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高德降维打击：一个“新物种”正在重写商业生态的游戏规则

惠券自动核销，又回流淘宝旗舰店买底料、淘宝闪购订外卖... 一条数据链，多个交易场景，阿里有望把10万亿“新型服务业电商”蛋糕重新切块。可以说，高德示范了一次“工具翻身”的标准动作：用真实交易替代虚荣流量，用信用体系替代水军榜单，用位置入口补齐线下短板。工具类App找到“站着挣钱”的新活法，本地生活市场也将迎来“信用时代”的新变量。 02 从键盘到轮胎，打穿“刷榜换流量”的碉堡此次，高德启动10亿补贴计划，此举旨在降低用户到店成本，鼓励用户到店消费。显然这种真金白银的投入，不仅将为商家带来了实实在在的客流，也为用户提供了更多的消费选择和更好的消费体验。当然补贴可以复制，但“不可刷榜”的公信力无法复制。高德用10亿元买的不只是交易，更是“真实”心智的入场券。高德地图的“扫街榜”最大的差异化在于其评价体系完全基于用户实际行为，而非主观评论。这一评价体系通过“行为数据+芝麻信用+AI风控”三层防火墙，确保了评价的真实性和可信度。具体来说：从行为数据来看，高德地图依托每日超1.2亿次生活服务相关搜索和导航至1300万个目的地的海量数据，从多个维度还原商户真实热度。例如，“轮胎磨损榜”体现远距离专程前往行为，“回头客榜”反映复购率，“本地人爱去榜”和“烟火小店榜”则聚焦区域特色与口碑老店。与此同时，高德地图引入支付宝芝麻信用体系，对高信用用户的评价予以更高权重。这意味着，用户的信用等级越高，其评价的影响力越大，从而有效提升了评价体系的可信度。而在AI风控上，借助AI风控机制，高德地图亦能够有效过滤虚假评价，进一步确保评价的真实性和公正性。可以说，高德打造的这一AI时代的榜单产品，实现了对PC时代榜单产品的降维打击。如果说旧体系拼的是“说”，从单一用户点评维度，用语言投票。那么新体系拼的就是实实在在的“做”，基于所有真实的行为。这也意味着，刷评、送礼、买关键词，在所有行为数据面前都将瞬间失效——商家送再多的饮料、再精美的伴手礼，也换不来用户跨城30公里专程导航。显然，高德通过“行为数据+芝麻信用+AI风控”三层防火墙，其成功构建了一个真实可信的评价体系，直击行业“刷好评、控差评”的痛点。这一评价体系不仅为用户提供了更可靠的消费参考，也为商家提供了更公平的竞争环境。 03 这波“真实杀”背后，高德“行为＋信用”货币化的野望过去十年，本地生活服务行业陷入了“差评恐惧”与“好评通胀”的双重内卷。对消费者而言，好评越来越水，难以作为决策参考；对商家而言，不仅面临被“恶意差评”勒索的风险，还被平台“推广费”绑架，不付费就难以获得曝光；对整个行业而言，评价生态被严重稀释，用户决策效率下降，商家流量成本上升，形成了一个多方受损的恶性循环。高德“扫街榜”的推出，正试图打破这一困局，其将“真实”变成可定价、可流通、可增值的信用资产，通过构建基于真实行为的评价体系，高德正推动本地生活服务行业向“良币驱逐劣币”的健康生态发展。在这个体系中，行为即是投票、信用等于流量，用户的每一次真实到店行为都是对商家的肯定，芝麻信用高的用户，一条带图的评价可以顶水军十条。用户每一次导航、每一次复购，都在为商家积累“不可篡改”的信用雪球。事实上，高德在构建真实评价体系方面早有探索。早在2020年9月，高德就上线了“高德指南”，覆盖350个城市吃住行游购娱全品类热门推荐。这一成功经验为“扫街榜”的推出奠定了基础。如今，高德将“行为＋信用”模型也有望从餐饮领域扩展到酒店、景区等更多领域，甚至是婚庆、医美、汽修等生活服务场景。这种基于真实行为数据的评价体系，不仅为用户提供了更可靠的决策参考，也为诚信经营的商家提供了公平竞争的舞台，有助于降低优质商家的流量获取成本，提升整个行业的服务质量。当然，从商业维度看，阿里借助高德真正要做的是让“出门第一步”变成“大消费第一入口”，让行为数据成为AI时代大消费平台的底层燃料。实际上也可以看到，阿里正基于AI技术的发展和用户的需求，不断提升自己的线上大消费超级入口和线下生活服务超级入口服务。阿里的布局并不是只着眼于单一消费品类的竞争，而是满足10亿消费者的一站式需求，着力于塑造AI时代大消费平台的商业形态。正如，阿里巴巴合伙人、高德总裁刘振飞之前所表示的，疫情之后的各行各业都“数字化得更彻底”。物理世界的每一个点都可以放在地图上，随着5G时代的到来，会有越来越多设备需要联网定位，这正是高德和阿里的历史性机遇所在——一个把“真实”玩到更多场景的长期发展机会。 04 结语高德“扫街榜”的出现，不仅仅是一个新榜单的上线，更标志着本地生活行业正从“流量玩法”走向“信用体系”的重构。当行业还在旧战场里卷好评、卷套餐、卷补贴，高德直接升维到“行为信用”星球”。这不是又一次的团购大战，而是一场评价权力迁移——从键盘到轮胎，从语言到行为，从五星到车辙。高德让榜单回到真实订单、真实到店、真实复购。流量不再是可刷的虚荣指标，而是可验证的信用资产；平台不再卖广告位，而是融入更多“确定性交易”。 “扫街榜”只是第一颗钉子等到榜单覆盖到酒店、景区、医美、婚庆那天，人们才会发现：线上线下融合的商业游戏规则，早被悄悄重写。（全文完）

