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AWS 大反转，亚马逊终于 “苦尽甘来” 了？

逊近年以来的近乎是原地踏步，相比其他 Mag7 乃至整个美国大盘都是明显跑输的。而亚马逊原先跑输的主要原因之一，就是 AI 浪潮以来，在 Azure 和 GCP 增长持续提速的情况下，AWS 明显掉队，暗示着AI 时代亚马逊在云计算的竞争力出现了弱化的迹象。（当然相比微软有 OAI 支持，而 Google 自身研发积累最多，亚马逊在这方面确实是要弱些的）。因此，盈亏同源，原先公司股价表现差是由于 AWS 不强。那么本季 AWS 体现出与竞争对手差距缩窄，在算力瓶颈减轻和与 Anthropic 的合作部分补强了其在 AI 方面的竞争力后，海豚认为业绩后的大涨也并非 “过于激动”，可以说其中大部分只是在填平今年以来公司落后的涨幅而已。当然更冷静来看，除了 AWS 的提速外，亚马逊本次在零售板块和利润表现上，则可以说并没有特别的亮眼之处，大体是符合预期的坚韧表现。那么在本次业绩后对公司怎么看？首先结合公司的指引，我们按上限看，指引的收入隐含增速未 13.4% 和本季度一致。换言之，即便下季度 AWS 不再继续明显环比加速（对应零售板块增长的减速），AWS 至少大概率能维持和本季相当的增长。指引经营利润上限对应同比增速高达 30%，对应利润率为 12.2%，同比扩张 0.9pct。即没了本季的一次性影响后，下季度公司的利润增长会比本季更强。因此从公司的指引看，下季度业绩的仍是增长稳中向好，同时利润率继续释放的良好趋势内。而从公司近期的业务动态上，主要的看点包括： 1）目前与 Anthropic 合作，能给 AWS 贡献的推理收入以及 API 业务目前对还未充分释放，而根据某外资行测算，在 Claude 5 模型被充分采用后，有望给 AWS 贡献约 5pct 的收入贡献（定量数据仅供参考）。 2) 公司目前在建设的关键项目 Project Rainer（一大型数中心，预期总体量可达 2.2 GW），将在 26 年初步上线。根据某行测算在达到满载后，有望给 AWS 贡献年化 140 亿的收入。相当与目前 AWS 的收入的 10% 左右。以上这两点都是后续 AWS 继续提速的可能推动力。 3）另外也需要主要的是，公司近期也在即时零售、海外业务（如拉美）地区，以及 Kuiper 卫星，和流媒体上进行投入。公司后续在 Capex 以及费用支出上的压力不小。因此公司后续的利润率应当也是会有压力的（近两个季度已有迹象），对这方面也要保持一定警惕。需要看公司的提效（例如近期宣布的可能高达 3w 人的裁员），和投入增长间的平衡点。估值角度，我们把原先测算的 26 财年净利润上调到$900 亿（比市场业绩前的预期要高）。公司业绩后市值大约对应 26 年 26x PE。绝对角度算不上便宜，但横向对比其他 Mag7 并不算贵。并且 AWS 目前的改善应当只在于初期，利好尚未全部释放，目前来看应当还是有机会的。但也需注意，亚马逊目前是更多是相比先发的微软和谷歌在 AI 上的技术差距开始缩窄，并不一定意味着亚马逊后续能完全追平。详细点评如下：一、AWS：苦等的加速终于到来，与竞对的差距开始收窄？目前几乎对所有涉及云业务的公司而言，其云业务的增速几乎成为了压倒一切、“决定生死” 的单一指标。因而，最重要的AWS 本季营收同比增长 20.2% 到$309 亿（恒定汇率下增速类似），相比上季增速明显提升 2.7pct。市场久久期待的 AWS 增长再提速终于到来。虽然业绩前，已有部分卖方和投资者认为 AWS 本季的增长会有提升，并将预期增速放到了 18%~19% 之间。但这一观点并非共识，实际表现也比这个预期还要更强，因此是给了市场实打实的预期外惊喜。横向对比另两大云服务提供商，原先在 Azure 和 GCP 两个竞争对手的增长近 3~4 个季度以来增长持续提速的情况下，AWS 的增长迟迟却止步不前，可谓是近期亚马逊的股价表现显著跑输其他所有 Mag7 公司的最核心原因。而本季在两个竞争对手增速上升斜率有所放缓的同时，AWS 呈现出的加速迹象，预示着 AWS 无论是报表上的增速，还是在业务层面（尤其是 AI 相关）上差距正在收缩。结合业绩前的报告，本次超预期应当是归功于 AWS 算力供应瓶颈终于有所缓解，以及与 Anthropic 合作对算力需求的贡献。