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一文详解X Infinity如何打造Web3版全球商业联合体
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紧密联合的关键体系，同时为了进一步完善商业模式，X Infinity也在包括基础设施、元宇宙、DAO等方面搭建起了更完善的生态体系。三、X Infinity产品体系：区块链赋能的商业综合生态除了金融体系，X Infinity目前已经构建了一套从元宇宙到Web3旅游，从GameFi到Defi，从RWA到基础设施的完善的商业生态发展体系。这些生态共同推进下，才促进X Infinity完成了全球一百多个国家，二十多万活跃用户的布局。（1）元宇宙与游戏：MetaMars 带头 “造世界” X Infinity 控股 78% 的 MetaMars 作为火星主题的 Web3 元宇宙平台，以区块链技术为基石，为用户打造集虚拟土地交易、GameFi 玩法、社交互动与 NFT 流通于一体的 “火星生态” 。用户购置的虚拟土地、道具等资产上链存证，所有权透明且永久可追溯。借助 X Infinity 区块链技术，MetaMars 突破单场景限制，与同属生态、X Infinity 控股 70% 的 GameFi 项目深度联动：首先是Neo Fantasy，这是一款全自主 IP 的放置卡牌游戏，玩家可将 MetaMars 中合规资产，与游戏内收集的种族 NFT 卡牌协同，借跨游流通拓展策略组合，战斗奖励（代币、强化石等）也能反哺元宇宙生态建设；其次，作为Polygon 网络顶级 3D “抓娃娃” 区块链游戏，Loser Chick，不仅集成了 NFT 铸造、质押挖矿等金融玩法，也让MetaMars 用户实现了链上资产接入，在 “抓娃娃” 交互与金融服务中，实现虚拟资产在元宇宙与 GameFi 场景的价值流转，共同构建 “元宇宙 + 多元游戏” 的跨游生态闭环，让用户资产与体验突破单个项目边界。（2）Web3生活：Galactic Travel 重塑旅行场景 X Infinity 旗下Web3旅行平台 Galactic Travel，是Web2与Web3结合的有机典范，作为Web3一体化“区块链 + 旅游” 预订平台，Galactic Travel支持加密货币与法币支付，订单链上生成，链上认证，全球可用等服务。配合voopay，打通 Web3 钱包与支付流程，以透明化用户仪表盘呈现行程、资产数据，借金融属性为旅行体验赋能，串联生态 “金融 + 旅游” 场景。（3）区块链 + 孵化：Rocket 赋能项目启航 X Infinity 旗下的 Rocket是一个IDO孵化平台，可以说Rocket是X Infinity重要的Web3开拓平台，借助Rocket，平台可以源源不断地为早期项目注入资金，担当战略启动枢纽，不断发掘潜在的优质项目，从而进一步丰富X Infinity 的生态版图。实现控股与子项目投资的多线性孵化模式，这也是X Infinity 全生态体系的核心环节之一。四、多元管理，生态协同，以DAO为道作为Web3生态，十几个控股平台，加上数百合作企业，显然传统的管理模式是很难落地的，所以X Infinity 在核心管理上采用的仍为Web3体系：用DAO组织来决定生态的发展。前文提及的项目、业务，各有赛道、自成体系，但在关键发展与资源上，则通过旗下M3 DAO和M3 HUB进行统一决策与调度管理（1）M3 DAO：去中心化的 “决策大脑” 作为 X Infinity 100% 控股的核心枢纽，M3 DAO 是串联全生态的灵魂所在。它以 “社区共治的多元化数字生态” 为核心，融合元宇宙、Layer 2 公链与数字资产管理能力，构建起覆盖全链条的生态体系。以M3 DAO为核心，衍生出 MarsVerse（星际殖民元宇宙）、MarsChain（安全高效的 Layer 2 解决方案）、MarsProtocol（涵盖投资、DeFi、资产管理的金融协议）三大核心产品，既孵化各赛道优质项目，又整合全球资源，已辐射 100 多个国家和地区。