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影石创新：进军无人机暴露增长“焦虑”，Q3研发、销售费用翻倍致净利下滑

市场天花板很低，即便做到80%市占率，营收也难以继续大幅增长。要想讲出新故事，必须进军更大的市场，而无人机就是最自然的延伸。从影石当前的营收结构来看，招股说明书显示，2022年-2024年，公司消费级智能影像设备(全景相机、运动相机等)业务占总收入的比重均在83%以上。从长远来看，公司需要新的业务，来摆脱单一业务依赖度较高带来的风险。证券之星注意到，公司的无人机产品尚未产生实际收入，但公司在该项目上的投入已经导致自身盈利能力承压。结合财报来看，2025年前三季度，影石实现收入66.11亿元，同比增长67.18%；归母净利润为7.92亿元，同比下滑5.95%。其中，公司Q3的营收和归母净利润分别为29.4亿元、2.72亿元，同比变动幅度分别为92.64%、-15.9%，前三季度及Q3均出现增收不增利的情况。证券之星注意到，研发和销售费用的大幅增长，拖累了公司的净利表现。由于公司在战略项目等方面的投入金额较大，公司研发费用出现较大幅度的增长，且增幅均高于营收增幅。2025年前三季度，公司研发费用为10.85亿元，同比增长127%。其中，公司在Q3的研发费用达5.24亿元，同比增长164.81%。目前，影石的无人机品牌业务按既定计划顺利推进，影翎Antigravity全景无人机公测已进入尾声，公司初步预计该产品有望于今年第四季度实现部分区域市场的试售，但实际发售时间可能因供应链配套、市场环境变化等而进行调整。刘靖康表示，该无人机业务对公司未来营业收入的具体贡献金额目前尚无法准确预测。影石通过入驻亚马逊、天猫、京东等第三方电商平台开展线上业务，同时积极拓展线下销售渠道，随着销售渠道的增加，公司的销售费用也同步增长。2025年前三季度，公司销售费用为11.3亿元，同比增长102.6%。其中，公司Q3销售费用为5.03亿元，同比增长151.11%。此外，信达证券在研报中指出，2025年Q3，公司的毛利率为47.6%，同比下滑6.7个百分点，其预估可能与行业价格战有关。证券之星还注意到，公司营收增长的背后尚存隐忧。随着营收的增长，公司存货规模同步攀升。截至2025年9月末，公司存货金额为21.57亿元，同比增长115.67%，高于营收增速的67.18%。受新增原材料采购备货因素影响，影石现金流出现下滑。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为9.3亿元，同比下滑4.89%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

证券之星11-07 15:46

海特生物赴港上市背后：明星产品失势，深陷亏损困局，现金流承压

支撑力仍显不足。公司预计2025年当期营收将面临一定程度的下滑，并由此出现商誉减值迹象。证券之星注意到，海特生物业绩颓势早已显现：2022—2024年，海特生物实现的营业收入分别约6.89亿元、6.02亿元、6.49亿元，对应归属净利润分别约-0.14亿元、-1.21亿元、-0.69亿元。明星产品“金路捷”失势除了并购资产拖累之外，业绩下滑的原因还在于核心产品疲软。据了解，海特生物的核心产品管线之一注射用鼠神经生长因子(商品名“金路捷”)主要应用于神经损伤修复领域。“金路捷”是世界上第一个商品化的神经生长因子新药，属于国家Ⅰ类生物制品。证券之星注意到，目前，国内注射用鼠神经生长因子市场呈现寡头竞争格局，主要包含四家企业：舒泰神的苏肽生(2006年上市)、未名医药的恩经复(2003年上市)、海特生物的金路捷(2003年上市)以及丽珠医药的丽康乐(2010年上市)。自2013年起，国内鼠神经生长因子市场规模迅速扩张，至2016年达到约33亿元的峰值。随后，在医保控费等政策影响下市场逐步萎缩。在2019年鼠神经生长因子被调出国家医保目录，其市场规模再次下跌。政策影响下，海特生物老牌产品“金路捷”创收能力明显减弱。2017年、2018年海特生物九成以上收入来自注射用鼠神经生长因子(金路捷)，当期贡献营收分别为7.45亿元、5.46亿元，2019年这一收入降至3.94亿元。2025年半年报显示，“金路捷”营业收入仅为6088.37万元。除了传统产品“金路捷”，海特生物核心管线还包括注射用埃普奈明(商品名“沙艾特”)，这是全球首个获批的DR4/DR5激动剂，针对复发或难治性多发性骨髓瘤。沙艾特已于2024年底纳入国家医保目录，今年起正式落地执行，但商业化放量还需时间，短期内难扭亏损局面。现金流“失血” 证券之星注意到，海特生物资金也不充裕。 2025年三季度末，海特生物货币资金余额为1.7亿元，减少59.55%，主要系报告期支付股权转让款及应付股利款所致；经营活动产生的现金流量净额为-7604.03万元，同比减少374.11%，侧面印证了主营业务的造血能力不足。尽管业绩持续承压，海特生物仍试图通过研发突破打开长期增长空间。创新药在研管线方面，海特生物有针对神经营养性角膜炎等眼科疾病的治疗。但创新药研发的高投入特性，无疑会进一步加剧资金压力。在此背景下，海特生物近期启动赴港上市计划。在行业人士看来，“A+H”上市将为企业提供更充足的资金支持，缓解财务压力。另一方面，有助于企业加大研发投入，推动创新药和高端医疗器械的国产化进程，加速行业的创新升级。于海特生物而言，港股上市融资，能否破解提升主营业务盈利能力及推动研发管线取得实质性突破的两大难题有待验证。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