格隆汇09-10 20:20

高德扫街榜横空出世：阿里深度开掘“到店”场景，筑牢本地生活百万亿赛道护城河

过一系列精准动作加速布局：今年4月底，淘宝闪购正式上线，凭借1.2亿订单峰值的亮眼成绩，彰显了阿里在“到家”场景的强劲野心；而在9月10日阿里巴巴成立26周年的关键节点，曾保密3个月的神秘项目——“高德扫街榜”重磅亮相，通过在高德App首页推出全球首个基于真实行为的榜单产品，精准切入“到店”场景。这一举措不仅补全了阿里本地生活服务的场景拼图，更让高德成为阿里体系内又一超级入口，进一步完善了其在本地生活领域的战略布局。高德扫街榜：以“真实+闭环”破局，让好店脱颖而出作为阿里补位“到店”场景的核心抓手，“高德扫街榜”并非传统意义上的推荐榜单，而是依托高德导航场景与阿里生态优势，打造的“行为+信用”双驱动服务载体。从本质来看，这是高德在8月全面AI化后，基于自身国民级App属性推出的关键落子——目前高德稳居中国地图类应用榜首，拥有1.7亿每日活跃用户（DAU），每天承接1.2亿次生活服务相关搜索，日均推荐生活服务类点位超6300万个，覆盖全国超700万个餐厅点位，导航前往1300万个生活服务目的地。庞大的用户基数与场景数据，为扫街榜的落地提供了坚实根基。在核心竞争力上，“真实可信”与“场景闭环”是扫街榜的两大亮点。一方面，为破解常规榜单“刷分注水”的行业痛点，扫街榜创新纳入用户真实行动指标，通过计算“是否到店消费”“是否为回头客”“是否专程前往”等导航行为数据，生成多维度分类榜单——例如体现远距离专程前往的“轮胎磨损榜”、反映复购率的“回头客榜”，以及本地人爱去榜、城市特色体验榜等，所有分类均按动态数据每日更新。同时，在获得用户授权后，扫街榜引入支付宝芝麻信用体系，结合用户信用等级为评价加权，并借助AI风控过滤虚假评价，从根源上杜绝“刷榜”可能，真正让认真经营的小店、好店被更多人看见。另一方面，扫街榜还打破了用户“多App跳转”的使用壁垒。以往用户需在点评类App选店、地图App导航、打车App出行间反复切换，操作繁琐；如今通过高德扫街榜，用户可在地图App内一站式完成“发现优质店铺—导航到店—打车/预订服务”全流程，实现“到店”场景的服务闭环，极大降低决策与使用成本，这也成为高德吸引用户留存、提升“到店”转化的关键优势。此外，高德地图CEO郭宁明确表示“高德扫街榜永不商业化”，将“真实反映用户选择”作为核心目标，这一承诺进一步强化了榜单的可信度，为阿里“到店”场景的用户信任体系筑牢了根基。阿里本地生活战略：“到家+到店”双轮驱动，构建生态闭环从整体布局来看，阿里的本地生活服务已形成“到家”与“到店”协同发力的生态矩阵。在“到家”场景中，除了淘宝闪购这一新兴力量，饿了么作为阿里旗下核心本地生活平台，早已覆盖餐饮外卖、生鲜零售、医药健康等多元“到家”服务，凭借庞大的商户资源与成熟的配送网络，在美团占据主导的外卖市场中稳居重要份额；而淘鲜达、盒马鲜生则聚焦生鲜食材“到家”，通过前置仓与门店配送结合的模式，精准满足用户即时性消费需求，进一步夯实了阿里在“到家”场景的优势。此次“高德扫街榜”的推出，标志着阿里正式将“到店”场景纳入核心战略布局。高德凭借导航这一高频刚需场景，将“到店”服务从餐饮拓展至景点、住宿、休闲娱乐等多个领域，与饿了么、淘宝闪购形成“到店+到家”的互补格局——用户既可以通过扫街榜发现线下店铺并到店消费，也能通过饿了么点外卖、淘宝闪购买商品，实现“线上线下”消费场景的无缝衔接，阿里本地生活服务的生态闭环由此进一步完善。本地生活“三国杀”白热化：百万亿市场成巨头必争之地根据行业数据，2024年中国本地生活服务市场规模已突破35万亿元，其中“到店”相关服务（含餐饮、旅游、休闲娱乐等）占比超60%，市场规模超21万亿元；“到家”服务（外卖、即时零售等）规模也突破14万亿元，且保持年均15%以上的增速。从用户需求来看，消费者对“便捷化”“品质化”“一体化”的本地生活服务需求日益强烈，无论是“足不出户买万物”的“到家”需求，还是“精准发现好店”的“到店”需求，都在持续释放，这也让本地生活赛道成为互联网巨头的必争之地。目前，这一领域已形成美团、抖音与阿里的“三国杀”格局，三者凭借不同优势构建起差异化竞争态势。美团作为最早布局本地生活的平台，依托“外卖+到店酒旅”双核心业务，构建了庞大的商户与用户生态——在“到店”场景中，美团点评覆盖超90%的线下商户，用户“找店用美团”的心智已十分成熟；“到家”场景中，其外卖市场份额超60%，且通过美团优选、闪购等业务进一步巩固优势，行业地位难以撼动。抖音则凭借短视频与直播的流量优势，以“内容种草+到店核销”的模式快速切入本地生活，尤其在餐饮、文旅等“到店”领域表现突出。2024年抖音本地生活服务GMV突破8000亿元，通过达人探店、直播团购等形式，精准触达年轻消费群体，对阿里、美团的“到店”业务形成直接冲击。此外，快手、小红书等平台也在逐步布局本地生活服务，进一步加剧了赛道的竞争激烈程度。阿里的机遇与挑战：生态协同筑壁垒，心智与运营待突破在激烈的竞争中，阿里的核心优势集中在“生态协同”与“场景壁垒”两大方面。从生态来看，阿里拥有淘宝、支付宝、饿了么、高德、盒马等多元业务矩阵，可实现用户数据、商户资源、支付体系的深度打通——例如，高德扫街榜引入支付宝芝麻信用体系提升评价可信度，饿了么商户可同步接入高德扫街榜获取“到店”流量，用户通过淘宝账号即可跨平台登录使用。这种生态内的协同效应，是美团、抖音难以复制的核心竞争力。从场景来看，高德的导航场景为“到店”业务提供了天然壁垒。导航是用户出行的“必经环节”，高德1.7亿DAU带来的高频流量，可直接转化为“到店”消费需求；而美团的“到店”流量依赖点评App的主动搜索，抖音则依赖内容推荐，相比之下，高德的“场景触发式”流量更具精准性与转化优势。此外，阿里在本地生活领域积累的超千万商户资源、成熟的支付与风控体系，以及此次扫街榜“永不商业化”带来的用户信任，都为其在竞争中增添了砝码。当然，尽管优势明显，阿里在本地生活服务领域仍面临两大核心挑战。一是“到店”场景的用户心智抢占难度较大。美团点评凭借多年积累，已成为用户“找店”的首选平台，抖音则通过内容种草培养了年轻用户的“到店”消费习惯；而高德此前以导航功能为主，用户对其“生活服务”属性的认知仍需时间培养，如何通过扫街榜的体验优化，让用户形成“找店用高德”的心智，是阿里亟待解决的问题。二是本地化运营的精细化程度不足。本地生活服务具有强烈的区域属性，不同城市的消费习惯、商户需求差异较大。美团、抖音均在全国多个城市设立本地化运营团队，深入对接本地商户资源；而阿里的本地生活业务此前更多依赖线上流量分发，在本地化服务的深度与灵活性上稍显不足。未来，如何通过高德扫街榜的区域化运营，结合不同城市的“烟火小店”特色，实现精细化服务，将成为阿里巩固“到店”场景优势的关键所在。

