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刚刚，特朗普又整大活了！

是中国和美国的宏观增长更为强劲，并推动亚太地区增长。高盛认为，虽然美元疲软可能会抵消一部分利好，但AI带来的投资浪潮，这种结构性机遇仍被视为亚洲市场的重要推动力。全球资金转向的另一原因，是美国政府的债务问题引发市场对美国资产的态度分歧，不少资金转向欧洲，但欧洲一些地区也存在债务难题，相比之下亚洲市场的政策和财政空间更大一些。此外，估值比对效应也是资金重新转向亚洲的一个因素。截至5月23日，欧洲STOXX50指数前瞻市盈率为15.4倍，MSCI亚太（除日本）指数仅13.4倍，低于标普500指数的21倍。景顺则认为，2025年下半年亚洲市场仍可能受宏观经济风险压制，但历史数据显示，如果美元疲软、亚洲货币升值，则有利于吸引外资流入，同时通过降低进口成本也有利于消费。近日，摩根士丹利、摩根大通、高盛、汇丰四大海外巨头同时唱多中国，逻辑基于： 1.估值优势凸显，MSCI香港指数本益比约9倍，接近历史低点。 2.全球投资者目前在中国股票上的仓位“严重偏低”。 3.人民币汇率获得显著支撑。 4.中美贸易释放正面信息。

格隆汇06-07 14:27

香港《稳定币条例》8月生效，Circle暴涨170%：加密市场迎监管新机遇

利分析师表示：“香港的监管明确性将加速亚太地区机构资金流入，稳定币市场有望在五年内增至3万亿美元。” 港股市场表现港股市场6月6日表现分化，三大指数齐跌：恒生指数下跌0.21%，报23109.47点；恒生科技指数下跌0.59%，报5104.09点；国企指数下跌0.37%，报8343.78点。科技股承压，阿里巴巴跌1.61%，京东跌1.07%，但快手因可灵AI 2.1模型发布逆势涨6.24%。贵金属板块受避险需求推动，中国白银集团暴涨23.29%，因现货白银突破36美元/盎司。南向资金净流入39.05亿港元，显示内地投资者信心。瑞银分析师表示：“香港的稳定币监管将利好本地科技和区块链企业，长期提升市场吸引力。” 编辑总结香港《稳定币条例》的即将实施标志着加密市场进入规范化新阶段，Circle首日暴涨168%及夜盘再涨超9%，反映市场对合规稳定币的强烈信心。比特币突破10万美元，加密市场总市值超3.5万亿美元，显示区块链技术的主流化趋势。港股市场虽受全球经济不确定性影响，科技股承压，但AI和贵金属板块表现亮眼，南向资金流入提供支撑。未来，香港的监管框架将吸引更多区块链企业，投资者需关注政策落地及市场波动带来的机遇与风险。 2025年相关大事件 6月6日：香港特区政府宣布《稳定币条例》将于8月1日生效，要求发行人获得金管局许可，提升香港金融科技竞争力。 6月5日：Circle在纽交所上市，IPO定价31美元/股，首日收盘涨168%，市值达185亿美元，创加密企业IPO纪录。 6月2日：港股三大指数下跌，恒生指数跌0.56%，黄金股逆势上涨，潼关黄金涨超18%，受美国关税政策影响。 5月16日：恒生指数公司调整指数，恒生科技指数纳入比亚迪股份，剔除阅文集团，6月9日起生效。 4月3日：港股全周下跌，恒生指数跌2.46%，报22800点，市场交易清淡。专家点评余伟文（香港金管局总裁，6月6日）：“《稳定币条例》将为区块链创新提供安全环境，巩固香港作为全球金融中心的地位。”（香港特区政府新闻发布会） Jeremy Allaire（Circle首席执行官，6月5日）：“香港的监管框架为稳定币的全球扩展提供了清晰路径，Circle将积极融入这一生态。”（纽交所上市仪式） Brian Armstrong（Coinbase首席执行官，6月4日）：“香港的稳定币监管将加速亚太地区加密资产的机构化采用，利好全球市场。”（彭博社采访） Morgan Stanley研究团队（6月4日）：“香港的监管明确性将推动稳定币市场规模在五年内增至3万亿美元，Circle具备先发优势。”（研究报告） Matt Kennedy（Renaissance Capital高级策略师，6月6日）：“Circle的IPO热潮与香港新规共同表明，稳定币正成为连接传统金融与区块链的桥梁。”（路透社报道）来源：今日美股网

