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外交杂志深度分析：印度的大国幻想，其实阻碍了自己的宏伟抱负
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发生。回溯紧急状态时期，莫迪政府动用税务机关和其他执法工具恐吓反对党、公民社会、监管机构以及一些反对党执政的邦。不过，印度的民主并未死亡。国家仍有竞争性选举，也隐约显示出可能重新走向自由。人民党在最近的全国大选中失去绝对多数，现需联合执政。实际上，这个党从未赢得过多数民众选票，而是通过简单多数制的选举制度获得议会多数。尽管人民党竭尽所能，印度教图瓦似乎并未获得大多数印度选民的认同。反对党仍掌控三分之一的邦。印度自由派虽处境艰难，仍在抵抗印度教民族主义潮流。司法及其他裁判机构偶尔仍对行政权力的扩张进行制衡。印度是否会成为不自由的强国，这个问题仍未有定论。但如果印度政治不再回归自由主义，将对世界产生严重后果。在世界亟需榜样之时，印度将不再是自由民主的典范。将无法强化自由国际秩序——这个秩序不仅承诺和平政治与经济繁荣，而且正日益受到攻击。事实上，若印度和美国都持续成为不自由民主国家，这个战后秩序——尽管两国如今都对其抱怨，但确实让两国受益良多——将遭受严重破坏。两个原本的自由民主国家若持续不自由，将强化其他国家中类似的政治力量。奥巴马在2015年新德里的一次演讲中，曾预见性地表示：“如果美国能够展现出多样性下的共处与合作能力；如果印度这样庞大、多元、充满差异的国家能够持续坚定维护自身的民主，这对世界上每一个国家都是榜样。” 如今，美国和印度似乎都正走向考验的失败。一个不自由的印度在实力上也可能更为虚弱。人民党的政策使印度在意识形态和宗教上更加分裂，而关于如何在议会中代表印度人口结构变化的问题尚未解决，这威胁着地区与语言的进一步撕裂。印度正愈发像高度分裂的美国。分裂对美国已造成机构功能失效与民主衰败，但对国家与社会本就更脆弱的印度来说，后果可能更为严重。分裂可能加剧新德里长期面临的武装叛乱，为外部势力在印度境内制造混乱创造机会。这些冲突还可能蔓延至印度周边地区，随着对穆斯林的意识形态敌意升级，加剧与孟加拉国及巴基斯坦的紧张关系。分裂还会增加印度的国内安全负担，消耗新德里本应用于对外扩展影响力的资源。即便分裂未导致更多内乱，也将削弱新德里动员国民积累国家实力的努力。权力失效适度的经济增长、持续追求与所有国家建立伙伴关系却与任何国家都无特殊关系，以及国内日益加剧的不自由，使印度的全球影响力低于其不断增长的物质实力。尽管印度将成为全球第三或第四大经济体，但其发展指标落后意味着庞大人口既无法享有相应生活水平，也难以像中国、美国和欧洲那样对国家实力的积累做出相称贡献。即便经济规模无可争议地扩张，印度仍将面临巨大贫困与不满问题，这可能威胁社会稳定与国家实力。如果印度的持续增长仍主要依赖国内市场扩展，而不像中国那样实现国际融合，其增长速度必然受限。同样，印度将失去影响更邻近地区国家决策的机会。学者们常指出，强国的最低标准是能在本国周边地区塑造决定性结果。而目前在东亚与中东，印度未能通过这一标准，未来数十年恐怕也难有大变局，尤其是考虑到中国与美国在这些地区的活跃程度。因此，将印度的经济命运更紧密地系于这些地区的变革已成必要之举，尤其是印度在南亚虽具天然主导地位，却难以将其转化为持久的地区霸权。即便未来二十年印度年均增长达6%，在亚洲仍将被中国超越。印度必须依靠外部平衡，也就是与外国力量全面合作以牵制中国。最佳合作对象仍是美国，因为即便在国内功能失效的情况下，美国在未来几十年仍可能是全球最强大的国家。新德里与华盛顿近年来在制衡中国方面取得了重要进展，但印度对与美国建立紧密伙伴关系的犹疑却令这一目标受挫。两国的经济联系本应因彼此的天然互补性而更为紧密，但最大的制约因素在于印度执着于通过多边结盟推动多极化，这种策略假设印度很快将能与中国、美国和欧洲并驾齐驱，进而可凭自身力量平衡中国。这种前景不仅遥不可及，而且妨碍了真正联合防御中国的建立。如果印度能够大幅扩充自身军力，独立抵消中国威胁，并在中国威胁下援助其他印太国家，这一不足或许尚可容忍。但在可预见的未来，印度要实现这两个目标都很困难。考虑到与中国当前以及未来的GDP差距，印度在国防现代化方面将难以与北方邻国竞争。北京的军事实力已超过印度，且由于国防开支占GDP比例较低，中国可以在较少影响经济增长的情况下进一步扩大军费，从而拉大军事优势。印度在联合防御建设上不愿与美国更紧密合作，这种态度虽可理解，却使对中国的制衡更为艰难。更糟糕的是，印度推动多极化的抱负在国际秩序诸多议题上与美国发生冲突，而当前与华盛顿合作本应是更为紧迫的优先事项。印度不应自欺欺人地以为，自己既能在独立遏制中国的同时，又能呼吁建立一个美国角色被削弱的多极世界。美国之所以在过去容忍印度的这种做法，部分原因在于两国曾基本都是自由民主国家。但随着双方都走向不自由，这种价值观纽带不复存在。