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科创半导体ETF鹏华(589020)涨超2.6%，8月国内半导体领域已披露融资总额环比增17.45%

国产进展，2026E中国本土设备企业在中国市场规模中占比（国产化率）或同比+6pct至29%。科创半导体ETF鹏华紧密跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，上证科创板半导体材料设备主题指数选取科创板内业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板半导体材料设备主题指数(950125)前十大权重股分别为华海清科(688120)、中微公司(688012)、沪硅产业(688126)、拓荆科技(688072)、中科飞测(688361)、安集科技(688019)、芯源微(688037)、华峰测控(688200)、盛美上海(688082)、天岳先进(688234)，前十大权重股合计占比71.5% 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-24 09:51

东鹏：撕红牛、踢怪兽，国货 “续命水” 凭何成逆袭王？

鹏之前，红牛早在 1995 年就进入了中国市场，依托华彬集团的运营，长期定位于高端能量饮料市场，核心的受众群体是白领和极限运动爱好者，从 1996 年开始斥资上亿元赞助央视春晚，奥运会转播，并持续赞助 F1 赛车、悬崖跳水等极限赛事，强化 “高端国际品牌” 形象，早年在国内能量饮料市占率一度超过 80%。和 Monster 一样，为了避开和红牛的正面竞争，东鹏将核心目标客户锁定在了红牛未满足的下沉市场，并聚焦在以货车司机、建筑工人为代表的体力劳动蓝领人群。海豚君认为而之所以没有像 Monster 一样定位年轻人的核心原因在于，中美两国的国情并不相同：美国作为成熟的发达国家，由于长期饮用咖啡/可口可乐，对咖啡因的耐受度本就较高，根据国际咖啡组织（ICO）的数据，当前美国人均咖啡因日摄入量约 135mg（相当于 1 罐半红牛），因此能量饮料本身提神的功能性是被显著弱化的，更多起到的是身份表达和社交娱乐的需求。调研信息显示美国能量饮料近第一大饮用场景来自派对/聚会（近 38%），而这也是 Monster 在美国得以快速崛起的重要背景。而中国作为发展中国家，当前仍然还是以劳动密集型产业为主，这也意味着背后的蓝领群体庞大且需求刚性，根据《中国蓝领群体就业研究报告》的统计数据，中国蓝领劳动者总数超 4 亿（核心人群包括司机、外卖员、快递员等），占总就业人口的比例达到 54%，而这也为东鹏的崛起提供了绝佳的沃土。蓝领人群最大的特征就是价格极度敏感，因此东鹏在产品上力求量大实惠，和红牛相比，在功效相近的情况下，容量加倍后价格仍然便宜 1 元。从下图可以看到，如果按照单位毫升价格来算，东鹏特饮基本是国内能量饮料里最便宜的。而高性价比不仅让东鹏扩大了自身的受众群体，也实现了从低频可选向高频必选属性的转变。另外，由于大部分从事体力劳动的人群是户外工作者，东鹏创造性的把罐装改成了便于多次饮用的瓶装，并贴心配上了防尘盖，增加了产品的辨识度，也成了很多货车司机的随车烟灰缸，这种基于用户群体的深刻洞察也让东鹏迅速获得了蓝领人群的喜爱。 2、渠道结构的差异是关键 2.1、中国的渠道结构相对分散，标准化程度低对于快消品而言，海豚君认为从某种意义上来说，消费者在哪看到你的产品比打广告要更重要，比如货车司机如果在任何渠道都能看到东鹏，久而久之也就会形成肌肉记忆，而这种无处不在的渠道覆盖度和控制力才是从红牛手里抢走市场的杀手锏！