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美股崩盘程度已至美企CEO“底线”！大佬们要发声了？
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席执行官一直避免公开批评特朗普，但近期股市的剧烈动荡可能促使他们改变态度。在上个月举行的耶鲁大学CEO峰会上，数十位顶级企业高管参与了一项即兴调查，内容是关于股市下跌到何种程度会促使他们集体发声表达对特朗普政策的担忧。据《华尔街日报》报道，44%的CEO认为股市下跌20%时应发声，22%认为需下跌30%，10%认为需暴跌50%，而24%则表示这不是他们的职责。调查并未明确从哪个时间点开始计算市场损失。然而，根据一些指标，股市已经接近或突破了20%的跌幅门槛。纳斯达克指数和罗素2000指数较其52周高点已下跌超过20%，进入熊市区域；标普500指数下跌17%，道琼斯工业平均指数下滑15%。如果以特朗普就职或3月中旬调查进行的时间为起点，跌幅则相对较小。尽管如此，“解放日”之后两天的美股崩盘抹去了6万亿美元的市值，成为自2020年新冠疫情初期以来最严重的市场崩溃。据报道，一些高管在早前与特朗普及其团队的闭门会议中私下表达了对关税政策的担忧。但在公开场合，他们选择保持沉默，以避免激怒特朗普。组织此次峰会的耶鲁大学管理学院教授Jeffrey Sonnenfeld上周六透露称，许多顶级CEO私下向他表达了对关税政策的不满，不过他们认为应由行业协会更有力地反对关税或发表集体声明。 “他们不想成为众矢之的，”Sonnenfeld说。“一旦发声，枪打出头鸟。” 同样，一位不愿具名的美国公司董事会成员上周五对外媒表示：“你不会想成为替所有人发声的‘出头鸟’，因为你会成为被攻击的目标。” 另一位企业董事则认为，最佳策略是私下游说特朗普及其顾问，强调关税将导致核心选民面临更高物价和失业率。商业圆桌会（Business Roundtable）上周三发表声明称，支持特朗普争取更公平贸易协议的目标，但警告称，“10%-50%的普遍性关税可能对美国制造商、工人、家庭和出口商造成重大伤害。” 不过，美国企业界可能正显现出更多反对迹象。作为特朗普的顾问，马斯克似乎在上周六与白宫的贸易战立场拉开了距离。他在社交媒体上表达了对美欧之间建立“零关税”体系的希望，称这将创造“一个自由贸易区”。同一天早些时候，马斯克还在社交媒体X上嘲讽了白宫官员彼得·纳瓦罗，后者被认为是关税政策的关键推动者。马斯克暗示纳瓦罗的哈佛学位“不是好事”，并称他从未真正建造过任何东西。与此同时，有记者爆料称，“一群高调的科技和金融界领袖正计划前往海湖庄园，向特朗普直陈关税政策的弊端——或者说，试图用常识说服他。” 这位记者还提到，马斯克也因“他那‘愚蠢的电锯’行为及其他问题”成为批评对象，暗指其领导的政府效率部正在实施的大规模联邦机构削减计划。上周日，财政部长贝森特在接受媒体采访时并未暗示特朗普会软化其激进的关税政策，并坚称美国经济不会陷入衰退，尽管华尔街已大幅上调了今年经济下行的可能性。他还淡化了股市的大规模抛售，称这只是短期反应。他说： “作为财政部长，我可以告诉大家的是，上周五股市交易量创下纪录，一切都运行得非常顺畅，美国民众可以对此感到放心。”
金融界04-07 10:49
阿克曼：特朗普“经济核战”恐失去商界信任！美官员辩护：任何经济阵痛都是值得的
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时，前财政部长拉里·萨默斯表示，上周的股市暴跌是自二战以来第四大两日跌幅，仅次于1987年股灾、2008年金融危机和2020年新冠疫情。 “这种规模的下跌通常预示麻烦即将到来，人们应该非常谨慎，”萨默斯在X上说。不过，特朗普和他的经济团队对投资者关于通胀和衰退的担忧不以为意，对因其全球性关税政策引发的市场动荡没有丝毫道歉，反而坚定宣称一场经济繁荣即将到来。特朗普周日(4月6日)在“空军一号”上发言时语气坚定，一再为他上周公布的一系列关税政策辩护。他还划下了明确的底线：除非某个国家能消除与美国的贸易逆差，否则不会与其达成降低关税的协议。 “我们将再次成为一个富裕的国家——比以往任何时候都更富裕，”特朗普对记者说，“我们拥有一切优势。先别谈市场，我们拥有所有优势。” 当美国股指期货暴跌、日元飙升，表明市场对关税引发的动荡加深时，特朗普表示：“我不希望任何东西下跌，但有时候你必须吃药才能解决问题。” 特朗普的言论呼应了其主要经济官员的态度。这些官员周日出现在多个电视节目中，为特朗普的计划辩护，并表示政府内部毫无动摇之意。在全球股市大幅下挫的背景下，财政部长斯科特·贝森特、商务部长霍华德·卢特尼克等人坚称，不论市场如何反应，特朗普的关税计划将继续推进。 “关税马上就来了，”卢特尼克在CBS节目《面对全国》中说，“他已经宣布了，而且不是开玩笑。” 尽管摩根大通的经济学家上周五预测美国今年将陷入衰退，贝森特仍在 NBC 节目中表示：“我看不出我们需要为衰退定价的理由。” 市场正迎来又一个艰难的交易周。