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蔚来：穿越 “风暴”，能否迎来黎明？

销量指引 8.7 万-9.1 万，由于乐道 L90 已经开始交付，隐含的 9 月销量在 3.5 万-3.9 万，环比 7 月的 3.1 万继续增加 4000-8000 台，这样的销量指引海豚君认为还可以，尤其是乐道 L90 8 月已经交付了接近 1 万辆，仍然还有这个增量。 4. 但收入指引相对一般，主要还是卖车单价低于预期：三季度收入指引 218-229 亿元，如果按照三季度其他收入 28 亿（和本季度持平来估算），卖车单价还要继续环比下滑 0.4 万元至 22 万元，也要明显低于市场预期 24.2 万元。 5. 降本增效已经开始体现在三费端：销管费用环比改善了 4.4 亿元至 39.6 亿元，好于预期的 42 亿元。主要因为乐道和蔚来的渠道端合并，以及二季度组织架构调整中已裁员约 5,000 人，裁员重灾区应该是在销服团队。而研发费用本季度同样也环比改善 1.7 亿元至 30 亿元左右，预计下半年这块费用还要继续削减（之前蔚来指引 4Q25 研发费用会回落到 20-25 亿元）。 6. 减亏仍然还在进行中：在经营利润上，本季度经营亏损环比改善 15 亿至 49 亿，主要因为其他业务毛利率的环比大幅提升带动的整体毛利率的提升，以及三费的减亏，经营亏损率也从-53.3% 收窄到本季度-26%。海豚投研观点：整体来看，蔚来二季度的这份财报本身并不及预期，核心问题还是出在了卖车单价上，本季度还在降价卖车，导致的二季度卖车毛利率低于公司指引，以及三季度指引隐含的单价也明显低于市场预期，反应的是销量仍然还是蔚来追求的第一要素，而虽然这次财报不及预期，预计会带来股价的回调，但市场的主要博弈点仍然会马上回到 ES8 这款车型上。但展望下半年来看，蔚来边际向上趋势仍然不改： ① 下半年预计销量继续边际变好：目前乐道 L90 已经成功打造成爆款，而 ES8 从目前订单量来反响也比较好，尤其是蔚来目前的经营策略上仍然以销量作为第一要素，而预计 ES8 的预售价仍然会继续下调，促进订单转化。 ② 净亏损收窄趋势仍然不改：由于 ES8 这款车型拥有更高的毛利率，如果能成功打造成爆款，将继续加速蔚来实现大幅减亏，蔚来财报会中也提到乐道 L90 和 ES8 的毛利率目标在今年 4Q 都能达到 20%，整车毛利率目标 16%-17%。目前在海豚君预计蔚来 2025 年今年销量 32 万辆的情况下，对应的蔚来 2025 年 P/S 倍数在 1.1-1.2 倍，这样的估值仍然不贵，而如果蔚来 ES8 能成功打造成爆款（实现月销 1 万辆甚至以上），同样 ES8 的高毛利率能加速四季度实现大幅减亏的情况下，海豚君预计蔚来的目标市值在 1300-1500 亿，相比目前的股价的上行空间还有 30%+。详细解读：一. 二季度还在降价卖车，卖车毛利率低于预期作为每次放榜时候最为关键的指标，我们先来看看蔚来的卖车盈利能力：由于蔚来之前指引过由于改款 5566 的焕新版上市，卖车单价能从一季度的清库存低谷中走出，再叠加 5566 搭载自研芯片 NX9031 对于成本端的下降，卖车毛利率本季度能环比回升至 12%-13% 左右，但本季度卖车毛利率基本在和上季度清老款库存时基本持平至 10.3%，而核心问题出在了卖车单价上，具体来看： 1) 单车价格：二季度还在降价卖车，卖车单价再次环比下滑 1.2 万元！ ① 二季度仍然在降价卖车，导致的卖车单价下滑本季度蔚来卖车单价 22.4 万元，相比上季度清老款车库存时的卖车单价还要再环比下滑 1.2 万元，二季度的降价幅度甚至还要比一季度清老款车库存时还高，二季度蔚来仍然还在降价卖车！而这背后其实隐含的是改款的 5566 需求一般（采用 NT2.0 而非 NT3.0 平台），以及乐道 L60 的竞争力下滑，但对于已经处于生死存亡期的蔚来来说，销量仍然还是放在首位。 ② 低价萤火虫占比提升，也拖累了卖车单价二季度低价小车萤火虫开始交付，在车型结构中占比环比提升了 11 个百分点，也一定程度上拖累了卖车单价。 