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奈飞2025Q3业绩电话会议分析师问答
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ive节目中测试它。它将从明年1月的“明星搜索”开始，更广泛地推广。我们期待在未来提供其他互动功能，以加深与直播活动的互动。至于实际的游戏，过去几年我们一直在构建大量的基础，比如游戏开发能力、游戏上线服务、连接游戏与玩家，以及为玩家提供高质量的游戏体验。未来，我们会在此基础上继续发展，但会专注于提供更多高质量的游戏和几个关键的游戏类型，并瞄准合适的用户群体。所以，这更像是一个专注于几个特定垂直领域的战略。这些垂直领域包括基于我们自有IP的沉浸式叙事游戏，例如《鱿鱼游戏：释放》（Squid Game: Unleashed）、《黑镜宇宙》（Black Mirror Universe）中的《Thronglets》或《快乐吉尔摩高尔夫》（Golf with Happy Gilmore）。我们也有儿童游戏，比如《小猪佩奇》（Peppa Pig），无广告，无应用内付费，订阅期内安全无虞。我们也有一些主流成熟游戏，比如《侠盗猎车手》（Grand Theft Auto）。此外，正如您提到的，我们还推出了社交派对游戏，在这个假期，我们将在电视上推出一系列派对游戏。当您坐在电视机前时，这些游戏非常适合全家人一起玩，您只需要一台电视和一部手机作为控制器。例如《Boggle Party》、《Pictionary Game Night》、《LEGO Party》和《俄罗斯方块》。我们还有《Party Crashers》，这是一款社交欺骗游戏。我最喜欢的一点是这些游戏超级容易上手。就像我们的电视剧和电影一样，你只需滚动“游戏”标签，选择你想玩的游戏，点击一下就可以进入。你不需要特殊的控制器。这就是这种访问方式的关键。在未来的几年里，实际上说到控制器，我们期望创造者能够真正找到有趣和新颖的方法来解锁这种我们口袋里恰好有的极其先进的控制器的所有功能，当然，这就是我们的手机。所以，我们今天才刚刚开始触及皮毛。我们认为，在这个领域，我们最终可以做的还有很多。但我们已经看到，这种方法不仅能提升观众对故事的参与度，还能创造一种协同效应，强化互动和非互动两种媒介。它能提升参与度，提高留存率，从而支持业务发展。展望未来，我们将在业务回报显著提升的基础上，审慎地加大对这一领域的投资，但我们对未来取得的进展感到非常兴奋。 Spencer Wang财务、企业发展和投资者关系副总裁上个季度，您提到Netflix对YouTube上的一些创作者来说是个好平台。之后，您宣布与马克·罗伯（Mark Rober）达成了一项新的创作者协议。我们在这方面应该期待更多吗？您期待什么样的内容？西奥多·萨兰多斯 (Theodore Sarandos)联席首席执行官、总裁兼董事我之前说过，我们希望与地球上最优秀的创作者合作，无论他们身在何处。他们有的在好莱坞，有的在韩国，有的在巴黎，还有的则活跃在尚未被发掘的社交媒体平台上。因此，YouTube 上的内容并非都适合我们，但有些创作者，例如 Mark Rober 和 Rachel 女士，就非常适合我们。别忘了，与其他平台的内容创作者合作对我们来说并非新鲜事。大家还记得，这些年来，我们制作了 Hype House。我们与米兰达·辛斯 (Miranda Sings) 合作。她制作了一部脱口秀特辑和一部名为《Haters Back Off》的系列剧。金·巴赫 (King Bach) 是社交媒体界的巨星，你可以在我们很多电影中看到他们，比如我们初次见面时拍摄的《保姆：杀手女王》(Babysitter: Killer Queen)，等等。但现在，我们还创建了一个类似精选视频播客的版块。所以，有些内容的扩展非常自然，无论世界顶尖的创作者身在何处，我们都能为他们提供充足的发展空间。 Spencer Wang财务、企业发展和投资者关系副总裁我们现在来结束最后一个话题，也就是人工智能（Gen AI）——有两个问题，或者说可以分成两部分。第一部分来自摩根大通的Doug Anmuth，他问你过去几年对Netflix利用人工智能及相关技术的能力的看法有何变化。瑞银的John Hodulik问你如何看待Sora 2和其他新的人工智能内容创作应用对短视频竞争加剧的影响？你认为从参与度的角度来看，它会带来新的竞争吗？ Gregory Peters联合首席执行官、总裁兼董事我们对人工智能的思考在过去十五年里几乎没有改变。我们在开发机器学习和人工智能解决方案方面有着悠久的历史。我们拥有深厚的技术基因，以及大量的数据资产。我们拥有规模化的消费产品和业务流程。我们认为，所有这些使我们能够有机会在新技术能力出现时加以利用。而这正是我们的工作。我们正在积极主动地参与其中。