海豚君在《Monster：四面楚歌，昔日 “怪兽” 会变 “病猫” 吗？》说过，在美国，食品饮料的渠道以便利店为核心，辅以大型连锁零售超市、仓储会员店，形成了集中、统一的渠道体系，SKU 管理规范，货品陈列、价格体系相对一致，并且很早就和可口可乐、百事可乐等巨头建立了直供关系，因此对于中小品牌来说，和巨头达成分销合作往往是最高效的选择，可以快速渗透到各个终端，这也是 Monster 作为追赶者，在没有自建渠道的情况下可以借助巨头实现快速扩张的重要原因。而中国的渠道则主要以独立小杂货店、综合超市主导，终端高度分散，且不同地区、不同类型的终端之间加价率差异较大，缺乏统一管理和定价体系，因此想要牢固掌控终端，必须亲历亲为，但渠道的碎片化和复杂度也使得在国内自建渠道的难度远高于美国这种渠道高度集中的市场。 2.2、数字化是灵魂由于上述渠道结构的差异，为了更好掌控渠道和终端，东鹏从 2015 年开始就着手数字化建设，作为集团内部的 “一把手工程”，东鹏 10 年期间累计投入近 30 亿元搭建了当前业内最为领先的数字化体系。可以说，高效的数字化体系是支撑东鹏全渠道精耕的关键，也让东鹏各个运营环节的效率上了一个大台阶，是东鹏最为核心的护城河。为了让各位投资者更清晰了解到东鹏是如何通过数字化系统的搭建完成对各渠道环节的深度掌控，海豚君要先给大家做个背景介绍，整体来说，东鹏数字化搭建分为两个阶段：第一阶段：“一元乐享 “实现 BC 端联动：2015 年前后，彼时软饮行业主流的营销手段还停留在康师傅开创的“再来一瓶 “促销模式，但这种模式兑奖流程复杂，需要经过消费者、终端门店、经销商等多级流转，效率低下，导致很多终端门店配合意愿并不高。在这种背景下，东鹏先从 C 端消费者入手，推出了瓶盖码，将红包以二维码形式嵌入瓶盖中，消费者通过扫码可以直接获得现金红包。在瓶盖码的全面推广下，消费者参与意愿高涨，东鹏也借助瓶盖码积累了庞大的流量池，获得了精准的消费者画像，为后续开展针对性的广告投放打下基础。 2018 年，为了把终端门店也纳入到数字化体系中，东鹏又推出了重磅营销活动 “一元乐享 “（和消费者扫码赢红包活动不冲突）。简单来说，消费者购买产品开盖中奖后拿瓶盖到门店兑奖，向门店支付 1 元可以再获得一瓶，而门店老板拿到瓶盖后仅需扫瓶盖码获得核销券（瓶盖不需要回收），凑齐 24 张券给到邮差商即可再换一箱（24 瓶），假设按照平均 30% 的中奖率 (对应 7 瓶)，相当于门店老板每卖一箱在原有的渠道利润上还可以多赚 7 元。但需要注意的是，为了能扫码核销，门店老板必须注册成为东鹏的商户会员，这么一来，东鹏凭借 “一元乐享 “也搭建了自身的商户会员系统，实现了消费者和终端门店的串联。为了保证该体系运作顺畅，从下图可以看到东鹏在后续每个核销环节都设有激励，让无论是终端门店、邮差商还是经销商都能享受到 “一元乐享” 所带来的收益。 Source：米多大数据，Dolphine Research 第二阶段：“五码合一”，全链条数字化东鹏通过 “一元乐享”、“瓶盖码红包 “，虽然提升了对终端和消费者环节的掌控力度，但从产线到经销商、邮差商、终端门店的流转环节其实仍然缺乏透明度。因此，在这个基础上，2019 年东鹏对产线进行改造，每瓶出厂的东鹏饮料在生产线上都会被赋予盖内码和盖外码，当 24 瓶饮料包装成一箱时，盖内码和盖外码会与箱内码和箱外码关联，同时与垛码以及每批货物的批次号绑定，实现了瓶箱关联、五码合一，使得东鹏可以对产品全生命周期进行监控（生产、出库、入库、销售、核销等）。