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【一周科技动态】AI五巨头财报同场竞技：Capex狂奔下谁花钱最聪明？

定（效率抵消投资），AMZN收缩（重投AI基础设施）。剔除后，AI需求推动规模经济，但持续Capex可能进一步压margin（e.g., MSFT供给约束延至FY26末）为何要关注FCF？因为大科技公司纷纷表示在2026年Capex加速，这就更需要强劲的现金来支撑。META已经率先开始发债（投资者认购积极），接下来而截至25Q3的财报，各家公司的过去12个月的FCF分别为： AAPL($98.8B)> MSFT($86.5B)> GOOG($73.5B)> META($42.7B)> AMZN($14.8B)。而当CapEx接近或超过 FCF，则自由现金流将被严重压缩，则无论是运营压力还是回购等操作，压力较大。对应上述的Capex预期，AAPL和MSFT目前相对稳健可控，GOOG与META因为Capex投资较多也面临较大压力，AMZN则最为紧张。考虑到2026-2030年AMZN有集中大量的债要到期，很有可能紧接着进一步发债融资。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：英伟达暴涨抢下本周风头？本周NVDA虽然不是财报周，但是GTC大会反而抢了其他大科技公司风头，也一度吸引巨量资金流入。本次GTC以“AI世纪的蓝图”为主题，强调从软件工具向“AI工厂”的工业革命，发布多项硬件、软件及生态公告，强化NVIDIA在AI基础设施的主导地位，更重要的是更新了出货预期，直截了当地告诉市场——你们之前的预期都太低了！核心亮点包括：Blackwell GPU已在亚利桑那本土工厂全面生产，已出货600万片，订单达1400万片；下一代Rubin GPU订单启动，总backlog超5000亿美元，覆盖2025-2026年，相当于2000万片GPU，远超预期（下一五季度交付4000亿美元 vs. 共识3000亿美元）。推出开源NVLink架构，支持GPU与量子芯片融合；与Nokia、T-Mobile合作投资10亿美元开发AI原生6G基站；为美国能源部构建7台AI超级计算机；与Uber合作从2027年起部署10万辆自驾车；RoboForce TITAN机器人获1.1万份意向书。大会议共扩展40多项伙伴关系，覆盖电信、机器人、量子计算、医疗等领域，预测全球数据中心支出达3万亿美元。因此NVDA也在本周首先成为市值突破5万亿美元的公司。从期权方面看，尽管近期的期权分布并未有太大的变动（11月），财报周（11月21日当周）的Call分布仍大量集中在现价200以下。但是12月到期的期权市场已经把预期抬高至230以上，也反应了当前投资者对年底行情重启的期望。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2959.19%，同期SPY回报286.47 %，超额收益2672.72%，仍然在高位。今年以来大科技收益再创新高，回报为19.24%，超过 $标普500ETF(SPY)$ 的13.71%。

