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算力板块反弹飙升！云计算ETF沪港深(517390)大涨近5%，计算机ETF(159998)活跃涨超1%，华为官宣HarmonyOS 6即将发布

件、通信设备，既有科大讯飞、金山办公等AI应用领导者，也有中科曙光、海康威视的硬件制造龙头。无论看好AI软件领域的创新应用，还是AI算力引爆的硬件端，计算机ETF(159998)都能一网打尽。云计算ETF沪港深(517390)紧密跟踪中证沪港深云计算产业指数，覆盖沪港深三地市场，能全面捕捉云计算产业发展机遇，成分股包括阿里巴巴、腾讯等云计算巨头，行业代表性强。【相关产品】计算机ETF(159998)，对应场外联接(A：001629；C：001630)；云计算ETF沪港深(517390)，对应场外联接(A：019171；C：019170)。【热点事件】 1、华为官宣发布鸿蒙操作系统6，全场景智慧体验将迎里程碑升级华为终端正式官宣，鸿蒙操作系统6全球发布会定于10月22日14:30在深圳湾体育中心举行，此次更新被视为鸿蒙生态的里程碑事件，以“更好看、更好用、更智能、更安全、更丝滑”为核心目标，将实现底层架构与交互逻辑的全面革新。 2、国常会部署物流与AI深度融合，数据开放互联成升级关键抓手国务院常务会议近期明确提出，要推进物流数据开放互联，并推动人工智能等技术与物流行业深度融合，为物流产业智能化升级划定核心方向。此次部署聚焦物流全链条效率提升，通过打破数据壁垒、构建互联互通的数据体系，为AI技术落地奠定基础——预计AI将在路径优化、智能仓储、需求预测、无人配送等核心环节发挥关键作用，助力解决传统物流“信息孤岛”“调度低效”等痛点。政策落地后，有望加速物流行业从“人力密集型”向“技术驱动型”转型，进一步降低社会物流成本，提升产业链供应链韧性，为电商、制造业等关联领域带来协同效益。 3、国家安全机关破获NSA重大网络攻击案，成功守护“北京时间”安全国家安全机关近期成功破获一起美国国家安全局（NSA）针对中国的重大网络攻击案，掌握其攻击入侵国家授时中心的铁证，彻底粉碎美方网攻窃密与渗透破坏图谋。据悉，国家授时中心承担“北京时间”产生、保持和发播任务，为通信、金融、电力、国防等关键领域提供高精度授时服务，其安全直接关系国计民生与国家安全。 4、阿里云Aegaeon方案入选SOSP，实现GPU用量削减82%的技术突破阿里云自研的Aegaeon方案成功入选国际顶级系统会议SOSP（操作系统原理研讨会），其在算力优化领域的突破性成果引发行业关注。该方案通过创新的系统架构设计与资源调度机制，实现了GPU用量的大幅削减——相较于传统方案，在保障同等算力输出与服务性能的前提下，GPU使用量降低82%，这一突破有效缓解了AI与大数据场景中算力成本高、资源利用率不足的行业痛点。【机构观点】中信建投证券称，AI带动的算力产业需求旺盛、景气度持续，虽短期可能因为市场波动、关税问题、筹码结构及估值切换等导致板块有所震荡、甚至调整，但中信建投依然看好，建议基于中长期视角，优配龙头。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 10:26

大成创业板人工智能ETF(159242.SZ)强劲反弹上涨4.49%，算力需求与技术双重支撑，光模块板块强势不改！

度软件及高速光模块需求，加速时延敏感型AI应用落地，算力产业链国产化进程有望进一步提速。相关产品：大成创业板人工智能ETF（159242.SZ）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 10:05

多款大模型更新，游戏传媒ETF(517770)涨超1.6%，捕获港股AI应用机遇

截至2025年10月20日 09:44，中证沪港深游戏及文化传媒指数(931580)强势上涨1.22%，成分股恺英网络(002517)上涨4.12%，哔哩哔哩-W(09626)上涨3.91%，完美世界(002624)上涨3.02%，腾讯控股(00700)，岩山科技(002195)等个股跟涨。游戏传媒ETF(517770)上涨1.63%，最新价报1.18元。消息面上，当地时间10月16日，斯坦福大学教授李飞飞创业公司World Labs发布全新世界模型RTFM，称这是一个实时、持持续运行且保持3D一致性的生成式世界模型，亮点是可在单个H100 GPU上运行。得益于在效率、可扩展性、持久性上的突破，RTFM已实现仅靠单张GPU即可实时生成交互式的3D世界，未来还有望扩展至动态世界的生成。此外，10月17日Manus发布1.5版本，官方数据显示，新版本平均任务完成时间从15分钟缩短至不足4分钟，综合性能较今年4月版本提升近四倍，任务质量提升15%。太平洋证券认为，World Labs实时生成世界模型RTFM在可扩展性、持久性上实现突破，并为3D世界生成算力成本高的问题提出了有效的技术路径

