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业绩炸裂，股价不涨反跌，AMD错杀还是见顶了?

比增长46%，超过分析师预期的26亿；游戏业务营收13亿，同比增长181%，超过分析师预期的11亿；嵌入式业务营收8.57亿，同比下滑7.6%，不及分析师预期的8.9亿：于AMD而言，数据中心是市场最为关注的业务，三季度22%的增速虽然不够亮眼，但AMD近期和OpenAI 、甲骨文等大客户签订了巨额订单，其中，AMD与OpenAI 达成了部署 6 吉瓦的 Instinct GPU合同，首批1吉瓦的MI450系列加速器计划于2026年下半年上线，预计此次合作将显著加速AMD的数据中心AI业务发展，并有望在未来几年内创造超过1000亿美元的收入！值得注意的是，过去一年，AMD来自数据中心的收入才151亿！除了OpenAI ，AMD跟甲骨文的合作也将从2026年开始部署，预计明年将部署数万个 MI450 GPU，并将持续到2027年及以后！除了GPU屡获大单外，AMD传统的数据中心CPU业务也强劲增长，AMD预计未来几个季度，客户将大幅增加CPU部署规模！在数据中心中，CPU类似大脑，负责统筹协调，GPU是加速器，专门负责计算，两者都有光明的未来！ 2026年，AMD还将发布MI400系列GPU和Helios机架级解决方案，大幅提升AI基础设施所需的性能、功耗、散热和可维护性。因此，AMD预计2027年AI业务收入将达到数百亿美元，具体数字将在下周的分析师日上公布。总的来说，AMD的数据中心业务有望迎来大爆发，预计四季度将环比增长两位数， 2026年下半年迎来更强劲的增长！聊完数据中心，我们再来看客户端业务，该业务是AMD传统主业，在英特尔遭遇困境的情况下，AMD逐渐蚕食市场份额，加上今年三季度，全球PC出货量保持了不错的增长，AMD该项业务表现亮眼。不过，随着AMD数据中心业务的增长，客户端营收占比将逐渐下降，市场关注度越来越低。游戏业务同样如此，当前的营收占比降至14%，纵使三季度营收增速高达181%，对整体业绩的影响也不如数据中心。嵌入式业务侧重工业市场，爆发力更差、营收占比更低，这里不做过多解读。总而言之，AMD未来主要在于数据中心，随着AMD加入OpenAI阵营，以及下游客户强劲的需求，管理层之前预期AI芯片市场将达到5000亿美元，如今看来比较保守了！收入端超预期的情况下，AMD三季度毛利率达到51.7%，创历史记录：随着明年更先进的GPU上市，AMD未来的盈利能力还有上升空间。展望四季度，AMD预计营收在96亿美元左右，上下浮动3亿，非GAAP毛利率为54.5%。四季度指引不包括AMD Instinct MI308在中国的出货收入，这有可能超预期，因为AMD已获得向中国出口MI308的部分许可。 AMD四季度营收指引超过分析师预期的92亿，但盘后股价依然下跌，主要是AMD此前股价涨幅巨大，市销率估值来到历史高位：此种情况下，即使业绩毫无瑕疵，也往往易跌难涨，但从更长视角下看，AMD盈利能力仍将增长、营收增速也有望在明年下半年加速，加上数据中心景气度有望持续到2027年，市销率估值有望突破历史高位！如果AMD明显回调，或是不错的入场时机！

老虎证券9小时前

AMD第三季度财报超预期但四季度指引略逊投资者关注AI业务兑现能力

25%，低于去年同期29%。客户端与游戏业务：营收40.48亿美元，同比增长73%，超预期26亿美元，其中客户端业务27.50亿美元，游戏业务12.98亿美元，同比增长181%。嵌入式业务：营收8.57亿美元，同比下降8%。第四季度业绩指引分析 AMD预计第四季度营收93-99亿美元，中值约96亿美元，同比增长25%，环比增约4%，毛利率非GAAP约54.5%。尽管指引仍高于分析师平均预期92.1亿美元，但市场预期更为激进，数据中心业务利润率下降成为投资者担忧焦点。 AI合作与市场潜力 AMD近期与OpenAI、甲骨文及美国能源部达成重要合作，拓展MI系列AI加速器在数据中心的应用： OpenAI协议：提供最多6GW GPU算力，同时OpenAI购买最多1.6亿股AMD股票（约10%股份）。甲骨文协议：向其云数据中心部署最多5万颗GPU。能源部：为橡树岭国家实验室建设两台超级计算机提供芯片，总投资约10亿美元。 AMD首席执行官苏姿丰(Lisa Su)表示，AI业务到2027年每年将带来“数百亿美元”收入，PC芯片增速仍高于市场平均水平。市场反应与股价走势财报公布后，AMD盘后股价一度下跌3.7%，随后收窄。此前股价已上涨超过一倍，周二收于250.05美元。投资者担忧AI大单兑现速度不及预期，以及数据中心业务利润率下降。分析师观点与行业比较摩根士丹利分析师Joseph Moore指出，AMD机架级解决方案与OpenAI协议是未来增长关键，但实际落地仍有不确定性，需提供比英伟达更高投资回报率。D.A. Davidson分析师Gil Luria认为AMD潜在拐点正在形成，但运营端执行与芯片性能良率是关键。亚马逊在第一季度期间曾购入AMD股票，但在9月30日已售出全部822,234股。编辑总结总体来看，AMD第三季度财务表现强劲，尤其是客户端与游戏业务超预期增长。但数据中心业务利润率下降及第四季度指引未能充分激发市场热情，使投资者对AI业务的短期兑现能力保持谨慎。虽然与OpenAI、甲骨文等达成合作显示其在AI市场具备潜力，但要撼动英伟达在高性能AI芯片领域的主导地位仍存在挑战。股价短期震荡反映市场对预期兑现速度和业务执行力的敏感性。常见问题解答 Q1：AMD第三季度财报整体表现如何？A1：AMD第三季度营收92.46亿美元，同比增长36%，毛利率52%，运营利润12.70亿美元，净利润12.43亿美元，均高于分析师预期。非GAAP每股收益1.20美元，也超出市场预期。 Q2：数据中心业务表现为何被投资者担忧？A2：虽然营收43.41亿美元创纪录，但运营利润10.7亿美元低于分析师预期14%，利润率下降至25%。市场担忧AI大单落地速度和利润贡献不及预期。 Q3：AMD在AI市场的机会有多大？A3：AMD与OpenAI、甲骨文及能源部达成多项合作，预计AI业务到2027年每年带来数百亿美元收入。然而，仍需与英伟达竞争，客户对投资回报率及芯片性能有较高要求。 Q4：第四季度业绩指引为何未能打动投资者？A4：虽然指引中值约96亿美元，超分析师平均预期，但部分投资者预期更高，同时数据中心业务利润率下降和落地速度的不确定性使市场反应谨慎。 Q5：分析师如何评价AMD与英伟达的竞争？A5：摩根士丹利认为AMD的机架级解决方案是未来增长关键，但仍需提供高回报率；D.A. Davidson指出，运营执行和芯片性能是决定能否有效替代英伟达的重要因素。来源：今日美股网

