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从质疑到狂欢！AI支出引爆科技股七巨头年内投资近4000亿美元

议烟消云散。无独有偶，Meta掌门人扎克伯格宣称将"在AI领域全力推进"，将年度资本支出预期下限调高20亿美元至660-720亿美元区间。 "过去数月，我们已初见AI系统自我进化的曙光……开发超越人类所有能力的超级智能，如今已触手可及。"这番表态推动Meta股价飙涨13%至历史新高。 Wedbush分析师丹·艾夫斯称之为"AI革命的分水岭时刻"，指出市场严重低估了"七巨头"即将爆发的AI驱动增长。这个精英俱乐部的其他成员同样不甘示弱：谷歌母公司Alphabet上周季报中，云业务32%的增速成为焦点，其将2025年资本支出指引上调至750亿美元(同比增43%)，主要用于AI基础设施；亚马逊二季度支出314亿美元，预计下半年将维持该投资强度，全年资本支出料达1180亿美元——这两家正是AI新锐Anthropic的主要金主，后者被视为OpenAI ChatGPT的头号劲敌。巨额支出中相当部分化作了对顶尖AI人才的疯狂争夺。扎克伯格一马当先，斥资数十亿美元从OpenAI、苹果和谷歌等对手处挖角工程师与研究员，加速超级智能研发。这四家曾因过度资本支出遭投资者质疑的巨头，今年合计投资规模将逼近4000亿美元。艾夫斯强调，"由英伟达、微软、Palantir、Meta、Alphabet和亚马逊引领的第四次工业革命才刚刚揭开序幕。"在这轮AI军备竞赛中，市场正用真金白银投票：只要科技巨头能证明投入转化为实质增长，烧钱战略就仍是通行证。

金融界昨天13:28

揭秘OpenAI的野心：让AI为你搞定一切

究员成为硅谷最炙手可热的人才。马克・扎克伯格招募了 5 名参与 o1 研发的研究员，让他们加入 Meta 新成立的专注于超级智能的部门，并为部分人提供了超过 1 亿美元的薪酬方案。其中之一的赵胜佳最近被任命为 Meta 超级智能实验室的首席科学家。强化学习的复兴 OpenAI 推理模型和代理的崛起与一种名为强化学习（RL）的机器学习训练技术息息相关。强化学习在模拟环境中向 AI 模型反馈其选择是否正确。强化学习已应用数十年。例如，2016 年，在 OpenAI 于 2015 年成立约一年后，谷歌(189.95，-2.91，-1.51%)DeepMind 使用强化学习创建的 AI 系统 AlphaGo 在围棋比赛中击败世界冠军，引发全球关注。大约在那时，OpenAI 的首批员工之一安德烈・卡帕西开始思考如何利用强化学习创建一个能使用电脑的 AI 代理。但 OpenAI 花了数年时间才开发出必要的模型和训练技术。到 2018 年，OpenAI 在 GPT 系列中率先推出首个大型语言模型，该模型在海量互联网数据和大型 GPU 集群上进行预训练。GPT 模型在文本处理方面表现出色，最终催生出 ChatGPT，但在基础数学方面却存在短板。直到 2023 年，OpenAI 才取得突破，最初将其命名为 “Q*”，后又改称 “Strawberry”。这一突破通过结合大型语言模型、强化学习和一种名为测试时计算的技术实现。后者让模型在给出答案前，有额外的时间和计算能力来规划和解决问题，并验证每一步骤。这使得 OpenAI 能够引入一种名为 “思维链”（CoT）的新方法，该方法提高了 AI 在处理未见过的数学问题时的表现。 “我能看到模型开始进行推理，” 埃尔・基什基说。“它会发现错误并回溯，还会‘感到沮丧’。这真的就像在阅读一个人的想法。” 尽管这些技术本身并非新颖，但 OpenAI 独特地将它们结合起来，创建了 Strawberry，这直接促成了 o1 的开发。OpenAI 很快意识到，AI 推理模型的规划和事实核查能力可用于为 AI 代理提供动力。 “我们解决了一个我多年来一直冥思苦想的问题，” 莱特曼说。“这是我研究生涯中最激动人心的时刻之一。” 扩展推理能力凭借 AI 推理模型，OpenAI 确定了两个可用于改进 AI 模型的新方向：在 AI 模型的后期训练中使用更多计算能力，以及让 AI 模型在回答问题时有更多时间和处理能力。 “作为一家公司，OpenAI 不仅关注事物的现状，还非常关注它们的扩展方式，” 莱特曼说。两位消息人士告诉 TechCrunch，在 2023 年 Strawberry 取得突破后不久，OpenAI 成立了一个由研究员丹尼尔・塞尔萨姆领导的 “代理” 团队，以在这一新范式上取得进一步进展。尽管该团队名为 “代理”，但 OpenAI 最初并未像我们如今所想的那样区分推理模型和代理。该公司只是想让 AI 系统能够完成复杂任务。最终，塞尔萨姆领导的代理团队的工作成为开发 o1 推理模型这一更大项目的一部分，该项目的负责人包括 OpenAI 联合创始人伊利亚・萨茨凯弗、首席研究官马克・陈和首席科学家雅各布・帕乔基。 OpenAI 必须投入宝贵的资源 —— 主要是人才和 GPU—— 来开发 o1。纵观 OpenAI 的历史，研究人员必须与公司领导层协商以获取资源，而展示突破性成果是确保获得资源的可靠方法。 “OpenAI 的核心特点之一是，研究方面的一切都是自下而上的，” 莱特曼说。“当我们展示（o1 的）证据时，公司表示‘这很有意义，让我们继续推进’。” 一些前员工表示，这家初创公司开发通用人工智能（AGI）的使命是在 AI 推理模型方面取得突破的关键因素。通过专注于开发尽可能智能的 AI 模型，而非产品，OpenAI 能够将 o1 置于其他工作之上。而在竞争激烈的 AI 实验室中，对这类想法进行如此大规模的投资并非总能实现。事实证明，尝试新训练方法的决定是有先见之明的。到 2024 年底，几家领先的 AI 实验室开始发现，通过传统预训练扩展创建的模型回报递减。如今，AI 领域的大部分动力来自推理模型的进步。 AI “推理” 意味着什么？在很多方面，AI 研究的目标是用计算机重现人类智能。自 o1 推出以来，ChatGPT 的用户体验中充满了更像人类的功能，如 “思考” 和 “推理”。当被问及 OpenAI 的模型是否真正在推理时，埃尔・基什基有所保留，称他从计算机科学的角度看待这个概念。 “我们正在教模型如何高效地消耗计算资源来获取答案。所以如果你从这个角度定义，是的，它正在推理，” 埃尔・基什基说。莱特曼则更关注模型的结果，而不太在意其方式或与人类大脑的关系。 “如果模型正在做困难的事情，那么它正在做完成这件事所必需的任何近似推理，” 莱特曼说。“我们可以称之为推理，因为它看起来像这些推理轨迹，但这一切都只是为了打造对很多人来说真正强大且有用的 AI 工具的一种替代说法。” OpenAI 的研究人员指出，人们可能不同意他们对推理的命名或定义 —— 当然，批评者已经出现 —— 但他们认为，这不如其模型的能力重要。其他 AI 研究人员也倾向于认同这一点。非营利组织 AI2 的 AI 研究员内森・兰伯特在一篇博文中将 AI 推理模式比作飞机。他说，两者都是受自然启发的人造系统 —— 分别受人类推理和鸟类飞行启发 —— 但它们通过完全不同的机制运作。这并不会降低它们的有用性，也不会削弱它们实现类似结果的能力。来自 OpenAI、Anthropic 和谷歌 DeepMind 的一群 AI 研究人员在最近的一份立场文件中一致认为，如今人们对 AI 推理模型的理解还不够深入，需要更多的研究。现在就断言这些模型内部到底在发生什么，可能还为时过早。下一个前沿：用于主观任务的 AI 代理如今市场上的 AI 代理在定义明确、可验证的领域（如编码）表现最佳。OpenAI 的 Codex 代理旨在帮助软件工程师分担简单的编码任务。与此同时，Anthropic 的模型在 Cursor 和 Claude Code 等 AI 编码工具中特别受欢迎 —— 这些是人们愿意付费使用的首批 AI 代理中的一部分。然而，像 OpenAI 的 ChatGPT 代理和 Perplexity 的 Comet 这样的通用 AI 代理，在处理许多人们希望自动化的复杂、主观任务时却力不从心。我发现，当尝试使用这些工具进行网上购物或寻找长期停车位时，这些代理花费的时间比我预期的要长，而且还会犯一些愚蠢的错误。当被问及代理在主观任务方面的局限性时，莱特曼说：“与机器学习中的许多问题一样，这是一个数据问题。我现在真正感到兴奋的一些研究是，想办法在可验证性较低的任务上进行训练。我们在如何做这些事情上有了一些线索。” 帮助创建国际数学奥林匹克模型和 o1 的 OpenAI 研究员诺姆・布朗告诉 TechCrunch，OpenAI 拥有新的通用强化学习技术，这些技术使他们能够教授 AI 模型那些不易验证的技能。他说，该公司正是通过这种方式构建了在国际数学奥林匹克竞赛中获得金牌的模型。 OpenAI 的国际数学奥林匹克模型是一个较新的 AI 系统，它能生成多个代理，这些代理随后同时探索多个想法，然后选择最佳答案。这类 AI 模型正变得越来越受欢迎；谷歌和 xAI 最近也发布了使用这种技术的最先进模型。 “我认为这些模型在数学方面的能力会越来越强，而且在其他推理领域也会变得更有能力，” 布朗说。“进步速度快得惊人。我没有理由认为它会放缓。” 这些技术可能有助于提高 OpenAI 模型的性能，而这些进步可能会在该公司即将推出的 GPT-5 模型中体现出来。OpenAI 希望通过推出 GPT-5 来巩固其对竞争对手的优势，理想情况下，为开发者和消费者提供最优秀的 AI 模型来驱动代理。但该公司也希望使其产品更易于使用。埃尔・基什基表示，OpenAI 希望开发出能直观理解用户需求的 AI 代理，而无需用户选择特定设置。他说，OpenAI 的目标是构建这样的 AI 系统：知道何时调用特定工具，以及需要推理多长时间。这些想法描绘出 ChatGPT 终极版本的图景：一个能在互联网上为你做任何事情，并理解你希望如何去做的代理。这与如今的 ChatGPT 有很大不同，但该公司的研究正朝着这个方向稳步前进。虽然 OpenAI 无疑在几年前引领了 AI 行业，但如今该公司面临着一大批强劲的对手。问题不再仅仅是 OpenAI 能否实现其代理化的未来，而是该公司能否在谷歌、Anthropic、xAI 或 Meta 之前做到这一点？