再者，依托 “社区共建者” 理念打造的节点网络，M3 DAO 汇聚了 20 多万真实用户与忠实会员，与区块链技术形成 “双轮驱动”，推动旗下项目从技术到用户的无缝衔接，逐步构建起 “区块链驱动的数字生活圈”，不仅为 X Infinity 旗下项目提供底层支撑，更以开放协同的生态逻辑，成为支撑其全球布局的核心引擎。（2）M3 Hub：资源整合的 “连接器” M3 Hub 更偏向于生态体系内的 “综合服务枢纽”，为各大项目提供统一的资源调配和产能输出。其核心职能在于对接外部资源，包括与相关国家监管机构沟通合规事宜、为旗下项目拓展融资渠道、为新加入的合作伙伴提供区块链技术培训等。再结合团队本身具备的 “全领域专业能力”—— 营销团队精通流量运营、财务专家擅长资金管理、法务团队深耕合规建设、技术骨干保障系统稳定，整个管理体系如同 “隐形的协调中枢”，确保生态内各板块既各司其职，又协同推进，形成高效联动的发展格局。五、拆解之后，我们来聊一下未来在详细地拆解了X Infinity之后，我们发现这更像是一场对新商业模式的探索：把风险投资、交易所、传统企业、游戏与Web3不断融合，用区块链和代币经济将Web2与Web3构建为一个整体。不过这条道路即使是文章开头提及的各类巨头，依然未有真正走通过。区块链如今发展不过十几年，借助互联网的半世纪发展，我们发现一些新兴的事物总要经历漫长的才能为用户所接受，比如各大支付体系用了数十年证明，支付网络可以通过渐进式创新征服全球。而X Infinity试图证明的是：一套基于Web3与Web2结合的全新体系，能否以更激进的方式重构商业？这个问题的答案，或许将决定Web3是止步于虚拟金融，还是真正成长为下一代全民基础设施。当然，无论如何，X Infinity都值得被记录——它代表着这个时代最极致的商业想象力和最大胆的制度实验。
OprenGate07-25 09:09
美政府拟对AI模型进行偏见审查，限制联邦采购，意味着科技公司面临监管与商业风险双重压力
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普政府提出AI偏见审查政策对AI企业商业模式构成深远影响意识形态审查引发政治与行业争议国际市场与科技资本的应对态度权威点评与总结常见问题解答特朗普政府提出AI偏见审查政策根据 www.TodayUSStock.com 报道，美国特朗普政府于2025年7月23日发布一份政策文件，宣布计划在政府采购流程中引入针对人工智能模型“意识形态偏见”的审查机制。若AI产品未能“提供客观事实”，或被认定带有偏向性，将被禁止与联邦政府合作。此外，联邦政府还计划终止向设有“繁琐AI监管规定”州政府提供AI项目资助。政策要点内容概述 AI偏见审查机制评估AI系统是否“公正”“不带偏见”，否则将限制联邦合同资格调整政府采购规则优先合作“遵守客观性”要求的AI企业资金激励措施拒绝拨款给设立AI监管法规严苛的州政府对AI企业商业模式构成深远影响该政策一旦实施，将对依赖美国政府合同的AI公司构成直接影响。无论是大模型开发商、政府技术承包商，还是企业服务提供商，均需对其AI产品进行“合规审查”，这可能增加运营成本与合规压力。当前，OpenAI、Anthropic、Google DeepMind 等头部模型开发企业均与美国政府保持或探索合作，一旦偏见评估机制落地，其开发策略、对话系统输出方式、训练数据构成等可能被迫调整。企业名称现有联邦合作项目潜在政策影响 OpenAI 与国防部研究语言模型 ChatGPT输出内容或被审查 Google (Gemini) 与NASA及教育部合作计划须说明训练数据与模型客观性 Palantir 长期政府AI安全项目供应商可能获益于偏右政策导向意识形态审查引发政治与行业争议特朗普阵营长期批评主流AI平台存在“左倾偏见”，指责其对保守派声音不公，部分共和党议员甚至指控ChatGPT“打压传统价值观”。但这一政策也引发行业团体和民间组织的强烈质疑，认为政府若掌握偏见审查主导权，将对AI言论空间、技术创新和信息自由构成挑战。