正如我们在信中所说，特别是对于 Gen AI，我们发现在商业领域有很多地方可以引入这些技术。它们可以提供更强大的工具，提高生产力，加快创新速度。它们可以为会员、创作者和合作伙伴带来更好的成果。绝大多数情况下，我们会将解决方案推向市场，并将其集成到我们现有的工具和产品中。但我们认为，在某些领域进行有针对性的投资非常重要。我们认为，我们经常可以借鉴他人的经验进行开发。因此，我们可以将其视为基础模型，通过开源或商业化的方式，打造尖端工具和尖端体验。这些有针对性的投资领域包括更好的产品体验、内容制作和广告。Ted，也许你想在提问中提到内容创作应用。西奥多·萨兰多斯 (Theodore Sarandos)联席首席执行官、总裁兼董事我们从这些内容创作应用中看到的情况是，它们很可能在短期内对UGC创作者产生更大的影响。换句话说，AI内容取代现有的用户生成内容的观看，这开始变得有意义了。在此之前，需要一位优秀的艺术家才能创作出伟大的作品。优秀的编剧和制作节目及电影是稀缺资源，只有极少数人能够成功。因此，AI可以为创意人员提供更好的工具，以提升他们为会员提供的整体电视电影体验。但如果你本身并非优秀的故事讲述者，它并不会自动让你成为一个优秀的故事讲述者。所以，如果音乐是这一切的领先指标，那么AI生成的音乐已经存在很长时间了，而且数量众多。这在整体音乐领域只占很小一部分，像泰勒·斯威夫特这样的成名歌手仍然比以往更受欢迎。所以，即使在一个充斥着人工智能音乐的世界里，人工智能似乎主要还是音乐家们用来创作的工具，让他们的音乐走向新的方向。我们相信，人工智能将帮助我们，也帮助我们的创意合作伙伴以新的方式更好、更快地讲述故事，我们全力以赴。但我们并非为了追求新奇而追求新奇，我们投资的是那些我们认为能为创作者和会员带来价值的领域。所以我们并不担心人工智能会取代创造力，但我们对人工智能创造工具来提升创造力感到非常兴奋。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券10-22 14:34
文远知行与小马智行相继闯过港交所聆讯，百度系双雄角逐“Robotaxi 港股第一股”！
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动驾驶出行方案提供商，其背后站着众多“明星”投资方，包括英伟达、宇通集团、启明创投、广汽集团、香雪制药、佳都科技等，今年更是获得UBER承诺追加1亿美元股权投资。目前，文远知行已拥有7国自动驾驶牌照，在11个国家超30个城市开展自动驾驶研发、测试和运营。虽然小马智行和文远知行同为Robotaxi公司，但具体业务上存在差异。小马智行聚焦L4级自动驾驶，以“Robotaxi+Robotruck”双引擎驱动。其收入主要来自三大板块：Robotaxi服务收入、Robotruck服务收入和技术授权与应用服务。文远知行采用多元化策略，其应用场景覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫，形成自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）、组合辅助驾驶（Advanced Driver-Assistance System）等五大产品矩阵。据文远知行财报及招股书显示，2021-2024年研发费用分别为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元、10.91亿元，累计投入33.51亿元。小马智行 2024 年全年财报显示，2024年研发费用（约 17.40 亿元），同比增长 95.7%；经调整研发费用为 1.38 亿美元（约 10.06 亿元），同比增长 14%。高研发投入模式，反映了自动驾驶行业技术迭代快、竞争激烈的特点，也反映了自动驾驶行业已进入上市融资、城市级扩张与成本曲线的关键窗口。网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾表示，Robotaxi已从“技术验证”进入“规模验证”阶段，接下来是通过“美+港”双重上市架构，能拓宽融资渠道，为技术研发和规模化运营注入更充足资金，而当前中国自动驾驶商业化提速、多地牌照逐步放开的政策环境，也为IPO提供了有利时机。行业红利加持得益于服务化转型与海外市场贡献稳定，在毛利率上，文远知行2025 年 Q1 毛利率进一步提升至35%，创历史新高。文远知行 2025 年半年度财报显示，其2025年上半年毛利率达到 30.6%，高出小马智行 16.1% 毛利率约14个百分点。弗若斯特沙利文预测，2025 年 Robotaxi 服务毛利率将达 40%，文远知行凭借规模效应有望率先突破这一水平；小马智行第七代 Robotaxi 硬件成本较前代下降 70%，预计 2025 年下半年量产，规模化后毛利率有望提升至 25%。