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倒车接人？！机构：沪指有望冲击4000点，创业板ETF(159977)等宽基ETF受关注

次以6117亿美元的资产管理规模超越了日本（6109亿美元），成为亚洲最大的ETF市场。当前加速轮动的行情下，单点布局的难度攀升，宽基ETF通过覆盖多行业龙头，天然具备抗轮动特性，能够同时捕捉不同热点：创业板ETF天弘（159977，联接001593）：自6月23日至今涨超36%的情况下，指数最新PE(TTM)为38.86倍，位居近十年历史分位数34.12%，估值处宽基指数最低，科创综指ETF天弘(589860，联接023722)，覆盖科创板97%市值，全面覆盖硬科技，均衡配置半导体+人工智能+生物医药。中证A500ETF天弘(159360，联接022429)：跟踪的500只成份股汇集中国经济的核心资产，是均衡配置的压舱石，有效对冲轮动风险。相关产品：创业板ETF天弘(159977)紧密跟踪创业板指数，创业板指由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，反映创业板市场的运行情况。创业板ETF天弘(159977)，场外联接(A：001592；C：001593；Y：022960)，相关指数基金(天弘创业板指数增强A：015794；天弘创业板指数增强C：015795；天弘创业板指数量化增强A：024857；天弘创业板指数量化增强C：024858)。科创综指ETF天弘(589860)紧密跟踪上证科创板综合指数，上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。场外联接(A：023721；C：023722)，相关指数基金(天弘上证科创板综合指数增强A：023895；天弘上证科创板综合指数增强C：023896)。中证A500ETF天弘(159360)紧密跟踪中证A500指数，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。中证A500ETF天弘(159360)，场外联接(A：022428；C：022429；Y：022966)，相关指数基金(天弘中证A500指数增强A：023819；天弘中证A500指数增强C：023820)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-26 10:55

CPT Markets外汇评析：Fed主席发表鸽派言论，美元指数大幅下跌！道琼指数再创历史新高，本周将公布GDP等数据！

鸽派言论被市场视为即将降息的暗示。同日日本央行行长植田和男的言论也暗示日央将进一步升息。本周，市场正在等待周五公布的美国PCE价格数据，日本方面将关注周四日本央行审议委员中川顺子的谈话以及周五的日本8月东京CPI指数。周二，美国经济日程将公布耐用品订单月率、咨商会消费者信心指数以及里奇蒙德联储制造业指数，而日本则将公布日本7月企业服务价格指数。技术面分析： CPT Markets分析师指出，美元/日元继续保持在146.214至148.777水平之间盘整。上涨方面，美元/日元目前的阻力是EMA50所在的147.602以及周一高点147.939，接着是8月22日的高点148.777。下跌方面，美元/日元目前的支撑为8月22日的低点146.571，再来是8月14日的低点146.214。阻力位: 148.777 支撑位: 146.214 欧元/美元(EURUSD)：新闻事件：周一，欧元/美元下跌至1.16177美元。周一市场继续评估对美国美联储降息的预期及其对欧洲的影响，同时消化德国商业信心数据回升的数据。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济表现相当稳健，通膨率已达到欧洲央行2%的目标，尽管并未达到繁荣，但正「越来越接近潜在水平」，同时拉加德表示，关税对欧洲GDP的影响可能不大。经济数据方面，德国8月IFO商业景气指数从88.6上升至89。周二，美国经济日程将公布耐用品订单月率、咨商会消费者信心指数以及里奇蒙德联储制造业指数。技术面分析：欧元/美元自1.17427大幅回落，并保持在1.15828的支撑水平上方盘整。上涨方面，欧元/美元目前的阻力为EMA50所在的1.16562，再来是8月22日的高点1.17427。下跌方面，欧元/美元目前的支撑为8月22日的低点1.15828，再来是8月5日的低点1.15277。阻力位: 1.17888 支撑位: 1.15828 美元指数(USDX)：新闻事件：周一，衡量美元兑六种主要货币的美元指数上涨至98.437。市场继续消化上周五美国美联储主席的鸽派言论外，也继续关注美国总统对美联储主席和其他美联储政策制定者的攻击。稍早，美国总统签署文件，解除美联储理事库克职位，立即生效。白宫经济顾问哈塞特在周一接受CNBC采访时表示，关于谁将接替美联储主席，美国总统的决定还需要几个月的时间才能做出。周二，美国经济日程将公布耐用品订单月率、咨商会消费者信心指数以及里奇蒙德联储制造业指数。技术面分析：美元指数自在98.505水平回落，并以强劲的卖压突破了下方EMA50均线所在的价格。下跌方面，美元指数目前的支撑为8月23日的低点97.561，接着是7月24日的低点97.126。上涨方面，若成功回升至EMA50上方，美元指数接下来的阻力为8月26日的高点98.547，再来是8月22日的高点98.856。阻力位: 98.256 支撑位: 97.126 道琼指数(US30)：新闻事件：周一，由于默克药厂(Merck)和安进公司(Amgen)下跌，道琼工业指数下跌至45282点。由于周一个经济日程较为平静，市场除了继续消化美联储主席上周五在杰克森霍尔经济研讨会上的鸽派讯号，同时继续等待辉达（NVIDIA）周三盘后的财报以及美国耐久财订单、GDP指数以及PCE价格指数的公布。稍早，美国总统签署文件，解除美联储理事库克职位，立即生效。美国总统解除库克职务的举动，加剧了市场对美联储保持独立性的担忧。周二，美国经济日程将公布耐用品订单月率、咨商会消费者信心指数以及里奇蒙德联储制造业指数。技术面分析： CPT Markets分析师指出，道琼指数继续远离45727点的历史高点，以消化近期RSI指标的超买情形。上涨方面，道琼指数目前的阻力是8月22日的历史新高45757点，接下来是46000点水平。下跌方面，道琼指数目前的支撑为原本的阻力水平45200点以及45000点水平，接着为8月21日的低点44579点。阻力位: 45727 支撑位: 44579 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited08-26 10:45

