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CZ投了一个华人大三学生，1100万美元种子轮，做教育Agent

大部分 K12 学校都会给学生发一台 Chromebook 电脑，电脑高度普及，他们的作业也都是在电脑上完成。高中生基本上人手一台电脑，手机在学习场景的占比不到 5%，比例很低。 Founder Park：所以如果是一款主打教育或者学生群体的产品，网页端是首先要做的，App 反倒没那么重要。 Kai：对，当时其实已经知道这个数据了，毕竟在美国上学多年。后来我们从早期的几万名用户里挖了 100 个学生做调研，这 100 个学生里面 90 多个都有电脑，所以我们更加确信了这一点。 Founder Park：你们上线第一个版本时，也是瞄准 K12 群体来做的吗？ Kai：是的，之后也是瞄准这个群体。我们跟 Gauth 不算竞品，我们更多的是做考试培训场景。美国大量高中生本身就会选择线下培训或者在线学习平台，而 VideoTutor 很好地把这个需求平移了过来。 Founder Park：K12 会是你们起码一年内的核心用户群体吗？ Kai：应该是两年以内的核心指标。用大模型，但不只依靠大模型 Founder Park：简单介绍一下你们现在的技术实现方案吧？VideoTutor 在生成课程、图表这块确实做得比其他视频生成模型好很多，甚至在很多模型连文字都无法准确生成的时候，你们的技术让人很惊喜。 James：我们生成的视频既有文字也有图案。大概的生产流程就是：让大语言模型去生成文字和对应的动画指令，然后动画指令再经过我们的动画引擎渲染，最终呈现在视频上。文字部分相对简单，我们让大语言模型生成文本，然后直接渲染上去。但动画部分，是我们自己的一个数学动画渲染引擎生成的。它的优点在于渲染坐标轴、几何图形等内容的精确度非常高，而这正是我们的核心技术所在。现在的大语言模型输出的只是文本，我们做的这套 agent 就相当于给了大语言模型一张纸和一支笔，让它能把它想象中合适的教学动画给画出来。画出来的那一部分，就全是我们的技术了。 Founder Park：整个视频最后的合成，包括音视频，是怎么处理的？ James：一开始用户会传入一个 prompt，比如「什么是勾股定理？」。第一步，我们让大语言模型去推理所有场景，一般会规定 3 到 5 个场景，这取决于问题的难度。然后，模型会为每个场景生成大致的脚本。接着，再根据每个场景的脚本做第二次推理，生成场景中的文字、对应的图案和人声的文本。人声文本再用 TTS 合成。最后，我们把所有场景拼接起来，组成一个完整的视频。 Founder Park：我理解第一版是这样的方案。现在加入了随时可交互的过程之后，生成过程是不是也有变化了？ James：确实有变化。我们现在为了让用户能最快看到内容，会先生成第一个场景，让用户先看，后面的场景则在后台继续渲染。当用户提出问题时，我们会将他的人声转换为文本，然后把这个文本连同之前所有场景的内容一起交给大语言模型去推理，让它规划接下来的教学场景。后续场景的渲染流程就和之前一样了。 Founder Park：如果用户在听到一分钟时有个问题，他会直接提问。你们收到提问后，就把用户的提问和之前讲过的内容一起返回给模型处理。在这个过程中，用户提问完之后，动画是继续播还是会停下来？ James：我们现在的延迟已经从一开始的二三十秒，压到了 5 秒以内。在交互上，我们会做一些过渡，让用户不会过多地关注这 5 秒，整个过程的衔接会比较丝滑。在 4-5 秒内，他就能看到根据他问题全新呈现的内容。目前阶段的设计是，AI 老师会说：「嗯，我考虑一下」，然后把黑板一擦，就像真实模拟老师一样。你觉得讲得有问题，那我就擦掉重新给你写一遍，这样的流程会感觉比较自然。而且我们不只是被动地等待用户提问，中途我们也会做 Quiz。我们会根据 Quiz 的反馈和用户的问题进行推理。而且我们不是完全自由麦，而是需要用户主动打开麦克风，有一个开启和关闭的动作。 Founder Park：所以基于这样的机制，最长大概能生成一个小时的讲解。 James：准确来说是没有限制的，如果他一直有问题，就可以一直问下去。 Kai：对，没有预设限制。其实 VideoTutor 做这个方向，也是随着多模态 AI 的进步，我们并不是在创造需求，而是在更好地满足已有的需求。你看线下的真人教育，为什么美国家长愿意付很贵的钱？因为美国教培行业更多是一对一教学，每小时 100 美金起步。就是因为线下的老师能做到引导式提问，我能观察到你哪里不会，然后接着问你。VideoTutor 也是尽量去实现这种真老师的教学效果，让每个孩子都能做到实时互动、实时教学。 Founder Park：学生上课时，会要求开启摄像头吗？ Kai：不太会。学生是否开摄像头主要取决于美国的隐私法案。产品里面不太会设计强制开启的功能，是否开启取决于学生的意愿。主要的交互还是通过提问和语音反馈。 Founder Park：技术上，你们是采用小模型和云端大模型配合的策略，还是怎么样？ Kai：是一种配合。我们内部有一个数据集，现在已经有超过 10 万多条的视频数据。这些数据中比较好的都会被人工进行二次标注，然后用来训练微调模型。比如我们现有超过 8000 条的 SAT 样本训练数据。这些微调过的小模型会配合云端的通用商用模型像 Claude、Gemini 来做。 Founder Park：用 Claude、Gemini 还是 GPT，会对产品的核心性能有影响吗？ Kai：我们主要涉及 K12 领域，基础模型的水平已经足够了。但为了确保 100% 正确，我们会调用两个模型同时校对，如果两个模型答案一致，那基本就不会出错。在代码生成方面，更多还是以 Claude 为主，它的代码能力比较好。 Founder Park：现在产品的技术瓶颈在哪？是模型能力还是代码生成？ Kai：模型能力是其中一环。还有就是渲染，现在已经攻克到 5 秒以内，随着 GPU 的更多部署还能更快。另外一个就是长期记忆能力。我们需要对学生进行长期的学习行为数据积累，知道这个学生有哪些知识点不懂，比如一个月前学的知识点忘了，可以重新提醒他。 James：我们在渲染时间上其实下了很多功夫，一直在做技术突破，从一开始的 2 分钟到 1 分钟，再到现在的 10 秒以内。我们最终的目标是希望能做到基本没有延迟的渲染，用户一问，推理一结束马上就出结果。这是我们团队目前在攻克的一个难题，但已经找到了新方向。不看完播率，只看最终考试分数 Founder Park：现阶段怎么衡量产品的核心指标？怎么判断一个视频对用户是有用的？ Kai：最核心的一个指标就是考试。在新版本里，你看完视频，结尾会有一个 quiz，做对了就证明你理解了，没做对就证明没讲明白。学习效果没办法只看完播率，有些学生可能看一半就懂了。在他看一半的时候给他做个测试，通过了，剩下的就不需要看了。我们产品的核心指标，就是看多少学生在这里提高了分数。 Founder Park：但他最终的考试是在别的场景完成的，你们怎么得到他是否通过的这个结果？ Kai：这就要说到美国的产品文化，就是用户使用产品后，得到好的结果，会有一种自发性的分享。很多学生用完 VideoTutor 考完 SAT 后，会主动过来分享他们的使用体验和成绩。我们还会让他们成为校园大使，进行二次传播。我们有 20 个高中生组成的校园大使。其实你看 Mercor 早期非常成功，用的就是典型的「用户成功故事」模式。Mercor 早期帮很多印度程序员找到了美国的工作，然后他们就会联系这些用户，给他们拍一个 user story，讲怎么用 Mercor 找到工作的。这形成了很好的口碑传播。VideoTutor 也是一个道理，我们要的就是更多学生使用产品后达到非常好的效果，然后把这些学生的经历做成 user story 分享出去。 Founder Park：学生主要分享的渠道是在哪？ Kai：学生主要在 TikTok，家长在 Facebook 的群组里。 Founder Park：如果把时间放到半年或一年的时间维度，你们规划的产品增长方式是怎样的？ Kai：我觉得本质上，VideoTutor 核心还是一个 C 端用户产品，口碑传播非常重要。很多成功的 AI 应用早期都是靠种子用户的口碑，比如设计师用了觉得好，就传播开了。对我们来说，核心指标就是有多少 SAT 考生用了这个产品后考了高分，然后传播给其他孩子和家长。家长主要用 Facebook 和 Instagram，学生用 TikTok，我们会在这些平台上传播。当形成这种共识性的口碑时，学校老师自然而然就会意识到。我们早期能被这么多学校知道，就是因为很多老师用了觉得不错，推荐给了学校的采购负责人。所以，最核心的还是 C 端用户的口碑传播，多少孩子用了之后提高了分数是关键指标。 Founder Park：新版本大概的状态和推出的时间规划是怎样的？ Kai：我们希望最快在两个月以内正式 public release。届时学生能够以很低的延迟做到所问即所答，并且理科场景的图形渲染能做到 100% 准确。当然，我们暂时不会覆盖竞赛场景或者像线性代数这种复杂的大学知识，更多还是覆盖 K12 领域。 Founder Park：VideoTutor 现在的壁垒或者护城河是什么？ Kai：我觉得有几点。第一是数据飞轮。视频背后都是代码，用户生成的好的视频数据，经过二次标注后，就能被重新训练微调模型。越多的数据，视频效果就越好。另外就是学习行为数据，我们知道不同学生哪个知识点薄弱，就能建立起数据飞轮，越多人用，产品就越懂学生。第二是领先的技术优势，比如动画引擎的算法。虽然算法本身不是最核心的优势，但随着我们快速迭代，数据越来越多，优势会更明显。第三是品牌，VideoTutor 已经在北美家长圈里成为 AI 教育领域的一个头部品牌了，家长的信任度也是一种无形的壁垒。 Founder Park：三到五年后，你预期 VideoTutor 最终会成长成一个什么样的产品？ Kai：我们希望未来 VideoTutor 能成为每个人学习理科知识的 AI 老师。我们只做理科。我觉得未来它会超过多邻国。多邻国是一个世界级的语言学习产品，但在 STEM 理科场景，过去一直没有出现世界级的产品，因为理科需要太多图形渲染。现在基础模型的技术已经 ready 了，所以我觉得理科场景会诞生下一个「多邻国」。招人，尤其想要国内大厂出来的人 Founder Park：你之前有过几次创业经历，大概都是做什么的？ Kai：我现在大三。大一的时候就和 James 一起创业做教育产品，拿了 20 万美金的天使投资。虽然那次失败了，但学到了宝贵的经验：你不能陷入同质化的竞争。当时我们做的 App，市面上有很多同类产品，早期就不得不陷入投流竞争，很难收费。