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科技周评：ChatGPT放缓、Meta玩表外融资，AI、半导体与财报博弈如何破局？

控。分项数据中，几个细节值得关注：汽车相关：二手车价格持平（与拍卖价格信号一致），新车价格微涨0.2%（经销商折扣增加带动），车险价格涨0.3%（基于线上保费数据）；服务类：机票价格跌1.5%（季节性扭曲消退+线上票价回落），住房板块增速放缓（主要租金环比涨0.25%，低于8月的0.30%；业主等价租金环比0.26%，低于8月的0.38%）；关税影响：通信、家居、娱乐等关税敏感品类，预计拉动核心通胀0.07个百分点，影响有限。 6家TMT龙头财报大战定调本周，每个标的都有“生死考题” 本周，TXN（德州仪器）、NFLX（奈飞）、APH（安费诺）、IBM、LRCX（泛林半导体）、SAP等核心标的将密集披露财报，每一家的表现都可能影响板块方向。 $德州仪器(TXN)$ （10月21日盘后）：“下跌魔咒”能否打破？过去12次财报中，TXN有9次在发布后1天（T+1）下跌，空头正盯着这一规律。当前市场分歧集中在“需求复苏节奏”：“管理层季度内commentary偏谨慎，暗示需求无快速复苏迹象”，但卖方仍在模型中嵌入“超季节性营收”——若财报指引偏软，市场会重新审视“顺周期复苏”逻辑。 $奈飞(NFLX)$ （10月21日盘后）：隐含波动-7.5%，广告业务成突破口奈飞的财报几乎是“最无争议的标的”：投资者普遍预期业绩稳健、用户活跃度提升，但争议点在于“2026年预期如何落地”——尤其是广告业务变现速度仍慢于市场期待。当前股价自今年夏初以来一直区间震荡，若财报未能给出广告业务的明确拐点，隐含的7.5%回调风险可能兑现。隐含波动7%（低于均值9.5%），核心看点是两个：营收。Netflix早不披露净增用户，Q3市场预期营收增速17%，买方看18%；Q4指引预期16%，若超17%就是惊喜。另外，去年Q3给了全年指引，今年若给且低于市场13%预期，可能短期承压。GenAI的短期甜、长期苦。短期利好明确——AI已用于pre-viz（预可视化）、VFX特效、剧本调研，能降人力成本、提推荐精准度；长期风险也在——ChatGPT抢用户时间，Sora 2这类视频工具成熟后，内容「民主化」会削弱Netflix的内容壁垒。不过至少未来12个月，短期利好占优，且股价在150日均线（过去5年买点）附近，Q4还有《巫师》《怪奇物语》等大内容，跌下来是机会。 $安诺电子(APH)$ （10月22日盘前）：“独角兽”标的的AI成色检验安费诺是“独角兽”典型——既受益于AI/数据中心的长期趋势（ secular），又能享受降息周期的顺周期红利（ cyclical）。数据上看，其过去4.5年股价涨120%+，近6个月再涨115%+；2Q IT与数据通信营收同比暴增133%（环比+29%）。本次财报的关键是“AI增长的可持续性”：此前2Q有1.5亿美元收益来自“项目提前交付”，市场需要确认这不是一次性利好。 $IBM(IBM)$ （10月23日盘后）：5年回报追平MSFT，软件业务是胜负手一个容易被忽视的事实是：过去5年IBM与微软的回报率几乎持平。本次财报的核心看点是“软件业务能否重回双位数增长（DDs）”，同时量子计算、生成式AI的潜在增量也会影响估值——尽管短期投资者情绪偏负面，但中长期资金仍在关注其“科技+价值”的平衡属性。 $拉姆研究(LRCX)$ （10月23日盘后）：20年最佳涨势后，高预期能否接住？泛林半导体刚经历“20多年来最好的24天行情”——9月初至10月初累计涨54%，且过去13次财报中有10次EPS超预期（幅度稳定在中个位数）。但当前多头仓位集中，市场对其的预期已“拉满”，且牛股逻辑更多指向2026年下半年后，若3Q财报未能超出高预期，可能触发短期回调。 $SAP SE(SAP)$ （10月23日盘后）：10次财报9次涨，估值性价比凸显 SAP的财报“胜率”极高：过去10次财报有9次T+1上涨。当前争议集中在“2H执行效率”，但从中期看，其估值具备吸引力——PEG（基于PE）1.4x、PEG（基于FCF）1.3x，与同行相比处于中等水平（微软1.5x、 $Adobe(ADBE)$ 0.9x），且HANA产品的增长 momentum 仍在，若2H指引稳健，或成板块“定心丸”。 $特斯拉(TSLA)$ （10月23日盘后）：交付创新高却藏隐忧，AI 战略成估值分水岭特斯拉三季度交付数据率先点燃市场情绪 ——49.7 万辆的交付量同比增长 7.4%，不仅刷新季度纪录，更较市场预期高出 12.2%。但这份亮眼数据背后，是 “政策刺激透支需求” 的隐忧：为对冲美国 7500 美元税收抵免到期影响，公司推出最高 2000 美元折扣、18 个月免费超充等多重激励，9 月单月交付同比增幅超 20% 才撑起整体业绩，这种 “脉冲式增长” 能否持续存疑。财报核心看点集中在三大矛盾点：交付质量与利润韧性：华尔街预测营收 266 亿美元（同比 + 5.5%），但调整后净利润预计同比下滑 24% 至 18.9 亿美元，汽车业务毛利率或仅 15.9%。上海工厂虽通过一体压铸技术迭代将工时缩短 35%，单车制造成本较 2022 年下降 18%，但 “以价换量” 仍可能压制盈利，若毛利率低于 15% 将触发估值下修。 AI 与自动驾驶的落地信号：市场已将特斯拉重新定义为 “AI 公司”，Wedbush 测算仅 FSD 就能贡献 1 万亿美元市值，且特朗普政府可能加速破除监管障碍。投资者将重点关注科罗拉多州、伊利诺伊州的 Robotaxi 操作员招聘进展，以及 CyberCab 专用车型的量产时间表，任何实质性突破都可能复制 NVDA 的涨势。长期增长动能切换：储能业务部署 12.5GWh（同比 + 81.2%）展现第二曲线潜力，但 Optimus 机器人的量产规划更关键 —— 东方证券预测 2026 年机器人产量将大幅上升，100 万台交付量对应 5000 亿美元市值增量。当前多空分歧已达极值：多头以 600 美元目标价押注 AI 转型，空头（如富国银行）则以120美元目标价将其归为 “传统车企”，财报指引将成为破局关键。分化中找主线，“独角兽”标的或成破局关键上周美股TMT的核心矛盾，本质是“短期波动与长期逻辑的博弈，非盈利科技股的回调是短期炒作退潮，半导体、AI的长期主线未变；质量股的失宠是市场对“宏观友好”的定价，而非风险偏好逆转。接下来的关键信号有两个：一是周五CPI数据是否印证“温和通胀”，这将影响美联储政策预期；二是密集财报能否明确“主线标的”——尤其是APH、 $卡特彼勒(CAT)$ 、 $伟创力国际(FLEX)$ 这类同时受益于AI（ secular）和降息（ cyclical）的“独角兽”标的，或成为市场从“防御”转向“进攻”的突破口。

