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2025年恒指半年度调整前瞻：泡泡玛特或成纳入热门标的 机构预计19家公司有望入港股通
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期结束后纳入港股通。今年以来A to
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上市的赤峰黄金、钧达股份、宁德时代、恒瑞医药、吉宏股份以及海天味业均已纳入港股通交易。 时间表：8月22日收盘公布，9月8日执行；港股通标的随之调整 时间上，恒生指数公司将于2025年8月22日(星期五)收盘后公布恒生系列指数调整的正式结果，并将于9月8日(星期一)正式实施。在9月8日指数调整生效后，上海与深圳交易所会在随后(具体时间视交易所公布而定)以此为依据相应调整沪深港通的可投资标的范围。 在此期间，与MSCI指数调整类似，部分主动型资金仍不排除会根据调整公布结果采取一定的套利操作，但被动资金为了最大程度上减少追踪误差将选择在生效前一个交易日(即9月5日)调仓。届时相关股票成交或会出现远大于平时的“异常放量”情形，特别是在尾盘。
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金融界
07-21 11:57
港股红利ETF博时(513690)早盘涨近1%，近10日“吸金”超6300万元，港股价值重估正当时
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1日午间收盘，恒生港股通高股息率指数(
HSSCHKY
)上涨0.78%，成分股兖矿能源(01171)上涨3.89%，海丰国际(01308)上涨3.70%，中国石油化工股份(00386)上涨3.46%，建发国际集团(01908)上涨3.17%，中国宏桥(01378)上涨2.91%。港股红利ETF博时(513690)上涨0.77%，最新价报1.05元。拉长时间看，截至2025年7月18日，港股红利ETF博时近2周累计上涨0.68%。 流动性方面，港股红利ETF博时盘中换手2.74%，成交1.31亿元。拉长时间看，截至7月18日，港股红利ETF博时近1月日均成交2.44亿元。 中信证券称，今年以来AH溢价指数持续走低，南向险资大量买入银行板块是指数下行主因。鉴于险资配置银行
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股动力充足，预计会持续压低AH溢价指数。险资投资
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股银行无需缴纳红利税，红利板块的A/
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溢价有望进一步收敛。从历史A/
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溢价分位来看，红利板块的溢价仍存在下行空间。在港股流动性提升和内地“资产荒”背景下，预计将持续吸引资金南下配置。 海通国际证券认为，市场仍处于宽幅震荡阶段，随着落后板块完成补涨，短期内或将进入回调窗口，待充分蓄势后再寻求突破。若市场正式步入回调阶段，建议逐步将仓位从前期领涨板块调整至大盘蓝筹，尤其是在大盘蓝筹出现明显回调时可考虑分批逢低布局。科技板块仍是本轮行情的主线，但在短期补涨完成后，预计将进入震荡蓄势期等待进一步催化。 规模方面，港股红利ETF博时最新规模达47.23亿元。 资金流入方面，港股红利ETF博时最新资金流入流出持平。拉长时间看，近10个交易日内，合计“吸金”6377.74万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。港股红利ETF博时最新融资买入额达463.17万元，最新融资余额达750.92万元。 截至7月18日，港股红利ETF博时近2年净值上涨41.71%，指数股票型基金排名103/2235，居于前4.61%。从收益能力看，截至2025年7月18日，港股红利ETF博时自成立以来，最高单月回报为24.18%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为3.44%，上涨月份平均收益率为4.96%。截至2025年7月18日，港股红利ETF博时近3个月超越基准年化收益为17.66%。 截至2025年7月18日，港股红利ETF博时近1年夏普比率为1.55。 回撤方面，截至2025年7月18日，港股红利ETF博时今年以来相对基准回撤0.39%。回撤后修复天数为37天。 费率方面，港股红利ETF博时管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 跟踪精度方面，截至2025年7月18日，港股红利ETF博时近1月跟踪误差为0.049%。 港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，恒生港股通高股息率指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现。 数据显示，截至2025年7月18日，恒生港股通高股息率指数(
HSSCHKY
)前十大权重股分别为兖矿能源(01171)、恒隆地产(00101)、电讯盈科(00008)、信义玻璃(00868)、恒基地产(00012)、中国石油股份(00857)、中国宏桥(01378)、中煤能源(01898)、邮储银行(01658)、中国燃气(00384)，前十大权重股合计占比28.64%。 （文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。） 港股红利ETF博时(513690)，场外联接(博时恒生高股息ETF发起式联接A：014519；博时恒生高股息ETF发起式联接C：014520)。 以上产品风险等级为：中 （此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准） 风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 11:48
