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中国科技股“七巨头”出炉！港股互联网ETF(159568)高开高走，盘中上涨近5%！

—对标阿里巴巴；谷歌——对标百度；阿斯麦——对标北方华创。华泰证券则给出可能跟美股科技七巨头(苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达)相媲美的中国科技巨头为：小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团。小米：端侧AI落地主要受益者之一；联想：大模型落地推动AI PC和服务器加速发展；比亚迪：关注电动车龙头智能化转型机遇；中芯国际：全球产业链重构主要受益者之一；阿里巴巴：国内领先云服务厂商，受益AI需求迸发；腾讯：AI赋能社交广告，混元大模型未来可期。该行称，这七家公司覆盖硬件制造、云计算、半导体、智能终端、本地生活等核心领域，有望成为中国科技的核心资产。恒生科技指数ETF（159742）跟踪恒生科技指数，聚焦于互联网、硬科技、智能化三个板块，恒生科技指数是追踪经筛选后市值最大的30家与科技主题高度相关的香港上市公司。恒生科技指数涵盖互联网、硬科技以及智能化三大板块，阿里巴巴、腾讯控股、美团、京东集团、百度集团、网易、快手、中芯国际、理想汽车以及小米集团是其十大重仓成分股。早盘（2025年2月17日），恒生科技指数ETF（159742）高开，盘中大涨超3%，成交额破2000万。成分股中超半数上涨，腾讯控股、阅文集团、众安在线涨超7%；快手涨超6%；京东健康涨超4%；商汤、同程旅行、哔哩哔哩、金山软件等个股跟涨，涨幅均超3%。港股互联网ETF（159568）高开高走，截至当前，盘中上涨近5%，成交额破亿元，换手率近60%，持续溢价，溢价率1.5%。成分股中多数上涨，平安好医生涨超11%；中国民航信息网络涨超8%；腾讯控股涨超6%；阅文集团、众安在线等个股跟涨，涨幅均超5%。其他ETF方面，恒生ETF上涨1.67%；恒生互联网ETF上涨3.51%；中概互联网ETF上涨4.21%；港股通互联网ETF上涨3.88%。中信建投研报称，DeepSeek-R1作为开源模型跻身全球第一梯队，加速AI厂商内卷。其中OpenAI已统一模型路线，在GPT-5中将为免费用户提供可无限使用的“标准智能”；而百度则宣布文心模型将于4月1日开始全面免费，并将在6月30日开源下一代文心4.5系列模型。用户量激增下DeepSeek频繁出现“服务器繁忙”提示，以及腾讯宣布接入DeepSeek模型，均有望带动API调用量增加和本地化部署需求，1）利好有数据、有客户、有场景的软件企业，AI产品有望带动公司ARPU提升和项目单价上升；2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业。信达证券指出，始于春节前的上涨，有很大的概率发展成牛市第二波上涨，随着资金、盈利状态和板块结构的变化，这一波上涨大概会分为三个阶段。第一和第二阶段是起步期，会受到春节和两会季节性的影响。Q1季节性最确定的阶段是春节前1周到节后2周，这将会是第一阶段。从下周开始，进入节后第3周，两会前第2周，胜率和赔率会有所下降。波折过后到4月中，将会进入两会后数据验证期，此时板块表现可能会扩散。5月之后，季节性的影响减弱，基本面的影响重要性上升。如果是盈利驱动的牛市，重点是验证经济恢复和盈利兑现。而如果是资金驱动的牛市，重点是观察居民资金流入强度。未来一个月配置建议：港股互联网（海外波动加大，中国资产配置意愿上升）> 出海(长期逻辑好，短期美国贸易政策影响低于预期) > 金融地产(等待验证春节后地产数据)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-17 10:02

台积电今年怎么走？

本开支计划，并未缩减开支。与此同时，阿斯麦等多家半导体公司都认为DeepSeek的出现，对行业并不是坏消息，反而是好事，言下之意是，低成本大模型的出现有利于加速AI应用普及，进而提升半导体需求。从台积电股价走势来看，目前已收复DeepSeek带来的部分失地，但向上的动能不是很足。 $台积电(TSM)$ 从估值上看，台积电当前的市净率为6.7倍，处于近10年来较高的位置，但离2021年半导体大牛市时的9倍仍有一定的距离：今年台积电能不能大涨，关键就看AI概念会不会出现泡沫化？而AI泡沫化的关键又在于AI杀手级应用会不会出现？总的来说，接下来台积电的收益主要来自运气成分，今年业绩的贡献度已经明朗，没有信息差，如果今年等不来AI应用爆发的消息，就只能拉长时间赚更多的钱了。

老虎证券02-10 16:45

未来AI时代或将助推阿斯麦业绩暴涨

上升。作者：JR Research 阿斯麦的看跌情绪似乎终于开始缓和，投资者正在逐步理解DeepSeek对AI计算基础设施投资的影响，因为它可能会对半导体设备供应链产生重大影响。毫无疑问，阿斯麦的投资者正密切关注近期的发展，并试图弄清楚这将如何影响领先的晶圆厂设备制造商的结构性增长。科磊和拉姆研究最近公布的业绩让人更加确信，由DeepSeek引发的抛售并不会破坏大型科技公司在2025年及以后已计划的AI资本支出。而且，没有必要夸大对阿斯麦股票的担忧，因为有多个长期增长机遇支撑着阿斯麦的长期看涨逻辑。值得庆幸的是，阿斯麦管理层提供了投资者所寻求的明确信息，他们担心DeepSeek及其后继者推出的更具成本效益（或更“便宜”）的AI模型可能会降低AI计算的需求强度。前英特尔首席执行官Pat Gelsinger也在积极支持增加计算能力，因为预计AI的应用将扩展到众多行业领域，包括“从他的助听器到每一个电灯开关、医疗保健、材料研究、自动驾驶等众多领域。” Gelsinger明确指出，“今天的AI尚不成熟且成本高昂，但未来的AI将变得强大、廉价并且无处不在。” 目前已有足够的早期证据表明，DeepSeek正在大力推动其广受认可的R1推理模型的测试，并采用了一种获得Meta首席执行官扎克伯格赞誉的“创新”方法。Azure和AWS迅速决定向其云计算客户提供R1模型，这表明开源创新已成为趋势。此外，Azure决定向Copilot用户免费开放o1模型，而OpenAI也向非付费用户免费提供o3 mini推理模型，这显示出市场竞争的加剧，同时也印证了阿斯麦和Gelsinger的观点，即随着开发者逐渐获得更具成本效益的前沿AI推理模型，AI的采用范围可能会进一步扩大。毫无疑问，市场的关注点将集中在阿斯麦的核心客户上，尤其是在半导体行业迈入高数值孔径（High-NA）时代之际。荷兰半导体巨头阿斯麦已完成两台High-NA光刻机的客户验收，第三台设备已在第四季度发货，正在进行安装和认证。这表明更高价格、更高利润率的机器正按计划推进。虽然短期内利润率的影响可能尚不明显，但阿斯麦有信心，随着公司根据逻辑芯片和存储芯片客户的强劲需求逐步扩展这些设备，其利润率将得到显著提升。此外，阿斯麦还在不断扩大的已安装基础设备业务，这些高度复杂的EUV光刻机在投入使用后需要长期的软件和硬件支持，以延长其运营性能并提高效率，从而为阿斯麦带来更多收益。如果你认为阿斯麦的中国市场风险尚未被考虑，那就要再想一想。该公司的中国客户似乎已经在过去两年中预先囤积了阿斯麦的较低端DUV光刻机，以应对拜登政府日益严格的芯片出口限制。因此，阿斯麦预计中国市场的收入占比将回归到约20%的水平，这将有助于缓解投资者对中国市场风险的担忧。来源：TIKR 因此，这也有助于减轻过去两年观察到的收入波动，并为2026年前的更稳定的收入增长节奏铺平道路。从某种程度上来说，阿斯麦对中国市场的收入依赖度下降可能是一件好事，特别是在中美地缘政治紧张局势加剧的情况下。贸易战才刚刚开始，而阿斯麦在半导体产业链中的关键地位，使其不太可能面临更严厉的制裁，尽管美国政府一直在施压荷兰政府采取更多限制措施。考虑到中国已经无法获得阿斯麦的EUV光刻机，进一步恶化的可能性似乎不大，但我们永远不应低估特朗普政府的决心。尽管如此，特朗普目前似乎正处于与中国谈判的阶段，这意味着短期内地缘政治紧张局势可能不会突然恶化，这对阿斯麦在2025年的复苏是个好兆头。来源：阿斯麦随着云计算巨头（Hyperscalers）在2025年加大力度推动AI计算的发展，这将进一步巩固台积电与阿斯麦的合作，同时也将惠及存储芯片制造商。因此，预计阿斯麦先进光刻机的需求将保持强劲，并可能使阿斯麦的2025年收入接近其指引区间的高端，即300亿至350亿欧元。然而，特朗普的关税政策可能会影响AI PC和智能手机市场的复苏，并对芯片供应链造成冲击，尽管目前尚无法准确评估其影响程度。尽管如此，阿斯麦的估值已经反映了大量下行风险，这进一步表明可以对管理层的执行能力给予一定信任，同时近期阿斯麦股价的强劲回升也证实了市场的逢低买入情绪正在增强，自1月以来，阿斯麦的表现一直优于市场。来源：TIKR 好消息是，即便在近期反弹后，阿斯麦的估值仍低于其过去十年的平均水平。市场仍然相对谨慎，尚未完全重返阿斯麦股票。虽然有些人可能认为这表明市场对阿斯麦缺乏信心。但这将是长期投资者的投资机会。阿斯麦管理层已明确表达了其对2025年及长期增长前景的信心。当然，我们确实需要考虑近期金融媒体头条所主导的地缘政治局势，特朗普的关税问题成为关注焦点，并“吞噬”了整个市场讨论。然而，这不应让我们忽视阿斯麦真正重要的因素，即其盈利能力和收入增长驱动因素预计仍将保持健康和强劲。阿斯麦的估值也相对具有吸引力，而AI计算的普及可能进一步推动其增长，因为对更强大AI计算能力的需求可能会不断上升。 $阿斯麦(ASML)$

