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Q3财报：币价冷了，Coinbase的赚钱机器却热起来了

利润 4.33 亿美元，去年同期只有 7550 万美元。每股收益 1.50 美元，超出分析师预期 45%。华尔街的分析师们集体鼓掌，J.P. Morgan 在上周把评级调到增持，目标价 404 美元。正当很多人预期三季度币圈流动性较差、交易量不如预期时，Coinbase 给出一份完美答卷，消费者交易额跃升至 590 亿美元，较上一季度增长 37%。散户交易收入达 8.44 亿美元。除此之外，Coinbase 一直在加码比特币。通过每周定投的方式，本季度累计增加了 2.99 亿美元的比特币持仓。截至目前，其比特币持有总量已达到 14,548 枚。 CEO Brain Armstrong 在公司财报电话会议上表示：「『万物皆可交易』是我们构建的下一个阶段的核心。」除此之外，Coinbase 正在将预测市场、代币化股票和其他产品整合到其平台中。万物皆可交易的背后，Coinbase 不再是加密货币的守夜人，它正变成一个连接人类和资本的「加密版苹果生态」。在这 14,548 枚 BTC 增持的背后，Coinbase 究竟布局了哪些野心？华尔街「翻盘点赞」：Base×USDC 从副业到现金牛回想 2023 年至今，加密第一股 Coinbase 的股价像过山车，从低谷的 30 美元爬到如今的 300 美元上方，靠的不是运气，而是两条腿走路：Base 和 USDC。这俩原本是「副业」，如今却成了现金牛，华尔街的翻盘点赞来得迅猛而直接。 COIN 价格走势图｜图源：Tradingview 先说 J.P. Morgan 的评级升至「增持」。 10 月 24 日，分析师 Kenneth Worthington 在报告中直言「Coinbase 的估值被低估了，Base 代币的潜在机会值 120–340 亿美元。」 Base 是 Coinbase 孵化的以太坊 Layer 2 网络，2023 年上线时只是个「低费实验田」，如今却成了明星。这笔钱怎么来？Base 作为 Optimistic Rollup，每笔交易都需要规模效应叠加单一排序器（sequencer）打包上链，费用虽低（平均 0.01 美元/笔），但规模效应恐怖——多次日交易量破 500 万笔，比主网高出一倍。Sequencer 模式，让费用收入成为强劲现金流来源。 Base 排序器收入｜图源：Dune Coinbase 把这些费用全数转入自家托管账户，理由是「安全和审计」，但社区一度吐槽这是「中心化吸血」。管理层在财报会上回应未来会探索生态分润，比如把部分费用返还给开发者或用户，形成正反馈循环。更值得期待的是潜在的 Base 原生代币。 J.P. Morgan 预测，如果 Base 发行原生代币，市值可能达数百亿美元。代币能干什么？刺激使用弹性，持有者可参与治理、质押赚取费用分成，甚至用于 gas 费折扣。日活用户百万级，费用收入弹性巨大，如果代币落地，Base 从「成本中心」变「利润发动机」指日可待。再看 USDC，这枚稳定币是 Coinbase 和 Circle 的合资产物。 Q3 财报显示，USDC 市值达到历史新高 740 亿美元，Coinbase 平台内 USDC 平均余额 150 亿美元，环比增长 9%。平台外 USDC 平均余额 530 亿美元，环比增长 12%。稳定币收入 3.55 亿美元，环比增长 7%。稳定币收入及区块链收入｜图源：Coinbase 它的收入来源多样，利息差（USDC 储备投资美债，赚取 4-5% 的收益率）、托管费（Coinbase Prime 为机构托管，抽成 0.1-0.2%）、清算费（跨境转账手续费）和商户分润（集成到 Shopify 等电商，抽成 1%）。为什么 USDC 这么赚钱？因为它渗透了商户和跨境结算。管理层透露，USDC 在跨境支付中的渗透率达 15%，尤其在新兴市场如拉美和东南亚，用户用它避开外汇波动。举例，Remitly 和 Wise 集成 USDC 后，转账成本降 30%，Coinbase 分得一杯羹。更关键的是，USDC 正从「存储工具」变「支付媒介」。卖方分析师提到，Coinbase 可能扩张分发，比如发行 L2 专属 USDC 变体，或与 DeFi 协议深度绑定。时间表？管理层说「明年上半年见分晓」。 Base 和 USDC 的协同效应是杀手锏。Base 用 USDC 作为原生 gas 费，交易成本低至 0.001 美元，吸引了 DeFi 和 NFT 生态。华尔街点赞的本质，是看到 Coinbase 从「波动依赖」转向「稳定收租」。