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台积电快见顶了！

景气周期远超以往。不过，根据台积电的业绩指引，2025年的营收增速约30%，其中，预计三季度的营收在318-330亿美元，按照中值算，同比增长37.8%。根据台积电公布的月度销售数据，7-8月合计营收6589亿新台币，同比增长29.8%：从汇率上看，新台币三季度较二季度有所贬值，但依然高于去年同期：由此来看，台积电三季度仍将保持高增长。但是，根据公司年度30%收入的增速指引推算，四季度的收入或在291亿美元左右，同比增速将降至8.3%左右：目前，彭博上的分析师，对四季度营收增速的预测是14.8%：考虑到台积电指引往往保守，全年营收增速大概率会超过30%。但不管怎样，四季度的营收增速都将下一个台阶。明年，科技巨头在AI芯片上的资本开支虽然仍会增加，但同比增速在高基数的情况下，大概率会放缓，如Omdia最新发布的《云与数据中心AI处理器预测报告》显示，AI数据中心芯片市场持续快速增长，但已有迹象表明增速开始放缓。AI基础设施的蓬勃发展推动预测值大幅上调，2024年GPU和AI加速器出货金额达1230亿美元，2025年预计增至2070亿美元，2030年将达2860亿美元。虽然2022至2024年间市场年增长率超过250%，但2024至2025年的增速预计将回落至67%左右。AI基础设施支出占数据中心总支出的比例预计在2026年达到峰值（届时几乎所有增量支出都将由AI驱动），之后将逐步回落至2030年。因此，目前分析师对台积电2026年的营收增速预测是16.3%。在成长性放缓的情况下，台积电的估值逼近历史最高位，怎么看，也该谨慎了。我手里还有些台积电，待股价突破300大关，打算逐步清仓，然后蹲一个下行周期！