第二次创业，我是作为联合创始人加入另一个团队 MathGPTPro，待了几个月。在那个阶段，我学到了怎么看产品指标、如何打造产品、怎么做用户扩展。也是在那个时候，我得出一个结论：基于文字类的解答型教育产品已经到头了。因为它和 ChatGPT 没什么区别，而且过去像作业帮花很大代价做的结构化知识题库，也被大模型的编辑能力取代了。所以第三次创业，我就知道，可视化是必然的趋势。赵凯在哈佛大学跟 Sam Altman pitch 的合影 Founder Park：过去的两段经历，除了让你认识到文字类产品的局限，在团队或其他方面，对你现在做 VideoTutor 有什么帮助吗？ Kai：有很大帮助。第一点，更好地判断方向和产品是否有未来。我会通过看竞品的网站流量、营收，来判断整个产品的进化方向。第二点，产品打造方面，能更好地判断产品的开发节奏，包括产品设计、前后端对接、要看哪些指标。第三点，团队管理和组织文化能力。我建立了更完整的管理制度，包括每个同学的分工、奖励和期权发放。还有，也学会了怎么去融资。这一轮 1000 万美金的融资，我们在 20 天以内就完成了。 Founder Park：你们现在团队有多少人？ Kai：6 个人，大家住在一起。 Founder Park：团队最初是怎么搭建起来的？ Kai：我跟 James 已经创业两次了。我们俩都是一个学校毕业的，大一的时候就一起做了一款 App。大二的时候，我跟另外两个人一起创业，大家彼此都认识了。当意识到这个技术能带来非常大的产品愿景时，我们就联系组队来做这个产品。之前大家都是校友，包括团队另一个合伙人 Nick 也是我的大学室友。 Founder Park：你们现在也准备扩招，想招什么样的人？ Kai：我们主要招后端、前端、大语言模型和 UI/UX 方面的，希望是有经验的。因为我们现在已经跨过了试错阶段，进入了产品快速 build 的阶段，需要有经验的人来帮助我们成长。 Founder Park：需要有经验的工程师、产品经理和增长负责人，来把产品从 1 做到 10，甚至从 10 做到 100。 Kai：是的，就是这个阶段。我们预期把团队扩充到 9 到 10 个人，核心还是以招工程师为优先。这次招的可能会在国内，所以是 in-person 和远程混合的方式。 Founder Park：希望这个人是什么画像的？ Kai：我们更希望他是在一些大厂经历过的，比如字节、美团。因为字节是一个高速、比较卷的组织文化，重视年轻人。在字节训练过的人，有比较好的方法论和能力，加入我们之后能把这些成功的经验带进来，进行融合学习。想要在国内大厂打过硬仗、有快速迭代经验的人。我们已经度过学生创业阶段了，不太需要招新手，更多需要招一些有经验，但又不是那种完全的「行业老炮」。因为行业老炮可能要顾及家庭，没办法那么卷。所以中间层次的，年轻又能卷的就比较好。我们愿意给优秀的人才丰富的期权。我们虽然融了 1100 万美金，但为什么没在美国招工程师？就是因为我们觉得国内的产品力和工程能力真的非常好。这一波 100% 会有华人经营的团队打造出伟大的产品，在国际上跑出来。现在很多 AI 应用层面都是华人打造的，国内的工程能力真的很厉害。这也是我们的优势，要利用中美两国之间的优势。硅谷的大学生，都在 AI 创业了 Founder Park：现在尤其是在硅谷，大学生创业的趋势特别明显，你看到的是一个什么样的状态？ Kai：看一个事实，就说这轮百亿美金估值的公司：主打 AI 招聘的 Mercor，已经完成 3 亿多美金的新的融资，估值已经百亿美金；而 Cursor 已经是板上钉钉的 100 亿美金估值。对应的还有像 GPTZero、Pika 等等。这些都是大学生创业项目，尤其是 Cursor 和 Mercor 的创始人都是大三辍学生。这一波年轻人创业，都有一个特点，就是高度差异化竞争。他们在极其窄的领域里专注去做，没有做通用的东西。比如 Mercor 做 AI 招聘，一开始就只做印度程序员的招募。第二点是环境。整个硅谷的资本环境和底层创新，像斯坦福、YC、Peter Thiel 的基金，都在最早的阶段支持大学生创业，不管你有没有成熟的想法，都愿意支持你，并且提供强大的人脉网络。第三点，我觉得是这些大学生的品质。无论是我们，还是硅谷出来的这些大学生，都有非常勇敢的冒险精神和极强的学习能力。这种勇敢闯荡的精神，国内很多学生可能不太具备。因为在硅谷，身边有很多同龄人成功的案例激励着你，资本环境也愿意相信年轻人。对我来说，当时也对比过成本和收益。如果我选择读完大学再找工作，未必能还得起家里的留学成本，也未必有很大的收益回报。但如果选择创业，我能在最年轻的时候去疯狂学习，我的人生就有无限的可能。我从小就想创立一家伟大的公司。 Founder Park：为什么今天这一代大学生创业能做出百亿美金的公司，而以前可能卖个一两千万美金就算很了不起了？这里面有 AI 的热潮和泡沫因素吗？ Kai：我觉得不完全是泡沫。Cursor 有 4.5 亿美金的真实营收，这是很可靠的。这背后，是这一代年轻团队的方法论和认知 insight 非常关键。你看这些团队，背景都挺优秀，他们有非常好的学习能力。 Cursor 早期就是靠身边的大学生程序员，这些人对 AI 接受度高，给了很强的反馈。创始人本身也是个小天才工程师，能深刻理解用户，工程迭代能力强，早期就四个人把产品干起来了。他们把产品迭代好之后，就形成了用户口碑，有了营收，投资人也怕错过下一个 Mark Zuckerberg，所以资本又来助力。最底层的条件是，AI 这波很多技术是新的，年轻人学习速度快，又务实、靠谱、敢干，所以有极致的用户理解和超快的迭代速度，去击败传统的产品。比如在 Cursor 之前，GitHub Copilot 做得也挺好，但为什么没干过它？就是因为用户体验和执行速度。 Founder Park：是不是可以说，因为 AI 是个新技术，所以很多产品认知也需要用新的角度来看？ Kai：对，年轻这一代比上一代创业者有更深的认知见解，能离用户更近。现在主流的 AI 用户都是 00 后了，他们学习和反馈的迭代速度、包容程度，都比上一辈创业者更快。所以，认知迭代速度是核心。移动互联网时代，技术迭代是以年或者季度为单位的，但 AI 时代，技术迭代可能是以天为单位的。作为 founder，你必须快速学习，而年轻人更能熬夜，更有拼劲。 Founder Park：之前有媒体说硅谷很多创始人也开始 996 了，你们怎么看？ Kai：我身边一些白人创业者朋友，融了很多钱，也 996。他们也跟我们一样，租个大 house，所有人生活在一起办公。我觉得 996 更多是环境所迫，现在硅谷有点像淘金热，大家都不想落后，那就只能比产品迭代速度，必须熬夜快速迭代。这是一种环境塑造，倒逼人必须这么做。 Founder Park：硅谷的这些大学生创业，在赛道选择上有什么趋势吗？ Kai：我觉得无论是我们做教育，还是其他人，大家都有一个趋势，就是在自己的舒适圈里创业。舒适圈指的是你对这个领域和用户足够了解。Cursor 创始人对 coding 非常了解，我们做教育也是因为对这个人群足够了解。现在的年轻人更多是在自己已有的认知舒适圈里创业，不再贸然跳到一个不了解的领域。因为这样你获得的用户的反馈才足够快、足够正确。还有认知叠加。我们三次都做教育，我的认知是不断叠加的。这帮大学生不太会贸然做自己过去没干过的事，都是想着怎么干得更好。他们有新一代的思维方式，在自己认知圈里不断迭代，勇于创造机会。还有一点是勇敢闯荡的精神，不太会因为别人的否定而否定自己，有一种「I don't care what you think about me」的态度，非常自信。背后就是「高速实验」的文化，我知道我产品还没 ready，但我不管，快速上线、快速迭代、快速反馈。 Founder Park：这个风潮大概是从什么时候开始的？ Kai：我觉得是一种共识性的成功。当大家看到像 GPTZero 这样的项目，从宿舍里成长起来，不断迭代，然后获得资本助力和用户认可，这种快速试错、快速爆发的成功案例多了，就形成了共识。一句话，「Better done than perfect」，完成比完美更重要。而且大家也不太担心竞争，硅谷很多 founder 都愿意把自己的产品理念讲出来，不怕你抄，我只要快速迭代就好。我觉得这一波年轻人还有很好的 story telling 的能力，这种讲故事不是假大空，而是在务实求真的基础上，加上自己对未来的展望。 Founder Park：先把自己营销出去。 Kai：对。我觉得底层的观念在于冒险精神和极度自信。在这种驱动下，他们就不断勇敢试错，不怕讲错话。大胆地讲自己的产品理念，大胆去执行，错了大不了再改。这种不怕试错的文化，促成了这一波大学生创业的热潮和成功。美国那边的 VC 也都会看大学生的项目，YC 每期都会固定投一些大学生的项目。融资是 VideoTutor 现在最不需要担心的事情 Founder Park：如果回到刚做 VideoTutor 的时候，你会给自己提什么建议？有什么可以做得更好的地方？ Kai：我觉得应该是节奏更快一点。还有就是团队组成。VideoTutor 的团队是经过多轮磨合的。如果早知道，我会更早地根据产品需要的技能画像，去更好地组建团队。我觉得创业回归到最后，组织能力非常关键。我会花更多时间在组织能力上：选人、识人、用好人。现在的团队适合从 0 到 1 的成长，但要把 VideoTutor 做得更大，还是需要更有工作经验的人加入进来，把他们优秀的经验和能力带到团队，帮助整个团队共同成长。 Founder Park：未来半年内，你觉得 VideoTutor 可能会遇到什么样的产品或技术难题？ Kai：我觉得一个是渲染，要降到真正的零延迟，还需要工程上的突破。第二点是增长方面，我觉得是产品的 taste，这背后包含很多东西，比如 UI、交互设计是否丝滑完美，功能交互是否没有 bug，视觉布局是否漂亮等等。这些对我们来说都是考验。 James：我觉得一开始我们对 VideoTutor 的定位是针对所有学科的可视化教学辅导，但后来我们做得非常垂直，只针对数学领域，因为那是我们最擅长的。我们的数学渲染引擎是最专业的。接下来重点要突破的，可能就是横向扩展。比如，如何把可视化的优势带到文科类场景？比如解释「锄禾日当午，汗滴禾下土」。这是我们接下来在技术上要考虑的点。 Founder Park：会因为创始人的背景在后续扩张上遇到困扰吗？ Kai：不太会。其实有很多大的 VC 都找过我们，像 a16z 这些，不会在太早期出手，而是在团队已经有成功迹象时再助力，这样他们知道投资不会失败。我们和很多大 VC 都保持着很好的关系。融资是 VideoTutor 最不需要担心的事情，最需要担心的还是围绕着用户生态和产品。