今日美股网06-07 00:10

特斯拉夜盘飙升超7%，马斯克与特朗普和解信号提振市场信心

，6月4日）：“香港的稳定币监管将加速亚太地区机构化采用，利好全球加密市场。”（彭博社采访） Morgan Stanley研究团队（6月4日）：“香港的监管明确性将推动稳定币市场规模五年内增至3万亿美元。”（研究报告）来源：今日美股网

今日美股网06-07 00:10

伊之密接待22家机构调研，包括聚众鑫创投资产管理(深圳)有限公司、广州泽恩投资控股有限公司、广州起点投资有限公司等

动、市场竞争激烈及人才短缺等制约因素,亚太地区作为最大市场,中国、印度等需求强劲,北美和欧洲在高端及智能制造方面发展稳定,南美和非洲也极具潜力。公司在压铸机技术方面一直致力于技术创新和产品研发。公司推出的 LEAP 系列大型压铸机,在一体化压铸领域取得了显著成果。该系列压铸机采用了先进的压射技术、智能控制技术和伺服补偿技术,大幅提升了压铸件的质量和稳定性。公司还成功研制出了重型压铸机 LEAP 系列7000T、9000T 等超大型压铸机,这些产品在市场上具有较高的竞争力。 1 0、问:简单介绍一下公司半固态镁合金注射成型机? 答:公司半固态镁合金注射成型机产品是专为满足新能汽车高性能、轻量化镁合金铸件而设计的智能装备,产品采用了压铸和注塑工艺合二为一的"一体化"成型方式,模具和成型材料与压铸工艺相似,工艺过程则接近于注塑成型。整机采用高速开合模技术、传感测控、实时控制等先进技术,具有远程监控、信息储存与记忆、安全密匙及自动报警等功能,是集材料技术、自动控制技术、互联网技术、液压控制、机械设计为一体的高端智能装备,主要应用于生产新能源汽车用大型关键零部件,如新能源汽车的电机零件与中控仪表板横梁等。随着新能源汽车如火如荼的推广,高精度 3C 产品、户外运动产品、医疗保健产品引发的新消费浪潮及节能减排、绿色发展的实际需求,镁合金轻量化零件越来越频繁的出现在大众视野,而镁合金半固态注射成型工艺因其优良的性能和安全环保得到了越来越多的关注和应用。公司会积极把握新的市场机遇,更好的满足行业及客户新的需求。

金融界06-06 20:47

香港证监会拟推虚拟资产衍生品交易，许正宇阐述新政策愿景

港元数字货币基金获香港证监会批准，成为亚太地区首个面向零售投资者的代币化基金，预计6月上市。 2025年2月19日：香港证监会发布“A-S-P-I-Re”监管路线图，宣布将为专业投资者开放虚拟资产衍生品交易，并计划2025年底完成托管牌照立法。 2025年1月16日：香港证监会发布关于虚拟资产交易平台新牌照制度的指引，优化申请流程，吸引更多全球平台进入香港市场。专家点评许正宇（香港财经事务及库务局局长，2025年6月4日）：“虚拟资产衍生品交易的引入将丰富市场产品选项，我们将通过稳健的风险管理，确保交易安全透明。” Eric Yip（香港证监会执行董事，2025年6月4日）：“ASPIRe路线图是香港应对虚拟资产市场挑战的动态蓝图，旨在平衡创新与监管。” Lawrence Chu（IDA联合创始人，2025年2月19日）：“香港作为‘一国两制’的试验田，其虚拟资产政策为全球投资者提供了独特机会。” David Cheng（Winston & Strawn香港办公室合伙人，2025年1月28日）：“新政策通过放宽专业投资者的交易限制，将显著提升香港市场的流动性。” Matthew Townsend（Reed Smith律师事务所合伙人，2025年3月17日）：“香港的虚拟资产监管框架在全球范围内具有竞争力，但需警惕跨境监管套利的风险。” 来源：今日美股网

