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特朗普-习近平会谈结果早已被定价！细节不多难消市场怀疑，黄金强势站上4000

宣布明年访华消息。习近平则多次强调美中合作，呼吁双边“对话比对抗好”。特朗普表示与习近平的会谈“非常成功”，减少对中国的关税，作为交换，中国将恢复购买美国产大豆、保持稀土出口畅通，并打击芬太尼非法贸易。中国则宣布将暂停稀土管制一年，并表示美国同意将互征关税的暂停期延长一年，双方作出一系列让步。大和资本市场经济研究主管Chris Scicluna表示：“特朗普与习近平的会谈结果早已被市场定价，几天来，市场普遍预期会有一个积极的结果，因此这次只是确认了之前的预期。” 媒体捕捉到两人在离开会场时再度握手致意，特朗普还在习近平耳边低语。随后习近平坐上专车，特朗普也搭乘专机启程返回美国，结束这场亚洲出访行程。 Van Eck Associates Corp.的跨资产策略师Anna Wu表示：“市场将此次会谈视为战术性停火，而非长期协议，这意味着中期前景可能仍然保持波动。” State Street投资管理公司高级债券策略师Masahiko Loo表示：“此次会议代表一种战术性停火，而非结构性突破。市场预期双方将保持对话，但对全面协议仍持怀疑态度。”他补充道：“一旦特朗普语气转变，关税威胁可能迅速重燃。” 特朗普还表示，他与习近平讨论了英伟达（Nvidia）芯片的中国市场准入问题，但暗示不会允许其最先进的Blackwell芯片进入中国市场。投资者普遍猜测，中美会谈有助于缓解全球最大贸易争端，并在经历数月紧张局势后稳定市场。自4月因关税引发的市场暴跌以来，全球股市在人工智能和美联储宽松政策预期的推动下不断创下新高。尽管大多数投资者对会谈结果持积极态度，许多人仍对这次中美关系的解冻持续多久保持谨慎。历史上，之前的贸易谈判虽然起初有希望，但随后多次遭遇挫折。 Aletheia Capital的中国策略师Vincent Chan表示：“最终，中美两国可能是全球最重要的战略竞争对手。因此，你不能期待像全球化时代那样的贸易协议……任何协议本质上都会不稳定，双方可能都会改变立场。” 央行决策密集期此外，全球市场正处于一系列央行决策密集期，投资者正从中寻找利率走向线索。欧洲央行也将在周四晚些时候宣布其政策决策。美元和美国国债表现基本持平。美元回吐了部分前一交易日的涨幅，虽然依然接近两周来的高点，报 99.10。美元在周三受到了美联储主席杰罗姆·鲍威尔鹰派言论的提振，鲍威尔表示，美联储内部存在政策分歧，而因政府停摆导致缺乏数据，可能会使今年内再次降息变得不太可能。美联储官员周三连续第二次降息，以支持疲软的劳动市场，并表示将于12月1日起停止缩减资产负债表。美联储理事米兰（Miran）再次表示支持更大幅度降息，而堪萨斯城联储主席施密德（Schmid）则认为不应降息。 CME FedWatch数据显示，市场目前认为美联储12月10日维持利率不变的概率为67.8%，高于前一日的9.1%。日本按兵不动日本央行如预期维持利率不变，但重申若经济符合预期，将继续推动借贷成本上升。日元兑美元汇率走弱，接近 153水平。汇丰银行亚洲首席经济学家Fred Neumann指出：“日本央行正小心翼翼地迈向加息。错过10月已是一次机会，市场焦点现在转向12月。” 新加坡银行的外汇策略师Sim Moh Siong表示：“市场本来就没有预期加息，但我认为市场还是有些失望，因为反对加息的委员人数维持在两位。”他补充道：“这反映出日本央行在加息上保持谨慎，而美联储则在降息方面保持谨慎。” 黄金技术性反弹现货黄金上涨1.86%，至4003美元/盎司，日内涨幅超过70美元，日内最低触及3915美元，最高上探4011附近。 Capital.com分析师Kyle Rodda表示：“黄金上涨的动力并没有别的因素，仅仅是技术性反弹。虽然本周有很多不利因素，但中美贸易协议的临近减弱了贸易和地缘政治对黄金的支持。” Rodda说：“美联储鹰派降息和12月降息概率下降也对黄金不利。我认为，在这种动态下，黄金可能会继续回调，尽管从长远来看，黄金的趋势仍然向上。”

