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关税政策最大赢家！二手车电商Carvana的“颠覆性盈利”震惊华尔街

na以电子商务优先模式和亮眼的“自动售货机”式汽车库存塔楼闻名的二手车零售商，今年一直是华尔街的宠儿，股价上涨了80%，尤其是在7月底公司公布业绩大幅超预期后，涨幅进一步加速。不过，有外国分析师认为，尽管Carvana近期涨幅可观，该公司在抢占美国汽车经销商市场份额方面仍处于早期阶段。作者：Gary Alexander 长期以来，看空阵营反对Carvana的主要论点之一是，它使用每单位毛利润（GPU）等定制指标来试图掩盖亏损。但在第二季度，Carvana通过展示远超竞争对手的巨额GAAP利润，推翻了这一观点。在宏观环境严峻但二手车需求依然旺盛的背景下，尽管其估值倍数有所上升，但公司前景依旧可期。看好Carvana的核心原因如下： ➢受关税政策推动，二手车需求旺盛。美国现已与除中国外的一些最大贸易伙伴签署了贸易协议，显然汽车（以及钢铁、铝等关键零部件）不会获得关税减免。新车价格大幅上涨的预期正推动需求转向二手车市场，这对Carvana的市场业务有利。 ➢巨大的潜在市场（TAM）有待开拓。按当前销量计算，Carvana仅占美国二手车市场的1.5%，占美国汽车总销量（包括新车）的1.0%。 ➢Carvana的每单位毛利润（GPU）持续增长。随着二手车价格因需求增加而获得支撑，Carvana在库存汽车的零售售价与批发收购价之间的价差不断扩大。每单位毛利润升至历史新高，推高了公司的备考和GAAP利润率。 ➢规模经济效应。过去几年，Carvana为实现成功进行了规划，尤其在汽车翻新产能方面的投资远超当时的销量水平。如今，Carvana正充分利用这部分产能，这成为每单位毛利润增长的又一推动力。 ➢GAAP盈利。长期以来，Carvana因采用定制化的备考调整而饱受批评，如今它已实现GAAP盈利，并开始从净利润角度证明其估值的合理性。必须承认，Carvana仍是一只估值较高的动量股。财报发布后，其当前股价接近400美元，市值达430.1亿美元。扣除Carvana最新资产负债表中的18.6亿美元现金和57.1亿美元债务后，公司的企业价值为468.6亿美元。与此同时，对于2025财年，Carvana预计调整后EBITDA为20 - 22亿美元，较2024财年13.8亿美元的调整后EBITDA同比增长45% - 59%。这是公司首次给出该年度明确的业绩指引，此前仅表示预计今年调整后EBITDA将实现显著增长。以该指引区间的中点计算，Carvana的企业价值对2025财年调整后EBITDA的估值倍数为22.3倍。当然，称Carvana股价便宜无疑是牵强的，但我们必须考虑到，该公司的GAAP利润率是传统同行的两倍以上（下一部分将详细说明）。公司期望通过零售销量的快速增长以及每单位盈利能力的提升，实现净利润超50%的扩张。这家公司仍处于成功的早期阶段，因此短期估值倍数并非衡量其价值的有效指标。财报发布后应继续持有该股，等待更大幅度的反弹。第二季度业绩解读现在让我们更详细地分析Carvana最新的季度业绩。第二季度财报数据如下：来源：Carvana Carvana的营收同比增长42%，达48.4亿美元，较华尔街预期的45.9亿美元（同比增长35%）高出6个百分点，大幅超出预期。公司第二季度零售汽车销量为14.33万辆，同比增长41%。公司指出，尽管与同行相比成立时间较短，但Carvana已成为美国第二大二手车零售商。该季度41%的增长率，相比之下同行平均增长率仅为1%。换句话说，公司在短时间内抢占了大量市场份额。随着规模扩大，Carvana的盈利能力也显著提升。如下图所示，公司备考每单位毛利润增长377美元，同比增长5.4%，达7426美元：这得益于经销商价差扩大以及翻新业务的规模经济效应增强。值得注意的是，管理层估计，其中100美元的每单位毛利润来自特朗普宣布关税后4月份异常旺盛的需求（不用说，二手车并不涉及额外的关税成本）。投资者应密切关注未来几个季度管理层对需求水平和二手车定价的评论。来源：Carvana Carvana不断增长的每单位毛利润——许多看空者曾批评这是粉饰亏损的指标——在规模效应下转化为可观的GAAP利润。尤其是当公司降低每单位销售、一般及管理（SG&A）费用后，这一效果更为明显。以下是公司第二季度股东信中的更多背景信息： “我们第二季度业绩中另一个令人瞩目的数据是每零售单位1549美元的运营费用。这一数字同比下降约150美元，其中包含约300美元的保修费用。这意味着，我们如今向全美客户配送汽车、提供综合融资服务、处理客户咨询与支持、管理以旧换新、协助客户办理产权登记，并维持7天退货政策，每笔交易的成本仅略高于1200美元。以如此低的可变成本提供所有这些服务，是Carvana平台极具差异化的能力。” GAAP营业收入同比激增97%，达5.11亿美元，GAAP营业利润率为10.6%。同时，下图将Carvana的潜在盈利能力与其三大同行进行了比较：Carvana的营业利润率是传统竞争对手的两倍多。来源：Carvana 这一指标有助于强调为何Carvana不仅应较汽车行业同行享有估值溢价，也应较更广泛的市场享有溢价。Carvana正在重塑一个庞大的行业，并实现了结构性更高的利润率。尽管已是行业第二大参与者，但其仍能实现超40%的增长，这表明在角逐行业第一的过程中，它还有更多规模经济效应有待挖掘。公司调整后EBITDA也同比增长69%，达6.01亿美元，利润率为12.4%，同比提升200个基点。总结 Carvana将继续延续财报发布后的良好势头。该公司在一个几乎停滞增长的行业中实现了超40%的增长，同时二手车的旺盛需求和运营效率的提升正推动Carvana的盈利能力达到历史新高。尽管以超过20倍的前瞻调整后EBITDA计算估值较高，但这是一项可持续的多年期投资。 $Carvana Co.(CVNA)$