过去，交易收入占 80%，遇熊市就腰斩；如今订阅服务占比 40%，抗周期性强。当然风险犹在。监管是把双刃剑——SEC 对稳定币的审查越来越严，Base 的中心化 sequencer 也可能招致「去中心化原教旨主义者」的攻击。但从财报看，管理层信心满满：「我们不是在赌市场，我们在建基础设施。」这条从副业到现金牛的路，Coinbase 走得稳健而野心勃勃。帝国持续扩张 Coinbase 的扩张像罗马帝国，步步为营，从交易所到托管，再到一级市场。Q3 财报中，最闪眼的并购是 10 月 21 日以 3.75 亿美元收购 Echo 区块链融资平台。从发行、上架再到交易、托管，Coinbase 用六把锚定住生态，把自己推向「加密版苹果」，开发者来了不想走，机构进来走不掉，用户用着离不开。先说技术基础设施，Coinbase 帝国的基石。 Base 链不是又一个 Layer 2，而是 Coinbase 的「iOS」，兼容以太坊生态，但核心控制在自家。头部协议如 Aave、Uniswap 已入驻，但 Base 的价值在于「应用商店」属性。通过收购 Spindl（链上广告归因工具），Coinbase 能追踪用户来源、行为转化，类似 App Store 的推荐机制，掌控流量分发。开发者想获客？必须用 Spindl，Coinbase 据此决定谁上推荐榜。 Iron Fish 的收购则补隐私短板。在监管高压下，Base 集成零知识证明，平衡合规与用户隐私，效仿苹果的隐私保护策略。更关键，Base 直连 Coinbase 1 亿用户，开发者一上线即触达海量流量，这是 Arbitrum 或 Polygon 难敌的优势。资本形成体系是第二支柱，Echo 的收购是重头戏。 Echo 是一个链上资本继承平台，由知名加密交易员 Cobie 创办，旗下有 Sonar 公募工具。Echo 已帮 300 余个项目募资超 2 亿美元，比如 Plasma 的 XPL 代币销售。 Coinbase 为什么看上它？因为一级发行是 Crypto 的「上游水源」。传统 VC 模式封闭，散户难参与；Echo 让项目直接面向社区募资，私售公售一网打尽。收购价 3.75 亿（现金+股票），对 Coinbase 的 700 亿市值是小菜，但战略价值巨大，它补齐了 Coinbase 的「资本形成」短板。 Echo 募资量走势图｜图源：Dune 整合路线图已现雏形。Echo 将嵌入 Coinbase 生态，发行审批用 Coinbase 的合规框架（KYC/AML），披露用 Base 的透明账本，二级做市连上 Coinbase Exchange，托管自动接入 Prime。首批发行品类聚焦加密代币，体量目标是明年 Q1 达 10 亿美元规模。针对机构，Coinbase 推结算工具包，实时清算、数据 API；对开发者，Sonar 将升级支持隐私增强的募资（零知识证明避开敏感披露）。由 KOL Cobie 创办的链上众筹平台，已募资 5100 万美元，完成 131 笔交易。首项目 Ethena 的 USDe 稳定币迅猛增长，证明了其潜力。 Echo 的 Sonar 工具让创始人自主托管代币销售，复活 2017 年 ICO 模式，但今非昔比——有 GENIUS 法案护航，监管框架清晰。Coinbase 官方表态，从加密代币销售起步，扩展到代币化证券和现实世界资产（RWA）。这野心勃勃，不只 Crypto，而是万物金融化，股票、房产、艺术品上链发行。补齐拼图的是 Liquifi 收购，提供代币全生命周期管理——发行、分配、锁定、流动性。Echo 管「谁能融资」，Liquifi 管「如何运维」，形成闭环。机构市场是第三支柱。Deribit 并购是加密史上里程碑，29 亿美元拿下全球最大衍生品交易所，机构客户占比 70%，日量数十亿。Coinbase 过去零售为主，衍生品弱；如今补齐短板，期权深度、期货流动性大增。这对标高盛的投行+零售双轮。机构不只是交易，还成为 Base/USDC 种子用户。管理层透露，Deribit 整合后，交叉销售率达 40%，机构从衍生品切入扩展到托管、清算。零售入口是第四支柱。Coinbase 信用卡不是支付工具，而是生态「最后一环」。与 AmEx 合作，高端定位，用户月均消费 3000 美元，高于平均。返现 2-4% 比特币，与平台资产挂钩，持仓多，比例高。更深层是数据，消费习惯用于精准营销，推荐 NFT 或 DeFi。这种模式形成了一个闭环效应，用户刷卡获得返现，将返现金额投资到 Base，从而获得更高返现，进一步刺激更多消费。监管加持下，这桥接法币与 Crypto，降低门槛。内容生态是第五支柱。