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网易2025年Q1营收288亿元增7.4%，股息派发提振股价涨1.2%

.com 报道，2025年5月15日，网易(NTES.US/9999.HK)发布2025年第一季度财报，净收入达288亿元人民币，同比增长7.4%，超出市场预期284.9亿元。归属于股东的净利润为103亿元，经调整后为112亿元，显示稳健盈利能力。受财报利好和股息派发消息推动，网易-S(港股)收盘上涨1.20%，报148.60港元；NTES(美股)盘后上涨0.67%，最新收盘价为109.53美元，市值674.23亿美元。网易首席执行官丁磊表示：“我们在游戏和云计算领域的持续创新为业绩增长提供了强劲动力。”市场对公司多元化战略和股东回报政策反应积极。业务板块驱动分析网易的营收增长主要由游戏业务和云计算驱动。游戏业务贡献了约65%的收入，同比增长约8%，得益于《蛋仔派对》和《逆水寒》等热门游戏的强劲表现。云计算业务增长超20%，受企业数字化转型需求推动，网易云音乐和有道智能教育也实现稳健增长。丁磊近期表示：“我们将继续加大AI和元宇宙技术的投入，以巩固游戏和云服务的市场领先地位。”然而，互联网广告收入受宏观经济影响略有放缓，占比下降至5%以下。整体来看，多元化布局有效抵御了单一业务风险，为营收增长提供了稳定支撑。股息政策与市场反应网易董事会批准2025年第一季度每股0.1350美元的股息，折合每股约1.05港元，股息率约0.7%，彰显公司对股东回报的重视。此次派息较2024年同期增长10%，反映了公司现金流充裕和盈利信心。市场对此反应积极，港股盘中一度上涨2%，美股盘后交易也录得0.67%的涨幅。瑞银分析师Christine Peng评论：“网易的股息政策和稳健现金流使其成为科技股中的防御性选择。”然而，部分投资者担忧高研发投入可能限制未来派息空间，需关注长期资本分配策略。与同行竞争对比指标网易腾讯哔哩哔哩 2025年Q1营收（亿元人民币） 288 1595 61 营收同比增长（%） 7.4 6.0 12.0 游戏业务占比（%） 65 30 20 市值（亿美元） 674.23 4590.00 76.50 从表格可见，网易营收规模小于腾讯，但增长率领先，且游戏业务占比更高，显示其核心竞争力。相比哔哩哔哩，网易盈利能力更强，但增长潜力略逊。多元化布局使网易在波动市场中更具韧性。编辑总结网易2025年第一季度财报展现了其在游戏和云计算领域的强劲动能，营收和利润均超预期，股息派发进一步提振市场信心。多元化战略和稳健现金流为公司提供了抗风险能力，但广告业务放缓和研发投入压力需持续关注。未来，AI技术应用和全球市场扩展将是决定其长期增长的关键。名词解释经调整净利润：剔除非经常性损益后的净利润，反映企业核心业务盈利能力。股息率：年度股息总额与股价的比率，用于衡量股东现金回报水平。游戏业务：网易的核心收入来源，包括移动游戏和PC游戏，如《蛋仔派对》等。 2025年相关大事件 2025年5月15日：网易发布2025年第一季度财报，营收288亿元，同比增长7.4%，宣布每股0.1350美元股息，港股收盘上涨1.20%。 2025年4月20日：网易旗下《蛋仔派对》全球用户突破5亿，日活跃用户超3000万，游戏收入同比增长15%。 2025年3月10日：网易云音乐与腾讯音乐达成版权合作，新增100万首歌曲版权，股价单日上涨3%。 2025年2月15日：网易宣布投入10亿元人民币研发AI游戏引擎，目标提升沉浸式游戏体验，市场反应积极。国际投行专家点评 “网易的游戏业务展现了强大的用户粘性和盈利能力，股息政策进一步巩固了其防御性投资价值。” ——Christine Peng，瑞银科技分析师，2025年5月15日接受彭博社采访时表示。 “云计算业务的快速增长为网易提供了新的增长点，但广告业务的疲软可能拖累整体利润率。” ——David Lee，摩根士丹利科技分析师，2025年5月14日接受路透社采访时表示。 “网易的多元化战略使其在科网股中更具韧性，预计2025年全年营收增长将保持7%-8%。” ——Sarah Johnson，高盛中国市场分析师，2025年515日接受CNBC采访时表示。 “股息上调反映了网易的现金流实力，但高研发投入可能限制未来派息空间，需关注资本效率。” ——Laura Martin，巴克莱科技分析师，2025年5月14日接受金融时报采访时表示。 “相比腾讯，网易在游戏领域的专注度更高，AI技术应用将是其未来竞争的关键。” ——Emily Chen，花旗科技分析师，2025年5月15日接受华尔街日报采访时表示。来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:10