有连云10-20 10:05

ETF日报-三大股指全线收跌，证券ETF龙头（159993）获资金逆市布局，净流入达9500万元（1017）

资逻辑应从此前聚焦大模型本身，向下游的AI应用和支撑性的算力基础设施扩散。该报告为科技成长主线提供了坚实的数据支撑，增强了市场对相关板块未来业绩增长的信心。行业板块相关产品：科创AIETF（589090）、科创芯片ETF指数（588920） 3. 新能源消息面上，中科院物理所联合多所高校开发出新型阴离子调控技术，成功解决全固态电池中电解质与锂电极的界面接触问题，为实用化奠定基础。与此同时，第七届高比能固态电池关键材料技术大会等行业活动密集召开，多家企业相继公布最新研发进展，显示出固态电池领域正迎来技术突破与产业协同的双重加速。从市场发展前景来看，固态电池产业正加速步入规模化增长阶段。EV Tank、艾媒咨询数据显示，全球固态电池出货量预计从2026年的34GWh上升至2030年的614GWh，市场规模呈扩张趋势。全固态电池在整体市场中的占比预计由2027年的10%逐步增长至2030年的30%。券商研究方面，民生证券表示，我国在固态电池科研赛道持续攻克关键瓶颈，斩获多项突破性进展。近年来，界面、材料和稳定性等核心问题实现突破，为产业化窗口期的到来奠定了坚实基础。新能源车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：（1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节；（2）4680技术迭代，带动产业链升级；（2）新技术带来的高弹性。行业板块相关产品：科创新能源ETF（588830）、创业板新能源ETF（159261） 4. 机器人消息面上，从整个行业来看，未来一段时间将迎来密集的事件催化。特斯拉将于10月23日公布三季度财报，小鹏汽车计划在10月24日发布新一代人形机器人，宇树科技预计在10-11月上市，特斯拉还将在11月7日召开股东大会，并在11-12月期间发布第三代机器人。此外，英伟达也将在11月展示与富士康合作的人形机器人产品。多重利好下，机器人板块修复行情值得期待。券商研究方面，有关机构表示当前机器人板块的市场热度已回落至阶段性低点，但随着这一系列重要事件的临近，行业关注度有望重新提升。从特斯拉到国内企业，从硬件制造到AI技术，人形机器人产业正迎来多方力量的共同推动。行业板块相关产品：机器人ETF（159278）芯片消息面上，10月17日，寒武纪发布2025年第三季度报告：前三季度营收达46.07亿元，同比暴增2386.38%；净利润16.05亿元，成功扭亏为盈。其中第三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，连续三个季度营收规模超过10亿元。券商研究方面，有关机构认为寒武纪业绩的暴增首要得益于AI算力需求激增和国产化替代加速两大宏观趋势。特别是英伟达高端AI芯片在中国市场的份额急剧收缩，为寒武纪等本土龙头企业创造了巨大的市场空间。在公司层面，其云端芯片产品因具备良好的性价比和国产化优势，获得了包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯以及运营商、金融领域头部客户的大额订单，从而推动了收入的规模化增长和盈利能力的根本性改善。行业板块相关产品：科创芯片ETF指数（588920）、科创AIETF（589090）、半导体ETF（159813）、科创半导体ETF（589020）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-20 09:15

