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全球都等首个贸易协议：黄金3300附近不敢轻举妄动！突破这一区间就能找到方向
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上涨趋势，尤其是新兴市场央行在外汇储备多元化方面的需求。” 黄金技术分析日线图在日线图上，可以看到黄金在3300附近形成一个整理区间，市场在等待有关首个贸易协议的更多信息。从风险管理的角度来看，买方在3167的前高附近会有更好的风险回报比，以便为进一步的上涨做准备，而卖方则会关注突破下行，并在3100附近的主要趋势线处加大做空的押注。#黄金技术分析# 4小时图在4小时图上，可以更清楚地看到3258的支撑位和3367的阻力位之间的区间。市场参与者将继续在区间内交易，直到突破某一方向。 1小时图在1小时图上，没有更多的内容，因为买方将在支撑位附近入场，并在突破阻力位时增加看涨押注，而卖方将在阻力位附近进场，并在突破支撑位时增加看跌押注。即将到来的催化因素周二将迎来美国职位空缺数据和美国消费者信心报告，但焦点将放在贝森特和卢特尼克的言论上。周三美国ADP就业数据、美国第一季度GDP、美国个人消费支出和美国就业成本指数将出炉。周四，最新的美国失业救济申请数据和美国ISM制造业PMI将公布。周五将以美国非农就业报告结束这一周。提醒一下，当前市场关注的是与关税相关的消息，因此这些数据对市场的影响不再像过去几个月那样显著。
欧罗巴04-29 17:14
源飞宠物接待35家机构调研，包括上海东方证券资产管理有限公司、天治基金管理有限公司、上海混沌道然资产管理有限公司等
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全品类高性价比的创新品牌,为宠物主提供多元化的商品选择,主要产品包括犬类磨牙棒、湿粮、冻干等,以源飞传统的优势产品快速切入犬类零食市场,同时线上线下同步拓展渠道,后续将继续围绕源飞优势产品不断地开发新品;哈乐威定位于功能性的人宠生活品牌满足宠物生命各阶段的营养需求,主要产品包括猫砂、猫粮等,主要以线上渠道为主,重点围绕高性价比的猫类产品;传奇精灵定位于高端营养,生鲜自然,为中国宠物家庭提供长效健康的喂养方案,以主粮为主要产品,代表了源飞在主粮赛道的产品力和品牌力。公司计划后续通过运营三大自有品牌,面向终端消费者进行产品销售,逐步提高品牌影响力,有效触达目标消费群体,进一步提升国内市场销量。注:以上所有交流内容均未涉及公司未公开披露的信息。
金融界04-29 15:56
星网宇达2024年巨亏2.28亿：军工订单骤减拖累业绩，营收暴跌45%
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出公司在应对政策变化时的局限性。业务多元化布局，民用市场成新增长点在军工业务受挫的背景下，星网宇达迅速调整战略方向，全力拓展民用业务领域，并已取得初步进展。公司聚焦低空经济、低轨互联、自动驾驶、AI应用、机器人等战略性新兴产业，积极把握行业发展机遇。通过深入研究市场需求和技术趋势，公司成功将业务重心从传统的军工领域向民用领域转移，实现了业务结构的优化升级。在技术战略方面，公司持续加大研发投入，强化技术创新能力。通过与高校、科研机构的深度合作，公司积极开展前沿技术研究，确保在技术创新方面保持领先地位。在技术创新的引领下，公司不断推出具有创新性和竞争力的产品，提升了公司的核心竞争力，为公司在民用市场的拓展提供了有力保障。然而，尽管公司在民用市场的布局取得了一定进展，但整体营收的下降仍然反映出公司在业务转型过程中的挑战。技术创新驱动，未来前景仍存不确定性星网宇达在2024年通过积极的战略调整和技术创新，成功拓展了民用业务，优化了业务结构，为公司的可持续发展奠定了坚实基础。未来，公司将继续坚持技术创新驱动，深化业务转型，进一步巩固和提升在民用市场的竞争力，实现公司的长期稳定发展。然而，尽管公司在技术创新和业务转型方面取得了一定成效，但整体营收的下降仍然反映出公司在应对政策变化和市场挑战时的局限性。公司在惯性导航、光电探测、卫星通信等无人系统核心部件以及无人机、无人车、无人船等无人系统整机领域的布局，为未来的业务拓展提供了广阔的空间。然而，如何在激烈的市场竞争中保持技术领先地位，如何进一步优化业务结构，仍然是公司未来发展的关键挑战。
金融界04-29 15:46
【深度分析】从闹钟到新能源汽车：德州仪器为何是你下一个投资机会
