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苹果2025Q4业绩电话会议高管解读财报
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入、毛利率、运营费用、其他收入和支出、税收、资本配置以及未来业务展望的陈述。这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果或趋势与我们的预测存在重大差异，包括宏观经济状况、关税和其他措施以及法律和监管程序可能对公司业务和经营业绩造成的潜在影响。更多信息，请参阅苹果公司最近向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的 10-Q 表格、10-K 表格和 8-K 表格报告以及相关新闻稿中讨论的风险因素。更多信息也将包含在我们明天提交的截至 2025 年 9 月 27 日的 10-K 表格年度报告以及我们向 SEC 提交的其他报告和文件中。苹果公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务，这些陈述仅代表其发布之日的情况。此外，今天的讨论将涉及一些非GAAP财务指标。您可以在我们投资者关系网站上提供的第四季度收益报告中找到这些指标的调节表。 Timothy Cook首席执行官兼董事今天，苹果公司荣幸地宣布，公司营收达1025亿美元，同比增长8%，创下9月季度营收新高。服务业务营收达到288亿美元，同比增长15%，同样创历史新高。每股收益为1.85美元，也创下9月季度营收新高。我们在绝大多数追踪的市场都实现了增长，并在数十个市场创下9月季度营收新高，其中包括美国、加拿大、拉丁美洲、西欧、中东、日本、韩国和南亚。此外，我们在新兴市场也创下9月季度营收新高，并在印度创下历史营收新高。这些业绩为苹果公司非凡的一年画上了圆满的句号，在这一财年，我们实现了4160亿美元的历史营收新高。我们在新兴市场和发达市场均创下了历史营收纪录。iPhone 的营收也创下了历史新高。在服务业务方面，我们在所有地域市场都取得了历史最佳业绩。这些成绩反映了消费者对 Apple 产品和服务的热情，以及我们对创新的坚定承诺。我们对产品和服务的强劲表现感到无比振奋，并预计 12 月季度的营收将创下公司和 iPhone 的历史新高。我们即将迎来假日季，并带来了一系列令人瞩目的产品。其中包括iPhone史上最大的飞跃，这款产品在全球范围内都获得了用户的热烈反响。我们的Apple Watch产品线也比以往任何时候都更加强大，通过高血压通知和睡眠评分等全新功能，让用户以前所未有的方式掌控自己的健康。此外，AirPods Pro 3的卓越音质和主动降噪功能也完美契合了用户的喜好。 10 月，我们凭借性能卓越的 M5 芯片在能效方面取得了突破性进展。这款芯片速度无与伦比，每个 GPU 核心都配备了神经网络加速器，可大幅提升 AI 工作流程。iPad Pro 将 iPadOS 26 的颠覆性功能与 M5 芯片的强大性能相结合，打造出迄今为止功能最强大的 iPad。与此同时，搭载 M5 芯片的 MacBook Pro 也提升了笔记本电脑的使用标准，而全新 M5 芯片驱动的 Apple Vision Pro 则在其无限画布上开启了无限可能。我们还推出了全新的精美软件设计，首次实现了所有平台的统一用户体验。该设计采用名为“液态玻璃”的全新材质，为我们的产品带来流畅、活力和灵活性。除了全新设计，我们还推出了一系列强大的新功能，让用户能够更充分地利用设备。其中包括 iOS 26 中“电话”和“信息”应用的更新，帮助用户保持联系；Mac 上的“连续互通”功能增强，带来更加无缝的跨设备体验；以及 iPadOS 26 中强大的全新窗口系统，从根本上改变了用户体验。随着我们不断加大对人工智能的投入，我们将智能融入到更多用户喜爱的产品和服务中，让每一次体验都更加个性化、功能强大且轻松便捷。这一切的核心是 Apple 芯片，我们非常激动地推出了搭载 A19 Pro 芯片和 M5 芯片的新产品。这些极其先进的芯片使 Apple 产品成为体验人工智能强大功能的最佳平台。借助 Apple Intelligence，我们推出了数十项强大、直观、私密且与用户日常生活深度融合的新功能，例如实时翻译，可帮助用户实时进行跨语言交流；以及视觉智能，为用户探索和了解世界开辟了新途径。此外，我们还推出了 Workout Buddy，这项全新体验利用人工智能技术，根据用户的锻炼数据和健身历史记录，提供个性化的激励建议。这些功能与照片清理、全新图像创作工具以及强大的写作工具等众多其他功能一起，为用户带来了更多惊喜。我们还看到开发者们利用我们自身的设备基础模型，为全球用户打造全新的体验。此外，我们对更加个性化的 Siri 也充满期待。目前，我们正朝着这个目标稳步前进，正如我们之前所宣布的，预计将于明年发布。现在让我们仔细看看我们产品线在九月季度的业绩，首先是iPhone。iPhone在九月季度创下490亿美元的营收纪录，同比增长6%。尽管由于强劲的需求，部分iPhone 16和iPhone 17机型面临供货限制，但我们追踪的绝大多数市场依然实现了增长。iPhone 17 Pro从内到外都经过重新设计，并搭载了卓越的A19 Pro芯片，是我们迄今为止打造的最强大的iPhone，为智能手机行业树立了全新的标杆。iPhone 17 Pro还配备了我们迄今为止最好的摄像头系统，包括全新的8倍长焦摄像头，并拥有令人惊艳的全新配色，例如宇宙橙。iPhone Air采用了突破性的设计，而iPhone 17则配备了更大更亮的显示屏，并支持ProMotion自适应刷新率技术，是一款功能强大的升级之作，相信用户一定会喜欢。在Mac业务方面，我们9月份的季度业绩表现强劲，营收达87亿美元，同比增长13%，这主要得益于MacBook Air的出色表现。MacBook Air让用户能够轻松使用这款全球最受欢迎的笔记本电脑完成各种任务。