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3Q25全球医药晴雨表：A股走势稳健、港股大涨、美股回暖，后市机会在哪？

业绩增速推动估值修复，还有上涨空间。美股：盯紧两个基金（IBB跟踪纳指生物科技指数，XBI跟踪标普生物科技指数），再加上两家行业老大（联合健康+诺和诺德）。核心原因就一个：美联储要降息了！这对医药公司是“双重好事”：一方面，药企搞研发更容易拿到钱（市场上的钱变多了）；另一方面，算公司未来收益时，“贴现利率”会变低，估值自然会往上提。翻历史数据就知道，每次美联储降息后，医疗股尤其是生物科技板块，往往能涨一波。现在美股医药刚好在“估值低、资金少、逻辑顺”的底部，只要有一点利好，就能反弹。 02、3Q25复盘：A港美三市“画风差太多” 这季度A股生物医药指数涨了14%，跟上证指数打了个平手。但细分板块“冷热两极”：涨得猛的：医药研发外包（涨48%）、医疗耗材（22%）、创新药相关（20%）——全靠“订单多、业绩实”撑着；小插曲：特朗普之前放话要“卡中国创新药脖子”，还说要加关税，但这些政策至今没落地，对业绩没影响，顶多让板块抖一抖（不过现在市场很理性，1-2天就消化完了，跌幅也没超过5%）。像之前2024年的生物安全法案，大家担心“中美医药脱钩”，后来发现根本不现实——现在反而觉得这板块估值、业绩都靠谱。港股医药这季度直接“开挂”，远超大盘：医疗保健板块涨41%，而恒生指数才涨12%。领涨的还是老熟人：生物科技（涨54%）、生命科学服务（51%）、制药（39%）——本质都是吃“创新药产业链回暖”的红利。美股医药：有点“拖后腿”，但生物科技开始发力。美股整体被科技股（尤其是M7）带飞，但医药股有点“跟不上”：标普500医疗保健指数只涨2%，跑输标普500的12%。原因有俩：一是医药业绩比疫情时“退烧”了，估值跌到历史低位；二是还有政策不确定性（比如药品定价的法案）。但也有好消息：生物科技基金IBB和XBI开始发力，一个涨16%、一个涨24%，8月后美联储降息路径一明确，它们立马跑赢大盘。还有两家龙头很给力：一家是美国商保老大-联合健康，之前遇到点运营问题，但巴菲特这些大佬都在抄底，这季度业绩指引、会员数据都不错，股价慢慢回来了；另一家是做减肥药的龙头-诺和诺德，虽然市场担心它的药会降价，但临床数据没问题，基本面在变好。 03、9/24行情以来近一年回顾：港股医药涨超100%，A股也有翻倍板块把时间拉长到一年，三个市场的差距更明显： A股：生物医药整体涨48%，跑赢上证指数（39%），其中医药研发外包直接涨111%，翻了一倍还多；港股：医药整体涨116%，远超恒生指数（44%），最猛的板块甚至涨了2-3倍——核心还是“创新药景气度+估值修复”；美股：过去35年医药跟大盘走势差不多，但2023年后就“掉队”了——一边是科技股太火，一边是医药业绩在疫情后“降温”，估值没跟上。这里留个小疑问：同样是医药，为啥港股能涨这么猛？其实藏着“行业热度+资金偏好”的双重逻辑，想知道具体哪些因素在驱动，后续可以细聊。 04、A股医药“分化到离谱”：有的变好，有的恶化现在A股医药有个很明显的趋势：不再是“所有板块一起涨”，而是“好的越来越好，差的越来越差”。