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中国楼市最新数据！8月房价加速下跌，北京或出台新刺激？

失去动能。澳大利亚麦格理集团首席中国经济学家胡伟俊在9月1日的报告中写道：“连续两个月的疲软数据可能会促使北京出台新的小型刺激措施，特别是针对房地产市场。” 目前，中央政府考虑让国有企业或国有资产管理公司（如中国信达等），购买房企手中的库存房屋，以消化库存问题。地方、中央层面陆续出台“稳楼市”政策，包括改善购房贷款利率、公积金贷款政策、购房补贴、城中村改造、旧房修复、优化存量商品房用途、加大优质住房供给等。

风起09-15 10:11

纽约时报观点：巴西成功的地方，美国失败了，代价惨重

者菲利普·坎潘特是约翰·霍普金斯大学的经济学教授，史蒂文·列维茨基是哈佛大学的政府学教授。 Alan Santos/PR, CC BY 2.0 , via Wikimedia CommonsFoto: Alan Santos/PR 周四，巴西最高法院做出了美国参议院和法院悲剧性地未能做到的事情：将一位破坏民主的前总统绳之以法。在一项具有历史意义的裁决中，最高法院以4比1裁定前总统博索纳罗密谋破坏民主，并在2022年选举失败后试图发动政变，以此判处他27年监禁。如果上诉失败（目前看来几乎没有胜算），博索纳罗将成为巴西历史上首位因发动政变而服刑的领导人。这与美国形成鲜明对比。在美国，同样试图推翻选举结果的特朗普不仅没有入狱，反而重返白宫。也许正是意识到这种对比的冲击力，特朗普称博索纳罗的起诉是“猎巫行动”，并表示他被定罪是“一件可怕的事情，非常可怕”。于是他不仅想干预巴西维护民主的努力，还对巴西进行了惩罚。在判决结果尚未出炉前，特朗普政府便以这一案件为由，对大部分巴西出口商品征收高达50%的关税，并制裁多名政府官员和最高法院法官。负责审理此案的大法官亚历山大·德莫赖斯，遭到根据《全球马格尼茨基法案》实施的特别严厉制裁。这是史无前例的举措。此前，这些制裁通常只针对严重侵犯人权的人，比如涉嫌参与2018年谋杀《华盛顿邮报》专栏作家卡舒吉的阿卜杜勒阿齐兹·哈瓦西，以及主导中国政府迫害维吾尔族的陈全国。而现在，美国政府却对一个民主国家的最高法院法官实施同等级别的制裁。博索纳罗的判决公布后，美国国务卿卢比奥重申了特朗普政府的政策及其类比，声称美国将“对此次猎巫行动作出相应回应”。简而言之，特朗普政府正试图利用关税和制裁来胁迫巴西人放弃自己的法律体系——以及他们的民主。实际上，美国政府是在惩罚巴西人做了美国人本该做却未能做到的事：让试图推翻选举结果的前总统承担责任。当代民主国家正面临越来越多来自民粹政客和运动的威胁，这些势力通过选举上台后，随即开始破坏宪政秩序。诸如委内瑞拉的查韦斯、土耳其的埃尔多安、匈牙利的欧尔班、萨尔瓦多的布克尔和突尼斯的赛义德等当选领导人，他们操纵国家机构，打压反对派，以巩固自身权力。上世纪20至30年代，西方民主国家也曾遭遇类似的内部威胁。那段历史教训表明，这类非自由主义势力在选举中往往不会遵守规则。他们比自由派更愿意利用煽动性言论、虚假信息甚至暴力手段来获取和维持权力。正如欧洲自由派在那个年代所领悟的那样，在威胁面前无所作为，将付出高昂代价。民主不会自我防御，必须有人去捍卫。即便是设计最严密的宪政机制，如果没有领导人挺身而出加以执行，也不过是一纸空文。过去十年间，美国和巴西都曾面临非自由主义势力的挑战。两国的相似之处令人震惊：都选出了具有威权倾向的总统，而这些总统在败选后，便将矛头指向民主制度本身。特朗普在拒绝接受2020年大选失败并试图推翻选举结果时，违背了民主制度的基本原则。这场行动最终在2021年1月6日爆发为国会骚乱。极右翼政治人物博索纳罗在2018年当选总统，他努力模仿了特朗普的策略。随着2022年大选临近、民调落后，博索纳罗开始质疑选举制度的公正性。他多次抨击选举管理机构，攻击并试图废除巴西的电子投票系统。他宣称，自己唯一可能输掉的方式就是选举被操纵，暗示反对派胜选将是不合法的。在以微弱差距输给卢拉后，博索纳罗果不其然地拒绝认输。2023年1月8日，他的数千名支持者冲击了国会、最高法院和总统府。不过虽然这一暴力事件与1月6日有明显相似之处，博索纳罗对民主的攻击比特朗普走得更远。作为前陆军上尉，博索纳罗利用巴西军队在政治中的历史角色，与军方部分势力建立了同盟。他在政党和国会缺乏强大基础，于是转而依靠军方支持。巴西联邦警察掌握的大量证据显示，博索纳罗和部分军事盟友密谋推翻选举结果，阻止卢拉就职。阴谋似乎甚至包括暗杀卢拉、当选副总统阿尔克明和大法官莫赖斯的计划。幸运的是，军方高层在拜登政府施压下，拒绝参与政变行动。