金融界09-10 15:20

阿里巴巴，阶段新高！资金早已埋伏？互联网ETF沪港深（159550）场内价格四连涨

加大对本地生活领域的进攻力度。7月起，淘宝闪购启动“500亿补贴计划”，12个月内直补消费者、商家与骑手三端；淘宝首页一级入口、高德地图“团购”tab、饿了么App置顶位全部导向闪购。不少资金已经提早埋伏阿里巴巴，例如全球知名对冲基金经理迈克尔·巴里旗下的Scion资产管理公司在今年二季度卖出了阿里巴巴的看跌期权，买入其看涨期权；美国资管巨头景顺旗舰新兴市场基金Invseco Developing Markets在今年7月加仓阿里巴巴-W ，加仓幅度达187.16%。另据统计，截至9月8日，南向资金持有阿里巴巴-W 17.4亿份，相较于去年底的8.97亿股，增幅达94%。此前，阿里巴巴集团发布2026财年第一季度（截至2025年6月30日止三个月）财报。财报显示，由于对AI+云、消费两大战略领域的投入持续收获成效，阿里核心业务收入增长保持强劲。事实上，腾讯、阿里巴巴两家巨头的中报都印证了AI已成为互联网龙头的超级引擎，新的增长极已经启动，互联网板块的增长逻辑，更新迭代了。在过去的几年，面对监管收紧和宏观压力，互联网板块经历了单边压缩的估值状态，板块自身的财务状况通过收缩战线、聚焦优势主业已恢复到相对健康的状态。目前，伴随着政策拐点和AI叙事新逻辑，互联网板块估值修复的信号已然发出，部分龙头在利润恢复的驱动下，市值有了明显提升，阿里巴巴的股价大涨就是发令枪。互联网ETF沪港深（159550）跟踪中证沪港深互联网指数，从沪港深三地市场中选取50只流动性较好、市值较大的互联网上市公司股票作为指数样本股，覆盖各大互联网科技龙头，涵盖了to B和to C的互联网企业，一共50只成份股。截至2025/9/9，前十大权重股为：腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、京东健康、同花顺、东方财富、快手、贝壳、科大讯飞。（数据来源：深交所）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-10 11:30

抢在阿里巴巴26周年之前，阿里系重拳出击，两大重磅业务发布在即！将对标大众点评，高德将扛起自营团购业务大旗！

。中国电商集团板块目前包括淘宝、天猫、淘宝闪购、闲鱼、1688，以及今年6月从原本地生活集团并入的饿了么和飞猪。阿里CEO吴泳铭当时在内部信中，将饿了么和飞猪的并入看作是阿里从电商平台走向大消费平台的战略升级。而所有其他板块则囊括了钉钉、夸克、高德地图，菜鸟、优酷、大麦娱乐、盒马、阿里健康、橙狮体育。 8月29日，阿里巴巴集团2026财年Q1分析师电话会上，今年8月，淘宝闪购的日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单，带动闪购整体的月度交易买家数达到3亿，对比今年4月增长了200%。阿里电商事业群CEO蒋凡表示，天猫超市将全面从B2C远场模式升级为近场闪购模式，在保持远场的价格竞争力的同时，实现更快速的配送时效体验。针对近期外卖平台补贴争议，在今天（9月9日）市场监管总局召开的例行发布会上，市场监管总局新闻发言人王秋苹介绍，市场监管总局已经及时约谈主要外卖平台，相关平台快速响应，集体发声，承诺严守法律法规，杜绝不正当竞争，抵制恶性补贴，推动行业规范有序发展。下一步，市场监管总局将密切关注外卖行业竞争情况，要求提升服务质量，严守食品安全底线，保障消费体验；督促平台合理控制补贴，避免冲击正常价格体系；推动平台加大对商家的扶持力度，提高骑手权益保障，构建消费者、商家、骑手、平台多方共赢的良性生态。

