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黄金价格突破历史高位，全球避险需求激增与美元信用裂痕同步

与价值的象征，从古文明到现代，均扮演着财富储备和社会地位标志的角色。黄金的历史货币角色与金本位演变 19世纪初，英国率先实行金本位制，随后世界主要工业国纷纷跟进。金本位制保障了汇率稳定与国际贸易繁荣，但限制了政府应对经济危机的能力。1914年一战爆发后，纸币不再兑现黄金，金本位制度暂时崩溃。二战后，美国以占全球75%黄金储备优势建立布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩。1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系崩溃，世界进入信用货币时代。黄金由货币锚转为储备资产、避险资产和投资品，其价值仍然稳固。旧锚失效：实际利率与黄金新逻辑过去几十年，黄金价格与美国实际利率呈负相关关系：美债实际利率走高，黄金价格承压。然而自2022年俄乌冲突后，这一规律失效。即便美债利率持续高位，金价仍屡创新高。其核心原因在于黄金角色的转变——由避险、抗通胀工具，进化为主权信用对冲工具。推动因素主要有两方面：去美元化浪潮：全球央行黄金储备30年来首次超过美债持有量，中国央行连续11个月增持黄金，储备规模突破2300吨。桥水基金指出：“对黄金的需求越来越多地作为一些国家的美元替代品。” 逆全球化与信任危机：地缘政治紧张及跨国合作削弱，主权信用折扣上升，市场对硬通货的需求增强，黄金成为直接承接者。市场逻辑也转向叙事经济学：投资者根据美国停摆风险、财政赤字与美元信用预期，推动金价形成自我强化循环。未来走势与投资策略历史数据显示，自1971年以来的9轮黄金牛市平均持续32个月、涨幅172%。本轮自2022年11月启动，已34个月，涨幅约达历史均值的88%。高盛预测2026年12月金价或升至4900美元/盎司。西部证券研究所分析称：“当前金价处于‘第三浪’初期，随着美元信用裂痕扩张，黄金将进入长期牛市。”投资策略上，普通家庭可将5%-10%资产配置于黄金，以应对不确定性和风险。短期看，美联储降息节奏仍为关键；中期逻辑稳固：全球去美元化、地缘政治不确定性持续，以及黄金作为主权信用对冲工具的地位未动摇。长期来看，AI革命带来的经济复苏可能成为新的增长周期，而黄金作为“无需他人承诺”的硬通货，仍具稳健价值。常见问题解答问1：为什么黄金价格在高利率环境下仍持续上涨？答：传统理论认为美债实际利率上升会压制金价，但近期由于黄金角色转变为主权信用对冲工具，全球去美元化和地缘政治紧张导致避险需求增强，即使利率高位也无法阻挡金价上涨。问2：黄金为何被称为“硬通货”？答：黄金不可再生、稀缺且无需他人承诺，它具有跨国界、跨文化的普遍认可价值。在信任危机或信用体系动荡时期，黄金成为最稳定的储备与支付手段。问3：黄金的历史角色如何演变？答：黄金曾是货币锚和金本位制核心，1971年脱钩后转为储备资产、避险资产和投资品。其价值不依赖货币体系，而是依靠稀缺性和社会共识。问4：投资黄金的合理策略是什么？答：短期避免追高，中期可配置家庭资产的5%-10%于黄金，关注宏观趋势而非具体价格，保持分散投资以应对不确定性。问5：未来金价上涨的驱动因素有哪些？答：主要包括全球央行增持黄金、去美元化趋势、地缘政治不确定性以及AI带动的经济增长预期。这些因素共同推升黄金作为主权信用对冲工具的需求。来源：今日美股网

