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24小时环球政经要闻全览 | “一行一局一会”重磅发声中方回应11家中国企业被英制裁

）。然而与全球同类项目相比仍显逊色——软银集团、OpenAI与甲骨文公司在得州联合开发的数据中心预计将部署50万块GPU。 AMD与美国能源部达成超级计算机协议 AMD与美国能源部达成超级计算机协议。AMD将为美国橡树岭国家实验室Lux人工智能超算系统提供算力支持。AMD称，当Lux和Discovery系统全面部署后，将代表总计10亿美元的私人和公共资金投入。Lux人工智能超级计算机将于2026年初投入使用。

格隆汇10-28 08:13

英伟达与德国电信联手建设10亿欧元德国AI数据中心，SAP将成为首批客户

信（德国） 10亿欧元 1万个欧洲软银/OpenAI/甲骨文（美国得克萨斯州）未公开 50万个美国此外，德国电信此前也曾与其他企业讨论建设“吉瓦工厂”，但进展较慢，这显示欧洲AI基础设施建设仍处于加速期。主要人物及机构言论黄仁勋指出，欧洲在AI投资速度上仍落后于中美，并强调加强算力建设的重要性。德国电信CEO蒂姆·霍特吉斯表示，公司将借助数据中心项目推动区域数字化转型。SAP CEO克里斯蒂安·克莱因补充称，该项目将有助于提升企业在AI应用上的效率和竞争力。德国联邦数字事务部长卡尔斯滕·维尔德伯格强调，政府将提供必要政策与监管支持，确保项目顺利落地。政策影响与行业趋势分析该项目反映出欧洲在AI基础设施建设上的战略调整。面对中美在AI算力上的领先优势，欧洲希望通过政策引导和产业投资快速弥补差距。该数据中心不仅将成为企业AI应用的重要支撑，也将成为欧洲在人工智能领域与全球竞争者对标的关键节点。编辑总结总体来看，英伟达与德国电信联合建设的德国AI数据中心标志着欧洲在人工智能基础设施上的加速布局。虽然项目规模相对全球顶级数据中心仍有差距，但结合SAP等企业的入驻以及欧盟政策支持，欧洲AI生态系统有望在未来数年内实现显著提升。此举不仅体现企业间的战略合作，也显示出欧洲在全球AI竞争中逐步形成的政策和产业响应能力。常见问题解答问：此次英伟达与德国电信的合作对欧洲AI产业意味着什么？答：此次合作是欧洲推动AI基础设施建设的重要举措，旨在增强区域计算能力和技术自主性。虽然项目规模与美国“吉瓦级”数据中心相比仍有限，但通过联合投资和企业入驻（如SAP），欧洲能够逐步构建完善的AI生态系统，为科研、企业应用及政策制定提供技术支撑。问：数据中心预计使用多少GPU？是否能满足AI需求？答：该德国数据中心预计使用约1万个GPU，足以支撑企业级AI训练与推理任务。相比美国单一数据中心约50万个GPU的规模，仍存在差距，但在欧洲区域环境下，结合政策支持与企业应用场景，这一规模足以提升区域AI基础设施整体水平。问：欧盟“投资人工智能”倡议与该项目的关系？答：欧盟公布的2000亿欧元AI投资计划旨在未来五至七年内将运算能力提高三倍。英伟达与德国电信的数据中心项目正是在该政策背景下进行的战略性投资。政策提供资金、监管和生态引导支持，使企业在建设和运营AI基础设施时降低风险，同时加速区域AI发展。问：SAP入驻数据中心有何意义？答：SAP作为欧洲最大的软件企业，其入驻意味着企业级AI应用需求直接与高性能计算基础设施结合。通过利用数据中心算力，SAP可以加速其企业AI产品开发、数据处理和服务优化，从而推动欧洲企业在全球AI竞争中的竞争力。问：欧洲在AI基础设施建设上与中美差距有多大？答：目前欧洲在AI基础设施建设上仍明显落后于中美，尤其在单体数据中心算力规模和投资总量上存在差距。黄仁勋指出，欧盟在AI投资方面需要加速，整体生态系统仍需整合政策、产业与科研力量，以缩小与全球领先水平的差距。来源：今日美股网