金融界昨天07:48

4万亿美金！这个赛道爆了

布的还有Meta创始人、董事长兼CEO扎克伯格的一封野心勃勃的信：Meta要引领超级智能，让个人超级智能走向每一个人。其在信中直言，“在未来的几年里，AI将改进我们现有的一切系统，并让我们创造和发现当下难以想象的新事物。某种意义上，这将是人类的一个新纪元。” 6月，扎克伯格亲自宣布成立“超级智能实验室”，同时开启硅谷史上堪称最激进的挖人计划；6月中旬OpenAICEO奥特曼爆料称：“Meta用上亿美元薪酬挖人”。巨头的重金投入绝非一时兴起，而是基于对AI引领未来的战略布局。即便如今仍没有出现万众期待的AI颠覆性应用，巨头们的重金投入节奏、技术迭代、全球产业链的协同，都已清晰指向一个结论： AI重塑世界的进程，势不可挡。上下滑动查看完整风险提示：风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇08-01 09:38

0730市场综述：特朗普关税和美联储不愿降息打压美股，微软和Meta财报喜人盘后股价大涨

——即能够胜任任何人类智力工作的机器。扎克伯格认为，Meta的未来取决于这一领域的成败。2025年上半年，Meta的资本支出已达310亿美元，略低于全年660亿至720亿美元的数据中心支出目标节奏。 Palo Alto Networks公司同意以约250亿美元的现金加股票交易方式，收购以色列网络安全公司CyberArk Software公司。哈雷摩托公司表示，第二季度利润受到关税影响，高借贷成本抑制了需求，迫使该摩托车制造商削减产量。卡夫亨氏公司通过提价来抵消销量下滑的影响，目前正对品牌进行战略审查。好时公司因关税成本下调全年利润预期，但仍希望特朗普政府为可可等无法在美国种植的产品提供关税缓解。星巴克公司销售额和利润降幅超预期，显示其通过加快服务速度和改善门店环境来重振增长的计划尚未见效。全球最大支付网络公司Visa维持本财年剩余时间的盈利展望不变。一位知情人士称，特斯拉已同意从LG新能源公司购买价值43亿美元的美国制造电池，有望提振特斯拉放缓的储能业务。经济和贸易方面，美联储如预期将基准利率维持在4.25%至4.5%之间，称正在评估进口商、零售商和消费者如何分担更高关税带来的成本。，鲍威尔在新闻发布会上未对9月是否降息表达任何倾向。自1993年以来首次，有两位美联储理事（均为特朗普任命）对大多数意见持异议，支持降息。在美联储公布决定后，零售商和铜矿企业的股票下滑，此前特朗普透露，已下令暂停全球商业货物的“最低价值免税”政策，并对半成品铜产品进口征收50%的关税。特朗普继续对美国贸易伙伴施压，将对巴西的关税提高至50%，并公布对铜制品的新关税。他还点名印度，批评其与莫斯科关系密切，宣布印度商品将面临25%关税，并因购买俄罗斯武器和能源受到惩罚。印度卢比兑美元下跌。他还表示，不会延长本周五的关税上调最后期限，对尚未达成协议的国家生效。不过在他表示已与韩国贸易代表团会面并与巴基斯坦达成协议后，股市部分收复跌幅。特朗普写道：“我们今天在白宫非常忙，正在处理贸易协议。其他国家正在提出减税的方案。所有这一切将有助于大幅减少我们的贸易逆差。完整报告将在适当时候公布。” 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上拒绝暗示9月将降息，表示美国劳动力市场“看起来稳健”，而通胀率仍高于目标。交易员们将此番言论解读为不利于近期降息。也对市场构成压力。鲍威尔预计未来数据中会出现关税引发的通胀，但这类价格上涨可能是暂时的，表示：“在我和几乎整个委员会看来，当前经济表现并不像是受到货币政策的拖累，适度紧缩的政策似乎是合适的。” 7月，美国企业加大招聘力度，尽管节奏仍显示出劳动力需求趋弱。根据ADP研究机构的数据，私营部门新增就业人数为10.4万，高于经济学家预测中值的7.6万。美国劳工统计局将于周五公布的7月就业报告（包括政府部门职位）预计将显示就业增长放缓，失业率上升。最新GDP数据显示，4月至6月美国经济增长达3%，从第一季度的萎缩中反弹。通胀压力也略高于预期，推动美债收益率和美元上涨。 2年期美债收益率升至3.94%，10年期收益率升至4.38%。9月降息的概率从鲍威尔发言前的59.7%下降至46.2%。分析方面，Sevens Report Research的汤姆·埃赛耶表示，当前市场已按“完美表现”定价，一些投资者原本押注美联储会开始为9月降息铺路，但鲍威尔重申，未来利率走向将取决于未来数月公布的大量就业和通胀数据。埃赛耶说：“我认为9月降息仍然可能发生，总体来看，本周的数据属于‘不温不火’的理想状态。但这也正是市场预期中的情况。如果市场要进一步上涨，就需要出现一些意料之外的利好。” eToro的布雷特·肯韦尔表示：“美联储似乎将在下次会议前继续依赖数据。若要实现降息，美联储需要确信通胀上升只是一次性的且幅度有限，或者通胀在未来几个月和几个季度将持续回落。这还得是在劳动力市场没有明显恶化的前提下。” 高盛资产管理的阿希什·沙阿表示：“未来两个月的数据将至关重要。如果关税带来的通胀压力低于预期，或劳动力市场出现疲软迹象，美联储有望在秋季重启宽松周期。” SWBC的克里斯·布里加蒂表示，尽管股市今年可能还未见顶，但由于市场领头股票估值处于历史高位，股市上涨空间有限。他说：“我们正进入市场季节性疲软期，意味着今年秋天股市可能回调，之后再迈向2026年的新一轮上涨。” 现货黄金下跌1.6%，至每盎司3273.30美元。西德克萨斯中质原油上涨1.6%，至每桶70.29美元。比特币下跌0.7%，至116,712.12美元。以太币下跌0.5%，至3,743.56美元。来源：加美财经