10 月 20 日，Coinbase 花 2500 万美元买 NFT，重启 UpOnly 播客——牛市神节目，由 Cobie/Ledger 主持。并非巧合，与 Echo 同属 Cobie 系。这是文化卡位，UpOnly 传播理念、产品，增强社区影响力。Coinbase 不控广告/创作，纯社区致敬，引发热议。结合 Echo，形成「内容+资本」双轮，播客曝光项目，Echo 融资跟进。未来扩展到 Apple TV+式服务，内容成粘性引擎。监管护城河是第六支柱。Coinbase 本土上市，受 SEC 管辖，多州牌照。GENIUS 法案后，股价涨 30%，USDC 合规优势凸显。传统机构青睐，JPMorgan 合作，Chase 积分转 Crypto。这壁垒高筑——币安/OKX 离岸受压，新入者难越。类似 App Store 审核，短期严，长期保质量。这些支柱非孤立，而是闭环，开发者用 Echo/Liquifi 融资，上 Base 部署，Spindl 获客，UpOnly 曝光，机构 Deribit 交易，Prime 托管，零售信用卡消费，数据循环优化。 Coinbase 不是买公司，是织网——从发行到交易，从技术到文化，构建加密「苹果帝国」。布局下一个时代如果说 Base 和 USDC 是当下现金牛，x402 基金会则是 Coinbase 对未来的豪赌。想象一下，一个尘封 30 年的 HTTP 代码，突然苏醒，成为连接人类与机器经济的桥梁。这不是科幻小说，而是 9 月 23 日真实上演的剧情，Coinbase 与 Cloudflare 联手成立 x402 基金会，同时 Google 的 AP2 协议如影随形般推进，将 HTTP 402「需付费」状态码转化为机器原生的支付流程。故事的开端源于一个清晰的接入路径，在 Coinbase 的生态体系中，Base 像一位高效的收费站管理员，负责低费结算，每笔仅需 0.001 美元；USDC 则扮演无摩擦的通用货币角色，避免汇率的「路障」；而 Custody 作为机构级安全的「守护者」，处理所有记账。协议的核心是复兴 HTTP 402，这个闲置多年的代码，如今化身为 AI 支付的「高速公路」。试想，一位 AI 代理正爬取 Cloudflare 的 CDN 数据，途中遭遇 402 响应，它不会停下，而是自动发起 USDC 支付，瞬间确认后，继续前行获取内容，全程无人类干预。合作阵容堪称星光熠熠，首批伙伴包括 Google（携 AP2 登场）、Adyen、Paypal、Mastercard，以及 Etsy 和服务 Now 等开发者平台。试点阶段已拉开帷幕，Cloudflare 的 Agents SDK 率先集成 x402，正在私测「pay per crawl」模式——AI 爬虫如饥似渴地访问海量页面，按日结算费用。 Google 的 AP2 则扩展了 x402，支持信用卡与稳定币的混合支付，首批 B2B 采购试点在 Cloud Marketplace 落地，牵涉 Intuit 和 Salesforce。 Coinbase 在这里充当 Crypto 的「桥梁建筑师」：x402 通过 Base 结算，AP2 的 Mandates（数字合约）则像智能哨兵，确保每一步授权和审计都滴水不漏。为什么 AI 需要这个「支付剧本」？因为 AI 代理们即将「学会替你花钱」。当下，AI 如 ChatGPT 还停留在人类下单付费时代，但未来，它们将自主购物或订阅服务，需要一个可靠的支付框架。 AP2 的 Intent/Cart Mandates 如防欺诈的「剧情转折」，让用户预签预算，代理生成购物车，整个链路可追溯。 x402 则为 Crypto 注入即时结算的「高潮」，用稳定币避开银行的延迟。Gartner 预测，2030 年 AI 支付市场将飙至万亿美元，其中 Crypto 份额占 10%。对 Coinbase 而言，这场故事带来的结果是 Base 从低费红利中获益。尾声十年前，Coinbase 靠撮合一笔笔人类交易起家，曾经还来中国募资，风里来雨里去。十年后，它更像在地下铺网，Base 管结算，低费高效；USDC 管清算，稳定流通；Echo 管发行，上游卡位；x402 则在远端接上「会花钱的机器」。这份 Q3 财报是里程碑，总营收 18.7 亿美元，净利润 4.33 亿美元，但数字背后是帝国蓝图——从波动依赖，到稳定收租；从交易所，到全栈枢纽。加密的未来不是赌价格，是建基础设施。Coinbase 的野心，正如罗马的道路网，连接一切。下一个十年，当 AI 代理满街跑，Coinbase 或许已是「数字经济的美联储」。但别忘了，帝国扩张总有边疆——监管、竞争、黑天鹅。投资者们，握紧筹码，这场戏才刚开场。

