FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

龙虎榜 | 稀土股狂飙！毛老板扫货中国稀土超5亿，炒股养家等扎堆梅雁吉祥

%，下游绑定富士康、海尔、海信等龙头，泰国基地已投产并拟增设越南子公司扩大海外供应。重点交易个股：赣锋锂业：今日上涨9.10%，全天换手率11.37%，成交额88.69亿元。机构净卖出1.53亿元，深股通净买入2184.98万元，营业部席位合计净卖出3412.46万元。天际股份：今日涨停，全天换手率23.71%，成交额26.14亿元。机构净卖出1.49亿元，营业部席位合计净买入1.08亿元。新莱应材：今日涨停，全天换手率14.83%，成交额27.14亿元。深股通净买入1.81亿元，营业部席位合计净卖出2135.14万元。凯美特气：今日涨停，全天换手率14.09%，成交额26.29亿元。机构净买入5347.28万元，深股通净买入1.47亿元，营业部席位合计净卖出161.84万元。利和兴：今日涨停，全天换手率44.81%，成交额30.61亿元。机构净买入3876.16万元，营业部席位合计净买入1853.24万元。中电鑫龙：今日下跌5.07%，全天换手率30.10%，成交额26.34亿元。机构净买入1.11亿元，营业部席位合计净卖出259.80万元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有9只，永鼎股份的沪股通专用席位净买入额最大，净买入1.93亿元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有13只，新莱应材的深股通专用席位净买入额最大，净买入1.97亿元。游资操作动向：毛老板：净买入中国稀土5.122亿元 T王：净买入海南华铁8128万元、利和兴5518万元、首开股份3534万元；净卖出多氟多2631万元孙哥：净买入华虹公司1.244亿元、天际股份1.117亿元成都系：净买入梅雁吉祥3042万元；净卖出新莱应材4561万元、凯美特气3280万元作手新一：净买入多氟多5039万元湖里大道：净买入梅雁吉祥3066万元炒股养家：净买入梅雁吉祥2339万元；净卖出新莱应材3180万元流沙河：净买入振德医疗5028万元；净卖出大众公用5352万元北京帮：净买入白银有色4295万元章盟主：净卖出冠中生态3068万元中山东路：净卖出新莱应材6547万元温州帮：净卖出菲林格尔3219万元

