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恒生医疗ETF(513060)、港股创新药精选ETF(520690)双双高开涨近1%，政策产业利好叠加，创新药行情有望持续

有连云08-13 09:58

银诺医药开启招股：聚焦代谢性疾病领域的创新药企

其半衰期达 204 小时，相比诺和诺德司美格鲁肽的 168 小时更长，这意味着患者可能实现两周一次给药（虽此给药方式尚未获批），在已上市的 GLP - 1 药物中作用时间更长，为患者提供了更加便捷的治疗方案，有望在市场竞争中脱颖而出。公司强大的研发实力也是重要竞争优势。研发团队由资深专家领衔，成员具备丰富的创新药研发经验。除了已商业化的依苏帕格鲁肽 α，公司还有五款处于临床前阶段的候选药物，覆盖多个重大疾病领域，显示出公司强大的研发后劲和持续创新能力，为公司未来的产品多元化和市场拓展奠定了坚实基础。五、行业前景：市场规模增长迅速，竞争格局逐步优化全球范围内，代谢性疾病的发病率呈上升趋势。根据弗若斯特沙利文资料，2024 年，全球和中国的糖尿病患病人数分别达到 5.89 亿人和 1.48 亿人。全球糖尿病药物市场预期将从 2024 年的 993 亿美元增加至 2034 年的 1394 亿美元，中国糖尿病药物市场预期将从 2024 年的 712 亿元人民币增加至 2034 年的 1464 亿元人民币。其中，GLP - 1 药物市场增长尤为迅速，GLP - 1 药物占全球糖尿病药物市场总额比例将由 2024 年的 41.1% 增长至 2028 年的 53.3%。在治疗肥胖或超重领域，全球 GLP - 1 药物市场预计将从 2024 年的 147 亿美元增加至 2028 年的 338 亿美元，年复合增长率为 23.2%；而中国 GLP - 1 药物市场预计将从 2024 年的 4 亿元增加至 2028 年的 207 亿元，年复合增长率为 171.2%。这为银诺医药所处的 GLP - 1 药物细分领域带来了广阔的市场空间。在竞争格局方面，目前全球 GLP - 1 疗法市场呈现一定的集中态势，2024 年三种人源长效 GLP - 1 受体激动剂（即度拉糖肽、司美格鲁肽及替尔泊肽）的市场份额占全球 GLP - 1 疗法市场的 83%。国内市场竞争也较为激烈，截至 2024 年底国内已有 10 余款 GLP - 1 药物上市，11 款处于临床 Ⅲ 期，进口产品占据 93.64% 市场份额，诺和诺德的司美格鲁肽以 64.14% 的市场份额占据大半壁江山。但随着国内药企研发实力的提升，越来越多的国产 GLP - 1 药物进入市场，市场竞争格局有望逐步优化。银诺医药作为国产超长效 GLP - 1 受体激动剂的领先开发者，凭借其产品的独特优势，有望在竞争中分得一杯羹，逐步提升市场份额。六、估值分析：港股创新药行情有望拉升估值银诺医药此次上市，若按照此前融资估值推算，其总市值或达数十亿级别。具体来看，2021 - 2024 年，银诺医药先后进行了 Pre-A 轮、A 轮、B 轮、B + 轮四轮融资，累计融资 15.58 亿元，投后整体估值从 6.66 亿元上涨至 46.5 亿元人民币。公司的估值得到了大幅提升，也反映了市场对公司研发实力和产品前景的认可。此次上市，公司的上市总市值达到 85.33 亿港元，相较B+轮融资也有大幅的提升。与可比上市公司相比，目前市场上专注于 GLP - 1 药物研发且已上市的企业，如诺和诺德、礼来等国际药企，由于其产品已广泛商业化且市场份额巨大，市值处于较高水平。国内部分 GLP - 1 药物研发企业，根据其研发进度和商业化程度不同，市值也有所差异。银诺医药作为刚进入商业化阶段的企业，在产品优势、研发实力等方面具备一定竞争力，但在市场份额和品牌影响力上与国际巨头存在差距。不过，目前的港股创新药行情火爆，银诺医药上市短期内有较大的高估空间。而长期来看，如果公司的市场份额能够持续提升，其估值也有望稳步提升。 $银诺医药-B(02591)$