今日美股网06-05 00:10

泉果基金调研中信博

极。公司全球市占率稳步提升，在中东、亚太地区连续多年跟踪支架市场出货量排名第一，全球跟踪支架细分领域市场占有率获得骄人成绩。未来，公司还将持续优化全球供应链产能交付，推动横向及纵向垂直产业链发展，推动光伏行业整体市场需求的扩大，作为光伏跟踪支架的领导者，引领光伏支架细分领域产业发展，促进产业生态稳健有序。 7、公司关于柔性跟踪支架的应用展望公司不断在跟踪支架产品领域研发创新，不断创新产品种类，不断拓宽产品应用场景，将行业新技术、新突破、新需求融入技术革新，增强跟踪支架的运行效率与精确度，适应市场发展需求。在国家“双碳”战略驱动下，光伏与生态治理的融合成为新型电力系统建设的关键一环。中信博“柔性+”解决方案正是以超大跨距支架技术，适配多元场景，破解土地瓶颈，通过技术迭代与政策精准匹配，推动光伏从单一发电向“生态-经济-能源”多维价值升级，为全球新能源高质量发展提供“中国样本”。 “天柔”系公司全球首创柔性跟踪系统，以高净空、大跨距等特点著称，截至2024年末已累计研发“天柔Ⅰ”、“天柔Ⅱ”、“天柔pro”等系统产品，力求适应更多元化的应用场景，满足客户需求。技术迭代推动柔性跟踪支架的应用场景扩大，“天柔”系列柔性跟踪支架产品单跨最大跨度达到200米，适应山地平地全场景，最大倾斜角度达到35°，进一步开发了潜在的市场份额。公司将深耕柔性跟踪支架技术，将借助采用柔性跟踪支架的特殊场景地面电站项目，打造公司宣传名片与柔性支架技术标准蓝本，创造技术新发展方向。 8、公司关于2024年度权益分派的进展情况公司始终坚持将投资者利益放在首要位置，以良好、持续和稳定的现金回报水平充分保障全体股东的基本利益。在充分考虑公司盈利情况、现金流状况以及未来发展规划等因素的前提下，公司积极进行权益分派回馈投资者。根据公司2024年度权益分派预案，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专用证券账户中股份为基数分配利润，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。目前权益分派工作正在按照合规程序推进中，权益分派实施结果以公司后续实施公告为准，敬请各位投资者注意投资风险。 9、公司回购计划的进展情况 2025年4月17日，公司披露了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》（公告编号：2025-023），以集中竞价方式回购部分公司已发行的A股股份，回购资金总额不低于人民币7,000万元（含），不超过人民币10,000万元（含）。截至当前，公司本次回购方案累计回购金额约3900万元，回购方案尚在合规推进中。具体回购实施情况以公司发布的相关公告为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 15:17

