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美团绩后跌超12%，港股科技再迎低位布局机会？阿里巴巴财报明日公布！港股通科技ETF汇添富(520980)、恒生科技ETF基金(513260)回调吸金！

。到店业务受会员协同效应利好，新业务中Keeta、小象增长迅速。（来源：华泰证券20250828《非理性竞争不可持续》）其他港股科技大厂中，阿里巴巴将于8月29日公布财报业绩。天风证券预测，本季度阿里巴巴收入稳健增长，利润端或受闪购补贴影响。本季度海外科技大厂资本支出超预期，AI需求依旧强劲，预计阿里巴巴本季度云业务维持高增速。（来源：天风证券20250804《FY26Q1业绩前瞻》）恒生科技ETF基金（513260）标的指数其他权重股涨跌互现：地平线机器人涨超14%，中芯国际涨超10%，华虹半导体涨超8%；下跌方面，京东集团跌超5%，腾讯控股、小米集团跌超1%。【中金：港股短期落后，长期胜在结构】中金公司指出，港股短期因流动性跑输。A股的流动性优势会使得港股短期落后，尤其还存在盈利下修，AH溢价过低的拖拽。如果A股流动性和市场的共振进一步强化，也会部分外溢到港股，但更多是发生在中后期且程度上透支的阶段。但长期来看，港股胜在结构性优势。港股能够提供高分红的稳定回报和能够提供结构性亮点的成长回报，依然是其长期主要吸引力，如AI互联网、创新药、新消费与机器人零部件等。港股市场今年的几个突出特点是：1）结构远强于指数；2）主线不断轮动。这意味着，如果每一轮结构抓准了，将会提供远大于指数的回报；相反，如果每一轮结构抓反了，反而会大幅跑输。短期看，从 “拥挤度”指标观察，互联网、电商、新消费和银行的拥挤度更低，反而属于适合介入的时点。此外，海外映射角度或提供机会。在流动性和情绪主导的市场环境下，如果国内基本面和政策无法提供更多支持，那么海外需求和映射链条也是一个配置思路，例如1）算力、机器人、苹果链等科技叙事，以及2）美降息后美国地产和投资需求带动的家具家居和有色等映射链条。看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技ETF汇添富（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技ETF汇添富（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！港股通科技ETF汇添富（520980）以下优势值得关注：1）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌拖累！；2）相比港股互联网，受外卖拖累更小！且纳入国产算力等优质硬件，今日第二大权重股中芯国际大涨近11%！3）标的指数在AI方面占比更高，更契合当前科技行情！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-28 17:41

美团，烧钱大战背后的长期困局，估值受影响多深？

股此外，美团正在加速海外扩张：香港的Keeta稳居前二，沙特20城铺开，卡塔尔刚上线，巴西也在调研。管理层的逻辑很清晰：要在更多市场寻找“第二增长曲线”。新业务亏损优于预期，Q2亏19亿（前期估26亿）。海外扩张Keeta成亮点，香港No.1，沙特No.2，新进卡塔尔，目标2033年海外GTV 1000亿。杂货业务关闭Meituan Select，转向Ella Supermarket和Happy Monkey。但Q3/2025亏23亿/90亿。带来估值14港元/股。市场观点变化现在的问题是，这些业务短期内难以抵消外卖补贴战带来的亏损，三季度大概率还要录得疫情后首个季度净亏损。而资本市场不再相信“美团无敌”。它当然还是本地生活的龙头，但在巨头混战的时代，美团的高利润率神话可能已经一去不复返。各家投行在昨天财报后纷纷下调评级 $高盛(GS)$ 目标价 174 → 144 $摩根士丹利(MS)$ 目标价 150 → 135 $巴克莱银行(BCS)$ 目标价 $15 → $10 $美国银行(BAC)$ 目标价 136