欧罗巴10-30 18:49

杉杉股份第三季度净利润达7628.9万元，同比大增1253.04%

LG显示等全球领先面板厂商均建立了长期合作关系，具备快速响应和联合开发能力。随着市场持续回暖，杉杉股份将继续深化高端产品战略，推动销量增长和产品均价提升，进一步夯实全球领先地位。负极材料：锚定固态电池赛道，技术突破与产能释放同步推进当前全球能源转型与电动汽车产业加速发展，市场对动力电池的能量密度和安全性提出更高要求，固态电池成为电池行业的竞争焦点。高工产研（GGII）预测，2025年全球固态电池装机量有望突破15GWh，2030年市场规模将达千亿美元。为应对固态电池对负极材料的更高要求，杉杉股份持续加大硅基材料研发投入，重点布局高容量硅碳复合路线，已成功突破多项行业关键技术。公司独创的气相纳米化工艺，可实现纳米级硅颗粒的精确控制，并结合流态化碳包覆技术，在硅材料表面构建具有导电和缓冲功能的三维网络结构，抑制充放电过程中的体积膨胀问题，提升锂离子传输效率，实现能量密度与循环寿命的协同优化。同时，杉杉股份还开发出多孔快充技术、球形高压实技术等配套解决方案，系统性提升负极材料在快充性能与体积能量密度方面的表现，全面匹配固态电池应用需求。产能落地方面，杉杉宁波4万吨一体化硅基负极材料基地一期已建成投产，实现批量出货，成为行业内最早实现大规模交付的硅基负极产能之一。此外，公司在内蒙古、四川、云南布局了一体化大基地，持续推进产能释放，并通过生产工艺优化、与中石油等企业战略合作保障原材料成本等方式，实现成本有效控制，提升负极业务盈利水平。未来，随着固态电池商业化进程的不断加快，杉杉股份有望持续受益于行业红利，在未来市场竞争中抢占先机。