【深度分析】ResMed：睡眠健康的领航者，投资未来的增长引擎

12%，拥有约2,500项专利，虽然在亚太地区对Resmed造成了一定的压力，但其软件生态不如ResMed成熟。收入来源分析来源：ResMed, TradingKey ResMed 的收入主要来自两个部分, 睡眠和呼吸健康和住宅护理软件。睡眠与呼吸健康业务是ResMed的核心业务，涵盖了持续正压呼吸器（CPAP）、双水平呼吸机、面罩及相关配件。根据最新数据，睡眠与呼吸健康业务收入占总收入的比重已经超过87%。通过其旗舰产品AirSense系列和AirFit面罩，帮助治疗睡眠呼吸暂停和慢性呼吸疾病，满足全球患者需求。睡眠与呼吸健康业务业务部门过去几年收入增速的强劲势头主要受益于竞争对手的退出导致呼吸设备市场份额的转移，以及全球睡眠呼吸暂停诊断率的上升和老龄化人口的需求增长。住宅护理软件业务是ResMed的数字健康业务，通过软件即服务（SaaS）的模式为患者提供基于云的软件解决方案，如AirView（远程患者监控）和Brightree（院外护理管理）。虽然这部分收入占比不到13%，但因为近几年远程医疗普及，增长速度相对较快，未来将会是ResMed的新兴增长点。过去几年，住宅护理软件业务的收入波动比较大，主要原因是瑞思迈针对其SaaS业务的扩张而加速了收购节奏，从美国市场（CitusHealth、Somnoware）延伸至欧洲（MEDIFOX DAN、Inhealthcare），特别针对老龄化人口和院外护理需求增长的市场，因此影响了这部分收入的稳定性。通过财务表现了解其商业模式来源：ResMed, TradingKey ResMed的毛利润率过去几年稳定维持在58%左右的高水平，但是其运营利润率和净利润率显著提升，运营利润率从过去近24%提高至目前的超过32%的水平，净利润率更是从2018财年的13%翻倍至当下的26%。来源：ResMed, TradingKey 持续高企的毛利润率：ResMed的核心业务——睡眠与呼吸健康，采用“剃刀和刀片”的模式。设备（如CPAP机，约占收入60%）带来高利润，耗材（如定期更换的面罩，约占40%）提供稳定的经常性收入。过去几年，公司逐步退出低利润业务，聚焦睡眠呼吸暂停和呼吸护理等高回报领域。凭借先发优势、专利保护及差异化设计（如AirSense和AirFit系列），ResMed产品具备较强的定价能力，使其可以维持毛利润率在56%-60%的高水平。来源：ResMed, TradingKey 显著改善的运营利润率：ResMed通过成本控制和规模经济显著提升运营效率。研发投入保持稳定，同时销售、一般及行政（SG&A）费用占比从2018年的约26%降至近期的19%。此外，公司通过扩展欧洲和亚太市场（如德国、日本），利用老龄化人口和睡眠障碍诊断率上升的需求，扩大收入规模，有效摊薄固定成本，进一步优化运营利润率。来源：ResMed, TradingKey 翻倍的净利润率：在毛利润率稳定、运营利润率改善的基础上，叠加 ResMed不断缩减债务规模进而减少利息支出的因素，公司整体的净利润率得到翻倍的提升。来源：ResMed, TradingKey 大幅增长的现金流：根据公司最新数据，ResMed的现金余额为达到9.33亿美元，相较前几个季度出现了大幅增长。此外，公司自由现金流达到近16亿美元，低债务股权比仅为0.15。健康的资产负债表也给ResMed未来可能出现的并购提供了很强的支持，增强其协同效应和整合能力，使其可以继续强化数字化健康业务。来源：ResMed, Seeking Alpha 软硬结合模式助力未来发展 ResMed的业务模式结合了硬件（如CPAP设备和面罩）和软件（如SaaS平台，包括AirView和myAir），形成了一种“软硬结合”的整合模式。随着人口老龄化和慢性呼吸疾病的发病率上升，对呼吸护理设备和服务的需求预计将持续增长。 ResMed通过软硬件结合的模式，为患者和医疗机构提供设备、数据管理和远程监控的端到端解决方案，构建了竞争对手难以短期复制的高壁垒。其AirView平台服务超2800万患者，myAir平台注册用户超830万，且用户规模持续稳步增长。myAir用户粘性显著提升，平均每日使用时间从5.5小时增至6.5小时，彰显其数字健康解决方案的高效性。ResMed的2030战略目标是惠及5亿人，显示其市场潜力将大幅扩展。凭借设备与平台生成的海量数据，ResMed能预测维护需求、优化治疗方案并开发新服务，这种数据驱动的创新确保其在医疗设备领域的领先优势。来源：Citi Research, Sensor Tower 未来展望和估值尽管面临全球贸易环境的挑战，如持续的关税问题，但用于治疗慢性呼吸系统疾病的产品免于关税，这大大减轻了对 ResMed利润的潜在不利影响。目前其核心产品主要通过授权经销商和分销商销售，直接销售和医疗机构销售占比相对较小，但公司表示将不断加大数字平台和直销渠道的投资，减少对传统分销的依赖，这将显著降低其销售成本并提升客户的触达率。尽管如此，直接销售占比的增加可能因医保报销覆盖的限制对市场份额产生潜在影响。随着供应链几乎恢复到疫情前水平，向AirSense 11平台的全面过渡将在2025年底完成，我们认为 ResMed将在2026财年实现毛利率超过60%的目标。预计2025财年第四季度EPS将同比增长20%，2026财年同比增长15%至$10.93。 ResMed当前市盈率为21倍，低于5年平均市盈率约32倍和10年平均市盈率约29倍的水平。我们预计ResMed凭借其稳固的产品组合和商业模式将继续巩固其全球第一的市场地位，进一步扩大市场份额，我们的295美元的目标价对应约27倍市盈率，接近行业平均估值水平。我们相信，随着其SaaS业务越来越成熟，收入占比不断提高，将会助力其估值水平进一步提升。来源：Bloomberg Finance L.P. 风险 ResMed面临的下行风险包括：新兴CPAP竞争对手的强劲表现可能导致销量低于预期；关税变化或意外事件可能带来影响，尽管目前有限。长期来看，GLP-1等减肥药物及疗法的新证据可能缩小目标市场规模。原文链接