ChainCatcher链捕手10-31 23:41

首次实施中期分红，兴业银行前三季度净利润保持正增长

为更好适应外部经营新环境、新形势，今年7月兴业银行正式启动风险管理体制机制改革，优化完善风险管理架构，整合设置专业化管理部门，由风险内嵌机制转变为风险派驻机制，系统梳理了各类别风险管理边界及投融资作业流程，有效提升风险管理独立性、全面性和专业性，同时，构建与集团风险偏好适配的管控体系，深入推动风险与业务的融合，落实落细“区域+行业”策略，风险赋能进一步增强。加速构建智慧兴业持续擦亮“三张名片”，打造新名片面对愈演愈烈的数字化浪潮，兴业银行将智能化转型作为数字化转型下半场，部署推动“人工智能+”行动，深入推进“数据要素×”，全面打响“体验之战、敏捷之战、智能之战”三大战役，加快从“数字兴业”迈向“智慧兴业”。截至三季度末，手机银行月活用户数2473.20万户，同比增长10.41%；以“AI人人可用、人人都用AI”为目标，初步建成“6+X”AI能力体系。经营特色鲜明是兴业银行价值银行建设的重要特征之一。前三季度，兴业银行绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”持续擦亮，绿色贷款余额突破1.1万亿元，继续保持股份行第一。“大投行、大资管、大财富”加快融合发展，投行方面，非金融企业债务融资工具承销规模6346亿元，保持全市场第二，并购贷款余额 3067.51亿元、境外债承销规模51亿美元，均位列股份行第一。资管方面，9月末，集团五家资管子公司资管规模合计3.51万亿元，较年初增长 20.62%。其中，兴银理财管理规模 2.38万亿元，保持全市场第二。财富方面，零售财富AUM 3.95万亿元，较年初增长11.48%，企金财富AUM 4131.46 亿元，较年初增长 9.25%。与此同时，兴业银行积极服务高水平科技自立自强，牢牢把握新质生产力发展机遇，立足自身优势做强科技金融，持续推动“绿色+科技”“投行+科技”等业务协同融合，加快打造“第四张名片”。截至9月末，科技金融贷款余额1.13万亿元，较年初增长17.70%。眼下，注册资本100亿元的兴银金融资产投资有限公司筹备工作正在紧锣密鼓进行中，将进一步巩固提升兴业银行“商行+投行”优势，加快打造科技金融新名片，助力培育发展新质生产力。首次实施中期分红估值修复趋势明确，投资价值持续凸显在三季报发布的同日，兴业银行公告称，经董事会审议通过，计划实施2025年中期分红，这是兴业银行首次实施中期分红。据介绍，自2007上市以来，兴业银行已累计分红2161亿元，是普通股融资的2.3倍，并且连续十五年提升分红率，去年分红率更是首次突破30%，延续分红的持续性、稳定性，持续向市场传递价值信号，吸引更多中长期稳定资金配置，推动形成“经营管理-分红回报-资金配置-估值修复-价值凸显”的正向循环。近年来，兴业银行锚定价值银行目标，持续提升五大能力，做好金融“五篇大文章”，风险边际改善、息差降幅收窄，经营总体平稳向好，较高的投资价值吸引了主要股东以及更多中长期稳定资金配置，市场用“真金白银”投下认可票。2022年以来，福建省财政厅、福建省投资开发集团等主要股东累计增持兴业银行超9.5亿股。今年5月，福建省财政厅将其持有的“兴业转债”全额转股，继续增持3.88亿股；大家人寿在一季度增持5.41亿股的基础上，9月及10月继续增持超7400万股。长期来看，我国经济将保持稳中向好态势，银行基本面将保持稳健韧性，具有业绩稳、分红高、估值低、波动小的特征，在中国资产价值重估和估值修复中具有较强的确定性。截至10月30日，兴业银行静态股息率5.29%，处于上市银行前1/3，PB市净率0.53，处于上市银行后1/3，估值修复空间显著。

金融界10-31 22:25

佐力药业：10月30日接受机构调研，中信证券、光大证券等多家机构参与

90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.57。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2806.38万，融资余额减少；融券净流入85.35万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-31 21:35