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、个人电子、企业系统和通信市场，实现了多元化的营收布局。 20世纪90年代，面对来自亚洲的激烈竞争，德州仪器果断调整战略：一方面聚焦半导体和教育技术核心业务，另一方面大刀阔斧地剥离非核心资产，1997年将国防业务卖给了雷神公司，存储芯片业务则出售给美光科技。进入2010年代后，TI持续强化在模拟和嵌入式处理领域的产品组合。2020年更是迎来重大转折：获得《芯片法案》16.1亿美元的资金支持，用于扩大美国本土制造能力，目标是到2030年实现95%的晶圆自主生产，并在得州和犹他州新建三座300毫米晶圆厂。德州仪器的核心竞争力来自其深厚的技术壁垒：拥有超过5万项专利，研发投入持续保持在营收的15%以上，特别是在模拟芯片领域优势显著。公司全球制造网络包括15个生产基地（含12座晶圆厂和7座封装厂），这种垂直整合模式大大提升了成本效益，而300毫米晶圆厂战略更进一步巩固了这一优势。凭借对长生命周期产品的专注和极高的客户黏性，德州仪器成为投资界公认的防御型投资标杆。产品竞争力德州仪器的核心产品线主要分为两大类：模拟芯片和嵌入式处理器，这两大业务贡献了公司约94%的总营收。而剩余6%的份额则来自其他业务，包括DLP显示技术和教育类产品（如广为人知的计算器）。来源：Company Financials,TradingKey 模拟芯片模拟芯片帮助设备管理电源并处理各类传感器信号。TI的模拟芯片主要包括两类：电源管理芯片：用于电池管理和电源转换，广泛应用于电动汽车和工业设备，确保高效稳定的电力供应。信号链芯片：包括放大器、数据转换器和传感器等，负责采集和处理声音、温度、压力等各类信号。 2024年，TI推出了采用新型材料氮化镓的高效电源芯片，体积更小、能耗更低，特别适合电动汽车和工业设备的高效需求。嵌入式处理器嵌入式处理器是控制机器设备运行的小型计算机芯片，主要包括：微控制器（MCU）：负责设备的基础控制和运行。数字信号处理器（DSP）：用于处理复杂信号和数据。 2024年，TI发布了全球最小的微控制器，面积仅1.38平方毫米，且成本低廉，专为医疗可穿戴设备设计。同时，TI还推出了集成人工智能功能的新型微控制器，帮助工业和汽车设备实现故障精准检测，准确率高达99%。其他业务 TI的DLP显示技术和教育产品（如TI-30计算器）仍在特定细分市场保持竞争力，满足特定用户需求。市场竞争格局在模拟芯片领域，德州仪器是行业领导者，2023年市场份额达16.1%，但仍面临多重挑战。Analog Devices以19.4%的市占率领先，尤其是在高性能模拟芯片和汽车市场占据优势。英飞凌在车规级微控制器和电源芯片领域表现突出，尤其在中国市场快速扩张。安森美在汽车和工业电源管理领域与TI直接竞争。中国厂商（如圣邦微电子）正在低端模拟芯片市场加速替代。2024年，中国成熟制程产能占全球28%，进一步加剧价格竞争。来源：TradingKey 德州仪器的核心竞争力集中体现在技术壁垒、制造规模和客户分散度三大优势。然而其嵌入式处理器业务正面临英飞凌和瑞萨电子的强力挤压，2024年该业务营收同比下滑18%。客户与终端市场德州仪器的客户分布极其广泛，覆盖工业、汽车、个人电子、企业系统和通信设备市场，拥有超过10万家客户，且没有任何单一客户占比超过10%，有效降低了单一客户风险。不过公司营收高度依赖工业和汽车市场，2024年这两个市场合计占比高达70%，这可能会放大周期性波动带来的影响。来源：Company Financials,TradingKey 工业来源：Texas Instruments 作为德州仪器的核心增长引擎，工业市场在2024年贡献了公司约34%的营收。2025年第一季度，该领域营收达13.8亿美元，同比增长8-9%，成功终结连续七个季度的下滑颓势，展现出强劲的复苏势头。市场应用方面，德州仪器的传感器和MCU在工厂自动化和能源基础设施领域获得广泛应用。其中，中国市场成为主要驱动力：2025年中国工业自动化市场规模有望突破3000亿元人民币，投资持续加码，制造业PMI保持在50.8的扩张区间。相比之下，美国制造业PMI年初虽达到50.9进入扩张区间，但3月回落至49.8，逼近荣枯线边缘，显示制造业复苏仍存波动。欧洲制造业PMI约48.2，虽连续回升但仍处收缩区间，经济复苏力度有限。来源：Company Financials,TradingKey 汽车来源：Texas Instruments 汽车市场同样是德州仪器的重要支柱，2024年贡献了约35%的营收。2025年第一季度，汽车市场营收约14亿美元，同比微增3-4%，但环比下降5%，主要受季节性因素影响。 Source:Company Financials,TradingKey 德州仪器在汽车领域的客户既有中国电动车制造商比亚迪、蔚来，也有美国传统车企通用、福特和特斯拉。中国新能源汽车市场是德州仪器的重要增长引擎。2025年一季度，中国新能源汽车销量达约307.5万辆，同比猛增47.1%，占新车总销量的41.2%。这一增长主要由比亚迪、吉利、小鹏、理想等主流车企推动。TI的电池管理系统芯片和77GHz毫米波雷达传感器需求旺盛，这些芯片能提升电动车安全性与智能化水平，支持高级驾驶辅助系统和电池管理功能。最新报道显示，中国已对部分美国进口半导体产品免除加征关税。此次调整涉及半导体及集成电路相关8个税目（不含存储芯片），进口关税从125%直降至零，仅保留13%增值税。这对德州仪器或是利好，因其模拟和嵌入式处理芯片对汽车、工业等关键领域不可或缺，而国产替代尚难完全满足需求。虽然关税减免可能缓解德州仪器美国产线的成本压力，但该公司在马来西亚、菲律宾和中国等地的全球化制造布局，将进一步降低关税相关风险。来源：Company Financials,TradingKey 美国市场约占德州仪器汽车业务营收的30%至35%。