网易有道2025年Q1经营利润1.04亿元创新高，AI订阅服务激增40%

.com 报道，2025年5月15日，网易有道(DAO.US)发布2025年第一季度未经审计财报，净收入达13亿元，同比增长约5%，经营利润创历史新高，达1.04亿元，同比增长247.7%，远超市场预期。受财报利好推动，有道美股盘后上涨约2.5%，最新收盘价为4.45美元，市值约5.5亿美元。首席执行官周枫表示：“AI技术的深化应用显著提升了学习服务的效率和用户体验，推动了业绩的稳健增长。”市场对公司AI战略和盈利能力改善表现出强烈信心，AI订阅服务销售额近7000万元，同比增长超40%，成为亮点。 AI技术驱动增长网易有道在2025年第一季度持续推进AI技术在学习服务中的应用，基于自研“子曰”大模型，升级了智能学习产品，如有道词典和AI学习机。财报显示，学习服务净收入达6.02亿元，占总收入的46.3%，尽管同比略有下降，但AI驱动的个性化学习功能显著提升了用户留存率。AI订阅服务表现尤为强劲，销售额同比增长超40%，达近7000万元。周枫表示：“‘子曰’大模型的迭代让我们在教育智能化领域保持领先，未来将进一步拓展AI场景应用。”此外，智能硬件收入稳定，词典笔销量同比增长约10%，为整体营收提供了支撑。财务效率与现金流改善网易有道的财务表现亮眼，经营利润1.04亿元创一季度新高，同比增长247.7%，主要得益于成本控制和AI技术降低运营费用。财报显示，经营性现金净流出同比收窄34.7%，反映了公司财务效率的显著提升。市场分析认为，有道通过优化营销支出和供应链管理，实现了盈利能力的持续改善。高盛分析师Sarah Johnson评论：“有道的盈利拐点已经显现，AI技术的规模化应用为其提供了成本优势。”然而，高研发投入仍可能对短期现金流构成压力，需密切关注其资本支出平衡。与同行竞争对比指标网易有道好未来新东方 2025年Q1净收入（亿元人民币） 13 35 28 经营利润（亿元人民币） 1.04 2.50 1.80 AI相关收入占比（%） 5.4 3.0 2.5 市值（亿美元） 5.5 25.0 18.0 从表格可见，网易有道在营收规模上小于好未来和新东方，但其经营利润增速领先，AI相关收入占比更高，显示其在教育科技领域的竞争优势。相比同行，有道的市值较低，但盈利能力和AI战略为其提供了增长潜力。编辑总结网易有道2025年第一季度财报展现了其在AI驱动教育领域的领先地位，经营利润创历史新高，AI订阅服务增长迅猛，财务效率显著提升。子曰大模型的应用为学习服务注入了新动能，但学习服务收入的同比下降和高研发投入仍需关注。未来，公司需平衡技术创新与成本控制，以巩固盈利能力和市场竞争力。名词解释子曰大模型：网易有道自研的人工智能大语言模型，应用于智能教育产品，提升学习效率和个性化体验。 AI订阅服务：基于AI技术的付费学习服务，如智能辅导和个性化课程，收入增长迅速。经营性现金净流出：企业经营活动产生的现金流入与流出之差，反映短期财务健康状况。 2025年相关大事件 2025年5月15日：网易有道发布2025年第一季度财报，净收入13亿元，经营利润1.04亿元创一季度新高，AI订阅服务销售额同比增长超40%。 2025年4月10日：有道推出基于“子曰”大模型的新一代AI学习机，首月销量超10万台，股价单日上涨5%。 2025年3月20日：有道与国内多所高校合作，推广AI教育解决方案，签约金额超1亿元，市场反响积极。 2025年2月15日：有道词典笔全球销量突破500万支，智能硬件收入同比增长10%，巩固其硬件市场地位。国际投行专家点评 “有道的AI订阅服务增长迅猛，子曰大模型的应用为其在教育科技领域构筑了竞争壁垒。” ——Sarah Johnson，高盛科技分析师，2025年5月15日接受彭博社采访时表示。 “经营利润的强劲增长显示有道已走出亏损阴影，但学习服务收入的下降需警惕市场竞争加剧。” ——Christine Peng，瑞银教育行业分析师，2025年5月14日接受路透社采访时表示。 “有道的现金流改善和成本控制能力令人印象深刻，AI战略为其长期增长提供了支撑。” ——David Lee，摩根士丹利科技分析师，2025年5月15日接受CNBC采访时表示。 “相比好未来，有道在AI技术上的投入更具前瞻性，但需关注研发成本对盈利的潜在压力。” ——Laura Martin，巴克莱教育分析师，2025年5月14日接受金融时报采访时表示。 “有道的智能硬件和AI服务双轮驱动模式展现了增长潜力，预计2025年全年盈利将进一步提升。” ——Emily Chen，花旗科技分析师，2025年5月15日接受华尔街日报采访时表示。来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:10