格隆汇昨天18:01

米连科技冲击IPO，聚焦线上情感社交领域，2024年扭亏

股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为华泰国际。米连科技聚焦线上情感社交领域，拥有“伊对”、“贴贴”等应用产品。如今国内的线上情感社交生意好做吗？不妨通过米连科技来一探究竟。 01 收入依赖伊对、贴贴，变现模式较为单一米连科技在2017年推出首款移动应用产品伊对，2022年推出贴贴，2024年在海外市场推出HiFami、Chatta及Seeta，为用户提供多元化社交体验。其中，在2025年前六个月，公司的平均月活跃用户达990万名，平均月付费用户达120万名。伊对是公司的旗舰应用产品，目标用户为中国内地30岁左右的人群，开创了主持人用户（红娘）引导的三方视频互动模式，鼓励用户更主动地社交，帮助用户建立有意义的连接并获得爱与归属感。在公共聊天室中由主持人用户引导的三方视频互动，图片来源于招股书贴贴是一款语音社交应用产品，专为中国大陆18至30岁之间、寻求基于共同兴趣的连接和互动的用户而设计。凭借国内产品的经验，公司还推出针对海外市场的在线社交应用产品。其中，HiFami主要面向东南亚及中东的年轻用户，Chatta专为全球范围内的菲律宾裔人群设计，Seeta专为全球范围内的拉丁裔人群（尤其是北美和南美地区）设计。不同于依赖收入、学历、外貌等显性指标进行推荐的平台，米连科技称其应用产品基于年龄、生活偏好、关系意向等资料作为推荐基础，还会从真实的用户互动数据、兴趣建模中提取信息，进而识别真正契合的对话对象。据招股书，米连科技的大部分收入来自伊对及贴贴这两款应用产品，而伊对、贴贴的表现可能因法律法规的变动而受影响，例如对数据安全、用户隐私或内容审核提出更严格要求等，不遵守这些规定可能会导致罚款、运营限制或从应用商店下架，从而影响公司的财务状况。商业模式方面，与珍爱网等收取会员服务费的模式不同，米连科技的收入主要来自增值服务。 2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（简称“报告期”），米连科技的收入几乎全部来自提供增值服务，包括消耗用户代币购买虚拟物品、使用互动功能及会员订阅，而来自在线广告等其他收入的占比很低。用户可通过支付宝、微信支付、Apple Store及其他第三方支付渠道购买用户代币，随后可使用账户中的代币来启用互动功能，及购买虚拟物品，并在文字、音频及视频聊天中赠送给其他用户或主持人用户（红娘）。按服务类型划分的收入明细，图片来源于招股书米连科技的客户主要为分布在世界各地的个人用户，报告期内，前五大客户为公司贡献的总收入不到1%。公司的供应商主要包括灵活用工平台、营销服务供应商、应用产品开发与运营技术服务提供商，其中，很大一部分供应商为灵活用工平台，米连科技通过灵活用工平台与红娘结算收入分成。报告期内，公司前五大供应商的采购额分别占同期采购总额的59.3%、50.7%、41.1%及47.8%，占比较大。红娘们长期活跃在平台中，能深刻理解一般用户的难处，起到连接纽带作用，指导与鼓励那些对维护关系方面缺乏信心、动力或社交技能的用户参与互动。截至2025年6月底，伊对上累计已有超过18万名红娘。值得注意的是，报告期内，米连科技的营业成本里面，超过80%为支付给主持人用户及用户的收入分成费，另外还有小部分为第三方支付平台手续费、技术服务费及员工成本。此外，由于公司对用户的实时及线下行为控制有限，其应用产品可能被用户用于不当或非法目的。尽管米连科技已采取检测及过滤措施，仍可能无法识别所有不当内容或非法欺诈活动，毕竟这年头婚恋社交骗局也不少。在中国裁判文书网搜索“伊对恋爱”关键词，共检索到290篇相关文书。梳理发现：既有女性被告人通过伊对APP认识多名男性，以恋爱为名骗取钱财的非法行为；也有男性隐瞒已婚身份，通过伊对APP认识女性，并与多名女性建立恋爱关系，以不同理由骗取女性钱财的案件。图片来源于中国裁判文书网 02 2024年扭亏，毛利率存在波动近几年，米连科技的收入存在一定波动，净利润在2024年扭亏。具体来看，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，米连科技的营业收入分别约10.52亿元、10.34亿元、23.73亿元、19.17亿元，毛利率分别为44.6%、43.3%、45.6%、49.5%，对应的净利润分别约-0.13亿元、-0.17亿元、1.46亿元、2.62亿元。其中，2022年末疫情防控措施逐步放松，线下社交活动恢复，导致用户投入线上平台的时间减少，公司的平均月活跃用户下降，导致2023年收入下滑。 2024年及2025年上半年米连科技的收入同比增加，得益于公司引入及改进了应用产品功能，大幅提升用户体验与参与度，有效触及高潜力用户，并优化用户获取与转换效率的推广策略，以及海外业务的扩张，推动公司平均月活跃用户及付费用户增加。米连科技的毛利率也存在波动。2023年为了吸引和留住红娘支付了更高的收入分成费，公司毛利率同比下滑；2024年公司技术服务费用的增长率显著低于收入增长率，整体毛利率有所提升；得益于更有效的收入分成机制，公司2025年上半年毛利率有所增长。线上社交可分为情感社交、兴趣社交与职场社交三类。其中，情感社交以友谊和亲密关系的建立、陪伴及情感表达为核心，强调情感价值与长期关系的培育，米连科技就聚焦在线情感社交领域。近年来，全球在线情感社交市场发展迅速，2024年规模达到499亿元，预计到2029年将增长至1559亿元。其中，2024年中国在线情感社交市场规模为226亿元，占据全球45.2%的市场份额。随着人们情感需求的增加、用户付费意愿的提高，预计2029年中国在线情感社交市场将增长至757亿元。图片来源于招股书尽管我国在线情感社交市场仍有增长空间，但该领域的竞争也很激烈，参与者包括世纪佳缘、珍爱网、陌陌、探探、青藤之恋、Soul、橙光、积目、她说等。一些竞争对手可能运营时间更长，拥有更成熟的品牌及更庞大的用户群，财务、技术及营销资源也更雄厚，米连科技面临着激烈的竞争。 2025年上半年，伊对和贴贴的七日留存率分别为72.1%及43%，在中国在线关系类社交网络平台中分别排名第一及第九，同期伊对以15亿元的收入位列中国在线情感社交市场第一。 03 德勤咨询前员工创业，小米集团入股米连科技的总部位于北京市朝阳区，历史可追溯至2015年成立的北京米连，由任喆及朱晓朴领导。公司发展过程中曾获得小米、顺为资本、蓝驰创投、XVC创投等投资方的融资。股权结构方面，本次发行前，任喆通过Mee Group持股29.83%，朱晓朴通过Rose Group持股24.81%，俩人一致行动，为米连科技的控股股东。此外，Marry Bliss、小米集团的全资附属公司Fast Pace等均为公司股东。管理层方面，米连科技的执行董事兼首席执行官任喆今年46岁，他分别在2001年及2004年获得中国燕山大学及哈尔滨工业大学计算机科学与技术学士学位及硕士学位，还在2025年获得新加坡国立大学高级管理人员工商管理硕士学位。创立米连科技之前，任喆曾陆续任职于IBM、德勤咨询、甲骨文（中国）软件系统有限公司，还曾创立北京蓝色风潮科技有限公司，于在线社交行业拥有逾15年经验。公司执行董事兼首席运营官朱晓朴今年45岁，他2001年7月获得中国燕山大学计算机科学与技术学士学位，在创立公司前，他曾任职于摩托罗拉（北京）移动技术有限公司，还当过北京蓝色风潮科技有限公司首席运营官。本次赴港IPO，米连科技拟募集资金用于通过现有产品渗透更多海外市场及开发适合海外市场的差异化产品，以扩大全球业务；用于战略投资及收购；用作营运资金及一般企业用途。整体而言，随着中国在线情感社交市场的扩大，以及公司付费用户的增加，米连科技在2024年实现扭亏，但其较为依赖伊对、贴贴这两款核心产品，还需要直面盈利模式单一、用户信任建设等考题，未来公司如何在商业价值与情感价值间找到平衡，格隆汇将持续关注。

