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茅台动销环比翻倍，同比20%，消费有救了？

散瓶跌到1750元，已经是腰斩了。对消费者来说，飞天茅台变便宜了，我身边最近就有几个人去买了茅台酒，其中一位是成箱买，成交价格大概在1950元。 9月的动销增长20%验证了另一件事，白酒并不是像大家说的那样年轻人不喝了，茅台价格跌下来的时候，是有真实需求的，这就是一个好的开始。当然，整体行业依然是很难的，按最新的调研数据，安徽双节地销预计下滑仍在20-30%，江苏下滑25%以上，其他省份也不会好到哪去。与白酒密切相关的餐饮行业，看8月的数据，虽然相比6、7月有所好转（大家都懂为什么6月差），但数据依然是十分低迷的。不独餐饮，商品零售也一样好不到哪去，8月数据相比前面持续放缓。与消费相关的楼市价格也持续在走低（关于楼市价格对消费的影响，有人认为价格下来了，大家有钱消费了，这个观点暂时是不对的。楼市价格下跌，一方面影响了家庭财富，一个家庭即使不卖房子，但万一这个家庭遇到了什么事，它可以通过卖房子来救急，房子是储蓄，储蓄持续升值会令家庭成员对未来更有信心，反之则悲观；另一方面楼市价格下跌往往伴随不景气，工资减少。楼市价格下跌对消费的正面影响需要一个再平衡过程才能显现出来，开始阶段会是负面的），8月尤其是一线城市的楼市价格进一步下跌。所以，当前消费整体是没有基本面的，这也是为什么估值便宜的消费股没有人理，消费相对来说不是那么炒题材，都是老登，盯着基本面，小登们在科技正撒欢，也不会理消费。消费政策面有没有期待？但是，这个位置的消费也不用那么悲观。茅台这个20%的动销增长就是好的开始，大家再注意一下茅台这张批价图，注意整箱批价与散瓶批价的差距，21年的时候两者相差超过600元（可怕不？整箱卖每瓶要多600元），而到上周末，仅差20元。这个差距缩小意味着什么？大家都知道，提飞天的时候往往会提及它上面的金融属性，投资茅台酒的基本是整箱买。差距缩小意味着飞天的金融属性被洗得差不多了，而20%的动销增长意味着真实需求开始显现。消费上面最可怕的鬼故事是什么？是大家觉得没有未来了，长逻辑没了。如果长逻辑还在，那么投资人所需要等待的就是短期数据的恢复，或者恢复预期出现。预期是会先于数据的，国内经济又与政策强相关，自然预期恢复会与政策相关。像5、6月以白酒为代表的消费持续下跌，跟禁酒令是不无影响的，而从6月以来，消费逐步企稳，与官方媒体对禁酒令的舆论修正不无关系。昨晚求是网有一篇文章《正确理解和把握过紧日子要求》，也是再一次对禁酒令的修正。官方媒体今年也多次指出了国内消费占GDP的比例低，不仅低于发达国家，也低于世界平均水平（来自求是网的文章）。国内经济要转型，固然要靠科技进步来做强，但只有做强，财富只会集中在少数行业，而不能惠及普罗大众把经济做大。消费就是那个把经济做大的杠杆，推动财富在社会各阶层流动，流动的钱才是钱，不流动，财富就是死的。举奢侈品这个典型例子，从强的角度来说，这玩意几乎可以没有。但是，没有一个国家能做到在初次分配时人人家里有矿，总有人矿更多。有人在初次分配中占据了那么多财富，不用贵的东西把他口袋里的钱哄出来，流向社会各阶层，那这个社会怎么能感受到繁荣有钱呢？如果富人只喝二锅头，他会省下多少钱，这条链上也因此失去了许多工作。如果他喝茅台，政府获得了更多的税收，民众获得了更多的工资，他获得了精神满足，我们要忍受的，就是那该死的嫉妒心看着“他在炫富”。如果只盯着做强，那这个社会一大半人口都是多余的，但没有这个冗余，又怎么可能有创新的点子推动科技进步。从今年官媒的几篇文章可以看出，其实政府层面也意识到了消费对国内经济的重要性，唯独就是过去积重的问题，以及当前各种问题，处理事情上有个优先顺序，政策层面是一直没出实质性的刺激，这也是消费板块极其低迷的原因。我们并不是说政策层面马上会有期待，但大家需要保持这个敏锐度。今年还剩下3个月，还有三场重要的会议，一场是在10月份，这个是定调未来五年的，很重要，另外两场是在12月份，定调明年的。我们这边的行事风格看，如果确定了某件事对国家层面是有利的，那么政策只会迟到，不会不到。那么：消费行业有哪些细分行业可能先起来？哪些公司已经开始好转？市场如今震荡调整，历史中的牛市回调是什么样的？哪些板块是回调后优先关注的板块？特朗普的关税政策干趴了今天的医药板块，但这个政策影响真的那么大吗？欢迎扫码加入格隆汇研究院，获取最新行业报告、公司解读与投资策略，与我们一起，在科技变革的浪潮中捕捉真正值得长期陪伴的成长股。注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇09-26 17:41