十大券商策略：高切低进行时，斗而不破，攻守有别

可重点关注三条主线。一是科技成长，比如AI应用/半导体、国产算力等；二是红利价值，比如银行/煤炭；三是景气改善方向，比如军工/储能。中长期而言，科技和核心资产仍是核心配置方向。 3. 申万宏源策略：高切低进行时，但攻守有别上周行情已经证明了，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股有效突破，最终还是要等科技引领。行业配置方面，短期更偏向于防御和对冲属性的资产占优(银行、食品饮料)。26年展望好于25年的成长方向，25Q4还有机会，重点关注：海外算力beta依然向上，新能源为代表的先进制造，国防军工。短期港股调整相对A股更充分，反弹波段恒生科技也是高弹性方向。中期市场判断不变，2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变。 4. 信达策略：牛市中非主线行业何时领涨？ 9月以来市场波动加大，背后主要原因是换手率过快回升以及AI算力等部分板块交易拥挤，在新的领涨板块或风格形成前，市场往往会有波动。短期内关税变化可能会带来9月以来的第二次调整，时间上可能仍需要2-3周。消化完成后，指数可能在政策催化、盈利企稳预期、增量资金流入等因素的驱动下继续上行。配置风格方面，Q4风格往往容易发生变化。10月份之后到明年初，季报数据和经济数据对股票市场的影响逐渐弱化，政策预期和估值的重要性提升。配置行业方面：（1）金融（银行，非银金融）：金融整体估值偏低，银行牛市加速期表现最弱，四季度受益于风格切换可能有反弹机会。后续非银的弹性可能会逐渐增加，牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在；（2）电力设备：成长中少数估值分位相对较低的板块，2026年基本面逐渐触底企稳概率高，可能受益于“十五五”规划政策预期催化；（3）周期（钢铁、煤炭、建材）：当前环境下，稳供给政策或将出台，年底可能还会有需求稳定政策。 5. 广发证券：如何看科技调整：主线板块下跌时间、幅度复盘复盘历史上的主线行情，往往会经历“趋势-横盘-趋势延续”的过程均线是趋势的生命线，均线上方的趋势往往走势健康，若行情短期大幅跌破均线、或在均线上下拉锯过久，大概率会导致行情陷入横盘。但横盘也不意味着主线行情终结，历史上主线行情大多存在横盘后继续创新高的情形，从后验的视角看，“横盘”也变成“上涨中继”。对于横盘主线，我们认为行情尚未终结，后续仍有新高可能，有以下2点原因：（1）光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上，且临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化；（2）短期的下跌主因关税冲击，而上周五特朗普对华态度再度软化，也进一步提高了本轮“TACO交易”的可能性。对于横盘主线，从交易角度有两种应对思路、无优劣之分：（1）先离场，后续等待新的催化/股价新高/分歧降低重新入场；（2）放宽止损坚定持有，熬过横盘消化的过程。 6. 国金证券：调整有望放缓，主线变化仍会继续上周A股市场出现了较大幅度回撤，且贸易冲突加剧不能解释本来受益于此逻辑的自主可控板块上周回撤反而更大的现象。调整更深层次的原因是：当前美国金融资产与GDP比值本就处于高位，服务业走弱且科技发展的过程中矛盾开始出现扩散。配置方向上，第一，对国内行业的关注是短期的重点，近期行业景气度有所回升的内需行业值得关注：食品饮料、航空机场、煤炭。第二，中期来看，在新兴市场制造业活动修复与投资加速的过程中，实物资产仍将占优，建议关注上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、电力电网设备），中间品（基础化工、钢铁）。第三，企业端资金活化的进程仍在持续，非银金融将受益于全社会资本回报的见底回升。 7. 光大策略：短期调整，无需悲观受中美关系不确定性加大、市场情绪回落等因素的影响，A股市场上周整体下行，主要宽基指数普遍下跌。行业配置方面，短期关注防御及消费板块。历史来看，市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。此外，外需不确定性加大背景下，内需加码预期可能会加强，利好消费。防御板块中可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及具有避险属性的贵金属等；消费板块中，可以关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向。中期继续关注TMT和先进制造板块。流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。 8. 兴业证券：以我为主，布局内部确定性上周，随着中美贸易摩擦的影响延续、叠加美国银行信贷危机等风险事件发酵，市场风险偏好收缩之下，结构上也呈现出明显的“高切低”特征，红利、消费等避险、内需品种明显占优。但往后看，随着海外扰动影响最大的时刻或正在过去，而内部积极催化因素逐步增多的背景下，后续应对思路仍是以我为主，布局内部的确定性。一方面，“高切低”也要注重景气确定性，当前低位绩优的行业包括新消费（乳制品、教育、饰品、宠物经济）、军工（航天航海装备）、化工（农化制品、化学原料）、钢铁、券商保险、医疗服务、计算机设备、摩托车等。另一方面，四中全会、三季报业绩构成核心催化的仍将是景气成长主线，叠加避险情绪驱动的“高切低”交易也带动性价比问题进一步消化，后续布局的重点仍是低吸被错杀的景气成长品种。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。 9. 华西证券：珍惜优质筹码，修复行情将在10月下旬缓慢展开十月以来全球风险事件增多，包括美国政府关门、日本政治不确定性增强、中美贸易摩擦升级等，市场避险情绪升温，贵金属走强，油价下跌，中美股市均有不同程度调整。市场展望：珍惜优质筹码，A股修复行情将在10月下旬缓慢展开。（1）美国政府释放贸易摩擦缓和信号，“TACO”交易再现。（2）10月下旬海内外积极因素仍多，“稳市机制”将发挥股市稳定器作用。（3）科技板块步入估值震荡期，但尚不足以构成持续性的风格切换。行业配置上，指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入。待结构再平衡后，市场向上突破大概率还是依靠景气成长，资金仍有望重新聚焦科技成长和未来产业投资。主题上，建议关注“并购重组”。 10. 银河证券：短期市场风格切换，聚焦“十五五”预期在外部贸易摩擦不确定性影响下，叠加部分板块前期积累较大涨幅，资金情绪趋于谨慎。成交额出现缩量，部分资金风格转向，市场阶段性震荡的概率较大。短期可关注两大配置线索：（1）本周即将召开的二十届四中全会聚焦于“十五五”规划；（2）三季报进入集中披露期。政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注。红利板块防御属性突出，涉及银行、交通运输、食品饮料等行业。中长期的积极因素依然存在，重点关注：（1）新质生产力主题：“十五五”规划与自主可控逻辑下的中长期主线。（2）反内卷：“十五五”时期，反内卷政策将保持延续性，并在现有基础上进一步深化。（3）大消费板块：扩内需政策进一步落地，有望带动行情向上。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起。（4）“两重”领域：多地重大工程项目建设加快推进，将推动产业链的完善和发展。

