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知名金融财经网站黄金评论撰稿人。（东方财富、搜狐财经、新浪财经、中金在线、金投网、汇通网、环球外汇、金融界、友财网、黄金评论网等）

与我们共析市场脉络、布局价值标的，畅享财富硕果！注：文中所提公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前务必做好独立研判。

（《柳叶刀-神经病学》刊文截图）新财富医药研究排名前列的东吴证券的研报认为，对于急性缺血性脑卒中（AIS）患者，症状发作后 4.5 小时内进行静脉溶栓治疗被视为首选疗法。普佑克临床 III 期临床试验结果显示，普佑克静脉溶栓治疗发病 0-4.5 小时急性缺血脑卒中患者疗效良好，可以有效减轻患者神经功能缺损症状，促进身体功能恢复，改善患者生活质量，与国外原研药疗效相当；同时，普佑克安全风险可控，与原研药相比死亡和出血风险较低。创新驱动愿景逐步落地，研发平台加速推进天士力上半年控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润有限公司，公司正式成为华润三九旗下成员企业。公司正迅速推动与华润三九的“百日融合”、“首年融合”。作为华润三九“一体两翼”战略中的“一翼”，天士力核心定位为“创新驱动”，愿景是成为创新引领的中国医药市场领先企业。查询公司半年报可知，天士力目前在研管线中创新药达31项，多款CGT、抗体药物等热门靶点药品进入临床，搭建起管线丰富的创新生物药研发平台。在国家层面积极推动生物医药创新、打造生物医药国家队的政策背景下，天士力瞄准生物药大市场，依托华润的央企体系，正加速从一家传统药企蜕变成为创新型医药企业。公司正致力于在创新中药和创新生物药实现“双引擎”研发创新能力。普佑克脑梗适应症获批，显示出天士力在生物药创新研发上已经积累足够了经验与能力。公司半年报显示，天士力目前在研管线中创新药达31项。其中，公司不仅在创新中药领域有近20款临床中后期产品持续推进，而且在市场关注度高的生物创新领域已有布局，多款CGT、抗体药物等热门靶点药品进入临床，实现了“双引擎”研发创新能力。信达证券的研报指出，天士力持续加大研发创新力度，本次中报公司首次详细阐述“疾病树”和“产品树”的战略布局，清晰梳理公司研发管线储备及相关进展，市场对于公司创新中药领域的布局相对熟悉，对于创新生物药领域的布局关注度相对较低，研发管线尚未得到充分定价，有望实现价值重估。

