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还款能力减弱冲击银行资产质量，消费者贷款坏账激增成中国银行业新麻烦
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一趋势对中国银行构成越来越大的风险。穆迪信用分析师“Nicholas Zhu表示：“随着更多信用状况较好的消费者停止增加杠杆，信用较差的消费者仍活跃借贷，这导致银行资产风险上升。” 他说，尽管整体上中国家庭正在去杠杆化，尤其是随着房地产危机持续导致按揭贷款萎缩，但非按揭类消费信贷，主要是信用卡贷款却在不断膨胀。另一家以零售贷款为主的主要银行——中国邮政储蓄银行，相关不良贷款也上涨逾10%。但这些贷款带来的利息收入却同比下降12.8%，降至870亿元，下降金额达127亿元，超过了全部贷款利息收入116亿元的降幅。银行将个人贷款利息收入的大幅下滑归因于“平均收益率下降”。由于利率维持在低位，加之宏观经济疲软，中国主要银行的净息差已降至历史低位。零售贷款的坏账飙升与利息收入下降并存，正侵蚀银行的盈利能力。为刺激消费，政府本月起推出了针对部分个人消费贷款的贴息政策。包括中国人民银行信贷市场司司长杨洪在内的多位中央政府机构官员，上周三支持这一新政，呼吁金融机构“用好政策工具，加大信贷投放力度，优化消费金融产品和服务”。不过，银行方面是否会积极响应仍未可知，因为有一种观点是，不良贷款背后深层原因是居民收入承压。在12家中型股份制商业银行中，华夏银行报告称个人不良贷款暴增24.7%，达162亿元。银行将此归因于“外部风险形势影响，部分借款人收入水平和还款能力下降”。在《日经亚洲》的分析中，光大银行是少数在个人贷款方面成功控制不良贷款增长的银行之一。银行表示，已经“聚焦控制零售信贷、信用卡、房地产及地方政府融资平台等重点领域的风险”。尽管如此，光大在房地产领域的不良贷款仍暴增近10%，整体不良贷款增长超过3%。一些被归为三线银行的城市商业银行，在消费贷款方面也出现类似现象。总部位于中国北方港口城市天津的天津银行表示，不良个人贷款增加了15.7%，达31.9亿元。该行称，这主要因其互联网贷款资产结构的调整以及互联网合作贷款规模的适度缩减。同时警告称，“在宏观经济环境、市场利率波动等多重因素影响下，部分客户的还款能力下降”。与此同时，其住房按揭贷款在上半年减少7.4%，降至195亿元。该行解释称，“主要由于市场需求不足”。总部位于内陆山西省的晋商银行，不良个人贷款余额增长了20.6%，达到9.42亿元。该行也将不良上升归因于“市场经济环境影响下部分客户还款能力下降”。厦门银行的个人贷款规模则缩减近6%。该行指出，“在当前经济环境下个人贷款需求相对不足”，且大量客户选择“提前还款”。与此同时，该行也表示，房地产市场复苏缓慢，影响部分借款人还款能力下降，使得贷款资产质量恶化。穆迪的“Nicholas Zhu指出，“对无担保消费贷款敞口比例过大的金融机构，面临的资产风险可能更高”。他建议，为缓解这一新兴风险，政策制定者应“稳定房地产市场、加强对网络贷款的监管、推动零售贷款组合多元化、以及银行保持充足拨备”。智库荣鼎集团的主管奥利弗·梅尔顿曾在美国财政部担任驻北京金融专员五年。他对《日经亚洲》表示，“在某种程度上，不良贷款激增并不令人意外”，因为个人贷款的增长速度“极为迅猛”。他指出，导致不良贷款激增的具体原因很难确定，因为个人贷款可用于按揭、家庭消费，甚至是小微企业的运营等多种用途。他认为，就业和居民收入数据是中国“最不可靠”的数据来源之一，但显然这些方面“已经走弱，而这可能就是一个体现”。梅尔顿强调，要全面把握中国银行系统资产质量的真实情况，十分困难，“很难准确判断中国银行系统资产质量的真实状况。” 来源：加美财经
加美财经09-24 00:00
债市早报：9月两个期限LPR报价维持不变；资金面转松，债市有所回暖
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SCP001(科创债)”。澳博控股：穆迪确认澳博控股“Ba3”公司家族评级，展望由“稳定”调整至“负面”。中装建设：中证鹏元将深圳中装建设主体及“中装转2”信用等级下调至CC。东风汽车集团：公司公告，“25东风K1”、“25东风K3”持有人会议未通过债务承继安排议案。金科股份：深交所披露，对金科股份下发监管函，2025年半年度业绩预告信息披露不准确。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月22日，A股缩量整固，科创50维持局部强势，GPU、消费电子领涨，旅游、航运、免税领跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.22%、0.67%、0.55%，全天成交额2.14万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，电子涨超3%，计算机涨超1%；下跌行业中，社会服务跌逾2%，美容护理、商贸零售、食品饮料、建筑装饰跌逾1%。