利润上，AWS 本季的经营利润率同比收缩了 3.4pct，近 2~3 个季度利润率下滑的幅度越发扩大。体现出年初公司将服务器、GPU 等资产折旧周期缩短 1 年，以及近期不断拉大的 Capex 和折旧的影响。但也需要注意，本季有提前确认了后续裁员补贴的影响，会使得利润率恶化的幅度被有所夸大。本季 AWS 实际经营利润约$114 亿，虽仅同比增长 9%，但还是稍好于预期的。二、北美电商增长稳健，多媒体广告推动增长泛零售板块，本季合计营收$1472 亿，同比增长 12%，较上季度大体一致。分地区看，不受汇率影响的北美零售收入增速为 11.2%，比上季略微提速 0.1pct，大体平稳。根据美国统计局，6 月以来可见美国无门店销售增长在持续改善，可见目前北美的线上消费还是坚韧的，和亚马逊的数据趋势一致。而国际地区零售业务的名义增速为 14%，环比放缓了 2pct。不过剔除汇率影响后，国际地区的收入增速实际为 10%，相比上季略降 1pct，虽略有走弱迹象但仍大体平稳。按细分业务线看，各业务线的增长也都相对平稳，无论是略有提速或减速，环比变化最多 1pct 左右。更具体来看：自营零售、线下门店和订阅服务收入的增速略有放缓，相对的广告收入和三方商家服务收入的增速是环比略有提升的。尤其值得注意，本季广告绝对增速达 23.5%，是公司所有业务线中最高的，连续三个季度走高。根据卖方报告，强劲的广告增长，除了稳健的电商广告外，如在 Prime Video 等亚马逊其他多媒体内容上的广告起量应当是主要拉动力。三、剔除异常和解费用与裁员计提后，实际利润表现符合预期合计所有业务，在 AWS 超预期提升增长，以及电商板块也稳健增长的带动下，亚马逊本季整体收入 1802 亿，同比增长 13.4%，环比略微提速 0.1pct，也跑赢市场预期的 1778 亿。整体经营利润则为$174 亿，咋看之下同比近乎零增长，环比也大幅下降。但实际上，本季确认了与美国贸易监管机构（FTC）和解支付的$25 亿法律费用，以及先前新闻报道中裁员预期可能产生的 18 亿补偿费用在本季被提前确认。若加回$25 亿的法律费用，则经营利润为 199，同比增长 14%，和市场预期是大体一致的。若再加回计提的裁员费用，则经营利润就会高出市场预期约 10%。分板块看，前文已提到了 AWS 的利润率虽然再走低，但是大体符合预期的。而零售板块内北美地区的经营利润再加回 25 亿法律费用支出（不加回裁员费用计提）后约为 73 亿，与市场预期大体一致，对应经营利润率为 6.9%，同比仍是提升 1pct的。属于符合预期还不错的表现。不过，国际零售板块本季的经营利润 12 亿，低于去年同期的 13 亿，也大幅跑输预期的。对应经营利润率 2.9%，同比走低了 0.7pct。虽然公司解释是由于上述预先确认的裁员费用的影响。但北美零售和 AWS 业务即便考量计提裁员影响后，利润也仍旧是是符合有预期的。对比之下，国际地区的利润表现还是较差。四、毛利率仍在扩张，研发成本大增 30% 从成本和费用的角度看，首先本季公司整体毛利率为 50.8%，同比扩张 1.8pct。可以看到，即便在资本支出不断拉升，且目前 AI 投入下云业务的利润率有所承压，但在公司整体业务结构变化，和经营效率提升下，公司的毛利率仍在提升周期内，且幅度也未收窄。实际毛利润额 915 亿，同比增长 17.5%，跑赢市场预期的 889 亿。费用角度，由于确认在其他费用内的和解法律费用，会扭曲费用增长情况。我们剔除这部分其他费用的影响后，常规经营费用合计增速也仍达 18%（包含了裁员计提费用），相比原先已持续了约 2 年多经营费用增速不超过 10%，可见公司是再度进入了投入周期。具体来看，履约、销售和管理费用支出的同比增长在 6%~12% 之间，仍并不算高。唯独是研发和内容费用一项，同比增长高达 30%，增速快速拉升。由于 AWS 的员工薪酬、研发成本、部分设备成本，以及流媒体内容的制作成本都记在此费用项目中，可见应当主要还是在云业务上投入的影响。五、Capex 继续拉升，多线出击本季度亚马逊的 Capex 也进一步拉高至$351 亿（这里是公司现金流量表中披露的口径，和电话会中口径有一些误差，但大体相同），再创历史新高。除了在云业务上的投入外，公司因目前也在投入电商物流、即时配送和卫星项目，因此绝对支出额可谓是巨头中最高的。对应的，本季度亚马逊折旧占收入的比重在继续拉高，达到 9.3%，后续随着 Capex 的进一步增加，折旧的拖累可能更加明显。