财经智选10-31 04:31

Alphabet第三季度财报：广告业务在AI浪潮中蓬勃发展

证了这一点——由于该浏览器主要基于谷歌Chrome架构，用户反响平平。事实上，当Chrome与Gmail、云端硬盘、YouTube等谷歌家族应用协同使用时，其流畅度远超独立浏览器。事实上，美国司法部决定不将Chrome从Alphabet拆分，对谷歌而言是重大胜利——这款占据70%浏览器市场份额的Chrome，正是支撑谷歌搜索引擎霸权的核心支柱。此外，谷歌每年向苹果支付高达50%的流量获取成本TAC分成（2024年达200亿美元），以确保其服务在iPhone上的运行。由此谷歌同时掌控了两大主流操作系统——自有Android系统与iOS系统的分发渠道。来源：彭博智库在主导网络浏览器市场和操作系统市场的背景下，谷歌只需推出一款足够优秀的人工智能产品即可，因为他们无需在功能上超越ChatGPT。他们完全可以依靠自身庞大的分发网络来实现目标。 Alphabet的另一优势在于其垂直整合能力——涵盖上下游全链条。与OpenAI不同，谷歌不仅拥有成熟应用（YouTube、地图、云端硬盘、邮箱），还布局云计算业务及TPU芯片。值得注意的是，OpenAI至今仍在使用谷歌云服务，这充分证明Alphabet已深度渗透人工智能价值链的每个环节。最后但同样重要的是Alphabet稳健的财务实力。GOOGL长期保持盈利与正向现金流，支撑着业内最健康的资产负债表之一，而OpenAI未来数年盈利前景尚不明朗，两者不可同日而语。综上所述，谷歌AI模型可能直接导致ChatGPT用户单次使用时长下降。来源：SimilarWeb 其他风险宏观逆风因素（例如广告预算放缓）仍可能构成潜在风险，尤其在宏观形势喜忧参半的背景下。不过人工智能将助力谷歌提升广告定向能力，从而使广告收入保持高个位数或更高增速。另一潜在风险是与苹果的协议将于2026年到期。如前所述，谷歌为确保其搜索引擎在苹果设备上保持默认地位支付了高额费用。始终存在无法续签该协议或续签条款对谷歌不利的风险。云计算行业是谷歌面临的另一激烈战场。随着甲骨文、CoreWeave和阿里巴巴等新兴玩家加入，现有云巨头AWS和Azure的竞争格局愈发激烈。谷歌随时可能失去发展势头和市场份额。估值分析目前GOOGL股票市盈率为28倍。总体而言，该水平接近历史均值；但随着谷歌日益成为人工智能原生企业，其估值理应更高，或许达到33-35倍，这意味着股价将升至每股300美元左右，存在15%的上行空间。立刻体验原文链接