Mac mini用户对我们迄今为止最小的Mac所蕴含的强大性能赞不绝口，而Mac Studio用户则在我们迄今为止最强大的Mac上不断探索着无限可能。最新的14英寸MacBook Pro搭载了全新的M5芯片，速度惊人，性能更上一层楼，其AI性能比M4快3.5倍。再来看看 iPad。9 月份季度营收达 70 亿美元。上个月，我们发布了近年来最引人注目的软件更新之一——iPadOS 26。最近，我们又推出了搭载 M5 芯片的全新 iPad Pro，为 iPad 用户带来了更多惊喜。这款 iPad Pro 拥有强大的性能和出色的多功能性，轻薄便携的设计让每一次互动都充满乐趣。在可穿戴设备、家居和配件业务方面，营收达 90 亿美元。正如我之前提到的，我们很高兴推出最新的 Apple Watch 系列，为用户开启全新体验，让这款全球最受欢迎的智能手表更加出色。其中包括 Apple Watch Ultra 3，它拥有 Apple Watch 史上最大的显示屏、更长的电池续航时间和卫星紧急 SOS 功能。Apple Watch Series 11 为用户带来迄今为止最全面的健康功能。而 Apple Watch SE 3 则以超值的价格提供先进的功能。人工智能和先进的机器学习技术是心率监测、跌倒检测、碰撞检测等强大健康功能的核心。我们很荣幸地在最新的 Apple Watch 系列中推出高血压通知功能，该功能采用大规模机器学习模型开发而成。高血压是心脏病和中风的主要风险因素之一，影响着全球超过 10 亿成年人，我们预计将有超过 100 万用户收到有关这种危及生命的疾病的通知。此外，我们还很高兴地推出睡眠评分功能，它以简单直观的方式帮助用户更好地了解自己的睡眠质量，并找到改善睡眠的方法。我相信这项功能对我们所有人都有益。与此同时，AirPods Pro 3 也大获成功。只有亲耳聆听，才能真正体会到它们的卓越之处。用户和评测人员都对它们令人难以置信的音质和更舒适的佩戴体验赞不绝口。它们拥有全球顶尖的入耳式主动降噪功能，降噪效果是上一代产品的两倍。此外，凭借 Apple Intelligence 提供的实时翻译功能，AirPods 为全球用户带来全新而令人兴奋的体验。接下来谈谈服务业务。正如我之前提到的，9 月份季度营收为 288 亿美元，同比增长 15%，创历史新高。发达市场和新兴市场均实现了两位数增长，广告、App Store、云服务、音乐、支付服务和视频等业务均创下历史新高。在今年的艾美奖颁奖典礼上，Apple TV 斩获 22 项大奖，可谓硕果累累。其中，Apple TV 以 13 项大奖领跑，创下艾美奖喜剧类剧集获奖纪录。《离职》（Severance）则以 8 项大奖傲视所有剧情类剧集，为这部里程碑式的剧集再添殊荣。迄今为止，Apple TV 出品的剧集已累计获得超过 600 项奖项和 2800 项提名，这都得益于其引人入胜的原创故事。我们期待观众们能够欣赏到《Pluribus》等全新作品，并重温《Slow Horses》和《The Morning Show》等经典回归剧集。不久之后，得益于与一级方程式赛车（F1）的全新合作，Apple TV 将成为全美 F1 车迷在赛道日观看比赛的首选平台。F1 是世界上最激动人心、发展最快的体育运动之一，从明年开始，Apple TV 将成为订阅用户追踪新赛季每一个精彩瞬间的平台。此外，年度最受瞩目的电影之一——《F1》也将于 12 月 12 日登陆 Apple TV。在九月季度，我们也庆祝了 Apple News 上线十周年。Apple News 提供来自世界各地的头版新闻，让用户可以轻松获取数百种出版物的内容。再来说说零售方面。我们即将迎来一年中最繁忙的时期，并推出了史上最强大的产品阵容。过去几个月，我们在印度和阿联酋等新兴市场开设了新店，并在美国和中国也开设了新店。上个月，我还去了东京，参加了重新设计和改造的Apple Ginza门店的开业典礼，现场的热情令人印象深刻。这家店最初开业时，是我们在美国以外的第一家门店，因此，能够回到这里，欢迎顾客光临这个焕然一新的空间，对我来说意义非凡。无论在何处运营，无论做什么，我们都力求为用户提供最佳体验，同时秉持我们的价值观。这体现在我们不断努力，例如在最新软件版本中融入新的辅助功能，在新产品线中更多地使用可回收材料以推进环保工作，以及通过位于底特律的苹果制造学院提供免费教育项目，培训和支持美国企业。我们将继续投资于创新和用户体验，以期改变未来。我们在美国开展的工作就是一个很好的例子。未来四年，我们将投资6000亿美元，重点关注先进制造、硅工程和人工智能等战略领域的创新。这些投资建立在我们长期以来对美国投资的基础上，同时为全美50个州的数千家供应商创造了超过45万个就业岗位。例如，我们在休斯顿新建了一家先进人工智能服务工厂，该工厂的首批产品已开始交付。此外，我们正在引领全国范围内端到端硅供应链的建设。近几个月来，我与世界各地的开发者、创新者、艺术家、企业家以及其他许多人建立了联系，他们都对创新充满热情，并乐于探索苹果产品带来的无限可能。每一次交流都让我更加坚定我们工作的意义。我们致力于赋能用户，让他们能够去做更多对他们而言最重要的事，并在过程中丰富他们的生活。随着我们即将迎来史上最强大的假日产品阵容，我对未来充满期待。 Kevan Parekh高级副总裁兼首席财务官谢谢蒂姆，大家下午好。我们的营收达到1025亿美元，同比增长8%，创下九月季度新纪录。我们在美洲、欧洲、日本和亚太其他地区均创下九月季度新纪录，并且在我们追踪的绝大多数市场都实现了增长。产品营收为737亿美元，同比增长5%，主要得益于iPhone和Mac的增长，并创下九月季度新纪录。由于我们卓越的客户满意度和强大的客户忠诚度，我们所有产品类别和地域的活跃设备装机量均再创新高。服务营收为288亿美元，同比增长15%，创历史新高。业绩表现均衡，在我们追踪的绝大多数市场以及大多数服务类别中均实现了两位数增长。公司毛利率为47.2%，高于我们此前预期范围的上限，环比增长70个基点，主要得益于产品组合的优化。这其中包括约11亿美元的关税相关成本，与我们上次电话会议的预估一致。