英伟达Jetson Thor平台引爆 “物理 AI” 革命！人形机器人全产业链或迎来新一轮发展良机

2 万小时（达国际同类水平），成本较日本品牌低 40%，破解企业 “卡脖子” 与成本难题。此外，其控制器支持英伟达 Jetson Thor 平台，已应用于自家 ATLAS 机器人，可开展工业质检、仓储搬运等实际工作。订单与海外市场是其亮点，2025 年二季度获100 台机器人试点订单（单台价格超 20 万元）；上半年海外营收同比增长 45%，并与博世、大陆集团达成合作。股价近两个月上涨 40%，券商预测今年全年净利润增速可达 55%，成长节奏稳健。二、传感器与执行器：机器人的 “眼睛” 和 “肌肉” 随着英伟达平台对多模态感知需求增加，机器人需更精准 “感知” 与灵活 “动作”，为传感器、执行器环节企业带来更多技术突破与订单机会。 1. 奥比中光（688322）作为国内 3D 视觉传感器龙头（机器人 “眼睛”，可识别物体、测量距离），其最新 RGBD 相机已集成英伟达 Isaac Sim 平台，与 Jetson Thor 对接时数据传输延迟控制在 10 毫秒内，满足实时感知需求。2025 年一季度，公司获英伟达 1.8 亿元订单，占同期营收 35%，合作深度显著。业绩增长亮眼，上半年人形机器人相关营收同比增长 120%，除英伟达外，还进入特斯拉 Optimus、优必选供应链，预计今年全年 3D 视觉模组出货量可达 50 万颗。当前动态市盈率约 45 倍，低于行业平均，后续消费级机器人场景打开后，增长空间可观。 2. 拓普集团（601689）拓普集团原为汽车零部件企业，现跨界布局人形机器人，主攻七自由度灵巧手（机器人 “手”，单台价值量超 3 万元）。其灵巧手已通过英伟达 Jetson Thor 测试，目前为特斯拉 Optimus 小批量供货，并与国内一家机器人企业签订 5000 台订单（2026 年交付）。虽目前机器人业务占总营收不足 5%，但增长迅猛，2025 年上半年营收 12 亿元，同比增长 200%。依托汽车行业积累的精密制造能力，其灵巧手量产良率达 92%（高于行业平均 80%），成本优势明显。机构预测，2026 年其人形机器人业务营收有望突破 30 亿元，贡献超 10% 净利润，跨界优势逐步兑现。三、软件与生态：机器人的 “操作系统” 和 “训练场” 英伟达开源工具链降低机器人软件开发成本，在操作系统、仿真平台具备先发优势的企业，正加速抢占市场。 1. 中科创达（300496）作为智能操作系统领域龙头，中科创达为人形机器人开发的 RobotOS 系统，支持英伟达 Jetson 系列芯片，已适配超 20 款机器人（优必选、宇树科技等企业均在使用），可缩短机器人开发周期 40%。目前其在国内机器人操作系统市场占比 18%，份额领先。 2025 年上半年，公司智能机器人业务营收同比增长 85%，人形机器人相关收入占比超 60%；近期与阿里云合作推出 “操作系统 + 算力 + 算法” 全栈解决方案，进一步完善生态。近一个月股价上涨 30%，多家券商给予 “买入” 评级，看好其在软件环节的卡位优势。 2. 智微智能（001339）智微智能主营机器人仿真平台（机器人 “虚拟训练场”），可在实际生产前于虚拟环境训练模型，将运动规划速度提升 100 倍、开发成本降低 60%，目前已获银河通用、天太机器人等 10 余家企业认可。近期公司获产业基金 2 亿元增资，用于扩建算力中心、提升服务能力。2025 年上半年净利润同比增长 72%，仿真业务贡献 35% 利润，预计今年全年仿真服务收入突破 5 亿元，同比增长 200%，业务增长确定性强。