TradingKey10-30 15:06

谷歌2025Q3业绩电话会议高管解读财报

及在搜索中引入 AI 模式，大力推进 Chrome 浏览器的重新构想，使其成为一款由 AI 驱动的浏览器，更多智能功能也即将推出。8 月，在 Made by Google 大会上，我们发布了 Pixel 10 系列设备。它们是首批搭载我们最强大的芯片——基于 Gemini Tensor G5 架构的设备，也是我们迄今为止评价最高的设备。上周，我们在三星 Galaxy XR 设备上推出了全新的操作系统 Android XR。它以 Gemini 为核心，为头戴式设备和眼镜带来了全新的使用方式。现在让我们来看看搜索业务的亮点。人工智能正在推动搜索业务迎来扩张期。随着用户逐渐了解我们全新的人工智能体验，他们使用搜索的频率也越来越高。搜索及其人工智能体验旨在突出网络内容，每天为网站带来数十亿次点击。在第二季度财报电话会议上，我们提到整体搜索查询量和商业搜索查询量均同比增长。第三季度，这一增长率进一步提升，主要得益于我们在搜索领域对人工智能的投入，尤其是人工智能概览和人工智能模式。接下来，我将深入探讨我们目前看到的增长势头。正如我们之前分享的，AI概览功能显著提升了搜索量。第三季度，随着用户不断发现谷歌能够解答更多问题，这一效应更加明显，尤其令人鼓舞的是，年轻用户群体对此的接受度更高。此外，AI模式也深受用户欢迎。在美国，自推出以来，AI模式的使用量每周都保持强劲且稳定的增长，搜索量在本季度翻了一番。上个季度，我们以创纪录的速度在全球范围内推出了支持 40 种语言的 AI 模式。目前，该模式的日活跃用户已超过 7500 万，并且在第三季度我们发布了 100 多项产品改进，速度惊人。更重要的是，AI 模式已经推动了搜索查询总量的增长。Philipp 将进一步探讨其盈利模式，并分享 AI 如何帮助用户与商家建立联系，以及如何通过搜索进行购物。接下来是谷歌云。我们完整的企业级人工智能产品组合正在加速推动营收、营业利润率和订单积压的增长。第三季度，客户需求从三个方面得到增强。首先，我们签约新客户的速度更快。谷歌云平台 (GCP) 的新客户数量同比增长近 34%。其次，我们签署的交易规模更大。今年第三季度，我们签署的超过 10 亿美元的交易数量超过了过去两年的总和。第三，我们正在深化与客户的合作关系。超过 70% 的现有谷歌云客户都在使用我们的人工智能产品，其中包括 Banco BV、百思买 (Best Buy) 和 FairPrice Group。随着规模的扩大，我们正在实现收入多元化。如今，我们旗下13条产品线的年销售额均超过10亿美元。我们利用自主研发的技术打造差异化产品，从而不断提升运营利润率。这种深度产品差异化始于我们的人工智能基础设施。我们拥有十年构建人工智能加速器的经验，如今能够提供最广泛的芯片产品。凭借这一领先优势，我们赢得了HCA Healthcare、LG AI Research和麦格理银行等客户的青睐，也正因如此，排名前十的人工智能实验室中有九家选择使用谷歌云。我们也是唯一一家提供自主研发的领先生成式人工智能模型（包括 Gemini、Imagen、Veo、Chirp 和 Lyria）的云服务提供商。这些模型的应用正在迅速增长。第三季度，基于我们生成式人工智能模型构建的产品的收入同比增长超过 200%。过去 12 个月，近 150 家 Google Cloud 客户使用我们的模型处理了约 1 万亿个令牌，用于各种应用。例如，WPP 的营销活动效率提升高达 70%。施华洛世奇的电子邮件打开率提高了 17%，营销活动本地化速度提高了 10 倍。本月初，我们推出了 Gemini Enterprise，这是企业人工智能的新入口。基于该平台构建的智能代理获得了广泛应用。Gemini Enterprise 中的企业级智能代理针对各种领域进行了优化，具有高度差异化，并能为客户提供显著的开箱即用价值。目前，我们已拥有超过 200 万用户，遍布 700 家企业。接下来是YouTube。根据尼尔森的数据，在美国，YouTube在客厅观看时长方面已连续两年多位居流媒体观看时长榜首。上个月，YouTube首次直播了NFL比赛。这场从巴西进行的全球独家直播吸引了超过1900万观众，并创下了YouTube直播同时在线观看人数的新纪录。 YouTube Shorts 的表现也持续强劲。在美国，Shorts 的每观看小时收入已经超过了 YouTube 上传统的插播视频。在我们的“Made on YouTube”活动中，我们推出了一系列人工智能驱动的功能，这些功能正在帮助创作者打造更强大的作品并发展业务。人工智能正在简化整个内容创作流程，从视频生成工具和更高效的剪辑，到帮助创作者优化频道的人工智能洞察，应有尽有。我们还利用人工智能拓展盈利模式，自动识别产品，让视频更具购物性。Philipp 将会对此进行更详细的介绍。最后说说Waymo，他们计划明年在伦敦开通服务，并正在努力将服务拓展到东京。此外，他们还宣布将业务扩展到达拉斯、纳什维尔、丹佛和西雅图，并已获得在圣何塞和旧金山机场进行完全自动驾驶的许可。目前，他们在纽约市的自动驾驶测试也在持续扩大规模。全新的 Waymo for Business 让企业能够将 Waymo 作为员工出行的一种选择。今年夏天，我们在凤凰城推出了 Waymo 青少年账户。我们很高兴看到用户数量稳步增长，青少年及其家长都给予了积极的反馈。Waymo 的发展势头强劲，2026 年有望成为令人振奋的一年。总体而言，这是一个具有里程碑意义的季度，我们团队的出色工作推动了各方面的发展势头，我们在人工智能领域的领先地位也让我们为未来的机遇做好了充分准备。我要感谢所有合作伙伴和员工的辛勤付出，感谢他们为第三季度做出的卓越贡献。 Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官我将简要介绍一下谷歌服务本季度的业绩，然后围绕我们在搜索、广告、YouTube 和合作伙伴关系方面取得的巨大进展展开我的发言。谷歌服务本季度营收为 870 亿美元，同比增长 14%，主要得益于搜索和 YouTube 的加速增长，但部分被网络收入同比下降所抵消。我们进一步阐述一下研究结果。搜索及其他业务增长15%，主要得益于各垂直行业的增长，其中零售和金融服务行业的贡献最大。YouTube在各垂直行业也取得了类似的增长。其广告收入增长15%，主要由直接响应广告和品牌广告推动。首先是搜索和其他收入，本季度总收入超过 560 亿美元。正如 Sundar 所提到的，人工智能正在推动业务扩张，并改变人们使用 Google 搜索的方式。我们对全新人工智能体验（例如 AI 概览和 AI 模式）的投资持续推动整体搜索查询量（包括商业查询）的增长，从而创造了更多盈利机会。这些人工智能体验正在增强用户与商家互动以及在搜索中购物的方式。我们最近在 AI 模式中新增了购物功能，帮助用户在搜索中进行对话式购物；此外，我们还扩展了试穿功能，涵盖更多服装，目前美国用户均可使用。最后，我们通过新的会员忠诚度计划（例如在自然搜索结果和广告中添加个性化注释）让消费者更容易享受优惠。着眼于盈利模式。企业现在可以充分利用我们最强大的AI搜索体验。借助我们最先进的AI模型，我们可以以前所未有的方式理解和预测用户意图，从而开辟全新的商业途径，建立更有价值的消费者联系，并帮助我们更高效地实现盈利。 AI Max 和搜索功能于 9 月在全球范围内推出，目前已被数十万广告主使用，是增长速度最快的 AI 搜索广告产品。仅在第三季度，AI Max 就带来了数十亿次的新增搜索查询。通过在各种平台上投放最相关的广告，并将广告主的广告与之前未触达的搜索查询进行匹配，AI Max 帮助广告主在客户需要产品或服务的恰当时机精准触达新客户。例如，Kayak 希望在保持 ROAS 目标不变的情况下提升转化率。启用 AI Max 和搜索功能后，他们在早期测试中转化价值提升了 12%。我们持续将生成式 AI 功能融入营销流程的每个环节。我们在 Asset Studio 和 Product Studio 中推出了 Imagen 4，帮助企业制作更多更优质的创意素材。在衡量方面，我们为支持 Meridian（我们的营销组合模型）的模型添加了更多变量，并且 PMax 中更精细的报告功能也提高了竞价效率。金融服务公司 SoFi 一直使用 PMax 来实现其雄心勃勃的增长目标，并帮助其转化率同比增长了 39%。迁移到 YouTube 后，我们看到了收入的加速增长。我们的推荐系统在短视频和客厅娱乐等关键盈利领域推动了观看时长的强劲增长。随着我们利用 Gemini 模型，用户发现率也得到了进一步提升。在直接响应广告方面，我们对收入的增长感到振奋，尤其是来自采用需求生成策略的中小广告主的收入增长。我们还通过 100 多次投放提升了需求生成广告的效果，帮助在 YouTube 上使用定向竞价的广告主将转化价值提高了 40% 以上。零售垂直领域继续引领我们在 YouTube 上的增长，需求生成广告帮助我们进一步实现了购物相关类别的变现。展望我们长期关注的客厅领域，越来越多的广告主开始采用互动式直接响应广告，使得该广告形式的全球年收入超过 10 亿美元。