具体而言，经销商入库扫描垛码和箱外码、终端开箱扫描箱内码、消费者购买后扫描盖外码和盖内码，基于扫码时间的先后顺序，渠道的上下级关系可以一一对应，这么一来，假如系统检测到消费者/终端门店的扫码地点与箱码归属地不匹配，系统就会从后台自动锁定对应的瓶盖码并向总部预警。通过上述梳理，可以看到东鹏从 2015 年扫码红包开始探索消费者数字化，到后续的终端和渠道数字化，再到最终为了匹配五码合一系统进行生产端的数字化改造，当前五码各司其职，串联了从生产到流通再到消费的全链条，成功构建了一个数字化管理闭环，让市场的运作效率达到最大化，具体来说： 1）深度掌控渠道，保障渠道秩序和利润：基于公司五码合一的全链路监控，一旦系统发现经销商窜货，东鹏会直接收回经销商的区域代理资格，并会要求经销商支付重额违约金，而如果涉及到公司内部人员协助窜货，也会直接扣除其全部绩效奖金。重压之下，根据调研信息，东鹏的窜货率低于 1%，相较于软饮行业普遍 10% 以上的水平来说可以说是绝对顶尖的水准。要知道，窜货一直以来都是软饮行业最头疼的难题，不仅会破坏市场价格体系，打击正规经销商的信心，而且极度损害品牌形象，会让竞品抓住机会抢占市场份额。强如农夫这种 “软饮一哥” 窜货率也普遍在 8%-10% 左右，而能量饮料由于利润空间更大，各区域之间的窜货现象往往更加突出，因此东鹏在这种情况下能把窜货率控制在 1% 以内其实是非常难得的，而低窜货率也保障了各级渠道价格体系的稳固。从渠道利润的角度，结合调研信息，从下图可以看到，在经销商环节，东鹏经销商的单箱利润是红牛的近 4 倍，而对于邮差商，根据前文分析，由于不仅要承担具体的配送任务，还要负责网点开发和终端客户的维护，如果算网点开发激励和综合补贴，东鹏邮差商的综合收益也要比传统的物流商高出 15%-20% 左右。最后，对于终端门店而言，如果算上扫码返利（箱内码）、核销红包、上架补贴等各项福利，门店的综合毛利率在 40% 以上，高出行业 5%-10% 左右。每个环节都高于行业平均水平的渠道利润也使得东鹏的拥有行业内领先的渠道推力，反映到财务指标上，从下图可以看到东鹏的存货周转效率在行业内也是断崖式的领先，仅为 27 天（行业平均在 40-60 天左右）。这也是东鹏的网点从 2018 年不到 60 万家迅速拓展到当前 420 万家的重要原因，可以说，这套在业内领先的数字化体系是东鹏得以快速全国化快速扩张的核心杠杆。 2）极大程度提升了东鹏的生产效率：除了对渠道的深度掌控，前文我们提到东鹏的产能利用率高达 90%，拥有极高的单线生产效率，实际上很大程度上也依赖于东鹏这套全链条数字化体系。根据前文分析，在 “五码合一” 这套系统下，无论是在全国任何一个终端，只要消费者开瓶饮用，东鹏就能通过数据平台知道 1 瓶饮料完成了真实动销，且每天公司会根据实时的扫码数据分析动销情况，生产库存报告，推送到生产线，动态调整排产计划，真正做到了以销定产，很大程度避免了缺货和库存挤压，做到产能利用最大化。另外，值得一提的是，为了把成本领先战略做到极致，东鹏在业内首创了将 PET 塑料瓶用于全品类饮料材料（能量饮料，电解质水，茶饮料等），这种方法一方面由于 PET 瓶克重更轻，能够提升单程的物流装载量，另一方面，更重要的一点在于可以实现多品类共线生产，也进一步提高了生产效率。而对于农夫为代表的这种不同品类、不同规格采用不同包装的综合性软饮企业来说，产线之间的切换也无形中提升了产品的单位制造成本。