ETF盘中资讯|新高后回调逾1.5%，资金果断加仓159363！光模块龙头领跌4%，机构：行业仍然具备高增长能力
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力业绩利好催化，以及英伟达不断创新高和
H20
芯片恢复供应等多重利好因素影响，重仓算力且重点布局光模块的创业板人工智能单周累涨10.6%，自4月低点以来该指数本轮涨幅达50%，大幅跑赢中证人工智能、科创AI等同类AI指数。展望后市，光模块等算力硬件有望延续高景气，创业板人工智能投资机会仍值得重点关注。 注：统计区间为2025.4.8-2025.7.18，创业板人工智能指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。 把握AI算力核心机会，建议重点关注全市场首只的创业板人工智能ETF华宝（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），标的指数超六成仓位布局算力基础设施，逾三成仓位兼顾AI应用，高效地捕捉AI主题行情，成份股以“光模块”龙头为先锋，全面囊括算力硬件、IDC算力租赁、AI+应用等热门AI赛道。 数据来源：沪深交易所等。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。 风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
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金融界
07-21 11:47
1.2万亿超级工程启动！产业链彻底沸腾
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基建狂潮来袭
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格隆汇
07-21 11:27
现金流ETF南方(159232)高开高走涨超1%，红利低波50ETF(515450)连续9日净流入，规模、份额均创新高！A股运行中枢有望迈上新台阶
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辑基本一致，防御属性并未改变。尽管A/
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红利资产在成分构成上有差异，但其防御属性的本质并未发生改变，即在市场越弱的环境下，红利资产的超额收益越明显，但其获得正的绝对收益的概率同样下降，即相对收益与市场行情负相关，绝对收益上与行情正相关。 现金流ETF南方(159232)紧密跟踪中证全指自由现金流指数，中证全指自由现金流指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。该指数前十大权重股中国海油、中远海控、五粮液、格力电器、牧原股份、洛阳钼业、陕西煤业、中国铝业、正泰电器、泸州老窖。 红利低波50ETF(515450)紧密跟踪标普中国A股大盘红利低波50指数，标普中国A股大盘红利低波50指数衡量在中国A股市场中50檔最不具波动性高股息率大盘的表现。该指数十大权重股分别为大秦铁路、雅戈尔、养元饮品、梅花生物、民生银行、上海银行、南京银行、陕西煤业、中国神华、平安银行。 红利低波50ETF(515450)，场外联接(A类：008163；C类：008164)；现金流ETF南方(159232) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 11:18
科创芯片ETF(588200)红盘蓄势，近9天获得连续资金净流入近30亿元！
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7月14日，英伟达宣布正在提交重新销售
H20GPU
的申请。同时宣布推出一款全新且完全兼容的NVIDIARTXPROGPU。7月16日，AMD称，公司计划重启向中国出口MI308芯片。 世纪证券认为，
H20
或将恢复供应，国内CSP资本开支有望重启上行通道。7月15日，英伟达CEO黄仁勋访华期间宣布两个重要进展：美国已批准
H20
芯片销往中国，以及英伟达将推出中国定制版RTX PRO GPU，专为计算机图形、数字孪生和人工智能设计。我们认为
H20
供应恢复将缓解国内目前GPU供应缺口，中国云厂商有望重启资本开支上行通道，建议关注前期受
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禁令影响较大的服务器、液冷、电源、算力租赁、云服务商等细分方向。 数据显示，截至2025年6月30日，上证科创板芯片指数前十大权重股分别为中芯国际、海光信息、寒武纪、澜起科技、中微公司、芯原股份、沪硅产业、恒玄科技、思特威、华海清科，前十大权重股合计占比57.76%。 没有股票账户的场外投资者可以通过科创芯片ETF联接基金（017470）布局国产芯片投资机遇。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:58
政策松绑+南向抄底！恒生科技指数ETF(159742)成交放量，景气赛道迎来“反内卷”红利
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现新催化。上周美方批准英伟达向中国销售
H20
