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图南股份（300855）2025年三季报简析：净利润同比下降52.21%，存货明显上升

需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。财报体检工具显示：建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达102.19%）分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.02亿元，每股收益均值在0.76元。持有图南股份最多的基金为中庚价值先锋股票，目前规模为35.54亿元，最新净值1.0688（10月17日），较上一交易日下跌2.07%，近一年上涨14.95%。该基金现任基金经理为陈涛。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-19 06:04

黄仁勋预测AI数据中心2030年支出3-4万亿美元摩根大通测算科技行业1.6万亿资金缺口

黄仁勋AI数据中心资本支出预测根据 www.Todayusstock.com 报道，Nvidia创始人兼CEO黄仁勋预测，全球人工智能数据中心年度支出将从2025年的约6000亿美元飙升至2030年的3万亿至4万亿美元。这意味着未来五年资本支出需保持年均约42%的增长速度，引发市场对预测可行性的质疑。科技行业2030年资金缺口测算摩根大通最新报告指出，为实现黄仁勋预测，全球科技行业将面临高达1.6万亿美元的年度资金缺口。报告分析了全球科技行业现金流与资本支出，包括MSCI信息技术与通信服务指数成分股、亚马逊和特斯拉。测算显示，2025年行业经营现金流约1.6万亿美元，资本支出约1.3万亿美元，产生约3000亿美元盈余。若到2030年AI数据中心支出达到中点3.5万亿美元，其他资本支出按过去三年11%年均增长至1.1万亿美元，总资本支出将达到4.6万亿美元。在考虑经营现金流增长至4万亿美元及股东回报增加至1万亿美元后，科技行业年度资金缺口将扩展至约1.6万亿美元。私募股权与风投填补资金缺口摩根大通指出，私人资本将成为资金缺口的关键力量。当前数字基础设施年化募资约700亿美元，投向AI与机器学习的PE/VC资金年化规模约2600亿美元，合计可提供约3300亿美元资金。若按每年10%增速，到2030年私人资本年投资额将达约5310亿美元，可将缺口缩小至约1.1万亿美元。债务融资与杠杆扩张可控性剩余约1.1万亿美元缺口将主要通过债务融资解决。摩根大通分析认为，科技行业有能力承担此规模债务而不引发系统性风险。假设新增债务40%来自银行贷款（约4300亿美元），60%来自债券发行（约6400亿美元），到2030年净债务与经营现金流比率将从0.7倍升至1.2倍，仍低于MSCI全球指数2.2倍平均水平，显示杠杆空间可控。潜在限制因素与未来挑战尽管摩根大通认为融资可行，但未来挑战仍存在。除资金问题外，电力供应与传输能力等基础设施瓶颈将成为AI数据中心扩张的关键制约因素，需要长期关注。编辑总结黄仁勋预测AI数据中心2030年支出3-4万亿美元，显示Nvidia对人工智能投资热潮的远景判断。摩根大通测算科技行业可能面临1.6万亿美元年度资金缺口，但通过内部融资、私募/风投资本注入及债务扩张，该缺口在财务层面可实现填补。尽管资金筹措可行，电力与基础设施能力仍是潜在瓶颈。科技行业的长期资本布局需兼顾融资可行性与实际运营条件。常见问题解答问1：黄仁勋的AI数据中心支出预测是否过于激进？答：预测确实增速极快，但摩根大通分析表明，结合企业现金流、私募/风投资本及债务融资，资金筹措在财务上可行。问2：科技行业为何会出现1.6万亿美元资金缺口？答：主要因为2030年AI数据中心资本支出激增，加上其他资本支出及股东回报增长，现有现金流无法完全覆盖支出。问3：私募股权和风投在填补缺口中起什么作用？答：私募/风投以及基础设施基金可提供巨额资金，预计到2030年年投资额达5310亿美元，显著缩小资金缺口。问4：债务融资的可控性如何？答：即便通过银行贷款和债券发行填补剩余资金缺口，科技行业净债务/经营现金流比率预计为1.2倍，低于MSCI指数平均2.2倍，杠杆可控。问5：除了资金，AI数据中心建设还有哪些潜在瓶颈？答：电力供应与传输能力是关键限制因素，未来需确保基础设施建设同步跟进，以支撑AI数据中心的扩张。来源：今日美股网

