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高盛预测了明年和未来10年美股的走势，科技股仍然是个风险因素

面临一大不确定性：美国市值最大的公司在股市中的“极端”集中现象。近年来，这些公司的“非凡”盈利能力和估值推高了整体市盈率和市场回报。高盛指出，“如果这些公司能够保持主导地位，未来十年股市回报可能会像过去十年那样超出大多数预测。相反，如果这些巨头的盈利或估值出现下滑，而没有新的一批‘明星企业’崛起，市场整体的回报可能会受到压制，因为目前市值最大的公司将面临回调。” 高盛还表示，人工智能是盈利预测中的最大上行动力，可能通过推动经济和营收增长超出预期，或被企业用来显著提升利润率。如果科技板块在股市中的权重继续上升，平均每股收益增速可能会从当前预测的6%升至9%。（市场观察）来源：加美财经

加美财经11-12 22:00

ETF日报|港股布局时刻？港股通创新药ETF领跑市场！红利打底+科技进攻，香港大盘30ETF（520560）量价齐升涨1%

创历史新高，总市值突破3万亿元，成为A股市值最大的公司。银行有望凭借稳健+高股息属性再次受到市场青睐，双百亿顶流银行ETF（512800）日线稳步3连阳，彰显超强防御性，近5日获资金净流入超7亿元。科技方面，或由于科技投资权威巨头软银集团清仓英伟达，A股科技自主可控方向随市回调，不过晨星公司提示，软银只是把资金用于投资其他与AI相关的公司（即，将重心转向OpenAI）。无惧行情波动，资金坚定抄底AI自主可控，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）近5日累计吸金2995万元。港股方面，美联储持续降息的背景下，港股流动性显著提升，叠加当前处于估值洼地，南向资金持续大举加仓！截至11月11日，年内南向资金净流入规模超过1.3万亿港元，刷新2014年港股通开通以来年度新高，大幅超过2024年全年净买入额。港股布局时刻？“创新药一哥”百济神州股价创三年新高，创新药含量100%的港股通创新药ETF（520880）场内价格逆市劲涨2.73%，收盘涨幅高居全市场ETF第八！人气同步飙升，全天成交5.91亿元，较上日暴增160%！兼具港股“科技+红利”双轮驱动的香港大盘30ETF（520560）场内价格量价齐升涨1%。对于本轮行情高度，国泰海通证券认为，伴随中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革，市场在2026年有望挑战十年新高，并指出中国股市底层逻辑的三大转换：一是对外自信，中国应对外部挑战更成熟；二是对内稳定，“坚持以经济建设为中心”定位回归，“反内卷”构成经济治理思路重大转折；三是人民币升值、股市向好、地产止跌在途，推动中国股市进入估值修复与扩张周期。配置方面，中信证券认为，可聚焦三大主线：一是中国制造业定价权重估，提升全球产业分工地位，关注有色、化工、新能源行业；二是企业出海深化，创新药、电力设备、国防军工是重点方向；三是科技行情延续，当AI向端侧扩散时，中国在硬件和应用端的竞争优势将显现，重点布局半导体、算力、端侧硬件、AI应用领域。【ETF全知道热点收评】下面重点聊聊港股通创新药、香港大盘30、金融科技等几个主题板块的交易和基本面情况。一、【创新药龙头迈入“收获季”！产业热度重燃，高人气港股通创新药ETF（520880）放量摸高3%，低位一阳穿三线】 “创新药一哥”领跑，港股创新药板块强劲反弹！创新药含量100%的港股通创新药ETF（520880）高开后急速冲高3%，午后高位盘整，场内收涨2.73%，人气同步飙升，全天成交5.91亿元，较上日暴增160%！创新药龙头发挥带头作用，港股通创新药ETF（520880）标的指数前十权重股集体收红，“一哥”百济神州盘中上探8.8%，股价创三年新高！“二哥”信达生物涨2.23%，三生制药、科伦博泰生物-B分别大涨5%、4.8%。技术面释放积极信号：港股通创新药ETF（520880）放量连收5日、10日、20日等3根均线，结合近日MACD红柱持续扩大来看，多头动能正在增强。基金经理丰晨成此前多次提示：创新药行情可能随时开启。百济神州今日领衔大涨实现“六连升”，基本面或为主要支撑。根据公司公告，百济神州2025年第三季度总收入达14亿美元，同比增长41%，超市场预期。自研产品泽布替尼为主要贡献，当季收入首次突破10亿美元，同比增长50.8%，推动公司连续三个季度实现GAAP盈利。产业消息面，日前，辉瑞以100亿美元成功收购减肥药研发企业Metsera。分析人士指出，此次辉瑞与诺和诺德的竞购战再次印证，MNC对热门创新药管线的竞争已进入白热化阶段。在此背景下，拥有强大研发能力和差异化管线的中国创新药企的出海价值与吸引力显著提升，后续BD合作空间有望持续超预期。展望后市，港股通创新药ETF（520880）基金经理丰晨成认为，每年年底是美国生物医药收并购最活跃的季节，且明年年初还有JPM大会（摩根大通医疗健康年会）催化。综合今年医保谈判继续对创新药“暖风劲吹”，以及美联储降息的宏观背景，当下创新药向上风险已经大于向下风险（龙头公司已经跌出绝对收益价值），建议在当下高胜率区间积极积累底部筹码。创新药怎么投？首选同类最大港股通创新药ETF（520880）及其场外联接基金（025221），标的指数恒生港股通创新药精选指数具备三大独特优势： 1、纯粹，全面。不含CXO，纯正创新药！全面覆盖创新药研发类公司。 2、龙头占比大。前十大创新药龙头权重超71%，表征创新药硬核力量。 3、风险更可控。对流动性较差的成份股强制降权，有力管控尾部风险。数据来源于上交所。截至11月3日，基金规模首次突破20亿元，上市以来日均成交4.74亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优。二、【红利打底+科技进攻！香港大盘30ETF（520560）量价齐升涨1%，短线多头概率显著提升】港股延续反弹态势，三大主要股指均收红，恒生中国（香港上市）30指数随市上涨。