今日美股网10-17 00:10

嘉信理财：硬实力没话说，激活成长还需添把火

M 提高，生息资产规模同比持平。 4、财富管理业务：三季度同比增长 13%，资管主要靠规模拉动增长，因为无论是 1P 的基金管理费还是 3P 的基金分佣，综合费率都是往下走的。出于降息预期的影响，用户将更多的闲钱投入到了货基或者共同基金中，同时接受投顾服务的用户资金在三季度也有明显增加，从而带动了财富管理规模的上升。 5、盈利能力：三季度支出项的变动，主要体现在员工费用的增加，营销和基本运营费用都保持克制，最终经营利润 30 亿，尽管基数增高，但仍然实现 64% 的增速。利润率为 49.2%，环比提升 1 个多点，同比提高 11pct。 6、股东回报：三季度回购了 2890 万普通股，耗资 27 亿美金，较上季度增加 9 亿。若按照 Q3 水平年化计算，回报收益率为 6%，在低息环境下是一个还不错的回报率水平。期末总股份 18.11 亿股（包含潜在稀释），环比减少 1100 万，对 EPS 提升拉动 0.6%。 7、重要指标一览：海豚君观点三季度业绩还不错，略微超预期，整体上处于一个内生增长逐渐修复的趋势中。不过如果横向对比同行，成长性还是要落后 Robinhood 等新兴平台。但嘉信的估值也不算高，目前远期 1 年估值 18x P/E，是低于 2023 挤兑危机之前、正常经营下的中枢水平 20xP/E，侧面说明当下已经计价了一些后续降息的负面拖累。与行业均值相比，嘉信目前的溢价水平也处于过去 10 年最低水平，直接显示嘉信当时所面临的业务困境以及新势力的竞争威胁。但硬币的反面，就是给嘉信在后续的追赶和估值修复上，留足了想象空间（+10%-20%）正如海豚君在首次覆盖深度反复提及，未来能够驱动嘉信估值修复的动力，还是主要来自于：（1）资产净增加率 NNA 的提升（从当下低于 5% 的增速水平回到管理层的长期指引——5%～7% 增速的中位数甚至区间上沿水平）；（2）加速偿还短债降低资金成本，来抵消降息对净息差率的影响；（3）有效的现金管理：通过将客户闲置资金自动转存从嘉信银行变换到外部合作的银行（TD 银行），即将客户存款从表内变相转移到表外，实现轻资产运营，来减少潜在的运营风险和成本拖累。（4）规模效应下的成本优化，尤其是 Ameritrade 整合后能否进一步提高经营效率。当然，从长期来看核心驱动还是第一点，即NNA 的提升最关键。其次才是看规模效应对嘉信的成本优化、现金管理以及股东回报的变化。如下图展示海豚君对嘉信长期增长的驱动力做了拆分：如果 NNA 年化增速能够回归公司指引的中位数 6%，那么加上常规的行业增值收益 3%，资本变现效率（收入/资产规模）不变，以及运营支出每年增速 6%（低于收入增速 3 个点），能够带来大约 12% 的经营利润 CAGR 增速。最后再加上 2～3 个点的回购分红助力，那么每股收益就有总计约 15% 的长期增长展望。 NNA 增速，虽然会受到行情表现的部分影响，但要获得 alpha 增速还是要看嘉信的自身竞争力。就目前而言，主要指嘉信过去 “失去的三年” 中，仍待完成或弥补的工作上——“Ameritrade 用户融合” 和 “产品创新迭代”。（1）虽然早在 2020 年底就已经宣告收购 TD Ameritrade，但过去几年嘉信一直在整合两个生态的用户。给原嘉信用户提供更便捷的 “thinkorswim” 平台交易，以及给 Ameritrade 用户提供更丰富的理财产品和投顾服务。公司上季度透露，过去一年 Ameritrade 用户的净资产规模（NAA）同比增长了 100%，超过整个集团客户净新增资产规模的增速（46%），由此可见，1+1 大于 2 的协同整合效应正在发挥积极作用，这种用户服务范围的扩张渗透应该是一个在更长的周期里，驱动 NAA 增长的因素（2）在过去三年里，因为深陷挤兑危机，耗费了公司团队主要精力、资源，因此在产品创新上，嘉信落后于 Robinhood 等行业新势力。尤其是在加密货币相关的产品服务布局上，嘉信目前只有 2022 年推出的加密货币 ETF（BTCÐ）的主题基金，明年才会推出加密货币现货交易平台。不过，监管合规问题可能也是嘉信在加密货币上布局犹豫的原因。因此，紧盯嘉信的产品创新进展（短期重点：扩充可投资衍生品的范围、推进加密货币现货交易、发行稳定币）是有望看到估值进一步修复起点的前瞻信号。不过，三季度嘉信在新的产品上暂无特别大的动作，主要围绕另类投资平台、员工股权激励管理方案等。除此之外，就是增设网点和团队（已增 16 个，另计划扩建 25 个，同时员工扩招 400 人），来做更多地区的用户渗透。嘉信电话会上管理层会针对业务展望的阐述较多，建议投资者重点关注，海豚君稍后也会第一时间发布在社区和交流群。以下为详细分析一、嘉信业务架构简介嘉信理财，可以说是绝大多数美国家庭理财首选平台之一。