老虎证券10-31 17:16

ETF市场周报 | 国际经贸环境预期改善，指数一度站上4000点！新能源相关ETF延续涨势

经从单一的消费电子，扩展为“消费电子+AI基础设施”的双轮驱动，其增长的稳定性和持续性远超以往。资金趋势：本期（2025年10月27日-10月30日），但本周日均成交额回落至2万亿以下，市场活跃度较前期有所下降，投资者参与意愿边际减弱，本期资金净小幅流入33.3亿元。债券型ETF迎来资金布局110.59亿，跨境型ETF、股票（规模）ETF也均有小幅流入。数据来源：Wind 截止：2025.10.27-2025.10.30 债市开启反弹行情，债券类ETF资金流入居前本期（2025年10月27日-10月30日），进入10月后，债市开启了温和的反弹行情，债基等固收类产品也跟随回暖。政策方面，一方面是关贸摩擦面临变化，市场避险情绪升温，债券作为稳健资产，具有一定的避险属性，可能有资金选择流入。科创债ETF天弘（159111）流入超40亿，位居流入榜第一。0-4地债ETF（159816）流入超30亿、科创债ETF泰康（551580）流入超20亿，位居二、三。短融ETF（511360）、银华日利ETF（511880）周成交额双双破千亿成交额方面，短融ETF（511360）、银华日利ETF（511880）周成交额双双破千亿，达1918.24亿、与1090.12亿，分列周成交榜一、二；香港证券 ETF（513090）周成交额达941.98亿，位居第三，债券类基金场内交投保持较高活跃度。 ETF发行市场方面，下周有6只ETF上市国寿安保中证A500红利低波动ETF（563590）该基金跟踪中证 A500 红利低波动指数，其数继承了母指数的行业分布特点，具备红利策略分散化的特点。中证A500 指数覆盖各个中证子行业的龙头标的，中证A500红利低波动指数在上述龙头标的中，精挑细选出股息率高且波动率低的50只股票作为成分股，兼顾龙头、高股息、低波动、行业分散的特点。在指数编制方案上，引入了四大优化指标，包括"过去三年平均股利支付率""连续现金分红且ROE标准差排序""过去三年平均现金股息率排序""过去一年波动率排序"。如此一来，相较于传统红利指数，该指数便很好地反映了中证 A500 成分股中符合高股息和低波动的股票整体表现。因此，该指数也成为宽基红利赛道的差异化品种。博时证券公司ETF（159260）该基金跟踪中证全指证券公司指数，其覆盖沪深两市全部49家上市证券公司的行业主题指数，采用自由流通市值加权，综合反映中国证券行业的整体表现，以高弹性和龙头主导为显著特征。年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模等持续提升，券商估值修复，但与过去行情有所不同。一方面，市场行情持续性增强，券商业绩增长更具持续性。另一方面，板块内部修复节奏分化，H股先于A股，且业绩增长稳健的券商表现更好。西部利得创业板综合ETF（159295）该基金紧密跟踪创业板综合指数，覆盖全部创业板上市标的，最新指数成分股数量为1352只，相较于创业板指、创业板50，其指数样本龙头股权重相对更低、行业分布更为广泛，中小盘属性相对更明显。创业板承载着中国最具成长性、最具创新活力的新质生产力，是中国经济转型升级的加速器，也是资本市场中，不可或缺的板块拼图。这一被称为“中国版纳斯达克”的指数，不仅记录着这些科技成长性企业破土而出，蓬勃发展的生命轨迹，也是投资者参与中国新经济、分享科技革命红利的核心通道。易方达恒生生物科技ETF（159105）该基金紧密跟踪恒生生物科技指数，旨在反映于香港上市、同时符合港股通资格，最大的30家生物科技公司之整体表现，包括在香港交易所依据上市规则第18A章上市的公司。新编制方案在成份股选择、权重分配等方面进行了全面升级，使指数更能准确反映生物科技行业的发展趋势和投资机会。港交所《综合主板上市规则》第18A章作为港股生物科技的“孵化器”，通过降低上市门槛、增强包容性和提高审核效率，为未盈利生物科技企业提供了融资绿色通道，推动了行业爆发式增长。18A出台后，截至2025年9月8日，已有超70家18A企业上市，形成龙头集群，其国际化属性和前沿研发方向使其成为港股医药板块的"风向标"。富国创业板新能源ETF（159122）该基金紧密跟踪创业板新能源指数，指数选取创业板头部50家新能源企业，是创业板唯一细分到新能源的指数。其定位非常纯粹，精准聚焦于新能源核心产业链，且呈现出“龙头领航、梯队完备”的健康格局。创新能源指数自基日以来，累计涨幅超过238%，显著跑赢沪深300指数和创业板指数。更重要的是，在最近的3轮上涨行情中，比如2019年至2021年的全面牛市、2021年的新能源“大年”，以及去年的“9·24”行情，创新能源指数都展现出了更强的上攻弹性，超额收益可观。南方中证港股通50ETF（159126）该基金紧密跟踪跟踪中证港股通50指数，选取港股通范围内的最大50家上市公司证券作为样本，以反映港股通范围内大市值证券的整体表现。从市值分布来看，指数成分股在市值分布上以大市值龙头股为主，成分股市值偏大盘。可以说是一个均衡布局港股“新经济”+“传统经济”长期机遇的代表指数。上半年，南向资金的大幅流入，大幅推高了港股的总体量。截至2025年6月底，港股的市值来到42.7万亿港元，较去年上半年的32.1万亿港元增长33%。南向资金偏好布局高股息、科技、新消费、创新药，同时推动了港股相关行业龙头公司的市值大幅增长，该指数有望受益。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-31 16:55