金融界09-22 16:30

SoFi的降息红利：贷款需求激增与FSPL战略加速

和先进的技术平台，SoFi在个人贷款、财富管理、支付、经纪、数字钱包和B2B银行即服务领域快速扩张。其核心投资逻辑在于：1）闭环生态的复利效应：SoFi以单一产品（如个人贷款）为切入点，吸引用户进入其生态系统，然后通过高频金融服务产品（如SoFi Money）深化用户关系，提高每用户价值。第二季度会员和产品数量同比增长34%，超过三分之一的新产品由现有用户购买，证明了这一策略的成功。2）银行牌照优势：自2022年获得银行牌照以来，SoFi的资金结构发生根本变化。稳定的低成本存款不仅为其贷款业务提供了充足的“弹药”，还显著提高了盈利能力，净息差达到5.86%。3）轻资产业务贡献增加：金融服务和技术平台的快速增长推动SoFi从资本密集型贷款机构向轻资产平台公司转型。这两个板块在第二季度收入同比增长74%，占总收入的比例稳步上升。4）稳健的资产质量与资本状况：尽管贷款业务快速扩张，SoFi保持严格的信贷纪律。其个人贷款90天逾期率保持在0.42%的低水平，2024年底普通股权一级资本（CET1）比率达到14.9%，表明资本充足率强劲。 Source: Company Report 行业概况根据Global Industry Analysts, Inc.发布的《Digital Banking》市场研究报告数据，2024年全球数字银行市场规模约为353亿美元，美国市场约占94亿美元。未来几年，市场预计以11-15%的复合年增长率增长。随着消费者数字化程度提高和AI技术成熟，这一趋势预计将持续增强。根据Mordor Intelligence数据，全球数字贷款市场预计2025年达到5072.7亿美元。美国占据重要份额，其数字贷款市场预计在2025年将达到3030.7亿美元，到2030年预计可以达到5609.7亿美元，复合年增长率为13.10%。竞争格局 SoFi在市场中面临多元化的竞争，数字银行的竞争者包括Chime等纯线上银行，以及摩根大通、高盛等传统银行的数字子品牌。在借贷领域，SoFi面临来自LendingClub、Upstart、Rocket Loans等线上平台的竞争。大型科技企业（如苹果的Apple Pay、苹果储蓄账户）也在抢占支付和存款市场。 SoFi竞争优势低成本资金：SoFi的银行牌照是其核心护城河。其存款利率比仓储融资低187个基点，每年节省超过5.5亿美元的利息支出，并实现了行业领先的5.86%净息差。一体化的产品生态：SoFi提供贷款、财富管理、投资、信用卡和保险产品。积分和奖励机制鼓励跨产品使用，提高了平均每用户收入（ARPU）。第二季度约35%的新产品来自现有会员，证明了金融服务生产力循环（FSPL）策略的有效性。技术平台优势：通过Galileo和Technisys，SoFi向其他银行和金融科技公司提供支付处理、数字银行核心系统等技术解决方案。2025年，技术平台和金融服务收入增长74%，显示出平台快速扩张。品牌知名度与营销效率：通过精准的数字化营销和品牌合作（如体育场冠名SoFi Stadium，名人合作，媒体覆盖），SoFi成功吸引了大量年轻、高收入的客户群体。 Source: Company Report 商业模式贷款贷款板块通过提供个人贷款、学生贷款再融资和住房抵押贷款等产品，产生高净利息收入。其核心优势在于银行牌照，使SoFi能够以远低于市场平均水平的成本通过会员存款为贷款提供资金。贷款仍是公司的核心业务，该板块收入增长32%。然而，利润率正在下降，主要原因是SoFi转向FSPL战略，从单一贷款平台转型为多元化数字金融平台。高利率增加了对学生贷款再融资的需求，尤其是SoFi核心客户群——年轻、高信用评分的用户。因此，SoFi的贷款组合向低收益学生贷款倾斜。公司利用学生贷款作为FSPL策略的切入点，交叉销售SoFi Money、SoFi Invest和信用卡等产品。