金融界09-09 16:20

“外卖大战”最新消息！市场监管总局：已约谈主要外卖平台，抵制恶性补贴

市场开始变天了。随后战况升级，阿里以淘宝闪购业务迎战，其将饿了么、飞猪并入新成立的阿里中国电商事业群，美团方面也加入了这场大额补贴活动中。时间来到7月，各大平台加大外卖券的投放力度，这场“外卖大战”也迎来了高潮。 7月第一个周末，开始有网友在社交平台晒出自己低价买奶茶或外卖的图片，彼时，阿里、美团等抛出大额外卖券，“满25减21”“满16减16”等多种无门槛外卖券的投放让外卖订单激增。在7月的第二个周末，这场外卖大战的战火再次升级。7月12日，淘宝闪购、美团两大平台再次放出大量大额外卖红包券，市场上甚至出现了“0元购奶茶”事件。 “0元购奶茶”等内卷式补贴促销活动看似激活了外卖市场，但事实上却让商家苦不堪言，订单多了但不挣钱，甚至出现了大批外卖订单无人领取最终只能扔掉的情况。在此背景下，7月18日，国家市场监管总局正式约谈饿了么、美团、京东，要求三家严格遵循《电子商务法》《反不正当竞争法》等相关法规，立即规范促销行为、回归理性竞争，构建多方共赢的健康生态体系。随后在8月1日，美团、淘宝闪购及饿了么、京东同日发文，呼吁抵制无序竞争。具体来看，美团发布《繁荣行业生态，抵制无序竞争》文章，称外卖平台补贴引发社会高度关注，美团对此高度重视，将坚决规范促销行为，杜绝不正当竞争行为，推动建立公平有序行业秩序，促进各方互利共赢。饿了么发文《持续提升服务推动良性竞争激发消费烟火气》，称坚决抵制恶性竞争，不做大规模“0元购”等非理性促销活动，合作促进生态共赢。京东黑板报发布《践行主体责任和社会责任共建外卖行业健康生态》文章。京东承诺，京东外卖将继续坚持反内卷立场，坚决杜绝不正当竞争，抵制“0元购”等恶性补贴。