【转债市场主要指数集体收跌】 9月22日，转债市场继续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.43%、0.43%、0.40%。当日，转债市场成交额821.55亿元，较前一交易日缩量80.83亿元。转债市场个券多数下跌，433支转债中，95支收涨，325支下跌，13支持平。当日上涨个券中，福新转债涨超14%，立讯转债、东杰转债涨超10%；下跌个券中，博瑞转债跌逾14%，豪美转债、振华转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月22日，富仕转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月22日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.61%，10年期美债收益率上行1bp至4.14%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月22日，2/10年期美债收益率利差收窄3bp至54bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至106bp。 9月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.37%。 2. 欧债市场 9月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率均保持不变。其中，德国10年期国债收益率保持在2.75%不变，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率均保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界09-23 10:20
甲骨文能否接住OpenAI订单？穆迪看衰甲骨文评级，问题在一个“赌”字
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能否承担如此巨额的支出。国际评级机构穆迪表示，这些合同凸显了甲骨文在AI基础设施业务的巨大潜力，但也带来了此前提示过的一些风险。穆迪在今年七月将甲骨文信用评级从稳定下调至负面。穆迪指出，甲骨文将面临一个重要的交易对手风险，即依赖少数AI公司的大量承诺来为其商业模式提供支撑。这种交易对手风险是任何类型的项目融资的关键考量因素，尤其在依赖单一交易对手收入的情况下。该机构称，甲骨文的数据中心建设实际上是世界上最大的项目融资之一。这种支出前景预计使得甲骨文的债务增长速度快于EBITDA增速，也将令甲骨文自由现金流在达到盈亏平衡之前很可能长时间保持负值。在本身杠杆率较高的情况下，甲骨文扩建数据中心的财务压力将突出。尽管甲骨文是全球最大的软件公司之一，但年度运营现金流不到谷歌、微软、亚马逊等巨头的四分之一。宾夕法尼亚大学教授Benjamin lee认为，甲骨文和OpenAI的合同对两家公司而言都是一场“冒险的赌博”，因为它涉及对数据中心容量进行过度投资。AI专家Gary Marcus将这笔交易形容为“泡沫峰值”（Peak Bubble）。科技作家Ed Zirton的评论更加犀利，称这完全是甲骨文和OpenAI企图欺骗投资人和整个市场的荒谬行径。双方签署的合约根本没法履行，几乎可以肯定OpenAI将在未来几年内耗尽现金。分析认为，OpenAI的问题在于其年度收入预计100亿美元、但要在五年内每年向甲骨文支付600亿美元，其支付能力可能要依赖比预期更爆炸性的AI收入增速。据TradingKey股票分析工具，华尔街分析师给甲骨文股票的平均目标价为330.38美元，较目前有9.61%的上涨空间。乐观的是，目前还没有一位分析师给予卖出评级。原文链接
TradingKey09-19 19:00
华盛顿邮报观点：欢迎来到美国的“轻滞胀”时代
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他们的年收入大约在17.5万美元以上。穆迪分析首席经济学家赞迪指出，收入排名后80%的人基本上是在原地踏步，他们的支出只是勉强跟上通胀。相比之下，前20%的人群支出增长速度远远超过通胀，可能是因为富人最能从创纪录的股市上涨中受益。经济很可能继续维持增长，即便中低收入家庭正因物价高企、工资跟不上（或仅仅勉强跟上）而承受巨大压力。雇主在当前难以找到替代工作的情况下，也缺乏为员工提供大幅加薪的动力。围绕类似滞胀环境对美联储的挑战，已有大量讨论。美联储专注于降息以阻止更多裁员，却有可能引发更高的通胀，或者出现类似互联网泡沫时期的人工智能泡沫。但同样复杂的情况是，这个分化的“K型经济”里，顶部群体欣欣向荣，而其余人群则在勉强维持生计。换句话说，在商业层面，人工智能相关企业蒸蒸日上，而房地产、农业和制造业等行业却在苦苦挣扎。政策制定者到底要扶持哪些群体？金融咨询公司Financial Insyghts总裁阿特沃特说：“K型经济的根本挑战在于，对于顶端群体，你应该大幅加息，而对于底端群体，你要大幅降息。” 有许多异常力量在发挥作用，但经常被忽视的是：中产阶级正在经历动荡的经济，如果任由他们的处境进一步恶化，将是一个错误。来源：加美财经