格隆汇昨天17:41

千亿消费龙头再战港交所！“现金奶牛”缺钱了？

人均功能饮料消费量。甚至不如东南亚的泰国、越南，其中，红牛的起源地泰国，人均功能饮料消费量都达到16.5升。因此，中国的功能饮料市场仍有较大的发展空间。然而，尽管在国内销售量登顶，但由于价格相对较低，东鹏饮料销售额一直屈居第二。可见较低的单价已经限制了东鹏的增长上限。并且，随着市场集中度不断提高，头部品牌之间的竞争日趋激烈。除了红牛、乐虎等老牌对手，越来越多传统软饮巨头，也开始涉足功能饮料行业。对于东鹏饮料而言，战争才刚刚开始。赴港IPO或许能够助力东鹏推向国际市场，但对于东鹏而言，如何保持现有基本盘，推向更大市场，并成功革新现有销售模式，打造第二增长曲线，才是其能够持续获得资本认可的关键。

格隆汇10-12 19:11

“王老吉”境外商标归谁？王老吉与加多宝发多篇声明交锋

品海外市场的本地化生产，进而辐射印尼、泰国等RCEP国家。加多宝近年来也在积极推进海外布局，其市场主要涵盖东南亚、中国香港等区域，并计划在香港上市。根据马上赢零售监测数据，2025年6月，王老吉以46.33%的市场份额位列全国植物饮料类目首位，加多宝以28.31%的份额紧随其后。从行业发展空间来看，据弗若斯特沙利文统计，2019-2024年全球植物饮料行业复合增长率近10%，其中东南亚、中东等新兴市场成为增长新极，这也成为两大品牌加快海外布局的重要推力。

金融界10-11 16:21

挚达科技港股上市首日涨192%，比亚迪持股超3%！押注V2H/V2G技术，借新能源浪潮破局

在制造端，挚达科技已于2024年4月在泰国投运生产基地，设计年产能达10.8万台充电桩，作为辐射东南亚市场的核心枢纽。未来，其计划在中东、欧洲、北美等高增长市场增设生产基地，以快速响应区域需求。在服务网络方面，挚达科技正通过建立本地化服务中心、与当地服务商合作，并依托数字化平台强化全球客户支援能力。从募投项目来看，挚达科技约38%的募集资金将用于海外扩张，36.5%投向产品创新与数字化平台升级，重点发展电动汽车充电机器人、EMS解决方案等高毛利产品，加快V2H、V2G等前沿技术的研发与商业化。此外，约10%的资金将用于并购活动，通过整合外部技术与生态资源，快速补全综合能源管理解决方案的核心能力。挚达科技创始人兼CEO黄志明表示：“挚达科技成功登陆港交所，既是资本市场对公司长期深耕技术创新、坚守客户价值的高度认可，更是公司深度参与全球新能源产业革命的关键入场券。面向未来，挚达科技将以本次上市为新起点，严格落实'加快全球扩张、强化销售渠道、创新产品开发、优化成本结构'四大战略。’” 业绩尚待改善，长期发展潜力可期尽管资本市场对挚达科技青睐有加，但挚达科技的业绩表现仍面临挑战。招股书显示，挚达科技2022年-2024年及2025年1-3月，其营收分别为6.97亿元、6.71亿元、5.93亿元、2.17亿元，呈现一定波动。盈利方面，2022年-2024年及2025年1-3月，挚达科技的净亏损分别为2514.7万元、5811.6万元、2.36亿元、1707.8万元，盈利端持续承压。此外，挚达科技当前面临较为激烈的行业竞争，新能源汽车产业链价格战压力可能导致充电桩产品均价和服务均价下降，对其盈利造成挑战。不过，从长期来看，挚达科技的发展轨迹与中国新能源产业链全球化、全球"碳中和"两大趋势深度绑定，构成了其长期发展的核心外部红利。随着东南亚工厂产能释放、欧美市场渠道铺开，其收入结构有望进一步优化，高毛利产品与海外业务的增长将逐步兑现盈利。值得注意的是，其股权结构中，董事长黄志明直接持股 25.19%，比亚迪作为外部机构股东持股超 3%，股东背景为公司带来资源支持的同时，也需在市场化运营与股东利益平衡间寻找最优解。

金融界10-11 16:00

建发合诚，三十载与城共生的基建进阶者

的脚步已迈向国际，参与塞尔维亚、沙特、泰国等“一带一路”沿线国家基建项目，传递“中国匠心”。结语：三十载光阴，建发合诚的故事，早已与中国基建的发展、城市的变迁深深交织：从厦门海沧大桥的“跨越”，到大连湾海底隧道的“突破”；从老旧小区改造的“温度”，到古厝修缮的“情怀”；从国内项目的“深耕”，到海外市场的“开拓”——每一个项目，都是建发合诚与城市“双向奔赴”的见证；每一次成长，都藏着“让城市更美好”的初心，站在三十周年的新起点，建发合诚锚定“双轮驱动・两域建设”战略，以“合诚数智云”构建工程全生命周期智慧服务体系，积极布局城市更新的“蓝海”。未来，它将继续以创新为笔、以匠心为墨，在美丽中国建设的画卷上，写下更多属于建发合诚的精彩篇章，在与城市共生的旅程中，奔赴下一场山海。