今日美股网10-28 08:10

全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？

) 、$英伟达(NVDA.US) 、$软银(9984.JP) 等公司做了深度关联，被市场诟病的 “资金循环”、“算力重复叠加” 就在于此。最早在 2024 年，媒体报道 Microsoft 和 OpenAI 计划投资 1000 亿打造星际之门（Stargate）AI 超级计算机，将配备数百万个专用服务器芯片，以支持 OpenAI 的 AGI 发展。当时还是 OpenAI 与$微软(MSFT.US) 蜜里调油的时期。微软累计向 OpenAI 投资了 130 亿，除了股权，OpenAI 给到微软一些技术授权、微软独供 OpenAI 云计算需求、独家代理 ChatGPT 的 API 接口等等。但进入 2025 年之后，随着 OpenAI 重组完成，OpenAI 与 Microsoft 的关系开始变得微妙了起来，不时有 OpenAI 与微软关系破裂降温的传闻。这里的核心矛盾在于扩大算力供给的问题。微软作为一家成熟的上市公司，财务严谨是底线，而 OpenAI 一直要求微软快速扩建数据中心，要求数百GW 规模。这让海豚君想起了今年 Sam 的 “惊人” 发言——OpenAI 的发展在 2030 年将需要 250GW 的算力功耗。 250GW 简直是一个微软怎么都吞不下的天量巨饼。一个简单的衡量标准，1GW 功耗相当于 500 亿美金的基建投入要数万亿美金的投入。同时 1GW 相当于 100 万个美国家庭的同时用电，那么 250GW 相当于 2.5 亿个家庭，这美国总人口才不过 3 亿多。。。眼见 OpenAI 吐槽微软阻碍了它的发展，最终微软让步，将对 OpenAI 推理部分的独家算力供给权放开限制，允许 OpenAI 找别家云平台囤算力。之后 OpenAI 这才找到了后来的 Oracle、Google，找了英伟达、AMD 和博通等等。 OpenAI 与微软之间的关系也变味了。当初想要让微软帮建的星际之门项目，2025 年初换了投资方之后大大升级，从去年的 1000 亿美元的总投资额上升到未来 4 年投资 5000 亿美元，目标是打造 10GW 算力的数据中心群。首先 Stargate 从项目成为了一个独立的公司，股东除了 OpenAI 外，换成了 Oracle、Softbank 以及 MGX（阿联酋 AI 投资基金），各自负责数据中心建设运营、能源开发、资金来源，其中 OpenAI、Softbank 分别持有 40% 的股权，Oracle 与 MGX 合计持有剩下的 20%。这样新成立的公司，从资源禀赋来看，其实就是一个 OpenAI 有绝对话预期的云服务商。这个云服务商数据中心的 GPU 芯片大部分采购于英伟达，尤其是最早开工的 Abilene 是基本全部采用，包括不限于 GB200、GB300 以及 VR200 系列。 9 月底，英伟达又通过分批投资的方式（每部署 1GW 注资 100 亿），总共向 OpenAI“返利” 1000 亿元，并获得相应的 OpenAI 股权（也是分批计算，只要 OpenAI 的估值持续上涨，英伟达持股比例不会大于 10%），来进一步加深了利益捆绑。而曾经的亲密战友，微软则只是作为其他非参股的技术合作方参与其中，角色地位被明显弱化。截至当前，部署目标已经规划了 70% 多，主力是美国七个数据中心站点，海外目前有清晰规划主要是挪威地区的站点，大多个数据中心园区的建设都在 2026 年之后竣工。比较快的就是软银主导集群和最先投入的 Abilene 站点，一年后就可投入运营，合计 2.7GW 的算力。（2）勾搭 AMD：GPU 的 Plan B 10 月初在大家还沉浸在对 OpenAI 与英伟达的甜蜜捆绑津津乐道时，鸡贼的 OpenAI 留了一手，OpenAI 马上宣布未来 5 年将通过云服务商，来部署 6GW 算力的 AMD Instinct 系列 GPU。首批部署为 1GW 的$AMD(AMD.US) Instinct MI450 GPU。也就是通过找备胎的方式，避免因为过度依赖而被裹挟。作为回报，AMD 向 OpenAI 按照部署节奏分 6 批次发行最多 1.6 亿认股权证（占目前 10% 的股权份额），行权价 1 美分基本等于白送。同时，行权门槛也不高，虽然只说了首批权证在 1GW 部署完成并供应之后开始生效，但按逻辑讲，后续批次应该也是按照每部署 1GW 可以生效。除了第六批认股权证的行权门槛是 AMD 要达到万亿美金市值（相当于当下股价翻 2 倍）可能会有点难度外，其余认股权证的生效条件，不得不让人怀疑，OpenAI 完全可以通过转股套现来支付采购 AMD 芯片的费用，都不用额外占用太多现金流。当然，随着 AMD 市值的走高，OpenAI 现金流的支付压力也越小。如果 OpenAI 一直等到 1 万亿，才将所有的认股权证转股卖出，那将获得至少 1000 亿的资金，而 OpenAI 的采购成本估计也就是 1200 亿左右（正常的高端 GPU 功耗下，6GW 对应约 500 万颗 GPU，按每颗 2～3 万美金的综合均价计算）。这样的操作无疑是通过利益捆绑携手做高 AMD 市值为最终目的。（3）牵手博通：GPU 也有替身 “背刺” 英伟达还不够，OpenAI 干脆找备胎找到底，找到$博通(AVGO.US) 去开发定制 10GW 算力的 ASIC，不过主要用于专有场景的推理。该合作计划从明年下半年启动部署，预计到 2029 年底完成算力建设。这款 ASIC 设计由 OpenAI 负责，制造、部署和网络集成则由博通提供，和 AMD 一样，这些 ASIC 也将会部署在 Stargate 数据中心以及合作伙伴（如微软、甲骨文）的数据中心中来运行使用。 2、万亿算力投资 “一哄而上”，实则 OpenAI 的平衡术？结合<1-3>，上述星际之门以及与产业链上游的直接合作，加上最近 9 月刚签的 CoreWeave 合同，OpenAI 给未来的自己累计规划了最高 31GW 算力新增供给（其中 26 亿算 GW 是近一个月新增的），对应产业链总部署价值高达 1.5 万亿。其中英伟达的 10GW 纯新增，属于 OpenAI 与英伟达直签的租赁合同。预计总租赁成本要比采购芯片便宜 10%-15%，关键从采购改租赁，能帮 OpenAI 减轻资金一次性投入下的现金流负担。但海豚君认为，甲骨文的 4.5GW 与 AMD、博通的算力规划，只能说不排除有重叠。目前 4.5GW 的新算力需求，甲骨文在 5 月采购过 400 亿美元的英伟达 GPU，这只够对应 1GW 的容量，并且新闻报道了是专门用于得州 Abilene 数据中心的建设。也就是说，4.5GW 的新增算力，要么从甲骨文目前的存量数据中心挪移算力，要么就是要新建数据中心。这里面涉及到新 GPU 的采购。要么是甲骨文继续从英伟达采购，要么从别处采购。但 OpenAI 与 AMD、博通的合作也说明了，这部分芯片需要安排部署在 in-house 的数据中心（也就是指 Stargate），或者合作伙伴的数据中心上。这个合作伙伴，应该主要就是指微软、甲骨文。已知，微软主要负责 OpenAI 的训练算力，甲骨文负责推理算力。因此如果有安排，那么博通的部分应该就是部署在 Stargate（基本都是甲骨文负责运营）或者甲骨文数据中心上。AMD 则可能或许会有几率安排在微软上，这是因为，OpenAI 对 AMD 的合作要求是 2026 年底才会推出的 MI450，旨在用于训练上。这 30GW 的算力负载，占到了美国 2024 全年数据中心总装机量的 60%。70% 利用率运行下，换算成 Tokens（按照 H100 GPU，7B-70B 不同大小的推理模型来算）大约可以达到 10～378 万万亿/年，是 2025 年 OpenAI 14000 万亿 Tokens/年的 7～200 倍。虽然 OpenAI 的梦想非常宏大，以后万物皆 AI，算力还会飞速增加，但关键是这又大又圆的算力需求，又为什么急于在一个月之内锁定协议和合作对象呢？海豚君认为，整个过程完全可以归于利益博弈。但看似是 OpenAI 焦虑算力供给，实则可能是一种平衡术，旨在提前锁死关键伙伴，壮大整个生态。（1）甲骨文上牌桌：是福，还是祸？作为与 OpenAI 捆绑最深的一方，甲骨文也是赌上身家了。好的是，未来的收入增长几乎由 OpenAI 决定，OpenAI 也会尽可能把最多的算力需求订单给到它，比如 27 年开始的 5 年 3000 亿订单。