金融界09-09 15:30

终局之战：外卖三国杀后，电商终究阿里 “坐庄”？

5 亿左右，花旗、摩根大通等投行则预测淘宝闪购亏损在 110 亿上下。从这个角度看，市场在业绩前普遍认为美团凭借效率优势，能够以更低的投入、更高的 ROI 来应对竞争（例如美团补 1 块等效于京东和阿里补 2~3 块的效果），但实际近乎 1:1:1 的利润额下滑则很大程度上击碎了这种信仰。我们认为背后的根本原因，就是即时零售这个商业模式自身的规模效应有限，且利润率很低导致的。毕竟在大战之前，美团的单均利润也不过 1~1.5 元，相比饿了么的 UE 差距大体也在 2 元左右。那么在平稳的精细化经营期，2 元的 UE 差距或许是天差地别的鸿沟，意味着赚 1.5 元 vs. 亏 0.5 元。但在高烈度竞争时期，2 元的 UE 差距，可能就只是若阿里补贴 8 元，那么美团需要的补贴可以稍少些到 6 元。小结来看，若补贴烈度越高，原本的效率差异就越微不足道，只有在参战各方都转向盈利导向时，那每单 1~2 块的利润差距才能成为决定性因素。但问题是，从生态协同角度，对阿里和京东而言，靠即时零售盈利或许在很长时间内都不会是他们的目标。 3、除了 “更能解释” 的亏损，阿里到底 “外卖大战” 中还获得了什么？由上文可见，阿里更雄厚的资金实力让其在面对类似的亏损时，有更强的底气，但阿里乃至任何一家公司都不会仅仅满足于 “不怕亏”。那么截至当前，阿里从这轮外卖大战中，以二季度百亿出头、三季度大概率不止翻倍的亏损，又换来了哪些成果？简单来说，更多更活跃的用户，成倍增长的单量规模和接近半壁江山的市场份额，和初步显现的交叉销售拉动效果。 1）外卖大战，拉动各参战方日活用户全面增长：根据 QuestMobile 的数据，清晰可见外卖大战开打以来，京东和美团自 4 月开始 DAU（日活用户）就开始明显走高，其逐月提速。而阿里因参战较晚，到 7 月份随着补贴发力，DAU 直接扭转 4 月时的局势，同比大涨 17%，显著拉开了其在传统电商内主要竞争对手拼多多的日活用户差距。由此可见，阿里和京东都曾表示过的，与其在外部平台花钱买量，通过即时零售的补贴同样能起到不俗的获客引流效果，并非虚言。据先前的新闻报道，这也是坚定了淘宝要持续打这场外卖大战的关键因素之一。 2）不仅是驱动了用户的增长，在经历了 5、6 月的初步试探，和三季度的攻坚战后，淘宝闪购在短短的 4~5 个月内就做到了和原本稳坐龙头的美团大体相当的单量规模和市场份额。在外卖大战之前（一季度时），饿了么和美团的订单量之比大约是 3:7，然而根据下图高盛预测的数据可见，在三季度内淘宝闪购的季度日均单量已爆发式增长到 7500w 单（比一季度时提升了近 1.8x），与预期的美团日均 9000w 单已 “咫尺之遥”。且根据晚点的报道，在 8 月 7~9 日的“ 秋天的第一杯奶茶”、“88 会员日”、和 “超级星期 6 ” 等跨会员体系的各类活动促销的联动下，淘宝闪购在这三天的日单量连续超过 1 亿单，且据悉在后两天内淘宝闪购的单量已首次超过美团。这些数据都标志着，原本导致美团外卖和饿了么两者间盈利鸿沟的根本原因 -- 单量规模上的差距，在几个月内已被大体追平。而单量差距被抹平后，阿里下一步的目标就是缩窄淘宝闪购和美团直接单均盈利上的差距。对此，阿里管理层也在电话会中明确表示：“过去规模差距巨大时谈效率没有意义，而现在规模差距基本被抹平后，淘宝闪购后续将通过优化用户结构（从拉新到提升老客下单频次）、订单结构（提升正餐和日用品等高单价订单）、和履约成本等多个角度，来收敛亏损，自 9 月开始有望将 UE（即单均亏损）较目前收窄一半”。能否实际将 UE 亏损砍半需交给时间验证，但单量规模和密度是决定即时零售业务 UE 模型的关键因素却是这门生意的核心命门。逻辑上，随着淘宝闪购的单量规模成倍增长，且已和美团差距不大。剔除补贴这种可动态调节的因素，只看履约等经营层面的成本差异，当前的淘宝闪购的美团间的单均 UE 差距，确实逻辑上相比疫情前反而是有望缩窄的。阿里在沟通中，表示目前闪购的单均履约成本已仅比美团高 0.5 元，也确实符合上述逻辑。 3）最后但实际最重要的是，做外卖和即时零售，到底对阿里整个中国电商业务起到了多少的带动作用？能做到反哺核心业务带来增量的销售和利润，持续去做补贴淘宝闪购，才能实现终极的意义。对这点以淘宝、天猫的 CMR 为观察指标，2 季度同比增长 10.1% 虽较上季度略有放缓，但仍抱有双位数增长，且小超卖方预期，依旧是不错的表现。客观的说，仅从二季度，其实闪购给原有电商业务带来协同效应还是比较小的。当然其中部分原因也是阿里在二季度入局大战的时间较晚，一开始也并没特别投入，因此拉动效果并不明显。但电话会中阿里管理层的表述则非常乐观，预期 26 财年后续几个季度 CMR 会保持和过去两个季度相当的不俗增长。长期内更是预期后续淘宝闪购的交叉销售，有望给 CMR 带来 2%~3% 的潜在增量空间（对应超 100 亿的年度增量收入）。后续实际情况是否如此只能交给时间验证，只能说阿里的管理层（根据他们能看到的数据和趋势）是认为存在这个空间的。此外，北大光华管理学院也对闪购补贴能否杠杆拉动消费的问题进行了专题研究。每 1 元有效的闪购补贴券，大约可以直接在饿了么平台上产生约 1.65 元的额外新增消费。且除了直接的外卖消费，据北大光华的研究，每使用了 1 元闪购补贴的消费者，根据其在支付宝上的支付数据，会产生约 6.8 元的额外消费，其中带动线上电商实物消费的⾦额为 3.1 元。这个研究其实也说明了，在当下促消费时代，这种补贴本身就是一种有效低以补贴服务消费和商品消费的一种方式。二、为何淘宝能在 25 年重塑外卖格局？互联网生意灵魂基本可以先发优势和规模优势来概括，前者重在用户习惯养成，后者是用户心智确认，以及供给、用户生态壁垒。而放到外卖这个赛道上，其实一个很有意思的地方是：论先发优势，绝对是饿了么，甚至在 2016 年前后，饿了么市场份额一度领先美团，但最终拿下市场的却是美团。 1.战略核心：全局开战、单量第一！在先发优势和规模优势天平的两级中，外卖作为互联网轻资产生意中最为 “重资产” 的生意形态，它其实最为重要的是规模优势，且不同于实物电商异地物流带来的全国规模优势。外卖的规模优势更像是通过一个个由城市小网连接起来的全国大网。每个小网里有自有骑手、公共商家和公共用户的三个类核心玩家。在这个三角生态中，外卖高频刚需，同时饿了就要吃，现做的东西保口感，也是时间紧迫，所以时间敏感，价格敏感，贵了（vs 堂食），用户订单少，订单少了养不活骑手网络，运力不够反向拉长配送时长，而外卖配送时长太长了，直接商品变质。而外卖商家，其实相对另外两个的重要性就弱很多了，核心是因为中国的线下餐饮太多了，每年倒闭、新开无数，且外卖渗透率一旦达到规模之后，比如餐饮大盘中占比 30%，堂食卖家其实需要加入外卖，来提高覆盖半径，与周围餐饮竞争，因此商家或许需要 BD，但三个生态中，算是相对次要。综合来看，建立一个可以自由调度、完全听指挥、风雨无阻的即配地面部队才是第一，这里涉及调度系统、海量地面部队的组织管理等。当这些通过外卖多年的征战，各家逐步成熟之后，其实真正核心的仍然是订单密度，而且最好是全局的密度，而非某一城的密度。也就是说，三方生态中，骑手地面地面部队虽然是灵魂，但要养活这个庞大的地面部队，最关键的是订单体量和订单密度。反过来，我们再说一个直击灵魂的问题，18-19 年打不赢的仗，凭什么 2025 年就能打赢？