老虎证券08-28 15:31

美团2025Q2业绩电话会议分析师问答

于你们海外业务的问题。除了沙特阿拉伯，Keeta 刚刚在卡塔尔上线，并计划在未来几个月进入巴西。管理层能否分享一下 TD 在海外业务的最新进展以及未来的扩张计划？考虑到需要配置资源来应对国内餐饮外卖市场的激烈竞争，美团或 Keeta 相对于本土企业有哪些竞争优势？公司会真正掌控海外投资的节奏和规模吗？王兴好的，Alicia，谢谢你对Keeta的关注。正如我之前所说，美团将成为一家全球性公司，我们对国际市场的新市场机会持开放态度。但与此同时，就扩张阶段而言，我们并不着急。Keeta直到2023年才成立，虽然成立两年多一点，但我认为我们已经取得了非常不错的进展。现在我们已经是香港市场第一，去年九月我们进入了沙特阿拉伯市场。所以我们在那里已经成立一年多了。我认为我们已经成为沙特阿拉伯排名前两位的供应商之一。我认为我们之所以能够取得如此快速的进步，是因为我们——再次强调，我们专注于做正确的事情，这三个基本要素：产品选择、快速可靠的交付以及始终如一的实惠价格。因为我们在中国拥有庞大的规模，并且已经构建了IT基础设施。因此，我们能够重复利用这些基础设施，并根据不同市场的不同需求进行调整。因为我们拥有更完善的IT基础设施，所以我们能够以相当快的速度实现规模化和高效运营。今年7月，我们进一步拓展业务，覆盖了沙特阿拉伯的更多城市。目前，我们在沙特阿拉伯约有20个城市开展业务。我认为我们在沙特阿拉伯的地域扩张基本完成。此外，我们还进入了一个新的市场——卡塔尔。卡塔尔是我们在海湾合作委员会（GCC）海湾国家的第二个目的地。卡塔尔人口不算多，但人均消费水平在世界名列前茅。而且卡塔尔消费者对服务的付费意愿很强。这为未来外卖或更普遍的按需零售的发展奠定了良好的基础。因此我认为我们将在沙特阿拉伯和卡塔尔继续增长。至于巴西，我认为我们仍在进行市场调研。我们在那里有一个小型团队，我们计划在那里扩大团队规模，并且已经为进入市场做好了准备。我们对巴西的潜力非常乐观，但我们知道，尽管巴西市场规模很大，但就商品交易总额（GMV）而言，它位列全球前五的外卖市场之列，竞争也会非常激烈。所以我认为我们并不着急，我们并不着急。我们希望确保做好调研。我们已经建立了一支优秀的团队，拥有一支优秀的团队，我们才能真正为消费者、商家和配送员创造新的价值。所以我认为，对于Keeta来说，总体而言，我们对长期增长潜力非常乐观，因为我们的计划是10年内实现1000亿港币的GMV（总成交额）。自从2023年5月我们在香港成立以来，我们的10年目标就定在2033年5月。所以我们并不着急。我们会综合考虑国内外市场的最新情况，在现有市场保持增长，并为进军新市场做好准备。这就是我们的总体战略。谢谢。操作员下一个问题来自汇丰银行的 Charlene Liu。 Charlene Liu 我想问一下，短期内，公司在应对外卖和按需零售领域的竞争时，是否计划设定总体投资上限？显然，我们已经看到核心本地商业利润面临压力。这将如何影响公司未来在海外扩张和食品杂货零售方面的投资预算？我们能否请管理层概述一下公司的资本配置重点和策略，并进一步说明增加业务投资是否可能影响股东回报（包括回购）？陈少晖谢谢Charlene。我理解这个问题主要集中在我们未来计划如何配置资本。与我们前几个季度分享的理念类似，我们考虑资本配置需求的关键原则是：如何才能获得最佳投资回报率？如何才能最好地利用资本并产生长期回报？在国内市场，我们坚信我们的核心业务，包括外卖、更广泛的按需零售以及到店业务，都拥有巨大的潜力，而且这也是我们的核心业务。因此，我们将始终优先将资源投入到这一核心业务。我们相信这是一个潜力巨大的市场，目前仍处于早期阶段。虽然不同细分市场的竞争程度不同，但我们认为这一切都将有助于引导和教育市场，并加速市场的增长。因此，我们始终会从长远角度看待我们能否为这一细分市场创造价值。具体来说，正如我们之前提到的，我们相信我们为这一业务创造的价值在于提供最佳的选择、最佳的服务和最优的价格。只要我们的投资能够帮助我们巩固这些长期能力，我们就会坚定地进行投资。但与此同时，我们不喜欢不可持续的非理性支出。因此，我们认为投资并注重投资回报率至关重要。鉴于目前的竞争非常激烈，我们预计这种竞争将持续一段时间——短期内，我们预计外卖和核心本地商业业务在第三季度都将出现大幅亏损。同时，我想强调的是，我们的效率和增长质量一直领先于同行，最近的趋势表明，在竞争加剧的情况下，这种竞争差距正在进一步扩大。因此，尽管短期利润可能会因投资增加而出现波动，但我们预计，一旦行业补贴恢复到合理水平，核心本地商业业务将能够产生稳定的现金流。关于您关于新业务分配的问题，特别是零售总额和Keeta业务。正如Xing提到的，我们有非常明确的长期目标，并且对这两个领域的潜力充满信心。但与此同时，我们也以更长远的眼光和耐心来发展这项业务。对于杂货零售商，我们加快了自营按需零售业务（例如[音频不清晰]）的增长。这也将增强我们在自营模式下的整体能力，但我们也意识到覆盖更多城市和建设更多前沿仓储的复杂性。因此，我们将控制节奏，确保增长是高质量的。对于Keeta，正如之前提到的，我们会考虑资源可用性和市场机会，同时我们坚信这项投资能够产生高投资回报率。我们尊重海外管理的复杂性。因此，在发展过程中不断学习，了解当地市场需求和不同的行业动态至关重要。食品杂货零售和Keeta都拥有非常明显的规模化长期盈利潜力，我们将持续优化运营效率，以推动高质量增长。同时，正如前几个季度所提到的，我们仍然认为股票回购是目前提升股东回报的最有效方法。但与此同时，鉴于我们提到的机遇，我们计划优先将现金用于核心业务。因此，我们将继续评估市场形势，抓住有利的市场窗口，减少流通股，提升股东回报。我们相信，在更长远的未来，我们能够为股东创造稳健的回报。谢谢。操作员我们的问答环节到此结束。现在请徐思凯作总结发言。徐思嘉好的。感谢您加入我们的电话会议。我们期待下个季度与大家见面。感谢您的支持。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-28 11:11