同时，截至 2025 年第二季度，文远知行运营的自动驾驶车辆总数超过 1500 辆，其中自有车辆 1108 辆，客户与合作伙伴车辆 415 辆；而同期，小马智行Robotaxi车队规模突破500辆，预计今年年底将超1000辆。在营收规模上，文远知行2025年第二季度营收同比增长 60.8% 至 1.27 亿元人民币，Robotaxi 业务收入同比暴增 836.7% 至 4590 万元，占总营收的 36.1%，创历史新高。同期，小马智行营收同比增长 75.9% 至 1.54 亿元人民币，Robotaxi 业务收入同比激增 157.8% 至 1090 万元，乘客端车费收入增长超 300%。根据弗若斯特沙利文预测，全球 Robotaxi服务市场规模有望在2030年达到666亿美元，2025年~2030年复合增速高达195.6%，预计到2035年将达到3256亿美元。业内人士表示，作为率先实现Robotaxi商业化落地的行业引领者，两家公司也将受益于行业发展红利获得更大的市场蛋糕。华泰证券认为，长期胜出的关键在于，谁能率先打通全栈技术能力、稳定流量入口与低成本量产车三者之间的壁垒，实现真正可持续的商业闭环与规模化盈利路径。
金融界10-22 12:04
三天暴涨近600%，人造肉又火了！A股受益公司有哪些？
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量让一支濒临退市的股票成为近日最亮眼的明星。当地时间10月21日开盘后，Beyond Meat股价飙涨，盘中一度涨超162%。截至收盘，Beyond Meat涨幅达到了146.26%，三个交易日内累计涨幅近600%。这次股价飙涨的背后，主要是Beyond Meat宣布扩大与沃尔玛的分销合作，以及散户抱团狂潮。一方面，Beyond Meat宣布计划在美国境内超过2000家沃尔玛门店增加部分产品的供应。 Beyond Meat表示，沃尔玛将成为首批提供新款Beyond Burger 6包装的全国零售商之一，包装以经济装形式推出公司最新配方的汉堡。扩大分销的产品将包括三种关键产品：Beyond Burger 6包装、Beyond鸡肉块和韩式烧烤风味Beyond牛排。另一方面，一场典型的MEME股狂潮席卷市场。当地时间周一，Roundhill投资公司宣布将Beyond Meat纳入其主题型ETF之Roundhill 迷因股ETF（MEME），推动了Beyond Meat当日的暴涨。不过，迷因股ETF曾因投资兴趣不足而关闭，这个月才重启，原因在于散户资金的涌入。业内人士指出，这次ETF的加入引发了一场“逼空”行情，迫使此前大举做空Beyond Meat股票的投资者平仓。据FactSet数据，Beyond Meat超过63%的可流通股曾被卖空。人造肉赛道升温尽管美股Beyond Meat此前面临着困境，但全球人造肉市场整体仍呈现增长态势。权威市场调研机构Research and Markets公布的数据显示，2020年全球植物性人造肉市场规模约136亿美元，预计到2027年全球植物性人造肉行业市场规模有望达到350亿美元，2020-2027年年均复合增长率达14.4%。不过，因口感不佳、价格高等原因，曾经火爆的人造肉很快就偃旗息鼓。有投资机构曾针对市场上某植物肉品牌的牛肉产品进行调研，结果发现，相关产品比普通牛肉售价高出125%左右，甚至比有机肉类高出40%。而自2021年起，由于销售不佳，星巴克、汉堡王等纷纷将人造肉产品下架。川财证券指出，中国植物肉市场仍处在初级阶段，但发展速度较快，受益于国内庞大人口基数带来的人口红利，市场发展潜力巨大。未来，中国植物肉市场有望占到全球市场的一半。在巨大市场前景吸引下，传统食品巨头也纷纷下场，上市公司包括双塔食品、双汇发展、新希望、金字火腿、雨润食品等。概念股一览：雪榕生物：与北京未食达合作，共同致力于以食用菌菇蛋白为基础的植物肉产品的研发。这种合作不仅能够增强公司产品的多样性，也有助于推广食用菌的新用途，为消费者提供更多健康、可持续的饮食选择。东宝生物：作为明胶和胶原蛋白的行业领导者，其产品主要用于食品、医药、美妆及保健品。公司的胶原蛋白因其高纯度和易吸收特性，已被广泛应用于高端肉制品的加工，增加了产品的附加值。双塔食品：作为植物蛋白领域的领军企业，正在积极扩展其植物蛋白肉产品线，已规划了包括素肉饼、素肉牛排、无奶蛋香肠等多种产品的研发。嘉华股份：建立了专用于仿真植物肉的拉丝蛋白产品生产线，将进一步巩固其在植物肉加工领域的技术和市场领先地位。索宝蛋白：大豆蛋白系列产品已被广泛应用于多个食品领域，包括肉制品、植物肉、传统豆制品等。东方集团：子公司哈尔滨福肴植上农业科技有限公司在人造肉领域拥有多项发明专利，特别是在高湿法人造肉制造技术上。金字火腿：金华火腿行业龙头企业，公司产品线涵盖金字火腿、巴玛火腿、特色肉制品、定制品牌肉、植物肉等产品；产品广泛应用于肉类、新零售、猪肉、电商、网红直播等领域。山东赫达：公司主营业务为非离子型纤维素醚产品的研发、生产和销售。公司产品线涵盖纤维素醚、羟丙甲植物空心胶囊等产品；产品广泛应用于化学制药、建筑节能、人造肉、新材料等领域。
