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长期支撑牛市的利好因素正在发生变化，投资者在未来十年将面临更多挑战

似指数已经经历了四轮长期牛市和四轮长期熊市，持续时间和涨跌幅度差异显著。但正如图所示，目前的牛市行情已使股市远高于历史趋势线。科尔马指出，这“对未来的走势构成了一个可能不祥的警告”，“从历史上看，在达到如此极端水平后，接下来的十年往往回报偏低。” 科尔马指出，即使考虑到上世纪30年代大萧条后美国股市经通胀调整后的趋势发生结构性变化，目前美国实际股价依然处于高位，超过长期趋势超过一个标准差。标准差是衡量数据分布相对平均值波动程度的统计指标。总体来看，科尔马表示，“过高的估值也正成为美国股市日益严峻的挑战”，长期估值指标如席勒市盈率显示，美国股市目前处于历史上的泡沫区间，这也限制了继续上涨的空间。那么，投资者应该如何应对？科尔马指出，目前市场存在显著分化，“成长股（尤其是超大市值公司）被严重高估，而价值股仍相对具有吸引力”。他测算，经通胀调整后的成长股指数现已高于美国整体市场长期趋势逾两个标准差。相比之下，美国价值股指数则远低于趋势线。科尔马表示，“虽然盈利差异在一定程度上解释了价格表现的分化，但从市盈率和市净率的相对水平来看，美国成长股已经将这一优势充分计入价格，目前相对于价值股显得极为昂贵。” 市盈率指的是股价与盈利的比值。此外，从未来12个月的预测市盈率来看，美国股市整体估值也偏高，当前市盈率为23倍，高于历史均值17倍；而剔除美国后的全球股市指数，其预测市盈率则为15倍，接近历史均值。同时，宏观研究委员会还认为，目前高估的美元未来将走弱，使得美国股票对外国投资者的吸引力下降。科尔马总结称，“自2009年开始的美国股市长期牛市已被大幅透支，许多关键的利好因素已经充分反映在价格中，甚至开始见顶或逆转。虽然目前还缺乏触发熊市的催化因素，但当前估值已经意味着风险回报比大幅恶化，美国股市未来十年将面临充满挑战的回报前景。” 他建议全球股票投资者应规避美国市场中泡沫严重的板块；如果继续配置美国市场，他更倾向于金融、工业和医疗保健板块。全球方面，他看好欧元区、日本和新兴市场的股票。（市场观察）来源：加美财经

加美财经11-10 22:00

重写18年剧本，美政府停摆结束＝比特币价格将狂飙？

35 天停摆（当时最长纪录）正值加密熊市尾声，比特币从约 4014 美元跌至 3600 美元低点，下跌约 6-10%，反映出风险资产在经济不确定时的普遍抛售，停摆结束后，2019 年初重开政府后，比特币连续七天上涨，开启五个月狂飙，涨幅近 300%，从低点反弹至 5000 美元以上。该次的反弹不只是市场情绪修复，还受益于后续流动性注入和全球风险偏好回升，而此次 2025 年停摆已超纪录 40 天，整体状况更接近 2018 年。分析师 Ash Crypto 的观点指出：“上次美国政府重开后，比特币展开五个月涨势，暴涨超过 300%。”前 Arthur Hayes 也补充，这次修正纯属宏观流动性危机所致，比特币的四年周期远未结束，减半效应和 ETF 流入仍将推动长期上行。不过，当前市场环境已大不相同，比特币 ETF 带来的机构资金、全球货币政策分歧以及特朗普政府的不确定性等因素，都可能让这次的反弹轨迹与过往不同，历史可以参考，但不能完全复制。特朗普轻松逼民主党让步，导致党内部分裂问题加剧而目前民主党内部分裂加剧，中间派、即将退休或选情危急的参议员是这次妥协的关键票数，让民主党出手结束政府停摆的痛苦，但却进一步引发左翼基层愤怒，视此为错失对抗共和党削减政府计划与特朗普极权主义的机会。弗吉尼亚州参议员 Mark Warner 反对称，该协议根本只让共和党让一小步，特朗普强硬策略奏效，他继续出访各国然后继续打他的高尔夫球，全程拒绝谈判，只在最后一刻给出 12 月表决这种承诺，就成功逼民主党让步。 BBC 则警告，这完全证明了“硬拖战术”在共和党占参院优势下有效，但也让数千万人医保悬而未决。停摆势必成为美国政府的常态运作方式，未来 5 年内停摆风险大幅上升，国会若不改革，经济与民生将持续被当政治筹码。作者： Chloe， ChainCatcher