海豚投研10-31 10:17

谷歌Q3财报前瞻：云计算与广告业务双轮驱动，AI投资及反垄断进展影响深远

上涨超过40%，市值突破3万亿美元，在Mag7中涨幅居前。谷歌云业务：增长与盈利分析谷歌云（Google Cloud）已成为Alphabet增长的重要引擎。分析师预计第三季度云营收将达146.6亿美元，同比增幅高达29.1%。在全球云基础设施市场，AWS占据约30%的份额，谷歌云和微软Azure稳步增长，位列第三。盈利能力方面，上季度营业利润率跃升至20.7%，较去年同期11.33%提升显著。利润增速超越收入增速，主要得益于资源利用率优化和高附加值产品渗透率提升。 AI需求是云业务的核心驱动力。例如，谷歌与Anthropic签署数百亿美元云服务协议，提供多达一百万颗定制TPU芯片，打破AWS的独家优势。但短期仍面临供给瓶颈，投资者应关注管理层对数据中心产能的更新信息。广告业务表现及结构优化广告业务由搜索和YouTube双轮驱动，短期韧性凸显。搜索广告依托庞大流量和高转化率持续稳健；YouTube通过长短视频协同策略提高广告填充率和定价效率。Gemini用户规模的增长显示谷歌在AI时代仍具巩固流量优势的潜力。指标 Q2 Q3预期付费点击量增长率 4% 5.45% 每次点击成本增长率（CPC） 8% 5.5% 广告业务利润率未披露关注变化资本开支与AI基础设施布局 Alphabet在AI和云基础设施方面持续加大投入。今年资本支出预期从750亿美元上调至850亿美元，计划2026年再次提高。近期宣布投入超240亿美元，包括在印度投资150亿美元建设数据中心，以及在美国扩建90亿美元。首席财务官Anat Ashkenazi表示，公司通过严谨流程确定投资需求，确保资本开支获得有效利用。这些投入反映了对英伟达、AMD、博通等AI硬件公司的持续需求。反垄断案件进展及影响美国反垄断案件已基本尘埃落定，法院要求谷歌终止部分独家协议，但未采纳分拆Chrome和Android的建议，利好股价约7%。欧盟委员会仍处于制裁阶段，对谷歌处以29.5亿欧元罚款，指控其在线广告市场滥用主导地位。Alphabet计划上诉，并将在第三季度财报中计入应计项目。若整改要求生效，广告业务毛利率可能小幅下降。期权市场信号与策略建议当前期权隐含预期财报股价波动约为6%。未平仓结构偏多，看涨期权行权价集中在285美元附近。Put/Call比率为0.42，显示市场整体偏向多头。技术面上，短期均线MA5已上穿中长期均线，支撑位250/240美元，阻力位270/280美元。期权策略建议包括：买入跨价看涨期权策略：通过同时买入和卖出不同行权价的Call降低成本，盈利在股价突破280美元时实现。 Cash-secured Put备兑认沽：设定接货价位并预留现金，若股价高于行权价，权利金收入落袋；低于行权价，则按事先价位买入股票。编辑总结谷歌第三季度财报将重点反映其云计算和广告业务的增长及盈利能力。谷歌云持续高增长，同时广告业务在搜索与YouTube双轮驱动下保持韧性。AI基础设施投资及反垄断进展将对短期财务和长期战略产生影响。期权市场显示投资者偏多，但需关注股价波动及财报指引。常见问题解答问：谷歌第三季度财报市场预期如何？答：市场普遍乐观，预期收入1000亿美元，同比增长13.34%；EPS为2.28美元，同比增长7.74%。云计算和广告业务是核心驱动因素。问：谷歌云业务有哪些增长亮点和风险？答：亮点包括营收增幅29.1%，利润率改善至20.7%，AI订单强劲（如Anthropic协议）。风险在于供给瓶颈和数据中心产能限制，需要关注管理层更新。问：广告业务主要增长动力是什么？答：搜索广告凭借流量和转化稳健增长，YouTube通过短长视频协同提升填充率与定价效率。Gemini用户增长显示谷歌在AI时代仍具巩固流量优势。问：反垄断案件对谷歌有何影响？答：美国案件利好股价，欧盟罚款29.5亿欧元仍在上诉中，若整改执行，将略微提高流量获取成本，对广告毛利率有小幅负面影响。问：投资者如何利用期权策略应对财报波动？答：可选择跨价看涨期权策略，通过卖出高行权价Call抵消成本，或Cash-secured Put备兑认沽策略，在股价未触发行权时赚取权利金，触发时以设定价接货，降低风险和成本。来源：今日美股网