电子前沿基金会（EFF）发表声明称：“让政府来界定‘客观’与否，本身就是一种风险。”多家科技企业呼吁建立**多方参与、非政治化的AI监管机制**。国际市场与科技资本的应对态度政策公布后，纳斯达克科技指数出现轻微波动，一些AI概念股盘中震荡。市场普遍认为，此政策若持续推进，将对AI行业形成中长期政策风险，特别是具备“言论输出”功能的对话式AI平台。 AI监管正成为全球竞争战略一环，但以意识形态为主导的审查机制将削弱美国在该领域的自由创新优势。 —— Bernstein，2025年7月23日若政策执行过于极端，或导致部分AI企业将训练与部署转移至其他司法辖区。 —— Goldman Sachs，2025年7月23日从投资角度看，应密切关注监管政策对AI生态企业的利润模型与公信力的潜在冲击。 —— Morgan Stanley，2025年7月23日权威点评与总结特朗普政府此次提出的“AI偏见审查”政策，是首次在联邦层面试图将**政治标准嵌入技术供应链**的行为。表面上以“客观中立”为名，实则可能对AI行业构成“监管武器化”风险。科技企业若要继续与政府合作，不得不重新设计内容生成、训练数据选择与对外响应机制，这将使运营复杂度提升，甚至影响模型的泛化能力与商业拓展。更大的担忧来自国际市场：一旦美国率先推动“意识形态化AI审查”，其他国家可能效仿，全球AI产业自由发展基础或被撼动。未来行业走向仍取决于政治环境变化与科技公司自身的协调能力，但可以确认的是：AI治理已不再是纯粹技术议题，而是地缘博弈与商业风险的交叉点。常见问题解答 Q1：美政府将如何界定AI偏见？ A1：尚未公布具体技术标准，预计将通过输出内容是否“支持客观事实”与政治中立性进行主观判断。 Q2：受政策影响最大的AI企业是谁？ A2：主要是ChatGPT（OpenAI）、Gemini（Google）等直接面向公众并有政府合作的模型平台。 Q3：是否所有州都会受到资金限制？ A3：政策文件指出，对设有“繁琐监管条例”的州将削减AI联邦拨款，但尚未具体点名。 Q4：该政策是否已生效？ A4：目前为政策建议文件，需经过相关立法或行政程序才能正式执行，实施路径仍有不确定性。 Q5：AI企业如何应对这类意识形态审查？ A5：可能通过调整模型输出逻辑、设置区域内容限制、公开透明数据源与审计流程来规避风险。来源：今日美股网
今日美股网07-25 00:11
TikTok 2024年收入突破230亿美元，占字节总营收四分之一，意味着全球化商业模式全面成熟
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y，2025年7月24日 TikTok商业模式在短视频生态中最具闭环能力，是中国出海最成功的商业案例。 —— Andreessen Horowitz，2025年7月24日权威点评与总结 TikTok 2024年营收突破 230 亿美元，不仅是量的飞跃，更标志着其全球商业化体系进入成熟阶段。与过去“流量大但变现难”印象不同，如今TikTok在广告、电商、内容生态等多个维度实现自我造血。作为字节跳动出海战略的核心支点，TikTok的商业表现逐步从“爆款产品”向“营收支柱”转变。当前面临的挑战将集中在三个层面：地缘政治监管、美国市场不确定性、本地生态构建成本。但从全球视角看，TikTok已跻身第一梯队社交平台，并以“中国技术+全球文化”模式跑通商业闭环，其未来估值与战略意义仍将持续被资本市场关注。常见问题解答 Q1：TikTok 2024年营收增长主要来自哪些国家？ A1：主要增长来自美国、印尼、英国、沙特等电商活跃及广告大国。 Q2：TikTok是如何变现的？ A2：通过广告、电商、打赏订阅等方式构建多元收入模式，平台具备完整商业闭环。 Q3：TikTok收入占字节跳动多少比例？ A3：2024年占总营收约25%，为历年最高，占比同比提升近6个百分点。 Q4：TikTok与Instagram或YouTube相比竞争力如何？ A4：TikTok以更强算法推荐、更沉浸短视频体验抢占年轻用户，变现效率正在逼近对手。 Q5：TikTok未来会上市吗？ A5：目前暂无官方信息，但资本市场普遍预期其具备分拆上市潜力，估值或超千亿美元。来源：今日美股网