今日美股网10-19 00:11

超级周期爆发！存储龙头终于翻身

务商服务器建置需求持续发酵，全球云厂商资本支出同比增长超过50%，存储器端的采购需求相当强劲，全面覆盖了DRAM与NANDFlash的高端产品。前不久，OpenAI与韩国两大芯片巨头三星电子和SK海力士正式宣布建立战略合作关系，共同为OpenAI的星际之门AI数据中心项目提供存储芯片及其他解决方案。 OpenAI计划到2029年从三星和SK海力士采购每月高达90万片晶圆的DRAM产能，它相当于2025年末全球DRAM总产能的近一半。另一方面，目前主流传统市场需求未能被满足，上一代DRAM作为多数手机产品搭载的芯片类型，旺季备货热度显著升温，推动存储厂商控货惜售，这种放大效应导致当前两者价格持续上涨，甚至出现相同内存条件下，DDR4价格超过DDR5的“价格倒挂”现象。 SOC系统集成芯片厂商瑞芯微在三季度业绩预告里解释业绩波动时就重点提到，由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求，导致三季度业绩增长略缓，随后会继续快速增长。供需格局转变，或导致供需缺口持续扩大。9月份存储芯片价格继续上调，市场认为存储芯片第二轮涨价信号枪打响，并且景气度上行至少将延续到2026年下半年。在这种情况下，兆易创新的三大存储产品线NORFlash、利基型DRAM、SLCNAND，无一例外都迎来了涨价潮。以PC端使用的DRAM为例，DRAMeXchange数据显示，2023年04以来DDR48Gb颗粒合约价连续数月涨，到2025年7月均价已达3.90美元，较4月时上涨约50%。上半年，兆易创新旗下的利基型DRAM二季度环比实现了50%以上的增长，相比之下，NORFlash和MCU表现要逊色的多。该产品的毛利率也有明显增长，同时因为收入占比提高，也影响了公司整体毛利率。其中，上半年DDR4收入DRAM系列营收贡献已经超过60%，DDR48Gb的收入贡献快速提升，对全年来看有望贡献整个DRAM产品线收入三分之一。公司表示，下半年公司利基型DRAM营收相比于上半年会有显著的增长，价格在第三季度还会持续上涨。利基型芯片市场在供应端也出现了相对紧缺的趋势，这是因为，一方面大厂正陆续退出这块产能投入，另一方面随着消费市场需求的旺盛和工业的回暖，NORFlash、SLCNAND以及利基DRAM行业的若干个供应商是共线共产能的，部分利基芯片市场甚至出现满产的情况，所以互相都形成一定挤占效应。 02 产业规律赋予机遇公司股价从去年9月底启动，先后经历三波拉升。从最低63.79元/股计起，涨幅累计已经超过了两倍，期间一度创下历史新高。无可否认，存储产品全线涨价，就是眼下最直接、最暴力的业绩-股价催化剂。上半年无论是存储芯片公司，还是模组厂商，业绩在二季度纷纷迎来爆发。照目前的上涨趋势，三季度大概率也会喜报连连。从业绩指标来看，兆易创新上半年业绩回暖明显，营收41.50亿元，同比+15%；归母净利润5.75亿元，同比+11%。其中二季度营收环比增长17%，利润环增45%。但是对兆易创新来说，未来长期的驱动力并非来自芯片结构性短缺带来的价格上涨，而是产能结构调整带来行业竞争地位提高的机会。技术革新带动的产能结构调整是成熟芯片市场进步的标志，领先的在位企业将战略目光放在下一代利润更高的产品上，而原先占据的市场则逐渐让位给技术落后一两代的企业。公司先从技术门槛相对较低的NORFlash存储器切入，一方面向技术更难的DRAM领域延伸，另一方面横向拓展到MCU控制和传感器领域，并且将产品从消费级向车规级推进。正是借助这个产业规律，兆易创新在2013年成功量产了自主研发的NORFlash，自此立足于被国家巨头垄断多年的市场，经过多年经营成为了全球第二的NORFlash芯片供应商。 2019-2020年，公司将业务领域先后拓宽至利基型DRAM、传感器以及MCU市场。特别是随着国产替代的浪潮和全球芯片供应紧张，公司的MCU产品凭借性价比，迅速进入了汽车、工业等高端领域，成为了继存储器之后的第二大核心业务。 2021-2022年公司业绩迎来爆发，但之后几年的业绩表现，演绎了芯片周期下供需关系的迅速切换。一旦需求放缓或产能集中释放，立刻就会陷入供过于求，价格暴跌，利润锐减甚至亏损。2021年下半年到2024年三季度，公司股价跌跌不休。如今，随着存储芯片内部产能结构再次调整，兆易创新在利基型DRAM市场有机会进一步提高份额。根据港股招股书，公司2024年利基型DRAM收入为1.46亿美金，市场份额为1.7%，全球第七，中国大陆第二。 2024年来自韩国和美国的前三大厂商仍占据总市场份额超过九成，但由于三星、美光、海力士等头部公司加速向新制程节点的HBM、DDR5、LPDDR5等产品迁移，放弃或减少利基型产品的生产。公司与国产头部DRAM 晶圆厂以股权合作+长期代工协议实现了深度绑定。2019年公司参与定增投资长鑫存储母公司，持股约1.5%，同年正式设计开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4 系列 DRAM 芯片。 2020年以来，公司向长鑫自有品牌DRAM 采购晶圆代工规模快速增长，今年上半年公司8Gb容量DDR4产品市场推广顺利进行,LPDDR4产品开始贡献营收。从短期看，DDR4内存仍具性价比优势，而国产CPU现阶段对DDR4仍有较大需求，向DDR5选代需要时间，因此也给国内存储企业带来机遇。未来利基DRAM趋紧的供应结合广泛稳定的下游市场需求给予稳定价格的支撑，带来行业竞争格局的变化和国内厂商份额提升的机会。随着长鑫科技上市产能进一步扩充，公司独家的DRAM产能优势有望进一步放大，这在涨价周期里是一个量利齐升的信号。此外，公司为端侧AI设备的定制化存储方案做了前瞻布局。边缘AI设备需要更快更大容量的存储，为了突破接口速率、物理距离等因素，新型存储技术基于利基存储和先进封装，以近存计算的方式满足 AI 推理的存储需求，SoC 厂商、下游终端厂商都在积极适配这一类新型存储。今年瑞芯微开发者大会发布首颗堆叠了DRAM的端侧算力协处理器 RK182X，证明了即使用相对成熟的逻辑制程，通过架构创新也能带来算力和效率方面的显著提升。公司表示，已推出针对AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域的定制化存储解决方案有望在2026年后实现量产，长期有望实现和标准接口的利基存储可比的营收规模的体量。 03 估值贵吗？ 2019-2021年是公司业务扩张势头最猛的阶段，营收利润成倍增长，复合增速分别高达63%和96.5%。抬估值的阶段早早领先于业绩兑现，3年公司市值涨了接近5倍，但这一轮上涨周期从2021年中期便结束，大部分时间里公司市盈率都是一百多倍。作为利基芯片市场的龙头公司，兆易创新如果能在接下来的上升周期里复制产业规律，拿下更多市场份额，增长故事潜力可期。（全文完）

