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A股一场跨越十三年的“龟兔赛跑”

分红能力（要求3年连续现金分红）、强调估值安全边际（根据股息率排序选股），而这一点，本身在A股就具备稀缺性，仅用过去3年连续现金分红这一条件，就可以剔除A股约2/3的公司。分红为锚，重塑复利逻辑：每一笔分红，都是真金现金的回报。而当这些分红被再次投入，就成为“复利”的新起点。时间越久，复利的雪球越大，而这一切，都会让时间站在投资者的一边。无畏波动，悄然前行：受底层资产相对稳定的竞争格局、经营情况影响，红利资产往往没有暴涨暴跌的刺激，却也很少经历腰斩之痛。红利资产的走势，或许更类似绵长的小溪，不为短期噪音所扰，也不因风格轮动而偏离轨道。图：中证红利指数2024年12月选样时的核心步骤数据来源：wind，截至2024年12月31日被高估的“快”：成长投资的陷阱，不在于方向，而在于人心反观成长投资，它从不缺少光环。从移动互联网到新能源，从元宇宙到人工智能，每一轮技术革命都催生一批明星公司，也点燃无数人的财富梦想。成长股的投资故事永远激动人心，它们的“快”，代表着时代的前沿、资本的追捧、以及民众的期待。但“快”的另一面，是难以驾驭的波动，是叙事频繁切换的焦虑，更是人性在极端行情下的放大镜。你追得上风口，却未必抓得住结局：成长股的主线常常在改变，个股的竞争格局可能因一次技术路线变革而彻底颠覆。今天的领军者，明天或许已被淘汰。高增长伴随高风险，高预期也意味着高不确定性。你看对趋势，却未必熬得过波动：即便选中了最终上涨十倍的股票，过程中也可能经历“翻倍→腰斩→再翻倍”的剧烈震荡。而当账户资产大幅回撤时，恐惧、怀疑、焦虑会不断侵蚀你的判断。大多数投资者，都在情绪的漩涡中提前下车。你听懂了故事，却未必算得准估值：成长股的定价往往依赖遥远的未来现金流，估值弹性极大。一旦市场情绪转冷，或业绩不及预期，股价的调整往往又快又狠。民间那句流传甚广的话，点破了关键： “一年翻十倍的投资者比比皆是，三年翻一倍的投资者凤毛麟角。” 这不是偶然，而是高波动环境下人性弱点的真实写照。红利的本质：以“慢”为守，以“稳为进” 回过头看，为什么红利策略能在长期跑出令人意外的成绩？答案不在于它比成长“更好”，在此也并非想去判断哪一类投资风格更好，投资工具本身都是中性的，关键看是否匹配投资者自身，红利在于它提供了一种比较适合普通人的投资范式：它不依赖巧妙的预判，而是依靠系统的纪律；不追求一夜暴富，而是注重每一步的稳健；不挑战人性的弱点，而是利用时间的复利。当市场热衷于追逐“快钱”、沉迷于“十倍股”传说时，红利投资始终在做一件事：在低估时买入优质现金流资产，在高估时冷静退出，并将分红持续再投资——周而复始，不言不语，却步步为营。这种“慢”，不是被动等待，而是主动选择；不是缺乏进取，而是理性坚守。你愿意做流星，还是恒星？这场持续十三年之久的“龟兔赛跑”，并没有绝对的输赢。成长投资仍是发现时代机遇的重要方式，而红利投资则是守护财富底层的压舱石。但如果你是一名追求长期稳健回报的普通投资者，不妨认真思考：你是否具备捕捉产业变迁的能力？能否承受账户大幅波动的压力？能否在市场的狂热与恐慌中保持冷静？如果答案是否定的，那么红利策略所提供的“慢”，或许正是你所需要的那种“快”——它快在复利的累积，快在风险的控制，快在心态的平和。市场永远不缺少流星般的财富故事，但真正能穿越牛熊、实现长期增值的，往往是恒星式的资产。慢，不是缺陷，而是一种智慧；快，不是目标，而是一种结果。在这场没有终点的投资长跑中，你选择做流星，还是恒星？风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界11-04 21:15