2）单车成本：自研芯片 + 规模效应降本，单车成本降低 1.1 万元二季度蔚来单车成本 20 万元，环比降低 1.1 万元，主要是改款 5566 用自研"NX9031" 芯片替代英伟达 Orin-X 芯片，每辆车成本降低 1 万元，叠加二季度销量环比提升 71%，规模效应有所释放。 3）单车毛利：卖车单价还在下滑，导致二季度卖车毛利率不及预期二季度蔚来单车毛利 2.3 万元，而卖车毛利率本季度也仅 10.3%，低于市场预期 12.9%，主要仍然由于本季度卖车单价还在下滑。二、三季度销量指引还可以，但收入指引隐含的卖车单价还在继续下滑 1）三季度销量指引还可以，9 月仍然有 4000-8000 台的增量在最关键的三季度指引上，三季度销量指引 8.7 万-9.1 万，由于乐道 L90 已经开始交付，隐含的 9 月销量在 3.5 万-3.9 万，环比 7 月的 3.1 万继续增加 4000-8000 台，这样的销量指引海豚君认为还可以，尤其是乐道 L90 8 月已经交付了接近 1 万辆，仍然还有这个增量。 2）但收入指引相对一般，主要仍然出在了卖车单价上三季度收入指引 218-229 亿元，如果按照三季度其他收入 28 亿（和本季度持平来估算），卖车单价还要继续环比下滑 0.4 万元至 22 万元，也要明显低于市场预期 24.2 万元。而由于蔚来在 8 月底宣布全系标配 100kwh 长续航电池包，同时保持起售价不变，以及这次乐道 L90 的低价上市，所以市场最担心的也是卖车毛利率和减亏问题，所以最关键的也得看公司在财报会中如何指引三季度的卖车毛利率，是否仍然坚持四季度盈亏平衡目标。再从蔚来整体情况来看：三、二季度收入和毛利低于预期，但其他业务表现不错蔚来二季度整体收入 190 亿，低于市场预期 197 亿，低于预期的核心原因仍然在于卖车单价的环比下滑，但其他业务表现不错，环比上行 7.7 亿至 28.7 亿，超出市场预期 6 亿，主要可能由于技术服务收入本季度确认的大幅增加（需要看财报电话会解释），以及能源服务，零部件配件销售增加。而在毛利方面，本季度蔚来毛利率 10%，低于市场预期 11%，仍然由于汽车业务毛利率表现不及预期，但其他业务本季度大幅度减亏，毛利率从上季度-4.5% 环比提升 13 个百分点至 8.2%，海豚君认为可能由于高毛利的技术服务收入本季度的增加所致。四、支出端终于看到控费迹象蔚来为塑造豪华车品牌，开支上一直非常 “豪放”，但在面临现金流同样吃紧的二季度，蔚来在三费开支上终于看到了明显的收缩迹象： 1）销售和行政：收缩明显，本季度环比下滑了 4.4 亿元之前蔚来由于豪华的 Nio house 的布局，以及非常完善的服务体系和人员配置量，同时乐道和蔚来主品牌还是分渠道布局的状态，所以导致了销管费用一直居高不下。而本季度终于看到了销管费用开始出现了控费的迹象，销管费用环比下滑了 4.4 亿至 39.6 亿，低于市场预期 41.6 亿，而去除 SBC 和一次性裁员费用的 Non-GAAP 下销管费用也环比下滑 5.3 亿元至 37 亿，海豚君认为主要由于： ① 原先单独铺渠道的乐道已经并入了蔚来主品牌，渠道共用导致的销管费用的削减； ② 蔚来裁员二季度组织架构调整中已裁员约 5,000 人，而裁员重灾区应该是在销服团队。 2）研发：研发费用环比下滑 1.7 亿元，同样也在收缩本季度研发费用本季度同样也环比改善 1.7 亿元至 30 亿元左右，预计主要由于裁员以及前期的开发费居高（尤其是 NT3.0 平台的迭代），预计下半年这块费用还要继续削减（之前蔚来指引 4Q25 研发费用会回落到 20-25 亿元）。在经营利润上，本季度经营亏损环比改善 15 亿至 49 亿，主要因为其他业务毛利率的环比大幅提升带动的整体毛利率的提升，以及三费的减亏，经营亏损率也从-53.3% 收窄到本季度-26%。而在净利润上，本季度归母净利-51 亿，环比减亏 17.5 亿，但经调整后的归母净利环比减亏 22 亿至-41 亿。

