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没有协议！普京-特朗普阿拉斯加会晤结束分析人士怎么看？

特朗普与普京峰会的反应，该会议并未解决莫斯科在乌克兰的战争。 RBC资本市场全球大宗商品策略主管Helima Croft：这似乎与我们在报告中预期的情景一致——一些暗示外交进展的表态，但缺乏具体的协议细节。我们将关注“待续”的结果是否足以让印度继续进口俄罗斯石油而避免二级制裁。当然，这远不足以让欧洲人考虑取消对俄罗斯能源的制裁。 BMO私人财富首席市场策略师Carol Schleif：唯一的新闻就是根本没有新闻。不确定这是否会对市场产生影响——地缘政治问题通常不会长时间占据市场注意力，甚至可能完全不会。尽管这场冲突已持续三年，市场仍处于新高。市场更关心的是消费者、通胀以及下周来自怀俄明州的讲话。 Comerica首席投资官Eric Teal：没有出台经济制裁是个积极信号，市场应该松一口气，但看起来并没有达成任何协议。如果有的话，我们认为能源板块是一个机会，因为油价目前处于相对低位，而潜在的石油制裁并未成真。这可能带来一波反弹，正好成为在季节性需求上升和经济增长重新加速前投资能源的机会。黄金和贵金属可能会出现抛售，因为它们属于避险资产。但考虑到通胀担忧，如果价格回调，反而可能是很好的买入点。 Moneycorp北美交易与结构化产品主管Eugene Epstein：我认为没人指望这次峰会会特别具体或实质。这实际上是迈向潜在更多行动的第一步。双方的讲话都非常外交化，更重要的是会议本身的意义，而不是他们说了什么。没有人真的期望他们在短短几个小时内就拿出详细的计划或蓝图。这更多是展示了继续会谈的意愿，以最终达成对各方都有利的结论。我认为这只是第一步，后面还会有很多。 Mischler Financial利率与交易董事总经理Tom Di Galoma：基本上，特朗普需要回到欧盟去转达普京所说的内容，然后再与泽连斯基谈判。在大体上，我认为他们已经为达成协议奠定了基础。我的感觉是，这笔交易可能会达成，但还需要几个步骤。我认为其中一个步骤将是特朗普、普京和泽连斯基在下个月举行会晤。他们可能会在30天内达成协议。我有点惊讶他们没有回答任何问题，这让人有些失望，但在协议真正达成之前，也无法回答问题。总体而言，市场会略微看好，因为他们取得了一些进展。但我不认为道指期货会在周日晚间大涨400点。 Running Point首席投资官Michael Ashley Schulman：到目前为止，这场战争已经持续三年，所以其实不会有太大影响。我认为市场会视之为现状，但接下来可能只有向上的空间。 Harris Financial Group管理合伙人Jamie Cox：没有乌克兰参与，和平协议的机会很小。普京出席本身具有重要意义，但他不可能在美国土地上与特朗普会面时被视为结束冲突的一方。

风起08-16 16:52

会员

特朗普与普京在阿拉斯加会晤　乌克兰议题成焦点

乌克兰总统泽连斯基及欧洲盟友参与，探讨莫斯科与基辅直接达成协议的可能。他强调，不会替乌克兰作出领土交换决定，“我的目标是让他们坐到谈判桌前，而不是替他们谈判”。他还透露，或将与欧洲及其他国家一道向乌克兰提供安全保障，但不包括北约的形式。对于普京而言，此次访问本身已是一种外交突破——自2022年发动全面入侵乌克兰以来，他首次获准踏上美国土地且无需做出实质性让步。普京在会前展开魅力攻势，称赞特朗普为结束战争所作出的“积极且真诚努力”，并暗示愿意重启经贸合作和推动新军控协议。据悉，普京还带来包括财长在内的经济官员和商界人士，试图推动解除制裁、缓解俄罗斯国内经济压力。特朗普在飞往阿拉斯加的专机上表示，“他们带来商界人士是好事，但战争不结束，就不会有真正的生意”。外界担忧，普京可能借机将讨论重点从乌克兰转向美俄经贸关系，甚至邀请特朗普访俄，从而令乌克兰及欧洲盟友陷入两难。上一次两位领导人会晤是在2018年的赫尔辛基，当时特朗普在联合记者会上公开认同普京否认干预2016年美国大选的说法，引发美国国内两党广泛批评，这段历史也为此次会晤蒙上了微妙的阴影。会谈结束后，特朗普与普京预计将举行联合记者会，外界正密切关注此次峰会能否为乌克兰和平进程带来实质性突破，抑或仅仅是一次姿态性的外交演出。