格隆汇公告精选(港股)︱金融壹账通(06638.HK)获平安集团溢价约23.1%提私有化

amond发出的催缴函【财报业绩】网易-S(09999.HK)2025年Q1财报：净收入为人民币288亿元同比增加7.4% 吉利汽车(00175.HK)：极氪第一季度盈利水平创历史新高整体汽车利润率达16.5% 第四范式(06682.HK)第一季度先知AI平台业务收入大幅增长60.5% 持续推进客户群体的多元化 LHN(01730.HK)中期纯利1412.1万新加坡元同比增长8.8% 南戈壁(01878.HK)2025年一季度经营业务亏损1570万美元迪生创建(00113.HK)预期年度溢利下跌约42% 【运营数据】中国中冶(01618.HK)：1-4月新签合同额3084亿元同比降低24.9% 中煤能源(01898.HK)：4月商品煤销量2110万吨同比减少5.8% 中国国航(00753.HK)4月旅客周转量同比上升8.6% 中国东方航空股份(00670.HK)4月旅客周转量同比上升15.56% 合生创展集团(00754.HK)1-4月总合约销售金额47.44亿元【医药创新】四环医药(00460.HK)：轩竹生物自主研发的1类创新药吡洛西利片单药及联合氟维司群治疗HR+╱HER2－晚期乳腺癌的两个适应症获国家药监局上市批准先健科技(01302.HK)：主动脉弓支架系统获得国家药品监督管理局的正式注册批准康希诺生物(06185.HK)：吸入用结核病加强疫苗于印度尼西亚获得临床试验批准石四药集团(02005.HK)：利鲁唑获批准登记成为在上市制剂使用的原料药【股权激励】富智康集团(02038.HK)授出合共700万股奖励股份雅仕维(01993.HK)授出合计42万股奖励股份【增发供股】金力集团(03919.HK)拟折让约11.8%配发540万股净筹480万港元中证国际(00943.HK)拟“20合1”并股后按“2供1”进行供股铁货(01029.HK)拟按“10并1”基准实行股份合并【增减持】药师帮(09885.HK)执行董事陈飞增持合共10万股【回购注销】阿里巴巴-W(09988.HK)5月14日耗资999.7万美元回购59.9万股渣打集团(02888.HK)5月14日耗资1342.1万英镑回购117.5万股汇丰控股(00005.HK)5月14日耗资2.17亿港元回购239.88万股国泰海通(02611.HK)5月15日耗资3229.4万元回购180万股A股贝壳-W(02423.HK)5月14日耗资300万美元回购44.8万股美的集团(00300.HK)5月15日耗资2000万元回购26万股A股保诚(02378.HK)5月14日耗资227万英镑回购26万股友邦保险(01299.HK)5月15日耗资2673万港元回购40.66万股瑞声科技(02018.HK)5月15日耗资1191万港元回购30万股快手-W(01024.HK)5月15日注销501.3万股百胜中国(09987.HK)5月14日注销5.2万股

格隆汇05-15 23:57

中证香港内地民营指数下跌1.17%，前十大权重包含比亚迪股份等

6%）、京东集团-SW（4.59%）、网易-S（4.44%）、百度集团-SW（3.4%）。从中证香港内地民营指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港内地民营指数持仓样本的行业来看，可选消费占比49.48%、通信服务占比20.75%、信息技术占比13.55%、医药卫生占比6.28%、金融占比4.66%、主要消费占比1.86%、工业占比1.84%、公用事业占比0.66%、原材料占比0.54%、房地产占比0.38%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。定期调整设置缓冲区，排名在前32名的新样本优先进入指数，排名在48名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界05-15 22:57