格隆汇10-20 07:55

十大券商一周策略：回调即是增配良机，产业链安全为先，向上突破大概率靠景气成长

端装备、国产算力）值得深耕；另一方面，AI应用、创新药等景气成长赛道在调整后配置价值凸显。投资者宜保持战略定力，关注内部确定性，把握结构性机会。中信证券：斗而不破产业链安全为先当前A股最大的结构性基本面线索依然是中企出海，当中美重新陷入斗而不破的状态时，或持续影响市场对出海的定价。4月后的TACO经验加上中国底气的增加，导致不少投资者调仓时犹豫不决，给了红利板块阶段性高切低并获取超额的机会，但这只是旧逻辑下的轮动，并非新的主线。新的线索是中国长期且系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图，红利轮动结束后，需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI。密切关注中国有足够供给优势的行业，一是稀土、磷为代表的战略资源，二是锂电设备、光伏设备代表的有极强份额和技术优势的行业（要避免廉价的技术出口，尤其是固态电池这样的新兴领域），三是纯电乘用车、消费电子面板为代表的有竞争优势，但同时也有内卷外化倾向的行业。中信建投：缩量轮动继续风格切换已起继九月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，该特征主要系目前尚未达到牛市整理期结束条件、中美关系不确定性仍在、关键会议前波动收敛所致。总体上我们认为牛市逻辑仍在，一方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”，年底关注红利+科技风格。重点关注板块包括：红利、有色（稀土、贵金属）、大金融（银行、保险）、钢铁、农林牧渔、AI、电池、芯片、机器人、创新药等。华西证券：珍惜优质筹码修复行情将在10月下旬缓慢展开中美贸易方面，近期美国贸易代表格里尔、副总统万斯、财政部长贝森特等均释放贸易缓和信号，中美双方有望在接下来经贸磋商和APEC峰会两国元首会晤期间达成部分共识，“TACO”交易再现。与4月7日各行业和风格指数普跌不同，本次“关税风波2.0”更多体现为资金高低切换，融资资金和ETF资金整体仍在净流入，指向股市微观流动性仍较充裕。此外，资本市场“稳市机制”建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征，也是 A 股“慢牛长牛”得以持续的制度基石，当前中国资产整体不贵，短暂颠簸后有望开启一轮修复行情。行业配置上，指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入。待结构再平衡后，市场向上突破大概率还是依靠景气成长，资金仍有望重新聚焦科技成长和未来产业投资。主题上，建议关注“并购重组”。国金证券：调整有望放缓但主线变化仍会继续本周A股市场出现了较大幅度回撤，且贸易冲突加剧不能解释本来受益于此逻辑的自主可控板块本周回撤反而更大的现象。我们认为，调整更深层次的原因是：当前美国金融资产与GDP比值本就处于高位，服务业走弱且科技发展的过程中矛盾开始出现扩散（例如电力短缺）。A股4月以来的上涨更多与海外逻辑同频，这轮调整也是结构切换的开始。从最新变化来看，美国财长贝森特与国务院副总理何立峰进行通话、以及对美国区域银行坏账问题担忧的缓解在周五晚间推动海外市场有所反弹，降低了市场短期内急跌的概率。但需要看到的是，服务业向下的力量并不会扭转，但制造业与全球实物需求回升的阻力会因为关系缓和而缓解，市场主线的变化仍在继续。这也是我们一方面前期提示市场风险，又在中期表达“真正的牛市还未开始”乐观观点的底层逻辑。配置推荐：第一，对国内行业的关注是短期的重点，近期行业景气度有所回升的内需行业值得关注：食品饮料、航空机场、煤炭。第二，中期来看，在新兴市场制造业活动修复与投资加速的过程中，实物资产仍将占优，建议关注上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、电力电网设备），中间品（基础化工、钢铁）。第三，企业端资金活化的进程仍在持续，非银金融将受益于全社会资本回报的见底回升。兴业证券：以我为主布局内部确定性本周，随着中美贸易摩擦的影响延续、叠加美国银行信贷危机等风险事件发酵，市场风险偏好收缩之下，结构上也呈现出明显的“高切低”特征，红利、消费等避险、内需品种明显占优。但海外扰动影响最大的时刻或正在过去，后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境。而国内也即将进入四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场对于景气主线的共识也有望再一次凝聚。后续应对思路仍是以我为主，布局内部的确定性。当前低位绩优的行业包括新消费（乳制品、教育、饰品、宠物经济）、军工（航天航海装备）、化工（农化制品、化学原料）、钢铁、券商保险、医疗服务、计算机设备、摩托车等。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种。国泰海通：回调即是增配良机大势研判：外部扰动不会终结趋势，回调是增配A股良机。本周股市显著调整，投资者对大国博弈进一步扩散的担忧加剧，止盈与兑现需求明显升温。我们维持较共识更为乐观的判断：1、与四月相比，本轮大国博弈的风险边界更为清晰：美国关税反制面临供应链调整缓慢、经济需求回落、美元信用冲击等多重实质性约束，贸易议题降温是大概率事件；2、中国“转型牛”内在趋势确定：经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革。