加美财经09-19 00:00
“衰退警告”四起？穆迪独特观点：只要富人继续消费，就可避免！
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在三番五次警告美国经济衰退风险后，穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）周二发表了一个“清奇”的观点：如果最富有的人继续以目前的速度消费，美国经济可能会避免衰退。他根据美联储的金融账户和消费者金融调查，汇编了2025年第二季度按收入群体划分的支出数据。赞迪在社交媒体平台X上发帖表示，新数据表明“美国经济在很大程度上是由富裕人群推动的”。 “只要他们继续支出，经济就应该能够避免衰退，但如果他们变得更加谨慎，无论出于何种原因，经济都会面临大问题。”他补充道。赞迪指出，新的支出数据清楚地说明了为什么美国人对经济状况不满意。 “对于处于收入分配底层80%的人，即年收入低于17.5万美元的人来说，自疫情爆发以来，他们的支出只是跟上了通货膨胀的步伐。收入更高的20%的家庭状况要好得多，而收入最高的3.3%的家庭状况则更好。”他写道。近段时间以来，赞迪频频警告经济衰退的可能性。就在上周末，他还警告称，美国在未来12个月内陷入经济衰退的风险目前为48%。 “尽管这一比例不到50%，但从历史数据来看，这种情况从未出现过如此高的概率。”他之前在一篇帖子中写道。上个月，在令人震惊的糟糕的7月份就业报告发布后，赞迪也警告说，“经济正处于衰退的边缘”，并指出消费者支出疲软，建筑业和制造业萎缩。在8月份就业报告公布后，赞迪则表示，美国经济正处于衰退的边缘，而且可能已经处于衰退之中。他认为6月数据的修正尤其重要，因为经济衰退通常始于就业人数下降的第一个月。6月数据显示就业人数减少了1.3万人。衰退警告四起事实上，不止是赞迪，华尔街对经济衰退的警告声正愈发响亮。瑞银此前指出，从5月到7月，美国经济的“硬数据”显示衰退风险水平升高，近期的概率高达93%，这一水平已经处于令人担忧的水平。瑞银的数据参考包括一些典型的衰退预警信号，例如收益率曲线倒挂，也包括一些更加宏观的经济指标，如个人收入、消费、工业生产和就业数据，并排除了情绪调查、采购经理指数和金融市场信号的干扰。国际知名投行巴克莱（Barclays）上个月也预测，在美国总统特朗普执政期间，美国经济衰退的可能性为50%。具体而言，该行表示，就业市场放缓意味着，到2026年中期，美国经济衰退的可能性为33%至39%，到2027年中期，美国经济衰退的可能性为50%至56%。巴克莱资深美国经济学家Jonathan Millar在一份客户报告中表示，该行的模型表明，“美国经济增长的基本速度已放缓至容易受到衰退影响的程度”。
金融界09-17 10:50
国际清算银行警告：全球股市高企与债务担忧脱节，潜藏系统性风险
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财政前景的担忧不断加剧。此前，评级机构穆迪（Moody’s）已成为最后一家剥夺美国 AAA 最高信用评级的主要评级公司，而法国也在上周五遭惠誉（Fitch）下调至史上最低评级，原因同样是财政问题。 BIS货币与经济部门负责人申铉松（Hyun Song Shin）表示：“这是一个需要警惕潜在放大渠道的时刻，因为它可能传播金融压力。风险资产的高估值让它们更容易受到冲击。” 他同时强调，政府债券发行量正日益被高杠杆投资者（如对冲基金）吸收，这意味着市场可能在债务水平远未触及“教科书定义的不可持续”之前就爆发动荡。全球资本流动与美国资产报告指出，美国贸易关税的影响迄今小于预期，目前尚无证据显示全球投资者在大规模撤离美国资产。尽管部分非美投资者在今年4月大举抛售美国债券和股票，但BIS称5月和6月大部分资金已流回。 BIS补充称：“全球投资者对美国资产的巨额持仓，加之战略资产配置决策和授权推进缓慢，意味着任何显著的投资组合转向都将是渐进的。” 疫情对通胀预期的长期冲击报告还发布了BIS编制的首份全球通胀预期调查。调查覆盖13个发达经济体和18个新兴市场，结果显示：疫情后全球物价飙升已显著推高家庭通胀预期，尤其是在涨幅最大的国家。这引发了对“暂时性通胀冲击可能带来持久影响”的担忧。 BIS补充称，公众普遍并未将通胀归咎于央行，反而支持央行独立于政府的职能。市场展望与潜在风险申铉松（Hyun Song Shin）表示，目前全球实体经济出现降温，尤其是美国劳动力市场。如果这种趋势持续，市场反应必须“极为谨慎”地加以监测，因为当前股市估值已接近互联网泡沫水平，企业债利差也处于极度压缩状态。 BIS还指出，美元走势与利率差并不匹配，其在7月反弹恰逢股市大涨，这种相关性本身并不常见。申铉松总结道：“我们都应高度关注这种极度宽松的金融条件一旦逆转，可能带来的巨大风险。”