老虎证券02-06 18:17

音频 | 格隆汇2.3盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

预期、一季度收入指引逊于预期； 23、阿斯麦2024年Q4营收、净利润均超预期；大中华区要闻： 1、吴清：集中力量查办财务造假、“掏空”上市公司、严重操纵市场等恶性违法行为； 2、吴清：研究制定更好支持新质生产力发展的专门政策安排； 3、美国上市的中国科技股ETF资金流入规模创10月份以来最大； 4、日本拟对十余种半导体相关物项实施出口管制商务部回应； 5、2025年度票房破90亿，全球第一！凌晨仍爆满，高峰期5分钟一场； 6、宇树科技机器人上春晚消息刷屏多家上市公司间接持股宇树科技或有业务合作 7、报告：预计今年上半年楼市止跌杭州上海成都等8城将率先回稳； 8、1月新能源车企“成绩单”出炉； 9、阿里巴巴发布AI模型声称超越带来行业核震的DeepSeek； 10、腾讯云：支持DeepSeek-R1大模型一键部署； 11、硅基流动与华为云推出基于华为云昇腾云服务的DeepSeek R1&V3推理服务； 12、公告精选(港股)︱凯莱英(06821.HK)预计2024年净利润下降54%至63%。

格隆汇02-03 07:38

DeepSeek冲击波结束了吗？

统统大跌，美股迎来至暗时刻！两天后，阿斯麦发布四季报，业绩大超预期，管理层认为DeepSeek的出现是好消息，股价大涨。与此同时，Meta计划在今年投资600亿至650亿美元用于人工智能(AI)相关的资本支出，远超分析师预测的513亿美元。利好加持下，阿斯麦的股价已经收复失地，台积电等半导体公司也大幅反弹，DeepSeek冲击波似乎已经结束。但从半导体个股涨跌幅的情况来看，DeepSeek的影响并未远去，其中，风暴中心英伟达的股价自1月26日以来的跌幅依然高达12.6%、博通12%、美光10%、美满电子（迈威尔）11%，只有阿斯麦等少数公司实现了上涨：展望未来，DeepSeek将带来怎样的深远影响？对英伟达来说，DeepSeek颠覆了公司的增长逻辑，AI大模型不再依赖最先进的GPU，也无法再靠GPU数量取胜，从短中期来看，英伟达受到的影响最大。考虑到英伟达股价在过去几年飙升，当前估值处于历史高位，DeepSeek的冲击恐怕还未结束。除非，各大科技巨头再接下来的财报中表达积极的资本开支计划。目前，微软在最新一期的财报中表示，其2025财年仍会投入800亿美元建设数据中心，但从2026财年（今年7月1日）开始，支出将会放缓。如果科技巨头的财报无法提振AI基础设施仍将加码的信号，英伟达的转折点将延后至2月26日，届时，公司将发布财报，并提供业绩指引，若不及预期，或增长速度大幅放缓，英伟达或将继续大跌。博通和迈威尔的逻辑相似，两家公司虽然不提供GPU，但其定制化芯片明显受益AI基础设施浪潮。定制化芯片之所以能够爆发，主要是科技巨头不想过于依赖英伟达，亦受够了GPU高额的定价。而DeepSeek低成本开发模式，会大幅减轻科技巨头的资金压力，对希冀定制化芯片降低开发成本的动力将大幅缓解。而且，也不排除英伟达增速放缓之后，会加码定制化芯片市场，与博通、迈威尔抢食。对于台积电来说，情况较为复杂。一方面，台积电已经公布了2025年的业绩增速目标，约20%，业绩能见度较高，市场定价较为公允；另一方面，大模型价格下降，有利于AI普及，或带来杀手级应用，进而推升AI设备的普及规模，台积电有望受益。毕竟，除了生产GPU，台积电还有一大部分收入来自手机和PC市场。再往下延伸，回到半导体上游的设备市场，一般而言，芯片设计公司直面客户，业绩率先爆发，而后受益的是台积电这样的芯片制造商，阿斯麦、应用材料、拉姆研究等半导体设备厂最后受益。从股价上看，英伟达、台积电股价此前连续新高，但阿斯麦、应用材料等半导体设备公司的股价仍在地位。没有股价暴涨带来的高估值风险，DeepSeek的冲击就大幅减弱，加上它们刚刚从AI中受益，如台积电今年将提高资本开支，因此，至少从业绩上看，半导体设备公司今年无忧，至于2026年会怎样，现在还早，需要持续的跟踪。因此，阿斯麦在DeepSeek冲击波中率先恢复元气。至于AMD，DeepSeek的成功已经证明可以不依赖最先进的GPU，因此，AMD这样的落后者也有望缩小和英伟达的差距，或者扩大自家产品的使用范围，毕竟在性价比方面，AMD比英伟达有优势。但是，和博通、迈威尔一样，AMD纵然此前的AI GPU收入并不高，股价涨幅也不大，但一旦英伟达的增速下降，产品价格有望下调，积极和AMD竞争，以获取增长，因此，AMD能否从DeepSeek冲击中受益，要打一个大大的问号？总而言之，如果顺着DeepSeek低成本开发逻辑延伸，对英伟达、台积电、阿斯麦等整个半导体产业链都有不利影响。但现实世界是复杂的，投资者不能只考虑AI大模型成本下降，还要考虑AI大模型成本降低后，采用率上升带来的使用量增长，如果未来诞生AI杀手级应用，对算力的需求或极具增加。因此，不少分析师认为，DeepSeek短期对半导体利空，但长期来看，AI带来的增量依然是积极的，半导体公司将持续受益。时间越长，投资逻辑越容易确认，但是，大部分投资者都是短期行事，能持有1年都算是价值投资。半导体终将从AI中受益的大话，在股价剧烈波动中最容易证伪，因此，对于高估值的AI概念股，如英伟达、博通和迈威尔，投资者务必紧跟科技巨头动向以及公司的财报，若有放缓苗头，早日远离较好，毕竟，估值高还是低，一眼可辩，而业绩增速是高是低，不确定性很大！ $英伟达(NVDA)$ $阿斯麦(ASML)$ $台积电(TSM)$ $美国超微公司(AMD)$ $博通(AVGO)$