双边关系可能转向以交易为核心，华盛顿可能会在合作条件上对新德里提出更多要求。特朗普在其第二任期内对印度的态度已经显示出这种演变。实际上，印度未来无法赶上中国，同时其坚持的多极化主张与美国根本利益相冲突，这将让美国非常为难。印度似乎只会在部分涉华事务上与美国合作，而在很多关键领域，即使涉及中国，也未必会与华盛顿并肩作战。如果新德里无法在亚洲有效制衡北京，华盛顿必然会重新评估应在印度投入多少资源与信任。一个自由主义的美国或许仍会支持自由主义的印度，因为这本身具有意义（前提是成本不至于过高，且新德里的成功仍符合某些美国利益）。但若印度或美国任何一方持续不自由，那么美国就再无意识形态上的理由去援助印度。可以肯定的是，一个以利益为中心、而非以价值观为基础的美印关系，并不会对任何一方造成灾难性后果。但这将意味着双方抱负的收缩。冷战后美印双边关系的转型，原本被视为改善与维护自由国际秩序的一种方式。如今，这段关系可能主要被限定在共同遏制中国的范围内。若真如此，不论是印度、美国，还是整个世界，都不会因此而变得更好。来源：加美财经
加美财经06-21 00:00
商务部消费促进司负责人谈2025年5月我国消费市场情况
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出海关免拆封验核“一单一包”模式。国家税务总局数据显示，离境退税优化政策实施首月，离境退税笔数同比增长116%，退税商店销售额增长56%；全国离境退税商店已增至5196家，为2024年底的1.4倍。四是线上消费稳步增长，实体零售持续回升向好。1-5月，网上零售额同比增长8.5%，其中实物商品网上零售额增长6.3%，占社零总额比重为24.5%。实体零售企业不断创新多元化消费场景、提升居民消费体验，销售保持平稳增长态势。1-5月，限额以上零售业实体店铺零售额同比增长4.5%，增速较1-4月加快0.1个百分点。其中，仓储会员店零售额增速超过30%，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长8.5%、6.3%和5.7%。
金融界06-19 16:07
峄州山水（山东）运营管理有限公司成立，注册资本1000万人民币
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发；企业形象策划；个人互联网直播服务；税务服务；家具安装和维修服务；生活垃圾处理装备销售；安防设备销售；消防器材销售；劳动保护用品销售；电子产品销售；日用百货销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：城市生活垃圾经营性服务；城市建筑垃圾处置（清运）；建设工程施工；住宅室内装饰装修；餐饮服务；道路货物运输（不含危险货物）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）企业名称峄州山水（山东）运营管理有限公司法定代表人刘贵龙注册资本 1000万人民币国标行业房地产业>房地产业>房地产开发经营地址山东省枣庄市峄城榴园镇解放南路10号云端大数据产业园8416室企业类型其他有限责任公司营业期限 2025-6-17至无固定期限登记机关枣庄市峄城区市场监督管理局
金融界06-18 19:47
a16z：“加密基金会时代终结”争议辨析
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性已不值得。找到产品与市场的契合点远比税务筹划重要。此外，如果结构正确，DUNA可以提高税收效率，因此对税收的担忧不应该成为在岸业务的障碍。 2、公益法人（PBC）和基金会不一样吗？不是。PBC 对股东负有信托义务，但它们被允许将这些义务与公共利益相平衡。这意味着它们可以像普通公司一样运营——竞争、筹集资金、追求利润等等——包括这些业务为协议和代币持有者提供附带利益的情况。另一方面，基金会扭曲了激励机制，在竞争中处于劣势。即使在允许商业活动的地方，基金会也很少能有效运作。当它们试图像公司一样运作时，往往会引发税收、法律和治理方面的矛盾，而这些矛盾正是它们本意要避免的。对于那些需要在其上构建业务的网络来说，这尤其成问题。这些网络需要市场推广、工程设计和市场营销等各方面同步努力才能吸引第三方业务。非营利组织根本就不适合做这些。而当他们配备海外律师时，就根本没有竞争力。只有少数成功的消费者互联网产品和服务是由基金会建立和运营的，这是有原因的。 3、基金会未来还能发挥什么作用？绝对没错。我这篇文章的重点并非“永远不要基金会”——而是我们应该停止利用它们来搞去中心化表演。市场结构立法强制推行这种变革是件好事。拥有特定使命（例如执行拨款计划和协调整个生态系统的工作）的基金会（尤其是国内基金会）将继续发挥作用。代币持有者可以提供监督，但无法直接管理这些职能。Uniswap 基金会和 Compound 的新基金会提案就是很好的例子。