先泼个冷水：全行业营收增速第一次转负了——2024年是-2%，之前几年都是8%-20%的增长，2025年上半年也下滑3%，虽然二季度比一季度好点，但整体还在调整。 1. 值得盯的“香饽饽”板块只有两个板块扛住了压力：医药研发外包和创新药。不管是营收、净利润增速，还是利润率，这俩都在变好——核心是全球药企搞新药的需求回来了，创新药BD项目和CXO订单多了。 2.要避开的“踩坑区” 这些板块行业板块性机会有限，但个股要具体分析，比如：疫苗：竞争太激烈，想卖到国外也没明确进展；线下药店：药店开得太多，供过于求，医保还在整顿，小药店慢慢被淘汰；血液制品、体外诊断、医疗耗材：不是被集采砍价，就是还没从之前的高业绩里“缓过来”；医疗设备：虽然龙头公司有潜力（国产替代、出海是大方向），但现在还没到买的时候——之前因为医疗反腐，医院采购少了，虽然后面可能会好转，但还没回到之前的水平。这里也藏个钩子：为啥就医药研发外包和创新药能逆势涨？其实跟它们的“商业模式”有关，这种模式抗风险能力特别强，想知道具体咋回事，下次展开说。 05、A港股主线不变：但要警惕美国“政策炸弹” 不管市场怎么晃，A、港股医药的核心主线还是创新药、医药研发外包（CXO）。现在这板块有三个特点：业绩开始放量、估值在重新调整、还有海外合作的预期。但有个风险要注意：美国的政策。比如特朗普最近说要对创新药加100%关税，除非药企在美国建厂。不过不用太慌：政策意图是让美国本土建厂，但实际很难——跨国药企早就计划在美国建厂了，像减肥药这种美国急需的产品，还有谈判空间；对咱们医药研发外包（CXO）行业基本没有影响。现在创新药板块年内已经涨了很多，有人赚了钱想卖，再加上政策波动，短期可能会所震荡。 06、美股医药：降息是关键，两大方向别错过美股医药的核心逻辑就一个：美联储降息，具体看两个方向： 1.生物科技基金前面说了，降息后生物科技板块往往涨得好，8月后IBB和XBI已经开始跑赢标普500指数，后续随着降息落地，空间还很大。 2.两大龙头公司美国商保龙头-联合健康：虽然短期有运营问题，但“护城河”超宽（比如78%的会员愿意继续用它的高评级服务），巴菲特、David Tepper、Michael Burry大佬抄底也说明长期有价值，现在估值还很低（2025年市盈率才11倍）。代谢领域龙头-诺和诺德：和礼来一起垄断了GLP-1减肥药市场。现在估值有安全边际，最近临床数据不错，基本面在好转。而且这个赛道（减肥药）还在高速增长，大公司也在疯狂收购布局，未来往“长效化、口服化”方向走，潜力很大。这里再留个钩子：减肥药赛道为啥能火这么久？大公司收购背后其实藏着赛道的未来趋势，想知道哪些技术方向更有前景，可以接着聊。 07、总结：医药找“分化”，抓确定性机会最后简单说：现在全球医药不是“一刀切”，而是要看细分板块——A/港股的创新药和CXO、美股的生物科技基金和两大龙头，这些是确定性比较强的方向。另外，要盯紧两个外部因素：美联储降息节奏（直接影响美股医药）和美国对华医药政策（影响A、港股波动）。如果这些方向出现调整，反而可能是好机会。最后留个小尾巴：想知道怎么挑医药标的？其实关键看“业绩确定性+行业景气度”两个指标。普通投资者难判断。我们会在会员社群定期更新一手信息，提供有价值的观点。欢迎扫描下方二维码加入我们。注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-02 19:51

