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AI热潮下的隐患：“七巨头”的轻资产模式正被颠覆

产赚取利润。用户涌向Facebook、谷歌搜索、iPhone和Windows，是因为其他用户也在普遍使用。这意味着科技巨头们的收入增长，几乎不需要投入更多的建筑和设备成本——这使它们成为了现金制造机。这一趋势可通过“自由现金流”这一指标得到充分充分体现——该指标大致定义为经营活动产生的现金流减去资本支出，并排除了可能扭曲净利润的非现金减值费用等项目。这或许是衡量企业内在现金生成能力的最纯粹的指标。例如，亚马逊就曾向投资者表示：“我们的财务重点在于自由现金流的长期可持续增长。” 从2016年到2023年，美国科技巨头们显然做到了这一点——Alphabet、亚马逊、Meta和微软的自由现金流和净利润在此期间大致同步增长。但自2023年以来，两者却开始出现明显分化。根据FactSet的数据，在此期间，这四家公司的合并净利润较两年前增长73%，达到910亿美元，而自由现金流则下降了30%，至400亿美元。苹果虽然在资本支出方面相对保守，但其自由现金流也开始落后于净利润增长。巨资投入的回报前景面临问号尽管人工智能的经济潜力显而易见，但财务回报显然仍是个问号。目前，尽管大型语言模型的两家领先独立开发商——OpenAI和Anthropic业务规模增长迅速，但迄今仍在经历着亏损。事实上，目前美国科技巨头们的最新利润，在很大程度上也都依然反映了它们成熟的核心业务——如Meta和Alphabet的广告收入、苹果的iPhone收入等。至于巨大的人工智能硬件投入何时能产生回报，哪怕是这些企业的高管也职能建议投资者保持耐心。 Facebook母公司Meta上周就报告其第二季度收益增长了36%，但自由现金流却下降了22%。该公司表示，2025年的资本支出将约为去年的两倍，并预计将在2026年保持“类似幅度”的增长。 Meta首席财务官Susan Li对投资者表示，对于大语言模型方面的投资，“我们仍处于投资生命周期的早期阶段”，并且“我们并不预期在短期内能从任何这些投资中获得显著的营收”。亚马逊则在2022年开始缩减其履行中心(自动化物流设施)的建设规模，使其自由现金流得以转正。但在过去一年中，它又加大了对其云计算服务部门AWS的投资——该部门为客户托管数据和运行AI模型，这使其自由现金流与上年同期相比下降了三分之二。眼下，投资者对大型科技公司的定价，正仍押注于它们的重资产业务模式，会和以前的轻资产模式一样赚钱。但凯雷集团研究主管Jason Thomas表示，“迄今为止，我们没有任何证据能证明这一点。” 他补充称，“人们忽略的变量是时间范围。所有这些资本支出最终可能变得极其高效，但其带来回报的时间，可能会超出股东所关注的投资回报期。” 互联网泡沫的“回响” 这一局面也很容易让人联想到世纪之交的互联网泡沫。在1990年代末和2000年代初，初生的互联网热潮，促使投资者向初创网络公司和宽带电信运营商大把投钱。而最终，他们对互联网将推动生产力增长的预测自然是对的，但在财务回报上却弄错了——许多公司因赚的钱不足以覆盖开支而倒闭。由此导致的资本支出下滑，也是导致美国经济在2001年发生轻度衰退的原因之一。如今，一场类似互联网泡沫的崩盘似乎还难以想象。人工智能领域的巨额投资，都来自那些成熟且能够实现稳定盈利的公司，它们对算力的需求超过了供应。然而，如果它们的收入和利润预期过于乐观，当前的资本支出速度将难以维持。高利率挑战恐长期存在最后，还有一个不容忽视的烦恼来自于利率——在2007-09年全球金融危机后，大型科技公司既是低利率的受益者，也是低利率的推手。凯雷集团的Thomas估计，在金融危机和新冠疫情之间，这些公司从运营中产生的现金是其投资额的五到八倍，而这些多余的现金又会回流到金融体系中——当时美国联邦赤字高企，加上通胀低于美联储2%的目标以及美联储QE等操作，这些因素共同压低了长期利率。而低利率反过来又使投资者更加看重这些公司未来的利润。但如今，美国政府赤字已变得更为庞大，美国通胀率持续高于2%，而且美联储一直在缩减其债券持有量。与此同时，巨头企业们为了追逐AI热潮以及为避开关税而回流生产，正面临着巨大的投资需求。据Thomas估计，自2020年以来，这些企业的累计自由现金流相对于国内生产总值(GDP)而言，已比2009年后的同等时期低出了78%。所有这些都表明，未来几年美国的利率可能将会远高于疫情爆发前的水平——这是美国经济和这些公司均将面临的另一个风险，而投资者可能尚未充分意识到这一点。