金融界10-30 18:45

服装大消费头部品牌，海澜之家2025年前三季度实现营收超155亿元

力等方面持续突破，更与全球优秀品牌深度合作，探索品牌管理和服饰零售新可能，并提出“做世界一流、中国领先的品牌服饰零售集团”全新战略目标，发展态势持续稳固向好。 10月30日，海澜之家集团股份有限公司（以下简称“海澜之家”或“公司”，股票代码：600398）发布2025年第三季度报告，报告显示，公司实现营业收入155.99亿元，同比增长2.23%；归母扣非净利润18.16亿元，同比上涨3.86%。业绩持续稳健攀升。聚焦品牌，拥抱全球，惠普生活在消费温和复苏、科技深度赋能和细分需求升级的驱动下，我国服装行业各细分领域呈现出显著分化。海澜之家以“科技赋能+中华文化”双线并进，一方面，深度挖掘产品的功能性与品质；另一方面，将现代审美与国潮文化融入品牌基因，覆盖多场景消费需求，持续保持旗下各品牌的竞争优势。 2025年，海澜之家集团提出“聚焦品牌，拥抱全球，惠普生活”的全新战略方针，持续深耕海澜之家主品牌，让“国民品牌海澜之家”的形象不断深入广大消费者的内心。海澜之家成为服装行业内首个连续三年入选中央广播电视总台“品牌强国工程·领跑品牌”这一殊荣的品牌。公司财报数据显示，海澜之家主品牌实现主营业务收入108.49亿元。另外根据欧睿国际数据显示，自2014年以来，海澜之家在中国男装行业中，市场占有率连续11年保持第一。公司加码研发科技投入，持续优化升级“科技功能、时尚IP、品质环保”三大产品系列，不断丰富产品阵营，为消费者提供更具质价比的消费选择。报告期，推出了远行冲锋甲硬核户外系列、艺术家ZOLA联名系列、墨羽轻壳皮肤衣系列、诠释随心而动的态度的揽跃系列等，从功能性、潮流性、舒适性等方面进行服饰研发，加大产品和科技面料的研发力度。报告期，公司在研发方面的费用为1.57亿元。与此同时，公司积极推动品牌“出海”，在深耕东南亚的同时，积极调研新市场、探索新渠道，扩大海外市场版图。9月20日，HLA澳洲悉尼首店璀璨开幕。此次入驻悉尼Westfield集团旗下大型购物中心Westfield Eastgardens，标志着HLA迈出海外市场拓展的关键一步，旨在为全球男性消费者带来“高性价比、全场景、有质感”的穿搭新选择。依托在地文化与运动热潮，HLA ZOLA为年轻人打造定制化社群体验。在马来西亚，结合新兴运动热潮，组织匹克球与板式网球社群活动，强化潮流社交属性。契合菲律宾当地文化氛围，开展尊巴舞蹈活动，为年轻人提供释放活力的平台。围绕都市健康生活方式，在越南发起主题城市慢跑，鼓励在运动中探索城市。引发热烈反响，吸引多方积极参与，激发更多跨界合作的可能。多品牌+全品类，与国际化品牌深度合作随着消费群体个性化需求不断升级，消费方式呈现多元化发展。为满足消费者的多元需求和个性表达，海澜之家集团已发展成为中国大型服饰生活零售集团，业务包括自主品牌运营、国际品牌授权及代理、团购定制以及京东奥莱等业务。除主品牌海澜之家外，公司旗下品牌还包括女装品牌“OVV”、潮流品牌“黑鲸（HLA JEANS）”、婴童品牌“英氏（YeeHoO）”、职业装定制业务“海澜团购定制”等，覆盖男装、女装、职业装等服装细分领域。同时携手合作伙伴，根据不同城市的消费需求，精选优质大牌和商品打造“品牌服饰集合店”，持续探索服装零售新可能。从自有品牌孵化向品牌深度合作延伸，海澜之家加强和全球优质品牌深度合作，构建多元品牌矩阵，积极拓展运动服饰领域。目前，海澜之家已经和HEAD（海德）、阿迪达斯等全球优质品牌建立起战略合作伙伴关系。今年是HEAD品牌成立75周年，品牌自创立以来，已逐渐成长为高端体育装备领域的全球领导者，其在网球、滑雪与板式网球领域的表现尤为瞩目。在过去七十五年里，HEAD始终是领先性能、精准工艺与尖端创新的代名词，深受世界顶级运动员及全球数千万运动爱好者的信赖。阿迪达斯Future City Concept（FCC）业务是阿迪达斯中国与公司共同推出的针对新兴市场的全新产品线，该产品线定位于为消费者提供更高性价比的产品。