金融界10-11 15:31

东鹏饮料：特饮之后，“下个百亿密码” 路在何方？

前国内在售的红牛主要是由 1996 年泰国天丝集团和华彬集团在国内创立的合资公司——中国红牛运营，其中天丝集团作为红牛的创立者、品牌方，授权华彬集团负责在国内的具体生产运营，签订的合营合同期限是 20 年。但在此之前，双方在 1995 年也签署了一份 50 年的代理合同，为后续双方爆发冲突埋下了隐患。 2016 年，天丝集团不再续约红牛商标许可合同，同时要求华彬集团停止使用中国红牛的商标，并在多地针对华彬集团及华彬红牛的经销商提起诉讼，要求停止销售红牛饮料。双方的争论焦点在于华彬集团及相关方是否依然具有红牛的代理权，本质是争论前后哪份协议是华彬集团在中国代理红牛的最高效力文件。但从商标纠纷开始到目前近 10 年的情况来看，经过双方来回的 “拉扯”，至今仍然没有终审性结论，但明确的是：1）华彬红牛已在京东、天猫等主流电商平台全面下架；2）不许华彬集团再进行相关的广告投放。受此影响，2019-2024 年 5 年时间华彬红牛的销售额从 223 亿元回落至 210 亿元，但整体来说，下降幅度并不明显。另一方面，为了抢夺华彬红牛在中国的市场份额，天丝集团在 2019 年亲自出马，先后在国内推出了红牛安耐吉（后改名为红牛牛磺酸饮料）和红牛维生素风味饮料两款产品，目前天丝系红牛（牛磺酸 + 风味饮料）2024 年在国内销售额大致在 50-60 亿元之间（各占一半），处于成长期。也就是说，当前市面上一共分为 3 种红牛，隶属于华彬、天丝两大阵营。为了深入分析红牛系对东鹏的影响，我们先简单介绍下 3 种红牛的来头：结合上表信息，可以看出天丝的思路在于，一方面通过法务手段尽可能限制华彬的广告投放和渠道上架，另一方面通过推出相似的产品矩阵来抢占华彬红牛的市场份额。其中牛磺酸饮料作为拥有 “蓝帽子” 认证的保健食品（国内只有具有蓝帽子认证的保健食品才能在宣传中突出功能性），承担了合规的功能属性和专业背书，定位对华彬红牛功能心智的替代；而风味饮料则通过低牛磺酸 + 低咖啡因组合，作为入门级的能量饮料产品，通过包装和口味的快速迭代试图触达更多人群（蓝帽子认证的保健食品产品配方调整周期长，变更难度大，不适合产品快速迭代）。对于渠道的弱势环节，天丝在北方与养元合作、在北方与百威合作，试图通过两大快消巨头的渠道网络弥补自己的短板。从结果上看，结合调研信息，虽然牛磺酸饮料借助两大快消巨头的经销商网络实现了快速铺货，迅速起量。但由于二者的渠道策略不同，且由不同的团队负责推进，导致牛磺酸饮料在南北地区价盘不统一，窜货现象较为严重。而风味饮料虽然依赖天丝自己的团队进行渠道深耕，但主要集中在现代卖场和特通渠道（加油站，健身房，娱乐场所等），传统的夫妻老婆店、下沉渠道和东鹏相比较弱。而对于华彬红牛而言，天丝入局中国带来的最明显的两大问题在于： 1）消费者认知紊乱：由于华彬集团受到官司影响，大规模收缩了广告的投放。与此同时，市面上多种红牛并存也增加了消费者的辨识难度，进而对红牛品牌的信任度出现下滑，而东鹏借此机会加大了广告的投放力度，抢占了消费者心智。 2）经销商叫苦不堪：一方面是天丝不断起诉华彬红牛的经销商，另一方面，由于随时面临产品下架、货物积压导致回款不畅，不少华彬红牛的经销商转而投奔了东鹏和其他竞品。通过上述分析，从竞争格局的角度可以明显看出，无论是从渠道还是消费者心智的角度来说，近年来红牛持续不断的内讧都给东鹏带来了绝佳的窗口期，这也是除了我们在《东鹏：撕红牛、踢怪兽，国货 “续命水” 凭何成逆袭王？》分析的东鹏自身竞争力以外市占率得以快速提升的重要 “外因”。那么站在当下，官司的最终进展又会对东鹏造成什么影响？海豚君这里尝试对未来可能的情况做一个简单推演：情形一：天丝集团胜诉，收回代理权并独立运营。如果天丝获胜，华彬彻底失去代理权，从短期看，华彬红牛在全国范围内大面积下架，对于东鹏来说可以进一步蚕食华彬红牛的份额，这一点没有疑问。但从中长期来看，一方面，天丝近期推出了首款 PET 瓶装红牛（400ml，零售价 7 元），意图也很明确，直接在瓶装赛道和东鹏展开正面竞争，再加上天丝把牛磺酸和风味饮料两个团队进行了整合，统一进行运作，海豚君认为会是东鹏强有力的竞争对手。 Source：天丝红牛官网情形二：华彬集团胜诉，重新加大市场投入收复份额。如果华彬集团获胜，重新加大广告和市场投入力度，意味着东鹏的 “声量红利” 会被弱化，另一方面，为了夺回近年来失去的市场份额，海豚君推测彼时华彬大概率也会效仿天丝推出一款 PET 瓶装红牛（此前受限官司，没法推新品），并会通过价格战压制东鹏的利润空间，而东鹏为了保住市场份额，也自然会加入价格战，这也意味着最终的结果会变成中小品牌加速退出市场，集中度进一步提升。情景三：悬而未决，持续纠缠，也就是继续当前现状，官司在不同的地方打，有些地方赢，有些地方输。这也是海豚君认为最有可能的情形，也是对东鹏来说最有利的局面。只要红牛的诉讼未有定论，基于代理权的归属风险，华彬和天丝都难以倾力进行广告投放和渠道建设，避免到最后 “给他人做嫁衣”，这也意味着很难有价格战的风险，而官司纠纷拖得越久，东鹏的渠道和心智优势也就会越固化。