金融界5小时前

从质疑到狂欢！AI支出引爆科技股七巨头年内投资近4000亿美元

当微软、Meta(META.US)和谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)等科技巨头宣布将投入数百亿美元在这场白热化的AI竞赛中保持领先时，市场报以热烈掌声——只要核心营收与利润持续飙升。生成式AI在新兴技术领域的突飞猛进已成为公开的秘密，这个当前市场最强劲的驱动力，正促使所有科技巨头不惜代价争夺主导权。随着越来越多企业将AI融入生态体系并将算力需求转向云端，科技公司在AI产品和数据中心上的豪掷千金显得顺理成章. 微软股价在上周四应声大涨，这家AI巨头市值突破4万亿美元大关，与AI霸主英伟达(NVDA.US)共同跻身顶级俱乐部。投资者对该公司当季创纪录的300亿美元资本支出指引欣然接受，Azure云计算业务超预期的营收增长与展望，足以佐证其AI业务的持久潜力，让成本争议烟消云散。无独有偶，Meta掌门人扎克伯格宣称将"在AI领域全力推进"，将年度资本支出预期下限调高20亿美元至660-720亿美元区间。 "过去数月，我们已初见AI系统自我进化的曙光……开发超越人类所有能力的超级智能，如今已触手可及。"这番表态推动Meta股价飙涨13%至历史新高。 Wedbush分析师丹·艾夫斯称之为"AI革命的分水岭时刻"，指出市场严重低估了"七巨头"即将爆发的AI驱动增长。这个精英俱乐部的其他成员同样不甘示弱：谷歌母公司Alphabet上周季报中，云业务32%的增速成为焦点，其将2025年资本支出指引上调至750亿美元(同比增43%)，主要用于AI基础设施；亚马逊二季度支出314亿美元，预计下半年将维持该投资强度，全年资本支出料达1180亿美元——这两家正是AI新锐Anthropic的主要金主，后者被视为OpenAI ChatGPT的头号劲敌。巨额支出中相当部分化作了对顶尖AI人才的疯狂争夺。扎克伯格一马当先，斥资数十亿美元从OpenAI、苹果和谷歌等对手处挖角工程师与研究员，加速超级智能研发。这四家曾因过度资本支出遭投资者质疑的巨头，今年合计投资规模将逼近4000亿美元。艾夫斯强调，"由英伟达、微软、Palantir、Meta、Alphabet和亚马逊引领的第四次工业革命才刚刚揭开序幕。"在这轮AI军备竞赛中，市场正用真金白银投票：只要科技巨头能证明投入转化为实质增长，烧钱战略就仍是通行证。

金融界5小时前

7月非农大幅下滑，科技巨头盈利爆发，美股还值得买吗？

头的盈利韧性，苹果、亚马逊、Meta、谷歌集体杀疯，基本全都是“金刚不坏之身”。具体来看： 1、苹果闷声发财：服务收入飙到274亿刀历史新高；库克拍板“狂砸AI”，生态壁垒越筑越高； 2、亚马逊靠AWS躺赢：单季云业务怒赚309亿刀（+17.5%），AI算力需求把利润顶上天； 3、Meta杀红眼：AI用户破10亿，广告效率暴涨10%，利润飙升36%，还砸720亿刀扩AI数据中心，是真上头； 4、谷歌云业务更离谱：收入暴增32%，利润直接翻倍！今年850亿刀预算全往AI算力上怼。看懂没？去年炒AI是讲故事，今年财报全是真金白银。巨头们砸3110亿刀搞AI基建，比去年多34%，这哪是烧钱？分明是AI已从概念落地为利润引擎，亏本的买卖没人做。现在纳斯达克100ETF（159659）已经连续9天保持资金流入，10天“吸金”1.6亿，显示布局美股右侧交易的量能很大。这个ETF年初至今份额增加超过2.2亿份，说明大资金都在借道这个方向跟踪纳斯达克100——能够重仓苹果、英伟达、微软等七大AI巨头，从芯片算力到云服务全链条覆盖，吃尽AI红利。巨头们已经用财报证明：哪怕经济“类滞胀”，算力需求也只增不减。拿得住筹码的人，终会等来时代馈赠。作者：ETF金铲子风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界8小时前