对于我们的观众，我们持续提供更丰富的体育赛事观看渠道，同时充分利用 YouTube 的产品创新和创作者主导的内容。Sundar 提到，我们扩大了与 NFL 的合作，首次在全球范围内独家直播了一场 NFL 比赛。品牌商们非常看好这个机会，我们的所有广告位在短短几周内就全部售罄。关注创作者。YouTube创作者经济蓬勃发展的一大推动力在于创作者与品牌之间的合作。诸如直接链接到优惠活动、网站和短视频，以及长视频中可替换的品牌片段等工具，将很快帮助创作者展示他们如何为品牌创造巨大价值。得益于与Dude Perfect的合作，Comcast和Xfinity的搜索排名提升了8%，超过了Xfinity的其他广告，短视频的品牌回忆率也提升了34%。与此同时，与效果次佳的广告相比，该广告的单用户转化成本降低了50%。我们持续投资于人工智能驱动的功能，帮助创作者提升创作效率并发展业务。通过 Veo 3 集成和语音转歌曲功能，创作者可以更快地将想法转化为作品，而全新的频道洞察功能则能帮助他们更好地了解作品表现。最后，我们来看看YouTube的订阅产品。YouTube Music、YouTube Premium和YouTube TV等产品也呈现强劲增长势头。此外，我们还在内部应用Gemini，以更快的速度、更高的智能度和效率服务客户。我们的销售团队利用Gemini整合广告知识，简化客户互动流程。这种效率提升超过10%，带来了数亿美元的增量收入，并使销售人员能够更深入、更具战略性地与更多客户互动。在我们的客户支持部门，基于Gemini的解决方案今年迄今已处理超过4000万次客户会话，并解决了数十万个客户咨询，而这仅仅是个开始。和往常一样，最后我想谈谈我们在合作伙伴关系方面取得的进展，我们的客户正在利用谷歌产品的强大功能和广泛覆盖面来加速转型。全球金融服务公司 Revolut 利用谷歌云的 Vertex AI 平台和 Gemini 模型，为其先进的客户服务聊天机器人提供支持，开发全新的高度个性化金融产品，并提供预测性洞察。Revolut 还通过采用 Veo 3 来增加其在 YouTube 上的投入，从而打造个性化广告素材，这使得谷歌成为其实现增长和开拓新市场的关键广告合作伙伴。最后，我要感谢所有谷歌员工为我们的成功所做出的贡献，也要一如既往地感谢我们的客户和合作伙伴的持续信任。当然，值此谷歌广告25周年之际，还要衷心感谢大家。 Anat Ashkenazi高级副总裁兼首席财务官除非另有说明，我的发言将主要围绕第三季度同比数据展开。我将首先介绍Alphabet整体业绩，然后介绍各业务部门的业绩。最后，我会对2025年第四季度的业绩展望做一些评论。第三季度业绩表现卓越，延续了全年强劲的增长势头，搜索和YouTube广告、订阅、平台和设备以及谷歌云业务均实现了两位数的收入增长。合并收入达到1023亿美元，同比增长16%，按固定汇率计算增长15%。总收入成本为414亿美元，增长13%。总获取成本（TAC）为149亿美元，增长8%。其他收入成本为265亿美元，增长16%，主要增长来自YouTube的内容获取成本，其次是折旧和其他技术基础设施运营成本。总运营支出增长28%至297亿美元。研发支出增长22%，主要来自与人工智能相关的薪酬和折旧费用。销售和营销费用持平，而一般及行政费用显著增长，主要原因是与欧盟委员会罚款相关的35亿美元支出（详见盈利新闻稿）。本季度营业收入增长9%至312亿美元，营业利润率为30.5%。若不计入欧盟罚款，营业收入增长22%，营业利润率为33.9%。营业利润率的提升得益于强劲的收入增长和持续的成本控制效率，但部分被法律费用和大幅增加的折旧费用所抵消。其他收入和支出为128亿美元，主要来自非上市权益证券组合的未实现收益。净利润增长33%至350亿美元，每股收益增长35%至2.87美元。第三季度，我们实现了245亿美元的自由现金流，过去12个月累计自由现金流为736亿美元。第三季度的自由现金流受益于强劲的经营现金流以及近期关于研发成本费用化和资产折旧时间安排的税收政策变化。但部分增长被更高的资本支出所抵消。第三季度末，我们持有现金及有价证券共计985亿美元。接下来看各业务板块的业绩。谷歌服务收入增长14%至871亿美元，主要得益于谷歌搜索、YouTube广告和订阅业务的强劲增长。谷歌搜索及其他广告收入增长15%至566亿美元，再次展现了强劲的季度业绩，所有主要垂直领域均持续增长，其中零售和金融服务贡献最大。YouTube广告收入增长15%至103亿美元，主要由直接响应广告推动，其次是品牌广告。网络广告收入为74亿美元，下降3%。订阅、平台和设备收入本季度增长21%至129亿美元，主要得益于YouTube和Google One订阅业务的强劲增长。 Google 服务业务的营业收入增长 9% 至 335 亿美元。由于健康的营收增长和持续的费用效率提升被欧盟罚款的影响所抵消，营业利润率同比下降至 38.5%，该罚款已完全反映在 Google 服务业务板块中。再来看谷歌云业务，该业务在本季度再次取得强劲业绩，云业务持续受益于我们针对企业级人工智能优化的技术栈，包括我们自主研发的TPU和业界领先的人工智能模型。第三季度云业务收入增长34%至152亿美元，主要得益于GCP的强劲表现，其增速远高于云业务整体收入增速。GCP的增长主要由企业级人工智能产品驱动，这些产品每季度都能创造数十亿美元的收入。企业级人工智能基础设施和企业级人工智能解决方案业务实现了强劲增长，这得益于市场对我们行业领先模型（包括 Gemini 2.5）的需求。核心 GCP 也为增长做出了重要贡献。此外，Workspace 业务也实现了两位数增长，这主要得益于平均每席位收入和席位数量的增加。云业务运营收入增长 85% 至 36 亿美元，运营利润率从去年第三季度的 17.1% 提升至本季度的 23.7%。云业务运营利润率的增长主要得益于强劲的营收表现和持续的成本优化，但部分被更高的技术基础设施使用成本所抵消，其中包括折旧费用和其他运营成本，例如能源消耗。谷歌云的积压订单环比增长 46%，同比增长 82%，在第三季度末达到 1550 亿美元。这一增长主要得益于企业级人工智能的强劲需求。正如 Sundar 此前提到的，谷歌云在 2025 年前 9 个月签署的十亿美元级订单数量超过了过去两年的总和。在其他投资领域，第三季度营收为3.44亿美元，运营亏损为14亿美元。在其他投资领域，我们将继续加大对Waymo等企业的投入，因为我们看到这些企业有机会创造巨大的价值。在资本支出方面，第三季度我们的资本支出为240亿美元。绝大部分资本支出投资于技术基础设施，其中约60%投资于服务器，40%投资于数据中心和网络设备。第三季度，我们通过股票回购向股东返还了115亿美元，并支付了25亿美元的股息。接下来谈谈我们的展望。我想就一些可能影响我们2025年第四季度业务表现的因素以及全年资本支出（CapEx）的最新展望做一些说明。首先，就收入而言，我们对业务的整体发展势头感到满意。按目前的即期汇率计算，我们预计第四季度的收入将受益于外汇汇率的利好。然而，汇率波动可能会影响外汇对第四季度收入的影响。就我们的业务板块而言，在谷歌服务（Google Services）方面，由于2024年第四季度美国大选期间的巨额支出，尤其是YouTube上的广告支出，广告业务的同比数据将受到负面影响。在云领域，市场对我们产品的需求依然旺盛，这体现在营收加速增长以及第三季度云业务积压订单环比增加490亿美元。在GCP领域，我们看到市场对企业级AI基础设施（包括TPU和GPU）、企业级AI解决方案（主要由Gemini 2.5和其他AI模型的需求驱动）以及核心GCP基础设施和其他服务（例如网络安全和数据分析）的需求强劲。正如我在之前的财报电话会议上提到的，尽管我们一直在努力提升产能，并加快了服务器部署和数据中心建设的速度，但我们预计第四季度和2026年仍将面临供需紧张的局面。接下来谈谈投资。由于云客户的需求以及公司各业务领域的增长机遇，我们将继续积极投资。我们现在预计2025年的资本支出将在910亿美元至930亿美元之间，高于此前850亿美元的预期。需要注意的是，现金支付的时间可能会影响最终公布的资本支出数据。展望2026年，我们预计资本支出将大幅增长，更多详情将在第四季度财报电话会议上公布。就费用而言，首先，正如我在之前的财报电话会议上提到的，我们对技术基础设施的大幅投资将继续对损益表造成压力，具体表现为更高的折旧费用和相关的数据中心运营成本（例如能源成本）。第三季度，折旧费用同比增长16亿美元至56亿美元，增幅达41%。鉴于资本支出整体增长，我们预计第四季度折旧费用增速将略有加快。其次，我们预计销售和营销费用将更多地集中在年底，部分原因是需要支持产品发布和假日季的销售。第三季度业绩强劲，我们欣喜地看到，在团队快速创新和出色执行的推动下，我们的人工智能产品得到了广泛应用。这转化为搜索、YouTube广告、订阅、平台和云端设备的强劲增长势头，使我们首次实现了营收突破1000亿美元的季度业绩。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-30 14:36