核心ETF方面，港股通“科技+红利”双核配置工具——香港大盘30ETF（520560）今日量价齐升，全天高位震荡，收盘涨超1%，成交额超5400万元，较昨日显著放量！收盘同时站上5日、10日及20日均线，技术面形成放量突破形态，短线多头概率显著提升，若未来两个交易日继续站稳20日线且量能维持高位，或有望确认新一轮短多行情，适合作为港股反弹阶段的核心配置标的。持仓成份股中，“创新药一哥”百济神州全天强势涨超7%，中国人寿、中国石油股份、中国海洋石油、农业银行、工商银行等高股息标的均涨幅居前，阿里巴巴-W、美团-W等小幅回调。资金面，南向资金延续年内坚定加仓态势！截至今日（11.12）收盘，南向资金再通过港股通净流入42亿港元，已为连续第16个交易日净买入。至此，南向资金今年以来累计净流入额已超1.3万亿港元；自港股通开通以来的累计净流入规模也突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录。南向资金的持续流入有望推动资本市场回归基本面和价值驱动，优化上市公司治理，保护中小股东利益。中期来看，增量资金流入支撑港股“慢牛”行情，优质资产汇聚的港股有望迈向新高。配置角度来看，招商证券指出近期港股走势震荡，除了外部波动放大外也有部分投资者希望落袋为安的心理，但这种预期差恰恰是港股的投资机会，预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，呈现由抑转扬的走势，建议持续关注哑铃策略，进攻端逢低加仓科技，防守端聚焦红利与困境反转。展望后市，银河证券提示可重点关注以下板块：（1）业绩增速较高，但估值整体仍处中低水平的可选消费、日常消费、公用事业等板块。（2）政策利好增多或政策利好持续发酵的板块，例如AI产业链、“反内卷”行业、消费行业等。（3）在海内外不确定性因素的扰动下，分红水平较高的金融板块或能提供较为稳定的回报。香港大盘30ETF（520560）及其联接基金（联接A：501301，联接C：006355）被动跟踪恒生中国(香港上市)30指数，自带“科技+红利”哑铃策略，兼顾进攻与防守! 历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具。三、【金融科技板块创本轮调整新低，自高点回撤超17%，跌到位了吗？】市场热点快速轮动，金融科技板块再度探底，中证金融科技主题指数收跌逾1%。互联网券商概念股跌幅居前，大智慧盘中跌停收跌逾8%，同花顺大跌4%，指南针跌超2%。金融IT概念股则逆市活跃，恒银科技尾盘冲击涨停收涨超7%，高伟达涨超6%，古鳌科技、润和软件、赢时胜、宇信科技等多股跟涨。热门ETF方面，百亿金融科技ETF（159851）失守半年线后，场内价格再度下探逾1%，创本轮调整新低。全天成交额超4亿元，资金单日继续净申购5500万份，此前五日已累计增持近2亿元。技术面看，板块失守半年线后继续探底，年线或成下一关键支撑位。时间拉长看，截至11月12日，金融科技指数自8月25日历史高点以来回撤超17%，创本轮调整新低，当前或正处本轮调整底部区间。资金配置上，近一周金融科技调整区间，资金频繁借道金融科技ETF（159851）分批布局，或为博弈后市反弹。回归至中长期逻辑，金融科技板块投资价值受两方面作用，一是互联网券商，二是金融IT。机构认为，当前A股“慢牛”持续验证，建议继续关注（互联网）券商、金融IT等赛道，非银金融作为最受益于慢牛市的板块，盈利和估值有望在资本市场上行周期中持续抬升，建议均衡配置板块内高弹性特色公司及行业优质龙头。互联网券商方面，中信建投证券指出，互联网券商板块不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功转型而具备独特的Alpha增长潜力（盈利质量提升）。受益于政策支持、资金环境改善以及行业自身转型动力的三重支撑，当前板块配置价值凸显。金融IT方面，中信建投证券认为当前板块景气度高，金融IT板块直接受益于数字货币发展与市场活跃提升，带动跨境支付与互联网金融方向需求持续旺盛。互联网金融科技企业核心受益市场活跃度提升以及AI在金融行业取得积极进展，迎来新一轮发展机遇。多角度把握金融科技机会，建议重点关注金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478），按照申万一级行业，标的指数重仓计算机+非银金融。从热门主题看，标的指数全面覆盖了互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题。同类比较看，截至10月31日，金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近1个月日均成交额5亿元，规模、流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一！图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.11.12。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布于2023.7.17；香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，该指数基日为2000.1.3，发布于2003.1.20；科创人工智能ETF华宝被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布于2017.6.22，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF、金融科技ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，港股通创新药ETF、香港大盘30ETF、科创人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界11-12 20:05