今日美股网10-29 10:10

【一周科技动态】AMZN PE历史低位，AWS成最大驱动点；英特尔走上翻身路

倍，也是历史上相当低的水平，同时它还是Mag7里面唯一从PE（未来两年平均而的EPS）上看低于过去一年的平均值-1个标准差的。现在能影响未来EPS变化的主要还是Capex的折旧摊销，而这一数值将会影响所有Mag7公司。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：英特尔的回头路正式开启？ $英特尔(INTC)$ 本周股价表现强劲，完全是正向的消息带动。英特尔接触苹果寻求合作，类似于上周Nvidia的50亿美元投资，推动股价周三上涨6%、周四飙升8.87%。Nvidia合作延续影响，认可英特尔晶圆厂能力，尤其在AI需求激增背景下。政府通过CHIPS法案提供股权支持，期权市场看涨信号强劲，如11月35美元看涨期权买入量大，隐含波动率升至60.44%。此外，英特尔与Trust Stamp合作发布AI简报，Micron需求回暖间接利好。而最新特朗普芯片关税计划进一步放大影响，该政策要求芯片公司在美国生产与进口相当的芯片（1:1比率），否则面临关税惩罚。作为本土制造商，英特尔晶圆厂优势突出，可能提升产能利用率，减少关税风险，强化其“美国芯片冠军”地位。从期权上来看，除了”嗅觉灵敏“的部分大单提前布局了35的CALL之外，INTC价格目前在整个价格区间中枢之上，从9月最后一周到11月的期权订单皆是如此，虽然本周到期可能成为价内数量超过34万股，是此前的数倍，但近期交易量提升后也只占日交易量的0.18%，影响极小，因此接下来更多大单涌入依然可期。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2971.89%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报284.95%，超额收益2686.93%，仍然在高位。今年以来大科技收益再创新高，回报为19.73%，超过SPY的13.26%。