基金会独立运作，但通过资金对代币持有者负责：如果代币持有者不喜欢基金会的决定，他们可以停止资助。对于成熟的项目来说，基金会或许也是开展协议开发工作的更好场所，正如我们在以太坊基金会所看到的那样。重要的是，市场结构立法中提出的基于控制的框架不仅有助于 DevCos，而且还使这些目的驱动、范围狭窄的基础合法化。 4、那么“仅基金会”模式怎么样？即 DevCo 消失，由基金会构建生态系统？与直觉相反，对于早期项目来说，取消 DevCo 并完全依赖基金会构建生态系统实际上可能会破坏去中心化。原因如下。网络要实现并维持去中心化，第三方（不仅仅是内部人员）需要参与并在网络上构建。但除非第三方能够从参与中获得价值，否则他们不会参与。这一点在某些网络参与者（例如验证者）的背景下早已显而易见——没有人希望他们无限期地亏损运营。但同样的逻辑也适用于应用程序开发者，例如那些为 DeFi、社交媒体或消息传递协议运行前端的开发者。虽然基金会可以促进可信的中立性，但在培育多样化和持久的应用层方面，纯基金会模式面临着独特的挑战：作为非营利组织，基金会无法很好地评估确保网络参与对开发者有利可图所需的必要条件。以慈善而非商业形式运营应用程序的基金会缺乏结构性激励去关心应用程序开发者是否能够持续盈利。这增加了协议本身设计无法支持盈利的第三方应用程序开发的风险。当基金会运营的应用程序亏损，并由网络无限期资助时，就会造成一个扭曲的竞争环境。第三方应用程序受市场约束，而基金会运营的应用程序则不受约束。这种不平衡会阻碍独立开发者（他们最终必须盈利），并抑制生态系统的有机增长。在既没有开发者公司也没有基金会运营应用程序的系统中，可信的中立性或许能够实现——但这是以牺牲实时产品学习为代价的。如果创业者无法对自己的产品进行“狗粮测试”，那么在了解用户需求方面，他们就会处于竞争劣势。对于新兴项目来说，紧密的反馈循环和市场信号对于从0到1至关重要。创业者需要实时了解哪些方法有效，哪些无效。间接或失真的信号会危及成功。对于拥有强大且多元化网络参与的成熟项目而言，可信中立性将成为从1扩展到100的有效工具。在这种情况下，转向基金会主导的模式是明智之举，尽管存在一些效率低下的问题。拥有成熟市场参与者和用户行为的成熟项目也更有能力理解参与者盈利运营和维持公平竞争环境所需的激励措施。Morpho的重组就是一个很好的例子。但即使对于成熟的项目而言，放弃直接的盈利动机也并非没有风险。此外，采用此策略的项目应注意，不要将其代币转化为基金会股票的功能等同物。现有的证券法和市场结构立法均不允许代币作为中心化组织的权益（包括基金会运营的链下业务的经济权益）。网络代币代表的是网络的所有权，而非公司或基金会的所有权。简而言之，基金会主导的网络有其存在的意义，但时机至关重要。部署过早，它们可能会阻碍而非促进去中心化。 5、DUNA 是否与基金会一样面临同样的“非营利”问题？不。DUNA 是“非营利协会”，但你不应该把它们与基金会混为一谈。根据定义，DUNA 是目标明确的组织，其范围较窄——它们只是代币治理的包装。它们不是等级森严的组织，没有产品团队，也不运营任何业务。正如专注于资助的基金会可以避免非营利组织试图打造产品时出现的激励错位一样，DUNA 也通过设计避免了这种情况。它们的存在是为了反映治理成果，而非管理者的操作。此外，“非营利”并不意味着“免税”。DUNA 可以从事营利性活动，包括从协议运营中获取收入（例如去中心化交易所费用、去中心化社交媒体费用等等）。怀俄明州的DUNA 法规明确允许对 DUNA 生态系统提供的任何服务（包括代币持有者）支付合理的报酬。DUNA 甚至可以用于基于代币的治理，用于那些采用程序化买入销毁经济模型的协议。（有关 DUNA 的更多信息，请阅读此文。）因此，DUNA 不会继承庞大的非营利基金会的结构性弊端——它们为那些希望在不损害去中心化的情况下留在国内的网络提供了一个清晰、有针对性的法律界面。简而言之，如果你使用网络代币构建网络，那么：如果你的网络需要资助计划，请使用基金会。如果你的网络需要开发和产品，请使用一家公司。如果你的网络需要治理，请使用DUNA进行代币治理，并使用BORG工具将权限转移到链上。如果你没有建立网络，那么以上内容均不适用。
金色财经06-17 19:55
A股头条：创新药重磅政策出炉！国家药监局大动作；新一轮保险预定利率调降启幕；美英达成贸易协议条款；12天8板妖股急发公告