今日美股网11小时前

AMD 2025Q3业绩电话会议高管解读财报

据中心人工智能的增长计划。在客户端和游戏业务方面，该部门收入同比增长73%，达到40亿美元。我们的PC处理器业务表现尤为出色，季度销售额创历史新高，强劲的市场需求和我们领先的Ryzen产品组合的广泛优势加速了业务增长。桌面CPU销量创历史新高，渠道进货量和售罄量均创历史新高，这主要得益于市场对Ryzen 9000系列处理器的强劲需求。该系列处理器在游戏、办公和内容创作应用领域均展现出无与伦比的性能。本季度，搭载Ryzen处理器的笔记本电脑OEM销量也大幅增长，反映出终端客户对高端游戏和商用AMD PC的持续需求。本季度，Ryzen PC的商用市场增长势头强劲，同比增长超过30%，这主要得益于企业级应用的快速增长，而这又得益于我们在医疗保健、金融服务、制造、汽车和制药等行业的财富500强企业中取得的重大成功。展望未来，凭借Ryzen产品组合的强大实力、更广泛的平台覆盖范围以及不断扩大的市场推广投入，我们看到了巨大的发展机遇，客户业务的增长速度将超过整体PC市场。游戏业务收入同比增长181%，达到13亿美元。随着索尼和微软为即将到来的假日销售季做准备，半定制显卡收入有所增长。游戏图形业务收入和渠道销售量均显著增长，这主要得益于Radeon 9000系列显卡卓越的性价比。FSR 4是一项基于机器学习的图像增强技术，能够提升帧率并创造更具沉浸感的视觉效果，本季度该技术得到了广泛应用，支持的游戏数量自发布以来翻了一番，超过85款。接下来看嵌入式业务板块。营收同比下降8%至8.57亿美元。环比来看，营收和销售额均有所增长，这得益于多个市场需求环境的走强，其中测试与仿真、航空航天与国防以及工业、视觉与医疗保健领域的增长尤为显著。我们扩展了嵌入式产品组合，推出了一系列全新解决方案，进一步巩固了我们在自适应计算和 x86 计算领域的领先地位。我们开始向领先客户交付业界领先的 Versal Prime 系列第二代自适应 SoC，交付了首个 Versal RF 开发平台，为多个下一代设计项目提供支持，并推出了 Ryzen Embedded 9000 系列，该系列处理器在每瓦性能和延迟方面均处于业界领先地位，适用于机器人、边缘计算和智能工厂应用。我们的嵌入式产品组合设计势头依然强劲。我们有望连续第二年创下设计订单新高，今年迄今为止的订单总额已超过140亿美元，这反映出我们的领先产品在广泛的市场和不断扩展的应用领域中得到日益增长的认可。总而言之，我们创纪录的第三季度业绩和强劲的第四季度展望反映了我们业务的显著增长势头，这得益于我们持续的产品领先地位和严谨的执行力。我们的数据中心人工智能、服务器和个人电脑业务均正进入强劲增长期，这主要得益于不断扩大的潜在市场规模、Instinct平台加速普及以及EPYC和Ryzen CPU市场份额的增长。如今，商业、科学和社会领域的每一项重大突破都依赖于更强大、更高效、更智能的计算能力，因此对计算的需求空前高涨。这些趋势正为AMD带来前所未有的增长机遇。我期待在下周的财务分析师会议上与大家分享更多关于我们的战略、路线图和长期财务目标的信息。现在我把电话交给Jean，请她进一步介绍我们第三季度的业绩。 Jean Hu 谢谢，大家下午好。我先回顾一下我们的财务业绩，然后展望一下2025财年第四季度的业绩。我们对强劲的第三季度财务业绩感到满意。我们实现了创纪录的92亿美元营收，同比增长36%，超出预期上限，反映出我们各项业务的强劲增长势头。第三季度业绩不包含MI308 GPU产品对华出货的收入。营收环比增长20%，主要得益于数据中心、客户端和游戏业务的强劲增长以及嵌入式业务的稳健增长。毛利率为54%，同比增长40个基点，主要得益于产品组合的优化。营业费用约为28亿美元，同比增长42%，这主要得益于我们持续加大研发投入，以把握人工智能领域的巨大机遇，并积极开展市场推广活动，从而实现营收增长。营业收入为22亿美元，营业利润率为24%。税项、利息支出及其他费用总计2.73亿美元。2025年第三季度，稀释后每股收益为1.20美元，而去年同期为0.92美元，同比增长30%。现在来看我们的报告分部，首先是数据中心业务。数据中心业务收入创下43亿美元的新高，同比增长22%，主要得益于第五代EPYC处理器和Instinct MI350系列GPU的强劲需求。与上一季度相比，数据中心业务收入增长34%，主要得益于AMD Instinct MI350系列GPU的强劲增长。数据中心部门的营业收入为 11 亿美元，占收入的 25%，而去年同期为 10 亿美元，占收入的 29%，这主要得益于收入的增长，但部分被为抓住人工智能领域重大机遇而增加的研发投资所抵消。客户端及游戏业务收入创下40亿美元的历史新高，同比增长73%，环比增长12%，主要得益于市场对最新一代客户端和图形处理器的强劲需求以及主机游戏产品销量的提升。客户端业务收入也创下28亿美元的纪录，同比增长46%，环比增长10%，主要得益于Ryzen处理器的销量创历史新高以及产品组合的丰富化。游戏业务收入增长至13亿美元，同比增长181%，环比增长16%，主要反映了半定制业务收入的增长以及市场对Radeon GPU的强劲需求。客户端及游戏业务的营业利润为8.67亿美元，占收入的21%，而去年同期为2.88亿美元，占收入的12%，主要得益于收入的增长，但部分被为支持收入增长而增加的市场推广投入所抵消。嵌入式业务板块营收为8.57亿美元，同比下降8%。环比增长4%，主要得益于部分终端市场需求的增强。嵌入式业务板块营业利润为2.83亿美元，占营收的33%，而去年同期为3.72亿美元，占营收的40%。营业利润下降的主要原因是营收减少和终端市场组合变化。在审阅资产负债表和现金流量表之前，提醒一下，我们上周已完成将ZT系统制造业务出售给Sanmina的交易。ZT制造业务的第三季度财务业绩已作为终止经营业务单独列入我们的财务报表，并且不包含在我们的非GAAP财务报表中。接下来看一下资产负债表和现金流量表。本季度，我们持续经营业务的经营活动产生了18亿美元的现金，自由现金流达到创纪录的15亿美元。我们通过股票回购向股东返还了8900万美元，使得2025年前三个季度的股票回购总额达到13亿美元。截至本季度末，我们的股票回购计划剩余授权额度为94亿美元。季度末，现金、现金等价物和短期投资总额为72亿美元。我们的总债务为32亿美元。现在我们来看2025年第四季度的展望。请注意，我们的第四季度展望不包括AMD Instinct MI308在中国的出货量带来的任何收入。我们预计2025年第四季度的收入约为96亿美元，上下浮动3亿美元。我们预测的中值代表了约25%的同比增长，这主要得益于数据中心、客户端和游戏业务的强劲两位数增长，以及嵌入式业务的复苏。预计第四季度营收将环比增长约4%，主要得益于数据中心业务的两位数增长（服务器业务强劲增长，以及MI350系列GPU的持续量产）、客户端和游戏业务的下滑（客户端业务营收增长，但游戏业务营收出现两位数大幅下降）以及嵌入式业务的两位数增长。此外，我们预计第四季度非GAAP毛利率约为54.5%，非GAAP运营费用约为28亿美元。预计净利息及其他费用收益约为3700万美元。预计非GAAP实际税率为13%，稀释后股份数量约为16.5亿股。综上所述，我们表现出色，前三个季度营收均创历史新高。我们正在进行的战略投资使我们能够更好地把握人工智能在所有终端市场不断增长的机遇，从而推动可持续的长期营收增长和盈利扩张，为股东创造可观的价值。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券14小时前