谷歌Q3财报前瞻：云计算与广告业务双轮驱动，AI投资及反垄断进展影响深远

要求谷歌终止部分独家协议，但未采纳分拆Chrome和Android的建议，利好股价约7%。欧盟委员会仍处于制裁阶段，对谷歌处以29.5亿欧元罚款，指控其在线广告市场滥用主导地位。Alphabet计划上诉，并将在第三季度财报中计入应计项目。若整改要求生效，广告业务毛利率可能小幅下降。期权市场信号与策略建议当前期权隐含预期财报股价波动约为6%。未平仓结构偏多，看涨期权行权价集中在285美元附近。Put/Call比率为0.42，显示市场整体偏向多头。技术面上，短期均线MA5已上穿中长期均线，支撑位250/240美元，阻力位270/280美元。期权策略建议包括：买入跨价看涨期权策略：通过同时买入和卖出不同行权价的Call降低成本，盈利在股价突破280美元时实现。 Cash-secured Put备兑认沽：设定接货价位并预留现金，若股价高于行权价，权利金收入落袋；低于行权价，则按事先价位买入股票。编辑总结谷歌第三季度财报将重点反映其云计算和广告业务的增长及盈利能力。谷歌云持续高增长，同时广告业务在搜索与YouTube双轮驱动下保持韧性。AI基础设施投资及反垄断进展将对短期财务和长期战略产生影响。期权市场显示投资者偏多，但需关注股价波动及财报指引。常见问题解答问：谷歌第三季度财报市场预期如何？答：市场普遍乐观，预期收入1000亿美元，同比增长13.34%；EPS为2.28美元，同比增长7.74%。云计算和广告业务是核心驱动因素。问：谷歌云业务有哪些增长亮点和风险？答：亮点包括营收增幅29.1%，利润率改善至20.7%，AI订单强劲（如Anthropic协议）。风险在于供给瓶颈和数据中心产能限制，需要关注管理层更新。问：广告业务主要增长动力是什么？答：搜索广告凭借流量和转化稳健增长，YouTube通过短长视频协同提升填充率与定价效率。Gemini用户增长显示谷歌在AI时代仍具巩固流量优势。问：反垄断案件对谷歌有何影响？答：美国案件利好股价，欧盟罚款29.5亿欧元仍在上诉中，若整改执行，将略微提高流量获取成本，对广告毛利率有小幅负面影响。问：投资者如何利用期权策略应对财报波动？答：可选择跨价看涨期权策略，通过卖出高行权价Call抵消成本，或Cash-secured Put备兑认沽策略，在股价未触发行权时赚取权利金，触发时以设定价接货，降低风险和成本。来源：今日美股网

今日美股网10-29 10:10

谷歌Q3财报前瞻：广告为基、AI为剑，TPU商业化助谷歌估值重估？

们越来越担心新兴的AI浏览器会侵蚀谷歌Chrome浏览器搜索的市场份额。此外，AI技术的整合本身也让人们质疑，这会削弱人们对谷歌搜索的依赖。对此，谷歌正在以实际数据打消这种顾虑。谷歌CEO Sundar Pichai在今年7月指出，其AI概览工具月活用户从一季度的15亿升至超过20亿，AI正在推动人们搜索和获取信息的方式的拓展。这番表态强调了在核心搜索业务中嵌入Gemini不是一种伤害，而是加速关键词搜索广告货币化的利器。据StatCounter数据，谷歌仍在搜索领域保持90%以上的市场份额，远超微软Bing的4.08%和Yandex的1.65%。云业务保持高增速，TPU商业化重塑叙事截至目前，亚马逊AWS仍以30%左右的市场份额保持云服务行业第一，而微软Azure和谷歌云分别以20%和13%的份额奋力追赶。据Visible Alpha数据，市场预计谷歌云收入三季度年增率为30.1%，微软Azure和亚马逊AWS分别为38.4%和18%。美国银行预计，三季度谷歌云业务增速将达到32%，并提示AI驱动的效率提升有助于核心利润率的增长。另据Zacks Investment汇集的数据，谷歌云当季营收将年增29.1%至146.6亿美元。令人感到兴奋的是，谷歌自研芯片TPU正在迎来其“GPT时刻”。上周AI独角兽公司Anthropic宣布与谷歌就部署100万个TPU芯片以训练AI模型Claude达成合作，未来将给谷歌带来数百亿美元的收入。谷歌高层表示，Anthropic大规模拓展TPU的使用反映他们多年来对TPU性能和效率的认可。除了Anthropic，谷歌TPU的客户还包括Safe Superintelligence、Salesforce和Midjourney。有观点称，与Anthropic的合作不仅关乎钱，而是谷歌AI生态系统的大规模扩张。“搜索之王”正在证明其具备挑战英伟达AI硬件的实力，在英伟达主导的通用型GPU市场外建立起AI工作流特定环节的护城河。 Key Banc分析师Justin Patterson指出，这一交易还证明了谷歌云正在夺取市场份额，TPU具有战略重要意义。摩根士丹利报告称，这笔交易是谷歌AI云战略的重大验证，将成为推动谷歌云（GCP）在2026年及以后收入加速增长的关键动力——预计为2026年云收入增长带来100至900个基点的额外提升。谷歌被低估了吗？据TradingKey数据，华尔街对谷歌股价的共识预测是256.02美元，甚至低于最新价269.27美元。但就股票的综合评分而言，谷歌以8.19的分数领先英伟达（8.11）、亚马逊（8.01）和特斯拉（7.14）等科技巨擘。【谷歌股票评分，来源：TradingKey】今年以来，谷歌股价上涨了42.25%，超过标普500指数同期的16.89%的涨幅。受益于全球贸易紧张局势的缓和和人们对谷歌Q3财报的乐观预期，谷歌股价近期创下历史新高，市值涨破3万亿美元。摩根大通指出，谷歌是七巨头中年内表现第二好的股票。在自4月反弹超80%后，该行与投资人的讨论聚焦于下一步走势。鉴于司法部在搜索垄断案的有利裁决消除了重大不确定性、谷歌持续展示强劲的财务表现并引领AI创新前沿，摩根大通认为谷歌仍有诸多亮点，股价有望出现显著上涨。 BMO Capital Markets相信，谷歌云平台仍处于争夺市场份额的有利位置，其优势来自AI产品整合能力和不断扩大的AI原生工作负载。原文链接