海豚投研09-02 22:21

暴跌17%，蔚来暴雷了？

然爬坡明显，但增量主要还是靠ONVO（乐道）：乐道的售价明显低于主品牌，从二季度单车收入来看，已经降到22.4万，大幅低于去年同期的27.3万：因此，如果按照之前的模型计算收入，将和实际差距巨大。不管分析师有没有考虑到单车收入下降的幅度，蔚来三季度的销量和收入毕竟改善明显，L60和全新ES8还没有出现疲态，此时股价暴跌的概率并不高。从盘前走势来看，反应过来的投资者迅速入场，股价已经涨超3%。从估值上看，蔚来市销率有望降至1.4倍，无论是从绝对值，还是与历史估值相比，抑或和传统燃油车企相比，这样的估值都算不上高估：因此，还是那句老话，月销量只要增长，股价向上趋势就不会改变，便宜了盘前暴跌抄底的人了！是谁那么傻？恐怕是量化基金被数据给坑了！ $蔚来-SW(09866)$

老虎证券09-02 18:31

新势力格局生变：蔚来反超理想，零跑狂飙小米破局！

同比增长55.2%，创历史新高。其中，乐道品牌首款车型L90上市首月交付1.06万辆，成为蔚来历史上交付破万最快的车型。乐道品牌的崛起，标志着蔚来“多品牌矩阵”战略初见成效。然而，蔚来仍面临盈利压力，其二季度净亏损达50.46亿元，同比扩大16.7%。相比之下，理想汽车的处境愈发严峻。8月交付量仅2.85万辆，同比下滑5.6%，环比下滑3.5%，连续三个月环比下滑。尽管首款纯电车型理想i8于8月20日开启交付，但未能阻止销量颓势。理想汽车CEO李想在微博坦言，2025年将“保五争三”高端纯电市场，并设定i8月销6000辆、i6月销9000-10000辆的目标。然而，市场对其纯电战略信心不足，i8发布后迅速调整配置与售价，被解读为“应对销量压力的妥协”。传统车企新能源转型提速：比亚迪37万销量碾压全场在新势力激战的同时，传统车企凭借供应链优势与规模化效应加速抢占市场份额。比亚迪8月新能源汽车销量达37.36万辆，同比增长36%，其中出口量达8.08万辆，占比超21%。1-8月累计销量286.4万辆，同比增长23%，稳居全球新能源车企榜首。比亚迪表示，将继续推进“国际化+本地化”战略，海外工厂建设与本地化生产正在加速落地。上汽集团8月新能源汽车销量12.98万辆，同比增长49.89%，占总销量比重提升至35.7%。其与华为联合打造的鸿蒙智行首款低价车型尚界H5预售价16.98万元起，搭载华为ADS 4高阶智驾系统，被业内视为“价格屠夫”。中信证券分析指出，尚界H5有望凭借华为品牌溢价与智能化优势，冲击20万元以下市场格局。吉利汽车8月新能源汽车销量达9.34万辆，同比增长98%，占总销量比重提升至37.3%。其中，极氪品牌交付1.76万辆，虽同比下滑2%，但高端车型极氪009占比提升至30%，平均售价突破40万元。吉利汽车宣布，将全年新能源销量目标从81万辆上调至90万辆，显示出对电动化转型的强烈信心。车企集体释放乐观信号：小鹏、零跑上调销量目标尽管市场竞争白热化，但多家车企在二季度业绩会上释放积极预期。小鹏汽车预计三季度交付量达11.3万-11.8万辆，全年交付目标上调至28万-30万辆。零跑汽车将全年销量目标从50万-60万辆提升至58万-65万辆，三季度预计交付17万-18万辆。小米集团总裁卢伟冰则表示，二季度智能电动汽车业务亏损收窄至3亿元，下半年有望实现单月或单季盈利，但全面盈利仍需时间。资本市场对新势力态度分化明显。零跑汽车股价年内涨幅超120%，市值突破千亿港元；而理想汽车股价较年初下跌40%，市值被蔚来反超。花旗银行分析指出，新势力车企的竞争已从“销量增长”转向“盈利能力”与“技术壁垒”的比拼，具备全栈自研能力与规模化生产优势的企业将主导下一阶段市场。行业观察：价格战与技术战双线博弈 8月车市数据背后，折射出中国新能源汽车产业的深层变革。一方面，价格战持续升级，零跑C16起售价下探至14.88万元，比亚迪海鸥月销突破4万辆，低价车型成为销量主力；另一方面，高阶智驾技术加速普及，华为ADS 4、小鹏XNGP、理想AD Max等系统下放至20万元级车型，推动行业进入“智能电动”下半场。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树指出，2024年新能源汽车渗透率有望突破50%，但市场竞争将更加残酷。随着小米汽车产能爬坡、华为鸿蒙智行生态扩张，以及传统车企电动化转型加速，新一轮洗牌或将在年底前到来。在这场没有硝烟的战争中，谁能平衡销量增长与盈利可持续性，谁将最终笑到最后。