这导致短期内客户获取成本上升，压缩了利润率。 Source: Company Report 金融服务金融服务板块推动了SoFi的用户增长和生态系统发展，提供高频金融工具，如SoFi Money（储蓄和支票账户）、SoFi Invest（投资和财富管理）和SoFi信用卡。这些产品吸引并留住用户。该业务模式聚焦于轻资产、基于费用的收入，包括支付交换费用、账户管理费用和经纪佣金。技术平台该板块是SoFi的B2B增长支柱。通过其子公司Galileo和Technisys，为其他银行、金融科技公司和企业提供支付处理和数字银行核心系统，采用软件即服务（SaaS）模式，产生稳定的经常性收入。该业务仍处于扩张阶段，SoFi持续投资于技术开发、维护、客户获取和产品创新，当前成本较高，导致利润率较低。然而，这是SoFi从贷款平台转型为综合金融科技巨头的必要步骤。 Source: Company Report 财务和估值分析财务分析 SoFi在2023年仍未盈利，2024年扭亏为盈实现净利润4.99亿美元，调整后净收入（剔除一次性递延税收优惠）为2.27亿美元。2025年，公司预计净利润约为3.7亿美元。收入持续快速增长：2024年收入增长26%，2025年预计增长30%。会员和产品的持续增长推动了业务扩张。第二季度存款达到295.4亿美元，较2024年底增长35%，支持了贷款能力。第二季度个人贷款发放额为88亿美元，同比增长66%。学生贷款和住房贷款分别增长35%和92%。此外，公司推出了创新产品，如房屋净值贷款和灵活的学生贷款，进一步多元化收入来源。市场预计美联储将在2025年降息2-3次，短期内可能刺激贷款需求并提升SoFi的相关收入。由于个人贷款占比较高，SoFi可能迅速受益于短期收益率下降，改善净息差和利息收入。凭借费基收入占比提升和存款成本优势，未来几年净息差预计将保持在5%以上。 Source: SoFi, TradingKey 估值分析截至2025年9月15日收盘价27.67美元，基于管理层预期的每股收益约0.31美元，SoFi的动态市盈率约为89。基于33.75亿美元收入和11.83亿稀释股计算，市销率约为9.7。相比传统银行（市盈率通常为10-12）和成熟金融科技公司（市销率3-5），SoFi的估值明显偏高。市场对其强劲增长和长期潜力给予了高溢价。如果SoFi未来几年保持约30%的收入增长，将EBITDA利润率提高至29%以上，并继续扩大轻资产业务，其长期投资价值依然强劲。然而，如果宏观环境恶化或竞争加剧导致增长放缓，估值可能面临调整。风险宏观经济：SoFi的贷款业务对就业和消费者信贷需求敏感。高利率可能减少借贷需求并增加违约率。经济衰退或突发加息可能对盈利能力造成显著压力。信用风险：尽管个人贷款逾期率降至0.42%，但客户信用质量恶化或资产负债表过快扩张可能提高坏账率，侵蚀利润。监管风险：作为银行控股公司和经纪自营商，SoFi面临复杂的监管要求。政策变化，如利率控制、银行资本规则或金融科技法规，可能影响其商业模式和资本使用。竞争与技术风险：市场竞争激烈，传统银行加速数字化转型，大型科技公司也在进入支付和存款服务。技术平台需要持续投资以保持领先。技术落后或系统安全问题可能损害公司声誉并导致客户流失。高估值风险：市场对SoFi的高增长预期体现在偏高的市盈率和市销率。一旦增长低于预期或盈利改善不及预期，股价可能大幅波动。结论 SoFi已从单一贷款公司成长为整合贷款、支付、投资和核心银行技术的金融科技平台。它利用银行牌照获得低成本资金，FSPL策略增强了客户粘性，技术平台扩大了轻资产收入，展现了独特的商业模式和长期潜力。2024年实现盈利，2025年第二季度收入和利润创历史新高，管理层上调全年指引，显示进一步增长潜力。然而，其估值较同行偏高，投资者应关注宏观经济状况、信贷质量和监管风险。平衡增长潜力与风险，建议对SoFi持谨慎乐观态度。立刻体验原文链接