登顶“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”TOP3，SHEIN以“按需时尚”重塑产业格局

入持续增长，财报数据显示，今年二季度在游戏业务收入连续四个季度刷新历史高点的同时，国际市场游戏收入占比已超30%。排行榜调研分析认为，腾讯游戏以行业领先的游戏IP为切⼊点，通过全球公认的IP自然吸引Z世代流量；通过团队协作游戏，打造沉浸式游戏社区，玩家可以交流游戏战绩，形成天然的年轻人“社交”场域；社交媒体上线AR滤镜，用户打开相机即可“佩戴头盔”，丰富游戏体验。以小米为代表的26家3C品牌跻身“Z世代最喜爱的中国全球化品牌榜单”。调研分析认为，这些3C品牌能够脱颖而出，一是质优价宜，精准契合Z世代“价值优先”的消费理念，在提供丰富功能的同时，避免过高定价；二是以聚焦Z世代需求的创新保持领先优势，持续吸引追求新鲜感的科技爱好者；三是突破单一设备局限，构建互联互通的智能生态，与当地Z世代建立深度关联。以SHEIN、速卖通等为代表的7家电商品牌跻身“Z世代最喜爱的中国全球化品牌榜单”，超越单纯搜索模式、融入轻松有趣的短视频内容营销，以及更加便捷沉浸以及社交购物的线上购物体验，让这些中国全球化电商品牌获得了Z世代消费者的青睐。 SHEIN以“按需时尚”重塑产业新格局品牌力本质上是产品力和可持续发展竞争力的显现。在此次上榜名单中，近年来迅速崛起的跨境电商和时尚产业龙头SHEIN格外引人注目。在其创新的“小单快反”柔性供应链模式下，SHEIN作为“链主”企业持续以技术创新和“链式改造”推进国内产业链的数字化、智能化、绿色化升级，从而以“按需时尚”重塑产业格局。通过对供应商的数字化赋能，SHEIN构建了一个可以实时洞察流行趋势、并根据市场和消费者需要来安排和决定生产供应的模式，将库存率降至低个位数，从源头上破解了行业的“高库存”顽疾，并可以为全球消费者提供丰富、多元且高性价比的时尚产品。SHEIN还根据供应商生产、管理中的需求与难点，不断研发先进的技术工具、设备和工艺，并同时向供应商提供全方位的培训支持，还从产品全生命周期和全流程中推动供应商绿色减碳。自2023年正式宣布推出平台模式以来，SHEIN还将创新的“柔性按需”供应链经验也在复制裂变到更多产业带上。截至今年6月，SHEIN平台已广泛吸引全国近400城市产业带包括服装品类在内的全品类第三方卖家与品牌入驻，SHEIN平台也成为孕育更多领域“跨境大卖”的新沃土。同时，依托广州作为国际商贸中心的物流枢纽能力和产业配套基础，SHEIN累计将投资超150亿元，持续深耕构建以广州为中心，覆盖肇庆、佛山、江门等城市的智慧供应链体系。通过超百亿投资建设和上下游供应商的赋能，带动传统行业的数字化、智能化、绿色化变革，助力更多中国制造持续高效拓展全球市场。

金融界昨天16:55

AMD三季度财报前瞻：AI生态拉动股价暴涨200%，OpenAI合作利好出尽？

日美股盘后公布2025年三季度财报。在游戏业务和客户端继续劲升、以及数据中心良性增长的推动下，半年股价暴涨200%的AMD三季度预计再次刷新单季营收记录、史上首次突破80亿美元。据SeekingAlpha数据，分析师预计AMD 2025年Q3营收将达到87.5亿美元，较去年同期的68.2亿美元同比增长28.30%，每股盈利（EPS）将达到1.17美元，较去年三季度的0.92美元年增27.17%。华尔街分析师对AMD三季度营收的共识预测位于公司管理层此前提供的84亿至90亿美元的指引区间，该预测不包括AMD Instinct MI308在中国市场复运的任何收入。约28%的营收年增速虽不及二季度的31.71%和一季度的35.90%，但仍远超去年三季度的17.57%。受到与OpenAI和甲骨文等公司达成合作的提振，AMD股价近一个月上涨约26%，使其年内股价增长超110%、以超200%的惊人涨幅成为4月关税“解放日”反弹以来表现最好的标普500指数成分股之一。投资人对于这份财报的关注将是，拉上OpenAI等重磅合作伙伴后的AMD能否在追赶“老大哥”英伟达的道路上更进一步？ AMD如何用实际业绩和未来收入指引支撑其已经变得昂贵的股票估值？四大业务增长态势延续二季度超威半导体AMD的业务主要分为四大块，收入贡献由大到小分别为数据中心与高性能计算（含服务器CPU/EPYC系列、数据中心GPU/Instinct系列等）、客户端计算（含Ryzen系列）、游戏业务（含Radeon显卡）和嵌入式与边缘计算。在二季度中，前三项业务分别同比增长14%、67%和73%，而嵌入式收入以下滑4%成为唯一拖累。分析师预计，三季度AMD的业务增长结构与此类似，预计数据中心同比增长17.7%至41.8亿美元，客户端年增38.1%至26亿美元，游戏年增126.9%至10.5亿美元，而嵌入式部门年减2.5%至9.03亿美元。 “改变市场预期格局”的AI生态合作 AMD CEO苏姿丰在Q2财报声明中表示，创纪录的服务器和PC处理器销售带动AMD二季度实现了强劲的收入增长。展望三季度，计算和AI产品组合需求强劲，在AMD Instinct MI350系列加速器增长、以及EPYC和Ryzen处理器份额的持续增长的推动下，下半年将实现“显著增长”。在这一乐观预期之外，10月以来AMD与OpenAI、IBM、甲骨文和美国能源部等公司和机构增强了AMD未来营收增长的可见度，提振“追赶英伟达”的距离进一步缩小的预期。 AMD和OpenAI与上个月宣布了一项总计6GW的合作协议，AMD Instinct GPU将为OpenAI新一代人工智能基础设施提供算力支持，后者将AMD定位为核心策略运算伙伴并将推动AMD技术的大规模部署。汇丰银行将AMD和OpenAI的“牵手”形容为改变AMD市场预期格局的合作，预计AMD在AI GPU领域的收入潜力将是公司今年预期73亿美元AI GPU营收的十倍以上，而华尔街仍可能低估了对这一拥有更清晰可见性的收入潜力。 Gimme Credit分析师表示，OpenAI对AMD芯片的认可可能会促使其他AI公司认真考虑采用AMD的GPU。有观点称，与OpenAI的协议是AMD追求市场份额过程中最大的胜利。对于AMD在这一合作中以10%股权换取OpenAI订单的操作，最大竞争对手英伟达的CEO黄仁勋认为，考虑到他们对下一代产品如此兴奋，这是富有想象力、独一无二、令人惊讶但又是高明的做法。实际上相较于英伟达的Blackwell产品，AMD的GPU在性能和价格上都具有竞争优势。在涨价70%后，2.5万美元的MI350系列芯片仍比动辄3到4万美元的Blackwell B200芯片便宜，性能足以媲美后者。此外，通过与IBM在量子计算领域的合作，AMD展示了其芯片在实时运行量子纠错算法的巨大潜力。甲骨文上月中旬宣布从明年三季度起部署5万枚AMD将于明年上市的MI450芯片，并称赞AMD的软件架构能够帮助云端客户在AI应用中获得更高效率。 CEO苏姿丰此前透露，下一代AI加速器MI450 GPU将采用2nm先进制程工艺，为全球首个应用这一工艺的GPU加速器产品。业界人士指出，MI450预计在2026年和英伟达下一代产品Rubin同步上市，AMD在高性能计算硬件领域的突破有助于缩小与英伟达的差距。虽然AMD与美国能源部达成的10亿美元合作表面上看规模并不大，但分析认为，这不仅关乎金额，还关乎AMD技术的验证。这是因为，政府合同通常比较棘手，AMD在这一合作中不只是普通“供应商”，而是“政府战略合作伙伴”。谨慎评估与OpenAI合作的前景鉴于OpenAI在多个科技巨头之间打造起“AI大循环”、以及OpenAI本身尚未盈利的财务现实，过于依赖OpenAI订单的企业将面临巨大的商业义务兑现风险。 Jonestrading指出，每家公司都对OpenAI有重大敞口，如果出现问题，所有公司都将面临影响。股价的飙升增加了估值回调的压力。分析认为，AMD最近的叙事已经从悲观转为极度贪婪，市场已经为AMD的未来定价，且可能会对预期之外的部分更加挑剔。对比起英伟达，AMD“不够强、且贵” 与AMD“以股权换订单”的做法不同，英伟达与OpenAI的合作中并不涉及股权交易。这意味着，AMD在争取市场份额的过程中付出了更大的代价。从估值角度看，“二哥”AMD比“大哥”英伟达贵得多。数据显示，AMD一年期远期市盈率为112倍，超过行业中位数的32.61和英伟达的46。有分析师质疑称，当英伟达增长前景约为AMD的三倍时，为什么要花费近三倍的价格投资AMD？【AMD股票估值，来源：SeekingAlpha】不可否认的一点是是，英伟达目前正在面临增长放缓压力，而AMD的增长还在加速。在AMD基础较小的情况下，实现更大幅的增长似乎门槛更低。 AMD股价预期据TradingKey股票评分工具，分析师给予AMD股票的平均目标价为245.092美元，较最新价259.65隐含约6%的下跌空间。在覆盖AMD股票的55名分析师中，AMD仅获得一个“卖出”评级，“买入”评级数量多达41个，占比75%。【AMD股票分析师评级，来源：TradingKey】美国银行近期重申英伟达、博通、AMD、泛林集团和科磊为五大半导体产业首选股，指出这些公司将是数据中心和存储支出强劲前景的最大受惠者。美银展望，AMD不断扩大的AI影响力和与OpenAI的合作伙伴关系将是AMD长期增长的关键催化剂，有望将AI加速器市场份额从当前的不足3.4%提升至7.5%。 2026年下半年将推出的MI450 Helios机架已获得甲骨文、Meta和OpenAI等客户的青睐。瑞银则从服务器和客户端CPU强劲增长的趋势中看到，AMD三季度业绩存在潜在的上行空间。考虑到服务器升级活动的重启和AI需求向传统计算基础设施的溢出效应，瑞银预计AMD四季度营收将达到93亿美元，高于市场预期的91亿美元。原文链接

