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中共召开四中全会，有哪些值得关注的动向？

分析人士认为，中国近期出人意料地加强对稀土和其他物资的管控，部分目的是为四中全会前营造强硬姿态，向国内展示政治决心。目前中国仍未让步，并为自身立场辩护，称出口管制是为了完善制度，并指责美国将更多中国企业列入黑名单，破坏了贸易谈判氛围。但中国若继续采取强硬措施并将出口管制扩大至全球范围，可能面临更多的国际反弹，被视为在“武器化”关键矿产资源。澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆指出，中国面临的一个难题是，由于地缘政治紧张，中国智能手机和其他高科技产品在美国和欧洲市场的销量有限。这使得这些产品在中国国内的价格低于发达市场的同类高端产品。 “过去，只要产品质量提升，就可以按国际定价销售，”杨宇霆说。“但如果无法打开国际市场，就很难在数字层面体现中国产品质量的增长。” 未来的中美贸易谈判进程几乎必然会影响中国的经济增长轨迹。另一个关键节点可能即将到来——如果习近平与特朗普很快会面。贝森特和何立峰本周将举行会谈，或为下周亚太经合组织会议期间的领导人会晤铺路。美方多次表示，特朗普与习近平的会谈正在酝酿中，而中方则对此保持沉默。目前已有迹象显示，两国间紧张关系开始出现缓和。特朗普上周五也承认，他提出的100%关税“无法长期持续”。来源：加美财经

加美财经10-20 12:00

亚洲超级富豪投资者开始看上中国股票、债券和黄金，但排斥加密货币

年内涨幅超过60%。此前，因中国将五种稀土元素列入出口管制清单，中美贸易紧张升级，进一步推高金价。摩根大通的Yvonne Leung表示，黄金因与传统资产类别相关性较低，已成为她客户资产多元化配置中的“关键工具”。 “客户的黄金配置比例有所提升，”她说，但也补充说，“我通常不建议超过5%的配置，因为黄金不产生现金收益”。三井住友信托银行私人银行部的高山慎太郎也表示，日本投资者对黄金的兴趣正在上升。 “他们正在考虑将黄金作为长期持有资产，”他说，随着全球金价飙升，以及各国央行的持续买入支撑市场。尽管亚洲在全球加密货币采用率中居领先地位，但加密货币尚未吸引亚洲富裕投资者。花旗财富的报告指出，亚洲家族办公室在“未将数字资产视为重点或感兴趣资产”的比例上高于其他地区同行。由于数字货币波动性大、风险高，日本富裕人士尤为谨慎。“我的客户中，没有人对加密货币感兴趣，”三井住友信托银行私人银行部主管通利良一说。来源：加美财经

加美财经10-20 12:00

全市场最大稀有金属ETF(562800)近5日“吸金”7.18亿元，成分股东方钽业10cm涨停

稀有金属主题指数前十大权重股分别为北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中国稀土、中矿资源、盛和资源、西部超导，前十大权重股合计占比59.91%。有数据显示，2025 年 1-8 月全球动力电池装机量达到 691.3GWh，同比增长 34.9%。同时，全球储能行业也保持持续高增长态势，预计 2025 年全球大型储能装机量有望达到 205GWh，同比增长 51%；新能源汽车与储能行业的双增长，共同为锂金属需求提供强劲支撑。有机构表示，在供给端，前期受行业扩产潮影响，锂市场长期处于供大于求格局，锂价持续承压；但随着国内行业 " 反内卷 " 政策推进，已逐步推动锂价触底上行。预计随着 " 反内卷 " 措施持续推进，锂行业低效产能有望逐步出清，进而推动锂价企稳上行，为相关企业业绩修复提供支撑。而对于钴而言，在供给端，2025 年 9 月，刚果（金）发布钴出口配额政策。从产量数据来看，刚果（金）2024 年钴产量占据全球总产量的 76%，此次出口配额政策的实施，或将进一步加剧全球钴市场的供给紧张程度。场外投资者还可以通过稀有金属ETF联接基金（014111）参与稀有金属板块投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 11:15