在嘉信上：（1）ToC（Investor service）：零售用户可以实现从交易股票、债券，到购买基金、寻求投资咨询，以及存贷款、信托等等，实现一套完整的财富管理规划。（2）ToB（Advisor service）：嘉信还面向外部的独立咨询顾问（RIA）提供交易、托管、融资等一系列支持服务。两个业务并非割裂，而是相辅相成。对于嘉信来说，通过外包 RIA 提供服务，可以用 “轻资产” 的方式完善自己的财富管理业务线，甚至可以从 RIA 那里触达更多的优质客户。同样的，RIA 也可以凭借嘉信的声望（资金托管安全可靠，有广泛的交易品种等等），来实现自己独立经营的诉求。在交易、基金降佣的大趋势下，嘉信依靠存贷息差、投资固收类的金融资产带来的利息收益，弥补了交易收入的缺口。从集团整体来看，商业模式逐步定型——通过免佣金的证券交易，低通道费、零交易费的基金申赎，低咨询费的智能投资以及无推广费的独立 RIA 托管服务来引流，壮大整体客户资产规模（AUM）后，最终以资产生息（存、贷款利息/投资收益）为主的创收模式。二、核心增长：走在修复回归的健康之路上三季度嘉信生态属于是稳定扩张，几个用户指标：（1）经纪账户数毛增 114 万，剔除不活跃的 66 万，净增 49 万。年化来看，相当于 12% 的毛增，7% 的流失，最终 5% 的净增。从过往一年周期看，相对稳定。保持这样的增长，嘉信的营销费用也相对稳定。综合计算下人均获客成本 207 美元，基本围绕在 200 美元/人的中枢水平波动。由此可见，尽管外部竞争持续增强，但至少在目前的核心用户群体上，嘉信的品牌心智还是比较坚实的。（2）三季度客户规模达到 11.6 万亿美元，人均账户资产规模进一步增长到 30 万美元。整体来看，新增的 8000 多亿资产，分别来自于新增入金 1380 亿，一次性转出 30 亿，以及本身资产增值 7020 亿。从最终的年化增速上来看，也就是“5% 的新增入金 +7% 的市场波动” 带来总资产规模 12% 的内生性增速。但市场波动不受控，因此新增入金的增速是内生增长的关键，也就是海豚君一直强调的净新增资产规模（NNA）。管理层指引 NNA 长期增速在 5%～7% 区间，但目前还没回到，降息环境下有望自然带动 NNA 回归到上述区间，但若要保持长期稳定甚至超越区间，就需要加快产品创新，尤其是与当前产品开发实力不容小觑的新势力平台相比，嘉信仍然需要进一步提高产品竞争力。三、交易：主要靠市场行情三季度市场行情不错，标普 500 上涨 7%，加密货币同样有热度，比特币二季度末 10.8 万，三季度一度突破新高达到 12.3 万。在此期间用户交易情绪逐渐修复 4 月关税下的阴影，嘉信的 STAR 指数自 5 月起逐月升高，表明平台内投资者风险敞口的上升。整个行业中，期权、融资融券活动也相对活跃，环比上季度规模明显增加。在这样的外部环境下，嘉信交易收入三季度同比增长 25%，较二季度的 22% 进一步加速。其中日均交易笔数 742 万，同比增长 30%。按三季度的情况年化一下，平均每个账户一年交易 49.3 次，同比提高 24%。不过交易频率环比二季度略有下降，与二季度行情表现更占优有关。二季度标普 500 上涨 7.6%，高于三季度的 6.5%。但值得一提的是，三季度衍生品交易笔数占比环比提高了 2 个点。丰富衍生品可投资品种，来激活更多交易和渗透更多用户，是嘉信未来用于驱动增长的重要举措之一。这不仅能够吸引嘉信目前缺少的高频交易用户，也能通过更高的交易费率和 PFOF 费率，来推动提高交易收入的变现效率。四、净利息：NIM 超预期净利息收入同比增长 37%，相比上季度增长进一步加速。主要受益于高利率的融资融券交易增加，以及快速偿还了高资金成本的短期债务。从息差收益率和规模拆分来看，生息资产规模同比持平，息差收益率 NIM 同比环比分别提高了 2pct、0.17pct，超出市场预期。9 月的降息对三季度当期影响，还相对有限。上季度公司将今年的息差收益率目标，从 2.65% 提高至为 2.75%，目前 Q1-Q3 平均已经达到 2.75%，若按照目前的现金管理能力，Q4 实现一个高于 2.75% 的息差收益率也未必不能做到，关注电话会，看管理层是否再一次提高息差目标。五、财富管理：费率下降，规模带动增长资管业务三季度收入同比增长 13%，主要靠规模扩张拉动，综合费率反而有所下降。出于降息预期的影响，用户将更多的资金投入了股票，交易间隙的闲钱则偏向投入到货基或者共同基金中，纯现金包括银行存款的占比进一步下降。与此同时，接受投顾服务的用户资金规模在三季度也有明显增加。六、经营杠杆继续优化作为成熟的金融平台，支出端一般情况下保持稳定。三季度总经营支出同比增长 3%，主要增加在员工费用和专家顾问费用上，营销费用、通讯运维等费用都保持克制，同比持平，折旧摊销费用略微下滑。最终经营利润 30.2 亿，同比增长 64%，利润率 49%，同比、环比分别提高 11pct、1.2pct，金融龙头的规模效应继续发挥积极作用。