加美财经08-01 00:00

META 2025Q2业绩电话会议分析师问答

支出和资本支出做出的一些评论。马克·扎克伯格是的，当然。我可以先说说。从宏观层面来说，我认为人们对真正强人工智能、超级智能的实现时间线有很多疑问。我想，到目前为止，我们观察到的每一步，那些更激进的假设，或者说最快的假设，都是那些最准确地预测了将会发生什么的假设。我认为，这种情况在今年也持续存在。所以我过去在财报电话会议上讲过很多类似的趣闻轶事。我认为，我们看到一些内部团队正在调整Llama 4，打造自主AI代理，帮助改进Facebook算法，提高质量和参与度，如果你仔细想想，这是一件意义深远的事情。我的意思是，目前这类事情发生的频率很低。所以我不确定这个结果本身是否对本季度的盈利或其他方面做出了重大贡献。但我认为这些事情的发展轨迹非常乐观。我认为现在经营这样的企业面临的一个有趣的挑战是，几年后的世界很有可能会发生翻天覆地的变化。一方面，我们可以做很多事情，可以改进我们现有的核心产品。我认为我们全公司都秉持着这个原则，那就是告诉大家要认真对待超级智能。这个基本原则就是，我们认为超级智能迟早会真正塑造我们所有的系统，不一定是在一个季度或两个季度的轨迹上，而是在几年的轨迹上。我认为这将改变公司内部关于不同事物运作方式的许多假设。所以，我认为这基本上就是我们一直在观察它的运作方式，以及人工智能发展的轨迹或速度。我认为它仍然在快速发展。我认为这影响着很多决策，从拥有公司绝对最优秀、最精英的人才密集团队的重要性和价值，到确保我们拥有领先的计算能力，以便这里的研究人员能够人均拥有更多的计算能力，以便能够领导他们的研究，然后通过我们的产品将其推广到数十亿人，确保我们通过我们所做的所有不同的事情来构建和驱动这些产品。我认为，这是我们公司在全球最擅长的事情之一，基本上，当我们采用一项技术时，我们擅长通过我们所有的应用程序、广告系统等等来驱动它，它不会只是被搁置一旁。我认为，没有其他公司能像我们一样，擅长将某种东西呈现在数十亿人面前。所以，是的，我的意思是，我们会非常积极地推进这一切。但在某种程度上，我们目前看到的轨迹有点像押注，这些就是我们看到的信号。但我们只是在努力解读它。 Susan 埃里克，关于你问题的第二部分，我们实际上还没有启动2026年的预算编制流程。所以，考虑到明年，在一个非常动态的运营环境中，显然有很多事情会发生变化。但在某些方面，我们有一些对今年的预期，包括我们2026年基础设施计划的大致情况，都会影响到我们明年的支出预期。此外，我们对今年招聘的AI人才的薪酬支出增长也有一定的预期。因此，这两点也是我们提前预测2026年总支出和2026年资本支出增长预期的原因之一。因此，就总支出而言，正如我之前提到的，我们预计基础设施将成为2026年支出增长的最大贡献者。这主要是由于2026年折旧支出增长的急剧加速，这主要是由于我们在2026年购买并投入使用的资产以及到2025年部署的基础设施的增量折旧，这些基础设施将在明年确认全年折旧。我们还预计，2025年和2026年，我们的资本支出中将有更多部分用于寿命较短的资产，与前几年相比。明年基础设施成本增长的另一个组成部分将来自更高的运营费用，包括能源成本、租赁、维护以及与维护这些机队相关的运营费用。此外，我们预计2026年云服务支出将有所增加，以满足我们的容量需求以及网络相关成本的增长。基础设施方面有很多事情要做，因为它会影响到2026年的总支出。除此之外，员工薪酬是2026年支出增长的第二大驱动力。同样，这主要源于我们对技术人才的投资，包括我们今年招聘的人工智能人才，确认了一整年的薪酬支出。我知道这个答案有点长，所以我尽量简短地总结一下。在资本支出方面，2026年我们资本支出增加的主要驱动力是扩大通用人工智能（genAI）的容量，因为我们正在构建训练能力，这将推动明年在服务器、网络和数据中心方面的支出增加。我们还预计在2026年将继续大力投资核心人工智能。再说一次，这是一个非常动态的规划领域，但随着事态的发展，我们想分享一些初步想法。布莱恩·托马斯·诺瓦克我有两个问题。第一个问题，马克，我想回顾一下智能实验室以及超级智能的愿景。您现在坐在这里，与12个月前相比，能否请您为我们讲讲，在未来24个月里，您最关注的技术制约因素或技术门槛因素有哪些变化？这些变化可能与过去有所不同，以确保您能够在未来10年真正引领超级智能的理念？接下来是Susan或Mark的第二个问题，关于核心平台。你们对核心平台进行了很多改进，以提高参与度、推荐度等等。能否请您介绍一下未来18个月内，您最期待的几个因素，您认为这些因素可以进一步提升核心平台的参与度？马克·扎克伯格是的，当然。我的意思是，就研究议程和我们非常关注的一系列领域而言，我确实认为专注于自我提升是一个非常重要的研究领域。显然，存在不同的扩展范式，我不想过多地谈论我们正在进行的研究细节。但我认为，在某种程度上，开发超级智能不能仅仅向人类学习，因为你试图构建一个从根本上比人类更聪明的东西。你需要开发一种方法让它能够自我提升。所以，我认为这是非常根本的事情。这将对我们如何制造产品、如何运营公司、我们能够发明的新事物、我们能够做出的新发现，以及更广泛的社会产生非常广泛的影响。我认为这只是其中非常根本的一部分。就整体工作模式而言，我更加确信小型人才密集型团队是推动前沿研究的最佳配置。这与我们其他世界级机器学习系统的配置略有不同。所以，如果你看看我们在 Instagram、Facebook 或广告系统上的做法，你会发现，我们可以非常高效地安排数百甚至数千人致力于改进这些系统，而且我们拥有非常完善的系统，供个人运行测试，并能够测试各种不同的东西。你不需要每个研究人员都拥有整个系统。但我认为，对于超级智能的领先研究，你真正需要的是能够把整个事情记在脑子里的最小的团队，我认为这推动了团队规模的一些物理原理，以及如何运作的动态。但我会把它交给苏珊来谈论更多实际的事情。 Susan Brian，关于核心推荐引擎的前瞻性路线图。我们近期会重点关注一些短期项目。首先，我们会专注于让推荐更贴合用户在会话期间的互动情况，以便我们呈现的推荐与他们当时感兴趣的内容最相关。此外，我们正在进行优化，帮助小型创作者的最佳内容在发布后尽快匹配到合适的受众，从而脱颖而出。我们还在努力提升系统的能力，通过兴趣探索和学习明确的用户偏好，发现每个人更多样化、更细分的兴趣。我们还计划进一步扩展我们的模型，并融入更先进的技术，以提高推荐的整体质量。但我们也在长期投资领域进行着许多布局，例如开发支持跨服务推荐的基础模型，以及将法学硕士 (LLM) 更深入地融入我们的推荐系统。这项工作的一大重点是优化系统，使其更加高效。这样，我们就能继续扩展推荐系统的容量，而不会影响我们现有的投资回报率 (ROI)。道格拉斯·蒂尔·安穆斯一个是马克的问题，一个是苏珊的问题。马克，Meta 一直是开源人工智能的坚定支持者，你的想法有什么改变吗？就像你追求超级智能，并力求从你重要的基础设施投资中获得更大的回报一样？然后，苏珊，您关于2026年资本支出的评论表明，明年的支出可能超过1000亿美元。您是否仍然预计自己承担所有这些资金？或者在这方面是否有合作的机会？马克·扎克伯格是的。关于开源，我认为我们的想法并没有特别改变。我们一直开源部分模型，但并非开源所有模型。所以我预计我们会继续开发和分享领先的开源模型。我还认为，目前出现了一些趋势。其一，我们得到的模型过于庞大，以至于很多其他人无法实际使用。因此，我们会纠结于分享这些模型是否有用或帮助，或者这是否真的主要是为了帮助竞争对手之类的。所以我认为存在这种担忧。此外，显然，当你接近真正的超级智能时，我认为存在一系列完全不同的安全问题，我认为我们需要非常认真地对待，我在今天早上的笔记中提到了这一点。但我认为最重要的是，我希望我们能够继续开源工作。我希望我们能够继续成为该领域的领导者。我也希望我们能够继续不把我们所做的一切都开源，这可以说是我们一直在努力的延续。是的，我想Susan会稍微谈一下基础设施，但这确实是一项巨大的投资。我们认为随着时间的推移，它会有好的效果。但我们非常重视这笔巨额资金，将其转化为数以千兆瓦计的计算能力，我们认为这将有助于我们进行领先的研究并生产高质量的产品。在运营公司的过程中，我确实在寻找机会，将资本转化为我们能够为人们提供的高质量产品。但这无疑是一次巨大的赌注，我们专注于此，我们希望确保我们所构建的一切能够转化为我们能够为数十亿使用我们服务的用户提供的最好的产品。 Susan 道格，关于您的第二个问题，我们预计明年如何为不断增长的资本支出融资。我们当然预计其中很大一部分将由我们自己承担，但我们也在探索与金融合作伙伴合作开发数据中心的方式。我们目前还没有最终的交易方案可以宣布，但我们普遍认为，有一些模式能够吸引大量外部融资，以支持大型数据中心项目。这些项目将利用我们建设世界一流基础设施的能力进行开发，同时，如果我们的基础设施需求随着时间的推移而发生变化，这些项目也能提供灵活性。因此，我们正在探索许多不同的途径。贾斯汀·波斯特我再问一个关于基础设施的问题。马克，你们的支出现在已经接近一些最大的超大规模数据中心运营商了。