TradingKey06-04 14:18

日经225微涨0.2%，川崎重工与瑞萨电子领涨

半导体市场需求将保持稳健增长，尤其是在亚太地区。”此外，美元兑日元汇率的走弱（6月2日收于142.82）降低了日本出口企业的成本压力，进一步提振了重工业和芯片股的吸引力。地缘政治紧张局势的缓和也为这些板块提供了短期支撑。汽车股下跌的压力尽管日经225整体上涨，汽车股却表现低迷，拖累了部分市场情绪。铃木汽车下跌2.0%，本田汽车下跌1.8%。分析认为，汽车板块的疲软与市场对美国可能加征关税的担忧密切相关，这可能对日本汽车出口造成冲击。此外，全球供应链瓶颈和原材料成本上升继续对汽车制造商构成压力。本田汽车首席财务官浅井英树（Eiji Asai）近期表示：“我们正努力优化供应链以应对成本压力，但外部不确定性仍需谨慎对待。”汽车股的下跌反映了投资者对该板块短期盈利能力的担忧，尤其是出口导向型企业的风险敞口。日经与东证指数对比以下为6月3日日经225指数与东证指数及部分代表性个股的日内表现对比：指数/个股 6月3日表现主要驱动因素日经225指数 +0.2% 重工业和芯片股表现强劲东证指数 -0.2% 汽车股和消费品板块拖累川崎重工业 +4.3% 全球供应链复苏预期瑞萨电子 +2.0% 半导体需求增长铃木汽车 -2.0% 关税担忧和成本压力本田汽车 -1.8% 出口风险和供应链挑战从表格可见，日经225得益于重工业和芯片股的提振，而东证指数因更广泛的板块表现不佳而下跌，反映了日本股市内部的分化趋势。市场未来走势展望展望未来，日经225指数的走势将受到多重因素的共同影响。美国关税政策的不确定性仍是主要风险，可能对汽车等出口导向型板块构成进一步压力。与此同时，芯片和重工业板块的持续强势可能为指数提供支撑，尤其是在全球科技需求和供应链改善的背景下。投资者还需关注乌克兰战争的最新进展，其对全球能源价格和地缘政治风险的影响可能波及日本市场。日本央行近期维持超宽松货币政策，短期内或将继续支持股市，但长期走势需视全球经济复苏节奏而定。投资者应密切关注关键经济数据和国际贸易动态，以制定更稳健的投资策略。编辑总结日经225指数6月3日的微涨反映了重工业和芯片股的强劲表现对冲了汽车板块的疲软。川崎重工业和瑞萨电子的上涨凸显了市场对全球供应链复苏和半导体需求的乐观预期，而铃木汽车和本田汽车的下跌则反映了关税和成本压力的挑战。东证指数的回落进一步显示了日本股市内部的分化。未来市场走势将取决于美国关税政策、地缘政治动态和全球经济数据，投资者需保持谨慎，关注关键风险点和板块轮动机会。 2025年相关大事件 2025年5月20日：日本央行宣布维持超宽松货币政策不变，日经225指数受低利率环境支撑，当日上涨0.5%。（数据来源于日本央行官网） 2025年4月15日：美国宣布对部分日本汽车产品加征关税，引发日本汽车股集体下跌，日经225指数单日下跌1.2%。（数据来源于路透社报道） 2025年3月10日：全球半导体行业协会发布报告，预测2025年芯片需求增长8%，瑞萨电子等日本芯片股受到提振。（数据来源于彭博社报道） 2025年2月18日：乌克兰战争相关谈判取得进展，全球市场避险情绪缓和，日本重工业股上涨。（数据来源于金融时报报道）国际投行及专家点评 Tetsuya Yamaguchi, Nomura证券首席策略师，2025年6月3日：“重工业和芯片股的强势反映了市场对全球经济复苏的信心，但汽车板块仍面临关税和供应链的双重压力。”（来源于彭博社采访） Stefan Hofer, LGT银行亚洲首席投资策略师，2025年6月2日：“日本股市的分化表明投资者正在选择性布局，芯片股的长期潜力依然可观。”（来源于CNBC报道） Mio Kato, LightStream Research创始人，2025年6月3日：“汽车股的下跌与美国关税威胁直接相关，短期内可能继续承压。”（来源于路透社专栏） Norihiro Yamaguchi, Oxford Economics日本经济学家，2025年6月1日：“日本央行政策的稳定性为股市提供了支撑，但地缘政治风险仍是关键变量。”（来源于金融时报报道） Shusuke Yamada, 瑞银日本股票研究主管，2025年6月2日：“瑞萨电子等芯片股的上涨得益于全球AI需求的增长，预计这一趋势将延续。”（来源于彭博社采访）来源：今日美股网