海豚投研10-17 00:10

私人信贷噩梦：神秘的第一品牌创始人、120亿美元债务与急速崩盘

最终却不仅输掉了资本，也失去了创造自己财富的公司控制权。这样的轨迹，是他在马来西亚中学时大概做梦也想不到的。但就在那时，他已经在毕业纪念册上留下了一句如今回响在债权人耳边的玩笑：“我破产了。” 来源：加美财经

加美财经10-17 00:00

AI热潮终将退去！这位基金经理建议押注“美国人日常必需股”

到2000万美元的豪宅，“全都是靠股市财富堆起来的”。他的解决方式是，买入那些依赖普通美国人支撑的公司，例如2020年买入的D.R. Horton，以及从2018年起持有的Lennar。 “D.R. Horton是房屋建造领域的好市多，但市盈率只有好市多的四分之一。”他说。尽管房屋建造类股票近期有所调整，但他认为这只是暂时的，下一波上涨即将到来。 “目前我们维持的房屋建造水平远低于历史平均值，部分原因是有大量20岁到40岁的人群，他们结婚和生孩子的速度都明显放缓，所以买房的需求并没有像以前那么快显现，但迟早会出现。”他说。他们还持有另一家依靠普通消费者的公司——塔吉特。他认为沃尔玛“太贵了”，在股市回调时可能会受到冲击。 “受过良好教育的女性走进塔吉特本来是为了买三样需要的东西，但总是带着三样不需要的东西走出来。”他说，这些“多余的消费”正是塔吉特利润率的核心。基金还重仓医疗板块。他指出，医疗板块相对于标普500指数的冷落程度，是自1993年以来最严重的。他们持有默沙东，“非常有吸引力”，以及几乎从基金成立之初就持有的安进。 “尽管安进股价已经涨了很多，但它的市盈率大约在13到14倍之间，而其股本回报率与苹果公司非常接近。”他说。基金也在石油和天然气领域有较高配置，持仓包括Diamondback、西方石油和康菲石油。斯米德表示，他们今年初本以为经济会乐观复苏，因此过于激进，结果被“关税恐慌”打击不小。不过他依然看好能源板块，认为产油的二叠纪盆地“正在见顶”，未来十年将成为原油供应最大的拖累，从而推高能源股价格。在科技板块，他们也有一点点布局，比如自2018年起持有的高通，“没人关注高通，因为不在AI讨论的核心位置。但这家芯片设计公司“过去十年一直保持着40%到50%的股本回报率，而且估值很低”。 “如果未来十年它的盈利每年增长10%，即便市盈率只有15倍，那这支股票也会非常惊人。”斯米德说。（市场观察）来源：加美财经

加美财经10-16 22:00

加密代币，一场用“信仰”包装的狩猎游戏？

着散户入场提供流动性。种子轮是创造最大财富的阶段，但散户永远没机会参与 —— 项目会以极低的估值完成融资，上市时却能达到数十亿美元的完全稀释估值。散户总以为自己「入场早」，但实际上已经晚了 —— 他们的入场，只是为那些「低位进场的人」提供退出机会。想在这个游戏里活下来，必须提前预判叙事趋势，在网红开始宣传前入场，在流动性激励启动前建仓。如果等到 YouTube 博主都开始推荐某个代币时再买，你就已经输了。如果没有自己做研究，那就不叫「投资」—— 你只是在「借用别人的信念」，而这种借来的信念，最终一定会让你亏得底朝天。未来的分化加密领域正分裂成两个世界：「受监管加密」和「加密无政府状态」。前者由政府控制，拥有合规基础设施、获批代币和全面监控；后者则原始、残酷且自由 —— 隐私驱动的区块链、真正的去中心化、实干的开发者，都会在这个世界里存活。代币最初是「反主流文化」的象征，但这种文化早已消亡。加密货币背叛了自己的初心，变成了「区块链上的华尔街」。不过，一场「净化」即将到来：没有真实需求的代币会消亡，没有核心目标的项目会消失。没有实质内容的叙事会消亡，只有与「真实应用、真实现金流、真实目标」绑定的代币能存活，其余都会消失。你需要想清楚自己为什么在这里 —— 因为代币就像一面镜子，会暴露你的贪婪、你的急躁、你的幻想。大多数人来这里是为了「自由」，却被困在了投机里；是为了「财富」，却在贪婪中迷失了自己；是为了「真相」，却沉迷于谎言。这个市场救不了你，叙事救不了你 —— 能救你的是纪律，是洞察力。生存法则很简单：学会规则，在人群之前行动，永远别做接盘侠，认清自己是谁，然后投入这场「战斗」。结语加密市场不奖励追随者，只奖励「看透幻象」的人。人群永远行动迟缓，永远追着炒作跑，永远会成为别人的接盘侠。别做人群的一员：建立自己的流程，打造自己的优势，培养自己的耐心。如果你懂这个游戏，就不会害怕它 —— 反而能利用它。这场「净化」不会摧毁你，只会为你创造机会。接下来的路不会好走：市场会考验你的信念、你的时机判断、你的耐心、你的情绪控制，以及在「人群被噪音淹没时」坚持真相的能力。现在不是祈祷牛市的时候，而是建立自身「信念」的时候。只剩下一个问题：当下一轮周期开始时，你会是「早期进场者」，还是再次成为「接盘侠」？