ChainCatcher链捕手11-10 19:53

easyMarkets易信：美国政府关门阴影笼罩，美股承压、美元走弱，黄金突破4000美元避险升温

I）显示买方动能略有恢复，但整体仍处于熊市区域，空方仍占主导地位。总体而言，欧元/美元本周表现温和反弹，主要受益于美元走软与市场风险偏好的阶段性变化。然而，随着美国政府关门持续、美联储政策路径不明以及欧洲经济动能放缓，市场的不确定性仍在增加。短期内，该货币对或将在1.1500至1.1600区间震荡整理，投资者将继续关注美国通胀与政府谈判进展，以判断下一步方向。美元/日元：买盘介入后反弹至153.00上方美元/日元在周五展开反弹，收复此前100点的跌幅，因为收益率趋于稳定且美元需求增强。支撑位位于20日简单移动平均线（SMA）和下方趋势线附近，而阻力位则被限制在近期高点附近。如果价格突破关键阻力，RSI指标支持看涨延续，显示动能正在积聚。美元/日元周五出现回升，买方重新掌控153.00关口，这表明短期内上行趋势可能恢复。周四约100点（0.68%）的跌幅被抵消，原因是交易者重新买入美元，这与美国10年期国债收益率的走势密切相关，而该收益率在当日交易中保持稳定。美元/日元的技术图形显示，买方在153.00附近重新获得动能，下一个支撑位出现在20日简单移动平均线（SMA）152.52附近。尽管买方成功阻止了汇率跌至152.80，但如果跌破该水平，将为进一步下探20日均线打开空间；若再度走弱，下一目标将是10月29日低点151.53。然而，从RSI指标来看，买方依然掌控局面。也就是说，如果美元/日元突破154.00，上方阻力将是11月4日高点154.48，随后是155.00关口。英镑/美元徘徊在1.3150附近，美国政府关门打击家庭信心英镑/美元周五小幅上涨0.10%，从盘中低点反弹，主要受美联储谨慎表态及美国数据稀缺的影响。美联储副主席杰斐逊表示，随着货币政策接近中性水平，降息应当循序渐进，而美国政府停摆导致的数据缺口也使决策更具不确定性。同时，美国消费者信心显着下降，白宫警告政府关门可能使本季度GDP萎缩多达1.5%。英镑/美元在英国缺乏重要经济数据公布的情况下维持小幅涨幅，市场情绪仍受到美国政府关门的影响。该货币对报1.3159，涨幅0.12%。尽管美元本周一度有所反弹，但根据追踪美元兑六种主要货币的美元指数显示，本周美元收跌。美联储官员周五相继发表讲话。副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）表示：“随着货币政策接近中性水平，美联储在进一步降息时应谨慎推进。”他补充称，未来的决策将“逐次会议”进行，并提到“由于政府停摆，部分经济数据可能缺失”。密歇根大学当天公布的调查结果显示，美国11月消费者信心指数从10月的53.6骤降至50.3。报告指出：“由于联邦政府关门已持续一个多月，消费者开始担忧这一局势可能对经济造成负面影响。”调查还显示，一年期通胀预期从4.6%升至4.7%，五年期通胀预期则从3.9%降至3.6%。白宫经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）对CNN表示，政府关门对经济造成的打击超出预期，预计本季度GDP增长可能减少1%至1.5%。英镑/美元价格预测：技术面展望从技术面看，英镑/美元虽然出现轻微反弹，但总体下行趋势依旧明显。汇价此前跌破200日简单移动平均线（SMA）1.3261，表明空头仍掌握主导权。相对强弱指数（RSI）显示多头动能略有恢复，但若买方希望重新掌控局势，需首先突破1.3200并重新站上200日均线。若汇价继续走弱，则可能下探本周低点1.3020，进一步支撑位位于1.3000整数关口。黄金突破4000美元关口，因美国政府关门与疲软数据刺激避险需求金价（XAU/USD）周五北美交易时段上涨0.64%，至4002美元附近，延续本周涨势。美国政府关门持续、市场不确定性上升，引发避险买盘，推动金价攀升。盘中金价一度自3974美元低点反弹，收盘于4000美元上方。美国经济前景依然笼罩在不确定性中。根据密歇根大学11月消费者信心初值报告，该指数跌至自2022年6月以来的最低水平，显示家庭因美国政府长期停摆而担忧经济“可能出现负面后果”。受此影响，作为对冲风险与低利率环境的传统避险资产，黄金维持涨势，周线累计上涨约0.13%。与此同时，美国劳动力市场可能较预期更加疲软。报告显示，10月美国企业裁员人数超过15万人，为20多年来该月最高水平。根据利率概率工具的数据，市场目前预计美联储12月会议降息的概率为68%。每日市场动态：金价在美债收益率稳定的背景下上涨美元指数下跌至99.39。美国国债收益率方面，10年期国债收益率在周四下跌7.5个基点后趋于稳定，维持在4.085%附近。美国实际收益率（与金价呈反向关联）小幅上升近2个基点，至1.805%。美国政府停摆已进入第38天。尽管共和党参议院领袖约翰·图恩提议于周五稍晚对新的临时拨款法案进行投票，将政府运作延长至明年1月，但重新开放的希望仍然渺茫。白宫经济顾问凯文·哈塞特在接受CNN采访时表示，政府关门对经济的打击超过预期，预计本季度GDP增长将减少1%至1.5%。纽约联储的消费者调查显示，10月一年期通胀预期从3.4%降至3.2%，三年期与五年期预期均维持在3%。密歇根大学的调查则指出，11月消费者信心指数从10月的53.6骤降至50.3。一年期通胀预期升至4.7%（此前为4.6%），五年期预期降至3.6%（此前为3.9%）。美联储副主席菲利普·杰斐逊表示：“随着货币政策接近中性水平，美联储在进一步降息时应谨慎推进。”他补充称，未来政策将“逐次会议”制定，并提到“由于政府关门，部分官方数据可能缺失”。世界黄金协会（WGC）的数据显示，10月全球黄金ETF净流入54.9吨，其中北美需求强劲（+47.2吨）、亚洲亦大幅增加（+44.8吨），而欧洲则录得流出37.4吨。技术面展望：金价攀升至4000美元附近从技术面来看，黄金整体趋势依然看涨，但多头需推动金价站稳4000美元上方，才能巩固进一步上涨的信心。RSI指标显示多头动能正在增强。若XAU/USD突破4000美元关口，下一目标将是20日简单移动均线（SMA）4082美元，若进一步突破，则有望上探4100美元。