老虎证券08-08 18:29

银诺医药：无脑干！暗盘赶紧跑！

格鲁肽α类药物有5款，其中，诺和诺德的司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽占据了主要的市场份额：除了上市产品多外，在研产品更多，截至目前，中国有52种用于治疗糖尿病的GLP-1受体激动剂候选药物处于临床开发阶段，其中四种提交了NDA/BLA（上市申请），九种正在中国进行III期临床试验，包括恒瑞医药、信达生物、石药集团等国内知名创新药企：从申请上市时间来看，信达生物和先为达生物的产品今年有望获批。减肥药方面，银诺医药的产品最快也得2027年底才能获批上市了，而目前已经上市的减肥药已有9种，其中两种为人源长效GLP-1受体激动剂，即Wegovy及 Zepbound。于2024 年，Wegovy以57.5%的市场份额领先，其次是Zepbound占33.6%：信达生物的减肥药玛仕度肽已经在今年6月获批上市，竞争格局进一步恶化。 $信达生物(01801)$ 除已上市产品外，中国有53种处于临床开发阶段用于治疗超重和肥胖的 GLP-1受体激动剂候选药物，其中21种为人源长效的GLP-1受体激动剂：银诺医药的研发进度不算领先，等上市之后，减肥药市场早就从蓝海变成红海了。由此来看，银诺医药没啥前途，随着在研产品逐步进入临床实验阶段，研发投入有望再度飙升，若想盈利，猴年马月了：从基石投资者来看，银诺医药拉来的基石要么无名，要么是个人投资者，而且认购比例仅占发行股份的11%，又是来凑数的：这么个质地，公司发行市值却高达85亿港币，也就是赶上港股创新药大牛市了，不然这样的定价，指定无人问津！总结一下，银诺医药无脑打新可以，但建议上市之后赶紧卖给傻子，千万别长留。