尽管美国电动车渗透率仍处于较低水平，2024年约为7%-10%，但2025年第一季度美国电动车销量同比增长约11%，部分增长得益于关税政策调整引发的提前购车潮。总体而言，虽然电动车市场发展迅速，但价格、供应链等因素仍对增长形成一定制约。欧洲市场面临供应链瓶颈和高通胀压力，需求表现相对疲软，主要客户包括大众、宝马等传统车企，市场挑战较大，新能源汽车销量增速有所放缓。财务表现 TI的财务表现既受行业周期波动影响，也与内部运营策略相关。2023至2024年因需求疲软和库存积压，公司营收与利润持续下滑，2024年总营收156.4亿美元，同比减少10.7%。2025年第一季度营收回升至40.7亿美元，同比增长11%，终结连续两年跌势并超出市场预期。来源：Company Financials,TradingKey 净利润方面，2024年为48亿美元，同比下滑26%；2025年第一季度净利润11.8亿美元，同比下降10%，但每股收益1.28美元超出预期，显示盈利质量有所改善。TI的毛利率从2023年的63%下滑至2024年的58%，2025年第一季度进一步降至约57%，这主要源于半导体行业周期性低迷，需求疲软导致产能利用率下降，公司不得不通过降价维持市场份额，产品均价走弱叠加成本摊薄效应减弱，共同压缩了毛利率空间。来源：Company Financials,TradingKey 现金流方面，2024年经营性现金流63亿美元，自由现金流15亿美元，约占营收的9.6%；2025年第一季度经营性现金流约16亿美元，现金流表现稳健。但库存周转天数在2024年第四季度攀升至240天，远高于行业健康水平，反映出库存消化压力。2025年资本支出预计约50亿美元，主要用于扩建美国300毫米晶圆厂及强化高端制造能力。来源：Company Financials,TradingKey 公司2024年全年股息约为每股5.20美元，预计2025年将增至每股5.41美元，增速约4%，股息收益率约3.6%，持续保持高股息特性。2024年德州仪器斥资约10亿美元回购股票，2025年第一季度将继续执行回购计划。管理层承诺将利用强劲现金流支持股东回报，提升每股收益。来源：Company Financials,TradingKey 行业背景与周期全球半导体行业正经历剧烈周期波动。2021年在芯片短缺与新兴技术（AI、5G、电动车）需求爆发驱动下，全球半导体销售额同比增速一度冲高至25%-30%。而到2023年，由于库存过剩叠加终端需求疲软，行业销售额同比下滑约15%，触达周期底部。来源：Refinitive,TradingKey 进入2024年，行业开始逐步复苏，全球半导体市场规模达到6276亿美元，同比增长19.1%。预计2025年将继续增长约11.2%（WSTS数据），主要受AI芯片和存储芯片（DRAM增长超过80%）驱动，但模拟芯片市场的复苏相对滞后，2024年仍呈现下降趋势。德州仪器在2025Q1工业和汽车市场分别复苏8-9%和3-4%，结束了2023-2024连续两年的下滑。2025年第一季度的增长和订单改善是积极信号，可能接近底部，但高库存和保守的业绩指引表明底部尚未完全确认。第一季度增长中可能有约30%-50%受关税预期影响，真实需求增长估计仅为5%-7%，低于行业整体19.1%的增长率。模拟芯片市场的复苏滞后于AI和存储芯片,德州仪器需要进一步消化库存并在2025年年中稳定订单，才能真正确认周期拐点，迎来持续增长。估值作为模拟芯片领域的龙头企业，德州仪器展现出典型的防御性投资价值。当前PE约30倍，略高于半导体行业平均水平，既体现了市场对其盈利稳定性的认可，也显示出一定的估值溢价。德州仪器同时是成熟的高股息标的，2024年每股股息约5.20美元，按当前162美元股价计算股息率约3.2%，显著高于标普500指数1.5%的平均水平。基于市盈率与股息贴现法的估值显示，德州仪器合理目标价区间为155-180美元。其中155美元下限主要基于较保守的盈利增长预期与估值水平，假设未来12EPS约6.0美元，并采用约26倍PE，反映了当前行业环境下对德州仪器盈利复苏的谨慎预期。180美元上限主要来自股息贴现模型，假设2025年预期股息5.4美元，股息增长率4%，考虑市场风险溢价后计算贴现率为7%，得出合理股价约180美元，体现了德州仪器稳定的现金流与持续增长的股息回报。整体而言，德州仪器的估值反映了其作为周期底部防御性资产的特征。虽然增长潜力有限，但稳定的盈利能力、强劲的现金流与丰厚的股息回报，使其在当前市场环境下具备显著吸引力。来源：Company Financials,TradingKey 原文链接
TradingKey04-29 15:27
“拼假攻略”催热五一超长假期同程旅行：高铁机票预订火爆