你认为所有这些容量主要供内部使用吗？或者你认为有没有办法共享，或者甚至想出一个商业模式，将这些容量用于外部使用？苏珊，关于这笔资本支出的投资回报率，我相信您有内部模型，当然您不能分享所有这些，但您是如何看待投资回报率的？您对长期回报持乐观态度吗？ Susan 贾斯汀，我可以继续尝试一下这两个问题。当然，马克，你也可以发表你的看法。目前，我们专注于确保拥有足够的能力来应对内部用例，这既包括我们开展的所有核心AI工作，也包括支持自然内容推荐引擎的工作，以及支持所有广告排名和推荐工作。当然，我们还要确保构建我们认为必要的训练能力，以构建前沿AI模型。此外，我们还要确保为我们认为可能遇到的各种推理用例做好准备，因为我们最终不仅关注开发前沿模型，还关注如何扩展到我们认为有望广泛应用并吸引用户的各类消费者用例。因此，目前我们并没有真正考虑基础设施上的外部用例，但这是一个很好的问题。关于你的第二个问题，也就是关于资本支出的投资回报率，有几点需要注意。再次强调，在核心人工智能方面，我们继续看到强劲的投资回报率。我们衡量投资回报率的能力相当强，我们对严格的衡量标准和由此获得的回报感到非常满意。在genAI方面，我们显然处于回报曲线的早期阶段，并且我们不预期genAI工作会在今年或明年成为重要的收入驱动力。但我们对即将出现的盈利机会仍然非常乐观，马克在他的演讲稿中谈到了这些机会，大致分为五大支柱，我就不再赘述。我们认为，从中长期来看，这些机会与我们目前的业务状况息息相关，而且直观地反映了它们对我们而言为何是重大机遇，并且每个机会都蕴含着巨大的市场。所以，我想说，最后要补充的是，我们在构建基础设施时会考虑到可替代性。显然，在数据中心框架、网络基础设施等方面，有很多东西需要预先构建。但我们会订购服务器，这最终将是资本支出中最大的一块，因为我们会在需要的时候做出最佳决策，确定容量的用途。马克·艾略特·施穆里克马克，在您追求超级智能愿景的过程中，特别是对我们这些局外人来说，您会追踪哪些指标或关键绩效指标 (KPI) 来判断是否走在正轨上并取得进展？这真的违背了您上面概述的五大支柱吗？还是我们应该考虑得更开阔一些？苏珊，显然人工智能如今带来了巨大的投资回报率，所有这些投资也都在朝着某种长期目标迈进，我只是好奇，您对收入或核心业务绩效与投资节奏之间的关系的看法是否有任何变化或调整？马克·扎克伯格是的，就关注点而言，我的意思是，我将从内部关注点，团队人员的素质，我们正在生产的模型的质量，整个公司其他人工智能系统的改进速度，以及我们正在构建的领先基础模型对改进所有其他人工智能系统和我们在公司周围所做的一切的贡献程度。然后，我想你就会进入我们的标准产品和商业模式，那就是将技术转化为新产品，这些产品首先会扩展到数十亿人，然后随着时间的推移，我们就会实现盈利。但我认为这其中会有一些滞后，对吧？我认为这一直是我们的工作方式，无论我们是在构建一些新的社交产品，还是像Meta AI这样的产品，或者围绕它推出的新产品，我们都会努力达到领先规模，打造最高质量的产品，并在未来几年专注于此。一旦我们对这个定位真正有信心，我们就会专注于提升围绕它的业务。所以我的意思是，稍微回到最后一个问题，当你把这项业务和一些云业务进行比较时，你会发现我们确实存在这种延迟，我们专注于构建研究，然后进行研究，最后推出消费产品，而且通常需要一段时间才能真正扩大围绕它的业务。我认为这是我们业务及其周期的一个已知特性。但我想，另一方面，我们认为，如果你正在构建超级智能，你应该充分利用所有GPU，以便更好地服务你的客户。我们认为，这比我们直接创造这些GPU，而不是仅仅租用或租赁其他公司的基础设施，将获得更高的回报。 Susan 关于您问题的第二部分，我们过去曾说过，从盈利能力的角度来看，我们的主要重点是推动合并营业利润的长期增长。但这并非线性增长。在某些年份，我们的利润增长会高于平均水平。而在我们进行大规模投资的年份，我认为这会影响我们能够实现的营业利润增长幅度。目前，我们看到许多颇具吸引力的投资机会，我们相信这些机会将在未来几年为所有投资者带来令人瞩目的利润增长。因此，在进行这些投资的同时，我们专注于限制其他领域的投资。但我们坚信，现在是我们真正投资人工智能未来的时候了，因为我认为它除了能增强我们的核心业务外，还能为我们带来新的机遇。罗纳德·维克多·乔西马克，我想问您关于 Meta AI 的问题。我记得您在电话会议上提到了提升整体参与度，尤其是在 WhatsApp 上。现在我们的平台拥有 10 亿用户，重点是推动个性化。所以，我想进一步了解这些下一代模型如何帮助推动这里的应用，尤其是在 Behemoth 即将上线的情况下。然后，当人们在 WhatsApp 上使用 Meta AI 时，他们会思考搜索和查询，并有可能将其货币化。马克·扎克伯格是的，我不会深入探讨路线图，但基本情况是——随着我们不断改进 Meta AI 背后的模型和后期训练，参与度会不断提升，而且随着我们更换更新的模型，当我们从 Llama 4 升级到 Llama 4.1 时，我们预计这些模型本质上是相当通用的。所以——是的，你专注于特定领域，但总的来说，它会在人们想问它或想用它做的很多不同的事情上变得更好。我认为，对于每个版本，我们都在持续训练它，就像我们每周所做的那样，当我们推出新一代或每一代的重大版本发布时，参与度也会提高。所以我们专注于此。我不会透露我们未来计划放弃的具体研究领域或能力。但显然，我对此感到非常兴奋。优素福·侯赛尼·斯夸利我有两个问题。马克，到目前为止，雷朋计划一直是你们的标志性项目。我们现在在眼镜研发方面进展如何？您之前提到的那个新计算平台，它的进展比您想象的快还是慢？随着你们利用 Meta AI，您是否认为眼镜最终会取代智能手机？或者，你们需要一种以 AI 为先的新形态？然后，Susan，请问您如何看待SBC未来几年的发展？是否可以假设它的增长速度会显著快于收入和运营支出的增长速度？您如何最大限度地减少股东权益稀释？马克·扎克伯格是的，我可以谈谈眼镜。我的意思是，我对我们取得的进展感到非常兴奋。我认为雷朋Metas和Oakley Meta，以及HSTN，以及我们计划中的其他产品都非常兴奋。是的，我的意思是，这个产品类别显然表现相当不错。我认为它在很多方面都有用。它是一款时尚的眼镜，所以人们喜欢像戴眼镜一样佩戴它。它有很多有趣的功能。而且，Meta AI在其中的应用也在持续增长，每天使用它的人比例也在增加，这一切都令人欣慰。我仍然认为眼镜基本上是人工智能的理想形态，因为你可以让人工智能全天看到你看到的内容，听到你听到的内容，并与你对话。一旦你在眼镜中安装显示器，无论是像我们在Orion上展示的那种宽广的全息视野，还是一个可能适合显示某些信息的小型显示器，这都将释放出巨大的价值，让你能够全天以这种多模式方式与人工智能系统进行交互。它可以查看你周围的内容，为你生成UI，显示信息并提供帮助。我个人认为，就像我戴隐形眼镜一样，如果我的视力没有矫正，我就会感觉自己在认知方面处于劣势。而且我认为，在未来，如果你没有配备人工智能的眼镜，或者没有某种方式与人工智能互动，那么与其他人、与你的同事或竞争对手相比，你很可能也会处于相当明显的认知劣势。所以我认为这是一个非常基础的外形设计。它有很多不同的版本。目前，我们正在打造一些我认为很时尚但并不专注于显示屏的产品。我认为显示屏方面有很多不同的东西值得探索。过去5到10年，我们一直在Reality Labs全力投入研究，基本上就是在研究所有这些不同的东西。眼镜的另一个优点是，它们将成为融合物理世界和数字世界的理想方式。所以，我认为整个元宇宙的愿景最终也会变得极其重要，而人工智能也将加速这一进程。如果你五年前问我，我们是否会先拥有能够创造沉浸式体验的全息图，还是先拥有超级智能，我想大多数人都会认为会先拥有全息图。而科技行业这种有趣的怪癖，我认为我们最终会先拥有真正强大的人工智能。但由于我们一直在这方面投入，我认为我们在眼镜制造方面领先了几年。而且我认为我们很兴奋地继续大力投资这方面，因为我认为这将成为未来非常重要的一部分。肯尼斯·J·多雷尔我们不太明白你的第二个问题，你介意重复一遍吗？优素福·侯赛尼·斯夸利当然。正如你看到的，未来几年随着所有这些招聘的增加，股票薪酬支出也会随之增加，我假设我们会看到这部分支出大幅增长，或者说，增长速度可能比收入和运营支出更快。我只是想知道，你们计划如何最大限度地减少股东权益稀释。主要是回购还是其他什么？ Susan 谢谢，优素福。我的意思是，今年我们招聘的人工智能员工（包括SBC）的薪酬成本增加的影响，反映在修订后的2025年支出展望中，以及我之前对2026年支出展望的评论中。这些显然是2026年支出增长的主要驱动力，因为我们要确认新增人才的全年薪酬。话虽如此，我们还是将其纳入了我们的支出预期。话虽如此，我们当然非常注重控制股权稀释。我们总体上认为，我们强劲的财务状况将使我们能够支持这些投资，同时继续回购股票，作为抵消股权薪酬的回购计划的一部分，并按季度向投资者分配现金股息。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券07-31 22:58