老虎证券10-20 15:25

美股新高背后隐藏的警示信号

行、零售商、房企与航空股近月普遍下跌；汽车零部件供应商First Brands与汽车贷款机构Tricolor接连破产，引发债务市场潜在风险与欺诈担忧。摩根大通因此计提1.7亿美元坏账。摩根大通CEO杰米·戴蒙警告称：“当你看到一只蟑螂时，往往意味着还有更多。” 投资银行杰富瑞股价近月下跌27%，私募巨头KKR与阿波罗亦受波及。多家地区银行披露贷款损失或诉讼事件，KBW地区银行指数随之走低。虽然科技巨头与AI热潮推动标普500录得近年最强六个月表现，但一些分析师警告市场“结构性分化”正在加剧。中小企业与实体经济疲软，而AI与大型科技股掩盖了经济放缓的迹象。富达投资全球宏观主管朱里恩·蒂默认为，尽管部分板块被高估，“整体基本面依然稳固”。但无限基金CEO鲍勃·艾略特指出，AI巨头的强势“掩盖了真实经济的疲软”。查洛夫则担忧疲弱的劳动力市场将削弱消费支出：“低收入群体正在受伤，疫情后消费热潮正在消退，这已反映在业绩和股价上。” 华尔街当前的乐观情绪部分源于对减税与降息将带来增长的期待，但实际经济数据尚未证实这一点。由于美国政府关门，劳工统计局数据暂时停摆，不过各类华尔街替代指标均显示，就业市场正持续降温。最新GDP报告显示，AI投资仍是推动经济增长的主要动力，而家庭消费停滞，意味着这轮AI牛市背后仍潜藏现实经济的隐忧。

金融界10-20 15:05

多重利好共振港股科技，阿里巴巴大涨超4%！港股通科技30ETF(520980)、恒生科技ETF基金(513260)双双涨超2%！

的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达82%，龙头含量更高！港股通科技30ETF（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！港股通科技30ETF（520980）以下优势值得关注：1）阿里、腾讯、中芯国际、小米、华虹半导体，“世界级大厂”高度集中！2）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌影响！3）相比港股互联网，纳入国产算力等优质硬件！且布局消费电子优质标的！4）标的指数在AI方面占比更高，更契合当前科技行情！5）9月指数调仓中前十大权重新增地平线机器人-W，高科技属性进一步提升！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 14:35