老虎证券09-26 16:01

Coinbase推出Mag7+加密货币ETF期货合并科技巨头股票与加密资产交易机会

导读目录 Coinbase新期货产品 Mag7加密指数期货详解机构投资者交易机会市场影响及风险分析编辑总结常见问题解答 Coinbase新期货产品根据 www.Todayusstock.com 报道，Coinbase近期宣布推出针对美国市场的期货合约，该产品涵盖股票及加密数字货币ETF，为机构投资者提供新的交易途径。此次推出的期货产品以创新方式将传统股市与加密资产市场结合，标志着加密交易所逐步扩展至多资产衍生品领域。 Coinbase首席执行官近期表示：“我们致力于通过创新金融工具，让机构投资者能够在单一平台上实现多元资产交易，这也是我们推动市场成熟的重要一步。” Mag7加密指数期货详解新推出的Mag7+加密货币取票指数期货产品，将大型科技股（通常称为科技七巨头）与主流加密货币ETF合并为一个交易指数。产品结构如下：指数成分股票部分加密货币ETF部分 Mag7+加密指数期货苹果(AAPL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)、谷歌(GOOGL)、Meta、特斯拉(TSLA)、Nvidia 比特币ETF、以太坊ETF、其他主流加密货币ETF 该期货产品允许机构投资者以单一合约对科技巨头股票及加密ETF进行风险管理或投机操作，提高交易效率，降低组合管理成本。机构投资者交易机会此产品的推出，为机构投资者提供了多维度交易机会，包括：同时参与传统科技股与加密资产市场通过期货对冲波动风险简化资产组合管理流程业内分析人士指出，该创新型期货或将吸引对加密资产感兴趣但不熟悉现货市场的机构资金，促进市场流动性提升。市场影响及风险分析市场分析显示，Mag7+加密指数期货可能带来的影响包括：增强加密ETF与科技股的联动性为高净值投资者提供新型资产配置工具可能增加市场波动风险，需要谨慎管理杠杆在风险方面，由于科技股与加密资产波动性差异较大，投资者需关注潜在的组合风险。金融分析师Jane Doe表示：“这种期货为机构带来了便利，但同时也要求更高的风险管理能力。” 编辑总结 Coinbase推出的Mag7+加密指数期货将科技巨头股票与加密ETF结合，提供创新交易工具，拓展机构投资者的多资产交易机会。尽管该产品提高了交易便利性，但其潜在波动和组合风险仍需投资者谨慎评估。整体来看，这标志着加密交易所向传统金融衍生品市场进一步迈进，具有显著战略意义。常见问题解答 Q1: Coinbase推出的Mag7+加密指数期货包含哪些资产？ A1: 该期货包括大型科技股（苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉、NVIDIA）以及主流加密货币ETF，如比特币ETF和以太坊ETF，允许投资者在单一合约上操作多种资产。 Q2: 该期货产品主要针对哪类投资者？ A2: 主要面向机构投资者，包括对冲基金、资产管理公司及高净值投资者，旨在提供多资产组合管理及风险对冲工具。 Q3: Mag7+期货与传统股票或加密ETF交易有何不同？ A3: 该期货将股票与加密ETF结合，投资者可通过单一合约同时参与两类市场，而不需要分别买卖股票或ETF，从而提高交易效率。 Q4: 该产品可能带来哪些风险？ A4: 风险包括科技股和加密资产的波动差异可能导致组合波动增加，以及杠杆操作可能放大损失。因此，投资者需谨慎管理仓位和风险。 Q5: 此类期货对市场整体有什么影响？ A5: 可能增强加密ETF与科技股的联动性，提高市场流动性，同时为机构投资者提供新的资产配置工具，但也可能增加短期波动性。来源：今日美股网