揭秘OpenAI的野心：让AI为你搞定一切

nAI 于 2015 年成立约一年后，谷歌(189.95，-2.91，-1.51%)DeepMind 使用强化学习创建的 AI 系统 AlphaGo 在围棋比赛中击败世界冠军，引发全球关注。大约在那时，OpenAI 的首批员工之一安德烈・卡帕西开始思考如何利用强化学习创建一个能使用电脑的 AI 代理。但 OpenAI 花了数年时间才开发出必要的模型和训练技术。到 2018 年，OpenAI 在 GPT 系列中率先推出首个大型语言模型，该模型在海量互联网数据和大型 GPU 集群上进行预训练。GPT 模型在文本处理方面表现出色，最终催生出 ChatGPT，但在基础数学方面却存在短板。直到 2023 年，OpenAI 才取得突破，最初将其命名为 “Q*”，后又改称 “Strawberry”。这一突破通过结合大型语言模型、强化学习和一种名为测试时计算的技术实现。后者让模型在给出答案前，有额外的时间和计算能力来规划和解决问题，并验证每一步骤。这使得 OpenAI 能够引入一种名为 “思维链”（CoT）的新方法，该方法提高了 AI 在处理未见过的数学问题时的表现。 “我能看到模型开始进行推理，” 埃尔・基什基说。“它会发现错误并回溯，还会‘感到沮丧’。这真的就像在阅读一个人的想法。” 尽管这些技术本身并非新颖，但 OpenAI 独特地将它们结合起来，创建了 Strawberry，这直接促成了 o1 的开发。OpenAI 很快意识到，AI 推理模型的规划和事实核查能力可用于为 AI 代理提供动力。 “我们解决了一个我多年来一直冥思苦想的问题，” 莱特曼说。“这是我研究生涯中最激动人心的时刻之一。” 扩展推理能力凭借 AI 推理模型，OpenAI 确定了两个可用于改进 AI 模型的新方向：在 AI 模型的后期训练中使用更多计算能力，以及让 AI 模型在回答问题时有更多时间和处理能力。 “作为一家公司，OpenAI 不仅关注事物的现状，还非常关注它们的扩展方式，” 莱特曼说。两位消息人士告诉 TechCrunch，在 2023 年 Strawberry 取得突破后不久，OpenAI 成立了一个由研究员丹尼尔・塞尔萨姆领导的 “代理” 团队，以在这一新范式上取得进一步进展。尽管该团队名为 “代理”，但 OpenAI 最初并未像我们如今所想的那样区分推理模型和代理。该公司只是想让 AI 系统能够完成复杂任务。最终，塞尔萨姆领导的代理团队的工作成为开发 o1 推理模型这一更大项目的一部分，该项目的负责人包括 OpenAI 联合创始人伊利亚・萨茨凯弗、首席研究官马克・陈和首席科学家雅各布・帕乔基。 OpenAI 必须投入宝贵的资源 —— 主要是人才和 GPU—— 来开发 o1。纵观 OpenAI 的历史，研究人员必须与公司领导层协商以获取资源，而展示突破性成果是确保获得资源的可靠方法。 “OpenAI 的核心特点之一是，研究方面的一切都是自下而上的，” 莱特曼说。“当我们展示（o1 的）证据时，公司表示‘这很有意义，让我们继续推进’。” 一些前员工表示，这家初创公司开发通用人工智能（AGI）的使命是在 AI 推理模型方面取得突破的关键因素。通过专注于开发尽可能智能的 AI 模型，而非产品，OpenAI 能够将 o1 置于其他工作之上。而在竞争激烈的 AI 实验室中，对这类想法进行如此大规模的投资并非总能实现。事实证明，尝试新训练方法的决定是有先见之明的。到 2024 年底，几家领先的 AI 实验室开始发现，通过传统预训练扩展创建的模型回报递减。如今，AI 领域的大部分动力来自推理模型的进步。 AI “推理” 意味着什么？在很多方面，AI 研究的目标是用计算机重现人类智能。自 o1 推出以来，ChatGPT 的用户体验中充满了更像人类的功能，如 “思考” 和 “推理”。当被问及 OpenAI 的模型是否真正在推理时，埃尔・基什基有所保留，称他从计算机科学的角度看待这个概念。 “我们正在教模型如何高效地消耗计算资源来获取答案。