美团2025Q2业绩电话会议高管解读财报

完善了生鲜零售战略，同时加速了外卖品牌Keeta的海外扩张。6月，我们启动了美团优选战略转型。我们退出了持续亏损、业绩不佳的地区，同时继续在核心区域探索次日达+自提的模式以及新的社区零售业态。与此同时，我们正在加速小香超市的扩张，这是我们自营的按需生鲜业务，我们制定了清晰的路线图，将逐步把这一模式推广到全国所有一二线城市。本季度，小香超市保持了极高的增长速度，显著高于行业平均水平。目前，我们已在20个城市运营近1,000个品牌配送中心。在北京、上海、广州、深圳等地，小香超市所有门店均已将营业时间延长至凌晨2点，进一步覆盖消费者夜间购物需求。我们不断提升产品品质和多样性，自有品牌产品数量及其对整体销售额的贡献稳步提升。在国际市场，Keeta 本季度订单量和总交易额 (GTV) 均实现了强劲增长。在我们的首个市场香港，我们进一步巩固了领先地位，同时持续提升效率。在沙特阿拉伯，截至 7 月底，Keeta 的业务范围已扩展至 20 个城市。此外，我们上周已在卡塔尔正式上线 Keeta。展望未来，我们将继续凭借在产品、技术和运营方面的深厚实力，为全球消费者带来卓越的体验。多年来，我们始终致力于追求挑战重重但长远正确的方向。在“零售+科技”战略的引领下，我们深耕零售领域，并通过持续创新驱动行业发展。我们相信，行业的进步并非源于短期补贴带来的短暂规模扩张，而是在于赋能商家，通过数字化转型降低运营成本、提升运营效率、提升品质。这正是我们坚决反对“进化”本质的原因。我们的目标是继续专注于提升用户体验、增强供给，并将竞争重新回归价值创造的轨道。作为一个连接数亿用户、数千万商家和数百万快递员的平台，我们秉持着互利共赢的原则。无论是通过技术突破还是商业模式创新，我们始终将行业的可持续发展放在首位，构建健康的生态系统，释放更大的消费潜力。说完这些，我将把电话转给少晖，以了解我们最新的财务业绩。陈少晖谢谢，大家好。现在我来汇报一下我们第二季度的财务业绩。本季度，我们的总收入同比增长11.7%，达到人民币918亿元。成本率同比增长8.1个百分点，达到66.9%。这主要得益于：首先，在当前竞争加剧的背景下，我们加大了对快递员的激励力度，以保持行业领先的配送服务质量和可靠性。其次，我们海外业务的成本有所增加。这些因素被我们杂货零售业务毛利率的提高部分抵消。销售及营销费用率同比上升6.5个百分点至24.5%，反映我们在推广、广告及用户激励方面的战略投资，以提升品牌知名度、加速新用户转化、提升核心用户在竞争激烈的市场中的使用频率及粘性。研发费用率和一般及行政费用率同比保持稳定，分别为6.8%和2.9%。本季度，分部总营业利润和调整后净利润分别大幅下降至人民币18亿元和人民币15亿元。财务状况的大幅波动反映了按需配送行业前所未有的竞争激烈程度，全行业补贴水平创历史新高。为此，我们特意加大投资，以巩固市场领先地位，同时增强长期竞争力。在此过程中，我们始终专注于运营效率，为消费者商家和骑手提供行业领先的服务质量。我们正在培育结构性模式，其价值能够超越当前市场环境而独立增长。谈到我们的现金状况。截至2025年6月30日，我们保持了强劲的净现金状况，现金及现金等价物和短期资金投资总额达人民币1710亿元。然而，经营活动产生的现金同比大幅减少至人民币48亿元，这主要归因于我们竞争性投资推动了经营盈利能力的提升。现在，我们来回顾一下我们各分部的业绩，首先从核心本地电商业务开始。本季度，我们的核心本地电商业务在订单量和交易金额方面均保持了健康增长。然而，收入增长明显落后于规模扩张，该分部收入同比增长7.7%，至人民币653亿元。这主要是由于激励支出增加，导致激励性配送服务收入占比大幅提升。同时，我们加大了市场营销投入，以提升按需配送的品牌知名度和用户端的价格竞争力。我们还为快递员提供了更多激励措施，以保证配送能力的稳定竞争力，从而为消费者提供更优质的配送体验。因此，本季度该部门营运利润同比下降至人民币37亿元，利润率下降至[ 57% ]。然而，我们的外卖和美团闪购均保持了领先地位。本季度，整体按需配送订单量同比略有加速增长。尽管平均订单价值 (AOV) 有所下降，但总成交金额 (GTV) 的同比增长与上一季度持平。值得一提的是，这两项业务的核心用户参与度指标在本季度均持续提升。我们已证明能够提升核心用户群的购买频率和黏性，这将成为我们创新供应模式的关键效率。同时，我们创新供应模式（例如“品好饭”和[音频不清晰]）的内部运营效率模型，使我们能够以经济高效的方式服务于快速增长的价格敏感型用户群，同时提供日益多样化和稳定的高性价比产品选择。我们的核心竞争优势在整个期间保持结构性完整。我们的运营实力也使我们能够持续实现高于行业平均水平的单位经济效益，从而为最终的市场正常化做好准备。本季度，我们的到店业务保持强劲增长势头，订单量和GTV均创下历史新高，货源升级，服务质量提升。我们成功把握了消费者在本地服务方面支出的增长，尤其是在节假日高峰期。本季度，健身、摄影、教育等多个品类均实现了强劲增长。随着按需配送流量的快速增长，我们升级的会员计划深化了核心本地商业领域的跨业务合作。通过定制化的短期促销活动、整合的市场服务福利和长期忠诚度福利，我们的会员计划正在推动所有用户群体的更高参与度，同时将不断增长的食品配送需求转化为店内、酒店和旅游业务的增量交易增长。这体现了我们本地商业生态系统强大的飞轮效应。谈到我们的新举措。本季度，分部收入同比增长22.8%，达到人民币265亿元。同比增长加速主要得益于我们食品杂货零售业务的快速扩张和海外业务的发展。该分部的经营亏损和经营亏损率均环比收窄，分别至人民币[15]亿元和7.1%。得益于我们致力于提升食品杂货零售业务的运营和营销效率以及其他新举措。经营亏损同比增加主要由于我们加大了对海外业务的投入。最后，虽然我们预计短期内竞争仍将持续激烈，这将对我们的财务业绩产生负面影响，但我想强调的是，我们核心本地商业业务的韧性已在多个周期中得到验证。每一次挑战最终都会增强我们的竞争优势，提升我们的执行力，并推动卓越运营。抛开短期波动不谈，我们完全有信心能够长期保持健康、高质量的增长。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-28 11:11