老虎证券昨天18:10

新北洋：7月31日接受机构调研，华创证券、财通资管参与

迭代升级。（2）模式创新，传统的自助售货机运营商以“商业点位”为主，如公共交通、医院、高校等。而新北洋坚持“公共点位+商业点位”的业务拓展策略，公司的自动售货机不仅可以提供商业零售的功能，而且可以和政府公共职能相结合，例如公司的设备可以与政府的智慧城市建设、微型消防站、政务宣传等功能整合，承担部分政府公共服务职能，从而获取“商业点位”难以进入的区域。同时，新北洋坚持“城市聚焦”的业务拓展策略，秉承“做密、做多、做大、做强”的发展思路，构建区域点位密集、投放场景优质的差异化竞争优势，在聚焦城市形成规模效应后，商业模式即可以顺利流转。例如公司在威海、西安等城市的商业模式已经获4得充分验证，并稳定运行。同时，公司在做好“城市聚焦”的基础上，打造“区域聚焦”的概念，逐步聚焦山东省内重点城市，持续“做密、做多、做大、做强”。（3）增值业务拓展，新北洋的新零售综合运营业务目前尚处于成长期，收入主要来源于商品售卖业务，与此同时公司正全力推动创新增值业务的多元化发展，积极探索会员、派样等业务方向，基于持续迭代升级的“人人取自助零售云平台”，向B端客户、终端消费者提供全面的数智化解决方案。（4）运营业务精细化管理，新北洋拥有专业的运营管理团队，自主建仓并通过专业化的信息化管理系统进行高效管理。与此同时，公司自研补货系统，与“人人取自助零售云平台”相结合，实现补货路径规划、商品售卖分析等智能化功能。新北洋（002376）主营业务：主要包括智能制造业务和服务运营业务。新北洋2025年一季报显示，公司主营收入4.96亿元，同比上升21.05%；归母净利润492.38万元，同比上升127.15%；扣非净利润306.97万元，同比上升113.14%；负债率25.91%，投资收益3287.54万元，财务费用-657.38万元，毛利率26.75%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为9.7。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-03 21:28

从机队升级到探索循环经济，渤海租赁荣获证券之星碳路践行者奖

与新西兰航空签署了行业首例CTOL电动货机租赁业务的意向合作书，以支持清洁技术飞机的商业化运行。此外，面对飞机退役的环境挑战，渤海租赁积极探索资源再循环模式。Avolon通过“客改货”来延长部分飞机的使用寿命，以减少飞机退役对环境的影响，同时加强与行业伙伴在货机改装工程方法方面的合作以及飞机过渡环节中的废物管理，以减少对资源的浪费。作为AFRA(Aircraft Fleet Recycling Association)协会成员，Avolon 承诺降低在飞机报废管理和拆卸过程中的可持续性风险，只使用AFRA认可的拆卸和MRO提供商，以安全和环保的方式拆卸飞机。AFRA作为一个全球合作组织，其使命是在退役飞机的过程中促进环境管理和社会责任的最佳实践。综上渤海租赁的碳减排之路，印证了租赁企业在气候行动中的独特价值：以资产配置权引导产业链绿色升级，以前瞻投资推动技术革命，更以全生命周期管理重塑行业生态。其获奖绝非偶然，而是一个系统性减碳策略的必然成果——当环保从口号转化为机队数据、技术合作与循环项目时，“碳路践行者”便拥有了坚实的注脚。