中美突发重磅！在贸易谈判恢复前特朗普列出对中国的主要要求

统特朗普(Donald Trump)将稀土、芬太尼和大豆列为美中关系的首要议题。 (截图来源：彭博社) 周日，特朗普在从佛罗里达返回华盛顿的空军一号上表示：“我不希望他们跟我们玩稀土游戏。” 几天前，在北京方面誓言对稀土实施广泛管控后，特朗普威胁要对中国输美商品征收100%的关税。特朗普还表示，美国希望中国“停止芬太尼”，这指的是他指责北京方面未能遏制芬太尼及其前体化学品的出口，导致美国阿片类药物危机。另一项关键要求是要求世界第二大经济体中国恢复大豆采购。他补充说，这三个议题都是“非常正常的事情”。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)表示，美中将于本周晚些时候在马来西亚举行会谈。此前，他上周五与中国国务院副总理何立峰进行了线上会谈，中国官方媒体称此次会谈是一次建设性的意见交流。一周多前，因不满中国政府誓言对关键稀土元素实施全面管控，特朗普提出取消他与中国国家主席习近平进行首次面对面会晤的想法。特朗普还宣布将于11月1日对中国商品征收100%的进口附加税。这威胁到贸易休战，如果不延长，该休战将于11月10日到期。在美中关系经历了数月的暂时稳定之后，最近几周，华盛顿扩大部分科技限制，并提议对进入美国港口的中国船只征收关税，导致紧张局势加剧。中国也采取了类似举措，并概述对稀土和其他关键材料的更严格出口管制。当地时间周日，特朗普接受福克斯新闻采访时被问及他威胁将对中国商品的关税提高100%一事。特朗普表示，这项关税“不可持续”，但“可以承受”。特朗普补充说，他与中国领导人关系良好，预计双方将在本月晚些时候在韩国举行的亚太经合组织(APEC)峰会上进行会谈。特朗普说道：“我认为我们与中国的关系会没问题，但我们必须达成一项公平的协议。必须是公平的。” 彭博社指出，大豆一直是中国在贸易争端中的重要筹码。去年，中国购买了价值约126亿美元的大豆，但今年却没有购买。中国转而从南美购买。 (截图来源：彭博社) 美国农民——特朗普支持基础的关键——的不满情绪日益加剧，许多人因滞销大豆无处储存而苦恼，并面临价格下跌的压力。他们迫切地等待着华盛顿的援助，但由于政府停摆，援助计划被搁置。今年8月，特朗普敦促中国将从美国购买的大豆数量增加三倍。上周，他威胁要停止从中国进口食用油，并指责中国故意“给我们的大豆种植户制造困难”，这凸显他对此的不满。芬太尼问题长期以来一直被视为中美双方可以取得进展的领域，尽管它仍然困扰着两国关系。今年早些时候，特朗普因非法芬太尼流入美国而对所有中国商品征收20%的关税。这些关税与他此前在解放日征收的关税不符。今年6月，北京方面加强对两种可用于制造芬太尼的化学品的管控，但中国也一再表示，解决其毒品问题取决于美国。 (截图来源：彭博社)