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境退税业务海关监管规定的公告》和《国家税务总局关于修改<境外旅客购物离境退税管理办法（试行）>的公告》等有关规定，就其境外旅客购物离境退税政策实施方案向财政部、海关总署和国家税务总局申请备案，经审核，予以备案。大连市、湖北省自2025年7月1日起，按照有关规定实施境外旅客购物离境退税政策。评：注意当地商业股，炒地图的行情来了。 4、海天味业香港IPO获得930倍散户超额认购据报道，海天味业IPO吸引了逾39万人认购，散户部分预计超额认购约930倍。评：A股大多去港股上市都是折价的，有价差空间大家肯定是疯狂认购了。港股现在就是处于供需双旺的状态，全社会的关注点都去那边了，后续机会还有很多，趋势依然没有结束。 5、12天8板元隆雅图：公司不存在违反信息公平披露的情形元隆雅图公告称，公司股票在2025年6月13日、2025年6月16日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动。经自查，公司不存在违反信息公平披露的情形。公司近期经营情况及内外部经营环境均没有发生或预计将要发生重大变化。评：本轮A股IP概念中绝对的龙头，行情的风向标。 6、美英达成贸易协议条款含进口汽车配额和钢铝关税据央视新闻，当地时间6月16日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。据悉，在一般条款中，美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。英国承诺，努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求。在英国满足这些要求的前提下，美国计划迅速对英国生产的钢铝制品以及某些衍生钢铝制品设定“最惠国”税率配额。此外，双方承诺通过建立某些航空航天产品的免关税双边贸易，来强化航空航天和飞机制造的供应链。美国废除了此前三项行政命令中对英国航空航天业征收的关税。隔夜外盘外盘：聚焦美联储货币政策决议及中东局势进展，在科技股引领下美股集体收涨，道指涨317.30点，涨幅0.75%报42515.09点；纳指涨294.39点，涨幅1.52%报19701.21点；标普500涨56.14点，涨幅0.94%报6033.11点；大型科技股普涨，Meta、英特尔涨近3%，苹果、特斯拉、英伟达、奈飞、谷歌涨超1%，微软涨近1%。开云集团涨超12%创2008年11月以来最大单日涨幅，加密稳定币公司Circle涨超13%至151美元，接近IPO发行价5倍；中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.07%，、富途控股涨超10%，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴、拼多多、京东均涨超2%。外汇：美元指数跌0.19%报98.00点，美元兑日元涨0.47%报144.75日元；欧元兑日元涨0.60%，英镑兑日元涨涨0.53%，欧元兑美元涨0.16%，英镑兑美元涨0.07%，美元兑瑞郎涨0.31%；离岸人民币兑美元报7.1820元，较上周五涨72点；比特币期货涨3.60%报10.9万美元，以太币期货涨6.12%报2677.50美元。期货：现货黄金跌1.39%报3384.75美元；黄金期货跌1.45%报3402.70美元；费城金银指数收跌0.71%报209.32点。现货白银涨0.06%报36.3241美元，白银期货涨0.04%报36.370美元，铜期货涨1.28%报4.8135美元；原油期货跌1.21美元，跌幅1.66%报71.77美元，布伦特原油期货跌1.00美元，跌幅近1.35%报73.23美元；天然气期货涨超4.66%报3.7480美元；汽油期货收报2.2199美元；取暖油期货收报2.3933美元/加仑。市场策略大盘下跌后出现反弹，目前依然处于震荡中。从上证指数来看，目前承压于震荡平台上轨，局部形成小双头雏形。接下来指数面临突破，可继续等待方向选择。本周有美联储议息会议，21日是夏至时间窗，预计周四起随时将出现变盘。而后接下来两天，大盘仍可能上涨或震荡。题材掘金千比特超导量子计算测控系统交付我国首款据报道，6月16日，安徽省量子信息工程技术研究中心发布消息称，我国首款面向千比特规模设计的超导量子计算测控系统正式交付中国科学技术大学、中电信量子集团等多家科研与产业单位。作为服务于“祖冲之三号”量子计算机的核心设备，其将为多家机构提供累计超5000比特的测控服务，这为我国后续研发更大规模可纠错超导量子计算机打下坚实基础。标的：国盾量子(sh688027)、中科曙光(sh603019) 欧盟扩大核能投资计划产业利好不断据报道，欧盟委员会近日表示，欧盟国家扩大核能计划将需要2410亿欧元（约合2780亿美元）投资，并设立新的融资工具，以降低私人投资者面临的高成本风险。欧盟委员会在一份投资需求分析草案中称，欧盟国家已制定计划，到2050年将核电装机容量从目前的98吉瓦提高至109吉瓦。