所以如果你从这个角度定义，是的，它正在推理，” 埃尔・基什基说。莱特曼则更关注模型的结果，而不太在意其方式或与人类大脑的关系。 “如果模型正在做困难的事情，那么它正在做完成这件事所必需的任何近似推理，” 莱特曼说。“我们可以称之为推理，因为它看起来像这些推理轨迹，但这一切都只是为了打造对很多人来说真正强大且有用的 AI 工具的一种替代说法。” OpenAI 的研究人员指出，人们可能不同意他们对推理的命名或定义 —— 当然，批评者已经出现 —— 但他们认为，这不如其模型的能力重要。其他 AI 研究人员也倾向于认同这一点。非营利组织 AI2 的 AI 研究员内森・兰伯特在一篇博文中将 AI 推理模式比作飞机。他说，两者都是受自然启发的人造系统 —— 分别受人类推理和鸟类飞行启发 —— 但它们通过完全不同的机制运作。这并不会降低它们的有用性，也不会削弱它们实现类似结果的能力。来自 OpenAI、Anthropic 和谷歌 DeepMind 的一群 AI 研究人员在最近的一份立场文件中一致认为，如今人们对 AI 推理模型的理解还不够深入，需要更多的研究。现在就断言这些模型内部到底在发生什么，可能还为时过早。下一个前沿：用于主观任务的 AI 代理如今市场上的 AI 代理在定义明确、可验证的领域（如编码）表现最佳。OpenAI 的 Codex 代理旨在帮助软件工程师分担简单的编码任务。与此同时，Anthropic 的模型在 Cursor 和 Claude Code 等 AI 编码工具中特别受欢迎 —— 这些是人们愿意付费使用的首批 AI 代理中的一部分。然而，像 OpenAI 的 ChatGPT 代理和 Perplexity 的 Comet 这样的通用 AI 代理，在处理许多人们希望自动化的复杂、主观任务时却力不从心。我发现，当尝试使用这些工具进行网上购物或寻找长期停车位时，这些代理花费的时间比我预期的要长，而且还会犯一些愚蠢的错误。当被问及代理在主观任务方面的局限性时，莱特曼说：“与机器学习中的许多问题一样，这是一个数据问题。我现在真正感到兴奋的一些研究是，想办法在可验证性较低的任务上进行训练。我们在如何做这些事情上有了一些线索。” 帮助创建国际数学奥林匹克模型和 o1 的 OpenAI 研究员诺姆・布朗告诉 TechCrunch，OpenAI 拥有新的通用强化学习技术，这些技术使他们能够教授 AI 模型那些不易验证的技能。他说，该公司正是通过这种方式构建了在国际数学奥林匹克竞赛中获得金牌的模型。 OpenAI 的国际数学奥林匹克模型是一个较新的 AI 系统，它能生成多个代理，这些代理随后同时探索多个想法，然后选择最佳答案。这类 AI 模型正变得越来越受欢迎；谷歌和 xAI 最近也发布了使用这种技术的最先进模型。 “我认为这些模型在数学方面的能力会越来越强，而且在其他推理领域也会变得更有能力，” 布朗说。“进步速度快得惊人。我没有理由认为它会放缓。” 这些技术可能有助于提高 OpenAI 模型的性能，而这些进步可能会在该公司即将推出的 GPT-5 模型中体现出来。OpenAI 希望通过推出 GPT-5 来巩固其对竞争对手的优势，理想情况下，为开发者和消费者提供最优秀的 AI 模型来驱动代理。但该公司也希望使其产品更易于使用。埃尔・基什基表示，OpenAI 希望开发出能直观理解用户需求的 AI 代理，而无需用户选择特定设置。他说，OpenAI 的目标是构建这样的 AI 系统：知道何时调用特定工具，以及需要推理多长时间。这些想法描绘出 ChatGPT 终极版本的图景：一个能在互联网上为你做任何事情，并理解你希望如何去做的代理。这与如今的 ChatGPT 有很大不同，但该公司的研究正朝着这个方向稳步前进。虽然 OpenAI 无疑在几年前引领了 AI 行业，但如今该公司面临着一大批强劲的对手。问题不再仅仅是 OpenAI 能否实现其代理化的未来，而是该公司能否在谷歌、Anthropic、xAI 或 Meta 之前做到这一点？