TradingKey09-22 15:03

OpenAI与中国“果链”龙头企业达成战略合作，聚焦A股核心资产的A500ETF龙头(563800)红盘蓄势，立讯精密、张江高科等多股涨停

前十大权重股合计占比19.11%，东方财富领涨，紫金矿业、宁德时代等跟涨。 Wind数据显示，中证A500指数前三大行业权重为半导体（7.49%）、电池（4.95%）、白酒（4.82%）。有市场分析指出，中证A500指数覆盖了沪深两市中多个细分行业的龙头企业，行业分布较为均衡，近年来已成为量化策略重点布局的方向。有券商表示，上周主要指数震荡整理，近期增量资金流入斜率虽边际放缓，但随着美联储持续降息，中国货币政策也存在跟进宽松的可能性。当前微观流动性充裕，震荡慢牛的核心驱动逻辑并未改变，后续若稳增长政策加码，结构演绎则更可扩散。在多因素共振下，A股中长期仍具备蓄势上行的动能。华泰证券研报称，A股在创新高后有所调整，整体仍处于9月以来的整顿期。资金面正反馈是当前行情持续性的关键，当前来看仍偏积极，后续重点观察市场赚钱效应行进方向。海外流动性及区域政治问题继续改善，国内基本面向上继续蓄势，维持中期市场蓄势向上的观点不变。配置上，仍建议维持较高仓位运行，板块选择上注意均衡、关注三季报景气能否延续的方向。具体看，关注国产算力链、创新药、机器人、化工、电池以及大众消费龙头。招商证券认为，国庆节前市场走势往往较为平淡，而节后市场风险偏好则出现明显改善。展望后市，目前市场仍处于牛市阶段，驱动A股本轮上行的原因没有发生变化，市场有望继续沿着低渗透率赛道的方向演绎。 A500ETF龙头(563800)，均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产；场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 15:02