相反，若金价跌破4000美元，则可能回落至3950美元，随后是10月28日低点3886美元。道琼斯指数在疲软消费者信心中挣扎道琼斯指数周五再度下跌，因多重因素压制美股整体情绪。以人工智能为核心的科技板块在高投入、低收益的压力下继续回调，而消费者信心恶化进一步拖累市场情绪。道指一度跌至近三周来首次触及该水平，随后略有反弹，勉强回到持平状态。AI板块的回调与消费者调查的疲软结果共同打击了投资与消费两端的信心。本应于周五公布的美国非农就业数据（NFP）因政府停摆而推迟。当前这场政府关门已成为美国历史上持续时间最长的一次，官方经济数据流几乎中断，投资者不得不依赖波动较大的民间数据来评估通胀与就业形势，使市场充满不确定性。美国参议院民主党人提出了一项“迷你综合拨款法案”（minibus funding bill），以期获得众议院共和党支持恢复政府运作，但共和党迅速拒绝了这一方案。民主党甚至愿意暂停《平价医疗法案》（ACA）部分条款一年以换取重启政府，但特朗普的共和党支持者拒绝让步，除非民主党接受让1500万至4000万美国人失去医疗保障的条件。与此同时，“补充营养援助计划”（SNAP）也在此次停摆期间被暂停，这在美国历史上尚属首次。该计划为约9%的美国家庭提供食品补助，其中80%的受助家庭含有儿童。特朗普政府在SNAP资金问题上的立场摇摆不定，时而称会全额拨款，时而部分拨款，甚至拒绝拨款。消费者信心再度下滑密歇根大学（UoM）的消费者信心调查显示，美国消费者对经济状况的悲观程度远超市场预期。消费者信心指数（Consumer Sentiment Index）由53.6大幅降至50.3，消费者预期指数（Consumer Expectations Index）则从50.3降至49，均接近历史低位。这一急剧下滑凸显了消费者对经济前景的担忧，尤其是下半年就业、收入与招聘环境的恶化。市场此前一直难以感知这种表面平稳下的紧张局势，因为高收入群体在疫情后的强劲消费能力掩盖了中低收入群体所面临的压力。通胀预期方面，UoM的调查显示一年期通胀预期从4.6%升至4.7%，而五年期预期从3.9%降至3.6%。这种曲线“收窄”反映出消费者担忧从一般性的不安转向对短期经济恶化的直接恐惧。纽约联储调查结果有所不同，但结论一致学术界对所谓“K型经济”（即高收入群体持续繁荣、低收入群体陷入困境）的担忧在今年不断升温，而数据也似乎印证了这种分化。根据纽约联储的消费者调查，10月消费者的一年期通胀预期略降至3.2%（前值3.4%），五年期通胀预期保持在3.0%。尽管数据略显温和，但纽约联储仍不得不承认，10月家庭劳动力市场展望“整体偏负面”，消费者对当前及未来财务状况的看法均显着恶化。停摆的责任之争：当总统是别人时，就是总统的错美国政府关门仍在持续，并创造了新的历史纪录。唐纳德·特朗普再次成为主持美国史上两次最长政府关门的总统，也是在任期间政府关闭次数最多的总统。由于预算冻结，官方数据收集与发布停滞，投资者只能转向民间数据，以尝试推测通胀与劳动力市场的真实状况，而结果令人担忧。根据DataWeave的统计，主要零售商Target和Walmart的平均价格分别上涨5.5%和5.3%，再次提醒市场通胀数据往往是基于抽样与平均估算，掩盖了低收入群体所面临的严重物价冲击。面对日益加剧的生活成本危机，特朗普的回应是发文要求所有人“STOP LYIN（别再撒谎）”，并声称其政府实际上已经“击败了通胀”。然而讽刺的是，早在2013年，尚未上台的特朗普就曾发帖批评称：“政府关门意味着总统软弱。”如今，他却亲自领导了美国历史上持续时间最长的两次政府关门。 XRP空头力量增强，散户交易活动放缓 XRP延续回调走势，跌破2.18美元支撑位，受加密市场整体抛售影响。随着散户交易活动趋于中性、鲸鱼交易活动降温，XRP面临进一步下行风险。 Ripple（XRP）小幅下跌，报2.18美元下方。此次抛售波及多数主流加密货币，包括比特币（BTC），目前徘徊在10万美元上方，以及以太坊（ETH），跌至3250美元下方。多次尝试反弹均告失败，市场情绪持续疲弱。避险情绪的蔓延源于美国政府关门带来的宏观经济不确定性、散户参与度下降以及缺乏显着利好催化因素等多重原因。散户交易活动放缓，空头持续掌控市场自10月10日的激烈抛售以来，XRP散户活动保持在中性区间。那次抛售导致加密市场出现了史上最大单日清算事件，至少有190亿美元市值蒸发，众多交易者遭受严重亏损，投资者信心受到打击。根据数据显示，当前“中性区间”意味着散户投资者选择观望，等待市场整体情绪改善。另一方面，中性状态也暗示XRP可能接近阶段性底部，潜在的“抄底”机会开始出现。与此同时，鲸鱼向交易所（特别是币安）转移XRP的交易量显着下降。11月第一周平均每日约有800笔此类转账，而10月25日和10月11日分别高达4.9万笔和4.4万笔。通常情况下，鲸鱼将代币转入交易所意味着准备出售，这往往预示市场即将出现高波动性。当前鲸鱼转账活动减少，表明潜在抛压下降，为后市企稳或温和反弹提供了空间。技术面展望：空头优势仍在扩大周五XRP一度上探2.23美元，但未能守住涨幅，随后回落至2.18美元下方。日线图显示卖方主导局面，RSI（相对强弱指标）自周三的42下滑至35，反映出动能明显偏空。自周二以来，MACD（移动平均收敛散度指标）已发出卖出信号，蓝线持续位于红色信号线下方，暗示短期看跌情绪可能延续至周末。此外，图表上出现了“死亡交叉”迹象——当短期均线下穿长期均线时，被视为强烈的看空信号。当前50日EMA（指数移动平均线）在2.58美元附近，即将下穿200日EMA，进一步强化了空头结构。不过，若多头借机低位吸筹，XRP有望重新启动升势，首个目标为2.58美元附近，即200日与50日EMA的重合区域。结语展望下周，市场的核心焦点仍将围绕美国政府关门谈判进展、通胀预期变化以及美联储12月政策前景展开。若政府停摆继续拖延，数据真空期的延长可能进一步放大市场情绪波动，令投资者在风险与避险之间反复拉扯。美元或在弱势中寻求支撑，黄金的避险买盘可能延续，而美股和加密资产仍将承压。整体而言，全球金融市场正在进入一个高不确定性周期，政策信号与流动性预期将成为决定资产价格方向的关键变量。风险警告：EF 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易信easyMarkets11-10 18:19