META 2025Q2业绩电话会议高管解读财报

latforms(META)$ 马克·扎克伯格感谢大家今天的参与。我们又一个季度表现强劲，每天有超过34亿人至少使用一款我们的应用，并且用户群体的参与度很高。我们的业务持续表现良好，这使我们能够大力投资人工智能。在过去的几个月里，我们开始看到人工智能系统自我改进的迹象。虽然目前进展缓慢，但不可否认的是，超级智能（我们将其定义为在各个方面超越人类智能的人工智能）的发展已近在眼前。Meta 的愿景是将个人超级智能带给每个人，让人们能够将其引导到自己生活中珍视的事物上。我们相信，这有可能开启一个激动人心的个人赋能新时代。关于超级智能将带来的经济和科学进步，已经有很多文章进行了探讨，我对此非常乐观。但我认为，如果以史为鉴，那么超级智能将发挥更重要的作用，即如何赋能人类，使其更具创造力，发展文化和社群，促进彼此联系，并过上更充实的生活。为了构建这样的未来，我们成立了元超级智能实验室，其中包括我们的基础团队、产品团队和 FAIR 团队，以及一个专注于开发下一代模型的新实验室。我们正在顺利推进 Llama 4.1 和 4.2 的开发，同时，我们也在开发下一代模型，这些模型将在未来一年左右推动前沿技术的进步。我们正在打造一支精英云集、人才济济的团队。Alexandr Wang 领导着整个团队，Nat Friedman 领导着我们的 AI 产品和应用研究，而 Zhao Shengjia 则担任新项目的首席科学家。他们都是才华横溢的领导者，我很高兴能与他们以及我们正在组建的世界级 AI 研究人员、基础设施和数据工程师团队紧密合作。本季度我投入了大量时间组建这支团队。如此多的人热切期盼加入，是因为 Meta 拥有构建领先模型并将其交付给数十亿人所需的所有要素。随着我们构建多个数千兆瓦集群，加入我们的团队成员将能够获得无与伦比的计算能力。我们的 Prometheus 集群将于明年上线，我们认为它将成为全球首个千兆瓦以上的集群。我们还在构建 Hyperion 集群，它将能够在几年内扩展到 5 千兆瓦，此外，我们还有多个 Titan 集群正在开发中。我们进行所有这些投资，是因为我们坚信超级智能将改善我们工作的方方面面。从业务角度来看，我上个季度提到过，我们正在追求五个基本机会：改进广告、提升用户体验、商业消息传递、元人工智能和人工智能设备。我可以逐一进行详细介绍。在广告方面，本季度的强劲表现主要得益于人工智能技术提升了我们整个广告系统的效率和收益。本季度，我们将全新的人工智能广告推荐模型扩展到了新的平台，并通过使用更多信号和更长的上下文信息提升了其效果。这推动了 Instagram 上广告转化率的提升约 5%，Facebook 上广告转化率的提升约 3%。我们也看到人工智能在广告创意领域的应用取得了良好的进展，目前我们相当一部分广告收入来自使用我们生成式人工智能功能的广告活动。这对于预算有限的小型广告商来说尤其有价值。同时，代理机构将继续开展重要的工作，帮助大型品牌战略性地应用这些工具。第二个机会是更具吸引力的体验。人工智能显著提升了我们向用户展示他们感兴趣且实用内容的能力。我们推荐系统的进步极大地提升了内容质量，仅在本季度，Facebook 用户使用时长就增加了 5%，Instagram 用户使用时长增加了 6%。内容本身也有很大的发展潜力，我们在 Meta AI 和全新 Edits 应用上推出的人工智能视频编辑工具已经取得了初步进展。此外，我们还有很多工作要做。第三个机遇是商业信息传递。我之前说过，我相信每个企业很快都会拥有一个商业人工智能，就像他们拥有电子邮件地址、社交媒体账户和网站一样。我们正在一些国家测试这些代理，并开始看到一些产品市场契合度。我们正在将这些商业人工智能集成到Facebook和Instagram的广告中，以及直接集成到电商网站上。第四个机会是 Meta AI。它的覆盖范围已经相当惊人，月活跃用户超过 10 亿。我们现在的重点是深化用户体验，让 Meta AI 成为领先的个人 AI。随着我们不断改进模型，我们看到用户参与度不断增长。因此，我们的下一代模型将继续在这方面发挥真正的作用。第五个机遇是人工智能设备。我们的雷朋Meta眼镜继续保持强劲增长势头，销量正在加速增长。我们还推出了新款高性能人工智能眼镜Oakley Meta HSTN，它拥有更长的电池续航时间和更高分辨率的摄像头，专为运动设计。Meta AI的用户比例正在增长，我们也看到新用户的AI留存率也在提高，这对持续使用是一个好兆头。我认为AI眼镜将成为我们将超级智能融入日常生活的主要方式。因此，拥有各种不同风格、不同场景下吸引不同人群的产品至关重要。最后，我们看到人们在Quest生态系统上花费的时间越来越多，社区也在稳步发展。上个月，我们推出了Meta Quest 3S Xbox Edition，并且我们看到人们对云游戏的兴趣空前高涨。除了游戏之外，我们还看到了更广泛的用例，其中媒体和网页浏览贡献了相当一部分的参与度。我们将分享更多关于这方面的内容，特别是 9 月 17 日在 Connect 上展示的 Reality Labs 的工作。因此，我鼓励大家关注这一点。总的来说，这是一个繁忙的季度。我们取得了强劲的业务表现，并在人才和计算资源的整合方面保持了强劲势头，这些都有助于我们打造人人共享的个人超级智能。我非常感谢为实现这一目标而辛勤工作的团队，也感谢所有与我们携手同行的伙伴。现在苏珊就在这里。 Susan 谢谢马克，大家下午好。我们先来看一下合并业绩。除非另有说明，所有比较数据均为同比。第二季度总收入为475亿美元，按报告和固定汇率计算均增长22%。第二季度总支出为271亿美元，较去年增长12%。具体项目方面，收入成本增长16%，主要原因是基础设施成本和支付给合作伙伴的款项增加，但先前宣布的延长服务器使用寿命带来的收益部分抵消了这一增长。研发费用增长23%，主要由于员工薪酬和基础设施成本增加。营销和销售费用增长9%，主要由于与我们持续推进的平台完整性工作相关的专业服务费用增加以及营销成本增加，但部分被员工薪酬降低所抵消。一般及行政费用下降27%，主要由于法律相关成本下降。截至第二季度，我们的员工总数超过 75,900 人，环比下降 1%，这是因为今年早些时候因绩效相关裁员而受影响的员工绝大多数已不再计入我们的员工总数。盈利能力、基础设施、现实实验室、人工智能以及监管与合规等重点领域的持续招聘部分抵消了这一影响。第二季度营业收入为204亿美元，营业利润率为43%。本季度我们的税率为11%，这反映了由于我们股价较前期上涨而产生的基于股票的薪酬的超额税收优惠。净利润为183亿美元，合每股7.14美元。资本支出（包括融资租赁本金支付）为170亿美元，主要由服务器、数据中心和网络基础设施的投资推动。自由现金流为85亿美元。我们回购了98亿美元的A类普通股，并向股东派发了13亿美元的股息。我们还在第二季度进行了151亿美元的非流通股本投资，其中包括对Scale AI的少数股权投资以及其他投资活动。