总体来说，表面上看，“五码合一” 这个动作看似简单，实际上，为了实现五码的追踪效果，需要对全渠道的数据实时掌控，而这些又需要从生产端、经销商、邮差，终端门店老板全渠道的配合，实现起来有很高的门槛，是东鹏 10 年来不断摸索、持续投入的结果，10 年期间东鹏积累的 2.5 亿用户画像也成为了东鹏区别于竞品独特的数据资产优势。其实，食品饮料作为一个极度传统的行业，想要达到东鹏这种全链条数字化，不仅前期需要持续不断的资金投入，更需要颠覆原有渠道和内部组织架构的各个环节，做到内外部成员重新适应，需要时间的沉淀，从长期看是典型的难而正确的事情，东鹏的可贵之处就在于，管理层很早就意识到了数字化的重要性，并自上而下身体力行去推进，最终在行业内率先实现了数字化转型，目前来看，其他软饮企业虽然也普遍使用了数字化工具，但整体上无论是从实效性还是集成度来说和东鹏都有不小的差距，并没有形成完整的闭环，在海豚君看来，数字化的壁垒会使得企业间的综合实力差距会逐步拉大。 3、突出功能性，一招制敌最后我们再来简单对比下东鹏和 Monster 的营销环节，如果说 Monster 的成功在于通过社群营销深度绑定了一群相对小众但高粘性的 “亚文化群体”，进而形成了身份认同，东鹏从开始就定位 “国民功能饮料”，试图覆盖的目标人群要显著更广。因此，在营销手段上，前期东鹏采用了饱和式广告营销，通过全方位、高频次、多场景的广告轰炸占领消费者心智，广告标语 “困了累了喝东鹏特饮” 简单直接，锚定产品的功能特性。一方面，东鹏和央视总台深度合作，2018 年成为 CCTV 世界杯转播赞助商，2024 年又作为巴黎奥运会顶级合作伙伴投放广告，传递 “为国争光，东鹏能量” 的民族品牌形象，覆盖全国电视观众，根据招股书信息，从下图可以看到东鹏电视电台的广告投放占比最高。线下，东鹏将广告标语渗透到公交车，候车厅，地铁站等所有人员密集的领域，高频曝光强化品牌认知度。后期，东鹏又把目标客户细化为 8 类重点人群（开车人群、蓝领人群、新蓝领人群、娱乐人群、白领人群、学生人群、运动人群、公务人群），针对这 8 类人群的特征推出更加针对性的营销方案。比如针对开车群体，公司 2019 年与高德达成战略合作，相继在春节、五一、国庆等出行高峰流量节点推出定制导航语音包，而针对学生群体，东鹏则积极赞助青少年体育赛事，并举办 “校园能量站” 活动，免费试饮搭配积分奖励系统（扫码累积兑换学习用品），一系列组合拳下来，配合全渠道终端网点的快速铺货，东鹏的品牌认知度大幅提升。小结：重资产 + 规模 + 数字化总结一下，根据全文的分析，可以看出东鹏的核心竞争力从来不在于简单的便宜，性价比高，而真正的竞争力是十年来搭建的数字化支撑的高效运作体系，并通过不断壮大规模，节省成本，最终回馈给渠道和消费者，形成正向循环。东鹏的董事长林木勤曾经说过：要把东鹏特饮做到别人不再愿意进入这个品类，因为 “无利可图”，实际上在海豚君看来东鹏的这套打法就是把波特的成本领先战略做到了极致，通过在全价值链上构建成本优势，让企业的产品和服务成本低于行业内竞争对手，从而以更低的价格参与市场竞争，或在同等价格下获得更高的利润，最终建立长期竞争优势。当规模效应足够大，价格压的足够低，企业运营效率足够高，这就是最坚固的护城河。下篇，我们将站在当下的视角，来梳理东鹏未来的成长空间、海外的扩张潜力和投资价值，敬请期待！本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研09-23 19:11