因此，在美国和巴西，时任总统都在败选后攻击民主制度，企图继续掌权。两场夺权尝试都在初期失败。但历史的轨迹从此开始分化。美国在面对攻击民主制度的领导人时，几乎毫无作为。广受推崇的宪政制衡机制，未能让特朗普为推翻2020年选举结果承担责任。众议院在2021年1月投票弹劾特朗普，但参议院却未将其定罪，也未阻止他再次参选。司法部在追究特朗普策动1月6日骚乱的责任上行动迟缓，直到近两年后才任命特别检察官。特朗普于2023年8月被起诉，但最高法院却毫无紧迫感，允许案件延期审理。 2024年7月，最高法院裁定总统享有广泛豁免权，导致政府对特朗普的起诉陷入僵局。共和党仍提名他参加2024年总统选举。选举获胜后，针对特朗普的联邦案件被撤销。这些制度性失败代价高昂。特朗普的第二任期公然展现出威权本色，动用政府机构惩罚批评者、威胁政敌，并打压私营企业、媒体、律所、大学和民间组织。他的政府经常规避法律，有时甚至公然违宪。不到九个月，美国可能已越过“竞争性威权主义”的界线。注：“竞争性威权主义”（competitive authoritarianism），是政治学中一个专有术语，用来描述一种既不是完全民主、也不是完全独裁的混合政体。这个概念由政治学者史蒂文·莱维茨基（Steven Levitsky）和卢坎·韦（Lucan Way）提出。“竞争性威权主义”政体中，形式上存在民主制度（如选举、多党制、新闻自由、法治等），但这些制度在实际运行中被当权者系统性地操控和破坏，使反对派难以真正竞争、政权难以被更替。这是一种“披着民主外衣的威权统治”。而巴西走上了另一条道路。由于曾经历军事独裁，巴西的公共官员从博索纳罗上任伊始就意识到民主面临威胁。许多法官和国会领袖认为必须积极捍卫国家的民主制度。正如大法官莫赖斯所说：“我们意识到自己要么成为丘吉尔，要么成为张伯伦。我不想当张伯伦。” 作为抗衡博索纳罗威权主义的防线，巴西的法官们坚决回击。当有证据表明博索纳罗在2018年选举中广泛传播虚假信息后，法院启动了被称为“假新闻调查”的行动，积极打击法官认定的危害民主的虚假信息。莫赖斯在2022年出任由最高法院领导的高级选举法院院长后，主导了这项调查。他领导下的法院曾暂停一些活跃分子的社交媒体账户，这些人被认定参与反民主活动；还曾下令删除部分被视为威胁民主的网络内容，搜查涉嫌支持政变的亲博索纳罗商人的住宅，甚至逮捕了一位公开呼吁独裁和解散法院的国会议员（他在九个月后获释）。这些措施在巴西引发争议，显然也与美国强调自由主义的传统有所冲突，但与德国和其他欧洲国家对反民主言论的管理方式大致一致。在选举日，高级选举法院采取一系列措施确保投票公正，包括下令拆除亲博索纳罗警察设立的非法检查站，并在计票结束后立即公布结果，以防博索纳罗有时间质疑。更关键的是，与美国截然不同，许多亲博索纳罗的主要政界人物，包括高级立法领袖和右翼州长，迅速承认卢拉获胜。 2023年1月8日事件发生后，巴西法院果断行动，追究博索纳罗的责任，防止他重返政坛。2023年6月，高级选举法院裁定博索纳罗八年内不得参选，封锁了他在2026年竞选总统的可能。 2025年2月，博索纳罗被以密谋政变罪起诉，随后开启的审判在本周四宣判。虽然博索纳罗的支持者走上街头抗议，但多数保守派政客基本接受了这一司法进程。尽管有部分保守派批评法院“越权”，也有人提出弹劾最高法院法官或赦免博索纳罗及1月8日骚乱参与者的建议，但由保守派主导的国会始终没有付诸行动。实际上，多数右翼政客似乎乐见博索纳罗在2026年被排除在外，这样他们就能团结在一位更传统的代表人物（很可能是一位右翼州长）身后。这类人物虽然保守，但很可能会遵守民主规则。与美国不同的是，巴西的制度性力量积极且到目前为止成效显著，成功追究了前总统试图推翻选举结果的责任。也正是由于这种制度的有效性，巴西成了特朗普政府的攻击目标。在巴西无计可施后，博索纳罗向特朗普寻求帮助。他的儿子爱德华多数月来一直在白宫游说，希望美国介入。特朗普声称博索纳罗的案子“看起来非常像他们对我做的事情”，于是被说服了。特朗普政府试图胁迫巴西当局让博索纳罗逃脱法律制裁，这意味着美国背弃了近40年来对拉美地区的外交政策。冷战结束后，美国政府在支持拉美民主方面立场相对一致。拜登政府阻止博索纳罗发动政变的努力，正是这一政策的体现。而如今，美国却仿佛重回冷战时期最反民主的干预方式，试图破坏拉美最重要的民主国家之一。尽管巴西民主制度存在缺陷，如今却比美国的民主更加健康。因为深知本国威权历史，巴西的司法和政治机构并未把民主当作理所当然。而美国的同行，却未能守住底线。与其破坏巴西捍卫民主的努力，美国更应该从中吸取教训。来源：加美财经