佳华16808-16 05:46

【原油收评】油价连跌收盘：美俄峰会临近，市场担忧制裁松绑与全球需求放缓

Putin）的会晤，此次峰会可能导致对莫斯科因乌克兰战争而实施的制裁放松。#原油收评# 布伦特原油期货收跌0.99美元，跌幅1.5%，报每桶65.85美元；美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货收跌1.16美元，跌幅1.8%，报每桶62.80美元。特朗普周五抵达阿拉斯加，与普京举行峰会，他此前表示，希望“今天”就能在乌克兰实现停火。特朗普称，他相信俄罗斯已准备好结束战争，但也威胁称，如果和平谈判没有进展，将对购买俄罗斯原油的国家实施二级制裁，这主要针对印度及可能的中国。普京也已抵达安克雷奇。克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）对俄新社（Interfax）表示，俄罗斯预计此次会谈将取得成果。 BOK金融公司（BOK Financial）交易部门高级副总裁丹尼斯·基斯勒（Dennis Kissler）表示：“如果会谈陷入僵局，特朗普可能会威胁对印度乃至中国施加更大的原油进口关税压力，这让原油交易情绪保持紧张。”他补充道：“如果宣布停火，将被视为短期利空原油。” 周度表现与中国数据承压本周，WTI累计下跌1.7%，布伦特原油下跌1.1%。与此同时，中国疲弱的经济数据引发了市场对燃料需求的担忧。中国政府数据显示，7月工业产出增速降至八个月低点，零售销售增速创去年12月以来最低，尽管原油加工量上升，但市场情绪仍受压制。中国炼厂7月加工量同比增长8.9%，但较6月有所下降，而6月为去年9月以来最高水平。尽管加工量增加，中国7月成品油出口同比也上升，显示国内燃料需求疲软。供应预期增加与利率前景施压原油市场供应过剩预期加剧，也令油价承压，再加上美国利率“更高更久”的前景，市场情绪趋于谨慎。贝克休斯（Baker Hughes）数据显示，本周美国活跃石油钻机数量增加1座至412座。美国银行（Bank of America）分析师周四表示，因石油输出国组织（OPEC）与包括俄罗斯在内的盟友组成的“OPEC+”产量增加，他们扩大了原油市场过剩的预估。目前预计，2025年7月至2026年6月，全球原油日均过剩量将达89万桶。该预测紧随本周国际能源署（IEA）的最新评估——该机构认为，在OPEC+近期增产之后，全球原油市场已呈现“供大于求”的态势。

Peng08-16 04:01

金融时报：泽连斯基面临“最大压力时刻”