今日美股网06-04 00:11

【深度分析】Roblox：从游戏到元宇宙，重塑互动娱乐

.07亿美元。北美高消费用户支撑变现，亚太地区用户增长迅猛，广告业务潜力巨大。AI工具降低开发壁垒，优化成本结构，预计2025年收入增长22%至44亿美元，广告与AI驱动利润率提升，我们给予其目标价为92.3美元，长期看好其在元宇宙与互动娱乐领域的长期竞争力。图 1: Roblox Stock Performance 来源: TradingKey 视频游戏的影响力不断增长视频游戏在人们生活中的重要性日益增加，其影响力持续扩大。以美国为例，千禧一代是第一批在童年接触PC游戏和互联网的群体，而Z世代和Alpha世代则最早在童年使用移动设备，进一步推动了游戏的普及。如今，各年龄段对视频游戏的参与度持续高涨，尤其是年轻群体的参与时间占比显著提升。未来，随着年轻一代更倾向于流媒体、社交网络和视频游戏等现代娱乐形式，移动设备的粘性将进一步增强，视频游戏的参与时间及在休闲时间中的占比预计将继续增长。这一趋势不仅反映了游戏行业的蓬勃发展，也为Roblox等游戏平台创造了独特机遇。图 2: % Leisure Time Spent per Week per Entertainment Platform 来源: Goldman Sachs Global Investment Research Roblox是谁？ Roblox成立于2004年，总部位于美国加州，是一家专注于用户生成内容（UGC）的沉浸式游戏平台公司。用户可通过Roblox Studio（基于Lua语言的开发工具）创建、分享和体验3D虚拟世界，集游戏、创作与社交于一体。平台采用Freemium模式，免费提供基础体验，用户可通过购买虚拟货币Robux解锁道具、特权或高级功能。Roblox通过内购、奖励视频广告及与Shopify等平台的电商合作实现盈利，致力于打造融合游戏、社交、教育与商业的全球“元宇宙”。 Roblox如何打造闭环游戏生态系统 Roblox核心盈利模式是以Freemium策略为核心，免费吸引用户，通过Robux内购、高级功能、广告及品牌合作实现收入多元化。免费引流：Roblox平台对所有玩家免费开放，数百万款游戏吸引用户进入生态。同时，Roblox Studio免费提供给创作者，激励内容创作，进一步丰富平台吸引力。 Robux驱动内购：Robux是平台的虚拟货币，连接玩家与开发者。玩家通过应用商店购买Robux，用于游戏内消费，如虚拟物品（皮肤、道具）、游戏通行证或高级功能，提升游戏体验。激励内容创作：开发者通过在游戏中销售虚拟物品赚取Robux，并可通过DevEx兑换成真实货币。优质内容吸引更多玩家，促进Robux消费，推动生态繁荣。高级功能与订阅：Roblox Premium为玩家提供月费订阅，包括固定Robux津贴、独家物品及交易折扣，提升体验。开发者则可使用高级工具优化内容质量，增加收入。 Roblox通过免费模式吸引用户，以Robux为核心驱动内购，结合Premium订阅和开发者工具，深化用户与开发者参与，形成用户-开发者-平台的收入闭环，实现生态与盈利的双赢。变现效果如何？用户规模与参与度：变现的基础 Roblox作为一个以用户生成内容（UGC）为核心的游戏平台，其变现效果通过Freemium模式和虚拟货币Robux得以实现。而在这其中，Roblox最核心的价值就在于其庞大、规模化和高参与度的用户基础。截至2025年第一季度，Roblox的DAUs达到了9780万，同比增长了25.9%，显示出Roblox的用户基础在不断扩大。图 3: Roblox DAUs 来源: Roblox Roblox平台同期用户总参与时长达217亿小时，同比增长30%，创下近9个季度新高。结合日活用户约9780万，平均每人每天在平台上花费约2.2小时。持续攀升的参与时长反映出以内容为核心的Roblox日益受到用户青睐，黏性显著增强。这不仅为开发者创造更多变现机会，也吸引更多创作者加入，驱动内容创新与用户增长的良性循环。图 4: Roblox Hours Engaged 来源: Roblox 整体变现效率用户规模和参与度的持续增长直接推动了Roblox的bookings的表现。截至2025年第一季度，Roblox的Bookings达到12.067亿美元，同比增速达到31%，远超市场预期，显示出强劲的收入增长势头。与此同时，每位日活跃用户平均预订额（ABPDAU）达到12.34美元,同比增速达到4%。ABPDAU作为衡量用户变现效率的核心指标，反映了每位用户在平台上的平均消费能力。尽管4%的增速显示用户消费水平有所提升，但相较于Bookings的31%的增幅，增速较为温和。图 5: Roblox Bookings 来源: Roblox 图 6: Roblox ABPDAU 来源: Roblox 变现能力差异：地区与年龄 Roblox的DAUs同比增速达到26%，Bookings的同比增速超过30%，但ABPDAU仅增长4%，这表明新增用户贡献了大量参与时间，但他们的消费能力较低。