广发基金投顾团队：年末行情是否会迎来风格转换？

。交易行为上，四季度同样趋于波动收敛，股市流动性边际收紧，月均换手率较3—4月的“春季躁动”明显下移。值得注意的是，历史不能完全代表未来，还需要关注一些站在当下、时效性更高的因素。例如，科技成长类风格目前的基本面情况如何？此前对其成长性的乐观预期，是在继续维持，还是有一些退坡的现象？从市场交易行为来看，成长风格过于拥挤了吗？红利价值风格占优的市场环境到来了吗？广发基金投顾团队指出，当前科技成长类风格的基本面比较分化。此前市场预期比较高的TMT行业有一些转弱的迹象，新能源反而有一些提振性的消息。所以从基本面来看，算是不好不坏。公募基金配置方面，三季报显示，公募基金在TMT领域持仓占比达40%，创下历史新高。公募基金在科技板块的市值占比、交易热度和股价都来到了一个高位。如果用风格相对热度分位数来衡量，这个指标已经连续3个月处于100%分位数，表明成长风格的热度维持着在高位处。根据2020年和2021年的历史经验，这种极高分位数，后续几个月可能会面临一定的松动调整压力。因此，科技成长风格存在一定拥挤度，当然，“拥挤”的这个现象，并不一定指向下跌，反而很多时候，存在一定的“动量效应”，也就是带着拥挤度继续上涨，目前拥挤已经持续了两三个月时间，叠加临近年末存在风险偏好下降的“日历效应”，此时，板块整体节奏可能会有所放缓、震荡幅度加大、对利空消息更加敏感。此外，红利价值风格的行情表现其实很大程度上并不取决于行业本身的基本面（例如银行息差、信贷修复程度、水电用电量、煤炭价格等），而是取决于市场上资产荒现象的严重程度。9月末的数据显示，存贷款增速差依旧存在，银行的资产荒延续，需要继续通过稳定生息资产来弥补这部分缺口。保险行业保费收入同比增长9%，保险公司资产总额同比增速约为15%，保险资金配置压力持续积累。10月，在信用债配置情绪出现好转后，信用利差大幅收窄至年内新低，体现信用债的资产荒现象持续。所以，从各个方面来说，资产荒情况都是存在的，那长期红利投资的需求，目前来看也较为坚实。对于今年的年末行情是否会发生风格切换，广发基金投顾团队认为，当前市场可能更像是风格的一次“再平衡”，而不是彻底的“切换”。年底资金的避险情绪确实会让红利策略更受关注，但科技成长的长期逻辑依然坚实，只是短期受到交易拥挤较高和缺乏利好催化，暂时处于震荡调整期。因此，在这种情况下，一个比较实用的投资思路是“杠铃策略”：一端配置红利资产作为防御，另一边保持对优质成长资产的关注，等待后续市场轮动的机会。广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。如果投资者没有时间和精力关注市场，也可以考虑关注广发基金的投顾组合，研究覆盖A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎

金融界11-12 20:05

VSTAR每日美股行情（12/11/2025）

区间震荡，若能持续稳定在17下方，将为股市反弹提供支撑；但若未来受宏观或政策风险驱动再度上破20，则可能引发短期避险情绪升温。总体来看，当前波动环境偏向温和，有利于风险资产延续反弹趋势。阿里巴巴（BABA） AI驱动增长，Q2业绩前景看涨阿里巴巴有望在即将公布的2026财年Q2财报中实现反弹，AI业务与云计算成为新的增长引擎。报告指出，阿里云AI相关收入已占外部客户营收的20%以上，推动公司向高毛利、科技驱动型业务结构转型。尽管此前连续两个季度业绩低于预期，但分析师认为Q2有望迎来盈利反转与上调指引。阿里云业务在Q1同比增长26%，占总营收比重提升至13.5%，显示AI基础设施的快速扩张正显著改善盈利结构。同时，公司自主研发AI芯片并为中国联通建设大型AI数据中心，强化其在国产算力与AI生态中的战略地位。估值方面，作者预计BABA在2027财年市盈率应获溢价，给予25倍PE估值，对应ADR目标价257美元，较当前水平有约53%的上涨空间。虽然美中贸易紧张与估值偏高仍是潜在风险，但整体判断阿里巴巴的AI转型将持续释放业绩弹性。从日线图来看，BABA自10月高点回落后，形成明显的对称三角形整理结构，上轨压制位约在178–180美元，下轨支撑约在159–160美元附近。当前股价在支撑区间获得买盘承接，短期处于技术收敛末端阶段。整体结构上，BABA正在构筑“蓄势整理→方向选择”的关键阶段，短线宜关注向上突破信号，结合财报催化或AI业务预期，突破概率较高。 Duolingo（DUOL）逆势坚守自由现金流，AI恐慌掩盖长期价值多邻国当前22倍预期自由现金流（FCF）估值远低于其成长潜力。尽管短期自由现金流率因再投资而下滑，引发机构谨慎，但公司正在通过AI驱动创新和产品升级，为长期增长奠定基础。 Duolingo预计2026年营收仍将同比增长约30%，即使放缓至27%仍维持高增速。公司拥有11亿美元现金、零负债，财务结构稳健，具备持续投入产品与AI工具的能力。分析师预计2025年FCF约为3.7亿美元，2026年可达4.6亿美元，对应20倍前瞻FCF估值和0.7倍PEG水平，显示出明显低估。当前股价回调主要源于投资者对短期利润压缩的担忧，而非基本面恶化。 DUOL自年中高点持续下行，整体仍处于中期下降趋势通道内，目前股价在190美元附近企稳，出现初步止跌迹象。短期价格远低于20日EMA（260.6），显示上方仍有较大反压，但下行速度已明显放缓。近期成交量萎缩，说明抛压逐渐减弱，短线资金在低位尝试承接。若股价能稳定于190美元上方并收复210美元，则可能形成反弹确认区间，上方第一压力位在230美元，进一步突破则有望测试260美元EMA均线。 #金融 #投资 #交易 #美股 #美股行情 #VSTAR