美国二季度GDP点评：增速反弹难持续，美股后市行情如何研判？

和3.3%预估值。此次上修的主要原因是消费者支出超预期增长以及因抢进口效应消退导致的净出口额上升。展望未来，在当前高频数据好坏参半的背景下，我们预计二季度经济增速的强劲反弹难以延续。不过，从另一方面看，经济陷入衰退的可能性极小。也就是说，我们认为美国经济增速会逐步缓慢的放缓。股市层面，本轮降息周期属于预防型降息，历史数据显示，预防型降息推动美股上涨的概率较高。再叠加以减税为核心的支持性财政政策，未来12个月内，我们判断美股或将保持上涨态势。来源：Mitrade 正文 2025年9月25日，美国公布了第二季度GDP数据最终值。数据显示，当季实际GDP年化环比增速为3.8%，高于7月、8月公布的3%和3.3%预估值（图1）。此次上修的主要原因是消费者支出超预期增长2.5%，其中服务支出增幅达2.6%。图1：美国二季度年化实际GDP初始值和最终值（%，环比）来源：路孚特，TradingKey 回顾一季度，实际GDP录得-0.5%。这主要是因为特朗普当选后，受其关税政策影响，美国企业出现抢进口行为。随着抢进口效应消退，净出口额上升，二季度GDP数据随之大幅反弹（图2）。图2：美国年化实际GDP（%，环比）来源：路孚特，TradingKey 展望未来，美国经济将面临正反两方面局面。从正面因素来看，通胀虽有抬头，但整体仍处于可控区间，这让美联储得以维持宽松的货币政策。自9月17日启动首次降息后，预计年内美联储还将进行两次降息，每次幅度为25个基点（图3）。而宽松的货币政策会持续为美国市场注入流动性，对经济增速形成支撑。图3：美联储政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 在负面因素上，美国劳动力市场的持续疲软为其经济带来阴霾。自去年年底起，非农就业人数便不断下降，且该数据已连续多月被下修，6月非农就业人数更是出现负值（图4）。与此同时，最新的制造业与服务业PMI数据同样呈下降趋势，这一现象表明生产端正处于疲软状态。图4：美国非农（000）来源：路孚特，TradingKey 在高频数据好坏参半的背景下，我们预计二季度经济增速的强劲反弹难以延续。不过，从另一方面看，经济陷入衰退的可能性极小。也就是说，我们认为美国经济增速会逐步缓慢的放缓。股市层面，本轮降息周期属于预防型降息，历史数据显示，预防型降息推动美股上涨的概率较高。再叠加以减税为核心的支持性财政政策，未来12个月内，我们判断美股或将保持上涨态势。立刻体验原文链接