通过上述分析，可以看出悬而未决对东鹏来说是最好的结果，可以无须面对红牛的正面竞争，而一旦尘埃落定，无论是天丝还是华彬获得最终的红牛代理权，可以肯定的是赢家对于红牛的资源调配、渠道拓展和品牌重塑都会更有力度，进而会对东鹏的市场份额造成一定压力。 2、追赶者以防守为主，难成气候：讨论完东鹏最强劲的竞争对手红牛，我们再来看下其他追赶者是否可能会对东鹏的市场份额造成冲击：就追赶者而言，三个核心玩家分别是达利集团的乐虎、中沃食品的体质能量以及华彬旗下的战马。首先，我们先来看华彬集团旗下的战马。从 2017 年华彬推出这款产品的意图上，除了和东鹏、乐虎等竞品对抗外，更重要的显然是定位于华彬红牛如果被全方位下架禁售后的替代品。而从实际的结果上看，一方面战马的口感和红牛相差较大，消费者接受程度并不高，另外，后期伴随华彬和天丝官司的拉扯，华彬明显减少了对战马的投入力度，导致战马的市场份额连续走低。因此，只要官司没有最终形成定论，战马就很难对东鹏造成实质性威胁。而对于乐虎和体制能量，从上表可以看到，这两家走得是东鹏一样的性价比策略，主攻下沉市场。无论是产品成分、口感和东鹏都相差不大，同质化程度较高。在产品没有太多差异性的情况下，其实比拼的就是企业的运营效率和渠道控制力，而这又是东鹏的拿手好戏。由于乐虎和体质能量并没有进行数字化转型，还是采用的传统的大流通渠道模式，因此虽然在各自的强势地区铺货率较高，但整体的渠道管理的精细化程度远不如东鹏。但考虑到二者是能量饮料的老玩家，在各自的大本营市场建立了渠道和消费者心智的先发优势，地位相对稳固，因此海豚君推测乐虎和体质能量未来更多是守住自己的 “一亩三分地”，很难和东鹏进行全国化份额的争夺。总的来说，海豚君认为追赶者想要在传统的能量饮料赛道上通过性价比路线击败东鹏基本不可能，想要蚕食东鹏的市场份额，必须出现大的消费趋势的变革，而对于能量饮料而言，借鉴美国能量饮料的演进路径，就是无糖、功能化。但和 Monster 不同的点在于，一方面东鹏针对健康化趋势提前做出了布局，今年 7 月推出了无糖版东鹏特饮，作为 2021 年 0 糖特饮的升级，添加了 L-α-甘磷酸胆碱，有助于缓解脑疲劳，定位白领脑力劳动者（红牛系、乐虎、体质能量目前仍以含糖版本为主）。虽然当前国内能量饮料的消费主力仍然以蓝领为主，但在 “控糖”、“减糖”，健康化的大趋势下，可以提前抢占消费者 “健康能量饮料” 的心智。另一方面，相较于美国缺乏绝对的渠道壁垒，新兴品牌可以通过产品、营销维度的竞争，借助巨头的渠道很容易冲击到红牛、Monster 的市场份额。而对于国内而言，尽管未来新品牌通过产品、营销上的创新切入能量饮料赛道，由于国内的渠道分散、掌控难度大，也很难短期对东鹏带来严重的冲击，给东鹏留有足够的时间进行应对。总结一下，当前东鹏在能量饮料赛道的竞争格局并没有出现类似于 Monster 的恶化，龙头地位依然稳固，且仍在蚕食其他玩家的市场份额。但需要警惕一个小概率事件是，一旦未来红牛商标纠纷落幕，聚焦资源在 PET 赛道上和东鹏展开正面竞争，通过价格战可能会对彼时的东鹏市场份额造成一定冲击。二、品类拓张是关键 1、渠道扩张红利接近尾声基于对前文竞争格局的分析，站在当前，东鹏的成长性如何？首先，我们需要解决一个最关键的问题，即作为东鹏的基石业务——能量饮料在全国范围内还有多少空间？海豚君这里提供两种思路供大家参考 1）行业渗透率的角度：根据欧睿数据，2024 年东鹏能量饮料的销售额为 133 亿元，市场份额 31%，对应中国能量饮料的市场规模大致是 426 亿元（出厂端口径）。假设未来 5 年行业层面年复合增速 10%，对应 2029 年的市场规模是 686 亿元。基于上文对竞争格局的分析，在红牛系官司悬而未决的情况下，海豚君假设东鹏持续通过全国化抢占市场份额，市占率从当前 31.2% 提至 40% 对应 274 亿元，复合增速 XX%。但需要注意的是，这种测算方法实际隐含了东鹏在后续全国化推进的过程中，各区域的开拓难度和单点产出可以基本趋同，但实际上，考虑到当前东鹏在全国范围内已经覆盖了 420 万家终端网点，接近饱和。且从下图可以也看到从 2023 年开始东鹏的终端网点拓张速度明显下滑，相对应的是单点产出开始提升，这也意味着后续获取优质新点位的难度显然要更高，增量更多来自冰冻化陈列和深耕带来的单点产出的提升，因此测算的结果相对乐观。 2）从成熟市场对标的角度：广东作为东鹏最核心、最成熟、渠道最密集的根据地，结合调研信息，目前在省内网点稳定在 34 万家左右，渗透率达到 96% 以上，处于高度成熟期。从单个网点产出的角度，2024 年广东平均单点产出大致是 1.1 万元/年，是全国平均单点产出的 3 倍以上（全国平均单点营收为 0.32 万元/年）。考虑到广东省内无论是品牌知名度、经济的发达程度还是网点的精细化深耕都要远高于全国平均水平，因此我们假设后续公司通过冰冻化陈列以及持续的数字化深耕，单点产出达到广东省内的 40%-45%，对应 0.43-0.5 万元/年，按照最终 500 万家终端网点（对标康师傅），对应 220-248 亿元，较当前有 65%-85% 的提升空间。