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【一周科技动态】AI五巨头财报同场竞技：Capex狂奔下谁花钱最聪明？

因Gemini市占率回升）和AAPL（iPhone17系列反馈超预期）奋起直追的趋势相当强，而MSFT（财报前与OpenAI的合作）已经Price-in了不少涨幅，因此从AI给投资者带来的回报综合来看，我们认为Q3财报季： AMZN>GOOGL=AAPL=MSFT>META 云业务 AI需求推动三大云增速回升，但Azure/GCP增长更快于AWS，反映市场份额转移。从Synergy Research和Canalys等2025 Q3的估算，过去8季度，Azure/GCP从AWS手中抢占~3-4%份额。2025市场总增长~35%，但份额转移反映GCP/Azure在生成式AI上的竞争力更强。 Azure: 过去8季度稳定加速，从28%升至40%，受益于AI整合（如Copilot）和大型企业合同（如OpenAI）。需求超过供给，产能扩张驱动，Azure增速没超预期主要也是产能受限。 GCP: 从22%加速至34%，AI产品（如Gemini）贡献显著，过去两年签下更多$B级别合同。Q3 2025 backlog激增46%至$155B（包括OpenAI和Meta合同），暗示未来加速。 AWS: 增速从低谷12%回升至20.2%，但相对Azure/GCP较慢。Q3加速得益于AI（如Trainium芯片使用率+150% QoQ）和backlog增长，但面临竞争压力。 AAPL Services: 稳定在11-16%，iCloud增长贡献有限（Services更依赖App Store/音乐/视频），非核心云，不具可比性。 Capex 所有公司Q3/FY26 Q1 Capex均上升，反映供给追赶需求。2025全年预期上调，2026进一步增加（除AAPL相对保守）。本季总Capex~$100B+，2025六大玩家的总和可能超过$570B，2026 年目前的预期已经超过$660B（偏向上行），这可是真金白银的现金支出。利润率三大云段位margin强劲，但分化——GOOGL GCP margin扩张最快（AI ROIC显现），MSFT稳定（效率抵消投资），AMZN收缩（重投AI基础设施）。剔除后，AI需求推动规模经济，但持续Capex可能进一步压margin（e.g., MSFT供给约束延至FY26末）为何要关注FCF？因为大科技公司纷纷表示在2026年Capex加速，这就更需要强劲的现金来支撑。META已经率先开始发债（投资者认购积极），接下来而截至25Q3的财报，各家公司的过去12个月的FCF分别为： AAPL($98.8B)> MSFT($86.5B)> GOOG($73.5B)> META($42.7B)> AMZN($14.8B)。而当CapEx接近或超过 FCF，则自由现金流将被严重压缩，则无论是运营压力还是回购等操作，压力较大。对应上述的Capex预期，AAPL和MSFT目前相对稳健可控，GOOG与META因为Capex投资较多也面临较大压力，AMZN则最为紧张。考虑到2026-2030年AMZN有集中大量的债要到期，很有可能紧接着进一步发债融资。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：英伟达暴涨抢下本周风头？本周NVDA虽然不是财报周，但是GTC大会反而抢了其他大科技公司风头，也一度吸引巨量资金流入。本次GTC以“AI世纪的蓝图”为主题，强调从软件工具向“AI工厂”的工业革命，发布多项硬件、软件及生态公告，强化NVIDIA在AI基础设施的主导地位，更重要的是更新了出货预期，直截了当地告诉市场——你们之前的预期都太低了！核心亮点包括：Blackwell GPU已在亚利桑那本土工厂全面生产，已出货600万片，订单达1400万片；下一代Rubin GPU订单启动，总backlog超5000亿美元，覆盖2025-2026年，相当于2000万片GPU，远超预期（下一五季度交付4000亿美元 vs. 共识3000亿美元）。推出开源NVLink架构，支持GPU与量子芯片融合；与Nokia、T-Mobile合作投资10亿美元开发AI原生6G基站；为美国能源部构建7台AI超级计算机；与Uber合作从2027年起部署10万辆自驾车；RoboForce TITAN机器人获1.1万份意向书。大会议共扩展40多项伙伴关系，覆盖电信、机器人、量子计算、医疗等领域，预测全球数据中心支出达3万亿美元。因此NVDA也在本周首先成为市值突破5万亿美元的公司。从期权方面看，尽管近期的期权分布并未有太大的变动（11月），财报周（11月21日当周）的Call分布仍大量集中在现价200以下。但是12月到期的期权市场已经把预期抬高至230以上，也反应了当前投资者对年底行情重启的期望。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2959.19%，同期SPY回报286.47 %，超额收益2672.72%，仍然在高位。今年以来大科技收益再创新高，回报为19.24%，超过 $标普500ETF(SPY)$ 的13.71%。