芯片，有望进一步提升国内企业资本开支速度，叠加Kimi K2开源等重要事件，AI行情出现新催化。 除上述事件因素外，我们的港股中观景气数据库也显示互联网方向，如电商、游戏、本地生活等细分板块目前景气有筑底态势，汽车板块也处于景气爬坡阶段。这些板块此前计入较多负面预期，估值水平已经较为合理。 市场空间上，1）短期仅风险溢价下调就有望支撑市场向上突破。假设股权风险溢价降至上半年DeepSeek行情最低点1.6%，则动态估值将从现在的15.7倍上升至19.6倍。如果保守假设股权风险溢价只修复到6月低点，恒指估值可以提升至16.9倍。2）盈利上修或进一步支撑市场远景。年底动态EPS将切换为2026年预期，彼时即便估值如现在水平保持不变，恒科都存在较高的抬升空间，若风险溢价调整则空间更大。 港股市场下半年有望再创新高 三季度市场或依然高波动，但压力因素比预期更低，行情启动时点可能更早。外部新一轮关税谈判下中国相对优势反而上升；美国金融去监管、联储继续降息、稳定币扩容、国债久期调整等多重因素助力下，美元指数有进一步下行空间，人民币升值利好港股表现；内部“反内卷”加码、互联网电商负面压力减轻以及房地产政策都有一定积极变化。这些变化比我们预期的更加乐观，对市场表现的压制相对减轻。 8月仍有密集事件如中美关税谈判、中报业绩期来临等，短期我们建议关注电商、游戏、本地生活等景气筑底且估值不高行业的交易机会。中长期维度，依然建议投资者以配置视角看待港股在资产组合的地位，关注ROE水平较高，且可能进一步修复的消费者服务、耐用消费品、技术硬件与设备板块；在业绩改善的同时估值有性价比的软件服务、消费者服务、食品饮料等。 恒生科技指数ETF（159742）跟踪指数覆盖互联网软件、移动互联网、互联网服务、家庭娱乐等细分领域。前十大权重股包括比亚迪股份、阿里巴巴-W、美团-W、腾讯控股、小米集团-W等，合计权重70%，头部集中度高，指数深度受益AI应用端发展。 该指数近一年涨幅47.76%（截至2025年7月1日），显著跑赢恒生指数（同期涨幅35.88%），核心驱动为AI大模型商业化加速与互联网龙头利润释放。叠加成分股平均研发投入占比达12%，腾讯、阿里等头部企业年研发支出超百亿，深度布局AI Agent、Sora视频生成等前沿领域。 指数超千亿港元市值企业占比超80%（腾讯、阿里、美团、比亚迪、小米等），500-1000亿港元中坚力量占比超10%（地平线机器人、阿里健康、比亚迪电子），形成"巨头引领+中部创新"格局，值得投资者重点关注。 风险提示:基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
07-21 10:38
台积电2025Q2业绩电话会议分析师问答
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二个问题也是最近非常热门的话题——关于
H20
芯片运往中国。我记得三个月前，还有另一个关于这个问题的问题，对吧？当时我认为芯片出口已经暂停，但您仍然对未来5年实现40%左右的复合年增长率（CAGR）以及成本节约增长充满信心。现在中国再次成为您的目标市场，您认为40%左右的CAGR目标可以上调吗？ 苏杰夫 好的。谢谢 Charlie。Charlie 的第二个问题是关于 AI 加速器的需求。他指出，我们客户的产品
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最近似乎可以发货到中国了，而三个月前还不行。所以他真正的问题是，我们的长期 AI 加速器复合年增长率能否接近 40% 左右。这个数字还能更高吗？我们认为它会更高吗？这有好处吗？ C.C. Wei Charlie，
H20
现在又恢复正常了，据贸易公司CEO说，我们还没有收到信号。所以现在给你一个预估还为时过早。但这肯定是个好消息，对吧？我的意思是——中国是一个很大的市场，我的客户仍然可以继续向这个大市场供应芯片。这对他们来说是个非常积极的消息。反过来，这对台积电来说也是一个非常积极的消息。至于我们是否准备上调预测，目前还没有。再等一个季度可能更适合回答你的问题。 苏杰夫 好的。接下来我们到房间右侧，有请高盛的 Bruce Lu。 郑路 我想Charlie已经问过利润问题了。所以我就直接转到你的N2业务增长问题。那么，你预计N2业务增长对明年的收入贡献是多少？听到N2业务的增长速度与N3和N2业务增长速度相似，我有点惊讶。你们的高性能计算（
HPC
）客户和智能手机客户在第一年（第一年或第二年）的增长速度确实相同，对吧？我们能否预期明年N2业务的收入贡献能达到15%，或者与N2业务增长速度（第二年约为10%或11%）相近？ 苏杰夫 6 好的。Bruce 的第一个问题是关于 N2 线的坡道。他的问题是关于坡道和坡道剖面的，因为我们之前说过 N2 线的坡道剖面与 N3 线相似。这意味着什么？当然，还有，我们预计 2026 年 N2 线的收入贡献是多少，或者说我们可以分享多少收入？ C.C. Wei Bruce，你的观点很有道理。通常，我们会利用智能手机来加速新节点的量产。我们知道大家都知道这一点。现在，这不仅是智能手机，也包括高性能计算 (
HPC