格隆汇10-18 16:44

星巴克评估中国业务竞标方，交易估值超100亿美元，多家优质合作伙伴展现浓厚兴趣

析师认为，这种交易模式有利于星巴克减轻资本支出压力，同时通过合作伙伴实现市场快速扩张。市场反应与投资者关注点消息公布后，星巴克股票（SBUX）盘前上涨1.79%，反映投资者对中国业务潜在交易价值的正面预期。市场关注的核心包括：最终竞标方的选择及合作模式。交易对星巴克未来在中国市场收入的贡献。对全球战略布局及资本运作的影响。财务分析人士指出，若交易顺利达成，星巴克可在保持品牌控制权的前提下，实现现金流回笼和长期增长潜力。编辑总结星巴克中国业务交易评估显示公司积极寻求资本与战略合作伙伴，以支持市场扩张和品牌运营优化。交易预计估值超过100亿美元，涵盖特许权使用费、前期投资及公司保留股份。投资者对潜在交易表现出积极反应，同时关注竞标方选择及合作模式对长期发展和收益的影响。常见问题解答 Q1：星巴克此次中国业务交易估值为何超过100亿美元？ A1：交易估值综合了特许权使用费、竞标方前期投资以及星巴克在中国业务中保留的股份。多种收益和投资模式叠加，使整体估值超过100亿美元。 Q2：竞标方主要来自哪些类型的企业？ A2：竞标方可能包括国内大型零售集团、投资基金以及跨国战略合作伙伴，每方提出不同合作模式，包括全资合作、合资、战略联盟及品牌授权等。 Q3：星巴克为什么保留部分股份？ A3：保留股份可以让星巴克继续分享长期收益，并保持对品牌和运营的控制权，从而兼顾资本回笼与战略布局。 Q4：交易完成后会对星巴克股价产生何种影响？ A4：短期内可能推动股价上涨，反映投资者对交易价值的认可。长期影响取决于合作模式实施效果及中国市场增长情况。 Q5：此次交易对星巴克全球战略有何意义？ A5：通过合作伙伴扩张中国市场，星巴克可以减轻资本支出压力，提高市场渗透率，同时确保品牌控制权，有助于全球战略布局和稳健增长。来源：今日美股网