这才有了 Q2 业绩会上 “炸裂” 的长期增长指引，以及 AI World 大会上的 “任性” 上调：但同时作为 Stargate LLC 的股东，为了推动项目要能正常开展，当前期投入的资金不够时（若 OpenAI 未及时融来足够的资金），只能咬碎牙先垫资，尤其是它负责主导建设的两个数据中心园区，不排除需要先自掏腰包去先买下 GPU 芯片以及其他辅助硬件。然而，甲骨文也并不富裕，资产负债率 80%，作为没有现金流主业的数据中心开发运营商，重资产运营下，现金储蓄也并不多。除次之外，OpenAI 还与英伟达签了直租合同，这就让甲骨文有点尴尬了。而从趋势上看，Stargate 未来的闲置算力不排除会对外出租（30GW 只是峰值需求，并非常态）。虽然甲骨文握手 Stargate 的少部分股权，但不妨碍业务本身存在竞争，到时候甲骨文很可能会成为 Stargate 的包工头/运维/分销商，彻底锁死 OpenAI，要么就是退出 Stargate 联盟，但无论哪一种，都不是特别好的归宿。（2）英伟达：与 CSP 巨头争夺产业话语权此次英伟达于 OpenAI 的 10GW 直接合作，实际上是在谷歌、甲骨文傍上 OpenAI 后，英伟达一种进击式防守，尤其是谷歌还用的是 TPU。在当下的算力产业链中，由于还是供小于求的卖方市场，因此中上游正在美美享受行业发展的红利。但二者之间也存在明争暗斗，尤其是各自的巨头，谁也不服谁。中游 CSP 想削掉上游 GPU 的高昂采购成本，上游 GPU 眼红中游 40% 的利润蛋糕。但若下游需求巨头选择捆绑其中一方，这一方的产业链溢价权自然上升。尤其是当面对拥有 8 亿周活用户的 OpenAI，无论是发展前景还是背后资源实力上，都会吸引芯片巨头锁死利益关系，“一起为梦想窒息！”。或者说芯片厂商只能相信，OpenAI 允诺的天量订单，给三家芯片厂商带来的营收增量都是史无前例的，如果不去相信，否则如何去讲自己的增长故事？所谓船大、饼大，这个抱团意愿也就可想而知了。再加上这笔交易本身，对英伟达也是不亏的。不仅仅是 1000 亿的投资是分批投入，就算把这 1000 亿算到成本中，对于英伟达来说也是净赚的，只是毛利低了点：据报道租赁成本相比采购成本便宜 10%-15%，即 350*85%=300 亿/GW，再扣去 “返现” 的 100 亿/GW，实际净付 200 亿/GW，英伟达正常成本 350*25%=87.5 亿，调整后毛利为 112.5 亿，调整后毛利率 32%，比之前少赚 150 亿/GW。但是英伟达用这部分让利出去的毛利率锁定了最高 10% 的 OpenAI 股权，一定程度上相当于用实物作为风险投资的资本来换取股权。但如果没有租赁模式和这 1000 亿的投资，也不一定换的来 10GW 的订单，订单更多被流入到博通、AMD 等竞对口中。最终这场投资变成了芯片商们 FOMO 的博弈平衡。（3）AMD：是备胎又怎样？毕竟上船了 AMD 毫无疑问是 OpenAI 的备胎，是 OpenAI 面对英伟达留有的后手，但也注定了只有在一定条件下才会转正（MI450 成功推出、额外算力部署）。从订单总金额与目前的收入规模来看，弹性很高。一边是五年 1000 多亿的收入订单，一边是万亿市值梦，看上去 OpenAI 与 AMD 合作是 win-win。但 AMD 也是分批部署，一次 1GW，但也需要上百亿的前置投入。这笔钱在完成部署之前，OpenAI 可能并不能预付 100%，这就需要 AMD 垫资了。不过往好处想，正是因为是备胎，因此算力需求不太会立即分配到它，就算垫资，规模也相对可控。（4）博通：大势所趋的渔翁虽然市场认为博通的不确定性最高，毕竟合作细节披露得最少。但海豚君认为，产业链中 CSP 与 GPU 芯片巨头之间利益博弈，比如英伟达直接绕过 CSP 与下游客户 OpenAI 签直供合同，等于是要把 CSP 大厂们排除出利益链条外，这必然会加速 CSP 自研 ASIC 芯片的进程。而博通通过多年与谷歌 TPU 的合作，这套程序已经相当熟练，毫无疑问是受益。虽然从目前来看，OpenAI 暂时还不急于依赖 ASIC 的算力，但自研芯片正是渗透到 CSP 的后一步。三、万亿投资，钱从何来？ OpenAI 上述已囤的 31GW 算力峰值，撑起的是 1.5 万亿的产业链价值。但这只是多年之后预计的 “最高” 投入成本，而非短期投入抑或是最终累计投入，导致市场非常担心 OpenAI（2025 年收入可能是 150 亿美金）的支付压力。实际上，OpenAI 购买星际之门的云服务，其实就相当于星际之门的下游客户，按照实际使用来支付费用。如下图，真正承担投入资金职责的是 Staragte 这个合资公司，虽然 OpenAI 有 40% 的股权，也要承担一定责任，但总归可以找人分担了。但市场也担心，除了 OpenAI 之外，共同责任人软银、甲骨文、WAX 是否有承付能力，毕竟这几家都没啥巨额的稳定现金流。海豚君认为，担心并非多余。但实际的承付压力，还得算一算。这里面到底有多少缺口，是需要 OpenAI 的商业化或再融资来补上的，甚至是甲骨文等需要长期垫资的。 OpenAI 的整体规划周期基本在 5 年，虽然都是分批付款：英伟达是 5 年租赁合同（跳过 CSP 直租），AMD 和博通都是按实际部署节奏来付款，AMD 还附带送股套现，甲骨文也是 5 年租期，CoreWeave 同样是多年租期。但似乎叠加起来，对短期的现金支付要求压力依旧不小。（1）数据中心投入：尤其是按目前计划，星际之门里三个数据中心（得州 Abilene、俄亥俄州 Lordstown、得州 Milam）都将在未来两年内完成部署落地。这也意味着付款周期马上来临，这是整个星际之门背后项目方（OpenAI、Oracle、软银、MGX）所面临的共同压力。（2）除此之外，英伟达的首批 1GW、AMD 的 1GW 也将在 1 年内完成部署，分别对应 350*85%（租金优惠）=298 亿、500 亿美元部署成本（其中芯片成本 175 亿美元）。（3）甲骨文的 3000 亿 4.5GW 算力订单，将在 2027 年开始支付 600 亿美元。上述 1-3 合计，OpenAI 所代表的 Stargate，将于 2027 年需要支付 1600 亿美元。而真正落到 OpenAI 头上的，则是按需租赁算力的费用，以及前置投入中分派到自己头上的成本，合计 600 多亿。但英伟达的 100 亿投资、AMD 的首批权证转股（2660 股）套现后也有 60 多亿（按当前股价来算，实际降息周期下，估值抬高套现额也会一同提升），减去后最终净支出为 500 亿美元。注意这里仅计算了与新合作伙伴的投入，与微软原本的云服务采购也在继续。（因为实际情况不确定，具体细节不清晰，下图估算比较粗略，仅供大致参考）。目前 Stargate 首期资金 1000 亿，其中 OpenAI、Softbank 作为主导人，首期 1000 亿资金双方各投资 190 亿美元，甲骨文和 MGX 联合投资 70 亿，剩下的 550 亿计划通过发债融资。这里面的关键支撑点，就是 OpenAI 未来是否有这样的商业化能力，去兑现这些价值万亿的天量订单？面对承付能力质疑，OpenAI 的商业化展望是这样的：2025 年预计营收 130 亿（隐含下半年收入 87 亿，环比 100% 增长），2029 年目标 1250 亿，2030 年目标 1740-2000 亿，未来 5 年 CAGR 超过 90%。在上述 2027 年的支出测算下，预期 540 亿的收入刚好覆盖新增算力成本，但还有研发人员、营销投入以及公司基本运营支出需要覆盖，这部分大约占到收入的三分之一，也就是 150-200 亿之间。这个缺口只能寄希望于再融资，但问题是，OpenAI 的 5 年 2000 亿的宏大收入愿景能实现吗？ 5 年 10 倍收入增长，而且是起点就已经在百亿级别，绝对是难度拉满。换种说法，5 年营收从 0 干到 1000 亿。放眼望去过去几十年，也只有在 AI GPU 领域做到 90% 以上绝对通吃且身处产业链中价值最高的芯片设计环节的英伟达，才有过这样的 “增长斜率”。不过，正如当初的 ChatGPT 横空出世，从当初的质疑到最后的信服，成为 AI chatbot 的专属代名词，那么 OpenAI 能否复刻 ChatGPT 的神话？下一篇，海豚君将深入探讨 OpenAI 的收入端——商业化前景，以及对现有巨头的潜在影响大小。敬请期待！