周日晚8点，标普500指数期货下跌4.4%，此前该指数两日内已下跌10%。日本东证指数期货触发熔断机制，中国股市重挫。在特朗普发布打高尔夫球的视频时，白宫贸易顾问彼得·纳瓦罗表示，投资者应该相信特朗普的决心，即便关税水平最终通过谈判有所调整。贝森特称已有50多个国家致电特朗普政府请求对话，但谈判将需要时间。 “他们长期以来行为不当，这种事情不是几天或几周内能谈清楚的，”贝森特说。美国首先需要判断各国提出的条件是否可信，“我们需要看到未来的道路。因为经过20、30、40甚至50年的不当行为，不可能一笔勾销。” 特朗普在讲话中特别点名中国和欧盟，并表示世界领导人正在打电话试图与他达成协议。但他强调，除非这些协议能消除与美国的贸易逆差，否则他不会签署。“对我来说，赤字就是亏损。我们要么实现顺差，要么至少打平。” 自4月2日特朗普宣布关税计划以来，两日内全球市场蒸发了5.4万亿美元，标普500指数跌至近11个月来的最低点。贝森特是前对冲基金经理，曾在索罗斯基金管理公司和自创的Key Square Group发迹。他对市场的动荡轻描淡写，称其为“有机动物”。“市场总是低估唐纳德·特朗普。” 纳瓦罗则预测，当前的股市下跌将迅速反弹为强劲上涨。“我们会很快找到市场底部，”他在Fox News的节目中说，“本届任期结束前，道琼斯指数轻松突破5万点。” 特朗普高官在周日的联合表态进一步加深了外界对其长期执行关税政策的判断——即总统准备将关税作为长期战略，并认为任何经济阵痛都是值得的。前白宫立法事务主管、前副总统彭斯幕僚长马克·肖特表示，市场误判了特朗普，认为他像第一任期那样把关税作为谈判筹码，而这一次他听取的是完全不同的建议。肖特在周六的采访中说，尽管他不支持关税，但他预计政府最终将对市场“让步”。“但不会很快，”他说，“而且让步时也会被包装成一次胜利。” 他还说，如果经济陷入衰退，将会威胁到特朗普的其他政策目标，比如延续其首任期减税政策的国会谈判。共和党若因物价上涨受到选民压力，立法推动将变得更为艰难。
风起04-07 10:43
会员
全球市场大跌冲击波来袭！港股通创新药ETF(159570)跌停溢价超4%，什么情况？
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！消息面上，美国“关税风暴”扰动全球股市，自关税宣布以来，标普500指数2天内跌超10%，纳指跌超11%。业内认为，外部负面因素短期或对国内有一定影响，但政策和流动性宽松对股市存在支撑，短期防御思维占优，关注核心资产配置机会。港股通创新药ETF（159570）成分股大幅回调：药明康德跌超20%，康方生物、百济神州、信达生物、三生制药跌超18%，药明康德跌超14%，石药集团、云顶新耀跌超13%，中国生物制药跌超10%。资金持续涌入创新药！港股通创新药ETF（159570）已连续15日净流入，近60日“吸金”超13亿元，融资余额保持历史高位，反映杠杆资金布局意愿！最新规模23.03亿元创上市新高，1个月实现规模翻倍！年金组团买入！据市场机构统计，中国电信集团有限公司企业年金计划持有港股通创新药ETF（159570）901.1万份。除了年金以外，养老金、外资也相继出手。截至去年底，中信证券信养天年股票型养老金产品、平安股票优选1号股票型养老金产品、巴克莱银行持有港股通创新药ETF（159570）均超900万份。【中信建投：看好暂不受关税影响的创新药】中信建投表示，本次美国对中国加征关税中，药品暂不涉及。目前时点，看好暂不受关税影响的创新药行业，自主可控下的器械、血制品国内份额提升机会，内需为主的中药、药店及流通等行业与关税关联度不大。长期看，出海仍应该是医药企业重要的战略方向，坚定看好出海带来的增量机会。 1）创新药：目前国内出海主要通过BD合作对外授权，不产生商品销售逻辑，短期内关税影响有限；关税增加一定程度影响进口药品的毛利率，潜在影响后续供货量。 2）CXO及制药产业链上游：美国“对等关税”药品阶段性豁免，目前影响较为有限。 3）原料药：绝大多数品类本次豁免加征关税；短期影响较小，后续关注美国制造业回流情况。 4）医疗器械：继续看好自主可控及器械出海趋势。 5）血制品：关税影响进口白蛋白、重组VIII因子产品价格，国产品种存在量价齐升机会，持续看好行业及头部企业发展前景。 6）疫苗：关税预计对4价HPV疫苗和轮状病毒疫苗价格存在影响。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，中信建投看好2025年医药行业投资机会，重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。 1）创新主线：继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同时我们建议积极关注前沿技术，如创新药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械">脑机接口等）。 2）出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。 