黄金反弹不破新高，偏空的思路不变！最新走势分析

　　看完有惊喜，理解不一样的黄金趋势；欢迎咨询交流：MADA6233 　　　　联储主席鲍威尔周三的表态令市场观察者意外——他宣称12月再次降息并非板上钉钉。更令人惊讶的是，他明显暗示若以提振劳动力市场为目标，降息或许收效甚微。　　　　在美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点后的记者会上，鲍威尔列举了12月继续降息“远非”既定事实的若干理由：决策者存在“严重分歧”，政府停摆导致数据可见度受限，通胀持续高于目标，以及劳动力市场放缓速度存疑。他同时指出，在累计150个基点的宽松后，政策可能已接近中性水平。路透社财经记者Jamie McGeever写道，但最具启示性的理由或许最简单：降息根本无效。至少，此举无法应对当前支撑疲软劳动力市场的现实难题。　　　　黄金今天开盘在4023一线反弹最高触及4046一线回踩，这就说明我们近期给出的4047-55一线强压做空是正确的，相信关注我的朋友都是可以看到，从上周五跌破4047-55一线后，此位置一直成为本人所给出的重要压力位，反弹此位置必定是给机会做空的，今天既是周线收官，又是月线收官，所以4047-55一线就显得特别关键，如果多头无力冲

头狼论金10-31 21:13

美股盘前要点 | 英伟达合作、台积电扩产，科技与行业板块分化，三大股指期货齐涨

息止跌回升至3.43%，汇率压力显现。7、能源与资源：国家发改委称供暖季能源供需平衡，推动能源稳产保供；日本双日开始从澳大利亚进口中重稀土，全球稀土供应链格局调整。个股消息1、亚马逊(AMZN.US)：万人裁员波及《指环王》MMORPG游戏项目，该项目被叫停。2、苹果(AAPL.US)：Q4财报显示仅大中华区营收下滑，管理层预计下季度恢复增长，iPhone供应链及需求端恢复情况受关注。3、TCL科技：前三季度净利润增长超99%，半导体显示业务贡献主要增量，面板行业景气度回升带动业绩改善。4、奈飞(NFLX.US)：拟竞购华纳兄弟探索(WBD.US)旗下影视制作与流媒体业务，加码内容库以应对订阅用户增长压力，行业整合预期升温。注：本文由AI根据市场公开信息及公司公告等资料整理生成，不构成投资建议。

金融界10-31 21:05

Reddit：又是超预期暴涨，如何看待财报前后的预期差纠偏？

不过，靠猛拉变现带来整体广告收入增长 78%（明显超市场预期 60%），北美地区单用户变现率同比增长 69%，环比也有 30% 的增长。同时指引也是高于预期，公司预计四季度收入增速在 55% 3、怎么理解连续两个季度的预期差反转？首先用户增长确实比之前要吃力一些，销售费用增长过快（最近两个季度的增速都在 70% 以上），说明需要打广告买量来获客了。其次，广告高增速短期可以持续。核心原因在于，Reddit 还在商业化早期，目前北美地区年收入/DAU 仅 30 美元。所以就算 Reddit 可能广告转化率不高，因为整体用户规模还在增长（通过 AI 翻译加速国际化），仍然可以吸引一些巨头外溢出来的商家投放需求。在这个时期，库存释放节奏基本取决于公司自己如何松紧水龙头。只要放开库存，低基数下短期增速会很容易拉上来。 4、估值怎么看：长期价值仍待观察（依托谷歌导流、快速变现后对社区生态的影响）。但降息环境下，短期有空间，只是参与难度较大，尤其是现在财报利好释放完，估值又涨上去之后。安全一点的做法是，等再一次因为第三方监测数据显示北美用户增长乏力进入回调时再考虑。按明年今年 8 亿 Adj. EBITDA，假设明年增速 50%（收入增速 40%），对应 12 亿 EBITDA，对应 25-30x 合理估值=300-360 区间，再按照自己的风险偏好给一定折价后参与。 5、重要财务指标一览 6、详细图表（1）用户指标（北美地区的外部跟踪指标持续走弱）（2）收入（3）利润情况