tqttier 1评论10-20 11:09

稀土战略地位进一步强化，稀土ETF嘉实(516150)连续6天净流入，成分股大洋电机10cm涨停

025年10月20日 09:57，中证稀土产业指数强势上涨1.17%，成分股大洋电机10cm涨停，卧龙电驱上涨4.54%，铂科新材上涨4.48%，领益智造、丰元股份等个股跟涨。稀土ETF嘉实(516150)上涨1.06%。流动性方面，稀土ETF嘉实盘中换手1.54%，成交1.65亿元。规模方面，稀土ETF嘉实最新规模达107.14亿元，创成立以来新高，位居可比基金第一。份额方面，稀土ETF嘉实最新份额达59.91亿份，创成立以来新高，位居可比基金第一。从资金净流入方面来看，稀土ETF嘉实近6天获得连续资金净流入，最高单日获得11.84亿元净流入，合计“吸金”33.28亿元。截至10月17日，稀土ETF嘉实近1年净值上涨93.31%，指数股票型基金排名4/3069，居于前0.13%。从收益能力看，截至2025年10月17日，稀土ETF嘉实自成立以来，最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89%，上涨月份平均收益率为10.78%。数据显示，截至2025年9月30日，中证稀土产业指数前十大权重股分别为北方稀土、卧龙电驱、领益智造、中国稀土、盛和资源、格林美、金风科技、包钢股份、厦门钨业、中国铝业，前十大权重股合计占比61.96%。有机构表示，稀土重现王牌底色。商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控，增加全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制，并对海外军事及高端半导体需求进行管制，稀土战略地位进一步强化。开源证券认为，稀土出口管制再升级，将会提升国产电机产业链全球优势。中国供应链依赖度再提升：海外虽加速稀土磁材本土化，但中国稀土行业在全球范围内占据了69%的冶炼分离产能以及90%以上的精加工产能，且技术领先海外。管制下，头部电机企业有望进一步绑定中国磁材龙头，供应链依赖度将持续提升。场外投资者还可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 10:26

特朗普刚刚重大表态！特朗普称美国与中国“会没问题” 与中国领导人关系良好

。一周多前，因不满中国政府誓言对关键稀土元素实施全面管控，特朗普提出取消他与中国国家主席习近平进行首次面对面会晤的想法。特朗普还宣布将于11月1日对中国商品征收100%的进口附加税。这威胁到贸易休战，如果不延长，该休战将于11月10日到期。在美中关系经历了数月的暂时稳定之后，最近几周，华盛顿扩大部分科技限制，并提议对进入美国港口的中国船只征收关税，导致紧张局势加剧。中国也采取了类似举措，并概述对稀土和其他关键材料的更严格出口管制。中国方面试图缓解外界对稀土出口限制升级的担忧，以此来减轻国际上的反弹情绪。稀土是制造战斗机、智能手机甚至汽车座椅等关键材料。据彭博社早些时候援引知情人士消息报道，在上周举行的国际货币基金组织(IMF)年度会议期间，中国代表在会场边的讨论中向来自世界各地的代表表示，更严格的出口管制不会损害正常的贸易往来。根据不愿透露姓名的知情人士，中国官员表示，中国希望通过这项措施建立长效机制，出台这项措施是为了回应美国扩大制裁范围、抓捕黑名单公司子公司等挑衅行为。

tqttier10-20 09:55

A股开盘：沪指涨0.67%、创业板指涨2.45%，芯片股、CPO概念股集体走高，黄金股表现疲软

称，还将对进口客车征收10%的关税。稀土：美国国防部下属的国防后勤局此前发布的招标文件显示，该部门计划在未来五年内最多采购约7500吨合金级钴，用于战略储备。有分析称，这凸显了特朗普政府在努力加强国内关键金属供应方面所面临的挑战。机构观点华泰证券：长期看美国银行业仍面临整合压力华泰证券表示，近期美国两家地方银行信用风险事件引发市场动荡。华泰证券认为，美国私募信贷市场快速膨胀，以及此前较为低迷的商业地产相关信贷质量问题值得关注。但目前美国企业整体现金流健康，银行体系流动性充足，且相关信贷资产体量不大，美国银行信用风险蔓延的风险总体可控。但中长期看，美国中小银行数量庞大，在揽存成本结构性上升的环境下，大量中小银行同质竞争、风控缺位等弊病意味着他们资产质量风险或势必相对更高，中期其商业模式面临挑战。长期看，美国银行业仍面临整合压力。中信证券：充电设施三年倍增方案发布夯实建设预期中信证券指出，发改委、能源局等6部门发布《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025—2027年)》，提出到2027年底，在全国范围内建成2800 万个充电设施，全国城市新增 160万个直流充电枪，其中包括 10 万个大功率充电枪，推广居住区充电“统建统服”、车网互动等商业模式试点。中信证券认为，政策目标相对温和审慎，夯实未来2年充电基础设施建设目标，为多种新的运营生态提供试点和支撑。建议关注头部运营商、设备商。中金公司：通过三季报寻找结构性亮点中金公司认为，当前内部增长预期相对平淡，中美关税再度升级加大外部不确定性，业绩期投资者或更关注基本面动向，通过三季报寻找结构性亮点。业绩披露阶段重点关注：1)三季报业绩亮点领域，例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等。2)与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，例如AI产业链，以及面向非美经济体贸易且海外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网设备等。3)温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等。