ChainCatcher链捕手10-16 21:31

悦读书 | 破解价值投资密码！知识如何转化为财富：告别盲目跟风，不止赚短期收益

中信出版集团·墨菲分社，以“探寻知识与财富共生之道”为核心主题，为大家带来一套深度契合这一理念的重磅书系——即梁宇峰团队的“价值投资‘力量’书系”。该套著作涵盖《长期的力量》《常识的力量》《估值的力量》《思辨的力量》四本，从四大核心维度搭建起完整的价值投资认知框架，更提供了一套可落地、可实践的“投资方法论”。接下来，就让悦读君带大家逐一拆解这套书的核心价值。《长期的力量》构建盈利体系，用时间复利穿越牛熊书系中，《长期的力量：如何构建可持续的价值投资盈利体系》是“长期主义”的实践指南。它以巴菲特“不想持有10年，就不要持有1分钟”的理念为起点，结合中国市场特点，教普通投资者搭建“可持续的价值投资盈利体系”——不再纠结短期涨跌，而是聚焦企业长期价值，让“时间成为优秀企业的朋友”。李迅雷、胡晓明、裘国根、陈光明、邱国鹭等行业大咖的联袂推荐，更证明了这套体系的可行性：它不仅是一种投资理念，更是一套能帮助投资者“穿越牛熊、实现长期盈利”的行动框架。《常识的力量》回归投资本质，用简单逻辑规避复杂陷阱 “成功的投资，就是用常识去投资”，“常识”一语道破投资的底层逻辑。书中直指普通投资者的核心痛点：过度追逐热点、轻信市场噪音，反而忽略了“好公司会持续创造价值”“高估值终会回归理性”等常识。它倡导“尊崇常识、回归常识、利用常识”，主张“与优秀公司做永远的朋友”，帮助读者跳出“追涨杀跌”的认知误区。尤其是在复杂的市场中，常识往往是最可靠的“护城河”，能帮投资者抵御短期波动的诱惑。《估值的力量》抓住投资核心，手把手教你“选好股、定好价” 投资的核心是“买对标的、买对价格”，本书聚焦这一关键，提出“好股票=好公司+好价格”的核心逻辑。书中首创“四维评级”体系，帮助普通投资者清晰筛选“好公司”；同时以“动态估值”方法，指导读者判断“好价格”，将复杂的估值逻辑转化为可操作的步骤。巴菲特曾经说，假如由他在商学院开设投资专业课程，他只会讲授两门课: 一是如何面对股价波动，二是如何估算企业内在价值。要正确面对股价波动，前提也是要大致清楚企业的内在价值，所以说估值是投资的核心和最终落脚点，并不为过。李迅雷在为本书的序言中写道，在历次市场泡沫中，投资者往往因为对估值问题缺乏足够的认知和重视，盲目跟风投资，最终遭受了巨大损失。为什么会发生这样的悲剧？其实就是因为不少投资者缺乏对估值的基本概念。例如，市盈率可以分为平均市盈率和中位数市盈率，前者反映市场总体的估值水平，后者反映市场的估值水平的扭曲程度。不少人或者完全不看估值，或者最多只看一下总体估值水平，便得出市场没有泡沫的结论。往往在这些资产的价格都到了前所未有的高度时，很多人依然跟风买入，并认为股价还会一直涨下去。如果大家能够充分了解、认识并合理应用估值，其实很大程度上就能够避免这些损失。《思辨的力量》打破认知桎梏，让价值投资适配中国市场作为书系的第四本，本书以“辩证思维”为核心，直击投资者的认知误区——许多人认为“价值投资不适配A股”，实则是未让理论与本土市场结合。书中通过“刚经历过的鲜活案例”（如对市场热点事件、典型股票走势的复盘），将抽象理论具象化：既点明价值投资“遵循常识”的本质，也强调其“与时俱进迭代”的必要性，让读者理解“长期有效”与“短期无效”的辩证关系。对于A股投资者而言，这种“本土化探索”尤为珍贵，它不仅教会人用思辨能力规避盲目跟风，更能在变化多端的市场中找到价值锚点。最后，悦读君小结一下：这四本就是一套完整的“价值投资认知工具箱”。《长期的力量》明确时间维度，《常识的力量》奠定理念基础，《估值的力量》提供实操方法，《思辨的力量》则打破认知局限、适配本土市场。对于普通股市投资者，它能缩小认知差距、树立正确投资观；对于行业从业者，它能开拓思路、提供本土化参考。

