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传统芯片巨头暴跌，德州仪器怎么了？

层表示此轮半导体复苏态势不及以往，受到贸易战、科技战干扰。谨慎表态及令人失望的四季度指引导致盘后股价大跌，德州仪器摔的不怨。虽然德州仪器的产品也能用于数据中心，且三季度相关收入增速超50%，但收入规模较低，对整体业绩的拉动作用聊胜于无，不能享受此轮AI半导体红利。从长期来看，德州仪器向12英寸转型带来阶段性折旧飙升，降低了盈利能力，但大规模资本开支过后，德州仪器的盈利能力终将回升，毕竟12英寸晶圆能分割更多芯片，更先进制程的产品，也有利于提升未来盈利能力。因此，升级后的德州仪器，更令人期待，只是你是否愿意忍受阵痛。

老虎证券10-22 14:35

恒指失守26000点，AI龙头下挫，百亿港股互联网ETF（513770）下跌2%，场内溢价再起，机构：回调正是配置窗口

目前港股市场的悲观预期较为一致，受中美贸易战预期波动影响，港股尤其是成长板块出现回调。本次贸易摩擦与4月份并无本质不同，构成典型TACO交易特征。中美竞争是长期趋势，不宜过度悲观。港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构性主线，重视四中全会“十五五”规划增量政策。华泰证券表示，当前全球风险资产估值分位数较高、杠杆交易上升，在关税风险、海外信用及流动性风险扰动下，市场波动加大。目前影响更多在情绪冲击而非基本面逆转，建议从普涨思维转向基本面兑现，关注近一月盈利预期有所上修的科技硬件、股价回调较为充分的医药、互联网龙头及ROE稳健且营收企稳的大众消费。华西证券认为，往后看，短期利好包括中美关系修复预期，而不确定性在于美元走强对港股行情的掣肘，这提示我们在博弈港股科技反弹的同时，或许需要容忍可能的波动。而中长期来看，AI周期对互联网、医疗等行业的赋能暂未被明显定价，同时互联网巨头对AI产业的推动正在进行，回调或正是较好的配置窗口。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）跟踪中证港股通互联网指数，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W是其前3大权重股，权重占比分别为18.11%、16.16%、11.067%，前10大持仓汇聚各领域互联网龙头公司，合计占比超72%，龙头优势显著，为港股AI核心标的。今年以来，在AI概念加持下，互联网板块的弹性明显更高，中证港股通互联网指数较恒生科技指数明显超额，领涨弹性突出。此外互联网板块估值更低，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅23.69倍，位于近10年21.08%分位点的中低位水平，不仅显著优于美股、A股科技，比同期恒生科技市盈率历史分位（25.37%）还要低。港股互联网ETF（513770）最新规模已突破100亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。

金融界10-22 14:04

港股午评：恒指再失26000点、科指跌2.12%，科技股、黄金股普遍下挫，农业银行连涨10日创新高

目前港股市场的悲观预期较为一致。受中美贸易战预期波动影响，市场尤其是成长板块出现回调。本次贸易摩擦与4月份并无本质不同，构成典型TACO交易特征。中美竞争是长期趋势，但双方斗而不破，不宜过度悲观。港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构性主线而非指数点位；重视四中全会“十五五”规划增量政策。华泰证券发布研报称，当前全球风险资产估值分位数较高、杠杆交易上升，在关税风险、海外信用及流动性风险扰动下，市场波动加大。目前影响更多在情绪冲击而非基本面逆转，最新情绪数据显示资金分歧显现，但胜率更优的加仓时机或仍需等待。建议从普涨思维转向基本面兑现，关注近一月盈利预期有所上修的科技硬件、股价回调较为充分的医药、互联网龙头及ROE稳健且营收企稳的大众消费。国泰海通：短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。华安基金：保险资金将成为股市的重要增量资金，港股红利则是险资配置的重要方向。保险资金与红利板块的低波动、高股息特性相契合，尤其在当前长债收益率处于历史低位的情况下，险资有望加大对红利策略的配置力度，形成中长期资金的正向支持。此外，政策环境的支持也为红利板块提供了坚实后盾。许之彦认为，银行业作为港股红利中的权重板块，未来有望迎来基本面的改善。