当下中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产；3、从交易上来看，当前A股热门科技赛道调整幅度已接近历次科技牛情绪性调整的均值水平，尤其是当前风险冲突和机构止盈相互交织有望令市场结构的改善速度更快。因此，我们继续看好中国股市，回调是增持中国的时机。主题推荐：1、海南自贸：全岛封关运作引领开放新格局，看好海洋经济/航空航天/离岛免税/现代服务业等特色产业。2、自主可控：科技竞争加剧与AI需求高增，看好国产算力/先进半导体设备/新材料/国产软件。3、机器人：特斯拉股东大会有望更新第三代机器人进展情况，看好受益产业规模化发展的灵巧手/丝杠/传感器等关键零部件。4、AI应用：高质量视频生成应用突破与大模型成为应用入口，看好互联网大厂与金融/办公/游戏/政务/智能终端等应用落地。信达证券：牛市中非主线行业何时领涨？当下的判断：关税冲击的影响比4月温和，可能需要2-3周时间消化，Q4指数大概率还会继续上行。随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。国庆节后，特朗普表示正考虑对中国大幅提高关税，对市场产生一定冲击。参考19年和今年4月关税冲击对市场影响的经验，市场往往会调整到中国对等政策落地后。但我们认为市场调整的幅度不取决于中美关税加征的幅度，主要还是取决于市场内在调整压力。9月以来市场波动加大，背后主要原因是换手率过快回升以及AI算力等部分板块交易拥挤，在新的领涨板块或风格形成前，市场往往会有波动。短期内关税变化可能会带来9月以来的第二次调整，时间上可能仍需要2-3周。消化完成后，指数可能在政策催化、盈利企稳预期、增量资金流入等因素的驱动下继续上行。配置行业展望：1、金融（银行，非银金融）：金融整体估值偏低，银行牛市加速期表现最弱，四季度受益于风格切换可能有反弹机会。后续非银的弹性可能会逐渐增加，牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在；2、电力设备：成长中少数估值分位相对较低的板块，2026年基本面逐渐触底企稳概率高，可能受益于“十五五”规划政策预期催化；3、周期（钢铁、煤炭、建材）：当前环境下，稳供给政策或将出台，年底可能还会有需求稳定政策。中泰证券：如何看待A股市场缩量调整？本周A股主要指数量能全面回落，以小盘市值、双创板块最为明显。从结构上看，本周成交缩量在一定程度上源于前期累积涨幅过大的板块出现技术性回调。政策面、基本面多重因素交织，有望提振资金信心。政策面，二十届四中全会将于10月20日至23日召开，未来五年政策主线或将突出科技创新与产业升级，特别是在人工智能、先进制造等方向有望获得持续政策支持，为风险偏好提供修复空间。基本面，随着三季报业绩进入密集披露期，企业盈利情况逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告，按照“预增、扭亏、略增、续盈”等归为正面预警，共有104家公司报喜，占比82.54%，上市公司利润修复进程延续。多重因素叠加下，场外观望资金可能重新进场，市场成交量有望逐步回升，从而结束此前持续多日的缩量状态。建议继续关注有色金属与科技成长两大主线：1、有色金属板块：全球流动性环境边际改善叠加避险情绪升温，推动稀土、黄金等资源品展现出较强韧性。2、半导体、人工智能等科技成长板块龙头：科技成长领域虽经历了近期的缩量调整，但其中长期投资价值依然突出。国投证券：依然维持“强势震荡”的判断重点强调“轻伤不下线” 对于大盘指数，眼下对A股转向悲观多少有点不太适宜，我们依然维持“强势震荡”的判断，重点强调“轻伤不下线”，“牛市并未结束”信仰并未消散。综合来看，A股接下来两周将迎来两件重大事项：四中全会及十五五规划与中美贸易冲突，我们认为眼下定价重心在于后者。目前看，在10月底APEC会议和11月中美新一轮关税豁免结束的重要窗口期，中美关税冲突正在经历更加复杂艰巨的博弈状态，我们倾向于这次关税冲突是中美关税在达成阶段性协议之前的“最后一搏”，并认为最终中美双方在年底前“相向而行”的概率依然较大。目前，我们依然在时刻评估若水牛能转入基本面牛，那么“低位顺周期（含全球定价资源品）+出海”成为Q4胜负手的可能性，这点需要在11月确认。截至当下，基于A股科技/顺周期的分化-收敛的交易信号观察，目前清晰看到这种分化已经到历史高位水平，正在高位震荡，若见顶回落则意味着Q4真正的风格切换就会到来。申万宏源：高切低进行时但攻守有别本周行情已经证明了，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股有效突破，最终还是要等科技引领。从性价比来看，A股总体的赚钱效应已回落至中低位，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，“高切低”行情短期性价比已不高。不论总体还是科技成长，调整波段都不是10月才开始，而是9月初延续到现在的。从短期性价比来看，A股总体赚钱效应已回落至中低位，指向调整波段已接近尾声。同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，这说明“高切低”其实已经是一个低性价比的交易。短期有进攻逻辑的周期品(有色、化工)效果并不好，更偏向于防御和对冲属性的资产占优(银行、食品饮料)。我们继续提示，26年展望好于25年的成长方向，25Q4还有机会，重点关注：海外算力beta依然向上，新能源为代表的先进制造，国防军工。短期港股调整相对A股更充分，反弹波段恒生科技也是高弹性方向。