海豚投研10-27 20:43

【日股收评】又一个里程碑！日经225强势突破5万大关，高市交易正在崛起

撑，如芯片制造商英伟达。科技投资巨头软银集团上涨6.66%，成为当天对日经指数贡献最大的成分股。为英伟达提供芯片测试设备的Advantest股价上涨6.53%。光纤制造商藤仓（Fujikura）上涨近8%。 “持续买盘推动股价上行。即使在高市当选后日经短暂回落，跌势也未持续太久，因为此前未能搭上行情的投资者趁低吸纳，”三井住友信托资产管理公司首席策略师Hiroyuki Ueno表示。该指数9月16日突破45,000点，此后以极快的速度连续突破整数关口。这标志着日本股市的戏剧性逆转——日经指数用了34年才在2024年2月重新回到泡沫经济时期的高点。上周二，当高市通过国会投票正式成为首相时，日经指数已逼近五万点。此后她承诺实施积极的财政政策，预计刺激方案规模将超过13.9万亿日元（约合922亿美元），令本周收盘上涨3.6%。自7月中旬以来，日本股市一直处于上升通道。当时，自民党在选举中遭遇惨败，市场押注财政紧缩派首相石破茂将辞职。石破于9月宣布卸任，党内选举由高市胜出。她是已故首相安倍晋三“安倍经济学”刺激政策的坚定支持者。高市早苗和美国总统特朗普将在周二举行峰会，两人已于上周末进行了首次通话。

云涌10-27 17:02

24小时环球政经要闻全览 | 10月27日

关税等问题谈判，谈判期间将暂停征税。软银集团批准向OpenAI提供225亿美元投资软银集团董事会于25日批准向OpenAI投资225亿美元（约合人民币1600多亿元）。此前，软银已于今年4月首次向OpenAI投资100亿美元，相关资金主要用于支持OpenAI的研发支出与商业化进程，涵盖硬件研发、模型训练等方面。OpenAI正在推进其400亿美元的超级融资计划，为其最终公开上市做好准备。软银为主要投资方，承担了该轮融资75%的份额。在获得大额投资的同时，OpenAI正积极布局AI音乐模型的研发。印度最大私营炼油商停购俄石油据CNBC，在美国决定制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司之后，印度最大的俄罗斯原油买家、私营企业信实工业也决定停止购买俄罗斯原油。信实工业发言人24日在一份声明中表示，公司“将调整炼油厂的运营以满足合规要求”，同时维持与供应商的关系。保时捷销售利润暴跌99% 当地时间24日，德国大众集团旗下保时捷汽车公司发布的最新数据显示，公司第三季度亏损达9.66亿欧元、约合人民币80亿元，受此影响，今年前三季度其销售利润同比大幅下滑99%。茅台董事长调整 10月25日上午，茅台集团召开大会宣布重大人事调整：张德芹不再担任茅台集团董事长职务。贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长。余承东增任华为IRB主任 10月26日，华为官网更新管理层信息，余承东在担任华为常务董事、终端BG董事长的同时，增任产品投资委员会主任。据报道，今年9月底，华为内部就曾发布任命文件，任命余承东为产品投资评审委员会（IRB）主任，任命文件由任正非亲自签发。据悉，IRB（投资评审委员会）是华为产品投资决策的最高机构，负责公司级资源分配、跨业务协同和长期战略规划。IRB主任需协调产品线、研发、供应链等多部门，直接参与核心投资决策，IRB控制华为研发预算与重大投资，主任拥有项目否决权。