证券之星11-07 15:35

OpenAI一句话再掀美股风暴！融资疑云引爆科技股抛售

penAI的云计算合作预期发布了强劲的营收预测。 “看来我们终于来到了AI乐观情绪的顶点。”富国银行投资研究所全球股票与实物资产主管萨米尔·萨马纳（Sameer Samana）表示，“最近密集发布的合作公告——其中不少看起来既循环又夸大——已经让投资者产生疲劳与警惕。” 本周的市场回调发生在标普500科技公司整体业绩表现良好的背景下。数据显示，已有47家公司公布了财报，平均每股收益增长23%。这让部分投资者相信，AI行情只是暂时喘息。抛售和股价回落是现实检验 “今天的抛售以及近期从历史高位的回落，更像是一场现实检验，而非趋势逆转。”圆山投资公司（Roundhill Investments）首席执行官戴夫·马扎（Dave Mazza）表示， “股价的涨幅远超盈利增速，如今估值被迫回归基本面。简单来说，在缺乏新的上涨催化因素的情况下，投资者更倾向于获利了结。” AI领域接下来的关键节点将是11月19日盘后英伟达第三季度财报，随后是12月12日博通发布季度业绩。琼斯交易公司的奥鲁克认为，市场对OpenAI融资计划的质疑可能会为这些财报蒙上阴影。 “市场早就对OpenAI存疑。”奥鲁克说，“当英伟达和博通在未来几周公布业绩时，投资者可能会因为这些疑虑而下调对其积压订单的预期。” 奥鲁克还提到，英伟达CEO黄仁勋日前在接受《金融时报》采访时警告称，中国将在AI竞赛中领先美国。 “黄仁勋的言论更令人不安。”奥鲁克指出，“他正是凭借AI打造出全球最大、最成功的公司。如果连他都认为中国将赢得这场竞赛，那么投资者就不应再给予美国AI公司如此高的估值溢价。” AI与就业：劳动力市场将受冲击？即便企业仍在加速采用AI技术，投资者仍有理由保持警惕：AI带来的生产力提升似乎正在冲击美国劳动力市场。根据就业咨询公司Challenger， Gray & Christmas Inc.的报告，美国企业上月宣布裁员153,074人，为二十多年来十月最高水平，部分原因被归咎于AI的应用。与此同时，美国政府停摆危机持续未解，也进一步拖累了周四的投资者情绪。 “近期股市涨势凌厉，我认为技术面上确实存在调整的理由。”Solus另类资产管理公司首席经济学家兼策略师丹·格林豪斯（Dan Greenhaus）表示，“对部分企业财报反应平淡，以及对政府停摆影响的担忧加剧，可能正推动这一轮回调的到来。”