简单来说，有几个核心点： a. 从单一城市订单密度转向全局订单密度； b. 为实现这一目标，外卖流量位、用户心智营销、补贴全面 “饱和式” 投入，一切为了单量而奋斗，而且不达单量是不罢休！这里也涉及到这轮外卖大战中一个很有意思的地方：美团强调自己的补贴可以到店取，从而提高补贴效率，守住单量，并以此来攻击淘宝外卖补贴效率不高，粗放砸钱等等。但淘宝一直强调有配送产生的才算外卖，背后的本质就是因为美团在防守单量与用户心智，最终用户是外卖和到店取，都是自己盘子内的生意。但淘宝则是需要用把外卖的单量拉起来，然后在规模单量之上，再去平衡算单均规模经济问题，到店本来也不是淘宝最核心的考量。 2. 外卖大战：2018 vs 2025，阿里哪里不同？在之前的作战中，因以地区或者城市为基础的小网开战，饿了么单城撕开了美团全国大网的一道口子，但美团单点作战中，完全可以之后利用到店、微信等到店到家的生态优势，再把这个小口子慢慢缝合上。但这轮外卖大战则完全不同： a. 项目地位不同：18-19 年的外卖大战，对阿里是第二战场，实物电商才是主战场。但 2025 年这轮外卖大战中，因远场电商和近场电商边界模糊，不先发制人，最后很可能会温水煮青蛙，坐等美团用近场的小店和小仓逐步侵蚀实物电商的高频日用品交易。也因为这个，2025 年的外卖大战，在阿里眼中，已经是一场发生在主战场的战争。本质上，蚂蚁金服与阿里关系逐步梳理清楚之后，阿里体系重心重新回到淘宝单一 APP，服务消费与商品消费必须双轮驱动，才有可能用淘宝撑起未来十年一个持续 10 亿用户的生活消费 APP，支撑阿里未来的估值想象力。 b.阿里电商 “大协同” 时代：经过几年的摸索，当下的阿里电商走到了绝对的大一统时代——国际电商、国内电商大一统，国内电商中，阿里妈妈、淘宝、天猫、1688、闲鱼、飞猪、饿了么，在作战中也是完全听令一个指挥官。在一号位大战略确认的情况下，内部资源调度内耗小，反应速度快，方向统一。一个很明显的特征特征：饿了么在上一轮作战中，流量入口除了饿了么 APP，就是支付宝首页的十宫格，但这一轮作战，直接在淘宝这个 5 亿 DAU 的 APP 中，放了一个显眼加红的独立入口，而且外卖和实物订单商品等做了整体性融合。 2025 的外卖大战，外卖生意已经全面融合到了阿里的电商生态当中，有淘系源源不断的流量供给，也有其他业务的外部支持。 3. 战术：或许讨巧，确实有效回顾 2 月底以来的由京东掀起的这轮外卖大战，可以说淘宝闪购目前的 “成功”，部分也归功于其采取了相对聪明且讨巧的战术打法。 1）后来者居上，先谋而后动：首先在切入的节点上，在京东已和美团已不低的强度竞争了近 2 个月，已将消费者对即时零售的关注度拉高，且部分消耗了这两家公司的资金后，阿里得以在有更多时间思考电商公司切入的即时零售的逻辑确实成立且有利可图后，在 5 月入局，7 月开始大范围加码补贴，正式入局。凭借在更短时间内倾注更高密度补贴，迅速在短期内就夺走了京东原本辛苦补出的关注度。以更短的投入时间，和二季度内并不明显高于另两家的绝对投入额，成为了目前在即时零售行业获得了更多净增关注度和单量的玩家。打了一手不错的时间差。 2) 先冲单量，规模为先：同时尽管市场内一直有质疑补贴来的茶饮订单是否真的有价值的疑问，阿里也沿用了京东已验证了的先以更具需求弹性，能通过补贴快速起量的茶饮为发力点，支撑起订单密度和骑手规模。而且订单密度阶梯式推进，拉起一定高度之后，保持稳定一段时间，来迭代组织效率、业务配合等等，以免伤到用户体验、出现大面积延迟履约的情况。且在订单推进过程中，密集刷用户心智，矩阵式明星代言轮番上阵。先快速做大订单规模，再拥有了和美团接近的规模之后，再去考虑精细化运营的问题。而若是反过来，一开始就和美团直接比拼精细化运营，以自己的劣势去打美团最大的优势，显然是 “以卵击石”。相比之下，如前文所述，一开始就把美团拉入规模投入比拼，让美团的优势无法发挥效率优势，而已自身明显的规模优势压到对手。确实是合理的选择与打法。 4. 骑手管理很关键！在关键的骑手问题上，随着订单的起量，阿里也适配了比较精细化的运力方案：淘宝闪购的骑手管理采用了 “蜂鸟即配系统 + 网格化承包制 + 动态运力池” 三重结构。 a.即配系统沿用蜂鸟系统，在高峰期自动延迟日用品等非紧急订单派单时间，优先保障生鲜、医药等时效敏感订单，外卖准时率 8 月基本做到了 96%。另外三个网格的骑手可以跨区抢单，来支援其他区域的订单，压低超时率。 b.运力组织方式上，使用了网格承包制，把城市按照公里数划分为不同片区，由点我达等第三方服务处承包运营，这些承包商必须完成相应的指标，比如说骑手留存率等，否则扣费。骑手奖励机制上，筛选高绩效骑手，升级为星骑手，享受优先派单全，配备可以语音接单和 AR 导航的智能头盔等，来拉高人效。而总体结果上，与 2018 年与美团陷于城市巷战、战过后雁过不留痕不同；这一轮阿里用前所未有的大协同、和高密度资金、资源和内部协同，降维全域开战，实质性撕破了美团的防线，把市占率打到了五五分的局面，这和 2018-2019 年的外卖大战大不同。三、阿里：“剑指 5 年” 的野望，是什么样的未来？以上阿里集团和淘宝闪购至今的表现，称得上可圈可点。但显然若只是靠天量补贴，贴出了当前的单量份额，并非一个在长期内可以接受和维持的结果。淘宝闪购目前的 “胜利” 迈出了阶段性的第一步，更关键的问题是： 1）若阿里的补贴开始退坡，还能否继续维持当前和美团近乎相当的单量和市占率？ 2）在此之前，淘宝能否抓住时间窗口，进一步缩窄在常态下和美团在经营、履约上的效率差距，后续能以微亏甚至微利的状态，让淘宝闪购能够持续、长久的跑下去，同时也集团带来更多的价值。对这些问题，阿里管理层的回答是： 1）品类结构：到 8 月底时，茶饮订单已在被持续优化。目前茶饮的订单里占比已逐步降低。因此，由于客单价更高的正餐和其他日用品订单占比提升，目前淘宝闪购的客单价依旧仅比美团低 20% 左右。后续阿里会进一步进攻更高价值的正餐领域。 2）UE 优化：随着平均客单价的提升，以及单量规模已追平行业领头羊后，后续阿里在骑手规模和运费补贴上做的投入也会逐步缩窄。两者共同推动下，预期淘宝闪购的单均亏损有望缩减 50%。若该指引属实，那按我们的简单测算（仅做参考），淘宝闪购的单均亏损大约是从从从从 5 元下降到亏 2.5 元左右。这和估算的 3Q 内美团的单均亏损额差距已仅 0.5 元左右。据公司解释，实际在上海和杭州等高线城市，淘宝闪购的市占率已和美团接近，UE 已近乎相同。主要是更底线城市的 UE 较差，拖累了整体表现。按照以上这些数据，阿里闪购的未来显然是无比光明的。中长期内达到和美团近乎相当的市占率与单均利润，看起来已近在眼前。但阿里的野心显然也不满足于此，整合现有各类业务板块，构成一个 “无所不包” 的阿里大消费平台，才是其真正的目标。除了目前淘宝闪购覆盖的外卖 + 即时零售，加上核心淘天负责的传统电商。阿里在电话会中也明确提到，将加快天猫超市自营向近场闪购模式的转型，目前闪电仓的数量已达 5 万家，和美团的前置仓数量已基本相当。此外，盒马和阿里健康等业务也能进一步增厚阿里在线上、线下全渠道消费平台内的门店和品类供应。后续，阿里大概率也会再重新发力到店业务和飞猪酒旅业务。可以说，无论是阿里、京东、还是美团，其过去或多或少都曾展望过一个包含线上线下、远场近场、餐食、商品、到店、酒旅等等，包括所有渠道、所有服务和商品的统一大平台。这一次泛零售平台们真正的终局之战或许是真得不远了。