Dan197709-15 23:00
债市早报：超六成的融资平台实现退出；资金面逐渐回稳，债市偏暖震荡
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取消发行“二三KY01”。中化香港：穆迪下调中化香港发行人评级至“Baa1”，展望调至“稳定”。大连金玛：上交所对大连金玛予以公开谴责分，因其未按期披露2024年中报，且至今未完成披露。新疆中泰：上交所公告，对新疆中泰集团予以书面警示，因其存在定期报告披露不准确的违规行为。景瑞地产：公司公告，公司及法定代表人新增被限制高消费情形。东方通：据证监会官网，证监会严肃查处东方通严重财务造假案件，因其连续四年虚增收入和利润，违反证券法律法规。正荣地产：公司公告，公司涉被执行事项，标的金额为6.14亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 9月12日，A股放量震荡，资金分歧加剧，沪指冲击3900未果，银行股午后单边下行，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.12%、0.43%、1.09%，全天成交额2.55万亿元。当日，申万一级行业多数下跌，上涨行业中，有色金属、房地产、钢铁、电子涨超1%；下跌行业中，通信跌逾2%，综合、美容护理、银行、非银金融跌逾1%。【转债市场主要指数集体收涨】 9月12日，转债市场继续反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.17%、0.15%、0.29%。当日转债市场成交额915.91亿元，较前一交易日放量3.42亿元。转债市场个券多数上涨，439支转债中，232支收涨，192支下跌，15支持平。当日上涨个券中，海泰转债涨超19%，福新转债涨超10%；下跌个券中，富仕转债跌逾6%，鹿山转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月12日，颀中科技发行转债获交易所审核通过。 9月12日，豪24转债公告即将赎回；博瑞转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年9月12日至2025年12月11日）若再度触发提前赎回条件，亦不选择赎回；天源转债公告不提前赎回，且未来6个月内（2025年9月13日至2026年3月12日）若再度触发提前赎回条件，亦不选择赎回；鹿山转债、帝欧转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月12日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.56%，10年期美债收益率上行5bp至4.06%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月12日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至50bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至105bp。 9月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.36%。 2. 欧债市场 9月12日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行6bp至2.71%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行5bp、7bp、6bp和6bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月12日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界09-15 11:30
债市早报：央行重启国债买卖操作预期升温；资金面改善，债市偏暖震荡