老虎证券08-07 15:09

诺和诺德2025Q2业绩电话会高管解读财报

了更高剂量的Wegovy，即7.2毫克司美格鲁肽的审批。 Wegovy 在印度的增长令人鼓舞，但仍有数百万肥胖患者需要我们的药物，我们需要尽快为他们提供服务。今年下半年，我们将在更多国家继续推广 Wegovy。现在轮到你了，Ludo。吕多维克·赫尔夫戈特正如戴夫和迈克所说，要帮助全球数百万糖尿病和肥胖症患者，其实并没有太多工作要做。全球有超过5.5亿人患有1型和2型糖尿病，超过9亿人患有肥胖症。这两种疾病的患者大多居住在美国境外。尽管糖尿病和肥胖症普遍存在，但我们仍需付出更多努力，帮助人们获得我们的创新药物。以糖尿病为例，尽管一位患者可以拥有不止一张处方，但据估计，GLP-1 类药物仅占总处方的 7%。此外，全球只有不到 1% 的肥胖症患者使用品牌减肥药治疗。这当然意味着，还有巨大的未满足需求尚待解决。诺和诺德将继续在整个价值链上投资。我们的目标是逐步扩大糖尿病和肥胖症市场，触达新的患者群体和新的医生群体。我们还致力于引入新的渠道和治疗方法，并降低获取我们创新疗法和设备的门槛，从而获得一份有需要的患者名单。作为一个例子，并延续这一思路，要充分释放肥胖市场的潜力，需要通过广泛且战略一致的治疗组合来满足不同的患者群体。目前肥胖市场的基础是减肥的幅度。当然，我们会响应这一需求。不过，我们将扩大药物范围，并确保更贴合不同体质指数 (BMI) 类别和患者偏好的需要。我们的产品组合体现了这种多样性，旨在提供亚持续性和口服给药两种方式，并解决与肥胖相关的并发症，包括动脉粥样硬化、心力衰竭、伴有纤维化的MASH以及骨关节炎。凭借这些差异化的治疗目标，无论患者是希望快速减重，还是希望在耐受性和安全性的支持下循序渐进地取得进展，诺和诺德始终专注于为当前和未来的细分市场提供解决方案。现在请马丁介绍一下研发的最新情况。马丁·霍尔斯特·兰格首先，我想简要回顾一下我们在ADA上公布的阿米克汀Ib/IIa期临床试验数据，以及该化合物的后续进展。在超重肥胖患者中进行的皮下注射阿米克汀Ib/IIa期临床试验的主要终点是治疗中出现的不良事件。总体而言，该试验表明阿米克汀的安全性与基于肠促胰岛素的疗法一致。阿米克林最常见的不良反应是胃肠道反应，绝大多数为轻度至中度。在剂量依赖性（抱歉，是在试验的剂量反应部分）中，接受阿米克林治疗的患者在12周维持期后，估计体重减轻了9.7%、16.2%和22%。这分别发生在1.25毫克、5毫克和20毫克剂量组。在试验的多次递增剂量部分，服用60毫克阿米克林的患者在36周时取得了令人鼓舞的预估体重减轻24.3%。总体而言，Ib/IIa期临床试验的数据令我们倍受鼓舞，这证明了阿米克林在疗效和耐受性方面的潜力。在与监管机构结束第二阶段讨论后，我们现在期待着启动一项广泛的第三阶段开发计划，利用阿米克汀治疗超重和肥胖以及相关合并症的成年人。这项名为 AMAZE 的综合性 III 期开发项目将于 2026 年初启动。该项目已决定研究阿米克汀的减肥潜力，同时评估多种维持剂量、皮下和口服给药途径以及多种肥胖相关并发症。例如，动脉粥样硬化性心血管疾病、心力衰竭、慢性肾病、膝骨关节炎和阻塞性睡眠呼吸暂停，并计划研究其他合并症。我们对阿米克汀的潜力感到兴奋，而AMAZE项目将是释放这一潜力的关键。接下来是即将到来的研发里程碑。我们期待在2025年剩余时间里发布一系列数据和里程碑。不过，在讲这些之前，我想先强调一下过去几个月发生的几个里程碑事件。在肥胖领域，我们已与 CagriSema 启动 REDEFINE 11 III 期临床试验，通过探索剂量递增和延长试验持续时间来进一步探究减重潜力。此外，我们已在欧盟提交了 7.2 毫克索马鲁肽的审批。展望未来，我们还预计将获得 GLP-1、GIP 和胰淀素三联疗法 I 期临床试验的内部数据，这将为 Ib 期和 II 期临床试验的进一步发展奠定基础。在糖尿病领域，正如Lars所指出的，我们收到了EMA关于Ozempic用于治疗外周动脉疾病和2型糖尿病患者的标签更新的积极意见。这支持了越来越多的证据表明，1.0毫克索马鲁肽对2型糖尿病患者具有心脏代谢益处。值得注意的是，在FLOW试验中，1.0毫克索马鲁肽已证明可降低肾脏相关疾病事件风险24%，在SUSTAIN 6试验中，心血管风险降低26%，这在肠促胰岛素领域是无与伦比的。这似乎证实了我们过去几年一直在强调的观点，即索马鲁肽在同类药物中，在心血管获益方面似乎独树一帜。此外，在糖尿病领域，我们正在等待 REIMAGINE 3 试验的结果，该试验旨在探究 CagriSema 在糖尿病治疗中的潜力。我们也期待皮下注射和口服阿米克汀治疗 2 型糖尿病的 II 期临床试验结果。在罕见病领域，FDA 现已批准 Alhemo 作为每日一次的预防性治疗药物，用于预防或减少出血发作频率。该标签适用于患有无抑制剂的血友病 A 或 B 的成人和 12 岁及以上儿童。我们还获得了 EMA 对 Alhemo 的积极评价。最后，在罕见病领域，我们预计将于今年下半年在美国和欧盟提交 Mim8 治疗血友病 A 的批准。在心血管疾病和新兴治疗领域，我们很高兴提交了 ESSENCE 第 I 部分数据，其中包含每周一次 2.4 毫克的司美格鲁肽，以供日本监管部门批准用于治疗 MASH。我们还预计美国将在本季度晚些时候就Wegovy MASH的适应症做出决定。7月，我们成功完成了Coramitug的II期临床试验，该抗体旨在清除转甲状腺素蛋白淀粉样心肌病中的淀粉样蛋白沉积。详细数据预计将在今年晚些时候的医学会议上公布。在成功完成该 II 期试验后，Coramitug 治疗 ATTR 心肌病的试验预计将于 2025 年启动 III 期试验。最后，我们期待在今年年底前公布针对早期阿尔茨海默病患者的 EVOKE 和 EVOKE+ III 期临床试验的最终结果。虽然我们对索马鲁肽在阿尔茨海默病治疗中的潜力感到兴奋，但我们也必须强调，这是一个高风险、高回报的机会。现在，轮到你了，卡斯滕。