时参加电话会议的欧洲各国领导人，通报在莫斯科刚刚结束的一次会晤情况。特朗普的特使史蒂夫·维特科夫，与发动了近代欧洲土地上最血腥入侵战争的俄罗斯总统普京会面，目的是为俄美领导人安排峰会。这场峰会定于周五在阿拉斯加举行。与会及知情官员表示，通话气氛是建设性的，但信息却让人困惑。乌克兰领导人不清楚维特科夫与普京究竟谈了些什么，更担心维特科夫可能向俄罗斯领导人作出什么承诺，以换取结束对乌克兰的入侵。这些官员说，特朗普称普京告诉维特科夫，如果乌克兰同意从东部顿涅茨克地区撤出所有部队，他将同意停火。至于赫尔松和扎波罗热两地的说法则更加混乱。俄军目前在乌克兰南部只是部分占领了这两个地区，却已将写入俄罗斯宪法，视为本国领土。特朗普称会涉及“土地交换”。但乌克兰自今年春天被迫撤出库尔斯克地区后，只占有俄罗斯极小的一块领土，可交换的空间极小。而将土地割让给莫斯科——尤其是那些俄军尚未占领的地方——则是乌克兰坚守不能退让的红线。俄方则表示，不会放弃赫尔松和扎波罗热的任何部分。俄罗斯外交部发言人说：“俄罗斯的领土完整已写入我们国家宪法。” 基辅及欧洲盟友正发起一场高风险行动，试图对这场他们将被排除在外的谈判施加最大影响，目标是避免出现乌克兰最不愿看到的局面：被迫接受一个认为不公平且可能难以维持的协议，或者因拒绝接受协议而遭到美国的指责和惩罚。对泽连斯基而言，这是他六年来最大的外交挑战。他将被挡在阿拉斯加会议室之外，而在那里，决定乌克兰命运的可能是入侵他国家的人，以及曾因与乌克兰事务被弹劾的人。这一切发生在他国内声望大幅受损、乌克兰防线人手紧张、艰难阻止俄军突破的时刻。 “这是一个最大压力的时刻。”曾在基辅任职、现为R.Politik分析师的前欧盟外交官巴拉兹·亚拉比克说，“我认为，美国人很清楚这是泽连斯基的弱点期，他们会在最需要时利用它。” 泽连斯基在国内的低谷，很大程度上是他自己造成的。危机在6月底进入高潮。泽连斯基当时需要做出决定。起因是负责推动民族团结、劝说逃离海外的乌克兰人回国的部长，前副总理、泽连斯基的亲密盟友奥列克西·切尔尼绍夫本人，正在国外执行公务，而且，据三名总统身边官员称，他不愿回来。切尔尼绍夫在国外时，接到乌克兰国家反腐败局（NABU）的通知，称他即将因滥用职权和在一起土地开发案中收受六位数回扣而被起诉。切尔尼绍夫对《金融时报》证实，他在出访期间接到了NABU的电话。据三名乌官员透露，泽连斯基敦促这位部长立刻返回基辅。但其中两人称，总统还答应保护切尔尼绍夫免于起诉，甚至承诺从边境到首都提供安全护送。另有两名官员说，泽连斯基暗示他愿意做得更多。 “泽连斯基表示会对付NABU，”一名官员说，“总统身边太多人卷入了这个高度独立机构的刑事调查。” 除切尔尼绍夫外，泽连斯基长期的私人伙伴、娱乐公司共同所有人季穆尔·明迪奇，据称也因涉嫌贪污而受到NABU调查。总统办公室前副主任罗斯季斯拉夫·舒尔马同样如此。泽连斯基没有与这些被调查的亲信保持距离，反而支持迅速行动，将反腐机构置于总检察长的管辖之下——而这名总检察长是他几周前刚任命的。这一决定引发了他战时总统任期内最激烈的国内政治风暴。 7月30日，负责与NABU合作起诉案件的特别反腐检察官办公室（SAPO）负责人奥列克桑德尔·克雷缅科对《金融时报》说：“这是所有执法机构对反腐体系发动的一次大规模、有预谋的攻击。” 7月21日，泽连斯基任命的国内安全局（SBU）局长下令，突袭多名NABU侦查员的住所，拘押并指控其中两人替俄罗斯工作。 NABU局长谢门·克雷沃诺斯称，SBU没有提供任何证据，且突袭缺乏合理依据和法院搜查令。切尔尼绍夫、明迪奇和舒尔马均否认指控。切尔尼绍夫对《金融时报》说，NABU的指控“从未发生过”，他会证明自己的清白。他表示，自己的出访被延长，但从未打算长期留在国外。SBU提供的边境护送“在战时因职务原因很常见，并不特别”。明迪奇和舒尔马无法取得进一步评论。泽连斯基身边的一位高级官员否认总统会帮助切尔尼绍夫的说法，称这是“荒谬的”，是“NABU的公关策略——不是在法庭上，而是在媒体上取胜”。随着针对反腐调查人员的行动升级，议员们被施压通过一项法案，将NABU和SAPO置于总统的监督之下。据议员们透露，他们只被给予几分钟时间来审阅修改后的草案。一名执政党议员说，他们被告知：“老板在看着。” 尽管欧洲领导人警告要否决该法案，议会仍予以通过。在布鲁塞尔，这一举动被视为权力攫取，引发欧盟委员会和欧洲议会议员的警告，称持续支持可能被中止。一名欧盟官员说：“泽连斯基之所以这样做，是因为他觉得自己能做到。这是一个巨大的错误，这种反弹本应很容易预见。” 然而，总统真正面对的愤怒来自国内。数小时内，这个自2004年以来两次推翻政府的活跃公民社会走上街头，反对这项法律。这是自2022年俄罗斯全面入侵之前以来的首次街头示威，也揭开了公众批评的盖子。泽连斯基很快后退，引入新立法，恢复NABU和SAPO的独立性。一周后，新法案以压倒性多数通过。然而，损害已造成。这一事件削弱了泽连斯基的改革者形象，并让外界怀疑他打击腐败的决心。