老虎证券01-31 15:24

美联储决议引发市场震荡，三大指数齐跌；英伟达跌逾4%，阿斯麦绩后涨逾4%

T-Mobile US 涨逾 6% 阿斯麦欧股一度涨超 11%，美股涨 4% 中概股指纳斯达克金龙中国指数跌 1.2% 阿里巴巴涨 0.7% 债市与汇市情况类别情况美债两年期美债收益率止跌转涨，10 年期美债收益率冲高回落欧债德债收益率普遍上涨，法国、意大利等国债收益率有涨有跌美元 ICE 美元指数 DXY 升破 108，美联储决策公布前曾冲高回落一度失守 108，鹰派决策公布后涨幅扩大、重上 108 关口，至接近一周高位欧元兑美元继续下逼 1.04 英镑兑美元一度跌穿 1.24，尾盘时跌幅收窄且转涨日元兑美元在亚盘期间下逼 156，在美股盘初转涨并一度升破 155，美股盘后转跌离岸人民币兑美元先是涨穿 7.26 元，随后在欧股时段一度跌穿 7.28 元，在美股时段重新走高，再度逼近 7.26 元关口，最终涨幅先收窄后放大，尾盘报 7.2660 元，较周二纽约尾盘涨 92 点比特币在美联储决策前曾上测 10.3 万美元关口，美联储决策后转跌并重新失守 10.2 万美元，随后伴随美股跌幅收窄而重新转涨并上破 10.4 万美元商品市场态势商品情况美油 WTI 3 月原油期货收跌 1.15 美元，跌幅将近 1.56%，报 72.62 美元/桶布油布伦特 3 月原油期货收跌 0.91 美元，跌幅 1.17%，报 76.58 美元/桶天然气美国 NYMEX 2 月天然气期货收涨 1.84%，报 3.5350 美元/百万英热单位。欧市尾盘，ICE 英国天然气期货涨 6.09%，欧洲基准的 TTF 荷兰天然气期货涨 5.80%，报 51.27,0 欧元/兆瓦时，逼近 2023 年 10 月 13 日顶部 56 欧元黄金纽约尾盘，现货黄金下跌 0.16%，报 2759.21 美元/盎司，北京时间 09:39 刷新日高至 2766.29 美元，03:30（美联储主席鲍威尔开始新闻发布会时）刷新日低至 2744.88 美元白银尾盘时现货白银涨 1.40%，报 30.8455 美元/盎司，期银盘中涨 2% LME 期铜收涨 81 美元，报 9068 美元/吨 LME 期铝收涨 47 美元，报 2620 美元/吨 LME 期锌收涨 8 美元，报 2783 美元/吨 LME 期铅收涨 24 美元，报 1960 美元/吨 LME 期镍收涨 64 美元，报 15499 美元/吨 LME 期锡收涨 443 美元，报 30106 美元/吨 LME 期钴收平，报 21550 美元/吨宏观经济关联在当前宏观经济环境下，美联储的货币政策调整与 GDP 增长率、通货膨胀率、利率和失业率等宏观经济指标紧密相关。此次美联储决议维持利率不变，一定程度上反映了对经济增长的谨慎态度和对通胀的持续关注。国际上其他央行的降息举措也在应对各自经济面临的挑战。宏观经济的整体形势对金融市场和各类资产价格产生了深远影响。行业竞争剖析在金融行业中，不同的金融机构在面对市场波动和政策调整时竞争态势各异。在半导体行业，阿斯麦的强劲表现带动了相关企业的走势，但行业内企业在技术创新、市场份额等方面仍存在激烈竞争。奢侈品行业中，不同品牌的销售业绩和市场表现也反映了其在产品特色、品牌影响力等方面的差异。风险全面评估政策风险方面，美联储未来的货币政策走向不确定性较大，可能对金融市场产生冲击。贸易风险方面，美国加征关税的威胁可能导致供应链干扰和市场波动。企业内部管理风险方面，需关注资产负债表和现金流状况，以应对市场变化。财务深度洞察从企业财务角度来看，利率的变动影响着企业的偿债能力和融资成本。对于业绩表现较好的企业，如星巴克，其财务状况相对稳健。但对于一些受市场波动影响较大的企业，如部分芯片股，需要密切关注其盈利能力和现金流状况。未来前景展望短期来看（未来 1 - 2 个季度），金融市场可能继续受到美联储政策信号和国际贸易形势的影响，资产价格波动仍将存在。长期发展（未来 3 - 5 年），经济的基本面、技术创新和全球政策协调将共同决定市场的走向。编辑观点美联储的此次决议引发了市场的广泛关注和多类资产的波动。市场对于美联储的政策解读和预期不断调整，这反映了当前经济环境的复杂性和不确定性。投资者和企业需要密切关注宏观经济动态和政策变化，制定灵活的投资和经营策略。今年相关大事件（按时间顺序） 1 月 29 日：美联储 FOMC 会议按兵不动，维持利率不变瑞典央行降息 25 个基点至 2.25% 加拿大央行降息 25 个基点至 3%，并宣布相关政策调整名词解释 FOMC 会议：联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）的会议，主要讨论和决定美国的货币政策。 ICE 美元指数 DXY：衡量美元兑六种一篮子货币汇率的指数。来源：今日美股网