高伟达联手蚂蚁数科打造第二增长曲线

合年增长率(CAGR)达到15.8%，中国市场增速预计领先全球平均水平，年均增速18.7%。其中中国金融科技软件市场规模将从2024年的680亿美元增长至2030年的2050亿美元。高伟达与蚂蚁数科签署战略合作协议，正当其时。金融行业进入人工智能时代后，强强联合快速整合市场将成为每一个行业玩家的必由之路。蚂蚁数科和高伟达的战略联合无疑将深刻影响未来整个行业的发展格局。

证券之星09-23 17:41

全球厨卫领导品牌科勒集团与拼多多达成战略合作，共创可持续发展新局面

Kohler介绍，在科勒的全球版图中，中国市场一直拥有举足轻重的地位。目前，科勒已将可持续发展全面融入品牌理念，在新的发展理念下，Laura Kohler亲自率队到访拼多多，与拼多多开启新一轮战略合作，也传递了科勒继续深耕中国市场的决心。 ▲Laura Kohler（左一）正在发言。吴界|摄 “中国市场对我们非常重要，我们希望科勒能真正融入中国正在发生的新消费、新互动趋势，帮助更多中国消费者过上更健康和可持续的生活。”Laura Kohler表示，拼多多可以帮助科勒触达更多人，平台对于年轻消费者有着深刻的理解，这对科勒而言非常重要，将助力品牌更好地传递价值观，更有效地与中国年轻一代、县域市场的消费者沟通，双方通过本次合作可以发挥各自优势，把致力于消费者美好生活的共同愿景传递给所有人。 ▲科勒厨卫集团中国区总裁程凝先生正在发言。吴界|摄早在2024年5月，科勒就与拼多多正式开启品牌合作。过去一年多的时间，科勒在拼多多经历了快速发展，同年9月，科勒在拼多多触达的新用户突破300万；在平台的年底大促活动中，科勒的单月营业额较正式合作前翻了3倍。今年3月，双方的合作进一步深入，科勒在拼多多首次推出平台专供产品，截至目前，科勒在平台的营业额比去年同期增长100%。 ▲科勒集团与拼多多签署战略合作协议。吴界|摄 “我们在拼多多仍有非常大的发展空间，基于此次新一轮的战略合作，我们希望可以借助平台触达更多的年轻用户和县域人群，继续传递我们的可持续发展理念，并以每年100%的复合年增长率，实现1亿消费者的触达。”据科勒集团电商总经理Dirk Jiang介绍，未来，科勒将以全球领先标准为拼多多消费者定制更智能、更新颖的个性化产品，比如，将为年轻一代的宠物护理需求推出的宠物花洒等。 “在拼多多平台，中国家装市场的消费潜力还在持续释放，年轻一代、县域市场消费者对于智能、环保的家装卫浴产品的消费升级需求还在高速增长。”拼多多品牌负责人表示，拼多多接下来将在消费洞察、数据共享、产品研发、营销创新等领域与科勒进行全方位的深度合作，助力科勒持续引领、开拓中国市场，满足中国消费者对美好生活的期待。

金融界09-23 17:30

华夏安博仓储REIT获批

念均遵循安博统一标准。自2003年进入中国市场以来，安博中国凭借卓越的服务质量与运营能力，在中国物流基础设施行业中确立了重要地位。作为安博在中国资本市场的首秀，华夏安博仓储REIT备受重视。为更好地服务基金存续管理、实现资产运营收益最大化，安博中国于2024年11月11日设立全资子公司深圳前海安博基础设施投资有限公司，作为该REIT的运营管理机构。核心管理团队均来自安博中国，运营团队也均来自原有三个项目的管理一线，具备丰富的行业经验。主要管理人员从业经验均超过15年，高管及核心团队成员在业内享有良好声誉。这一安排既保持了基础资产运营团队的稳定性，也有效控制了与未纳入REITs资产之间的潜在同业竞争风险，同时充分发挥安博品牌与全球资源网络优势，为REIT持续赋能。此外，计划管理人中信证券及基金管理人华夏基金均拥有丰富的仓储物流类REITs管理经验，将为基金平稳运行提供进一步支持。未来展望：扩募储备丰富，树立行业新标杆安博将REITs视为全球业务拓展的核心平台，其纽交所上市主体Prologis（上市代码：PLD）为全球最大物流REITs，并在日本、墨西哥等地已成功发行多只REITs产品，国际化管理经验丰富。本次在中国境内发行公募REITs，是安博进一步扩大在华投资的重要工具。据悉，华夏安博仓储REIT拟在首发完成后积极推进扩募工作。自2003年进入中国以来，安博持续投入并精耕市场，资产质量优异。经过二十多年的发展，其在华资产储备丰富、质量领先，具备快速扩募能力。截至2025年6月30日，安博在中国24个城市管理共44个仓储物流项目，总管理规模约530万平方米。物流仓储行业作为服务实体经济的关键环节，具有跨部门、跨行业、跨地区的交叉属性，是连接制造业、零售业与运输业的重要枢纽，对国家经济发展具备重大战略意义。近年来，国家多项重大战略与政策明确鼓励和支持物流及仓储行业发展。在政策红利持续释放、移动互联网深入应用、大数据、人工智能及智慧物流等技术不断成熟的背景下，物流仓储行业正迎来新一轮发展机遇。华夏安博仓储REIT的成功获批，不仅引进全球领先的REITs运营管理经验，也为中国公募REITs市场国际化树立了新标杆，将进一步推动了行业高质量开放与发展。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 17:20