基辅国际社会学研究所（KIIS）的一项最新民调显示，公众对他的信任连续第三个月下降，从6月的65%降至7月的58%。今年2月泽连斯基与特朗普在白宫发生争执后，乌克兰人对总统表现出的遭遇感到愤慨，团结在他周围。KIIS的数据显示，他的信任度在2月至3月间上升了10个百分点。但基辅政治分析人士弗拉基米尔·费先科表示，在泽连斯基的反腐失误之后，如果他在阿拉斯加被边缘化，类似的支持回升不太可能出现。费先科说，今年早些时候乌克兰人已经出现明显的战争疲劳，“3月或4月没有具体理由批评泽连斯基”，但这场试图压制反腐机构的法律丑闻“伤害了他的地位”，让他不再是不可触碰的人物。一名泽连斯基所在党派的议员说，对撤销改革法案的投票，对支持原法案的人来说是“屈辱的”。他说，这种局面严重削弱了总统对议会的掌控力，如果再有争议性法案提交议会，很可能陷入僵局。例如，任何将乌克兰领土交给俄罗斯或承认其占领的协议，都可能无法在乌克兰议会获得足够的批准。这名执政党议员说：“议员们不会同意为任何违反我们宪法、并可能在未来带来政治问题的协议承担责任。” 另一名执政党议员表示：“我们吸取了教训，不想再在那样的投票上留下自己的名字。” 泽连斯基的国内政治困境，正好与过去一年中战场上最艰难的时刻重合。俄军持续发动攻击，寻找乌克兰防线的薄弱环节，而防线因人力不足被拉得很长。据乌克兰和西方分析人士称，本周在顿涅茨克地区的煤矿城镇多布罗皮利亚附近，俄军仅几天内就推进了15公里。多布罗皮利亚是通往战略要地波克罗夫斯克的后勤枢纽，而俄军几乎已将此地包围。这一推进是俄军近年来最快的攻势之一，此前俄军的领土扩张速度一直缓慢，并付出了巨大人员伤亡代价。泽连斯基周二对记者说，俄军伤亡“是乌军的三倍”。例如，周一有968名俄军被击毙、受伤或俘虏，而乌军阵亡、受伤或被俘的有340人。泽连斯基及其最高军事指挥官淡化了俄军突破的重要性，但这一事件在网络上引发乌克兰军界人士和志愿者的愤怒，他们称此前多次对防线减弱的警告被忽视。大多数分析人士认为，乌克兰防线短期内崩溃的可能性不大。但乌克兰人非常清楚，2014年和2015年，乌克兰曾在与俄罗斯及其在顿巴斯地区的分离主义武装作战中遭受重大人员和领土损失后，被迫接受不利的停火条件。 “会前前线局势的发展不利，可能被普京利用，将乌克兰描绘成在与特朗普的谈判中过于绝望的一方，就像他过去做的那样。”卡内基国际和平基金会高级研究员迈克尔·科夫曼说。泽连斯基面临的最大挑战，是用反制叙事说服特朗普。本周美俄总统在阿拉斯加的仓促峰会，让基辅措手不及，也凸显了美国支持的脆弱性。自白宫争执以来，特朗普与泽连斯基的关系一直紧张。特朗普周一在华盛顿的记者会上说，他“非常强烈地不同意”泽连斯基在战争问题上的立场。泽连斯基的策略，是提前指出普京的欺骗手法，试图影响特朗普的态度。泽连斯基周日晚在例行讲话中说：“我们清楚俄罗斯企图欺骗美国的意图——我们不会允许这种事发生。” 第二天，他说：“普京绝不是在为停火或结束战争做准备，他只是想把与美国的会晤包装成个人胜利，然后像以前一样继续对乌克兰施压。” 泽连斯基也一再划出红线：乌克兰不会向俄罗斯割让任何领土，这在宪法中是被禁止的；基辅必须全面参与任何谈判；任何和平协议中必须包含对乌克兰的安全保障。欧洲领导人已团结起来支持泽连斯基，呼应他的条件。据官员透露，这是为了给他提供外交支持，以抵御特朗普和普京可能制定的不利条款。周三，英、法、德三国领导人与泽连斯基举行会谈，随后与特朗普及其副总统万斯通了电话。德国总理梅尔茨会后表示：“我们欧洲人正在尽一切努力引导这次会议朝正确的方向发展。” 他表达了“对取得进展的希望”。法国总统马克龙则说，特朗普“非常明确地表示”，领土让步只能由乌克兰自己谈判。美国本周试图淡化阿拉斯加会议的性质——特朗普称这是一次“试探性会晤”，白宫称是一次“倾听活动”——但乌克兰官员仍深切担忧，美国总统可能会在未来试图迫使泽连斯基接受他与普京在阿拉斯加达成的协议。乌克兰高级官员说，基辅预计普京会试图让特朗普相信，阻碍和平协议的是泽连斯基，而不是发动战争的普京。自1月重返总统职位以来，美国总统已两次暂停对基辅的武器供应，一次暂停情报共享，以迫使泽连斯基结束战争。这些官员警告说，如果再次这样做，尤其是长期这样做，对乌克兰将是灾难性的后果。他们说欧洲没有能力在为乌克兰提供足够的资金和物资支持。一名官员说：“特朗普可能仍然认为，问题的核心在于泽连斯基，而不是普京。’” 他说乌克兰领导人很清楚这一点。特朗普本周对泽连斯基拒绝向俄罗斯割让领土表示不满。特朗普说：“泽连斯基说，我必须获得宪法批准，这让我有点恼火。我的意思是，他有批准去打仗、去杀人，但土地交换就需要批准？” 但乌克兰官员说，特朗普未能理解泽连斯基四面受限的处境。 “宪法限制了他的权力，他没有法律权利改变乌克兰的领土完整。”一名前乌克兰军官、现领导战况分析组织Frontelligence Insight的人士说，“更重要的限制来自社会压力，以及反对放弃未被占领领土的军方。” 他说：“泽连斯基是进退两难。” 来源：加美财经

