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科技股退潮，老登股升温，风格转换能否持久？

达5400亿的海光信息昨晚披露三季报，营收增长69.6%，净利润增长13%：初看海光信息三季度净利润暴雷，但细看主要是去年同期利润基数较高，不太正常，而预计四季度盈利能力将恢复正常，届时，海光信息的营收和净利润将保持同步增长态势：根据海光信息9月9日发布的股权激励方案，公司设定的解禁目标是2025年营收增速不低于55%，2026年营收较2024年增长125%：由此来看，半导体公司三季度营收依然保持高度景气，叠加台积电今日在三季报中表示，AI需求比三个月前更加旺盛，半导体基本面并无恶化风险。但是，海光信息的市盈率极高，即使按照2026年利润推算，当下的估值也超过了100倍！如此高的估值，叠加三季度净利润增速普普通通，海光信息后续走势很难再大涨了。因此，三季报披露后，海光信息今日下跌3.3%。从海光信息的估值来看，其他半导体公司的估值也明显偏贵，因此，不排除小登股后续熄火的可能。如果小登股熄火，流出的资金分流至老登股，消费、银行等传统行业有望受益，尤其是银行股，行业二季度营收和净利润表现较好，当前股息率依然较高，过往几个月股价表现较差，主要是资金分流炒小登股导致，后续有望重拾升势：总的来说，无论是小登股继续涨，还是老登股重返牛市，背后主要的考量因素就两点：估值和业绩。估值高、业绩好不一定能涨，估值低，但业绩差同样如此，只有估值不高、业绩向上的板块，才会站在舞台的中心！ $中芯国际(00981)$ $华虹半导体(01347)$ $工商银行(01398)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-W(09988)$

老虎证券10-16 16:20

AI芯片需求激增！台积电Q3净利润飙升39%创纪录

表示，受此增长提振，公司已将2025年营收增长预期上调至30%左右。今年7月，该公司曾预计全年营收增长约为30%。台积电预计Q4合并营收介于322亿美元-334亿美元，市场预期为312.3亿美元；预计第四季度毛利率为59%-61%(第三季度为59.5%)。预计2025年资本支出为400亿至420亿美元(此前预测为380亿至420亿美元)。台积电还表示，为应对结构性增长，公司正加速亚利桑那州产能扩张，2纳米制程本季度晚些时候将实现量产；A16制程下半年有望实现量产。

格隆汇10-16 15:21

A股头条：三花智控否认“机器人大额订单”传言，海光信息三季度营收增长69.6%；到2027年底全国范围建成2800万个充电设施

要闻速递1、特朗普威胁不买中国食用油报复中方“故意不买美国大豆” 外交部回应10月15日，外交部发言人林剑主持例行记者会。日本共同社记者提问，据报道，美国总统特朗普指责中方故意停止进口美国大豆，并表示作为报复措施，将停止从中国进口食用油。请问中方对

金融界10-16 07:51

小马智行与文远知行赴港IPO，Robotaxi行业迎商业化关键拐点

公司财务状况是否健康？答：尽管二季度营收增长显著，但均处亏损状态，且亏损同比扩大。资本市场认可度提升，但短期内仍需通过业务拓展和国际市场布局降低风险。问5：全球业务布局对企业发展有何意义？答：文远知行和小马智行已在多国获得牌照并开展运营，全球布局有助于积累技术经验、提高品牌影响力，并为Robotaxi商业化和国际市场渗透提供支撑。来源：今日美股网