中国外卖大战影响巨大，美团二季度利润暴跌97%

去年同期为112.6亿元。包括国际品牌Keeta在内的新业务板块经营亏损同比扩大43%，达到19亿元。尽管如此，美团的海外扩张并未放缓。上周，美团正式在卡塔尔推出Keeta，通过向新用户提供价值200卡塔尔里亚尔（约合55美元）的优惠券和免费配送，将价格战模式带出国门。卡塔尔的外卖市场目前由Talabat主导，其他参与者还包括Snoonu和Deliveroo。花旗分析师叶安琪预计，由于卡塔尔人口仅为300万，Keeta有望快速渗透该市场，并在第四季度进入阿联酋，明年进一步扩展至其他海湾国家合作委员会成员国。今年5月在北京签署投资协议后，美团还宣布将在五年内投资10亿美元，将Keeta推向巴西市场。目前，Keeta已成为香港最大的外卖服务平台，并在沙特的20个城市开展业务。美团联合创始人兼首席执行官王兴在电话会上表示，公司计划在2033年5月底前，将Keeta的商品交易总额提升至1000亿元。他还表示，美团“并不急于”推动扩张节奏。王兴在周三的电话中说：“我们会综合考虑近期国内外市场的发展，继续拓展现有市场，并为进入新市场做好充分准备。” 美团目前拥有1450万年度活跃商家和每月平均336万骑手。公司上一次披露外卖净利润率是在2021年，为3.3%。美团本地商业核心板块首席执行官王莆中上月在接受中国媒体《晚点LatePost》采访时表示，2024年外卖净利润率约为4%。不过王莆中表示，公司并不关注利润率，因为行业本身的利润率就很低，整体利润增长主要来自规模的扩大。在谈及外卖价格战时，王莆中告诉《晚点LatePost》，在单笔订单金额超过30元的情况下，美团的市场份额仍保持在70%以上，这表明美团相较那些靠大量低价奶茶订单拉高数据的竞争对手，处于更有利的位置。来源：加美财经