) 产品。然而，我刚才报告的量产曲线与 3 纳米类似。这受限于我们新建晶圆厂来量产的能力，而且产能也略微受限。所以我们说量产曲线与 3 纳米类似，但收入贡献肯定会更大，因为你不会指望我们的 2 纳米和 3 纳米价格相同，对吧？ 郑路 如果真是这样，我们应该假设2027年N2产能提升会更快，对吧？因为你们需要12到18个月来建造新的晶圆厂，所以你们应该能够在2027年实现N2产能的更高增长，对吧？ 苏杰夫 所以布鲁斯问的是，如果 26 年的收入贡献很高，那么 27 年的收入贡献应该更高吗？ C.C. Wei 我们将在 26 年回答这个问题。 郑路 好的。下一个问题是关于5纳米和3纳米的，对吗？我想了解未来两年5纳米和3纳米的供应需求，因为大多数人工智能明年将迁移到3纳米。但在我看来，5纳米的转换基本已经完成——5纳米和3纳米的转换也基本完成。而且我们并没有看到3纳米的新增产能扩张。因此，未来几年3纳米的供应将变得非常紧张。那么，这是否意味着5纳米的利用率会降低，或者我们将来会尝试生产更多的3纳米？或者我们应该看到明年3纳米和5纳米能够创造更多价值？ 苏杰夫 好的。Bruce 的第二个问题是关于 N5 和 N3 的。他想知道未来两年这两个先进节点的供需前景如何。他观察到，AI 产品将迁移到 N3，而 N5 和 N3 的转换基本已经完成。所以他的问题是，未来三年 3 纳米的供应会非常紧张吗？我认为最后一点是，我们能否从这种紧张中获得价值或价格？另一方面，5 纳米呢？它的利用率会降低吗？ C.C. Wei 我喜欢你的评论，我们必须分享我们的价值，因为N3的产能非常紧张。这种情况会持续几年，非常紧张。事实上，N5的产能也很紧张。由于许多AI产品仍处于4纳米技术节点，需求很高，它们可能在未来两年内过渡到3纳米。因此，与此同时，N5的产能仍然非常紧张。N3的产能甚至更紧张。所以我们正在努力工作。台积电的优势之一是我们拥有千兆晶圆厂集群。因此，在N7、N5、N3，甚至未来的N2之间，我们几乎在每个节点都拥有大约85%到90%的[音频不清晰]工具。所以这不是免费的，但对于台积电来说，调整或转换这些节点之间的产能要容易得多。 今天，我想和大家分享一下，我们正在利用7纳米的产能来支持5纳米，因为5纳米产能太紧张了。然后，正如你刚才指出的，我们正在将5纳米转换为3纳米。我们将继续这样做。所以，今天，我们的领先技术是产能。我们认为7纳米及以下的产能都非常紧张。同时，我们正在努力，再次用我的话来说，缩小需求和产能之间的差距。 苏杰夫 好的。谢谢布鲁斯。接下来我们请在线的与会者提问。我们先回答两个在线提问，然后再回到现场。接线员？ 布雷特·威廉·辛普森 我有个关于毛利率的问题想问温德尔。您为台积电毛利率的一些利弊分析制定了一个框架，这总是很有帮助的。但我的问题是，像外汇和海外晶圆厂的稀释这样的不利因素，实际上是结构性成本增加。台积电能在多大程度上提高晶圆定价来抵消这些成本上涨？其次，关于这一点，您在晶圆厂应用人工智能能带来多少经济效益？我记得英伟达提到过，他们正在与台积电在计算光刻等领域进行战略性密切合作，以进一步提高晶圆厂的效率。您能否举几个例子，说明你们的成本结构是如何真正改善的？现在，您是否已经开始看到人工智能效率带来的毛利率提升？ 苏杰夫 好的，Brett。Brett 的第一个问题有点复杂，但从我们的毛利率和盈利能力来看，他指出不利的汇率以及由于成本上升导致的海外业务稀释，这些都是结构性不利因素。所以他的问题是，我们能否——或者说我们能否赚取我们的价值或调整晶圆价格来抵消其中的一些不利因素？此外，我们之前讨论过在运营中使用人工智能，我们从 EUV 光刻等技术中为客户带来了多少经济效益？还有其他使用人工智能来帮助我们优化成本结构的例子吗？我们能否量化这些效益？抱歉，这是你的问题，对吧？Brett？ 布雷特·威廉·辛普森 这是正确的。 黄仁超 好的。Brett，第一个问题是毛利率，这就是我们一直在讨论影响盈利能力的六个因素的原因。我想我不需要重复这六个因素。但以外汇为例，几年前，也有一段时间汇率对我们不利。因此，我们可以依靠其他因素来帮助我们减轻某些因素带来的负面影响，从而仍然实现我们的毛利率目标。您特别提到了平均售价（ASP），也就是提高价格，但价格只是其中一个因素。我相信CC已经详细阐述了如何实现我们的价值。同时，我们还可以考虑其他因素。总而言之，这就是为什么我们说53%甚至更高的毛利率仍然是可以实现的。 您的第二个问题是关于人工智能的益处。我想我们之前也讨论过这个问题。我们在运营、制造和研发中都运用人工智能。试想一下，如果我们能够为像我们这样规模的公司带来1%的生产力提升，那就相当于10亿美元。所以，我们可以分享这个数字，其他细节就不多说了。 苏杰夫 这回答了你的问题吗，布雷特？ 布雷特·威廉·辛普森 是的，太好了。CC，我的后续问题是，我只是想消化一下您准备好的发言，您提到了台湾的11座晶圆厂。我想算一下，您计划在海外建设的晶圆厂中，有8座尚未投入商业运营。您能否谈谈——我的意思是，我以前从未见过台积电的这种路线图。它相当庞大。您能否与我们分享一下，贵公司是否计划明年进一步扩大新产能？我之所以这么说，是因为在过去几个月里，我们看到了太多千兆瓦数据中心的公告。我认为本周，Meta公司发布了一个非常重要的公告。您也是这样——需求看起来非常强劲。我只是想知道贵公司是否有足够的产能来满足明年的需求，以及您是否计划进一步将5纳米转换为3纳米。您如何看待2026年的N2产能计划？ 苏杰夫 好的。Brett的第二个问题，他指出我们正在台湾和海外建设许多晶圆厂。他从未见过台积电如此规模的产能扩张。所以这非常……他还指出，数据中心的需求持续强劲。所以他的问题很简单，我们是否有足够的产能来满足明年特别是2纳米制程的强劲需求？我们还会进一步将更多的5纳米制程转换为3纳米制程吗？我想这就是他全部的问题。 C.C. Wei 谢谢Brett。你的观察很正确。最近，我们看到世界各地有很多关于AI数据中心的公告，对3纳米、实际上对5纳米、3纳米以及未来的2纳米的需求都非常高。我们很长时间以来都没有看到如此强劲的需求，但这足以支撑这些需求。我仍然想用我的话来说，我们正在努力缩小供需之间的差距。我们正在非常努力地工作。 苏杰夫 好的。谢谢你，布雷特。我们接下来请下一位参与者发言。 操作员 现在是来自麦格理的 Arthur Lai。 Arthur Lai 麦格理的Arthur Lai。再次祝贺您取得的优异成绩。我想跟进一下N2项目。正如CC强调的那样，这是一个非常激动人心的节点，我们都听到了。然后我想跟进一下投资回报率。您能否比较一下N2和N3的投资回报率，并给我们提供更多细节？第二个原因是，我们之所以问这个问题，是因为N2的单位面积资本支出实际上更高，对吧？此外，我们也从业内人士那里听说，该公司N2的收益率也相当不错。那么您能否谈谈我们对N2未来发展的看法？ 苏杰夫 好的。所以Arthur的问题，我认为两个问题都与N2有关。