诺德基金基金经理王恒楠：结构轮动加速，多元机遇并存

区间；从驱动因素看，部分厂商宣布大规模AI基础设施投入，叠加国产GPU企业IPO快速过会传递的政策积极信号，为板块注入新动能。具体可关注三大方向：一是AI算力产业链，谷歌云技术突破持续打开需求空间，光模块、服务器等环节在调整后性价比相对凸显；二是具身智能领域，人形机器人灵巧手、通用控制器等技术突破催生新需求，相关板块订单落地加速；三是半导体材料板块，国产化率提升与全球产能转移形成共振，业绩增长确定性较强。从资金面看，科创板ETF与创业板ETF净赎回已逐步出现企稳迹象，显示资金对科技板块长期价值仍具一定信心。消费与医药中的复苏标的：内需消费板块估值处于历史相对低位，食品饮料行业PE处在较低位，具备较高安全边际；其中具备“银发经济”属性的医疗设备企业，三季报表现较亮眼，然而前期股价表现平平；医药板块中的CXO领域，龙头企业估值回落至相对合理水平，受益于海外订单复苏，业绩确定性较强。周期板块中的细分龙头：在政策 “托底旧动能” 背景下，部分周期细分领域具备配置价值。铝合金板块受新能源汽车轻量化需求驱动，行业集中度持续提升，龙头企业三季度业绩改善；客滚运输板块受益于长江经济带政策，相关指数月内涨幅较明显，且估值仍处于相对低位。市场需重点关注三方面潜在挑战：一是科技领域技术迭代速度较快，国际领先企业新品性能持续提升，对国内相关领域形成竞争压力，需持续跟踪技术突破与产业升级进展，及时调整应对策略；二是政策落地存在时间差，低空经济、氢能等领域的基础设施建设与补贴细则尚未明确，需关注政策推进节奏带来的市场变化；三是外部流动性环境存在不确定性，美联储降息节奏调整可能影响外资流向，需结合全球宏观经济动态，优化配置策略，以应对潜在风险。免责条款：本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，本报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。

证券之星10-31 13:05

诺德基金基金经理王恒楠：结构轮动加速，多元机遇并存

区间；从驱动因素看，部分厂商宣布大规模AI基础设施投入，叠加国产GPU企业IPO快速过会传递的政策积极信号，为板块注入新动能。具体可关注三大方向：一是AI算力产业链，谷歌云技术突破持续打开需求空间，光模块、服务器等环节在调整后性价比相对凸显；二是具身智能领域，人形机器人灵巧手、通用控制器等技术突破催生新需求，相关板块订单落地加速；三是半导体材料板块，国产化率提升与全球产能转移形成共振，业绩增长确定性较强。从资金面看，科创板ETF与创业板ETF净赎回已逐步出现企稳迹象，显示资金对科技板块长期价值仍具一定信心。消费与医药中的复苏标的：内需消费板块估值处于历史相对低位，食品饮料行业PE处在较低位，具备较高安全边际；其中具备“银发经济”属性的医疗设备企业，三季报表现较亮眼，然而前期股价表现平平；医药板块中的CXO领域，龙头企业估值回落至相对合理水平，受益于海外订单复苏，业绩确定性较强。周期板块中的细分龙头：在政策 “托底旧动能” 背景下，部分周期细分领域具备配置价值。铝合金板块受新能源汽车轻量化需求驱动，行业集中度持续提升，龙头企业三季度业绩改善；客滚运输板块受益于长江经济带政策，相关指数月内涨幅较明显，且估值仍处于相对低位。市场需重点关注三方面潜在挑战：一是科技领域技术迭代速度较快，国际领先企业新品性能持续提升，对国内相关领域形成竞争压力，需持续跟踪技术突破与产业升级进展，及时调整应对策略；二是政策落地存在时间差，低空经济、氢能等领域的基础设施建设与补贴细则尚未明确，需关注政策推进节奏带来的市场变化；三是外部流动性环境存在不确定性，美联储降息节奏调整可能影响外资流向，需结合全球宏观经济动态，优化配置策略，以应对潜在风险。免责条款：本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未获得诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但诺德基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，本报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券、类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不承担投资者因使用本报告而产生的任何责任。风险提示：任何投资都是与风险相关联的，越高的预期收益也意味着越高的投资风险。请您在投资任何金融产品之前，务必根据自己的资金状况、投资期限、收益要求和风险承受能力对自身的资产做一定的合理配置，在控制风险的前提下实现投资收益。投资有风险，选择须谨慎。