网易：防御变进击？别低估 “老树发新芽”！

$网易(NTES.US) 于北京时间 5 月 15 日港股盘后发布了 2025 年一季度财报，又是一次保守预期下的超预期。从腾讯 + 网易的一季度报显示出的共性，可以得到两条真理和教训：1）永远别低估长青游戏的价值。2）游戏的商业模式是真好，一旦跑出，就是极致的变现效率。具体来看： 1）游戏超预期从何而来？：一季度游戏增长还是靠端游，包括暴雪的加成以及新游《燕云十六声》的增量。财报简报没有披露手游端游细分项的表现，但海豚君拆分估算，两个细项可能都比预期要高一些。考虑到游戏毛利率环比提高而非受暴雪高分成而下降，因此造成预期差的来源，主要是自研端游以及手游。其中，自研端游不用多说，最大功臣是《燕云》。自 12 月上线 36 天内，端游拿下超 4 亿流水。但海豚君预估手游一季度下滑 5-6%，低于市场预期的手游下滑 8%，但都呈现逐步修复的状态（Q4 同比下滑 11%）。这其实值得深究，毕竟一季度手游只有《燕云》这个新游，并且蛋仔、逆水寒还是超高基数。从 Sensor Tower 的数据来看，去年的当红炸子鸡《逆水寒》、《蛋仔》都是同比大幅度下滑。那么增量从何而来？海豚君认为，除了《燕云》手游有预期差意外（一季度流水达到了 15 亿，这应该对冲《蛋仔》和《逆水寒》的大部分降幅），造成与第三方平台流水监测数据矛盾，手游上更多的增长秘密可能来源于老游戏：一方面财报提及了《第五人格》亮眼表现，这是通过一款内容玩法更新而流水增长的长青游戏。另一方面，实际表现与第三方平台流水监测的矛盾，可能来源于 Sensor Tower 无法监测的部分——引导到官网充值的流水。而这部分充值行为，据管理层所说，主要集中在长青游戏上。因此，我们合理猜测，增量预期差正是藏在这里。这个迹象其实和腾讯很像，两大巨头在开年都出现了长青游戏 “老树发新芽” 的情况。海豚君认为，这可能是行业整体性买量意愿不高的情况下，老游戏靠着品牌效应的先天优势，内容更新（缝合更多玩法）后，更易召回用户并刺激消费。 2）全年预期能否就此积极起来？：并不能。海豚君认为，尽管有老游戏焕新生的潜在逻辑，但也并不能说网易今年就能够预期一个类似产品周期大年的表现。毕竟，今年手游端 pipeline 的平淡是硬伤，储备游戏虽然也有个四五款，但均没有确定档期，可以关注下 520 游戏发布大会有没有更新。但从押宝角度，下一个潜在爆款还是要等到今年底或明年初的开放世界游戏《无限大》，以及至少明年才能说的动森 like 版模拟游戏《奇旅》。不过，向上不能积极，向下也无需过分悲观了。连续三个季度 beat 市场保守预期（往往是基于 Sensor Tower 的数据预测），至少需要纠偏一下市场的预测方式以及对网易周期底部的抗压能力预期。 3）经营杠杆再释放，内部整改见效了？：尽管收入前景可能还不能完全明朗，但经营杠杆的释放，对今年的利润增长又多了一份保证。一季度经营费用非常低，尤其是销售推广费用，同比减少了 33%，降了近 15 亿。就算没有蛋仔的疯狂买量，也不至于下降到近 4 年的最低水平，何况 Q1 还应该有为《燕云十六声》、《界外狂潮》以及《七日世界》等新游戏做日常宣发的支出。只能说，去年下半年内部反腐出效果了。除此之外，结合腾讯的情况，一个现象是，两大游戏巨头的推广费用都出现了非常大的收缩，但收入却并未受影响。海豚君认为，可能两方面原因：（1）长青游戏重视度提升，不断被 “翻新” 挖掘价值，但长青游戏自带品牌效应，往往并不需要太多的外部推广。（2）推广模式的变化，由简单粗暴的直接买量，变更为与游戏博主合作的内容营销方式（短视频、直播），带来更高的转化率，这一点网易去年就已经提及（“创新性营销工具和方法带来营销效率提升”）。 4）子业务承压，专注自负盈亏：子业务不是我们分析的重点，因此笼统的说一说。有道、云音乐以及严选等其他创新业务，收入增长继续承压。不过毛利率没有顺势恶化，云音乐毛利率继续回到 36%。这些业务的特征普遍是：业务规模小，增长有压力，在集团层面的战略下收缩业务线，专注减亏或盈利，总体上给网易带不了太多的估值故事线。 5）股东回报做防御性托底：在低估值下，这一笔平时看着不咋地但当下收益率还可以的股东回报，能够作为网易在业绩承压时的估值支撑。