金融界09-02 07:50

8月车企成绩单公布！“蔚小零”均创新高，小米再破3万

蔚来品牌高端智能电动汽车10525辆，乐道品牌家庭智能电动汽车16434辆，以及萤火虫品牌智能电动高端小车4346辆。小鹏汽车：8月共交付智能电动汽车37709辆同比增长169% 小鹏汽车8月共交付智能电动汽车37,709辆，同比增长169%，较上月增长3%，创下单月交付新纪录。2025年前八个月，小鹏汽车共交付智能电动汽车271,615辆，较去年同期增长252%。理想汽车：8月交付新车28529辆 8月，理想汽车交付新车28529辆。截至8月31日，理想汽车历史累计交付量为1397070辆。理想汽车CEO李想微博发文表示，理想正式进入纯电SUV的第一年，目标是到今年年底在高端纯电赛道“保五争三”，理想i8的目标是稳定后6000辆/月，理想i6的目标是稳定后9000-10000辆/月，算上理想MEGA，理想纯电车型整体稳定在18000-20000辆/月。“纯电赛道高手很多，想达到这个目标肯定很不容易，但我充满信心！”李想称。小米汽车：8月交付量超3万台 8月，小米汽车交付量持续超过30000台。8月新增18间门店，全国105城已有370间门店；9月计划新增32间门店，预计覆盖唐山、泰州等14座城市。截止8月底，全国已有189间服务网点，覆盖112个城市。岚图汽车8月交付13505辆同比增119% 岚图汽车2025年8月交付13505辆，同比增长119%。鸿蒙智行：8月全系交付新车44579辆鸿蒙智行公布数据显示，8月全系交付新车44579辆，累计交付突破90万辆。特斯拉：8月在西班牙的新车注册量同比激增161.4%，达到1435辆

格隆汇09-01 21:01

恒生指数小幅收涨中兴通讯大涨34%领跑市场蔚来、曹操出行、名创优品齐创佳绩

.3万辆。申万宏源分析称，蔚来新品牌乐道的L90车型起售价26.58万元，市场反响积极，有望优化主品牌盈利模式。随着乐道与萤火虫品牌的放量，蔚来有望形成更健康的销量与盈利平衡。此外，蔚来宣布未来两年进入新加坡、乌兹别克斯坦与哥斯达黎加市场，布局全球化战略，计划率先推出蔚来、乐道与萤火虫三大品牌，进一步扩大市场影响力。曹操出行行业格局优化曹操出行 (02643.HK)本周股价上涨超26%，自上市以来累计涨幅达84%。近期多家网约车平台下调抽成，曹操出行将最高抽成降至22.5%，低于滴滴与T3的27%，有助于提升司机供给稳定性。民生证券认为，行业降费将推动市场格局趋稳，曹操出行依托吉利集团生态优势，率先打造“定制车+智能驾驶+出行平台”的闭环，强化其在Robotaxi领域的竞争力。东吴证券则指出，曹操出行在定制车车队规模居行业首位，TCO优势及体验升级帮助提升司机与用户留存率。同时，摩根大通预计其有望在9月8日被纳入港股通，或带来资金增量。名创优品财报与增长逻辑名创优品 (09896.HK)公布二季度财报，业绩大超预期。营收49.66亿元，同比增长23.1%，净利润同比增长10.6%，同店销售额转为正增长，结束此前低迷趋势。旗下TOP TOY营收大增87%，创季度纪录。公司现金流保持稳健，账面现金74.66亿元，自由现金流5.79亿元，并派发每ADS 0.2896美元中期股息，股东回报率达84%。管理层预计全年中国大陆同店销售额保持正增长，并新增30家门店，显示其对国内市场的乐观预期。编辑总结整体来看，港股市场在全球经济不确定性下依旧展现结构性机会。中兴通讯凭借AI算力与集采大单展现核心竞争力；蔚来通过新车型与全球化战略加速破局；曹操出行借行业降费与定制车优势强化市场地位；名创优品依靠财报超预期与中国市场回暖展现韧性。随着政策与产业趋势的交织，港股结构性行情有望继续演绎。常见问题解答问1：中兴通讯股价为何能在短期内上涨超30%？答：主要受益于中国移动AI集采项目中标份额高达50%以上，叠加外资持续增持和国产算力突破，市场对其未来增长潜力产生积极预期。问2：蔚来的全新ES8与乐道品牌有何战略意义？答：ES8定位高端，增强品牌形象；乐道则通过亲民定价实现销量突破，两者结合有助于优化盈利结构并扩大市场覆盖面。问3：曹操出行为何能在网约车行业竞争中突围？答：其优势在于依托吉利集团打造定制车车队，形成“车+平台”一体化闭环，同时抽成比例更低，提升司机与用户黏性。问4：名创优品业绩超预期的核心驱动力是什么？答：同店销售额回正、中国大陆门店扩张以及TOP TOY业务高增速是关键驱动，同时股东回报政策增强市场信心。问5：恒生指数本周上涨背后有哪些主因？答：科技与消费股的强劲表现是核心推动力，中兴通讯、蔚来、曹操出行与名创优品等个股的亮眼走势带动整体市场情绪回暖。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:10