综合<1）—2）>，海豚君认为在不考虑红牛发起价格战，导致竞争格局恶化的情况下，东鹏的主业能量饮料迈入 200 亿俱乐部实现起来确定性比较高，但考虑到能量饮料的受众群体在整个软饮行业里毕竟相对小众，因此在 200 亿基础上继续向 300 亿突破难度会比较大。实际上，纵观所有软饮料的单一品类，从零售口径来看，能够突破 200 亿俱乐部的本来就少之又少，要么是刚性高频的必需品（比如农夫山泉的包装水），要么是有核心功能且已经完成市场教育的超级品牌（红牛、可乐），而一个共性规律在于这些品类在突破 200 亿之后基本也都面临了渗透率达到瓶颈、替代品涌入所带来的增速放缓问题，海豚君认为对于东鹏特饮来说其实也不例外。其实东鹏上市以来近年来保持连续 30% 以上的高增长很大程度上来源于全国化扩张带来的渠道红利，在终端网点拓展速度放缓，后续想要依赖精细化运营拉高单点产出的难度显然要高于网点的扩张，因此想要保持持续高增，东鹏也给出了应对之策——拓品类！下文我们继续分析。 2、从单一品类向平台型公司进军 2024 年，东鹏在年度总结大会上首次提出全面实施 “1+6” 多品类战略，减少对单一核心产品的依赖。也就是以能量饮料为基本盘，重点培育和布局运动饮料（补水啦）、茶饮料（果之茶，鹏友上茶）、即饮咖啡（东鹏大咖）、预调酒（VIVI）、植物蛋白饮料（海南椰）、其他高潜力品类，目标是逐步培育出多个 10 亿级甚至 30 亿级的单品。对于从单一品类拓展至多品类运作的平台型公司，对标农夫山泉，可以看到农夫最初是以包装水为基本盘，通过持续不断围绕水源的营销，在消费者心中树立了健康的品牌形象，并进一步拓展至无糖茶、NFC 果汁等与健康相关的赛道。从目前东鹏的产品布局可以看出东鹏的思路在于从能量饮料的场景出发，逐步向汗点补给、休闲等更加日常的场景外溢，共性特点是都服务于泛功能性需求，潜在的受众群体要更广。但由于东鹏是典型的重资产模式，全链条自建，这也意味着从经营节奏的角度，最优的选择肯定是采用聚焦资源逐一打造大单品，不断摊薄单位制造成本提升毛利率，而非多品类并行运作。从下图可以看到当前东鹏的第二大品类补水啦的毛利率当前仅有 30%，和特饮相差了 18pct，仍有较大提升空间。从目前的情况来看，补水啦经过 2023 年中开始全国化的铺货，从不到 5 亿迅速提升至 2024 年底 15 亿，并在2025 年上半年基本达到了 2024 年全年的销售额，成为东鹏除了能量饮料外第一个达到 10 亿级别的品类。那么补水啦未来能给东鹏贡献多少空间？首先，行业空间上，此前电解质饮料在国内一直是极为小众的赛道，以宝矿力水特为代表的外资品牌主导。但伴随疫情期间国家卫健委和疾控中心发文强调补充电解质的重要性，经过全民科普，电解质饮料从 2022 年迎来爆发式增长。根据前瞻研究院的统计，电解质饮料的市场规模从 2021 年不到 20 亿元迅速增长到 2024 年底的 110 亿元，CAGR 高达 82%（零售口径）。在软饮各品类里表现极为亮眼，这也是东鹏从 2023 年开始聚焦资源全力推进补水啦的关键原因。从中长期看，海豚君认为考虑到不同国家消费者消费偏好不同，在人均饮用量的绝对数值上进行直接对标缺乏严谨性，但不同品类间的相对关系可以作为参考。根据尼尔森，从下图可以看到，美国市场电解质饮料的市场规模是能量饮料的 60%，而当前国内电解质饮料的规模仅为能量饮料不到 50%。因此海豚君认为伴随健康化、电解质饮料消费场景的扩散，未来电解质饮料的增速仍然会高于能量饮料，保持双位数以上的增长。另外，从竞争格局上，从下图可以看到，对比 2022 和 2024 年的竞争格局，最明显的变化在于，东鹏从 2023 年推出补水啦后开始异军突起，两年时间超过宝矿力成为仅次于外星人的行业第二。其实，补水啦的打法和特饮如出一辙：产品上延续极致性价比，相较于行业内普遍 500-600ml、5-6 元的定价，补水啦在全国范围内主推 1L/6 元的大包装，单位定价是主流玩家的一半，并装继续沿用 “一元乐享、扫码领红包” 等终端优惠活动。渠道上快速接入东鹏特饮的渠道，实现渠道的复用，配合 “五码合一” 所带来的运营效率，补水啦在全国范围内快速放量，实现对竞品的反超。站在当前，虽然外星人仍然一家独大，占据了行业近一半的份额，但更多的还是源于元气森林在业内率先提出的 “0 糖 0 卡” 认知上的先发优势，以及近两年加速推出不同规格、不同细分功能、不同口味的新品。结合调研信息，外星人在电解制水的 SKU 高达 41 款，位居行业榜首，在产品力上处于领先地位。但如果从渠道上看，无论是外星人还是宝矿力，目前在全国范围内覆盖的终端网点也就接近 100 万家，聚焦在一、二线等高线市场，想要在短期内进行渠道下沉难度较大，而补水啦当前借助特饮的网点已经铺设了近 300 万家终端网点，且仍在快速拓张中，从这个角度来说，海豚君认为补水啦的增长潜力相较于竞品来说要更大。