金融界10-31 13:05

云业务猛增20%！亚马逊的AI豪赌与史上大裁员

还上调了季度营收预期，并将继续全力加码AI基础设施建设。财报发布后，亚马逊周四美股盘后跳涨超13%，市值增加了约3300亿美元。今年迄今，亚马逊股价经历了大幅震荡。目前，在“科技七巨头”中表现最差，年内仅累涨1.58%，最新总市值为2.38万亿美元。对比来看，英伟达年内累涨51.12%、谷歌48.51%、微软25.42%、Meta14.09%、特斯拉8.98%、苹果8.76%。超华尔街预期财报显示，亚马逊第三季度净营收1801.7亿美元，同比增长13%，远超预期的1778.2亿美元。公司营业利润为174亿美元，同比持平；净利润为212亿美元，折合每股收益1.95美元，预期仅为1.57美元。另外，第三季度营业收入还包含两项特殊费用：25亿美元与联邦贸易委员会和解有关，18亿美元为预计遣散费分业务来看，亚马逊云业务表现最为亮眼，创下了近三年来最大增幅。其中，北美业务部门销售额同比增长11%，达到1063亿美元。营业利润为48亿美元，低于2024年第三季度的57亿美元。如果不计25亿美元的FTC和解相关支出，北美营业利润将为73亿美元。国际业务部门销售额同比增长14%，达到409亿美元，或在排除汇率变化影响后增长10%。营业利润为12亿美元，低于2024年第三季度的13亿美元。 AWS（亚马逊云服务）部门销售额同比增长20%，达到330亿美元，高于分析师预期的324.2亿美元及增长18.1%。营业利润为114亿美元，高于2024年第三季度的104亿美元。亚马逊首席执行官安迪·贾西（Andy Jassy）表示，随着人工智能在亚马逊业务的各个方面推动改进，我们看到亚马逊整体业务持续强劲增长。 “AWS 的增长速度达到了自2022年以来的最高水平，同比增长20.2%，人工智能和核心基础设施的需求依然强劲。” 豪赌AI与史上最大裁员亚马逊上调了第四季度业绩指引。净营收预计在2060亿美元至2130亿美元，市场预估2084.5亿美元，或相比2024年第四季度增长10%至13%；营业利润预计将在210亿美元至260亿美元之间，而2024年第四季度为212亿美元。公司预计全年的资本支出将在1250亿美元左右，高于分析师预测的1187.6亿美元。亚马逊首席财务官布莱恩·奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）表示，明年还会进一步增加，但未提供具体数字。今年前三季度，亚马逊资本支出总计899亿美元，主要用于人工智能项目。全球AI盛宴下，巨头们的科技竞赛打的热火朝天。从目前公布的业绩来看，巨头们无一例外的是：全在不遗余力地加大资本支出。而在AI竞赛与成本压力下，亚马逊近期还启动了史上最大规模裁员。 10月28日，亚马逊宣布计划裁减3万个员工岗位，以削减开支。为此，公司将支付18亿美元的遣散费。目前亚马逊企业员工约35万，此次裁员规模约占总体员工数量的近10%。这也是自2022年末开始裁员约2.7万个职位以来，亚马逊裁员规模最大的一次行动。