TradingKey昨天15:06

英伟达发家史：从游戏巨头、加密矿霸到 AI 军火商

戏市场的爆发，走进了千家万户；接着，游戏业务疲软之际，加密牛市到来，英伟达显卡被广泛用于以太坊等加密货币“挖矿”，闷声发财；随后，智能汽车产业崛起，它的车载芯片业务也迅速发展；最后，ChatGPT 横空出世，英伟达摇身一变，成为AI军火商…… 回顾英伟达的成长史，其也曾一次次在失败破产边缘徘徊，老黄（黄仁勋）曾如此呐喊：我渴望活下去的意志，超过几乎所有人想要杀死我的意志。英伟达，GPU缔造者显卡（GPU）的诞生要从 20 世纪 90 年代说起。当时，硅谷的一些人提出了一个想法：可以通过专门处理声音的声卡和处理网络的网卡等功能特定的芯片，来减轻中央处理器（CPU）的工作负担。同样的道理，制造一块专门负责电脑图像输出的芯片，也就是显卡（Graphic Card），也是顺理成章的事情。例如，索尼在 1994 年底推出的游戏机 PlayStation，就使用了显卡来处理图像。然而，当时显卡的技术路径有很多种选择。英伟达找到的突破点是通过并行计算来实现 3D 图形加速，特别是在游戏领域中进行应用。所谓并行计算，即将一个复杂的任务拆分成多个小任务，然后同时处理它们，提高计算效率。 1999 年，英伟达推出了一款名为 GeForce 的显卡。这款显卡专为游戏设计，主打“并行计算”，能够显著提升3D图形处理能力，从而提供更流畅、更逼真的游戏体验。 GeForce 的成功，使英伟达迅速崛起，成为显卡领域的领导者。当时，并不仅仅只有英伟达在研究图形处理单元，但英伟达成功地将自己与“GPU 发明者”这个标签深度绑定起来。英伟达当时的市场营销负责人 Dan Vivoli 用“graphics processing unit”（GPU）的概念来推广自家的芯片，他认为，英伟达主要反复强调自己是 GPU 发明者就能成为行业领导者。后来的确如此，英伟达成为了GPU的代名词，英伟达依靠营销 GPU ，为自己开辟了一条新路。英伟达，加密牛市大赢家英伟达市值，从 2016 年的 140 亿美元涨到了 2018 年高点的 1750 亿美元，两年超过 10 倍的涨幅背后或许离不开加密货币挖矿热潮。 2017 年，加密货币迎来大牛市，吸引了大量矿工抢夺 GPU，GPU 变成了印钞机，全球显卡销量急剧增加，价格也水涨船高。以矿工使用的英伟达 GTX 1060 型号显卡为例，2017 年 5 月之前的拿货价约为 1650 元一张，2017 年 6 月后就涨到了 2900 元左右。英伟达成为了加密货币大牛市背后的大赢家，天降财富。受益于加密挖矿潮，英伟达的 2018 财年全年收入创下了 97 亿美元的新高。黄仁勋对外表示，“我们的 GPU 支持着世界上最大规模的分布式超级计算，这就是它在加密货币领域大受欢迎的原因”。此外，英伟达还推出了专门面向挖矿定制的 GTX 1060 3GB 以及 P106、P104 专业矿卡。 2020 年，经过此前 2 年熊市，加密市场再次起航，比特币涨了 2 倍多，以太坊涨了 4 倍，英伟达再次成为“加密繁荣”的受益者。英伟达闻风而动，积极参与矿业市场，推出了CMP 系列专业矿卡，这些卡去掉了图形处理功能，拥有更低的核心峰值电压和频率，以提高挖矿性能和效率。 2020 年底，英伟达发布了 RTX30 系显卡，其中入门级的 RTX3060 显卡的标价是 2499 元，RTX3090 显卡定价为 11999 元，而随着加密货币的涨势，RTX3060 售价高达 5499元，RTX3090 更是一路飙至 20000 元。 2021 年一季度财报公开后，英伟达首席财务官 Colette Kress 曾透露，英伟达加密芯片销售额高达 1.55 亿美元，用于“挖矿”的显卡占据第一季度总体销量的四分之一。就在 2021 年，英伟达全年收入创下 269.1 亿美元的纪录，较上一财年增长 61%，市值一度突破 8000 亿美元。然而，好景不长，2022 年 9 月，以太坊执行层、权益证明共识层完成合并，以太坊区块链网络机制由 PoW（工作量证明机制）转变为 PoS（权益证明机制），显卡挖矿时代逐渐终结。这一定程度上也影响了英伟达的发展，2022 年三季度，英伟达营收、净利润双双出现下滑，季度收入仅为 59.31 亿美元，同比下降 17％，净利润仅为 6.8 亿美元，同比下降高达 72％。2022 年 11 月 23 日，英伟达股价报 165 美元/股，较去年最高点跌去近一半。当时无论是《金融失败》等海外媒体，还是国内科技媒体，均看衰英伟达。困顿之极，不料峰回路转，AI 与大模型的风吹了起来，英伟达再次站上风口。英伟达，AI 军火商 2016 年 3 月，AlphaGO 击败了李世石，震撼人心，也引发了关于 AI 的讨论热潮。一个月后，黄仁勋在 GTC China 大会上正式宣布，英伟达不再是一家半导体公司，而是一家人工智能计算公司。 2016 年 8 月，一个历史性时刻诞生，英伟达向刚成立的 OpenAI 捐赠了英伟达的第一台 AI 超级计算机 DGX-1，黄仁勋本人亲自将这台计算机送到了 OpenAI 的办公室，当时的董事长埃隆·马斯克用开箱刀打开了包裹。