格隆汇10-22 11:34
“出海狂飙”！泡泡玛特Q3营收暴增250%，海外成新引擎
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毛绒玩具不仅受到全球消费者追捧，更成为明星和潮流人士的出街单品，持续引爆消费热情。分区域看，中国大陆市场收益同比增长185%-190%；分渠道看，中国线上渠道增速高达300%-305%，远超线下130%-135%的增幅，凸显其数字化转型成效显著。 2025年上半年，泡泡玛特凭借Labubu热潮实现营收同比跃升204%，奠定了“增长神话”。但进入三季度，尽管绝对增速依然惊人，部分投资者却认为增长势头相较上半年或将有所放缓，开始担忧爆款依赖症的可持续性。晨星分析师Jeff Zhang指出，市场已将更为保守的增长前景计入估值。尽管Labubu及Twinkle Twinkle等新品依然售罄，但能否复制上半年的爆炸式增长存疑。原文链接
TradingKey10-21 19:04
从“波司登平替”到“户外新势力”，由四川夫妇创办的坦博尔赴港IPO
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7亿元，陷入发展低谷。转型户外+当红明星代言，营收逐年攀升转折始于2022年。坦博尔放弃单一的羽绒服定位，转向专业户外服饰赛道，推出覆盖滑雪、登山、徒步等场景的多功能服饰，并在2024年成为奥地利北欧滑雪队官方场外服饰供应商，进一步夯实户外品牌属性。品牌营销上，坦博尔接连邀请周也、黄轩、钟楚曦三位当红明星担任代言人。年轻化的代言阵容，帮助坦博尔快速触达年轻消费者，打破“老派品牌”的刻板印象。从业绩来看，坦博尔的转型策略成效显著。招股书数据显示，2022年至2024年，坦博尔的营收从7.32亿元增长至13.02亿元，同期净利润分别为0.86亿元、1.39亿元和1.07亿元。2025上半年，公司实现收入6.58亿元，净利润3593.7万元。根据灼识咨询报告，以2024年零售额计，坦博尔在中国专业户外服饰行业排名第七，市场份额为1.5%。在盈利能力上，2022年至2024年，坦博尔的毛利分别达到3.68亿元、5.76亿元和7.15亿元，毛利率稳定在50%以上，分别为50.2%、56.5%和54.9%。2025年上半年，其毛利进一步提升至3.57亿元，毛利率达54.2%。产品结构方面，坦博尔根据穿着场景将产品划分为三大系列，包括针对高海拔徒步、极地探索等高强度运动的“顶尖户外系列”（零售价999-3299元），面向登山、露营等中强度运动的“运动户外系列”（零售价599-2999元），以及主打郊游、通勤的“城市轻户外系列”（零售价699-1799元）。其中，城市轻户外系列在2022年至2024年分别实现收入6.06亿元、7.51亿元和9.15亿元，占总收入的比例分别为82.7%、73.6%、70.3%。2025年上半年实现收入4.49亿元，占比68.2%，尽管占比逐年下降，但仍是核心收入来源。顶尖户外与运动户外系列的收入占比从2022年的17%提升至2025年上半年的31.4%，逐渐成为拉动整体盈利水平的重要力量。从毛利贡献来看，顶尖户外与运动户外系列的收入占比虽不及城市轻户外系列，但毛利率更高。以2025年上半年数据为例，运动户外系列毛利率达60.7%，顶尖户外系列毛利率为60.1%，而城市轻户外系列毛利率为51.4%。渠道方面，坦博尔近年来持续加速线上化转型。2024年，公司线上收入同比大增超79%，达到6.26亿元。2025年上半年，线上渠道贡献了52.7%的营收，首次超过线下。行业机遇与竞争挑战并存，坦博尔如何突围？ 2025年9月，国务院发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，明确做强体育消费市场，户外运动被视为体育产业中增长最强劲的领域之一。从市场规模来看，中国专业户外服饰行业也确实是服饰行业中增长最快的一大类别：2019年至2024年，其市场规模从688亿元增长至1319亿元，复合年增长率达13.9%，远超服饰行业小于5%的复合增速；预计未来五年将以16.8%的复合年增长率保持高速增长，2029年市场规模有望达到2871亿元。本土品牌的增长势头更为迅猛。据坦博尔招股书，2019年至2024年，中国本土专业户外服饰品牌市场规模从270亿元增长至573亿元，复合年增长率为16.2%，预计到2029年将进一步增至1372亿元。正如坦博尔在招股书中所述，随着消费者对高性价比优质产品的需求日益增长，叠加本土品牌在自主技术升级、本土需求洞察、品牌价值提升上的优势，中国国产品牌正持续获得市场认可，行业竞争格局也在不断重塑，为本土企业创造了更广阔的发展空间。但行业内的激烈竞争也不容忽视。