加美财经08-16 00:00

俄罗斯没钱了

带来的。 4个月后，11月19日，据《莫斯科时报》，埃尔维拉·纳比乌林娜再次发表“打击士气”的言论：俄罗斯经济中几乎所有可用资源都已耗尽。当时，这些言论受到不少抨击。但现在，冰冷的数据证明，她并非危言耸听。 …… 不论表面上如何赢赢嬴，隐秘处的风险仍在不断积累。 2025年8月10日，俄罗斯联邦统计局公开数据：2024年上半年，共计14.1万法人实体宣告破产，其中制造、建筑、贸易业占比超过70%。这是一场波及全产业链的灾难。据俄罗斯建设部统计，由于奥地利水泥、德国钢铁等建材断供，企业贷款审批周期从30天延长至180天，全国43%建筑企业因资金链断裂而停工。据官方数据，截至2024年底，全国66%劳动人口的个人总债务达到38.5万亿卢布；2025年一季度，俄罗斯家庭逾期贷款率达到10.5%，资产负债表的压力日益加剧。俄罗斯银行、莱夫艾森银行、俄罗斯天然气工业银行、阿尔法银行、俄罗斯外贸银行等巨头中的至少三家，已向央行申请救助。不论在哪里，数以万计的中小企业，都是社会经济的毛细血管、支撑就业的顶梁柱。当他们开始成批倒下，不论寡头们赚多少、纸面数据多好看，真实的底色一定是灰暗的。然而，在这样的底色下，俄罗斯的就业数据却非常“良好”。 2025年6月，俄罗斯失业率与上个月持平，保持在历史最低水平2.2%，低于市场预期。明明中小企业大量倒闭，怎么失业率反而持续下降？明明就业越来越“好”，企业怎么反而大规模倒闭？这些看似反常的现象，对于深陷战争无法自拔的集团而言，再正常不过了。 01 吞金巨兽大炮一响，黄金万两。这句话不是说说而已。 2024年，俄罗斯直接国防开支飙升至10.8万亿卢布，相比2021年翻了三番；除此之外，4.1万亿卢布的经济部门支出中，也有3.05万亿被列为军事工业补贴支出。也就是说，整个2024年，俄罗斯的实际战争投入至少为13.85万亿卢布，占财政预算的38%、GDP的7.7%。平均每天的军费，高达380亿卢布。这已经是个很夸张的数字了，但到2025年，数据还将继续攀升。 2025年，俄罗斯的直接国防预算为13.5万亿卢布，比2024年还要增长25%。即便经济部门的补贴不变，仍为3.05万亿（大概率不止）。那么，2025年，俄罗斯的战争投入资金，至少也是16.55万亿卢布，平均每天超过453亿卢布。为什么钱越花越多？我们来算几笔账。 2025年，俄罗斯军队总规模将扩大至239万人。其中，合同兵98万人，军官23万人。俄罗斯前线军官的月薪为22万卢布/月，前线合同兵的月薪为26万卢布/月。后方人员的收入较低，保守一点，分别按12万卢布/月、10万卢布/月计算。假设有4万军官和30万合同兵上前线。那么，以10%的平均通胀率，可以粗略计算：合同兵2025年的总薪资为（300000×260000+680000×100000）×1.1×12=19272亿卢布。军官2025年的总薪资为（40000×220000+190000×120000）×1.1×12=4171.2亿卢布。剩余118万义务兵和文职人员，即便按照最低标准10万卢布/月来算，总薪资也高达1180000×100000×1.1×12=15576亿卢布。 …… 总体加起来，俄罗斯2025年仅仅给军队发工资，最少最少就要支出19272+4171+15576=19747亿卢布，近2万亿。不过，从2024年开始，俄罗斯方面明显出现人手不足，否则战场上也不会出现1.2万朝鲜士兵…… 在这种情况下，为了稳住士气，当局很有可能给士兵加薪。所以上面算的2万亿卢布薪水，真的算是非常保守了。而这些，依然不是全部。战争中，人命是最廉价的。据俄罗斯国内一家名为“Mediazona”的独立媒体联合BBC俄语频道，对士兵的遗嘱认证处、以及对士兵家属的追踪调查：截至2024年11月7日，确定的讣告数量为77143。士兵从战死到家属发出讣告，往往需要很长一段时间，讣告数并不能完全反应阵亡数。假设延迟率为20%，那么截至2024年的阵亡士兵可能在9万人以上。而截至2025年8月初，还是该机构的数据，阵亡俄军士兵的讣告达到121507份。还是以20%的延迟率算，真实的阵亡人数可能在15万人以上。也就是说，近10个月，俄军阵亡人数至少增加了6万人。很明显，战争的烈度正在升级。但即便按照平均值来算，2025年全年的阵亡数，也至少是0.6万×12=7.2万人。每名阵亡者的家人，最低将获得总统一次性赔偿金（500万卢布）、国家保险金死亡赔偿金额（约344万卢布，按继承人平分）、国家一次性补偿金（约516万卢布）和地方补偿金（100-300万卢布）。平均下来，每人约1450万卢布/15万美元，这还不包括其他奖金和保险支出。那么，仅仅抚恤金这块，按照最保守的估计，2025年的支出就至少是1450万×7.2万=10440亿卢布。甚至，这还不是全部。战争不光要人（炮灰），还要武器。作为前苏联的最大继承人，俄罗斯曾是全球最大的武器出口国之一。但随着战争不断消耗，这已经成为过去。从2023年开始，俄罗斯的武器出口总额，就从过去多年140-150亿美元的稳定水平，骤然下降至10亿美元以下。不仅出口没了，甚至进口额还在不断加大。 2021-2025年，俄罗斯对外采购军事装备数额，从1800亿卢布飙升至4400亿卢布，涨幅超过140%。预计到2027年，若战争仍未结束，将增长至6000亿卢布。以俄罗斯的军工业能力，如果可以，一定是选择自己生产。但现在这种情况，只能说明其国内的军工业即便超负荷运转，也无法承担战争的消耗。仅仅只看以上三笔账的保守数字，俄罗斯2025年在战场上的支出，也已经超过3.5万亿卢布。除此之外，阵地的修缮、武器供给、物资运输……等等，都需要大量金钱。