ETF市场日报 | 芯片、半导体板块逆市上行！十四只科创债ETF明日集体上市

跟涨。华泰证券指出，半导体设备下半年中国市场“东升西降”或加速；2025全年半导体资本开支将同比增长14%，达到1480亿美元；全球设备市场规模则预计同比增长12%，达到1420亿美元的预测。华泰证券认为：1）2025年下半年，中国市场有望继续先进工艺主导的投资周期，看好本土设备公司份额提升的投资机会。2）海外市场可能进入整体增速放缓的空窗期。建议关注，Intel等主要企业投资节奏的变化和AI需求相关的投资机会。国泰海通证券认为，随着AI大模型对算力需求的攀升，HBM产品堆叠层数由8层向12层发展，测试复杂度显著提升，部分厂商正考虑在堆叠后增加新的测试环节以提高良率，从而带动晶圆级和封装级测试设备需求增长。同时，SK海力士已率先完成HBM4开发并构建量产体系，技术升级将进一步拉动高端存储测试设备的市场空间。跌幅方面，金融科技板块回调居前华创证券认为，全球大模型竞争已从单极主导走向多极并立，xAI旗下Grok系列快速迭代至Grok-4，在数学推理、编程及复杂任务执行中表现突出，标志着AI模型向多智能体协作和深度场景应用加速演进。同时，国产大模型如DeepSeek-V3.1、Qwen3等在工具调用效率与垂直领域性能上实现突破，推动AI+应用场景不断拓展。活跃度方面，短融ETF(511360)成交额居首成交额方面，短融ETF(511360)今日成交额居首，达341亿元。银华日利ETF(511880)、可转债ETF(511380)、华宝添益ETF(511990)成交额紧随其后。香港证券ETF(513090)成交额居股票类产品第一。换手率方面，标普消费ETF(159529)换手率居首，达383%。中韩半导体ETF(513310)、港股通科技ETF华泰柏瑞(513150)、5年地方债ETF(511060)换手率居前。 ETF发行市场方面，十四只科创债ETF明日集体上市明日上市的科创债ETF分别来自万家基金、天弘基金、银华基金、大成基金、华安基金、工银瑞信基金、永赢基金、中银基金、摩根基金(中国)、华泰柏瑞基金、汇添富基金、兴业基金、泰康基金、国泰基金。科创债ETF分别跟踪深证AAA科技创新公司债指数、中证AAA科技创新公司债指数、上证AAA科技创新公司债指数。科创债ETF主要适合追求稳健收益、中低风险偏好的投资者，例如希望获取稳定票息收入的退休人群或替代银行理财的资金，可作为组合中的信用底仓。同时，它也适合希望参与国家科技创新战略、但不愿直接承担股市高波动的长期配置型投资者，包括部分机构资金。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 15:21