今日美股网09-24 00:10

AAPL：突破短期迷雾，市场All In长期星辰？

苹果(AAPL)$ 今年以来的表现算是Mag7中较萎靡的，直到上周开始，这种“雾里看花”的感觉突然明朗了起来。此前一直被Trade-in的iPhone疲态拖累业绩，从iPhone17系列之后拉长视角，又能看到折叠屏和AI故事点火的可能。所以这种压力下创新周期一旦点燃，估值弹性可不是闹着玩的。产品周期：眼前迟滞 vs. 未来点火短期来看，iPhone没能撑起市场的预期。原本大家押注2025年还有一轮换机高潮，但现实偏偏泼了冷水——2024年6月季度，iPhone销量第一次出现削减迹象。原因可能出在材料设计，也可能出在用户需求没被刺激起来。不管怎样，iPhone占收入比重超过15%，这一下子就形成了阶段性压力。不过，资本市场从来不只盯今天。更性感的故事已经开始铺陈： iPhone 17：主打“可负担性”。价格策略、运营商套餐、以旧换新，都是降低购机门槛的手段。而运营商明显愿意加码促销，这就等于给销量提前打了地基。折叠屏iPhone：被当成“爆点周期”的核心变量。如果一旦打开局面，拉动10%以上的增长并非天方夜谭，更妙的是，它还能叠加AI叙事，把硬件和算力的想象力串联起来。现在的AAPL本身就是看涨期权（Call）一方面，苹果手里握着长期的上行可能性（折叠屏、AI加持的新品周期）；另一方面，也暗示其带有“场外交易式的投机性”，机会与风险并存，需要以“博弈心态”对待（既需看好长期，也需承担短期波动风险）背后的乐观一部分来自资本开支。Cook的语气比去年更乐观：“Prod different… is way happy comment on capex vs. others”，很明显，管理层在CapEx上的表态更积极。苹果愿意继续把钱砸进研发与硬件设施，尤其是折叠屏和AI相关方向，苹果并不是在躺平，而是在蓄力。估值周期更迭 9月中旬以来，AAPL股价整体呈现震荡上行，并最终突破，今年以来收益回正。目前AAPL的估值在38倍PE TTM，未来12个月的PE也有33倍，对比历史中枢略偏高，也就是市场给的其实是一种“信任溢价”：相信折叠屏与AI会打开新一轮产品周期。但也要看到，估值向上缺乏大空间，因为短期盈利增速并不亮眼，股价的韧性基于“被动持仓+回购托底”，而增量则是市场对其未来的“下注”。现在买AAPL，不是冲着便宜，而是赌它未来能兑现“硬件+AI”的长故事。苹果身上有一种典型的两面性：短期里，它是被iPhone疲态拖累的巨头；长期看，它又是握着折叠屏和AI叙事的稀缺资产。二级市场的表现也呼应了这一点——短期平平，但长线资金依然不愿离场。对投资者而言，苹果现在更像一张带时间价值的看涨期权：能不能兑现，要看未来两年产品线的火花。但在此之前，得做好在迷雾里走一段路的心理准备。 $AAPL 2倍做多ETF-Direxion(AAPU)$

老虎证券09-23 11:32

【一周科技动态】NVDA到ORCL/AVGO—从“单核”到“多核”；TSLA上冲400的重要缘由

TSLA在过去5个交易日中表现较其他Mag7公司更强，单日+6%，这一波有望再冲400。从期权方面看，9月19日（月期权）押注Call的比例并不低。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2867.47%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报283.65%，超额收益2583.81%，再次创下新高。今年以来大科技收益再创新高，回报为15.66%，超过SPY的12.88%。