据灼识咨询统计，截至2024年底，中国户外运动参与人数已超过4亿，参与率接近30%。巨大的市场空间吸引了不少参与者，竞争格局相对分散。以2024年零售额计，前十大品牌的市场份额合计仅占24.3%。面对这一格局，坦博尔不得不双线作战：一方面，需在专业户外领域与伯希和、凯乐石、骆驼等垂直品牌争夺用户；另一方面，也要应对安踏、李宁等运动品牌，以及优衣库等快时尚巨头凭借其渠道与品牌优势发起的“跨界”冲击。当前户外市场的竞争焦点日益集中于技术创新、品牌差异化、渠道效率与供应链韧性方面。坦博尔在招股书中明确，本次IPO募集的资金将用于推进技术研发体系、品牌建设及全渠道网络升级、加强可持续供应链管理、策略性并购及扩大品牌组合、营运资金及一般企业用途。而这些，也正是其在高度分散的市场中构筑自身护城河、应对多线竞争的关键所在。
金融界10-21 18:04
港股汽车再度冲高，小鹏、吉利汽车涨超4%！港股汽车ETF(159210)放量大涨超3%！吉利牵手上港，全球首艘醇氢电动船首航！
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），一键布局稀缺港股汽车龙头，聚焦港股明星车企，投资智驾大时代，把握港股汽车高速成长机遇！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。中证港股通汽车产业主题指数由中证指数有限公司(“中证”)编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保该指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-21 10:56
美股收盘：财报、政策双轮驱动，三大指数全线飘红，苹果股价再创新高！
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一波涨势，让市场沉浸在乐观氛围之中。明星科技股普遍上涨。谷歌涨1.3%，微软和Meta均涨0.6%。亚马逊虽涨1.6%，但周一其云服务（AWS）遭遇重大服务中断，众多主流网站因此瘫痪，好在公司已修复根本问题。苹果公司表现尤为突出，涨3.9%且股价创历史新高。路普资本将其股票评级从“持有”上调至“买入”，目标股价从226美元大幅上调至315美元。同时，市场研究机构Counterpoint Research数据显示，iPhone 17系列在美国和中国市场上市前10天销量比iPhone16系列高出14%。费城半导体指数涨1.6%，刷新历史高位。其中，英特尔涨3%，高通涨2.2%，台积电涨0.9%，不过英伟达跌0.3%。而甲骨文延续跌势，下挫4.9%，原因是该股因AI扩张成本遭摩根大通下调评级。纳斯达克中国金龙指数涨2.4%。个股方面，阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1%，携程、百度、腾讯音乐涨幅均超1%。第三季度财报季渐入佳境，本周特斯拉、奈飞、IBM、英特尔、通用汽车等公司，以及一系列涵盖航空航天、交通运输及多元化制造领域的知名工业企业将发布财报。继上周地区性银行股因担忧系统性信贷压力出现抛售潮后，即将公布的财报预计将让市场更清晰了解该板块状况。分析师预计，标普500指数成分股第三季度整体盈利同比增幅将达9.3%，较10月1日8.8%的预估有所上调。美国国债收益率走势分化，基准10年期国债收益率下跌1.6个基点，至3.99%；2年期国债收益率变动不大，维持在3.47%。个股方面，波音涨1.8%，此前获得美国联邦航空管理局（FAA）批准，将737MAX机型的月产量提升至42架。国际油价小幅走低，WTI原油近月合约跌0.12%，报57.48美元/桶，布伦特原油近月合约跌0.46%，报61.01美元/桶。国际金价震荡走高，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金盘中涨幅超4%，收报4376.90美元/盎司，涨幅3.87%。
金融界10-21 08:01
ETF日报｜硬科技反攻，光模块领跑，高“光”159363放量冲击7%！港股不甘示弱，香港大盘30ETF、港股互联网ETF联袂拉涨