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潮，国内国际双线旅游需求激增，大众化、多元化旅行消费趋势显著，机票长线预订热度同比大涨。今年“五一”假期，职场人掀起“反卷”出行潮尤为显著。根据社交平台网友分享的攻略，“10天版”假期可通过4月27日至30日请年假，衔接4月26日（法定休息日）及“五一”5天假期实现；而“11天版”则需在5月6日至9日请年假，叠加5月10日、11日双休日，进一步延长假期。这种超强假期的拼接，直接触发“五一”出游市场火爆。机票成本下降激活长线市场同程研究院统计，今年“五一”期间，出行成本降低激活大众旅游需求，机票单程均价同比下降约11%。从出行距离来看，长距离出行占比攀升，1200公里以上的航线占比近70%，较去年同期增长3个百分点。其中，北京-三亚、上海-乌鲁木齐等航线热度攀升，印证“走得远”成为假期出游关键词。 “五一”期间热门目的地TOP10榜单（以机票预订为参考）出炉：成都、广州、昆明稳居前列，三亚、乌鲁木齐等特色目的地的热度较去年“五一”假期明显提升。其中，三亚因免税政策及热带风情搜索量激增300%，郑州、南京则跻身新一线城市热度增速前三。从预订航线来看，三亚、乌鲁木齐、呼和浩特、银川和桂林是三线城市中热度最高的机票目的地。热门城市酒店已一房难求今年涌现出大批的“反卷躺平”一族，带动四川阿坝藏族羌族自治州、湖北神农架、湖南张家界等生态型目的地酒店预订量暴涨，此外，河北秦皇岛、浙江舟山、贵州黔东南等目的地也迎来预订高峰。随着假期临近，旅游需求呈爆发式回流，北上广深及成都、重庆、西安等城市用户的近7天酒店搜索量激增，印证了“都市躺平族”在最后一刻的出行冲动。同程研究院分析发现，“五一”期间，热门景区搜索榜单展现出多元化的代际碰撞，超级IP持续领跑市场，上海迪士尼、北京环球影城、安徽黄山风景区稳居第一阵营，形成主题乐园与山岳景区平分秋色的格局；新晋流量目的地强势突围，山西悬空寺、新疆赛里木湖、珠海长隆海洋馆以及香港迪士尼共同构成第二阵营；与此同时，经典IP彰显韧性，河南老君山、四川九寨沟、苏州拙政园等老牌景区通过玩法迭代重获关注，强势跻身TOP10。这一现象既凸显了旅游市场“冷热交织”的多元生态，也反映出消费者在假期选择中寻求差异化体验的深层需求。出入境双向升温银发族跨境流动活跃同程旅行数据显示，今年“五一”期间，中国港澳台地区及外籍旅客比例同比上升7个百分点。首尔、曼谷、东京领跑出境目的地，济州岛、新加坡等度假类目的地的机票搜索量翻倍。入境客源中，菲律宾、日本、中国台湾旅客占比最高，41岁以上中老年群体达33%，显著高于境内其他年龄段游客比例，探亲、休闲及商务需求交织。同程研究院相关负责人指出，今年“五一”假期数据印证旅游消费从“小众享受”转向“大众刚需”。供给端的价格理性回归与需求端的体验升级共同推动市场扩容，随着区域交通网络完善与特色文旅产品创新，全民共享的“大旅游时代”正加速到来。
金融界04-29 15:16
五一“拼假”催热超长假期同程旅行：热门城市酒店一房难求
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潮，国内国际双线旅游需求激增，大众化、多元化旅行消费趋势显著，机票长线预订热度同比大涨。今年“五一”假期，职场人掀起“反卷”出行潮尤为显著。根据社交平台网友分享的攻略，“10天版”假期可通过4月27日至30日请年假，衔接4月26日(法定休息日)及“五一”5天假期实现；而“11天版”则需在5月6日至9日请年假，叠加5月10日、11日双休日，进一步延长假期。这种超强假期的拼接，直接触发“五一”出游市场火爆。机票成本下降激活长线市场同程研究院统计，今年“五一”期间，出行成本降低激活大众旅游需求，机票单程均价同比下降约11%。从出行距离来看，长距离出行占比攀升，1200公里以上的航线占比近70%，较去年同期增长3个百分点。其中，北京-三亚、上海-乌鲁木齐等航线热度攀升，印证“走得远”成为假期出游关键词。 “五一”期间热门目的地TOP10榜单(以机票预订为参考)出炉：成都、广州、昆明稳居前列，三亚、乌鲁木齐等特色目的地的热度较去年“五一”假期明显提升。其中，三亚因免税政策及热带风情搜索量激增300%，郑州、南京则跻身新一线城市热度增速前三。从预订航线来看，三亚、乌鲁木齐、呼和浩特、银川和桂林是三线城市中热度最高的机票目的地。热门城市酒店已一房难求今年涌现出大批的“反卷躺平”一族，带动四川阿坝藏族羌族自治州、湖北神农架、湖南张家界等生态型目的地酒店预订量暴涨，此外，河北秦皇岛、浙江舟山、贵州黔东南等目的地也迎来预订高峰。随着假期临近，旅游需求呈爆发式回流，北上广深及成都、重庆、西安等城市用户的近7天酒店搜索量激增，印证了“都市躺平族”在最后一刻的出行冲动。同程研究院分析发现，“五一”期间，热门景区搜索榜单展现出多元化的代际碰撞，超级IP持续领跑市场，上海迪士尼、北京环球影城、安徽黄山风景区稳居第一阵营，形成主题乐园与山岳景区平分秋色的格局；新晋流量目的地强势突围，山西悬空寺、新疆赛里木湖、珠海长隆海洋馆以及香港迪士尼共同构成第二阵营；与此同时，经典IP彰显韧性，河南老君山、四川九寨沟、苏州拙政园等老牌景区通过玩法迭代重获关注，强势跻身TOP10。这一现象既凸显了旅游市场“冷热交织”的多元生态，也反映出消费者在假期选择中寻求差异化体验的深层需求。出入境双向升温银发族跨境流动活跃同程旅行数据显示，今年“五一”期间，中国港澳台地区及外籍旅客比例同比上升7个百分点。首尔、曼谷、东京领跑出境目的地，济州岛、新加坡等度假类目的地的机票搜索量翻倍。入境客源中，菲律宾、日本、中国台湾旅客占比最高，41岁以上中老年群体达33%，显著高于境内其他年龄段游客比例，探亲、休闲及商务需求交织。同程研究院相关负责人指出，今年“五一”假期数据印证旅游消费从“小众享受”转向“大众刚需”。供给端的价格理性回归与需求端的体验升级共同推动市场扩容，随着区域交通网络完善与特色文旅产品创新，全民共享的“大旅游时代”正加速到来。