今日美股网07-25 00:11
快手Kling AI商业化进展超预期，推动目标价上调至80港元，预示广告收入增长潜力巨大
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合带来新可能。这一成绩标志着AI驱动型商业模式正在进入实质性盈利阶段，为快手提供新的增长曲线。大华继显上调快手目标价至80港元，维持“买入”评级大华继显（UOB Kay Hian）近日发表报告指出，Kling AI的亮眼表现增强了对快手盈利能力的信心。该行将快手目标价由原来的70港元上调至80港元，并维持“买入”评级。分析机构评级原目标价（港元）最新目标价（港元）评级原因大华继显买入 70 80 Kling AI商业化表现强劲，广告收入预期改善报告指出，快手在广告技术层面的升级也将在未来数季发挥更大效能，进一步驱动其在线营销收入的成长，尤其是在AI辅助投放效率提升后，客户转化率预期将上升。快手2025年Q2收入预测增长11.5%，广告与AI为核心驱动力大华继显维持对快手2025年第二季度盈利预测不变，预计其总收入将同比增长11.5%。增长主要来自两个方面：在线营销业务维持稳健增长。 Kling AI带来的增量营收贡献。时间总收入增长预测增长驱动因素 2025年Q2 +11.5%（同比）广告技术升级、Kling AI商业化进度加快随着AI商业化能力增强，快手不仅在传统短视频社交领域保持优势，更通过新兴技术向SaaS服务、AI视频生成等领域拓展，实现多元化营收结构。权威点评与总结快手此次通过Kling AI提前完成年度收入目标的表现，表明其AI商业布局已经进入实质性变现阶段。这种技术与业务的高度融合，不仅推动了目标价上调，也强化了市场对其未来盈利模型的预期。综合大华继显的分析，快手在广告系统优化和AI产品商业化方面均取得突破，未来几个季度有望进入收入加速释放期。投资者应关注其广告客户复购率、AI业务的续费能力及国际化扩张步伐。 Kling AI的商业化速度令人印象深刻，这可能改变快手未来的收入构成和估值体系。 —— Morgan Stanley，2025年7月我们认为快手AI平台将成为中国市场最具潜力的SaaS增长引擎之一。 —— JPMorgan，2025年7月目标价上调反映市场对快手技术变现能力的重新评估，预计下半年还有进一步上涨空间。 —— UBS，2025年7月常见问题解答 Q1：什么是Kling AI？它如何为快手创造营收？ A1：Kling AI是快手推出的生成式AI平台，提供视频生成、内容增强等商业服务，通过SaaS订阅模式实现收入。 Q2：为什么Kling AI的1亿美元ARR目标提前完成备受关注？ A2：这表明Kling AI已经获得商业验证，并迅速实现变现，标志着快手AI战略进入盈利阶段。 Q3：快手的广告技术升级具体体现在哪些方面？ A3：包括算法优化、AI自动投放系统、用户行为精准建模等，提升广告主转化效率。 Q4：大华继显为何维持对快手“买入”评级？ A4：因其广告收入前景改善、AI业务快速增长、平台变现能力提升等利好因素。 Q5：未来哪些风险因素可能影响快手的股价表现？ A5：包括宏观经济波动、监管政策变化、AI技术竞争加剧等外部不确定性。来源：今日美股网
今日美股网07-25 00:10
特斯拉洽谈在内华达州扩展Robotaxi服务，或推动自动驾驶商业化加速落地
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美国多个州的推进表明公司对自动驾驶未来商业模式信心十足。 —— ARK Invest，2025年7月从奥斯汀到内华达，特斯拉正在打造自动驾驶出行的标准运营范式，监管博弈将成为能否快速复制的关键。 —— Bloomberg Intelligence，2025年7月内华达地广人稀、法规灵活，是Robotaxi试点的理想之地，特斯拉有机会率先建立区域级商业模型。 —— Morgan Stanley Mobility Research，2025年7月常见问题解答 Q1：什么是Robotaxi？ A1：Robotaxi是指无需人类司机的自动驾驶出租车服务，由特斯拉等公司开发，基于全自动驾驶系统运行。 Q2：特斯拉在内华达州的Robotaxi计划处于什么阶段？ A2：目前处于与监管机构的初步洽商阶段，尚未获得运营许可或明确启动时间表。 Q3：Robotaxi如何与现有网约车业务竞争？ A3：Robotaxi具备成本更低、无需司机、全天候服务等优势，未来可能对传统网约车造成冲击。 Q4：为何特斯拉优先选择奥斯汀和旧金山试点？ A4：这两个地区科技氛围浓厚、政策较开放且拥有自动驾驶基础设施，适合新技术落地。 Q5：内华达州具备哪些优势适合部署Robotaxi？ A5：内华达地形开阔、法规较为友好、政府支持新兴技术，是自动驾驶商业试点的优选地区。来源：今日美股网
今日美股网07-25 00:10
收入靠单一疫苗，退货率居高不下，中慧生物再次递表港交所：“一条腿走路”能跑多远？
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破研发瓶颈的机会，亦是其能否构建可持续商业模式的试金石。在疫苗行业“长周期、高投入、强监管”的铁律下，技术优势与商业落地的平衡艺术，将决定这家生物科技新星的真正成色。
金融界07-24 22:57
海南封关在即，中国中免暴力拉升，免税龙头要反转了吗？
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生不利影响。从全球来看，免税运营商的商业模式不算好，无论是韩国的新罗，还是LV旗下的DFS，盈利能力都很差：中国中免作为国有企业，在免税牌照上有独特的优势，未必会像韩国一样大肆发放，但从短期来看，中国中免的业绩依然疲软，今年一季度的营收下滑11%，净利润下滑16%：根据海南海关公布的数据，今年6月，海南离岛免税销售额14.7亿，同比下滑4.7%，下滑幅度较5月的0.7%有所加大：基本面疲软的情况下，中国中免的市盈率超过37倍：按照分析师的预测，中免今年的净利润有望达到47.7亿，同比增长11.9%，考虑到一季度净利润下滑16%，二季度或许能够止跌，但这意味着下半年中免要增长87%才能完成目标，压力山大！即使符合分析师预测，中免的市盈率也超过了30倍。在消费低迷的当下，中免的业绩能匹配得了30倍的估值吗？也许，牛市氛围下，中免仅因为海南封关的消息就能直线涨停，但长期来看，还是需要跟踪海南离岛免税销售额数据来判断中免基本面是否迎来了转折点。
老虎证券07-24 16:50
特斯拉的 “送命题”: 有 AI 的星辰大海，造车拉胯还重要吗？
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上还是端到端路线的固有缺陷，但在能跑通商业模式（特斯拉目前端到端路线的整体成本更低，以及技术路线的泛化强，可快速扩展到其他城市和地区）上仍然相比Waymo这种路线上可能性要高出很多。而特斯拉之前的计划是预计年底推广至美国多个城市 (通用化端到端算法支持快速扩展到其他城市)，目标是在几个月内达到1000辆Robotaxi，同时在地理范围内向美国的旧金山、洛杉矶和圣安东尼奥扩展，而按照特斯拉之前的规划，预计明年下半年对报表端开始贡献显著影响。此次业绩会对这部分业务规划基本不变，特斯拉正在推进旧金山，内华达等多地监管审批，目标年底覆盖美国约一般人口，服务区域和车型将呈现超指数级增长。 b. FSD业务上：时间拐点大概在今年四季度及明年年初实现下一代突破目前特斯拉FSD（面向乘用车的智驾）仍然基于V13的软件版本和HW4.0的硬件，而市场仍然非常期待特斯拉的下一代智驾版本的大更新，也是智驾端的再一次大的飞跃（参考特斯拉V12/V13版本直接切换到端到端路线，带来性能的大幅跃升）：市场仍然在期待软件端的FSD 14.0版本以及硬件端的HW5.0版本, 而HW 5.0（最新叫AI 5）版本的硬件算力预计达到了2000+ TOPS以上，而相对于现有模型，其支持的FSD 14.0版本的模型参数将达到现在数倍，预计其性能表现会再次跃升一个台阶，从而带动FSD渗透率的提升，以及Robotaxi的继续扩展。