今日美股网10-16 00:12

深南电路：10月15日接受机构调研，大和证券、野村资管等多家机构参与

中心及汽车电子领域的需求增长机会，推动营收增长。电子装联业务实现主营业务收入14.78亿元，同比增长22.06%，毛利率14.98%，同比增长0.34个百分点。问：请介绍公司2025年上半年PCB业务产品下游应用经营情况。答：公司在PCB业务方面从事中高端PCB产品的设计、研发及制造等相关工作，产品下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，并长期深耕工控、医疗等领域。2025年上半年，通信、数据中心、汽车电子等领域对PCB业务营收增长均有贡献。在通信、数据中心领域，400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长，I加速卡、服务器等及相关配套产品的需求提升，营收增长明显。在汽车领域，公司继续把握汽车电子需求增长的发展机遇，实现了订单收入的增加。PCB业务毛利率的增长主要得益于营收规模增加，PCB工厂产能利用率进一步提升，I相关领域订单需求增长助益PCB业务产品结构优化。问：请介绍公司上半年工厂产能利用率情况。答：公司PCB业务因算力及汽车电子市场需求持续提升，工厂综合产能利用率处于相对高位；封装基板业务受国内存储市场的需求明显提升，工厂综合产能利用率同比明显改善。问：请介绍公司FC-BGA封装基板产品技术能力及广州封装基板项目爬坡进展。答：公司已具备20层及以下FC-BG封装基板产品批量生产能力，22- 26层产品的技术研发及打样工作按期推进中。公司广州封装基板项目一期已于2023年第四季度连线，产品线能力持续提升，产能爬坡稳步推进，已承接BT类及部分FC-BG产品的批量订单。2025年上半年广州广芯亏损环比有所收窄。问：请介绍公司对电子装联业务的定位及布局策略。答：公司电子装联业务属于PCB制造业务的下游环节，按照产品形态可分为PCB板级、功能性模块、整机产品/系统总装等，业务主要聚焦通信、数据中心、医疗、汽车电子等领域。公司发展电子装联业务旨在以互联为核心，协同PCB业务，发挥公司电子互联产品技术平台优势，通过一站式解决方案平台，为客户提供持续增值服务，增强客户粘性。公司电子装联业务2024年及2025年上半年分别实现主营业务收入28.23亿元、14.78亿元，分别占公司营业总收入的15.76%、14.14%。问：请介绍原材料价格变化情况及对公司的影响。答：公司主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、金盐、油墨等，涉及品类较多。2025年上半年以来，受大宗商品价格变化影响，金盐等部分原材料价格仍呈上涨趋势。公司将持续关注国际市场大宗商品价格变化以及上游原材料价格传导情况，并与供应商及客户保持积极沟通。深南电路（002916）主营业务：专注于电子互联领域,致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”,拥有印制电路板、电子装联、封装基板三项主营业务。深南电路2025年中报显示，公司主营收入104.53亿元，同比上升25.63%；归母净利润13.6亿元，同比上升37.75%；扣非净利润12.65亿元，同比上升39.98%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入56.71亿元，同比上升30.06%；单季度归母净利润8.69亿元，同比上升42.92%；单季度扣非净利润7.8亿元，同比上升37.22%；负债率42.49%，投资收益328.97万元，财务费用2140.04万元，毛利率26.28%。该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为229.91。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出3.57亿，融资余额减少；融券净流入133.13万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-15 21:41