今日美股网10-18 00:10

AI见顶？台积电打脸！指数级增长！

16亿美元（超市场预期10亿），同时将资本支出区间收窄至400-420亿美元——这意味着台积电要用“真金白银”砸向AI先进制程，而眼下3纳米、5纳米订单已排到2026年，先进制程（7纳米及以下）单季贡献74%晶圆营收，垄断地位丝毫未动。但疑问也随之而来：一边是AI订单“抢到手软”，一边是亚利桑那、日德工厂扩产的短期成本压力，台积电这场“左手爆单、右手扩产”的平衡术能玩多久？作为全球唯一能造7纳米以下先进制程的企业，这份财报里藏的信号，又将如何改写全球半导体格局？ 01 Q3业绩拆解： “先进制程+AI”的结构性胜利台积电25Q3财报核心数据全线上修，每一项都在印证“AI驱动先进制程红利”的逻辑，而非单纯的短期超预期。 1.营收与盈利：量利双升，含金量十足营收规模：331亿美元季度营收远超市场预期的315亿，环比增10.1%、同比增41%，相当于Q3日均营收近1.1亿美元，远超多数芯片设计公司全年营收。盈利水平：调整后EPS达2.92美元，同比增39%，比预期多赚0.33美元；净利润率45.7%，全球科技巨头中能稳定维持40%以上净利润率的屈指可数。 2.毛利率：成本与产能双轮驱动破新高 59.5%的毛利率同比升1.7个百分点、环比升0.9个百分点，超预期的58.9%。核心支撑有两点：一是3纳米（N3）、5纳米（N5）制程出货激增，库存周转天数减少2天至74天，产能利用率维持高位；二是内部成本管控见效，对冲了海外工厂成本与汇率波动影响。 3.制程与平台结构：AI底色凸显先进制程垄断：7纳米及以下先进制程贡献74%晶圆营收（较25Q2提升2个百分点），其中5纳米占37%（营收主力）、3纳米占23%（量产满年即达此规模，爬坡速度超当年5纳米）、7纳米占14%（HPC领域需求稳定）。应用平台分化：HPC（核心为AI服务器）占比57%，淡季持平凸显需求韧性；智能手机环比增19%（占30%），印证非AI市场触底；物联网、汽车电子各增20%、18%（均占5%），成第二增长曲线；数字消费电子降20%（占1%），影响微乎其微。 4.隐性亮点：ASP与现金流撑长期扩产晶圆平均销售价格（ASP）达7040美元，同比增15%，体现先进制程占比提升带来的价值增量；自由现金流1393.8亿新台币（约45.6亿美元），同比增12%，为后续扩产与研发提供充足“弹药”。 02 AI需求：不是退烧，而是早期爆发， 45%CAGR有三大硬支撑台积电CEO魏哲家明确表示：“AI需求比三个月前更强，这是长期趋势的早期阶段。”这份信心源于三大核心证据： 1.需求来源“三驾马车”，覆盖全场景 AI需求已从“云端独大”扩展为“云端+企业+主权AI”驱动：云端（亚马逊AWS、微软Azure等）扩建AI数据中心，3/5纳米芯片供不应求；企业端（金融、制造、医疗）部署私有AI模型，带动中高端芯片需求；主权AI（部分国家自建算力设施）虽起步晚，但增速迅猛。 2.代币指数级增长，先进制程是唯一解 AI代币（Token）数量每3个月呈指数级增长，需更强算力支撑。为何台积电AI营收增速（2025年近35%）低于代币增长？答案是“技术迭代对冲缺口”——制程从7纳米升级到3纳米，芯片计算效率提升2-3倍，1块3纳米芯片算力相当于1.5块5纳米芯片，这也是维持“AI加速器45%CAGR”的核心逻辑。 3.穿透式客户沟通，提前2-3年锁需求不同于以往“只对接直接客户”，台积电现在直连“客户的客户”（如云厂商下游企业、手机终端用户），了解AI应用场景（搜索引擎推荐、社交媒体生成），提前2-3年预判需求。目前其服务超500家终端客户，能获取行业最全面的需求洞察，比如2023年预判3纳米需求爆发并提前扩产，如今才实现产能匹配。即便面临“中国市场AIGPU进口限制”，台积电仍对45%CAGR有信心——魏哲家解释：“ASIC客户在AI训练/推理领域增长快，足以对冲单一市场波动。” 03 技术路线图： N2家族开启新十年增长，2026年量产成关键先进制程是台积电的核心推力，25Q3披露的N2（2纳米）、N2P、A16三大技术，直接决定未来5-10年竞争力。 1.N2制程：盈利碾压N3，年底量产进度：25Q4末启动量产，2026年加速爬坡，头部客户（苹果、英伟达等）订单排至2027年；优势：结构性盈利能力优于N3，量产初期毛利率更高，无需长期亏损；逻辑密度较N3升20%、功耗降30%，能降低AI服务器电费成本，提升算力密度；目标：2026年贡献5%晶圆营收，2027年突破15%，成为新营收支柱。 2.N2P：高端AI训练专属，26H2量产作为N2升级款，性能再升10%、功耗再降15%，专门适配英伟达下一代H100、谷歌TPUv6e等高端AI训练芯片，满足GPT-5、GeminiUltra等复杂模型需求，预计2027-2029年成先进制程主力。 3.A16：HPC定制化王者，26H2量产整合独家“超级电源轨（SPR）”技术，瞄准高密度AI加速卡，毛利率超65%（客户议价能力低），微软、亚马逊已表达兴趣，用于提升私有AI数据中心效率。