诺和诺德加码“量子计算+医药”，联合丹麦政府投资全球最大量子风险基金

实问题并展现实际应用前景的阶段。周四美股盘前，诺和诺德股价下跌约0.5%，今年以来下跌超31%。在上月底，摩根士丹利将诺和诺德股票评级从等权重下调至低配，目标价从53.2美元下调至42美元，指出该公司仍处于定价压力和竞争加剧等困境。原文链接

TradingKey10-02 19:01

耐克(NKE)财报点评：惊喜表现

dingKey - 耐克将于9月30日美股收盘后公布第一季度财报。这家运动服饰巨头因近年多次战略失误，正经历成立以来最艰难的时期之一。股价较2021年峰值下跌60%，年内累计下跌6%，跑输大盘。从财务角度看，市场对耐克的预期并不高。分析师预计几乎所有重要财务指标都将下滑，包括营收、每股收益、毛利率和营业利润，但这些预期已反映在股价中。由于该股目前属于复苏型投资标的，市场焦点将集中于未来一年营收增长与利润率扩张的任何积极信号。管理层目前对2026财年全年给出了粗略指引：营收将出现中个位数下滑，每股收益为1.68美元——无论管理层是否决定调整这些数字，都将对股价产生显著影响其他关注要点品牌发展当前“即刻制胜”战略重点强调产品创新。通过打造能提升跑步、篮球或健身等运动表现的产品，耐克旨在回归运动本源。同时，耐克计划通过更多品牌合作重新吸引运动员群体——这正是其称霸行业的制胜法宝。此举是对Hoka、On等新兴品牌激烈竞争的回应。在即将公布的财报中，管理层或将披露Nike Pegasus Premium、Nike Air Max Dn8及NikeSKIMS等新品线的表现，其他新品发布情况也将受到密切关注。回归批发渠道耐克当前困境的主要原因之一，是为推行直接面向消费者战略而与Footlocker等批发商断绝合作关系。如今新任CEO Elliot Hill正通过重建分销合作伙伴关系来弥补这一缺失。摩根大通实地调研显示，耐克产品在Footlocker的陈列状况正持续改善。去年同季度批发业务占总营收近58%，预计该比例将持续攀升。库存状况最新财报显示库存规模为75亿美元，较2023年峰值85亿美元略有回落。投资者将密切关注库存走势——若库存清理速度不足，耐克将被迫采取更激进的折扣策略，这将直接阻碍利润率回升进程。中国市场中国近期成为耐克的另一挑战。这家运动巨头面临安踏、李宁等本土品牌的激烈竞争。中国市场虽仅占公司总收入约15%，但收入下滑幅度显著——2025财年全年下降9%。新推出的“即刻制胜”战略中，本土化创新成为重点——正如专为中国市场设计的耐克S.T. Flare篮球鞋所体现的策略。结论与风险积极方面，耐克已制定明确的复苏计划，通过加强品牌创新和重返批发渠道重振旗鼓，这令许多人充满希望。然而，正如分析师的低预期所示，复苏不可能一蹴而就。复苏之路不仅充满不确定性，复杂的宏观环境与关税困境更将延长复苏周期。立刻体验原文链接

TradingKey10-02 17:01

港股收评：十月开门红！恒指收涨1.61%，半导体、黄金股强势爆发

等领域的生成式AI需求驱动。将阿里巴巴美股目标价从170美元上调至245美元，港股目标价由165港元上调至240港元。展望后市，交银国际指出，关注美联储降息节奏、中美关系进展及中国内地稳增长政策兑现情况。国庆及中秋长假影响，市场预计将短暂进入“淡季”模式，叠加美国政府短期融资法案不确定性，海外扰动影响或放大。同时，市场对美联储降息时点和幅度仍存分歧，短期内可能仍以“有条件降息”为主调，预期反复或引起市场震荡。港股部分优质板块估值已接近历史高位，短期获利了结压力犹存，可重点关注美联储降息节奏、中美关系进展及中国内地稳增长政策情况。

格隆汇10-02 17:01

半导体疯了！

封装及半导体设备等，产业链相当齐全，受美股大涨影响，预计节后存在较大的补涨空间。科技股大涨将有力刺激市场活跃做多资金，进而带动A股大盘指数上涨，进而影响到港股的乐观情绪。从南下资金来看，今年流入资金已经超过11675亿，大幅超过2024年全年的8079亿！除半导体外，AI对互联网公司的影响还没有在市场充分定价，目前AI对互联网公司产生积极影响的还主要是巨头，如阿里云、腾讯广告、百度自动驾驶及快手可灵，未来有可能进一步扩容。正如摩根大通分析师刚刚上调了阿里巴巴目标价，理由是阿里叙事已从"国内电商市场份额流失方"转向"中国互联网一线资产"！如果互联网公司加入AI炒作，作为恒指第一大权重板块，预计会带动港股重回3万点上方！一场轰轰烈烈的全球大牛市正展现在世人面前！