正如您所说，N2是一个非常令人兴奋的节点。他想知道，与N3相比，N2的回报或投资回报率是多少？另外，我们能不能谈谈N2，它的资本支出更高，但收益率仍然很好。我们看到2纳米技术的发展如何？我想这是你的问题吗，Arthur？ Arthur Lai 是的，是的。没错。 黄仁超 Arthur，N2 回归了，正如我们之前所说，N2 的盈利能力比 N3 要好。之前有人问，要多少个季度才能赶上 N3 的水平？N3 确实花了更长的时间。但对于 N2，我们认为它会回到过去的水平。话虽如此，我需要提醒大家，以前我们讨论的是 N2 的平均毛利率，比如 50%。现在我们讨论的是 53% 的毛利率。所以，现在讨论需要多长时间才能赶上 N3 已经没有意义了。但话虽如此，从结构上讲，N2 的盈利能力确实比 N3 要好，对吧？N2 的开发正在按计划进行。我们将在今年下半年加大投入。我们预计收入将在明年上半年实现增长。 苏杰夫 好的。谢谢你，温德尔。谢谢你，亚瑟。我们回到会场。我们先从左到中，再到右。瑞银的林珊妮（Sunny Lin）或许可以。 林珊 非常好的结果，恭喜！所以我的第一个问题是跟进资本支出。显然，全年销售预期更强。你们对高性能计算和人工智能的预期也更加积极。然而，你们仍维持资本支出预期不变——考虑到持续的宏观不确定性，是否可以认为你们对今年的资本支出采取保守态度？还是因为短期内，你们的产能扩张在一定程度上受限于产能提升的能力？因此，也许在2026年和2027年，我们应该预期你们的资本支出会有所加速？ 苏杰夫 好的。Sunny 的第一个问题是关于资本支出的。她当然指出，我们今年上调了 2025 年的营收预期，而且我们仍然看到人工智能领域非常强劲的需求，但我们仍然将资本支出预期维持在 3800 万美元至 4200 万美元的区间。她想了解原因是什么？是因为宏观不确定性吗？是因为建设方面的限制吗？她想问的另一个问题是，我想，2026 年和 2027 年的资本支出前景如何？ 黄仁超 Sunny，关于资本支出，正如我们之前所说，某一年的投资是为了未来几年的商业机会。只要有商业机会，我们就会毫不犹豫地投资。话虽如此，正如CC所说，如今宏观经济存在诸多不确定性，我们对此非常谨慎。因此，我们在制定产能和资本支出计划时也会考虑到这些因素。展望未来，现在谈论未来几年的资本支出还为时过早，但我可以告诉大家，像我们这样规模的公司，不太可能在任何一年里看到资本支出金额突然大幅下降。这就是我能分享的全部内容。 林珊 明白了。听起来未来几年资本支出可能会更高。我的第二个问题是关于云AI的。所以，您之前认为2025年的销售额增长大部分归功于云AI。因此，我想知道您是否能更新一下2025年的云AI增长情况？您之前预测2025年的云AI增长约为100%，这对您的CoWoS容量扩张有何影响？您是否可以预期今年的CoWoS容量会略有增加，以支持今年更强劲的云AI增长？您能否就2026年的CoWoS容量扩张与我们分享一些初步见解？ 苏杰夫 好的。Sunny 的第二个问题是关于我们 AI 的——她提到了云 AI，基本上是我们在 2025 年的 AI 加速增长，以及相关的 CoWoS 容量。所以她的问题是，我们预计 2025 年 AI 加速收入增长是多少？然后是什么？ 我们2025年的CoWoS产能扩张计划是什么？她之前也问过Charlie或者其他人类似的问题，2026年的CoWoS产能计划是什么？ C.C. Wei 我的答案保持不变。我们正在努力缩小目前的差距，展望2026年，需求势头非常健康强劲。因此，我们正在后端建设许多新设施，以提升CoWoS的产能，从而更好地支持我们的客户。人工智能的需求非常强劲，因此对CoWoS产能的需求也非常强劲。 苏杰夫 好的。谢谢你，Sunny。接下来我们来谈谈花旗银行的 Laura Chen。 陈嘉仪 祝贺你们取得了良好的业绩和前景。我的问题也与AI芯片有关。CC，您提到AI芯片的尺寸越来越大，功耗也越来越高。所以我想知道，在你们的先进技术，包括先进节点方面，我们也注意到台积电在研讨会上也宣布了一些先进封装的新技术。请问你们是如何安排尖端先进封装的优先级的？在研讨会上，我们看到系统正在等待这种新的设计。你们对新技术有什么计划或时间表吗？我们是否应该考虑一下，这应该与我们未来最先进的节点工艺（例如N2或N16）保持一致？ 苏杰夫 好的。Laura 的第一个问题是关于先进封装节点的。随着芯片尺寸的不断增大，对功耗或能效的需求也在不断提升。她想了解我们先进封装和先进节点开发的战略。我们优先考虑哪些具体的封装解决方案？时间表和路线图如何？这些与我们的先进节点路线图如何匹配？ C.C. Wei Laura，我认为台积电开发技术的理念是与客户合作。客户有需求，我们就开发技术，并为此提升产能。所以，台积电重视每个客户的优先级。在先进封装方面，很多客户采用不同的方法。因此，我们正在为所有客户开发各种不同的后端封装和先进技术。无论这些技术是否与先进的前沿技术相关，答案都是肯定的，对吧？我们有系统集成。我们有CoWoS（音频不清晰），这是个术语。我们有很多不同的名称，我甚至记不清了，但种类繁多，我们与客户合作以满足他们的需求。我可以回答你。 陈嘉仪 从您的角度来看，利用或转移不同类型的技术是否容易？ 苏杰夫 因此，劳拉想问的是，这些不同的包装技术的可替代性如何，不同包装解决方案之间的技术互换性或转移难易程度如何？ 魏CC 当然，它们之间也存在一些相似之处。否则，我们就会付出太多努力，却得不到回报。是的，它们有很多相似之处，但也有很多不同之处。 陈嘉仪 好的。我的第二个问题是，我们显然知道，人工智能对先进节点和先进尖端封装的需求非常紧张。但我只是想知道，从行业角度来看，我们仍然可能看到成熟节点的产能过剩。然而，台积电也拥有更成熟的16纳米或更高工艺。那么，我们能否整合我们成熟的节点，以提高效率和产能，从而全面满足需求？ 苏杰夫 好的。Laura 的第二个问题是关于成熟节点的。她指出，整个行业在老节点上都存在产能过剩的情况。