魏哲家直言：“N2家族会像5纳米（量产5年仍占37%营收）一样，成为规模大、生命周期长的节点，撑未来10年增长。” 04 全球扩产：卡位AI产能，成本压力持续缓解 AI需求爆发需产能支撑，台积电全球四大基地进展明确，同时严控成本。 1.美国亚利桑那：建超级晶圆厂集群加速现有工厂建设，计划收购第二块土地，打造“独立巨型集群”，生产3/5纳米制程，配套2座CoWoS封装厂；与大型OSAT合作，其工厂已破土动工（进度快于台积电封装厂），2026年投产缓解CoWoS紧张；目标2027年产能突破100万片12英寸等效晶圆，依托美国AI需求（亚马逊、微软等）和15%-20%政府补贴降低成本。 2.日本熊本：从量产到二厂扩建首座特殊制程厂2024年底量产（良率近台湾水平），生产12/16纳米汽车/物联网芯片；第二厂已开工（2027年量产），聚焦7纳米特殊制程，瞄准丰田、本田自动驾驶芯片需求，获日本政府25%投资补贴。 3.德国德累斯顿：服务欧洲汽车与工业AI 生产28/40纳米特殊制程，用于汽车电子、工业AI（如西门子机器人），2027年量产；依托欧洲汽车工业基础，规避关税壁垒，建设进展顺利。 4.中国台湾：2纳米大本营，守盈利根基新竹、高雄园区筹备多期2纳米厂（2026年建、2028年量产），先进制程毛利率比海外高5-8个百分点，是盈利压舱石； 2026年CoWoS产能提升50%，满足全球70%以上需求。成本方面，2025年下半年海外工厂毛利率稀释仅2%，全年1%-2%（低于年初2%-3%），黄仁昭解释：“规模效应提升产能利用率，供应链本地化降运输成本，未来初期稀释维持2%-3%，后期通过技术优化对冲。” 05 资本支出： 400亿美金精准押注，营收增长跑赢CapEx 25Q3台积电将2025年CapEx区间收窄至400-420亿美元（原380-420亿），分配逻辑清晰：70%用于先进制程（3/2纳米）、10%-20%用于特殊制程（汽车/物联网）、10%-20%用于先进封装（CoWoS），全瞄准AI高需求领域。黄仁昭强调：“CapEx与增长机会挂钩，我们确保营收增长快于CapEx。”过去5年，台积电营收复合增18%，CapEx仅增12%；2025年前9个月CapEx293.9亿美元（Q3单季97亿），节奏可控。回报预期明确：每1美元CapEx未来3-5年带来1.5-2美元营收回报（先进制程、CoWoS达2.5美元），2025年400亿投入预计2027年带来600-800亿营收增量。 06 非AI市场与竞争：手机库存健康，Foundry2.0对冲竞争 1.非AI市场：手机复苏，汽车电子提速智能手机环比增19%（占30%），魏哲家确认“无提前备货，库存健康”，2026年安卓高端机型（三星S25、小米14Ultra）对5/4纳米需求有望支撑10%-15%增长；汽车电子环比增18%（占5%），自动驾驶芯片对7/12纳米需求旺盛，未来3年有望成第三大营收平台。 2.竞争：Foundry2.0构建护城河台积电推行“Foundry2.0”战略，提供“前端制程+后端封装+软件服务”全解决方案，先进封装营收占比近10%。对于美国竞争对手（暗指英特尔），魏哲家表态：“它也是我们的客户，我们为其最先进产品代工。”以合作对冲竞争，巩固行业话语权。 07 未来三大关键信号：盯紧这些指标判增长要验证台积电2030年650亿美元营收目标，未来1-2年需关注三大信号： 1.25Q4营收达标与否：预计Q4营收322-334亿美元（中值328亿，环比降1%、同比增22%），若完成则2025年营收破1216亿（超预期1206亿），且N2量产进度影响2026年开局； 2.N2制程爬坡速度：2026年营收占比需破5%，良率达85%以上，否则恐面临先进制程断档； 3.海外工厂毛利率稀释：2026年需控制在2%-3%，否则拖累整体盈利。 08 总结： AI时代的半导体之王，增长逻辑未变台积电25Q3的表现，是“AI驱动先进制程红利”的集中体现——331亿营收、59.5%毛利率、74%先进制程占比，印证其全球半导体“压舱石”地位。尽管有海外成本、汇率波动等短期挑战，但其技术垄断（N2领先）、需求绑定（500+客户）、产能布局（全球四大基地）的核心优势未变。对投资者而言，台积电的价值在于“长期赛道确定性”——AI算力需求至少还有10年增长期，而它是不可或缺的玩家。正如魏哲家所说：“我们处于AI应用早期，责任是提供先进技术与产能，支撑客户增长并为股东创造回报。” 未来，随着N2量产、全球产能释放、CoWoS瓶颈缓解，台积电将继续领跑AI时代，同时带动上游设备（阿斯麦）、材料（信越化学），下游AI芯片（英伟达）、云服务（亚马逊）等全产业链分享红利，其每一步进展都值得半导体投资者密切跟踪。扫码关注格隆汇研究院，帮你穿透市场波动，精准把握投资良机！注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-17 18:45