与阿迪达斯携手推出的FCC概念店，分别在品牌运营、供应链管理和渠道运营上展开深度合作。此外，公司还与京东强强联合，依托双方的资源优势打造“京东奥莱”，主打“大牌低价”的策略，在线下开设京东奥莱折扣店，旨在让消费者在身边就可以购买更高性价比的大牌正品。从服饰、轻奢、运动户外到靴鞋，让更多消费者在「家门口」就能轻松体验和购买到全球大牌好货。凭借母公司强大的品牌管理和运营能力，多年来子品牌一直保持持续增长。公司财报显示，团购定制实现主营业务收入18.82亿元，同比增长28.75%，其他品牌实现营业收入24.13亿元，同比增长37.19%。主要得益于阿迪达斯代理业务扩张，反映出公司“多品牌、全品类”战略的持续见效。直营门店扩张，线上线下联动发展近年来，公司根据终端营销渠道的升级和变革，不断优化线下门店的渠道布局，加大购物中心门店的拓展力度，加速线上线下全渠道的互通，构建起顺应新零售时代发展的营销网络体系。公司线下的门店遍布全国31个省（自治区、直辖市），覆盖80%以上的县、市，并进一步拓展到东南亚海外市场。同时，公司努力抓住线上线下融合的新机遇，聚焦个性化需求，将品牌的优势与互联网思维相结合，实现了主要传统电商、社交电商及自媒体的多平台运营，为消费者提供了多触点、便捷化的多场景购物方式，有效推进线上和线下融合、优势互补、相互加持的全渠道发展。国内市场方面，公司以“精布局、高品质、强体验”为指引，加速进军地标性商业综合体，报告期，公司旗下品牌门店共计7241家，其中海澜之家直营门店1583家，净增115家，直营门店占比达27.85%；其他品牌直营门店共计637家。运动赛道，公司通过授权代理阿迪达斯FCC系列产品及专业运动品牌HEAD持续深耕布局运动领域，持续推进阿迪达斯FCC门店拓展；报告期内HEAD全国首家旗舰店登陆上海PAC购物中心，拓展重庆、南京等一线城市渠道，继续以门店为核心，开展“头号玩家俱乐部”门店会员活动，吸引更多运动爱好者，扩大品牌影响力。公司与京东战略合作联手打造的“城市奥莱”新业态，凭借“大牌低价”精准定位，依托供应链的高效协同，深耕“质价比”折扣零售市场，产品覆盖运动户外、男女装、童装、轻奢及美妆等品类，今年以来，京东奥莱在江苏、山东、河南、河北、安徽、山西、广东等地加速布局，以丰富的品牌产品矩阵、持续为消费者提供优质的产品选择及卓越的购物体验。海外市场方面，公司积极推动品牌“出海”，在深耕东南亚的同时，积极调研新市场、探索新渠道，扩大海外市场版图；下半年有序推动中亚、中东、非洲市场的布局，9月20日在悉尼开出澳大利亚首店。针对海外市场，公司制定因地制宜的产品设计策略，优化出海产品组合，为海外消费者提供更好的购物体验；拓展符合品牌定位的核心商圈，采用简约轻快且更具国际质感的门店设计风格，通过与不同领域的达人进行合作，提升品牌在海外市场的影响力和国际竞争力。近年来，公司持续推进线上业务全域布局，通过完善产品矩阵、深耕内容生态及精准营销策略。报告期，公司实现线上渠道主营业务收入30.93亿元。紧密围绕“内容传播高价值”核心策略，公司以精准营销推动品牌声量与销售转化协同增长。6月借势父亲节，聚焦国潮“山不在高”系列，通过抖音KOL层层渗透，以“父亲节送山不在高”为传播核心，深化“父爱如山”主题，多维度诠释父爱内涵，成功实现产品与节日心智强绑定。“海澜之家父亲节”相关搜索达1.8亿次，海澜之家父亲节&父亲节礼物荣登抖音行业联想份额排行TOP1。618期间，抖音、快手平台男装店铺榜登顶，斩获抖音商城男装品牌榜、成交榜双第一及快手电商男装店铺成交榜第一。公司构建长效曝光基础，形成高效内容供给体系，助力品牌与销量双增长。华源证券分析师丁一表示，公司深耕男装主业多年基本盘稳固，未来有望在线上及直营渠道营收占比提升驱动下实现营收及利润双升，且有望在夯实现有海外市场基础上扩大海外市场覆盖范围，并通过入股方式切入运动零售及京东奥莱渠道，业绩增长新驱动较多。