证券之星04-29 15:06
机构上调目标价背后：均胜电子(600699.SH)的“汽车+机器人 Tier 1”定位的估值重构
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分心驾驶行为，系统会及时提供分级预警或多元化提醒措施，有效降低安全隐患。此外，均胜电子还展示了生命体征健康监测方向盘、安全带集成式侧气囊等汽车安全产品，进一步提升了车辆的安全性和可靠性。 “智能与安全双线并进”的策略，恰与当前监管背景形成呼应。与此同时，均胜电子在具身智能机器人领域的布局同样引人注目。2025年，公司确立了“汽车+机器人Tier1”的定位，致力于打造“第二增长曲线”。凭借智能汽车与机器人技术的高度同源性，汽车领域的自动驾驶、人机交互、三电系统等先进技术，以及成熟的供应链体系，均得以在机器人领域实现复用。此外，国信证券研究所指出，均普智能与头部人形机器人企业的深度合作以及整机研发经验，为均胜电子提供了精准的零部件验证平台。通过实际应用场景数据的反哺，均胜电子的智能控制器、高精度执行器等核心模块得以快速迭代优化。这种协同模式有效解决了机器人领域“零部件研发与整机需求脱节”的行业痛点，使均胜电子在传感器融合、实时控制系统等关键领域形成车规级技术迁移优势。这使得均胜电子在机器人领域的发展迅速而稳健：2025年2月，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器。4月，均胜电子与智元机器人签署战略合作协议，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展深度合作。此外，公司旗下孙公司NESINEXT联合黑芝麻智能及傅利叶共同推出了通用人形机器人“灵巧手”产品，充分展现了其在机器人核心零部件领域的研发实力。目前，均胜电子为人形机器人打造的核心零部件已经向知名人形机器人公司送样。在车展现场，均胜电子进一步向观众展示了机器人动力电池管理系统、传感器套件、轻量化机甲以及无线充电解决方案等关键零部件。其中，“星驰”机器人动力电池智能管理系统将车规级的高可靠性和高稳定性要求拓展到机器人领域，具备过充、过放、过热、防水等多重保护功能，并支持-20℃至60℃的宽温环境和快充功能。此外，六维力传感器、电子皮肤、双目深度相机等传感器套件，以及轻量化机甲和无线充电技术，进一步完善了均胜电子在机器人领域的技术生态。均胜电子在上海车展的亮剑，揭示了当前头部Tier1的进化逻辑：依托全球化研产布局和强大技术储备，在智能驾驶普及浪潮中巩固护城河；与此同时，通过汽车与机器人技术的双向赋能，构建跨领域协同的创新生态，向“汽车+机器人 Tier1”进化。二、全球化布局：构建“反脆弱”能力与重塑经营韧性资本市场最受关注的均胜电子的另一个话题，是其全球并购整合进程。要真正理解并购整合的价值，我们必须从长期主义的视角出发。并购整合的价值确实需要较长时间（5-10年甚至更久）来验证，因为整合过程中涉及多个复杂因素，需要逐步解决。事实上，对于投资者来说，警惕短期协同效应的过度承诺是非常重要的，因为短期协同效应往往存在高估和难以实现的风险，而长期整合的成功才是并购价值真正实现的关键。 “均胜安全自从2018年第一天以来，就积极地对全球的资源进行重组和整合。”均胜安全首席执行官单津晖表示，“经过这几年的系统性的归纳总结，对全球资源和运营的协同管理，全球化整合效应已逐步释放。” 整合成效释放红利，重塑经营韧性。2022年—2024年，均胜电子整体毛利率从11.96%稳步提升至16.22%，毛利率、净利率两大数据均为五年来的最高水平。2025年第一季度，均胜电子的整体毛利率延续此趋势，进一步提升2.6个百分点至17.9%。其中，2025年第一季度，均胜电子的汽车安全业务毛利率同比提升1.9个百分点，汽车电子主营业务毛利率约21.2%，同比提高2.1个百分点。根据2024年年报，汽车安全业务在欧洲、美洲区域盈利能力较去年同期明显改善，全球四大业务区域均已实现盈利。财务数据是表观上的数字，我们“由表及里”地深入剖析均胜电子的整合进程时，会发现这是一场“横纵双向”的战略布局，旨在夯实长期竞争力。从横向维度来看，均胜电子在全球各个地区构建了弹性化的产能网络。这种动态调整机制使运营效率提升与订单增长形成正向循环，为公司的可持续发展奠定了坚实基础。单津晖向格隆汇透露：“公司以业务和成本为导向，北美工厂的数量从2018年的24个已成功整合为目前的13个，预计到2026年有望进一步整合至7个；欧洲区的数量也从2018年的25个成功整合为目前的19个，预计到2026年将进一步下降至15个。”此外，公司还实施了成本梯度转移策略，例如将产能从德国等高成本地区向摩洛哥、菲律宾等新兴制造中心转移。