黄仁勋留下了一句话：“为了计算和人类的未来，我捐出世界上第一台DGX-1。” 而后，OpenAI 通过英伟达的超级计算机训练出了风靡全球的 ChatGPT，英伟达后续更新的硬件产品 DGX H100 遭到市场疯抢，供不应求。罗马并非一日建成，英伟达在 AI 行业的统治地位始于更早时期的积累。英伟达的前首席科学家戴维·柯克（David Kirk）早就梦想着将 GPU 的 3D 绘图渲染算力通用化，不仅局限于游戏领域。在戴维·柯克和黄仁勋的领导下，英伟达于 2007 年推出了革命性的 GPU 统一计算平台 CUDA，释放庞大的算力资源。但在当时，CUDA 完全没有打动投资者，反而因为打造领先于时代的“超级计算”系统投入巨大，英伟达的利润受到大幅削减，华尔街为此嘘声一片。一档风靡硅谷的热门播客《Acquired》的主持人 Ben Gilbert 对此评价：“他们当时瞄准的不是一个大市场，而是一个学术和科学计算的晦涩角落，但他们为此花了数十亿美元”。来自外界的声音并没有影响黄仁勋，十几年坚持在 CUDA 上进行投入，让英伟达有了如今的地位。黄仁勋将算力视为核心。无论是 AI、自动驾驶、元宇宙、机器人还是加密货币，英伟达都是利用庞大的算力寻找新的机会。算力，英伟达永恒的武器。三次失败 2023年，黄仁勋在台湾大学毕业典礼上致辞，他分享了三个失败的故事，向大学生们传授了英伟达成功的秘诀。第一次失败，在破产边缘活了下来。 1994 年，Nvidia 的第一个客户是日本游戏公司 SEGA，他们为其游戏主机设计显卡。但是在第二年，微软发布了 Windows 平台的图形接口 Direct3D，这一变动让 Nvidia 感到非常慌乱，因为与他们的设计存在冲突。最终，Nvidia 选择中止与 SEGA 的合约，转而为 Windows 平台开发 GPU。这是一个冒险的决定，因为 SEGA 是他们唯一的客户，却被他们放弃了。Nvidia 的资金只能支持 6个月，如果在这段时间内无法推出新产品，他们将面临倒闭的风险。幸运的是，在资金即将耗尽时，距离破产仅一个月的时候，Nvidia 设计出了 Riva 128 这款芯片，并取得了成功。到 1997 年底，Riva 128 的出货量超过了 100 万张，Nvidia 因此得以生存下来。第二次失败，放弃短期利润，成就了未来的伟大。 2007 年，英伟达发布了 CUDA GPU 加速计算计划，愿景是让 CUD A成为一种编程模型，可以提升从科学计算和物理模拟到图像处理的各种应用。创造一种新的计算模型非常困难，自 IBM System 360 推出以来，CPU 计算模型作为行业标准已经存在了长达 60 年时间。 CUDA 需要开发者重新编写应用程序，来展示 GPU 的好处；但要开发这样的程序，先要有一个庞大的用户群和一个庞大的需求来推动开发者去开发。为了解决“先有鸡还是先有蛋”的问题，英伟达利用了他们已经有大量游戏玩家的 GForce 游戏显卡来建立用户群。但 CUDA 的附加成本非常高，导致英伟达的利润在多年间大幅下降，他们的市值一直在 10 亿美元的水平上下波动。英伟达多年的低迷表现，也让股东对 CUDA 持怀疑态度。股东们更希望公司专注于提高盈利能力，但英伟达坚持了下来，相信加速计算的时机会到来。黄仁勋创办了一个名为 GTC 的大会，在全球不知疲倦地推广 CUDA。最终，功夫不负有心人，一个个应用程序真的涌现了，包括 CT 重建、分子动力学、粒子物理学、流体动力学和图像处理等。直到 2012 年，AI 研究人员发现了 CUDA 的潜力。著名 AI 专家 Alex Krizhevsky 在 GForce GTX 580 上训练出了 AlexNet，引发了人工智能的大爆炸。第三次失败，英伟达退出手机芯片市场。还记得雷军与黄仁勋的同台么？ 2013 年时，在雷军的邀请下黄仁勋出席小米手机 3 发布会。年少时就去到了美国的黄仁勋被雷军要求说中文，他说得并不利索，但也用中文自信地喊出：“英伟达的 GPU 是世界最棒的。” 当时，小米 3 旗舰版搭载了英伟达推出的 Tegra4 处理器的移动版，这也是该系列的绝唱。当时，移动手机市场兴起，英伟达也进入了移动芯片市场，尽管整个手机市场都非常庞大，英伟达本可以为了市场份额而战，但他们做出了一个艰难的决定：放弃了这个市场。黄仁勋表示，英伟达的使命是构建能普通计算机所不能的计算机，他们应该致力于实现这一愿景，做出独特的贡献。英伟达的战略撤退得到了回报。人生建议：经历苦难，降低期待 2024 年，黄仁勋重返母校斯坦福大学，并在商学院进行演讲，分享了一些人生经验。当主持人问黄仁勋，关于成功，有没有给斯坦福学生的建议？他回答道：“我希望各位有机会经历大量的痛苦和磨难。” 他提到自己最大的优点之一，就是“我的期望很低”。黄仁勋表示，多数的斯坦福毕业生，对自己有很高的期望，但他们绝对值得拥有高期待，因为他们来自地球最好的大学之一，被同样不可思议的同辈环绕，拥有高期待是非常自然的事。 "对自己期望非常高的人，往往韧性（resilience）也低，”黄仁勋说，“不幸的是，韧性对带来成功至关重要。” 黄仁勋强调，“成功不是来自于智慧，而是来自于性格，而性格是经历苦难塑造出来的。”