所以她想了解一下台积电的具体情况，例如，如果我们以 16 纳米及更老的节点为例，我们的策略是什么？我们能否在不同的节点之间进行整合？我们如何保持盈利能力？ C.C. Wei 问得好。如果你读报纸的话，就会发现成熟节点的产能非常充足。台积电的战略实际上是基于成熟节点技术，我们开发一些专业技术，例如射频技术、CMOS图像传感器或高压技术。我们根据客户的要求开发这些技术。所以我们不太担心你所说的产能过剩。如果真的产能过剩，我们不会在日本建晶圆厂，也不会在德国建晶圆厂。所以这不是产能过剩。一切都与客户的需求有关，而这些都属于专业技术。我回答你的问题了吗？ 陈嘉仪 是的。 苏杰夫 好的。谢谢你，劳拉。为了节省时间，我想我们先请美国银行的布拉德·林发言。然后，我们再从线上抽取一位，如果还有一位，再从现场抽取一位。 布拉德·林 我有两个问题。第一个问题是关于人形机器人的。我们了解到，人形机器人已开始为台积电做出贡献，并且作为人工智能硬件的下一个前沿领域，它正蓬勃发展。台积电如何评估人形机器人在半导体领域的市场规模，以及其潜在的市场规模、计算能力以及传感器需求？您认为这是否也可能成为成熟节点的另一个驱动因素？ 苏杰夫 好的。谢谢你，布拉德。布拉德的第一个问题是关于人形机器人的。我们开始看到一些贡献。他想了解我们如何评估市场规模？台积电在前沿技术以及成熟节点上，以及某些特定类型的专业技术方面，长期来看有哪些可利用的机会？ C.C. Wei 布拉德，现在说人形机器人今年会发挥作用还为时过早。明年可能还为时过早，因为它太复杂了。你知道，人形机器人大部分时间都会被使用。我认为第一个会用在医疗行业，照顾像我这样老去的人。也许有一天，我需要人形机器人来帮助我。但这非常复杂，因为它不是——我们只是在讨论品牌。实际上，你谈论的是很多传感器——传感器技术，图像传感器、压力传感器、温度传感器以及所有反馈到CPU的信息。所以它非常复杂。而且由于它直接与人类打交道，必须非常非常小心。但一旦它开始飞行，这将是一个巨大的优势。我和我的一位客户聊过，他说电动汽车没什么——机器人的性能将是电动汽车的10倍。我正在等待那个时刻。 这回答了你的问题吗？ 布拉德·林 是的，是的。我相信客户肯定也拥有电动汽车和机器人，所以他对此很了解。所以我的第二个问题是关于所谓的“价值回收”在2026年之前是否有可能实现。我们知道——通常情况下，我们会继续将价值回收纳入我们的定价中。鉴于2026年价格可能上涨，您是否观察到下半年客户需求有任何拉动的迹象？考虑到N3和N5的供应紧张，我们是否会看到第四季度的持续趋势？尽管我们已经预测了潜在的下降趋势，但确实存在拉动潜力。 苏杰夫 好的。布拉德，第二个问题，非常具体，他问的是，正如CC所说，我们将继续创造价值，我们是否看到任何客户试图将2026年之前的需求拉到今年下半年？除了我们已经分享的内容之外，我们对第四季度还有什么其他看法吗？ C.C. Wei 嗯，答案是否定的，到目前为止我们还没有看到任何不同的客户行为，好吗？不过，让我再补充一些细节。比如说，如果你谈论的是3纳米的需求，周期仍然大约需要4个月。所以你根本无法拉动任何产能。我的意思是——是的。而且我们——正如我所说，我们的产能非常非常紧张。我们已经安排好了所有的生产计划。所以全年的盈亏平衡空间，我可以这么说，甚至[音频不清晰]。但是，没有。答案是否定的。所以2026年就是2026年，我们会和大家分享。 苏杰夫 谢谢CC，谢谢你，Brad。好的。接线员，我们接下来……我们将回答最后一位在线的参与者的问题。 操作员 是的。最后一个问题是来自 SIG 的 Mehdi
Hosseini
。 梅赫迪·胡赛尼 第一个问题与资本密集度有关。回顾过去五年你们在3纳米和5纳米工艺上投入量产时的情况，资本密集度达到或超过40%。而且你们还强调了2纳米工艺的流片进度比3纳米和5纳米工艺的总和还要好。这是否意味着资本密集度需要回升到40%——换句话说，需要对2纳米工艺进行初始投资才能适应这些流片？这样思考投资将如何发挥作用是正确的吗？我还有一个后续问题。 苏杰夫 好的，Mehdi。抱歉，我们没听清楚。让我总结一下你的问题，Mehdi 的问题是关于资本密集度的。他指出，过去当我们投资新节点或结构性大趋势（例如 N3 和 N5）时，我们的资本密集度会跃升至 40% 以上。如果我没听错的话，Mehdi，你的问题是，这次我们谈到了未来几年对 2 纳米工艺的强劲需求，我们对资本密集度的预期是什么？对吗，Mehdi？ 梅赫迪·胡赛尼 是的，正确。 黄仁超 好的。Mehdi，我来回答这个问题。正如我们刚才所说，任何一年的资本支出都代表着未来的增长机会。因此，如果我们做得好，未来几年的增长很可能会超过资本支出的增长，尽管正如我所说，资本支出在任何一年都不太可能大幅下降。所以你会看到收入的增长高于 如果资本支出增加，那么资本密集度就不会这么高。过去几年我们确实证明了这一点。另外，我想告诉大家，正因为如此，我们的运营目标不再是资本密集度。投资金额真正用于未来几年的结构性需求增长。因此，谈论资本密集度的意义也比以前小了。 梅赫迪·胡赛尼 好的。我还有一个后续问题。您强调了 N2P——抱歉，您强调的是 A16，它非常适用于高性能计算。这个节点是否能让 AI 和
HPC
与智能手机并驾齐驱，成为推动最前沿节点需求的终端市场？ 苏杰夫 抱歉，Mehdi，我再次向您道歉。我们很抱歉。我听不清楚，但我认为他的问题是关于 A16 的，我们之前说过它更多是针对特定的
HPC
相关产品。所以他的问题是，Mehdi，我想你的问题是，2 纳米系列是否也需要 AI 的支持？ 梅赫迪·胡赛尼 是的。我不知道答案，因为到目前为止，AI 已经是 N+1、N+2 了。A16 会是 AI 迈向前沿的第一个节点吗？ 苏杰夫 我想我理解得更清楚了。他的问题实际上是关于前沿节点（N节点）的AI应用。我们看到了智能手机，也看到了高性能计算（
HPC
）。这个问题非常具体，我们如何看待台积电在最领先节点的AI应用。他过去观察到，台积电通常落后一个节点。那么，我们如何看待A16等技术的未来发展？ C.C. Wei Mehdi，你说得对。通常情况下，高性能计算 (