海豚投研10-31 19:55

ETF日报｜久违了，“喝酒吃药”行情！港股通创新药ETF暴力反弹近5%，食品ETF连续吸金！软科技崛起，硬科技调整

XO，100%布局创新药研发类公司，超7成仓位押注大市值创新药龙头，是精准表征创新药硬核力量的纯正创新药指数。场外投资者可关注其联接基金：025221。今年以来，恒生港股通创新药精选指数在同类指数中弹性更高，进攻力更强，截至9月底，年内累涨108.14%，领涨一众创新药指数。注：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。港股通创新药ETF（520880）是全市场首只跟踪该指数的ETF，截至9月底，基金规模18.06亿元，上市以来日均成交4.93亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优。二、吃喝板块反攻号角吹响！食品ETF（515710）盘中涨超1%，近5日吸金1.55亿元！低位布局正当时？吃喝板块逆市猛攻！反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后迅速拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.32%，截至收盘，涨0.99%。成份股方面，白酒、大众品携手拉升，截至收盘，广州酒家、古井贡酒双双大涨超6%，盐津铺子、千禾味业、迎驾贡酒等多股跟涨超5%。资金面上，吃喝板块场内热门布局工具食品ETF（515710）近日吸金不断。数据显示，截至收盘，食品ETF（515710）近5个交易日累计吸金额超过1.55亿元；近20个交易日，食品ETF（515710）累计吸金额更是高达2.14亿元。中银证券指出，食品饮料行业作为典型的顺周期行业，消费板块景气度与外部经济环境密切相关。随着财政政策及货币政策协同发力，消费疲软现象将得到改善，食品饮料相关子行业有望走出周期谷底。从不同企业表现来看，龙头企业在内需疲软的环境下业绩修复能力强，展现出强者恒强的态势，建议关注处于行业周期底部的部分白酒龙头及大众品龙头。从估值方面来看，吃喝板块估值仍处低位，当前或为板块较好配置时机。数据显示，截至昨日（10月30日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为19.89倍，位于近10年来3.73%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，国信证券表示，白酒行业筑底信号增多，板块或进入布局阶段，建议关注业绩相对稳定，当前产品、渠道策略带来长期更大增长空间的优质白马。国泰海通指出，食品饮料行业以成长为主线，饮料龙头在大单品驱动下保持结构性景气，食品原料、保健品等公司业绩有望高增或提速。白酒行业秋糖反馈平淡，延续“低预期、弱现实”状态，随着外部因素退坡及酒企策略调整，行业或步入实质去库周期，渠道信心有望回暖。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。三、月线五连涨后转跌，创业板人工智能ETF迎来布局时刻？光模块三剑客业绩失速？机构分析来了！以光模块为核心的算力硬件继续回调，三巨头继续大跌，光模块含量超51%的创业板人工智能一度跌超3%。其中，天孚通信、中际旭创领跌超8%，新易盛、联特科技、光库科技、长芯博创等多股跌超5%。上涨方面，AI应用表现活跃，深信服领涨超13%，蓝色光标、中文在线、易点天下等多股跌超5%。热门ETF方面，同类规模最大、流动性突出的创业板人工智能ETF（159363）场内继续下挫超3%，日线三连阴，全天成交额超9亿元。资金再度净申购8200万份，此前三日已累计净买入超2亿元。复盘看，受光模块绩后业绩波动，创业板人工智能单周冲高回落，月线五连涨后转跌，资金迎来重要的布局窗口。展望11月，机构指出，市场短期不确定性或取消，未来市场或仍将震荡上行，建议继续关注科技领域和十五五规划新方向。在顶层设计指引下，作为关键引擎的人工智能产业正迎来历史性的发展机遇，后市仍值得重点关注。聚焦光模块波动原因，分析指出，尽管前三季度光模块龙头数据亮眼，但单看第三季度的环比数据却略显疲态。例如，新易盛第三季度60.68亿元的营业收入，环比下降近5%；归母净利润23.8亿元，环比仅微增0.6%。同时，这打破了公司自2023年第一季度以来营业收入连续环比增长的纪录。招商证券研报分析，新易盛第三季度营收环比下降，主要是部分下游客户提货节奏发生变化，导致收入确认节奏与生产节奏存在一定错位。同时，光模块需求旺盛但部分关键物料扩产周期较长，带来采购压力。花旗分析也认为，新易盛股价波动很可能是一次性事件，净利润预计将在第四季度大幅增长，因此若股价下跌或为一个买入的机会。尽管短期股价出现回调，但机构对行业长期前景仍持乐观态度。国盛证券表示，在算力不断扩张，技术迭代不断加快的背景下，光通信行业复苏节奏已显著提前。到2026年，整个光通信产业链将从“争订单”全面进入“保交付”时代，交付能力取代订单获取能力，成为企业核心竞争力的关键指标，龙头企业将凭借其供应链掌控力脱颖而出。 “光模块ETF”哪里找？建议重点关注全市场首只创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超51%。从赛道分布看，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情。（截至2025.9.30）同类比较看，截至10月30日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超36亿元，近1个月日均成交额超7亿元，规模、交投在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中高居第一。来源：沪深交易所等，截至2025.10.31。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11；港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，科技ETF、电子ETF、信创ETF基金、金融科技ETF、食品ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，创业板人工智能ETF华宝、港股通创新药ETF、双创龙头ETF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界10-31 19:45