“高端母婴消费科技第一股”上市敲钟！不同集团（06090.HK）正式启航

科技与设计的产品力，有望在海外复制其在中国市场的成功路径。另一方面，深化数字化运营与供应链自主化。集团将持续推进供应链升级与核心品控能力建设，目前已自建儿童安全座椅及部分餐椅生产线。在数字化方面，通过数据驱动优化产品开发与营销策略，提升整体运营效率与成本控制能力。从发展趋势看，不同集团代表了中国新消费企业从“产品创新”向“用户体验创新”的升级路径，财务数据也印证了这一模式的成长性。 2025年上半年，集团实现营业收入7.26亿元，同比增长24.7%；2022至2024年收入复合增长率达56.9%。净利润方面，2025年上半年达4850.7万元，同比增长72.14%，2022至2024年经调整净利润的复合增长率更高达236.8%，显示出强劲的盈利释放能力。在生育支持政策持续深化的背景下，不同集团凭借产品升级与场景拓展，实现了逆势高增长，验证了其商业模式的韧性与可持续性。随着全球化战略的推进与数字化能力的不断夯实，集团有望进一步扩大市场份额、提升盈利水平，中长期配置价值值得关注。小结不同集团的成功上市，标志着其已超越传统母婴企业的范畴，正式跻身以用户场景为核心、以科技与设计为双翼的消费科技公司行列。这不仅是一个品牌的里程碑，更预示着市场对“新母婴”生态价值的一次系统性重估。回顾其成长路径，不同凭借“产品跨界融合、用户深度运营、增长策略高效”的三维逻辑，在过去六年中展现出强劲的高成长性。展望未来，在全球化布局、数字化赋能与供应链自主化的三重驱动下，不同集团有望进一步打开成长天花板，持续引领母婴消费科技板块的价值重构。对于投资者而言，不同集团的上市或许提供了一个观察中国新消费的重要窗口。其后续的海外拓展步伐与盈利能力的持续释放，值得长期关注。这家从母婴赛道走出的“科技型选手”，或将成为中国新消费品牌走向专业化、全球化的重要范本。

格隆汇09-23 14:21

半导体设备下半年中国市场“东升西降”或加速，芯片设备ETF(560780)早盘一度冲高涨超2%，权重股长川科技20cm涨停

道设备增速尤为显著。受去年高基数影响，中国市场2025年上半年微降1%，呈现和海外不同的周期特点。华泰证券指出，半导体设备下半年中国市场“东升西降”或加速；2025全年半导体资本开支将同比增长14%，达到1480亿美元；全球设备市场规模则预计同比增长12%，达到1420亿美元的预测。华泰证券认为：1）2025年下半年，中国市场有望继续先进工艺主导的投资周期，看好本土设备公司份额提升的投资机会。2）海外市场可能进入整体增速放缓的空窗期。建议关注，Intel等主要企业投资节奏的变化和AI需求相关的投资机会。行业动态方面，长川科技公告称，长川科技发布2025年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为8.27亿元-8.77亿元，比上年同期增长131.39%至145.38%。报告期内，半导体行业市场需求持续增长，公司客户需求旺盛，产品订单充裕，销售收入同比大幅增长，带动利润显著提升。国泰海通证券认为，随着AI大模型对算力需求的攀升，HBM产品堆叠层数由8层向12层发展，测试复杂度显著提升，部分厂商正考虑在堆叠后增加新的测试环节以提高良率，从而带动晶圆级和封装级测试设备需求增长。同时，SK海力士已率先完成HBM4开发并构建量产体系，技术升级将进一步拉动高端存储测试设备的市场空间。此外，随着超节点技术如英伟达NVL72方案的应用，单机柜集成大量GPU与交换芯片，系统复杂度大幅提升，需进行ICT、FCT、老化、性能等多项整机测试以保障稳定性。此类高端服务器的普及使得主板级测试环节重要性凸显，相关测试设备供应商将受益于AI基础设施建设带来的长期需求扩张。场内ETF方面，截至2025年9月23日 13:01，中证半导体材料设备主题指数上涨0.72%，芯片设备ETF(560780)上涨0.88%，盘初一度涨超2%。成分股长川科技20cm涨停，立昂微10cm涨停，沪硅产业上涨8.68%，华峰测控上涨5.80%，有研硅上涨5.15%；前十大权重股合计占比62.09%。拉长时间看，截至2025年9月22日，芯片设备ETF近1周累计上涨9.25%，涨幅排名可比基金第一。规模方面，芯片设备ETF最新规模达3.68亿元，创近1年新高。份额方面，芯片设备ETF最新份额达2.49亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，芯片设备ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日获得4244.54万元净流入，合计“吸金”1.26亿元。芯片设备ETF(560780)：紧密跟踪中证半导体材料设备主题指数，中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料和半导体设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。场外联接(A：020639；C：020640)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 13:10