在进度方面，根据调研，目前计划是2025年四季度开始推V14 alpha版内部测试，2026年一季度正式推出V14正式版，马斯克也在2025年股东大会中表示““HW 5.0 + V14 是通向L5的最后一块拼图，2026年特斯拉车主可在车内睡觉。” ② Optimus业务上：2025年年末及2026年年初Gen 3首次开始量产按照特斯拉在一季度电话会中的规划，2025年底会有数千台机器人在特斯拉工厂投入试用，有信心在 4-5 年内实现年产量达到 100 万台，预计在 2029 年或 2030 年达成这一目标。而此次业绩会增量信息提到Gen 3.0版本设计完善，3个月内推出原型机，明年量产，目标4年实现年产100万台，进度基本也和之前规划一致。根据调研，而Optimus预计在2025年10月AI DAY推出Gen-3代完整功能，Gen-3版本相比Gen-2版本实现了性能的大幅提升以及继续降本（成本降幅预计达1.65万美元），而在生产规划上预计2026年一季度实现小批量试产，以及在2026年三季度开始大规模量产，所以这个量产和发布的拐点可能同样也在四季度到来。三、支出端：仍然在为AI的星辰大海狂投特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用15.9亿，高于市场预期13.4亿，仍然由于AI智能化投入以及新车系研发投入加大，而销售与行政费用本季度13.7亿，超出预期12.7亿，主要由于Model Y Juniper上市的营销投入。最后由于毛利率端的超预期，抵消了经营费用端的上行，整体经营利润本季度9亿，环比提升2亿，经营利润率4.1%，同样环比上行了2个百分点。而在自由现金流方面，本季度运营现金流由于基本面的转好有所上行，但资本开支上仍然还在为AI业务狂投，本季度资本开支24亿，继续环比上行了9亿！特斯拉又在德州新增了1.6万块H200 GPU, 使Cortex训练集群达到了6.7万块等效H100的算力水平，仍然在为星辰大海业务大力狂投和买单！最后虽然本季度的经营现金流环比上行了4亿，但因为资本支出端环比上行9亿，最后自由现金流仍然相比上季度卖车最烂期还要环比下滑了5亿至1.5亿。
海豚投研07-24 10:19
特斯拉 “送命题”: 有 AI 的星辰大海，造车拉胯还重要吗？
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上还是端到端路线的固有缺陷，但在能跑通商业模式（特斯拉目前端到端路线的整体成本更低，以及技术路线的泛化强，可快速扩展到其他城市和地区）上仍然相比Waymo这种路线上可能性要高出很多。而特斯拉之前的计划是预计年底推广至美国多个城市 (通用化端到端算法支持快速扩展到其他城市)，目标是在几个月内达到1000辆Robotaxi，同时在地理范围内向美国的旧金山、洛杉矶和圣安东尼奥扩展，而按照特斯拉之前的规划，预计明年下半年对报表端开始贡献显著影响。此次业绩会对这部分业务规划基本不变，特斯拉正在推进旧金山，内华达等多地监管审批，目标年底覆盖美国约一半人口，服务区域和车型将呈现超指数级增长。 b. FSD业务上：时间拐点大概在今年四季度及明年年初实现下一代突破目前特斯拉FSD（面向乘用车的智驾）仍然基于V13的软件版本和HW4.0的硬件，而市场仍然非常期待特斯拉的下一代智驾版本的大更新，也是智驾端的再一次大的飞跃（参考特斯拉V12/V13版本直接切换到端到端路线，带来性能的大幅跃升）：市场仍然在期待软件端的FSD 14.0版本以及硬件端的HW5.0版本, 而HW 5.0（最新叫AI 5）版本的硬件算力预计达到了2000+ TOPS以上，而相对于现有模型，其支持的FSD 14.0版本的模型参数将达到现在数倍，预计其性能表现会再次跃升一个台阶，从而带动FSD渗透率的提升，以及Robotaxi的继续扩展。