金融界10-30 18:36

中美元首会晤在中国激起乐观情绪！会再降关税甚至“蜜月期”吗？

，习近平在会谈开场表示，北京愿与华盛顿合作，并引用其讲话称：“中国的发展与振兴，与特朗普总统提出的‘让美国再次伟大’的愿景相辅相成。” 中美贸易让步与市场预期特朗普在会后表示，美国将把与芬太尼相关的对华关税削减一半，从20%降至47%，这意味着与此前他威胁自周六起加征100%关税的强硬立场相比，这是一个明显的转向。不过，特朗普并未透露更多关于是否鼓励中国投资美国的细节，只是表示：“他们（中国）已经在美国有投资，还会继续投资。” 徐洪才则希望华盛顿能够允许更多中国企业赴美投资，“这不仅能在美国创造就业、提升本土产能，同时也能减少中国出口依赖。” 与此同时，随着中国国内经济增速放缓，越来越多的中国企业在寻求海外投资机会。中美领导人会面氛围对谈判有利洪略全球智库董事长徐洪才表示，每次两国领导人会面都有助于缓和紧张、营造“积极氛围”。他在接受CNBC采访时用中文表示：“这种氛围对谈判是有利的。” 徐洪才指出：“双方如果都能将关税降到10%以下，将有利于资本流动与合作。”他并补充说，中国可能会增加购买美国大豆以及波音飞机。在北京从事能源制造与贸易的Luke Li对CNBC表示：“如果美国政策能更确定，或显示出降低关税的前景，那么至少中国企业对外投资的信心会提升。” 他补充说：“只要两国领导人见面，关系就会有进展。我们最关注的还是美国对华关税是否会调整。” 徐洪才批评特朗普“过于自信、不听劝告”，尤其是在关税政策上不断施压。他说道：“如果中美关系一团糟，美国还能再次伟大吗？不可能。”

超启 1评论10-30 18:23

高测股份：10月29日召开业绩说明会，中欧基金、华泰证券等多家机构参与

产品迭代，并与国内头部企业开展深入研发合作。针对灵巧手高自由度要求，公司主推复合钨丝腱绳，其具备极小的折弯半径，独特分子结构设计具备更优耐磨及耐疲劳性能，能为人形机器人灵巧手绳驱方案提供更可靠、耐久且精准的动力传输和高自由度解决方案，受到客户高度认可，现有多家机器人相关客户试用，同时已取得多家客户的小批量销售订单。高测股份（688556）主营业务：高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售。高测股份2025年三季报显示，前三季度公司主营收入24.31亿元，同比下降29.17%；归母净利润-8163.47万元，同比下降139.76%；扣非净利润-1.36亿元，同比下降185.77%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入9.79亿元，同比上升24.71%；单季度归母净利润691.7万元，同比上升110.26%；单季度扣非净利润-1397.43万元，同比上升82.39%；负债率49.59%，投资收益1146.09万元，财务费用5593.05万元，毛利率12.49%。该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为12.37。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.01亿，融资余额增加；融券净流出19.47万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-30 18:06

顺利拿到证监会批文，摩尔线程IPO只剩下敲钟！拟募资80亿元，或成科创板今年挂牌最大IPO

景下，双方有一定的业务协同，具体的业务合作公司正与其对接当中。中科蓝讯公司直接持有摩尔线程134.04万股，占其首次公开发行前总股本的0.34%；间接持有摩尔线程67.01万股，占其首次公开发行前总股本的0.17%，合计持股0.50%。盈趣科技直接参股摩尔线程，持股0.34%。宏力达、初灵信息、万和电气、圣元环保等企业则都通过产业基金间接参股。其中，宏力达出资39.92%的嘉兴久奕能元创业投资合伙企业（有限合伙），对摩尔线程持股比例为0.77%，即宏力达间接持股约0.31%；初灵信息作为LP投资持有北京中移数字新经济产业基金合伙企业（有限合伙）的比例约为1.08%，后者对摩尔线程持股比例约2.12%，即初灵信息间接持股约0.02%。万和电气参股的前海股权投资基金持有摩尔线程股权为186.559万股，最终受益股权比例为0.4664%。圣元环保于2021年通过认购中原前海股权投资基金（有限合伙）的基金份额3亿元人民币间接参与了摩尔线程的投资。该基金投资摩尔线程金额为2973.5万元，投资比例为0.2423%。联美控股在披露2024年年度报告时曾表示，公司通过全资下属公司拉萨联虹科技发展有限公司投资了摩尔线程，投资总额为1亿元。此外，ST华通也曾在互动平台表示，“公司间接持有摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司的股权比例较低，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司也在持续的进行融资，原有投资者所持份会进一步被稀释。公司对其的投资比例较小，相关投资事项对公司业绩无重大影响。” 除上述A股公司以外，腾讯控股、联想集团、红杉资本、厚雪资本等均为摩尔线程的直接或间接投资方。