台积电Q3财报前瞻：营收新高无悬念，指引上调才是股价关键催化剂

G】 Zacks数据显示，台积电三季度营收增长34%至315亿美元，低于台积电提供的318亿美元至330亿美元的指引区间；每股盈利将年增33.5%至2.59美元。据台积电上周公布的营收报告，其9月营收超预期同比增长31.4%，创下历来9月最高水平。连续三个月的营收突破3000亿元新台币，使得三季度营收年增30%并冲上9899.18亿元（324.7亿美元）历史记录，超出市场预期的9732.6亿元和公司提供的指引。在本周四将公布的完整Q3财报中，任何超过3983亿新台币的利润读数都将意味着台积电创下有史以来最高的净利润和连续七个季度的利润增长。关注业绩指引上调的可能在AI需求激增的背景下，尽管华尔街已经给予了高增长的预期，台积电凭借行业领先地位保持良好的获单能力和议价能力，使其今年前两个季度的营收和利润均超过市场预测。台积电在3纳米和7纳米技术的领先优势、以及5纳米的稳健创收是这家芯片代工巨头业绩增长的底气，该公司的战略重点将继续提升3纳米产品的产量、同时推进2纳米的研发。其在高性能计算（HPC）和智能手机领域的扩张预计也将进一步提振业绩。值得注意的是，台积电也是近期OpenAI与英伟达、AMD等公司达成AI交易的潜在受惠者，因为制造先进芯片的订单大概率仍会落在台积电手里。摩根士丹利上周报告称，由于AI需求强劲，如果台积电再次上调全年营收指引，股价就会上涨。鉴于半导体行业趋好和2026年产品价格上涨，大摩建议在财报日之前增持台积电股票。在公布二季度业绩时，台积电将其全年营收指引从以美元计价的20%中位数上调至30%。花旗预计，AI需求的不断增长仍可能使得台积电收入超过已经上调的年度指引。摩根士丹利预计，台积电可能会将2025年的营收增速预期从30%上调至32-34%，并将资本支出指引小幅缩减至约400亿美元。在最乐观的情况下，台积电可能会将全年营收上调35%以上，驱动股价上涨3-5%。 IDC副总裁Mario Morales预计，台积电今年全年营收年增速将增长30%至35%。他提到，鉴于AI基础设施投资的持续高速增长，台积电将继续超越其他竞争对手，因为像英伟达和AMD这类芯片供应商只有一个地方可去——那便是台积电。台积电股价展望截至10月13日周一，台积电美股股价上涨超53%，同期英伟达股价上涨40%。据TradingKey数据，分析师给予台积电的平均目标价为296.78，较最新收盘价有约6%的上涨空间。【台积电股票平均目标价，来源：TradingKey】在长时间刷新历史新高之后，考虑到美国关税和广泛存在的AI泡沫担忧，市场对于台积电能否维持涨势存在一定程度的怀疑。 Morales认为，即便关税和贸易争端增加了不确定性，AI基础设施仍是云服务提供商、制造商和公司的“战略性的争夺之地”。从近一个月的分析师覆盖更新情况看，巴克莱将台积电目标价从325美元上调至330美元，美银证券给予330美元的目标价，Susquehanna最高看至400美元。原文链接