老虎证券09-24 16:02

美光：AI Capex 疯投不止，终于要拉起存储超级周期了？

毛利率将达到 50% 以上。 5.美光业绩指引：2026 财年第一季度预期收入 122-128 亿美元左右，市场预期（119 亿美元），公司预期 2026 财年第一季度的毛利率为 49.5%-51.5%，市场预期（45%）。公司下季度指引明显好于市场预期，主要是受 HBM 增长和传统存储产品涨价的带动。海豚君整体观点：AI Capex 带动存储周期上行美光公司本季度收入和毛利率都达到了市场预期，主要是受 DRAM 业务增长的带动。公司更是给出下季度不错的指引。美光预计下季度营收 125 亿美元（正负 3 亿），环比增长 12 亿美元；毛利率更将达到 50.5%（正负 1%）。尤其是毛利率有望站上 50%，这也超过了买方预期（48%），这也表现出存储价格上涨的超预期。将公司业务，具体可以分成三类产品：①HBM 业务维持环增 5 亿美元的表现，英伟达 GB 系列出货带动；②传统 DRAM 业务本季度达到 70 亿美元，在量价齐升的带动下，创单季度历史新高，；③NAND 业务本季度均价也开始止跌回升。结合公司三类产品的表现可以看出：AI 资本开支的影响，依次是从 HBM->传统 DRAM->NAND，而当前 NAND 产品也已经开始涨价。虽然传统手机等市场需求仍相对偏弱，但 AI 资本开支的大幅提升，仍将推动本轮存储行业的整体上行。面向于美光下游各市场的收入情况，公司从本季度开始调整了披露口径。将原来的 CNBU、SBU、MBU 和 EBU 重新划分为CMBU、CDBU、MCBU 和 AEBU 四类，这更加凸显了公司对数据中心及云业务的重视。近期受 AI Capex 大幅提升的带动，存储板块也获得了更多的关注度。对于美光，当前有以下的主要关注点： a）HBM：毋庸置疑是 AI Capex 中最先受益的。公司 HBM3e 产品早已打入英伟达的供应链，本季度公司 HBM 收入约为 20 亿美元，环增 5 亿美元，主要受益于英伟达 GB 系列量产增加。但不容忽视的是：①当前 HBM 市场 2/3 的需求来自于英伟达，美光仍是二供的角色，议价能力相对较弱；②近期传出三星 HBM3e 通过英伟达认证的消息，这会对美光的份额会产生潜在影响。另一方面，英伟达下一代 Rubin GPU 将搭载 HBM4，美光、三星和海力士都致力于 HBM4 的研发。如果能率先获得大客户的认证，有望在 HBM 市场中获得更大的份额。因而，美光 HBM4 的进展情况，也将直接影响公司未来 HBM 业务的预期。 b）传统 DRAM：近期英伟达发布的 Rubin CPX 推理卡，其中将搭配大容量的 GDDR7，这为传统内存领域带来明显增量。虽然 DDR 没有 HBM 的大带宽，但成本端能实现大幅下降，CPX 为云服务商提供了推理阶段更有性价比的选择。此前传统 DRAM 领域一直表现平平，主要是受手机等市场低迷的影响。而数据中心及 AI 市场对 DDR 需求的增加，无疑将给传统 DRAM 市场注入新的想象空间，直接带动 DDR 价格预期的回升； c）NAND：久久缺席 “AI 市场”，终于迎来关注。在 AI 的训练和推理阶段中，都需要 NAND 存储，企业级固态硬盘（eSSD）主要用于存储预训练模型、检查点、键值缓存（KV Cache）卸载数据，以及训练后微调所需的特定数据。随着云服务大厂提升资本开支，也同样加大了对 NAND 的需求。AI 训练需高容量 eSSD 存储训练数据；AI 推理也需要存储预训练模型、KV 缓存（目前从 64TB 升级至 96TB/服务器）。 NAND 市场的两大推动力有：①QLC eSSD相比传统的 TLC，能更好满足 AI 的随机 I/O 需求（存储密度更高、容量更大、性价比优势），是当前 AI 应用中相对更优的存储方案；②NL SSD有望在 2026 年推出，采用 QLC NAND+PCIe Gen4 接口，旨在替代近线 HDD，缓解 HDD 的供应约束的情况。三星仍然是 eSSD 市场的最大供应商，美光仍处于第三的位置，但美光的市场份额呈现着上升的态势。结合（a+b+c）来看，当前的 AI 大周期对美光的核心业务（HBM、传统 DRAM 和 NAND）都有带动，尤其是近期对传统存储领域的提振。从公司的收入来源看，实际上还是主要来自于大型云服务厂商的采购。结合四大云厂商资本开支（谷歌、微软、亚马逊和 Meta）看，四家合计资本开支 2025 年有望达到 1400 亿美元，同比增长接近 60%，并在财报后陆续上调了资本开支计划。与此同时，甲骨文、Open AI 等 AI 领域的大额订单陆续披露，这都表明当前 AI Capex 进入了 “疯狂扩张期”。只要云服务厂商持续加大资本投入，这都将会相应地增加对存储产品的需求，带动美光公司经营面的上行。虽然 DRAM 产线和 NAND 产线在技术上可以部分转换，但仍需要对设备和工艺进行优化改进。在 NAND 市场相对低迷的时期，三星和海力士都对部分 NAND 产线进行改造转换。如今 HBM、传统 DRAM 和 NAND 的需求全面向好，将带动存储行业整体产能利用率的提升，后续也可以关注各家存储厂商的资本开支情况。结合公司当前市值（1862 亿美元），大致对应公司 2026 财年净利润为 9 倍 PE 左右（假定收入 +48%，毛利率 53%，税率 11.8%）。参考公司周期上行阶段的历史估值区间（8-14 倍 PE），公司当前的市值处于区间中枢偏下的位置。近期英伟达、Open AI、英特尔等 “抱团模式” 的开启，进一步推升了 AI 市场的热度。作为美国存储公司的美光，后续也有可能 “被抱团”，以共塑美国本土半导体产业的 “自主可控”，这对美光的估值有潜在的拉动作用。