港股最新动态：长城汽车坦克品牌订单爆表，康方生物目标价上调至224.3港元

+7% 全新ES8即将发布，机构看好乐道L90销量曹操出行 (02643.HK) +16% 股价续创新高，吉利生态及港股通资金增量支持机构观点解析平安证券维持长城汽车“推荐”评级，指出新款坦克500预售订单突破11000台，品牌保值率高，构建了越野领域护城河。最新净利润预测为147亿/159亿/183亿元。中金公司上调荣昌生物目标价至95.34港元，维持“跑赢行业”评级，指出RC148全球临床阶段及泰它西普III期临床结果积极，将提升公司国际化潜力。瑞银上调康方生物目标价至224.3港元，并将其纳入亚太主要推荐股票名单，认为依达方和开坦尼海外销售潜力可观。市场总结与展望整体来看，港股市场呈现结构性上涨，科技、互联网医疗和汽车板块表现突出，而传统能源板块如煤炭股承压。机构观点显示，企业核心竞争力、技术护城河以及海外业务拓展是推动股价的关键因素。投资者应关注具有明确业绩催化剂和增长预期的个股。常见问题解答问1：为什么长城汽车股价大幅上涨？答：长城汽车股价上涨主要因新款坦克500智享版预售订单强劲，24小时内突破11000台。此外，坦克品牌在越野车市场建立了护城河，用户粘性强，且品牌保值率高。机构预测其2025~2027年净利润将保持稳步增长，投资价值突出。问2：康方生物为何被上调目标价至224.3港元？答：瑞银上调康方生物目标价主要基于其核心资产依达方和开坦尼的海外销售潜力，且公司在全球注册研发的项目及即将发布的HARMONi研究提供正面催化。市场预期其股价仍有上行空间。问3：港股三大指数为何涨跌互现？答：市场整体呈现结构性分化趋势。科技股和互联网医疗股受利好消息推动上涨，而煤炭股等传统能源板块受需求谨慎预期拖累下跌，导致指数涨跌不一。问4：哪些行业板块本次表现最亮眼？答：科技、互联网医疗和汽车板块表现最为突出。其中，长城汽车、蔚来及京东健康等个股涨幅明显，显示市场资金对高增长和创新型板块的偏好。问5：机构如何看待生物科技股的投资价值？答：机构普遍认为，具有创新药研发能力和国际化潜力的生物科技公司具备长期投资价值。荣昌生物的RC148和康方生物的依达方及开坦尼均具备海外市场潜力，且阶段性临床数据为股价提供催化因素。来源：今日美股网