只要战争一天不结束，前线损失的年轻战士、消耗的资金，将一天比一天多。与此同时，国内劳动力也将越来越紧缺，对经济的打击越来越大，很难想象这究竟还能撑多久。 02 竭泽而渔战争最初一段时间，俄罗斯确实是“越制裁越有钱”。 2022年前上半年，全球能源价格暴涨，欧洲市场极度恐慌。面对制裁，俄罗斯以停止天然气供应相威胁，以卢布结算为手段，仅仅用了2个月，就让汇率回升至开战前的水平。 2022年前4个月，俄罗斯贸易顺差近1000亿美元，是往年同期的3-4倍；财政盈余1.1万亿卢布，创30年新高，是2021年的3倍…… 彼时，克宫和民众都沉浸在越打越有钱的喜悦中，各种赢麻了、十分魔幻。但这种好日子就像一阵风，明显无法长期维持。如果真能“越制裁越有钱”，伊朗和委内瑞拉早就国富民强了…… 现在的事实证明，俄罗斯并不特殊。通过每年倍增军费，大量资源集中于战时经济，军工业火力全开，确实可以营造出一时的火热。同时，通过加印货币、快速推高宏观杠杆率，也确实可以短暂掩盖战争对社会经济的系统性损害。但是，这些都算是饮鸩止渴。 2022年11-12月，俄央行通过回购交易，给国有商业银行系统注入1.5万亿卢布贷款，银行又买下超过90%联邦贷款债券，价值3.1万亿卢布。联邦政府就这么拿到了3.1万亿现钱。这算是比较正经的，还有个更骚的操作。比如，2022年12月，俄罗斯央行通过国家福利基金，增发2.4万亿卢布。根据财政部的说法，他们是以2.4万亿卢布的价格，把1218.52亿日元、27.7亿英镑、285.17亿欧元的海外资产，卖给央行。而这些外币，是被制裁冻结的资产，并不在俄罗斯政府手上…… 所以，整个交易过程都是虚拟的。 …… 总之过去三年，通过类似的操作，俄罗斯的流通货币量迎来史无前例的增长，平均增长率约为2009-2022年的两倍。货币越来越泛滥，最直接的结果就是，本已有些起色的卢布，又开始贬值。 2022年3-7月，俄罗斯卢布兑美元曾一度反弹133%，汇率还要超出开战之前；但从2024年初开始，几乎又返回原点。卢布与土耳其里拉和阿根廷比索，并列为新兴市场最弱的三大货币。而这，还是严重注水的结果。俄罗斯每天可兑换的外汇总额，被控制在10亿美元以内，远低于战前的30亿。这就导致，想把卢布换成外币，你得排队、排队、排队。而在你排队的这会，卢布依然在贬值，谁等得及？在黑市，卢布换美元早就跌到了250:1。甚至，在莫斯科和圣彼得堡的许多高端场所，都禁止顾客用卢布结账。只要央行敢放开卢布兑换外币，可能所有银行都会被红了眼的人们，挤兑到破产。为了延缓货币贬值的速度，在全球降息的大背景下，俄罗斯被迫选择了相反的方向。 2023年8月，俄央行首次宣布加息350个基点，将基准利率从8.5%上调至12% 此后短短14个月，俄央行连续8次加息，于2024年10月25日将基准利率推至21%的历史最高水平。一直维持到今年7月，才将基准利率下调200个基点至18%，并暗示今年可能会再次降息。高息确实延缓了货币贬值的走势，但很明显，这只是将问题延后、并没有解决问题本身。本质上是以空间换时间。但前线战争迟迟不结束，所能争取到的时间，也越来越捉襟见肘。 2025年，俄罗斯通胀率持续下降，目前已经降至8.8%。但实际实际的情况，远比表面数据更糟糕。俄罗斯联邦统计局公布食品价格统计数据：2024年，面包、牛奶的价格同比上涨12%-15%，蔬菜价格同比涨超20%，黄油同比上涨超30%，土豆上涨至少73%…… 而居民实际工资增长率，则从11.3%一路下降至5%以下。也就是说，在物价飞涨的同时，居民的实际收入却是在缩水的。更关键的是，民间的支出，不仅仅只体现在物价上。战争虽然是上位者发起的，但后果却是全民承担。早在2023年8月4日，克宫就签署了一项针对企业赚取超级利润的法律，以补充政府亏空，被称为“战争税”：规定年收入超过10亿卢布的俄罗斯企业，要将其利润超过上年的10%作为税款。这个力度并不算大。力度不大的结果，就是钱不够用。 2025年1月1日起，“战争税”开始全面扩大：对年收入超过240万卢布的人征收15%-22%的所得税，企业所得税税率从20%增加至25%。 240万卢布，当时相当于17万人民币，这个覆盖范围是比较广的。而此前，俄罗斯的统一税率为13%。除此之外，各种名目的“杂税”，也都在加码：离婚手续费从650卢布提高到5000卢布，房地产交易税增长1.5-2倍，违反交通规则的罚款平均将增加1.5倍…… 虽然还不到“百姓之费，十去其七”的地步，但现代也不可与古代同日而语，民间的心态必然产生重大变化。这大概也是一个现代国家，在维持不崩溃的前提下，所能做到的极限了。 03 尾声当寒冬降临，谁能熬到春天？ 6月21日，普京在第二十八届圣彼得堡国际经济论坛会议上发表讲话，称俄罗斯已经成功抑制了通胀，减轻了对能源出口的依赖。并向与会的政府部长和央行行长发出的明确指示：绝不允许经济出现停滞或陷入衰退。但客观规律，不会因“指示”而改变。 8月6日，据俄罗斯央行的预测报告，一季度GDP增长1.4%，二季度增长1.8%，但三季度又将放缓。乐观预测，7-9月GDP将增长1.6%，四季度跌至0%；悲观预测，7-9月GDP将增长0.8%，四季度增长率为-0.5%。总体来说，2025年俄罗斯GDP增长在1%-2%，明年将陷入停滞，预测为-1%-1%。远低于全球GDP增速的3.1%和2.9%。战争前期，在舆论的引导下、爱国情绪高涨，民众本身就是前线最大的后方和堡垒。然而，一旦战场陷入僵局，前线不断增加的伤亡、后方不断降低的生活水平，将渐渐消磨掉所有人的热情。当热情降低到临界点，前线的战士会开始怀疑自己为何而战，后方的民众也不再是他们最坚固的堡垒。战争何时结束？或许并非决出胜者，而是弹尽粮绝时。