产品毛利率为36.2%，环比增长170个基点，主要得益于产品组合的优化。服务毛利率为75.3%，环比下降30个基点。运营支出为159亿美元，同比增长11%，主要由于研发投入增加。强劲的业务表现使公司9月份季度净利润和摊薄后每股收益均创历史新高。净利润为 275 亿美元，稀释后每股收益为 1.85 美元，经调整后同比增长 13%（不包括我们在 2024 年第四季度确认的一次性费用）。经营现金流也创下 9 月份季度新高，达到 297 亿美元。现在我将详细介绍我们各项收入类别。iPhone 收入达 490 亿美元，同比增长 6%，主要得益于 iPhone 16 系列的强劲表现。在我们追踪的绝大多数市场，iPhone 都实现了增长，其中许多新兴市场（包括拉丁美洲、中东和南亚）的 9 月季度业绩均创下历史新高，印度市场更是创下历史新高。iPhone 的活跃用户数量也达到了历史新高，升级用户数量在 9 月季度也创下新纪录。根据Worldpanel的最新调查，iPhone在美国、中国城市地区、英国、法国、澳大利亚和日本均位列销量榜首。451 Research的调查显示，美国消费者满意度高达98%，持续保持高位。Mac营收达87亿美元，同比增长13%，主要得益于MacBook Air的强劲表现。我们在所有地区市场均实现增长，新兴市场更是实现了两位数的强劲增长。Mac用户基数再创新高，近一半的Mac用户都是首次使用Mac产品。此外，美国Mac用户的最新满意度也高达96%。 iPad 营收为 70 亿美元，与去年同期持平。需要注意的是，由于去年同期 iPad Air 和 iPad Pro 的全面上市，本季度业绩受到较大影响，但 iPad 本身的出色表现抵消了这一影响。iPad 的装机量创历史新高，9 月份的升级用户数量也创下新纪录，且本季度购买 iPad 的用户中超过一半是新用户。根据 451 Research 的最新报告，美国地区的客户满意度高达 98%。可穿戴设备、家居及配件业务营收为90亿美元，与去年同期持平。这主要得益于Apple Watch和AirPods的增长，但部分被配件业务所抵消，后者受到去年同期强劲表现的影响，而去年同期强劲表现主要得益于iPad的发布。Apple Watch和AirPods的装机量均创历史新高。本季度购买Apple Watch的用户中，超过一半是新用户，同时，9月份Apple Watch升级用户数量也创下新纪录。此外，美国用户满意度近期达到95%。我们的服务收入达到历史新高288亿美元，同比增长15%。我们在美洲、欧洲、日本和亚太其他地区均创下历史收入纪录，大中华区9月份季度收入也创下历史新高。大多数业务类别都实现了环比增长，正如蒂姆所提到的，我们创下了多项历史营收纪录，包括支付服务。支付服务不仅营收再创新高，Apple Pay 活跃用户数量也实现了两位数的同比增长。9 月季度强劲的增长势头推动我们本财年服务总营收突破 1000 亿美元，同比增长 14%，创历史新高。活跃设备数量的持续增长也为我们未来的发展提供了巨大机遇。我们各项服务的客户参与度持续增长。交易账户和付费账户数量均创历史新高，我们也在不断提升服务质量并拓展服务范围。从Apple Pay覆盖近90个国家/地区的新市场，到AppleCare One——一项涵盖多款Apple产品的全新计划，我们持续努力。再来看看企业用户。我们看到，各行各业都在加速采用苹果产品，以提高生产力并推动创新。宝马集团已向包括工厂员工在内的数万名员工部署了iPhone，以进一步增强其数字化能力并促进公司内部的创新。Capital One也扩大了其Mac选择计划，为其员工增加了数千台MacBook Air。在捷克共和国，其最大的银行捷克储蓄银行（Ceska sporitelna）持续投资苹果生态系统，除了现有的数千台iPad和Mac电脑外，还购入了超过5000部iPhone。与此同时，普渡大学推出了一个基于Vision Pro的空间计算中心，旨在帮助学生引领半导体和制药等关键行业的下一波创新浪潮。我们来看看现金状况和资本回报计划。本季度末，我们持有现金及有价证券1320亿美元。我们有13亿美元的债务到期，同时减少了19亿美元的商业票据，最终债务总额为990亿美元。因此，本季度末净现金为340亿美元。本季度，我们向股东返还了240亿美元。其中包括39亿美元的股息及等价物，以及通过公开市场回购8900万股苹果股票而支付的200亿美元。回顾过去，我们对2025财年创纪录的业绩感到非常满意。正如蒂姆所提到的，公司全年总收入达到4160亿美元，iPhone、Mac、iPad和服务业务均实现增长，在我们追踪的绝大多数市场也创下历史新高。如此强劲的收入表现带来了非常出色的全年运营业绩，净利润和摊薄后每股收益均创历史新高，经调整后，摊薄后每股收益同比增长两位数。随着我们进入12月季度，我想回顾一下我们的展望，其中包括苏哈西尼提到的那些前瞻性信息。需要强调的是，我们提供的预测基于以下假设：截至本次电话会议召开之时，全球关税税率、政策和执行情况仍然有效，且全球宏观经济前景不会恶化。我们预计12月季度公司总收入将同比增长10%至12%，这将是我们有史以来业绩最好的一个季度。我们预计 iPhone 收入将实现两位数同比增长，这将是我们有史以来 iPhone 业绩最好的一个季度。Mac 方面，请注意，由于去年同期推出了搭载 M4 芯片的 MacBook Pro、Mac Mini 和 iMac，我们预计本季度业绩将面临非常大的基数效应。我们预计服务收入的同比增长率将与 2025 财年的数据相近。我们预计毛利率将在 47% 至 48% 之间，其中包括约 14 亿美元的关税相关成本。正如我们之前所说，我们正在大幅增加对人工智能的投资，同时继续投资于我们的产品路线图。因此，我们预计 12 月季度的运营支出将在 181 亿美元至 185 亿美元之间。我们预计运营、投资和支出 (OI&E) 约为 1.5 亿美元，不包括少数股权投资按市值计价可能产生的任何影响，我们的税率约为 17%。最后，今天，我们的董事会宣布派发每股普通股 0.26 美元的现金股息，将于 2025 年 11 月 13 日支付给截至 2025 年 11 月 10 日登记在册的股东。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券10-31 14:16