本季度末，我们持有471亿美元的现金和流通证券，以及288亿美元的债务。现在来看看我们各部门的业绩。首先从“应用家族”部门开始。我们的“应用家族”社区持续增长，我们估计6月份每天有超过34亿人至少使用一款我们的“应用家族”。第二季度“应用家族”总收入为471亿美元，同比增长22%。第二季度“应用家族”广告收入为466亿美元，增长21%，按固定汇率计算增长22%。其中，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者。从用户地域来看，欧洲和世界其他地区的广告收入增幅最为强劲，分别为 24% 和 23%。北美和亚太地区的广告收入增幅分别为 21% 和 18%。第二季度，我们各项服务的广告展示总数增长了 11%，增长主要来自亚太地区。所有地区的展示次数均有所增长，这主要得益于 Facebook 和 Instagram 的互动性提升，以及 Facebook 的广告加载优化（尽管程度较小）。受广告效果提升推动，广告主需求增加，平均每条广告价格上涨9%。由于第二季度展示量加速增长，价格涨幅较第一季度略有放缓。应用系列其他收入为 5.83 亿美元，增长 50%，这得益于 WhatsApp 付费消息收入的增长以及 Meta Verified 订阅的增长。我们继续将大部分投资用于应用系列的开发和运营。第二季度，应用系列支出为222亿美元，占我们整体支出的82%。应用系列支出增长了14%，主要原因是员工薪酬和基础设施成本的增长，但法律相关成本的下降部分抵消了这一增长。应用程序系列运营收入为 250 亿美元，运营利润率为 53%。在我们的现实实验室 (Reality Labs) 部门，第二季度收入为 3.7 亿美元，同比增长 5%，这得益于 AI 眼镜销量的增长，但 Quest 销量的下降部分抵消了这一增长。现实实验室的支出为 49 亿美元，同比增长 1%，这主要是由于与员工人数无关的技术开发成本增加。现实实验室的运营亏损为 45 亿美元。现在谈谈业务前景。推动我们收入表现的主要因素有两个：我们为社区提供引人入胜体验的能力，以及我们随着时间的推移将这种参与转化为收益的有效性。首先，随着我们进一步改进推荐系统和产品体验，Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的每日活跃用户持续增长。我们尤其看到视频互动的强劲增长势头。第二季度，Instagram 全球视频使用时长同比增长超过 20%。Facebook 也表现出强劲的增长势头，尤其是在美国，视频使用时长同比增长超过 20%。这些增长得益于我们持续优化排名系统，以便更好地识别最相关的内容并进行展示。随着我们进一步扩大模型规模，并使建议更适应个人在会话中的兴趣，我们期望全年能够取得更多改进。我们推荐工作的另一个重点是推广原创内容。在Instagram上，美国超过三分之二的推荐内容目前来自原创帖子。下半年，我们将专注于进一步提高原创帖子的新鲜度，以便合适的受众能够在创作者发布原创内容后立即发现它们。我们在长期排名创新方面也取得了良好进展，预计这些创新将在未来几年带来下一阶段的改进。我们开发跨表面基础推荐模型的研究工作也在持续推进。我们在 Threads 推荐系统中使用 LLM 也取得了可喜的成果。LLM 的加入正在显著提升 Threads 推荐系统中与排名相关的时间投入。我们目前正在探索如何将 LLM 和推荐系统的应用扩展到我们的其他应用。我们还利用了 Llama 和其他几个后端流程，包括处理错误报告，以便我们能够更快、更高效地识别和解决重复出现的问题。这使得美国和加拿大 Facebook 动态中的顶级错误报告数量在过去 10 个月内下降了约 30%。目前，我们在应用中使用 Llama 的主要方式是支持 Meta AI，它目前已覆盖 200 多个国家和地区。WhatsApp 仍然是最大的查询驱动力，因为人们会直接向 Meta AI 发送消息，用于信息收集、作业辅导和图像生成等任务。在 WhatsApp 之外，我们看到 Meta AI 正日益成为我们内容发现引擎的宝贵补充。Meta AI 在 Facebook 上的使用率正在不断增长，因为人们使用它来询问他们在动态消息中看到的帖子，并在我们平台上的搜索中查找内容。我们期待 Meta AI 能够通过自动翻译和配音将外语内容翻译成观众的母语，从而帮助用户发现内容。今年晚些时候，我们将分享更多关于这方面的成果。转向 Reality Labs。雷朋 Meta 眼镜的销量在第二季度加速增长，尽管我们今年早些时候增加了产量，但最畅销的单品仍然供不应求。我们正在努力提高供应量，以便在今年晚些时候更好地满足消费者的需求。现在谈谈我们收入表现的第二个驱动力，即提高变现效率。这项工作的第一部分是优化自然互动中的广告投放水平。我们持续优化各个平台的广告供应，以便在与用户最相关的时间和地点更好地投放广告。在第二季度，我们还开始在 WhatsApp 的动态消息和“更新”标签页中引入广告，这些标签页与用户的聊天记录是分开的。自五月起，全球广告商现已可在包括美国在内的大多数国家/地区向 Threads 用户投放视频和图片广告。尽管广告供应量仍然较低，预计 Threads 短期内不会对整体展示量增长做出显著贡献，但随着社区和用户参与度的增长以及变现规模的扩大，我们对 Threads 的长期发展前景持乐观态度。在 WhatsApp 上，我们正在推出动态和频道广告，并在“更新”标签页中推出频道订阅功能，以帮助企业触达每天访问该应用相关部分的超过 15 亿活跃用户。我们预计广告和动态功能的推出将在今年和明年逐步推进，初期预计广告供应量较低。我们还预计，在可预见的未来，WhatsApp 广告和动态的平均价格将低于 Facebook 或 Instagram 广告，部分原因是 WhatsApp 偏向于盈利能力较低的市场，且可用于定位的信息较为有限。鉴于此，我们预计未来几年内，广告和动态不会对总展示次数或收入增长产生显著贡献。提升盈利效率的第二部分是提升营销绩效。今天我将重点讨论这方面的三个方面：改进我们的广告系统；改进我们的广告产品，包括构建辅助广告创作的工具；以及改进我们的广告平台，以根据每个业务的目标优化广告效果。首先是我们的广告系统，我们正在对广告检索和排名阶段进行创新，以便为用户提供更相关的广告。这项工作的很大一部分涉及我们继续推进之前推出的模型创新，并扩大其在整个平台上的采用。我们从 2024 年下半年开始引入的 Andromeda 模型架构，为广告系统的广告检索阶段提供支持，让我们从数千万个潜在候选广告中筛选出几千个最相关的广告。第二季度，我们对 Andromeda 进行了增强，使其能够筛选出更相关、更个性化的广告候选广告，同时将覆盖范围扩展到 Facebook Reels。这些改进使 Facebook 移动动态和 Reels 的转化率提高了近 4%。我们全新的生成式广告推荐系统 (GEM) 为广告系统的排名阶段提供支持。