产业链精炼：AI电力投资的核心机会与布局逻辑

策风险：落地节奏慢于市场预期，可能导致估值回调； 4.市场波动风险：宏观经济、行业竞争可能引发短期波动，要做好仓位管理。 AI浪潮本质是“算力赋能+电力重构”革命，正如我们早在5月份中旬就前瞻性点出“美国算力中国电力”，并且帮助会员朋友很好地把握住核聚变这波大行情。类比2010年新能源汽车，AI电力的短中长期赛道方向明确。后续我们还会跟踪三大关键点：SST样机落地、钍基熔盐堆示范堆建设、头部AIDC电源招标，为大家把握高确定性机会，会员圈子有新消息会第一时间和大家分享。市场瞬息万变，宏观扰动、政策催化、产业进展等都需要持续跟踪，若想第一时间抓信号识别风险，了解更多投资机会，欢迎扫描下方二维码，获取更专业更及时的投资策略：注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇11-04 19:55

诺和诺德Q3财报前瞻：新CEO改革与董事会动荡下，美国减肥药市场能否崛起？

a显示，诺和诺德股票的非GAAP PE估值为13.42倍，较同行估值中位数的17.71倍低超24%。诺和诺德远期非GAAP PE估值为13.58倍，同样远低于同行中位数的18.76。这说明，分析师对诺和诺德股价和增长前景仍保持相对乐观，而投资人对诺和诺德一连串的业绩疲软和管理层变动等负面消息变得过于悲观。上个月将诺和诺德目标价从50美元上调至55美元的BMO Capital Markets表示，投资人将密切关注CEO Doustdar为应对公司挑战所作出的努力，尽管第三季业绩不会完全好转。高盛则强调，诺和诺德股价的叙事将围绕司美格鲁肽治疗阿尔兹海默症的EVOKE/EVOKE+试验展开。尽管这项实验风险高、成功概率低，但其风险回报呈现出明显偏向上行的特征。虽然诺和诺德提供的2025-2028财年指引不及市场预期，但糖尿病治疗药Ozempic和减重药Wegovy的处方动态和盈利势头有望继续推动股价上涨。高盛承认，2026财年的盈利势头和催化剂存在不确定性，但2025年Q3财报后更新的共识可能有助于降低2026年盈利预期的风险。原文链接

TradingKey11-04 19:06

三季度百亿基金经理排名揭晓！张坤稳坐头把交椅，李晓星和杨锐文上榜，大佬们正看好这些方向…

推进；风电则在海风与出口领域保持景气，估值具备吸引力。此外，他也关注机器人、低空经济、可控核聚变等新兴方向。杨锐文同样坚定看好新能源产业的长期发展。他指出，行业当前的全行业亏损状态不可持续，叠加企业资产负债表流动比率普遍不足，产业链脆弱性已接近临界点。他认为行业拐点即将到来，政府引导的反内卷政策将加速劣质产能出清，反而会推升长期盈利空间。在持续布局半导体、创新科技与创新药的同时，他正聚焦于新能源反内卷过程中的结构性机会，力求在行业复苏前夜进行前瞻配置。

金融界11-04 19:05

华尔街高管突发警告，小心市场放大式下跌！数据缺席美联储“摸黑前行”