今日美股网01-31 00:12

美股盘前：特斯拉、Meta、微软、IBM等美股表现分化，半导体股盘前走高

易中表现出色。博通的股价涨幅接近5%，阿斯麦上涨近3%，迈威尔科技涨幅超过2%，而台积电和美光科技的涨幅也分别超过1%。英伟达和AMD微涨，显示出市场对半导体行业的强烈信心。随着5G、AI、大数据等技术的发展，对半导体产品的需求持续增长，推动了相关公司的股价上涨。半导体行业被认为是未来科技发展的核心推动力，因此其股票的上涨进一步反映了投资者对技术创新的高度认可。编辑观点从上述公司盘前的表现来看，虽然部分科技巨头如微软面临业绩增速放缓的压力，但总体而言，市场对科技和半导体行业的长期前景充满信心。特斯拉和Meta等公司通过积极的市场布局和技术创新，获得了投资者的关注，而半导体股的普遍上涨则突显了市场对该行业持续增长的预期。随着AI、云计算、5G等技术的普及，相关行业的股票仍将是投资者关注的焦点。名词解释特斯拉：全球领先的电动汽车制造商，致力于生产智能电动汽车，并在可持续能源和自动驾驶领域进行大量创新。 Meta：前身为Facebook，全球领先的社交网络和虚拟现实平台公司，致力于推动互联网广告、虚拟现实及人工智能技术的发展。微软：全球领先的软件和云计算服务提供商，主要产品包括Windows操作系统、Office软件套件和Azure云服务。 IBM：全球领先的技术公司，专注于企业级解决方案，特别是在云计算、人工智能、大数据和区块链等领域。博通：全球领先的半导体解决方案供应商，提供广泛的产品应用，包括无线通信、宽带网络、数据中心等。阿斯麦：全球领先的光刻技术公司，专注于半导体制造设备，光刻机是先进半导体生产中不可或缺的关键设备。迈威尔科技：专注于为数据中心提供存储和处理器解决方案，主要产品应用于云计算、大数据等领域。台积电：全球最大的半导体代工厂，专注于为全球电子产品制造商提供先进的芯片制造服务。美光科技：全球领先的内存和存储解决方案提供商，主要产品为DRAM、闪存等存储器。英伟达：全球领先的图形处理单元（GPU）制造商，广泛应用于计算机图形、AI及深度学习领域。 AMD：全球领先的CPU和GPU制造商，提供高性能处理器解决方案，广泛应用于个人计算、服务器等领域。今年相关大事件 2025年1月，美联储预计将进一步降息，以应对经济增长放缓和通胀压力。 2025年1月，全球半导体行业迎来需求高峰，多个公司宣布扩大产能以应对市场需求。 2025年1月，Meta宣布在虚拟现实（VR）和增强现实（AR）技术上加大投资，推动数字生态系统发展。来源：今日美股网