卡斯滕·蒙克·克努森 2025年前六个月，在两个运营部门的推动下，我们的销售额以丹麦克朗计算增长了16%，以固定汇率计算增长了18%。毛利率从2024年的84.9%下降至83.4%。下降主要反映了与康泰伦特相关的摊销和折旧，以及持续产能扩张相关的成本。GLP-1类药物销售额的增长推动了积极的产品组合，部分抵消了这一下降。以丹麦克朗和固定汇率计算，销售和分销成本均增长了15%。成本增长主要由美国业务和国际业务推动。在美国业务中，成本增加主要受到与 Wegovy 和 Ozempic 相关的促销活动推动，而在国际业务中，成本增加主要与 Wegovy 的发布和促销活动有关。研发成本按丹麦克朗和固定汇率计算均下降了11%。下降的主要原因是2024年与奥杜烯酮相关的57亿丹麦克朗减值损失以及其他无形资产减值。肥胖症护理领域投资的增加，以及后期临床试验活动和早期研究活动的增加，在一定程度上抵消了这一下降。管理费用以丹麦克朗计算增长10%，以固定汇率计算增长11%。营业利润以丹麦克朗计算增长25%，以固定汇率计算增长29%；EBITDA以丹麦克朗计算增长16%，以固定汇率计算增长19%。净财务项目显示净亏损14亿丹麦克朗，而去年净亏损5.3亿丹麦克朗。这主要反映了与Catalent交易融资相关的融资成本。2025年前六个月的有效税率为21.6%，而2024年为20.6%。净利润增长22%，稀释每股收益增长23%，达到12.49丹麦克朗。 2025 年前 6 个月的自由现金流为 336 亿丹麦克朗，而 2024 年前 6 个月的自由现金流为 413 亿丹麦克朗。自由现金流的减少是由于资本支出增加，但运营单位产生的净现金增加部分抵消了这一影响。物业、厂房和设备的资本支出为 281 亿丹麦克朗，而 2024 年为 189 亿丹麦克朗。这主要得益于对 API 生产的额外产能以及当前和未来注射剂和口服产品的灌装/封口产能的投资。董事会已决定派发2025年中期股息，每股3.75丹麦克朗，较2024年8月增长7%。中期股息将于今年8月派发。我们已向股东返还365亿丹麦克朗，主要以2025年上半年股息的形式发放。公司已于上周公布了最新的2025年财务展望，并在公司公告和投资者电话会议上阐述了关键亮点和驱动因素。目前预计销售额增长（按固定汇率计算）为8%至14%，营业利润增长（按固定汇率计算）为10%至16%。基于2025年7月31日的汇率，以丹麦克朗计算的销售额和营业利润增长预计分别比按固定汇率计算的销售额和营业利润增长低3个百分点和5个百分点。 2025年销售预期下调是由于2025年下半年增长预期下调。这与Wegovy在美国、Ozempic在美国肥胖症市场、GLP-1糖尿病市场以及Wegovy在部分IO市场的增长预期下调有关。正如Mike和Dave所述，更新后的指引反映了多项已在进行的举措。诺和诺德预计净财务项目将实现收益约 16 亿丹麦克朗，这主要得益于对冲货币（主要是美元）的预期收益，但部分被与债务融资 Catalent 交易相关的利息支出所抵消。预计2025年的实际税率仍将在21%至23%之间。预计2025年的资本支出仍将在650亿丹麦克朗左右，这反映了全球供应链的扩张。未来几年，资本支出与销售额之比预计仍将保持在较低的两位数水平。目前预计自由现金流为 350 亿至 450 亿丹麦克朗，反映出销售额增长低于预期，主要原因是美国 GLP-1 治疗的销量增长较低，这涵盖了 2025 年展望的其余细节。现在回到你身边，拉尔斯。拉尔斯·弗鲁尔加德·约根森 2025年前六个月的销售额增长了18%，这反映出目前已有近4600万人受益于我们的治疗。此外，我们还推进了研发管线，包括启动CagriSema IIIb期临床试验REDEFINE 11，该试验针对超重和肥胖人群。与5月份发布的指引相比，我们下调了全年业绩预期。虽然我们必须调整对2025年下半年的预期，但公司对未来需要采取的行动非常明确。我相信，在迈克的领导下，诺和诺德有能力继续释放潜力，为更多患有严重慢性疾病的人提供治疗。值此之际，我谨向董事会、我的团队以及所有诺和诺德员工表达我的谢意，感谢他们让我能够领导这家卓越的公司。我将继续关注诺和诺德，并对公司的未来发展充满期待。最后，我想将最后的评论权交给迈克。马齐亚尔·迈克·杜斯特达从明天，也就是8月7日起，我很高兴接任诺和诺德总裁兼首席执行官。正如我们上周分享的那样，高管团队也发生了一些变动，我现在想重点介绍一下。诺和诺德公司研究与早期开发执行副总裁兼首席科学官马库斯·辛德勒 (Marcus Schindler) 即将退休，此前他已在诺和诺德公司任职七年半，并在现任职位上任职四年。马库斯在探索和推动治疗领域和技术的早期科学创新方面发挥了重要作用。诺和诺德的研发、早期开发和开发领域将合并。新的研发部门将由现任开发执行副总裁马丁·朗格（Martin Lange）领导。马丁已被任命为首席科学官，并将于明天（8月7日）起继续负责研发工作。作为首席科学官兼统一研发部门负责人，马丁将利用其深厚的科学专业知识、强大的领导力以及在诺和诺德的长期经验，确保高效运作并持续创新。我们将致力于提高糖尿病和肥胖症领域的创新标准，为患有严重慢性疾病的患者提供新的、更好的药物。最后，现任欧洲及加拿大地区高级副总裁埃米尔·拉森 (Emil Larsen) 将接替我，担任国际运营执行副总裁。埃米尔目前领导欧洲及加拿大地区 (EUCAN)，该区域业务遍及 40 个国家，约占诺和诺德全球销售额的 20%。我要祝贺马丁和埃米尔晋升，并感谢马库斯对公司的重大贡献和奉献。最后，Lars，我要感谢你多年来在诺和诺德的奉献和贡献。能够多年来在你手下工作，我深感荣幸，也感谢你支持我把工作重心移交给我。展望未来，我们必须更加紧迫地采取行动，在巩固公司实力的同时，更加注重商业执行和运营效率。通过促进创新和深思熟虑的投资，我们将发挥最大的影响力，并确保我们共同稳步前进。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-07 10:48