金融界08-26 09:35

稳定币有望重塑数万亿美元的美债市场

短期国债发行的依赖度日益提高，而中国、日本、加拿大等传统美国国债买家却在缩减持仓。方舟投资（Ark Invest）的分析显示，过去 13 年间，美国最大海外债权国持有的美国国债占比已从 23% 降至略高于 6% 的水平。在特朗普政府的关祱政策影响下，加之各国央行普遍倾向于减持债券，这一趋势预计将持续。与此同时，美国联邦储备委员会（美联储）在逐步退出量化宽松政策的过程中，也在缩减自身对美国国债的购买规模。 2024 年，泰达是美国国债的第七大买家，仅次于英国和新加坡；而中国和日本则是当年美国国债的最大抛售方。方舟投资的洛伦佐・瓦伦特（Lorenzo Valente）在今年 6 月的报告中写道：“显然，未来几年，泰达、Circle 以及整个稳定币行业有望成为美国国债最主要的需求来源之一，到 2030 年甚至可能取代中国和日本，成为美国国债的最大持有方。若能实现这一目标，稳定币行业将为美国‘降低长期利率’的目标做出重要贡献。” 国际清算银行（Bank for International Settlements）指出，以美元为抵押的稳定币可能正在影响短期国债收益率。其数据显示，当稳定币出现 5 天内流入 35 亿美元的情况时，10 天内 3 个月期美国国债收益率会下降约 2-2.5 个基点。期货与期权交易网络 tastylive 的全球宏观联合主管克里斯托弗・韦基奥（Christopher Vecchio）向雅虎财经表示：“如果行业预测哪怕有几分准确，且未来几年稳定币需求激增至 1 万亿美元以上，那么稳定币不仅会持续影响短期收益率，还将必然成为美国财政部制定发债计划时必须考虑的关键因素。” 行业观察人士警告称，随着资金转向稳定币，这些资金很可能来自银行存款，进而导致银行存款余额减少，银行法定存款准备金也会随之降低。堪萨斯城联邦储备银行的贾塞维茨写道：“资金从银行存款流向稳定币的这一潜在趋势，可能会增加对美国国债的需求，但同时也可能减少经济体中的贷款供应。” 不过，行业参与者仍认为其整体影响是积极的。金融科技基础设施公司 Uniform Labs 的创始人威尔・比森（Will Beeson）向雅虎财经表示：“无论是在美国国内还是海外，稳定币都将成为经济增长的重要助推力。”

金融界08-26 08:45

A股头条：中办、国办发文，事关全国碳市场建设！市场ETF将迎5万亿时刻，万亿跨越仅用时4个月；英伟达官宣机器人“新大脑”

金融界08-26 07:45

美元汇率多空交错，USD/JPY与USD/NOK波动引关注

前日元相对美元呈小幅承压，主要受市场对日本央行货币政策预期影响。近期投资者关注日本可能调整利率策略的消息，导致短线波动加剧。相较于近期美元兑其他主要货币走势，USD/JPY的波动幅度较小，但依旧反映出投资者对全球经济不确定性的谨慎态度。欧元兑美元维持平稳的原因欧元兑美元（EUR/USD）持平于 1.1720。欧元近期受欧洲央行货币政策信号稳定和经济数据平稳支撑，使得汇率基本维持区间震荡。市场分析人士指出，短期内欧元对美元没有明显方向性压力，但需关注欧元区通胀数据和美联储利率决策的变化。英镑兑美元微幅下跌解析英镑兑美元（GBP/USD）报 1.3515，下跌 0.1%。英镑走势轻微下滑，主要受英国近期经济数据偏弱以及市场对货币政策前景的不确定性影响。金融分析师约翰·史密斯（John Smith）在近期接受采访时指出：“英镑短线承压，但若英国央行维持利率不变，汇率可能会在当前区间整理。” 澳元兑美元走势观察澳元兑美元（AUD/USD）报 0.6491，变动不大。澳元延续横盘走势，受全球大宗商品价格和中美经济数据影响。与USD/JPY和GBP/USD相比，AUD/USD表现出更高的稳定性，市场预期澳洲央行近期不会有重大政策调整。美元兑挪威克朗上涨因素美元兑挪威克朗（USD/NOK）报 10.0789，上涨 0.2%。挪威克朗受油价波动和全球避险情绪影响较大，近期美元走强叠加挪威经济数据表现一般，推动USD/NOK出现上涨趋势。对比主要货币走势：货币对最新汇率涨跌幅走势特征 USD/JPY 146.85 -0.1% 小幅下跌，波动有限 EUR/USD 1.1720 持平稳定区间震荡 GBP/USD 1.3515 -0.1% 微幅下滑，承压 AUD/USD 0.6491 变化不大横盘整理，稳定 USD/NOK 10.0789 +0.2% 上涨趋势明显编辑总结整体来看，美元在悉尼早市呈现涨跌互现的态势，USD/JPY和GBP/USD小幅承压，而USD/NOK则显示上涨趋势。欧元和澳元保持相对平稳。汇市短期波动主要受全球经济数据、央行政策预期以及避险情绪影响。投资者应关注美联储及欧洲央行的货币政策动向，同时留意大宗商品价格和地区经济指标对货币波动的影响。常见问题解答问：美元兑日元小幅下跌意味着什么？答：小幅下跌表明市场对日元短期需求略增，但整体波动有限，投资者仍以谨慎态度观察日本央行政策及全球经济消息。问：为什么欧元兑美元维持平稳？答：欧元兑美元持平主要受欧洲央行政策稳定和经济数据平稳支撑，短期内没有明显方向性压力。问：英镑兑美元下跌的主要原因是什么？答：英镑微幅下跌受到英国经济数据偏弱及市场对货币政策前景不确定性的影响，短线承压，但可能维持整理区间。问：澳元兑美元为何波动较小？答：澳元近期横盘整理，主要由于全球大宗商品价格和中美经济数据的支撑，同时澳洲央行短期内无重大政策调整。问：美元兑挪威克朗上涨的背后因素有哪些？答：USD/NOK上涨主要受美元走强、油价波动及挪威经济数据表现一般影响，市场避险情绪也起到推动作用。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:11

外交事务长文：中国模式的真实含义，并不是美国议员说的“只会偷”