加美财经09-14 00:00

特朗普政府热衷于在城市中派驻国民警卫队，带来了新的后果：冲击劳动力市场

8月份新增就业岗位仅2.2万个，远低于经济学家的预期，失业率也上升至4.3%。目前，与军事有关的缺勤在整体职场干扰中所占比例仍然很小。例如在8月，因劳资纠纷而缺勤的人数是军事相关缺勤人数的两倍多，因恶劣天气缺勤的人数更是前者的七倍。经济学家还提醒，这些数据来自小范围抽样，可能存在误差。但即便如此，考虑到特朗普正考虑将国民警卫队部署扩展至更多地区，这种趋势必然会加重员工和雇主的负担。 “你或你的员工是否会被召入国民警卫队，以及这次部署会持续多久，这种不确定性只会加剧家庭和企业的混乱，”克莱姆森大学专注于执法问题的经济学家迈克尔·马科斯基表示，“任何让计划变得更困难的因素，对经济而言都是负面的。” 尽管军事相关的工作缺勤通常会随着季节波动，比如飓风季期间会激增，但今年几乎每个月的此类缺勤都高于2024年同期。 “数据的确在上升，这毫无疑问，”曾在特朗普首个任期担任劳工统计局局长、现为经济政策创新中心高级研究员的威廉·比奇表示，“很可能是由于军事因素的影响——比如后备役或其他军事服务的增加。” 这些数据来自一项名为《现有人口调查》的联邦月度调查。调查每月询问美国人是否在某一周缺勤以及原因。根据劳工统计局的说法，因公民或军事义务缺勤的情况包括陪审团义务、武装部队预备役、国民警卫队任务或“类似职责”。在经历多年下滑后，国民警卫队的招募近期出现回升。上个月，特朗普签署行政命令，要求创建一个线上招聘平台，鼓励更多人申请参与联邦执法。他表示，这些力量将被派往“那些公共安全和秩序已然丧失的城市”。特朗普政府的军事部署命令预计将加快下达。尽管联邦法官上周裁定，特朗普政府在洛杉矶动用部队执行国内执法任务违法，但并未要求政府撤回仍驻扎在该市的300名军人。特朗普政府已对裁决提出上诉，并暗示这不会妨碍其向其他城市派兵的计划。白宫还预计将把国民警卫队在华盛顿特区的部署期限从9月中旬延长至12月31日。这些部队被用于园艺和清理垃圾等工作。对于被部署的人员来说，这些任务意味着必须暂时离开本职工作。尽管联邦法律提供了一定保障，但一些国民警卫队成员表示，在充满不确定性的劳动力市场中，他们在找工作或保住工作的过程中依然面临困难。 “企业总是说自己支持退伍军人，直到你要被派遣或者发生自然灾害时，他们才意识到你不在办公室会影响产能，或者他们得雇人来替你，”陆军国民警卫队的一名士官查理·埃里森说，他平时的本职工作是费城市政的一名执行董事。埃里森曾在今年早些时候担任美国公民及移民服务局职员。他表示，自己的职业选择因日益增长的军事责任而“非常受限”。他每年大约有90天身着军装离岗执勤，通常每四年还要进行一次为期一年的海外部署。他说，如果再加上与治安有关的国内任务，势必会为部队成员和雇主带来新的挑战。 “全国范围内出现了一种无经费支撑的指令，要求国民警卫队和预备役成员年复一年承担越来越多任务，”他说，“而我们的民间雇主也被要求无补偿地分担这份负担。” 来源：加美财经