VSTAR11-12 19:13

市场风向又变了！美国史上最长停摆马上迎来结局，日元突遭口头干预

周三(11月12日)科技股的反弹带动股市上涨，一系列亮眼财报及对美国政府停摆即将结束的乐观预期共同提振了市场情绪。与此同时，日元因兑美元跌至九个月低点而成为焦点，促使日本官员发表更多警告言论。欧洲股市在早盘创下历史新高。纳斯达克100指数期货上涨0.7%，英伟达领涨“七巨头”板块；超微半导体在预测销售增长加速后大涨5%，而英伟达合作伙伴鸿海精密也给出了积极展望。标普500指数期货上涨0.4%，延续上一交易日的涨势——当时投资者从防御性板块重新转向科技板块。在亚洲，日本日经225指数蓝筹股与更广泛的MSCI除日本外亚太指数均上涨约0.4%。美国国债在假期后补涨，与期货市场周二的走势接轨；美元小幅走高，黄金则几乎持平。美国即将结束政府停摆众议院议员定于周三重返华盛顿，表决一项旨在结束美国史上最长政府停摆的支出协议，为政府机构恢复资金并结束自10月1日以来的停摆。此前，参议院已于周一晚间通过该法案。一旦政府重新开放，经济数据的恢复发布将有助于强化美联储降息预期，尽管对央行下一步行动的不确定性仍然存在。道富银行宏观策略主管Michael Metcalfe表示：“停摆若持续，经济增长将受到进一步影响，数据的可读性也会下降。因此，政府终于重启带来宽慰，意味着不会出现因停摆引发的显著增长放缓。” 美联储降息押注强化市场最为关注的仍是因停摆而推迟发布的就业数据，这将影响投资者对美联储12月是否再次降息的预期。ADP私人就业数据显示，截至10月25日的四周，美国私营部门雇主每周平均裁员11,250人。市场目前预计，美联储在12月会议上降息25个基点的概率约为64%。 Metcalfe指出：“若股市要延续涨势，经济数据需要足够疲软以支持美联储降息，但又不能疲软到引发经济衰退担忧。” 野村目前是少数几家预测12月不会降息的大型机构之一，这一立场与市场主流预期存在分歧。市场目前仍倾向于认为，美联储将再次下调利率25个基点。野村证券最新预测称，美联储将在12月9日至10日的会议上维持利率不变，理由是尽管政府停摆导致官方数据发布受阻，但近期指标仍显示美国劳动力市场保持韧性。野村还补充称，如果美联储暂停降息，可能会重新引发政治压力。预计特朗普总统将批评这一决定为“过早的紧缩”，并认为此举可能在选举年前抑制经济增长。事实上，美联储在12月降息问题上的分歧越来越大。随着数据的黯淡，通胀鹰派在10月份的一次有争议的会议上推动暂停降息。这种分歧可能不会很快结束。彭博数据显示，自1995年以来的四次政府停摆结束后，标普500指数及多数板块在中位数表现上均呈上涨趋势。自上周以来，标普500指数已上涨1.8%，部分投资者认为市场已提前消化停摆结束后的常规反弹。法国兴业银行欧洲股票策略主管Roland Kaloyan表示：“我看到美国市场正迎来一股乐观与动能并存的风潮。” 他指出：“当前市场正在买入2026年的故事——这是一种由经济韧性、人工智能投资、美联储降息预期与美元走弱共同驱动的积极组合。” 日元走弱引发口头干预在外汇市场上，日元兑美元一度跌至154.79，创下九个月新低，随后在日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）发表评论后略有回升。她表示，日元疲软对经济的负面影响已明显超过正面效应。截至目前，日元本周已累计下跌近0.8%，主要因市场风险偏好回升，以及投资者预计新首相高市早苗（Sanae Takaichi）将实施更为宽松的财政政策。荷兰国际集团全球市场主管Chris Turner表示：“支撑美元兑日元走强的因素之一是美国的直接投资流入。这些潜在资金流使汇率逼近155的心理阻力位，日本的口头干预也因此加剧。” 他补充称：“目前市场中很少有人愿意在155卖出美元兑日元，因为他们担心年底流动性较低的情况下汇率可能轻易升至160。而真正的实质干预或许要到160才会发生。” 摩根大通继续强调日元汇率的脆弱性，指出若美元兑日元突破154.35–154.50区间，汇价可能迅速上行，再次测试155关口。这一走势可能触发日本政府的新一轮“口头干预”，事实上，市场已在今日早盘看到类似信号出现。不过，就实际干预风险而言，摩根大通指出关键的“危险区间”在157至160附近。若汇率在短时间内出现快速、投机性上涨，东京可能会被迫重新入市干预。换言之，该行认为市场距离日本可能采取实质行动的点位已不远。摩根大通补充说，如果日本财务省的反应仍然有限或仅停留在口头层面，那么美元兑日元的上行动能可能会进一步加速，并更快触及该区间的上限水平。