农银汇理基金：养老规划进行时，谁是我们的长期伙伴？

稳定性是重要的考察指标，需要重点关注牛熊市中的回撤控制能力而非短期排名。最后，建议善用定投与税收窗口，四季度是布局养老投资的黄金窗口，可结合年末税收筹划及市场估值切换逻辑，逐步参与养老FOF基金产品的配置。养老投资并非一蹴而就，而是一场与时间同行的马拉松。养老目标FOF通过科学配置、长期约束和专业管理，助投资者将当下的积累转化为未来的从容，通过长期投资与投资者共同见证复利的力量。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界11-10 11:06

威尔鑫点金·׀ 美元转强为黄金牛市掣肘

观形态趋势图示： H1H2为美元超宏观熊市通道，由1992年底部78.20点，2008年底部70.68点确定超宏观轨道线H1，再通过2001年大顶121.01点确定超宏观熊市趋势线，进而确定了H1H2超宏观熊市通道。而由55年绝对顶部164.72点，绝对底部70.68点形成的超宏观阻速线，其2/3线精确测出了2022年美元指数的114.78点大顶，且对应着超宏观熊市趋势线H2的压力共振。今年1月，在美元指数中期上行至110.15点时，这两组超宏观强阻进一步精确共振令美元结束中期牛市，进入一轮力度很强的中期熊市。就2008年美元指数见底70.68点之后的十几年宏观牛市观察，牛市通道为L1L2，性质与2002年前的L3L4十几年牛市通道一样。但L1L2宏观牛市通道比L3L4更规整，L2作为美元十几年宏观牛市轨道线，同样在2022年极其准确地参与了阻速线2/3线、H2趋势线的共振，测出了美元指数在114.78点的大顶。但是近月，美元指数中期快速大幅下跌，不断冲击十几年美元宏观牛市趋势支撑脊梁L1线，且该位置还对应着60月（5年线）、120月（10年线）的宏观上行共振支撑。理论上，该区域宏观共振支撑力度极强，很难一气呵成击穿。故美元只要没一气呵成击穿该宏观支撑区，随着时间的消化，空头动能会减弱，美元就越来越有转强需求。而这个反弹又是转而消耗多头能量的过程！笔者认为美元指数终将有效击穿60月、120月、L1宏观趋势支撑，进入宏观贬值通道。中期趋势，如美元、金价周线通用指标图示：上半图，金价周线KD、RSI皆在达到周期极强超买程度之后出现死叉转空。目前指标信号（形态趋势）偏空，但指标绝对值位于50以上的常态强势区，整个市场内蕴依然偏强。理论上，即便看空也要谨慎做空。下半图，美元指数该跌不跌之后转强的技术依据很足。关于美元指数在A、B位置的周线底背离信号，笔者几个月前就及时进行过提醒：底背离出现后，若美元该跌而跌不动，需当心美元转强。此外，即便破位下跌再创新低，下方依然还有强支撑，不排除出现类似2023年D、E、F位置双重“底背离”的可能性，故盲目杀跌美元要谨慎。就实际情况而言，周线KD指标在C位置确实又似出现了一重背离，但实际上该背离并非类似2023年F位置的标准背离，因美元收盘未创新低。然就美元K线形态与KD、RSI指标趋势观察，背离信号确实越来越强，意味着美元指数技术性转强难免。此外，最近几年，美元在三季度或四季度的运行趋势，至少有一季会偏强。今年三季度美元总体在反复测底，那么四季度转强的概率就会偏高。去年四季度美元指数可谓强劲上行！如G位置后图示。当作为布林中轨的20周均线被有效突破之后，意味美元可能加速转强。然就此后几周美元转强力度观察，显然不够强。再如美元指数日K线形态趋势与成本浪潮信息观察：从成本浪潮信息观察，在常态经济金融周期阶段，当美元指数下跌至成本浪潮海底位置时，容易获得海底极强支撑，甚至可能构成中长期底部。观近月（A区）美元指数在成本浪潮海底位置获得支撑之后的运行形态，与2020至2021年在B区位置颇相似。若性质完全类似，当前美元指数就是中期底部。但是，A、B位置所处的金融环境完全不一样，无论美股，还是美国地产状况，还是美国利率周期，完全不一样！