TradingKey10-28 21:04

谷歌：我命由我不由 OpenAI

上周发布的 Atlas，一个号称脚踢 Chrome 的 AI 浏览器。其实 OpenAI 推出 AI 浏览器，在今年 7 月路透就曾爆料过：OpenAI 计划未来推出一款 AI 浏览器，并将公司的 Operator AI 代理内置于浏览器中，该功能将允许 Operator 预订餐厅、自动填写表格以及完成其他浏览器操作。抱着看 OpenAI 如何踢爆 Chrome 定义下一代浏览器的最初想法，海豚君看了 Atlas 的产品展示。说实话略微有点失望，或许是预期太高，ChatGPT 的成果让我对 OpenAI 作为颠覆者的念头挥之不去。简单而言，这更像是传统浏览器上的一个 “插件” 而非新一代浏览器，除了存在 AI 存储记忆的主要特色外，发布会介绍的两大核心功能类别分别是——侧边栏 AI 插件、AI 代理完成任务： 1. AI 记忆带来个性化入口 Atlas 存在记忆是一大特色，用户可以随时回溯过去曾经浏览的页面。而 AI 问答的形式，也可以让这个查找过程更简单。存储浏览记录，可能会带来用户对隐私安全的担忧。这一点，Atlas 也可以做个性化的设置，可以选择自动清除记录的模式下，也可以对特定页面设定是否允许 GPT 存储。 2. 侧边栏版 ChatGPT：主要起到针对正在浏览的页面进行 AI 问答但 Atlas 的这一个功能非常普遍，海豚君通过一些第三方的 AI 大模型集成平台的 Chrome 插件，已经无痛实现了大部分功能。还可以丝滑切换 GPT、Gemini、Grok、Claude 以及 Deepseek 多个不同大模型进行 360 度不同角度的回答。但令海豚君费解的是，偏偏 Atlas 产品负责人像发现新大陆一样，22 分钟的产品介绍，花了一半的时间进行浓墨重彩的演示。 2. AI 代理调用调用 AI 代理来完成任务，倒是有几分创意。目前可以实现简单的比如填写表单、复杂的比如预定餐馆、下载文件等任务，也就是拥有自主点击网页上执行模块的能力。不过诡异的是，相比于在 Atlas 平台上唤起各个基础应用，再用 AI 代理来完成任务，似乎直接在已有的应用中插入 GPT，同样能实现 Atlas 的功能。除非是需要跨应用来实现的工作，这个场景确实用一个统一入口，对用户来说更佳。产品经理调用了 Gmail 和 Google docs 来演示快捷回复/润色邮件、任务线性管理等功能，虽然想想也正常，但放在这种浏览器的直接 PK 环节，也属于是另一种地狱笑话了，换句话说，此处是要将 Gmail 中的 Gemini 置于何地？） 3. 谷歌的影响？让子弹飞一会虽然产品并没什么颠覆性，在某种程度上，类似谷歌的 AI Mode，但可能在调用代理做任务上，Atlas 可以给代理更高的自主权，因此能够处理的工作会显得更加 “复杂” 一些。但 AI Mode 也有一个缺点：碍于集团层面的搜索广告商业模式和业绩稳定，在推进创新的过程中总不会彻底。但 Atlas 从 0 到 1 就没啥负担了。因此 Atlas 虽然在抢用户上可能作用有限，但能够推着 AI Mode 往前，加速谷歌搜索业务的变革。不过也正像昨晚上，Anthropic 订单及时雨能够刺激谷歌股价回升一样，当下的谷歌也已经经历了一段时间的重估。以 AI 全栈技术产业链的优势，谷歌的能够用部分 AI 估值溢价来缓冲传统广告的估值耗损，而若广短期业绩影响并不显著，甚至可以还能推动谷歌进一步享受一些良性泡沫（目前单纯估值修复已经差不多）。这周马上迎来谷歌的 Q3 业绩大考，目前而言前瞻预期还可以，市场积极情绪偏多。在关注云服务累积订单到底扩张多少的同时，市场也会同样关注搜索广告的表现，除了宏观环境，是否有开始看到一点点被其他 AI 搜索平台侵蚀的迹象。

海豚投研10-27 18:53

OpenAI发布AI浏览器，游戏传媒ETF(517770)涨近1%，聚焦港股AI应用

ChatGPT Atlas，直接与谷歌Chrome竞争。该浏览器外观与体验类似传统浏览器，但以ChatGPT为核心，用户可在任何网页直接调用ChatGPT进行内容总结、提问或执行任务等功能。目前Atlas已向全球macOS用户开放，Windows、iOS和安卓版本将很快上线。华鑫证券指出，自上而下看，十五五规划指出激发全民族文化创新创造活力。传媒板块兼具科技与可选消费双属性，在软实力建设之外，科技发展也在持续赋能文化传媒板块。AI产品更新不断，从新模型到新产品，也带来市场的“审美疲劳”，创新是破“疲劳”优选方式之一，从AI到内容，螺旋向上的趋势不改，对好内容的需求仍是生生不息，对AI未知边界的探索仍是绵绵不绝，AI带来的应用层发展仍具看点，企业如何从用好AI到借力AI新创收、获取新增利润也成为企业竞争的核心。优质内容借力AI也具有较好杠杆效应。游戏传媒ETF紧密跟踪中证沪港深游戏及文化传媒指数，中证沪港深游戏及文化传媒指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及游戏、影视、广播电视、营销、出版、教育以及文化演出等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场游戏及文化传媒主题的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证沪港深游戏及文化传媒指数(931580)前十大权重股分别为快手-W(01024)、腾讯控股(00700)、分众传媒(002027)、巨人网络(002558)、哔哩哔哩-W(09626)、恺英网络(002517)、岩山科技(002195)、昆仑万维(300418)、利欧股份(002131)、三七互娱(002555)，前十大权重股合计占比56.63%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-27 09:44