金融界10-20 09:44

一周基金回顾：首批三季报出炉，基金加码科技成长主线

幕拉开。回顾三季度，人工智能、机器人、稀土等板块轮番领涨；展望四季度，已披露季报的基金经理普遍维持高仓位，并把“科技创新”列为核心配置方向，人工智能、算力、半导体及上下游产业链获重点加仓，意在把握结构性行情中的高景气赛道。（2）数据显示，截至10月15日，今年以来已有208只基金（合并份额）发布清算公告，数量继续处于近年高位，行业优胜劣汰节奏明显加快。从清算类型看，2022年成立、即将面临三年规模大考的发起式基金占比最高；受股债跷跷板效应冲击、收益承压的债券型基金亦不在少数。清算常态化反映出市场选择机制趋严，管理人需在规模稳定与业绩提升两端同步发力，才能避免触发清盘红线。（3）本周A股震荡调整，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌1.47%、4.99%、5.71%，电子、传媒、汽车等科技成长板块领跌，银行、煤炭、食品饮料等高股息红利板块逆势上扬，市场呈现风格切换迹象。资金方面，沪深两市主力资金连续五个交易日净流出，情绪依旧谨慎。外部冲击、内部担忧及技术面调整共同导致短期回撤，但流动性宽松趋势未变，行情核心驱动依旧稳固，短期扰动难改A股中期向上格局。二、上周（10.13-10.17）基金行情上周（10.13-10.17）新发基金共有96只，其中混合型基金23只，募集目标金额最大的基金是天弘中证港股通央企红利指数A，目标为80亿元；基金分红130只，多为债券型，共有60只；派发红利最多的基金是东亚联丰投资系列-东亚联丰亚洲债券及货币基金，每10份基金份额派发红利7.2710元。从大盘上看，上周市场总体下跌，截至10月17日上证指数累计下跌1.47％、深证成指下跌4.99％、创业板指下跌5.71％。行业方面，本周涨幅较高的三个行业分别是银行、采掘和交通运输行业，涨幅为6.04%、4.39%和1.6%；而电气设备、电子和机械设备行业下跌幅度较大，跌幅分别为6.87%、6.7%、5.74%。三、上周（10.13-10.17）绩优基金一览单基金方面，剔除掉创新封基类型基金的影响，上周业绩表现最好的基金为富国上海金ETF，周涨跌幅为11.1466%，为ETF基金；分基金类型看，同样剔除掉分级杠杆及固定收益两类基金的影响，股票型基金冠军为招商中证煤炭等权指数C，周涨跌幅为5.2003%；债券型基金冠军为恒越短债债券D，周涨跌幅为4.4464%；混合型基金冠军为民生加银金融优选混合A，周涨跌幅为6.1525%；货币型基金冠军为中信保诚智惠金货币C，周涨跌幅为0.0367%；ETF型基金冠军为富国上海金ETF，周涨跌幅为11.1466% ；LOF型基金冠军为国投瑞银白银期货(LOF)A，周涨跌幅为8.3431%；QDII基金冠军为国泰海通中证港股通高股息投资指数(QDII)A，周涨跌幅为1.9344%；下面是不同类型基金周涨跌幅TOP5 （剔除掉分级基金的影响）四、基金主题近一周（10.13-10.17）平均收益率top10 五、上周（10.13-10.17）新发基金一览（不包含传统封闭式基金）数据来源巨灵财经