电池板块前三季度净利大增34%，固态电池产业链多点突破量产提速

亿元，同比增长13.24%；归母净利润702.25亿元，同比增幅更是达到34.17%，板块整体盈利能力较强。板块营收、利润双增，头部格局稳固营收规模呈现清晰的梯队分布，电池板块前三季度营收突破千亿级企业仅宁德时代1家，100亿-999亿元营收区间的企业有19家，10亿-99亿元区间企业数量最多，达60家，另有27家企业营收不足10亿元。具体到企业层面，宁德时代期内实现营收2830.72亿元保持断档式领先，同比增长9.28%；亿纬锂能、欣旺达分列二、三位，营收为450.02亿元和435.34亿元，同比分别增长32.17%和13.73%。此外，天能股份、中伟股份、国轩高科、格林美等16家企业营收均突破百亿元，板块内80家企业实现营收正增长，占比75.47%，行业整体呈现复苏态势。制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经利润端表现更为突出。宁德时代以490.34亿元归母净利润继续保持第一，同比增长36.20%；亿纬锂能、国轩高科紧随其后，其中国轩高科净利润同比大增514.35%，表现尤为抢眼。另外，璞泰来、欣旺达、天能股份等7家公司净利润均突破10亿元，全板块共有59家企业实现净利润正增长。值得注意的是，欣旺达、国轩高科、格林美、骆驼股份等多家企业实现营收与利润同比双增，展现出较好的经营质量。制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经研发投入的持续加码成为板块高质量发展的核心支撑。宁德时代以150.68亿元研发费用居首，同比增长15.26%；欣旺达研发投入达32.02亿元，同比增幅41.20%位列第二。亿纬锂能、国轩高科、天能股份、珠海冠宇、先导智能等企业研发投入均超10亿元。全板块中，72家企业实现研发投入正增长，占比达67.92%，彰显行业对技术创新的高度重视。制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经业绩与技术的双重利好推动二级市场表现强劲。截至10月31日收盘，宁德时代以1.77万亿元市值保持绝对领先，亿纬锂能以1701.65亿元市值排名第二。年初至今，板块内103家企业股价实现正增长，仅3家出现负增长，其中20家企业涨幅超100%，宏工科技以426.32%的涨幅居首。短期来看，60日内97家企业股价上涨，仅9家下跌，天际股份以235.95%的涨幅领跑。制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经固态电池研发持续突破，量产提速作为行业下一代核心竞争力，固态电池在政策与市场双轮驱动下量产进程显著提速。中银证券指出，2024年以来，中央与地方政府密集出台专项政策，将固态电池列为战略新兴产业重点方向，鼓励产业链协同攻关，同时设备与材料厂商积极推进量产准备，推动行业验证与量产进度加快。头部电池企业纷纷披露固态电池最新进展：宁德时代20Ah样品能量密度达450Wh/kg，-30℃低温放电效率85%，合肥中试线已于2025年5月投产，计划2027年实现小批量生产；欣旺达发布“欣·碧霄”聚合物全固态电池（能量密度400Wh/kg），预计2025年底建成0.2GWh聚合物固态电芯中试线；亿纬锂能成都全固态电池量产基地揭牌，“龙泉二号”全固态电池下线（能量密度300Wh/kg、体积能量密度700Wh/L），计划四季度推出下一代产品，2026年实现生产工艺突破；国轩高科首条全固态中试线贯通，金石全固态电池处于中试量产阶段，已启动2GWh量产线设计，同时推进12GWh准固态电池量产线建设；孚能科技加速0.2GWh硫化物全固态电池中试线建设，计划年底完成产品交付。材料端企业同步突破，为固态电池量产奠定基础。当升科技超高镍多元材料实现20吨级批量供货；格林美超高镍9系三元核壳前驱体月出货量达5000吨，属全球少数稳定供应商；华友钴业9系超高镍三元材料率先实现半固态电池正极材料商业化，已应用于千公里续航车型；恩捷股份固态用高纯硫化锂中试线建成，固态电解质粉体10吨级产线投产并具备出货能力，天赐材料、璞泰来等企业也在加速推进电解质产线建设与客户认证。综合多家企业进度来看，随着技术突破与产业链成熟，固态电池有望在2027年前后实现规模化应用，成为新能源产业升级的核心动力。当前业绩稳健增长与技术迭代加速的双重逻辑，将持续支撑电池板块的长期发展韧性。