金融界10-16 19:29

放下中美贸易战威胁、台积电给AI热情添把火！黄金冲破4240再创历史新高

I技术已经并正在不断被采用，”瑞银环球财富管理多资产策略师Anthi Tsouvali表示。“股市应该会继续上涨。但话虽如此，我并不认为这是一条直线上行的道路。” 中美摩擦再次升温在数月相对平静之后，中美摩擦再次升温，股市在抛售与逢低买入之间剧烈震荡。投资者正密切关注中国最新扩大稀土出口管制的举措。美国高级官员周三对此强烈批评，警告此举可能扰乱全球供应链。最新进展是，美国财政部长斯科特·贝森特表示，如果中国暂停计划中的稀土出口管制，美国可能会延长关税宽限期。荷兰国际集团全球市场主管Chris Turner表示：“金融市场关心的问题是，中国提出的稀土出口管制是否只是谈判筹码，目的是从美国争取更多让步。” 在针锋相对的局势中，美国财政部长斯科特·贝森特表示，特朗普总统仍预计本月在韩国与中国国家主席习近平会晤。澳大利亚联邦银行外汇主管Joseph Capurso表示：“与其达成一揽子协议来解决所有贸易问题，不如延长目前的关税宽限期，这可能是比进一步报复升级更现实的‘次优结果’。” 尽管贸易紧张局势再起，企业财报提醒投资者，在美联储降息之际，股市的基本面依然强劲。根据彭博情报的数据，截至周三，已公布财报的标普500公司中有78%超出市场预期。 M&G投资公司股票、多资产与可持续投资首席投资官Fabiana Fedeli在接受彭博电视采访时表示：“投资者已经越来越习惯政治上的起伏，他们现在意识到，除非这些事件真正损害企业盈利——也就是风险市场的核心驱动力，否则它们无法真正对股市产生根本性影响。” 法国政治风险缓解美国国债走势平稳，两年期收益率接近2025年低点。美国国债收益率徘徊在数周低点附近，10年期国债收益率略高于4%，这对美元形成压力。与此同时，投资者也在评估美国政府停摆可能持续的影响。美联储周四发布的《褐皮书》显示，美国经济出现疲软迹象，包括裁员增加、中低收入家庭消费减少，对利率的支撑有限。美联储理事斯蒂芬·米兰周三表示，如今“降息变得更加重要”。经过连续四天的上涨，将地区借贷成本推至数月低点后，欧洲债券市场出现降温。法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努的第二场信任投票即将到来，随后法国还将举行债券拍卖。 State Street全球宏观策略主管Michael Metcalfe表示，市场普遍预期法国局势将趋于稳定。勒科尔努承诺推迟提高退休年龄，使其有望通过信任投票。 “至少目前他们达成了某种妥协，暂时排除了提前大选的风险。”Metcalfe说，并补充称，市场现在也在关注美元是否会再次走弱。“美元情绪是否已稳定下来，还是这波小幅反弹仅仅是反映了美国以外的政治不确定性上升？” 美元连续第三天下跌，衡量美元兑六种主要货币的美元指数下跌0.05%，至98.63，本周预计累计下跌约0.3%。日元兑美元一度升至150.51的一周高点，随后回落，最新报151.11。日本执政的自民党将在周四与右翼在野党日本维新会展开政策磋商，这可能帮助高市早苗赢得下周预期进行的首相选举。巴克莱东京外汇与利率策略主管Shinichiro Kadota表示：“无论首相选举结果如何，市场很可能会计入某种程度的财政扩张预期。” 他补充说：“我们仍然看多美元兑日元，考虑到进一步上涨的风险，但同时也密切关注日本可能的干预风险或日本央行加息的可能性。” 黄金再创历史新高油价则从五个月低点反弹。布伦特原油期货上涨0.4%，至每桶62.13美元；美国WTI原油期货上涨0.7%，至每桶58.69美元。特朗普周三表示，印度将停止从其最大供应国俄罗斯进口石油，接下来华盛顿将努力推动中国采取类似措施，以切断莫斯科的能源收入，并迫使其在乌克兰问题上进行谈判。与此同时，黄金一度飙升至4,242美元，今年以来累计涨幅超过60%，原因是贸易摩擦加剧和美联储进一步降息的预期吸引了买盘。（来源：彭博） WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“再度升温的贸易摩擦增加了全球供应链的不确定性……投资者越来越多地转向黄金。”他补充说，黄金的突破也反映了市场对美国政策可信度的担忧。他还表示，黄金有很大可能维持在4200美元以上的水平。