金融界10-20 07:44

宏观策略业绩“狂飙”！私募分红超140亿，股票策略领衔；淡水泉、东方港湾最新观点出炉；国投证券换帅，东吴证券前三季净利赶超去年全年 | 私募透视镜

。当前AI算力泡沫处于早期，估值适中，AI应用增长迅速，融资结构健康，不妨积极拥抱。企业动态广发证券副总经理李谦辞职 10月15日，广发证券公告称，于近日收到公司副总经理李谦的书面辞职函，李谦因个人工作变动原因，申请辞去公司副总经理职务。辞职后，李谦将不在公司及控股子公司担任任何职务，其书面辞职函自送达公司董事会之日起生效。首创证券3.56%股权被无偿划转京投公司 10月15日，首创证券发布公告称，北京首都创业集团有限公司（以下简称首创集团）拟通过国有股份无偿划转方式将其持有的首创证券3.56%股权划转给北京市基础设施投资有限公司（以下简称京投公司）。首创证券称，划转完成后，京投公司将进一步加强对公司的业务支持，推动公司业务发展。东吴证券抢发首家上市券商预增公告 10月14日，东吴证券发布2025年前三季度业绩预增公告，预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润27.48亿元至30.23亿元，同比增加50%至65%。公司称，财富管理、投资交易等多项业务收入同比增长，成为推动经营业绩持续提升的重要引擎。据财联社报道，本次东吴证券业绩预增，不仅显示出其强劲的增长势头，其净利润规模也已超越2024年全年23.66亿元的水平。经测算，第三季度，东吴证券预计实现归母净利8.17亿元至10.91亿元，同比增22.54%至63.81%，环比增速在降14.52%至增14.6%之间。若以第三季归母净利中值即9.54亿元来看，同比增速为43.2%，季度环比增速为0.21%。国投证券换帅！廖笑非履新 10月13日，国投证券公告称，公司董事长、总经理王苏望因职务调整，申请辞任总经理职务，辞任后将继续担任公司董事长及董事会专业委员会相应职务。另外，公司董事会会议聘任廖笑非为公司总经理，其任职期限与公司第五届董事会任期一致。国投证券官网显示，廖笑非曾先后担任兴业证券职员、中国证监会深圳监管局处长、安信证券股份有限公司合规总监、安信证券资产管理有限公司合规总监兼首席风险官、国投证券投资银行业务委员会主任兼股权融资总部总经理、国投证券副总经理。