标的：沃尔核材(sz002130)、优机股份(bj833943) 公告精选【重大事项】拉卡拉：筹划在香港联合交易所有限公司上市三达膜：拟发行H股并在香港联交所上市韦尔股份：证券简称6月20日起变更为豪威集团 12天8板元隆雅图：公司不存在违反信息公平披露的情形江波龙：子公司与闪迪签署合作备忘录 2连板贝肯能源：公司正在筹划控制权变更事项五洲新春：拟定增募资不超10亿元，用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目雷迪克：拟4000万元受让投资基金份额重点强化机器人关节模组等关键部件的技术储备善水科技：拟投资60亿元建设化工新材料项目 2连板金橙子：2024年3D打印设备产品收入占公司总体收入比例不足2% 三只松鼠：终止收购湖南爱零食科技有限公司控制权亿纬锂能：拟续期减持思摩尔国际3.5%的股份中曼石油：近期中东地区地缘政治冲突加剧导致国际油价在短期内出现上涨敬请广大投资者注意风险 *ST九有：收到股票终止上市决定艾为电子：自主研发的超低功耗高压180Vpp压电微泵液冷驱动产品即将量产亚太股份：收到EPB项目定点通知，预计生命周期销售总金额约6.8亿元拉卡拉：筹划在香港联合交易所有限公司上市加快数字货币在跨境场景的应用飞龙股份：获得两家客户大功率数据中心专用电子水泵订单新迅达：拟择机出售持有的华立科技全部股票中国能建：中标约50.0508亿元江阴苏龙项目电广传媒：旗下娃友圈销售泡泡玛特labubu等相关产品金固股份：获阿凡达低碳车轮项目定点通知通鼎互联：预中标国家电网和中国移动项目，合计预中标金额约7.17亿元中天科技：近日中标国内外通信、电力项目，金额共计36.17亿元云路股份：公司董事长兼总经理被留置 *ST亚振：股票交易停牌核查完成股票复牌渤海汽车：拟购买多家汽车零部件公司股权股票复牌邦基科技：拟购买生猪养殖及销售相关资产股票复牌【业绩】中煤能源：5月商品煤销量2179万吨，同比减少4.9% 中国东航：5月旅客周转量同比上升15.43% 南方航空：5月旅客周转量同比上升8.43% 【增减持】东方盛虹：控股股东一致行动人拟5亿元-10亿元增持股份铂科新材：股东铂科天成计划减持不超过1.01%公司股份宝地矿业：三股东拟合计减持不超过4.05%公司股份力合科技：股东拟减持不超过2.32%公司股份拓普集团：实际控制人与副董事长拟合计减持不超350万股公司股份元道通信：股东潍坊中科拟减持不超过1.01%公司股份豪悦护理：股东杭州希望众创实业投资合伙企业（有限合伙）拟减持不超过107万股迈赫股份：股东计划减持不超过280万股联动科技：部分高管拟减持不超过0.0594%公司股份飞天诚信：董事、副总经理计划减持不超过400万股快可电子：股东计划减持不超过2%公司股份中电鑫龙：董事计划减持不超过600万股丰山集团：三股东拟减持不超过0.59%公司股份亿纬锂能：拟续期减持思摩尔国际3.5%的股份德邦科技：国家集成电路基金累计减持2.67%股份【回购】美的集团：拟以50亿元-100亿元回购股份交易提示【新股申购】广信科技（北交所）申购代码：920037 股票代码：920037 发行价格：10 发行市盈率：7.59 【限售解禁】
金融界06-17 07:37
中国互联网AI变现路径：短期确定性机会&长期潜力
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代理如阿里巴巴的AI程序员、用友的财务税务助手等，因其明确的投资回报率而更容易获得企业买单。美国经验显示，Salesforce等公司已经开始尝试按任务效果收费的新模式，这种"按成果付费"的定价机制可能在中国市场加速普及。消费级AI的处境则复杂得多。虽然中国AI聊天机器人用户增长迅猛——深度求索(DeepSeek)MAU已达1.68亿，字节跳动的豆包(Doubao)也快速攀升至1.31亿MAU，但变现能力与海外差距悬殊。ChatGPT全球ARR超过50亿美元，而中国头部AI产品的ARR仅约1亿美元，相差50倍。更棘手的是，中国消费者对AI产品的付费意愿明显低于全球用户，导致百度等公司不得不取消订阅付费墙，转向免费模式。这种"用爱发电"的现状，使得消费级AI更多被视为战略布局而非短期盈利点。技术成本下降正在为AI普及扫清障碍。报告指出，大模型推理成本三年间下降了1000倍，DeepSeek V-2发布后行业普遍跟进降价。这种成本优化使得AI服务更加亲民，为大规模商用创造了条件。同时，模型上下文协议(MCP)的普及大幅降低了AI代理的开发门槛，百度、阿里、腾讯等均已加入MCP生态，这将加速AI代理在各行业的渗透。投资机会方面，报告明确看好三类标的：云计算基础设施龙头(阿里云、腾讯云、百度云)、广告技术领先的媒体平台(腾讯、 $快手-W(01024)$ 、 $哔哩哔哩(BILI)$ )，垂直行业AI解决方案提供商( $科大讯飞(002230)$等)。特别值得注意的是，腾讯凭借微信生态在AI代理时代的独特优势被重点推荐，其"元宝"智能助手与微信生态的深度整合，可能重塑流量入口格局。在垂直领域，快手通过Kling视频生成模型开辟第二增长曲线的尝试，以及教育、医疗等行业的AI应用突破，都值得投资者持续关注。 AI商业化已经进入分水岭时刻。企业级应用开始贡献真金白银，而消费级市场仍在培育期。这种分化格局下，投资者需要更精准地把握各细分领域的商业化节奏，在确定性中寻找增长，在潜力股中布局未来。中国AI产业正从技术探索走向价值创造，这个过程中，能够将技术优势转化为商业成果的公司，终将在资本市场获得应有的溢价。