科技股回调，中芯国际跌逾3%，科创芯片50ETF(588750)跌超3%！寒武纪三季报披露在即！芯片国产化长逻辑不变，短期调整如何应对？

于2026年提升Cowos产能。关于资本支出（1）台积电2025年前9个月资本支出总计293.9亿美元。（2）台积电预计全年资本支出400亿美元至420亿美元。（3）资本支出不太可能在某一年突然下降。招商证券指出，AI算力景气持续，海外英伟达、AMD、博通等均与OpenAI展开合作；国内海光信息25Q3收入同比高增长，同时斩获工行2025年度服务器大单，摩尔线程IPO已过会。在美国持续加强出口管制背景下，国内自主可控进程加速，同时2026年国内偏先进产线扩产有望提速，预计也将带动国内设备/零部件板块订单积极预期和国产替代进程。IC设计环节，存储模组和利基存储芯片涨价加速，行业周期保持上行趋势，国内公司业绩有望持续边际改善。建议关注高景气度叠加自主可控加速的算力/代工/设备等板块、景气周期边际复苏的存储/模拟等板块、受益于端侧放量长期趋势的SoC板块，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。市场上芯片相关指数众多，选取当下热门的科创芯片、半导体等指数进行比较，可以发现，虽然均聚焦为芯片板块，但在指数编制上却大有不同。一句话总结：科创芯片指数聚焦芯片核心环节，“含芯量”更高，弹性强，成长性高。【科创芯片指数：“含芯量”更高】从选样空间来看，相比其余指数在全市场范围取样，科创芯片指数选样空间为科创板，而科创板聚焦“硬科技”板块，是A股芯片公司大本营，近3年来芯片上市公司中，平均超九成数量的公司选择在科创板上市，平均市值占比达到96%。从行业分布来看，科创芯片指数聚焦芯片“高精尖”的上游中游环节，核心环节占比高达95%，高于其他指数。从调仓频率来看，科创芯片指数选取季度调仓，能更敏捷地反映芯片产业链发展趋势。【科创芯片指数：成长性更强】由于科创芯片指数聚焦芯片“高精尖”的上游中游环节，在周期成长与国产替代加速下，展现出较强的成长性。科创芯片50ETF（588750）标的指数2025年H1净利润增速高达71%，2025年全年预计归母净利润增速高达100%，大幅领先于同类，成长性更强！【科创芯片指数：向上弹性强】由于科创芯片指数在科创板选样，具备20cm大长腿，抢反弹更快。特别地，科创芯片指数向上修复弹性在同行业指数中最强，924至今最大涨幅高达186.5%！从夏普比率和最大回撤来看，科创芯片指数不仅风险调整后的收益表现更优，而且走势相对稳健。看好芯片核心科技，可关注科创芯片50ETF（588750），跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节，高纯度、高锐度、高弹性！低门槛布局科创芯片核心环节，高效把握“新质生产力”大行情，抢反弹快人一步！场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-17 14:23