TradingKey10-14 19:01

棒约翰：年化可超100%的私有化套利案，好消息将近？

下滑1-2%。市场共识预计未来12个月营收增长平平，比过去5年的5.6%年化增速慢，但EBITDA利润率保持在12-15%，主要得益于供应链优化和 $优步(UBER)$ Uber Direct等外卖合作。 PZZA EBITDA 交易上，PZZA的个股Beta为1.09，波动相对中等，但空头仓位占流通股11.9%（在消费品公司中相对较高），这在10月13日日内暴涨18%时就显露无遗——交易量飙升至822万股（一定的逼空因素），是平均量的8倍。在披萨行业大盘子里，竞争白热化，Domino's靠科技加速配送，Pizza Hut主打性价比套餐。Papa John's的卖点是优质原料和Google驱动的AI营销，这让它在国际市场有增长空间，但美国消费者疲软拖累了同店销售。估值方面，我个人认为，如果没有收购，PZZA按20倍前瞻市盈率交易还算公道，但私有化后，通过成本控制和全球扩张，相 $麦当劳(MCD)$ 和 $Yum Brands(YUM)$ 一样，可以能轻松释放20-30%的价值潜力（国际业务Q1同比增长8%，远超北美的停滞，按照管理层指引，到2030年海外门店占比达50%，这块蛋糕大有可为）。如果能引进 $墨式烧烤(CMG)$ 的管理模式还能鞥更高。收购要约细节：为何又是Apollo？收购传闻从今年4月就开始，当时卡塔尔皇室支持的Irth Capital Management传出私有化兴趣。到6月，Semafor报道Apollo和Irth联合出价20亿美元，相当于每股64美元——比传闻前水平溢价40%。 10月13日，Reuters和StreetInsider确认Apollo已进入尽职调查阶段，拿到公司账本，交易可能几周内敲定。 Irth的角色现在有点模糊，可能转为Apollo独家操作，但64美元的报价没变。为什么是Apollo？这个管理7000亿美元资产的私募巨头，在消费品牌上有丰富经验（之前投过类似快餐链）。他们看中Papa John's的特许模式，便于并购整合和利润扩张——目标EBITDA率可能从现在的12-15%拉到18-20%，通过供应链协同和国际推进。参考JAB在2017年以75亿美元收购Panera（17倍EBITDA），PZZA的12倍Trailing EBITDA估值很吸引人。在我看来，Apollo能通过债务融资增长，在3-5年内翻倍退出，实现25%的IRR。市场反应与估值分析要约泄露后，13日PZZA股价跳涨18%收于45.62美元，盘后小幅到47.10——但仍远低于64美元报价和52周高点60.75美元。价差仍然有40%以上，远超典型已公布交易的5-10%左右，说明投资者对成交信心不足，但交易量暴增，显示套利基金在进场。目前单从公司目标价来看，平均价位50.90美元，也有隐含11.6%上行空间（不考虑交易）。我个人的DCF模型（3%永续增长，10% WACC）给出无交易内在价值55美元，也是支持报价溢价。今年15%的涨幅超DPZ，得益于传闻，但基本面如2025年2500万美元营销支出也功不可没。表格：PZZA与同业估值对比（截至2025年10月13日）指标 PZZA DPZ YUM 前瞻市盈率 20.2x 28.5x 22.1x EV/EBITDA 12.4x 18.2x 15.6x 市值 14.9亿 125亿 382亿空头仓位占比 11.9% 4.2% 2.8% 年内涨幅 +15% 平盘 +8% PZZA的折价明显，低估迹象突出，加上要约催化并购套利机会：数字拆解与情景分析并购套利的核心是价差，目前计算： (64 - 45.62) / 45.62 = 40.3% 如果交易在2026年Q2落地（持有3-6个月），年化回报可以接近100%——远高于套利策略历史平均8-12%。情景分析（基于45.62美元入场）：基准情景（概率70%）：交易以64美元成交。回报：+40.3%。催化剂：10月下旬Q3财报正面+正式公告，价差缩至5%。上行情景（概率<10%）：报价加码到68美元（若有竞争）。回报：+49%。下行情景（概率20%）：交易无法达成。股价跌至40美元（下行10%）。损失：-12.3%。整体来看，损益比 > 2 当然市场比较谨慎的是，2025年餐饮并购失败率25%，不过这个case有Apollo加入，成功率会加大，且Pizza行业反垄断门槛低（特许模式）。目前来看，空头占比11.9%，成交可能引发10-15%挤压，因此是个不错的“买入并持到公告”的低位机会，现在价差胖。如果有必要，可以用PUT进行部分对冲。风险评估地缘政治风险：Irth的卡塔尔背景在中东紧张时可能招致审查，尤其是Trump政府对“美国优先”的考量（就看这算是中东投资美国的部分，还是认为MAGA的部分）。美国监管层的影响可能较小，但经济风险——餐饮衰退压力——可能延缓或影响价格。如果谈判卡壳，股价回调15-20%也不是不可能，类似2024年US Steel案（钢铁行业涉及反垄断以及商贸谈判更复杂）。创始人John Schnatter的旧事虽淡化，但诉讼隐患在。宏观上，利率上升抬高Apollo融资成本，不过他们2000亿美元干粉缓冲足。我认为风险可控，但别全仓梭哈。仍是值得推荐的“大肉”收购案，睁眼做多 40%价差下，风险回报比正向倾斜——远胜持有DPZ这样的普通多头。同时我也会采用一定的期权（例如48美元的call），积累PZZA，目标64美元退出。保守一些的投资者可以采用Sell PUT，或者用差价策略来套利。这可能几个月内带来30-40%回报，但只适合耐波动玩家。相关披露：持有PZZA看涨期权，暂无APO仓位。

老虎证券10-14 16:31

特朗普关税再掀市场风暴：美股剧震、TACO交易再现？——全球市场迎关键周节点

亮眼业绩能否稳定科技板块？A3：台积电营收增长显示AI芯片需求强劲，若利润率维持高位，将成为支撑纳斯达克指数的关键变量。 Q4：日本与法国政局动荡为何对汇率影响显著？A4：政局不稳削弱投资者信心，资本可能转向避险资产，导致日元与欧元波动加剧，进而影响国际资本流向。 Q5：投资者在这种不确定市场中应如何应对？A5：建议保持防御型仓位，关注黄金、国债等避险资产，同时留意AI与半导体行业的结构性机会，等待政策明朗后再加仓风险资产。来源：今日美股网