软件板块走强，三六零涨停，前三季度营收超60亿！“行情新旗手”软件50ETF(159590)涨超2%，连续4日获资金净流入！
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地方有望从研发端和应用端给予财政投入、税收优惠、奖金补贴等方面的支持，制造业、金融业、国央企等领域或受政策鼓励率先释放需求，建议积极关注AI和信创两条主线： 1）工业软件，我国工业软件高度依赖进口，高端市场由海外巨头主导，其中EDA软件作为应用于芯片设计、制造、封装、测试等产业链各环节的核心工具，目前国产化率偏低，若海外断供反复，将对AI创新、新质生产力发展形成掣肘，但从海内外厂商今年业绩来看，海外供给的不确定性正使得我国进口采购需求出现收缩。工业软件的国产化率提升是中长期确定性趋势，重点关注资本加持下的国内领军厂商； 2）AIAgent：智能体作为大模型落地的重要载体，是有望率先实现AI从技术叙事到价值兑现规模化的商业应用，我们认为当前B端需求更多侧重于Agent赋能业务场景而非内部办公，看好垂类领域具有AI产品力的厂商业务放量； 3）信创：利好操作系统、数据库、中间件等基础软件及服务器等基础设施。硬件为基，软件为核。软件50ETF（159590）紧跟中证全指软件指数，一键布局AI软件全产业链！指数精选50只成分股，对于基础软件、应用软件、软件服务覆盖全面：约67%权重为应用软件，15%以上为AI相关领域，信息安全占10%，其余约7%为信息技术和基础软件。场外联接（A类：023254；C类：023255）。风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。软件50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证信息技术应用创新产业指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-31 10:46
股市必读：红旗连锁(002697)股东户数6.44万户，较上期减少1.58%
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资者：公司三季度报表，营业收入下降，税收却同比大副增长90%的原因是什么?三季度为什么税收会同比大副增长超过150%，为什么税收比去年年报还高?请公司详细说明一下具体原因。董秘：您好，一是公司本期应纳税所得额增加导致所得税费用增加，二是公司下属批发子公司因政策调整上期所得税。投资者：您好，公司目前业务稳定，未来是否有提高分红比例的规划？谢谢董秘：您好，公司将根据股东回报规划的要求，结合年度经营情况制定年度分红方案。感谢您的关注！以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星10-31 04:55
美国《平价医疗法案》保费飙升，直接影响美国人，没有补贴的医疗保险将难以负担
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费用。KFF计算，如果国会允许提升后的税收补贴在年底到期，月保费将平均上涨114%。明尼苏达一名官员表示，如果补贴被取消，居民明年的保费可能多出2000美元。国会最初通过这些补贴作为疫情期间的临时措施。根据这一政策，年收入超过联邦贫困线400%（单人为6.26万美元）的人，不必为医保支付超过收入的8.5%。现实是，无论国会是否行动，年收入在联邦贫困线100%到400%之间的人，明年仍可获得部分保费补贴。但由于疫情期间的补贴降低了这一人群的保费，如果补贴到期，他们明年也将面临更高费用。特朗普政府周三强调，即使没有提升的补贴，许多消费者仍可选择保费低于疫情前的市场医保计划。但政府也指出，在标准税收补贴生效后，明年平均保费将比2025年每月多13美元。预算和政策分析人士预测，如果不延长补贴，数百万人可能会认为医保难以负担，最终选择放弃购买。这些退出预期已经在推动明年保费的上升。 KFF指出，保险公司在向各州提交的文件中表示，预计没有补贴后健康人群将放弃医保，因此他们计划平均增加约4个百分点的保费，以应对可能留下的更高风险人群。没有补贴的医疗保险难以负担在国会围绕ACA补贴争执不下的过程中，有一点重要问题被忽视了：如果没有任何补贴，医保保费对普通人来说是高得令人咋舌的。美国的医疗费用很高，众所周知。但大多数人并没有真正承担这些费用的全部压力，这也导致人们对解决医疗成本缺乏紧迫感。无论是通过政府税收补贴，还是雇主提供的保费支持，大多数有私人医保的美国人并不会支付全部保费。但美国人都在以某种方式分担这笔费用，不是通过税收，就是通过工资扣款。过去几周，民主党人及其盟友不断发出警告，如果疫情期间的ACA补贴在年底到期，会产生严重后果。大意是，如果人们要自行承担更多甚至全部保费，数百万人将受到冲击，最终可能选择退出医保。这种说法很可能是对的。当然，让补贴到期只是让法律结构回到最初的状态。这也促使一些共和党支持的评论人士质疑，如果补贴取消后无法维持医保，那是不是说明ACA本身就有问题，或原始版本根本行不通。现实是：保费确实大幅上涨了，但这不仅仅发生在ACA市场，在雇主医保中上涨得更厉害。根据KFF的数据，今年ACA基准计划的平均保费为每月497美元，接近每年6000美元。雇主与雇员共同承担的单人医保平均保费为8951美元。家庭医保的平均保费高达25572美元。换算一下，如果一个年收入为6万美元的单身人士没有任何补贴，购买ACA计划将花费税前收入的10%，购买雇主医保则要花费15%。如果这6万美元要养活四口人，没有补贴的情况下，家庭医保将占去税前收入的43%。根据美国人口普查局的数据，2024年美国家庭收入中位数为83730美元。按此计算，医保保费将占家庭税前收入的31%。值得注意的是，“可负担”的定义非常主观，但从这些数字来看，尤其是对家庭来说，很多情况已经远远称不上可负担。公开注册即将开始，不只是ACA投保人将面临保费上涨。根据Mercer的数据，2026年员工医保成本预计上涨6.5%。许多雇主计划通过提高员工的自付成本来控制保费涨幅。 KFF指出，2026年ACA市场保费平均上涨约20%。有多少保费转嫁给参保人，将取决于是否延长补贴。但涨价部分也反映出保险公司已经将补贴取消的预期考虑在内。美国政府眼前有两个选择：要么继续争论“谁来买单”，要么推动更大的系统性改革。如果是后者，恐怕要等很久。来源：加美财经