格隆汇08-15 21:26

今年最瞩目事件之一：特朗普与普京即将会晤！俄方公布更多细节

巧娴熟的谈判高手普京面前作出让步，同意莫斯科保留占领的乌克兰领土，并阻断乌克兰加入北约的愿望，以换取俄方停止军事攻势。会晤安排莫斯科公布的峰会细节多于白宫，后者仅在本周才确认两位总统的会谈将是“一对一”形式。克里姆林宫回应了这一点，普京的外交事务助手尤里·乌沙科夫（Yuri Ushakov）说，克里姆林宫表示，特朗普和普京将在翻译的陪同下，“自然地”以“一对一的形式”闭门会晤。 “考虑到将讨论非常重要且敏感的话题，谈判的参与者名单不会很大。”乌沙科夫补充道。俄罗斯代表团仅包括普京核心圈的少数成员：外交部长谢尔盖·拉夫罗夫、防长安德烈·别洛乌索夫、财政部长安东·西卢安诺夫，以及俄罗斯投资和贸易特使基里尔·德米特里耶夫，还有乌沙科夫本人。乌沙科夫表示，“大家都清楚，核心议题将是解决乌克兰危机”，包括“确保和平与安全的更广泛任务”，以及紧迫的国际和地区问题。乌沙科夫还释放信号称，俄罗斯将寻求强调与美国和解带来的经济利益。他补充说，“预计双方将就双边合作的进一步发展交换意见，包括在贸易和经济领域”，并指出“这种合作有巨大的、但不幸的是尚未开发的潜力”。

超启08-15 15:15

A股头条：稳定币大消息！香港金管局、香港证监会出手；美国通胀全面“爆表”；152家储能企业发声“反内卷”，寒武纪再度否认

金融界08-15 07:45

【原油收评】特朗普乌俄谈判警告与美联储降息预期双重提振，油价飙升创一周新高

的全球第二大原油生产国，任何可能放松对莫斯科制裁的协议都可能增加俄罗斯原油的全球出口供应。特朗普还威胁称，如果俄罗斯继续在乌克兰进行战争，将对俄罗斯原油的买家（尤其是中国与印度）征收二级关税。 Rystad Energy在客户报告中指出：“美俄和平谈判的不确定性继续为油价增加看涨风险溢价，因为俄罗斯原油买家可能面临更多经济压力。” 不过，一些分析师依然怀疑特朗普会采取足以显著扰乱原油供应的行动。美联储降息预期支撑油价市场预期美联储将于9月降息也为油价提供支撑。在7月美国消费者价格温和上涨后，交易员普遍认为下月将降息。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，鉴于近期疲软的就业数据，大幅50个基点降息“有可能”发生。然而，美联储面临两难局面——美国生产者价格指数（PPI）7月录得三年来最大涨幅，受商品与服务成本飙升推动，显示通胀全面回升的风险正在逼近。其他能源动态挪威统计局周四的行业调查显示，挪威油气投资预计将在今年触顶，明年起因大型项目完成而开始下降。挪威占全球原油产量约2%，并在2022年2月俄罗斯入侵乌克兰后成为欧洲最大的管道天然气供应国。在墨西哥，总统克劳迪娅·谢恩鲍姆（Claudia Sheinbaum）周四表示，国有石油公司墨西哥国家石油公司（Pemex）前首席执行官卡洛斯·特雷维尼奥（Carlos Trevino）已在美国被捕，并将被引渡回墨西哥接受腐败指控审判。