3）边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。 4）整合主线：重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。（来源：中信建投20250407《看好暂不受关税影响的创新药，关注这些细分方向》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超68%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达84%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至4月1日，近5年市销率分位数42%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-07 10:40
黄金开盘暴跌暴涨行情怎么看？最新行情走势分析及操作建议
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指期货继续大跌，日本、澳大利亚和新西兰股市也跟随跌势，投资者继续抛售黄金以弥补他们在更广泛的市场崩溃中的损失。上周五欧美股市大跌，投资者当时已经抛售黄金，导致现货黄金上周五大跌2.47%，收报3036.98美元/盎司。目前，地缘局势仍趋于缓和，或处于不确定性当中，对金价利空或者是利好都将有限，而特朗普关税政策全面落地，利好因素减弱，再加上美联储仍表达不急于降息，也减弱了金价的多头力量。日内无可关注的事件及新事件，可继续留意上周公布的非农数据的影响的回补行情，以及现有的局势做延续性行情。　　　　　　　　虽然黄金通常会从动荡时期受益(今年以来黄金价格仍上涨了15%左右)，但在市场极度混乱期间，投资者可能会抛售黄金以弥补其他地方的损失。黄金通常被视为流动资产，可用于其他资产的保证金要求，因此在这种风险事件发生后，黄金被抛售并非罕见的事，“黄金的表现和历史趋势相吻合”。此前由于交易员警告称，对铜征收关税将挤压全球供应，美国铜价一直在飙升。现在，随着股市崩盘、许多国家进一步征收惩罚性关税以及中国的报复措施，引发人们对全球需求的更大担忧。需要提醒的是，投资者仍需留意逢低买盘和避险买盘的支撑情况。受央行强劲购买及其作为经济和地缘政治不确定性的安全对冲工具的整体吸引力推动，黄金今年仍上涨了逾13%。美国联邦基金期货在早盘交易中猛涨，美国联邦基金期货暗示美联储今年将降息120个基点（4.8次）。贸易战全面爆发的担忧、欧盟对美国全面关税可能采取的反制措施、美国通胀数据以及新西兰央行的利率决议将令交易员本周保持警惕。在围绕美国关税的戏剧性事件之后，本周的美国事件日程较为平淡，较受重视的是周三公布美联储3月会议记录、周四公布美国CPI和每周失业金人数、之后的美国PPI、密西根大学消费者信心和通胀预期。　　　　　　　　 4.7黄金行情走势分析：黄金技术面分析：黄金上周探高回落收低，周线收成带有上影线较长的中阴K线，此前强势连阳之后，局部出现探高回落收低，也就是短线的放量顶部调整，一旦止涨空间回撤也会比较大，当周从3167高位摔至直接跌破3000关口之下，波动基数大，上涨慢调整快的节奏。周线收中阴带上影线，本周将延续周线级别的调整。日线两连阴回撤，日线级别的调整吞没了此前的小连阳上涨空间。日线和周线结构有较大调整需求。　　　　　　　　4小时图一波连阴回撤，打破了较大的调整幅度，此前在3050附近横盘后二次反弹再承压破位，形成调整结构的延续，本周开盘低开低走。4小时图走成短线级别的弱势回落，本周将进一步加深调整空间。4小时图以3166高点调整做为A浪调整空间，后面进行反弹修正后再延伸小C浪进一步调整，短线等待反弹确认B浪的高点二次承压。短线结构调整转空，结合30分钟图，破低点阻力3050阻力与双均线阻力重合，本周依托破低点做为防守看空，由于波动基数大，目前离破低点也已经甩开一定距离。早盘低开急跌后暂时不好追单，待欧盘反弹后再择机做空。届时盘中临盘安排，阻力在3030-3040及3050一带。综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注3060-3070一线阻力，下方短期重点关注2970-2972一线支撑。关于今天的操作，王启蒙在线wqm6453指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。　　　　　　　　行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！　　　　　　　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　　　　　　　王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。　　　　　　　　文/王启蒙（微信：wqm6453）　　　　　　　　一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！