加美财经10-31 00:00
经济学人：告别“宰客经济”，从金融、医疗到二手车，人工智能正大幅提升市场效率
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更贵的治疗方案。官僚制定各种决定——从税收罚款到驳回建设申请，如果不是专业人士，很难理解。经济学家过去常从个案角度分析信息不对称造成的损失。 2012年，经济咨询公司Sand Hill Econometrics的伍德沃德和斯坦福大学的霍尔发现，抵押贷款借款人通常因为没有多找几家中介比较，而少拿至少1000美元。也有人因为在利率下降时未及时再融资，损失数千美元。《美国医学会杂志》2019年发表的一篇论文估算，美国医疗系统每年因“过度治疗和低价值医疗”浪费多达1000亿美元。将这些研究结果汇总来看，在美国，“宰客市场”每年等同于向消费者征收数千亿美元的“隐形税”。英国政府2024年委托的一项研究估算，由于购买了质量低劣或存在缺陷的商品和服务，英国民众每年损失相当于国内生产总值的2.5%。这包括重买同类商品的费用，或者为投诉而浪费的时间。尽管自阿克洛夫写下“破车”论以来情况已有改善，但二手车市场仍充满挑战。一些创业公司或许预示了未来的趋势。CarEdge使用AI谈判代表与车行讨价还价；Pruvo则监控可退款酒店预订，当价格下跌时重新预订。通用型大语言模型也已开始发挥作用。软件公司Clio的调查显示，超过一半的消费者使用过或愿意使用AI来回答法律问题。社交平台X上的热门账号Financial Dystopia指出：“现在的新趋势是，Z世代买车前一定会先用ChatGPT审查合同。” 当事情出问题时，消费者也可以用聊天机器人争取赔偿。斯坦福大学的梁维新等人在一篇论文中指出，到2024年底，大约18%的金融消费者投诉中使用了大语言模型辅助写作。 OpenAI董事长布雷特·泰勒表示，AI“会帮助原本无法获得优质建议的人，获取相当不错的建议”。有关AI提升消费者能力的研究尚不多，但已有一些有意义的结果。哥伦比亚大学的瑞安·谢伊等人进行了一项实验，涉及二手车和公寓租赁。他们发现，与AI模型互动的用户，“议价能力显著提高”。香港城市大学的Minkyu Shin及同事分析了超过100万条向美国消费者金融保护局提出的投诉，发现AI辅助撰写的投诉中，49%获得了赔偿，而纯人工撰写的只有40%。 AI能否真正终结宰客市场，取决于两点。首先，消费者必须懂得如何正确使用AI。盲目照搬ChatGPT的建议，不如当作学习工具，提升自己议价时的可信度。在这方面，汉堡大学的比尔曼、麻省理工学院的霍顿和德国ZEW研究中心的沃尔特曾做过一项试验，令人鼓舞。实验要求参与者估算图像中的点数，AI提供不同形式的辅助。研究发现，人们能“理性评估算法的建议，根据算法质量来调整采纳程度”。第二，商家和零售商很可能也会用AI反击。如今亚马逊上的商品描述已经被AI生成内容淹没。现在你用ChatGPT和水管工讨价还价，可能还能砍下价格；等到明年，对方也许就有AI模型告诉他要涨价。各家公司正在研究“生成式引擎优化”，可能让聊天机器人输出对自家产品更有利的信息。未来，许多市场可能需要AI仲裁员，买卖双方都同意由第三方AI裁决。但有一点已经明确：对信息一无所知的消费者，已经成为过去。来源：加美财经
加美财经10-31 00:00
民生证券：给予新大陆买入评级
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：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为36.13。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星10-30 23:35
1029市场综述：鲍威尔主席一番话美股涨势戛然而止，英伟达狂飙力挺纳指不落，三大科技公司发布财报命运不同
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预期6.72美元。如果不计入这项一次性税收支出，每股收益将达到7.25美元。营收同比增长26%，达到512.4亿美元，超过预期的495.1亿美元，已经连续13个季度营收超出预期。 Meta的广告业务在7月至9月期间继续增长，超出华尔街预期。公司表示，旗下应用（Facebook、Instagram、Threads和其他服务）的广告展示次数同比增长14%，高于分析师预期的12.3%。整体广告营收略超500亿美元，高于分析师预期的495亿美元。不过，单个广告的平均价格同比增长10%，略低于华尔街预期的10.7%。今年以来，Meta加快扩大核心广告业务的步伐，以支撑其在人工智能领域的高昂投入计划。波音公司宣布一项49亿美元的会计冲销，并推迟其777X客机的首飞时间，提醒人们即便飞机交付量在增加，复苏之路仍然漫长。波音正计划将787梦想客机的产量推向新高，测试其库存清理能力以及紧张供应链的承压能力。卡特彼勒公司受益于AI数据中心对发电设备的强劲需求，公布的营收和盈利均超预期。卡夫亨氏公司下调了销售预期，其首席执行官表示，美国消费者的信心已跌至历史低点。美国最大移动服务商Verizon第三季度营收和利润增长，新任首席执行官提出激进的增长战略，以重夺市场份额。拉蒙Skydance公司周三启动裁员，首轮涉及1000名员工。这项削减成本20亿美元的计划，是8月与Skydance Media合并后的举动之一，后续还将进行更多裁员。