德国的宝马、保时捷、奔驰，或是意大利、日本、韩国那些历史悠久的制造商。但在2025年6月，这条赛道刷新了电动车的速度纪录，而创下纪录的并非传统冠军，而是中国公司小米——一家更以中端智能手机和电饭煲而闻名的企业。这家公司仅在一年前才造出第一辆车。然而，小米制造的电动车，成为史上在绿色地狱赛道上第三快的车辆——无论是不是电动车。小米在赛道上的成功，是中国在清洁能源领域迅速崛起的象征。2024年，中国制造了全球近四分之三的电动车，占全球电动车出口的40%。中国在太阳能供应链方面也占据主导地位。中国公司生产了全球大部分的电池，无论是用于电动车还是其他用途。同时，中国还制造了全球60%的电解槽设备，这些设备是目前最有效的制氢方式，推动了清洁氢能的发展。外界普遍认为，中国之所以在技术上取得成功，是因为中央政府挑选了一些产业重点扶持，投入了数千亿美元的补贴、税收减免和低息贷款，并帮助中国企业从其他国家窃取或复制技术。这确实是事实的一部分。但这种说法忽略了更关键的一点：中国的成功不仅仅来自对特定行业的补贴，更在于对创新和高效生产所需深层基础设施——包括物质系统和人力资源——的投资。这些基础设施的一部分是交通系统，比如公路、铁路和港口。在过去30年里，中国建设了全国高速公路网，总长度是美国州际公路系统的两倍；建设了全球最长的高铁网络，轨道里程超过世界其他国家的总和；还建立了庞大的港口体系，其中最大的上海港，有些年份处理的货物比美国所有港口加起来还多。但如果中国只停留在这一层面，不可能取得今天的技术高度。还有其他基础设施系统同样至关重要。其中之一是中国的数字网络。互联网刚出现时，人们普遍认为会削弱专制政权的控制力，因为打破了信息垄断，并让普通民众能在更广泛的范围内组织协调。2000年，美国总统比尔·克林顿曾说，控制互联网就像“把果冻钉在墙上”。但中国领导层得出相反的结论。他们认为，高质量的数据基础设施将加强政府能力，使其能更好地监控和引导舆论，追踪民众动向，同时大大有利于国家工业发展，构建高科技生态系统。中国真的把“果冻钉在了墙上”，建设了几乎覆盖全国人口的国内互联网，同时屏蔽了国外信息。这个赌注得到了回报。得益于北京早期积极推动移动互联网，中国企业在移动互联网发展中处于领先。字节跳动、阿里巴巴和腾讯等平台成为全球一流创新者。华为则成为全球领先的5G设备制造商。中国民众现在高度依赖智能手机，而中国共产党依然牢牢掌控局势。电力驱动中国技术实力背后的另一个关键基础设施是电力系统。在过去25年里，中国在建设电厂方面处于全球领先地位，每年新增的发电能力，相当于英国全国供电量。如今，中国每年发电量超过美国和欧盟的总和。中国还大量投资于特高压输电线路，使得电力可以高效地远距离输送，并在各类电池储能技术上持续投入。这种充足的电力供应，推动了依赖电力的运输系统的迅速发展，尤其是高铁和电动车。中国已经克服了长期以来阻碍电力成为主要能源的难题——电难以运输、难以储存、在交通领域应用效率低。但现在，中国正稳步迈向成为全球首个主要依赖电力运行的经济体。当前，全球电力在能源消费中的占比为21%，美国为22%。而在中国，这一比例接近30%，在所有大国中，仅次于日本。更重要的是，这个占比正在快速增长：中国电力消费每年增长约6%，而全球为2.6%，美国仅为0.6%。中国的电气化并非出自统一规划，而是技术官僚对一些具体问题的回应，比如工业区电力短缺、释放铁路运力以减少运煤压力。但现在，迅速的电气化已经具备了清晰的战略意义。正如达米安·马和李紫在《外交事务》7月文章中指出，这是工业创新的引擎，是“为未来提供动力”。政府也深知，充足且廉价的电力是未来高耗能产业（尤其是人工智能）中的关键竞争优势。因此，北京正全力确保其电力系统在全球范围内持续保持最大、最强的地位。中国最隐秘但最关键的基础设施，是超过7000万人的产业工人队伍，这是全球最大的产业劳动力。依靠多年来复杂制造供应链的密集建设，中国的工厂管理者、工程师和工人积累了几十年“流程知识”——即从实际操作中获得的关于产品如何制造、如何改进的经验。这种流程知识使得中国具备持续改进的能力，即不断对产品进行微调，从而提升效率、质量并降低成本，也使中国具备大规模生产能力：中国工厂可以迅速组织起一支有经验的团队来制造几乎任何新产品。最重要的是，这种流程知识还让中国有能力创造出全新的产业。深圳的工人可能某年组装iPhone，次年制造华为Mate手机，然后再去生产大疆的无人机或宁德时代的电动车电池。中国劳动力的流程知识可能是北京最大的经济资产。但这种知识难以量化，这也是全球长期低估中国能力的原因之一。一些分析人士认为，中国之所以组装全球大部分智能手机和电子产品，是因为劳动力成本低。但事实上，中国仍能保持领先地位，是因为劳动力展现出高水平的专业性、规模能力和生产速度。分析人士还忽略了中国企业家的强烈野心。中国充满了愿意颠覆产业格局的乐观、敢为、甚至有些鲁莽的企业家。小米传奇创始人雷军在2021年押注电动车，宣布这家当时估值800亿美元的公司将投资100亿美元开发电动车，并称这是他“最后一次重大创业”。在德国赛道上的胜利验证了这次豪赌。雷军成功接入了中国现有的电子生态系统、电池合作伙伴和经验丰富的工人队伍，仅用了几年时间就制造出了高速电动车。要理解为什么美国企业难以做到同样的事情，可以对比小米和苹果的经历。 2014年，苹果也曾考虑开发电动车，这个想法并不疯狂。当时苹果市值6000亿美元，现金储备400亿美元，远比小米雄厚。从传统标准来看，苹果的技术水平也更高。但美国既缺乏中国那样的能源系统，也缺乏制造能力，苹果找不到可以利用的基础设施。结果是，2024年，苹果董事会终止了长达十年的电动车研发计划。同一年，小米扩展了制造能力，并多次上调交付目标。