TradingKey09-26 17:01

从“红牛学徒”到饮料巨头：东鹏特饮如何实现半年收入破百亿

提升风味层次，叠加低糖健康属性吸引年轻消费者。无糖茶饮“上茶”系列则聚焦新中式茶饮潮流，采用高温短时原叶萃取技术还原现泡茶风味，迎合健康消费趋势。果味茶饮料“果之茶”创新融合原叶茶汤与真实果汁，形成真茶萃取+果香的差异化卖点。多品类战略使东鹏特饮覆盖功能饮料、即饮咖啡、茶饮三大赛道，构建起抗疲劳+补水+提神的全场景产品体系。 2026年收入预计突破200亿元艾媒咨询数据显示，2024年能量饮料市场规模接近1400亿元，约是无糖茶饮规模的两倍。功能饮料中的能量饮料，在过去十年间，实现了国内人均消费量的快速提升，从2015年的人均不足1升，一路跃升至2024年的人均2.79升。东鹏饮料和红牛也乘上了行业东风。国泰君安研报预测，2026年东鹏特饮收入将突破200亿元。根据《小食代》报道，中国红牛母公司华彬集团2024年全年营收219.8亿元，实现税前利润46亿元，达成年初预算目标的119%。

金融界09-26 15:20

B Capital首席执行官：AI“超级周期”或持续20年

技繁荣主要集中在亚马逊和Meta等面向消费者的公司，但未来10年将更多地关注“深度”技术，如生成式人工智能和先进半导体。甘古利说：“下一个十年的重点是重塑那些不太受科技影响的行业，这远远超出了消费（科技）领域。” 当被问及对人工智能的兴奋是否导致部分市场出现“泡沫”或估值过高时，甘古利表示：“我确实认为我们正处于泡沫之中……之所以有泡沫，是因为人们认为，在未来5年里，人工智能将改变世界，（但）它总是需要比人们想象的更长的时间。”

金融界09-26 15:01

黑龙江金联云通小贷开展金融宣教活动推动金融知识进校园

为深入贯彻落实国家关于金融消费者权益保护的号召，提升大学生群体的金融素养，增强风险防范意识，2025年9月19日黑龙江金联云通小额贷款有限公司受邀与平安产险黑龙江分公司、黑龙江省保险行业协会、哈尔滨市经侦支队共同走进黑龙江工程学院，开展了一场以“风险提示送上门”为主题的消保宣教活动。本次活动旨在通过寓教于乐的方式，帮助大学生树立正确的金融消费观念，提升风险防范能力。近年来，随着互联网金融的快速发展，金融产品和服务逐渐渗透到人们生活的方方面面。然而，部分金融风险也随之而来，尤其是针对大学生群体的电信诈骗、校园贷等问题日益突出。由于金融知识储备不足，大学生群体容易成为金融风险的受害者，本次活动通过了解金融基础知识、风险防范技巧以及消费者权益保护等多个方面内容。通过专题讲座、案例分析、互动问答等方式，让同学们深入了解金融风险的种类及其防范措施。专题讲座：专家讲解金融风险活动伊始，资深讲师为同学们带来了精彩的专题讲座。讲师通过实际案例，深入浅出地讲解了电信诈骗、校园贷等常见金融风险的特征及防范方法。同学们纷纷表示，通过此次讲座，不仅学到了实用的金融知识，还增强了防范金融风险的意识。案例分析：以案说法，警钟长鸣为了让同学们更直观地了解金融风险的危害，活动特别设置了案例分析环节。通过播放真实的金融诈骗案例视频，同学们深刻认识到金融风险的隐蔽性和危害性。随后，哈尔滨市经侦支队的民警结合案例，详细讲解了如何识别和防范金融诈骗，进一步增强了同学们的防范能力。互动问答：寓教于乐，提升参与感在互动问答环节，同学们积极踊跃地参与，现场气氛热烈。通过问答的形式，同学们不仅巩固了所学的金融知识，还获得了实用的金融风险防范技巧。活动主办方还为积极参与的同学颁发了小奖品，进一步提升了同学们的参与热情。黑龙江金联云通小额贷款有限公司始终秉承“普惠金融，服务民生”的理念，致力于为社会提供优质的金融服务。此次参与金融知识普及活动，不仅体现了公司履行社会责任的决心，也展现了其助力提升公众金融素养的担当。未来，黑龙江金联云通小额贷款有限公司将继续携手各方力量，走进更多高校，开展形式多样的金融知识普及活动，为提升公众金融素养、构建和谐金融环境贡献力量。