格隆汇10-27 08:23

英特尔2025年Q3财报解读：借AI 东风与合作之力，重塑美国芯片巨头领先地位

非纯粹的市场逻辑或商业灵活性。 2. 软银战略投资本季度，软银出资20 亿美元，成为英特尔扩大全球AI基础设施计划（尤其在代工与先进封装领域）的关键合作伙伴。这一合作并非单纯的财务投资，还反映了软银的战略意图，为其投资组合中的企业保障产能，并影响美国及全球下一代制程节点与封装技术的发展方向。软银的投资拓宽了英特尔获取国际资本的渠道，并增强了其商业影响力。通过引入软银，英特尔获得了全球顶级科技投资者的认可，使其不仅被视为供应商，更成为人工智能与计算基础设施领域的创新枢纽。 3. 与英伟达的合作英伟达计划投资50 亿美元，预计将于第四季度末完成交易。这一高关注度投资是对英特尔未来方向的认可，但短期内影响有限。合作内容包括联合开发用于NVLink 系统的 x86 CPU，以及集成英伟达 GPU 芯粒与英特尔 CPU 的SoC。值得注意的是，英伟达已确认，双方合作的首批产品不会在英特尔代工厂生产，而是依赖台积电。此外，英伟达表示，相关商业产品预计最早要到2027 年才能推出，时间线甚至可能进一步推迟。尽管该合作增强了英特尔在人工智能生态系统中的地位，并为未来代工业务创造了潜在机会，但实际商业与财务收益仍需数年才能实现，且取决于合作执行效果与技术竞争力。截至季度末，这三项合作直接推动英特尔的现金及短期投资增至310 亿美元。政府、机构与龙头企业的三方合作，共同构建了英特尔大而不倒的市场叙事，巩固了其在美国及全球芯片供应链政策与投资中的核心地位。这些合作形成了相互强化的效应：政府支持吸引私人资本，而软银与英伟达则提供商业认可与未来战略选择。未来几年，英特尔能否将这些资金流入转化为领先的技术突破、更优的代工经济效益及可扩展的AI平台领导力，将决定这一战略优势的持久性。把握强劲的AI需求管理层表示，人工智能正从根本上推动计算架构产生全新需求，而x86 架构是云、边缘及智能体工作负载的核心。其中，AI推理（尤其在企业领域）的兴起，既被视为英特尔短期增长动力，也被确立为其产品与平台战略的长期市场基础。x86 架构庞大的装机量，使其成为企业升级至人工智能驱动系统的默认选择，尤其适用于融合传统运营与人工智能密集型运营的混合环境。随着AI推理成为企业与云部署的核心，英特尔看到了多重短期增长机遇：不仅来自高价值服务器升级，还包括人工智能个人电脑（AI PC）的普及，预计今年此类设备出货量将接近1 亿台。x86 架构的灵活性使其能支持多样化人工智能工作负载，从数据中心的大模型推理到边缘端的低延迟任务均可覆盖，帮助客户在不同架构与应用场景间实现无缝过渡。通过合作（尤其是与英伟达的合作），英特尔进一步提升了适应性，双方计划联合开发集成先进GPU 功能的新一代 x86 CPU。这一举措使英特尔既能瞄准主流计算市场，也能布局尖端AI加速领域。但尽管战略前景良好，结构性挑战仍未消除：旧制程节点的供应限制与对库存的持续依赖，制约了英特尔把握全部潜在需求的能力，在快速增长的服务器与客户端领域尤为明显。归根结底，英特尔的核心战略在于：依托x86 架构在兼容性、安全性与规模上的优势，同时通过合作与技术突破实现创新，从而在各市场中充分释放人AI驱动的增长潜力。代工业务与产品路线图下一代制程节点的研发持续推进。Panther Lake产品的发布按计划进行，位于亚利桑那州的 52 号晶圆厂目前已全面投入 18A 制程的生产工作。然而，短期内代工业务的利润率仍面临挑战。尽管随着高端节点实现规模效应，毛利率有望提升，但初期阶段的负利润率表明，该业务需承担高额启动成本，且产品结构也对利润形成稀释。管理层坦诚表示，18A 制程的良率虽能满足供应需求，但尚未达到实现最佳盈利能力的水平；预计至少要到明年年底，这一良率才能达到行业可接受标准。相比之下，14A 制程在良率和性能两方面的进展均更为迅速。英特尔将客户承诺列为代工业务新增产能投资的前提条件。这一审慎举措有助于避免过度资本支出，但也可能延长代工业务达到竞争规模的周期。英特尔的先进封装技术（如嵌入式多芯片互连桥接技术EMIB、3D 堆叠封装技术 Foveros）正成为增量收入的重要来源。受芯粒、AI工作负载及异构计算的推动，市场对复杂芯片集成的需求不断增长，这促使包括云服务提供商和竞争对手在内的更多客户寻求美国本土的封装解决方案。通过与传统仅提供晶圆代工的企业形成差异化竞争，英特尔在这一不断扩张的市场中占据了有利地位。与此同时，新成立的中央工程集团（Central Engineering Group）正在优化工程研发与知识产权（IP）开发流程。这一调整有助于英特尔更有效地将制造工作与客户需求对接，并为其代工业务实现规模化发展的未来目标提供支撑。结论 2025 财年第三季度，英特尔的业绩展现出实质性改善，资产负债表更具韧性，同时也为自身在下一代人工智能基础设施中占据关键地位奠定了基础。战略合作伙伴关系与政府支持为其提供了财务稳定性，但这并不意味着必然能获得竞争优势。2026-2027 年的前景整体呈谨慎乐观态势：在面向AI优先及以推理为中心计算的x86 架构领域，英特尔仍保持领先；拥有强劲的政府与机构支持；若代工业务取得突破，还具备显著扩大利润率的潜力。英特尔当前估值处于合理区间，15 倍的前瞻市盈率反映出市场对其未来盈利能力的谨慎乐观态度。投资者需准备好短期内英特尔将面临利润率压力，并要重点关注其执行能力的相关证据，尤其是先进制程良率、封装业务收入增长，以及合作产品的推出进度。若英特尔能持续推进制造技术升级，并在先进封装领域获取增量价值，那么在多年期人工智能周期展开的过程中，它不仅能证明自身的行业领导力，还可能带来超出预期的回报。对于长期投资者而言，既需要保持耐心，也需时刻警惕：英特尔的雄心远大，但其面临的风险同样巨大。风险因素英特尔仍面临多项重大挑战，这些挑战可能对其增长轨迹和市场地位产生不利影响。来自台积电、三星等成熟代工企业的竞争压力依然激烈，尤其在先进逻辑芯片和封装领域。供应链持续紧张及基板短缺问题，影响了英特尔充分满足需求的能力，在旧制程节点方面尤为突出。宏观经济波动可能影响全球半导体需求，并扰乱资金流动或投资计划。英特尔在代工业务和资本支出方面承担着巨额承诺，这要求其保持极高的纪律性，确保产能扩张与客户承诺、盈利性良率提升高度匹配。最后，创新风险不容忽视：随着AI和异构工作负载重新定义行业标准，英特尔必须持续推进其人工智能硬件与软件平台创新，以保持自身的相关性和差异化优势。立刻体验原文链接