金融界10-20 08:45

A股头条：二十届四中全会即将召开；中美同意尽快举行新一轮经贸磋商；中小银行密集下调存款利率，5000亿元增量财政资金来了

磁材：全资子公司拟8.5亿元投资高性能稀土永磁及组件、装备制造与研发项目泽璟制药：ZG006和ZG005在2025年欧洲肿瘤内科学会年会发布临床数据雪迪龙：拟不超4亿元购买土地使用权并投建创新产业基地项目阳光诺和：拟1500万元认缴元码智药新增注册资本亿道信息：拟购买朗国科技和成为信息100%股权 10月20日复牌新城市：拟将1.57亿元剩余募集资金用于建筑绿能及零碳园区规划建设项目中核钛白：10月20日起证券简称变更为“钛能化学” 东鹏控股：公司首批送检的岩板产品通过消费品质量分级5A级检测奥赛康：创新药ASKC202在2025年ESMO年会公布临床研究数据海正药业：欧盟撤销台州工厂《GMP 不符合声明》普冉股份：拟在香港设立全资子公司昂利康：获得左氧氟沙星片药品注册证书【业绩】中国人寿：前三季度净利润同比预增约50%到70% 珠海冠宇：前三季度净利润同比预增36.88%—55.54% 扬杰科技：第三季度净利润同比增长52.4% 祥生医疗：第三季度净利润同比增长41.95% 达瑞电子：前三季度净利润同比增长26.84% 惠泉啤酒：前三季度净利润同比增长23.7% 陕国投A业绩快报：前三季度净利润同比增长6.6% 同有科技：第三季度净利润2766.83万元同比扭亏星网宇达：前三季度净利润3837.49万元交易提示【限售解禁】