基于上文的分析，仿照特饮的思路，2024 年按照出厂端口径，整个电解质饮料行业的市场规模大致在 110 亿左右，如果假设电解质水赛道未来 5 年年复合增速达到 18%（高于能量饮料），到 2029 年达到 250 亿，补水啦的市占率从 14% 提升到 30%-35%，对应 75-88 亿左右。而对于其他饮料，由于目前仍处于试点阶段，尚未全国化，体量较小，我们这里暂不做过多讨论，但按照类似补水啦 “大包装 + 极致性价比 + 渠道复用” 的思路，海豚君认为东鹏也有能力在其他品类里分一杯羹。三、怎么看当前东鹏的投资价值？ 1、能量饮料放缓，第二曲线接力首先，盈利预测上，针对东鹏的主力品类能量饮料，结合上文的分析，由于东鹏的渠道高速拓张红利接近尾声，未来主要依赖冰冻化陈列提升单点产出，海豚君假设能量饮料未来 5 年增速中枢放缓，2024-2029 年从 133 亿元增长至 260 亿元，CAGR 达到 14.5%。电解质饮料由于仍处于全国化的渠道快速拓张阶段，基数较低，且品类的成长红利相较于能量饮料也要更高，海豚君对未来 5 年补水啦做了高速增长的假设，从 14 亿元增长至 66 亿元，对应 CAGR 达到 35%。而对于其他饮料，海豚君假设 5 年时间内东鹏再培育出 1 个 30 亿级别的品类，从 10 亿元增长至 40 亿元，对应 CAGR 达到 32%。基于上述假设，2024-2029 年东鹏总体收入端从 158 亿元增长至 369 亿元，对应 CAGR 为 18%。毛利率上，虽然电解质饮料和其他饮料的毛利率相较于能量饮料要更低，且二者占东鹏总体营收比例在不断提升，但海豚君假设伴随产能爬坡，供应链效率提升，规模效应带动各品类毛利率逐步走高，最终公司整体毛利率从 44.8% 小幅提升至 45.7%。经营费用上，伴随经营杠杆的释放，海豚君假设东鹏的经营费用率逐步走低，最终，净利润从 31 亿元增长至 89 亿元，对应 CAGR 为 23%。 2、估值和成长性绑定，短期可能面临估值下修复盘过去三年东鹏的估值变化，可以看到除了 23 年年初投资者情绪极为高涨，东鹏的估值被推高到 50x 以上，其余时间均在 35x-45x 之间，平均 PE 为 40x，和东鹏过去三年 40% 的利润年复合增速相符，因此不同于 Monster，东鹏的高估值完全由业绩的高成长性驱动，市场并没有给予东鹏过多的成长性估值溢价。因此，在东鹏竞争格局没有恶化的前提下，考虑到能量饮料面临天花板上限，而 “第二曲线” 仍处于产能爬坡阶段，规模效应没有完全释放下盈利能力不及能量饮料，因此未来大概率会面临业绩增速下滑所带来的估值的下修。从相对估值的角度，考虑到未来东鹏的业绩增速大概率会放缓，如果按照 2026 年 30xPE（2025-2029CAGR 对应 20%），对应市值 1600 亿元，基本没有空间。而从绝对估值的角度，WACC 我们测算给到 10.2%，最后按照东鹏未来永续增速 3% 的情况下测算东鹏的合理市值为 1638 亿元，较当前仅有 1% 的溢价空间。两种测算方法得到的结果基本一致，也就是说，在东鹏的主品类能量饮料面临增长瓶颈、第二曲线没法完全承接主品类增长的情况下，短期内东鹏会面临因成长性放缓而带来的估值下修的风险。另外，海豚君出于保守起见在测算过程中没有考虑东鹏出海对业绩带来的增量。从实际情况来看，东鹏 2023 年成立海外事业部，并将东南亚作为了出海首要目的地，最初依赖当地华人的渠道资源进行铺货，但由于东鹏作为舶来品，品牌知名度较低，在没有对品牌进行精细化深耕的情况下表现并不好。但近期，东鹏改变了海外的打发，一方面在东南亚成立销售团队，进军便利店和当地特通渠道，另一方面和开始和本土大型的经销商合作，拓宽销售范围，并逐步加强海外地区的数字化建设，进行精细化运营，海豚君认为如果考虑到未来 3-5 年内东鹏的海外地区经过精细化运营和渠道建设，有所起色，实际东鹏的溢价空间较当前的测算结果显然要更高。小结：整体来说，东鹏作为业内第一个深入数字化转型的公司，通过 10 年时间经验的累积和摸索，目前在 “五码合一” 的加持下，企业的运转效率在软饮料公司里是独一档的存在，是一家非常优秀的公司。但最大的问题在于经过前期全国化的高速拓张，主业能量饮料面临天花板上限，未来增速逐步放缓是大概率事件。面对增长瓶颈，东鹏寄希望于 “1+6” 多品类战略。目前以电解质饮料 “补水啦” 为代表的第二增长曲线已初具规模，展现出较强的增长潜力，后续来看，能否成功复制 “大包装 + 极致性价比 + 渠道复用” 的打法，逐步培育出多个 30 亿级别的单品是成为向平台型公司转型的关键。而对于出海业务，虽然想象空间比较大，但由于海外的渠道深耕和品牌建设从零做起都需要时间，根据管理层的交流，东鹏把出海定位成 5-10 年维度的目标，因此中期实际还是要看东鹏品类的拓张结果。从投资节奏的角度来说，如果未来东鹏经历了成长性放缓而带来的杀估值，回落至 25x 左右，由于海豚君认为东鹏从中长期看还是一家极为优质的公司，彼时可以积极关注，而在这之前，海豚君认为还是要提防估值下修的风险。