打动市场，同时多位华尔街高管警告称，因估值过高，市场可能即将出现回调。欧洲股市下跌1.5%，所有板块均下跌。英国富时指数跌近0.7%；德国DAX指数下跌近1.4%；法国CAC 40指数下跌1.2%，意大利富时MIB下降1%。亚洲股市亦普遍走低，科技板块跌幅创9月以来最大。标普500指数期货下跌1.1%，此前该指数在科技股带动下微幅收高。纳斯达克100期货下跌1.4%，Palantir盘前一度下跌6.9%。美元维持在自8月以来的最高水平，美联储官员对利率走向发出矛盾信号。美国国债反弹，10年期收益率下跌3个基点至4.09%。黄金企稳，而比特币则跌向自6月以来的最低点。（来源：彭博、瑞银） Palantir财报失色，触发抛售周一Palantir发布第三季度财报，三季度营收11.8亿美元，同比暴增63%，这已经是该公司连续第21个季度超出华尔街预期。Palantir是一家美国大数据分析服务公司，主要为美国国防部门、金融机构等提供大数据监测和分析软件。尽管Palantir上调了全年营收预期并超出第三季度销售预估，但仍未打动投资者。该公司股价今年以来已累计上涨超过150%，周一收于历史新高207.18美元，截至上周五，其市销率高达85倍，为标普500中最高。 (来源：彭博）彭博行业研究高级分析师Mandeep Singh表示，投资者希望获得更多关于明年甚至2026年的前瞻性指引。Singh说：“Palantir给出了本季度的预期，但我认为市场真正想听到的是2026年的计划。” 法国Ecofi Investissements基金经理Karen Georges表示：“Palantir出现明显的‘利好出尽即利空’行情。那些在财报前涨幅过大的股票被大量抛售，这并不意外——当估值如此高时，剧烈调整是常态。” 彭博策略师Mark Cranfield指出，投资者目前需要新的信号来重建对牛市的信心：“市场领导力过于集中，只要科技巨头出现波动或宏观环境意外变化，就可能引发放大式下跌。” 华尔街高管发出警告摩根士丹利首席执行官特德·皮克（Ted Pick）和高盛集团首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）在香港一场金融峰会上警告称，市场可能面临重大调整。他们的谨慎态度反映了投资者的担忧：标普500指数自4月低点以来飙升逾35%，主要由人工智能热潮推动的科技巨头领涨，但高估值引发了不安。 Capital Group首席执行官Mike Gitlin在香港金融管理局的会议上表示：“企业盈利很强劲，但挑战在于估值。” 美联储政策分歧加剧美元在三个月高位附近徘徊，原因是美联储内部出现明显分歧，促使交易员下调对降息的押注；与此同时，日本官员发出“口头警告”后，日元走强。由于美国政府“停摆”，官方经济数据暂停发布，美联储官员对经济形势和风险的判断出现分歧，加剧了市场不确定性。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，他更担心通胀而非就业；而理事丽莎·库克（Lisa Cook）则认为，劳动力市场疲软的风险大于通胀再度上升的风险。旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）称，官员应“保持开放态度”，对12月是否降息不应先入为主；理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）表示，当前货币政策仍然偏紧。澳大利亚联邦银行货币策略师Carol Kong 表示，美联储官员的分歧意味着12月降息“并无定论”。“在缺乏官方经济数据的情况下，很难看到市场进一步大幅削减降息预期或美元持续大涨。” 上周，美联储进行了今年第二次降息，但主席鲍威尔表示，这可能是今年最后一次。根据CME FedWatch工具，市场目前预计12月再度降息的概率为65%，而一周前这一数字还高达94%。 Global X Management投资策略师Billy Leung指出：“随着美国经济数据走软、美联储保持政策灵活性，投资者正重新评估仓位，而非继续追逐风险。” 由于华盛顿的政府关门仍在持续，官方数据发布被迫中止，投资者只能依赖民间数据。周一公布的美国供应管理协会（ISM）制造业调查显示，美国制造业在10月已连续第八个月萎缩，新订单依然疲软。市场正等待周三公布的ADP私人就业数据，以寻找更多线索。英镑则接近自4月以来的最低点，10年期英国国债收益率下跌3个基点至4.41%，市场预计英国央行将更快降息。英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）罕见地在11月预算案公布前发表讲话，称这将是一份“艰难抉择的预算”，暗示可能将全面加税。