海豚投研09-03 21:50

爆拉18%！阿里狂飙，港股9月开门红！

二季度，阿里云业务收入同比增长26%，淘宝闪购则成为驱动用户增长的最大亮点。据披露，淘宝闪购上线仅四个月，月度活跃用户已突破3亿，较4月之前增长200%，首阶段目标超预期完成。云业务方面，二季度阿里云营收同比增长26%至333.98亿元，远超市场预期；外部商业化收入中AI贡献已超过20%。，AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增长。二季度，阿里巴巴的资本开支为386亿元，同比增长220%，环比上季增长57.1%，创下单季历史新高。公司未来三年将持续投入3800亿元用于AI资本开支。目前，摩根大通已将阿里目标股价从140美元上调至170美元；野村证券也从152美元上调至170美元；杰富瑞目标价从145港元上调至160港元。另外，阿里财报也催化了AI和算力的爆发。据市场统计，第二季度BAT三家合计资本开支615.83亿元，同、环比分别提升168%、12%。机构分析认为，国产AI基建有望迎来价值重估。新一轮价值重估？年内，港股经历了两轮涨势。自年初起，港股持续拉升近3个月，不过随后回调了一个月有余。4月中旬，港股重拾涨势，期间虽有小幅震荡，但整体仍表现强劲。截至目前，恒指累涨超27%，恒科指累涨超29%，国指累涨近25%。近期，虽然港股承压盘整，不过在科技巨头财报的提振之下，其势头再度重燃。随着腾讯、阿里等巨头验证AI驱动业绩增长且正在加快AI基础设施投资。叠加美联储9月降息预期升温，港股科技巨头有望迎来新一轮价值重估。今年来，内地资金对港股市场的配置意愿持续增强。截至8月29日，南向资金当月累计净流入1121.56亿港元；年内累计净流入已达9789.98亿港元，大幅超过去年全年总额。市场情绪回暖，资金不断加码涌入，机构持续看好港股后市。光大证券指出，尽管港股已连续多月上涨，但整体估值仍处于偏低水平，长期配置性价比凸显。在国内稳增长政策持续发力、美联储降息周期有望开启的背景下，港股市场未来或继续震荡上行。建议投资者继续关注科技成长与高股息板块并重的“哑铃”策略。中信证券预计，三季度港股将呈现震荡向上趋势，而四季度随着内地稳增长政策加码、AI产业催化落地以及全球流动性环境改善，港股有望迎来估值和盈利的“戴维斯双击”。

格隆汇09-01 16:01

阿里绩后大涨18%，资本开支力增支撑AI需求！恒生科技ETF基金(513260)、港股通科技ETF汇添富(520980)双双涨超1.5%！

零售收入同比增12%，得益于4月底开始淘宝闪购加大投入带来订单量增长，目前日均单量峰值达1.2亿，8月周日均单量8000万。闪购与传统电商业务产生协同，高频属性带动手淘用户流量和活跃度上升。若剔除闪购业务投资，中国电商EBITA同比正增长。 2）国际商业亏损大幅收窄至5900万元，对比去年同期亏损37亿元，得益于Alibaba.com、Lazada和Trendyol等多项业务运营效率提升。 3）云收入增长进一步加速，受益于需求端旺盛，AI相关收入连续8个季度3位数增长，外部商业化收入占比20%+。展望未来，1）淘宝闪购投入在9月季度（2QFY26）进一步加深，交银国际预计即时零售相关业务亏损或环比翻倍，将对中国电商业务利润产生负面影响。淘宝闪购投入对淘宝电商平台的活跃度有较明显带动作用，但同时也认为淘宝闪购未来在订单结构调优以及配送效率上仍需时间。假设到2027财年补贴投入有所下降，公司整体利润或将有所恢复。2）阿里云收入增速预计将在未来几个季度继续加速，2026财年收入增速或达到26%，超市场预期。（来源：交银国际20250901《阿里云超预期，支撑AI价值》）【宏观环境趋稳+流动性宽松，港股延续向好态势】交银国际指出，宏观不确定性持续消退，全球风险偏好明显回升。与此同时，“反内卷”政策效应持续释放，流动性波动对交投活跃度形成扰动。海内外流动性宽松周期下，港股有望延续向好势头。当前我国流动性延续宽松，A股市场情绪活跃，亦有望提振港股交易氛围。南向资金对港股科技等高景气度板块的配置需求保持旺盛，资金净流入态势有望延续。海外方面，美释放9月降息大门敞开的信号，全球流动性环境的边际宽松将有利于资金流向新兴市场，港股作为重要的离岸中国资产及AI科技主题配置标的，有望受益于外资流入的增加。行业配置延续“高弹性”+“高股息”哑铃型策略，并结合政策催化适度调整：1）互联网及AI硬科技板块：降息预期下科技股估值修复逻辑增强，叠加“反内卷”政策持续推进。海内外科技巨头二季度财报显示，AI相关资本支出保持强劲增长，为产业链上下游提供持续需求动力。2）生物医药板块：全球降息周期启动有利于生物医药板块估值修复，我国创新药出海进程加速，BD合作活跃度持续提升。3）“反内卷”政策受益标的：政策主线逻辑延续，可作为组合配置的压舱石。（来源：交银国际20250901《宏观环境趋稳+流动性宽松》）看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技ETF汇添富（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技ETF汇添富（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！港股通科技ETF汇添富（520980）以下优势值得关注：1）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌拖累！；2）相比港股互联网，受外卖拖累更小！且纳入国产算力等优质硬件！3）标的指数在AI方面占比更高，更契合当前科技行情！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 14:51