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25锡产业SCP012”。韵达股份：穆迪应发行人要求，撤销韵达股份“Baa3”发行人评级。天茂实业：公司公告，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在深交所的上市交易，深交所正式受理公司股票终止上市申请。福建阳光集团：中泰证券发布临时受托管理事务报告，据公开渠道查询，福建阳光集团子公司阳光城集团存在新增重大执行情况，执行标的2.825亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月11日，A股放量大涨，算力产业链爆发，创业板指站上3000点，市场逾4200股上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.65%、3.36%、5.15%，全天成交额2.46万亿元。当日，申万一级行业全线上涨，其中，通信涨超7%，电子涨超5%，位于前列；纺织服饰、石油石化、社会服务等行业涨幅不足0.5%，表现靠后。【转债市场主要指数集体跟涨】 9月11日，转债市场跟随权益市场放量反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.23%、1.18%、1.31%。当日，转债市场成交额912.49亿元，较前一交易日放量91.46亿元。转债个券多数上涨，439支转债中，403支收涨，仅27支下跌，9支持平。当日上涨个券中，富仕转债、景23转债涨停20%，嘉泽转债涨超17%；下跌个券中，凯众转债跌逾3%，药石转债、泰坦转债、惠城转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月11日，天淮科技、鼎捷数智发行转债获交易所审核通过。 9月11日，九强转债公告即将触发转股价格下修条件。 9月11日，科达转债、睿创转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月11日，3年期、5年期美债收益率保持不变，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.52%，10年期美债收益率下行3bp至4.01%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月11日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至49bp；5/30年期美债收益率利差收窄4bp至106bp。 9月11日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.34%。 2. 欧债市场 9月11日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.65%不变，法国、意大利、英国10年期国债收益率分别下行1bp、1bp和2bp，西班牙10年期国债收益率保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月11日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界09-12 11:40
债市早报：8月进出口增速放缓；资金面有所收敛，债市延续弱势
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%，回售申请自9月9日起。中航产融：穆迪因信息不足，撤销中航产融“Baa2”本外币长期发行人评级。正邦科技：公司公告，子公司朝阳正邦重整一债会将于10月10日召开，10月8日17时前申报债权。杭州城建集团：公司公告，杭州建工集团被诉讼请求归还借款2043万元，公司承担连带清偿责任。正荣地产：公司公告，子公司新增被列为失信被执行人情形。安庆城西建投：债权代理人华安证券公告，“23安庆城西债”募投项目进展不及预期，与募集说明书中的预测存在差异。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指涨跌不一】 9月8日，A股震荡上行，创业板指独自回落，全天近4000股收红，机器人概念在特斯拉催化下显著反弹，卫星互联网概念午后爆发，上证指数、深证成指分别收涨0.38%、0.61%，创业板指收跌0.84%，全天成交额2.46万亿元。当日，申万一级行业大多收涨，上涨行业中，基础化工、农林牧渔、机械设备、传媒、美容护理涨超2%；下跌行业中，通信跌逾3%，综合跌逾1%。【转债市场主要指数集体收涨】 9月8日，转债市场跟随权益市场继续反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.63%、0.52%、0.82%。当日转债市场成交额866.22亿元，较前一交易日缩量60.69亿元。转债市场个券多数上涨，445支转债中，356支收涨，73支下跌，16支持平。当日上涨个券中，微导转债涨停20%，宏辉转债涨超13%，海泰转债涨超11%；下跌个券中，海波转债跌停20%，西子转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（9月10日），凯众转债、胜蓝转02即将上市。 