欧罗巴11-04 18:40

全面涨价！逆势拉升

如何做？投资除了有基本面保证，还得看估值。相较于2021-2022年动辄百倍的市盈率，经过市场的调整与业绩的持续兑现，半导体设备板块的龙头公司估值，已回落至40-60倍的动态市盈率区间。这个水位当然不算低，但对于净利润年复合增长率（CAGR）可能超过50%的尖端科技企业而言，处在与“高成长性匹配”的区间。另外，股市交投气氛活跃，以及全球流动性宽松期的到来，也能有效提升像半导体这类科技成长企业的估值天花板。如此看来，这一估值水位，具备一定的合理性。当然了，半导体始终是高技术行业，研究和跟踪并不容易，而且高科技行业的风险也相对高，稳健起见，应该聚焦于业内有技术优势、经营稳健，同时市占率、财务指标等表现良好的头部公司，或者这些公司的集合，又或者是相关的行业指数。半导体设备ETF易方达(159558)，跟踪半导体设备材料指数，紧扣半导体两大“卡脖子”主线——半导体设备（55%）+半导体材料（32%），双双居全市场第一，成份股覆盖光刻机、蚀刻机、薄膜沉积设备及硅片、光刻胶等关键环节龙头企业，中微公司+北方华创权重30%，高度契合国产替代主线。没有股票账户，也可关注的该ETF的场外基金联接A(021893)/联接C(021894)。

格隆汇11-04 18:35

ETF甄选 | 内地银行保险总资产超500万亿元，银行、金融地产、半导体等相关ETF逆势走强

00万亿元，机构：多维增量资金加速银行估值重塑】消息面上，11月4日，金融监管总局相关负责人在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，目前内地银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%，中国作为第一大信贷市场和第二大保险市场的地位更加稳固。内地与香港的资本市场表现强劲，信托、理财、保险资管机构管理资产规模达到了100万亿元；全球1000强的银行中，中资银行占到了143家。银河证券表示，十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，关注变革进展及基本面修复机会。三季度市场风格切换，资金整体流出银行板块。银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显。结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值。相关ETF：银行ETF天弘(515290)、银行ETF指数基金(516210)、银行ETF易方达(516310)、银行ETF龙头(512820)、银行ETF南方(512700) 【机构：三季度金融地产行业基金的规模增量在1000亿元以上】兴业证券分析表示，8月以来北上深都有限购政策放松，8月18日国务院全体会议提及“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”。关注板块配置机会，中长期看好行业“好房子”趋势下，品质房企的配置价值。招商证券在2025年三季度基金点评中表示，本季度市场情绪高涨，风险偏好提升，权益市场明显走强，各主要行业主题赛道的基金总规模均有所上升。金融地产行业基金的规模增量也在1000亿元以上。相关ETF：金融地产ETF(510650)、金融地产ETF嘉实(512640)、国投金融地产ETF(159933)、金融地产ETF(159940) 【AWS与OpenAI达成380亿美元合作，机构：AI发展推动国产半导体产业链】消息面上，11月3日晚间，亚马逊云科技（AWS）与OpenAI联合宣布达成价值380亿美元的七年战略合作协议，旨在为OpenAI的核心大模型训练和在线推理提供大规模云端算力与基础设施支持。北美云厂商AI资本开支持续加码。亚马逊预计2025年全年资本开支达1250亿美元，2026年将继续增加。开源证券表示，AI发展正推动国产半导体产业链从芯片设计向制造与设备材料环节纵深演进，其中干法刻蚀、薄膜沉积及CMP设备被视为未来四年国产化率快速提升的重点领域。随着国家对算力安全与自主可控重视程度加深，叠加H20等国产AI芯片推进，上游半导体设备环节的战略地位愈发凸显，量检测、离子注入、涂胶显影等设备亦有望逐步取得技术突破。相关ETF：科创半导体设备ETF(588710)、科创半导体ETF鹏华(589020)、科创半导体ETF(588170)、半导体材料ETF(562590)、半导体设备ETF(159516) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-04 17:45