启蒙理财04-07 10:34
节后A股迎关税风暴袭击，中国核心资产显韧性！哪些方向值得关注？
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注？】短期来看，随着市场全面下行，A股市场风险加速释放，或可逢低关注两大方向。一是从政策预期博弈的角度看，逆周期政策需要加码，中国的新一轮内需刺激或打开宏观向上的弹性空间，这种宏观环境更有利于核心资产。从相对盈利优势来看，核心资产的营收增速和净利润率都已经提前于全A非金融板块出现拐点，展现出极强的经营韧性。比如A500指数ETF（560610），标的指数汇聚A股500只各行业龙头，短期具备防御性，中长期看或持续受益内需提振、及核心资产修复。二是从确定性和相对价值的角度看，高股息策略具有配置价值，中证红利指数最新股息率超6%，防御价值凸显。而且从4月7日盘面上，中证红利ETF（515080）跌幅超4%，跌幅显著小于大盘。分红层面，截至4月6日，中证红利ETF（515080）标的指数成份股中，已经有39只成份股官宣年报分红，累计分红金额为4543亿元，其中包括工商银行、建设银行、中国石油、中国神华、农业银行、中国银行、交通银行等在内的13家分红金额超100亿元。在基本面支撑下，红利资产短期“避风港”效应或将持续。
金融界04-07 10:30
黄金爆炸性行情！金价自低点暴涨近83美元怎么回事？特朗普就股市暴跌语出惊人
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，现货黄金大幅下挫，分析人士指出，随着股市遭遇猛烈抛售，黄金也跟着暴跌。虽然黄金通常会从动荡时期受益，但在市场极度混乱期间，投资者可能会抛售黄金以弥补其他地方的损失。 FXStreet分析师Lallalit Srijandorn指出，股市的抛售促使投资者弥补损失。不过，贸易战和地缘政治风险加剧可能提振避险需求，令金价受益。 Asset Strategies International董事长兼首席执行官Rich Checkan表示：“本周逢低买盘者将蜂拥买入廉价黄金和白银，帮助贵金属再度上涨。” Srijandorn补充道，全球经济的不确定性和不断升级的地缘政治紧张局势可能会推动避险资金的流动，从而支撑金价。俄罗斯炮击了赫尔松地区的30多个地方，包括赫尔松的居民区。据赫尔松地区军事管理局的Oleksandr Prokudin报道，有7人受伤。 City Index的高级分析师Matt Simpson说，尽管金价波动很大，“对许多投资者来说，黄金仍然是一个避风港。” FXStreet分析师Eren Sengezer指出，金价关键水平是3030美元/盎司，这是上升通道的下限和20日简单移动平均线(SMA)汇合之处。一旦金价再次跌破该位，并且该水平被确认为阻力位，3000美元/盎司心理水平可能被视为下一个支撑位，接下来是2940美元/盎司(50日移动均线)和2900美元/盎司静态水平。 Sengezer补充道，金价首个阻力在3100美元/盎司(上升通道的中点)。假如突破该位，金价接下来的障碍在3135美元/盎司和3167-3170美元/盎司(历史高点，上升通道的上限)。特朗普就股市暴跌语出惊人：“有时候必须吃药解决问题” 美国总统特朗普当地时间周日在被问及股市暴跌情况时表示，“有时候你必须吃药”。 (截图来源：美国Axios新闻网) 在经历了上周四和上周五的暴跌之后，全球市场周一进一步下跌，可能出现历史上最糟糕的三天暴跌走势。整个周末都在期待关税政策出现某种逆转的投资者意识到，这是不可能的，于是，周一开盘后纷纷抛售各类资产。在美国总统专机“空军一号”上谈及他的全面关税带来的经济影响时，特朗普对记者在美国总统专机“空军一号”上谈及他的全面关税带来的经济影响时，特朗普对记者：“我不希望有任何事情下跌，但有时你必须吃药来解决问题。” 特朗普说：“我无法告诉你市场会发生什么。但我们的国家更加强大。”英国路透社称，特朗普在讲话中没有表现出放弃关税计划的迹象。特朗普还称，自己并不是故意策划市场抛售。他表示：“不，不是这样的”上周五，特朗普曾在其社交平台上转发一段视频，回应股市崩盘。这段视频开篇宣称：“特朗普正在引发股市崩盘……但他是故意的。” 特朗普发表上述言论的几个小时前，他的经济顾问在周日的电视采访中表示，市场不应指望从关税驱动的抛售中获救。北京时间10:11，现货黄金报3053.30美元/盎司。
风枫04-07 10:28
公募基金发行透视：3月新发基金约1041亿元
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建的国家金融信息平台，内容全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。
面包财经04-07 10:28
沪指盘中失守3100点全市场超1000只个股跌停