而与此同时，美国电动车领军企业特斯拉在包括中国在内的所有主要市场销售都在下滑。中国消费者如今认为，本土品牌比特斯拉更具创新性，更能迎合快速变化的消费趋势。负面效应低估中国是错误的。但这个国家确实面临严峻的经济挑战，其中很多至少部分来源于带来辉煌成果的产业政策本身。中国技术官僚不仅将资源导向高生产率的基础设施，也投入给了一些对科技生态系统几乎没有贡献的国有企业。这些企业积累大量债务，拖累经济效率。政府对像阿里巴巴创始人马云、字节跳动联合创始人张一鸣这样的创新型企业家的政治打压，让民营企业信心严重受挫。这些人因北京加强对消费互联网的控制而遭受羞辱。此外，不受监管的补贴也滋生了普遍腐败。一个典型例子是中国半导体产业。自2014年以来，这个行业获得了超过1000亿美元的直接国家政策支持。但其中一些项目是彻头彻尾的骗局，另一些虽然合法，却仍被企业人士和官员贪污挪用。自2022年以来，已有十余位芯片行业高层因腐败入狱，包括清华紫光的负责人（公司运营多个重要芯片制造企业），以及中国国家集成电路基金的主管。两位时任工业和信息化部部长也因贪腐被免职。补贴有时也会抑制创新。大量的制造补贴确实促进了科技生态的发展，但也让效率较低的企业得以长期存活，延缓市场出清。这导致利润整体降低，因为企业为了维持市场份额不得不不断压价。反过来，这又使得企业无法在研发上投入足够资源，也不敢扩招或提高工资。太阳能产业就是一个典型例子。掌控太阳能供应链对国家来说是战略胜利，但太阳能组件企业生产的产品差异不大，为了争夺市场份额不断压价，利润微薄。电动车、智能手机等领域的企业也面临同样的困境，太多企业生产同类产品，利润空间极低。中国科技产业在全球取得了巨大成功，但其中许多企业自身的处境却十分艰难。相比之下，中国对科技和制造企业过于“慷慨”，但对服务行业则不够支持。北京对服务行业长期管控过严，打击政府认定具有垄断倾向或威胁政治社会稳定的互联网企业。金融、医疗和教育等领域也受到严格限制。这导致服务行业就业增长疲弱，进而拖累整个国家的就业形势。即使在这个以工业为中心的国家，服务业也雇用了城市劳动力的60%，并贡献了过去十年所有净新增就业岗位。如今，就业岗位难找、工资停滞或下降，加之房价下跌（住房是大多数中国家庭最重要的资产），中国消费者不愿消费。看到需求疲软，私营企业更不愿招聘和加薪。中国当前的模式几乎注定经济增长放缓。北京制造出的恶性循环，让中国经济如今很难实现每年5%的增长目标，并且持续面临通货紧缩压力。同时，由于内需不足，中国高产能制造业的更多产品必须依赖出口，从而导致贸易顺差不断扩大。中国目前的贸易顺差接近1万亿美元，是五年前的两倍多。北京面临的风险是显而易见的。增长放缓可能使经济变得不够活跃，科技企业可能失去持续创新的能力或动力。不断扩大的贸易顺差可能引发全球更严厉、更协调的保护主义，越来越多的国家可能效仿美国，对中国进口商品设立关税壁垒。但北京很可能会像以往应对各种挑战那样，战胜这些风险。中国已经开始意识到补贴过高的问题，并着手逐步退出。规模小、效率低的企业将会被市场淘汰。电动车行业已经在整合：自2022年以来，电动车制造商数量从57家减少到49家。现在，已有三分之一的电动车企业月销量超过1万辆，而三年前这一比例还不到四分之一。至于保护主义，大多数国家会发现，在成本效益上，很难找到能替代中国出口商品的其他选择。还有一些规避关税壁垒的方式，比如通过第三国转运商品，或者像比亚迪那样在巴西和匈牙利等国设立组装厂。中国官员似乎认为，较低的经济增长、通货紧缩以及贸易伙伴的不满，都是值得承受的代价。2020年，习近平表示，“要认识到实体经济的根本性地位……绝不能去工业化”。当年，中国制造业在新冠疫情期间大幅提升医疗设备和消费品产能，应对危机。这一表态传递的信号非常明确：中国的核心目标不是高速增长，而是自给自足和技术进步。无法阻挡面对中国科技和制造业的进展，华盛顿并没有袖手旁观。特朗普政府第一任期对“中国制造2025”的雄心感到震惊，于是重启了美国商务部中一度陷入沉寂的机构，动用庞大的官僚体系，试图切断中国获取关键原材料的渠道。美方意识到，中国高度依赖西方的技术输入，比如尖端半导体和芯片制造设备，因此押注于全面封锁这些技术，认为这将大幅减缓中国的技术引擎。这是一个跨党派的共识。2021年，拜登上台后继续执行特朗普的限制措施。事实上，拜登政府对高端芯片，尤其是人工智能所需芯片及相关设备的出口管控进一步加强。然而，这些限制措施的成效至今仍不明显。 2018年，中国两家大型科技公司中兴和福建晋华在被切断美国技术供应后几乎倒闭。但那些更有能力的企业，在律师和游说人士的协助下，设法恢复了元气。特朗普最近还取消了对英伟达AI芯片的限制，允许该公司再次向中国出售产品。华为在2019年被美国商务部制裁后确实受到重创。但到了2025年公司宣布，上一年营收已经恢复至2019年水平。华为仍然是一家擅长生产5G设备和手机的企业，只不过现在还是中国领先的芯片创新企业之一，在替代美国产品方面投入了数十亿美元。还有一些企业比华为应对得更好。作为中国重要的芯片代工企业，中芯国际自2020年遭制裁以来，营收翻了一番。尽管在盈利能力方面仍远落后于台积电，但已经实现了技术上的突破，成功制造出7纳米芯片——这在制裁初期曾被认为是不可能完成的任务。对人工智能技术的限制，也并未阻止DeepSeek的崛起，这家公司开发出的AI推理模型仅有少数硅谷企业可比。 DeepSeek的成功并不难理解。尽管中国的AI公司无法获得与美国同行相同的尖端芯片，但他们拥有丰富的人才资源、成熟芯片和庞大的数据池，还有几乎无限量的廉价电力——这是美国企业所不具备的。全球技术评估数据显示，中国的大型语言模型最多只比美国领先企业落后六个月，且这一差距正持续缩小。