证券之星07-28 14:37

CarMax（KMX）：二手车行业的未来

vana完全在线运营，并通过特殊自动售货机销售其库存。增长驱动力要更好地理解KMX的收入增长，我们需要从销售量和平均销售价格（ASP）的角度来分析。就整个行业的销量而言，过去10年间销量基本保持平稳，年均销量约为3800万至4000万辆。这一数字涵盖了零售交易（包括KMX、CVNA及其他经销商）和私人交易（无中介的直接交易），目前这两类市场的比例约为50:50。来源：交通统计局然而，零售交易的增长是以私人交易为代价的。预计未来几年零售销售将增长2-3%。鉴于市场竞争激烈，我们不认为KMX在销量上能超越竞争对手，因为同行之间差异不大。另一个关键因素是销售价格。目前，价格水平仍高于疫情前水平，这主要归因于2021-2022年疫情后复工复产过程中引发的持续供应链问题。我们认为二手车当前的价格水平难以持续。一旦供应链问题得到解决，新车供应将改善——这将推动新车价格下降，消费者将更倾向于购买新车，从而冷落二手车市场，导致其价格进一步走低。二手车价格的下降也将对毛利率产生负面影响。此外，销量下降将对汽车贷款业务造成负面影响，可能波及利息收入。来源：美国经济分析局来源： Cox Automotive Inc. 估值根据我们的DCF模型，KMX的当前公允价值为25美元（我知道这个数字确实偏低）。这主要受到二手车价格市场前景不佳以及同行间激烈竞争的影响，这些因素将使得KMX难以扩大市场份额。论点面临的风险当前的高关税环境可能为CarMax带来机遇。一方面，更高关税将推高车辆翻新成本，因翻新所需的汽车零部件可能变得更加昂贵。然而，关税对新车的影响更为严重，这可能导致新车生产和供应周期延长，为二手车企业以高价运营争取更多时间。立刻体验原文链接

TradingKey07-23 14:59

Binance将上线ETC/USDC等新交易对，释放平台流动性信号，意味着交易体验进一步优化

nce 同时宣布，将为以下交易对开放现货机器人服务，包括算法订单、现货网格与DCA（平均成本法）：交易对支持策略 ETC/USDC、GRT/USDC、ROSE/USDC 现货算法订单 PENGU/USDC、XLM/USDC 现货网格、DCA 这意味着投资者可以通过自动化工具灵活管理持仓与下单节奏，有效应对市场波动。此举对USDC市场与用户体验的影响 Binance持续拓展USDC计价交易对，一方面优化了稳定币交易体系布局，另一方面提高了USDC的市场适用性与使用率。这不仅增强了USDC作为结算工具的地位，也为用户提供更多以非USDT计价的交易选择，有助于构建更加多元的加密交易环境。权威点评与总结此次Binance对ETC、GRT、ROSE等币种开通USDC交易对及自动交易服务，是其持续推动稳定币多元化和用户交易体验升级的重要一环。随着更多币种接入USDC交易体系，平台整体流动性与交易深度有望进一步提升，为用户带来更便捷、高效的交易体验。 “Binance持续扩展USDC交易对，推动稳定币市场去中心化与兼容性发展。” —— Circle Research，2025年7月21日 “自动化交易工具上线，将为用户提供更稳定的策略执行环境，有助于抗衡短期市场波动。” —— CoinGecko，2025年7月21日 “USDC日益成为机构和散户首选的交易计价单位，此次Binance举措正顺应市场趋势。” —— Messari Crypto，2025年7月21日常见问题解答 Q1：Binance本次上线了哪些新USDC交易对？ A1：ETC/USDC、GRT/USDC和ROSE/USDC。 Q2：这些交易对将于何时开始交易？ A2：2025年7月22日16:00（东八区时间）正式开放。 Q3：什么是现货网格与DCA交易？ A3：网格交易通过在价格区间设置买卖订单捕捉波动，DCA通过分批买入降低平均成本。 Q4：为何Binance拓展USDC交易对具有市场意义？ A4：提升平台稳定币交易多样性，减轻对USDT的依赖，增强整体交易弹性。 Q5：此次支持交易机器人的币种有哪些？ A5：ETC、GRT、ROSE支持现货算法订单，PENGU与XLM支持网格与DCA交易。来源：今日美股网