B位置为美元利率周期底部，而当前A位置为美元利率周期顶部。形态趋势观察，2023-2025年，美元指数在L1L2区间运行呈“喇叭口”形态，彰显市场情绪越来越不稳，多空宏观博弈越来越强。最终谁会胜出，唯观趋势有效突破喇叭口的方向。不难看出，美元有效击穿了喇叭口下沿L1线，宏观空头胜出。但是，喇叭口破位之后的美元下方不仅面临着前面所论证的宏观趋势支撑，还面临不少中期技术支撑： 89.2058至114.78点中期牛市波段回调的61.8%黄金分割位难被一气呵成有效击穿；由89.2058作为参考底部，今年1月的110.15点作为参考顶部形成的阻速线，其2/3线也难以被一气呵成有效击穿。不难看出，近月2/3线对美元指数的支持非常精确、有效。为何笔者认为即便2/3线支撑被击穿，仍不宜惯性杀跌呢？因为下方紧临美元2022年见顶114.78点后的中长期下行通道H1H2之轨道线H2支撑。目前，美元反弹较弱，实际上也是因为上方面临喇叭形态反压。但笔者倾向美元还有惯性走强的余量，只是别期望美元中期大幅上行。再如金价日K线形态趋势：图示1809.50至2790.01美元牛市波段向上的黄金分割衍生位对实际金价的影响很明显： 161.8%黄金分割位在4月金价见顶3499.84美元之后，有效构成强势整理的反压。而138.2%黄金分割位则构成金价强势整理的下档支撑。若金价常态强势突破四月顶部3499.84，理论上应该向上注意200%、238.2%位置的阻力，尤其238.2%位置。该位置对应着年内牛市通道H1H2之轨道线H2共振反压。但由于金价在5-8月的上升三角形整理极其充分，比2024年任何一次中继整理都充分，致使金价突破之后的力度非常强，周线九连阳一气呵成精确测试了261.8%黄金分割位阻力，非常精确。理论位在4376.48美元，实际金价最高上试4381.17美元。随后金价大幅回落，理论上在H2轨道线位置，对应着20、30日均线共振支撑，金价不应轻易回落到该支撑区域下方。但鉴于金价冲顶4381.17美元的过程，创出了45年最强超买程度，多头“用力过猛”，回调力度自然很大。在金价周线展现“九阳神功”之后，我们前瞻性判断金价随后可能迎来至少约10%的大跌行情，确实如此！原本应该作为支撑的轨道线H2、ma20、ma30均线，反而变成了上周金价在美元冲高回落中的回升束缚。

杨易君黄金与金融投资11-10 08:02

周评：AI大屠杀！全球风险资产几乎崩溃，美国政府停摆创史上最长美联储“摸黑前行”

史新高以来，价格已下跌超过18%，接近熊市边缘，本周一度短暂跌破10万美元，重返6月低点。反映出市场结构仍在努力消化10月大规模清算事件带来的心理阴影，该事件从根本上改变了参与者应对当前下跌趋势的方式。（来源：彭博）专门从事去中心化金融公司Ergonia的研究主管Chris Newhouse表示：“比特币跌至6月的低点反映出，市场仍在努力应对10月大规模清算事件带来的影响，这从根本上改变了参与者应对当前下跌趋势的方式。” K33研究主管Vetle Lunde表示：“过去一个月约有31.9万枚比特币被重新激活，其中主要来自持有6至12个月的币，这表明自7月中旬以来出现了显著的获利了结。”他补充道：“虽然部分重新激活源自内部转移，但大部分确实反映了真实抛售。” 如果10月份的暴跌源于被迫抛售，那么这次下跌更令人清醒：信心正在流失。Lunde指出，长期持币者的抛售与新买家的减少之间的失衡，正在开始决定市场方向——不仅仅是情绪。展望未来，Lunde警告称，市场出清可能会持续到明年春季。在2021至2022年的熊市中，大持有者在近一年时间内累计抛售了超过100万枚比特币——他认为类似的情形可能重演。“如果节奏相同，”他说，“这种情况可能还要持续六个月。” Lunde并未预言灾难性暴跌，但认为仍有进一步下行空间。“我不相信所谓的‘周期论’，但我认为市场可能会在当前位置震荡整固，甚至略有下探。我的最大下行目标价是8.5万美元。”