格隆汇10-31 11:26

微软 2026 财年Q1：Azure 借 AI 冲业绩，350 亿资本支出添压力 ——OpenAI 协议撑大局

025 财年，标志着微软在数据中心与 AI 基础设施领域开启了全速、多年期的扩张计划。需求端的数据足以说明问题。商业未完成订单（Commercial RPO）高达 3920 亿美元，同比增长 51%，反映出客户对云服务与 AI 业务的长期承诺。2026 财年第一季度近半数的资本支出用于 GPU/CPU 资产，以支持云业务与 AI 工作负载的加速运行。微软计划今年内将 AI 数据中心容量提升 80%，并在两年内将数据中心规模扩大近一倍，这一大胆举措表明，其押注 AI 驱动的云工作负载才刚刚起步。指标 2026 财年第一季度市场共识同比变化超预期 / 不及预期说明营收 777 亿美元 753 亿美元 +18% 超预期 Azure 与云业务表现强劲，增长势头加快运营利润 380 亿美元 — +24% — 利润率约 49%，受云业务占比提升驱动每股收益（EPS） 3.72 美元 3.66-3.67 美元 +13% 超预期非公认会计原则每股收益：4.13 美元 Azure 营收同比增长 +40% +39%（固定汇率） 37%（固定汇率） — 超预期增速略有放缓总资本支出 349 亿美元 300 亿美元 +74% 超预期支出创纪录，成为投资者讨论焦点商业未完成订单（RPO） 3920 亿美元 — +51% — 反映 AI / 云业务需求管道强劲来源：微软、TradingKey 微软的业绩数据传递出一个清晰信号：其正凭借充足的财务实力，在 AI 与云基础设施领域展开坚定且激进的规模化扩张。业务部门细分：Azure 保持韧性、Copilot 持续扩张、消费业务稳中有进智能云（Azure 及相关服务）：整个智能云部门再一次交出了强劲的季度业绩。该部门营收达 309 亿美元，同比增长 28%—— 这一数据再次表明，微软在云基础设施与企业服务领域的领先地位短期内不会动摇。Azure 依旧发挥着核心推动作用，其营收同比增长 40%，按固定汇率计算增长 39%。尽管这一增速基本符合买方机构及市场的预期，但并非足以显著改变市场格局的突破性数据。当前市场讨论的焦点已转向 Azure 未来增速放缓的节奏，投资者正评估 Azure 能以当前速度增长多久。AI 需求，加之备受关注的 OpenAI 合作协议，推动未交付订单持续增长，也为云业务的长期前景注入了信心。来源：微软生产力与商业流程：该业务部门发展稳健且覆盖广泛 —— 微软 365 商业版营收增长 17%，消费版增长 26%，Dynamics增长 18%，领英增长 10%。Copilot 终于交出了实打实的数据：其全系列智能助手的月活跃用户超 1.5 亿，《财富》500 强企业中已有 90% 启用 Microsoft 365 Copilot，且 GitHub Copilot 用户数突破 2600 万。Copilot 的应用场景已明确，包括信息处理、企业办公及代码编写，但依托产品本身实现的突破性增长仍在推进中，部分功能的表现也难免不及宣传。来源：微软更多个人计算：该部门营收增至 138 亿美元，同比增长 4%，增长动力来自 Windows OEM / 设备业务的小幅增长（+6%）、Xbox 业务的小幅改善，以及搜索与广告营收实现的稳健两位数增长。但需明确的是：无论从营收贡献还是业务关注度来看，该部门都远不及智能云与生产力业务部门。当前业务的核心增长动力仍集中在云业务领域。来源：微软战略要点与关键披露：OpenAI 合作协议本季度，微软与 OpenAI 的合作关系迎来重大进展 —— 这份协议不仅延长了 Azure 的独家合作关系，还锁定了全新层面的云服务承诺与知识产权（IP）权益，其影响可能将持续多年。微软与 OpenAI 正式签署合作协议更新文件，将 Azure 的服务及知识产权独家权益延长至至少通用人工智能（AGI）实现之时或 2030 年（部分权益延长至 2032 年），同时新增一份价值 2500 亿美元的 Azure 云服务合同，该合同暂未体现在当前披露的财务数据中。外界关注的焦点多集中在独家权益与营收上，但一如往常，协议细节才是关键。微软 - OpenAI 新合作协议的核心条款：・Azure 对前沿模型及 API 产品的独家权益将至少持续至通用人工智能（AGI）正式宣布并通过独立验证之时，部分知识产权权益的独家期将延长至 2030-2032 年。・微软对产品 / 模型知识产权的权益将在 AGI 实现后延续两年，覆盖 AGI 正式达成里程碑后推出的新模型与新产品。・OpenAI 承诺新增一份价值 2500 亿美元的 Azure 服务合同，为云服务消费构建大规模多年期需求管道（目前尚未体现在现有数据中）。・微软放弃此前作为 OpenAI 独家计算服务提供商的优先购买权，认可生态系统向更开放方向转变，但仍保留对核心模型及 API 服务的独家权益。・微软维持其在 OpenAI 约 27% 的股权，并保留核心的营收 / 知识产权相关经济权益。・OpenAI 获得一定灵活性，可针对其他云服务提供商开发特定非 API 产品，并开展第三方合作 —— 这一调整幅度不大，但已通过协议正式确定。・与第三方合作开发的 API 产品仍将独家落户 Azure；非 API 产品则可跨云部署。・微软现可独立推进 AGI 研发，既可单独开展，也可与其他合作伙伴联合进行。・OpenAI 可通过任意云平台向美国政府 / 国家安全客户提供 API 访问权限，拓宽服务覆盖范围。・OpenAI 可发布符合特定能力标准的开源权重模型。・研究知识产权权益的界定存在细微门槛 —— 在 AGI 验证通过或 2030 年之前，微软对机密研究成果拥有深度权益，但不涉及消费级硬件相关权益。对微软而言，这份协议是一笔划算的交易。微软仍持有 OpenAI 股权，保留云服务与知识产权相关的绝大部分经济权益，而允许 OpenAI 与其他方合作的调整，本质是将早已实际开展的合作正式写入协议，同时并未削弱 Azure 的主导地位。真正的优势在于协议涉及的巨额承诺规模，以及对顶级模型知识产权的稳定获取权，这在云服务竞争日益多元化的背景下，巩固了 Azure 的市场地位。通过此次协议更新，即便市场竞争格局不断变化，微软仍锁定了未来多年作为 AI 基础设施核心支柱的领先优势。指引与展望微软预测，2026 财年资本支出的增速将超过 2025 财年，这与此前释放的增速放缓信号相比，是一项重大调整。这一预测既体现出微软对云 / AI 需求持续性的坚定信心，也意味着自由现金流将同时受制于业务执行情况与 AI 技术的采用率。 Azure 未来的增长取决于以下因素：・企业对 AI 模型及工作负载的持续采用，・OpenAI 技术的持续整合及其独家权益的维持，・未完成订单（RPO）与待交付订单的有效变现，・数据中心扩张的推进，以及 GPU 与关键硬件的供应链管理成效。风险与市场情绪执行风险、竞争强度（来自亚马逊 / 谷歌），以及 AI 硬件周期的不确定性，仍是当前市场关注的核心。大规模投资既带来机遇，也伴随着风险，若增长不及预期或成本曲线发生变化，利润率可能面临收缩压力。资本支出的增加意味着，一旦云需求出现疲软，公司的调整灵活性将降低。此外，尽管与 OpenAI 的合同提供了长期营收保障，但其最终经济效益仍取决于使用模式与行业趋势。结论微软 2026 财年第一季度的表现清晰展现出，该公司正全力投身 AI 转型，通过扩大基础设施支出与强化战略联盟，巩固其在最关键增长领域的领先地位。Azure 的增长势头依然强劲，最新更新的 OpenAI 合作协议锁定了大规模且稳定的云需求，而管理层的坚定信心在每一项资本支出数据中都体现得淋漓尽致。从估值角度看，无论是相较于历史水平还是同行，微软的估值仍处于高位：其股价的远期市盈率约为 33 倍，与亚马逊（约 34 倍）基本持平，但显著高于谷歌（约 27 倍）。这是典型的市场领导者溢价—— 投资者押注微软能在云与 AI 领域持续跑赢同行，但这也意味着，若增长放缓或利润率承压，公司几乎没有容错空间。当前市场愿意容忍创纪录的资本支出，但管理层需将这些投资转化为可持续的商业回报与利润率提升。其持有的 OpenAI 1350 亿美元股权是强化竞争壁垒的战略资产，但倘若 AI 增长势头停滞，这一资产也无法保障股价稳定。在当前估值水平下，市场对微软的预期极高。投资者为其 AI 领域的主导地位与 Azure 的领先优势支付了溢价，但随着竞争风险与执行压力不断加剧，微软必须在所有业务领域兑现承诺。该股的安全边际有限 —— 增长或盈利能力的任何下滑，都可能迅速扭转市场对其的看法。AI 领域的领先地位目前仍由微软牢牢掌控，但对其业务执行能力的要求只会越来越高。原文链接