排名阶段是广告检索之后的流程，我们会从检索引擎推荐的候选广告中确定向用户展示哪些广告。在第二季度，我们通过进一步扩展训练能力并添加 Instagram 上的自然搜索和广告互动数据，提升了 GEM 的性能。我们还融入了新的高级序列建模技术，帮助我们将事件序列的长度增加了一倍，使我们的系统能够考虑用户互动内容或广告的更长时间的历史记录，从而提供更优质的广告选择。这些改进的结合使得第二季度 Instagram 上的广告转化率提高了约 5%，Facebook Feed 和 Reels 上的广告转化率提高了 3%。最后，我们在第二季度扩展了 Lattice 模型架构的覆盖范围。我们最初于 2023 年开始在后期广告排名工作中部署 Lattice 模型，这使我们能够运行更大规模的模型，这些模型能够将学习成果推广到各个目标和界面，从而取代过去针对单个目标和界面进行优化的众多小型广告模型。今年4月，我们开始将Lattice部署到早期阶段的广告排名模型中。这不仅提升了容量和工程效率，也提升了性能。最近的Lattice部署推动了Facebook Feed和Reels在第二季度的广告转化率增长了近4%。接下来是广告产品。在这方面，我们的 Advantage+ 人工智能解决方案套件展现出强劲的发展势头。第二季度，我们完成了 Advantage+ 销售和应用广告系列的简化广告系列创建流程的上线，这使得广告主能够更轻松地在初期启用 Advantage+ 来获得效果提升。自我们扩大 Advantage+ 的可用性以来，广告主对销售和应用广告系列的采用率有所提升，我们正在努力在未来几个月内完成潜在客户广告系列的上线。在我们的 Advantage+ Creative 套件中，genAI 广告创意工具的应用范围不断扩大。目前，近 200 万广告主正在使用我们的视频生成功能、图像动画和视频扩展功能。随着我们不断添加新功能，我们的文本生成工具也取得了显著成效。我们在第二季度开始测试 AI 翻译功能，以便广告主能够自动将其广告字幕翻译成 10 种不同的语言。虽然目前还处于初期阶段，但我们在预发布测试中已经看到了显著的性能提升。我们还看到中小型广告商对图片扩展工具的采用持续强劲，这表明这些工具能够帮助资源较少的企业开发创意。对于大型广告商，我们预计代理机构将继续成为宝贵的合作伙伴，帮助他们应用这些新工具来提升业绩。除了 Advantage+ 之外，我们看到商业消息传递业务也呈现良好势头，尤其是在美国，其第二季度点击消息收入同比增长超过 40%。美国市场的强劲增长得益于我们网站消息广告的普及，这种广告会引导用户访问企业网站了解更多信息，然后再选择在我们的消息应用上与企业进行聊天。最后，我们持续改进广告平台，以根据每家企业的目标及其衡量结果的方式进行优化。第二季度，我们完成了增量归因功能的全球推广，这是市面上唯一一款针对增量转化进行优化并报告的产品。增量转化是指在没有用户看到广告的情况下就不会发生的转化。我们在第二季度还在全球范围内推出了全渠道广告，使广告主只需一个广告系列即可优化实体店和线上销售，从而提升销售额。测试显示，与仅进行网站优化相比，使用全渠道广告的广告主的单次购买总成本平均降低了 15%。接下来，我想谈谈我们的资本配置策略。我们的首要任务仍然是将资本重新投入到业务中，其中基础设施和人才是我们的重中之重。我先从招聘开始。我们新增员工的策略依然聚焦于公司最优先的领域。我们预计，所有优先领域的人才增长将在今年和2026年继续推动整体员工数量的增长。虽然我们其他职能部门的员工数量增长仍然受到限制，但在人工智能领域，我们尤其注重招募行业内的领军人才，并正在构建元超级智能实验室，以加速我们的人工智能模型开发和产品计划。接下来是基础设施。我们预计，拥有充足的计算能力对于在未来几年实现我们面临的许多重大机遇至关重要。我们在核心广告和自然互动计划中的人工智能能力投资持续获得丰厚回报，我们预计在2026年将继续大力投资这些领域。我们还预计，开发领先的AI基础设施将成为开发最佳AI模型和产品体验的核心优势。因此，我们预计将在2026年大幅增加投资，以支持这项工作。谈到我们的财务展望。我们预计2025年第三季度总收入将在475亿美元至505亿美元之间。我们的指引假设，基于目前的预测，外币将对总收入同比增长带来约1%的推动作用。虽然我们没有提供第四季度收入的前景，但我们预计，2025 年第四季度的同比增长率将低于第三季度，因为我们将在 2024 年第四季度迎来一段更强劲的增长期。现在谈谈支出前景。我们预计2025年全年总支出将在1140亿美元至1180亿美元之间，低于我们之前预测的1130亿美元至1180亿美元，同比增长20%至24%。虽然我们明年的规划仍处于初期阶段，但我们预计一些因素将对我们2026年的总费用增长率构成显著的上行压力。最大的单一增长驱动力将是基础设施成本，这得益于我们继续扩大基础设施规模，导致折旧费用增长急剧加速，运营成本也随之上升。除基础设施外，我们预计第二大增长驱动力将是员工薪酬，因为我们将在重点领域增加技术人才，并为2025年全年聘用的员工确认全年薪酬支出。我们预计这些因素将导致2026年的同比费用增长率高于2025年的费用增长率。现在谈谈资本支出展望。我们目前预计，2025 年的资本支出（包括融资租赁的本金支付）将在 660 亿美元至 720 亿美元之间，低于我们之前预测的 640 亿美元至 720 亿美元，中值同比增加约 300 亿美元。尽管基础设施规划流程仍高度动态，但我们目前预计 2026 年资本支出仍将保持同样显著的增长，因为我们将继续积极寻求机会，增加产能以满足人工智能工作和业务运营的需求。关于税收。随着美国新税法的颁布，我们预计今年剩余时间和未来几年的美国联邦现金税将有所降低。目前有几种实施该法案条款的替代方法，我们正在评估。虽然我们估计2025年的税率将高于我们第二季度的税率，但目前无法量化具体幅度。此外，我们持续关注活跃的监管环境，包括欧盟日益严峻的法律和监管挑战，这些挑战可能会对我们的业务和财务业绩产生重大影响。例如，我们持续与欧盟委员会就“低个性化广告”（Less Personalized Ads，LPA）进行沟通。该方案于2024年11月推出，并基于欧盟委员会就DMA（直接市场营销）提出的反馈意见。随着欧盟委员会就 LPA 提供进一步反馈，我们不能排除其可能对其进行进一步修改，从而导致用户和广告主体验大幅下降。这可能会最早在本季度晚些时候对我们在欧洲的收入产生重大负面影响。我们已就欧盟委员会的 DMA 决定提出上诉，但任何对我们模型的修改都可能在上诉过程中实施。最后，本季度我们的业务表现又一次强劲，因为我们在基础设施和技术人才方面的投资持续提升了我们平台上的核心广告效果和参与度。我们预计，目前的重大投资将使我们能够继续利用人工智能的进步来扩大这些成果，并在未来几年开启一系列新的机遇。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券07-31 22:47