9月8日，乐普转2公告预计触发转股价格下修条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月8日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.49%，10年期美债收益率下行5bp至4.05%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月8日，2/10年期美债收益率利差收窄3bp至56bp；5/30年期美债收益率利差收窄7bp至112bp。 9月8日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.35%。 2. 欧债市场 9月8日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.64%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、3bp、3bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月8日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界09-09 10:51
金融时报：按基本定义美国还没有陷入经济衰退，但从这些数据来看可能会得不一样的结论
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分州、人工智能、医疗行业和富裕人群。穆迪分析公司的首席经济学家马克·赞迪采用与全国经济研究局类似的方法发现，美国约占GDP三分之一的州已经处于或高度接近衰退状态。他说：“陷入经济衰退的州分布在全国各地”，其中包括中西部和部分“铁锈地带”，“加利福尼亚、德克萨斯和纽约这三个合计占美国GDP近三分之一的州，目前表现稳定，它们的稳健对全国经济避免下滑至关重要。” 美国各地区经济表现如何，很大程度上取决于产业的地理分布。根据赞迪的计算，农业、制造业和建筑业目前已陷入衰退，这对农村和工业州造成冲击。这些生产性行业最容易受到特朗普关税政策和贸易伙伴报复性措施的影响。联邦政府部门也出现下滑，与政府削减支出有关，使华盛顿哥伦比亚特区的经济放缓。他还表示：“医疗、科技和房地产行业在扩张，而金融服务、零售和酒店业则处于停滞状态。” 与此相关的是，人工智能的热潮也给某些州和行业带来了提振。布鲁金斯学会高级研究员马克·穆罗表示：“人工智能主要是一种大城市的办公技术。最重要的核心城市集中在加利福尼亚沿海城市、德克萨斯的商业城市，以及从波士顿到华盛顿的走廊地带。全美范围内数据中心建设也在迅速增长，但这更可能带来短期的建筑活动激增。” 宏观经济研究机构Pantheon Macroeconomics估算，如果没有与人工智能相关的支出，美国上半年GDP的年化增长率将仅为0.6%，不到实际增长率的一半。除了人工智能相关支出的激增，美国其他领域的私人投资在今年已经开始收缩，原因是利率上升和不确定性加剧。 Pantheon在最新研究报告中指出，第二季度私人固定投资同比增长约3%，但如果不计人工智能相关部分，增幅将转为下降约1.5%。在特朗普第二任期内，数据中心建设年增长率上升，但住宅、制造业及其他商业建筑活动已下降。赞迪的研究还显示，医疗行业也是推动经济的关键力量。 8月份非农就业报告显示新增2.2万个就业岗位，如果没有医疗行业的贡献，这一数据将为负。在特朗普第二任期内，美国总共新增59.8万个就业岗位，其中惊人的51.5万个——也就是86%——来自医疗和社会援助领域。自4月份以来，美国劳工统计局的私营部门薪资扩散指数跌破50，表明裁员行业数量多于增员行业。在非衰退时期，这种情况极为罕见。医疗行业的就业增长，与其说是行业繁荣的体现，不如说反映了人们健康状况的恶化。实际上，家庭在医疗上的支出——去年占美国GDP的12%，阻止了第一季度实际消费者支出年增长率转为负值。更广义上看，占美国年度GDP约三分之二的实际消费者支出，今年以来已出现放缓。除医疗支出外，Morning Consult的新消费者健康指数——结合劳动力市场动态与消费者情绪，用于衡量短期支出趋势——表明高收入家庭是支出的主要推动力，而低收入群体的需求则明显回落。部分原因在于，低收入家庭更容易受到利率上升和低增长行业的冲击。同时，与人工智能热潮相关的美股上涨，也主要让富裕人群受益。牛津经济研究院的美国首席经济学家伯纳德·亚罗斯表示：“在‘解放日’关税宣布后，财富效应从消费的拖累因素，转为推动力量，标准普尔500指数接近历史高位。高收入、富裕家庭正享受这种正向财富效应带来的红利。” 因此，全国经济研究局是否最终宣布美国陷入衰退，在某种程度上只是技术问题。目前来看，是少数几个狭窄的增长引擎，支撑着整体放缓的美国经济。这凸显了美国经济的多样性和整体韧性，但也表明，即使没有官方“全国衰退”的判定，美国大部分地区依然面临类似衰退的局面。在像美国这样庞大、复杂且分布不均的经济体中，非黑即白的判断往往掩盖了实际情况，而不是揭示真相。来源：加美财经
加美财经09-09 00:01

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