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资金净流入的产品。消息面，近期华尔街明星基金经理木头姐Cathie Wood管理的方舟投资（Ark Investment）四年来亦首次买入阿里巴巴ADR（美国存托凭证），彰显头部外资机构对中国科技龙头公司的投资出现了回归的重要转折点，中国高科技企业正在重获国际资本的高度重视与青睐。此外，南向资金延续年内坚定加仓态势，近一周内（10.13-10.17）合计净流入超450亿港元，为近五周最高。今年以来，南向资金已净流入超1.1万亿元，可见市场拿出“真金白银”加仓港股热情！财通证券指出，港股科技板块受益于AI技术周期与应用端爆发，云端算力与端侧AI共振推动硬件高景气，软件应用处于赋能初期。电商及本地生活在政策刺激下GMV增速修复，智能驾驶进入政策与技术共振期，OTA旅游市场持续复苏。广告营销头部公司通过整合与创新挖掘α机会。整体板块处于宏观流动性回暖与AI技术周期共振的早期阶段。展望后市，银河证券提示可重点关注以下板块：（1）业绩增速较高，但估值整体仍处中低水平的可选消费、日常消费、公用事业等板块。（2）政策利好增多或政策利好持续发酵的板块，例如AI产业链、“反内卷”行业、消费行业等。（3）在海内外不确定性因素的扰动下，分红水平较高的金融板块获能提供较为稳定的回报。【五点聊透：香港大盘30ETF为何值得配置？】龙头荟萃：一键布局港股核心资产，避免个股选择风险；结构制胜：自带“科技+红利”哑铃策略，兼顾进攻与防守；估值低位：市盈率、市净率双低，配置性价比凸显；交易灵活：“T+0机制”+高流动性，适合波段与定投；长期价值：历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具。香港大盘30ETF（520560）紧密跟踪恒生中国(香港上市)30指数，该指数持仓30只成份股，自带哑铃策略，融合高弹性科技+高股息红利标的！集中互联网、金融、电子、消费等行业龙头，均为港股通高流通性大盘股，前十大重仓股合计权重超74%，集中度高，资金容纳能力较强，大额交易冲击成本较低。三、行情持续性如何？港股AI终于反弹，阿里巴巴涨近5%，百亿港股互联网ETF（513770）上探3% 港股反弹日，截至收盘，恒指、恒科指分别上涨2.42%、3%，科网龙头集体走强，阿里巴巴-W涨近5%，腾讯控股涨超3%，小米集团-W、哔哩哔哩-W、美团-W均涨超2%。港股AI核心工具——港股互联网ETF（513770）早盘高开后维持高位震荡，场内价格一度涨逾3%，收涨2.25%，全天成交额超5亿元。近期港股AI行情波动加剧，分析指出，短期波动或不改港股四季度牛市行情，其中科技方向空间最大。首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。具体来看：海外方面，上周二鲍威尔暗示仍保留了本月降息的可能性。他还透露，美联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）行动。据“美联储观察”，美联储10月降息25个基点的概率达到99%。此外，贸易紧张局势缓和，市场紧张情绪得到缓解。产业方面，互联网龙头AI进展频出，近日阿里云自主研发的计算池化解决方案“Aegaeon”成功入选顶级学术会议SOSP2025，该方案可解决AI模型服务中普遍存在的GPU资源浪费问题，大幅提升GPU资源利用率。资金方面，上周港股大幅回调，南向资金单周合计净流入450.89亿港元，为近五周最高。今年以来，南向资金净流入额已突破1.1万亿元，为历年最高，显示对港股市场的配置热情。具体来看，互联网龙头是南向资金近来的增仓主力，近3个月阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W、小米集团-W包揽南向资金净买入额前四位。方正证券表示，科技板块具有天然的成长风格属性，科技股的定价逻辑侧重于远期自由现金流的贴现，对利率环境敏感，低利率环境助长估值提升。港股科技作为权重板块，汇聚科技龙头标的，与A股科技互补，配置价值显著，叠加产业政策支持和估值修复，或将迎来行情爆发。华泰证券认为，科技将引领港股第三次重估，在美联储新一轮宽松周期开启、中美关系缓和、互联网及科技新一轮进展启动下，港股情绪或仍有进一步改善空间，科技板块或依然处在布局区。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）跟踪中证港股通互联网指数，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W是其前3大权重股，权重占比分别为18.11%、16.16%、11.067%，前10大持仓汇聚各领域互联网龙头公司，合计占比超72%，龙头优势显著，为港股AI核心标的。今年以来，在AI概念加持下，互联网板块的弹性明显更高，中证港股通互联网指数较恒生科技指数明显超额，领涨弹性突出。数据来源：沪深交易所等。中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。此外互联网板块估值更低，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅23.69倍，位于近10年21.08%分位点的中低位水平，不仅显著优于美股、A股科技，比同期恒生科技市盈率历史分位（25.37%）还要低。