证券ETF龙头(159993)上涨近1%，8月份证券交易印花税同比增长226%

(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、东方证券(600958)、兴业证券(601377)、光大证券(601788)、天风证券(601162)，前十大权重股合计占比79.16%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 14:50

互联网券商、AI应用反复活跃，东华软件涨停，金融科技ETF汇添富(159103)涨超1%，连续2日吸金！全联接大会：“天工计划”重磅启动

电子、润和软件等涨超1%，新大陆、东方财富等涨幅居前。【金融科技ETF汇添富(159103)标的指数前十大成分股】截至13:38，成分股仅做展示使用，不构成投资建议成分股消息面，9月20日，东华软件与苏州工业园区达成战略合作意向，将人工智能研究院落户园区，推动企业核心枢纽建设与人工智能技术在各行业的创新应用，进一步提升苏州在人工智能领域的产业集聚度。根据合作意向，东华软件将投资3亿元，在园区设立人工智能研究院，三年内组建百人级研发团队，开展智算中心建设与运营工作，聚焦“AI+医疗、AI+金融、AI+交通、AI+制造”等场景，参与苏州市智算扩容、园区边缘云、行业应用示范基地等重大项目建设。此外，东华软件称公司与摩尔线程等的合作正深入推进，具体围绕软件适配、市场推广两大核心方向展开，同时同步推进技术、市场、服务三方面协同。 9月19日，国内某科技龙头全联接大会2025期间，“天工计划”正式启动，未来将投入10亿元人民币资金与资源，全面支持鸿蒙AI生态创新；金融智能体加速器FAB发布，同时，联合交通银行、太平洋保险和国泰海通证券，发布数智金融三大全球样板点，旨在全方位帮助金融机构解决AI在核心业务场景商业落地的难题，稳步推进AI业务变革。机构指出，AI应用生态日趋完善，大模型技术在金融、医疗、教育等垂直领域的渗透率快速提升，商业化进程超出市场预期；随着政策支持力度加大和国产算力建设提速，人工智能产业链各环节龙头企业有望持续受益。【AI重构互联网券商发展范式】国新证券指出，人工智能重构券商服务范式，平台如东方财富、同花顺完成大模型深度集成，覆盖智能风控、精准营销等场景。互联网系券商依托开放生态推动技术普惠，传统券商则聚焦“人机协同”强化专业纵深。（来源于国新证券20250818《计算机行业周度：金融科技助推互联网券商发展》）【金融科技市场有望进入上行通道】东吴证券指出，当前板块基本面及估值均处于低位，具有显著的配置价值。我们认为伴随政策发力，经济企稳，券商数字化转型需求持续加速，金融科技市场逐步进入上行通道。中短期来看，资本市场的活跃度仍然是最大的支撑因素，我们看好政策的持续性及政策落地效果。长期来看，宏观环境的稳中向好，以及资本市场改革深化将推动证券科技及券商IT行业ROE中枢稳步抬升，板块长期投资价值逐渐凸显。（来源于东吴证券20250911《深度：券商IT&互联网金融2025H1综述——市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争》）在“强流动性”环境下，金融科技的弹性优势突出——科技属性使其在流动性宽松环境下更受益，互联网券商成分使其在大行情中弹性更大！布局大行情，认准“新旗手”——金融科技ETF汇添富（159103），指数全面覆盖互联网券商（东方财富、同花顺、指南针等）、金融IT（东华软件、润和软件等）、AI应用、跨境支付等高弹性高锐度板块，科技与金融互相赋能，政策与技术双重驱动，弹性更强、成长潜能更高！风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 14:31