导致这一现象的关键原因在于不同地区以及不同年龄的变现效率存在明显差异。美国/加拿大的高消费用户贡献了近60%的收入，但仅占20%的DAUs，而亚太和其他地区仅贡献了21%的收入，但DAUs占比达到了56%，因较低的广告费率和内购意愿，变现效率较低，表明新兴市场用户更倾向于免费体验或低消费，地区性的变现需要花费更长的时间。图7: Roblox DAUs by Region 来源: Roblox 图 8: Roblox Bookings by Region 来源: Roblox 从年龄层面来看，13岁以下用户占比约37%，贡献约35%的参与时间，但由于儿童无法成为广告受众（受隐私法规限制），他们的变现主要依赖内购，消费能力较低。相比之下，13岁及以上用户接近6000万，占比达到61%，消费能力更强，而且Hours Engaged相较13岁以下用户更高，更适合广告变现（如奖励视频），但广告业务尚在扩展初期，未能完全覆盖这一群体。图9: Roblox DAUs by Age 来源: Roblox 图10: Roblox Hours Engaged by Age 来源: Roblox 总体来说，Roblox通过Freemium模式吸引了9780万日活跃用户（DAUs），高参与度（217亿小时）推动了2025年Q1 Booking达到12.07亿美元（同比增长31%），全球ABPDAU为12.34美元（同比增长4%）显示出稳定的变现效率。其中，北美地区是当前的变现支柱，而亚太地区的高用户增长表明其未来潜力巨大。另外，13岁以上用户的活跃度和消费能力是变现核心，因此，对于Roblox来说，加速通过广告提升非付费用户变现就显得格外重要。释放收入潜力：Roblox的广告革命 Roblox目9780万日活跃用户（DAUs）每天平均在平台上花费约2.2小时，但付费转化率不到2%。换句话说， Roblox的大部分参与度尚未变现，而广告是将其转化为优势的关键工具。 2025年5月，Roblox携手谷歌等广告巨头推出奖励视频广告，用户观看广告即可免费获得Robux或道具加成。谷歌强大的广告技术和网络效应将大幅提升Roblox的广告变现能力，奖励视频广告完成率超80%，部分游戏甚至高达95%。通过奖励Robux，此举不仅激励开发者增加收入分成，也推动用户内购意愿，形成良性循环。13岁以上用户更爱互动体验，广告变现潜力巨大。北美仍是品牌广告核心市场，但亚太（如日本、印度）和巴西等新兴市场用户激增，为品牌开辟新机会。随着与Shopify等合作的深化，广告商将逐渐看到Roblox平台的投资回报潜力，2024年仅1亿美元的广告收入有望迎来显著增长。 Roblox的担忧 Roblox的收入的确在过去几年得到大幅提升，过去两年收入年均增速接近30%。然而，尽管收入表现亮眼，公司的运营收入和净利润却持续亏损。虽然高额运营成本对于Roblox这类成长型公司来说是必要投入，但当前成本结构对运营利润率的压力不容忽视。特别是，股权激励费用显著推高了非现金费用，直接扩大了净亏损。尽管高SBC在科技行业较为常见，用于吸引AI和广告技术人才，但在当前宏观经济环境趋于谨慎的背景下，过高的SBC比例可能引发投资者对盈利能力的担忧. 不过，Roblox目前持有12亿美元的现金及现金等价物，过去十二个月的运营现金流达到10.3亿美元。相比之下，其总债务为18亿美元，显示出较为充足的流动性。图11: Financial Performance 来源: Roblox, TradingKey 图12: SBC 来源: Roblox, TradingKey 估值 2025年3月，Roblox推出开源3D生成AI模型Cube 3D，旨在降低开发成本，加快优质内容产出，吸引更具消费力的成熟用户，提升人均收入（ABPDAU）。未来几个月，更多AI工具将优化游戏交互体验，降低开发者进入门槛，吸引更多创作者加入，激发内容创新与用户增长的良性循环。随着用户活跃度攀升、年龄结构优化、欧美地区收入稳步增长，以及亚太市场用户快速增加，预计2025年预订收入将增长23%至53.74亿美元，收入增长22%至44亿美元。与谷歌的广告合作是平台变现的重要里程碑，广告业务的高利润率将推动盈利能力提升，结合AI优化研发效率与成本，这将有效改善其盈利能力。因此我们给予Roblox的目标价格为92.3美元。风险： Roblox面临的主要风险包括用户参与度和变现趋势的不确定性，若用户活跃度（DAUs）或变现效率（ABPDAU）低于预期，可能导致收入和预订额增长放缓；广告业务执行效果若不佳，则可能影响总预订额；如果高运营成本持续，可能限制利润率扩张；此外，全球宏观经济波动和高利率环境可能削弱投资者对成长型股票的信心，压低估值。但长期来看我们认为Roblox在游戏/互动娱乐领域以及元宇宙和创作者经济主题的新兴领域中处于有利地位。原文链接