深潮TechFlow10-31 05:56

哔哩哔哩港股盘初涨超5%，单机游戏《逃离鸭科夫》一周销量破百万

期波动仍需警惕。综合来看，公司在内容和游戏业务方面的增长潜力明显，但投资者应结合市场情绪和未来业绩走势谨慎决策。常见问题解答问：哔哩哔哩股价为何在港股盘初涨超5%？答：主要原因是公司单机游戏《逃离鸭科夫》上线一周销量突破百万，以及投资者对其创新能力和营收增长前景的认可，推动港股盘初拉升。问：美股夜盘涨幅接近4%意味着什么？答：美股夜盘上涨显示国际投资者对哔哩哔哩产品表现和未来盈利能力的积极预期，也强化了港股同步上涨的信心。问：BILI与哔哩哔哩-W涨幅差异为何明显？答：主要原因在于港股盘初市场活跃度更高，同时哔哩哔哩-W受单机游戏销量高企影响更直接，港股投资者情绪更积极。问：单机游戏销量突破百万对公司长期发展有何意义？答：高销量证明市场认可度和用户黏性强，有助于优化收入结构、增强品牌价值，同时为未来新游和内容产品的推出积累信心和资金支持。问：投资者在当前股价高位应注意什么？答：股价高位短期波动风险增加，建议关注公司后续新游上线节奏、收入结构变化，以及整体市场情绪，合理控制仓位，避免盲目追高。来源：今日美股网