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件等跌幅居前。亚洲市场集体下挫，日本股市早盘领跌，日经225指数周一开盘便快速跳水，早间跌幅一度超过8%，一度跌破31000点大关，创下2023年10月以来最低水平。截至发稿，该指数跌幅小幅回升至7.27%。日本东证股指数一度跌逾12%，不过截至发稿跌幅也回弹至7.51%。韩国股市同样大幅下挫。澳大利亚S&P/ASX 200指数开盘下跌2.75%，随后跌幅迅速扩大，截至发稿跌超6%。这一基准指数较2月份创下的交易日内高点已经累计下跌了近15%，进入了修正区间。新加坡海峡时报指数开盘下跌5.9%，台湾证交所加权股价指数下跌9.8%。随着投资者对美国经济前景的担忧，WTI原油期货期货周一早间下跌逾3%，一度跌破60美元关口，为2021年4月以来的最低水平。 WTI原油价格历史走势与此同时，在上周五遭遇暴击后，美国股指期货本周一继续下跌。号称“恐慌指数”的VIX市场波动指数周一上涨29.66%，表明市场的情绪仍处于极度恐慌之中。上周五，道琼斯工业平均指数下跌2231.07点，至38314.86点，跌幅5.5%，这是自2020年6月新冠疫情以来的最大跌幅。标普500指数暴跌5.97%，至50744.08点，为2020年3月以来的最大跌幅。与此同时，纳斯达克综合指数下跌5.8%，至15,587.79点。这使得该指数较去年12月的纪录高位累计下跌了22%，进入技术性熊市。中金研究表示：“对等关税”冲击下，全球贸易体系迎百年变局，全球资产价格也出现较大波动。本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，但我们认为相比2018年或者相比过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势，和宏观政策发力的空间。总体而言，我们认为中国资产短期相比全球股市具备韧性，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，“中国资产重估”仍在进行时。配置层面上，短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块短期也有交易机会。中期维度，AI产业仍是重要主线，回调将迎来布局机会。并且伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。中信证券表示，中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。风格上，从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期，GARP策略（即合理估值买入成长）预计将明显跑赢。配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。中金研究表示：过去几年，中国金融周期下行给经济带来了压力，但经济转型总体上比较顺利，新发展模式基本确立，供给端科技创新的重要性提升，需求端消费的重要性上升，而政策在促进需求方面仍有较大的空间。中国经济的转型从供给端来看，曾经起主导作用的传统基建与地产重要性相对下降，而科技创新类行业对增长的贡献上升；从需求端来看，消费对经济大盘的重要性上升。中国中央财政的杠杆率较低，仍有较大的扩张潜力；货币政策利率也有进一步下调的余地。我们认为稳预期、保主体、扩内需、惠民生的政策均有一定空间。比如，稳预期方面，系列结构性政策工具可用于为房地产市场以及股票市场提供流动性支持。保主体方面，过去几年使用过的减税降费、再贷款流动性支持、财政贴息等政策可以提供丰富的经验借鉴。在扩内需惠民生方面，政策可以在“投资于人”方面推出更多更大力度的政策。我们预计，在面临全球贸易体系大变局的情况下，如果政策对冲力度较大，中国经济有望保持稳健运行。
金融界04-07 10:09
中金公司：“中国资产重估”仍在进行时，短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优
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总体而言，我们认为中国资产短期相比全球股市具备韧性，中期机会大于风险，若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，“中国资产重估”仍在进行时。配置层面上，短期配置以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块短期也有交易机会。中期维度，AI产业仍是重要主线，回调将迎来布局机会。并且伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。 “对等关税”冲击下，全球贸易体系迎百年变局。美国时间4月2日，特朗普“对等关税”落地，政策采用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加，涵盖超过60个经济体。本次加征关税的范围和幅度大超此前市场预期，若关税完全落地，美国有效关税率将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后美国的关税水平（图表1）。