加美财经09-14 00:00

周评：太刺激！数据风暴一波三折，美联储被逼到极限日本法国政坛大乱

储降息提供更多理由。此前华尔街各大行经济学家皆预料数据会出现不同程度的下修，其中预估范围从60 万人到100 万人不等，此次修正幅度位于预期上缘。美国劳工部的非农就业人数最终数据将于2026 年2 月公布。值得注意的是，本次修正涵盖的大部分时间段都发生在特朗普总统就职前，显示就业情况在他开始对美国贸易伙伴征收关税之前就已经恶化。情况在近期进一步恶化。8月非农就业仅增加2.2 万人，同时BLS也对6月数据进行修正，将6月就业人数调整为减少1.3万人，这是自2020 年12 月以来首次出现单月负增长，为本已疲软的就业市场再添阴霾。交易员认为，美联储下周三降息已成定局，其中25个基点的概率高企，甚至有8%的可能性一次性降息50个基点。一周前，市场还认为美联储维持利率不变的概率为7%，但另一份疲弱的非农就业报告令投资者确信，美联储已无缓冲余地。 PPI降温、CPI拱火，初请占尽风头随着数据显示美国劳动力市场承压，近几周市场对美联储本月重启宽松的预期急剧升温。周三出人意料的PPI下滑进一步强化了这样的观点，即关税并未对物价施加过度压力。 8月美国剔除食品和能源的核心PPI环比下降0.1%，低于市场普遍预期的上涨0.3%，7月数据也被下修。Renaissance Macro Research的Neil Dutta称，这可能表明企业正努力保持竞争力以维持市场份额。 Dutta说：“美联储下周应该降息50个基点——但我认为他们不会这样做。FOMC中的鸽派有非常强有力的理由，但鹰派会认为失业率依然较低，金融环境宽松，而且由于关税，未来仍存在上行的通胀压力。” 摩根士丹利旗下E*Trade的Chris Larkin称：“周四的CPI将更具分量，但周三的PPI数据实际上已经为下周的美联储降息铺好红地毯。在上周的就业数据之后，市场已经预期美联储会开启宽松周期，因此仍需观察这对短期市场情绪会有多大影响。周四的美国消费者价格报告是美联储下周降息前的最后一道主要关口。尽管报告显示价格上涨，但市场的关注点仍然放在上周疲弱的就业数据上。事实上，CPI中纳入美联储偏好指标——核心个人消费支出（PCE）的部分数据表现偏软，使花旗分析师预测8月核心PCE将维持在2.9%。花旗经济学家Veronica Clark表示：“这对准备展开一系列降息的美联储官员来说是一个令人鼓舞的结果。我们仍预计未来五次FOMC会议将合计降息125个基点，且存在降息幅度进一步低于3%的风险。” 失业金数据成为市场焦点，初请人数跳升至新一轮周期高点，也是自2021年以来的最高水平。进一步分析发现，这一数据可能只是一次偶发情况，主要受到德州失业申请异常激增的影响。尽管如此，市场仍然乐于看到这样的疲软数据，因为它强化了劳动力市场走弱的叙事，从而提升了美联储转向更为鸽派的可能性。富兰克林环球股票集团的投资组合经理Craig Cameron表示：“美国正面临劳动力市场走弱的情况，这已经盖过了关税带来的通胀影响。所以目前有多种不同因素此消彼长，但我们的预期是至少在9月会有一次降息。” 市场对美联储降息的押注：掉期定价显示，交易员预期年内将有相当于2到3次25个基点的降息，其中一些人甚至押注下周会有一次50个基点的“大幅降息”。瑞银财富管理法国区首席投资官Claudia Panseri警告称，市场对美联储支持的预期已经接近极限。