老虎证券10-31 17:16

【日股收评】再创历史新高！日经225在5.2万上方再进一步，日元也来助攻

·库克（Tim Cook）给出了假季度iPhone销量和整体营收的预测，超出华尔街预期。日本芯片行业的股票表现最为突出。Socionext上涨近17%，Advantest上涨3.9%，成为日经指数在权重股影响下，涨幅最大的成分股。与人工智能数据中心相关的股票也有不小涨幅，日立上涨了7.2%。近年来，科技股成为日经指数持续上涨的核心，并加入到全球股市复苏的浪潮中，这波复苏受到了对人工智能的高度预期推动。日本股市在本月还受到了新任首相高市早苗希望通过积极财政刺激政策的推动，特别是在人工智能创新领域的投资。根据三菱日联资产管理的分析，预计日本科技股将受益于全球和国内双重的动能。三菱日联资产管理首席市场经济学家Naoya Oshikubo表示，日经指数突破52,000点“只是向更高水平迈进的一步”，“我们还有空间，预计从这里起，再涨10%至明年4月。这不是泡沫。”

云涌10-31 16:53

苹果2025Q4业绩电话会议分析师问答

老虎证券10-31 14:26

苹果2025Q4业绩电话会议高管解读财报

老虎证券10-31 14:16

净利猛增86%！苹果业绩“炸裂”，库克：对中国市场依然充满热情

格隆汇10-31 10:17

苹果CEO库克：iPhone供应受限，中国补贴助力需求，公司加大AI投资

% 05:35 CEO 库克目前几款iPhone 17型号的供应受到限制 +0.63% 05:32 CEO 库克受iPhone销售推动，公司第一财季在中国的收入将恢复增长 +0.63% 05:30 CFO 预计12月当季毛利率将在47%至48%之间 +0.63% 05:27 CFO 预计12月当季将受到14亿美元关税相关影响 +0.63% 05:27 CFO 正在大幅增加对人工智能的投资 +0.63% 中国市场补贴及销售影响分析库克表示，中国市场补贴政策对苹果销售需求产生积极影响，预计将推动iPhone销量增长。受政策刺激和产品吸引力提升，公司第一财季在中国的收入预计将恢复增长。这表明中国市场依然是苹果全球收入的重要驱动力。 iPhone供应限制与财季预测库克提到，部分iPhone 17型号供应仍受限制，这可能对短期销售节奏产生一定影响。然而，CFO预计12月当季毛利率将在47%至48%之间，显示公司整体盈利能力仍然稳健。同时，预计受关税影响约14亿美元，对毛利有一定压力，但整体影响可控。人工智能投资及未来布局苹果CFO透露，公司正在大幅增加对人工智能的投资。这表明苹果在AI领域将进一步加大研发和产品创新力度，预计未来会在智能设备、服务和软件生态中带来新的增长点。编辑总结苹果高管最新言论显示，公司在全球关键市场（尤其是中国）受政策支持销量有望回升，但部分iPhone型号供应仍有限，需关注短期销售节奏。毛利率保持稳健，关税影响可控。公司在人工智能领域的投资力度加大，显示对未来技术创新和生态系统扩展的长期战略布局。整体来看，苹果在硬件销售、服务业务和AI创新方面保持均衡发展。常见问题解答问：苹果CEO库克提到中国补贴对需求有何影响？答：库克认为中国政府的补贴政策有利于刺激消费需求，将推动iPhone销量增长，尤其在第一财季，预计会带动苹果在中国市场的收入恢复增长。问：哪些iPhone型号供应受到限制？答：目前几款iPhone 17型号供应有限，这可能导致部分订单延迟，但整体影响在公司预期范围内，不会显著削弱季度收入。问：苹果12月当季毛利率预计多少？答：CFO预计12月当季毛利率将在47%至48%之间，显示公司盈利能力稳健，即使面临关税约14亿美元的影响，整体利润率仍然可控。问：关税影响会对苹果业绩造成多大压力？答：预计关税相关影响约为14亿美元，占季度营收比例较小，可通过产品组合和供应链优化加以缓解，因此整体影响有限。问：苹果增加人工智能投资意味着什么？答：公司在AI领域加大投入，预示未来将通过智能设备、服务和软件生态提升产品竞争力和创新能力，为长期增长提供支撑，同时强化苹果在全球科技前沿的地位。来源：今日美股网