金融界10-20 07:45

十大券商一周策略：回调即是增配良机，产业链安全为先，向上突破大概率靠景气成长

、资源自主及科技突围战略催化的领域（如稀土、高端装备、国产算力）值得深耕；另一方面，AI应用、创新药等景气成长赛道在调整后配置价值凸显。投资者宜保持战略定力，关注内部确定性，把握结构性机会。中信证券：斗而不破产业链安全为先当前A股最大的结构性基本面线索依然是中企出海，当中美重新陷入斗而不破的状态时，或持续影响市场对出海的定价。4月后的TACO经验加上中国底气的增加，导致不少投资者调仓时犹豫不决，给了红利板块阶段性高切低并获取超额的机会，但这只是旧逻辑下的轮动，并非新的主线。新的线索是中国长期且系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图，红利轮动结束后，需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI。密切关注中国有足够供给优势的行业，一是稀土、磷为代表的战略资源，二是锂电设备、光伏设备代表的有极强份额和技术优势的行业（要避免廉价的技术出口，尤其是固态电池这样的新兴领域），三是纯电乘用车、消费电子面板为代表的有竞争优势，但同时也有内卷外化倾向的行业。中信建投：缩量轮动继续风格切换已起继九月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，该特征主要系目前尚未达到牛市整理期结束条件、中美关系不确定性仍在、关键会议前波动收敛所致。总体上我们认为牛市逻辑仍在，一方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”，年底关注红利+科技风格。重点关注板块包括：红利、有色（稀土、贵金属）、大金融（银行、保险）、钢铁、农林牧渔、AI、电池、芯片、机器人、创新药等。华西证券：珍惜优质筹码修复行情将在10月下旬缓慢展开中美贸易方面，近期美国贸易代表格里尔、副总统万斯、财政部长贝森特等均释放贸易缓和信号，中美双方有望在接下来经贸磋商和APEC峰会两国元首会晤期间达成部分共识，“TACO”交易再现。与4月7日各行业和风格指数普跌不同，本次“关税风波2.0”更多体现为资金高低切换，融资资金和ETF资金整体仍在净流入，指向股市微观流动性仍较充裕。此外，资本市场“稳市机制”建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征，也是 A 股“慢牛长牛”得以持续的制度基石，当前中国资产整体不贵，短暂颠簸后有望开启一轮修复行情。行业配置上，指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入。待结构再平衡后，市场向上突破大概率还是依靠景气成长，资金仍有望重新聚焦科技成长和未来产业投资。主题上，建议关注“并购重组”。国金证券：调整有望放缓但主线变化仍会继续本周A股市场出现了较大幅度回撤，且贸易冲突加剧不能解释本来受益于此逻辑的自主可控板块本周回撤反而更大的现象。我们认为，调整更深层次的原因是：当前美国金融资产与GDP比值本就处于高位，服务业走弱且科技发展的过程中矛盾开始出现扩散（例如电力短缺）。A股4月以来的上涨更多与海外逻辑同频，这轮调整也是结构切换的开始。从最新变化来看，美国财长贝森特与国务院副总理何立峰进行通话、以及对美国区域银行坏账问题担忧的缓解在周五晚间推动海外市场有所反弹，降低了市场短期内急跌的概率。但需要看到的是，服务业向下的力量并不会扭转，但制造业与全球实物需求回升的阻力会因为关系缓和而缓解，市场主线的变化仍在继续。这也是我们一方面前期提示市场风险，又在中期表达“真正的牛市还未开始”乐观观点的底层逻辑。配置推荐：第一，对国内行业的关注是短期的重点，近期行业景气度有所回升的内需行业值得关注：食品饮料、航空机场、煤炭。第二，中期来看，在新兴市场制造业活动修复与投资加速的过程中，实物资产仍将占优，建议关注上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、电力电网设备），中间品（基础化工、钢铁）。第三，企业端资金活化的进程仍在持续，非银金融将受益于全社会资本回报的见底回升。兴业证券：以我为主布局内部确定性本周，随着中美贸易摩擦的影响延续、叠加美国银行信贷危机等风险事件发酵，市场风险偏好收缩之下，结构上也呈现出明显的“高切低”特征，红利、消费等避险、内需品种明显占优。但海外扰动影响最大的时刻或正在过去，后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境。而国内也即将进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场对于景气主线的共识也有望再一次凝聚。后续应对思路仍是以我为主，布局内部的确定性。当前低位绩优的行业包括新消费（乳制品、教育、饰品、宠物经济）、军工（航天航海装备）、化工（农化制品、化学原料）、钢铁、券商保险、医疗服务、计算机设备、摩托车等。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。国泰海通：回调即是增配良机大势研判：外部扰动不会终结趋势，回调是增配A股良机。本周股市显著调整，投资者对大国博弈进一步扩散的担忧加剧，止盈与兑现需求明显升温。