从纵向维度来看，公司以供应链安全为基础、以成本为导向，不断加强供应链的垂直一体化。一方面，公司提高了核心零部件的自供比例；另一方面，公司进一步推动上下游原材料的垂直化整合，并采用“local for local”的本土化采购策略等措施，进一步降本增效。此外，均胜安全在全球化的布局策略绝非简单的产能出海，而是一套深度嵌入区域市场的生态系统。单津晖强调，“利用目前海外布局的先发优势，公司在海外汽车市场建立全供应链的闭环，从产品研发、应用设计、供应链生态、客户服务响应等方面做到'local for local'的布局。”所谓的local for local，即欧洲布局服务于欧洲车企，北美基地配套北美客户，亚洲产能则支撑中国品牌的本地化运营。local for local模式铸造"反脆弱"能力。其中，公司2024年美国市场收入占比约为20%，且主要来自美国本地生产和墨西哥对美出口，符合美墨贸易协议的关税豁免资格。均胜电子全球化的垂直整合仍在持续，使得其全球化业务版图更加高效、稳定，更能抵御未知的风险。在全球汽车供应链剧变的行业背景，如何在不确定性中平衡效率与安全性，是现阶段产业链核心命题。均胜电子通过系统性的全球整合，不仅能抵御风险，更能将高效运营的风险防范体系转化为差异化的竞争壁垒，把地缘政治的“灰犀牛”转化为精益管理的“压舱石”，为公司业绩的持续增长以及盈利水平的上行提供了关键支撑。三、Alpha与Beta共振，有望带来戴维斯双击在投资领域中，收益往往分为Alpha收益和Beta收益，该理论主要来源于经典的资本资产定价模型（CAPM）。阿尔法（Alpha）主要反应超额收益水平，可以简单地理解为业绩表现高于相对应的基准（benchmark）的部分；贝塔（Beta）是指相对于某个基准（比如市场平均水平）所表现出来的波动性或者敏感性。二者形成的共振效应，正在打开公司价值重估的想象空间。 Alpha：范式重构中的确定性增长公司拥有非常充沛的在手订单，大幅提升了业绩的能见度。2024年公司新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目的全生命周期金额约 839 亿元。其中，汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约 574 亿元；汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约 265 亿元；新能源汽车相关新订单超 460 亿元，占比超 55%；中国市场特别自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约350亿元，占比超 40%，且头部自主及造车新势力订单金额占比持续提升。与此同时，新业务领域前景广阔，机器人业务预计可带来40亿元收入。香山股份的合并则打开了另一增长极。均胜电子与香山股份通过技术协同与战略整合，实现了业务潜力的加速度兑现。香山股份汽车零部件业务发展迅猛，以智能座舱和新能源充配电产品为主线，紧跟电动化、智能化发展趋势，产品竞争力日渐提升，单车价值量稳步上涨，同时公司与香山股份在奔驰、奥迪等豪华车客户资源上高度重叠，合并后实现智能座舱产品线单车价值量的显著提升。以上的积极因素，为2025年的业务增长提供了坚实的基础。均胜电子刚发布的一季报“开门红”，也证明了业绩正在加速兑现。公司第一季度实现营业收入145.76亿元，同比增长9.78%；归属于上市公司股东的净利润3.40亿元，同比增长11.08%，全球新获订单全生命周期总金额约157亿元。规模效应，叠加上文所述的供应链与运营改革的综合影响，盈利水平仍有向上的动力。第一季度，均胜电子整体毛利率同比提升2.6个百分点至约17.9%。 Beta：Beta具备充足的催化剂当资本市场还在纠结车企与机器人企业估值模型能否互通时，均胜电子已用产品矩阵来证明，人机共生时代的技术接口藏在Tier1的元器件级创新里，资本市场对Tier1供应商的价值认知有望发生根本性转变。均胜电子通过在机器人核心零部件的突破，证明头部Tier 1的技术辐射半径已突破传统汽车边界，至具身智能领域。这种跨产业的技术渗透能力，使得估值模型需要纳入新的溢价因子，板块的估值理应资本市场引发了新的逻辑探讨，年报发布后，多家机构纷纷上调对均胜电子的目标价，并发布买入报告，机构共识正在凝聚，有望推动公司的价值重估。资料来源：Wind，格隆汇整理均胜电子正在加速向“汽车 + 机器人 Tier1”的未来战场迈进。在汽车机器人化与机器人汽车化的历史交汇点上，均胜电子的进化叙事，或许才刚刚翻开序章。
格隆汇04-29 14:17
泉果基金调研国能日新