阿里巴巴大涨17%！互联网反转信号？互联网ETF沪港深（159550）场内价格涨超1.2%

入连续八个季度实现三位数的同比增长）；淘宝闪购则成为驱动用户增长的最大亮点。值得注意的是，过去四个季度，阿里巴巴已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。公司在业绩会上表示，过去四个季度累计在AI基础设施和AI产品研发上投资超过1000亿元人民币，无论行业出现什么变化，公司都将按计划和预期推进3800亿元的资本支出。在财报电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭强调，阿里正面临两大历史性机遇：AI和消费，阿里将“大规模投资以抓住这些机遇”，这是阿里发展26年后的再次创业。财报发布后，摩根士丹利上调阿里巴巴目标价10%，并称阿里云未来几个季度增速料加快。摩根士丹利预计，受益于对人工智能的强劲需求、通义千问产品升级和战略合作，阿里云未来几个季度增速将加快。预测第二财季阿里云增速将达到30%，利润率维持在高个位数水平。值得注意的是，阿里巴巴发布财报之后股价大涨，创下近年新高的这一幕，前两周刚在腾讯这儿上演过。8月13日，腾讯披露半年报，腾讯公布二季度财报，收入同比增长15%至1845亿元，超出市场预估的1789.4亿元;净利润同比增长17%。对此，董事会主席兼首席执行官马化腾将公司业绩增长归因于AI持续投资与赋能。值得注意的是，腾讯持续加码AI战略投入，今年二季度研发投入同比增长17%至202.5亿元，资本开支同比增长119%至191.1亿元。可以说，腾讯这份超预期的财报，AI当记首功。而且，根据腾讯高管的意思，对于AI资本指出还在不断加码，这也意味着，互联网龙头的AI军备竞赛如火如荼，都在为了未来的发展不断蓄力。财报披露后，8月14日，腾讯股价一度摸到600港元/股的临界线，创下近4年新高。随着AI行情的演绎，市场对互联网公司AI业务进展及预期进一步延申至对收入及利润贡献的关注。当前AI相关的需求非常旺盛，字节跳动旗下的云和AI服务平台火山引擎于7月31日宣布，豆包大模型的日均tokens使用量已超过16.4万亿，相较于去年5月首次发布时增长了137倍。展望2025H2，中金公司指出，芯片供给、模型迭代是云计算加速、Agent及应用侧发展的基础，也是互联网板块AI叙事下估值重估的重要催化。在过去的几年，面对监管收紧和宏观压力，互联网板块经历了单边压缩的估值状态，板块自身的财务状况通过收缩战线、聚焦优势主业已恢复到相对健康的状态。目前，伴随着政策拐点和AI叙事新逻辑，互联网板块估值修复的信号已然发出，部分龙头在利润恢复的驱动下，市值有了明显提升，阿里巴巴、腾讯的股价大涨就是发令枪。一键精准覆盖50只沪港深互联网龙头互联网ETF沪港深（159550）跟踪中证沪港深互联网指数，从沪港深三地市场中选取50只流动性较好、市值较大的互联网上市公司股票作为指数样本股，覆盖各大互联网科技龙头，涵盖了to B和to C的互联网企业，一共50只成份股，截至2025/8/29，前十大权重股为：腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、同花顺、东方财富、京东健康、快手、金山办公、科大讯飞。（数据来源：深交所）注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。中证沪港深互联网指数涨跌幅如下：2021年-22.81%；2022年-23.76%；2023年-9.92%；2024年28.40%；2025年1-6月15.33%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 11:41

云业务增速及capex超预期，阿里巴巴暴涨17%！云计算ETF汇添富(159273)大涨超3%，连续13日大举吸金！

看好未来发展空间及盈利改善潜力。本季度淘宝闪购上线以来实现多维度的快速发展，日均订单峰值达1.2亿单，8月周日均订单达8000万单。在对电商业务的协同拉动方面，用户侧淘宝闪购带动淘宝APP 8月DAU增长20%，此外在GMV、CMR方面也逐步显现正向驱动效果。亏损方面，未来外卖及闪购业务是UE改善空间大，公司预计短期内在保持消费者当前优惠投入的情况下，UE亏损可以缩减一半，长期有信心实现效率领先行业的水平，综合考虑电商协同收益，预计在长期保持价格竞争力前提下，闪购对平台整体产生正向经济效益。 3. 云与AI：收入、盈利及capex均超预期，未来季度增速有望维持上升通道。本季度云智能集团实现收入334亿元/+26%，高于一致预期的20%，AI收入已经占外部商业化收入的比例已经超过20%。本季度资本开支386亿元，高于一致预期的292亿。伴随阿里云客户AI需求的持续高速增长，预计未来几个季度阿里云收入增速有望维持上升通道。（来源：招商证券20250831《阿里巴巴25Q2财报点评》）【阿里巴巴资本开支增大，国产算力新一轮上行机遇】中银证券表示，国产算力有望再度走强。阿里巴巴资本开支增长较大，此外阿里表示根据全球的AI芯片的供应和政策的变化，公司有后备方案，和不同的合作伙伴共同去做供应链的不同方式的储备。中美科技摩擦、海外芯片大厂供应链存在风险的情况下，阿里等国产云厂商的旺盛需求可能将转向国产算力，这对于国产算力景气度是重要催化，IDC、算力租赁等产业链环节也有望受益。大行情中继，关注科技核心资产。展望后市，在经济预期修复、资金持续流入及政策红利释放的背景下，市场中期大行情逻辑尚未发生改变。短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大或使得市场面临技术性调整压力。但三季度起，国内基本面的修复以及9月美降息有望打开新一轮估值驱动行情空间。（来源：中银证券20250901《掘金科技，国产算力新一轮上行机遇》） “算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%，独有权重更是高达31%！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限腾讯发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 10:11

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