金融界11-07 15:25

环比暴增183%，20年最高！引爆华尔街的，就是这份被忽视的裁员报告？

Gray & Christmas的首席营收官安迪·切林杰（Andy Challenger）表示，有几个因素可能导致了10月份裁员速度的加快。一些行业在疫情期招聘热潮后正在缩减规模，当时许多公司曾希望囤积劳动力。但人工智能应用的日益普及、消费者和企业支出的疲软，以及成本上升引发的紧缩措施，可能也起到了一定作用。“目前被裁员者发现更难快速找到新工作，这可能会进一步放松劳动力市场，”切林杰在周四早晨发布最新数据的新闻稿中表示。其他私人就业数据也共同描绘出一幅日益严峻的劳动力市场图景。Revelio Labs根据其非农就业报告称，10月份就业人数减少了9000人。该公司表示，这一下降主要受政府部门就业人数减少的驱动。此外，ADP于周三发布的私人就业数据显示，上月新增了42000个就业岗位，超出经济学家预期。但正如M&T银行的蒂利所指出的，表面之下仍可见疲软迹象。“关键在于劳动力市场，”蒂利说，“这就是我们目前的处境。”

金融界11-07 15:25

ETF盘中资讯｜港股通创新药午后走低，再鼎医药重挫10%，520880下探2%跌落10日线，场内溢价飙升！

济神州则交出亮眼成绩单！第三季度业绩，营收首破百亿元，达100.77亿元，同比增长41.1%；前三季营收达275.95亿元，同比增长44.2%，已超去年全年，归母净利润达11.39亿元。有分析认为，当前医药板块获业绩回暖、政策加码等多重催化，叠加海外流动性宽松环境，四季度有望迎来估值修复窗口，建议积极把握创新药调整后的机会。【创新药“新势力”——港股通创新药ETF（520880）：纯正创新药，龙头占比大，港股高弹性】港股通创新药ETF（520880）及其场外联接基金（025221）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数具备三大独特优势： 1、纯粹，全面。不含CXO，纯正创新药！创新药研发类公司全覆盖。 2、龙头占比大。前十大创新药龙头权重超71%，表征创新药硬核力量。 3、风险更可控。对流动性较差的成份股强制降权，有力管控尾部风险。图：截至10月底，恒生港股通创新药精选指数前十大成份股权重合计71.51% 港股通创新药ETF（520880）是全市场首只跟踪该指数的ETF，截至11月3日，基金规模首次突破20亿元，上市以来日均成交4.74亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优。风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的港股通创新药ETF的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。