金融界10-30 18:05

Pepe币现底部反转信号　资金涌入Pepenode引爆新一轮百倍迷因币热潮

de亦与Best Wallet App合作，投资者可透过该应用程序的「Upcoming Tokens」功能使用ETH、USDT、USDC或信用卡直接购买代币。专家认为，Pepenode结合挖矿回报、meme文化与社群经济的三重优势，具备在下一轮牛市中成为百倍币的潜力。模因币市场的重生与启示从心理层面来看，Pepenode的兴起代表模因币文化的再造。过去的meme币多以短期炒作为主，而如今的市场更重视结构与功能。Pepenode正是这一转变的体现，它不仅继承了Pepe的文化精神，亦透过实际回报与社群参与机制，为meme经济注入可持续性。 Pepe的回调让市场重新定义价值与耐心，而Pepenode的崛起则揭示了模因币向长线化与功能化演进的方向。当鲸鱼与机构开始在底部布局，散户的离场反而为新资金留出了空间。技术结构与情绪周期的迭加，正在孕育下一场反弹。官网购买PEPENODE（$PEPENOD）结论：恐惧之后的新机会模因币的周期从来都是恐惧与重生的交替。Pepe的沉淀与Pepenode的成长，构成了2025年meme市场的双核心。前者象征经典的回归，后者则代表创新的延伸。当市场情绪逐步回暖、资金再度活跃，这两股力量将共同推动meme市场迈向新阶段。对投资者而言，这不仅是价格游戏，更是一场文化与技术并进的实验。当恐惧消散、信心回归，Pepe与Pepenode的故事或将揭开模因币复苏的新篇章。如果想考验自己对加密货币投资眼光，也可使用CoinFutures，这是一个综合表现优秀的加密货币期货交易平台，主打无需KYC、免注册帐户即可交易，并提供仿真真实市场波动的游戏化交易体验。用户可实时预测比特币、以太币等主流币种的价格走势，并选择做多或做空，最高可使用达1,000倍的杠杆，亦支持止盈与止损设置。虽然平台不涉及实际加密资产，市场数据为仿真生成，但其高灵活性与免验证的设计，对短期预测型交易者而言具吸引力。平台也支持随时提领收益，操作门坎极低。试用投资平台CoinFutures 免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community10-30 17:48