老虎证券10-02 15:31

Amillex每日汇评：政府停摆引爆避险交易，黄金突破3900美元创历史新高，美股V型反转凸显降息预期博弈

强势突破3900美元大关，创历史新高；美股上演V型反转，医药股与芯片股引领反弹；美债收益率跌至近两周新低，比特币涨近2%。市场主线围绕 “政策不确定性强化降息预期” 展开，美联储10月降息概率升至96%。股市：美股低开高走，医药与锂矿股领涨行情回顾： • 美股三大指数集体低开，道指盘初跌0.22%，纳指跌0.57%。早盘医药股（辉瑞涨超6%、默沙东涨超6%）和芯片股（英伟达转涨）带动指数反弹，标普医疗板块涨近2%。 • 锂矿股Lithium Americas受美国能源部持股支持涨超20%，耐克因业绩超预期涨5%。 • 政府停摆冲击：关键经济数据（如非农）发布延迟，美联储决策难度上升，但市场押注政策宽松。 • 结构性机会：医药股受特朗普政府与辉瑞达成关税豁免协议提振，锂矿股获政策背书凸显新能源产业链景气度。贵金属：黄金连创历史新高，避险属性强化 • 现货黄金涨超0.9%至3895美元/盎司，纽约期金突破3930美元，连续第三日刷新纪录。 • 避险需求激增：政府停摆引发政治不确定性，ADP就业转负（减少3.2万人）强化经济放缓担忧。 • 降息预期巩固：CME“美联储观察”显示10月降息概率升至99%，实际利率下行预期支撑金价。外汇与债券：美元企稳，美债收益率跳水 • 外汇市场：美元指数微涨至97.84，日元兑美元持平148.1。 • 债券市场：10年期美债收益率跌至4.09%（近两周新低），2年期收益率下测3.54%。 • 驱动逻辑：ADP数据疲软触发债券抢购，但欧元区经济低迷限制美元跌幅。大宗商品：原油止跌，锂矿题材活跃 • 能源板块：油价在连续两日下跌后企稳，布伦特原油收于66美元附近。OPEC+增产预期与美国库存下降前景形成拉锯。 • 关键品种：锂价受美国能源部入股锂矿项目刺激，凸显新能源供应链战略价值。加密货币：比特币突破11.6万美元 • 行情回顾：比特币涨1.8%至116182美元，以太坊站上4300美元（涨超3%）。 • 基本面驱动：风险资产波动率上升背景下，加密货币作为高贝塔资产受流动性预期提振，但监管不确定性仍存。今日关注 • 美国初请失业金人数（20:30）：若读数高于前值（21.8万人），可能进一步强化降息预期。 • 欧元区CPI（17:00）：若通胀持续低于目标，或加剧欧央行与美联储政策分化预期。 • 美国政府停摆进展：若僵局持续，非农数据延迟发布将放大市场波动。 • OPEC+技术会议预热：10月5日产量政策会议前，成员国表态影响油价情绪。