今日美股网10-31 10:10

苹果Q4财报超预期，iPhone 17需求强劲，库克预计下一财季营收同比增长10%-12%

美元）同比增长市场预期（亿美元） iPhone 490.25 6.1% 493.3 iPad 69.52 — 69.7 Mac 87.26 — 85.5 可穿戴设备、居家及周边 90.13 — 86.4 服务 287.50 — 281.8 下一财季营收指引分析苹果预计下一财季整体营收将同比增长10%至12%，iPhone销售预计同比增长两位数，均高于华尔街预期。这主要受iPhone 17系列强劲需求和新品发布推动，但短期仍受供应限制及中国市场推迟上市影响。 CEO库克言论解读库克表示：“九月，我们推出了史上最强大的iPhone产品阵容，包括iPhone 17、iPhone 17 Pro和Pro Max以及iPhone Air。此外，还发布了AirPods Pro 3和全新Apple Watch系列，以及搭载M5芯片的MacBook Pro和iPad Pro。”库克的言论显示，公司对产品阵容和假日销售季节充满信心，同时继续通过硬件和服务业务推动营收增长。股价表现分析财报公布后，苹果股价盘中一度下跌超3%，随后反弹并上涨至约4%，显示市场对财报超预期表现和下一财季指引的积极反应。盘后涨幅维持在+0.63%左右。编辑总结苹果第四财季财报及下一财季指引均超市场预期。iPhone 17系列销售强劲、Mac及可穿戴设备表现稳健、服务业务创历史新高，显示公司整体业务多点开花。尽管供应受限及中国市场推迟上市存在短期压力，但长期营收增长预期明确，产品创新和服务生态继续为公司提供坚实支撑。常见问题解答问：苹果第四财季营收和净利润表现如何？答：营收为1024.66亿美元，同比增长8%，净利润为274.7亿美元，每股收益1.85美元，同比增长13%，均高于市场预期。问：各产品线收入情况如何？答：iPhone收入490.25亿美元，略低于预期；Mac 87.26亿美元、可穿戴设备90.13亿美元、服务287.5亿美元均超过市场预期，显示硬件和服务均表现稳健。问：下一财季苹果营收指引是多少？答：预计整体营收同比增长10%至12%，iPhone销售同比增长两位数，均高于华尔街预期，受iPhone 17系列需求强劲推动。问：供应限制对财报有何影响？答：部分iPhone型号供应受限以及中国市场推迟上市影响了短期销售节奏，但整体营收和利润仍超预期，显示影响有限。问：CEO库克对公司未来发展有何信心？答：库克强调产品阵容创新，包括iPhone 17系列、AirPods Pro 3、Apple Watch和M5芯片MacBook Pro及iPad Pro，显示公司对假日季和长期营收增长保持信心。来源：今日美股网