风起11-09 12:49

从学术视角审视BCT与BUYCOIN生态的抗风险能力：机制、合规与价值重塑

回撤逾20%，被技术分析师判定为进入“熊市结构”。此类资产在面临系统性风险时，极易因信心溃散而出现流动性枯竭与价格坍塌。二、BCT的经济模型设计：通缩机制与内生价值循环 BCT通过“销毁即挖矿”通缩机制，构建具备抗周期属性的内生价值体系：销毁证明机制与通缩效应 BCT设定总量上限为3.33亿枚，并通过“销毁挖矿”实现持续通缩。用户通过销毁BCT（需同步销毁10%的DRDR代币）可激活智能合约矿池，按销毁量 1:2 生成奖励，每日释放销毁数1%，分批解锁，直至领完。该机制将代币销毁与挖矿激励深度绑定，形成“流通量随参与度提升而递减”的稀缺性强化闭环。与传统POW机制中矿工须出售代币覆盖运营成本不同，BCT的销毁行为直接将价值沉淀于生态内部，显著降低外部抛压对二级市场的冲击。内生价值循环与经济深度 BCT重新定义了价值创造与分配的范式，通过构建一个精密的“价值创造-价值捕获-价值回馈”闭环，实现了生态的自我驱动与持续繁荣。其内生价值循环的核心在于：用户增长推动网络效应增强，生态繁荣加速通缩进程，价值提升吸引优质参与者，共同推动底层技术的迭代与应用场景的创新，从而为生态带来源源不断的新生活力与更广阔的用户基础。这一严密的闭环体系，使BCT的价值基础脱离了单纯的市场情绪，深植于坚实的网络效用、强制稀缺性以及不断扩大的生态基本盘之上。BCT不仅是一次通证经济实验，更是对“共建者共享价值”这一区块链核心生产关系的重要革新，为构建可持续、自运转的去中心化经济范式提供了具有前瞻性的解决方案。三、BUYCOIN生态的合规架构与治理机制：制度性信任的构建 BCT的系统韧性根植于BUYCOIN交易所的合规化运营与去中心化治理体系，二者共同降低政策不确定性与运营风险：全牌照合规与监管前瞻性 BUYCOIN已获取美国MSB金融牌照，并持续推进加拿大、澳大利亚等司法管辖区的合规申请。此类制度化合规架构不仅规避了类似FTX因监管缺失导致的突发性崩盘风险，也为机构资金入场提供了必要的制度信任基础。 DAO治理与利益对齐机制 BUYCOIN通过BCT DAO将重大决策权移交社区，实现“用户即股东”的共治模式。用户通过质押BCT参与治理投票、获取空投收益，并与生态发展形成深度绑定。该治理结构赋予系统以反脆弱性（Antifragility）：在市场极端情况下，投机性资金撤离反而促使利益共同体成员基于长期价值共识推动生态参数优化（如通缩速率调整）与系统升级。混合架构与生态矩阵支撑 BUYCOIN采用“链下订单簿匹配 + 链上最终结算”的混合引擎架构，实现每秒30万笔的交易处理能力，在保留中心化系统效率的同时兼具去中心化网络的安全性与透明性。此外，生态内嵌DeFi协议、Launchpad平台、社交功能及支付场景（如BCTPay），使BCT具备多维度应用价值，有效降低对单一交易功能的依赖度。四、未来展望：压力测试后的价值重构路径本次市场调整为BCT与BUYCOIN提供了结构性发展机遇：通缩加速与价值重估熊市期间，市场倾向于抛售缺乏现金流或实用场景的资产，并将资金转向具备“持续销毁+分红”特性的主流币。BCT的销毁机制可能在熊市中进一步加速通缩，推动其长期价值曲线的上移。共识净化与社区治理优化投机性参与者的退出使生态治理更集中于长期利益相关者。例如，通过DAO投票可高效推进技术升级、合规拓展或生态并购等战略性决策。逆周期生态扩张机遇市场低估值为BUYCOIN提供了整合优质项目、低成本获取用户的战略窗口。例如，可探索并购合规支付协议或跨链基础设施，进一步拓展BCT在碳信用、实体资产代币化等场景的应用边界。结论：从“投机符号”到“制度性资产”的范式转移 BCT与BUYCOIN所展现的抗风险能力，标志着加密货币领域正逐步从情绪驱动型投机市场向机制设计与制度信任构建的新范式演进。其通缩经济模型从根源上缓解了传统代币的增发与抛压问题，而全牌照合规架构与DAO治理模式则为系统注入了可持续的制度韧性。尽管市场周期性波动仍将存在，但具备内生价值支撑、共享利益机制与前瞻性合规布局的项目，有望在行业演进中引领结构性变革，推动加密资产类别走向成熟与制度化。【免责声明】本文仅基于公开资料进行中性讨论，所有模型、数据与结论均不构成未来表现的承诺或暗示；加密生态演进迅速，参数、规则与外部环境均可能调整，请读者自行核实最新信息并独立判断。本文不构成任何投资建议。加密资产均存在显著的价格上行与下行风险，任何交易所的运营模式、手续费收入、代币销毁、分红规则等均受市场景气、监管政策、技术迭代等外部变量影响，不具备刚性兑付或保本属性。请务必进行独立调研，谨慎评估自身风险承受能力，理性决策。参考文献 1.Deutscher, M. (2025). BTC ETF Flows and Macro-Induced Sell-Offs. Blockchain News. 2.Cointelegraph Research (2025). Three Key Factors Helping Bitcoin Avoid Bear Market Territory. 3.XT.COM (2025). BUYCOIN Exchange & BCT Tokenomics Whitepaper. 4.Sygnum Bank (2025). The Role of Institutional Flows in Bitcoin Price Support Mechanisms. 5.BUYCOIN (2025). Toucan Protocol: Base Carbon Tonne (BCT) Use Case Analysis.