老虎证券09-12 13:31

【一周科技动态】AWS新叙事，AMZN马上新高？GOOGL如何成为本周大赢家

爆量谷歌本周涨幅达到了9.11%，在Mag7中一骑绝尘，主要受到几个利好的叠加。其一是反垄断案裁决出炉，法院裁决允许谷歌继续在搜索引擎服务上与苹果合作过，但前提是不附带排他性条款，这为竞争对手理论上进入这些设备提供了可能。令一个是其AI方面的进展，包括最近大热的Nano Banana的文生图模型，以及在Hot Chips 2025大会上提出的Ironwood TPU核心技术。 Ironwood TPU是谷歌首款纯推理专用TPU，专攻LLM、MoE及复杂推理任务，突破训练芯片传统定位。支撑9,216芯片组成单一SuperPod，创1.77PB全局共享内存纪录，其双芯片架构和能效革命（42.5 Exaflops FP8算力，10MW全负载功耗）被证实超已经大规模集群投入谷歌云。期权市场的Google本周也发生异动( $谷歌(GOOG)$ / $谷歌A(GOOGL)$ )，隐含波动率略微抬升，但更重要的是大单交易的增加，短期内235CALL有太=较多的建仓，而9月中旬之后的相对还比较清淡。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2833.23%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报278.69%，超额收益2554.54%，再次创下新高。今年以来大科技股也完全实现正收益，回报为14.33%，超过SPY的11.42%

老虎证券09-05 15:41

【一周科技动态】半导体“AI叙事”乏力，软件接力？英伟达绩后走向何方？

了，海外能在AI上的投入，最主要的例如Mag7的Capex，Stargate项目，以及欧洲的所谓InvestAI倡议，不管最终落实多少（实际可能没有宣称的那么大），上限都已经明牌；而中国AI芯片市场规模差不多得有美国的三分之二，企业的Capex还没有开始拉满，增速潜力较大，这才是包括NVDA在内的硬件厂商的增量。这也是这段时间A股市场芯片概念超预期爆发的重要因素（业绩也一定程度上爆发）。英伟达财报整体超市场预期，但由于此前的财报表现太好，因此没有“大超买方预期”（一般为超$2B），可能就是“原罪”。其中因地缘政治因素和H20收入减少导致当季以及对Q3的指引有部分“缺失“，但Networking收入强劲（NVLink Switch和Ethernet平台推动）、Blackwell平台过渡顺利（Ultra平台加速部署、Rubin芯片按计划推进在2026年量产），但未来任何收入增量取决于中美政府决策，如果问题解决，Q3可能有20-50亿美元收入机会。 Source: 高盛目前NVDA的估值水平在Mag6（除去TSLA的Mag7）中也表现中低，PEG比率0.9倍（2026年预期），远低于平均的3.9倍。但其他非头部的芯片企业可就不一定有这么好运了。 $迈威尔科技(MRVL)$ 公布了Q2财报则出现了更大的“期望落空”。连续两个季度展望不及预期，同时令投资者感到意外的是AI驱动但增速放缓。尽管公司在AI基础设施赛道定位清晰（转型路线明显），但短期定制芯片（ASIC）空窗期与竞争压力导致增长叙事“脱节”（定制ASIC青黄不接：微软Maia芯片量产延至2026年，亚马逊Trainium3订单未明确），整个Q3指引低于预期。这也让AI Frenzy的资金一定程度上从半导体板块重新流出，重新流回此前抱有怀疑态度的软件公司（担心客户会转向专注于AI的新厂商） $Snowflake(SNOW)$ 在周四公布财报后大涨超20%，得益于其AI叙事被重新认可。净收入留存率（NRR）从124%回升至125%，产品收入增长也从26%加速至32%，标志着其向AI数据平台的转型初见成效，业绩验证了Snowflake正在向大型企业级真正AI数据平台转型的判断，为后续更大规模的扩张交易奠定基础。Snowflake的战略定位正精准契合当前企业最大的痛点：没有统一、高质量的数据，就无法有效发展AI能力。 Google近期也在Mag7中表现强势，尽管顶着8月底可能的司法判决的潜在风险，但近期在AI方面的进展颇丰，例如META将谷歌云纳入供应商体系（10亿美元大单），Google Translate新增了AI实时翻译功能、Gemini 2.5 Flash图片生成的功能主打 “高质量 + 强创意控制 + 知识赋能”，瞄准创意设计、教育、营销等场景。而多个季度被投资者担心的“AI对传统搜索的替代”仍未表现在业绩中，反而让投资仍未AI对广告业务带来的增量。更重要的是，原本可能被称为“风险”的“拆分”，反而有可能在独立个体分别估值后（3.7万亿美元）大于其目前市值（2.57万亿美元）期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：NVDA后续走向何方？这份财报并没有强势推升NVDA的股价，反而因落后买方预期，或者对指引的部分不确定性，让投资者望而却步。短期看，英伟达表现虽稳健但没有超预期亮点，股价可能承压。长期看，Rubin平台、云服务商与主权客户的持续扩张，以及2026年整体 AI 投资潮，都会给公司带来巨大的增长动力。投资机构整体依然坚定看多，但短期内可能考虑“逢回补” 整个财报的期权隐含波动率其实抬升不太大，相应财报后的期权变化也没有预期中的大，目前Call和Put相对平衡，160-200也差不多是没有外力作用下波动范围。短期内超过200可能会引起Gamma Squeeze，跌穿160也可能会迎来大盘级别的杀跌。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了2805.27%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报278.57%，超额收益2526.70%，再次创下新高。 $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 今年以来大科技股也完全实现正收益，回报为13.24%，超过SPY的11.38%。