今日美股网07-22 00:11

厦门亚龙世纪商贸有限公司成立，注册资本1000万人民币

照相器材及望远镜零售；电池销售；自动售货机销售；商业、饮食、服务专用设备销售；机械设备销售；货币专用设备销售；眼镜销售（不含隐形眼镜）；皮革销售；家用电器零配件销售；针纺织品销售；化妆品零售；化妆品批发；金属制品销售；五金产品批发；风机、风扇销售；照相机及器材销售；照相器材及望远镜批发；日用产品修理；刀剑工艺品销售；照明器具生产专用设备销售；制冷、空调设备销售；光通信设备销售；移动通信设备销售；电子专用设备销售；电子产品销售；显示器件销售；钟表与计时仪器销售；计算器设备销售；五金产品零售；音响设备销售；特种陶瓷制品销售；乐器零配件销售；办公设备销售；竹制品销售；家具销售；日用电器修理；日用品出租；服装服饰零售；木制玩具销售；食品进出口；食品用塑料包装容器工具制品销售；互联网设备销售；网络设备销售；通信设备销售；箱包销售；皮革制品销售；木制容器销售；模具销售；玩具销售；鞋帽零售；制鞋原辅材料销售；鞋和皮革修理；藤制品销售；食用农产品零售；食用农产品批发；农副产品销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。企业名称厦门亚龙世纪商贸有限公司法定代表人李志霖注册资本 1000万人民币国标行业批发和零售业>批发业>其他批发业地址厦门市集美区勤学路100-8号501室之十六企业类型有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-7-18至无固定期限登记机关

金融界07-19 01:57

“小包裹免税”漏洞被堵死了，对中美贸易影响几何？

月份亚洲至美国需求下滑，航空公司开始将货机撤出跨太平洋航线并转投其他市场。他们表示，部分需求在美方与多个国家暂停关税期间有所恢复，但航班频次减少。 “此前每周包三班的主要客户已经减到两班，”电商咨询公司Cirrus Global Advisors说。 Rotate数据显示，6月中美之间的货机运力比3月减少11%，抵消过去一年运力的增长。专注于亚洲市场的货运代理公司Dimerco Express估计，5月和6月其电商订单减少了50%。因此，定期货机航班持续被取消。