TradingKey10-24 21:00

告别“躺平”！英特尔打响复兴战

握309亿美元现金，美国政府、英伟达、软银扎堆注资159亿美元。但光鲜背后，是3.5万名员工的离职背影，是产能短缺的现实困境，更是一场“在时代浪潮中坚守自我”的深刻救赎。偏执狂的迷失：从"Inside"到"Outside"的二十年 1997年，安迪·格鲁夫在《只有偏执狂才能生存》中警示变革风险。彼时英特尔凭x86架构垄断82%的CPU市场，每季度将15%营收投入研发，每年砸数十亿美元建晶圆厂，这种对技术的敬畏，让它成为PC时代的绝对王者。 2010年代移动互联网兴起，英特尔管理层犯下致命误判：固守高毛利PC芯片，放弃移动芯片布局。时任CEO欧德宁“智能手机芯片利润不配英特尔出手”的傲慢，让其错失移动时代船票，创新基因逐渐僵化。 2018年危机全面爆发：AMD锐龙芯片重夺份额，台积电5nm制程量产时，英特尔10nm工艺仍陷良率泥潭。2023年微软SurfaceLaptop改用高通芯片，“IntelInside”从旗舰产品消失，内部论坛一句“我们从定义者变成追随者”，道尽巨头的精神崩塌。陈立武的手术刀：裁员3.5万背后的人文重量 2025年3月，曾带领Cadence逆袭的华人CEO陈立武上任，面对的是典型“大企业病”：11万员工中行政人员占28%，部分研发团队十年无核心产出，年运营成本超700亿美元。他的改革第一刀，直指人员结构。 "裁员不是为了削减成本，而是为了给真正的创新者腾出生存空间。"陈立武在首次全员大会上的这句话，背后是艰难的抉择。截至10月，英特尔员工总数降至8.84万，年底将进一步减至7.5万，3.5万名离职者中，既有入职三十年的老员工，也有刚毕业的应届生。为了减少裁员的冲击，公司推出了"转型计划"：为离职员工提供12个月薪资补贴、职业技能培训，甚至与英伟达、高通等企业合作开设"人才通道"。 58岁工程师马克·安德森的经历颇具代表性。1995年加入的他参与过四代酷睿研发，如今拿着离职补偿准备创业：“当我发现三年没画过新电路图时，就知道改变该来了。”这种遗憾中的理解，折射出员工对复兴的复杂期待。裁员之外，陈立武通过资产优化回笼资金：出售Altera获43亿、减持Mobileye得9亿，外包非核心封装测试业务，年省233亿运营成本。这些资金全部投向核心领域——18A制程研发获80亿追加投资，AI团队预算翻倍。“把钱花在技术突破上，才是对员工最大尊重”，他的逻辑暗藏人文思考。 200亿现金的温度：巨头背书下的信任重建美国政府89亿美元入股9.9%（57亿来自芯片法案，32亿为安全基金），成为最大股东，特朗普直言“这是保住美国半导体灵魂”。政府注资不仅解困，更重建了市场信心。英伟达50亿美元投资更具行业意义，黄仁勋与陈立武的握手，象征x86架构与GPU生态联手。双方约定英特尔代工英伟达芯片、英伟达开放GPU技术，联合开发的“x86+GPU”AI服务器方案2026年量产。分析师评价：“这是巨头放下傲慢的共赢。” 软银20亿美元注资则瞄准全球化布局，资金专项用于日本熊本工厂扩建，聚焦汽车芯片生产以填补全球缺口，孙正义直言“18A制程是未来十年关键变量”。截至三季度末，英特尔现金储备达309亿（较年初增47%），偿还43亿高息债务后，陈立武启动“员工持股计划”，向核心研发人员发放限制性股票。“让员工成为复兴受益者，才能凝聚向心力”，让现金流有了人文温度。产能荒的阵痛：需求狂欢与供给瓶颈的博弈 “订单排到2026年底，产能却跟不上”，CFO戴夫·津斯纳的坦诚道出“甜蜜烦恼”。三季度AI服务器CPU需求暴涨60%，AIPC订单增41%，但Intel10/7工艺产能不足，部分客户被迫转向AMD。俄亥俄州“超级工厂”原计划2030年完工，陈立武果断调整节奏，优先保障18A制程的Fab52工厂投产。“与其遍地开花，不如集中突破核心技术”，短期产能紧张的代价，换来了长期竞争力的奠基。 “差异化保供”策略成效显著：优先满足AI服务器、AIPC等高端需求，放弃部分入门级PC市场，推动数据中心业务毛利率升至52%（同比增18个点）。陈立武的经营哲学在此彰显：“客户导向不是满足所有需求，而是为最有价值的客户创造价值。” 2026年将迎转机：Fab52工厂完成调试，18A制程良率达标，明年一季度量产，满产后年产120万片晶圆，新增30%先进制程产能。津斯纳直言：“产能荒是技术迭代的必然阵痛，熬过去就是新天地。” 复兴的底色：技术信仰与人文精神的共生研发中心墙上，格鲁夫照片旁新增标语“偏执于技术，温暖于人心”。32岁的18A制程研发负责人莉娜·汉森，是英特尔三代工程师世家：祖父参与初代奔腾，母亲研发14nm工艺。“三代人坚守，只因这里有改变世界的机会”，道出技术企业的凝聚力。英特尔重启“20%自由时间”制度，允许工程师探索本职外的创新，当年酷睿芯片便诞生于此。莉娜团队开发的高数值孔径光刻技术，将晶体管密度提升至每平方毫米2亿个，正是这种制度的产物。 EMIB-T先进封装技术更显底蕴：成本比台积电CoWoS低20%-30%，却能实现多芯片高效集成。这项突破源于对客户需求的洞察——摩尔定律放缓后，封装成为性能提升关键。“创新不是闭门造车，要读懂时代需求”，莉娜的理念打破了“技术至上”的桎梏。社会责任层面，英特尔将AI芯片收益投入“半导体人才计划”，在10所高校设奖学金，重点扶持女性和少数族裔。陈立武在报告中强调：“复兴不止业绩反弹，更是企业价值的回归。” 结语：巨头的救赎与时代的启示硅谷夜色中，研发中心的灯光依旧明亮。奋战18A制程的工程师、为转型付出代价的离职员工、注入信心的投资者，共同谱写着复兴交响曲。三季度业绩暴涨，只是这场漫长救赎的新起点。英特尔的故事，直指所有科技巨头的核心命题：如何在变革中保持创新？如何兼顾效率与人文？陈立武给出了答案——以技术为骨，以人文为魂，在偏执与包容、坚守与变革间找到平衡。未来挑战仍在：18A量产效果待检验，与英伟达合作需突破技术壁垒，代工业务盈利拐点未现。但正如格鲁夫所言：“变革是我们的盟友。”当英特尔重拾技术信仰与人文精神，这场复兴或许能为半导体行业，写下“生存与尊严”的参考答案。

格隆汇10-24 17:29

【日股收评】逢低买入！日经225强势涨超1%重返4.9万，高市早苗发表讲话

%上涨、54%下跌、3%持平。周五，软银集团大涨5.69%，成为对日经指数贡献最大的个股。芯片设备商Advantest与东京电子分别上涨3.74%和1.82%。光纤制造商藤仓上涨3.94%，被视为AI数据中心投资的风向标；同行古河电工也上涨3.75%。另一方面，电机制造商日本电产暴跌3.55%，成为日经跌幅最大的个股。该公司宣布将不发放中期股息，并撤回截至2026年3月财年的业绩预期。