欧罗巴11-12 18:55

一跌破4100就有买盘涌入，黄金抢先一步押注未来趋势？所有人都在等美国重启

动能。届时，风险资产可能喘口气，黄金与股市或仍能并行上涨。

欧罗巴11-12 18:27

国产化妆品“一姐”珀莱雅港股IPO，今年第三季度业绩下滑

雅的股价呈震荡走势，截至今天收盘，其A股市值约292亿元。从发展历程来看，2010年之前，中国美妆市场吸引外资品牌持续进入，公司差异化定位大众美妆市场，打造“珀莱雅”品牌。 2010年至2019年，公司抓住大众市场对高质量美妆产品的需求及中国电商渠道变革机遇，在自建供应链、多品牌多品类战略、数智化转型等重要战略指导下快速成长。近几年珀莱雅更是依靠直播电商等线上渠道迅速崛起。2019年至2024年，公司在线销售渠道所得收入的复合年增长率达44%，远超行业平均水平，2024年更是超越头部外资护肤品牌成为中国线上销售排名第一护肤品牌。尽管公司的发展势头看起来不错，但这几年实控人侯军呈及其配偶之兄弟方玉友却减持了不少股份。招股书显示，在2017年珀莱雅A股上市前，侯军呈持有珀莱雅约48.43%的股份，方玉友持股约32.57%；2025年三季报，侯军呈持有珀莱雅的股份降至34.53%，方玉友持股降至15.06%。侯军呈今年60岁，为珀莱雅董事长兼执行董事，他自2006年5月加入公司以来，在公司的若干附属公司担任执行董事或经理职务，并于2009年10月在清华大学继续教育学院完成了化妆品行业渠道建设高级研修班课程。侯军呈之子侯亚孟担任公司总经理，侯亚孟36岁，他2019年7月在北京理工大学完成工商管理培训课程，目前在中欧国际工商学院攻读高级管理人员工商管理硕士课程。侯亚孟在2013年6月加入珀莱雅，曾担任公司副总经理，2024年9月起担任总经理。自2017年在上海证券交易所上市以来，珀莱雅每年均会分派股息，2022年至今累计分红及回购金额17亿元，累计派息率约40%。本次赴港IPO，珀莱雅拟募集资金用于研发与产品创新、品牌建设与销售渠道拓展、智能制造及运营数字化升级、潜在的投资并购与战略合作、营运资金及一般企业用途。 2 超7成收入来自线上直销，产能利用率下滑珀莱雅主要从事化妆品研发、生产和销售，自有品牌已覆盖护肤、彩妆、个人护理等领域。在护肤领域，公司拥有珀莱雅、悦芙媞、科瑞肤三大护肤品牌，分别定位科技护肤、年轻肌专研、“实验室”级专业护肤。其中，珀莱雅品牌下有921个SKU，主要包括精华、面霜、面膜、乳液、爽肤水及防晒霜，产品售价在200-500元之间。图片来源于招股书 2016年上市的悦芙媞专注于为年轻肌肤提供针对性的专业护肤解决方案，主要产品包括精华液、面膜、洗面奶，产品售价在50-200元之间。彩妆品牌包括彩棠、原色波塔，彩棠是以“中国妆，原生美”为理念的专业化妆师美妆品牌，主价格区间 150-300 元；新锐彩妆品牌原色波塔则针对 Z 世代年轻人群，主价格区间 40-130元。个人护理品牌Off&Relax为定位“亚洲头皮健康养护专家”的洗护品牌，主价格区间 150-250 元。按品牌划分，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），珀莱雅品牌为公司贡献了70%以上的收入，占比较大；彩棠、off&relax等子品牌的收入占比有所提升，但占比相对较低。按品牌划分的产品销售收入明细，图片来源于招股书化妆品的原材料包括油、乳化剂、防晒剂、保湿剂、活性成分、着色剂、维生素及植物提取物。