整体来看，只要云服务厂商的资本开支保持高增的态势，存储芯片将直接受益于本轮 AI Capex 的提升，从而带动美光业绩以及存储行业的周期上行。行业内部需警惕的风险是，三星 HBM3e 供货的情况以及对 HBM 份额的变化影响。更多公司业务的变化情况，欢迎关注随后的电话交流（海豚君会整理），重点是公司的资本开支预期、HBM4 进展和对下一财年经营面的展望，这都能展现出公司管理层在本轮 AI 扩张期下的信心。以下是海豚君对美光财报的具体分析：一、总体业绩：两项核心指引，都好于预期 1.1 收入端美光公司 2025 财年第四季度总营收为 113 亿美元，环比增长 21.7%，符合市场预期（112 亿美元）。本季度的收入环增，主要是受 DRAM 业务增长的带动。从各下游来看，数据中心及网络贡献了本季度主要增量，手机部门受下游季节性备货的带动，其余部门变化不大。从公司下季度指引看，公司预期下季度的收入为 122-128 亿美元，环比增长 10% 左右，好于市场预期（119 亿美元）。海豚君认为公司下季度收入端的增长，主要来自于数据中心需求推动下的 HBM 增长和传统存储产品回暖。 1.2 毛利情况美光公司 2025 财年第四季度实现毛利 50.5 亿美元，其中公司本季度毛利率为 44.7%，环比提升 7pct。毛利率的提升，主要是由 HBM 出货增长和传统存储价格上涨的带动。虽然公司当前存货为 83.6 亿美元，环比下滑 4.3%。在数据中心及相关需求的带动下，公司当前的存货周转天数下降至 123 天，接近于过往的周期上行阶段。公司预期下季度毛利率为 49.5-51.5%，环比继续提升 7pct 左右。在 DRAM 和 NAND 产品继续涨价的带动下，毛利率将再次提升。 1.3 经营费用美光公司 2025 财年第四季度经营费用 14 亿美元，环比增长 4.6%。由于收入端增速更快，公司本季度经营费用率下降至 12.4%。本季度研发费用有所增加，但环比增速都低于收入端，本季度两项费用率都有所回落。公司本季度的核心经营利润为 36.9 亿美元，环比增长主要来自于收入增长和毛利率的提升。总体来看，由于公司经营费用保持相对平稳，公司利润端的提升主要受收入和毛利率两项核心指标影响。二、分业务情况：AI Capex，从 HBM 延伸至传统领域从最新的财报看， DRAM 和 NAND 仍然是公司最重要的收入来源。在 HBM 逐步放量的带动下，公司的 DRAM 收入占比呈现走高的趋势。 2.1DRAM DRAM 是公司最大的收入来源，占比接近 8 成。而本季度公司 DRAM 业务收入增长至 89.8 亿美元，环比增长 27.1%。其中本季度 DRAM 均价环比提升 11% 左右，出货量也有 14% 左右的环比增长。具体来看，公司本季度 HBM 收入接近 20 亿美元左右，环比增加 5 亿美元左右。而传统 DRAM 收入为 70 亿美元左右，环比增长 26%。 DRAM 是公司最为核心的业务，最主要的也是 HBM 和传统 DRAM 这两部分。 1）HBM：结合公司此前交流，海豚君预期公司 HBM 在 2025 年（自然年）的收入将达到 70-80 亿美元。由于公司 HBM 收入在前三个季度约为 48 亿美元左右，可以推测在 2025 年四季度的 HBM 收入有望达到 22-32 亿美元，季度环增 7 亿美元左右。当前公司 HBM 产品处于英伟达二供的位置，产品进度方面仅落后于海力士。随着 GB 系列出货，公司当前在 HBM 市场份额已经达到了 20-25% 的目标。在 HBM 业务中，不容忽视的是三星的潜在风险。近期韩媒传言三星已获英伟达的认证，但官方还未具体澄清。如果三星也打入了英伟达供应链，可能对 HBM 份额产生一定的影响。此外，由于与英伟达后续的 Rubin GPU 将搭载 HBM4，各家 HBM4 产品的进展和认证情况，也将有重塑 HBM 市场格局的可能性。继续关注美光 HBM4 的具体进展情况。 2）传统 DRAM：从业务拆分看，公司本季度传统 DRAM 业务收入接近 70 亿美元，这是公司传统 DRAM 业务的季度新高，也主要得益于数据中心及 AI 业务的带动。虽然手机、PC 等终端市场需求仍相对较弱，但数据中心及 AI 影响了原有供需局面，带动传统 DRAM 产品的价格上涨。随着英伟达 CPX 产品的推出，搭载了 GDDR7，更能直接带动传统 DRAM 市场的预期提升。而在推理阶段将部分产品从 HBM 换成 DDR 产品，能直接带来性价比的明显提升，这将延续 DRAM 市场供不应求的局面。 2.2NAND NAND 是公司第二大收入来源，占比约为 20%。本季度公司 NAND 业务收入为 22.5 亿美元，环比增长 4.5%。其中本季度 NAND 出货量有所回落，但均价环比增长 9% 左右。与 DRAM 业务相比，NAND 的增速明显偏弱。但随着 AI 资本开支的向外延伸，NAND 也开始受益，本季度价格段已经开始回暖。而近期 NAND 价格上涨，这主要是因为： ①TCL->QCL：在数据中心需求带动下，QLC eSSD 相比传统的 TLC，能更好满足 AI 的随机 I/O 需求（存储密度更高、容量更大、性价比优势），是当前 AI 应用中相对更优的存储方案； ②NAND 市场供需错配：此前 NAND 市场的低迷，部分厂商削减了 NAND 产线。而随着 NAND 需求回升，供应端逐渐不能满足市场需求，供需错配下带动价格上涨； ③NL SSD有望在 2026 年推出，采用 QLC NAND+PCIe Gen4 接口，旨在替代近线 HDD，从缓解 HDD 的供应约束的情况。综合以上三点，NAND 市场也将受益 AI Capex 提升的带动。而随着 HBM 和传统 DDR 回暖之后，存储市场有望迎来整体的周期上行。