金融界11小时前

世界上最具创新力的国家是？这要看你从哪个角度来看，答案也更耐人寻味

聚全国最聪明的人才，自视为公共部门的“谷歌”。大多数国家将高科技事务外包给私人部门，而新加坡则坚持自主研发，以形成独特能力；大多数政府在追赶，SNDGG则是领跑者。习惯于关注私营部门的美国人可能会认为新加坡政府的卓越，只是主赛道之外的一出插曲。但伟大的政治思想家霍布斯曾问：是什么阻止了人类生活变得孤独、贫困、肮脏、残酷和短暂？他的回答是国家——“利维坦（编注，这里指指一个强大、有秩序、能维持社会稳定的国家机器）”——而不是东印度公司。古尔还谈到了被日益视为“被抛下的大陆”的欧洲。德国在所谓“深度”或“渐进式”创新方面表现突出：其优势在于众多中型企业，即著名的“隐形冠军”，这些企业专注于高度专业化的产品，致力于把产品做到世界第一。这些企业通常隐匿于小城镇，执着于工程品质，几乎不做宣传：赫伦克内希特公司是全球最先进的隧道掘进公司，却远没有像马斯克命名巧妙的“无聊公司”那样吸引关注。古尔现居的瑞士，也延续了对“隐形冠军”的热情，同时拥有在大型公共工程方面的天赋，比如瑞士铁路系统——无疑是世界奇迹之一，还有大型强子对撞机，以及欧洲核子研究中心CERN。得益于CERN，全球第一个网站的域名不是“.com”或“.net”，而是“.ch”，即瑞士拉丁语国名Confederatio Helvetica的缩写。编注：瑞士铁路系统被称为“世界奇迹”，因为它在山区复杂地形中依然实现了全国高密度、高准点、无缝衔接的铁路网络，结合先进的工程技术、环保理念和极高的服务水平，展现了几乎完美的公共交通运营能力。瑞士全国几乎任何一个村镇都能通过铁路或支线列车抵达。大部分主要线路的列车每30分钟甚至15分钟一班。瑞士铁路穿山越岭能力惊人：哥达基线隧道（Gotthard Base Tunnel）：世界最长、最深的铁路隧道，全长57公里；各类盘山铁路、齿轨列车、缆车系统，与高山地形完美结合，确保即便在海拔3000米的地方也能坐火车。那么，欧洲的优势是否可以超越几个孤立的卓越领域？支持欧洲模式的经典论点是，比美国模式更加可持续——不仅关注高额回报，也重视可持续性和生活质量。领导全球人工智能又有什么意义？如果人工智能只是用来卖更多猫粮，或者吸引更多人看猫咪视频呢？这些问题甚至已经困扰到美国科技核心圈子中的一些人：Palantir公司首席执行官亚历克斯·卡普与公司法律顾问尼古拉斯·扎米斯卡合著的新书《技术共和国》就指出，美国的创新机器过于关注送货类App这类浮夸事物，忽视了真正能改变社会的大想法。欧洲“以文明为先”的路径问题不在于思路错误，而在于尚未创造出能体现这些价值观、又能改变世界的公司，导致在全球舞台上被视为无关紧要。古尔毫无疑问是对的——我们需要用多元的指标衡量创新，而不是单靠市值。但有时，唯有在全球市场中被视为胜者，才能拥有真正的影响力。来源：加美财经

加美财经19小时前

周末重磅要闻出炉！美国7月非农就业人数增加7.3万人不及市场预期，特朗普要求解雇美劳工统计局局长

，苹果、英伟达跌超2%，特斯拉、微软、谷歌跌超1%。加密货币、计算机硬件板块跌幅居前，Coinbase跌超16%，Strategy、Circle跌超8%，安高盟跌超7%，昆腾跌近6%，戴尔科技跌超4%，超微电脑跌近4%，罗技跌超3%。减肥药、贵金属板块走高，黄金资源涨近17%，金田涨超5%，礼来涨超3%，诺和诺德涨超2%。伯克希尔哈撒韦A：2025年Q2营收925.15亿美元高于预期伯克希尔哈撒韦A 2025年Q2营收925.15亿美元，市场预期919.63亿美元，上年同期936.53亿美元；Q2净利润123.7亿美元，市场预期107.03亿美元，上年同期303.48亿美元；Q2投资净收益49.7亿美元，上年同期为187.5亿美元；Q2 EPS为8601美元，市场预期7443美元，上年同期21122美元；截至二季度末现金及现金等价物达3441亿美元；连续第11个季度净卖出股票，第二季度未进行股票回购。美国7月非农就业人数增加7.3万人不及市场预期美国7月非农就业人数增加7.3万人，预估为增加10.4万人，前值为增加14.7万人。数据创9个月以来新低。