高通会不会成为中美科技战的牺牲品？

颗，并将逐年下降。此外，高通为了维持在中国市场的市占率，最快可能会在2023年第4季度开始价格战。高通作为芯片巨头，其收入主要来源于手机，占总营收的比重高达62%。众所周知，中国是手机制造大国，小米、OPPO、vivo、华为等品牌商合计占有50%以上的全球份额，2022财年，高通来自中国的收入占比高达63.6%：如此依赖中国，而中美当下的科技战如火如荼，有消息称，国内将禁止政府官员在工作中使用iPhone，引发苹果股价下挫，高通作为苹果的供应商亦受到牵连。此情此景下，不得不问一句：高通会不会成为中美科技战的牺牲品？先说下我的结论：不会！从目前的情况来看，华为mate60虽是5G手机，但其麒麟9000s芯片工艺制程最多是7纳米，较苹果、高通落后整整2代！最关键的是，7纳米工艺或是麒麟芯片的顶峰，继续突破的概率极低，主要是缺乏EUV光刻机！ EUV光刻机全世界只有阿斯麦能够生产，自上市之后，这款产品一直对中国禁售，EUV光刻机的单价高达4500万欧元，约3.5亿人民币/台。 EUV光刻机包含数十万个零部件，重达180吨，研发耗时高达15年，是英特尔、AMD、摩托罗拉、美国三大国家实验室及阿斯麦联合研制，因此，技术门槛远高于原子弹。目前，国产光刻机制程最多能达到28纳米，且尚未量产。有了EUV光刻机的枷锁，如果没有美国点头，华为麒麟芯片继续向上突破的概率微乎其微，这也意味着，随着时间的流逝，华为手机的性能与苹果的差距越来越大。考虑到其他方面的限制，华为mate60恐怕也只能在国内大卖，国际市场空间极小。因此，麒麟芯片对高通的冲击有，但并不构成重大风险。如果麒麟芯片被封印，苹果在国内的竞争力依然无法撼动，至于国家禁止政府人员使用iPhone，目前尚未证实，但大概率冲击有限，而且苹果和高通的关系并不好，前者一直想自研芯片，摆脱高通的专利霸权。除了手机之外，高通还有IOT和汽车业务，这两块的市场潜力足以弥补华为带来的冲击：市场竞争无须担忧，那高通会不会有直接被中国政府禁用的风险，类似美光被制裁？答案是没有。高通的芯片，尤其是基带芯片有极高的专利壁垒，还需要全模（2G/3G/4G/5G，TD-LTE、FDD-LTE、TD-SCDMA、CDMA、WCDMA、GSM）+全频段+兼容不同设备厂商，这样的难度，连苹果都望而生畏，何况其他手机厂商？最关键的是，即使芯片被设计出来了，没有EUV、没有台积电代工制作，依然是白纸一张，根本无法使用，因此，高通的霸主地位极难撼动！中美科技战，制裁与反制裁，最终决定权要看技术实力如何！ $高通(QCOM)$

老虎证券09-23 11:41

英伟达1000亿砸向AI基建，下游消费电子Beta空间巨大？

451.8万台，同比增长42.5%，而中国市场增速更是高达121.1%。而且咱们国产厂商已经拿下全球近四成的市场份额，这种级别的增长根本不是简单的换机周期能比的，完全是新赛道的爆发式增长。可能还有人在担心技术门槛？看看最近的国产突破就知道多虑了。阿里平头哥最新自研的 PPU芯片已经追平英伟达H20,96GB HBM2e显存、700GB/s带宽这些关键参数直接对标，完美解决AI终端的算力瓶颈。华为昇腾甩出的三年技术路线图，2026到2028年每年都有新芯片迭代，算力基本一年翻一倍——这种技术突破可不是实验室成果，而是能直接支撑智能眼镜实时交互、穿戴设备健康监测的硬实力。从配置角度看，资金近期之所以开始抄入消费电子50ETF（159779），是因为它覆盖的寒武纪、立讯精密、工业富联等前十大权重股，完美串联起芯片、组装、终端品牌全链条，能够最大化布局AI算力投资向终端应用的价值传导。目前英伟达砸下的千亿资金，OpenAI的硬件布局，果链的旺季爆发，再加上国产芯片的技术突破，这几大因素叠加在一起，已经为消费电子构建起了完整的上涨逻辑——消费电子50ETF（159779）后续β空间值得期待。作者：三好金融民工风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-23 11:01

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