美国的技术限制并未阻止中国前进，反而引发了中国的“斯普特尼克时刻（编注，1957年苏联成功发射世界上第一颗人造卫星“斯普特尼克一号”，当时震惊了美国，被视为美国在太空竞赛中的警钟时刻）”。中国企业如今规模更大、竞争力更强，对美国产品的依赖也远小于十年前。部分美国官员已意识到，仅靠打压中国行业无法取胜。例如，拜登政府的经济团队制定了一套产业政策，试图推进美国在关键战略领域的发展。美国通过了《芯片法案》，加强半导体生产；还通过了《通胀削减法案》，为清洁技术提供补贴。管这两项政策动用了数千亿美元资金，实际成效却不佳。失败原因很简单：美国自身没有建立起足够的深层基础设施。拜登在任初期提出要让几乎所有美国人都能用上互联网的宏大计划，但在他卸任前，这个“全民互联网”项目尚未为任何人接入服务。尽管国会已批准巨额拨款，美国至今仍未建成全国范围的电动车充电网络。更不用说电力传输系统的建设，仍面临大量繁琐的行政和法规障碍，导致能源企业无法利用《通胀削减法案》为太阳能和风能项目提供的税收激励。如今，这些激励措施也岌岌可危。特朗普7月提出的预算和解法案规定，2026年底前未开工的大多数太阳能和风电项目，将无法再享受补贴。《芯片法案》虽然依然有效，但特朗普却嘲讽这项法律“糟糕透顶”、“可笑至极”。与此同时，特朗普征收的关税让制造业陷入深度不确定性，企业暂停投资，努力维持供应链。白宫宣称，这些关税最终将迫使企业将生产转回美国本土。但这种分析有误。制造企业高度依赖进口原材料，并不愿意根据特朗普一变再变的言论做出重大战略决策。事实上，仅在4月至7月之间，美国制造业就减少了超过1万个岗位，而正是在这期间，特朗普宣布对几乎所有国家征收高关税的计划。当然，特朗普并不是唯一未兑现承诺的政客。美国政客总喜欢在新矿山或半导体工厂开业时大肆宣传，但在产品延迟、裁员和产能下降的背景下，美国制造业仍在持续萎缩。自2008年金融危机以来，美国制造业产出始终未能恢复至危机前水平。即便是国防制造业也出现萎缩。尽管获得大量资金，美国几乎所有在建的海军舰艇都存在严重拖延，有些甚至延期三年。尽管美国向乌克兰大量提供武器弹药，本国的炮弹制造商仍未能快速提高产能。美国试图摆脱对中国稀土资源的依赖的努力，也基本失败。美国在几个关键领域仍保有优势，包括软件、生物技术、人工智能，以及由高校主导的创新生态系统。但这些机构的未来也变得充满不确定性。自回归白宫以来，特朗普开始削减科研经费，并阻碍技术人才流入。政府机构正在审查哈佛、哥伦比亚等顶尖大学，以“反犹太主义”的指控为由，撤销政府拨款，并威胁取消其免税资格。白宫已大幅削减国家科学基金会和国家卫生研究院的预算。而特朗普对移民的敌意，迫使原本想在美国工作的研究人员转而选择其他国家的公司和大学。激进的驱逐政策也在打击美国的建筑业。美国显然未为未来的创新生态打好基础。回归基础美国可以，也应该在条件允许时尽快撤销特朗普对科研经费和移民的限制。但要想真正有效地与中国竞争，仅仅消除自我设限还远远不够。华盛顿连续几届政府的失败不是偶然：美国官员，无论是民主党还是共和党，从未真正重视中国的能力。 “中国不创新，只会偷，”这是阿肯色州参议员汤姆·科顿今年4月在社交媒体上的发言，充分反映了美国人对中国成就的轻视态度。太多美国领导人仍相信，只要制定更精密的出口管制，就能遏制中国的技术势头。他们是在派律师打一场工程师的战斗。他们必须意识到：无论美国如何施压，都无法打破中国的工业与技术体系。华盛顿真正应该做的，是增强自身能力。这意味着，美国必须开始认真建设自己的深层基础设施。华盛顿不需要复制北京那种大规模、往往效率低下的全面投资模式，但也不能再采取拜登那种零散的、按行业逐个施策的做法，更不能继续特朗普依靠高关税重振旧工业的幻想，尤其是他对钢铁等传统重工业的执着。政策制定者需要像中国那样，以生态系统的视角进行思考。美国在创业和金融领域本就具有深厚优势，因此国家主导的现代基础设施投资很可能获得巨大回报，就像19世纪和20世纪铁路与高速公路建设那样。大型基础设施项目不仅可以刺激技术需求，也有助于积累制造经验，这些是重建制造业的关键第一步。当务之急，应是建设更大、更强的电力系统，融合核能、天然气和可再生能源。为了最大化可再生能源的利用，美国应投资更多电池储能设施和高压输电线路。美国还需要找到办法，降低产业整体成本。作为一个富裕国家，美国的工资水平较高，劳动和环保标准也更严格，因此永远无法与中国或印度在低成本劳动力方面竞争，也不应尝试这么做。但若想真正重建工业，美国必须致力于使其市场对资本密集型产业更具吸引力。这包括取消特朗普破坏性的关税，这些关税正在让美国产品成本高得难以承受；还包括提供充足且廉价的能源；此外，还要推动审批改革，减少新建设项目的过度监管成本；为基础研究和开发提供足够政府资金；实施更加宽松的移民政策，让企业能从全球引进最优秀的人才。虽然移民政策并非直接降低成本的手段，但对于重建美国的制造经验至关重要。大量制造知识如今掌握在国外，美国必须有能力引进这些知识。最重要的是，华盛顿绝不能低估对手。北京已将实现技术领先地位作为首要政治任务。中国推动技术进步的补贴确实造成了不少浪费，但这些只是中国实现未来产业主导地位所付出的代价。要与之竞争，美国也必须下定决心在这些产业中争夺领导地位，并接受“犯错”和“浪费”是取得成功不可避免的一部分。中国的模式之所以成功，是因为政策制定者做对了很多事情，也因为他们为中国企业家创造了成功的环境。这个国家有很多问题，但依然非常有效。而中国持续的成功，只会加速美国及其盟友的去工业化过程，受到来自中国能源、工业品，甚至人工智能企业的持续压力。如果美国要真正具备竞争力，政策制定者就必须少花时间琢磨如何削弱对手，多花时间思考如何让美国成为最强大、最有活力的版本。来源：加美财经