今日美股网01-31 00:10

阿斯麦 ASML：中国大陆地区收入将回落至两成附近（4Q24 电话会）

阿斯麦（ASML）于北京时间2025年1月29日下午的美股盘前发布了2024年第四季度财报（截止2024年12月），要点如下：以下为阿斯麦ASML 2024年第四季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《阿斯麦 ASML: 龙头回归，镇场的来了》一、$阿斯麦(ASML.US) 财报核心信息回顾：二、阿斯麦ASML财报电话会详细内容 2.1、高管层陈述核心信息： 1) 业务进展 ①EUV技术进展： a. 低数值孔径（Low-NA）技术：NXE:3800E系统展示了全系统规格，每小时吞吐量达到220片晶圆，创下了新的记录。 b. 高数值孔径（High-NA）技术：在第四季度完成了2个系统的安装和客户验收，客户反馈非常积极，主要是在成像、叠加精度和对比度方面看到了显著的性能优势，这也为逻辑和DRAM工艺提供了显著的降本机会。 c. 深紫外（DUV）领域：推出了最新的KrF系统NXT:870B，每小时吞吐量超过400片晶圆；以及最新的浸润式DUV系统NXT:2150i，每小时吞吐量超过310片晶圆，套刻精度等于或优于1纳米。 d. 应用领域：与多个客户密切合作后，成功完成查验1100多束检查系统的评估，并首次确认收入。总体而言，产品线依然强劲，能够满足客户的技术路线图需求，并推动整体竞争力。 ②2025全年展望 a. 人工智能（AI）：是增长的主要驱动力，但市场动态的变化可能导致市场格局的调整。 b. 细分市场：逻辑业务预计将在2024年基础上增长，存储器业务预计将保持强劲；安装基础业务预计将增长，主要得益于服务和更新业务的增长。 c. 中国大陆业务：预计2025年中国大陆业务将回归到更正常的销售占比，预计占总销售额的20%-25%（low-20s）。 2) 财务表现 ①　收益端 a. 总净销售额：达到93亿欧元，高于预期，主要由于安装基础收入的增长，其中还包括2台High-NA系统的收入确认。 b. 净系统销售额：总计71亿欧元，其中EUV销售额位30亿欧元，非EUV销售额为42亿欧元。逻辑市场贡献61%，存储市场贡献39%。 c. 基础设备管理销售：超出预期，达到21亿欧元，主要受额外的更新业务推动。 d. 毛利率：高于预期，为51.7%，主要由于额外的更新业务和High-NA系统新产品引入的成本低于预期。 e. 运营费用：研发费用为11.16亿欧元，符合预期；SG&A（销售及管理费用）为3.18亿欧元，高于预期，主要由于年终薪资调整和IT成本的提前支出。 f. 有效税率：为21.5%，这是由于与历史税务状况相关的一次性税务费用，使得全年有效税率达到18.6%。对于2025年，预计年化有效税率约为17%。 d. 净收入与每股收益：净收入为27亿欧元，占总净销售额的29.1%，每股收益为6.85欧元。 e. 股利：第四季度，支付了2024年第二次季度中期股息，每股普通股1.52欧元。第四季度未进行股票回购。 ②　现金流与资产负债端 a. 现金和现金等价物以及短期投资总额：达到127亿欧元 b. 现金流：自由现金流为88.39亿欧元，较前几个季度显著增加，其中大部分现金流入发生在季度末。 ③　订单情况 a. 净系统订单额：为71亿欧元，EUV订单占30亿欧元，非EUV订单占41亿欧元。逻辑和存储市场的订单占比分别为61%和39%。 *未来报告订单的调整：由于季度订单流可能会波动，并不一定准确反映业务势头。销售指导主要基于与所有客户的定期审查，这是规划周期的一部分。因此继续在2025年之前按季度报告订单，但之后将不再报告订单。从2026年开始，将按年度报告系统总积压订单。 ④　全年情况 a. 销售额及毛利率：净销售额为283亿欧元，毛利率为51.3%。其中，EUV系统销售额为83亿欧元，来自44台系统（包括High-NA），较2023年下降9%。深紫外（DUV）系统销售额增长4%，达到128亿欧元。量测系统销售额增长20%，达到6.46亿欧元。 b. 细分市场：逻辑系统收入为132亿欧元，较2023年下降17%；存储器系统收入为86亿欧元，较2023年增长44%。安装基础管理销售额为65亿欧元，较2023年增长16%。截至2024年底，净系统积压订单约为360亿欧元。 c. 研发与运营费用：研发支出增至43亿欧元，约占销售额的15%。SG&A（销售及管理费用）增至12亿欧元，约占销售额的4%。 d. 净收入与每股收益：全年净收入为76亿欧元，占净销售额的26.8%，每股收益为19.25欧元。 e. 现金流：自由现金流为91亿欧元，并通过股息和股票回购向股东返还了30亿欧元。 ⑤　2025年Q1展望 a. 销售额指引：总净销售额将在75亿-80亿欧元之间。预计第一季度的安装基础管理销售额约为21亿欧元。 b. 毛利率预期：第一季度的毛利率预计在52%-53%之间，这主要是由于本季度没有High-NA收入确认的积极影响，部分被浸没式系统销量下降所抵消。 c. 运营支出：研发费用预计约为11.4亿欧元，SG&A（销售及管理费用）预计约为2.9亿欧元。 d. 股利：计划宣布2024年全年股息为每股普通股6.4欧元。第三次中期股息为每股普通股1.52欧元，将于2025年2月19日支付。结合2024年支付的两次中期股息（每股1.52欧元），这将导致向股东大会提出的最终股息提案为每股1.84欧元。 ⑥　2025年全年展望 a. 收入及毛利率指引：预计全年收入在300亿-350亿欧元之间，毛利率在51%-53%之间。 ⑦　未来规划 a. 2026年展望：ASML预计2026年将是增长年，但目前还无法提供具体的方向或幅度。 b. 长期展望：到2030年，ASML预计收入机会在440亿-600亿欧元之间，毛利率预计在56%-66%之间。 2.2、Q&A 分析师问答 Q公司提到如果客户能够为AI建立产能，则可能达到2025年收入预期的较高位置。如何根据公司的交货期来考虑这一点？公司是否已经对EUV设备进行了预建，是否应该在本财年上半年就能明确高端目标指南是否可能？ A 随着进入新的一年，公司将获得关于最终预期的更多可见性。目前，公司在供应计划中已经考虑了一些上行机会。随着机会变得更加具体或不具体，公司将决定是否建造这些设备。 Q关于毛利率动态，上个季度高数值孔径安装成本低于预期。如何看待下半年与本季度超出预期的成本相比，安装这些设备的成本预期？是否有任何更新？ A上个季度的成本确实略低。但在制定2025年的预测时，这些经验也被纳入其中。因此，尽管2025年公司承认成本有所降低，但仍将此视为季度的一次性好处。并不一定意味着公司在提供51%至53%毛利率指导时没有认识到显著的节省。不过，正如所说，下半年公司确实预计毛利率会略有下降，因为高数值孔径的收入确认将倾向于下半年。 Q自CMD以来，公司提到客户在高数值孔径方面的进展超出了预期。目前，公司是否正在与客户协商使用该技术的时间框架等？客户是否有可能更快地使用它，因为这有助于节省制造成本？ A客户使用像高数值孔径这样的新设备需要满足几个条件。首先是性能必须有吸引力、必须良好，这可能是目前需要检查的一个要求。其次将是平台的成熟度。公司通常会先发先几台早期设备（如5000型号），以便积极提升其成熟度。随后公司将开始出货更适合大批量生产的5200型号设备，并且需要花费一些时间来证明该设备的成熟度，以使客户对其在生产中的使用感到满意。这一过程通常需要12到18个月，具体取决于设备的起始状态。公司会定期与客户就这一问题进行讨论，因为根据进展的不同，客户对于加快或放慢进度的意愿也会相应调整。 Q关于中国大陆业务，注意到公司可能因为美国即将实施的新限制措施而提前收到一些订单。那么，客户是否真的在提前下单？因此，是否会在未来几个月看到中国大陆订单更快地下降，因为所有订单都已提前集中？ A公司对中国大陆业务的看法与上次交流时相比并没有太大变化。2023年和2024年中国大陆业务强劲的原因是，由于过去几年中国大陆订单填充率较低，公司积累了大量积压订单。这也是2023年和2024年中国大陆销售额较高的原因。而目前，公司已经大幅消耗了这些积压订单，认为积压订单正在恢复正常水平，这意味着公司预计2025年中国大陆销售额将恢复到更正常的占比。公司预计2025年中国大陆业务将占公司总销售额的低20%左右（在22%附近）。第四季度公司从中国大陆收到的订单量是健康的，但并没有任何戏剧性或异常之处。因此，公司认为之前提到的中国大陆业务将恢复到更正常的销售占比，这将是2025年及以后的情况。 Q公司决定不再按季度报告订单信息，而是每年报告一次积压订单。能否详细说明这一决策背后的考虑？投资者可能对此有何反应？这是否是对过去12到18个月订单关注度增加的回应？ A公司在视频中已经解释了这一决策的原因。简单回顾一下，公司制定年度指导方针是基于与客户的审查流程。公司与客户保持持续对话，基于这些对话，公司能够了解客户的业务情况，并据此在年初提出对全年总销售额的预期。正如大家在过去几个季度看到的，以及公司多次强调的，订单接收量可能会出现较大波动。这是因为每个客户的订单规模相当可观，尤其是高数值孔径设备和低数值孔径设备的价格较高。如果客户一次订购多台设备（这很常见），订单金额就会变得非常高。