我们维持较共识更为乐观的判断：1、与四月相比，本轮大国博弈的风险边界更为清晰：美国关税反制面临供应链调整缓慢、经济需求回落、美元信用冲击等多重实质性约束，贸易议题降温是大概率事件；2、中国“转型牛”内在趋势确定：经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产；3、从交易上来看，当前A股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值水平，尤其是当前风险冲突和机构止盈相互交织有望令市场结构的改善速度更快。因此，我们继续看好中国股市，回调是增持中国的时机。主题推荐：1、海南自贸：全岛封关运作引领开放新格局，看好海洋经济/航空航天/离岛免税/现代服务业等特色产业。2、自主可控：科技竞争加剧与AI需求高增，看好国产算力/先进半导体设备/新材料/国产软件。3、机器人：特斯拉股东大会有望更新第三代机器人进展情况，看好受益产业规模化发展的灵巧手/丝杠/传感器等关键零部件。4、AI应用：高质量视频生成应用突破与大模型成为应用入口，看好互联网大厂与金融/办公/游戏/政务/智能终端等应用落地。信达证券：牛市中非主线行业何时领涨？当下的判断：关税冲击的影响比4月温和，可能需要2-3周时间消化，Q4指数大概率还会继续上行。随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。国庆节后，特朗普表示正考虑对中国大幅提高关税，对市场产生一定冲击。参考19年和今年4月关税冲击对市场影响的经验，市场往往会调整到中国对等政策落地后。但我们认为市场调整的幅度不取决于中美关税加征的幅度，主要还是取决于市场内在调整压力。9月以来市场波动加大，背后主要原因是换手率过快回升以及AI算力等部分板块交易拥挤，在新的领涨板块或风格形成前，市场往往会有波动。短期内关税变化可能会带来9月以来的第二次调整，时间上可能仍需要2-3周。消化完成后，指数可能在政策催化、盈利企稳预期、增量资金流入等因素的驱动下继续上行。配置行业展望：1、金融（银行，非银金融）：金融整体估值偏低，银行牛市加速期表现最弱，四季度受益于风格切换可能有反弹机会。后续非银的弹性可能会逐渐增加，牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在；2、电力设备：成长中少数估值分位相对较低的板块，2026年基本面逐渐触底企稳概率高，可能受益于“十五五”规划政策预期催化；3、周期（钢铁、煤炭、建材）：当前环境下，稳供给政策或将出台，年底可能还会有需求稳定政策。中泰证券：如何看待A股市场缩量调整？本周A股主要指数量能全面回落，以小盘市值、双创板块最为明显。从结构上看，本周成交缩量在一定程度上源于前期累积涨幅过大的板块出现技术性回调。政策面、基本面多重因素交织，有望提振资金信心。政策面，二十届四中全会将于10月20日至23日召开，未来五年政策主线或将突出科技创新与产业升级，特别是在人工智能、先进制造等方向有望获得持续政策支持，为风险偏好提供修复空间。基本面，随着三季报业绩进入密集披露期，企业盈利情况逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告，按照“预增、扭亏、略增、续盈”等归为正面预警，共有104家公司报喜，占比82.54%，上市公司利润修复进程延续。多重因素叠加下，场外观望资金可能重新进场，市场成交量有望逐步回升，从而结束此前持续多日的缩量状态。建议继续关注有色金属与科技成长两大主线：1、有色金属板块：全球流动性环境边际改善叠加避险情绪升温，推动稀土、黄金等资源品展现出较强韧性。2、半导体、人工智能等科技成长板块龙头：科技成长领域虽经历了近期的缩量调整，但其中长期投资价值依然突出。国投证券：依然维持“强势震荡”的判断重点强调“轻伤不下线” 对于大盘指数，眼下对A股转向悲观多少有点不太适宜，我们依然维持“强势震荡”的判断，重点强调“轻伤不下线”，“牛市并未结束”信仰并未消散。综合来看，A股接下来两周将迎来两件重大事项：四中全会及十五五规划与中美贸易冲突，我们认为眼下定价重心在于后者。目前看，在10月底APEC会议和11月中美新一轮关税豁免结束的重要窗口期，中美关税冲突正在经历更加复杂艰巨的博弈状态，我们倾向于这次关税冲突是中美关税在达成阶段性协议之前的“最后一搏”，并认为最终中美双方在年底前“相向而行”的概率依然较大。目前，我们依然在时刻评估若水牛能转入基本面牛，那么“低位顺周期（含全球定价资源品）+出海”成为Q4胜负手的可能性，这点需要在11月确认。截至当下，基于A股科技/顺周期的分化-收敛的交易信号观察，目前清晰看到这种分化已经到历史高位水平，正在高位震荡，若见顶回落则意味着Q4真正的风格切换就会到来。申万宏源：高切低进行时但攻守有别本周行情已经证明了，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股有效突破，最终还是要等科技引领。从性价比来看，A股总体的赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高。不论总体还是科技成长，调整波段都不是10月才开始，而是9月初延续到现在的。从短期性价比来看，A股总体赚钱效应已回落至中低位，指向调整波段已接近尾声。同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，这说明“高切低”其实已经是一个低性价比的交易。短期有进攻逻辑的周期品(有色、化工)效果并不好，更偏向于防御和对冲属性的资产占优(银行、食品饮料)。我们继续提示，26年展望好于25年的成长方向，25Q4还有机会，重点关注：海外算力beta依然向上，新能源为代表的先进制造，国防军工。短期港股调整相对A股更充分，反弹波段恒生科技也是高弹性方向。

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