加美财经08-26 00:00

恒林股份收盘下跌1.57%，滚动市盈率19.78倍，总市值41.97亿元

A奖及中国优秀工业设计奖（CEID）、日本G-Mark设计奖等国际著名奖项。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入26.54亿元，同比12.74%；净利润5186.47万元，同比-49.49%，销售毛利率16.27%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 恒林股份 19.78 15.95 1.12 41.97亿行业平均 39.40 62.41 3.81 70.28亿行业中值 28.00 28.62 1.94 38.23亿 1 索菲亚 11.18 9.93 1.82 136.17亿 2 志邦家居 11.81 11.65 1.30 44.91亿 3 永艺股份 12.22 12.83 1.66 38.00亿 4 欧派家居 12.68 13.12 1.80 341.06亿 5 鲁阳节能 13.45 12.82 2.08 61.57亿 6 北新建材 13.58 12.52 1.75 456.51亿 7 兔宝宝 14.87 15.47 2.94 90.53亿 8 顾家家居 15.77 17.15 2.48 243.00亿 9 金牌家居 16.01 15.89 1.13 31.67亿 10 华瓷股份 17.72 18.12 2.09 37.15亿 11 青龙管业 19.25 15.06 1.65 40.32亿 12 喜临门 19.54 21.52 1.84 69.39亿