海豚投研09-24 09:11

美光2025财年第四季度财报前瞻：借力DRAM优势，加速HBM业务增长

强成本控制。近期动态与监管趋势上调业绩指引：2025 年 8 月，受 DRAM 价格走强及业务执行表现稳健推动，美光上调了第四季度业绩指引。这一举措表明，尽管市场存在周期性波动风险，但 AI 驱动的需求依然强劲。竞争压力：近期三星先进12 层 HBM3E 芯片通过英伟达质量测试的消息，曾导致美光股价短暂下跌约 3%-4%。尽管美光的 HBM 产品已通过认证并在主要客户中逐步放量，但三星这一进展凸显出头部供应商间的激烈竞争，尤其在英伟达生态体系内，可能会对产品定价和市场份额产生影响。监管环境：美光获得了美国《芯片与科学法案》提供的61 亿美元补贴，用于支持本土工厂扩建。不过，美国对中国实施的先进半导体出口管制，可能会限制美光部分营收来源。此外，与 AI 相关的数据隐私及数据主权监管政策，或有利于美光在受监管行业推广企业级存储产品，但合规要求也会增加业务复杂度，并可能延长订单交付周期。结论美光2025 财年第四季度财报，将成为观察存储市场定价动态及需求韧性的重要窗口，数据中心和AI 相关支出是当前需求的主要驱动力，不过 HBM 等高性能存储领域的竞争压力也在对冲这一利好。若 DRAM 价格能持续改善且出货量实现稳健增长，可能会推动业绩超出市场预期；但利润率压力或特种存储领域竞争加剧，则需警惕风险。对于投资者而言，应重点关注美光的业绩指引及管理层解读，从中捕捉行业持续向好的信号，或潜在风险的早期迹象。立刻体验原文链接

TradingKey09-23 13:01

【欧股收评】欧洲股市承压收跌！保时捷重挫8%，西班牙基准指数创逾一周新低

因“市场环境近期出现重大变化”撤回全年业绩指引。泰莱公司（Tate & Lyle）下跌6.4%，此前摩根士丹利（Morgan Stanley）将其评级从“持平”（equal-weight）下调至“减持”（underweight）。

埃尔瓦09-23 02:42

1.6T交换机或将引爆需求，天弘科技有望超越市场预期

下来将解释具体原因。首先，天弘科技对业绩指引向来极为谨慎，因此过去16个季度中，其盈利始终超出预期，且常以两位数幅度超预期。其次，营收表现与此类似——过去15个季度中，天弘科技营收持续超出市场预期。 “我们对需求的预期高于11550，但同时也考虑了材料供应短缺、客户可能暂时暂停采购等潜在挑战。” 第三，很明显，管理层再次给出了保守的业绩预测，以避免因突发不利事件而陷入被动。但由于本季度已接近尾声，且尚未有任何关于业务困难的消息传出，本季度未出现此类问题。此外，Gartner发布报告称，预计2025年AI支出将达到1.5万亿美元，这表明AI需求将持续旺盛。因此，天弘科技将像上一季度一样，从中受益。由于天弘科技是AI基础设施领域的重要组成部分，所有关于AI高额支出的消息，这都是天弘科技营收的积极信号。而且，目前若没有天弘科技的800G交换机，企业很难建成具备竞争力的数据中心。风险市场常讨论的一个风险无疑是天弘科技客户集中度高。但目前这一问题难以避免——因为其客户群体主要由约10家企业构成，只有这些企业具备足够财力参与AI基础设施竞赛。另一个风险是，当前AI领域存在明显的供应商强势格局——许多企业依赖少数几家公司的产品，而这些产品往往是行业必需的核心设备。总结总体而言，天弘科技是一家颇具吸引力且略被低估的公司——凭借良好的市场定位，它将受益于企业进一步的资本支出。目前尚无法判断天弘科技是否拥有能持续数十年的强大竞争优势，但只要大型企业继续投入数十亿美元建设数据中心，天弘科技就有望通过优化产品结构，实现销售额增长与利润率提升。 $天弘科技(CLS)$