ETF盘中资讯 | 超130亿主力资金狂涌！士兰微登顶A股吸金榜+苹果公司打出翻身仗，电子ETF（515260）一度涨近3%

仓半导体、消费电子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板（PCB）等热门产业，前十大权重股囊括市场热议的“纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）。风险提示：电子ETF及其联接基金被动跟踪中证电子50指数，该指数基日为2008.12.31，发布于2009.7.22，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估电子ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-20 14:24

香港消费ETF(513590)涨超2.1%，双11天猫预售首日销售表现亮眼

454)强势上涨2.16%，成分股零跑汽车(09863)上涨7.54%，申洲国际(02313)上涨5.06%，金沙中国有限公司(01928)上涨4.93%，永利澳门(01128)，阿里巴巴-W(09988)等个股跟涨。香港消费ETF(513590)上涨2.15%，最新价报1元。消息面上，10月15日晚8点，2025天猫双11预售开启，首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍，破亿品牌数、成交翻倍品牌数、活跃用户数均超去年同周期。华源证券指出，新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人在当前社会环境下所孕育出的新兴消费观念，正确的解读此类全新的消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素。因此，在美护方面，建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌；黄金珠宝方面，建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌。香港消费ETF紧密跟踪中证港股通消费主题指数，中证港股通消费主题指数从港股通证券范围内选取流动性较好、市值较大的50只消费主题相关证券作为指数样本，以反映港股通内消费类上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证港股通消费主题指数(931454)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、泡泡玛特(09992)、安踏体育(02020)、百胜中国(09987)、农夫山泉(09633)、万洲国际(00288)、海尔智家(06690)、小米集团-W(01810)、申洲国际(02313)，前十大权重股合计占比69.61%。香港消费ETF(513590)，场外联接(A：016952；C：016953；I：022793)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 14:04

资深贵金属投资者警告：“纸白银”骗局正在崩塌！

-0.01，-0.22%)电池板和电动汽车等工业需求正在激增。他还告诫不要急于将白银换成黄金。他说：“现在还不是将白银换成黄金的时候，”不过他补充说，“黄金的价格会上涨到任何人认为不可能的程度。” 谢克特曼还区分了公众正在做的事情和内部人士正在做的事情。他指出，散户投资者仍大量暴露于股票和期权市场，而“大资金”正悄悄地转向硬资产。他说：“公众都涌入了股票市场，而大资金正在撤离，要求实物金属的交割。” 在他看来，这种分歧说明了一切。机构投资者不是在追逐投机，他们是在转向安全。他认为，个人应该跟进。目标不是短期利润，而是财富的保全。