云涌10-24 16:09

英特尔2025Q3业绩电话会议分析师问答

老虎证券10-24 14:31

英特尔2025Q3业绩电话会议高管解读财报

括美国政府的加速融资、NVIDIA 和软银集团的重要投资，以及 Altera 和 Mobileye 的部分资产变现。我们为增强资产负债表而采取的措施，赋予了我们更大的运营灵活性，使我们能够继续满怀信心地执行战略。尤其令我感到荣幸的是，特朗普总统和卢特尼克部长对我的信任。他们的支持凸显了英特尔作为唯一一家拥有领先逻辑研发和制造能力的美国半导体公司的战略地位。我们全力致力于推进特朗普政府恢复半导体生产的愿景，并自豪地欢迎美国政府成为我们努力中的重要合作伙伴。本季度，我们在提升执行力方面也取得了切实进展。我们不仅有望在年底前完成公司规模的优化，而且还将改进人才结构，重塑“工程优先”的思维模式，并优化整个组织的高管和管理层。随着员工在长期远程和混合办公后重返办公室，我们的日常工作效率和协作效率显著提升。让我更深入地探讨一下我们潜在的业务趋势。在我的职业生涯中，我有幸为多种颠覆性创新做出了贡献。但我从未像现在这样对计算的未来和我们面前的机遇感到如此兴奋。我们仍处于人工智能革命的早期阶段，我相信英特尔能够并将在公司转型过程中发挥更重要的作用。首先从我们的核心 x86 系列开始，它在人工智能时代继续发挥着关键作用。人工智能显然正在加速对新计算架构、硬件模型和算法的需求，同时，由于承保数据及其产生的洞察仍然严重依赖于我们现有的从云端到边缘的产品，它也正在推动传统计算的重新增长。人工智能正在推动我们业务的短期增长，并且是我们长期可持续增长的坚实基础。此外，x86 作为通用计算领域最大的安装基数，拥有无与伦比的兼容性、安全性和灵活性，能够很好地支持 AI 工作负载所需的混合计算环境，尤其适用于推理边缘工作负载和代理系统。这为我们重塑市场地位、重振 x86 指令集 (ISA) 并凭借卓越的产品和合作伙伴关系迎接新计算时代奠定了良好的基础。我们与 NVIDIA 的合作就是一个很好的例子。我们正携手打造跨越多代的全新产品和体验，加速 AI 在超大规模、企业级和消费级市场的普及。通过将我们的架构与 NVIDIA NVLink 连接，我们将英特尔在 CPU 和 x86 领域的领先地位与 NVIDIA 无与伦比的 AI 和加速计算能力相结合，从而解锁创新解决方案，提供更卓越的客户体验，并助力英特尔在未来领先的 AI 平台上占据一席之地。我们需要继续巩固这一势头，并通过改进工程和设计执行来巩固我们的地位。这包括招聘、提拔顶尖架构人才，以及重新规划我们的核心路线图，以确保其具备一流的功能。为了加快这一进程，我们最近成立了中央工程集团，该集团将统一我们的横向工程职能，以提升基础IP开发、测试芯片设计、EDA工具和设计平台之间的协同效应。这一新架构将消除重复，缩短决策时间，并增强所有产品开发的一致性。此外，同样重要的是，该集团将带头拓展我们全新的 ASIC 和设计服务业务，为广泛的外部客户提供专用芯片。这不仅将扩展我们核心 x86 IP 的覆盖范围，还将利用我们的设计优势，提供从通用到固定功能计算的一系列解决方案。在客户端方面，我们有望在年底前推出首款 Panther Lake SKU，并在明年上半年推出更多 SKU。这将帮助我们巩固在消费级和企业级笔记本电脑领域的强势地位，并通过成本优化的全系列 PC 产品线，涵盖从入门级产品到主流核心系列，再到性能最高的 Core Ultra 系列。高端台式机市场竞争依然激烈，但我们正在稳步推进。Arrow Lake 的出货量全年都在增长，而我们的下一代 Nova Lake 产品将带来全新的架构和软件升级，进一步增强我们的产品线，尤其是在 PC 游戏领域。凭借这一系列产品，我们相信我们将拥有多年来最强大的 PC 产品组合。在传统服务器领域，人工智能工作负载正在推动现有服务器的更新和容量扩展，这得益于代币化的快速增长、数据存储和处理需求的不断增长，以及对功耗和空间限制的提升。我们仍然是首选的人工智能头节点，Granite Rapids 的需求强劲，包括所有主要超大规模数据中心的实例。我们正在倾听客户的需求，强大的每瓦性能和总体拥有成本 (TCO) 是首要考虑因素，正如我上个季度与大家分享的那样，关键在于提升我们的多交易能力，以缩小现有差距并努力夺回市场份额。最后，关于我们的AI加速器战略，我始终相信，我们能够在开发由代理AI和物理AI驱动的新兴推理工作负载的计算平台方面发挥重要作用。这将是一个比AI训练工作负载更大的市场。我们将致力于将英特尔定位为AI推理的首选计算平台，并期待与众多现有企业以及正在定义这一全新计算范式的新兴公司合作。这是一项为期多年的计划，当我们能够提供真正的差异化和市场领先的产品时，我们将与这些公司建立合作伙伴关系。短期内，我们将继续为至强处理器、AI PC、Arc、GPU 以及我们的开放软件栈提供 AI 功能。展望未来，我们计划每年推出新一代推理优化型 GPU，并提升内存和带宽，以满足企业级需求。谈到英特尔代工。我们的势头持续强劲。英特尔 18A 工艺正在稳步推进，有望在今年将 Panther Lake 推向市场。英特尔 18A 的良率正在以可预测的速度提升，位于亚利桑那州的 Fab 52 晶圆厂（专门用于大批量生产）现已全面投入运营。此外，我们正在推进英特尔 18AP 工艺的研发，并持续实现 PDK 的里程碑。我们的英特尔 18A 系列至少是未来第三代客户端和服务器产品的基础。我将与美国政府在安全区域以及其他忠诚的客户合作。这是一个关键节点，将推动未来十年晶圆产量的增长，并为我们的投资带来丰厚的回报。在英特尔 14A 架构上，团队继续专注于技术定义、晶体管架构、工艺流程、设计支持和基础 IP。我们保持活跃，与潜在的外部客户保持联系，并受到早期反馈的鼓舞，这些反馈有助于我们推动和指导我们的决策。最后，我们的先进封装业务持续良好发展，尤其是在EMIB和EMIB-T等领域，我们拥有两大差异化优势。与英特尔产品一样，我对英特尔代工的市场潜力也日益充满信心。关键人工智能基础设施的快速扩张正在推动对晶圆产能和先进封装服务的空前需求，这为寻求多家供应商提供了巨大的机遇。英特尔代工拥有独特的优势，能够充分利用这一空前的需求。正如我上个季度提到的，我们对代工的投资将严格控制，我们将专注于产能和可扩展性，使我们能够灵活地快速提升产能，并且只有在有外部需求时我们才会增加产能。打造世界一流的晶圆代工厂是一项建立在信任基础上的长期努力。作为一家晶圆代工厂，我们需要确保我们的工艺能够轻松应用于各种客户，即使每个客户都有其独特的产品制造方式。当客户要求我们制造晶圆以满足其在功率、性能、良率、成本和进度方面的所有需求时，我们必须学会取悦他们。只有这样，他们才能信赖我们作为真正的长期合作伙伴，确保他们的成功。这需要我在整个英特尔晶圆代工业务中推动思维模式的转变，因为我们将这项业务定位于长期成功。展望未来，我始终坚定地关注我们当前服务的每个市场以及未来即将进入的市场的长期机遇。我们的战略围绕着我们独特的优势和价值主张而制定，并受到人工智能驱动型经济中日益增长且前所未有的计算需求的支持。我们的领导力不断增强。我们的企业文化更加注重责任、协作和执行。我对未来的信心与日俱增。我期待在我们前进的道路上不断更新信息。 David Zinsner执行副总裁兼首席财务官在核心市场持续强劲的推动下，我们第三季度的营收连续第四个季度超出预期。尽管我们对宏观经济波动保持警惕，但客户购买行为和库存水平保持健康，行业供应也已大幅收紧。此外，我们越来越相信，人工智能的快速应用正在推动传统计算业务的增长，并增强我们各项业务的增长势头。在客户端方面，我们已将新冠疫情提前了五年，并受益于更大用户群的更新。企业持续迁移至 Windows 11，人工智能 PC 的采用率也在不断增长。