今日美股网08-19 00:10

理想：i8 光速认怂，竟还救不起理想？

材质等等方面做辅助性区分，参考下图中的乐道 L90。同时，纯电竞争加大，出现类似蔚来 L90 这种 “尺寸平权” 思路来发布更低价纯电车的打法，把用户能直接感知到的舒适性配置 “冰箱彩电大沙发” 做到标配（成熟性产品，市场价格透明）。而没改之前的理想 i8 定价逻辑，还是主要是三大电，辅助智能化，结果就是理想被车主用脚投票。 2）i8 此次降价后对理想现有的影响是什么？ ① 存在部分的合约及存货减值风险的可能性：从 i8 此次的降价比例来看，i8 实际价格降幅达 1-2 万元，降价比例达 3%-5.4%，而 i8 Pro 由于版本取消，在之后有确认部分的合约及存货减值风险的可能性（因 Pro 用的是单独采购的地平线的智能驾驶方案），拖累毛利率。 ② i8 相比 L8 的整体可能毛利率会更低：而在此次降价后，理想 i8 的实际售价比理想 L8 的上市售价还要低 1-3 万元，而相比 L8 实际售价则低 0.5-2.5 万元（L8 有 5000 抵 1 万元的优惠）。但从 L8 和 i8 的整体配置端对比来看，理想 i8 因为配置了更大的电池（电池能量高 45kwh），在整体电池成本上相比理想 L8 会更高（预计贵 2-2.5 万元），所以海豚君预计理想 i8 这款车型整体的毛利率比 L8 更低（更低的售价，更高的 BoM 成本）。 ③ i8 对现有的 L8 可能存在一定的销量侵蚀作用：从 i8 和 L8 的配置对比来看，i8 和 L8 除动力、驱动方式不同之外，其他配置端差异不大。对应的，纯电车型 i8 更适合一二线城市的用户群体需求（超充站建设完善，i8 也更适合城市通勤），而 L8 本身的车型用户群体也集中在中国的一线，新一线和二线城市，而 i8 在定价上会比 L8 更有优势，可能还会侵蚀当下销量本已不高的 L8 车型。 ④ i8 定价逻辑可能会影响到现有 L 系列基本盘配置区分度逻辑：此次 i8 在配置端改为统一配置，不再以 “冰箱彩电大沙发” 作为车型主要区分点，而这也可能会影响到现有的 L 系列基本盘的配置区分逻辑，L 系列潜在购买用户可能会受到 i 系列调价和调整为统一配置的影响，认为这种版本区分方式存在不合理性，从而影响 L 系列基本盘的后续销量。 3）i8 这次调价反应理想的战略思路的变化？因为理想 i8 发布也是计划采用 “双能” 战略的重要拐点，而一般纯电车型由于电池端成本更高，本身车型定价端都会比增程车型价格更高。 L 系车型老化，纯电是理想一场必须要打响的战争。而从 i8 此次上市时首发的发布的版本和价格，定价思路是 “油电同价 “，这本身对成本端更高的纯电 i8 车型来，已经可以说是 “诚意十足”。而 i8 作为理想今年纯电战略的第一款车型，承担着打纯电品牌高端心智的作用。i8 打纯电调性，马上 9 月发布的 i6 打销量。i8 铺垫不好，i6 同平台的类似车型，也会受到影响。因此，理想紧急对理想 i8 进行了降价和调整版本。即使这样做大概率会对 L 系列基本盘存在侵蚀，影响 L 系列的定价逻辑，以及对毛利率有所拖累的情况下。这个决策的背后，说明的是理想在纯电上已经没有试错的时间了，今年即使是要牺牲 L 系列的销量和利润盘子，也要把纯电托举起来。从 i8 发布前的连续两个月（6 月/7 月）在 L 系列销量基本盘出现同比负增长，环比销量在 7 月已经下滑到 3 万辆时，理想仍然没有对 L 系列基本盘进行任何的优惠促销，反而还回收了部分折扣优惠，这一根本目的也是为了保证今年全力押注的纯电战略的成功。 4）i6 成功的概率大吗？海豚君认为，在目前 20-30 万竞争激烈的纯电市场，以及理想本身并不是品牌力出身玩家来看，i6 这款车型的定价仍然会成为关键因素。而海豚君预计，按照理想纯电今年不能输的目的来推测， 9 月新车 i6 在定价策略上会继续采用 “电比油低 “，也就是类似 i8 的定价策略，从而会形成左右手互博的尴尬。但与 i8 不同的是， L6 是月销 1.5 万上下的车型，是理想目前最大的基本盘，如果被更低售价、更高成本的 i6 吃掉，才会对理想基本形成更严重的冲击。 5）理想 L 系列基本盘还能守住吗？在《问界 VS 理想：双雄争霸，谁是赢家？》