TradingKey10-31 11:06

恒生科技指数ETF(159742)红盘震荡，机构：港股科技板块或依然处在布局区

系列营收指引超预期，进一步巩固英伟达在AI基础设施领域的全球主导地位。华泰证券表示，港股科技板块或依然处在布局区。展望来看，在美联储新一轮宽松周期开启、互联网及科技新一轮进展等启动下，港股情绪或仍有进一步改善空间，科技板块或依然处在布局区。规模方面，恒生科技指数ETF最新规模达45.65亿元。份额方面，恒生科技指数ETF最新份额达55.64亿份，创近1年新高。资金流入方面，恒生科技指数ETF最新资金净流入832.94万元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”3347.54万元，日均净流入达669.51万元。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。数据显示，截至2025年10月8日，恒生科技指数前十大权重股分别为阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、网易-S、美团-W、比亚迪股份、小米集团-W、快手-W、京东集团-SW、百度集团-SW，前十大权重股合计占比69.87%。港股互联网ETF紧密跟踪中证港股通互联网指数，中证港股通互联网指数从港股通范围内选取30家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证港股通互联网指数前十大权重股分别为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、商汤-W、京东健康、哔哩哔哩-W、阿里健康、快手-W、金蝶国际，前十大权重股合计占比72.48%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-31 10:46