成交额超39亿居同类第一，A500ETF基金(512050)红盘向上，机构称A股中长期仍具备向上动能

00)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)、比亚迪(002594)，前十大权重股合计占比19.83%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)， A500增强ETF基金（512370）。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-22 13:51

黄金谨防冲高回落，关键支撑定多空！最新走势分析

知名金融财经网站黄金评论撰稿人。（东方财富、搜狐财经、新浪财经、中金在线、金投网、汇通网、环球外汇、金融界、友财网、黄金评论网等）

头狼论金09-22 12:23

基金经理投资笔记| AI的尽头是能源

》宏观策略系列把脉经济周期拐点实现财富管理升级作者：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家上期《基金基金投资笔记》明确指出风险溢价又起波澜，从资产运行的结果看，美联储确实降息了，A股确实调整了，外部冲击确实存在。我们提醒，不能善意忽视“对等关税”的影响，尽管目前因中美博弈而暂停冲击。随着国内宏观经济数据预示的经济内生动力的边际弱化，我们从8月中旬提示的动力转化问题开始成为市场的共识。短期市场出现两大分歧：1）股债要切换了。理由有三，一是国家资产负债表缩表速度加快，二是风险偏好基本修复完毕，三是监管层在引导长牛和慢牛。2）市场情绪高涨，A股要冲击3900点的高点，近期人工智能消息层出不穷，风险资产将会势如破竹。一、上周市场回顾：煤炭一枝独秀随着美联储降息的兑现，黄金的涨幅开始变慢，伦敦金现上周上涨1.2%，今年以来上涨40%，在预期美联储进一步宽松、地缘政治紧张局势和强劲的央行购买的背景下，反复创下历史新高。美联储主席鲍威尔发表了谨慎的言论，称此举为“风险管理式降息”。同时还上调了国内生产总值增长预测，表明经济持续强劲。失业救济人数低于预期，暗示劳动力市场疲软可能不及担忧程度。即使这样，投资者还是对降息表达了欢迎，恒生科技上周涨幅为5%，纳斯达克延续了4月初的涨势。上证50继续调整，虽然股债有转换的预期，但债券仍然没有迎来实质的利好，这显然与中国央行没有跟随降息有直接的关系。大类资产中涨幅最突出的是煤炭，有一种解释是反内卷效果显著，另一种解释则是全球重要资源的定价逻辑发生改变，从经济逻辑转向政治博弈。后一种解释可以参照稀土的定价，在全球秩序重构的大背景下，AI+已经成为共识，其背后的能源博弈随着全球地缘政治的重新紧张而受到交易者的青睐。从A股行业涨跌幅来看，煤炭涨幅居前，电力设备紧随其后。银行连续下跌，预示红利策略开始受到投资者的轻视，非银金融受制于市场的调整而调整，有色金属上周下跌4%，是对前期涨幅过高、过快的修正。电子涨幅靠前，与近期的泛AI发布或有直接的关系，但其本质上仍然属于主题投资。资料来源：WIND 创金合信基金二、宏观经济数据显示经济内生动力仍然需要修复最新公布的宏观数据显示了内需继续疲弱的态势，经济内生动力期待修复。消费和投资 8月，社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较上月略有回落，表明消费市场仍在调整阶段。此外，房地产市场表现依然低迷，商品房销售面积和金额同比均处低位，新开工与施工面积同比继续下滑。1-8月，全国房地产开发投资同比下降12.9%，对经济拖累较大。消费疲软叠加房地产拖累，内需不足问题仍然存在。工业生产趋弱。8月，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，而7月同比实际增长为5.7%，表明制造业和工业整体增速放缓。1-8月，固定资产投资同比增长0.5%，而1-7月同比增长1.6%。其中1-8月基建投资同比增长2%，而1-7月同比增长3.2%，反映出前期财政政策的透支效应显现，对经济支撑作用减弱的现实。外商直接投资 1-8月，中国外商直接投资（FDI）同比下降12.7%，中国资产重估在实物资产上体现得不够明显。按行业划分，制造业实际使用外资1290.3亿元，服务业占比更大，实际使用外资3361.6亿元。高科技产业仍然是亮点，实际使用外资1482.8亿元，其中电子商务服务业、航空航天器及设备制造业、化学药品制造业、医疗仪器设备及器械制造业实际使用外资分别同比增长169.2%、37.5%、23.2%、19.2%。尽管总体下降，外国投资者对中国高科技领域的兴趣仍然强劲，凸显了先进产业持续受投资者关注。这一点与中国股市鲜明的产业特征是相符合的，预计未来仍然保持这一战略趋势。 (外商直接投资增速%) 资料来源：WIND 创金合信金财政收支 2025年前八个月，中国财政收入同比增长0.3%，较1-7月份的0.1%增长有所提高。财政收入达到14.82万亿元，其中中央政府收入约为6.43万亿元，同比下降1.7%，地方政府收入为8.39万亿元，同比增长1.8%。税收收入同比微增0.02%，达到12.11万亿元，非税收入同比增长1.5%，达到2.71万亿元。与此同时，财政支出同比增长3.1%，达到17.93万亿元。中央政府支出同比增长8%，地方政府支出同比增长2.3%。教育支出约为2.71万亿元，同比增长5.6%。科技支出达到5874亿元，同比增长3.1%，社会保障和就业支出同比增长10%，达到3.07万亿元。从支出的主体结构看，财政扩张依然需要中央财政发力。财政发力是与货币发力协同进行的，目前市场预期四季度发力的概率不大。从支出的内容分项看，社会保障和就业支出增长显然高出其他项目许多，显示经济运行中财力窘迫对财政扩张的约束很大。