加美财经08-28 00:00

格隆汇公告精选(港股)︱美团发布2025年Q2财报：营收918亿元，用户交易频次再创新高

至19亿元。美团国际化持续迎来新突破，Keeta本季度的订单量和GTV继续强劲增长。在香港市场，Keeta进一步巩固了领先地位，助力行业整体扩容；在中东市场，Keeta在7月底进一步覆盖至沙特20个城市，并于近日正式在卡塔尔上线服务。落实"反内卷"举措，推进生态健康发展二季度，美团坚守服务品质和用户体验，构建可持续的行业健康生态。在骑手保障方面，自7月1日起，美团已在17个省市为全体骑手全额缴纳"工伤险"。继在泉州、南通成功试点后，骑手养老保险补贴今年年底将覆盖全国，预计超过百万骑手受益。美团骑手专项保障也在持续升级，设立了16亿元的夏季骑手保障专项补贴；扩大"骑手大病关怀计划"的疾病报销范围，并覆盖兼职众包骑手的未成年子女。同时，美团联合生态伙伴在多省市打造 "骑手之家"，包括来自其他平台的骑手均可享受免费的应急救援、休息补给、换电充电等多元服务，打造"有温度，有保障"的骑手服务网络。上述举措都致力于让骑手成为收入不错、时间灵活、保障安心的一份好职业。在商户侧，美团持续落实"反内卷"举措，通过直接的现金补贴和持续的模式创新，助力商户健康发展。截至今年7月，美团助力金已覆盖30余万餐饮商家。近半数商家反馈"小店订单量显著增长"，四成商家的收入明显提升。预计到今年年底，美团助力金将新增覆盖超10万家餐饮小店，单店助力金最高5万元。为推动行业食安基建持续升级，美团持续推进"互联网+明厨亮灶"模式落地。今年2月以来，已有11.7万家商户在美团开通了"明厨亮灶直播"，全面覆盖了商场连锁餐厅、社区夫妻店及外卖店。预计到2025年底，将有超20万家商家加入"明厨亮灶"。未来三年，美团还将在全国各地投资建设1200家"浣熊食堂"，助力上万家餐饮商家的外卖品质升级，为消费者打造全链路可追溯的放心外卖模式。同时，美团持续探索用科技力量助力零售行业发展。本季度研发投入63亿元，同比增长17.2%。截至2025年6月底，美团无人机已在深圳、北京、上海、广州、香港、迪拜等城市开通64条航线，并累计完成订单超60万单。 "美团始终坚持多方共赢的理念，反对内卷。"美团CFO陈少晖表示："美团的核心本地商业已在多轮周期中展现出强大韧性，新业务也持续迎来突破，我们对所有业务的长期增长潜力充满信心。" 【重大事项】博雷顿(01333.HK)获纳入恒生综合指数成份股佳鑫国际资源(03858.HK)香港IPO发行价定为每股10.92港元筹集11.99亿港元【财报业绩】中国海洋石油(00883.HK)上半年归母净利695亿元同比减少13% 中国人寿(02628.HK)中期归属股东净利润409.31亿元同比增长6.9% 中国财险(02328.HK)：上半年归母净利润244.54亿元同比增长32.3% 中信银行(00998.HK)：上半年归母净利润364.78亿元同比增长2.78% 中国人民保险集团(01339.HK)上半年归母净利润266.71亿元同比增长14.0% 中国铝业(02600.HK)：上半年净利润为70.71亿元国泰君安国际(01788.HK)中期普通股股东应占溢利5.5亿港元同比跃升182% 晶泰控股(02228.HK)公布中期业绩营业收入大幅增长403.8% 首次实现半年盈利经调整净利润达1.42亿元 IGG(00799.HK)公布中期业绩 APP业务营收同比增长30% 将持续推进游戏与APP业务增长信和置业(00083.HK)：年度股东应占基础溢利为51.18亿港元末期息每股43港仙山东黄金(01787.HK)：上半年归母净利润28.08亿元同比增长102.98% 日均订单量同比提升11.4%！