金融界10-22 12:14

A股午评：沪指跌至3900点下方、创业板半日跌近1%，深地经济概念股持续走高，黄金及电池概念股下挫

反弹迹象东方证券认为，总体来看，短期贸易战冲击基本被市场消化，科技股回调基本到位且大有反弹迹象，加上大盘蓝筹股压阵，沪综指创新高应该顺理成章。值得关注的是近期银行板块的“领头羊”农业银行再度发力，股价续创新高；反映出投资者对农行经营前景预期乐观，有助于带动资金重视银行板块配置，一定程度上封闭了股指下跌空间，同时考虑到尾盘股也有卷土重来之势，相信四季度个股和板块的表现依然会比较精彩。

金融界10-22 11:44

中国每天向美国出口10亿美元——习近平贸易谈判的筹码？

经报社(亚太)讯在美国总统特朗普发动贸易战六个月后，中国出口的韧性显示出，即便美国对其征收高达55%的关税，中国的许多产品依然不可或缺。每天约有价值10亿美元的中国商品运往美国，9月的出口额较8月略有上升。尽管过去半年整体贸易额出现两位数下降，但部分商品的出口额较2024年反而有所增加，逆势而行。目前来看，美国关税在限制美企进口方面的效果似乎有限。由于中国在稀土、电子等行业中的主导地位，其产品在短期内难以被取代。长期来看，这种情况可能会改变，尤其是在特朗普如其所言进一步加征关税的情况下。（中国出口对美下降 17%，但仍达3170 亿美元来源：海关总署）彭博经济学家Chang Shu与David Qu指出，中国在全球供应链中的强势地位，使其在短期内对美国进口商仍具谈判优势。他们警告称，其他国家短期内无法迅速取代中国的供应地位，因为“重新调整生产链需要时间”。这也让中国国家主席习近平在即将举行的贸易谈判中掌握了更多筹码。中方谈判代表将争取延长原定11月到期的90天关税停火。第三季度，中国向美国出口商品总额超过1000亿美元，帮助中国经济保持在年度增长目标轨道上，并推动双边贸易顺差扩大至670亿美元。中美贸易关系仍紧密：从稀土到电动自行车中美两大经济体的联系不仅局限于中国主导的稀土、化工原料等领域。数据显示，美国今年仍大量购买来自中国的电动自行车，尽管关税高企，出口额仍保持在12亿美元左右。来源：海关总署（商品编码 HS 8711600——“电动摩托车或电动自行车”）彭博基于中国海关数据的分析显示，上季度中国对美前十大出口商品几乎全部下滑，但电子烟出口反而上升。美国对电动自行车的需求也很强劲，截至9月份的三个月里，中国公司的电动自行车出口额超过5亿美元，比去年同期略有上升。另外，精炼铜阴极出口在过去三个月暴涨至2.7亿美元，而电缆出口则飙升87%，至4.05亿美元。澳新银行中国高级策略师邢兆鹏指出：“双方可能会逐步减少相互依赖，但不可能降至零。” 贸易战裂缝与避税漏洞美国和中国的贸易战中出现了一些漏洞，帮助维持了部分贸易量。邢兆鹏表示，美方进口商往往通过在第三国首次销售申报较低的关税价格，然后在货物抵达美国港口后再提高售价，从而减少关税负担。通过墨西哥或越南的转运也意味着一些企业没有支付全部关税。 “存在大量漏洞，”他说，“而美国海关的人员不足以全面监管。” 在 7 至 9 月期间，中国向美国出口的智能手机、笔记本电脑、平板电脑及电脑零部件总额约为80亿美元，尽管同比减少一半，但考虑到高关税，这仍是相当可观的规模。来源：海关总署（HS 9804，低价值物品简化报关程序）小包裹贸易自5月起减半，但仍维持每月约10亿美元。尽管“低价值免税”规则已被废除，美国消费者仍通过Shein和拼多多（Temu）等电商平台购买约 54 亿美元的中国小包裹，平均税率为 54%。中美贸易脱钩趋势显现尽管中国出口展现出韧性，但美中贸易总体上正在缩减。特朗普正推动美国制造业回流，将关键产业本土化。今年中国对美出口总额已降至不足 3200 亿美元，接近 2017 年第一次贸易战前的水平。例如，游戏机出口大幅下滑——任天堂和微软等公司已将生产转移至越南等地以规避高关税。美国消费者购买电视的来源也发生变化，中国对美出口LCD电视的金额上季度暴跌 73%。来源：海关总署（HS 950450，游戏机出口）在部分产品（如商用船舶）上，美方甚至早在加征关税前就已实现与中国的脱钩。国际货币基金组织（IMF）在本月报告中指出，今年的美中贸易冲击已超过特朗普第一次任期时的水平。“与 2018–19 年的关税冲击相比，美中双边贸易脱钩似乎发生得更早。”