估值不到蜜雪冰城四成，仅与古茗相当，在中国开店26年后，星巴克中国区业务遭出售！低调的私募巨头博裕资本接盘

估值不到蜜雪冰城四成，在中国开店26年后，星巴克中国区业务遭出售！ 11月4日，在沸沸扬扬的出售传闻流出一年后，星巴克中国区业务一事终于落定，低调的私募巨头博裕资本击败凯雷、KKR等国际巨头，接盘星巴克中国区业务。今日，星巴克宣布与博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。博裕资本将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元(不计现金与债务)的企业价值，博裕将获得其相应权益。星巴克预计其中国零售业务的总价值为130亿美元，这130亿美元由博裕的40亿美元、星巴克在合资企业中保留的权益价值、以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益组成。估值不到蜜雪冰城四成值得注意的是，博裕资本40亿美元便拿下星巴克中国60%的股权，若以此计算，星巴克中国估值约为66.67亿美元，这也意味着第三部分“未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益”的估值约为63亿美元。这一估值水平超过市场预期，此前彭博报道称博裕资本已成为星巴克公司寻求中国业务合作伙伴的首选。该交易可能使星巴克中国业务估值超过40亿美元，若计入特许权使用费，中国业务估值可能超过100亿美元（约合人民币约712亿元）。不过即便是如此，星巴克中国区业务估值远低于国内奶茶巨头蜜雪集团，截至发稿蜜雪收盘市值约为1370亿元，而星巴克中国的估值不到蜜雪集团四成，仅仅与古茗相当。对于此次出售，星巴克董事长兼首席执行官倪睿安表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展。我们将和志同道合的合作伙伴一起努力，打造卓越的伙伴（员工）体验与世界一流的顾客服务，携手谱写星巴克在中国发展的全新篇章。” 星巴克中国已丧失主动权在受瑞幸咖啡、库迪咖啡、幸运咖等中国本土咖啡品牌的大幅扩张以及低价策略盛行等因素影响，星巴克中国区业务的开展颇具挑战，某种程度上，星巴克中国已经丧失市场主动权。今年一季度星巴克中国实现营收7.44亿美元，与去年第四季度相比，星巴克中国营收下降了5%。而瑞幸咖啡今年一季度净收入为12亿美元，将星巴克中国遥遥甩在身后。在今年二季度的外卖补贴影响下，星巴克中国与瑞幸的差距进一步放大。二季度，瑞幸营收同比增长47.1%至123.6亿元，归母净利润同比增长43.6%至12.5亿元。而星巴克中国二季度营业收入为7.9亿美元（约56亿元人民币），同比增长8%，不到瑞幸收入一半。在今年第二季度中，星巴克中国也按捺不住，大打价格战。 6月9日上午，星巴克中国突然宣布将重点拓展“非咖”场景，自6月10日起对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大品类数十款产品实施降价。以大杯为例，平均降价约5元，调价后单杯最低售价23元，对于此次加入价格战，星巴克方面给出的理由是旨在打造"上午咖啡，下午非咖"的全天候消费场景，以更具吸引力的价格、层出不穷的产品创新、独特的客制化玩法，为顾客带来全新的“非咖”体验。此次星巴克中国降价颇有试水的意味，此次降价产品集中在非咖啡类产品，主要还是应对蜜雪冰城等奶茶新消费赛道的冲击，其核咖啡类产品价格暂时选择按兵不动，观望态度十分浓厚。至于此次非咖产品的降价是永久性还是阶段性，星巴克中国回应称：“未来，我们将视顾客反馈，决定后续活动计划。” 