OpenAI与甲骨文联合设立星际之门数据中心，规划容量8吉瓦，未来三年投资超4500亿美元

。整体而言，该合作显示全球科技巨头在AI基础设施领域的集体布局，进一步推动人工智能商业化进程。市场反应及股价表现受消息影响，甲骨文股价当日下跌6.69%，显示市场对高额投资及短期财务压力存在担忧。但从长期战略角度看，该项目可能为甲骨文和合作企业带来AI领域领先优势。编辑总结 “星际之门”数据中心园区是OpenAI、甲骨文及Related Digital联合打造的大规模AI基础设施项目，总规划容量8吉瓦，未来三年投资超4500亿美元。项目将为AI训练、云计算及企业服务提供核心支持，显示全球科技巨头在人工智能基础设施建设上的前瞻性布局。尽管短期市场对高投资存在担忧，但从长期战略看，项目将提升企业在AI领域的竞争力和市场地位。常见问题解答问：“星际之门”项目主要是什么？答：该项目是OpenAI、甲骨文和Related Digital在密歇根州设立的大规模数据中心园区，旨在支持人工智能训练和云计算业务。问：项目规划容量和投资规模是多少？答：总容量规划超过8吉瓦，预计未来三年投资超过4500亿美元，显示超大规模基础设施建设目标。问：有哪些企业参与该项目？答：OpenAI、甲骨文（Oracle）及Related Digital联合参与，其中OpenAI负责AI需求，甲骨文扩展云计算业务，Related Digital提供基础设施建设和运营支持。问：该项目对股价有何影响？答：消息公布后，甲骨文股价下跌6.69%，显示市场对高额投资和短期财务压力存在担忧，但长期战略潜力仍被看好。问：项目的长期战略意义是什么？答：项目将显著提升OpenAI和甲骨文在AI计算和云服务领域的实力，为企业提供大规模AI训练能力和云计算支持，推动人工智能商业化和技术领先。来源：今日美股网

今日美股网10-31 10:10

Meta暴跌11%引发AI投资疑虑纳指跌1.6% 美联储政策前景扰动市场

1%成为当日市场焦点。公司披露计划扩大AI基础设施投资规模，2025年资本开支预计达到约1200亿美元，远高于市场预期。分析师认为，这一激进策略可能在短期内侵蚀利润率。投资者担忧集中在AI项目的投入产出比上。相比之下，Alphabet（谷歌母公司）业绩表现稳健，当日股价逆势上涨2.5%。如下表所示，两家公司AI投入结构存在显著差异：公司 AI投入规模（预估）资本回报周期市场反应 Meta 1200亿美元长期（>3年）股价下跌11% Alphabet 700亿美元中期（1-2年）股价上涨2.5% 摩根士丹利分析师称：“Meta的AI投资规模前所未有，但短期财务压力可能令投资者犹豫。”与此同时，微软和英伟达股价也分别下跌约3%和2%，显示AI主题暂时遇冷。美债与美元走势分析在宏观层面，美债收益率延续上行，10年期国债收益率上涨2.32个基点至4.62%，反映出市场对政策宽松的预期降温。美元指数当日上升0.4%，突破99关口。欧元兑美元从日高下跌约0.78%，为本月最大单日跌幅之一。部分机构认为，美债与美元的同步走强，显示投资者在风险资产波动中寻求避险空间。高盛在报告中指出：“在美联储尚未明确降息路径前，债券市场的波动将持续加大。” 加密货币与大宗商品表现数字货币市场遭遇全面抛售，比特币连续第三日下跌，跌破11万美元关口，以太坊一度跌幅近7%。分析认为，流动性收紧及美债收益率上升，是加密市场近期调整的主要诱因。与此同时，贵金属表现亮眼，现货黄金上涨2.38%至4000美元上方，美油则在60美元附近获得支撑。如下表对比本周主要资产走势：资产类别本周涨跌幅关键价位比特币 -6.5% 10.9万美元以太坊 -6.9% 3500美元现货黄金 +2.38% 4020美元 WTI原油 -0.5% 60美元欧洲股市与宏观政策影响欧洲市场同样受制于利率政策不确定性。欧洲央行第三次“按兵不动”，维持存款利率2%不变。市场预期至明年六月前降息概率约40%-50%。受此影响，欧元区蓝筹股普遍回落，德国DAX 30收跌0.02%，法国CAC 40跌0.53%。板块方面，施耐德电气、拜耳及百威英博等大型股普遍下挫超2%。分析人士指出，欧洲股市的估值仍高于历史均值，而收益增速放缓导致资金流出。与此同时，诺和诺德拟以90亿美元收购生物技术公司Metsera，推动后者股价暴涨22%。该交易被视为医药板块的整合信号。编辑总结整体来看，全球市场当前处于政策与流动性双重不确定期。美国科技板块的剧烈波动凸显出投资者对AI投资回报周期的重新评估，而欧洲市场的观望态度进一步放大了避险资产的吸引力。短期内，美债收益率的持续上行与美元走强可能继续压制风险资产表现，但企业财报季的积极结果仍有望为市场提供部分支撑。【常见问题解答】 Q1：为什么Meta股价暴跌如此严重？A： Meta暴跌的核心原因在于其计划扩大AI基础设施投资规模至1200亿美元，市场担忧短期内利润率受压。投资者认为在经济放缓环境下，这种高支出模式风险偏高。 Q2：美联储的政策预期为何影响股市如此显著？A：因为利率水平直接影响企业融资成本和估值模型。鲍威尔的偏鹰派发言让市场担心降息时点推迟，从而压制成长型科技股的估值修复空间。 Q3：黄金为何在市场动荡中上涨？A：黄金作为避险资产，在股债双跌的环境下成为资金的临时庇护所。此外，通胀预期仍存在不确定性，也推动投资者增加黄金配置。 Q4：欧元为何在欧央行会议后下跌？A：欧央行维持利率不变，且未释放未来加息信号，市场认为欧洲经济复苏乏力，导致资金重新流向美元资产，引发欧元短线下挫。 Q5：投资者应如何应对当前市场波动？A：短期应保持仓位灵活，关注财报中现金流稳健的公司。中期来看，AI与医药等具成长潜力的行业仍具吸引力，但需控制估值风险与政策变动的不确定性。来源：今日美股网