金融界昨天19:18

美股震荡加剧，AI财报全面超预期——科技股稳居市场强势核心

报。据彭博供应链数据，Meta、微软、谷歌和亚马逊四家公司贡献了英伟达超过40%的营收。尽管市场担忧科技股涨幅过快可能引发短期调整，但Meta、微软、谷歌与亚马逊都表示将在未来持续加大AI资本支出力度，为英伟达后续业绩带来实质支撑。 “AI的应用场景正在落地，部分公司已经获得了实质性回报，这说明这已不再是纯粹的炒作。”Nell指出，“科技正在不可逆地成为市场的核心力量，这一趋势贯穿我整个职业生涯，我没有理由相信它现在会停止。”

丰雪鑫99昨天01:53

标普500录得5月以来最大跌幅，科技股与小盘股遭重挫，恐慌指数飙升因三重因素引爆避险情绪

拉 -1.83% 微软 -1.76% 谷歌A -1.44% 芯片股同步走弱，费城半导体指数跌1.43%，台积电ADR与AMD跌幅均超2.6%。美债收益率暴跌，美元重挫，日元与黄金大涨美国7月非农新增就业仅为7.3万，远低于预期，前两月数据也大幅下修25.8万。市场迅速调价未来政策路径，9月降息几乎被市场视为定局，引发短端债券收益率暴跌。品种变动说明 2年期美债收益率 -28个基点降息预期升温导致 10年期美债收益率 -16个基点经济前景不明拖累长端美元指数 -1.3% 大幅走弱日元兑美元 +2% 收复本周全部跌幅黄金 +2%（+70美元）避险买盘推动上涨此外，特朗普表示为回应俄罗斯挑衅，已部署两艘核潜艇，进一步提升市场对地缘冲突风险的担忧。降息预期高涨，经济前景与政策前瞻分析 7月ISM制造业PMI录得九个月来最快萎缩，就业子项创五年新低，反映出美国制造业持续走弱。叠加就业增长失速，市场对经济“软着陆”路径产生动摇。在经济指标全面放缓的背景下，市场已完全计入2025年初前至少两次降息的预期。2年期美债收益率暴跌是对政策前瞻调整的即时反映。同时，特朗普政府推出的最新关税清单涵盖69个贸易伙伴，也为全球贸易带来更大不确定性。欧股同步重挫，蓝筹股普遍失血欧洲主要股指追随美股大跌，STOXX 600指数下跌1.89%，STOXX 50跌2.90%。法国与德国股市跌幅居前，丹麦股市一周跌幅达18.4%。股指日跌幅周跌幅 STOXX 600 -1.89% -2.57% STOXX 50 -2.90% -3.49% 德国DAX -2.66% -3.27% 法国CAC 40 -2.91% -3.69% 英国FTSE 100 -0.70% -0.57% 欧洲蓝筹中，圣戈班下跌9.29%，安盛与施耐德电气分别跌超7%。STOXX 600成分股中，Teleperformance大跌超20%，表现最差。权威点评与总结当前全球市场面临三重冲击：美国经济数据不及预期、地缘风险升级及全球贸易不确定性，这些因素共同引发一轮系统性回调。美股估值高企使得抛售压力集中在成长与高Beta板块，如科技股与小盘股。同时，债券与黄金的强劲表现揭示出市场对未来增长与通胀路径存在显著担忧。货币政策虽可能转向宽松，但全球资金正在快速向避险资产迁移。我们预计美联储将被迫在今年年底前降息两次，以应对失速的劳动力市场和衰退前景。 —— Bank of America，2025年8月1日亚马逊暴跌凸显科技股的系统性脆弱性，当前估值难以在基本面转弱背景下维持。 —— UBS，2025年8月1日地缘局势的不确定性正成为全球资本市场的重要风险变量，需高度关注俄罗斯及亚洲局势演变。 —— Citi，2025年8月1日常见问题解答 1. 为什么标普500会录得如此大跌？因为就业数据疲软打击市场信心，叠加特朗普新一轮关税与地缘风险上升，引发市场全面回调。 2. 美债收益率暴跌代表什么信号？通常意味着市场预期利率将迅速下降，即对未来经济增长极度担忧。 3. 黄金与日元为何成为避险首选？在风险事件频发时，投资者倾向于买入公认的避险资产，如黄金和日元以对冲系统性风险。 4. 亚马逊股价暴跌的具体原因是什么？亚马逊暴跌与其未来盈利预期下调、宏观疲弱预期下影响增长股估值密切相关。 5. 小盘股为何跌得比大盘更狠？小盘股对利率与经济数据更为敏感，估值弹性高，在市场恐慌时容易遭遇集中抛售。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