龙虎榜 | 湖里大道、成都系热捧！助力鹏辉能源暴拉20%，4机构抛售科大国创3.59亿元

格隆汇10-30 17:46

【财报前瞻】Nebius高增长故事面临“盈利能力”大考

扩大。该公司已被认定为英伟达云参考平台合作伙伴。此次合作内容包括集成英伟达AI企业版软件解决方案，同时纳入名为NIM的英伟达微服务解决方案，最后还整合了NeMo智能体生命周期解决方案。所有这些举措，都进一步巩固了Nebius作为“垂直整合基础设施服务供应商”的地位。本季度最重要的事件之一，是Nebius发布了题为《AI集群的经济学》（The Economics of AI Clusters）的白皮书。该白皮书显示，相较于常规GPU云服务，Nebius的基础设施在模型训练工作负载的执行效率上高出21%。这一优势的核心在于：在基准训练任务中，Nebius能维持GPU 100%的利用率，同时将平均故障间隔时间保持在33小时，并将故障恢复流程自动化至12分钟内。这使得每次模型训练周期可节省40万至65万美元成本，同时还能将集群的总体拥有成本降低20%。这份白皮书不仅回应了投资者对“资本支出密集度”的担忧，还量化了Nebius的竞争优势。通过集成冷却解决方案、能源优化技术和编排软件，Nebius将GPU的投资回收期缩短至2至3年，约为行业平均水平的一半。在超大规模增长的背景下，Nebius正利用这些效率优势，推动业务提前实现盈利。看空观点及其误区尽管Nebius的运营表现强劲，但市场上仍存在一些看空观点。部分观点认为，从估值、资本密集度和现金流来看，Nebius可能形成投机性泡沫。不过，这些观点有待推敲。最常见的担忧是：Nebius今年预计20亿美元的资本支出，意味着其投资资本回报率可能会下降。看空者认为，微软、亚马逊等超大规模云服务商，正将低利润率的GPU建设工作转移给Nebius等新兴云服务商，而这些新兴企业可能会承担AI基础设施热潮带来的成本负担。这一观点虽看似合理，却忽略了一个关键事实：Nebius采用垂直整合模式，对电力供应、数据中心设计和软件编排拥有直接控制权。这种控制权已带来切实成果——核心业务实现调整后EBITDA盈利、单位成本持续下降，且94%的能源来自低碳能源，这为长期定价稳定性提供了保障。第二种看空观点与现金消耗有关。反对者称，Nebius可能在2027年之前仍无法实现自由现金流为正，累计现金流出或达120亿美元。但这些估算既未考虑公司的融资模式，也未纳入融资条款。截至第二季度末，Nebius手持现金达16.8亿美元，总可动用资金超过40亿美元；此外，通过对ClickHouse、Toloka和Avride的股权投资，公司还拥有额外的非稀释性资本。管理层一直强调，每新增1兆瓦已安装产能，都对应着提前预售或预留的需求，因此资本支出与营收增长直接相关，而非源于各类投机性的产能扩张。最后，对估值的担忧往往被夸大。有观点称Nebius的远期市销率达25至30倍，但这一结论基于回溯性营收数据。若采用最新的年化经常性收入（ARR）指引计算，该股2025年动态市销率将降至约6倍，低于高增长基础设施同行8至10倍的平均水平。更关键的差异在于：Nebius已实现部分业务板块盈利，而多数同行仍处于亏损阶段。看空者还低估了Nebius的技术护城河。相较于传统GPU云服务，Nebius的基础设施将总体拥有成本降低了20%，同时凭借可靠性和自动化技术，将停机成本削减了三分之一。这些优势并非投机性的，而是可量化的竞争优势，能直接提升利润率。认为Nebius的增长仅依赖市场热情、而非结构性效率的观点，是对公司发展进展的误解。风险与回报：估值处于十字路口 Nebius股价为125美元，这一估值既体现了公司的指数级增长潜力，也反映了市场的高预期。尽管55倍的远期市销率看似极高，但从远期视角评估“估值正常化因素”会更具参考意义。分析师预测，公司营收将从2025年的5.78亿美元增长至2026年的16.8亿美元，这将使远期市销率大幅降至18.7倍。看多逻辑认为，到2026年，Nebius应能从“高现金消耗的基础设施开发商”转变为“盈利的AI平台运营商”。随着基础设施即服务（IaaS）推理产能走向成熟并触及利用率上限，公司盈利能力有望显著提升。这也解释了其估值存在上调空间的原因。尽管估值存在这种正常化调整空间，但其面临的挑战依然严峻。2026年的市销率隐含着一个假设：Nebius在产能分配和推理业务营收方面需表现完美。若下一代GPU集群部署进度放缓，或推理业务营收增长不及预期，该估值倍数可能变得不切实际，进而引发股价即时回调。超大规模服务提供商或竞争对手新兴云服务商带来的定价压力，也可能危及整体营收增长预期。此外，Nebius仍预计2026年按公认会计原则（GAAP）计算的每股亏损为1.91美元，因此公司仍需依赖杠杆融资来支持资本支出增长。 2026年市销率既预示了“成功场景”——即Nebius成为高效、规模化的AI基础设施供应商，估值回归正常水平；但也凸显了“执行挑战”。本质上，投资者是在押注：在市场失去耐心之前，Nebius的高增长故事能转化为可规模化的盈利能力。总结 Nebius正处于一个关键的转折点。营收复合增长、核心业务EBITDA盈利，以及60%的利润率目标，为2026年奠定了基调——这一年将决定公司能否成为AI基础设施领域的催化性领军企业。只有当Nebius实现产能平稳扩张，并稳步迈向盈利目标时，其增长溢价才具有合理性。 $NEBIUS(NBIS)$