况且网易这个造币机，正常情况下，账上累积的现金只会越来越多。在估值承压的时候，可以随时拿出来做危机回购。一季度网易经营活动净现金流入 121 亿元，同比增加 26%，主要来源于经营费用大幅收缩。计划派息约 31 亿元，分红率达 28%。但一季度没怎么回购，只回购了 40 万股，预计花费不足 0.5 亿美金。如果按照这一轮三年 50 亿的回购计划，那么预示着后面不到一年的时间，要回购 31 亿美元，假设能够按期实施，加上预计今年计划派息 115 亿（全年 30% 分红率），那么隐含综合回报率接近 7%，其实是一个相对较高的收益了，能够在业绩承压拖累股价时，起到防御性托底的效果。海豚君观点一季度进一步说明，当下市场可能稍微低估了网易作为老牌游戏厂商在周期底部的抗压实力。今年以来由于缺少 AI 催化 + 产品周期巅峰已过，网易在业务上的进击性不强，靠着低估值下还不错的股东回报，被市场更多的视为防御标的。与之而来的，就是市场对其业绩期望一直不高。尽管暴雪 +《燕云十六声》，使得 PC 游戏上增量不少，但出于对移动游戏 pipeline 相对平淡的考虑，已经连续三个季度，市场预期都比较保守。这里的预期差之大，可能也和长青游戏超三分之一流水是第三方平台无法跟踪的官网渠道导致。展望来看，上季度海豚君就已经说过，网易的最差时期已经过去。但从 pipeline 来说，下一个产品爆发周期可能还是需要等到年底或明年初的《无限大》来带动。不过在此之前的短期小催化，则可以看看《永劫无间》的周年庆、《燕云十六声》的海外发布，以及一些长青游戏的 “翻新”（这一招至少在腾讯、网易上似乎屡试不爽），这里可以关注一下电话会以及即将到来的 520 游戏发布会。因此，无论后续业绩怎样预期，先拉平当下对老游戏以及经营杠杆的预期差，就可以稍微抬一抬估值，比如从当下的 13x P/E（收入暂不做调整，但考虑到费用端的杠杆效应，海豚君将 25 年利润增速从 5% 提高至 13%），拉高到历史中枢的 15x P/E，对应 790 亿估值。但后续的空间则还是要看新产品周期，年底之前若有《无限大》的新进展，短期情绪也可助力上攻到 18x 的乐观估值上。而反之，就算环境突变、行业恶化，向下也有 7% 股东回报托底估值。以下是详细分析 1. 游戏：再超预期，市场误判了什么？一季度游戏收入 288.3 亿，同比增长 7.4%，主要靠收入占比 1/3 的端游拉动。本季度财报没有披露手游、端游的戏份情况。海豚君自己估算（仅供参考，电话会若披露后续再修正），手游下滑 5.8%，端游增长 90%，都超出预期。递延收入来看，同比增长 19 亿，从自身趋势上来看是不错的。但略低于市场预期，如果硬要说预期差背后的含义，则可能隐含手游表现超预期。因为递延周期上，手游一般短于端游。因此这可能也侧面印证，预期差的主要来源，不仅仅在于端游（毛利率未环比下降，说明主要是自研端游表现超预期），还在于手游上。值得讨论的点就在手游。海豚君预估手游一季度下滑 5-6%，虽然低于市场预期的手游下滑 8%，但都呈现逐步修复的状态（Q4 同比下滑 11%）。而实际情况是，一季度手游只有《燕云》这个新游，并且蛋仔、逆水寒还是超高基数。从 Sensor Tower 的数据来看，去年的当红炸子鸡《逆水寒》、《蛋仔》都是同比大幅度下滑。那么《燕云》手游的增量真能完全覆盖老游戏的下滑？估计有点难。按照游戏社区 NGA 内部人发帖，《燕云》手游 Q1 流水预计有 15 亿，假设确认 2/3，也就是贡献 10 亿收入增量，那么也无法抵抗《蛋仔》、《逆水寒》在 Sensor Tower 上惊悚的 50% 下滑（预计这里面有超 20 亿的缺口）。我们认为，造成与第三方平台流水监测数据矛盾，手游端更多的增长秘密可能来源于，不能完全追踪的老游戏表现。两个佐证： 1）一方面财报明确提及了《第五人格》亮眼表现，这是通过一款内容玩法更新而流水增长的长青游戏。 2）另一方面，Sensor Tower 无法监测的部分——公司一贯擅长通过社群运营，引导核心用户到官网充值流水。而这部分充值行为，据管理层所说，主要集中在长青游戏上。再加上网易的游戏大多为聚焦重度玩家的高 ARPU 值游戏，因此维护核心大 R 玩家的工作是网易游戏运营的重要工作之一。