今日美股网10-28 12:10

Netflix第三季度财报：估值高企下利润率下滑

低毛利润；其次，将加大对广告基础设施和游戏业务的投入，以支持这两项新兴收入来源；再者，存在“季节性因素”——由于假日季临近，Netflix通常会在第四季度加大营销支出。总体而言，第四季度内容储备依然强劲，《Stranger Things》（第五季终章）、《The Diplomat》及NFL圣诞日赛事等作品有望持续吸引观众。来源：奈飞致股东信未来展望若跳出近期财报框架审视长远格局，奈飞正处于转型十字路口——其正逐步摆脱纯订阅业务模式，全力构建稳健的广告业务体系。此次广告转型恰逢其时，并将带来多重效益。首先，它能实现收入多元化，摆脱对订阅业务的依赖。其次，广告收入预计将带来较高利润率，且无需额外投入内容成本，从而提升公司整体利润率。最后，3亿用户基数已具规模效应，其产生的数据将助力奈飞打造出可与亚马逊、Meta和谷歌比肩的强大广告产品。我们预计奈飞将加大AI在业务运营中的应用，重点并非生成AI内容，而是优化推荐算法。据估算80%的观看行为源于推荐系统，算法升级将产生显著积极影响。广告收益同样将受益于AI技术，广告定向投放将更精准高效。风险 “Cancel Netflix”运动幸运的是，奈飞相对不受地缘政治紧张局势和贸易战的影响；然而，最近的“抵制奈飞”运动暴露了其某种脆弱性。奈飞的内容常因“政治正确”而受到批评，在种族和性别认同等敏感议题上采取强烈的自由派立场，引发平台上保守派观众的不满。该运动获得包括埃隆·马斯克在内的右翼知名人士支持，导致股价连续数日下跌。奈飞必须在当前极度两极化的政治环境中保持微妙平衡，否则可能引发用户流失甚至内容下架。竞争格局总体而言，我们不得不承认Netflix凭借其内容优势占据着非常有利的竞争地位，形成了强大的护城河，远胜于Prime、Hulu和迪士尼等直接竞争对手。然而若将其与YouTube对比，局面则更为复杂。截至2025年6月，Netflix在美国电视观看时长中的占比保持稳定在8%左右，而YouTube不仅份额更大，且每季度持续增长，已逼近13%。来源: Nielsen, appeconomyinsights.com 事实上，这两大巨头的内容重叠度很低——YouTube专注于用户生成内容，如视频博客、教程、音乐视频和短片；而Netflix则侧重电影、剧集和直播活动。但两者都在争夺观众的注意力与广告收入。这种竞争态势或许暗示着，未来真正主导观众娱乐体验的平台将是YouTube而非Netflix。体育赛事及其他直播活动将继续成为流媒体巨头的战场。近期苹果赢得F1赛事转播权，使争夺体育直播资源的竞争愈发激烈。Netflix面临的风险在于能否坚持审慎的内容投资策略，否则在回报率存疑的赛事上过度投入将损害公司盈利能力。监管风险巴西税务部门开出的6.19亿美元一次性罚单，生动说明了难以预见的监管障碍如何对业务造成负面影响。作为全球性平台，Netflix仍将面临此类事件的风险。此外，随着广告业务的扩张，Netflix遭遇数据隐私问题的可能性也在增加。预测与估值未来三年广告收入将快速增长，但基数仍很小；因此我们预计2027年广告收入占比不会超过总收入的15%。不过广告业务的高利润率特性将推动盈利增速超越15-16%的营收增速，预计未来几年每股收益将保持18-20%的增长。尽管18-20%的增长率看似诱人，却未必能完全支撑当前50倍以上市盈率的高估值水平，这也解释了为何该股近期表现平淡。立刻体验原文链接

TradingKey10-22 15:04

奈飞2025Q3业绩电话会议分析师问答

老虎证券10-22 14:34

阿里、腾讯Q3业绩预测出炉了！

增长13%。部分细分业务方面：一、游戏业务国海预计2025Q3营收同比增长14%，其中国内/海外分别增长8%/29%。其中，国内长青游戏稳健，射击品类表现突出，《三角洲行动》单季度流水或超80亿元，后续游戏增长势能充足；海外Supercell旗下《皇室战争》创新高，前期递延收入持续确认。展望后续产品储备，建议关注国内《洛克王国手游》《异人之下》《王者荣耀：世界》《逆战：未来》等，海外关注《无畏契约手游》《刺客信条》《全境封锁》《彩虹六号》等。二、营销服务国海预计2025Q3营收同比增长22%，腾讯依托内容生态和AI能力的协同强化，广告投放效率与转化率进一步提升，带动广告业务实现强劲增长。其中，视频号、小程序及搜一搜同比增长依旧强劲。预计2025Q3视频号广告收入同比增长60%以上，流量规模和广告加载率均持续提升；小程序广告预计同比增长40%以上；搜一搜广告保持高景气，预计同比增长70%以上。驱动行业方面，预计增长主要来自直营电商、快消品、自媒体、教育、游戏、本地生活等多方面。而汽车、房产等行业投入有所下滑。 (腾讯广告投放增长趋势预测图) 三、金融科技与企业服务国海预计2025Q3营收整体同比增长11%。金融科技方面，考虑基数预计支付业务增速同比中大个位数，积极开拓海外市场，理财小贷业务保持双位数增长；企业服务方面，预计云业务Q3加速增长，同比增速有望超20%，微信小店电商技术服务费贡献增量。从全年业绩维度来看，国海预测腾讯2025年营收为7486亿，同比增长13%；NON-IFRS归母净利润为2578亿，同比增长16%。目前来看，机构普遍对于腾讯Q3及今年业绩比较期待。估值方面，当下腾讯5.79万亿市值，结合预估利润情况，毛估估腾讯估值在20倍上下，整体依然较为合理。 ...... 好了，以上是机构对阿里、腾讯最新的业绩预测。后续这两家公司披露财报后，我们会在价投圈第一时间做点评。参考研报：国信证券：《阿里巴巴-W 2QFY26前瞻》国海证券：《腾讯控股2025Q3财报前瞻》 PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。

证券之星10-15 16:11

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