这意味着过去几十年形成的全球贸易体系将受到明显影响，对全球经济中长期有深远影响，全球资产价格也出现较大波动。图表1：美国有效关税率将大幅上升注：1900-1918年和2024年为美国政府财年，1919-2023年为日历年，2025年为中金宏观团队估算。资料来源：USITC，Wind，中金公司研究部关税冲击后全球资产明显波动，中国资产显现韧性全球资产明显波动，不确定性之下余波未定。美国时间4月2日特朗普宣布超预期的“对等关税”之后，衰退交易升温，美债大涨，全球风险资产遭遇重挫，美股在全球主要经济体跌幅最大，纳斯达克/标普500连续两日大跌，累计跌幅11.4%/10.5%，VIX创2020年疫情以来最高，欧洲和亚太股市也受影响明显回调；商品价格同样大跌，伦铜和布伦特原油两日累计均大跌超过10%，分别创出近1年和近3年的新低，黄金前期大涨后也出现预期兑现后的获利回吐。本轮资产波动特征：美国资产走弱，中国资产显现韧性。我们注意到本轮全球资产波动的两个不同以往之处：一是以往美国对其它经济体加征关税，资金通常从其它经济体撤出，美股表现好于全球，但是本次美国对全球加征关税，美股反而领跌全球，美元也出现明显下跌，这可能反映的是多层含义。首先，美国作为逆差国，关税大幅加征对于美国而言是一个较大的供给冲击，“滞胀”风险上升；其次关税加征幅度超出此前大部分市场预期，并且未来演绎路径不确定性较高，是一个不确定性冲击；最后，此前美股极低的风险溢价隐含过于乐观的预期，关税对于美国基本面前景、全球贸易体系、甚至是货物和资本流动的规则都是较大影响，因此这也是一个风险溢价冲击。而且美元的下跌和美股领跌，可能也反映全球资金选择从美国市场流出。第二个不同是中国资产的韧性，美国宣布“对等关税”后上证指数/沪深300震荡微调，跌幅分别仅为-0.2%/-0.6%，明显低于其他主要市场；且从年初至今的表现看，中国股市尤其恒生国企指数表现领涨全球，美股跌幅最大（图表2）。这可能意味着在前所未有的关税政策冲击下，全球估值体系或正在发生新变化，全球资金根据地缘重估进展再布局。图表2：2025年以来全球主要大类资产表现：中国股票具备韧性，美股领跌全球资料来源：Wind，中金公司研究部；注：截至4月3日本次关税冲击力度已超2018-2019年，全球经济仍面临较大不确定性本次美国加征关税不仅针对中国，全球普遍受影响。此次美国关税政策的特点是并非只针对中国，而是涉及全球主要国家和地区。除了美国将对所有进口商品加征基础10%的地毯式关税，部分国家与地区将面临更高税率，目前总统行政令仍未在白宫官网发布具体附录细则税率内容，但从特朗普的表述来看，对等税率更高的经济体包括欧盟（20%）、日本（24%）、韩国（25%）、中国大陆及港澳（34%）、中国台湾（32%）、印度（26%）、泰国（36%）和越南（46%）等。中金宏观团队测算，如果上述关税完全落地，美国的有效关税率从2024年的2.4%大幅上升了22.7个百分点至25.1%，也将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后美国的关税水平。关税不确定性仍然较大，资产价格短期波动难很快平息。首先，对等关税范围广，幅度大，我们认为对美国乃至全球经济都将产生重大影响，关税实施后各国将作何反应也至关重要。例如北京时间4月4日，国务院关税税则委员会宣布自4月10日起对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，商务部宣布将16家美国实体列入出口管制管控名单，将11家美国企业列入不可靠实体清单。这意味着贸易摩擦进一步升级，对全球经济产生下行压力。其次，对等关税之后，也需要关注半导体、医疗产品、木材、铜等商品是否额外加征关税，以及本次获得关税豁免的墨西哥和加拿大，未来政策仍有变数。最后是对等关税持续的时间长度，以及未来是否可能通过谈判发生变数，这都意味着短期全球资产价格波动难以很快平息。关税政策对于中美和全球经济体含义不同。加征关税对贸易顺差国和逆差国的影响存在差异，美国作为逆差国，加征关税意味着企业和居民将面临成本上升，通胀压力加大。而且关税本质上是政府增加税收，企业与消费者承担成本，其效果等同于财政紧缩，经济面临下行压力，因而我们认为美国面临“滞胀”压力，美联储将陷入两难境地。中金宏观团队测算在之前的关税基础上，再叠加对等关税，或将推高美国PCE通胀1.9个百分点，增加美国财政收入7374亿美元，降低美国实际GDP增速1.3个百分点。中国作为顺差国，加征关税导致外需承压，主要面临需求不足的问题，经济或将面临一定挑战，但是中国在政策应对方向更加清晰，政策发力支持扩大内需成为相对直观的政策选项。对于全球其它经济体而言，如此大范围的关税冲击本身将损伤全球需求，尤其是对于东南亚等出口导向型的小型经济体，冲击明显更大，而且如果美国经济增长下行甚至衰退，对于全球其它经济体而言也难免面临较大的挑战。中国市场所处环境相对有利，资产有望具备相对韧性，“中国资产重估”仍在进行时结合2018-2019年贸易摩擦的经验，市场表现中期由国内经济基本面与政策应对决定。