Focus11-09 11:40

比特币OG持仓动荡：Capriole Investments联合创始人警示长期持有者加速抛售

金的入场。相比2022年至2023年的熊市阶段，如今市场流动性改善，机构需求上升，为比特币价格提供了一定支撑。阶段持有者行为市场反应 2024年11月开始出现零星抛售价格维持震荡 2025年初抛售规模扩大至5亿美元级别市场短暂回调 2025年中机构买盘吸收筹码价格逐步企稳编辑总结当前的链上数据表明，比特币市场正在经历一次自然的资金轮动周期。早期持有者兑现收益属于长期市场规律的一部分，而机构和新资金的接盘则显示出加密资产市场的结构性成熟。整体来看，虽然短期内可能面临一定波动，但长期趋势仍受宏观流动性、政策环境及机构配置意愿所主导。常见问题解答问1：为何比特币OG持有者会在此时集中抛售？答：OG持有者通常在持币多年后选择在市场高位兑现收益。当前比特币价格经历多轮上涨，加上2025年市场对政策及宏观环境的不确定性增加，促使部分长期投资者降低风险敞口。问2：这波抛售会不会导致比特币价格大幅下跌？答：短期内可能会对价格造成一定压力，但由于机构买盘活跃及资金流入持续，整体影响有限。历史数据显示，OG减持往往预示市场进入再分配阶段，而非趋势性崩盘。问3：机构投资者在此次事件中扮演什么角色？答：机构资金成为吸收抛售筹码的主要力量。部分资金流向托管钱包与长期持仓账户，说明市场正在经历从个人到机构的资产迁移，这有助于提升市场稳定性。问4：如何解读Charles Edwards的评论？答：Edwards强调，OG卖出行为是市场成熟的标志，而非崩盘信号。他认为，这一现象反映了比特币从早期投机资产向机构化资产转变的进程，投资者应关注结构性变化而非短期波动。问5：未来比特币市场的关键观察指标是什么？答：投资者应重点关注链上活跃地址数量、长期持有者比例、机构资金流入量及宏观利率环境。这些指标综合决定了比特币的中长期趋势，也有助于判断市场是否进入新周期。来源：今日美股网