港股互联网ETF（513770）最新规模已突破100亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！数据来源：沪深交易所等。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11；香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，该指数基日为2000.1.3，发布于2003.1.20；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，港股通创新药ETF、香港大盘30ETF（520560）、港股互联网ETF、创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，此外文中提及的ETF的风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。
金融界10-20 20:21
10万亿风口！正在引爆
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的催化剂，一直以特斯拉、Figure等明星企业的技术演示视频为主。作为人形机器人世界级别的公司，它们的一举一动当然很重要。不过，随着技术进步，人形机器人的催化因素也出现大变化，这有赖于两个关键技术瓶颈的突破。一个，是灵巧手与触觉传感。如初创公司Sanctuary AI在10月发布的演示中，其Phoenix机器人已能熟练操作电动工具，其灵巧手配备了高分辨率触觉传感器，能感知力度与纹理。另一个，是“大模型+机器人”的深度融合。如谷歌的RT-2模型与OpenAI的o1系列模型在机器人推理规划上展现出惊人进步，使得机器人能理解“以更省力的方式摆放箱子”等抽象指令，这大幅降低了机器人的编程与调试门槛。随着技术突破，人形机器人催化因素，不仅仅是明星企业的技术演示视频，而是进一步渗透至制造业、物流、医疗等核心经济领域的商业化试点与订单落地。这点在海内外的表现都一样，例如，特斯拉即将第三代机器人，预计 26年实现量产，计划5年内年产100万台。另外，政策层面，也成为商业化的重要催化剂，这点中国表现得很积极。 9月下旬，中国工业和信息化部等三部门联合印发《人形机器人创新与应用实施方案》，明确提出到2027年，在汽车制造、电子信息、物流配送等领域实现人形机器人规模化应用，并建立可靠的供应链体系。与此同时，以“小米CyberOne 2”、 “宇树科技H1”等为代表的产品密集亮相，并联合比亚迪、宁德时代等下游巨头成立“中国人形机器人量产联盟”。瑞银UBS对此的评论是：“中国正在以全国体制的效率，力图在机器人2.0时代抢占制高点，其完整的制造业生态与庞大的应用场景是独特优势。” 广阔前景毫无疑问，人形机器人是一个巨大的蓝海市场，市场空间正从“万亿想象”到“十万亿级现实”。贝莱德在10月报告中，将2035年全球人形机器人市场规模的预测从3万亿美元上调至5万亿美元，其核心论据是： 1、劳动力缺口的刚性需求。全球范围内的人口老龄化与制造业“用工荒”正在从周期性问题演变为结构性困境。人形机器人作为“通用型”劳动力，其应用场景从汽车制造可无缝扩展至电子装配、仓储物流、医疗陪护乃至家庭服务。 2、经济模型的跑通。以Figure 02为例，其单体售价预计在3-5万美元，以24小时工作、5年折旧计算，其每小时“人力成本”不足2美元，远低于发达国家的人工成本，这使得投资回报率变得极具吸引力。特斯拉CEO埃隆·马斯克曾预测，长期来看人形机器人需求量可能达100亿台。摩根士丹利的预测，至2050年我国人形机器人市场空间有望突破6万亿元（RMB）。智元机器人高管则表示，2024年是人形机器人量产元年，今年是商用化元年。今年智元机器人的营收规模相比去年增长了好多倍，可能十倍都不止，现在行业都是至少指数级发展。随着商业化进展，人形机器人的投资逻辑也出现变化，最显著的一点，是从“整机独秀”到“产业链共荣”，呈现出清晰的“金字塔”结构，包括： “塔尖”--整机厂商，包括龙头特斯拉、Figure，以及中国力量宇树、优必选、智元等等； “塔身”--核心零部件，如关节总成（旋转/线性执行器）、传感器、计算芯片（SoC），汇川技术是其中的龙头之一； “塔基”--软件与生态，如操作系统与开发平台、AI大模型与算法、应用与服务。面对这个大蓝海，不再是“是否会”的问题，而是“如何参与”的问题。方法当然有很多，或是深入挖掘产业链中具备技术壁垒和成本优势的“隐形冠军”，或是通过主题ETF“一键打包”，等等。而从有关统计数据上看，机器人主题的指数基金，也正受到越来越多资金青睐。其中，机器人指数ETF(560770.SH)9月以来，获资金净流入9.7亿元，基金最新规模突破18.47亿元，再创上市以来新高。机器人指数ETF(560770.SH)跟踪中证机器人指数，全面覆盖机器人相关产业链，包括机器人产业链上游核心零部件、中游本体制造和下游系统集成环节，有助于投资者把握整个机器人产业发展的红利。