金融界10-31 19:45

“聚焦五篇大文章投教助力金融强国”系列活动圆满落幕广发基金多元深化投教实践

近日，由财联社联合相关监管部门、广发基金等金融机构主办的“聚焦五篇大文章，投教助力金融强国”系列活动圆满落幕。该活动旨在积极落实党中央、国务院关于加快建设金融强国的决策部署，将金融强国战略与金融知识普及实践相结合，深入宣传金融“五篇大文章”

金融界10-31 19:36

医保谈判启动引爆创新药板块

时申报基本医保目录和商保创新药目录的有79个。这种双轨并行模式既保障了基本医保的“保基本”原则，又为高价值创新药通过商业保险渠道纳入保障体系创造了条件，显著拓展了创新药的市场准入空间。 02 资本反应：创新药板块逆势大涨医保谈判启动的消息在资本市场引发立竿见影的反应。 10月31日，在A股整体表现疲软的背景下，创新药板块逆势走强。重组蛋白板块涨幅近6%，单抗概念等细分领域同样表现亮眼。个股方面，除三生国健的“20cm”涨停外，舒泰神、迈威生物-U、泽璟制药-U等个股涨幅均超过11%，海特生物、苑东生物等跟涨超过8%。港股创新药ETF(513120)盘中上涨4.13%，单日“吸金”6.47亿元，份额创成立以来新高。该ETF近半年累计上涨40.45%，前十大权重股合计占比69.78%，其中三生制药上涨10.55%，信达生物上涨7.00%。创新药概念股今年以来的市场表现同样抢眼。数据显示，年内创新药概念股股价平均上涨49.01%，其中9只概念股股价翻倍，舒泰神、广生堂、荣昌生物涨幅居前。 03 资金动向：融资客加仓绩优创新药股在创新药板块表现活跃的背后，融资客的布局尤为积极。 10月以来，多只绩优创新药概念股获得融资客加仓。截至10月30日，药明康德、丽珠集团、皓元医药、艾力斯等多只绩优创新药概念股获融资客加仓。融资客的行为一直备受市场关注，投资者寄望能从中捕捉到投资机会。 10月28日共有3732只个股获融资资金买入，其中买入金额居前的个股有胜宏科技，买入额为63.46亿元；中际旭创买入额为37.42亿元；新易盛买入额为34.90亿元。机构调研方面，10月以来，15只概念股获得机构调研。华东医药累计获132家机构调研，公司表示2025年1—9月医药工业创新产品销售及代理服务收入合计达16.75亿元，同比增长62%。九洲药业月内获99家机构调研，公司新工厂产线产能利用率超预期，第三季度关键临床批和NDA项目数量上升较快。 04 业绩支撑：药企业绩亮眼，出海进程加速创新药板块的强势表现有着坚实的业绩支撑。药明康德2025年前三季度营业总收入328.57亿元，同比增长18.61%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84%，净利润规模居首。恒瑞医药前三季度归母净利润57.51亿元，同比增加24.5%；信达生物三季度共取得总产品收入超33亿元，同比保持约40%的强劲增长。此外，通化东宝、双鹭药业、南模生物、微芯生物等7股前三季度业绩扭亏。科兴制药、成都先导、步长制药等公司净利润同比增幅均超100%。更引人注目的是，10月份以来国产创新药“出海”进程明显提速。根据医药魔方NextPharma数据库，截至10月21日，中国创新药今年对外许可共发生115起，金额总计达1012.4亿美元，远超2024年全年的519亿美元。近期，普瑞金与Kite达成最高15.2亿美元交易，维立志博与Dianthus达成最高10亿美元交易等多起BD交易落地。 05 投资逻辑：政策变革重塑行业估值体系创新药板块近期备受资本市场青睐，背后是投资逻辑的深刻变化。政策层面，今年医保谈判引入商保创新药目录机制，打破了以往高价创新药难以获得医保覆盖的困境。与此同时，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出健全医疗、医保、医药协同发展机制，支持创新药和医疗器械发展。企业层面，创新药企业绩普遍改善，多家公司三季度业绩亮眼。随着后续新获批产品如顺利纳入医保或商保目录，相关产品放量可期。资金层面，主动医药主题基金持仓中创新药占比达40%，位居首位，显示机构资金持续加码创新药赛道。天风证券分析指出，全基对医药行业的配置比例虽环比下降，但剔除医药基金后仍具备明显配置空间。

金融界10-31 19:36

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