减肥药市场风起云涌！诺和诺德半年狂揽223亿美元，Wegovy销售超K药

定汇率计算增长29%。其中，明星产品司美格鲁肽（Wegovy）上半年销售额高达1127.56亿丹麦克朗（约合166.32亿美元），占公司总营收的73%。具体来看，降糖版司美格鲁肽注射液Ozempic销售额645.2亿丹麦克朗（约合95亿美元），同比增长15%；降糖版口服司美格鲁肽Rybelsus销售额113.48亿丹麦克朗（约合16亿美元），同比增长5%；减重版司美格鲁肽注射液Wegovy销售额368.88亿丹麦克朗（约合54亿美元），同比增长78%。值得一提的是，这一销售额超过昔日全球“药王”的帕博利珠单抗，今年上半年其销售额为151.61亿美元。如果下半年市场表现延续涨势，司美格鲁肽（Wegovy）将登上2025年全球“药王”的宝座。今年第二季度，诺和诺德净销售额达到768.57亿丹麦克朗，同比增长13%；毛利润640.11亿丹麦克朗，同比增长11%；息税前利润为334.49亿丹麦克朗，同比增长29%；净利润265亿丹麦克朗，同比增长32%。诺和诺德首席执行官Lars Fruergaard Jørgensen指出，由于预计其GLP-1药物在今年下半年的增长将放缓，公司正在下调对该业务的全年展望。我们正在采取措施，进一步加强我们的商业执行力，并确保成本基础的效率，同时继续投资于未来的增长。也就是在7月30日，诺和诺德曾下调了全年指引。公司表示，按固定汇率计算的销售增长预期从此前的13%-21%下调至8%-14%，营业利润增长预期从16%-24%下调至10%-16%。主要原因是其旗舰减肥药物司美格鲁肽（Wegovy）在现金支付渠道的销售表现低于预期，受到了“不安全且非法的大规模仿制药”的冲击。高管层调整当地时间7月29日，诺和诺德宣布，Maziar Mike Doustdar将于8月7日起出任公司总裁兼首席执行官。 Maziar Mike Doustdar将接替同日卸任的Lars Fruergaard Jørgensen，同时还公布了将于8月7日生效的其他高管变动。据悉，即将上任CEO的Maziar Mike Doustdar现任诺和诺德国际运营执行副总裁，在过去十年里，其领导的国际运营业务销售额增长逾一倍，2024年达到了1120亿丹麦克朗。诺和诺德在公告中指出，此次任命是在一项涵盖内部与外部候选人的全面遴选流程基础上做出的。诺和诺德基金会表示对公司董事会这项任命决定给予充分支持。值得一提的是，尽管诺和诺德此前推出了新一代GLP-1药物，尤其是糖尿病药物Ozempic和减肥药物司美格鲁肽（Wegovy），但公司股价却呈现下跌的趋势。在过去的一年里，诺和诺德股价累跌64%，市值蒸发更是超过了4000亿美元，还并失去了欧洲市值最高公司的地位。在此背景下进行高管层的调整，诺和诺德董事会主席赫尔格·隆德（Helge Lund）表示，他相信Maziar Mike Doustdar是引领诺和诺德迈入下一个增长阶段的最佳人选。他始终展现出卓越的商业执行力和打造高绩效团队的能力。这是诺和诺德发展的关键时刻，市场环境变化迅速，公司亟需以更高的速度和雄心应对挑战。诺和诺德将继续巩固其在肥胖与糖尿病领域的全球领导地位，而迈克对于如何释放公司未来潜力有着清晰愿景。

格隆汇08-06 22:18

格隆汇公告精选(港股)︱百胜中国(09987.HK)第二季度经营利润增长14%至3.04亿美元经营利润率创下第二季度新高

的付款石药集团(01093.HK)：司美格鲁肽注射液的上市申请获国家药品监督管理局受理中国生物制药(01177.HK)TQC3302"ICS/LAMA/LABA软雾吸入制剂"临床试验申请获NMPA批准山东新华制药股份(00719.HK)子公司获得非那雄胺片药品注册证书【收购出售】甘肃银行(02139.HK)以153亿元向甘肃资管出售资产交个朋友控股(01450.HK)拟1.8亿元收购杭州交个朋友教育科技全部股权【回购注销】阿里巴巴-W(09988.HK)8月4日耗资999.3万美元回购68万股汇丰控股(00005.HK)8月4日耗资1.05亿港元回购110万股渣打集团(02888.HK)8月4日耗资757.4万英镑回购55.6万股贝壳-W(02423.HK)8月4日耗资500万美元回购83.79万股辽港股份(02880.HK)：截至7月底已累计回购3.337亿股A股药明康德(02359.HK)8月5日耗资2799.33万元回购30.05万股A股保诚(02378.HK)8月4日耗资292万英镑回购30.8万股创新奇智(02121.HK)7月于公开市场合共购回148.8万股总代价894.71万港元恒生银行(00011.HK)8月5日耗资2272万港元回购20万股