今日美股网10-14 00:11

银行板块防御价值再现，银行AH优选ETF（517900）韧性翻红，标的指数股息率4.8%

报，该机构认为三季报上市银行或将呈现“营收增长略有放缓。利润维持正增趋势”，以稳为主的总基调不变。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-13 10:51

外围扰动再起，机构：市场调整是增持中国的时机！

围内筛选出30家市值领先、研发投入高、营收增长快的科技龙头企业。根据编制方案，成份股需满足近两年营收复合增速超10%，或研发费用率高于5%的标准，兼顾规模实力与成长潜力。指数还设有灵活的样本调整机制，季度调整样本，以适应市场变化，保持竞争力。该指数从指数成份股看，更聚焦于“硬科技”与“新经济”领域，科技主题特色鲜明。根据Wind统计，截至9月30日，按恒生一级行业划分，非必需性消费（包括阿里巴巴、美团、比亚迪股份等）权重占比43%，资讯科技业（包括腾讯控股、小米集团、中芯国际等）权重占比达42%，另有12%权重覆盖医疗保健业，包括百济神州、药明生物等创新药企业。指数前十大成份股权重占比合计79%，相比中证港股通科技指数、恒生港股通科技主题指数、恒生科技指数等集中度更高，有望为投资者提供一篮子优质科技资产。中信证券观点认为，港股市场具备了国内完整的AI产业链公司（包括基础设施、软硬件、应用），叠加越来越多的优质龙头企业赴港上市，港股仍将受益于境内外市场的流动性外溢和AI叙事的持续催化。高弹性，长期表现相对突出长期来看，国证港股通科技指数表现较为亮眼。根据Wind数据，截至2025年9月30日，自2017年以来累计收益率达209.77%，年化收益率为14.03%，同期中证港股通科技、恒生科技等同类指数年化收益率为11.53%、6.80%。同时，指数弹性较高，指数同区间年化波动率为33.78%，波动相对较高，更适合风险承受能力较强的投资者，也为具备交易能力的投资者提供了博取阶段收益的弹性空间。来源：Wind，2017.1.1-2025.9.30，指数过往表现不代表未来。估值方面，截至2025年9月30日，该指数市盈率为26.45倍，处于上市以来39%分位数，风险溢价处于基日以来76%的较高位置，显示当前估值具备较高性价比。横向对比来看，港股科技股估值显著低于纳斯达克（43倍PE-TTM）、创业板指（45倍PE-TTM）等全球主流科技指数，成长潜力或未被充分定价。核“新”资产受追捧，机构看好科技长期机会今年以来，港股获内地资金大力度增持，据Wind数据，南向资金年内净流入规模超1.1万亿港元，续创历史新高。其中，三季度净流入3952亿港元，较二季度流入幅度提升。行业视角，主要流入可选消费、非银、医药与软件硬件等方向，核“新”资产受资金关注。此外，港股今年来回购持续升温，科技公司成为回购“主力军”。根据Wind统计，今年前9个月港股回购总额1367亿港元，其中，腾讯控股回购总额达577亿港元，占比全市场42%。此外，快手、药明生物等科技公司回购金额同样居前。站在当前时点，外部扰动再现。机构认为市场若大幅回调，反而会给出更好的布局机会。国泰海通观点指出，外部扰动不会终结趋势，市场调整是增持中国的时机。风格不会切换，新兴科技或是主线，周期金融是黑马。地缘和经济形势复杂，在数据和政策上易证伪的板块仍不是好的选择。所以风格或不会切换，聚焦产业发展、反内卷和稳定价值。申万宏源认为，科技没有持续调整的基础。总体市场有效突破，还是要等科技引领。中期来看，2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，同时，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界10-13 09:11

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