Amillex安迈国际 1评论10-02 15:05

如何交易“美国政府关门”？美股“不稳赢”，黄金机会大

正式关门，尽管政治和经济不确定性加剧，美股和黄金仍齐创新高。分析认为，美国政府关门对标普500指数的影响微乎其微但长期停摆将加剧波动性，而黄金则是更优的避险资产。 10月1日周三，美国政府时隔7年再次停摆，数十万联邦雇员被强制休假并面临裁员风险，但标普500指数、道琼斯指数和黄金仍刷新历史最高纪录。摩根士丹利指出，从历史上看，过去的政府停摆对实际GDP和标普500指数表现的负面影响微乎其微。此外，资本市场对政府关门早有预期和美国ADP就业人数的意外下滑均支撑了美股交易的情绪。预期疲软且可能延后发布的非农就业报告或被解读为给美联储降息提供有利的“信息真空期”，反尔令10月降息前景更加乐观。不过，就美股和黄金在政府停摆期间的表现而言，花旗更看好黄金的避险属性。花旗认为，市场对这次政府停摆的定价“过于乐观”，若停摆时间过长，美股会更加波动，黄金吸引力更强。 Interactive Brokers指出，这次停摆的影响可能比以往更大，因在停摆之前的风险已经很高了。不少分析师指出，长时间的股市繁荣已经将美股估值推至“泡沫”水平，波动性加剧对美股走势带来压力。花旗指出，持续时间少于五天的短期政府停摆对股市影响不显著，但超过五天的更长僵局可能会看到一些抛售迹象。预测市场Polymarket数据显示，约70%的交易员认为政府关门至少持续到10月10日，超40%的人认为要到10月下旬才可能结束。相较于“不那么稳定”的美股，黄金的前景得到了更广泛的看好。黄金价格于周三最高升至3922美元/盎司并创历史新高，突破4000美元的心理关口近在咫尺。黄金价格今年以来已经飙升47%，有望创下1979年以来的最佳年度涨幅。花旗研究发现，在长期政府停摆中，随着不确定性的增加，黄金买盘推升金价平均上涨2%，且在停摆结束后维持势头。美联储降息、全球央行和个人投资人购买黄金的兴趣驱动金价持续上涨。据彭博数据，9月黄金ETF流入量创下三年来新高。高盛指出，流入黄金ETF的资金意外强劲，超过了之前的模型所预测的。鉴于个人投资人大幅投资黄金的潜力，高盛认为其预测的2026年中期每盎司4000美元和明年年底4300美元的金价目标存在“巨大的上行风险”。原文链接

TradingKey10-02 13:01

CPT Markets外汇评析：明日非农数据将遭推迟，美元承压下跌！道琼指数稳定回升，投资人对政府停摆反应冷淡！

七年再次停摆。不过投资人对此反应冷淡，美股四大指数仍全数收涨。经济数据方面，美国9月ADP就业人数减少3.2万人，大幅不及市场预期的增加5万人，前值也从5.4万人修正为-0.3万人，而疲弱的ADP报告进一步推升市场对美联储降息的押注。根据CME「FedWatch」工具：美联储10月维持利率不变的机率为0.6%，降息25个基点的机率为99.4%。展望后市，周四美国经济日程将公布当挑战者企业裁员人数、周初请失业金人数以及工厂订单月率。技术面分析：受下方EMA50均线支撑，道琼指数稳定的上涨。上涨方面，道琼指数目前的阻力为9月23日高点46714点，再来是47000点水平。下跌方面，道琼指数接下来的支撑为9月26日低点45785点，接着为9月10日低点45380点。阻力位: 46714 支撑位: 45380 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited 1评论10-02 10:50

音频 | 格隆汇10.2盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

国际要闻： 1、美股9月收官：纳指连续第六个月上涨！特斯拉累涨33.2%，台积电累涨21.35%； 2、美股三大指数集体收涨，英特尔涨超7%，中概指数收涨1.44%； 3、现货黄金升破3890美元续创历史新高； 4、瑞银：金价到2026年中期可能达到4200美元； 5、消息称欧佩克+考虑未来3个月内进一步加大增产； 6、美国联邦政府时隔近七年再“停摆”； 7、标普：美政府停摆每周或拖累GDP0.1-0.2个百分点； 8、“小非农”低于预期！美国9月ADP就业人数减少3.2万； 9、特朗普推迟药品关税以就药品价格作协商； 10、欧盟出手限制钢铁进口拟砍半进口配额并加关税； 11、OpenAI推出社交媒体应用向TikTok、YouTube和Meta发起挑战； 12、特斯拉第三代人形机器人明年量产； 13、辉瑞将宣布与特朗普达成协议拟普遍下调美国药价； 14、机构：预计2025年全球存储市场规模有望实现1932亿美元创历史最高记录； 15、英媒：英国财政部计划对伦敦证券交易所的新上市公司实施印花税减免； 16、特斯拉创年内新高，总市值重返1.5万亿美元； 17、马斯克再创里程碑成为全球首位身价破5000亿美元的富豪； 18、美光科技创下历史新高，全球存储芯片市场迎来新一轮价格飙升； 19、俄罗斯或国有化并出售外资资产以回应西方制裁； 20、全球央行外汇储备中美元占比降至三十年新低美元贬值是主因；大中华区要闻： 1、证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定草案征求意见较大幅度提高奖励标准； 2、证监会：进一步深化投融资综合改革全面推进实施新一轮资本市场改革开放； 3、金融监管总局：积极发展商业医疗保险积极将医疗新技术、新药品、新器械纳入保险保障范围； 4、造车新势力9月成绩单出炉：零跑交付首破6万小鹏小米均破4万理想蔚来再创新高； 5、机构：9月TOP100房企销售总额环比增长11.9%； 6、2025国庆首日电影票房破3亿； 7、澳门9月幸运博彩毛收入182.9亿澳门元同比增长6%； 8、我国紧凑型聚变能实验装置成功落“座”； 9、两个月涨10次价！多家包装纸企业发涨价函； 10、A股三季度牛冠全球！创业板指暴涨50.4%夺魁； 11、香港金管局：接获36宗稳定币牌照申请，争取明年初公布首批牌照； 12、蜜雪集团拟2.97亿元投资现打鲜啤公司福鹿家拓展产品品类； 13、方舟基金加入美国基金增持阿里巴巴热潮； 14、寒武纪：公司向特定对象发行股票募资39.85亿元每股发行价格为人民币1195.02元； 15、今日港股挚达科技、金叶国际集团及长风药业申购； 16、南下资金净买入港股154亿港元，加仓阿里、小米和华虹半导体；