风起10-22 11:43

会员

观点：特朗普农业政策把市场扔到了一边，体现了大政府最糟糕的裙带资本主义一面

谬，特别是考虑到特朗普早在2018年的贸易战中，就已经向受影响的农民拨款至少280亿美元。但从他的逻辑看，这一切其实也说得通。这正是特朗普那种零和思维方式与华盛顿农业政策奴性倾向（注，指联邦政府对农业特别是大农场主和农业利益集团言听计从、过度顺从、缺乏独立判断和制衡）相碰撞的结果：特朗普坚信贸易中只能有赢家和输家，而他应该拥有决定谁是赢家的权力；而华盛顿一贯的农业政策则确保农民永远是赢家、纳税人永远是输家。最终，特朗普的盟友，包括阿根廷总统米莱和美国农业界的政治势力，都将获得资金，而买单的将是美国公众。我并不是说这很好，只是说这符合特朗普的逻辑。关于这位白宫里的前地产商和赌场老板，最重要的一点是，他不相信互惠交易。他的著作《交易的艺术》的核心观点就是，每笔交易都有赢家和傻子。在贸易问题上，特朗普将美国视为长期受骗的一方，并誓言要让美国赢到让人厌倦。理论上，特朗普对从玩具、汽车到家具等外国商品征收的关税，目的是鼓励制造商将业务从海外转回美国。但事实并非如此。因为这些关税抬高了钢铁等原材料价格，而这些原材料美国制造商仍需进口；还引发了中国等国家的报复性关税，制造出一个充满不确定性的贸易环境，让在美国投资变得更具风险。同时，关税带来的结果是美国消费者价格上涨，尽管特朗普坚称成本完全由外国承担。对美国而言，这是一项糟糕的政策。但对特朗普来说，这却非常有利。因为这赋予了他巨大的权力，可以对特定公司或行业予以奖惩。他为化石燃料行业提供关税豁免，进一步让其最大金主获得暴利，但并未给予太阳能等领域类似的优惠。苹果公司首席执行官蒂姆·库克奉承了他，并在椭圆形办公室送上了一块精致的牌匾，特朗普则回赠了一份“甜头”。这简直就是他在赦免和司法处理中的那套做法的经济版：对朋友一切好处，对敌人就用法律。当然，农民一直是特朗普最忠实的支持者之一。如今，他们为总统赶走最大大豆买家而感到痛苦不堪。尤其令他们愤怒的是，特朗普宣布要救助阿根廷，而就在同一天，米莱暂停了阿根廷的大豆出口税，让中国更愿意购买阿根廷的大豆，进一步冷落了美国农民。特朗普甚至坦言，200亿美元的阿根廷援助对美国帮助不大，这只是为了帮一个“完全支持MAGA”的政治盟友。不过，上一次贸易战时，美国农民同样感到不安，直到特朗普用一车车现金重新赢得了他们的信任。他们这次说不想要补贴，只想要开放市场和公平竞争。但最终，他们还是会接受补贴。而那些因关税遭殃却没有政治影响力的中小企业主，则得不到任何援助。特朗普最初承诺要用关税收入偿还国债，惠及所有美国人，但实际上他优先照顾农民。事实上，“农民优先”正是特朗普农业部的座右铭。这次即将出台的纾困，也不是今年第一次把纳税人的钱转向大豆种植者。他领导下的环保署提议额外要求生产20亿加仑生物柴油，这对大豆种植者来说是巨大馈赠。他那个“大美丽法案”也包含了对大豆基生物柴油的高额补贴。虽然这种燃料效率极低、加剧国外森林砍伐、推高食品价格，却能为滞销大豆提供一个“方便”的出路。民主党人已经在广告中指责特朗普的关税政策导致大豆产业受损，也开始攻击对阿根廷的援助。但大多数人并没有反对即将到来的农业纾困，而他近期的生物燃料“大撒币”计划甚至获得两党支持。特朗普不断讨好农业利益集团，这可能是他最“华盛顿风格”的一项本能。而政治上，这一策略也确实奏效。即使如今大宗作物价格大跌、大豆无处可卖，农村美国依然是他最坚实的支持基础。我曾认为，在农村问题上，民主党永远比不过特朗普。而如今，特朗普发布了一个嘲笑城市美国的网络表情包，这也许正是民主党放弃农村讨好战略的最佳时机。特朗普执意推行的是一个破坏性的混合体：关税、补贴、生物燃料指令与移民打压交织在一起，使消费者为食品支付更多、纳税人承担更大财政负担。这是一种畸形结合的裙带资本主义与农业社会主义，是大政府最糟糕的一面。而一种更为有限政府的方式应该是：让农民想种什么就种什么，让消费者买自己想买的东西，别再试图用政府政策去操纵全球经济、维持某些国内产业。这样，美国人可以买到便宜的中国玩具送给孩子，中国人也能买到美国大豆喂养猪群。我们并不生活在一个零和的世界。自由市场和自由贸易最美妙的地方就在于：人或国家之间的自愿交易，可以实现双赢。当然，也可以继续支付农民种大豆，再额外支付他们把这些大豆转化成低效燃料，然后在我们与他们客户的贸易战中卖不出去时再付一笔补贴，最后再花更多钱去救助那些在市场上取代他们的国家。只有在特朗普的华盛顿，这才说得通。来源：加美财经