金融界09-26 14:31

多点数智亮相云栖大会：AI重构零售全流程，政策与技术双驱开启发展机遇

导购与客服机器人形成服务闭环，最终实现消费者需求与商品供给的高效匹配。多点数智与阿里云联合打造的“AI优品”产品也成为行业焦点。近期，AI优品赋能调改的新华百货吴忠万达店正式开业，该项目通过大数据与AI技术深度分析门店商圈客流特征，生成精准商品采购方案并反向优化采销流程，实现“宽类窄品、千店千面”的运营目标，彻底重构传统零售采销逻辑。物美北京学清路店经数智化调改后，日均销售额达调改前的4至8倍且持续增长；此外，多点数智正以数智化能力助力新疆汇嘉时代推进调改工作，标志着其数智化方法论进入可规模输出阶段。 AI赋能成效显著，多点数智打造“零售数智化首选伙伴” 在AI技术赋能下，多点数智的AI零售解决方案已赢得市场认可，客户粘性与合作意愿持续攀升。截至2025年6月30日，公司客户净收入留存率高达107%，且连续多个周期稳定维持在100%以上的良性水平，印证了客户对其服务的信任与长期合作的信心。上半年，多点数智与胖东来的战略合作持续深化，双方围绕全链路数字化升级展开深度协同，完成会员体系智能化升级。同期，TMS 系统成功签约，为构建智慧物流网络奠定基础。助力胖东来打造智慧零售标杆体系，共同探索实体商业数字化升级新路径。除此之外，多点数智上半年AI零售核心解决方案领域还新签约上海糖酒集团、新疆汇嘉时代、宁夏小任果业等重量级客户。其中，与上海糖酒集团的合作将致力于打造华东零售行业数智化灯塔案例；与新疆汇嘉时代携手建设的西域沃疆数智化样板，将覆盖全疆10余个地州市。半年报还显示，多点数智持续迭代产品线以适配零售行业发展需求，AI零售增值服务业务效果显著。其中智能防损解决方案已形成涵盖智能防损、智能安防、智能巡检、自助夜收等模块的完整体系。某知名零售商上线该模块后，一年内追回损失超300万元，人力成本节省30%，追损效率提升60倍。另据重庆百货介绍，多点数智智能防损平台已在重百新世纪超市14家门店上线，2025年1-8月，系统审核订单8.7万笔，发现漏扫订单1700余笔，订单金额3.3万元，记录黑名单顾客1500余名，累计挽回金额1.1万元，索赔补偿金额1200余元。图源：多点数智任中伟还透露，多点数智AI零售解决方案落地客户已覆盖国内连锁商超、连锁便利店、百货&购物中心、品牌专营等多元业态，正着力打造“零售数智化首选伙伴”。

金融界09-26 14:30

邦达亚洲：多重利好因素支撑美元/日元刷新8周高位

月季调后GDP月率和美国9月密歇根大学消费者信心指数终值。另外，美联储负责金融监管的副主席鲍曼明确表示，通胀已足够接近美联储2%的目标，劳动力市场比预期更"脆弱"，这为进一步降息提供了理由。鲍曼周四强调，通胀率在美联储的目标"范围内"。她认为，关税对价格上涨的影响可能是一次性的。鲍曼一直主张美联储降息，强调就业方面的风险，本周二她曾表示，可能需要在未来几个月更快地降息。鲍曼周四在乔治城大学金融市场和政策中心的活动上重申了对就业市场的担忧，这一观点她已坚持数月。她指出美国通胀已经足够接近美联储目标，但劳动力市场比预期的更"脆弱"。美联储新晋理事米兰公开主张，美联储应立即采取更激进的降息措施，以避免对美国经济造成损害。米兰在周四接受采访时警告称，美联储当前的政策利率远高于他所估计的“中性”水平，正处于“高度限制性”的区间。他认为，这种立场使经济更容易受到下行冲击的伤害。他倾向于通过一系列更大规模的降息来达到中性水平，而不是在一年内缓慢降息：“当前利率过于具有限制性，希望能够将利率下调150至200个基点，使其大幅接近中性利率。”他的表态为市场对美联储未来路径的预期增添了新的变数。与此同时，2025年FOMC票委、美国芝加哥联储主席Goolsbee在另外一场访谈中表示，如果滞胀风险消退，利率可能进一步下降。但他“对前期集中进行过多次数的降息感到不安”。