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场，也将使得电力交易产品的市场需求更加多元化。　　新能源企业、售电公司等电力市场参与主体未来将面临诸多市场挑战。面对波动的电力市场，各类主体自身对结算规则、市场信息的把控不足，增加电力交易时间和人员成本，风险识别和防控压力较大。随着各省份电力市场建设步伐加快，加之新能源装机比例的不断扩大，电力交易的发展将更加依赖于大数据和人工智能等数字化、信息化技术，以助力新能源场站、发电集团或售电公司等市场主体实现高效管理、提升交易收益。　　公司认为电力交易市场未来将呈现如下特征：一是市场化交易电量的比例将逐渐上升；二是随着新能源并网装机量的提升，新能源发电将在市场中占据愈发重要的位置；三是电力交易的整体运营将更加依赖于大数据和人工智能等技术，以达到对存量新能源资产的高效管理；四是电力交易托管需求会逐步增加。基于上述判断，公司未来将一方面进一步提升公司相关产品的服务质量和服务能力，另外密切关注政策带来的市场端变化并积极应对客户需求，研发方面也会进一步持续提升自研“旷冥”新能源大模型的预测能力，科学助力电力交易各主体优化交易策略。　　6、2025 年以来新能源电力交易业务市场需求如何？公司电力交易业务模式及收费模式？　　答：2025年2月9日国家发改委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》政策发布后，各类市场主体咨询公司电力交易产品及服务的频次较往期有显著提升，但鉴于目前绝大多数省份的电力交易规则尚未进入实施阶段，因此相关产品的签约量未有明显变化。后续公司将持续跟进各省份电力市场规则的发布及实施情况，积极推进相关产品的销售推广。　　电力交易产品方面，基于公司在气象和算法等方面的核心能力进行延展，依据新能源进入长周期运行各省份的电力交易规则，一方面向客户提供气象、发电量、电价等多维度核心底层数据的预测服务及交易策略建议服务来辅助电力交易各交易主体更好的参与电力交易。数据服务及策略服务均以收取软件年费的方式结算；另一方面通过公司的电力交易团队为客户提供交易全流程托管服务，按照基础服务费及超额收益分成的方式结算。　　7、分布式光伏入市的节奏如何，公司在分布式聚合交易方面计划将如何布局？　　答：2025年2月国家发改委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》明确了新能源未来将全面参与市场化交易，而分布式作为新能源的重要组成部分，亦将参与入市。2025年4月南方电网发布了《南方电网新能源参与电力现货市场工作方案》（征求意见稿），计划将于2025年6月起执行现货长周期结算试运行的相关计划，推动集中式、分布式新能源上网电量全面参与现货市场，电力监管部门将按照统筹规划、逐步推进的原则，引导不同类别新能源发电主体分批次参与电力现货市场，未来将以后续正式意见稿及相应实施细则文件的发布为准。　　公司将根据各地相关政策细则及市场需求，规划提供分布式聚合交易服务的相关服务，具体的聚合方式将通过渠道合作、功率预测客户转化等多元化推广方式获得。收费模式后续需根据政策细则、市场需求等多方面情况进行设计，现阶段暂未明确。　　8、公司2025年一季度毛利率下滑的主要原因？　　答：根据公司内部数据统计，2025年一季度毛利率下降主要系产品收入结构出现变化所致。受益于新能源功率预测市场景气度尤其是分布式功率预测需求的快速增长，设备收入占比有所提升进而影响了该业务的综合毛利率，未来随着功率预测软件服务费的陆续确收，业务毛利水平也或将发生变化。　　9、公司发布AI大模型后将对业务产生哪些影响？　　答：公司在研发的垂类气象预测大模型已取得阶段性进展，并已于2024年10月正式发布公司“旷冥”新能源大模型。公司通过AI大模型技术加持后，对于业务的影响重点体现在两方面：一方面“旷冥”新能源大模型通过预测精度的优化将有效促进公司在新增装机市场功率预测份额提升以及存量市场替代，从而持续提升公司功率预测业务市场占有率；另一方面在电力交易领域，“旷冥”新能源大模型助力公司在极端天气预测和中长期预测准确率等方面取得进展，这将使得公司通过更好的交易策略为客户带来交易收益的跃升。未来公司将持续推进“旷冥”新能源大模型的迭代升级和业务融合，通过新能源电站功率预测、电网新能源管理及电力交易等多个业务条线的应用，持续提升产品综合竞争力及性价比，从而为客户带来更大价值。　　10、结合《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，未来公司虚拟电厂业务商业模式预计是怎样的？　　答：国家能源局于2025年4月发布了针对虚拟电厂的首份专项政策文件，即《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，为虚拟电厂相关产业发展奠定了坚实的政策基础，文件明确到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上；到2030年达到5000万千瓦以上。政策还明确中长期市场价格形成、辅助服务市场、优化需求响应等诸多机制。综上，虽然我国虚拟电厂整体发展还处于起步阶段，但本次政策文件的发布将有助于各地结合实际制定虚拟电厂发展方案，加快培育虚拟电厂主体及市场化机制，后续公司将紧密跟进各省份相关细则政策的发布、落地情况并推进业务拓展。　　公司在虚拟电厂业务领域主要通过资源签约合作模式、投资建设及代运营模式来开展。资源签约合作模式方面，公司子公司持续拓展并签约优质可控负荷资源用户参与辅助服务市场，目前签约的可控负荷资源类型主要包括工业负荷、电采暖、中央空调、电动汽车充电桩等。投资建设及代运营模式方面，公司子公司重点拓展分布式光伏、工商业储能等资源类型的投建运营或代运营业务。未来公司将根据各省份细则及相关规则持续探索资源聚合及市场化交易服务等相关业务方向。　　11、公司目前在海外市场有哪些产品布局?　　答：公司将海外市场需求与公司能源数据服务产品相匹配，除主营业务功率预测及控制类产品外，目前重点推进储能、微电网产品在海外的布局。具体产品有储能能量管理系统、微电网能源管控系统，在保障用电稳定的基础上，实现节能降耗，为用户创造经济效益。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-29 14:17