奈雪2025上半年靠“健康产品”打开增长空间信达生物(01801.HK)公布中期业绩：营收劲增50.6%至59.53亿元，实现转亏为盈至8.34亿元巨子生物(02367.HK)公布中期业绩净利润同比增长20.6% 依然心怀理想迈步向前中国重汽(03808.HK)公布中期业绩权益股东应占溢利增加4.0% 将加快海外产品升级知乎-W(02390.HK)第二季度经调整净利润达9130万元核心用户留存率和创作者活跃度均有显著提升沪上阿姨(02589.HK)公布中期业绩利润增长20.9% 将进一步渗透现有市场敏实集团(00425.HK)中期拥有人应占溢利增长约19.5%至约12.77亿元毛戈平(01318.HK)上半年收入达25.88亿元净利润增长36.1%至6.7亿元汤臣集团(00258.HK)：上半年纯利为7.82亿港元同比增加654.5% 周生生(00116.HK)：上半年股东应占溢利上升71%至9.02亿港元爱康医疗(01789.HK)上半年净利润增长15.3%至1.606亿元公司产品的手术量需求持续增长【运营数据】香港科技探索(01137.HK)上半年订单总商品交易额略微下跌1.2%至41.83亿港元【医药创新】荣昌生物(09995.HK)：泰它西普(商品名：泰爱)治疗IgA肾病中国III期临床研究A阶段达到主要终点【收购出售】中广核电力(01816.HK)拟93.8亿元收购惠州核电82%股权、惠州第二核电100%股权、惠州第三核电100%股权及湛江核电100%股权希教国际控股(01765.HK)拟出售上海普梦职川100%股权最高对价6.5亿元【股权激励】亚信科技(01675.HK)授出1840万份购股权基石药业-B(02616.HK)授出合共480万份购股权【增发供股】新天绿色能源(00956.HK)拟溢价约16.55%配发3.07亿股新H股筹资15.1亿港元铸帝控股(01413.HK)拟折让约10%配售最多2亿股净筹1210万港元【回购注销】腾讯控股(00700.HK)8月27日耗资5.5亿港元回购90.9万股宁德时代(03750.HK)8月27日耗资1.87亿元回购66.34万股A股汇丰控股(00005.HK)8月26日耗资1.56亿港元回购154.72万股渣打集团(02888.HK)8月26日耗资724.92万英镑回购52.16万股贝壳-W(02423.HK)8月26日耗资400万美元回购63.3万股保诚(02378.HK)8月26日耗资296.1万英镑回购30.26万股恒生银行(00011.HK)8月27日耗资2349.1万港元回购21万股美高梅中国(02282.HK)8月27日耗资1601.8万港元回购100万股布鲁可(00325.HK)8月27日耗资1157万港元回购10.5万股 VITASOY INT'L(00345.HK)8月27日注销1090万股购回股份信义玻璃(00868.HK)8月27日注销622.7万股购回股份