【一周科技动态】财报前拿下AI竞赛关键订单，Google新高只是开始？

可能反而强化Google的技术话语权 Chrome的竞争核心不在“性能”，而在于“预装和默认绑定”的系统入口权：Android占全球移动系统75.2%，而Chrome是Android的默认浏览器；iOS占约24.5%，Google与Apple的合作案被法官确认，后续可能Google Search继续成为Safari的默认搜索引擎； Google在在浏览体验中深度嵌入AI（包括AI Overviews等），Gemini也正在从ChatGPT手中夺回一部分GenAI用户流量；搜索流量变现能力极其强大，AI Overviews的变现效率与传统搜索“基本相当”，Google广告体系无需重新构建即可套用至AI搜索结果，商业模式延续性极强核心增长引擎的云与AI服务 OpenAI在2025年6月增加Google Cloud作为训练与推理的算力供应商；Meta于8月签订6年超100亿美元的Google Cloud合作协议；亚太区（尤其是印度）成为Google Cloud增速最快的地区（Q2增长19.2%） AI算力需求驱动CapEx与长期增长：Alphabet计划2025年资本支出高达850亿美元，其中10月又宣布在印度建设1GW的AI数据中心. Q3业绩关注市场一致预期Q3收入约1000亿美元，EPS为2.29美元。重点是其GCP部分的增速，目前市场一致预期的增速为29.6%，如果其Q3实际增长率能超过30％，同时backlog达1100亿美元，将继续成为“超预期”的增长引擎。同时也需要CapEx与人力成本增长是否被收入增长充分抵消（对利润率的影响）期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：亚马逊的AI成色验证？公司将在10月30日披露Q3财报，当前市场目光几乎都聚焦于AWS云服务是否持续强劲（增速能否回升？如超过20%则为重大超预期）、AI认证和Bedrock等推动企业采用的情况。此外，AI驱动的零售与云业务协同效应也将成为亮点。亚马逊于23日发布的“Help Me Decide”AI购物功能，通过分析浏览历史和偏好，一键推荐个性化产品，并提供详细解释，旨在简化消费者决策过程。结合现有AI生态（如Rufus和Interests），它强化了亚马逊的购物体验创新，针对用户在海量选项中的痛点。近期股价的震荡走势也折射出对业绩成色的分歧。10月整体波动在210-225美元区间。尽管全年平均价214.32美元，全年微跌0.4%，但机构仍目标价大多在250-270美元。从期权方面看，AMZN的价格有在大部分未平仓Call的下方（221），下周财报周到期的Call量远大于Put，与MSFT的情况不同（510有大量PUT订单）。不过要注意的是AMZN下周期权的最大痛点仍在现价之下，也反应了当前投资者非常谨慎的态度。此次财报季恰逢美股大盘处于高点，需警惕非对称的波动。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了3040.33%，同期SPY回报292.96%，超额收益2747.37%，仍然在高位。今年以来大科技收益再创新高，回报为22.4%，超过SPY的15.62%。

老虎证券10-24 15:43

三星正式宣布进军AI眼镜领域，科创AIETF(588790)回调蓄势

断地位可能延伸到AI领域，可能被迫售 Chrome 浏览器。彼时，OpenAI首席执行官山姆·奥特曼表达过潜在的收购意愿：“如果 Chrome 真要出售的话，我们应该研究一下。“ 4、三星在发布首款XR头显的同时，正式宣布进军AI眼镜领域。公司正与谷歌及Gentle Monster、Warby Parker等知名眼镜品牌合作，致力于融合AI技术与时尚设计，推出兼具风格与科技感的智能眼镜。【机构解读】 1、OpenAI定位AI Windows蜕变为平台型公司，用户积累凝聚成强大护城河，营收有望高速增长。我们认为，OpenAI不再是产品型公司，而要成为“AI时代的Windows”，即转型为平台型公司。通过绑定半导体产业链关键环节，OpenAI试图构建类似Windows的操作系统级垄断——以模型连接算力与应用。商业模型同步升维，除了过往的toC订阅、API等收入，还将通过加大外部合作，实现toB平台价值变现，拓宽收入增长曲线。 2、大模型核心价值已从“颠覆者”转向“赋能者”，共生协作是其平台化演进的最优路径。OpenAI等头部厂商通过开放生态实现技术外溢，AI应用公司凭借行业Know-how承接落地，双方以“智能基座+场景洞察”互补赋能推动AI市场扩容，大模型价值正从单点技术突破升级为产业生态重构，未来竞争核心将从“强模型”转向“强生态”，AI产业加速迈入“生态驱动”新阶段。 3、机构普遍看好AI眼镜赛道，预计未来5-6年将实现数十倍增长。2026年预计市场规模达到3-5亿美元，将是关键爆发年。中国市场占比预计从2024年的20%提升到2030年的40%，成为全球增长的核心驱动力。【相关ETF】科创AIETF(588790)，场外联接(博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A：023520；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C：023521；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接E：023989)。科创AIETF及联接作为全市场规模最大的科创板人工智能指数产品，寒武纪稳居第一大权重股，同时覆盖海光信息（国产GPU市占率70%）等核心替代力量。当前政策强驱动下，国产芯片渗透率已持续跃升。投资者可借道布局该ETF，可一键布局AI“硬件-模型-应用”全产业链。规模方面，科创AIETF近3月规模增长15.81亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金2/9。份额方面，科创AIETF近半年份额增长35.31亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/9。科创AIETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，上证科创板人工智能指数前十大权重股分别为澜起科技、芯原股份、寒武纪、金山办公、石头科技、晶晨股份、恒玄科技、云天励飞、复旦微电、乐鑫科技，前十大权重股合计占比71.9%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 11:06

ETF日报-A股三大股指全线下跌，银行ETF指数(512730)涨近1%，实现三连涨（1022）

览器ChatGPT Atlas，与谷歌Chrome正面竞争。券商研究方面,有关机构表示，鸿蒙6的发布不仅是一次技术升级，更开启了全新的投资逻辑，其机遇沿着产业链扩散，整个产业链上的企业有望享受到生态繁荣带来的长期价值重估。鸿蒙“1+8+N”全场景战略中的“8”（如PC、平板、穿戴设备、智慧屏等）和“N”（各类IoT设备）是生态的硬件基础。随着鸿蒙6跨设备协同体验升级，相关硬件厂商有望受益于生态联动带来的销量刺激。。行业板块相关产品：科创AIETF（589090） 3. 机器人消息面上，特斯拉第三季度营收281亿美元，同比增长12%，预估263.6亿美元；第三季度每股收益0.39美元，上年同期0.62美元；公司第三季度调整后每股收益0.5美元，上年同期0.72美元，预估0.54美元；第三季度毛利率18％，预估17.2％；第三季度自由现金流39.9亿美元，预估12.5亿美元；乐聚机器人已完成股改，正推进IPO计划刚完成15亿元融资；宇树科技公布新专利《一种基于动捕设备的机器人关节控制方法和系统》，可将人类动作映射至机器人。券商研究方面，有关机构认为，特斯拉财报中关于Optimus量产进度的明确信2026年量产的信息，加上乐聚机器人推进IPO等，会提振市场对整个人形机器人板块的信心。资金可能优先关注那些与这些龙头公司有明确合作关系的核心零部件供应商（如减速器、伺服电机）和解决方案提供商，并随着其放量将具有更持续的投资价值。行业板块相关产品：机器人ETF（159278） 4. 央企消息面上，10月22日，深圳市地方金融管理局联合多部门印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》。行动方案提出，力争到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家。并购重组市场量质齐升，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，落地一批行业示范案例。加快打造并购基金矩阵，培育集聚优秀并购基金管理人，带动社会资本形成万亿级“20+8”产业基金群，带动重点产业链协同，构建完备产业链并购生态圈。行业板块相关产品：恒生央企ETF（513170） 5. 芯片消息面上，10月22日，商务部贸易救济调查局发布《关于发放相关模拟芯片反倾销案调查问卷的通知》。通知指出，2025年9月13日，中华人民共和国商务部发布2025年第27号公告，决定对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查。券商研究方面，中信证券等机构指出，近年来如TI等海外大厂扩产积极同时在国内市场广泛采取积极的价格措施以抢占丢失的市场。行业板块相关产品：半导体ETF（159813）、科创芯片ETF指数（588920）、科创半导体ETF（589020）油气消息面上，据美方官员表示，美国关门危机“很可能在本周内结束”，风险偏好回升使得市场资金从避险资产转向原油等风险资产，为油价提供阶段性支撑。此外昨日盘中传出消息,美国已经通知盟友即将对委内瑞拉发动军事打击。下午A股油气产业链全线拉升，贝肯能源等多只个股涨停。委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量。行业板块相关产品：油气ETF（159697）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 09:24

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