她表示：“我认为市场高估了未来12个月的降息幅度。就下周而言，如果没有50个基点的降息，一些投资者可能会感到失望，但我认为这种情况不会发生。” 日本政坛飞出“黑天鹅” 本周首个政治戏剧发生在日本：首相石破茂辞职后，日元与长期国债下跌，股市上涨。交易员押注，政治不确定性升温将使日本央行近期加息的可能性降低。 7月中旬，当时石破的联合政府在参议院选举中遭遇惨败。以减税和增加支出为竞选纲领的在野党赢得席位，数周以来一直有石破可能被迫下台的猜测。这一切在周日达到高潮，石破表示必须为选举失利负责，并指示自民党举行紧急党魁选举。市场关注谁将接替石破，以及是否会是像自民党老将高市早苗这样批评日本央行加息、支持更宽松财政和货币政策的人选。包括Takeshi Yamaguchi在内的摩根士丹利与三菱日联证券分析师写道：“高市早苗被认为有较强的扩张性财政倾向，这可能被视为对日本股市更为积极的因素。她倾向于过度宽松货币政策的风险似乎比去年更低。” 与此同时，高市早苗在很大程度上被视为对日本已然承压的债市不利。澳洲国民银行市场研究主管Skye Masters在一档播客中表示：“她以支持刺激措施而闻名，被认为希望日本央行在政策上保持谨慎立场，这对债市来说不是好消息。” Capital.com高级金融市场分析师Kyle Rodda表示：“市场将围绕这对财政政策、通胀以及日本央行应对措施意味着什么来解读。” 日本央行则将在下周五公布政策决定。由于国内政治不确定性，日本央行预计将维持现状。尽管市场对日本央行今年加息的隐含概率近几周已降至“五五开”，但投资者和分析师仍认为，未来重启紧缩政策的条件正在逐步形成。瑞穗证券经济学家Yusuke Matsuo在一份报告中写道：“目前，坦率地说，很难准确‘锁定’日本央行下次加息的时机。日本央行本身在此阶段也不太可能将某一特定会议视为目标。” 惠誉下调法国主权信用评级由于法国政府在以债务推动财政支出的问题上难以统一立场，法国在不到两年的时间里已迎来第五任总理。近期，前总理贝鲁宣布并最终输掉信任投票，未能争取到足够支持以控制财政赤字，导致法国资产承压。贝鲁周一首相信任投票中以364-194落败，将于周二正式向马克龙提交辞呈。市场已基本消化政府垮台的影响，马克龙迄今排除提前举行议会或总统选举的可能性，计划在数日内任命新总理，尽管极右翼国民联盟持续呼吁改选。在马克龙寻求任命能带领预算案在严重分裂的国民议会通过的新总理之际，持续的不确定性令法国资产承压。各方持续缺乏共识正在打压市场情绪，推升该国的风险溢价。 Cameron指出：“法国股市相对于全球市场仍有明显折价，部分是因为政治挑战和预算问题已经计入价格。但另一方面，法国公司业务高度国际化，对法国本土的直接依赖其实有限。” 国际评级机构惠誉12日发布报告，将法国长期外币发行人违约评级从“AA-”下调至“A+”，评级展望调整为“稳定”。报告指出，此次下调法国评级源于该国政治动荡持续、预算法案久拖未决。法国国内政治分裂和两极化加剧，削弱了其进行大规模财政整顿的能力。2027年总统选举前的竞选活动将进一步压缩短期财政整顿空间，政治僵局很可能延续至选举之后。安盛投资管理公司首席投资官Vincent Mortier在接受彭博电视采访时表示：“市场已经提前消化了至少一到两次甚至三次下调评级的可能。我们距离被评为垃圾级还差得远。事实上，市场比评级机构更快地对水平进行了调整。”