加美财经10-22 00:00

加拿大通胀率升至2.4%，核心指标也出现升温，央行是否继续降息成疑

达到盘中高点2.38%。由于与美国的贸易战持续，加拿大央行9月将政策利率下调0.25个百分点至2.5%，这是六个月来的首次降息。在上月的政策讨论中，加拿大央行管委会中有成员认为，考虑到经济疲软，尤其是劳动力市场若进一步恶化，可能需要更多支持措施。尽管数据显示加拿大9月新增6.04万个工作岗位，但加拿大央行行长麦克勒姆仍称加拿大劳动力市场“疲软”，此前两个月工作岗位减少了超过10万个。央行需在近期经济疲弱和近几个月核心通胀依然较高之间做出权衡。加拿大央行副行长里斯·孟迪斯警告称，交易者可能过于关注央行“偏好”的两个核心通胀指标——剔除均值和中位数通胀。 9月，剔除均值和中位数通胀均高于经济学家预期，两项指标的平均值达到3.15%，三个月移动平均加速至2.7%。孟迪斯表示，央行正在评估一揽子更全面的指标，这些指标显示潜在的价格压力更接近2%的目标。住房通胀年率上升至2.6%，不包括食品和能源的消费者价格指数为2.4%。剔除8项波动性较大商品及间接税后的消费者价格指数为2.8%，高于上月的2.6%。剔除税收后的消费者价格指数从上月的2.4%加速至2.9%。消费者价格指数篮子中价格同比上涨3%以上的商品占比——这是决策者密切关注的另一个关键指标，略微下降至38%。加拿大所有10个省份9月物价同比涨幅均高于8月，其中魁北克省涨幅最大，达到3.3%。全国租金价格也进一步上升至4.8%，其中魁北克涨幅高达9.8%。不过，BC省仅1.8%的租金涨幅在一定程度上拉低了全国增幅。来源：加美财经