Peng08-15 03:59

日经分析：反美峰会将在天津登场，华盛顿对印度的强硬立场，成为中国的意外之喜

的会面定于本周五，将是自2022年2月莫斯科全面入侵乌克兰以来，美俄领导人的首次面对面峰会。上一场美俄领导人峰会是在2021年6月，当时美国总统是拜登，会议在日内瓦举行。此次上合峰会预计将有包括普京在内的20多个国家领导人齐聚天津。上海合作组织的前身“上海五国”，是在1996年苏联解体后，中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦领导人在中国上海举行会议时成立的。 2001年，乌兹别克斯坦加入，正式组建上海合作组织。此后，成员不断扩展，目前已有10个正式成员，包括印度、巴基斯坦、伊朗和白俄罗斯。除正式成员外，上海合作组织还有观察员国如蒙古，以及对话伙伴如土耳其和沙特阿拉伯。尽管名为“上海”合作组织，秘书处却设在北京。冷战结束至今已超过30年，美国成为唯一显而易见的超级大国。而在随后的几十年里，美国在欧亚大陆的存在不断削弱，中国则凭借快速增长的经济实力在这一地区扩大了影响力。尽管俄罗斯是世界上面积最大的国家，但在经济体量上远不及中国。据称，俄罗斯的经济规模如今甚至小于中国广东省。如果普京失去了中国这个友好国家和支持者，他将无法对抗美国和北约，也难以继续在乌克兰发动战争。本月早些时候，中国部分媒体报道称，普京计划在中国停留约五天，时间将覆盖天津上合组织峰会和北京阅兵。普京准备利用在华期间的活动，为围绕乌克兰战争的谈判争取主动。他在启程前匆忙与几位“亲俄”国家领导人通电话就是明证。这些领导人包括印度总理莫迪、白俄罗斯总统卢卡申科、哈萨克斯坦总统托卡耶夫、乌兹别克斯坦总统米尔济约耶夫以及习近平。他们都预计将出席上合组织峰会。普京向这些领导人通报了他与特朗普特使史蒂夫·维特科夫的会谈，后者于8月6日访问了莫斯科。其中最引人注目的，是印度总理莫迪可能访问中国。如果成行，将是他七年来首次访问。上一次是在2018年，当时他在湖北武汉与习近平举行了非正式会谈。 2020年，中印长期存在的边境争议演变为一场致命冲突。三年后，习近平缺席在印度举行的二十国集团领导人峰会，改由总理李强出席。去年，习近平与莫迪在俄罗斯举行的金砖国家峰会期间进行了会晤，显示中印关系正在回暖（金砖国家即巴西、俄罗斯、印度、中国和南非，现已扩展为更大规模的集团）。如今，莫迪似乎已不再回避访华。这一态度转变很可能源于特朗普。特朗普对印度进口产品征收25%的关税后，本月又因不满印度从俄罗斯购买石油，将税率翻倍至50%。这一措施一旦生效，将对那些已将生产从中国转移到印度，或正在计划转移的企业造成严重冲击，他们原本希望以此避开中美贸易紧张。路透社8月8日报道称，新德里已暂停采购美国武器和战机的计划，这是印度对特朗普新关税政策不满的第一个明确举动。观察到印度因美方关税承压，普京于周五与莫迪通了电话。 2022年，两人在乌兹别克斯坦举行的上合峰会期间会面时，莫迪曾就乌克兰战争对普京提出警告。莫迪当时直言，“今天不是战争的时代”，并强调民主、外交和对话的重要性。印度的外交立场已有所调整。看起来，印度希望展现与中国，特别是在经济领域更紧密的合作关系。印度这一动向，部分是对特朗普政府的回应，对中国来说是天赐良机。中国目前也正与美国进行艰难的关税谈判。与此同时，美国阵营内部也出现了诸多不和迹象，这可能削弱特朗普在阿拉斯加与普京谈判时的筹码。事实上，特朗普政府的关税威胁，正在迫使印度——这个“四方安全对话”（QUAD）成员国（与美国、日本、澳大利亚组成的准联盟）——向中俄阵营靠拢。 2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发起全面入侵。就在20天前，普京还出席了北京冬奥会开幕式，他正是依靠与中国的关系为发动战争铺路。俄罗斯原本认为，在冬奥会闭幕仅四天后发动的闪电战，足以在3月4日北京冬残奥会开幕前攻下乌克兰。战争打响之际，许多人相信，习近平在北京与普京会晤时已默许他发动战争。但事实并非如此。习近平当时未能察觉普京另有图谋，实际上利用北京冬奥会作为战争的舞台。普京的鲁莽行为也损害了中国的国际形象。这正是中国未能在乌克兰问题上积极推动停火与和平的原因之一。乌克兰战争至今已持续三年半，仍未平息。如今，上海合作组织越来越带有反美色彩，但真正的戏剧性场面，预计将在此前于阿拉斯加举行的美俄峰会中上演——这是两个冷战老对手领导人之间的会谈。来源：加美财经

加美财经08-15 00:00

【欧股收评】欧股受中美关税休战与美联储降息预期提振收高，科技板块大跌压制涨幅

战争举行的会谈。特朗普周一表示，基辅与莫斯科都必须割让部分领土才能结束战争。欧洲领导人及乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基（Volodymyr Zelenskiy）计划于周三与特朗普通话，以应对外界担忧——华盛顿可能向基辅施压接受不利的和平条件。个股方面，斯派拉克斯集团（Spirax Group）飙升13%，创下自1983年3月以来最大单日涨幅，因这家英国制造集团上半年业绩超预期。萨托里乌斯（Sartorius）上涨7.4%，此前杰富瑞（Jefferies）将其股票评级从“持有”上调至“买入”。相反，德文特伦敦（Derwent London）公布上半年盈利下降，股价下跌6%。科技权重股下跌2.1%，创5月初以来新低，其中软件股因担忧人工智能（AI）可能削弱该板块业务而承压明显。

埃尔瓦08-13 01:29

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