金融界11-07 15:05

多维调整难止颓势，“麻花大王”桂发祥前三季度业绩双降，Q3净利锐减逾六成

期交出了一份业绩双降的三季报，公司实现营收3.77亿元，同比下降6.23%；归母净利润同比骤降97.15%至101.96万元，盈利水平已徘徊在亏损边缘。公司业绩疲软并非偶然，2024年起，桂发祥就显露出经营承压态势，今年上半年，公司未能挽回颓势，净利润净亏391万元。证券之星注意到，桂发祥上一次半年度亏损还是2022年，与彼时因疫情反复的外部冲击不同，后疫情时代下的消费市场环境与结构已发生根本性变化，在此背景下，公司自身的发展瓶颈被进一步放大，内外部因素共同导致了业绩的持续低迷。天津大本营收入现负增长作为一家百年老企业，桂发祥的产品主要包括以十八街麻花为代表的传统特色休闲食品，以及糕点、天津风味方便食品、甘栗及传统小食等其他休闲食品，主打产品为“桂发祥十八街”系列麻花，麻花产品也是公司核心收入来源。 2024年，桂发祥麻花产品的销售量同比增长7.1%，较2023年125.53%的增速呈现大幅回落，同期麻花产品贡献的收入同比仅微增0.47%，这意味着，桂发祥的核心产品正释放出“量增价跌”的信号。造成“量增价跌”的主因之一，是公司为应对激烈竞争、维持市场份额，采取了主动或被动降价策略。这导致销量虽增，但总收入却几乎持平。区域营收数据进一步印证这一信号：2024年，其大本营天津市场的收入已呈负增长，外埠区域的收入更是锐减。步入2025年，桂发祥的经营危机已从“增长乏力”演变为“全面收缩”。今年上半年，其赖以成名的麻花产品出现量收齐跌，更严峻的是，不论是直销还是经销渠道，收入均出现下滑，其中64家天津直营店贡献的收入和店面平效分别同比下滑9.89%和11.28%。桂发祥在三季报中指出，主要目标消费群体需求及购买力不足是公司面对的经营形势。不过证券之星梳理发现，公司近年业绩承压的因素并不仅于此。从外部因素看，消费大环境的改变，一方面使消费者消费趋于理性，另一方面也带动健康消费成为新的潮流，这与传统麻花、糕点高油、高糖的特点形成一定的冲突。此外，桂发祥不仅需要与老字号竞争，还面临与三只松鼠、良品铺子等全国性休闲零食品牌的跨界冲击。更需警惕的是，随着近年来零食量贩渠道的崛起，其以极致性价比为核心，挤压了传统休闲零食品牌的利润空间，这对桂发祥这类传统特色休闲食品企业，进一步在价格体系与渠道策略上形成了双重挑战。而在产品端，公司的收入和品牌较为依赖“麻花”这一核心品类，与此同时，公司的销售也较为依赖天津本地旅游市场及线下特产渠道，一旦旅游业受到冲击，公司业绩便会受到影响，例如公司在半年报中就提到，经销渠道因本地市场部分景区关闭改造导致收入下滑。从半年亏损到Q3净利大降面对经营承压，今年以来桂发祥也在进行多维调整。渠道端，今年上半年，电商是桂发祥众多渠道中唯一呈现收入大幅增长的板块，同比增长21.69%，收入规模达到2693.46万元，与此同时，电商也是公司加快拓展全国化布局的重要抓手，公司通过直播、小红书及视频号进行引流，抖音、拼多多则被视为重点潜力销售平台。然而，对电商渠道的重点开拓也带来了相关费用的增长。桂发祥在三季报中称，电商业务对应的运营服务费、推广费等同比大幅增长。还需注意的是，随着线上流量成本的持续攀升，公司需要平衡好渠道投入与销售产出，以避免陷入“增收不增利”的困境。线下渠道一直是公司的重要收入来源，其中天津是桂发祥目前产品最重要的市场，近年公司天津市场实现的主营业务收入占比约90%。证券之星留意到，公司天津市场以直营店为主，然而上半年直营店的收入、店面平效、销售增长率以及店面营业利润均呈现不同程度的下滑。为扭转直营店业绩颓势，上半年公司加大在天津重要交通枢纽天津站、综合社区以及市中心重点商圈的店面布局，新开设5家直营店，但实际成效如何尚待市场检验，若新店无法在短期内实现高效坪效，则固定的运营成本将直接侵蚀利润。营销端，公司为进一步拓展品牌影响力，在旅游景区、交通枢纽及大型展会的广告投入同比增加，这也导致前三季度销售费用同比增长11.11%。费用端的增长、新开拓市场效益尚未体现，相关资产折旧摊销费用、信息化系统服务费等增长，同时投资收益、利息收入下降，共同导致桂发祥三季度整体净利润出现下滑。从公司第三季度的表现看，单季营收同比下滑4.65%至1.28亿元；归母净利润大幅下降61.99%至493.93万元，公司推进的多维度经营调整尚未能有效扭转业绩下滑态势。面对持续不振的业绩，有投资者近期在投资互动平台询问公司是否会考虑在外省开设加盟店，公司管理层回复称，目前公司计划以开设品牌直营店为主，电商+经销相结合的方式开拓全国市场，努力提升公司业绩和规模。(本文首发证券之星，作者|吴凡)

证券之星11-07 14:56

获评专精特新“小巨人”，西普尼 (02583.HK)以科技持续提升市场潜力

示，2022年至2024年，西普尼实现营收3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元，相应的净利润分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元，整体表现相对稳健。 2025年前5个月，西普尼则实现营收2.31亿元，同比增长21.6%，净利润达4280万元，已达到2024年全年的86.7%，增长势头显著。在这背后，业绩大增主要源于产品结构优化、智能金表创新突破、贵金属饰品业务扩张等，这也反映出其产品创新带动业绩结构优化，成长性和稳健性增强。同时，西普尼亦着手积极拓展海外市场，尤其是东南亚与中东市场，有望降低对国内单一市场的依赖，获得更多成长动能。目前，西普尼已与马来西亚合作伙伴达成协议，开始销售HIPINE（西普尼）手表产品，并入选“马来西亚纪录大全（MBR）”，成为“马来西亚首个999纯金腕表系列”。西普尼也正为进入中东市场做好充足准备，以打开这一消费偏好契合、潜力巨大的市场。根据灼识咨询的报告，按GMV计，预计到2029年中东及东南亚黄金贵金属手表及镶黄金的镶贵金属手表的市场规模将分别为74.6亿元及66.6亿元，这两大市场的总体规模已超过中国本土市场，市场前景充满想像空间。总的来说，在获得专精特新“小巨人”的认证背后，西普尼的成长轨迹始终围绕技术与创新展开，而且展现出“技术深耕+文化赋能+全球化视野”的增长新范式，对其进行了生动诠释。西普尼的长期价值持续值得期待。