因此，我们合理猜测，增量预期差正是藏在老游戏上，甚至《蛋仔派对》、《逆水寒》这两款游戏，也可能因为官网渠道分流的原因，导致 Sensor Tower 的数据跟踪不再准确（即实际并未下降这么多）。不过，长青游戏 “老树开新芽” 的迹象，其实和腾讯很像。海豚君认为，这可能体现了一种当下的行业变化趋势。在整体性买量意愿不高的情况下，老游戏靠着品牌效应的先天优势，内容更新（缝合更多玩法）后，更易召回用户并刺激消费。但全年预期能否就此积极起来？也不能轻率。海豚君认为，尽管有老游戏焕新生的潜在逻辑，但也并不能说网易今年就能够预期一个类似产品周期大年的表现。 Q1 发的几款 PC 新游，比如预期颇高的《界外狂潮》，人气消散的速度意外较快。4 月底刚上线的《七日世界》也需要再观察一下玩家稳定性。除此之外，毕竟今年手游端 pipeline 的平淡是硬伤，储备游戏虽然也有个四五款，但均没有确定档期，可以关注下 520 游戏发布大会有没有更新。但从押宝角度，下一个潜在爆款还是要等到今年底或明年初的开放世界游戏《无限大》，以及至少明年才能说的动森 like 版模拟游戏《奇旅》。不过，向上不能积极，向下也无需过分悲观了。连续三个季度 beat 市场保守预期（往往是基于 Sensor Tower 的数据预测），至少需要纠偏一下市场的预测方式以及对网易周期底部的抗压能力预期。 2. 子业务专注自负盈亏一季度云音乐、有道以及严选等其他创新收入，均处于同比下滑，但毛利率持续改善，说明集团对这些业务的当下战略是，做利润先于扩张。虽然单个业务的投资回报率提高了，但从集团角度来说，这种战略下，游戏主业之外的业务给网易很难带来多少估值故事线。子业务并非海豚君紧密跟踪的标的，因此这里不做展开。 3．经营杠杆释放利润空间和上季度一样，一季度 Non-GAAP 净利润的超预期主要来自于销售费用大幅下降，其次就是各项业务的毛利率均有所提升。一季度销售费用再次比市场预期低了 10 多亿，同比去年少了 15 亿，似乎主要少的就是去年初《蛋仔》与《元星》的 10 亿 “商战” 投入。但就算没有蛋仔的疯狂买量，也不至于下降到近 4 年的最低水平，何况 Q1 还应该有为《燕云十六声》、《界外狂潮》以及《七日世界》等新游戏做日常宣发的支出。只能说，去年下半年内部反腐出效果了。除此之外，结合腾讯的情况，一个现象是，两大游戏巨头的推广费用都出现了非常大的收缩，但收入却并未受影响。海豚君认为，可能两方面原因：（1）长青游戏重视度提升，不断被 “翻新” 挖掘价值，但长青游戏自带品牌效应，往往并不需要太多的外部推广。（2）推广模式的变化，由简单粗暴的直接买量，变更为与游戏博主合作的内容营销方式（短视频、直播），带来更高的转化率，这一点网易去年就已经提及（“创新性营销工具和方法带来营销效率提升”）。其他费用上，除了研发还保持低速扩张外，管理费用也是同比 20% 的下滑，其中股权激励下滑了 10%，因此压缩的应该是运营支持部门的团队人员，以及差旅等辅助办公费用等。上季度原本还以为费用是一次性的短期优化，但本季度表明，这个经营杠杆的释放还会持续，那么至少今年都将是一个红利期。最终核心主业的经营利润（无汇兑损益影响），利润率上环比提升至 36%。Non-GAAP 净利润 112 亿，利润率达到 39%。这里面有投资收益、利息收入、汇兑收益的季度波动影响，如果剔除非主业收益的影响，实际 Non-GAAP 净利润同比增速则接近 35% 了。 4. 今年股东回报如何？一季度末，网易账上净现金 189 亿美金，相比去年底又增加了 9 亿美金，还是妥妥的现金牛生意。一季度怎么回购，尽管关税宣布那一周，网易股价也跌了 10%。但如果按照这一轮三年 50 亿的回购计划，那么预示着后面不到一年的时间，要回购 31 亿美元。另外，一季度网易支付了上季度分红 + 年末特殊分红一共 56 亿元，同时按一季度业绩，计划派息约 31 亿元，分红率约 28%。如果上述回购假设能够按期实施，加上预计今年计划派息 133 亿（按 2024 全年 35% 分红率计算，合 18.5 亿美元），那么一共近 49 亿美元的股东收益，相当于将利润的 90% 都拿出来回馈了股东，隐含综合回报率超 7%，是一个相对较高的收益了，完全能够在业绩承压拖累股价时，起到防御性托底的效果。