而护肤产品主要使用保湿剂及油脂成分作为基础原料，主要包括丙三醇、丁二醇、新戊二醇，以及其他功能性原料。珀莱雅的供应商主要包括提供原材料、包装材料、物流运输服务的供应商，以及OEM/ODM服务供应商。报告期内，公司五大供应商的采购额分别占相关年度采购总额的23.2%、23.4%、20.8%及24.8%。公司在浙江省湖州的生产基地设有66条生产线，主要生产护肤品。但湖州生产基地的产能利用率却呈逐年下滑趋势，从2022年的86.7%降至2025年上半年的72.6%。图片来源于招股书从2022年以来，线上渠道已成为消费者购买护肤品的主要渠道。以2024年零售额来算，在线护肤品行业市场规模达到2591亿元，线上渗透率近60%。珀莱雅也主要通过天猫、京东、抖音、小红书等线上渠道销售产品，较为依赖线上平台。报告期内，公司通过在线销售渠道销售产生的收入分别占产品销售收入的91%、93.1%、95.1%、95.4%，其中超过70%的收入为线上直销，在线分销及线下渠道销售占比相对较低。公司依赖高营销投入驱动增长，但流量成本上升可能侵蚀利润，2024年珀莱雅的销售及分销开支高达51.61亿元，而同期研发开支仅2.1亿元。 3 毛利率约70%，今年第三季度业绩下降近几年，珀莱雅的业绩呈增长趋势，但今年第三季度业绩同比出现下滑。具体来看，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，珀莱雅的收入分别约63.85亿元、89.05亿元、107.78亿元、53.62亿元，毛利率分别为69.7%、69.9%、71.4%、73.4%，对应的净利润分别约8.31亿元、12.31亿元、15.85亿元、8.26亿元。公司2025年第三季度营业收入约17.36亿元，同比下降11.63%；归母净利润为2.27亿元，同比下降23.64%，主要受主品牌增长乏力及高营销费用拖累，加上三季度是行业淡季，以及双十一大促相关费用前置等影响导致。公司综合损益表概要，图片来源于招股书值得注意的是，美妆消费受到经济周期影响，如果消费市场疲软，可能导致化妆品行业增长放缓，中高端产品需求下滑。化妆品行业包括护肤品、个人护理用品、彩妆品等。中国已成为全球第二大化妆品市场，2024年零售额达到9346亿元，占全球化妆品市场的11.4%。近几年，我国化妆品市场规模存在波动，其中2022年因疫情影响有所下滑，但随着社交活动恢复，在2023年出现反弹，2024年受经济波动、消费降级等影响略有收缩。随着精致护肤理念进一步普及、消费群体扩大，以及消费需求的多元化发展，预计2024年至2029年中国化妆品市场将以6.6%的复合年增长率增长，约为同期全球化妆品市场复合年增长率的两倍。从细分行业来看，护肤品及彩妆的增速高于个人护理用品。资料来源：国家统计局，弗若斯特沙利文；图片来源于招股书据弗若斯特沙利文的资料，中国化妆品行业较为分散，2024年前五大品牌的市场份额仅8.9%；以2024年零售额计算，珀莱雅以1.3%的市场份额成为中国第四大化妆品品牌，也是前五大化妆品品牌中唯一的本土品牌。但化妆品行业竞争激烈，珀莱雅不仅要和欧莱雅、资生堂、雅诗兰黛等国际美妆巨头竞争，还面临上海家化、华熙生物、丸美、花西子、卡姿兰等国货品牌抢占市场份额的风险。整体而言，近年来，珀莱雅凭借精准的定位及对线上渠道的敏锐把握，实现了业绩增长，成为国产化妆品“一姐”，而A+H上市的布局，也显示出其扩张的野心。但珀莱雅主品牌增长乏力与产能利用率下滑也暗藏隐忧，以及激烈的行业竞争及消费环境波动，都给其未来发展带来变数。