格隆汇08-27 23:40

热身赛已吞百亿利润！美团这次真 “狼来了”？

因海外显著更高的人力和获客成本，目前 Keeta 的单均亏损仍较高。这样来看，创新业务上实际也需要大量的资金投入，但目前来看由于主业的威胁，可能在新业务上的亏损会 “暂时性” 的收缩。估值角度，海豚按上述即时零售业务的增长不会明显下滑，但利润率收窄，保守预期 26 年整体零售日单量 0.92 亿，单均净利润 0.5 元，贡献净利润约 170 亿。到店业务虽也受一定影响，但大体保持平稳增长 26 年贡献约 240 亿利润，不考虑新业务亏损的情况下，给 12x PE，对应市值 Rmb 4920 亿，对应每股价格约 HK$ 88，可先初步将此视为安全价格。但中短期内还是要观察阿里也包括京东后续的投入意愿和力度会不会出现变化为主。以下是财报详细点评：一、补贴冲减收入，配送收入增长归零由于公司不再披露即时零售单量数据，在电话会沟通前暂时无法得知，本季度的补贴对单量有多少拉动作用。但配送收入本季同比增速大幅跳水至仅 2.8%。虽然从上季的沟通中市场已获悉，对商家/消费者运费的减免会体现为配送收入的减项，但实际下滑幅度还是明显高于预期。根据海豚的初步测算，本季的单均履约净收入环比至少下滑了 1 元以上。海豚认为这从商业逻辑上，体现的是大量补贴导致单量暴增后，为了确保有骑手完成配送，必须增加骑手配送收入，这点同时也会体现到毛利率的明显下降上。二、到店业务无忧？实际也受到了不小影响然而若仅是即时零售业务受竞争的冲击，大幅增加补贴，影响应当主要只会体现在配送和佣金收入上，然而本季度本地商业的佣金和广告收入增速也双双环比大幅放缓，分别仅增长了 13% 和 10.5%，也分别比市场预期增速低了约 7pct 和 4pct。由此可以推测的是，本季度到店业务的表现大概率也不及预期。一方面在消费者端，由于补贴导致线上外卖消费更具性价比，导致部分消费者原本的到店消费转移到了外卖。另一方面在商家端，部分商家应付外卖订单已出现产能瓶颈、且也需要分担部分外卖补贴，因此可能减少了到店广告的投放。这体现出的问题是，虽然名义上到店业务领域内美团受到的竞争并无变化，原本逻辑上应当会表现平稳。但由于线上和到店消费间存在一定的相互替代效应，“外卖大战” 实际让美团在到家和到店两个核心业务上都受到了冲击。汇总到店和到家，核心本地商业本季总收入近 653 亿，同比增长 7.7%，比彭博一致预期低了约 22 亿，除了外卖补贴比预期更多外，到店业务受到的影响也比预期要更显著。三、优选让路小象超市，Keeta 继续高速增长以美团优选和小象超市为核心，也包括单车、和海外业务等一众业务的创新业务本季营收 265 亿，营收规模明显拉升，同比增速也拉升至 23%，高于市场预期。具体来看，佣金性收入同比大涨 112% 继续提速，这反映出海外 Keete 业务在继续高速扩张。而其他收入（主要是小象超市，以毛销售额记收入）也同比增长近 40 亿。结合本季虽然创新业务收入加速增长，但亏损却是收窄的，海豚认为应当主要是美团优选（以佣金记收入）大范围退出市场，让路给自营模式的小象超市，使得财务口径上的收入明显提升。四、主业利润近乎归零，倒逼缩减新业务投入如果说收入虽然 miss 但幅度尚不算很大，那么本季美团的利润也超预期 “归零” 就可谓明显的爆雷。首先，核心本地商业板块本季的经营利润仅为 37 亿。虽然，早先就有调研表示美团在 5、6 月份时即时零售业务的利润可能已基本归零，彭博一致预期的 120 亿显然明显偏高了。但即便如此，到店业务即便本季表现比预期要差，但单季 50 亿左右的经营利润大概率还是有的。换言之，本季外卖 + 闪购应当已亏损 10 亿以上。而 2 季度时美团还主要是在和京东外卖竞争，那么3 季度与淘宝闪购的竞争白热化时期的亏损，显然会更加恐怖。至于本季新业务的亏损则让人意外的不增反降，虽然有美团优选大规模停止经营的利好，但因闪购和小象超市的前置仓需增加投入、海外 Keeta 和浣熊食堂也在投入期，市场预期新业务亏损是环比走高的。但实际来看，由于核心主业的亏损大超预期，美团应当是 “被迫” 缩减了在新业务上的投入，集中资源到核心主业上。五、配送成本、营销支出双双大涨，大战影响方方面面从成本和费用角度看利润不及预期的原因，首先本季毛利率仅为 33.1%，同比大幅下降 8pct，大幅低于彭博一致预期的 38.5%。导致毛利润额 304 亿元，同比反而减少了 35 亿。结合公司解释，毛利率大幅下跌，一方面是由于外卖大战导致骑手配送成本的明显增加，另一方面小象超市等自营业务的规模扩张，也导致了财务口径内确认成本的增加。（小象已总销售额记收入，因此商品成本和配送等都会记入成本内）。费用层面，主要影响即营销费用高达 225 亿，同比去年增多了 77 亿，比市场预期也多出 38 亿。这主要也是因外卖 + 闪购的激烈竞争导致推广和用户补贴的大幅增长。外卖大战同时导致了收入冲减，配送成本增长，和营销补贴增长，影响渗透方方面面。至于研发费用和管理费用虽也分别同比增长了 17% 和 10%，增长也不算低，但大体在市场预期之内，且绝对规模较少，影响有限。最终由于毛利率大幅下滑，营销费用又明显提升的共振，导致本季美团整体的经营利润仅剩 2 亿，同比暴跌 98%，近乎归零，大幅不及市场预期。剔除掉此一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润也仅为 15 亿，同样同比暴跌了 90%。到家业务超预期转亏，到店业务也受挤出效应表现不及预期，而新业务虽然减亏但仍有 19 亿的体量，愁。