格隆汇08-05 23:58

暴跌21%！诺和诺德是飞刀还是黄金坑？

诺和诺德公司还专注于核心业务，其口服司美格鲁肽片剂取得了显著成果，且具有良好的安全性。公司已收集了大量相关数据，并提交给FDA审批。此次审批与司美格鲁肽注射剂所需的工作有很大不同，获批后有望帮助公司吸引更多客户。来源：诺和诺德公司整体的研发组合依然强劲，并且在这方面持续取得进展。2025年下半年，公司将有多项糖尿病护理和肥胖症相关的研究结果公布，同时其罕见病和CETA业务组合也将实现大幅增长。这种收入增长可能会助力未来的收益提升。财务状况尽管人们对增长率存在诸多担忧，但公司仍保持着强劲的资产负债表。来源：诺和诺德 2025年第一季度，公司摊薄每股收益略高于1美元，同比惊人地增长了15%。鉴于其估值大幅下降，目前市盈率约为13倍，而在巅峰时期，其市盈率曾接近40倍。在市场环境艰难的情况下，公司仍保持着强劲的营业利润率和毛利率。来源：诺和诺德由于固定资本支出对收入增长造成了影响，公司下调了预期。目前，公司将年度营业利润增长率从16%-24%进一步下调至10%-16%。这仅略低于第一季度持续的20%增长率。公司在增加营业收入的同时，还提高了营业利润率。因此，预计其2025年摊薄每股收益将保持强劲。考虑到市场机遇，预计2026年将继续增长，这可能会为股东带来更多回报。公司正致力于打击非法复合药，预计这也将对其业务产生重大利好。风险面临的最大风险是GLP-1市场的持续竞争，该业务仍在诺和诺德的业务组合中占很大比重。目前，GLP-1药物领域的研发投入也非常巨大。持续的竞争以及对长期收入的影响可能会损害公司的现金流及其为股东带来未来回报的能力。总结由于持续面临来自GLP-1复方药制造商和其他公司的竞争，诺和诺德下调了业绩指引。不过，该公司仍是一家处于增长阶段的公司，新增了数百万客户，并产生了数十亿美元的现金流。在估值较低的情况下，这些现金流都可用于为股东带来回报。当诺和诺德的市值超过6000亿美元时，其估值被严重高估。然而，在目前这个节点，大概率市场反应过度，该公司凭借不断增长的现金流，是一项被低估的投资。 $诺和诺德(NVO)$

老虎证券07-31 19:40

特斯拉销量增长与芯片合作提振前景，英伟达加单H20芯片，AMD市占率追平英特尔

调业绩预期，主要由于GLP-1类减肥药司美格鲁肽销售低于预期，尽管收入同比增长18%，市场情绪依然悲观。礼来（LLY.US）收跌5.59%，成交54.48亿美元，受到整体医疗板块情绪拖累。公司跌幅主要利空联合健康 -7.46% 盈利指引下调诺和诺德 -21.83% GLP-1销售不及预期礼来 -5.59% 医疗板块下挫影响 Meta、Spotify、波音、联合太平洋重大动态盘点 Meta（META.US）收跌2.46%，成交93.48亿美元；Spotify（SPOT.US）重挫11.55%，Q2营收及订阅收入低于预期，导致市场失望。波音（BA.US）跌4.37%，公司预计全年商用飞机部门将持续亏损。此外，美国前总统特朗普抨击其延迟交付空军一号专机，形成舆论压力。联合太平洋（UNP.US）跌2.39%，成交42.59亿美元，公司宣布收购诺福克南方（NSC），交易估值达850亿美元，目标打造美国首条横贯大陆铁路网络。公司事件市场反应 Spotify Q2营收及订阅收入低预期下跌11.55% 波音全年预计持续亏损下跌4.37% 联合太平洋收购NSC，打造横贯大陆铁路下跌2.39% 权威点评与编辑总结编辑点评：本周市场热点聚焦于高科技与医疗板块的重大变化。特斯拉在销量恢复与芯片布局方面动作频频，未来可期；英伟达则继续巩固其在AI硬件上的绝对地位，加码对华供应链；AMD在服务器芯片市场对英特尔形成实质威胁，代表新一轮技术竞赛格局变迁。相对而言，医疗板块则因盈利承压集体走弱，反映出宏观成本压力对健康产业利润率构成挑战。 AMD在服务器市场的突破标志着其技术与成本优势逐步显现，我们认为其股价还有上行空间。 —— Bank of America，2025年7月29日特斯拉与三星的合作可能带来结构性变革，将进一步提升其自动驾驶系统竞争力。 —— Morgan Stanley，2025年7月29日英伟达在中国市场的再布局显示出其应变能力强，对全年AI芯片销售指引提供支撑。 —— Bernstein Research，2025年7月30日常见问题解答 Q: 特斯拉销量增长是否意味着其股价将反弹？ A: 虽然销量回升和芯片合作具备积极信号，但仍需关注整体盈利能力与市场情绪变化。 Q: 英伟达H20芯片新增订单对股东有什么意义？ A: 显示公司对华业务持续布局，有望增强供应链稳定性并支撑全年收入目标。 Q: AMD追平英特尔市占率是偶然事件吗？ A: 并非偶然，体现其技术竞争力及数据中心客户转向趋势。 Q: 为什么医疗股出现集体下跌？ A: 盈利指引下调、成本上升是主因，市场担忧利润率收缩。 Q: 联合太平洋收购NSC的战略意义何在？ A: 将构建首条横贯美国的铁路网络，改善供应链效率并提升行业整合度。来源：今日美股网