邦达亚洲09-26 14:08

闫瑞祥：黄金3761不破仍看回调，欧美欧美弱势延续不改

⑥ 22:00 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值 ⑦ 22:00 美国9月一年期通胀率预期终值 ⑧ 22:00 美联储理事鲍曼发表讲话 ⑨ 次日01:00 美国至9月26日当周石油钻井总数 ⑩ 次日01:00 美联储理事鲍曼参加对话注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥09-26 14:06

美团旅行：国庆假期前一周，新疆、云南等多地热门航线现“捡漏价”

体仍高于去年同期。在购买机票的时候，消费者经常存在比价难题，难以把握机票的价格趋势。美团旅行负责人表示，美团机票近日上线的AI比价功能可以为用户提供更多价格参考信息，包括与该线路近一周价格、历史同期价格、同线路高铁价格三方面的对比，方便用户决策。此外，美团旅行近日还推出机票“全网比价”和“降价必赔”两项权益，为用户提供更多购票保障，减少对于“机票买贵了怎么办”的担忧。即日起，在美团平台预订含“全网比价”标签的机票，支付成功后30分钟内，如有发现其他平台同航班机票价格低于美团平台，提交截图凭证，用户可获得双倍差价赔付；预订带有“降价必赔”标签的机票并购买该权益，若发现美团平台上同一航班机票自预订至起飞前发生降价，用户可获得差价补偿。 ▲美团旅行推出机票“全网比价”和“降价必赔”两项权益 “国庆假期期间，美团旅行将通过各类权益保障用户的购票和出行，为用户提供更多靠谱、实惠、优质的购票体验，以及覆盖住宿、交通、度假等领域的一站式出行服务。”美团旅行相关负责人说。

金融界09-26 13:50

补贴退出前夕市场观察：埃安叠加厂补，性价比达年内峰值

贴门槛明显提高，未来政策不确定性加大，消费者优惠购车的窗口正在收窄。在此背景下，国家层面再度发力。2025年9月，新一轮总额690亿元的国家消费补贴资金已全面下达各省，覆盖家电、家装、汽车、数码等多类消费。然而，值得注意的是，本轮补贴资金总量有限，且恰逢“金九银十”传统消费旺季，加之“双11”大促活动已提前至10月启动，必将引发一轮消费高峰。因此，补贴资金消耗速度必将大幅加快，极有可能在10月内即告罄。甚至广州刚刚在9月15日发布的3亿元购车补贴，9月30日就会截止。因此，要想确保享受到补贴，10月很可能是最后的机会。 10月份历年来同样是厂家让利幅度最大的关键节点。一直积极响应国家政策的广汽埃安，这次推出了包括至高1.2万元置换补贴、至高5000元金融贴息、5000元保险补贴、价值4999的充电桩补贴，以及售后保障等涵盖买车用车全生命周期的10项政策优惠，堪称“十全大补”，这不仅为用户带来实实在在的优惠，也显著降低了购车和用车门槛。多项补贴叠加后，消费者在10月购买埃安车型，平均可省下约3万元。不过需要注意的是，埃安此次力度空前的补贴政策也进入了倒计时，错过10月，很可能将不再享受如此高强度的福利。此次“十全大补”活动覆盖广汽埃安旗下多款热门车型，如刚完成焕新的埃安霸王龙家庭版与埃安RT，堪称“入门即高配、省钱省到底”的典范，现在购买可享受2.4-2.5万元的综合补贴优惠，相当于承包了全家一年伙食费；还有7万级舒适又好停的爆款埃安UT，综合补贴近3.3万元，省下了孩子两年奶粉钱+兴趣班费用！而口碑神车埃安Y，综合优惠更是达到3.45万元，真正实现“花小钱办大事”。在当前国家政策全力推进、各大车企冲刺年度销量的关键阶段，无论是购车价格还是专属礼遇，都已达到年度巅峰水平。正如广汽埃安，综合补贴高达3万元的机会实属罕见，而这样的政策红利窗口正在加速关闭。10月或是最后一波高补贴机会，如果您有购车或换车计划，请务必把握国庆假期或周末，亲自到店试驾体验，早行动，早省钱，早享受！

金融界09-26 12:30

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