今日美股网11-09 10:10

BitMEX Alpha：这次也一样，加密周期不会失效

Gox（门头沟）倒闭崩盘标志着第一次大熊市。 ● 2016–2018年：第二次减半导致了 2017 年的超级狂热和 ICO 泡沫，随后的 2018 年熊市则由中国的监管打击和泛滥的代币发行（项目方疯狂割韭菜）所引发。 ● 2020–2022年：第三次减半开启了加密货币的“机构时代”——MicroStrategy、特斯拉和 ETF 入场——并在 2021 年达到顶峰。紧随其后的是 2022 年的崩溃，由 LUNA、三箭资本 (3AC) 和 FTX 的连环暴雷所推动。 ● 2024年至今：最近一次减半发生在 2024 年 4 月 19 日，将区块奖励削减至 3.125 BTC。我们现在正处于第四个周期的中段。这个模式的重复如此精确，以至于一些分析师估计，市场顶峰通常在每次减半后的 12-18 个月内，也就是4年周期的中间左右出现。我们认为这个周期循环是来自于比特币的原生逻辑和加密货币的行业特性：我们早就听过“这次不一样”—— 那个未曾实现的“超级周期” 如果“周期已死”的说法听起来很熟悉，那是因为我们以前也经历过。在 2020-2021 年的牛市中，加密行业曾集体鼓吹所谓的*超级周期” (Supercycle) 论点——即比特币和各种头部加密货币已经成熟，摆脱了其“暴涨暴跌”的特性，我们将“只涨不跌” (up only)。区块链技术的协议进步，以及 NFT、GameFi 和 DeFi 等板块爆发的前所未有流动性，都似乎证明了“这次不一样”。这个论点在当时似乎很有道理。特斯拉将比特币加入其资产负债表，马斯克在电视直播中为狗狗币 (DOGE) 喊单，“钻石手”更是个值得自豪的称号，散户们都在赚钱。DeFi 和 NFT 正在重写链上金融的玩法。许多KOL预测，有了如此多的新玩家和新应用，比特币乃至头部山寨币将不再遭受过去那种 70% 级别的大幅回撤。但“超级周期”最终因自身过热而难以为继。随之而来的是一个残酷的提醒，揭示了加密周期的根深蒂固：LUNA/UST 的死亡螺旋、三箭资本的清算以及 FTX 的破产，抹去了数千亿的市值，即使使比特币也从高点暴跌了近 80%。今天，一种更微妙的同类乐观情绪又回来了；随着现货 ETF、机构资金流入和更深的流动性，市场似乎终于摆脱了“繁荣-萧条”的节奏。但历史很少会如此轻易地退场。在 2021 年顶峰时的那种信心，正再次回响。周期为何依旧存在 —— 加密货币的结构性逻辑即使有 ETF 资金流入和华尔街的基础设施，加密货币在设计上仍然是一个深度周期性的行业。加密货币的扩张机制使其不可避免。当市场情绪转向看涨时，新币（土狗盘）一夜之间涌现，项目方轻松融资数百万，流动性涌入永续合约和杠杆。这种发行和杠杆的爆炸式增长推动了价格上涨——直到推不动为止。加密货币的永续合约交易量占绝对主导，这意味着价格行为不仅受制于真实需求，同样受到爆仓机制的制约。高杠杆使得拉盘看起来毫不费力，而崩盘则具有灾难性。这个行业的自反性 ——即叙事助推价格，价格反哺叙事——保证了市场的过度拉伸。最终，代币的新供应（解锁/增发）、注意力的稀释以及过度杠杆的疲劳会侵蚀势头。当*最后的接盘者”消失时，那些构建了涨势的结构性特征就会开始反转。这种内置的反馈循环确保了加密货币无法逃脱周期——它本身就是周期的体现。当前的比特币 —— 跑输主流资产与潜藏的裂痕我们认为周期仍在发挥其魔力，价格行为背后存在“无形之手”，原因如下：尽管 2025 年有现货 ETF 获批、机构资金流入以及黄金和股票价格创下历史新高等利好消息，但比特币几乎跑输了所有其他主要资产。唯一合理的解释似乎就是比特币的 4 年周期。 ● 受全球流动性和通胀担忧缓解的推动，美国、中国、韩国和日本的股市年初至今 (YTD) 上涨了约 20-30%。 ● 黄金屡创历史新高，年初至今上涨 50%，巩固了其避险地位。 ● 相比之下，比特币年初至今仅上涨约 9%。如果周期真的结束了，比特币本应引领这个“风险偏好” (Risk-on) 的环境，而不是表现滞后。它的相对弱势意味着我们正接近周期的最后阶段——降温和复苏。进一步的证据是，加密生态系统再次显示出内部“裂痕”，预示着一场仅属于加密市场内部的深度回调。在 2025 年 10 月 10 日至 11 日，加密市场遭受了历史上最大规模的连环爆仓 (Liquidation Cascade)，在 24 小时内抹去了近 190 亿美元的杠杆头寸 (Leveraged Positions)。做市商和自营交易台 (Prop Desks) 被迫平仓 (Unwind)，引发了山寨币的全面闪崩 (Flash Crash)。几周后，Stream Finance，一个 TVL (总锁仓量) 曾达数亿的 DeFi 协议，披露了 9300 万美元的损失，冻结了提款，其 xUSD 稳定币随之崩盘了 70% 以上。这些不是宏观冲击。它们是加密领域内部的裂痕 (Crypto-native Fractures)，正是在杠杆、自满情绪和周期性疲劳三者汇合时浮出水面——与过去的周期如出一辙。周期仍将持续 —— 一个不流行的视角我们建议交易者考虑一个替代观点：如果既定的加密周期仍然有效呢？每次减半依然重要。每次牛市依然趋向过度。每次暴跌依然提供了一次重置（洗盘）。比特币近期的表现和结构性裂痕的再次出现可能并非异常——它们可能恰恰证实了潜在的节奏完好无损。无论下一次爆发性拉升是在六个月后还是一年后，同样的内部逻辑可能仍将指导它。而当市场再次坚称“这次不一样”时，历史周期或许会，悄悄地、可预见地，提供一个强有力的反论。

ChainCatcher链捕手11-09 08:15

迈克尔·伯里大手做空AI板块，美股与加密市场震荡解析

问：迈克尔·伯里此次做空AI股票意味着熊市已经开始吗？答：不完全是。伯里的操作更像战术性交易，用小成本押注大幅回调，并非长期看空整个市场。短期波动并不等于熊市。问：英伟达市盈率高达60倍意味着股价一定会下跌吗？答：高市盈率反映市场对未来利润预期过高，但并不保证短期必然下跌。股价仍受行业发展和AI落地速度影响。问：AI泡沫是否已经破裂？答：当前的回调主要是因为近期涨幅过大，而非泡沫彻底破裂。长期来看，AI产业链景气度仍可能上升。问：伯里的期权操作是否适合普通投资者？答：不适合。期权做空具有高杠杆、高风险特点，普通投资者借鉴意义有限，应谨慎操作。问：美股泡沫破裂的时间点可能是什么时候？答：根据历史经验和文章分析，可能在2027年或美联储加息周期之后，届时高估值科技股或将面临更大回调压力。来源：今日美股网

今日美股网11-08 12:10

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