这意味着如果几个大客户在一个季度下单，他们通常不会在下一个季度再次下单，因此订单量会出现一个季度非常高，而其他季度较低的情况。这种波动并不一定反映公司的业务动力。因此，公司认为市场最好接受公司年初提供的经过充分论证的指导方针，而不是之前看到的订单模式的波动。如果回顾过去的季度，会发现市场对这些订单的反应有时非常强烈，无论是正面还是负面。这正是公司多次强调订单接收量存在波动，并且不一定能准确反映业务动力的原因。然而，市场对此的反应却非常强烈。因此，公司得出结论，也许市场更适合接受公司刚刚提供的内容，包括年度积压订单的更新。公司与许多投资者进行了讨论，尤其是在投资者日上，与许多投资者进行了深入交流。这些交流让Christophe、自己以及整个团队相信，公司刚刚做出的决策对公司及其利益相关者来说是正确的。 Q非常感谢提供这些背景信息。还有一个快速的后续问题。在上一次的财报中，公司提到EUV订单可能处于指导范围的低端。鉴于公司刚刚度过了一个非常强劲的订单季度，EUV订单达到30亿欧元，公司是否更有信心达到2025年指导范围的中点？或者鉴于通常的18个月交货期，公司是否已经开始收到2026年的EUV订单？ A上次确实说过，为了在 2025 年实现 EUV 业务收入达到预期中点，我们需要约 20 亿欧元的 EUV 订单。现在我们有 30 亿欧元的订单，已经达到了这一目标。所以很明显，我们要么开始为 2026 年做准备，要么朝着超出预期上限的方向发展，但这实际上取决于时间安排，真的就是时间问题。不过，正如所说，公司确实需要20亿欧元的EUV订单，而公司已经记录了30亿欧元的订单，这给了公司至少在EUV部分对中点的信心。在深紫外光刻方面，公司尚未完全覆盖，但深紫外光刻的覆盖范围也相当高，足以覆盖指导范围的中点。正如Christophe提到的，当然，总是存在时间问题，客户在一年内总是有能力根据需要提前或推迟订单。 Q公司看到EUV在逻辑芯片领域受到AI的强烈需求推动。Christophe在视频中提到，这主要是来自一个大客户。如何看待2纳米节点的产能，这可能是一个非常重要的节点？我们是否会看到一个前置的产能建设，使得2025年成为一个大规模建设的一年，为2026年做准备？换句话说，是否会在第一年看到一个较大的产能建设，然后在2026年、2027年逐步增加，还是说会是一个逐步的产能建设？ A公司并不完全掌握客户的产能爬坡细节。公司没有看到任何异常的产能爬坡模式。正如过去分享的，产能爬坡确实从2025年开始，并将延续到2026年，很可能还会延续到2027年，实际上可能会有一个2纳米节点和一些其他节点的混合。这就是公司目前看到的情况。因此，没有看到任何异常模式。公司提到的另一点是，如果需求保持强劲，可能会有机会加快产能爬坡。这也是公司与先进逻辑芯片客户正在讨论的问题。但公司没有看到任何公司描述的模式。公司实际上也确认了台积电（TSMC）在其电话会议中提到的N2节点的产能爬坡情况。因此，可以参考台积电的相关评论。 Q关于光刻技术，鉴于交货期，市场可能对AI的近期发展存在一些疑虑。公司描述了如果在下半年获得产能或者需求仍然强劲时的AI潜力的上行空间。但同样地，如果看看iPhone（或苹果公司），它据说在先进节点上占据了公司需求的很大一部分，那么AI是否足够强大以抵消智能手机方面的任何下行风险，至少在短期内是这样？因为在长期内，公司在CMD上提到它是中性的，但公司更想知道在2025-2026年期间，高AI需求和因此导致的智能手机需求放缓的动态。 A在短期内，公司试图通过描述上行空间来解释这一点。因此，需求强劲到足以真正推动先进逻辑芯片的初始产能利用率。顺便说一下，这不仅仅会主要用于AI。所以，是的，尽管其他市场并没有表现出特别出色的表现，但需求仍然存在。公司认为，随着产能的逐步爬坡，以及随着时间的推移建立产能，公司不会在短期内达到峰值产能。因此，公司认为目前这一部分是稳固的。所以，公司看到的更多是上行空间而不是风险，至少在目前掌握的所有信息来看是这样。 Q关于中国大陆销售额从9月的47%下降到12月的27%，这是否完全是由于中国大陆客户消化库存的结果？因为假设新增的出口管制规则并没有影响公司上个季度的业务，所以好奇这种消化何时会达到稳态或触底？ A是的，公司已经在第三季度发出信号，这种趋势可能会发生。公司重申了之前关于中国大陆的观点，公司认为中国大陆业务恢复正常比例的主要原因是之前提到的。所以是的，出口管制是其中的一部分。但大部分原因是因为公司在2022年全年积累的积压订单现在正在被消化，现在公司看到的是一个正常的业务模式。 Q关于内存芯片市场，公司提到今年逻辑芯片可能会增长，但内存芯片可能保持平稳。在内存芯片方面，公司更多地暴露于DRAM而不是NAND，而公司一直听说高带宽存储器（HBM）产能增加，但似乎公司并没有看到今年DRAM的动态更好。能否分享一下公司在内存生态系统中看到的情况？ A高带宽存储器（HBM）确实推动了今天的一些积极产能增加，至少对于某些客户来说是这样。对于普通的DRAM，公司的评论与之前关于移动芯片的评论类似。公司认为，尽管没有什么特别出色的表现，但移动芯片市场正在复苏，这也推动了对更多产能的需求。因此，公司仍然认为2025年DRAM市场表现强劲。 Q听起来公司可能与去年年初的情况相似，当时公司也有一个相当不错的积压订单来开始这一年。去年，订单积压在年中发生了变化，所以理解公司的谨慎态度。一是，这是否准确地描述了公司目前的情况？其次，对于可能使公司达到指导范围低端的合理情况，我们应该关注和担心什么？是出口管制限制吗？是中国大陆问题吗？还是关于AI的一些担忧？哪些情景会使公司倾向于指导范围的低端？ A公司并不完全确定是否完全理解了对方的逻辑，即公司目前所处的位置与去年年初相同。公司还指出，去年公司给出了一个指导方针，公司认为公司在去年基本上实现了这个指导方针。公司去年交付的业绩与公司去年提供的指导方针基本一致。我认为当前情况不可与去年相提并论，原因在于去年年初我们表示预计当年情况与 2023 年相近。而今年年初，我们是带着明确的增长预期开启这一年的，预期增长幅度的中点在 15% 左右。所以我认为两者情况并不相似。我认为在业绩下限方面，我想罗杰甚至都已经提到过了。我的意思是，我们去年就看到过这种情况，我觉得这是去年第三季度的一个低谷点。我们看到一些客户大幅推迟了部分产能建设计划。我认为从我们今年的业绩指引来看，这种风险在规模上要低得多综合各方面动态来看，部分产能推迟的情况或许无法完全排除。这就是我们设定业绩区间的原因。地缘政治问题，公司也提到了这一点。当然，这更难量化，因为公司刚刚发布了新的出口管制。所以公司在这方面没有任何预期，但这也是出于经验，让公司在这个电话会议上保持谨慎。所以这有点是公司试图在指导范围的低端反映的东西，仅此而已。 Q那么，这不可避免地引发了对2026年的看法。鉴于交货期和客户预测，公司可能已经有了一定的可见性，尽管现在还为时尚早。此时，公司是否预计2026年将是增长的一年？以及公司在考虑2026年时所考虑的变量是什么？ A是的，公司目前将2026年视为ASML的一个潜在增长年份。这就是公司目前的看法。但正如所说，现在说还为时尚早，无法提供任何方向或幅度。 Q我想回到EUV和DUV的订单接收情况。那么，也许首先是关于DUV的。能否帮助我们理解一下DUV订单中有多少与非中国大陆的非关键层DUV产能建设有关？或者能否提供一些其他信息？并且我还有一个关于EUV订单细分的后续问题。 A公司通常不会披露这些信息，正如你知道的那样。公司不会按客户或地区细分订单。但本季度深紫外光刻订单的一个重要部分确实与大客户相关，用于非关键层，正如你提到的那样。但公司不会给出具体的百分比。 Q关于EUV订单细分，显然，主要由代工逻辑芯片驱动。公司之前可能提到过50-50的比例。在DRAM方面和代工方面，能否提供一些信息？显然，在代工方面，公司有3个主要客户。在DRAM方面，公司也有3个主要客户。能否分享一下关于这些不同类别的健康状况？例如，DRAM看起来是不是更好一些，因为客户更加多样化，也许代工方面没有太大变化，但公司对于这些类别的看法会很有趣。 A这些不是我们会分享的细节，因为这甚至会在一些市场情况上增加猜测。所以公司唯一能说的是，再次强调，与之前季度讨论的内容相比，没有重大变化。这就是公司对这个问题的回答。 Q关于高数值孔径，能否提供一些关于第三台设备出货的见解？这是否是为北美客户准备的？还是也是为台湾或韩国客户准备的？这将很有帮助。 A公司提到这并不是为北美客户准备的，但公司不会说也不会说它去了哪里。 Q在视频中，当公司讨论2025年的展望时，公司提到AI支持高端，其他市场则支持低端。公司认为已经对那些客户进行了风险规避，这些客户在过去一年中将订单推迟到了2026年。对于高端市场，到第四季度时间框架时，那些代工和HBM客户是否有足够的洁净室空间来实际接收设备？ A是的。公司认为——在第一个问题上，当涉及到订单时，公司认为公司在EUV方面已经规避了大部分风险。所以风险——公司认为公司会重复自己，但风险只是在一些潜在的订单推迟上。公司认为公司基于去年大家经历的一切，对此保持谨慎。所以这是第一个问题的回答。第二个问题，公司认为这是一个好问题。公司认为今天最有可能看到的是有机会获得更多的洁净室空间。公司认为这就是公司所说的增加额外产能的含义。如果这是可能的，并且如果这发生了，那么公司最有可能将一些设备放在那里。但这就是公司目前正在与客户讨论的内容。 