2018年美国开始实施加征对华关税政策，叠加国内金融去杠杆，外部冲击叠加内部收缩性政策，A股和港股整体表现偏弱，但是后续2019年美国加征关税的范围扩大且税率大幅提高，市场反而在2019~2020年重拾升势（图表3、4）。核心原因在于2019年国内去杠杆的紧信用政策结束，宏观政策转为宽松并支持新一轮信用扩张，人民币汇率贬值也一定程度上对冲了关税的影响，国内经济基本面进入新一轮复苏周期。而且从结构上，尽管贸易政策出台后，家电、轻工、电子、机械等出口占比较高的行业面临压力，但是5G通信等快速渗透，半导体国产替代加速，新能源汽车崛起等新产业趋势为国内经济注入新的活力。图表3：2017~2019年特朗普贸易政策发布前后A股市场走势及对美出口表现资料来源：Wind，中金公司研究部图表4：2017~2019年特朗普贸易政策后A股各行业涨跌幅（单位：%）资料来源：Wind，中金公司研究部客观而言，本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，但我们认为相比2018年或者相比过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势，和宏观政策发力的空间。总体而言，我们认为中国股票市场中短期仍具备相对韧性，“中国资产重估”仍在进行时，具体逻辑如下： 1）地缘叙事变化，全球资金面临再布局。过去两年，AI革命、大财政和全球资金流入形成正向循环，推升美国股市上涨。与此同时，俄乌冲突之后“逆全球化”叙事开始流行，全球主要经济体呈现阵营化，成为全球资金流出中国市场的主要原因。从最新数据来看，中国市场在全球主动基金的持仓占比由2021年初14.6%降至2024年最低的5%，连续两年相比被动基金低配约1个百分点。从持股占比的维度，境外资金占A股自由流通市值从2021年高点10%降至当前7.5%左右（图表5、6）。但是在特朗普当选后，近期加征大额关税，加强对非法移民的驱逐，以及DOGE削减财政开支都对美国经济带来紧缩效应（图表7），美国经济面临滞胀风险，美国和全球经济政策不确定性指数大幅上升，创2021年以来的新高（图表9）。特朗普的政策组合引发全球对美国经济过度乐观前景的重新审视，面对当前美国“确定的不确定性”，全球投资者被迫开始新一轮“地缘再重估”。本轮关税加征美元不涨反跌，这种反常可能也在反应全球资金不再将美元视作避险货币，资金从美国市场外流的压力加大，近期非美其他市场获得资金流入。外资“长钱”进行再配置后是否回流中国，需要取决于国内基本面的修复，但也意味着中国市场获得外资“长钱”流入的潜力渐现，从近年来中美股市的低相关性来看，中国资产对于全球资金具备风险分散价值（图表8）。图表5：2022年以来海外主动基金持续低配中国资产，当前低配1.2个百分点资料来源：EPFR，中金公司研究部图表6：外资对A股的持股占比由2021年的10%降至当前7.5% 资料来源：Wind，中金公司研究部图表7：特朗普就任以来关税政策一览资料来源：白宫，中金公司研究部图表8：中外资产相关性降低，中国资产提供风险分散价值资料来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部图表9：美国和全球经济政策不确定性指数大幅上升资料来源：Wind，中金公司研究部 2）科技叙事变化让市场重新认知中国创新潜力。DeepSeek成为史上最快突破1亿用户的APP（图表10），以低成本、高性能和开源的三大超预期优势，成为“打破西方技术垄断”的象征符号，推动技术平权，提供产品免费试用帮助个人和企业降本增效。更重要的是，AI突破让市场重新认知中国科技创新的潜力，越来越多的全球顶尖AI人才选择在中国工作，中国在生成式AI方面的专利数量也在全球领先，中金公司《AI经济学》构造的AI发展指数，中国AI发展综合水平仅次于美国，并且在应用场景比美国更丰富，具备突出的应用方面的潜力（图表11）。除此之外，中国在绿色转型方面的成就有目共睹，先进制程芯片也逐渐取得突破，制造业在全球竞争力显著提升，从智能手机产业链到新能源汽车产业链，中国制造凭借大市场和规模经济优势，不断演变成为全球产业链的中心（图表12、13）。这一系列技术突破叠加“美国例外论”打破，意味着市场需要重新评估中国科技企业的创新潜力与全球竞争力。图表10：DeepSeek凭借开源、成本低和高效能的优势，成为史上用户增长最快的APP 资料来源：Wind，中金公司研究部图表11：中国AI发展综合水平仅次于美国，并且在应用场景比美国更丰富，具备突出的应用方面的潜力资料来源：IMF，WB，中金研究院，中金公司研究部图表12：中国制造业增加值及全球占比资料来源：UN Comtrade，中金公司研究部图表13：工业中间品出口规模占全球比重资料来源：UN Comtrade，中金公司研究部 3）A股及港股处于历史低位并具备吸引力，美股估值隐含过于乐观预期。截至4月4日，沪深300指数动态市盈率仅11.3倍，仍明显低于历史均值（2005年以来指数动态估值均值12.6倍），当前A股估值较去年9月底的极端位置有所修复但仍有进一步上修空间。