在数据中心领域，人工智能基础设施的加速建设将对服务器CPU的需求产生积极影响，这些需求来自头节点、推理、编排层和存储。尽管我们仍需努力提升竞争地位，但我们对2026年CPU潜在市场规模将继续增长持谨慎乐观的态度。第三季度营收为137亿美元，高于我们预期区间的上限，环比增长6%。产能限制，尤其是英特尔10和英特尔7处理器的产能限制，限制了我们完全满足第三季度数据中心和客户端产品需求的能力。非公认会计准则毛利率为40%，由于营收增长、产品组合优化以及库存储备降低，比我们的预期高出4个百分点，但Lunar Lake的销量增长和英特尔18A的早期量产部分抵消了这一影响。得益于营收增长、毛利率提升以及持续的成本管控，我们第三季度每股收益达0.23美元，而我们预期的每股盈亏平衡为0.23美元。第三季度运营现金流达25亿美元，本季度总资本支出达30亿美元，调整后自由现金流为9亿美元。我们2025年的首要任务之一是巩固资产负债表。为此，我们执行了多项交易，以确保获得约200亿美元的现金，其中包括三项重要的战略合作伙伴关系。截至第三季度，我们持有309亿美元的现金和短期投资。第三季度，我们从美国政府获得了57亿美元的资金，从软银集团获得了20亿美元的资金，从Altera的关闭中获得了43亿美元的资金，并从Mobileye的股权出售中获得了9亿美元的资金。我们预计NVIDIA的50亿美元投资将在第四季度末完成。最后，我们在本季度偿还了 43 亿美元的债务，并且我们将继续优先考虑去杠杆，支付 2026 年到期的债务。回顾第三季度的分部业绩。英特尔产品收入为127亿美元，环比增长7%，高于我们客户端和服务器业务的预期。鉴于当前产能紧张的局面（我们预计这种情况将持续到2026年），团队表现优异，支撑了本季度的增长。我们正与客户密切合作，以最大限度地提高我们的可用产量，包括调整价格和产品组合，将需求转向我们供应充足、客户需求旺盛的产品。 CCG 营收为 85 亿美元，环比增长 8%，高于我们的预期，这得益于季节性增长的 TAM、Windows 11 驱动的更新以及 Lunar Lake 和 Arrow Lake 的强劲价格组合。本季度，CCG 通过与 Windows ML 的合作以及英特尔博锐处理器与 Microsoft Intune 的深度集成，进一步深化了与微软的合作关系，为各种规模的企业提供了安全的云互联设备管理。团队还实现了所有关键里程碑，为 Core Ultra 3（代号 Panther Lake）的发布提供支持。我们预计，到 2025 年，客户端消费 TAM 将接近 2.9 亿台，标志着自 2023 年新冠疫情后的最低点以来连续两年增长。这是自 2021 年以来 TAM 增长最快的一年，随着 Core Ultra 3 进入健康的 PC 生态系统，我们正谨慎地为 2026 年又一个强劲需求的一年做准备。个人电脑人工智能 (PC AI) 营收达 41 亿美元，环比增长 5%，高于预期，这得益于产品组合优化和企业需求增长。尽管供应限制限制了进一步的增长空间，但本季度用于人工智能服务器和存储计算的主机 CPU 依然保持强劲增长势头。我们最新的至强 6 处理器（代号为 Granite Rapids）具有显著优势，与目前安装的平均服务器相比，可节省高达 68% 的总体拥有成本 (TCO) 和高达 80% 的功耗。越来越明显的是，CPU 在当今 AI 数据中心中扮演着至关重要的角色，并且随着 AI 应用的扩展，尤其是推理工作负载超过训练工作负载，其未来发展前景也将如此。由于 AI 基础设施的快速扩张，一些数据中心客户开始寻求长期战略供应协议，以支持其业务目标。这种动态，加上过去几年对传统基础设施的投资不足，应该能够使服务器 CPU 的营收未来稳步增长。英特尔产品的运营利润为 37 亿美元，占营收的 29%，环比增长 9.72 亿美元，这得益于第二季度产品利润率的提升、运营费用的降低以及期间成本带来的良好对比。在讨论英特尔代工项目之前，我想先感谢 NVIDIA 和英特尔团队的不懈努力。我们面前还有许多工作要做，但我们本季度宣布的合作是近一年辛勤工作的结晶，我们与这家不走捷径、将工程卓越放在首位的公司携手合作。x86 架构一直是驱动现代世界的数字革命的基石。人工智能是这场革命的下一个阶段，我们正致力于确保 x86 始终处于核心地位。与 NVIDIA 这样的合作对这项工作至关重要。再来看看英特尔代工业务。英特尔代工业务营收为 42 亿美元，环比下降 4%。第三季度，英特尔代工业务的英特尔 10 和 7 芯片出货量超出预期，实现了 18A 的关键里程碑，并向生态系统发布了强化的 18A PDK。代工业务还推进了英特尔 14A 的开发，并在拓展先进封装交易渠道方面继续取得进展。英特尔代工业务第三季度运营亏损为 23 亿美元，环比减少 8.47 亿美元，主要由于第二季度约 8 亿美元的减值支出，环比增长良好。正如Lip-Bu所讨论的，我们对长期代工TAM的信心持续增强，这得益于人工智能的加速部署和应用，以及对晶圆和先进封装服务日益增长的需求。预计到2030年，人工智能产能将增加10倍以上，这将为英特尔代工业务与外部客户创造巨大的机遇，包括晶圆以及我们差异化的先进封装能力，例如EMIB-T。我们将继续努力赢得客户的信任，我们资产负债表灵活性的提升将使我们能够快速、负责任地响应需求。谈到所有其他业务。第三季度收入为10亿美元，其中Altera贡献了3.86亿美元，由于Altera在季度内关闭，环比下降6%。第三季度所有其他业务的三大主要组成部分是Mobileye、Altera和IMS。该类别合计实现了1亿美元的营业利润。现在谈谈业绩指引。我们预测第四季度营收将在128亿美元至138亿美元之间。按中间值计算，并根据Altera的拆分进行调整后，第四季度营收环比基本持平。我们预计英特尔产品销量将环比小幅增长，但由于我们仍在持续关注供应环境，因此低于客户需求。在英特尔产品中，我们预计CCG业务将小幅下滑，而PC AI业务将环比强劲增长，因为我们优先考虑服务器晶圆产能的出货量，而非入门级客户端产品。我们预计英特尔晶圆代工业务收入将环比增长，这得益于英特尔18A业务收入的增长，以及Altera业务的拆分带来的外部晶圆代工收入的增长。对于目前不包括Altera在内的所有其他业务，我们预计收入将与Mobileye的预期一致下降，但IMS业务的环比增长将部分抵消这一下降。以133亿美元的中值计算，我们预测毛利率约为36.5%，环比下降，原因是产品组合、Core Ultra 3首批出货的影响（新产品量产初期成本通常较高），以及Altera的拆分。我们预测税率为12%，每股收益为0.08美元，以上数据均基于非公认会计准则(Non-GAAP)。我们预计第四季度非控制性收入（基于GAAP）约为3.5亿至4亿美元，并预测第四季度平均完全摊薄后股份数量约为50亿股。转向资本支出。我们继续预测2025年的总资本投资将达到约180亿美元，并且我们预计2025年的资本支出将超过270亿美元，而2024年的资本支出为170亿美元。最后，我想说，在第三季度结束时，我们的资产负债表显著增强，短期需求强劲，对我们核心的 x86 业务以及代工、ASIC 和加速器领域的长期机遇的信心不断增强。我们也认识到，要充分发挥我们的潜力，我们还需要付出更多努力。我们将继续引进外部人才，释放我们的员工潜力，以提升我们在产品、工艺开发以及制造方面的执行力。我们将密切管理我们所能掌控的领域，随着环境的变化迅速做出反应，并专注于为股东创造长期价值。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-24 14:21

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