TradingKey06-03 20:39

决策分析：中国还没确认习特通话！特朗普完全掌握市场主动权，美元跌至六周低点

前保持防御姿态。 MSCI明晟除日本外亚太地区股指上涨0.4%，日本日经指数下跌0.06%，连续第三个交易日走低，因交易员对全球贸易紧张局势愈发紧张。中国内地股市在节后首个交易日表现平淡，沪深300指数上涨0.3%，上证综指上涨0.4%。香港恒生指数则从周一的一个月低点反弹，涨幅超过1%。#决策分析# 一项周二公布的私营部门调查也显示，中国5月工厂活动八个月来首次萎缩，表明美国的关税开始影响中国制造业。全球贸易前景黯淡，令美国期货在亚洲时段下跌，未能维持华尔街隔夜交易时的小幅涨势。纳斯达克和标普500指数期货均下跌超过0.3%。相比之下，欧洲的Eurostoxx 50和富时期货仅上涨0.1%。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特周一表示，美国总统特朗普和中国国家主席习近平本周可能通话。就在几天前，特朗普指责北京违反了一项关于取消关税和贸易限制的协议。这次领导人通话将受到市场密切关注。当前全球两大经济体之间因关税引发的紧张局势持续升温，令市场动荡不安。 City Index的高级市场分析师Matt Simpson说：“特朗普再次完全掌握了市场情绪的主动权。” “我猜他会说这是一次‘非常棒的通话’或类似的话，”他说，指的是特朗普与习近平之间预期的通话，“但我们仍需等待中国方面的确认，而他们在这类事务上通常动作较慢。在获得确切确认前，市场走势可能会动荡，并容易出现虚假突破……同时我们也要考虑6月4日美国对贸易伙伴要求提交‘最佳协议’的最后期限。” 据路透社报道，特朗普政府希望各国在本周三前提交最优贸易提案，以加快与多个贸易伙伴的谈判，争取在五周内达成协议。关注非农就业数据美元兑一篮子货币跌至六周低点，因市场在等待周五的美国非农就业数据，这将为全球最大经济体的健康状况提供及时的读数。目前，投资者基本放弃本月或下月降息的希望，而若失业率上升，可能成为促使美联储重新考虑宽松政策的少数催化剂之一。周一公布的数据表明，受到关税的影响，美国制造业在5月连续第三个月收缩，供应商在几乎三年来最长时间内交付零部件。富国银行的经济学家表示：“5月ISM数据显示，关税压力开始对制造业产生影响，企业活动放缓、交货时间延长、库存下降。” 美元指数最新报98.86，略微回升，收复部分早前跌幅。欧元升至六周高点后回落，最新报1.1421美元，英镑下跌0.14%，报1.3525美元。若非农数据疲软，将对国债市场构成支撑，目前30年期美债收益率徘徊在5%关口，因投资者要求更高溢价来抵消不断扩大的债务供应。本周，美国参议院将开始审议一项税收与支出法案，预计将使联邦债务从目前的36.2万亿美元增加约3.8万亿美元。瑞穗银行亚洲（日本除外）宏观研究主管Vishnu Varathan表示：“证据显示，为了应对美国在财政、贸易、信用和地缘经济方面的风险，以及对美元贬值的对冲需求，市场正在显著提高长期风险溢价。” 美元兑日元上涨0.2%，至142.92。日本央行行长植田和男周二表示，一旦确认经济和通胀增速在经历停滞后将重新加快，央行将加息。在大宗商品方面，受供应担忧影响，油价上涨，布伦特原油期货上涨0.34%，至每桶64.85美元，美国原油上涨0.45%，至每桶62.79美元。现货黄金则从四周高点回落，最新交投在3,360美元附近。

云涌06-03 17:27

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