老虎证券09-22 19:22

美股三巫日成交量创纪录标普500突破6660点科技股领涨

也支撑市场上涨。截至目前，提供第三季度业绩指引的标普500公司中，超过22%的企业预期将超出分析师预期，为过去一年最高比例。同时，低于预期盈利预测的公司比例降至四季度以来最低。摩根大通的 David Lebovitz认为，“高估值反映稳固基本面”，使其对股票配置保持乐观。瑞银全球财富管理的 Ulrike Hoffmann-Burchardi指出，在非衰退环境下，美联储降息周期历来支撑股市，结合人工智能、企业盈利和消费力量，股市可能继续上行。编辑总结本轮三巫日交易显示，美股在巨量期权到期推动下活跃度创新高，标普500突破6660点，科技股引领上涨。美联储宽松政策预期、资金流入及稳健企业盈利为股市提供支持。然而，高估值、波动性低及投资者情绪分化提示短期盘整或震荡可能出现。整体来看，美股仍在政策、资金及基本面共同推动下保持上涨趋势，但潜在调整风险不可忽视。常见问题解答问：什么是三巫日，为什么会对市场产生影响？答：三巫日指股票期权、股指期权和股指期货集中到期日，交易量激增容易造成市场短期波动和指数大幅波动。问：本次标普500突破6660点的主要动力是什么？答：主要动力来自巨额期权到期引发的交易活跃、科技股领涨以及美联储近期释放的降息信号。问：投资者应如何看待高估值和市场分歧？答：尽管市场偏乐观，但高估值和散户看空情绪表明短期盘整或波动可能发生，投资者需关注风险管理。问：企业盈利预期对股市上涨有何作用？答：高于预期的盈利指引增强投资者信心，为股市上涨提供基本面支撑，同时低于预期企业比例下降减少负面压力。问：美联储政策预期如何影响股票市场？答：降息或宽松信号通常提升市场流动性和投资者信心，有助于股指上涨，但也需结合估值和基本面评估风险。来源：今日美股网

今日美股网09-22 00:10

美股成交量创纪录第三高财报季业绩预期改善提振市场

标普500指数成分股中，已发布第三季度业绩指引的公司里，超过22%预计超出分析师预期，创下一年来最高水平。市场策略师Michael Hartnett指出：“企业盈利改善预期强化了投资者信心，为股市提供了顺风，特别是在高流动性交易日和三巫日背景下，这种信心更容易转化为实际买盘。” 市场潜在影响与展望高成交量与改善的业绩预期共同作用，对市场有多方面影响：提升市场流动性：大宗成交增强市场深度，有助于吸收大额资金流入。支撑指数上涨：企业盈利预期改善和投资者积极参与推动标普500及纳斯达克指数延续上行趋势。反映投资者情绪：成交量激增说明市场风险偏好上升，资金对高流动性资产和优质标的的需求增加。整体来看，本轮市场表现显示，投资者在关键节点有序调整仓位，同时对企业盈利前景保持乐观，未来交易日市场仍有延续上涨的潜力。编辑总结 9月19日美股成交量达到自2008年以来第三高水平，受期权“三巫日”影响，投资者集中交易以调整仓位。同时，财报季临近，企业业绩预期改善，超过22%的标普500公司预计超出分析师预期。这些因素共同推动市场流动性提升和指数延续上涨。整体来看，美股短期流动性活跃，投资者情绪高涨，但需关注潜在波动风险。常见问题解答 Q1: 美股成交量为何在9月19日创下第三高纪录？A1: 当天正值期权、期货和权证同时到期的“三巫日”，投资者集中调整仓位，加上市场对企业财报季的预期改善，促使成交量达到约277亿股，创下自2008年以来第三高纪录。 Q2: “三巫日”对市场的具体影响有哪些？A2: “三巫日”通常导致成交量和波动率同时提升。投资机构和散户会集中平衡仓位、对冲风险，推动市场活跃度增加。这种效应在当天尤其明显，对流动性和短期价格波动产生重大影响。 Q3: 财报季业绩预期改善如何支撑市场？A3: 彭博数据显示，标普500指数中超过22%的公司预计超出分析师预期，创一年来新高。这表明企业盈利能力增强，投资者信心提升，为股市提供上涨动力。 Q4: 高成交量对投资者和市场有何意义？A4: 高成交量提高市场流动性，有助于吸收大额资金流入；同时反映投资者风险偏好上升，资金倾向于高流动性和优质标的，有利于指数延续上行。 Q5: 投资者应如何应对高成交量和潜在波动风险？A5: 投资者应关注市场短期波动，合理调整仓位，利用高流动性机会优化投资组合。同时保持分散化策略，关注企业基本面和财报数据，以平衡潜在收益和风险。来源：今日美股网