加美财经10-21 22:00

全线反弹！全球领涨

本文来自格隆汇专栏：深鹏在中美贸易战忧虑舒缓，美国政府停摆有望结束等利好驱动下，美股周一显著造好，三大指数均录得升幅收市。这股升浪今日成功传递到港股，三大指数集体高开。今年以来，港股强势反弹，领涨全球。 10月一开始，恒生科技指数便突破27000点大关，创下近4年多新高，恒生指数也创下自2021年11月以来的新高。虽然其后步入调整，历经10个交易日，但资金仍在持续流入港股。 10月以来，450.63亿资金南下扫货。今年以来，南下资金净买入12125.78亿港元，创历史新高。值得注意的是，资金正通过ETF的方式，大举布局港股AI核心资产。其中，恒生科技指数ETF(513180)近10日吸金超30亿元，年内资金净买入135.65亿元；港股通科技ETF基金(159101)近10日资金净流入3.69亿元，自9月3日上市以来吸金8.76亿元。本周随着利空因素出现边际改善，港股也呈现出阶段性触底反弹的态势，这股态势能够持续？4季度港股又应该重点关注哪些？反弹主力盘面上，科网股全线上涨，成为上升主力。互联网方面，BAT、哔哩哔哩、快手、网易等大厂，均上涨收市。高端制造业方面，有销量利好刺激的苹果概念股，更是普遍上涨，龙头股蓝思科技涨超5%；芯片股也趋于活跃，龙头中芯国际涨超3%；动力电池龙头宁德时代高开近3%。消息面上，宁德时代2025年第三季度实现营收约1041.86亿元，同比增长12.9%；归属于上市公司股东的净利润约185.49亿元，同比增长41.21%；基本每股收益4.10元。1-9月，公司实现营收约2830.72亿元，同比增长9.28%；归属于上市公司股东的净利润约490.34亿元，同比增长36.2%；基本每股收益11.02元。财报电话会上，宁德时代表示，今年份额受产能限制略有影响，明年产能释放后，依托产品竞争力，份额有望回升。其他科技股方面，微盟集团高开逾8%。集团发布公告称，集团正式宣布与抖音集团旗下综合的数字化营销服务平台巨量引擎开展业务合作，集团旗下上海盟耀信息科技有限公司成为巨量引擎广告业务综合代理商和巨量千川服务商，牌照期限自2025年9月26日至2025年12月31日。公告指，集团将依托领先的AI技术能力、成熟的销售渠道、卓越的服务运营和坚实的客户基础，积极拓展在巨量引擎的广告业务份额，推动营销业务收入与利润的进一步增长，并寻求其他业务方向的更多合作机会。集团亦将持续拓展更多元的平台渠道，为业务发展带来全新的增长动力，为股东带来高品质的长期价值回馈。今天还有一家新上市的科技公司-聚水潭，股价上涨超过24%。招股书显示，根据灼识咨询的资料，以2024年的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS。有券商认为：历次港股小回撤往往始于市场上涨后的获利回吐，恒指平均下跌7%、持续11个交易日，而突发事件冲击引发的大回撤期间恒指平均下跌17%、持续53个交易日；对比历史港股小回撤，本次行情调整幅度已较显著、时长接近均值水平，需关注中美关系缓和、国内政策发力等积极信号未来动向；短期扰动不改中期趋势，产业周期向上和增量资金入市背景下四季度港股牛市格局望延续，结构上港股科技依然是主线。四季度看什么？港股能否持续反弹，还是取决于几大因素的变化。具体看，有宏观经济基本面、中央会议、关税问题、货币政策，以及全球资金流入港股的情况，等等。可喜的是，这些因素的边际利好相对多。如基本面上，虽然中国宏观经济尚未全面复苏，但以AI科技为代表的新经济强劲增长，新经济公司的半年报盈利增速达到了31.7%，根据万得一致预期，港股新经济公司 2025 年和 2026 年净利润增速分别高达 18.1%和 23.8%，远远超过传统经济（如以能源和地产为代表的盈利增速仅1.5%），形成港股市场最重要的上涨动力。另外，人民币币值维持稳定，也为投资中国资产创造了稳定条件。即将召开的大会，预期将有更多举措强调财政政策和货币政策的有效落地。“十五五”规划也有机会在科技创新、国家安全、扩大内需和 “反内卷”等方面出台增量政策，提振市场风偏。至于关税问题上，风波或仅为短期扰动。