台积电2025Q3业绩电话会议分析师问答

老虎证券10-17 12:33

台积电2025Q3业绩电话会议高管解读财报

存天数减少2天至74天。关于现金流和资本支出。第三季度，我们运营现金流约为4270亿新台币，资本支出约为2870亿新台币，2024年第四季度现金股息为1170亿新台币。总体而言，截至本季度末，我们的现金余额增加了1060亿新台币，达到2.5万亿新台币。按美元计算，我们第三季度的资本支出总额为97亿美元。我的财务摘要已经完成。现在我们来谈谈本季度的业绩预期。基于目前的业务前景，我们预计第四季度营收将在322亿美元至334亿美元之间，环比下降1%，按中值计算同比增长22%。以1美元兑30.6新台币的汇率假设计算，毛利率预计在59%至61%之间，营业利润率预计在49%至51%之间。我的财务报告到此结束。现在，让我谈谈我们的关键信息。首先，我将谈谈我们2025年第三季度和第四季度的盈利能力。与第二季度相比，我们第三季度的毛利率环比增长了90个基点，达到59.5%，这主要得益于成本改进措施和更高的整体产能利用率，但海外晶圆厂的利润率稀释和不利的汇率因素部分抵消了这一增长。与我们的第三季度预期相比，我们的实际毛利率超出了 3 个月前提供的范围的高端 200 个基点，主要是因为第三季度的实际汇率为 1 美元兑 29.91 新台币，而我们的预期汇率为 1 美元兑 29 新台币。此外，我们的成本优化措施也好于预期。我们刚刚预计第四季度毛利率将增长50个基点，达到中位数的60%，这主要得益于更有利的汇率，但部分抵消了海外晶圆厂持续稀释带来的收益。虽然海外晶圆厂的成本仍然较高，但由于公司整体规模较大，我们现在预计，到 2025 年下半年，海外晶圆厂产能提升带来的毛利率稀释将接近 2%。对于 2025 年全年，我们现在预计毛利率将在 1% 到 2% 之间，而之前为 2% 到 3%。展望未来，我们预计未来几年海外晶圆厂产能提升将导致毛利率下降，初期约为2%至3%，后期将扩大至3%至4%。我们将利用亚利桑那州不断扩大的规模，并致力于改善运营，以优化成本结构。我们还将继续与客户和供应商密切合作，以控制相关影响。总体而言，凭借制造技术领先地位和大规模生产基地的根本竞争优势，我们预计台积电将成为我们运营的每个地区最高效、最具成本效益的制造商。现在，我想就我们2025年的资本支出发表一些评论。由于结构性人工智能相关需求持续强劲，我们将继续投资以支持客户的增长。我们将2025年的资本支出范围从之前的380亿美元到420亿美元缩小到400亿美元到420亿美元之间。约70%的资本预算将用于先进工艺技术，约10%至20%将用于特殊技术，约10%至20%将用于先进封装、测试、量产等。在台积电，更高的资本支出水平始终与未来几年更高的增长机会息息相关。即使我们计划在2025年增加资本支出以投资未来增长，我们仍致力于为股东带来盈利性增长。我们也将继续致力于实现年度和季度每股现金股息的可持续和稳步增长。 C.C. Wei董事长兼首席执行官大家下午好。首先，我想先谈谈我们近期的需求展望。我们第三季度的营收为331亿美元，按美元计算略高于我们的预期，这主要得益于市场对我们尖端工艺技术的强劲需求。展望2025年第四季度，我们预计市场对我们尖端工艺技术的持续强劲需求将支撑我们的业务发展。我们观察到，2025年全年人工智能相关需求将持续强劲，而非人工智能终端市场也已触底并正在温和复苏。凭借强大的技术差异化和广泛的客户群，我们预计 2025 年全年收入将以美元计算同比增长近 30%。虽然我们目前尚未观察到客户行为有任何变化，但我们理解关税政策的潜在影响会带来不确定性和风险，尤其是在消费相关且价格敏感的终端市场领域。因此，我们将继续关注潜在影响，并审慎地制定2026年的业务规划，持续投资于未来的大趋势。在充满不确定性的情况下，我们还将继续专注于业务的基本面，即技术领先、制造卓越和客户信任，以进一步加强我们的竞争地位。接下来，我想谈谈AI需求前景以及台积电的产能规划流程。AI市场近期的发展持续向好。代币交易量的爆炸式增长表明，消费者对AI模型的采用日益增多，这意味着需要越来越多的计算，从而带来对尖端硅片的需求。像台积电这样的公司，我们正在内部利用人工智能来提高生产力和效率，从而创造更多价值。因此，企业人工智能是另一个需求来源。此外，我们持续关注自主人工智能的兴起。我们也很高兴看到客户持续保持强劲的前景。此外，我们直接从客户的客户那里收到了非常强烈的信号，要求我们具备支持其业务的能力。因此，我们对人工智能大趋势的信心正在增强，我们相信对半导体的需求将继续发挥至关重要的作用。作为人工智能应用的关键推动者，台积电最大的责任是准备好最先进的技术和必要的产能，以支持客户的增长。为了应对长期市场需求的结构性增长，台积电采用了严谨而全面的产能规划体系。对外，我们与客户以及客户的客户紧密合作，共同规划产能。我们在所有终端市场领域拥有超过500家不同的客户。此外，随着工艺技术复杂性的提高，与客户的接洽交付周期现在至少提前了2到3年。因此，我们可能拥有业内最深入、最广泛的洞察。在内部，我们的规划系统由多个职能部门的多个团队组成，以自上而下和自下而上的方式评估市场需求，以确定合适的产能建设。当我们预测人工智能相关业务的需求如此之高时，这一点尤为重要。作为全球最可靠、最高效的产能提供商，我们将继续与客户紧密合作，投资尖端特种和先进封装技术，支持他们的业务增长。我们将继续严格、周密地进行产能规划，确保为股东带来盈利性增长。现在，我来谈谈台积电全球制造布局的最新情况。我们所有的海外决策都基于客户的需求，因为他们重视一定的地域灵活性和必要的政府支持。这也是为了最大化股东的价值。在美国主要客户以及美国联邦、州和市政府的大力配合和支持下，我们持续加快亚利桑那州产能扩张步伐，并取得了切实进展，计划执行顺利。此外，鉴于客户对人工智能的强劲需求，我们正准备在亚利桑那州加快技术升级，并采用更先进的工艺技术。此外，我们即将在附近获得第二块大型土地，以支持我们目前的扩张计划，并提供更大的灵活性，以应对未来数年非常强劲的人工智能相关需求。我们的计划将使台积电能够通过位于亚利桑那州的独立千兆晶圆厂集群扩大规模，以支持我们在智能手机、人工智能和高性能计算应用领域的前沿客户的需求。其次，在日本，得益于日本中央、各县和地方政府的大力支持，我们位于熊本的第一家专业晶圆厂已于2024年底开始量产，且良率非常高。第二家晶圆厂的建设也已启动，产能提升计划将根据客户需求和市场情况而定。在欧洲，我们已获得欧盟委员会以及德国联邦州和市政府的大力支持。我们位于德国德累斯顿的专业晶圆厂也已开工建设，各项计划进展顺利。产能提升计划将根据客户需求和市场情况而定。在台湾，我们正在新竹和高雄科学园区筹备多期2纳米晶圆厂的建设。未来几年，我们将继续在台湾投资尖端和先进的封装设施。通过扩大全球布局并持续在台湾投资，台积电可以在未来几年继续成为全球逻辑集成电路行业值得信赖的技术和产能提供商。最后，我想谈谈我们端到端的 A16 芯片现状。我们的 2 纳米和 A16 技术在满足高能效计算的巨大需求方面处于行业领先地位，几乎所有创新企业都在与台积电合作。N2 芯片已按计划于本季度晚些时候实现量产。鉴于全年产能，我们预计在智能手机和高性能计算 (HPC) AI 应用的推动下，2026 年的产能将更快增长。秉承持续改进的战略，我们还推出了 N2P，作为 N2 系列的扩展。N2P 在 N2 的基础上进一步提升了性能和功耗优势，并计划于 2026 年下半年实现量产。我们还推出了配备我们业内最佳超级电源轨（SPR）的 A16 工艺。A16 最适合具有压缩信号路由和密集供电网络的特定 HPC 产品。2026 年下半年将实现量产。我们相信 N2、N2P、A16 及其衍生产品将推动我们的 N2 系列成为台积电又一个规模庞大且持久耐用的工艺节点。这就是我们的主要信息，感谢您的关注。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-17 11:25