金融界10-20 13:55

新能源迎“供需逆转”，泉果基金赵诣研判锂电池产业链站在“量价齐升”新起点

锂电池指数单月上涨17.12%，新能源汽车指数上涨16.22%，显著跑赢同期仅上涨2.59%的沪深300指数，板块热度回升明显。这一波强势反弹，究竟是超跌后的短暂修复，还是新一轮上行周期的启动信号？泉果基金董事总经理、基金经理赵诣在接受采访时表示出对整个行业未来的乐观预期。他指出，随着市场化出清叠加“反内卷”政策，新能源板块在供给端开始出现积极变化，加上各环节价格和盈利都处于低位，供需逆转开启。锂电池产业链正站在一个“量价齐升”的新起点上。三季度赵诣加仓了中游锂电材料公司，后续重点关注锂电产业链，亦看好固态电池前景。新能源板块迎“供需逆转” 谈及当前新能源板块的整体态势，赵诣用“积极变化”和“困境反转”来概括。他认为，经过前几年的深度下跌，板块的核心矛盾已经转移。“当前新能源板块各环节的价格和盈利都处于历史低位，这是不争的事实。但更重要的是，市场化的出清机制叠加‘反内卷’的政策导向，正在让供给端发生积极变化。” 可以看到的是，目前电池产业链各环节已出现涨价迹象，预示着行业供需经过近4年的调整，开始出现逆转。产业趋势方面，赵诣从需求侧分析指出，锂电的需求一直都比较旺盛，过去投资可能过于聚焦新能源汽车的增速，而事实上锂电的应用场景在不断拓展，电动船舶、机器人、低空经济、储能、环卫车辆、重卡等多元化需求共同支撑行业保持年化20%至30%的复合增长；就供给端而言，过往行业的症结在于过度扩张导致价格承压，但从2024年起行业供需缺口开始逐步收敛，他预判明年将会供不应求，开启持续性的涨价周期。赵诣认为，新能源板块特别是锂电池产业链，正站在一个“量价齐升”的新起点上。“当供需出现错配时，板块就存在‘量价齐升’的内在逻辑。而且，在如此多元的需求驱动下，锂电的价格弹性空间可能会比市场预期的更大。” 固态电池尚未规模化生产在宏观趋势之下，赵诣对产业链的微观脉动同样有着敏锐的捕捉。“我们在7月底至8月中旬密集走访了锂电中游材料、电池等环节的企业，发现龙头企业普遍已经满产。”赵诣说，“在行业需求持续高增的情况下，明年供给开始趋紧甚至供不应求，出海公司的海外基地也在关税税率明确后开始批量交付。” 根据三季报披露，赵诣所管理的泉果旭源三年持有期混合加仓了中游锂电材料公司，为组合提供了较大的正收益。他强调结构上会重点关注六氟、隔膜等明年相对明确供需偏紧，未来扩产周期长的环节，虽然本轮锂电材料价格弹性或不及上一轮陡峭，但“量价齐升”周期会更健康、更持久。作为下一代锂电池的核心技术方向，固态电池凭借高能量密度、高安全性与长循环寿命等优势，被广泛视为新能源产业的“未来电池”。近期，我国科学家在全固态金属锂电池领域取得关键性突破——成功攻克了长期制约其发展的核心技术难题，推动固态电池性能实现跨越式升级。此前，100公斤容量的传统全固态电池最多支持约500公里续航，而此次技术突破后，其续航能力有望突破1000公里的行业天花板，能量密度与综合性能显著提升，为产业发展注入强劲动能。赵诣指出，由于固态电池尚未实现规模化生产，且锂价持续低迷，这使得其在产业链配套和成本效益上不具备商业竞争力。鉴于此，其发展路径更可能是在局部领域率先突破，当前阶段应以重点观察为主。 “两端配置”投资策略在纷繁复杂的市场环境中，保持清晰的投资框架是穿越周期的基石。赵诣将自己的方法论总结为：始终坚持以公司基本面和行业竞争格局为核心选股要素，深耕高端制造和科技，选择具备全球竞争力的优秀公司，并伴随其一起成长。在保持投资风格稳定的同时，持续通过深度研究对组合进行结构优化和标的拓展。泉果旭源三年持有期混合基金目前的组合持仓，主要聚焦于新能源、电子、机械、军工等高端制造领域，并辅以港股互联网龙头公司，整体构建出“两端配置”的均衡框架：一端着眼于科技AI为代表的成长主线；另一端则布局处于“困境反转”阶段的行业，如新能源与军工，力求在景气复苏中捕捉估值修复与盈利提升的双重机会。在AI相关布局中，赵诣认为要围绕三条线索进行配置：第一是效率提升型互联网龙头；第二是新应用场景驱动型公司；第三是算力及云服务公司。在军工方面，他则指出，行业订单进入上行期叠加军贸出口需求抬升，将形成国内需求恢复与海外需求上行双轮驱动的局面。而随着装备经历机械化到信息化，再到如今的智能化，整体的供应格局也将发生变化，需精选具备竞争壁垒的个股。来源：证券时报以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 13:45

千帆星座第六批组网卫星发射成功，央企创新驱动ETF(515900)小幅飘红，最新规模居同类第一

别为中国船舶、海康威视、国电南瑞、长安汽车、宝钢股份、中国铝业、中国中车、中国联通、中国建筑、长江电力，前十大权重股合计占比36.04%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 13:35

南向资金年内净流入额创历年同期之最，港股通科技ETF(159262)盘中涨超2%，机构：港股科技仍是行情主线

的香港上市公司之表现。指数剔除了医药、汽车和家电，聚焦TMT行业，科技属性更加纯正。值得注意的是，权重股中阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W三大AI领军企业合计权重近45%，其中第一大权重股阿里巴巴-W权重占比超17%！叠加中芯国际、华虹半导体等核心“硬科技”标的，形成高浓度科技龙头组。港股通科技ETF(159262)，港股硬科技，从“互联网”到“AI+”。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 13:35

Amillex每日汇评：本周迎来美股财报季高峰，关注AI资本及“避险主导”特征

决定日元走势；欧盟峰会：讨论对华电动汽车关税，若升级可能扰动新能源板块。美国9月CPI（10月24日20:30）：市场预期同比涨3.1%（前值2.9%），核心CPI同比3.1%；全球PMI初值（10月24日）：欧美制造业数据若疲软，或强化衰退担忧。美联储进入静默期：10月会议前官员禁声，市场依赖通胀数据修正预期；欧央行行长拉加德讲话（10月22日）：关注对通胀“最后一公里”表述；土耳其、韩国、俄罗斯央行议息：新兴市场降息周期是否延续成焦点。

Amillex安迈国际10-20 12:41

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