今日美股网07-31 00:12

减肥药巨头单日暴跌23%，开眼了！

尿病及减肥药领域无可争议的霸主，旗下的司美格鲁肽被誉为“减肥神药”！一年前，诺和诺德还是资本市场炽手可热的香饽饽，市值一度突破6500亿美元，超越LV，成为欧洲市值最高的企业！市盈率估值曾高达50倍，媲美科技巨头！然而，随着减肥药市场竞争加剧，诺和诺德一再下调业绩指引，股价逐步走低。在欧美股市迭创新高的情况下，诺和诺德股价已较最高点下跌63.6%。至暗时刻下，诺和诺德何去何从？从药物类别来看，诺和诺德的收入主要来自糖尿病及减肥药。今年一季度，糖尿病药物营收550.4亿丹麦克朗（约77.7亿美元，下同），减肥药收入184亿，罕见病收入46亿，糖尿病及减肥药占总收入的比重高达94%：按具体药物来看，今年一季度，降糖药Ozempic贡献了327亿收入，占总收入的比重高达42%；减肥药Wegovy贡献了173.6亿，占总收入比重为22.2%，两种药，占诺和诺德总收入的比例达到64%： Ozempic和Wegovy其实都是司美格鲁肽，原本司美格鲁肽用于降糖，但诺和诺德在临床实验中发现，司美格鲁肽有明显的减重效果，因此，按照不同的剂量，诺和诺德将司美格鲁肽划分为Ozempic和Wegovy，前者用于糖尿病患者控糖，后者用于减肥，两种药本质上是“同一成分、不同适应症和剂量方案”的药物。在减肥药Wegovy供应短缺时，肥胖人士往往拿Ozempic来替代。由此可见，司美格鲁肽是诺和诺德的杀手锏，曾带领公司收入走出低谷，2023年的营收增速一度达到了31%：然而，随着礼来的tirzepatide（替尔泊肽）于2022年10月获批上市，减肥药市场的竞争开始加剧。 $礼来(LLY)$ 从减肥效果来看，由于礼来的替尔泊肽是双靶点设计，比诺和诺德司美格鲁肽单靶点设计减肥效果更好、副作用更低，很快便成为新的减肥神药。今年一季度，礼来用于减肥适应症的替尔泊肽—Zepbound营收达到23亿美元，逼近诺和诺德Wegovy的24.5亿；礼来用于控糖的替尔泊肽—Mounjaro营收达到38亿美元，同样逼近诺和诺德Ozempic的46亿：根据诺和诺德发布的数据，虽然公司仍是全球最大的减肥药生产商，但礼来的替尔泊肽在新开处方上已经超越了诺和诺德：由此来看，诺和诺德此次将2025年的收入指引从13-21%下调至8-14%，并不只是短期遇到困难，而是长期趋势恶化的征兆：从诺和诺德重点在研产品来看，旗下的口服司美格鲁肽Oral sema 25 mg已经完成临床试验，向美国监管机构递交了上市申请书：口服司美格鲁肽的减肥效果没有注射剂型好，但胜在服用方便，毕竟谁也不想每周挨一针吧？礼来的口服减肥药虽然也已完成临床实验，并计划今年年底递交上市申请，但从现有数据看，减肥效果不如诺和诺德，但胜在无需空腹服用，比口服司美格鲁肽更方便一些。最终，口服减肥药鹿死谁手，犹未可知。减肥药市场虽然广阔，但竞争激烈，先发优势带来的红利期较短，往往面临其他药企颠覆的风险。即使侥幸保住了疗效优势，但依然面临专利悬崖的风险，专利保护期过后，仿制药蜂拥而至，最终依然会摧毁重磅药物带来的巨额收入。因此，创新药巨头的估值往往只有低两位数市盈率，而诺和诺德此前的估值一度高达50倍，经过暴跌后，市盈率重回15倍：市场总是在过度乐观和过度悲观之间疯狂摇摆，相比半导体科技巨头，先发优势往往能带来垄断地位，但在创新药领域，不存在一成不变的霸主。诺和诺德或许会凭借口服减肥药实现王者归来，但对于普通投资者而言，没有深厚的医学功底，还是远离的好。