HPC
) 客户在使用 N+1 或 N+2 技术时总是落后一步。现在，由于人工智能需求如此强劲，这是一方面。但最重要的是我们需要某种性能，但功耗也非常非常重要。说到 A16，我们的能效提升了近 20%。这对所有人工智能数据中心应用来说都是一个很大的价值。这有助于我的客户更快地发展，因为——每次我们谈到人工智能数据中心时，如果你注意到他们首先谈到的是电源，电力，对吧？所以他们并没有告诉你能效非常重要，而是告诉你我们必须建造一个非常大的发电厂来支持人工智能数据中心。这说明了它的重要性。顺便说一下，台积电就是这项技术。A16 是 N2 节点的进一步改进。因此，台积电对 AI 数据中心行业人士的期望并不令人意外，他们希望在 A16 中使用。 苏杰夫 好的。谢谢CC，谢谢Mehdi。我们来回答最后一个问题。这里有一位嘉宾，是来自凯基证券的Felix Pan。 潘俊红 关于海外扩张，我只有一个问题。我记得CC之前提到过，第二家N3晶圆厂的需求强劲。所以你们需要加快几个季度的进度。此外，我认为美国政府也提高了明年的投资税收抵免上限。所以我想知道这会如何影响或加快第二家晶圆厂的产能提升计划，以及这对之前给出的指导窗口期内海外晶圆厂的股权稀释有何影响。我认为后续问题是，如果你们加快在美国的投资，这对日本和德国等其他地区的投资会有什么影响？最后，未来有可能将海外资本支出和国内资本支出进行细分吗？这就是我所有的问题。 苏杰夫 好的。是的，这差不多是两个问题。但是，好的。那么——但是——Felix 的问题是关于我们的海外扩张计划。他指出，是的，CC 说我们正在加快美国第二家工厂的建设进度。那么，如何——他还提到了美国 ITC 法案最近通过了。那么，这对我们在美国扩张的产能提升计划有何影响？这对海外股权稀释又有何影响？这是第一个问题。 C.C. Wei 嗯，这是两个问题。好的。让我跟大家分享一下我们的产能提升计划。这完全是出于客户需求的考量。我们感谢美国政府将投资税收抵免（ITC）从25%提高到35%。这很有帮助。但真正的计划是基于客户需求的。所以我们必须准备好产能来满足需求。这是首要考虑因素。 黄仁超 利润率的影响是正的，尽管在5年期间并不那么显著。想想看，投资税收抵免（ITC）是用来抵消资产价值的。而收益是在折旧开始时产生的。所以它被摊销了。 苏杰夫 然后 Felix 的第二个问题是，美国集群扩张的速度和速度如何？这会对我们在日本和欧洲的扩张计划产生什么影响？ C.C. Wei 嗯，想想台积电的扩张，它在美国海外的晶圆厂是尖端技术。在日本，它专注于特种技术。具体来说，它大部分时候是CMOS图像传感器。而德国是汽车行业。所以它们并不属于同一领域。所以实际上，这并没有影响。在美国的投资，或者说在尖端技术上的投资，不会影响在日本或德国的投资。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
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老虎证券
07-21 10:08
机器人概念活跃！长盛轴承涨近18%，宇树科技开启上市辅导，十大概念大曝光
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技锂电池核心供应商，为其四足机器人及
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人形机器人提供 18650 圆柱锂电池，单个机器狗电池容量 1.5 度电，2024 年配套占比约 60%。 9、鸣志电器：为宇树机器人关节提供空心杯电机等产品。 10、卧龙电驱：为宇树科技提供高爆发关节模组、无框力矩电机及伺服驱动器，相关产品已进入送样测试阶段。 另外还有帝奥微、曼恩斯特、鸣志电器、金发科技等公司都与宇树机器人有合作，这里我们要提醒大家的是，宇树机器人概念在今年2-4月份已经有过一波较大的涨幅，宇树机器人上市是在市场预期之内，龙头公司你可能买不上，能买上的有可能会站岗，所以，大家追涨需谨慎。请注意关注趋势巡航。
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金融界
07-21 10:08
四环医药再生医美新品上市：以“不止”之姿，重塑青春无界可能
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发的吡洛西利片作为国内唯一获批单药用于
HR+
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晚期乳腺癌后线治疗的CDK4/6抑制剂，临床数据亮眼且新适应症上市申请获受理，市场空间持续拓展。尽管面临行业竞争，但该产品的商业化潜力已引发机构关注，成为支撑公司估值的重要支点。 双轮驱动下，四环医药展现出"技术突破-产品落地-业绩预期"的清晰成长路径，市场资金对其业务前景的认可，最终转化为上周股价的稳步上扬。 一、“不止”：层层递进，解码无界创新 （一）权威致辞：不止于发声，是方向锚定 在再生医美领域创新发展论坛上，四环医药董事长作为行业技术引领者强调，企业始终以"掌灯人"姿态深耕再生医美赛道。从基础研究的突破到市场战略的全局把控，集团展现出"不止于当下"的战略定力——以持续的科研投入为突破口，不断拓展医美技术创新边界，推动回颜臻®（童颜针）、斯弗妍®（童颜针）、倾研®（少女针）等创新产品成为行业转型升级的重要支点。 中国整形美容协会领导从行业生态视角发表专业见解，指出作为产业发展的"瞭望者"，协会始终把握医美发展脉络。通过阐释再生医美"不止于边界"的深层价值，强调应打破传统抗衰领域局限，以合规化、创新型产品为驱动引擎，引领行业向更安全、更高效的方向迭代升级。回颜臻®等系列产品的问世，正是标志行业迈入新发展阶段的重要里程碑。 与会资深医学专家从临床实践角度带来专业解读，作为一线"青春守护者"，他们基于大量临床案例指出：新产品"不止于期待"——既填补了当前临床应用的技术空白，更承载着帮助求美者重获自信的深层使命。