海豚投研05-15 21:57

5月15日上市公司晚间重要公告一览

25财年第四季度营收2364.5亿元网易：第一季度净营收288亿元，同比增长7.4% 迅雷：Q1总营收8880万美元，同比增长10.5% 南方航空：4月旅客周转量同比上升12.14% 海航控股：4月收入客公里同比增长10.33% 海南机场：4月旅客吞吐量同比增长9.39% 中国中冶：1月—4月新签合同额3084亿元，同比降低24.9% 【增减持】湖北宜化：控股股东拟2亿元至4亿元增持公司股份德林海：股东陈虹拟减持不超3%公司股份维业股份：两股东拟合计减持不超2%公司股份皇马科技：股东拟减持不超1.06%公司股份绿盟科技：网安基金计划减持不超过3%的公司股份凌云光：实控人承诺12个月内不减持公司股份银河磁体：董事兼总经理吴志坚计划减持不超过255万股股份航新科技：原控股股东柳少娟拟减持不超3%公司股份金凯生科：蓝区基金计划减持不超过3%公司股份富创精密：两股东拟合计减持不超过4%公司股份【回购】荣信文化：拟2000万元至2200万元回购公司股份恒瑞医药：累计耗资6.01亿元回购1290.51万股

金融界05-15 21:26

顶级私募一季度美股持仓曝光！桥水大手笔买入阿里巴巴、黄金ETF；宽德、黑翼产品备案数“霸榜”| 私募透视镜

仓股分别是脸书母公司Meta、拼多多、网易、满帮集团、台积电、富途控股、苹果、中通快递、奇富科技、贝壳。值得关注的是，今年一季度，景林香港公司新进阿里巴巴、禾赛科技等，加仓了脸书母公司Meta、贝壳、台积电、新东方等，减持了谷歌、微软、Sea、好未来等，清仓了英伟达、亚马逊、VISA等公司。其中，景林香港公司已经连续两个季度加仓第一大重仓股脸书母公司Meta，还对地产行业的贝壳的增持幅度超过777%。企业动态诚通证券总经理离任，董事长张威代任总经理 5月14日，诚通证券发布公告称，总经理叶顺德因工作需要离任。自5月12日起，诚通证券党委书记、董事长张威代为履行总经理一职。公开资料显示，张威曾任职于国务院法制办公室、中国诚通集团、诚通基金、中企大象金融信息服务有限公司、诚通商业保理有限公司、南航国际融资租赁有限公司、东兴证券、诚通保险。目前，张威还兼任融通基金董事长。 2024年年报显示，诚通证券报告期内实现营收17.45亿元，略有下滑；实现归母净利润3.62亿元，同比增加5.02%。渣打银行在推进投行业务之际组建美国私募股权团队渣打银行周四宣布，已成立专门服务私募股权公司、对冲基金和主权财富基金的团队，作为其投资银行扩大从金融客户获取更多业务的整体举措之一。该行表示，将在适当时候任命一名金融赞助商全球主管，向金融机构客户覆盖全球联席主管莫莉・达菲（Molly Duffy）和杰瑞・张（Jerry Zhang）汇报。渣打称，该团队初期将由约 25 名银行家组成，部分成员将通过外部招聘，团队总部设在纽约，在伦敦和迪拜设有中心。此举表明，聚焦亚洲、非洲和中东市场的渣打银行重视从其他金融机构增加收入。该行称，这些客户目前占其投行业务总收入的 51%，且平均回报率更高。异常经营机构上海盎泽私募基金管理有限公司被警示 5月9日，上海监管局披露上海盎泽私募基金管理有限公司及曾令郢采取出具警示函措施的决定。公告显示，该公司在从事私募基金业务活动中，存在以下行为: 上海盎泽在管理、运用私募基金财产过程中，未履行诚实守信、谨慎勤勉义务，违反了《私募投资基金监督管理条例》（国务院令第762号，以下简称《私募条例》）第三条第三款的规定。中基协数资料显示，上海盎泽私募基金登记于2015年7月，在管规模10-20亿元，拥有9名持证人员，业务类型为私募证券投资基金，私募证券投资类FOF基金，法定代表人刘振。