龙虎榜 | 章盟主1.3亿猛攻易点天下，呼家楼砍仓医药股

8亿元，合计净买入3.75亿元。 1、扎克伯格透露，公司已成立了全新的“Meta超级智能实验室”，旨在开发下一代前沿模型，目标为全球数十亿用户提供“个人超级智能”。 1、据2024年年报、2025年一季报公告、2025年5月20日互动易等，易点天下是出海智能营销服务商，提供基于AIGC的数字营销解决方案，旗下KreadoAI平台显著提升广告创意生成效率，帮助客户降本增效。 2、公司持续迭代AI驱动型产品，如数眼智能和营销领域AI Agent，聚焦AI内容生产和智能投放，拓展电商、游戏等出海客户应用。 3、公司2025年一季度营收9.29亿元，同比增长93.18%，程序化广告技术与AI深度融合提升效率和市场规模。诺德股份（固态电池材料+PCB概念+电解铜箔）今日涨停，换手率17.98%，成交额19.2亿元。龙虎榜数据显示，沪股通位列买一席位，买入2.36亿元；游资“量化基金”位列买三席位，买入6273万元；“消闲派”位列买四席位，买入6207万元；“天童南路”位列买五席位，买入5461万元。上榜席位全天买入4.96亿元，卖出7313万元，合计净买入4.23亿元。 1、公司主要从事电解铜箔的研发、生产和销售，根据应用领域及产品规格不同，电解铜箔可分为锂电铜箔、电子电路铜箔（又称“PCB用电解铜箔”，简称“PCB铜箔”），电子电路铜箔位于PCB产业链的上游，公司目前可生产5G高频高速PCB用的RTF铜箔和HVLP铜箔等高端产品。 2、据2025年5月27日投资者关系活动记录表，在锂电铜箔方面，公司首发了3微米的极薄铜箔，能够为客户直接减少用铜量，同时增加电池的能量密度。今年以来，公司的4.5微米产品在下游客户加速导入，渗透率不断增加；在电子铜箔方面，公司开发的高端标准铜箔，例如，RTF-3(超薄铜箔)和HVLP-4(高频低损耗铜箔)已通过部分下游客户的认证，适用于AI服务器和人形机器人控制模块等高端应用场景。重点交易个股：西藏天路今日上涨6.92%，全天换手率33.44%，成交额81.67亿元，振幅11.43%。龙虎榜数据显示，沪股通净卖出1860.20万元，营业部席位合计净买入3157.39万元。长城军工今日涨停，全天换手率20.56%，成交额49.65亿元，振幅16.06%。龙虎榜数据显示，沪股通净买入2.56亿元，营业部席位合计净买入1.29亿元。王力安防今日下跌1.70%，全天换手率10.14%，成交额5.30亿元，振幅19.17%。龙虎榜数据显示，营业部席位合计净卖出3890.46万元。南兴股份今日涨停，全天换手率27.79%，成交额16.96亿元，振幅4.76%。龙虎榜数据显示，深股通净买入403.20万元，营业部席位合计净买入1.40亿元。亚太药业今日下跌6.14%，全天换手率37.40%，成交额19.66亿元，振幅14.20%。龙虎榜数据显示，机构净买入1530.86万元，营业部席位合计净卖出2.13亿元。贝因美今日上涨3.52%，全天换手率46.20%，成交额38.51亿元，振幅11.31%。龙虎榜数据显示，深股通净卖出4052.91万元，营业部席位合计净卖出1.45亿元。大元泵业今日涨停，全天换手率6.06%，成交额2.50亿元，振幅10.96%。龙虎榜数据显示，机构净买入2853.76万元，营业部席位合计净买入3413.81万元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有6只，长城军工的沪股通专用席位净买入额最大，净买入2.56亿元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有8只，易点天下的深股通专用席位净买入额最大，净买入9745.9万元。游资操作动向：呼家楼：净卖出亚太药业1.728亿元中山东路：净卖出东芯股份1.125亿 T王：净卖出西藏天路1.609亿章盟主：净买入易点天下1.305亿元，净卖出大元泵业2068万元炒股养家：净买入德展健康8375万元、南兴股份3762万元，净卖出王力安防1036万元佛山系：净卖出德展健康5912万元消闲派：净买入诺德股份6207万元、南兴股份4476万元，净卖出贝因美5432万元东北猛男：净买入江南新材1784.63万元、韩建河山1278.35万元赵老哥：净买入南方路机1590.55万元

格隆汇07-31 18:09

业绩“炸裂”，小札发信畅谈超级智能、AI眼镜，Meta继续“豪赌”AI

AI与业务需求。在电话会议上，CEO扎克伯格表示，人工智能正在使其通过在Facebook和 Instagram上销售广告盈利的业务实现巨大飞跃。 Meta表示，数据中心基础设施建设成本的上升以及员工薪酬成本将使2026年的支出增长率高于2025年。发信畅谈超级智能与此同时，Meta的创始人扎克伯格发布了一封信，描绘自己对人工智能未来的宏大愿景。扎克伯格认为，超级智能的开发已近在眼前。他畅想，超级智能有可能开启一个个人赋能的新时代，人们将拥有更大的自主权，按照自己选择的方向改善世界。扎克伯格预计，人们未来在生产力软件上花费的时间会减少，而将更多的时间花在创造和联系上。他认为：“像AI眼镜这样的个人设备能够通过看到我们所见、听到我们所听，并全天与我们互动，理解我们的环境，将成为我们的主要计算设备。” 扎克伯格强调，未来十年很可能是决定AI技术发展方向的关键时期，也决定了超级智能究竟是成为赋能个人的工具，还是一股旨在取代社会各阶层的力量。对于Meta而言，未来是要打造赋能每个人的个人超级智能。值得一提的是，扎克伯格还谈及，超级智能会带来新的安全隐患，需要严格降低这些风险，并谨慎选择开源内容。

格隆汇07-31 09:49

AI 下的 Meta：除了老扎 “乱花钱”，没什么可担忧

寄予厚望的 Llama 4 翻车之后，扎克伯格就似乎受了刺激，四处高薪抢人建新的 AI 实验室。再加上高增长的折旧费用，引发市场对支出不受控的担忧。实际来看二季度情况还好，三费中仅研发费用继续高增长，结构性调整下，总费用的扩张相对可控。全年指引也只是略微调高了下限约 10 亿美金，整体在 1140 亿至 1180 亿区间，同比增幅 20-24%，和收入几乎持平，不过公司表示 2026 年的整体费率可能会有所提高。最终在收入亮眼下，盈利超预期。分业务，App 服务的经营利润率同比提升了 3pct，达到 53%。Reality Labs 亏损依旧，幅度有所增加，但好在规模相对较小。 4. Capex 仅小幅上提？投入逻辑不同：对于资本开支，二季度继续同比翻倍，但也没有过分 “超支”。Google 豪气增投百亿之后，市场也在关注其他巨头的 Capex 规划。实际看 Meta 仅小幅上调，从 640～720 亿提高到 660～720 亿，等于下限上调 20 亿。原因在于，Meta 与 Google 投 AI 的逻辑不同，Meta 更多的是用于做内部业务的改进，而非像 Google 那样，很大一部分用来服务云业务这种受下游影响大的外部客户需求，因此 Meta 的 Capex 投入 ROI 更好算，也更可控。 5. 现金使用与股东回报：二季度末 Meta 账上现金 + 短期投资合计 470 亿美元，环比上季度少了近 230 亿，其中 150 亿用于收购 Scale AI，剩余减少量源于 Capex 等投入的季节间净增。本季度自由现金流 86 亿，派息 13 亿，回购花了 100 亿，环比有所下降。年化后预计 2025 年的股东回报合计 500 多亿，按昨日收盘市值 1.75 万亿，收益率 3%，不算太高。 6. 业绩指标一览海豚君观点不同于 Google，对于 Meta 在这一轮 AI 中的业务逻辑，显然顺风得多。除了警惕小扎突然疯狂上头花钱不节制外，Meta 中长期逻辑也基本没有太多瑕疵。 Llama 翻车间接引发的，小扎抢人大战，应该还是吓到了一些资金，回想到了 3 年前被小扎的 “元宇宙梦” 所支配的阴影，引发估值有所回调。尽管公司出面解释，新的 AI 实验室是一支少而精的团队，薪酬包含期权在内的总包，并非是一笔对每年千亿运营支出会造成明显拖累的庞大支出。最终财报证实市场担忧过多，当期以及今年的营运支出都相对可控。但海豚君认为，人才大战就算引发一些运营支出波动，对 Meta 的长期内在估值影响也非常有限，相比于短期费用高企的风险，海豚君一直更关注收入端的表现，具体而言，也就是宏观环境和竞争格局的变化。 Q1 财报我们对关税影响比较谨慎，但同时对 TikTok ban 给 Meta 系平台带来的增长红利更乐观（IG 时长增长明显）。因此二季度财报给我们的最大超预期，还是在广告收入增长上，尤其是三季度的指引。这表明，关税影响有限或者被其他行业需求填补（4 月 Temu & Shein 短期空出的广告库存，很快就吸引到其他领域广告主，本质上还是平台的流量竞争力、广告 ROAS 竞争力足够强势），以及 Meta 靠 AI 和 Reels 驱动的内生增长所抵消。而更关键的竞争环境，并未发生太多变化，也就是 Meta 优势地位仍然稳固，能够持续给到 Meta 向下抵御大环境风险、向上打开增长空间的助力。估值上，我们认为可以继续围绕中性预期下 23-25x P/E 去找估值偏离的投资机会。我们对原业绩预期做一定提高后（剔除过多的关税担忧，考虑 WhatsApp、Threads 明年加速商业化），按照 26 年近 800 亿税后经营利润（收入增速 15%，经营利润率 41% 略微下滑，15% 税率）来算，合理估值在 2 万亿（较昨日收盘还有 15% 的空间）。另外，若出现系统风险（流动性）或与竞争无关的短期利空时，也可参考情绪悲观/乐观下分别为 18x/28x 的估值预期。更详细点评，海豚君持续更新中…….

海豚投研07-31 08:18

7月28日证券之星早间消息汇总：特朗普称美国已与欧盟达成15%税率的关税协议

%，京东、阿里巴巴跌幅不足1%。 2.扎克伯格在自家社交媒体平台Threads上发帖宣布，ChatGPT科学家Shengjia Zhao将担任Meta Platforms人工智能(AI)实验室的首席科学家(CSO)。Shengjia Zhao将与扎克伯格及Alexandr Wang合作，共同制定该实验室的研究议程和科学方向。

证券之星07-28 08:57

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