海豚投研10-10 20:51

龙虎榜 | 欢乐海岸2.7亿狂扫安泰科技，中山东路、成都系联手爆买新莱应材

，配套日电产、法雷奥西门子等头部客户，泰国基地筹建加速出海。 3、据2025年8月29日半年报，触控显示业务走出周期低谷，车载触控屏快速放量，与华阳电子、创维等Tier1合作，产品已用于极氪、长城、吉利等终端车型。 4、据2025年9月16日公告，安徽省国资委批复江东产投通过“协议受让+表决权放弃”方式取得公司控制权，交易完成后公司实控人将变更为安徽国资。重点交易个股：永鼎股份：今日上涨5.94%，全天换手率28.15%，成交额61.47亿元。机构净卖出1.23亿元，沪股通净卖出1.44亿元，营业部席位合计净买入9761.13万元。万向钱潮：今日下跌9.90%，全天换手率8.01%，成交额32.11亿元。深股通净卖出5297.95万元，营业部席位合计净卖出3925.44万元。深科技：今日上涨3.46%，全天换手率24.63%，成交额117.70亿元。机构净买入3.41亿元，深股通净买入2890.02万元，营业部席位合计净卖出4.67亿元。天际股份：今日下跌3.96%，全天换手率37.92%，成交额38.94亿元。机构净卖出7943.67万元。国轩高科：今日下跌9.96%，全天换手率8.35%，成交额66.56亿元。机构净卖出722.41万元，深股通净卖出1.83亿元，营业部席位合计净卖出1.23亿元。歌尔股份：今日下跌9.40%，全天换手率6.65%，成交额76.39亿元。机构净卖出2.59亿元，深股通净卖出2.61亿元，营业部席位合计净买入1.02亿元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有8只，新澳股份的沪股通专用席位净买入额最大，净买入1556.18万元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有14只，蓝黛科技的深股通专用席位净买入额最大，净买入7471.90万元。游资操作动向： T王：净买入永鼎股份1.052亿元、融发核电4812万元、杉杉股份4075万元；净卖出福龙马3209万元欢乐海岸：净买入安泰科技2.701亿元中山东路：净买入新莱应材5795万元低位挖掘：净买入凯美特气4993万元成都系：净买入新莱应材8040万元、净卖出中洲特材4210万元曲江池：净买入安泰科技2292万元毛老板：净买入同洲电子3644万元炒股养家：净买入金春股份1210万元宁波桑田路：净买入新疆交建2909万元；净卖出融发核电3634万元温州帮：净卖出国轩高科8568万元杭州帮：净卖出歌尔股份1.662亿元涪陵广场路：净卖出深科技3.108万元

格隆汇10-10 18:31

港药探底后强势回升！高纯度的港股通创新药ETF(159570)盘中强势翻红，超1.6亿元资金狂涌！机构：周期向上，重估持续！

VEGF双抗+ADC的前沿布局；科伦博泰国内商业化顺利，Sac-TMT具备成为TROP2ADC同类最佳的潜力；百济神州泽布替尼二季度在美欧销售超预期。持续关注Biotech管线进展，10月ESMO会议，恒瑞（HER2ADC）、康方生物（AK112）、荣昌生物（CLDN18.2ADC+PD-1/VEGF）、科伦博泰（TROP2ADC）、劲方医药（KRASG12D）、石药/康宁杰瑞（HER2双抗）等公司的核心临床数据有望成为重要催化剂。（来源：海通国际20251002《2025年10月港股金股》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)】港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药！截至9月30日，前十大成分股权重高达71.83%，高纯度浓缩港股创新药精华！来源：国证指数官网，截至2025/9/30。成分股仅做展示，不作为个股推介。港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF(159570)属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF(159570)标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度(2020-2024)的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-10 10:51

A股融资余额续创历史新高，半导体、电池等板块回调蓄势，A500ETF龙头(563800)近4日累计“吸金”近亿元

总量指标反弹仍有助于稳定市场预期。中泰国际首席经济学家指出，当前A股整体估值处于合理区间，长期牛市需依赖上市公司业绩持续增长，同时强调内需不足与房地产下行压力仍需政策发力应对。年初至今A股的涨幅，核心动力源于利率下行与场外资金入市。市场利率尤其是存款利率下行，叠加贸易谈判预期向好，推动资金从房地产和银行存款向资本市场转移。场内ETF方面，截至2025年10月10日 10:05，中证A500指数下跌1.26%，A500ETF龙头(563800)盘中换手1.63%，成交2.70亿元。拉长时间看，截至10月9日，A500ETF龙头近1年日均成交18.05亿元。成分股方面涨跌互现，长春高新领涨7.86%，江西铜业上涨7.76%，宇通客车上涨5.80%。前十大权重股合计占比19%，其中权重股中国平安、美的集团、兴业银行涨近1%。规模方面，截至2025年10月9日，A500ETF龙头最新规模达168.02亿元。资金流入方面，拉长时间看，A500ETF龙头近4个交易日内，合计“吸金”9675.59万元。 A500ETF龙头(563800)，均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产；场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-10 10:51

24小时热点