风起07-04 17:44

泡泡玛特（9992HK）：热潮将持续多久

化的销售渠道，如Roboshop自动售货机和幸运抽奖。截至2024年，该公司共有521家零售店和2472家机器人商店。来源：JP摩根与设计师的关系泡泡玛特有自己的内部设计团队，但也与其他设计师合作。事实上，Monsters(拉布布)由比利时籍香港设计师龍家昇设计，该系列由泡泡玛获得独家授权。来源：2024年年度报告来源：2024年年度报告消费者吸引力泡泡玛特IP之所以如此受欢迎，原因有很多：惊喜元素：盲盒包装和买家不知道自己买到的是什么的事实，给人一种稀缺和惊喜的感觉，从而鼓励购买更多的产品，并创造了一个稳固的二级市场（想想NFTs）。名人代言：Blackpink的Lisa和Rose以及Rihanna都曾与拉布布玩具一起出现，这有助于提高这些角色在广大粉丝群中的受欢迎程度。适应当地文化：在海外市场，泡泡玛特采用了相当本土化的策略。我们可以从泰国看到这一点，泰国已经成为仅次于中国的第二大市场，而且海外收入将超过中国收入。这一切都得益于对目标人群情绪的了解。例如，在中国，爱哭宝贝与年轻人表达脆弱的愿望产生了共鸣，而这在老一代人中并不常见。顺应大趋势：与孩之宝或美泰等以儿童为主要目标客户的传统玩具公司不同，泡泡玛特的主要客户是生活在城市地区的二三十岁的女性。这些女性更有可能从事白领工作，而且没有孩子，因此她们有额外的可支配收入来购买价格更高的泡泡玛特产品。此外，拉布布毛绒玩具之所以成为增长最快的SKU，是因为在全球不稳定的时代，女性在日常工作生活中承担着更多的责任，她们需要一种感情的宣泄方式，因此可爱毛茸茸的玩具非常适合她们。全球野心泡泡玛特是一个典型的中国本土品牌，但由于在东南亚取得了巨大成功，并在全球范围内取得了突破，其海外收入正以更高的速度增长，预计今年将超过中国国内的收入。 2024年，约60%的收入来自国内，30%来自亚洲其他地区，10%来自全球其他地区。来源：2024年年度报告来源：2024年年度报告海外扩张将为公司带来诸多好处。首先，知识产权的平均支出是中国的四倍，美国等发达市场更是高达六十倍。这意味着一个巨大的可寻址市场（TAM）。其次，海外收入在总收入中所占比例的增加将对利润率产生积极影响，因为公司将愿意提高产品价格。来源：名创优品投资者日演示文稿 Source：JP摩根财务状况来源：2024年年度报告 2024年，我们看到总收入几乎翻了一番，这主要得益于海外扩张。我们预计，未来几年国内收入的年复合增长率将达到20%左右（5%来自门店扩张，15%来自单店平均销售额）。未来三年，海外市场的增长将更具爆炸性，同比增长率可能达到40%-50%，这主要得益于门店扩张和海外客户对IP消费的更高意愿。我们预计，随着公司进一步开拓海外市场，毛利率也会上升——目前约为66.8%，但很容易达到70%。作为参考，乐高的毛利率为68.3%，而乐高还算不上高端产品，这意味着泡泡玛特的利润率可以超过这一水平。来源：2024年年度报告几乎不受关税影响泡泡玛特的生产链几乎全部在中国，但目前只有6%的收入来自美国。该公司已经提高了其产品在美国的价格，但需求远远大于供应，因此提价不会影响其在美国的销售。估值泡泡玛特的每股收益为2.35元人民币（2.57港元），目前的追踪市盈率约为100倍。考虑到未来的潜在增长将推动每股收益达到近10.00元人民币，2027年的前瞻市盈率约为25倍。为了了解成熟知识产权公司的估值，我们来看看三丽鸥。三丽鸥是一家日本公司，因拥有Hello Kitty的知识产权而闻名。他们还拥有其他著名角色的版权，如My Melody、Kuromi、Cinemonroll和Gudetama。在过去10年中，该公司的平均市盈率约为40倍，不包括COVID期间。我们认为，泡泡玛特2027年的估值应接近这一数字，这意味着其目标价约为400元人民币或约440港元（+70%的上涨空间）。风险未来知识产权的表现不尽如人意：知识产权行业的公司总是面临产品系列生命周期较短的问题，因此需要不断创新和推出新产品。如果推出的新产品性能不达标，从长远来看可能会对公司造成损害。偏好变化：与上述风险有关的是，消费者的偏好往往难以预测。泡泡玛凭借拉布布成功地抓住了病毒式营销的浪潮，但我们根本无法预测新的病毒式营销趋势将从何而来。打击神秘盒：神秘盒内物品不透明会带来一定程度的监管风险，我们在中国已经看到了这一点。许可证延期风险：另一个主要问题是无法续签某些知识产权许可协议的风险。如上文所述，《怪兽》（拉布布）并非自有知识产权，而是独家授权。协议到期后，双方有可能无法达成续约协议，这可能会对公司的收入造成重大打击。原文链接

TradingKey06-30 17:29

广东绿全供应链有限公司成立，注册资本500万人民币

漫及游艺用品销售；文具用品零售；自动售货机销售；日用品销售；化妆品零售；个人卫生用品销售；美发饰品销售；租赁服务（不含许可类租赁服务）；针纺织品销售；日用家电零售；母婴用品销售；家用电器销售；卫生用品和一次性使用医疗用品销售；日用玻璃制品销售；纸制品销售；家具销售；鲜肉零售；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；国际货物运输代理；国内货物运输代理；国内贸易代理；食品进出口；计算机软硬件及辅助设备零售；鞋帽零售；服装服饰零售；木材销售；建筑材料销售；体育用品及器材零售；工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）；珠宝首饰零售；厨具卫具及日用杂品零售；卫生洁具销售；电子产品销售；通讯设备销售；农副产品销售；新鲜蔬菜零售；技术进出口；保健食品（预包装）销售；普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目）；无船承运业务（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：餐饮服务；食品销售；食品互联网销售；城市配送运输服务（不含危险货物）；酒类经营（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）企业名称广东绿全供应链有限公司法定代表人陈秀苹注册资本 500万人民币国标行业交通运输、仓储和邮政业>多式联运和运输代理业>运输代理业地址惠州市惠阳区镇隆镇黄洞村绿全智造园厂房五第一层企业类型其他有限责任公司营业期限 2025-6-25至无固定期限登记机关惠州市惠阳区市场监督管理局

金融界06-26 19:37

从数字游戏到真实成交：天猫618交出电商“高质量增长”范本

提出的一系列举措——从剔除退款、优化退货机制、简化促销规则，到全域会员运营、内容种草联动，无一不体现出其“从内求增长”的战略方向。

琳琳总总06-25 01:09

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