格隆汇11-12 18:25

集体大涨！重磅信号来了

预期增长成为新的业绩主引擎。受三季度股市上涨和大幅增配权益投资带动，五家上市保险机构前三季度的投资成绩单非常亮眼，各上市险企总投资收益率、综合投资收益率显著提升。中国人寿、中国太保、新华保险平均年化总投资收益率达7.3%，同比增长1.2个百分点，其中新华保险同比增长1.8个百分点；中国平安非年化综合投资收益率为5.4%，同比增长1个百分点。投资端收益大幅提升推动下，险企利润增长保持了较高的弹性。数据显示，五大险企前三季度实现归母净利润同比增长33.5%，三季度单季同比增长68.3%。其中，中国人寿、新华保险增速最快，前三季度同比分别增长60.5%、58.9%，主要是股票FVTPL占比较高所致。 2023年初保险上市公司率先切换新保险合同准则IFRS17和新金融工具准则IFRS9，基金和大量股票被分类至FVTPL账户中，其公允价值变动需计入当期损益。这意味着，新会计准则的实施进一步提高了险企业绩和股市的相关性，更高的FVTPL比例使得在股市上行期险企能够获得更高的净利润增幅。根据机构，2025年上半年，各险企股票FVTPL占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35%。上市险企今年权益投资的亮眼表现还将提振2026年分红险销售的信心。根据机构，前一年投资收益率与下一年的浮动收益型产品销售情况呈正相关，预计2026年“开门红”新单保费有望实现双位数增长，为险企负债端带来新的业务增量。中长期来看，险资有望继续提高对于权益资产的配置规模和比例，随着A股市场“慢牛”行情持续演绎，具备强beta属性的保险公司股价也将持续受益。作为港股市值最高的险企，中国平安前三季度实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2%；前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。其中第三季度当季同比大幅增长45.4%，寿险改革成效凸显。随着股价创下近年新高，中国平安也正步入政策、市场与科技的三重共振周期。其一，政策面，鼓励险资等长期资金入市已成为明确方向，平安对央企H股等优质资产的战略性增持，完美契合了“中国特色估值体系”的建设导向，未来有望持续受益于政策红利。其二，市场面，随着宏观经济企稳复苏，资本市场信心逐步修复，不仅为公司权益投资带来更有利的环境，也有助于其核心保险业务需求的释放。值得注意的是，中国平安的权益投资回报水平在上市险企表现出色，但FVTPL占比在五大险企中最低，而计入其他综合收益的金融资产(FVOCI）比例相对较高，反映公司利润上行潜力尚未随着“慢牛”行情得到充分释放。其三，科技面，平安独特的“综合金融+医疗养老”生态模式正进入收获期，其领先的科技能力不仅赋能主业降本增效，更通过医疗养老等核心服务构建了坚实的竞争壁垒，驱动客户价值持续深化。 03、如何布局？随着险企增持科技股成为常态，保险股估值修复行情有望从周期的反弹，演变为一场贯穿长期的价值重估。自“924”政策组合拳以来，资本市场充分发挥上市融资、并购重组等功能，助力新质生产力发展。A股、港股市场交投情绪火热，今年以来多家A股科技公司赴港上市，以险资为代表的南向资金持续净流入。不光险企，权益市场的修复也使得交易所、券商自营业务显著回暖。投资港股非银企业，不光能享受业绩超预期增长的红利，而且股息率相对A股也更有优势。 WIND数据显示，截至11月12日，港股通非银指数的市盈率为8.33倍，处于上市以来14.35%的历史分位数水平；股息率为2.91%，同期沪深300非银指数股息率为2.11%，在当前低利率市场环境下，其较高的股息率凸显出一定的类红利资产属性。投资港股企业有一定门槛，这方面港股通非银ETF联接(A/C类020500/020501)为场外投资者布局港股非银板块提供便捷的工具。港股通非银ETF（513750）是全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，不受QDII额度限制，其成份股为“67%保险+13%港交所+15%券商”，是全市场保险含量最高、港交所含量最高的ETF标的指数。（全文完）

格隆汇11-12 18:06

EVgo的“反转”剧本：利用率提升是引爆利润的终极杠杆

前市场对EVgo的目标态度较为谨慎：该股市值已回落至仅略高于10亿美元的水平，而2025年公司营收目标为3.5亿美元（此外可能包含一次性的辅助业务增量收入）。分析师普遍对EVgo的激进目标持保留态度——一致预期显示，2027年该公司营收目标低于6亿美元，2029年营收仅能达到10亿美元，较EVgo自身指引的上限差距高达5亿美元。在上述财务预期下，若EVgo股价低于3.50美元，其投资吸引力将显著上升。目前，该公司面临的最大担忧是：为持续扩建充电网络，需承担较高的债务水平。截至最新财报期，EVgo的债务规模为1.57亿美元，现金及现金等价物约为1.95亿美元。尽管公司仍可获取额外资金，但考虑到其运营现金流即将接近盈亏平衡点，未来的资本支出需依赖现有现金或新增融资（如发行更多债务）来支撑。 2025年，EVgo的资本支出预计超过1亿美元，目标是将每个新充电桩的成本降至约7.5万美元。即便如此，对于一家仍处于调整后EBITDA亏损状态的公司而言，其资本支出规模依然庞大——仅2026年计划新增的1500个充电桩，就至少需要1.12亿美元的资本支出支持。从估值角度看，该股当前股价对应2026年营收目标的市销率（PS）约为2倍，这一估值水平为当前股价提供了支撑。总结对投资者而言，核心结论在于：EVgo通过聚焦充电桩利用率、推动业务扭亏为盈，正逐步转型为一家具备投资价值的企业。投资者可借助当前3.50美元左右的稳固支撑位，考虑对该股进行投资布局。 $EVgo Inc.(EVGO)$

老虎证券11-12 18:06

A股市场日报 | 沪指震荡微跌，尾盘一度翻红！港股医药ETF逆市领涨

11月12日，沪指午后探底回升，尾盘一度翻红；上证50指数较为强势，创业板指等走势疲弱，场内超3500股飘绿。您的浏览器不支持Video标签。

有连云11-12 17:36

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