老虎证券06-16 14:38
ESG之G维度的分析 —— 2025年软件与服务业上市公司（上）
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软件与服务业上市公司都做到了诚信纳税，税务透明。总体而言，软件与服务业上市公司的商业道德建设水平很高。信息披露信息披露是公司向投资者和社会全面沟通的桥梁，真实、全面、及时、充分地进行信息披露至关重要。在信息披露方面，我们重点考察公司是否有完善的信息披露制度及信息披露的质量。通过分析100家披露了2023年度ESG相关报告的软件与服务业上市公司的情况，有69.00%的公司严格按照国家相关法律法规制定《信息披露制度》，内容完整，而且包含了自愿披露信息制度；有31.00%的公司制定了《信息披露制度》，但还不够完善，仍需改进。在合规披露方面，有66.00%的公司能够严格执行《信息披露制度》，及时、准确、完整地向所有股东、投资者以及社会公众披露相关信息，包含强制信息和自愿披露信息；而34.00%的公司的信息披露还不够完善。整体上，大部分公司能意识到信息披露的重要性，建立相关的信息披露制度，亦有超过半数的公司能够严格执行披露制度，并且对自愿披露信息也详尽、及时地进行披露。图6：信息披露制度情况党组织建设随着党组织在公司治理中的作用越来越重要，党的十九届四中全会再提“党组织治理”，会议明确指出完善中国特色现代化企业制度，要抓住党的领导与公司治理相结合。中国特色现代化企业制度的特别之处就在于把党的领导融入到公司治理各个环节。因此，在公司治理主题的指标构建中，紧随国家号召“把党的领导更好地融入公司治理”，将党建工作的开展情况融入到公司ESG评级模型中。党组织建设维度，我们重点关注党组织制度、党组织活动、发展教育新党员和党组织廉洁建设。通过分析100家披露了2023年度ESG相关报告的软件与服务业上市公司的情况，在党组织建设方面，有97.00%的公司都建立了完善的党组织制度，具有民主评议制度、民主生活会制度等；仅有3.00%的公司的党组织制度不够完善，相关制度不够健全。在党组织活动方面，有65.00%的公司的党组织能够积极开展“三会一课”、 “民主生活会”、党史党建参观实践等党组织活动，党组织活动很丰富；有35.00%的公司的党组织按要求开展党组织活动，符合党建要求；没有公司党组织未组织活动，或活动不丰富，或者党员参与不积极。有98.00%的公司都能做到积极发展积极分子，开展党员教育，发展新党员，有新转正的党员。在廉洁建设方面，所有公司的党组织都能做到注重党风廉洁建设，营造风清气正的环境。图7：党组织制度情况风险管理良好的风险管理有助于企业充分了解自身所面临的风险及其严重程度，及时采取应对措施，减少风险损失，或者当风险损失发生时能及时补救，保证企业正常运营；良好的风险管理能降低企业的费用，增加企业的经济效益。风险管理方面，我们重点考察公司是否有风险战略、是否有风险管理组织以及风险管理制度的执行情况。在风险战略管理方面，有68.00%的公司将风险管理组织、沟通协调机制写进公司战略中，且风险防范意识很强；有32.00%的公司将风险管理组织、沟通协调机制写进公司战略，风险防范意识较强。图8：风险战略管理情况进一步分析，软件与服务业上市公司对ESG战略管理的建设与ESG评级结果成正比，ESG评级结果越好，风险防范意识越强。如图9，ESG评级结果为A的公司中，有100%的公司将风险管理组织、沟通协调机制写进公司战略中，且风险防范意识很强；评级结果为BBB的公司中，有87.27%的公司将风险管理组织、沟通协调机制写进公司战略中，且风险防范意识很强；评级结果为BB的公司中，有25.93%的公司将风险管理组织、沟通协调机制写进公司战略中，且风险防范意识很强；评级结果为B的公司中，有100.00%的公司将风险管理组织、沟通协调机制写进公司战略中，且风险防范意识较强。图9：风险战略管理和ESG评级在风险管理组织上，所有的公司都设置了审计委员会或风控委员会等相关组织，能保障公司有效地管理。在风险管控制度及执行方面，有63.00%的公司风险管控制度完善，制定相关风险制度，风险管理流程贯穿于管理经营的各个环节；有37.00%的公司的风险管控制度较完善，制定相关风险制度，风险管理流程贯穿于管理经营的大部分环节。整体上，软件与服务业的风险管理水平较高，风险防范意识和制度管控较强。图10：风险管理制度情况《ESG之G维度的分析——2024年软件与服务业上市公司(下)》将于下期推出。申明：以上分析以上市公司披露的2023年度ESG相关报告和2023年度公司年报等公开信息为数据来源，评级信息存在不充分等局限性。联洲信评不对评级报告所记载内容的真实性、完整性、及时性作任何保证，评级结果不作为任何投资决策依据，仅作为基本参考。