英伟达因H20芯片追踪功能被网信办约谈，技术安全风险引发关注

股价暴跌微软表现优异股价上涨谷歌同样强劲市场积极摩根大通仍看好亚马逊，认为“可逢低买入”，并将目标价上调至 265 美元。苹果因关税及AI延迟面临双重压力苹果公司周五下跌 2.50%，成交额 199.11 亿美元。本季度苹果预计因贸易政策导致关税成本上升至 11 亿美元，较上季度增加 37.5%。此外，苹果的AI战略落后也引发投资人担忧： Siri AI升级推迟 Apple Intelligence项目进展缓慢不过，投行依然乐观：投行原目标价新目标价瑞银 210 美元 220 美元摩根士丹利 235 美元 240 美元 Meta加速AI收购布局，图像与视频生成成新战场 Meta（原Facebook）股价周五下跌 3.03%，成交额 142.96 亿美元。据悉，公司正在与多家AI生成视频公司接触，探索技术授权或收购，强化其“超级智能实验室”的技术基础。已接洽公司包括： Pika Higgsfield（谈判已终止） Runway（早期谈判未达成） Coinbase收入不及预期，股价暴跌近17% Coinbase股价大跌 16.70%，成交额 99.99 亿美元，主因二季度收入为 15 亿美元，低于分析师预期的 15.9 亿美元。主要指标如下：财务指标本季度表现同比总收入 15 亿美元 +7% 交易收入 7.64 亿美元 -2% 利润 14 亿美元激增（主要靠投资）联合健康更换CFO，股价创五年新低联合健康（UnitedHealth）下跌 4.72%，成交额 95.67 亿美元。公司任命前贝恩资本高管 Wayne DeVeydt 为新 CFO，市场担忧管理层动荡引发大跌。 Strategy大手笔购入比特币，完成年度最大IPO Strategy公司（MSTR.US）股价下跌 8.77%，成交额 81.43 亿美元。公司通过发行 25.2 亿美元STRC优先股募资并购入 21,021 枚比特币，平均单价 117,256 美元。此次IPO是2025年最大规模的公开募股，股票代码“STRC”。 Figma上市首日大涨250%，引燃科技IPO热潮 Figma（FIG.US）于7月31日上市首日飙升 250%，成交额 68.08 亿美元。该公司发行价 33 美元，实际募资 12.2 亿美元，成为今年最大规模科技IPO。 Reddit营收利润双超预期，股价飙升逾17% Reddit股价大涨 17.47%，成交额 51.68 亿美元。二季度财报显示，营收同比增长 78% 至 5 亿美元，净利润 8900 万美元，实现扭亏。礼来受益减肥药政策试点，股价上涨3% 礼来（Eli Lilly）上涨 3.01%，成交额 36.94 亿美元。美国医保计划将对减肥药物纳入医保试点范围，礼来作为主要生产商受益显著。权威点评与总结尽管亚马逊云业务未达预期，但整体增长动能未失，投资者可将此次回调视为中长期布局机会。 —— 摩根大通，2025年8月2日英伟达H20芯片的“远程控制”机制将进一步激化中美科技摩擦，对其全球供应链布局构成挑战。 —— 高盛分析师，2025年8月2日 Figma的火爆IPO释放了科技资本市场的强烈复苏信号，更多高增速科技独角兽可能加快上市步伐。 —— 贝恩资本，2025年8月2日常见问题解答问：英伟达为何被中国网信办约谈？答：因其出口中国的H20芯片中含有“追踪定位”与“远程关闭”功能，涉嫌威胁国家关键基础设施安全。问：特斯拉为何要赔偿高达2.425亿美元？答：因2019年一起自动驾驶致命车祸中，法院裁定其承担33%责任，包括1.29亿补偿金和2亿惩罚金。问：亚马逊业绩为何超预期却股价大跌？答：因其云服务AWS未能加速增长，而市场对其增长预期过高，导致失望性抛售。问：Figma为何能大涨250%？答：其作为科技类SaaS企业代表，受益于市场对高增长企业的需求反弹，IPO超预期引发强烈买盘。问：礼来上涨原因是什么？答：美国医保系统试点纳入减肥药物覆盖，礼来作为主导厂商直接受益。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