老虎证券10-30 17:46

蒙牛奶粉增长密码：读懂三代人，做对三件事

蒙牛瑞哺恩与国漫顶级IP《哪吒2》联名合作，首创行业动画电影广告，“重塑肉身”创意引发全网热议，同时为响应国家号召，瑞哺恩启动全国百万宝宝养育无忧普惠行动，面向全国消费者派发新生普惠礼包并开展万场公益课堂，助力提升养育质量降低养育成本。近期，瑞哺恩进一步通过抖音创新营销，推出首部奇幻育儿短剧《天庭傲娇三太子沦为人间保姆》，以年轻父母喜爱的内容形式，在轻松幽默的氛围中传递专业喂养理念，广泛告知普惠行动，短剧总曝光超2.5亿，实现了品牌与新生代父母的情感连接。面向儿童成长赛道的一米八八品牌，则携手全球顶级体育IP——NBA，打造「灌篮吧！少年强」篮球赛事，巧妙地将NBA蕴含的拼搏精神与品牌“助力成长”的核心诉求相结合，通过线上线下联动的赛事体验，成功将体育精神注入品牌内涵，最终获得全网超2.6亿的曝光，实现了从“流量场”到“心智场”的跨越。可见，无论是深入社区的广场舞、国民信赖的央视舞台，还是大众喜爱的国漫IP、风靡全球的NBA，蒙牛的营销策略都体现了对消费者生活场景的理解与尊重，并让品牌成为目标消费者情感表达或兴趣圈层的一部分。这种基于共鸣的深度互动，让品牌从“被选择”变成了“被喜爱”，进而实现了品牌力与销售力的双重提升。这正是蒙牛在多元化的市场中，能够与三代人同频共振，赢得持久青睐的沟通智慧。 03 结构和渠道聚焦：亮眼业绩印证“品效合一” 在乳业整体面临挑战的背景下，蒙牛奶粉业务逆势上扬，引人瞩目。具体来看，在“结构聚焦”的打法下，蒙牛上半年主动对线下成人粉长尾产品进行了战略性调整，同时加码线上线下渠道的精细化运营。于是我们能看到，在线下，婴配粉通过“黄金门店”策略实现门店铺市同比翻倍，8月末门店总数同比增长达130%，核心市场如安徽、河南等省份的销售实现了同比超30%的高增长。据尼尔森IQ数据披露，2024年婴配粉销售额整体下降7.4%；在今年1-7月，线下婴配粉市场销售额同比下滑2.1%，销量同比下滑3.4%。而据蒙牛2025年上半年财报数据显示，其奶粉业务上半年收入16.76亿，同比增长2.5%。其中，进口品牌贝拉米增长30%，国产品牌瑞哺恩等婴配粉增长也超过30%。这意味着，在婴配粉行业增长面临挑战的当下，蒙牛凭借瑞哺恩与贝拉米的共同发力，实现了婴配粉业务的持续增长，显著跑赢行业大盘。与此同时，线上战场也成为蒙牛奶粉结构优化的主阵地。其中，悠瑞的表现尤为突出，其骨力金装大单品在9月全渠道销售额突破7千万元，环比增长超过20%，创下历史新高。在抖音渠道，悠瑞更是连续八个月蝉联中老年营养奶粉的店铺与单品双料冠军，在8月份实现抖音平台和线上总体份额领先。通过对抖音渠道和兴趣电商趋势的精准把握，据悉进入2025年，蒙牛儿童粉开始确定线上渠道份额第一位置，而蒙牛成人奶粉线上份额也在9月登顶细分行业第一。到这里不难看出，蒙牛奶粉业务在三季度的表现与业绩答卷，印证了一条清晰的逻辑链：首先，以尖端科技打造“精准营养”产品，解决用户核心痛点；接着，用“深度共情”的沟通策略，与用户建立情感连接；最终，这份由“信任”与“喜爱”构筑的品牌资产，在市场上兑现为可持续的商业成功。这不仅是短期业绩的突围，更是以用户为中心的长期主义胜利。蒙牛用实践证明了，在充满不确定性的时代，唯有回归用户价值和需求原点，才能找到通往未来的确定之路。

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