中，海豚君已经详细的说过，理想的 L 系列的先发优势红利持续被消耗，尤其是理想本身并不属于真正以品牌力出身的玩家（车型结构在持续下沉）。而如果用户群体更看重实用性属性（大空间 + 家用属性），天然很容易被价格更低但产品力也不错的竞品车型所吸引，尤其在增程技术本身的护城河并不高，模仿起来相对容易的情况下。 ① 外患：从今年下半年即将上市的车型来看，理想 9 月的 L6+L7 紧接着就面临直接竞品问界新 M7 的中期大改款，对理想 L6+L7 两款车型预计都会有很大冲击，因为目前问界旧 M7 产品力还存在一定问题，一旦产品力短板补足，再叠加华为的品牌力加持，问界 M7 能继续打造爆款的概率高，会继续抢占理想 L6+L7 销量基本盘。而下半年还有以及用 “大电池 “+” 小油箱 “方案去打增程市场的小鹏和 2026 年的小米； ② 内忧：从 i8 上市前对 L 系列折扣的部分收回，以及 i8 上市后大订不及预期的紧急调价，都可以看出理想今年战略重点在力保纯电打出水花，即使不惜牺牲部分 L 系列基本盘作为代价。理想 L 系列销量基本盘面临” 内忧外患 “局面，如为守住纯电销量而不降价，失守可能是大概率会发生的事情。 6）如何去看待理想目前的股价？海豚君在《赛力斯 vs 理想：谁才是国货 “BBA” 的天选真命？》中已经提到过，理想蓝海战略打法，对应的对投资端来说也是属于高风险高收益的投资模式，一旦成功会带来对利润与估值双击（L 系列增程车型定位成功带来的戴维斯双击），但一旦失败会引发戴维斯双杀时刻（纯电 MPV Mega 基本没有水花）。而相比于 i8 发布之前的博弈，在当前时间点的博弈风险性反而会更大，赔率和胜率可能会相对来说更低： ① 如果此次调价后看到 i8 订单量有所回升：假设从调价前 i8 平均月销 2000-3000 辆水平调整到 3000-5000 辆水平，短期会对理想股价会有一定的拉升，但由于： a. 理想 i8 此次发布失误，增加了市场对 i6 这款车型能否成功的质疑度加大； b. L 系列基本盘 7 月环比下滑严重，且 i8 抬升的销量如果是以牺牲 L 系列代价换来；所以市场也很难将 i6 成功的预期打入到股价中，可能上涨幅度相对有限（仅能回到 i8 发布前 10-20 个点左右的涨幅）。 ② 但如果此次调价后看到 i8 降价后订单量表现也一般： a. i8 降价后表现一般，市场继续加大对 i6 能否成功的担忧， b. 在 i6 9 月上市之前，预计理想不会对 L 系列进行降价，因为要力保纯电战略的成功，L 系列基本盘可能短期很难有所反弹，市场会开始担忧 i8 对 L8 侵蚀，i8 的毛利率问题，以及 L 系列定价逻辑受 i8 此次调价后的影响。同时，在此次 8 月即将发布的二季度财报中，理想之前在上季度业绩会中指引因为 4 月对 L 系列做了大幅度促销，Q2 毛利率可能会有压力（预计从一季度 19.8% 环比回撤到 19% 左右），而由于预计不会对理想 L 基本盘进行调价，且 i6 9 月上市，对三季度贡献不大，所以三季度销量指引可能也不会很乐观。而毛利率指引中可能也需要考虑 i8 的合约减值风险，以及 i8 在定价端相比 L8 更低，对 i8 这款车型的毛利率影响，所以资金可能要等到理想股价利空因素释放，回撤到一个相对偏安全价位后（20-22 美元左右）再进行对理想 i6 能否成功的再博弈，因为此时对 i6 的博弈风险性相比 i8 发布前更大。海豚君认为，对 i6 这款车型的博弈风险性会更大，需要更强的安全边际。 ① 一旦此次 i6 继续失败，理想就会再次重现 2024 年的 “Mega 时刻”，纯电战略再耽误一年，而增程战略也继续失守，股价可能快速回落到海豚君预计的悲观价位 15-18 美元左右，而只有在这个时间点风险才会出清，反而是更适合入场的时间点。尤其在理想 L 系列基本盘在 i6 系列也没打成功情况下，可以降价去短期提振销量，以及在 2026 年会推出增程大改款以及理想现金流安全垫仍然充足的情况下。 ② 如果此次 i6 定价端超预期，继续实现 “电比油低 “来力保 i6 的销量，i6 的销量能成功打到 1-1.5 万辆左右，虽然 L 系列基本盘下滑是个大概率趋势，但市场预计会开始切换到 2026 维度，定价明年的增程大改款 + 纯电战略的成功，预计股价会向偏海豚君预计的中性偏乐观情景的 30-40 美元演绎。