美国7月非农数据不及预期，美股重挫引发降息押注与ETF剧烈波动

微软 MSFT.US -1.60% 谷歌-C GOOG.US -1.42% ETF涨跌剧烈，做空与避险产品全面走强 ETF市场表现极为剧烈，做多Reddit与做空加密概念股的产品涨幅居前，反映市场分化与风险规避情绪升温。 ETF名称代码涨跌幅成交额 2倍做多RDDT ETF RDTL.US +33.11% $8732.95万 2倍做空COIN ETF CONI.US +32.66% $8353.04万 2倍做空MSTR ETF-Defiance SMST.US +18.10% $7336.89万三倍做空小盘股ETF TZA.US +6.31% $3.71亿三倍做空纳指ETF SQQQ.US +5.97% $35.2亿行业ETF走势分化，金融能源板块承压行业类ETF方面，金融与材料板块遭到做空力量集中打击，涨幅居前的多为做空产品。 ETF名称涨跌幅三倍做空金融ETF (FAZ.US) +5.42% 两倍做空材料ETF (SMN.US) +3.87% 两倍做空能源ETF (ERY.US) +3.80% 两倍做空金融股ETF (SKF.US) +3.60% 美国房屋建筑业ETF (ITB.US) +2.67% 债市剧烈波动，降息预期推动债券ETF上涨非农数据发布后，债市利率迅速下行： 10年期美债收益率下跌近15个基点 2年期美债收益率大跌约27个基点债券类ETF涨幅明显：债券ETF 代码涨幅成交额三倍做多20年期以上国债ETF TMF.US +4.20% $5.86亿两倍做多20年期以上国债ETF UBT.US +2.98% $643.77万超级7-10年期国债ETF UST.US +2.34% $291.01万地缘政治升温，黄金与原油类ETF震荡剧烈特朗普命令部署核潜艇至俄罗斯海域附近，强化避险情绪。黄金类ETF受益上涨： ETF名称涨幅二倍做多黄金ETN (DGP.US) +4.34% 两倍做多黄金ETF (UGL.US) +3.94% 两倍做多金矿指数ETF (NUGT.US) +3.10% 另一方面，原油类做空ETF也因避险走强： ETF名称涨幅 2倍做空彭博原油ETF (SCO.US) +6.14% 两倍做空能源ETF (DUG.US) +3.97% 权威点评与总结此次非农数据的显著下滑，预示美国经济的就业支撑开始出现松动。这不仅迅速改写了市场对美联储货币政策的路径预期，也引发了股市、债市与ETF市场的深度震荡。就业数据暴雷是一个“经济放缓的前奏”，投资者应密切关注8月ISM与通胀数据是否确认下行趋势。 —— 高盛，美国东部时间2025年8月2日 Reddit的强劲业绩与ETF市场对其的剧烈追捧显示，市场仍对科技股中有盈利能力者保持偏好。 —— 摩根士丹利，2025年8月2日债券ETF的强势上行说明降息预期已经快速反映，接下来关键在于数据能否持续支撑宽松逻辑。 —— 摩根大通，2025年8月2日常见问题解答问：为何7月非农数据引发市场强烈反应？答：因为新增就业人数仅7.3万人，大幅低于市场预期，标志着劳动力市场显著降温，引发经济放缓甚至衰退担忧。问：三大股指为何全面下跌？答：就业数据不佳引发对企业盈利前景的担忧，尤其是科技股估值高，受到资金抛售压力较大。问：为何债券ETF会在当天集体上涨？答：就业数据令市场预期美联储将提前降息，推高债券价格、压低收益率，利好债券ETF。问：原油与黄金ETF为何走势分化？答：原油下跌反映经济担忧，黄金上涨则是避险情绪提升，两者反映不同逻辑。问：Reddit相关ETF为何暴涨？答：因公司财报营收与净利润大幅超预期，投资者情绪高涨，推动做多ETF飙升。来源：今日美股网

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