欧罗巴10-16 18:46

新时代·新基金·新价值——北京公募基金高质量发展在行动 | 践行金融为民，照亮投资之路

场重要的机构投资者，公募基金在服务居民财富管理和支持实体经济发展方面的重要性日益提升。中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2025年8月底，公募基金资产净值合计达36.25万亿元，首次突破36万亿元大关，再创历史新高。规模迭创新高之际，公募基金也面临提升投资能力、优化客户体验、增强投资者信任等重要课题。2025年5月中国证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在解决经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题，推动行业加快实现高质量发展，也为行业从规模导向转向回报导向提供了路线图。站在“36万亿”的新起点，越来越多的基金公司已行动起来，为行业高质量发展贡献应有之力。汇安基金作为公募基金行业的一员，秉承“以投资者为本”的理念，积极响应并付诸实践，致力于“汇聚理性之光，照亮投资之路”。行胜于言以投资者为本公募行业二十多年的发展历程，是革故鼎新的奋斗史，也是优胜劣汰的进阶史。公募基金不仅实现了从无到有，从0到36万亿元的跨越式发展，更顺应时代趋势和客户需求，在完善制度法规的基础上，产品和业务创新力度持续加码。汇安基金始终铭记“受人之托、忠人之事”是公募基金的信义义务所在，负责任和有担当的基金公司需要时刻牢记公募姓“公”，回归资管本源，坚持以投资者为本的价值取向，把我国金融工作政治性和人民性的要求落到实处。践行金融为民，以投资者最佳利益为核心并非简单的口号，而是要落实到公司治理、产品发行、投资运作、考核机制、风险管理和客户服务等方方面面，让广大投资者有实实在在的获得感，为资本市场行稳致远筑牢根基。汇安基金自成立以来就将“汇才智，安心盈”作为企业使命，以终为始不忘初心，坚持以投资者为本，用长期的思维解决问题，将每一个机遇转化为价值生长的动力，致力于为每位投资者照亮投资之路。在推动权益类基金产品创新发展方面，2025年以来，汇安基金加大场外指数基金的创设，陆续推出跟踪中证A500指数基金和中证红利低波动100的指数基金，以满足没有开通股票账户的场外投资者配置需求；在主动管理权益类基金领域，发行多只聚焦泛成长领域的新品，力争帮助投资者把握科技成长主升浪下的投资机遇；响应加大含权中低波动型产品创设的要求，股票投资仓位最低为5%的二级债基积极上新。不同条线的产品矩阵，有助于适配不同风险偏好投资者需求，进而实现权益投资、固定收益投资协调发展。投资者是市场之本，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市场的永恒主题，也是践行“以人民为中心”、金融为民的集中体现。但投资者教育与保护工作并非一时之功，不能“毕其功于一役”，需要从长计议。汇安基金自成立以来就高度重视投资者教育工作，通过一系列覆盖线上线下的投教活动和栏目，助力投资者树立理性投资、价值投资、长期投资理念，强化风险防范意识，使其远离非法金融活动侵害、保护自身合法权益。用专业而审慎的态度，让陪伴不仅有温度，更有深度。为提升客户金融素养、保护投资者合法权益，近年来汇安基金推出了包括《反诈套路解码器》《动物经济学》《反洗钱大侦探》等在内的多档精品投教栏目。未来，汇安基金还将积极响应“北京公募基金高质量发展系列活动”号召，主动拥抱行业变革，陆续开展“未来金融家培育计划”走进校园系列活动、“金融知识进万家”走进社区系列活动、“金融生活嘉年华”走进商圈系列活动，通过丰富多元的投教形式，为投资者筑起“理性长城”，努力提升投资者获得感。五维一体强化核心投研能力建设投研能力是资产管理公司的安身立身之本。行动方案明确强调，要强化核心投研能力建设。建立基金公司投研能力评价指标体系，引导基金公司持续强化人力、系统等资源投入，加快‘平台式、一体化、多策略’投研体系建设，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队。此举还要求，公募基金尽快从“规模扩张”向“能力建设”转型，从单一资管服务向综合性财富管理平台跃升。汇安基金高度注重投研一体化赋能投资，致力于从五大维度锻造核心能力，包括专业稳定的研究平台，体系化的投资流程，科技系统固化流程，透明清晰、体系化可延续的人才评价和激励体系，以及专业化分工的投资平台。目前，汇安基金在人员的专业性、风控的重视性、决策的高效性三个维度形成了高度统一，建立了独特的竞争优势。面对波动日趋常态化，为更好地把握结构性投资机遇，汇安基金在投资端组建了包括主动权益领域的景气成长组、均衡成长组、价值成长组、行业主题组，以及量化与被动投资方向的策略量化组，还有固收方面的多策略组和绝对收益组在内的七大基金投资组。核心团队人员从业经验丰富，并以股东、合伙人身份共同创业，以公司为长期事业平台。而法人治理结构也决定了对风险高度厌恶，坚持“匠心致远，慢即是快”；也使经营决策注重长期利益，坚持以长期视角解决问题。虽然公募基金行业资产管理规模迭创新高，但高质量发展之路仍任重道远。证监会发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，意义不仅在于多维度降费让利，更关键的在于正本清源，切实以投资者利益为核心，回归“受人之托、代客理财”本源，引导行业商业模式的重构、投资行为的变革、服务能力的升级、行业生态的优化，真正从规模导向转向客户导向。未来，汇安基金仍将以客户为本、以时间为尺、以长期思维为舵，不断锻造投研内功，提升穿越周期的长期投资回报能力，以及服务实体经济与居民财富增长的能力，助力行业迈向高质量发展的新征程。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-16 16:10