不过从业绩看，星巴克中国此次降价效果一般。在门店数量上，截至二季度末，瑞幸咖啡门店总数达到26206家，包括16968家自营门店和9238家加盟门店。而目前星巴克在中国市场管理运营刚突破8000家门店，不过在卖身博裕资本之后，星巴克喊出了2万家店新目标。除了瑞幸之外，星巴克的另外一个对手，蜜雪集团旗下咖啡品牌幸运咖正高歌猛进驶入一线市场，相关门店数超过千家，总门店数超过9000家。出售星巴克中国业务消息不断传出在重重压力下，自去年底出售星巴克中国业务消息不断传出。 2024年底，星巴克首次被传出出售股权的可能性。彼时星巴克发言人回应，公司致力于中国区业务的发展和合作伙伴关系的维护，正在努力寻找最佳的发展道路。今年2月25日，有媒体援引知情人士透露，KKR、FountainvestPartners（方圆资本）和PAG等私募股权公司正有意收购星巴克中国业务的股权。此外，华润集团与美团也作为潜在买家，与星巴克方面进行了初步接洽。星巴克执行副总裁兼首席财务官Rachel Ruggeri预计将在未来几周内与其他公司高层一起访问中国，进行股权出售谈判。 5月中旬，又有市场消息传出。彭博社援引知情人士报道，星巴克公司已与私募股权公司、科技公司和其他公司进行了接触，以考虑其中国业务的各种选择，包括可能的股权出售。报道称，星巴克本周通过财务顾问向几家潜在投资者发出了信函，征求他们对其中国业务以及如何发展中国业务的意见。今年8月报道，星巴克曾邀请博裕资本、凯雷集团、殷拓EQT集团、方源资本、KKR集团、高瓴投资及春华资本等多家私募股权机构参与对中国业务股权收购。 10月30日，星巴克全球董事长兼CEO倪睿安在业绩交流会上回应称，已“收到来自多个高质量合作伙伴的兴趣”，同时强调“预计将保留星巴克中国的重要股权，并对该地区的长期增长潜力保持信心”。如今在进入中国市场26年后，星巴克中国的控股权拱手相让。低调的私募巨头博裕资本此次接盘的博裕资本大有来头。博裕投资创立于2011年，是一家深耕中国市场、布局全球的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业，其总部位于开曼群岛，利用全球网络和针对特定市场的洞察力来寻找、评估和利用跨市场的高信念投资机会。公开资料显示，博裕投资的创始人包括马雪征、张子欣等知名投资人。马雪征曾任联想集团财务总监，被誉为“创投教母”。张子欣曾任中国平安副总经理和首席财务官。 2011年，有公开消息显示，李嘉诚基金会已落实入股博裕投资顾问有限公司，但未披露入股的股权比例。2012年，马云在中方财团的支持下募资，从雅虎回购阿里巴巴的股权，完成了阿里巴巴上市前最重要的一次股权重整。此次领头的财团里就有初出茅庐的博裕投资。今年以来，博裕资本在消费等赛道密集出手，重磅押注。今年3月至4月，博裕投资通过司法拍卖及发起要约收购，花费超23亿元，拿下金科服务的实控权。 4月份，博裕资本接盘“全球店王”北京SKP。4月30日，北京市市场监督管理局公示“博裕五期美元基金有限责任公司收购北京华联(SKP)百货有限公司股权案”，公示期至2025年5月9日，相关公示文件显示，博裕五期美元基金通过其关联方拟收购北京SKP部分股权。交易后，博裕五期美元基金关联方通过财务投资间接取得北京SKP的42%-45%股权。北京SKP曾多次拿下“全国店王”称号，从2011年的65亿到2023年的265亿，连续12年销售额位居全国第一。在2020年更是以175亿元销售额超越伦敦哈罗德百货，成为“全球店王”。根据Preqin的统计数据，博裕资本的历史基金净内部收益率（IRR）稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平。