金融界06-16 14:37
制造业支撑实体经济持续壮大！双创50ETF增强(588320)聚焦双创板块核心资产，近3个月超额年化收益居可比基金第一
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等规则与国际衔接。宏观数据方面，国家税务总局数据显示，5月，实体经济持续壮大，制造业销售收入占全国企业销售比重为30.1%，为经济增长提供重要支撑。其中，装备制造业销售收入同比增长7.5%，特别是铁路船舶航空航天设备、计算机通信设备、电气机械器材制造销售收入同比分别增长15.1%、13.1%和8.6%，保持较快增长。基本面上，6月6日，双创50ETF增强(588320)成份股石头科技公告拟发行H股，发行比例不高于15%。公司海外收入占比70%，正处于全球化发展阶段，有海外市场开拓的规划和资金需求。2024年以来新消费龙头股价表现活跃，主要新消费龙头均在H股上市，H股已形成新消费板块。此外，海外市场上市有助于海外投资者了解公司，方便未来的海外资本运作，能够对海外公司高管进行股权激励相关ETF方面，双创50ETF增强(588320)紧密跟踪中证科创创业50指数，从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券组成的指数，旨在反映这两个板块中代表性新兴产业公司的整体表现，覆盖半导体、新能源、医疗器械等高成长、高自主可控的领域。并在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化方法及基本面分析进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越业绩比较基准的投资收益，谋求基金资产的长期增值。具体来看，截至6月13日，双创50ETF增强(588320)双近1年净值上涨17.20%，居可比基金第一。近3个月超越基准年化收益为4.11%，排名可比基金第一。从收益能力看，截至2025年6月13日，双创50增强ETF自成立以来，最高单月回报为28.51%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为35.07%，上涨月份平均收益率为7.83%。中信证券认为，下一阶段，伴随中国自主科技能力不断提升，围绕中国自主科技能力提升的投资逻辑会逐步转向对原创甚至领先的技术能力的重估，2025年DeepSeek、军工、创新药行情就验证了这一点。其他具备类似潜力的新兴产业包括AR眼镜、自动驾驶、具身智能、无人机、固态电池、可控核聚变等。财信证券建议关注：1）AI产业链：AIPCB、AI端侧创新相关板块；2）国产化替代：包括半导体设备领域，半导体材料领域，芯片设计领域，以及晶圆代工领域。3）新技术：玻璃基板。4）有望涨价：存储产业。5）在AI终端持续渗透的背景下，电子元件有望实现量价齐升，包括电容领域、电感领域。有机构表示，短期重点关注贸易摩擦的进展，以及国内宏观经济的改善力度与持续性，建议关注双创50ETF增强（588320）。双创50ETF增强(588320)一键打包科创创业板块优质资产，精准把握自主可控超额收益。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-16 09:57
【TradingKey财经早餐】中东动荡持续升级，恐慌指数VIX暴增16%，油价周涨10%，美股受挫能源股军工股逆涨
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增长的提振作用非常有限。该报告援引联合税务委员会的预测数据，特朗普法案总成本2.3万亿美元，但或在未来10年内只能产生1028亿美元的收入反馈。无人驾驶监管料放宽：据报道，美国政府正在采取措施，拟简化汽车制造商部署自动驾驶汽车所需的联邦安全标准豁免的申请流程，现行政策处理时间长达数年。专家预计，这一流程可能会缩短至几个月内。稳定币发行商「扩员」：继摩根大通、美国银行、花旗、富国银行等华尔街机构有意发行稳定币后，据《华尔街日报》报道，零售巨头沃尔玛、亚马逊等公司也正在探索发行自家稳定币，以节省每年数十亿美元支付给Visa和万事达卡等机构的手续费。大摩评甲骨文：甲骨文最新一季财报和未来指引出彩，绩后股价两日飙升22%。摩根士丹利报道称，甲骨文财报表明，后台办公超级周期正从SAP生态系统扩展至更广泛的ERP市场。原文链接
TradingKey06-16 09:17
白宫与经济学家在特朗普 “宏伟法案” 上存在11万亿美元的差距