从指数行业权重分布看，国证机器人指数更偏机器人(机器人占比24.3%），中证机器人覆盖全产业链（机器人占比14.4%）。机器人指数ETF标的指数前十大成分股包括汇川技术、科大讯飞、石头科技、大华股份、大族激光、中控技术、双环传动、机器人、云天励飞-U、科沃斯，合计占比50.1%，指数龙头集中度更高。此外，中证机器人ETF联接(A:020481，C:020482)，为场外投资者布局机器人赛道提供便捷工具。结语 2025年的人形机器人产业，已经站到了一个历史性拐点上。最新的一系列消息表明，技术的可行性正在被迅速证明，商业化的经济性正在被大规模订单验证，政策的东风正在全球范围内吹起，这是基本面利好；另外，资本市场兴旺、降息政策，则是流动性利好。或在不远的将来，投资者将看到类似于当年PC互联网、移动互联网、电动车汽车，从“0-1”，从“1到N”的市场表现。当然了，和几乎所有的科技产业商业化初期一样，人形机器人也会面临诸如技术成熟度、商业化落地不及预期、伦理、监管与社会接受度、激烈的市场竞争等风险，投资者必须对此保持清醒，需要更多的耐心。因为这是一个以10年为单位的长期赛道，在肯定大方向的同时，也需要持续跟踪关键指标的变化，如月度产能、单车成本下降曲线、关键客户订单数量、以及核心零部件良率，等等。这样，才能分享到这场大科技产业的发展红利。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。
格隆汇10-20 18:31
“中国版英伟达”沐曦集成周五上会，超讯通信、中科蓝讯等公司“沾光”股价大涨，国产GPU企业IPO加速
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软件生态开发经验。沐曦集成的股东不乏明星资本，其主要股东包括混沌投资及其一致行动人葛卫东、经纬创投、和利资本、红杉资本、引领区基金等。沐曦集成最近一次外部股权融资对应的投后估值为210.71亿元。过高的估值也引发部分人的担忧。据招股书，2024年及2025年第一季度，沐曦集成净利润分别为-14.09亿元和-2.33亿元。其尚未盈利的原因主要与国产GPU芯片厂商起步较晚，需要投入大量资源用于研发、市场拓展、生态建设等相关。对标英伟达，还有多长路要走？全球GPU市场早已形成寡头垄断格局，英伟达、AMD占据了大部分市场份额，如何实现国产替代成为关键。当下，沐曦集成主要有两款产品量产，分别为智算推理GPU芯片曦思N100系列、训推一体GPU芯片曦云C500系列，正式量产时间分别是2023年4月和2024年2月。沐曦集成方面公布的数据显示，曦云C500系列训推一体GPU成为该公司开拓市场的最核心产品。2023年度、2024年度和2025年1-3月，训推一体产品（含板卡及服务器）的收入占比分别为30.09%、97.28%和 97.87%，呈上升趋势。据沐曦集成回复上交所问题时披露的信息，该公司预计未来1-2年曦云C500系列仍将是其收入的重要来源；其预计2025年底基于国产供应链的曦云C600系列将进行风险量产；而其第三代高性能通用GPU芯片（曦云C700）研发项目已于2025年4月立项，为该公司本次IPO募投项目之一。据每经报道，曦云C500定位为对标英伟达A100的通用GPU，而该公司正在研发中的C700，将在计算能力、存储能力、通信能力及能效比等方面进一步大幅提升，接近英伟达H系列旗舰H100水平。需要正视的是，由于国内企业起步较晚，与国际巨头相比，国内GPU企业在业务规模、销售网络、融资渠道、高端技术人才等方面均存在劣势。不过，受美国政府于2025年7月升级AI芯片出口禁令等影响，英伟达在国内的市场份额或有所缩减，这也为国产替代提供了空间。公开数据显示，英伟达来自中国的收入占比已经从2021年的26.42%降至2024年的13.11%。多家上市公司为“影子股东” 沐曦集成还未上市，相关概念股们先集体涨了一波。10月16日，受沐曦集成即将上会的消息影响，超讯通信、中科蓝讯、中山公用等公司股价大涨。值得一提的是，近日多家上市公司公开披露对沐曦集成的持股情况。中科蓝讯称，公司直接持有沐曦集成电路85.43万股，占其首发前总股本的0.24%；光线传媒表示，公司通过当虹科技间接持有沐曦集成电路股份，但占比很低，不会对公司经营业绩产生重大影响；中山公用称，公司通过新能源基金对沐曦集成电路进行了早期投资。还有上市公司为沐曦集成代理商。 9月17日，超讯通信在投资者交流互动平台表示，公司为“沐曦”品牌GPU产品特定行业总代理，并于2025年初携手沐曦等设立控股子公司“讯曦智能”，向芯片封测、服务器整机生产、销售及维修延伸，强化国产算力产业链布局。
金融界10-20 16:34

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