金融界11-04 17:25

伯克希尔Q3现金再创新高，是等待时机还是缺乏机会？

450亿美元。仅针对这部分业务，合理的估值应如何计算？保险公司和能源公司的估值通常不会过高，而铁路公司估值相对更高，因此给予13倍运营利润的市盈率可能较为合理——据此计算，伯克希尔运营业务的估值约为5900亿美元。再度具备投资价值？这意味着，伯克希尔哈撒韦的市值中，超一半份额可由其各运营业务的价值覆盖。除此之外，还需加上伯克希尔股票投资组合的价值——截至第三季度末，该组合价值为2830亿美元，目前可能略有增长，暂按2900亿美元估算。将运营业务估值（5900亿美元）与股票组合价值（2900亿美元）相加，总价值约为8800亿美元，而伯克希尔当前市值为1.03万亿美元。目前，伯克希尔的现金储备（现金及国债）已增至约3800亿美元，但这一数据不能直接全额计入估值——其中部分属于“保险浮存金”（insurance float，保险公司用于投资的客户保费资金）。若假设保险业务需持有2000亿美元浮存金，那么剩余1800亿美元可计入“分部加总法”的估值计算，此时公司总估值约为1.06万亿美元。由此可见，伯克希尔哈撒韦当前估值相对合理。另一种估值方法是参考“市净率”（price-to-book ratio）：上图显示了伯克希尔哈撒韦过去一年的市净率走势。根据伯克希尔10-Q报表，其资产负债表上的净资产为6980亿美元，据此计算，公司当前市净率为1.48倍——这一水平几乎是过去一年的最低值，且远低于一年期平均值。因此，与近期相比，伯克希尔哈撒韦当前更具投资价值，这一结果并不意外：今年以来公司股价未大幅波动，但业务持续增长、现金储备不断增加。不过需要注意的是，若将时间维度拉长至一年以上，过去伯克希尔哈撒韦的市净率常低于1.5倍。此外，巴菲特在第三季度未进行任何股票回购——这可能表明，他认为当前BRK并非极具价值的投资标的。伯克希尔哈撒韦是否具备吸引力？伯克希尔哈撒韦是经市场验证的“复合增长型”公司，业务多元化，且巨额现金储备为其提供了下行保护和选择空间——若市场出现抛售潮，伯克希尔既可低价收购股票，也可在自身股价低估时进行回购。因此，伯克希尔具备“内置”的熊市防护机制，从风险角度看是不错的选择。尽管其估值较去年有所下降，且相对处于低位，但与过去5-10年的估值水平相比，BRK并非“极具价值”。总体而言，伯克希尔哈撒韦是一只稳健的投资标的，但在当前价格下并非“必买品”：对于寻求低风险投资的投资者，BRK可列为“买入”选项；而其他投资者或许可等待更低估值，或等待巴菲特认为BRK股价低估的信号——股票回购便是此类信号之一。 $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$

老虎证券11-04 17:16

Q3分红潮来临，A、H股两大红利ETF备受关注

值得关注。加之银行板块经历前期回调后，估值或有一定性价比。二、红利行业近期整体表现强势在市场震荡环境下，高股息资产凭借稳定现金流与低估值优势，或成为资金 “避险+收益” 的选择，同时，上市企业分红回购增加，进一步提升红利资产的关注度。此外，经济数据尚承压，信贷市场压力凸显。资金面叠加经济数据压力下，红利占优行情或值得关注。图：Q3后各行业涨幅情况数据来源：Wind 数据区间：2025.9.30-2025.11.03 三、低利率时代红利值得关注近年来，央行多次实施降息降准操作，各大商业银行纷纷跟进，调低存款利率。存款利率的持续下行，使得传统储蓄的吸引力有一定缩水。而红利类指数目前股息率大多都在4%以上，在当前经济结构转型，居民存贷比高企的环境中，高股息资产存在关注价值。而机构资金显然已经偷跑，根据申万一级行业分类，三季度险资增持银行股份数量最多，共计增持83.60亿股，主要增持银行为邮储银行、南京银行、常熟银行等。四、如何布局？这两类红利ETF备受关注对于追求稳健回报、希望降低波动风险的投资者，当前仍是坚持红利定投的合适窗口，可通过红利ETF一键布局低估值、高分红资产或是便捷的选择： A股红利ETF：如红利ETF易方达（代码：515180，，场外联接A类：009051；C类：009052；Y类：022925）、红利低波动ETF（代码：563020，场外联接A类：020602；C类：020603）、红利价值ETF（563700）；港股红利ETF：如恒生红利低波ETF（159545，场外联接A类：021457；C类：021458）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-04 17:06

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