海豚投研08-09 19:38

美股盘前要点 | 特朗普发文庆祝美股大涨！曝iPhone 17系列将涨价

网络故障”。 19. 蔚来CEO李斌：乐道L90上市三天已经闯入大型SUV周销量TOP3，将加快生产交付。 20. 文远知行获批在北京开展自动驾驶出行服务车辆夜间时段的公开道路测试。美股时段值得关注的事件： 20:30 美国6月贸易帐 21:45 美国7月标普全球服务业PMI终值 22:00 美国7月ISM非制造业PMI

格隆汇08-05 20:28

蔚来因乐道L90新车上市股价飙升近9%，智能SUV布局提速

目录蔚来股价上涨背后的核心事件乐道L90定位与亮点详解市场反应与资金流向分析智能SUV市场竞争加剧权威点评与总结常见问题解答蔚来股价上涨背后的核心事件根据 www.TodayUSStock.com 报道，港股蔚来-SW（09866.HK）股价于8月1日盘中上涨8.76%，为近期表现最亮眼的新能源汽车股之一。此次股价飙升的直接原因，是其旗下全新子品牌乐道（ONVO）正式推出旗舰级智能SUV——L90。股票代码公司当日涨幅事件驱动 09866.HK 蔚来-SW +8.76% 乐道L90新车发布此举被市场解读为蔚来正加速细分市场布局，特别是在家庭与中高端智能SUV领域，或将增强其产品矩阵完整性。乐道L90定位与亮点详解乐道L90是蔚来推出的第二个品牌——乐道（ONVO）的首款车型，主打“智能大空间旗舰SUV”概念。该车聚焦三大核心卖点：超大车内空间：面向多口之家，强调舒适性与功能多样化全栈自研智能驾驶：搭载蔚来自研高阶辅助系统，具备城市NOA能力高性价比策略：起售价或低于蔚来现有车型，以抢占更广泛家庭用户 L90的发布不仅展示了蔚来品牌下沉战略的实施，也意味着其在多品牌运营模式上迈出了关键一步。市场反应与资金流向分析蔚来此次涨幅在港股新能源板块中领先，表明资本市场对其产品战略调整表示肯定。短期内，利好主要体现在：投资者信心增强：新车型扩展市场覆盖面，提振营收预期品牌多元化落地：从蔚来品牌延伸出新的产品体系，降低对单一高端市场依赖换电与智能技术协同：技术壁垒形成差异化竞争优势从成交数据来看，当日成交额放量增长，显示短线资金大举涌入。智能SUV市场竞争加剧 L90的上市也预示着蔚来将在与小鹏、小米、理想、比亚迪等竞争对手中展开更直接的较量。品牌核心SUV车型目标定位当前策略蔚来乐道 L90 中高端家庭智能SUV 智能+空间+性价比小米 SUV（研发中）科技极客家庭智能交互理想 L6/L7 城市+家庭混合场景增程技术+全场景比亚迪唐EV、宋L 性价比家庭市场强渠道+规模产能在竞争激烈的环境中，蔚来若能通过乐道品牌打出差异化标签，将有望重塑其市占率。权威点评与总结此次蔚来L90的上市与股价同步上涨，显示了市场对其品牌延伸战略的积极反馈。在当前汽车行业智能化和消费结构升级的背景下，多品牌运营有望成为主流策略。通过乐道品牌，蔚来不仅降低了高端形象对用户选择的门槛，也提升了自身技术资产的复用效率。若能保持产品节奏与用户口碑，将显著增强其资本市场表现与中长期盈利能力。蔚来通过乐道L90完成了从“高端纯电品牌”到“家庭智能品牌”的延展，值得关注其后续销售表现。 —— Morgan Stanley，2025年8月1日 L90为蔚来提供了切入家庭SUV市场的跳板，或成为公司未来增长新引擎。 —— UBS，2025年8月1日从投资视角看，多品牌运营和持续技术创新是蔚来重塑估值体系的关键。 —— Nomura，2025年8月1日常见问题解答 Q1：蔚来L90属于哪个品牌？ A1：L90是蔚来旗下子品牌“乐道（ONVO）”的首款SUV，定位家庭智能旗舰。 Q2：蔚来此次股价上涨的原因是什么？ A2：主要因乐道L90上市，市场看好其切入家庭市场的潜力，股价盘中涨近9%。 Q3：L90与蔚来原有车型有何不同？ A3：L90更注重性价比和大空间，面向家庭用户，而蔚来主品牌主打高端与科技感。 Q4：蔚来的多品牌战略有哪些优势？ A4：可以拓宽用户群体、提升产品渗透率，同时更好地分摊研发与供应链成本。 Q5：未来智能SUV市场是否还有增长空间？ A5：有，随着家庭换车潮与智能驾驶技术普及，中高端智能SUV将持续增长。来源：今日美股网

今日美股网08-02 00:10

港股8月首日全线下挫，科技医药承压，物流与光伏逆势上扬

09866.HK）：上涨逾8%，新车型乐道L90发布，李斌预期公司Q4有望盈利。英诺赛科（02577.HK）：暴涨超30%，入选英伟达800V架构供应商名单，成为唯一中国芯片企业。理想汽车（02015.HK）：下跌超3%，i8对撞事故引发争议，配置与市场预期存在偏差。思摩尔国际（06969.HK）：下跌超5%，投资者担忧其Glo、Hilo在日本市场表现。亚信科技（01675.HK）：午后转涨，与英伟达合作建设核电5G专网。曹操出行（02643.HK）：上涨逾3%，创上市新高，机构看好其市占率提升空间。资金流向与成交额TOP10 港股通（南向）今日净流入122.07亿港元，反映内地资金对部分优质股配置意愿仍存。港股成交额前十公司如下（按成交额排序）：腾讯控股阿里巴巴美团比亚迪蔚来小米集团中国移动理想汽车英诺赛科药明康德机构观点：AI眼镜与供给侧改革成焦点招银国际：看好AI眼镜产业链，重点推荐小米等三股报告认为，AI眼镜市场今年有望在全球增长43%，中国市场增速达1.21倍。推荐标的：小米集团：目标价65.91港元丘钛科技（01478.HK）：目标价13.21港元瑞声科技（02018.HK）：目标价63.54港元长江证券：反内卷主线明确，关注供给出清行业政策推动下行业“出清”加速，建议关注：农业化工、通用机械、零部件等供需格局改善行业水泥、光伏等已被政策点名的出清方向总结与展望港股8月首日表现承压，三大指数全线下挫，医药与科技板块跌幅明显。但物流、光伏等结构性板块逆势上涨，反映出资金仍在寻找具备业绩支撑的方向。从资金流向看，南向资金依然积极，结构性行情仍可能延续。机构关注AI应用与供给侧改革两大主线，有望成为8月市场的中期催化。 “港股市场目前处于震荡筑底阶段，结构性机会优于指数整体机会，建议投资者紧跟政策主线与产业升级趋势。” —— 招银国际研究部来源：今日美股网

今日美股网08-02 00:10

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