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从国会预算办公室（CBO）到税务基金会（Tax Foundation）再到宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型（Penn-Wharton Budget Model），众多经济学家得出了一个相似的结论：特朗普的标志性立法在未来十年内的成本约为 3 万亿美元。但白宫表示，他们全错了，而且不止是小错。特朗普总统及其助手反而声称，该法案将带来盈利，并且这项减税法案与特朗普议程的其他部分的最终成本不仅将为美国经济，还将为政府债务开启一个新的黄金时代。宾夕法尼亚大道 1600 号（白宫）的说法甚至称将带来高达 8 万亿美元的盈余（与专家预测存在 11 万亿美元的差距），这一说法甚至超出了国会山共和党人的预期。 “无法自圆其说” 至于如何调和这两种观点，一些经济学家几乎是束手无策。 “你无法自圆其说，因为这太荒谬了，” 税务基金会的埃里卡・约克（Erica York）说。 “该法案无疑会增加赤字，不会对经济增长有太大贡献，” 她补充道，并指出该法案主要侧重于延续现行税率，预计不会显著推动经济从当前水平大幅增长。然而，白宫仍然坚定不移，特朗普也毫不避讳。周四，他抨击了 “过去 6 个月来我读到的这些愚蠢预测”，暗示 “这些人要么腐败，要么真的很蠢，而他们本应是经济学家。” 随着该法案在国会山经历另一轮调整，这一差距也在扩大。周三，财政部长斯科特・贝森特（Scott Bessent）在国会作证时，议员们 —— 主要是民主党人，但也有一些共和党人 —— 提出了债务问题。在一个生动的时刻，加利福尼亚州民主党众议员迈克・汤普森（Mike Thompson）要求贝森特指出一位 “不在本届政府 payroll 上的” 独立专家，该专家认为该法案不会增加我们的债务。随后，贝森特引用了亚瑟・拉弗（Arthur Laffer）的观点，拉弗是前里根政府官员，也是特朗普的长期支持者，在总统第一任期内获得了总统自由勋章。这一评论引发了会议厅内的笑声，汤普森回击道：“我认为那不算数。” 在听证会上，贝森特拒绝重复政府最激进的一些说法，而是表示该法案是否会增加国债 “还有待观察”。其他人对特朗普整体议程的影响则没有那么克制。 “未来 10 年，我们将削减 8 万亿美元的赤字，” 新闻秘书卡罗琳・莱维特（Karoline Leavitt）最近在福克斯新闻上表示。而白宫最近的一份备忘录提出了一个略低的数字，称未来十年赤字减少约 6.7 万亿至 6.9 万亿美元。一系列常自相矛盾的假设一个问题是，白宫的预测依赖于一系列往往内部矛盾的假设，例如将税收刺激经济增长归功于自身，同时又表示这些税收没有成本。该法案的其他部分将实施临时减税 —— 然后将其成本降低归功于自身 —— 同时还声称其他永久性减税是免费的。除此之外，白宫还有一个首要假设，本质上是认为美国经济将历史性地顺利发展，持续 3% 的经济增长即将到来。这甚至高于众议院共和党人的预测，因为那里的议员们支持一个较低（但仍然非常激进）的 2.6% 增长假设。负责任联邦预算委员会的马克・戈德温（Marc Goldwein）表示，这两种预测都不太可能实现。 “有些人预测 2%，有些人预测 1.6%…… 大致在那个范围，” 他谈到一系列徘徊在 1.8% 左右的增长预测时说。他在一次媒体采访中补充说，即使持续 3% 的增长真的发生，“这与这项税收法案也几乎没有关系。” 然而，白宫一再驳斥专家的观点。特朗普的预算主管拉斯・沃特（Russ Vought）最近表示，一切 “都是连贯财政议程的一部分”，减税、关税、额外承诺的开支削减，以及 “我们自己可以对医疗补助等项目进行的改革”，将为美国的收支平衡带来良好结果。完全接受（至少部分）关税影响白宫的预测还完全接受了国会预算办公室最近的预测，即未来十年关税收入将达 2.8 万亿美元。但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测，即关税将 “缩小美国经济规模”，并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点。约克计算得出，即使进行两项看似微小的调整 —— 采用略低但仍非常激进的众议院 2.6% 经济增长预测，并考虑关税的经济成本 —— 也意味着该法案 “对 GDP 基本上是盈亏平衡，甚至是负面的”。 “他们在挑挑拣拣，” 她补充道。几乎没有人预计关税在未来几个月，更不用说未来几年会保持稳定。关税水平正在积极谈判中 —— 本周有两个焦点是对中国和印度商品的关税 —— 而国会预算办公室的报告假设税率不仅在特朗普任期内保持稳定，而且在他按计划离任多年后也保持稳定。关税还笼罩在相当大的法律不确定性阴影下，周二一家上诉法院裁定，特朗普的 “解放日” 关税目前可以继续生效，同时法院将考虑它们是否合法。 “即使它们被法院支持，特朗普政府似乎仍然愿意在一定程度上通过谈判降低它们，” 约克指出，“然后四年后当新政府上台时会发生什么？” 本文作者本・沃施库尔是雅虎财经的华盛顿记者。
金融界06-16 07:58

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