欧罗巴09-13 19:06

经济冷却、股市过热——中国央行会跟随美联储降息吗？

的情况下放松货币政策。但政策内部人士和经济学家表示，中国央行可能会等待更明确的经济信号，而不是立即跟随美联储。金融市场预计，美联储将在9月16–17日会议上下调25个基点，并可能在年底前再降两次。自去年12月以来，基准利率一直维持在4.25%–4.50%。一位参与内部讨论的政策人士称：“美联储降息的可能性会为我们的货币政策提供更大空间，但我们不一定会跟随。任何政策行动都取决于中国经济的状态。股市现在非常活跃，如果我们降息，那不是等于火上浇油吗？” 野村首席中国经济学家陆挺预计，如果股市继续上涨，央行将避免立刻降息，以防助长泡沫。但如果市场出现回调，未来几周内可能会小幅降息10个基点。今年以来，央行已在5月宣布下调关键政策利率——7天逆回购利率10个基点，并下调银行存款准备金率（RRR）50个基点，作为更广泛刺激措施的一部分。陆挺在一份研究报告中指出：“高调的降息可能助长泡沫并推高股市，但完全不作为则有恶化经济放缓的风险。在这种两难中，北京需要未来几个月谨慎行事，因此央行可能不愿在9月跟随美联储降息。” 炙热股市 vs 冷却经济分析师依然看好中国股市，认为这轮上涨主要由机构投资者推动，而散户才刚刚入场。谨慎消费和投资的中国家庭目前持有创纪录的160万亿元（22.45万亿美元）储蓄。世界第二大经济体正遭受长期放缓困扰，科技创新和制造业的进步尚未完全抵消传统产业的下滑，就业压力不断增加。近期数据显示，情况短期内难以扭转：7月工厂产出增速创8个月新低，零售销售下滑，新发人民币贷款20年来首次萎缩。 8月出口增长放缓，因中美关税停战带来的提振消退，进一步推动了加大财政刺激的呼声。随着关键的8月数据即将公布，一些分析师预计会有新的财政支出和住房支持政策出台。第二季度经济在政策刺激和中美关税停战的助力下增长5.2%。这意味着即便三、四季度增速低于5%，也仍有望实现2025年目标，从而缓解出台激进刺激措施的压力。但决策者必须警惕任何可能威胁就业的急剧放缓。政府数据显示，在新冠疫情之前，2015–2019年中国经济年均增速为6.7%。麦格理首席中国经济学家胡伟俊表示：“连续两个月疲弱的数据可能会促使北京实施新的小型刺激措施，尤其是在住房领域。近期财政政策支持力度减弱，但未来可能加码。” 温和宽松今年以来，央行的宽松力度低于预期，部分原因是中美关税停战在年初提振了出口。但这种平衡变得越来越难维持，中国经济与市场的风险都在加大。央行在支持股市方面发挥了关键作用，通过互换工具和再贷款项目为机构提供流动性，帮助其购入股票。官员们希望股市上涨能修复因房地产危机受损的家庭资产负债表，从而提振消费并带动整体经济。不过分析师警告称，股价上涨对经济的实际拉动作用有限。目前政策利率为1.4%，创历史新低，自2018年中美贸易战以来累计下调115个基点。加权平均存款准备金率也从接近15%降至6.2%，同样创下纪录。另一位政策人士表示：“不同于美国，中国一直在持续放松货币政策，因此进一步降息的空间非常有限。”

风起09-13 15:21

会员

IPO“首日暴涨”现象正愈演愈烈，科技股引领热潮

的是，科技股达到的超高股价往往会回落。经济学家多蒙科斯・瓦莫西（Domonkos Vamossy）表示，从长期来看，IPO 前市场热度高的新股，其表现往往比热度较低的新股低 8% 以上。菲格玛首日开盘价为 85 美元，截至周五，其股价已低于这一水平，约为 54 美元。尽管仍较发行价高出约 64%，但与首日收盘价 115.50 美元相比已相去甚远。这种现象究竟是市场低效导致的自然回调，还是证明缺乏经验的投资者在 IPO 中受损，抑或是两者兼而有之，这一问题仍有待市场解答。不过马丁表示，至少在当前阶段，IPO 热潮大概率不会消退。IPO 研究公司复兴资本（Renaissance Capital）的数据显示，2025 年以来，市值不低于 5000 万美元的美国企业 IPO 数量，较去年同期增长 53.1%，交易活动正重新活跃。 “目前我们所处的水平，无疑处于历史上高于常规的区间，” 马丁说。