今日美股网09-21 00:10

联邦快递恢复全年指引股价大涨5% 展现成本削减与需求韧性

市场预期。” 事实上，联邦快递此前暂停业绩指引，原因正是特朗普政府不断变化的关税政策带来高度不确定性。此次重新发布预期，基于假设即“全球贸易格局不会进一步恶化”。成本削减与盈利能力联邦快递通过停飞货机、关闭设施及业务整合等措施，实施了数十亿美元的成本削减计划，目标在本财年节省10亿美元。这些措施帮助公司在国际日均出口下降3%的背景下，整体日均包裹量仍然增长4%，单件包裹收入上升2%。财务数据显示，运营利润率从5.2%提升至6%，显示盈利能力得到显著改善。包裹需求与宏观经济尽管面临通胀和失业率上升的担忧，美国消费者支出保持强劲。国内日均递送量增长5%成为关键支撑。首席执行官Raj Subramaniam在电话会议中表示：“我们的业绩证明了网络韧性的成效，这依赖于团队在需求波动中快速调整并持续提供服务。” 政策调整与市场反应 8月29日，美国取消低价值包裹免税入境政策，使全球货运结构产生不确定性。美国银行分析师因此下调了联邦快递及竞争对手联合包裹(UPS.US)的评级，预计节假日期间包裹需求承压。然而，从股价表现来看，联邦快递美股盘后大涨超5%，本季度营收222.4亿美元高于市场预期的216.6亿美元，净利润9.1亿美元亦超越分析师平均预测。公司未来计划与资本运作联邦快递在第一季度回购了价值5亿美元的股票，并计划在财年余下时间继续回购。公司同时宣布将在2026年6月前完成货运业务的分拆上市。相比之下，竞争对手联合包裹则选择放弃发布今年业绩指引，显示两家公司在战略上的差异。编辑总结总体而言，联邦快递恢复全年营收与利润指引，反映了其对未来市场走向的信心。虽然关税政策和贸易环境仍带来不确定性，但通过成本削减、产品优化和资本运作，公司展现了稳健的盈利能力与抗压韧性。市场反应积极，股价上涨说明投资者认可其战略方向。然而，未来全球政策和需求变化仍是潜在风险点。常见问题解答问1：联邦快递为何选择在此时恢复业绩指引？答：主要因为公司对营收和利润预期更有信心，假日季需求强劲，加上成本削减成效明显，为恢复指引提供了依据。同时，市场对关税政策的担忧有所缓和，使其具备了公布预期的条件。问2：关税政策对联邦快递的影响有多大？答：关税短期内确实抑制了国际出口业务量，公司承认这是主要挑战之一。不过，国内业务增长和成本节约抵消了部分负面影响，因此整体营收与利润仍保持正增长。问3：成本削减措施如何提升了盈利能力？答：联邦快递通过停飞货机、关闭低效设施和业务整合减少开支，预计节省10亿美元。这些措施帮助运营利润率从5.2%提升至6%，表明盈利能力得以增强，即便在出口下滑的情况下依旧保持增长。问4：股价上涨是否意味着投资者完全消除了担忧？答：股价大涨反映投资者认可其基本面改善，但并不意味着所有风险消除。全球贸易政策和宏观经济的不确定性依旧存在，未来的市场波动仍可能影响股价表现。问5：联邦快递未来战略的关键是什么？答：其核心战略包括维持成本优化、推动分拆上市、加强回购以提升股东回报，同时继续布局国内包裹市场。面对国际政策变动，公司将通过多元化市场和运营韧性来降低潜在风险。来源：今日美股网