资料来源：WIND 创金合信基金三、AI+调整尚未到位 2025年以及未来数年，AI+将会从主题投资走向主导产业投资，这是过渡期基本的产业规律决定的，也是持久战的基本含义。自8月中旬市场动力开始转换，以中证A50为代表的科技成长开始调整，调整是否结束，投资者分歧很大。不仅如此，调整结束后的科技股的投资逻辑又将如何？对于调整结束后的科技股的投资逻辑，我们给出了从确定性出发进行布局的基本判断，分别是：1）全球产业链优于国产替代产业链，2）主营业务优于多元化布局，3）富有创新的企业家精神是定价的新基础。对市场调整是否结束，则需要从基本面定价和情绪定价进行分析。对于基本面来看，结论非常明确，即动力是在弱化的。对于情绪指标，则可以集中到“中证A50是否调整结束并进入上升通道”这一问题的回答上来。分项情绪指标分析常规的情绪指标一般用RSI、MACD、KDJ以及BOLL这些常规项目，换手率也可以参考。 RSI（相对强弱指标）在2025年9月4日，RSI曾降至44.3956，接近超卖区域（低于50即偏弱）。但随后几天逐步回升，至2025年9月15日达到66.8323，再至2025年9月17日的44.3593，表现出一定的波动。从整体趋势来看，RSI指标已从低谷开始反弹，但仍不稳定。 MACD指标 MACD指标在2025年8月底至9月初维持在高位（如9月2日达到88.0582），但随后逐步回落，到9月19日降至55.8446。这可能表明短期上涨动能有所减弱，尚未出现明显的金叉信号。 3） KDJ（随机指标）从9月4日开始，KDJ指标明显下降，进入中性区域。而到了9月15日至17日，K值再次回升至79以上，显示出短期市场情绪有所回暖。但9月19日的K值为49.0099，仍处于中间区域，未进入明显超买阶段。 BOLL指标从2025年8月25日至9月19日，中证A50收盘价多数时间位于布林带中轨之上，表明价格在强势区域运行。然而，在9月4日（4929.3655）和9月18日（5002.5663）等点位，价格接近甚至短暂跌破中轨，显示出一定的回撤压力。综合以上四点，基本结论如下： RSI指标从超卖区（44.3956）开始逐步回升，但仍未稳定于强势区域。 MACD指标虽高位震荡，但尚未出现明显的金叉信号。KDJ指标显示短期情绪回暖，但目前仍在中间区域。 BOLL指标中，A50多数时间位于中轨之上，但有部分回调迹象。另外，从换手率来看，该指标在9月初显著下降，最低至0.2761%，表明市场活跃度降低。但9月11日至18日期间，换手率再次上升，特别是在9月18日达到0.5077%，显示资金有重新介入迹象。涨跌幅数据显示出中证A50近一月内多空交替频繁，振幅较大。这种波动反映出市场情绪尚不稳定，买卖双方力量在反复博弈中。从价格走势来看，中证A50在9月4日后尝试反弹，但在9月18日再度回调，形成了一个“假突破”形态。目前尚未能明确形成稳定的底部信号。整体结论总体来看，多个指标显示出中证A50有一定的修复迹象，但尚未形成一致的看涨共振。具体来看，1）调整是否充分？从RSI和KDJ来看，市场情绪已经从超卖区域有所恢复。但价格在9月18日的大幅回调表明调整尚未完全结束，市场仍存在不确定性。 2）上升通道确认的关键信号出现了没有？确认进入上升通道的关键在于价格站稳关键阻力位，并且MACD出现金叉、成交量有效放大、RSI稳定于强势区域。目前这些条件尚不完全满足。因此，可以判断中证A50的情绪指标尚未明确显示出调整结束并进入上升通道的信号。市场仍处于震荡修复阶段，尚未形成明确的上升趋势。四、技术的尽头是能源在科技成长仍然处于调整的时刻，目光总是盯着AI是非常挠头的事情。投资要执着，更要灵活，我们不妨沿着科技的方向向前看。科技的尽头是能源。薛其坤教授曾经讲过：如果没有化石能源，我们今天所有的高科技都不存在。根据大数据统计显示，地球上的化石能源按照目前的使用消耗量，可预期在50年之内开始油灯枯竭。为了保持目前的工业发展水平，保持现在的高科技，我们唯一的答案是要开发用之不竭的太阳能。世界上最快的超级计算机每天消耗二十万度电，如果反常霍尔效应原理用上的话。估计到时候只用到三分之一的电就可以维持超级计算机的发展，能耗大幅减少，可以支撑将来AI的长期发展、可持续发展。从这个逻辑出发，在AI+大行其道的现在，布局能源不算偏离主导产业。以上周涨幅居前的煤炭为例，除了认为反内卷初见成效外，还有一种解释，那就是随着全球风险溢价的变化，特别是中欧班列波兰遇阻、中美谈判等大事件的冲击，投资者基于安全与发展的交易逻辑开始发生变化。当投资者集中在热度极高的AI+上时，很多人开始回过头来布局能源问题。理由并不新鲜：一是世界正在从金融资本主导转向实物资产主导，那些掌握关键大宗商品的国家和企业将在新时代获得前所未有的优势。二是，杰文斯悖论指出，当我们希望通过技术来提高资源效率时，反而可能会导致这些资源的消耗和利用增加。也就是说AI的尽头是能源，全球AI如火如荼，配置能源也是一个硬币的另一面，逻辑上完全讲得通。从我们过往的研究经历看，投资者已经形成了共识：技术与资源的博弈是康德拉季耶夫周期的精髓，也就是在人的欲望满足的极限目标约束下，人与天的对抗。落实在投资上就是要么投资资源股，要么投资科技股，二者是截然不同的逻辑，没有过渡地带。现在看，此分析逻辑可能让我们的投资陷入某种困境。这几年无论是美国的市场，还是中国的市场，不少布局资源与投资技术的人们获得了可观的收益，如果二者同时布局，并且做好择时的策略，有可能收益会更为可观。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。

金融界09-22 11:50

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