阿里云迪拜第二数据中心启用，恒生科技指数ETF(159742)近5日连续“吸金”合计超2亿元，机构称港股AI资产有望迎戴维斯双击

、Meta和微软预计在2025年的合计资本支出将超过3600亿美元，其中大部分将用于数据中心的建设与供能。国泰君安期货指出，短期而言，美股科技巨头商业模式形成闭环+存在一定壁垒+需求稳定，已经形成稳定的盈利能力。相比之下，大多港股科技公司仍处于“用短期利润换长期竞争力”的战略发展阶段，因此当前只要AI业务的“收入”能够维持高增长，打开业务增长的想象空间，市场就愿意给予其更高的估值。该机构认为，从估值业绩角度来看，当前港股三阶段行情均主要由估值驱动，后续港股AI资产有望迎来（估值+EPS扩张）的戴维斯双击。规模方面，恒生科技指数ETF最新规模达44.62亿元。份额方面，恒生科技指数ETF最新份额达54.74亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，恒生科技指数ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得1.38亿元净流入，合计“吸金”2.05亿元，日均净流入达4102.74万元。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。数据显示，截至2025年10月8日，恒生科技指数前十大权重股分别为阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、网易-S、美团-W、比亚迪股份、小米集团-W、快手-W、京东集团-SW、百度集团-SW，前十大权重股合计占比69.87%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-17 11:24

A股头条：中美是否会举行新一轮经贸会谈？商务部回应；多晶硅收储平台已成立传闻不实，台积电称AI需求比3个月前预期的还要强劲

金融界10-17 07:39

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