通过回颜臻®等创新解决方案，医学美容正从单纯的外在改善，升级为兼具美学价值与心理价值的综合服务体系。 （二）新品启幕：不止于亮相，是梦想照进现实 新品发布仪式以科技感与仪式感交织的氛围点燃全场热情。当聚光灯汇聚、悬念逐层揭晓，回颜臻®（童颜针）、斯弗妍®（童颜针）、倾研®（少女针）正式从实验室走向市场，成为万千求美者"青春重启"的希望载体。 回颜臻®以75mg与150mg双规格PLLA为核心成分，凭借微球粒径小且分布均一的特性，精准作用于真皮层，临床应用中展现复溶性更优、稀释后更均匀的优势；斯弗妍®作为大粒径PLLA产品，通过精细化定制粒径大小及分布，在促进III型胶原向I型胶原有序转化的同时，有效平衡胶原再生速率与炎症反应控制；倾研®则以1.0ml/支PCL为核心，通过粒径范围更小、分散度更高的微球支架，科学控制立体间距，实现有序可控的胶原再生，避免局部过度刺激。 这一时刻，"不止于发布"——是四环医药向"岁月不可逆"传统认知发起的挑战，是以科技为笔，在医美领域书写"青春可重塑"的崭新篇章。 （三）技术深耕：不止于研发，是无界探索 研发团队揭开技术面纱，深度解密回颜臻®、斯弗妍®、倾研®的"创新基因"。从全球选材的万里跋涉到配方调试的数百次迭代，团队展现的"不止于匠心"——是对胶原再生机制的深度破解，是对自然塑颜效果的极致追求，推动产品从"合规安全"迈向"精准有效"的新高度。 医学策略团队突破传统思维，构建"皮肤整体焕新"生态体系。通过解析如何以三款新品为核心，联合光电、护理等手段，为不同衰老轨迹的求美者定制全维方案，实现从"局部填充"到"全维焕颜"的升级，让医美效果真正匹配"青春无死角"的期待。这一突破"不止于产品"，更重塑了抗衰治疗的整体逻辑。 （四）实战赋能：不止于技法，是价值延伸 一线医生以实战案例为证，讲述回颜臻®（童颜针）、斯弗妍®（童颜针）、倾研®（少女针）如何在求美者脸上“化腐朽为神奇”。从初老肌的胶原唤醒，到熟龄肌的轮廓重塑，案例背后“不止于技法”——是产品与临床的深度协同，是为医美从业者打造“复制成功”的实操手册，让“青春重塑”从理念落地为真实可感的蜕变。 经营解读：不止于品项：行业专家解码“产品-机构-求美者”的价值闭环。剖析如何将回颜臻®（童颜针）、斯弗妍®（童颜针）、倾研®（少女针）打造成机构的“流量引擎”，从市场定位的精准卡位，到营销推广的破圈玩法，再到客户口碑的长效经营。这是“不止于经营”的布局——让好产品真正成为机构增长的动力、求美者变美的底气。 （五）高峰对话：不止于探讨，是未来锚定 高峰论坛汇聚行业权威、企业代表与机构经营者，展开一场关于再生医美未来的"头脑风暴"。聚焦趋势解读与蓝图展望，对话的"不止于当下"——是预判三款新品如何引领"胶原抗衰"新潮流，是展望再生医美材料如何持续突破边界。这场思想碰撞，最终凝聚为医美同仁"奔赴未来"的路线图。 二、回颜臻®（童颜针）+斯弗妍®（童颜针）+倾研®（少女针）：“不止”创新，重构青春可能 四环医药旗下回颜臻®（童颜针）、斯弗妍®（童颜针）与倾研®（少女针）三款产品，以"突破无界"为研发内核，构建起再生医美的创新矩阵。它们不仅是对抗时光的利器，更是重构青春可能性的科技结晶。 （一）回颜臻®&斯弗妍®：不止于"冻龄"，是胶原永动引擎 两款童颜针颠覆传统填充理念，摒弃"外来物堆砌"的短期思维，转而激活肌肤自身的胶原再生系统。通过精准调控PLLA微球粒径与分布，产品深入真皮层唤醒沉睡的胶原母细胞，构建持续新生的"青春生态"。这种机制让凹陷、皱纹从"被动接受"变为"主动逆转"，实现从"短期填补"到"长期续航"的跨越——胶原如永动机般持续合成，冻龄效果不再是昙花一现，而是可逆龄生长的持久赋能。 （二）倾研®倾颜（少女针）：不止于“塑型”，是轮廓新生 倾研®少女针突破单一支撑的局限，以PCL微球为核心构建"动态支架系统"。产品通过科学设计的粒径范围与立体间距，精准作用于不同肌肤层次：表层补充饱满度，深层重塑轮廓张力。无论是苹果肌的自然复位还是下颌线的清晰雕琢，其实现的"不止于塑型"——是让面部轮廓从"衰老垮塌"回归"青春立体"，更赋予肌肤"灵动生命力"，重现少女时期的娇俏与活力，让青春轮廓成为触手可及的现实。 两款产品均历经严苛临床验证，从原料溯源到工艺控制，从效果评估到安全监测，每一个环节都印证着四环医药"突破永不停止"的研发执念。它们为医美机构提供的"不止于新品"——是差异化竞争的战略武器，是满足求美者多元需求的底气；为消费者带来的"不止于变美"——是重拾青春的希望，是拥抱更自信人生的可能。这场以"不止"为名的创新革命，正在重塑医美行业的价值边界。 三、赴一场“不止”之约 四环医药渼颜空间以"不止·无界"为主题打造的再生医美新品盛典，早已超越传统"产品发布"的范畴，成为一场重构行业生态、定义青春未来的战略级事件。 对医美从业者而言，这是一场"不止于学习"的成长盛宴。从全球前沿的再生医学技术解析，到临床实战中的操作规范与案例复盘；从行业趋势的深度预判，到机构运营的资源整合与模式创新，四环医药以全维度知识赋能，助力从业者在医美新浪潮中以"创新无界"的姿态实现突围，推动机构服务与求美者体验的双重升级。 对求美者来说，这是一次"不止于期待"的青春奔赴。回颜臻®、斯弗妍®、倾研®三款创新产品以科技为矛，直击岁月侵蚀的核心——童颜针系列通过激活胶原永动机制，让凹陷与皱纹从"被动承受"变为"主动逆转"；少女针倾研®以动态支架系统重塑轮廓生命力，让青春的娇俏与立体感触手可及。这场盛会，让"青春重塑"从遥不可及的梦想，变为可感知、可触摸的现实，更赋予求美者对抗时光的勇气与底气。 当"不止"精神贯穿发布会始终，四环医药最终将这份行业承诺凝练为铿锵宣言：以创新为利刃，持续劈开时光的壁垒；以技术为基石，重新定义抗衰美学边界。在这场医美革命的浪潮中，企业正以双星齐发之势，引领中国再生医美迈向更广阔的未来。
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