金融界10-19 20:04

海康威视三季度营利双增：单季净利增超20%，现金流大涨4倍

。在企业发展上，公司正逐步转型为多场景AI应用企业，其自研的观澜大模型，大幅延伸了AI应用能力边界。创新业务也有望成为重要增长点，多项创新业务已构建起强大竞争力，其中海康机器人在机器视觉、移动机器人领域持续深耕，逐步落地机器人“手、眼、脚”协同的战略布局，作为行业龙头，有望持续受益于传统制造产业的转型升级需求。

金融界10-17 19:24

AI见顶？台积电打脸！指数级增长！

如云厂商下游企业、手机终端用户），了解AI应用场景（搜索引擎推荐、社交媒体生成），提前2-3年预判需求。目前其服务超500家终端客户，能获取行业最全面的需求洞察，比如2023年预判3纳米需求爆发并提前扩产，如今才实现产能匹配。即便面临“中国市场AIGPU进口限制”，台积电仍对45%CAGR有信心——魏哲家解释：“ASIC客户在AI训练/推理领域增长快，足以对冲单一市场波动。” 03 技术路线图： N2家族开启新十年增长，2026年量产成关键先进制程是台积电的核心推力，25Q3披露的N2（2纳米）、N2P、A16三大技术，直接决定未来5-10年竞争力。 1.N2制程：盈利碾压N3，年底量产进度：25Q4末启动量产，2026年加速爬坡，头部客户（苹果、英伟达等）订单排至2027年；优势：结构性盈利能力优于N3，量产初期毛利率更高，无需长期亏损；逻辑密度较N3升20%、功耗降30%，能降低AI服务器电费成本，提升算力密度；目标：2026年贡献5%晶圆营收，2027年突破15%，成为新营收支柱。 2.N2P：高端AI训练专属，26H2量产作为N2升级款，性能再升10%、功耗再降15%，专门适配英伟达下一代H100、谷歌TPUv6e等高端AI训练芯片，满足GPT-5、GeminiUltra等复杂模型需求，预计2027-2029年成先进制程主力。 3.A16：HPC定制化王者，26H2量产整合独家“超级电源轨（SPR）”技术，瞄准高密度AI加速卡，毛利率超65%（客户议价能力低），微软、亚马逊已表达兴趣，用于提升私有AI数据中心效率。魏哲家直言：“N2家族会像5纳米（量产5年仍占37%营收）一样，成为规模大、生命周期长的节点，撑未来10年增长。” 04 全球扩产：卡位AI产能，成本压力持续缓解 AI需求爆发需产能支撑，台积电全球四大基地进展明确，同时严控成本。 1.美国亚利桑那：建超级晶圆厂集群加速现有工厂建设，计划收购第二块土地，打造“独立巨型集群”，生产3/5纳米制程，配套2座CoWoS封装厂；与大型OSAT合作，其工厂已破土动工（进度快于台积电封装厂），2026年投产缓解CoWoS紧张；目标2027年产能突破100万片12英寸等效晶圆，依托美国AI需求（亚马逊、微软等）和15%-20%政府补贴降低成本。 2.日本熊本：从量产到二厂扩建首座特殊制程厂2024年底量产（良率近台湾水平），生产12/16纳米汽车/物联网芯片；第二厂已开工（2027年量产），聚焦7纳米特殊制程，瞄准丰田、本田自动驾驶芯片需求，获日本政府25%投资补贴。 3.德国德累斯顿：服务欧洲汽车与工业AI 生产28/40纳米特殊制程，用于汽车电子、工业AI（如西门子机器人），2027年量产；依托欧洲汽车工业基础，规避关税壁垒，建设进展顺利。 4.中国台湾：2纳米大本营，守盈利根基新竹、高雄园区筹备多期2纳米厂（2026年建、2028年量产），先进制程毛利率比海外高5-8个百分点，是盈利压舱石； 2026年CoWoS产能提升50%，满足全球70%以上需求。成本方面，2025年下半年海外工厂毛利率稀释仅2%，全年1%-2%（低于年初2%-3%），黄仁昭解释：“规模效应提升产能利用率，供应链本地化降运输成本，未来初期稀释维持2%-3%，后期通过技术优化对冲。” 