优步计划明年在旧金山湾区首次提供由Lucid集团和Nuro公司开发的无人驾驶车辆服务，直接与Waymo的机器人出租车竞争。空中客车公司在防务和航天业务带动下盈利强劲，维持全年交付目标，为年底前大幅提升产量奠定基础。梅赛德斯-奔驰集团确认全年展望，并宣布将启动20亿欧元的股票回购计划，公司第三季度汽车业务利润率上升。韩国SK海力士公司利润增长62%，并透露明年内存芯片全部售罄，显示全球AI基础设施建设热潮正推动全行业需求激增。分析方面，Northlight资产管理公司首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：“市场对美联储会议和新闻发布会的本能反应是抛售股票和债券，因为鲍威尔表示12月再度降息并不确定。” “我们认为，这将是一次买入机会，因为即使美联储12月不降息，但在接下来的12个月中，美联储仍可能大幅降息，从而继续支撑股市和债市。”他进一步表示。 eToro的布雷特·肯威尔认为，现在最大的悬念是，美联储将更关注其“双重使命”的哪一面：是走弱的劳动力市场，还是持续的通胀？他表示，持续的通胀可能确实会阻碍美联储迅速或大幅行动，以应对劳动力市场的进一步疲软。但在缺乏关键经济数据更新的情况下，这项任务会变得更加艰难。此时，市场对股市是否过度上涨的担忧愈发高涨。 “如果正如鲍威尔所说，12月降息远非板上钉钉，那是否意味着投资者会对近期的涨势踩下刹车？”肯威尔指出，“未来几天财报将起关键作用，但在近期强劲上涨后，可能会出现一定的获利了结。” 他表示，只要企业盈利增长保持强劲，消费者依然有韧性，那么回调反而可能带来有吸引力的买入机会。 “过去几个月的浅层短暂回调，让不少持有大量现金的投资者始终在场外观望，等待更具吸引力的买入时机。”他总结道。 Piper Sandler的克雷格·约翰逊指出，大型科技股和成长股持续上涨，但小盘股和中盘股表现落后，市场广度分化，引发对本轮涨势可持续性的担忧。他说：“在当前上行趋势下，投资者必须保持警惕，特别是在财报季和美联储言论可能带来波动性的情况下。” Janney Montgomery Scott的丹·万特罗布斯基表示，“从多个时间维度看，目前的技术图表已处于超买状态，这表明到2025年年底，波动性可能会升高。” 虽然万特罗布斯基仍预计标普500指数今年将达到7000点，并将中期目标设定在7400点，但他也指出市场仍面临“气流空洞”，其中一些可能非常剧烈。 “11月可能成为拐点，尽管一向被视为股市表现最好的月份之一。”他说。 Ned Davis Research的罗布·安德森指出，自20世纪70年代以来，科技板块在标普500指数中的权重持续上升，目前已占据创纪录的比重。他指出，与长期趋势相比，当前的走势没有2000年时那么极端，但这一比例仍处于历史所有观测值的最高五分之一区间，通常预示这个板块在未来1年、3年、5年和10年将跑输大盘。 “当市场情绪达到极端后出现反转时，逆势操作通常更有回报，”他说，“尽管目前还没有出现情绪反转的迹象，但这一数据说明板块的风险正在上升。” 现货黄金下跌0.1%，至每盎司3947.29美元。GoldSeek.com创始人兼总裁彼得·斯皮纳表示，推动本轮黄金牛市的基本因素依然存在，加上美联储以及其他仍面临通胀压力的央行开始降息，为黄金“提供了冲向每盎司5000美元，甚至在明年涨得更高的机会”。斯皮纳指出，在经历过去一周左右的强劲抛售后，金价目前正从超卖状态中反弹。不过，他表示在接下来的一个月里会保持谨慎，因为市场“仍在经历剧烈波动，在此前价格大幅飙升后仍处于调整阶段”。就在10月20日，金价曾创下历史新高。西德克萨斯中质原油价格上涨0.3%，至每桶60.36美元。比特币下跌1.8%，至110,851.14美元。以太坊下跌1.5%，至3920.87美元。来源：加美财经
加美财经10-30 22:00
净利爆涨！超级拐点出现？
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单超160GWh；美国《通胀削减法案》税收抵免延期至2035年，刺激全球储能项目招标放量，宁德时代与美国储能开发商Plus Power签订10GWh订单，阳光电源中标澳洲2.2GWh光储一体化项目；欧洲电网升级计划推动2025年户用储能需求增长40%。有券商指出，电池正进入旺季，需求旺盛、排产逐月向上、销量高增长。具体到产业层面，锂电材料排产高位运行，10月电池排产环比增长10%，开工率接近90%。六氟磷酸锂价格突破7万元/吨。储能行业平均产能利用率，已经从2023年的60%提升至2025年的85%，部分企业开启新一轮扩产，应收账款周转率同比提升20%，显示下游需求确定性在增强。‌ 技术研发层面，也陆续取得突破。例如，比亚迪在2025年国际数字能源展发布的储能新品“浩瀚”搭载了全球最大容量的2710Ah储能专用刀片电池，较行业常规电池容量提升300%以上，推动储能系统实现降本增效。万众期待的固态电池，也传出新进展。中国科学院物理研究所在全固态金属锂电池研究取得新进展，推动固态电池技术应用前景； 9月，宁德时代凝聚态电池正式开启量产，500Wh/kg的能量密度、零下35℃的抗冻能力、10分钟补能800公里的速度，目前已经有两款车型完成路测：一款是某国产旗舰电车，实测续航1520公里；另一款是新势力MPV，预售价35万，续航直接冲到1640公里。在能源革命、政策红利、需求高增等利好因素驱动下，储能企业（或储能业务）已经交出一份不错的成绩表。 02 业绩拐点最新的25Q3业绩数据显示，电池龙头宁德时代单季实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润185.49亿元，同比大幅增长41.21%，利润增速远高于营收增速，显示出强大的成本控制和产品结构优化能力。前三季度累计营收达2830.72亿元，净利润为490.34亿元。截至三季度末，公司合同负债高达406.78亿元，较去年底增长34.05%，充足的订单为未来业绩提供了确定性。