格隆汇11-07 14:26

台积电将对2-5nm制程芯片大幅涨价，科创芯片ETF博时(588990)回调超1%

是AI时代首次长期调价行动，其先进制程营收占比已超六成（5nm占37%、3nm占23%），且未来产能将优先分配给HPC客户。随着全球芯片涨价潮持续，产业链上下游企业或面临成本传导压力。对于全球芯片制造公司来说，存在涨价预期，对于先进制程相关公司构成利好。规模方面，科创芯片ETF博时近2周规模增长547.41万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金3/8。资金流入方面，科创芯片ETF博时最新资金净流出989.55万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”2458.69万元，日均净流入达491.74万元。科创芯片ETF博时紧密跟踪上证科创板芯片指数，上证科创板芯片指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，上证科创板芯片指数前十大权重股分别为海光信息、寒武纪、澜起科技、中芯国际、中微公司、芯原股份、华虹公司、拓荆科技、佰维存储、沪硅产业，前十大权重股合计占比60.55%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-07 14:16

为什么要从成长到红利？4000点之后，我们该配置什么

选股逻辑是在自由现金流>0且FCF占比营收Top30% 的股票中，按过去三年现金流稳定性+股息支付率加权，剔除高杠杆、高质押，本质是“有能力分红+愿意分红”的双重验证。其优势在于“现金流>净利润”这个核心逻辑，其意味着标的财务保守、跨周期能力更强；同时高FCF margin 提供未来股息提升期权，相对于传统红利指数，更侧重于标的赚钱能力的表达，夏普比率有所上升。从成分股也能看到其和另外两个策略的差距，其配置中除了有色金属、能源等顺周期行业，也不乏汽车、电力设备等成长行业，但从重仓股上看，其又集中于市场份额大，盈利模式稳定的龙头，这些企业现金流充沛，能应对风险的同时，赚钱能力也强。数据来源：Wind，时间截至2025.11.5 Wind数据显示，历史表现上，2019-2024，国证自由现金流指数年化19.51%，远高于中证红利的6.64%，2022年熊市仍录得2.1%正收益，是市场上唯一未跌主要红利策略（同年的中证红利为-4.5%，红利低波也是-1.16%）。总体而言，三种指数各有优劣和侧重点，港股通央企红利强调股息率，稳扎稳打；红利低波强调低风险指标，追求更加“安心”，而自由现金流则牺牲部分股息，侧重收益方面的进攻，投资者可以根据自己不同的风险偏好来选择，数据来源：Wind，时间截至2025.11.5 从宏观上看，在未来较长的时间范围内，国内流动性大概率都会维持宽松水平。当前红利的关注度与政策齐推，红利投资迎来发展机遇。红利的潜在规模空间很大，当前国内规模较小，机构配比不高，拥挤度较低，且指数当前估值不高，股息率较高，还处于比较好的布局时点。且红利也可和科技、医药等高风险资产构成“哑铃”投资策略，优势互补，红利的“收租模式”可以提供稳定现金流，作为资产配置的底座，以提供组合的安全性。 $港股通央企红利ETF(SZ159266)$ $红利低波ETF永赢(SH563690)$ $现金流ETF永赢(SZ159223)$ 来源：投基之王以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-07 14:16

马斯克称特斯拉FSD有望2026年初在华全面获批，自动驾驶商业化进入关键窗口期

成为公司最具利润率的服务之一，推动整体营收结构转型。问：股价下跌是否意味着市场对FSD前景悲观？答：不完全如此。短期股价波动更多反映投资者对政策与时间表的谨慎预期，而非否定FSD的潜在价值。机构普遍认为，长期来看FSD商业化将显著提升特斯拉估值弹性。来源：今日美股网

今日美股网11-07 14:10

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