金融界09-13 10:10

【黄金收评】金价逼近历史高位市场聚焦美联储降息与疲弱就业数据

温。路透调查显示，接受调查的107位经济学家中，几乎所有人预计美联储将在9月17日会议上降息25个基点，并大概率在10月再次降息。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“市场正在为美联储开启降息周期做准备。特朗普总统要求更低利率，这也增强了黄金的吸引力。我们预计金价将在明年年中升至3900美元/盎司。” 全球政策与市场动态中国央行周五宣布，正在就简化黄金及相关制品进出口许可制度向公众征求意见，旨在推动黄金跨境贸易便利化。这一举措或将进一步支持黄金的国际流动性与需求。美元方面，美元指数周五微涨0.02%，报97.549。汇市尾盘，欧元兑美元报1.1741，英镑兑美元报1.3570，美元兑日元升至147.49。尽管美元有所反弹，但总体偏弱的走势仍对金价形成支撑。黄金牛市点燃资本热情 FXTM高级市场分析师Lukman Otunuga指出，如果下周真的降息50个基点，金价可能轻松突破3700美元/盎司。但他提醒投资者不要过度乐观：“由于市场已经普遍预期25个基点的降息，关键在于点阵图是否符合或超出市场对年底前再降50个基点的预期。如果不及预期，可能引发金价技术性回调。”他补充说，从技术面看，若日线收于3650美元/盎司上方，金价可能再次测试3675和3700美元/盎司，但若跌破3650美元/盎司，则有可能回探3600甚至3570美元/盎司。 Pepperstone高级市场分析师Michael Brown则提醒，市场可能高估了美联储的宽松空间。“我认为美联储更可能让市场失望，进一步降息将取决于前景演变，而点阵图大概率保持不变，显示全年降息中值仅50个基点。由于市场已经计入约70个基点的降息，这可能引发鹰派反应，给股市、债市和金市带来下行压力。”不过，他仍然看多黄金：“我仍会把任何金价下跌视作买入机会，因为央行储备多元化趋势没有改变，而美联储独立性也在被侵蚀。” 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen同样认为，不应被短期波动干扰，“黄金的整体技术动能或将推动其触及3800美元/盎司。”他表示：“很多人担心降息后市场会出现‘卖事实’行情，但即便如此，这只会强化长期的看涨逻辑，任何回调都是买入机会。” 编辑点评分析人士认为，随着美联储货币政策转向宽松、就业市场降温与全球地缘风险升温，黄金的多重支撑格局短期难以撼动。中长期来看，若美联储在9月和10月连续降息25个基点，年底前或再度放松政策，黄金有望进一步冲击3900美元/盎司关口。银、铂、钯等贵金属亦可能在宽松政策与工业需求的共同作用下维持上行。整体而言，全球流动性宽松与避险需求将继续成为贵金属市场的主旋律。

丰雪鑫9909-13 05:17

路透调查：加拿大央行将于9月17日降息今年或至少再降一次

168财经报社(北美)讯根据路透社对经济学家的调查，加拿大央行（BoC）将在9月17日将隔夜利率下调25个基点，原因是劳动力市场恶化、经济活动走弱。多数受访经济学家还预计，该行在下季度至少还会再次降息一次。自3月以来，加拿大央行在此前累计降息225个基点后一直维持利率不变，这一幅度在G10国家央行中属最激进之列。但来自市场的重启宽松压力不断增加。上周公布的数据显示，加拿大8月就业人数减少 6.55万人，失业率升至除疫情时期外的九年新高。此外，上季度经济活动萎缩1.6%，幅度超出预期，主要受美国对加拿大钢铁、铝和汽车征收关税的拖累。这些因素强化了市场的降息押注，并推动加元下跌。在9月9日至12日的路透调查中，32位经济学家中有25位（约占80%）预测，加拿大央行将在下周政策会议上降息25个基点至 2.50%。这一比例高于7月调查中的64%，且与市场定价一致。另有7位经济学家认为央行会按兵不动。值得注意的是，美联储也被普遍预计将在9月17日迎来今年首次降息。道明证券（TD Securities）宏观策略师罗伯特·博思（Robert Both）表示：“8月的就业数据应当让加拿大央行更加确信经济前景已经走弱，支持我们对其在9月和10月各降息25个基点的判断。” 他补充说：“即便部分细节并不如整体数据那么糟糕，但越来越多的劳动力市场恶化迹象让央行难以忽视。” 在加拿大五大银行中，仅有加拿大皇家银行（RBC）预计央行会维持利率不变，其理由是会议前一天公布的通胀数据可能会左右政策决定。自2024年1月以来，加拿大整体通胀率一直处于央行 1%至3% 的目标区间内，但核心通胀仍处于高位。加拿大劳伦森银行证券（Laurentian Bank Securities）经济学家指出：“即便实际GDP增长乏力、劳动力市场进一步恶化，调查显示加拿大CPI通胀也不太可能显著下降。这排除了单次会议大幅降息50个基点，或将终端利率降至1.0%-1.5%的可能性。” 在接受调查的经济学家中，超过七成（32人中的23人）预计加拿大央行今年至少会累计降息50个基点，将政策利率降至 2.25%或更低。其中6位经济学家预测降幅将达到75个基点。这尽管加拿大仍部分受《美墨加协定》（USMCA）保护，未完全暴露在美国的全面关税之下。调查中值显示，加拿大央行关键利率将在明年维持在 2.25%。加拿大帝国商业银行资本市场（CIBC Capital Markets）董事总经理兼首席经济学家艾弗里·申菲尔德（Avery Shenfeld）指出：“央行可能希望观察财政措施能带来多大提振效果，如果美墨加协定能够延长，2.25%或许就是政策利率的底部。”