最新消息，中美贸易牵头人已举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，且是在10月底APEC会晤前，特朗普TACO交易或越发清晰。实际上，虽然两国在科技、经贸的长期竞争趋势不可避免，但双方都有应对筹码，有效管控分歧，即使维持弱平衡局面，或是最有利于双方的。流动性方面，美国通胀已趋于温和，就业问题是政策核心，“预防式降息”已经实施，美国政府关门则强化了降息预期。预计四季度美联储降息2次,明年降息3次,每次25bps，外资净流入港股市场趋势明显。而南向增量资金尚处于持续入市进程中，有望继续发挥支撑作用。科技股是流动性宽松最大的受益者之一。而从性价比上看，港股整体，以及AI科技板块，仍处于全球性的估值洼地。兴业证券张忆东近日发表港股观点，认为AI资本投入与基础设施建设进入加速期，互联网龙头们的AI战略逐步清晰；中美两国的科技公司是全球AI的引擎，当前美股互联网龙头市盈率在25至40倍之间，而港股互联网龙头仅在10至35倍之间；中国AI应用场景丰富度及产业链完整性的长期优势，将成为港股科技龙头引领牛市的关键动力。截至10月20日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值PE(TTM)为22.85倍，处于指数成立以来约28.65%的估值分位点，即当前估值低于指数成立以来71%以上的时间；港股通科技ETF基金(159101)标的指数PE(TTM)为25.49倍，处于成立以来约35.56%的历史分位点。两者均处于历史估值的中底部区间。对比全球主要科技指数，恒生科技、港股通科技估值显著低于纳斯达克指数(约43.65倍)。更直观的数据，港股互联网大厂的股价，尚未回到2021年的高位。相比之下，美股的IT大厂，M7的股价，每一个都已经超越2021年的高位。虽然很大程度上，美股得益于AI，但如果将这个逻辑套用到港股IT大厂，未尝不成立，尤其这些大厂已经不断增加在AI方面的研发投入和资本开支，在逻辑已经被海外验证的情况下，港股“复制粘贴”的概率非常高。结语过去一年，市场见证了美股科技巨头凭借AI实现业绩与估值的双击，在“估值修复”、“AI浪潮”与“流动性改善”三重逻辑的共振下，港股科技板块也有机会出现双击。基本面方面，当前港股头部科技公司（如腾讯、阿里、字节跳动等）的AI应用已从研发投入期步入规模化商用前夜：腾讯的混元大模型深度赋能金融、医疗与内容生态；阿里的通义千问在电商营销、云计算降本增效上成果显著。同时，中央层面对于经济复苏的政策，对于人工智能等未来产业的大力扶持，为科技企业营造了稳定、可预期的基本面环境。流动性方面，美联储的降息周期已然确立，尽管路径可能波折，但全球利率中枢下行的方向明确，这对于长久期的港股科技板块构成系统性利好。总结下来，港股科技板块的投资价值已超越周期性反弹，展现出更强的成长性内涵。在AI商业化落地、全球流动性转向与国内政策支持的三重驱动下，当前的港股科技股不仅具备“物美价廉”的防御性，更拥有了“乘风破浪”的进攻性，中长期投资价值也将持续释放。至于如何参与其中？如前文所述，资金正通过ETF大举布局港股AI核心资产，如跟踪恒生科技指数中规模最大（443.91亿元）、支持T+0的恒生科技指数ETF(513180)；紧密跟踪国证港股通科技指数，聚焦硬核科技的港股通科技ETF基金(159101)。其中，恒生科技指数ETF标的指数囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓股深度聚焦AI产业链的上中下游，成分股汇聚了腾讯、阿里、美团、快手、百度等科技巨头，这些企业在各自赛道占据龙头地位，近年来在AI技术研发和应用落地方面持续发力。港股通科技ETF基金紧密跟踪国证港股通科技指数，聚焦硬核科技，精选30只市值大、研发投入高且营收增速较好的科技龙头，前十大权重股占比79%，锐度高，成份股包括“新消费” (阿里、美团)、"创新药”(信达生物、百济神州)、“造车新势力”(理想汽车、小鹏汽车)等。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。