那些消失了的富豪|BillItUpMemo

一个普通人该如何管理、积累和花费自己的财富的书。联合作者Victor Haghani是LTCM（Long-Term Capital Management）的创始合伙人之一，曾经的对冲基金界的王者，LTCM 在 1998 年因高杠杆和金融危机导致巨大亏损，被美联储主导救助。他现在洗净铅华，分享了这些特别朴实无华的经验，这些话从这样一个人的嘴里说出来，很难得。 I. Takeaway： 1. 财富一般都留不住，不但富不过三代，有时候一代内都会跑输股票大盘。 2. 一把钥匙开一把锁，不要盲目相信什么“60/40法则，耶鲁大学David Swensen组合，巴菲特90/10法则，达里奥的全天候组合”，适合你的最重要。尤其是我们今天这个世界，变化太多，很多之前的框架，都不适用了。 3. 动态调整：未来的世界，唯一不变的就是变化，哪怕做一个极简主义者，也不能是教条的极简，要随着市场环境变化，资产的风险变化，以及自身的情况变化，灵活调整：1. 你的风险资产和债券资产的比例；2. 你的消费水平。 4. 观察自己，判断自己像一个“股票”还是债券？如果你是牙医，那你就更像一个债券，你应该多配置风险资产；如果你每天都在startup，那你就像股票，可能你应该多考虑配置一些低风险资产。 5. 要配多少风险资产呢？如下，供参考： 6. 从现在开始，为自己负责。20世纪中期以前：很多国家主流是固定收益型养老金 (Defined Benefit, DB)，由雇主或政府承诺固定退休金，个人不用操心投资。20世纪后半叶：随着人口老龄化、寿命延长、各国财政压力增加，DB 制度越来越难维持。养老的风险在大多数的人口老龄化的经济体，都已经转嫁给个人。包括美国，中国大陆，日本等。长寿正在成为风险，量入而出，现在人普遍活的久，小心“人没死，钱没了”。要Spending Like You'll Live Forever。 7. 不要盲目的主动选股，或者选资产。承认自己的平凡（尽量多的投资指数），才是不平凡的开始。而大多数的人都觉得自己不平凡，所以都喜欢去主动炒股，炒币。作者分享了一个很惊人的数据：活跃的非专业投资者每年的表现比被动基准低大约 6%。人人相信“投资改变命运”，结果经常是向下改变了命运。 II. 关于书中提到的“Missing Billionaires”的故事展开： 1. 财富一般都留不住，不但富不过三代，有时候一代内都会跑输美股大盘。在 1900年，美国大约有 4000 个 millionaires。如果当时其中的家庭将 500万美元投入一个分散的股票组合，每年只花掉 2%，到今天（2022年），光这一户家庭的后代就能产生 16 个 billionaire 家庭。如果把这逻辑推广到所有 millionaires（哪怕只有四分之一起点财富 ≥ 500万美元），今天美国应该有接近 16,000 个 billionaires。但现实是：截至 2022 年，《Forbes》统计的美国 billionaires 总数只有约 700 人，而且几乎没有谁能追溯到1900年的 millionaire 祖先。就算把时间缩短：在 1982年 Forbes 400 的富豪榜上，排名最末的一户家庭也有 1亿美元财富。理论上，这些家庭到今天应该至少产生 4 个 billionaire 家庭。但事实是，如今美国的 billionaires 中，不到10% 来自1982年的那份榜单。当然，有人会说，洛克菲勒家族，英国王室，罗斯柴尔德家族，都用慈善和信托来藏钱了，你看不到。我觉得这个现象存在，但是不会显著影响以上结论。 2. 过去100年，全世界最好的资产类别是美股指数，也是作者使用的benchmark: 原文链接

ChainCatcher链捕手10-16 16:01

不只是交易所：火币HTX十二年，我们共同写下的故事

暖回响——他们来到这里，或许是为了追逐财富，但最终收获的，往往是改变自己和家人生活的真实力量。代码中的回响让我们再次回到那个凌晨2点12分的房间。屏幕前的那个身影，不再是一个模糊的集合。他可能是像@qin*2736一样，在平台的庇护下，从一个连手续费都算不清的新手成长起来的普通人；也可能是在Meme币的狂潮中，凭借平台的快速响应而“中了加密彩票”的时代弄潮儿。他可能是像@kro*35一样，在七年风雨中磨砺出交易直觉的资深交易者；也可能是那位年轻的研究生，正调用着火币HTX的API接口，将市场的脉动转化为学术研究里的数据；又或者，他就是远方的@do*xx，刚刚完成一笔交易，正计划着用利润给家人买一份礼物。十二年的浪潮，冲刷出形态各异的河岸，也塑造了千姿百态、真实而独立的“淘金者”。他们或许从未谋面，却在K线每一次起伏中，共享着同样的人类情感——希望、恐惧、贪婪、狂喜与失落。他们共同构成了一个去中心化的集体记忆。技术会迭代，热点会转移，财富会流动。但唯一不变的，是人类对掌握自身命运的渴望，对构建更公平世界的追求，以及在不确定性中寻找意义的本能。市场的喧嚣终将归于平静，但这些散落在十二年光阴里的个体故事，将像代码一样被铭刻下来，成为这个时代最深沉的回响。因为一个平台真正的价值，最终是由使用它的人来定义的。这十二年的故事，主角从来不是平台，而是浪潮中的每一个人。

ChainCatcher链捕手10-16 15:53

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