今日美股网10-31 10:10

苹果业绩超预期！iPhone 17热卖！果链含量43%的电子ETF（515260）迎多重利好！士兰微归母净利同比暴增11倍

一财季的营收将同比增长10%至12%，iPhone的销售额也将实现两位数增长，这意味着本季度将成为苹果公司史上最强的一季。值得关注的是，今年可谓苹果“大年”，从手机外观到生态产品，全系进行了升级。招商证券表示，苹果3年硬件创新加速周期开始，看好“果链”表现超预期。数据显示，截至9月底，电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达43.43%。基本面上，亦有亮眼业绩支撑，截至10月30日，电子ETF（515260）50只成份股中，已有49家上市公司披露三季报，其中，44家实现盈利，40家归母净利同比正增长。士兰微归母净利同比暴增11倍，格科微、胜宏科技、寒武纪、闻泰科技、瑞芯微、拓荆科技归母净利同比大增518%、324%、321%、265%、121%、105%，实现三位数增长！布局工具方面，一基双拼“半导体+消费电子”的电子ETF（515260）及其联接基金（A类：012550/C类：012551）被动跟踪电子50指数重仓半导体、消费电子行业，汇聚印制电路板（PCB）、AI芯片、汽车电子、5G等热门产业，权重股囊括立讯精密、中芯国际、寒武纪、工业富联等电子板块大市值龙头。外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品的功能边界，革新用户体验。国家顶层政策支持，产业政策配套落地，电子板块有望乘势崛起。风险提示：电子ETF及其联接基金被动跟踪中证电子50指数，该指数基日为2008.12.31，发布于2009.7.22，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估电子ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-31 09:45

苹果：iPhone 稳住 C 位，AI 何时露真容？

海豚投研10-31 09:36

美股科技股"大跳水"：Meta暴跌11%创三年最大跌幅，AI投资焦虑引发市场震荡

体销售额将同比增长10%至12%，其中iPhone销售额将实现"两位数"增长。盘后苹果股价一度涨超5%。亚马逊盘后股价更是大涨11%，第三季度每股收益1.95美元，高于市场预期的1.58美元；净销售额1801.7亿美元，超出预期的1778.2亿美元。AWS云计算业务营收330.1亿美元，同比增长20%，超出市场预期。 "投资者关心科技巨头是为了观察哪家公司能在AI竞赛中坚持最久。"New Constructs创始人David Trainer评论道，"这些企业不可能永远向AI投入巨资，因此，那些率先找到获利方法并从中获利最多的公司将成为最终的赢家。" 中概股表现分化明显，纳斯达克中国金龙指数跌1.88%。热门中概股多数收跌，小马智行跌6.79%，百度跌4.54%，阿里巴巴跌3.36%，腾讯音乐跌3.23%，京东跌2.88%；好未来涨7.32%，新东方涨3.91%。市场波动背后，美国经济基本面与政策走向的争议也持续升温。高盛集团CEO David Solomon警告，若美国经济增长未能提速，不断攀升的债务水平将给经济带来"清算"风险。"当前财政刺激和激进财政操作已深深嵌入美国及其他经济体，且过去五年这一情况显著加剧，新冠疫情期间的刺激措施进一步加深了经济对债务的依赖。" 美国财政部长贝森特透露，他将在12月初展开第二轮候选人面试，遴选美联储主席鲍威尔的继任者，目标是让特朗普能在圣诞节前确定人选，找到一位能重塑美联储内部流程与运作机制的新领导人。值得注意的是，市场对AI投资的长期前景并未完全丧失信心。OpenAI宣布与甲骨文及Related Digital合作，在密歇根州设立"星际之门"数据中心园区，规划容量突破8吉瓦，预计未来三年投资超4500亿美元。CoreWeave也宣布收购AI开发平台Marimo，以统一生成式AI开发者的工作流程。 "种种迹象仍表明，AI基建支出依然非常强劲。"投资组合经理Jed Ellerbroek表示。市场短期波动或许只是AI投资热潮中的正常回调，而非趋势逆转。正如一位资深分析师所言："当利好消息发布而市场未作反应时，说明这些消息可能已被市场提前消化。"

金融界10-31 08:35

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