Q作为一个后续问题，公司谈到了由AI推动的高性能计算（HPC）和高带宽存储器（HBM）的持续转变。公司能否分享一下在与客户就这两个领域进行讨论时，公司看到的EUV层数方面的内容，无论是A16还是HBM3、4等？公司非常想听听公司对这一趋势的看法。 A公司认为公司在11月已经尝试解释这一点。所以对于高性能计算的需求，对于高带宽存储器的需求，所以基本上由AI驱动的芯片对先进工艺的要求更高。公司认为公司提到的是这些新产品大多要求加速摩尔定律，因此公司的客户在技术转型方面更加积极。公司认为在某种程度上，你已经在2纳米节点以及最有可能在那之后出现的东西中看到了这一点。公司认为公司还在11月提到，从历史上看，这总是推动了对先进光刻技术的更多需求。当然，这也是公司目前正在与客户讨论的内容之一。所以公司看到的趋势，公司认为公司在11月描述为对我们有利的积极趋势。公司认为当涉及到趋势时，趋势是存在的。好吧，公司问了一个关于未来节点的非常详细的问题。公司还没有详细的答案，但趋势确实存在。 Q关于客户订单可见性方面，看到公司在2024年以强劲的订单结束，这是令人鼓舞的。但如果我们看看2024年全年，公司从逻辑芯片收到的订单量是自2020年以来的最低水平。公司理解过去几个季度订单量较低的多种原因。所以，公司更感兴趣的是一个更前瞻性的观点。公司已经解释了2025年基本上已经预订满了。但当公司看向2026年，并假设增长，正如Roger所说的，根据不同的假设，2026年可能已经有30%到40%被预订了。那么，如果公司考虑到交货期以及公司提到的客户资本支出计划，2纳米节点迁移，特别是明年年初的大量产能爬坡，公司是否需要在本财年上半年看到EUV的订单承诺，以便能够及时满足这些客户需求？ A是的，公司认为这是一个合理的假设。所以公司应该在前两个季度，特别是当涉及到EUV时，看到订单接收。公司在供应链和制造能力方面确实有一定的灵活性。所以这并不是说在某个时间点，就停止了。但当然，公司确实应该在前两个季度继续看到良好的订单接收。公司认为这是一个合理的假设。 Q公司的预构建策略是否仍在继续？鉴于过去6到9个月客户动态的变化，公司是否对这一策略进行了调整？ A公司实际上也是为了确保工厂的负载平衡，公司正在这样做。所以这是第一点；第二，为了创造足够的灵活性。所以公司正在审查这一点。公司当然根据从客户那里获得的最新信息进行审查。公司重申与客户的持续对话，而不是仅仅的呼吁。并且基于公司从客户那里获得的信息，以及基于公司对今年和明年的洞察，这也决定了公司的预建策略。但公司——这是公司继续拥有并使用的一个选项，以便更好地优化工厂的负载。 Q有两个后续问题。能否更新一下NXE:3800E的吞吐量情况？今天的情况如何？公司打算如何结束这一年？然后对于团队来说，公司想更好地理解公司如何规划内部产能，尤其是展望2025年以后。当公司在几年前经历了一个强劲的周期时，公司的积压订单大约在400亿美元左右。公司是否看到了更多的产能灵活性，以缩短交货期，尤其是考虑到EUV比例更高和客户更加集中？或者公司是否会更加谨慎，试图建立一个更长的积压订单？公司只是试图平衡公司未来几年的内部规划与公司让客户承诺的能力，特别是鉴于EUV的客户更加集中。 A是的，所以关于吞吐量，去年公司出货的系统吞吐量都超过了3600型号的吞吐量，但还没有达到最大吞吐量。最大吞吐量已经得到证明，公司现在正在推广这一成果。所以新出货给客户的设备将逐渐达到这一规格，公司也会确保在本年度内，已经在现场安装的3800型号设备也能达到这一更高的预期。因此，公司将继续报告改进情况，以及公司因实现这些更高吞吐量而从客户那里获得的认可收入。所以这是公司的状态。所以220的吞吐量已经在公司出货的设备中得到证明，现在公司正在将这一成果推广到新的设备中，并将其扩展到已经在现场的3800型号设备中。在2025年以后的产能方面，公司正在做的关键事情是确保所谓的长交货期项目已经到位，即公司能够对更高需求做出响应，并且公司已经有了这些长交货期项目。如果公司看看公司对本世纪下半叶的增长预测，包括公司对2030年的预测，那么很明显需要增加产能。所以公司已经建立的基础设施，并且将继续这样做，以便一旦公司从客户那里得到明确的信号，需求正在加速，公司就能够凭借公司的供应链和员工数量做出响应。这就是公司的方法。 Q那么，这是否意味着积压订单将大约在18个月的范围内？或者公司是否会回到2022-2023年的情况，当时由于供应限制，积压订单被延长了？ A不，这并不是公司的目标。公司认为一个正常的积压订单最终是公司希望提供给客户的。公司希望能够为客户提供一个正常的积压订单，因为这也将帮助他们应对他们的业务。公司认为这就是公司最终想要实现的目标。这也是为什么公司要尽可能灵活，并且这就是为什么公司要投入基础设施，以便公司能够为客户提供一个正常的订单交货期。这是公司追求的目标。 Q回到2025年的指导方针。上个季度，公司给了我们一些合理化公司如何达到中间范围的要素。公司特别提到了两个要素。一个是关于非EUV、非中国大陆的业务，预计将大幅增长，大约50%。所以公司能否回来确认一下，这是否仍然是公司所期望的？第二个要素是关于安装基础管理收入，公司说可能会达到大约75亿欧元。但如果公司看第一季度，公司指导为21亿欧元，如果将其乘以4，就会得到一个远高于75亿欧元的运行率，达到84亿或85亿欧元，比75亿欧元高出10亿欧元。所以公司在安装基础管理方面是否应该考虑到季节性因素？ A公司先回答第二个问题。所以75亿欧元这个数字仍然是公司指导方针的一部分。当然，公司在过去几个季度也看到过，去年也出现了一些波动。在很大程度上，这取决于升级。所以这会从一个季度波动到另一个季度。公司还表示，公司在升级方面的可见性当然不如服务业务。但公司认为，至少目前，公司仍然鼓励使用75亿欧元这个数字。当涉及到非中国大陆、非EUV业务时，公司认为你提到的50%有点高。公司认为这比公司在进行对话时的模型中的数字要高。所以50%有点高。公司认为这一业务的增长幅度和 EUV 业务差不多，那样的话增长幅度大概在 40% 左右。 Q这个数字没有变化，对吗？ A没有，这个数字没有变化。这与公司在第三季度之后提供的分析是一致的。 Q公司知道公司想听到的正是这个答案，因为Gartner的市场定义并不代表公司的客户。它代表公司的客户，即IDM公司和无晶圆厂公司的客户，这些公司是公司代工客户的客户。 A是的。 Q然而，如果公司看看这7个终端市场，那么公司的感觉是，供应商销售额和制造商销售额之间的差异，对于整个市场来说是一个巨大的差距，这个差距在智能手机和数据中心最大，因为这些领域IDM公司的位置最小。所以公司已经改变了所有的情景，数据中心情景向上调整，大多数其他市场情景向下调整，这在视觉上看起来很好。但从制造商的角度来看，公司不知道实际上是否有什么变化。 A说实话，公司认为你有点失去了重点。你在看一张没有人看的幻灯片。所以公司建议我们在会后就这个话题进行进一步的讨论。 Q公司对公司一直在展示的Gartner数据感到惊讶，这些数据并不代表设备客户的实际情况。 A是的，公司很欣赏这一点，但公司认为我们已经有了正确的后续行动。 Q那么，关于公司不再按季度报告订单的问题，一个12个月滚动订单数字是否能够平滑这些订单的波动？ A说实话，公司认为每年的积压订单已经非常接近这个数字了，对吧？因为如果你有积压订单和季度销售额数字，公司认为这并不需要你太多的努力来重新计算。所以公司认为通过——是的。 Q公司每年只会看到一次，不是吗？ A是的，公司会。是的，是的。并且公司认为，正如公司之前解释的那样，公司认为这是一个重要的数据点，对公司来说足够好。好吧。 Q公司会把这个话题放在一边。然后关于这些幻灯片还有更多的问题，将在下个季度以及之后的季度提出，因为公司还有更多关于这些问题的疑问。 A好的。公司很欣赏这一点。谢谢。 Q关于高数值孔径的后续问题。Christophe在回答之前的问题时提到，公司将在12到18个月内知道高数值孔径的插入时间。但就公司的积压订单而言，公司相信公司已经在积压订单中为2026年的出货准备了一些高数值孔径设备。那么，公司如何将这两个信息结合起来？公司将在年底或明年知道客户是否会在生产中使用这些设备，但公司可能已经在为客户建造这些设备了。那么，是否存在客户在年底告诉公司“实际上，我们明年不会将这些设备投入生产”的风险，而这些在积压订单中的订单实际上可能不会在2026年发生？ A在我们的积压订单中，确实有不少并非 EXE:5000 的工具，EXE:5000 基本上是一款用于研发的工具。实际上，我们的客户已经提前订购了一些 5200 系列工具，这些是打算用于大规模生产的工具。这意味着产品投入使用的规划逻辑已经存在很长时间了。一开始是研发阶段，然后，我认为要规划合理的产品投入使用时机。所以，积压订单中的那些工具确实会为此提供支持。我觉得我们为每个客户提供的少量工具基本上就足以启动相关工作。这通常就是我们所说的首次节点导入。当然，在那之后，当我们考虑 High-NA（极紫外光刻高数值孔径技术）的新订单时，很可能会在之后的节点进行更大规模的导入，时间上会稍晚一些。但你描述的这种逻辑，实际上客户几年前就和我们一起确定了，而且我认为他们现在仍在遵循这种逻辑。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研01-30 13:30