恒生国企指数动态估值不到10倍，比沪深300更低，同样低于其历史均值。从股权风险溢价的维度，沪深300的股权风险溢价在“924”之后由近10年最高的7%向下修复，年初反弹至6.5%（高于历史均值1倍标准差），恒生指数在内资视角下（以10年国债收益率作无风险利率）的股权风险溢价高达10%，显著高于过去的中枢。相反，标普500的股权风险溢价年初一度小于0，即市场认为股票收益率相比国债收益率不需要额外的风险溢价，这反映极度乐观的预期，与中国股票较高的风险溢价形成明显反差（图表14）。结构层面，市场正在重估中国在AI方面的创新潜力，中国科技龙头估值仍需匹配AI发展趋势。整体而言，我们认为全球经济发展预期正发生变化，估值体系也必然面临重塑，当前中国股票估值处于历史低位，而美股估值仍隐含较多乐观预期，全球资金再配置的过程中，估值也对于中国股票市场相对有利。图表14：A股和美股的股权风险溢价均从极端水平收敛资料来源：Bloomberg，中金公司研究部图表15：中国科技巨头相比美股严重折价，近期有所收窄注：Tiktok不含国内版抖音资料来源：AI产品榜aicpb.com，中金公司研究部图表16：中国科技股票此前对AI前景定价不足注：由于行业分类原因，美国科技股票用的是Magnificent 7，中国用的是科技10巨头（腾讯、阿里、美团、百度、中芯国际、小米集团、京东、比亚迪股份、吉利汽车、网易），其余经济体用的是MSCI information technology；时间截至2024年12月31日资料来源：FactSet，Bloomberg，中金公司研究部 4）中国逆周期政策空间较大，若能有效应对需求不足的问题，对资产价格有正向支撑。加征关税对贸易顺差国和逆差国的影响存在差异，美国面临“滞胀”压力，中国需求不足环境进一步承压。宏观政策应对“滞胀”和需求不足的效果有所不同，美国“滞胀”环境意味着增长放缓甚至衰退，政策可能陷入两难。但中国在应对有效需求不足方面，政策方向更加清晰。而且部分投资者将贸易摩擦对全球经济的影响与1930年代比较，当时国家之间相互报复互加关税，被认为是导致1929年美国股市崩盘以后经济长时间陷入萧条的重要原因之一。但我们认为现在和1930年代存在重要差别。当前国内宏观政策框架经历时间检验，只要我国宏观政策能够有效应对需求不足的问题，对风险资产的表现不必悲观。一方面，经历过此前贸易摩擦经验，我们预计本轮我国政府在应对上将更有针对性，对于美国出口的依赖性也低于过去，而且过去3年我国持续较大力度治理房地产和地方政府债务问题，也为当前政策空间创造了较好的条件。另一方面，我国宏观政策发生积极转变，去年924之后政策更加积极让市场看到了决策层的执行力，两会政府工作报告也明确“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间” ，我们认为外部风险超预期将促使国内逆周期政策更坚定的加大力度。而且去年底的中央经济工作会议和今年政府工作报告中，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被放在2025年工作任务的首位。这意味着我国政策框架更为重视从过往强调供给向需求倾斜，在外需面临不确定背景下，稳内需政策有望进一步发力，这将是稳住我国市场自身风险溢价的关键。市场短期有韧性，中期机会大于风险，短期配置以稳为主，科技仍是中期主线。综合来看，短期关税政策的不确定性，以及全球市场波动的传染性，对中国资产可能带来波动但预计影响程度低于其他主要市场，中国资产短期相比全球股市具备韧性。中期而言，地缘叙事和科技叙事的转变改善市场预期，促进全球资金再布局，叠加中国市场的估值优势，政策应对空间大并有望积极发力。若政策应对得当，市场风险溢价有望继续好转，“中国资产重估”仍在进行时。配置层面上，短期波动环境下配置可能需要以稳为主，红利低波股票或相对占优，受益内需政策发力的消费和投资板块也有交易机会。中期维度，我们在近期发布了《如何判别成长行情走势？》，成长行业中期走势取决于产业景气度和盈利周期，DeepSeek的突破为AI应用场景发展提供了条件，当前AI产业的高景气或仍在早期，我们认为未来从算力、云计算等基础设施到应用环节有望逐步兑现盈利，仍是中期的重要主线，回调将迎来布局机会。未来伴随稳增长政策进一步加码、有效需求回升，消费领域有望逐步迎来趋势性行情。
金融界04-07 09:50
特朗普突传可能对中国进一步征税，究竟怎么回事？
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济衰退，GDP从高峰到低谷将下降1%。股市将反弹，但分析师将标准普尔500指数年底目标从6400点下调至5800点。瑞银表示：“我们认为，一些可能被接受的‘退出途径’可以让各方宣布胜利，包括增加欧洲国防开支、在亚洲采取措施防止向全球市场倾销过剩供应、降低现有的关税或非关税壁垒，或者采取措施增加对美国的投资。”
圈内人04-07 09:48

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