今日美股网10-31 08:10

亚马逊第三季度财报：AWS增速创三年新高 AI资本支出预计超1250亿美元

5 AI投资与资本支出激增亚马逊加码AI基础设施建设，预计2025年资本支出约为1250亿美元，高于分析师预测的1187.6亿美元，2026年支出预计进一步增加。首席财务官奥尔萨夫斯基称，今年第三季度资本支出已达342亿美元。亚马逊正在通过自动化和广告业务提升零售利润，但投资者关注重点已转向AI竞争力。AI购物助手RUFUS月度活跃用户同比增长140%，已达2.5亿。分业务数据分析北美业务销售额1,063亿美元，同比增长11%，营业利润48亿美元（不计特别支出为73亿美元）。国际业务销售额409亿美元，同比增长14%，营业利润12亿美元。AWS营收占比显著，推动整体增长。业务部门销售额(亿美元) 营业利润(亿美元) 特别支出调整后营业利润(亿美元) 北美 1,063 48 73 国际 409 12 - AWS 330 114 - Anthropic合作与自研芯片亚马逊通过110亿美元的“雷尼尔计划”强化与Anthropic的合作，自研芯片供不应求。计划提供100万颗Trainium2芯片，将支撑AI模型训练和生成文本、图像功能。贾西指出，Trainium 3将于2025年底进行预览演示，显示公司在AI硬件和数据中心建设上的前瞻布局。编辑总结亚马逊第三季度财报显示，尽管零售业务增长受限，但AWS云服务同比增幅20%及AI投资加码成为业绩亮点。公司资本支出激增至1250亿美元，显示对未来AI基础设施和自动化的高度投入。Anthropic合作及自研芯片项目进一步强化亚马逊在云端AI生态的竞争力。总体来看，亚马逊正通过云服务和AI布局推动长期增长，同时保持零售业务稳健表现。【常见问题解答】 Q1： AWS增速为何显著加快？A： AWS本季度同比增长20%，为三年来最大增幅。主要原因是AI需求旺盛和新增数据中心产能扩充，同时云基础设施和企业服务需求回升。 Q2：亚马逊资本支出为何暴增？A：公司计划在AI基础设施、数据中心和芯片研发上投入巨额资金，以支撑未来AI模型训练和云服务扩张，2025年支出预计达1250亿美元，超出分析师预期。 Q3： “雷尼尔计划”有什么战略意义？A：通过110亿美元投资，亚马逊与Anthropic合作建设AI数据中心，自研芯片Trainium2满足AI计算需求，提高在AI市场的竞争力，强化云服务生态。 Q4：北美和国际业务表现如何？A：北美销售额增长11%，调整后营业利润73亿美元；国际业务增长14%，略低于预期。零售业务受限，但整体表现仍稳健。 Q5：亚马逊的AI布局对股价有何影响？A： AI及云业务的强劲增长预期带动盘后股价上涨13%，投资者对未来增长潜力给予高度认可，同时资本支出增加显示公司长期发展决心。来源：今日美股网

今日美股网10-31 08:10

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