隔夜美股全复盘(1.30) | 特斯拉盘后先跌后涨，Q4收入逊于预期，预计车辆交付今年重拾增长；Meta盘后涨近3%，Q4收入超预期，2025年资本开支超预期、Q1收入指引逊于预期

re和其他云服务营收增长31%。 4、阿斯麦24Q4营收、净利润、订单均超预期 1.29 阿斯麦24Q4营收92.6亿欧元（vs89.1）净利润26.9亿欧元（vs25.5）Q4订单额70.9亿欧元（vs35.3）预计25Q1毛利率为52%-53%（vs51.2%）营收为75-80亿欧元预计2025年销售额在300-350亿欧元，毛利率为51%-53%。阿斯麦首席执行官称，人工智能是我们行业增长的关键驱动力。阿斯麦宣布2025年后不再按季度公布新增订单额 1.29 阿斯麦(ASML.O)决定2025年之后不再按季度公布新增订单额，公司CFO戴厚杰（Roger Dassen）表示，按季度来看，新增订单金额会出现一定波动，无法准确反映业务发展趋势，不过仍会公布年度未交付订单金额。 5、英媒：软银正在谈判向OpenAI投资至多250亿美元 1.30 据英国金融时报，软银正就向OpenAI投资至多250亿美元进行谈判，此举将使软银成为ChatGPT制造商OpenAI最大的金融支持者，双方将合作开展一个新的大规模人工智能基础设施项目。这两家公司上周宣布，他们将领导一家合资企业，斥资1000亿美元建设“星际之门”——这是美国总统特朗普力捧的一个庞大的数据中心项目——在未来四年里，这个数字将上升到5000亿美元。多名直接了解谈判情况的人士表示，软银正在就向OpenAI直接投资150亿至250亿美元进行谈判，此前软银已承诺向“星际之门”投资逾150亿美元。最终，这家日本公司可能会在与OpenAI的合作中投入超过400亿美元。一位知情人士表示：“谈判仍在进行中，软银可能投资OpenAI主要股权的金额是一个不断变化的目标。”OpenAI还计划向“星际之门”直接投资约150亿美元。据几位直接了解这笔交易的人士透露，软银对OpenAI的股权投资可能涵盖后者对“星际之门”的承诺。微软CEO纳德拉：DeepSeek有“真创新”，AI成本下降是趋势 1.30 微软CEO纳德拉在电话会上强调，DeepSeek R1模型目前已可通过微软的AI平台Azure AI Foundry和GitHub获取，并且很快就能在Copilot+电脑上运行。纳德拉称DeepSeek“有一些真的创新”，AI成本下降是趋势：“缩放定律（Scaling Law）在预训练和推理时间计算中不断积累。多年来，我们已经看到了AI训练和推理方面的效率显著提高。在推理方面，我们通常看到每一代硬件的性价比提高2倍以上，每一代模型的性价比提高10倍以上。” 1.30 微软：DeepSeek R1现已在AZURE AI FOUNDRY平台和GitHub上线。阿里巴巴发布AI模型声称超越DeepSeek 1.29 阿里巴巴今日发布新版的通义千问Qwen 2.5-Max人工智能模型，并声称该模型表现超越了备受赞誉的深度求索(DeepSeek)。阿里云在其官方微信账号上发布的公告中称，通义千问Qwen 2.5-Max几乎全面超越了DeepSeek-V3、GPT-4o和Llama-3.1-405B，后二者是OpenAI和Meta最先进的开源人工智能模型。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）21:30 美国至1月25日当周初请失业金人数（2）23:00 美国12月成屋签约销售指数月率

格隆汇01-30 11:31

OpenAI急了！宣称DeepSeek违规“蒸馏”，美方急扣"偷窃"帽子，微软CEO：DeepSeek有“真创新”，AI成本下降是趋势

Seek的创新仍得到了部分业界的认可。阿斯麦CEO称DeepSeek的出现是好消息，对人工智能荣景乐观不改。他认为，降低成本对阿斯麦是好事，成本降低意味着AI可以有更多应用，更多应用就意味着更多芯片。随着AI变得越来越普遍，AI芯片将无处不在。 DeepSeek的成功引发资本市场对算力增长展望的担忧然而，DeepSeek的成功也引发了资本市场对算力增长展望的担忧。华泰证券研报称，DeepSeek发布R1模型及相关应用，以较低的训练成本达到与现有前沿模型相当的效果，有望降低现有模型的训练和推理成本。但这也让市场对算力投资产生了担忧，特别是在Scaling Law放缓的大背景下，中美在大模型技术上的差距有望缩小的背景下。微软CEO纳德拉却在电话会上强调，DeepSeek R1模型有“真创新”，AI成本下降是趋势：“缩放定律（Scaling Law）在预训练和推理时间计算中不断积累。多年来，我们已经看到了AI训练和推理方面的效率显著提高。在推理方面，我们通常看到每一代硬件的性价比提高2倍以上，每一代模型的性价比提高10倍以上。” Meta CEO扎克伯格在Meta Platforms分析师电话会议上则表示，现在就对DeepSeek相关新闻对基础设施和资本支出的影响发表看法还为时过早。对于本周发生在美股市场上的AI算力股大跌，美联储主席鲍威尔试图淡化这一冲击带来的宏观影响。他表示：“对于人工智能，这是股市里的重大事件，对我们来说真正重要的是宏观的发展。这意味着金融条件发生重大变化，并且这种变化在一段时间内是持续的。” 高盛集团策略师认为，本周初由科技股引领的美股抛售只是一时的。此番暴跌并非股市持续走低的先兆，未来12个月发生经济衰退忧虑所引发的利润下降预期的可能性较低。

金融界01-30 09:31

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