在进度方面，根据调研，目前计划是2025年四季度开始推V14 alpha版内部测试，2026年一季度正式推出V14正式版，马斯克也在2025年股东大会中表示““HW 5.0 + V14 是通向L5的最后一块拼图，2026年特斯拉车主可在车内睡觉。” ② Optimus业务上：2025年年末及2026年年初Gen 3首次开始量产按照特斯拉在一季度电话会中的规划，2025年底会有数千台机器人在特斯拉工厂投入试用，有信心在 4-5 年内实现年产量达到 100 万台，预计在 2029 年或 2030 年达成这一目标。而此次业绩会增量信息提到Gen 3.0版本设计完善，3个月内推出原型机，明年量产，目标4年实现年产100万台，进度基本也和之前规划一致。根据调研，而Optimus预计在2025年10月AI DAY推出Gen-3代完整功能，Gen-3版本相比Gen-2版本实现了性能的大幅提升以及继续降本（成本降幅预计达1.65万美元），而在生产规划上预计2026年一季度实现小批量试产，以及在2026年三季度开始大规模量产，所以这个量产和发布的拐点可能同样也在四季度到来。三、支出端：仍然在为AI的星辰大海狂投特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用15.9亿，高于市场预期13.4亿，仍然由于AI智能化投入以及新车系研发投入加大，而销售与行政费用本季度13.7亿，超出预期12.7亿，主要由于Model Y Juniper上市的营销投入。最后由于毛利率端的超预期，抵消了经营费用端的上行，整体经营利润本季度9亿，环比提升2亿，经营利润率4.1%，同样环比上行了2个百分点。而在自由现金流方面，本季度运营现金流由于基本面的转好有所上行，但资本开支上仍然还在为AI业务狂投，本季度资本开支24亿，继续环比上行了9亿！特斯拉又在德州新增了1.6万块H200 GPU, 使Cortex训练集群达到了6.7万块等效H100的算力水平，仍然在为星辰大海业务大力狂投和买单！最后虽然本季度的经营现金流环比上行了4亿，但因为资本支出端环比上行9亿，最后自由现金流仍然相比上季度卖车最烂期还要环比下滑了5亿至1.5亿。
海豚投研07-24 10:18
谷歌: AI 狼没来，广告一哥稳坐钓鱼台
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给了谷歌时间窗口去实现过渡期的转型和新商业模式的探索，比如后来 AI Mode 的震撼出场，标着的谷歌迈出了自我革命的关键一步，在 AI 创作的新场景上带来的想象空间。但我们也强调，短期不悲观的同时，中长期视角，仍然则需要谨慎中立。传闻 OpenAI 将于明年正式推进广告商业化，或许商业生态会拖后腿，但广告市场蛋糕的瓜分者总是多了个强有力的玩家。商家哪怕是出于试探测试的预算迁移，也会给存量玩家，尤其是谷歌带来影响。因此不管短期如何证伪，市场迅速对预期差进行修正，这种中长期持续存在的风险和不确定性，总会阻碍谷歌估值（当下 18x Forward P/E）回到历史中枢，无法比肩其他 Mag 7 巨头（次低 Meta 25x）。上季度点评中，由于今年关税影响不确定，因此海豚君引用了谷歌在 2 年预期的 Forward P/E 历史变化，圈定 12x~15x 是谷歌历史估值底部，短期下有这种击球区的机会，值得一试。鉴于关税影响放缓，如果还是按照正常增长趋势，那么谷歌 1 年期的 Forward P/E 估值区间范围，也就是大约 15x 的底部，22x 的中枢，以及 30x 的乐观。但考虑到 AI 搜索侵蚀的影响（风险预期），海豚君认为，谷歌要想稳在 20x 中枢以上的估值，难度很大。尤其是短期还有反垄断诉讼的压制，8 月初 DOJ 要宣布对默认搜索问题的裁决，届时到底是被迫拆分还是撤下苹果 “默认” 特权的利润捆绑，会有一个结果。虽然谷歌仍然可以不满上诉，但到时候市场情绪可能会受到一些影响。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露
海豚投研07-24 08:48

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