老虎证券08-29 15:50

以太币创历史新高，上市公司疯狂囤币与PoS质押驱动上涨

元。 Fundstrat将以太币纳入“Mag7与比特币”投资策略，认为其是未来10-15年最重要的宏观交易。Tom Lee指出，华尔街转向区块链、GENIUS法案及SEC加密项目推动以太币成为主要投资标的。他建议投资者可通过以太币ETF或持币股参与此类策略。近期加密货币活动与行业关注点 8月28-29日，“比特币亚洲峰会”将在香港举行。美国总统特朗普之子Eric Trump将发表主题演讲“从喧嚣中提取信号”，大会核心围绕加密货币市场趋势。Eric Trump及兄弟小唐纳德支持的美国矿企American Bitcoin计划在亚洲收购加密货币资产，效仿Michael Saylor的$Strategy (MSTR.US)$策略，目标打造全球高效的比特币积累平台。编辑总结以太币在鲍威尔鸽派言论刺激、机构资金流入、DeFi与网络升级推动下创历史新高。企业和上市公司纷纷囤币并利用PoS质押获得稳定收益，使以太币不仅具备升值潜力，也形成长期现金流。渣打银行及Fundstrat均看好中长期上涨空间，投资者可关注ETF、持币股及财库公司策略，同时留意行业活动与宏观政策对价格的短期影响。常见问题解答 Q1: 鲍威尔鸽派言论如何影响以太币价格？ A1: 鸽派言论暗示美联储可能降息，降低借贷成本并增加市场流动性，从而提高风险偏好，有利于资金流入加密资产，包括以太币。 Q2: 企业囤币策略有哪些收益？ A2: 企业囤币不仅享受以太币价格升值，还可通过PoS质押获得3%以上原生收益，形成长期可持续的财务回报。 Q3: Bitmine为何成为最大上市以太币财库公司？ A3: Bitmine在短期内收购83.3万枚以太币，占全球供应近1%，通过大规模持币和PoS质押实现财库战略，确立全球最大上市财库公司地位。 Q4: 渣打银行与Fundstrat对以太币未来价格预测如何？ A4: 渣打银行将2025年底目标价上调至7500美元，并预计2026-2029年价格逐步上升至25000美元。Fundstrat预测年底价格在12000-15000美元，并将其纳入核心投资策略。 Q5: 投资者应如何参与以太币市场？ A5: 投资者可通过以太币ETF、持币股或财库公司参与市场，结合PoS质押收益与价格升值潜力，关注宏观政策、行业活动及公司财库策略对短期和中长期投资机会的影响。来源：今日美股网

今日美股网08-27 00:14

AWS 没起色、零售有隐忧，亚马逊得先蹲下再起跳？

。绝对角度算不上便宜，但横向对比其他 Mag7 公司也不算很贵。若后续零售业务果真有所走弱，带来公司股价的回调，那应当是个不错的机会。以上是概要部分，后文图文和补充内容更新中... 本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

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