金融界05-15 20:27

【美股盘前】静候Fed鲍威尔讲话和零售数据，美股走弱，阿里暴跌6%，电商首次盈利的沃尔玛涨3%

多、京东跌3%。 Q1营收和利润大增的网易盘前上涨7%。 1、盘前异动股涨幅最大的三只股票： - 人力资源公司Click Holdings Ltd (CLIK)涨201.04% - 人造石墨烯公司Graphjet Technology (GTI)涨122.68% - 鞋类服饰零售商Foot Locker Inc (FL)涨84.23% 跌幅最大的三只股票： - 保健技术公司Healthcare Triangle Inc (HCTI)跌84.44% - 能源公司New Fortress Energy LLC (NFE)跌42.33% - 制药公司Klotho Neuroscience Inc (KLTO)跌34.48% 2、市场要闻 Fed鲍威尔讲话 15日，美联储主席鲍威尔将出席一场活动并发表讲话。有观点称，此番演讲的核心将是美联储对货币政策框架的评估。近期因美国贸易战有所缓和，市场对美联储今年多次降息的乐观预期有所削减。消息人士：美国将放松银行监管据外媒援引知情人士消息报道，美国监管机构计划在未来几个月降低银行的补充杠杆率（SLR），这将是十多年来对银行资本要求最大幅度的削减之一。特朗普：美伊接近达成核协议美国总统特朗普表示，他们正在与伊朗进行非常认真的谈判，相信双方已经接近达成协议。此消息重挫油价日内跌4%，分析师预计，美伊协议达成后将使得伊朗原油出口日增100万桶。沃尔玛财报：电商业务首次盈利零售巨头沃尔玛公布了最近一季财报，营收1656.1亿美元，低于预期的1658.4亿美元；每股盈余61美分，高于预期的58美分。这份财报的最大亮点是，沃尔玛美国和全球的电子商务业务首次实现盈利。财务长警告，关税对物价的影响将会在本月底出现，并在6月进一步加剧。阿里巴巴财报：营收不达标，云业务增速三年最快在2025财年第四财季中（自然季Q1），阿里巴巴总营收年增7%至2364.54亿元，不及预期的2379.1亿元；非公认会计准则净利润年增22%至298.47亿元。阿里巴巴云智能集团营收年增18%至301.27亿元，为三年来最快增速。 3、重要数据/事件 20:30 美国4月PPI通胀、4月零售销售数据 20:30 美国5月纽约联储制造业指数、费城联储制造业指数 20:30 截至5月10日当周初请失业金人数美联储主席鲍威尔讲话原文链接

TradingKey05-15 20:17

中证海外（不含香港）内地股指数报3472.95点，前十大权重包含京东等

3.76%）、拼多多（10.45%）、网易（8.9%）、京东（8.71%）、携程网（8.51%）、百度（6.91%）、BeiGene Ltd（4.74%）、理想汽车（4.49%）、小鹏汽车（4.27%）、Yum China Holdings Inc（3.79%）。从中证海外（不含香港）内地股指数持仓的市场板块来看，纳斯达克全球精选市场证券交易所(Consolidated Issue)占比57.83%、纽约证券交易所占比40.48%、新加坡证券交易所占比1.02%、纳斯达克股票市场证券交易所(Consolidated Large Cap)占比0.67%。从中证海外（不含香港）内地股指数持仓样本的行业来看，可选消费占比63.11%、通信服务占比20.00%、工业占比7.55%、医药卫生占比5.41%、房地产占比3.66%、金融占比0.22%、主要消费占比0.05%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整的样本比例一般不超过10%。根据样本空间内未入选公司的总市值排名设置备选名单。下列指数在定期调整时设置缓冲区：➢中证海外（不含香港）内地股指数定期调整时的缓冲区为，排名在前24名的新样本优先进入指数，排名在36名之前的老样本优先保留。➢中证香港内地股50指数定期调整时的缓冲区为，排名在前40名的新样本优先进入指数，排名在60名之前的老样本优先保留。权重因子随指数样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当指数样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界05-15 16:06

中证香港300通信服务指数报1379.62点，前十大权重包含百度集团-SW等

.55%）、中国移动（15.28%）、网易-S（14.64%）、百度集团-SW（13.87%）、快手-W（9.66%）、长和（7.33%）、中国电信（4.69%）、中国铁塔（3.3%）、中国联通（3.15%）、哔哩哔哩-W（2.51%）。从中证香港300通信服务指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港300通信服务指数持仓样本的行业来看，数字媒体占比45.12%、电信运营服务占比31.95%、文化娱乐占比15.78%、通信技术服务占比3.30%、数据中心占比1.76%、通信设备占比1.06%、营销与广告占比1.03%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证香港300指数调整样本时，其下属的行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证香港300行业指数系列样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界05-15 15:27

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