佳华16809-13 02:39

【市场深度分析】美联储降息期限将至 7万亿美元资金流向牵动华尔街神经

基点。美国投资公司协会（ICI）首席经济学家谢莉·安东尼维奇（Shelly Antoniewicz）在CNBC《ETF Edge》节目中直言：“非农就业数据进一步锁定了降息预期。” 她补充说，降息路径依然取决于未来数据，但一旦利率下行，约7万亿美元的货币基金资产会逐渐向股票、债券等更具风险的资产流动，因为“储蓄利率将变得不再具有吸引力”。机构资金的稳定性需要注意的是，货币基金结构早已发生变化。根据Crane的统计，约六成资金来自机构与企业账户，而非散户投资者。这类资金出于流动性与安全性考虑，很难大规模转向股市。克莱恩强调：“他们不会动，更不会跑去股市。” 即便如此，部分资金仍可能转移。克莱恩估算，或许10%左右会逐步流向高风险资产。但考虑到美国人在银行存款中仍留有约20万亿美元——这些资金几乎没有利息回报，降息25个基点并不足以让货币基金“失宠”。收益差距才是关键当前货币基金年化收益率约为4.3%。克莱恩认为，即便未来降至3%，依然远高于银行存款的0.5%。因此，大多数资金依然会留在货币基金中。只有当利率被打到零时，才可能出现大规模流出。他直言：“如果利率在3.80%或3.85%，会有人在意吗？” 投资者的选择尽管如此，部分投资者已开始重新审视资产配置。Strategas资产管理公司ETF策略师托德·索恩（Todd Sohn）指出：“一旦货币基金收益率跌到3%附近，税后回报并不理想。但对于风险厌恶者，依然可以选择持有。” 如果投资者决定调仓，首选可能是延长国债久期，例如配置2至5年期的国债ETF，或者使用“债券梯形ETF”分散波动风险。股票市场同样是选项，但索恩提醒，大盘科技股占美股市值已接近40%，投资者更应关注小盘股、中盘股或国际市场的补充配置。编辑点评随着美联储进入降息周期，市场期待所谓的“现金墙”流向股市，推动新一轮上涨。但从资金结构和历史经验来看，大规模迁移并不现实。克莱恩一句话总结了这种冷静的态度：“它只是一个好听的说辞，7万亿美元根本不会去哪，只会继续增加。”

丰雪鑫9909-13 02:22

【欧洲收评】法国评级阴云压顶，欧洲股市周线收高但周五小幅回落

al Economics）新兴市场高级经济学家利亚姆·皮奇（Liam Peach）在一份报告中表示。银行股本周累计上涨约4%，扭转了8月底的疲弱表现。泛欧斯托克600指数本周有望录得三周以来的首次上涨，累计涨幅约1%。这一走势受到全球股市提振，因投资者押注美联储将多次降息。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）旗下FedWatch工具，交易员已完全计入下周美联储降息预期。欧洲央行周四如预期维持利率不变，但其对增长和通胀的乐观展望削弱了进一步宽松的预期。本周市场也聚焦法国的政治混乱，该国在不到两年的时间里任命了第五位总理，少数派政府未能就债务驱动的财政支出计划达成议会共识。法国国债收益率在评级决定前再度承压。30年期国债收益率当日上升4.6个基点至4.327%。不过，本周法国股市累计上涨约2%，表现优于斯托克指数。坦伯顿全球股票集团（Templeton Global Equity Group）投资组合经理克雷格·卡梅伦（Craig Cameron）表示：“法国市场仍显著低估于全球市场。政治挑战和预算问题的确反映在折价中。但另一点是，（法国公司）有非常国际化的市场，因此它们直接的法国本土敞口相对较小。” 个股方面，法国餐券供应商Pluxee NV和Edenred分别下跌6.3%和6.4%，此前有报道称可能对午餐券征收8%的税。英国线上超市和科技集团Ocado暴跌约20%，为当日表现最差股票。此前美国合作伙伴克罗格（Kroger）表示将审查其仓储投资计划。

埃尔瓦09-13 01:02

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