金融界08-25 19:25

鲍威尔“鸽”声送大礼包、中国也疯狂！美元空头狂欢退潮，本周两大爆点

涨超2%，收于自2022年以来最高点；日本日经指数收涨0.4%。鲍威尔转向刺激降息押注上周五鲍威尔暗示，美联储可能会在通胀完全回到目标之前、就业环境趋软的背景下提前放松政策。鲍威尔的鸽派转向促使期货市场押注9月降息25个基点的概率为84%，到明年年中累计降息至少100个基点，利率降至3.25%-3.5%。 EFG资产管理公司首席执行官Daniel Murray表示：“前路并不平坦。虽然宽松货币政策通常会受到市场欢迎，但背景同样重要，目前宏观和企业环境仍存在重大不确定性。” Lombard Odier投资管理公司多资产主管Florian Ielpo表示：“当美联储转向时，投资者就少了一个敌人，因为这让估值有了继续上涨的空间。” 上周五之前，市场情绪疲软，标普500指数连续五天下跌，创下1月以来最长连跌，因华尔街降低了对美联储即将降息的押注。鲍威尔讲话打破了这一担忧，推动标普500指数飙升逾1.5%，录得连续第三周上涨，并逼近上月创下的历史高点。短端美债收益率大幅下跌，使得美债收益率曲线创下2021年以来最陡。 Ebury Partners市场策略主管Matthew Ryan表示：“长期美债收益率的有限波动导致曲线趋陡化，这可能源于市场担心美联储优先考虑就业市场，而允许通胀在2%目标之上保持高位。对美联储独立性及特朗普对货币政策影响的担忧正在加剧，这无益于市场稳定。” 美元指数在经历连续三周下跌后持稳，仍难以从此前的大幅下跌中恢复。巴克莱、法国巴黎银行和德意志银行等主要投行现在都预计，美联储将在9月降息25个基点。美国银行则坚持认为美联储下月将维持利率不变，但也承认风险已转向降息。美银在报告中写道：“我们认为美联储可能在经济活动回升、通胀逼近3%之际降息，从而出现政策失误的风险。” 彭博策略师指出，鲍威尔讲话为降息打开大门后，美元空头的狂欢情绪正逐渐降温。这凸显了未来数周的通胀数据和其他经济数据的重要性，在9月中旬FOMC会议前，政策制定者是否会真的重启宽松仍不确定。欧元区国债收益率回升，逆转上周五的跌势，因交易员重新评估美联储政策转向对欧洲的影响。美国国债现货交易因伦敦假期暂停。本周的关键考验包括美国通胀数据和英伟达的财报。美国PCE数据来袭 Ielpo指出，制造商此前因关税消息而增加库存，但零售商库存水平偏低。随着补货开始，企业将在三季度业绩中感受到美国关税的真实成本。市场乐观情绪还将接受本周五美国个人消费支出（PCE）物价数据的考验，预计核心通胀将升至2.9%，为2023年底以来最高。若通胀超预期走高，将对长期美债的涨势构成挑战，尤其考虑到本周将发行1830亿美元新债。纽约联储主席威廉姆斯将在周一发表讲话，市场将密切关注他是否与鲍威尔的政策立场一致。鲍威尔在其担任美联储主席期间的最后一次杰克逊霍尔讲话中，详细阐述了经济中出现的混杂信号。他表示，关税对价格的影响已经显现，但尚不清楚这是否会重新引发持续性的通胀。他称劳动力市场目前处于一种“奇怪”的状态：劳动力需求下降，供给也在减少。摩根大通资产管理香港多资产投资专家Jin Yuejue表示：“很明显，美联储现在优先关注就业疲弱，而不是通胀，这是他们的立场。”她补充说，从讲话释放的信号看，“非常明确”，美联储已准备好转向。别忘了英伟达财报市场还在关注英伟达周三收盘后的季度财报。交易员希望它能缓解对人工智能投资的担忧，并确认这波股市反弹并非单纯的科技泡沫。英伟达在标普500中的权重接近8%，居首位，其在人工智能发展中的核心地位使其成为市场风向标。公司40%的收入来自Meta、微软、谷歌和亚马逊等科技巨头，其芯片几乎无处不在。市场预计英伟达每股收益将大增48%，营收达459亿美元。期权市场显示，股价可能双向波动近6%，鉴于其市值高达4万亿美元，这将对大盘产生重大影响。分析师还希望获悉更多关于对华出货前景的消息，以及与特朗普达成的协议细节——该协议要求英伟达将部分高端芯片在华销售收入的15%上缴美国政府。特朗普上周五还宣布，美国将以89亿美元收购英特尔9.9%的股份（每股20.47美元），较当日收盘价24.80美元有约4美元折让。

欧罗巴08-25 18:42

通灵股份收盘上涨1.95%，滚动市盈率93.41倍，总市值52.78亿元

、德国VDE、欧盟RoHS、欧盟CE、日本JET等认证，具有较强的技术实力。公司非常重视太阳能光伏接线盒技术的研发，具有高新技术企业资格，并参与了光伏接线盒国家标准的制定，是江苏省光伏产业协会副理事长单位、中国光伏行业协会会员单位。公司的主要客户包括隆基绿能、天合光能、晶澳太阳能、通威光伏等，均为国内外知名的光伏组件企业。经过多年的努力，公司产品树立了较好的品牌效应，并获得了江苏省名牌企业和中国驰名商标等称号。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入4.19亿元，同比2.65%；净利润2088.07万元，同比-41.64%，销售毛利率14.51%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 通灵股份 93.41 73.92 2.46 52.78亿行业平均 32.40 34.13 3.39 185.37亿行业中值 31.49 31.57 2.47 76.92亿 1 捷佳伟创 10.10 10.58 2.48 292.29亿 2 奥特维 11.65 9.89 3.38 125.95亿 3 横店东磁 13.77 16.63 2.91 303.71亿 4 阳光电源 16.66 19.27 5.22 2127.11亿 5 德业股份 17.33 18.92 5.45 560.12亿 6 中信博 19.31 17.97 2.51 113.48亿 7 阿特斯 20.83 16.12 1.55 362.18亿 8 京山轻机 20.87 17.75 1.81 76.12亿 9 通润装备 20.95 21.24 2.33 46.13亿 10 海泰新能 22.87 17.39 2.26 31.69亿 11 芯能科技 23.72 23.27 2.17 45.05亿 12 拉普拉斯 24.41 27.00 5.18 196.91亿

金融界08-25 18:05

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