阳光电源单季实现营业收入228.69亿元，同比增长20.83%；实现归母净利润41.47亿元，同比暴涨57.04%，增势迅猛。前三季度累计营收664.02亿元，净利润118.81亿元。值得注意的是，第三季度公司的毛利率提升至35.9%，同比大幅优化6.4个百分点，这直接推动了净利润的大幅增长。阳关电源全球储能系统出货量持续攀升，是业绩增长的主要驱动力，有机会实现原先制定的全年40-50GWh储能发货目标。另外，公司也在正积极布局AIDC（人工智能数据中心）电源等新业务，打造新的增长曲线。亿纬锂能单季实现营业收入168.32亿元，同比增长35.85%；实现归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%。特别值得注意的是，第三季度净利润相较于第二季度环比大幅增长140.16%，显示出公司经营状况正在快速改善。国轩高科单季实现营业收入约215亿元，同比增长超过35%，实现归母净利润约3.5亿元，同比增长约25%，环比增长超过50%。其中，国轩高科储能电池出货量同比实现翻倍以上增长。另外，额外提的一点就是，其他电池细分板块，财报数据也出现拐点迹象，例如刚公布业绩的赣锋锂业，2025年前三季度营业收入146.25亿元，同比增长5.02%；归属于上市公司股东的净利润2552万元，而上年同期亏损6.4亿元。这些龙头公司的业绩，共同印证了储能电池赛道，甚至整个电池行业，正一步步走出多年来的低迷，重新焕发景气度。资金面的流向数据也有显示，资本正持续布局这个赛道。如储能电池ETF（159566），最近20日资金净流入超过5.9亿元，当前规模已突破20亿元。 03 未来看点关于储能的未来，有两大核心趋势值得投资者重点关注。一个是政策面，例如“十五五”电网配储，另一个，则是全球人工智能数据中心配储。随着“十五五”规划陆续落地，以及越来越多的省份出台容量电价与峰谷套利等政策，储能IRR收益率普遍达到6%-12%，部分地区甚至更高，项目建设热情持续高涨，行业需求持续高度景气，甚至带动上游电芯环节涨价。考虑到新能源建设仍在持续，以及新能源全面入市交易下，使用储能成为了新能源发电提高收益率的重要手段，储能行业已然来到拐点右侧。从需求端来看，全球人工智能浪潮高速推进，随着数据中心等基础设施建设越来越多，行业除缺芯外，当前也出现越发明显的缺电趋势。 GPT之父山姆-奥特曼接受采访时表示“人工智能的未来与能源的未来已经融为一体”，而太阳能+储能将是未来能源格局的核心支柱之一。而此次阿联酋超大体量光储项目直接强调赋能人工智能时代，进一步印证了光伏与储能均将直接深度受益于全球人工智能建设浪潮。这些，为储能行业提供业绩高增长、高确定性的阿尔法机会。估值方面，储能电池板块PE-TTM为35倍左右，低于2024年的45倍，也低于光伏（40倍）与风电（38倍）。宁德时代等龙头估值切换至2026年，PEG维持在0.8-1.2的合理区间。部分中小市值公司因流动性折价，PE更低，在20-25倍之间，但业绩增速超50%，如果估值修复启动，空间相对龙头大一些。国际对标方面，美国储能龙头Fluence的PS估值达8倍，高于国内平均5倍水平。随着中国企业全球化布局深化，以及股市走强，流动性宽松周期的到来，储能板块的估值体系有机会重构，一定程度上可以视之为贝塔机会。 04 结语综合政策、产业发展阶段、企业业绩数据，以及未来需求预期等等，可以看到储能行业正在从一个依赖政策扶持的新兴产业，迈向一个由技术、市场和商业模式协同驱动的发展期，中长期增长前景广阔，确定性高。当然了，作为技术行业，风险是存在的，包括技术迭代风险、企业经营风险等等，除此之外，投资者还得同时兼顾技术迭代、商业模式创新，以及地缘问题等等。所以，聚焦技术领先、全球化布局扎实的龙头企业的重要性就凸显出来了，而将这些龙头企业集合在一起的指数基金，正受到越来越多投资者的关注。如储能电池ETF（159566），是全市场规模最大的储能相关ETF产品，当前规模突破20亿元。储能电池ETF跟踪国证新能源电池指数，聚焦储能产业链，权重股包括阳光电源、亿纬锂能、宁德时代、国轩高科、英维克、科达利等行业龙头。新能源ETF易方达(516090)，则覆盖锂电、光伏、风电、水电、核电等新能源产业链，成份股包含宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、华友钴业等公司。值得注意的是，新能源ETF易方达(516090)综合费率0.2%，同类最低。（全文完）
格隆汇10-30 17:26
谷歌2025Q3业绩电话会议高管解读财报
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关于研发成本费用化和资产折旧时间安排的税收政策变化。但部分增长被更高的资本支出所抵消。第三季度末，我们持有现金及有价证券共计985亿美元。接下来看各业务板块的业绩。谷歌服务收入增长14%至871亿美元，主要得益于谷歌搜索、YouTube广告和订阅业务的强劲增长。谷歌搜索及其他广告收入增长15%至566亿美元，再次展现了强劲的季度业绩，所有主要垂直领域均持续增长，其中零售和金融服务贡献最大。YouTube广告收入增长15%至103亿美元，主要由直接响应广告推动，其次是品牌广告。网络广告收入为74亿美元，下降3%。订阅、平台和设备收入本季度增长21%至129亿美元，主要得益于YouTube和Google One订阅业务的强劲增长。 Google 服务业务的营业收入增长 9% 至 335 亿美元。由于健康的营收增长和持续的费用效率提升被欧盟罚款的影响所抵消，营业利润率同比下降至 38.5%，该罚款已完全反映在 Google 服务业务板块中。再来看谷歌云业务，该业务在本季度再次取得强劲业绩，云业务持续受益于我们针对企业级人工智能优化的技术栈，包括我们自主研发的TPU和业界领先的人工智能模型。第三季度云业务收入增长34%至152亿美元，主要得益于GCP的强劲表现，其增速远高于云业务整体收入增速。GCP的增长主要由企业级人工智能产品驱动，这些产品每季度都能创造数十亿美元的收入。