格隆汇10-21 18:14

6天翻倍，纳微半导体还能疯多久？

聚焦于高端产品。叠加中美半导体科技战及贸易战，下游客户，如小米、安克创新、OPPO等转向自研或采购中国厂商产品。但是，今年5月，英伟达宣布与纳微半导体合作开发下一代800伏高压直流（HVDC）架构，为包括Rubin Ultra在内的GPU提供支持的“Kyber”机架级系统供电。随着GPU性能升级，数据中心功率需求爆炸性增长，数据中心总功率从10–20 MW增长至100 MW+。传统数据中心使用低压交流（AC）配电，效率有限（70%-80%），而功率不断提升导致电缆损耗剧增、热管理困难、电源体积过大、成本与碳排放激增。 800V 高压直流（HVDC）架构可以解决上述问题，成为下一代数据中心转型方向： 800V 高压直流架构必须采用高压功率器件，其中，SiC（碳化硅）支持高压、耐温，用于电网到直流转换（SST阶段）；GaN（氮化镓）高频、高效率，用于 DC/DC 模块和处理器供电阶段。纳微半导体同时具备 GaN + SiC 技术，是极少数能完整覆盖三层电源架构的厂商，公司预计2030年数据中心800V 高压直流市场规模达26亿美元：纳微半导体去年的营收才8300万美元，800V数据中心市场无疑打开了新的增长空间。得益于技术领先及美国身份，纳微半导体成功打入英伟达供应链，实现了逆天改命。而最近的暴涨，是在10月13日（美东时间）举行的OCP大会上，英伟达发布了《800 VDC Architecture for Next-Generation AI Infrastructure》白皮书，明确采用800 VDC架构作为未来AI数据中心的核心解决方案。与此同时，纳微半导体宣布在研发先进的800伏直流氮化镓和碳化硅功率器件方面已取得进展，并推出了一款专为GPU电源板上低电压DC-DC转换阶段设计的新型100伏GaN场效应晶体管产品组合。虽然800V架构大势所趋，但目前还处于取样试验阶段，等大规模应用需要到2026年底及2027年。而且，800V数据中心市场规模预计为26亿美元，虽然高功率市场竞争不算激烈，但届时纳微半导体能拿到多少市场份额犹未可知。假设拿下50%的市场，年收入也不过13亿美元，数据中心市场的盈利能力较高，纳微半导体预计能超过50%，纵使按照30%的净利率算，纳微半导体当下的市盈率也在10倍左右。这样的远期估值虽然不高，但毕竟要到2030年才能实现，实在过于遥远。除了数据中心市场大客户在北美外，移动、新能源汽车、储能、逆变器市场主要在中国，在美国半导体对华极限打击下，中国客户会放心采购纳微半导体的产品吗？而且，功率半导体技术门槛远低于CPU\GPU等逻辑芯片，在数据中心市场，纳微半导体也不是完全没有对手，港股的英诺赛科同样打入了英伟达供应链：由此来看，纳微半导体最近的暴涨更像是事件驱动下的投机炒作，至于最后能否幻化为收入，还需时间变现，等待的过程，变量可太多了！ $英诺赛科(02577)$

老虎证券10-21 16:44

特朗普突发重磅！预计与习近平讨论这一极敏感问题料中美达成公平贸易协议

言人郭嘉昆被问及特朗普的言论时表示：“贸易战不符合任何一方的利益，双方应在平等、尊重、互利基础上通过谈判解决有关问题。” 作为全球两个最大经济体，中美之间的贸易紧张局势持续存在。在“特习会”即将来临之际，围绕双方关税、技术、市场准入的争端仍未得到解决。

tqttier10-21 09:25

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