格隆汇10-02 07:51

【美股收评】逆势上涨！美国政府关门未阻市场乐观情绪，标普500创盘中新高

国政府关门消息落地，但股市依然上涨。#美股收评# 道琼斯指数收盘上涨43.21点，涨幅0.09%，报46441.10点；标普500指数收盘上涨22.74点，涨幅0.34%，报6711.20点；纳斯达克综合指数收盘上涨95.15点，涨幅0.42%，报22755.16点。医疗保健板块领涨市场，雷杰纳荣制药（Regeneron Pharmaceuticals）和莫德纳（Moderna）大幅走高。（图源：FX168）（图源：FX168）标普500指数盘中更创下历史新高，市场刚刚结束强劲的一个月，标普500在9月累计上涨逾3.5%。（图源：CNBC）美国政府因共和党掌控的参议院未能通过临时支出法案，于周二正式关门。民主党方面则希望借此推动延长数百万美国人的医保税收抵免政策。 Navellier & Associates创始人路易斯·纳维利尔（Louis Navellier）表示：“市场似乎并不担心。那些期待抄底的投资者可能还要再等等，目前动能依然积极。” 历史上，美股通常能“安然度过”政府关门，但本次风险或更大，因市场正面临诸多不确定性：就业市场走弱、通胀风险、股市高估值及高度集中度等。美国国会预算办公室（Congressional Budget Office, CBO）周二估计，此次关门将导致约75万联邦雇员被迫休假。总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）甚至威胁要在关门期间永久性裁减联邦雇员，增加新的经济风险。副总统J.D.万斯（JD Vance）在白宫记者会上承认，若关门持续，“确实不得不裁掉一些人”，但补充说尚未作出最终决定。他同时表示，他并不认为本次关门会“持续很久”，并称“有迹象表明部分温和派民主党人立场开始松动”。市场普遍关注关门持续时间，因为若拖延过久，将导致关键经济数据延迟发布，直接影响美联储10月底的利率决策。美国劳工部（Labor Department）表示，本周五起几乎所有活动都将暂停，9月非农就业报告也将无法如期公布。与此同时，薪资处理公司ADP的数据显示，美国9月私人部门就业人数减少3.2万，远低于经济学家预期的增加4.5万。这是自2023年3月以来最大降幅。在政府关门导致经济数据“真空”的情况下，这份报告的意义更为重大。市场预计，美联储本月晚些时候将实施今年第二次降息，并可能在12月再次降息。周三ADP数据以及关门后果，或进一步推动10月降息预期。 Freedom Capital Markets首席市场策略师杰伊·伍兹（Jay Woods）指出：“这次政府关门的背景与2018年那场史上最长的关门完全不同。”

Peng10-02 04:43

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