泉果基金调研康比特
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术优势、能够提供差异化原材料的供应商，多元化公司的原材料采购渠道。公司密切关注原材料市场的动态变化，包括价格波动、供需关系、政策调整等因素，及时调整采购策略。在价格把控上，公司通过制定明确的价格政策，通过与供应商谈判及协商，争取获得更优的价格和支付条件。公司采取了一系列有效的策略来降低价格风险、稳定成本预期并确保原材料的稳定供应。这些措施有助于公司在激烈的市场竞争中保持竞争优势并实现可持续发展。　　3、公司是否有体重控制的产品？　　公司有左旋肉碱类体重控制产品，并有蛋白棒类代餐产品，未来公司将继续发挥创新优势，在体重控制领域开发出更多满足消费者需求、有市场竞争力的产品。　　4、公司新品怎么进行研发试产？　　公司建立了较完善的市场调研方法体系，包括开展消费者研究、市场研究、企业产品研究，在充分了解客户价值需求的基础上定位开发产品。研发主要采取自主研发的模式，通过制定《新产品研发及管理控制程序》、《产品开发控制程序》等流程制度，对研发流程进行规范。公司研发设计阶段主要包括：项目立项、产品小试、产品中试。　　5、公司会考虑生产便携装的蛋白粉吗？　　公司目前有便携式独立小袋装的蛋白粉，可满足日常健身、差旅、户外等场景的即时需求。　　6、公司蛋白增肌产品目前主要是线上销售，未来会考虑加大线下销售吗？　　消费者越来越重视线下体验式消费，线下销售效率有所提高，线下渠道建设可增加用户的互动体验、增强用户粘性，与线上销售形成协同效应。公司已经逐渐增加线下销售推广，未来也会加大这部分投入。　　7、截至 2024 年底，公司获授权专利 198 项，有形成较高的技术壁垒吗？　　截至 2024 年年底，公司拥有授权专利 198 项，包括发明专利 103 项，实用新型专利 60 项，外观专利 35 项。其中，2024 年度，创新研发推出更高品质的 CPT pro 专研营养配方乳清蛋白，突破蛋白吸收率瓶颈，提升肌肉合成效率；另外，针对跑者能量补给的痛点，公司臻选优质蜂蜜和进口白西柚汁，优化能量胶产品口味口感，建立高支链环糊精组合物及应用方法核心专利，选择快糖与慢糖复配组合供能，提升能量供给的同时，使能量供给更精准更稳定更持久。　　公司多年来注重技术研发，持续推动产品创新，运用专利技术形成了较高的壁垒，有助于公司进一步形成差异化竞争优势。　　8、公司回购已完成，近期是否有股权激励计划？　　公司已于 2025 年 3 月 25 日完成股份回购，该部分股票主要用于实施员工持股计划或者股权激励，后续如涉及相关安排，公司将及时履行审议程序并披露，具体情况请以公告为准。　　9、公司 2024 年度分红情况如何？　　公司将以总股本扣除回购专户股票后的股票为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元。　　10、请介绍公司 2025 年经营战略？　　公司将在坚持品牌建设、创新开发、人才发展、数字化战略不动摇的基础上，采取经营策略包括：（1）坚持更高品质定位，坚定聚焦，提高创意能力，提升品牌营销效果；（2）加强消费者洞察，构建产品项目制开发管理模式，突破创新；（3）加强渠道开发建设，按大消费标准构建渠道体系；（4）组织人才转型升级，建立高效管理支撑体系，坚持高质量经营和高标准工作。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-29 14:17
国元证券：给予完美世界增持评级
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的世界”，覆盖全媒体平台，以长剧积累的多元化创作能力切入短剧市场，发展良好。　　投资建议与盈利预测　　公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计2025-2027年公司EPS为0.35/0.64/0.77元/股，对应PE为38/20/17，给予“增持”评级。　　风险提示　　新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.64。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星04-29 14:16

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