企业级人工智能基础设施和企业级人工智能解决方案业务实现了强劲增长，这得益于市场对我们行业领先模型（包括 Gemini 2.5）的需求。核心 GCP 也为增长做出了重要贡献。此外，Workspace 业务也实现了两位数增长，这主要得益于平均每席位收入和席位数量的增加。云业务运营收入增长 85% 至 36 亿美元，运营利润率从去年第三季度的 17.1% 提升至本季度的 23.7%。云业务运营利润率的增长主要得益于强劲的营收表现和持续的成本优化，但部分被更高的技术基础设施使用成本所抵消，其中包括折旧费用和其他运营成本，例如能源消耗。谷歌云的积压订单环比增长 46%，同比增长 82%，在第三季度末达到 1550 亿美元。这一增长主要得益于企业级人工智能的强劲需求。正如 Sundar 此前提到的，谷歌云在 2025 年前 9 个月签署的十亿美元级订单数量超过了过去两年的总和。在其他投资领域，第三季度营收为3.44亿美元，运营亏损为14亿美元。在其他投资领域，我们将继续加大对Waymo等企业的投入，因为我们看到这些企业有机会创造巨大的价值。在资本支出方面，第三季度我们的资本支出为240亿美元。绝大部分资本支出投资于技术基础设施，其中约60%投资于服务器，40%投资于数据中心和网络设备。第三季度，我们通过股票回购向股东返还了115亿美元，并支付了25亿美元的股息。接下来谈谈我们的展望。我想就一些可能影响我们2025年第四季度业务表现的因素以及全年资本支出（CapEx）的最新展望做一些说明。首先，就收入而言，我们对业务的整体发展势头感到满意。按目前的即期汇率计算，我们预计第四季度的收入将受益于外汇汇率的利好。然而，汇率波动可能会影响外汇对第四季度收入的影响。就我们的业务板块而言，在谷歌服务（Google Services）方面，由于2024年第四季度美国大选期间的巨额支出，尤其是YouTube上的广告支出，广告业务的同比数据将受到负面影响。在云领域，市场对我们产品的需求依然旺盛，这体现在营收加速增长以及第三季度云业务积压订单环比增加490亿美元。在GCP领域，我们看到市场对企业级AI基础设施（包括TPU和GPU）、企业级AI解决方案（主要由Gemini 2.5和其他AI模型的需求驱动）以及核心GCP基础设施和其他服务（例如网络安全和数据分析）的需求强劲。正如我在之前的财报电话会议上提到的，尽管我们一直在努力提升产能，并加快了服务器部署和数据中心建设的速度，但我们预计第四季度和2026年仍将面临供需紧张的局面。接下来谈谈投资。由于云客户的需求以及公司各业务领域的增长机遇，我们将继续积极投资。我们现在预计2025年的资本支出将在910亿美元至930亿美元之间，高于此前850亿美元的预期。需要注意的是，现金支付的时间可能会影响最终公布的资本支出数据。展望2026年，我们预计资本支出将大幅增长，更多详情将在第四季度财报电话会议上公布。就费用而言，首先，正如我在之前的财报电话会议上提到的，我们对技术基础设施的大幅投资将继续对损益表造成压力，具体表现为更高的折旧费用和相关的数据中心运营成本（例如能源成本）。第三季度，折旧费用同比增长16亿美元至56亿美元，增幅达41%。鉴于资本支出整体增长，我们预计第四季度折旧费用增速将略有加快。其次，我们预计销售和营销费用将更多地集中在年底，部分原因是需要支持产品发布和假日季的销售。第三季度业绩强劲，我们欣喜地看到，在团队快速创新和出色执行的推动下，我们的人工智能产品得到了广泛应用。这转化为搜索、YouTube广告、订阅、平台和云端设备的强劲增长势头，使我们首次实现了营收突破1000亿美元的季度业绩。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券10-30 14:36
Meta2025Q3业绩电话会议高管解读财报
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的660亿美元至720亿美元。接下来是税收方面。在税收环境没有变化的情况下，我们预计2025年第四季度的税率为12%至15%。现在展望2026年。对于我们公司而言，这是一个激动人心的转折点。我们不仅拥有持续改进现有核心服务的空间，还有机会构建全新的人工智能驱动体验和服务，从而彻底改变未来用户与我们产品的互动方式。我们预计，明年在广告和自然流量互动方面的一系列投资将使我们能够在2026年继续保持强劲的营收增长。同时，我们在人工智能模型和产品方面的进展将使我们能够在未来几年抓住新的营收机遇。而实现这些机遇的关键在于基础设施容量。随着我们开始规划明年，计算需求持续显著增长，甚至超过了上季度的预期。我们仍在制定明年的容量规划，但预计将大力投资以满足这些需求，包括自建基础设施和与第三方云服务提供商签订合同。我们预计这将进一步推高明年的资本支出和费用计划。因此，我们目前预计2026年的资本支出增长将显著高于2025年。我们还预计总费用增速将远高于2025年，增长主要由基础设施成本驱动，包括新增云支出和折旧。员工薪酬成本将是第二大增长因素。因为我们将确认2025年全年招聘员工的薪酬，特别是人工智能人才，以及在重点领域新增的技术人才。最后，我们将继续密切关注当前的法律和监管动态，包括欧盟和美国日益加剧的不利因素，这些因素可能对我们的业务和财务业绩产生重大影响。例如，在欧盟，我们正就我们个性化程度较低的广告服务与欧盟委员会保持建设性沟通。然而，我们不能排除欧盟委员会最早在本季度就对该服务做出进一步调整的可能性，而这些调整可能对我们在欧洲的收入产生重大负面影响。在美国，多项与青少年相关的试验计划于2026年进行，最终可能导致重大损失。总而言之，本季度对我们的业务来说又是一个不错的季度。我们拥有令人振奋的机遇，可以在未来几年继续改进核心业务，同时为使用我们产品的个人和企业提供创新体验和服务。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券10-30 14:26

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