05 资本支出： 400亿美金精准押注，营收增长跑赢CapEx 25Q3台积电将2025年CapEx区间收窄至400-420亿美元（原380-420亿），分配逻辑清晰：70%用于先进制程（3/2纳米）、10%-20%用于特殊制程（汽车/物联网）、10%-20%用于先进封装（CoWoS），全瞄准AI高需求领域。黄仁昭强调：“CapEx与增长机会挂钩，我们确保营收增长快于CapEx。”过去5年，台积电营收复合增18%，CapEx仅增12%；2025年前9个月CapEx293.9亿美元（Q3单季97亿），节奏可控。回报预期明确：每1美元CapEx未来3-5年带来1.5-2美元营收回报（先进制程、CoWoS达2.5美元），2025年400亿投入预计2027年带来600-800亿营收增量。 06 非AI市场与竞争：手机库存健康，Foundry2.0对冲竞争 1.非AI市场：手机复苏，汽车电子提速智能手机环比增19%（占30%），魏哲家确认“无提前备货，库存健康”，2026年安卓高端机型（三星S25、小米14Ultra）对5/4纳米需求有望支撑10%-15%增长；汽车电子环比增18%（占5%），自动驾驶芯片对7/12纳米需求旺盛，未来3年有望成第三大营收平台。 2.竞争：Foundry2.0构建护城河台积电推行“Foundry2.0”战略，提供“前端制程+后端封装+软件服务”全解决方案，先进封装营收占比近10%。对于美国竞争对手（暗指英特尔），魏哲家表态：“它也是我们的客户，我们为其最先进产品代工。”以合作对冲竞争，巩固行业话语权。 07 未来三大关键信号：盯紧这些指标判增长要验证台积电2030年650亿美元营收目标，未来1-2年需关注三大信号： 1.25Q4营收达标与否：预计Q4营收322-334亿美元（中值328亿，环比降1%、同比增22%），若完成则2025年营收破1216亿（超预期1206亿），且N2量产进度影响2026年开局； 2.N2制程爬坡速度：2026年营收占比需破5%，良率达85%以上，否则恐面临先进制程断档； 3.海外工厂毛利率稀释：2026年需控制在2%-3%，否则拖累整体盈利。 08 总结： AI时代的半导体之王，增长逻辑未变台积电25Q3的表现，是“AI驱动先进制程红利”的集中体现——331亿营收、59.5%毛利率、74%先进制程占比，印证其全球半导体“压舱石”地位。尽管有海外成本、汇率波动等短期挑战，但其技术垄断（N2领先）、需求绑定（500+客户）、产能布局（全球四大基地）的核心优势未变。对投资者而言，台积电的价值在于“长期赛道确定性”——AI算力需求至少还有10年增长期，而它是不可或缺的玩家。正如魏哲家所说：“我们处于AI应用早期，责任是提供先进技术与产能，支撑客户增长并为股东创造回报。” 未来，随着N2量产、全球产能释放、CoWoS瓶颈缓解，台积电将继续领跑AI时代，同时带动上游设备（阿斯麦）、材料（信越化学），下游AI芯片（英伟达）、云服务（亚马逊）等全产业链分享红利，其每一步进展都值得半导体投资者密切跟踪。扫码关注格隆汇研究院，帮你穿透市场波动，精准把握投资良机！注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-17 18:45

港股收评：恒指跌2.48%、科指跌4.05%，科技及芯片股集体下挫，阿里、美团跌超4%，中芯国际跌超6%

、消费类资产具有一定稀缺性，同时与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高，在当前宏观环境下具备较强吸引力，南向资金有望继续流入。吴信坤表示，从四季度看，港股科技股更加受益于当下产业趋势，美联储降息背景下外资回流或超预期，叠加南向资金持续增持，港股四季度有望续创新高，其中恒生科技指数上涨空间最大。

金融界10-17 16:24

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