老虎证券07-30 16:19

创新药现“东升西降”，无惧美股医药龙头大跌，创新药ETF沪港深（159622）涨超1.5%

诺和诺德的大跌，本身就耐人寻味。由于司美格鲁肽在美销售不及预期，诺和诺德再次下调全年业绩指引，喻示着GLP-1减肥药的市场从一家独大再到二强对峙的这一格局，已逐渐演化为群雄逐鹿了。具体来看，7月29日，诺和诺德对外发布消息称，公司2025年上半年收入同比增长18%，营业利润同比增长29%；进一步观察第二季度，收入同比增长18%，营业利润同比增长40%；上述业绩不及业内预期。GLP-1药物司美格鲁肽是诺和诺德的明星产品，2024年全球收入超292亿美元，与全球医药行业“销冠”仅一步之遥，然而尽管GLP-1减肥药市场在2025年仍保持高速增长，随着更多潜在的减肥药上市，明星减肥药产品销售依旧可能会受到影响。因而此次，诺和诺德再次下调了2025年全年的业绩预期，这是今年以来继5月之后，诺和诺德第二次下调其业绩指引。预计销售增长为8%至14%，营业利润增长为10%至16%。自从GLP-1类药物在减重上表现出显著的效果，这条赛道已经成为“兵家必争之地”。毕竟，肥胖是愈演愈烈的全球性问题，据WHO数据，全球超过10亿人患有肥胖症，预计2025年中国超重及肥胖人数将突破2.65亿人，市场空间巨大。就在近期，摩根士丹利将其对肥胖药物市场2035的峰值预估上调至1500亿美元，较此前的预测高出450亿美元。据统计，截至2024年底，全球有90多家药企正在研发减重药物，至少有120种药物处于临床开发阶段，其中约30%为中资药企，占研发管线资产（处于I期或更晚阶段）的25%左右，绝大多数是基于GLP-1的治疗方案，包括恒瑞医药、信达生物、华东医药、翰森制药、通化东宝等也都已布局了GLP-1类减重药，也包括下一代口服小分子药物，此外，在GLP-1多肽生产管线方面，药明康德、凯莱英等具备全球优势。比如今天涨幅靠前的信达生物，就在6月27日，中国国家药监局（NMPA）宣布批准信达生物申报的胰高血糖素（GCG）/胰高血糖素样肽-1（GLP-1）双受体激动剂玛仕度肽注射液（简称：玛仕度肽）上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制，这是全球首个且唯一获批用于超重和肥胖适应证的GCG/GLP-1双受体激动减重药物，其创新性结构修饰将半衰期延长至10天。一项在超重或肥胖受试者中开展的III期注册临床研究（GLORY-1）结果显示，使用玛仕度肽的受试者体重降幅达21%，肝脏脂肪含量降低超80%，腰围减少达11cm，颈围减少达3cm。还有这两天市场所聚焦的恒瑞医药，7月15日，恒瑞医药与美国Kailera Therapeutics公司共同宣布，GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531注射液治疗中国肥胖或超重受试者的III期临床试验（HRS9531-301）获得积极顶线结果。恒瑞医药计划近期在中国递交HRS9531注射液用于长期体重管理的新药上市申请（NDA），Kailera则正在推进HRS9531（KAI-9531）的全球临床研发。减重效果方面，受试者体重降幅达18%。其他公司方面，华东医药的口服小分子GLP-1激动剂HDM1002已进入Ⅱ期临床，双靶点药物HDM1005(GLP-1/GIP)的研发也处于行业领先水平。丽珠集团的司美格鲁肽生物类似药LZ001已启动Ⅲ期临床，原料药产能规划为2吨。在这一赛道较值得注意的是，中国还具备全产业链优势，GLP-1类药物持续爆火，推动了对多肽药物原料药及CRO的需求，药明康德、凯莱英等已抓住机会，占得先机。例如药明康德TIDES业务包含多肽药物的生产。随着去年新增产能逐季度爬坡，药明康德TIDES业务上半年实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。公司持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100000L。对于中国GLP-1赛道的创新药来说，更好的消息在——司美格鲁肽核心专利保护期的结束已逐渐进入倒计时。司美格鲁肽在中国的核心序列专利将在2026年3月20日到期。这预示着国内药企将很快有机会进入这一利润丰厚的市场。无独有偶，司美格鲁肽在加拿大的专利也将在2026年1月到期，是时候让中国创新药“秀一把”价廉物美了。综上，作为全球减肥药巨头，诺和诺德的GLP-1明星减肥药销售不及预期背后，诸多其他的减肥药正在崛起，这对于我们中国创新药里面那些具有真正竞争力的减肥药产品，可称是实实在在的利好。创新药行情还能走多久？往后看，一方面，国内创新药潜在重点临床数据催化密集，伴随学术会议召开有望陆续读出。另一方面，预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CRO有望受益。宏观层面，美元加息周期对新药投融资造成的压力逐步缓解，与之强相关的海外新药前端研发需求开始回暖，相关公司订单改善趋势延续，业绩确定性较强。创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。另外提示一个事儿：日前，2025年国家医保局新增商保创新药目录。2025年医保目录及商保创新药品目录调整7月11日正式启动，预计新版目录将于10月至11月公布。2018-2024年，我国1类创新药获批上市数量呈现明显上升趋势，2024年获批数量达48种，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40种，井喷效应明显。机构研究显示，进入医保的创新药平均销量增长达300%，峰值渗透率提升至非医保品种的5倍。因此，今年医保目录和商保创新药目录的题材也会迎来持续的炒作机会。看好创新药板块的投资者可借道创新药ETF沪港深（159622），一键布局50只头部沪港深创新药企业，4成港股，6成A股，截至2025/7/29，前十大成份股为：药明康德、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、科伦药业、华东医药。注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。融资融券业务具有财务杠杆作用，属于中高风险业务，投资者可能承担由于投资规模放大、对市场及个股走势判断错误等可能导致的投资损失扩大风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果不能按照约定的期限清偿债务，或上市证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于维持担保比例，且不能按照约定的时间、数量追加担保物时，将面临担保物被强制平仓的风险。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年-16.3%；2025年1-6月24.8%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-30 11:38

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