今日美股网09-20 00:11

联邦快递(FDX)财报：隧道尽头是否出现曙光？

X股价在2025年已下跌16%。黯淡业绩指引管理层对2026财年第一季度及全年均给出营收持平的指引，主要归因于贸易环境与经济增速放缓。占总营收逾85%的联邦快递捷运 (Express) 和联邦快递地面 (Ground) 业务预计持平，而占总营收15%的联邦快递货运业务将出现低个位数下滑。然而每股收益才是更值得关注的指标，因公司正通过“网络2.0”和“统一联邦快递”项目推进业务优化，旨在提升盈利能力。管理层给出的第一季度调整后每股收益指引区间为3.40-4.00美元，2026财年全年指引为20-21美元。任何上调或下调都将影响股价，而最终取决于上述业务重组的成效。贸易摩擦包裹行业因一项延续百年的“最低限额”豁免政策终止而遭受重创。该政策原允许价值低于800美元的货物免除关税及繁琐申报要求进入美国。该政策于8月29日（上周五）全面生效。值得注意的是，针对中国/香港地区的豁免早在2025年5月已被取消，而该地区占美国小额进口货物的75%左右。据估算，此政策带来的逆风效应预计将导致第一季度损失1.7亿至2亿美元，第二季度损失约5000万美元。然而近期贸易摩擦可能对联邦快递和UPS产生积极影响——因逾30家国际邮政运营商暂停向美国投递，国内包裹巨头有望借此填补市场空白。但长远来看，这仍不足以抵消最低限额规则的影响。竞争加剧包裹递送领域的竞争格局复杂多变。联邦快递的主要竞争对手UPS面临着极为相似的处境——两家企业均承受着新进入者的压力，尤其是亚马逊及沃尔玛、塔吉特、百思买等致力于发展自有物流能力的大型零售商。这些零售巨头凭借规模优势及掌控全链条配送的战略意图，对联邦快递构成实质性威胁——其市场份额将持续流失，并被迫参与价格战。不过亚马逊等企业目前仍依赖联邦快递完成订单，双方近期达成的协议便是例证。我们预计新签约的亚马逊合同可能为联邦快递创造新的营收机会。积极方面，联邦快递仍具备应对激化竞争的手段。其庞大运输机队（含飞机）构筑了天然护城河，此外进军医疗垂直领域亦可开拓高利润业务。预期仍显低迷当前仅12倍左右的前瞻市盈率估值，或许已充分反映经济下行、关税摩擦及竞争加剧等负面因素。预期低迷往往意味着下行空间有限，这在联邦快递案例中尤为适用。股价潜在上涨动力可能来自明年预期的货运业务分拆——此举有望推高市盈率倍数，而“网络2.0”整合计划则可能进一步提升净利润。但我们仍预计短期内经营环境将持续面临挑战。立刻体验原文链接

TradingKey09-19 21:01

世纪收购！芯片再成市场焦点，科创芯片50ETF(588750)早盘振幅超2%，单日强势吸金超1亿元！三年三代芯，AI芯片演进路线图公布

行情之后，半导体在海外晶圆龙头上修年度业绩指引、中芯国际和华虹半导体在法说会上对未来订单及景气乐观展望的背景下，迎来板块性快速上涨行情，此前一直重点推荐的模拟（对美反倾销）和存储（涨价）近期均迎来较大行情催化，半导体自主可控再度成为市场焦点。与此同时，Deepseek、阿里先后表态对国产算力的适配力度和采购比重都有所加大，而国内先进制程的配套能力也在不断提升，本土算力链正经历戴维斯双击。维持对于2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下“估值扩张”的乐观判断。（来源于国信证券20250916《半导体自主可控再成焦点，继续推荐模拟、存储及算力ASIC》）看好芯片核心科技，可关注科创芯片50ETF（588750），跟踪复制科创芯片指数，涨跌幅弹性高达20%，覆盖芯片产业链核心环节，高纯度、高锐度、高弹性！低门槛布局科创芯片核心环节，高效把握“新质生产力”大行情，抢反弹快人一步！场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。科创芯片50ETF属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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