海豚投研08-27 21:11

美团二季度财报前瞻：营收稳健增长面临外卖补贴大战考验

战与外卖补贴战闪购业务亮点海外业务Keeta布局机构观点及市场预期期权市场分析编辑总结常见问题解答财报预期概览根据 www.Todayusstock.com 报道，美团-W (03690.HK)将于2025年8月27日公布第二季度财报。机构普遍预计：营业收入约为937.88亿元，同比增长14.03% 每股收益预计为1.288元二季度财报将是检验美团战略韧性的重要时刻，特别是在核心外卖业务补贴压力下。年内股价表现分析年初以来，美团股价呈现冲高回落趋势： 3月初年内高点：189.6港元截至目前累计下跌32%，年内跌幅超19% 股价波动反映出投资者对美团外卖竞争压力及整体盈利能力的担忧。核心业务挑战与外卖补贴战外卖仍是美团战略核心，同时也是利润压力主要来源。自4月起，京东加入补贴竞争，随后美团、淘宝闪购提升补贴力度，形成“即时零售+电商+服务”混战：为了提高市场份额，三方加大对骑手、消费者、商家补贴行业竞争加剧可能导致收入下滑，对股价形成压力美团管理层表示愿意“采取一切必要措施”捍卫市场领导地位。闪购业务亮点美团闪购为二季度最大亮点： 4月发布24小时新一代购物平台 618大促期间近百万实体店参与，成交额创新高 60余类商品、850个品牌成交额翻倍增长竞争方面，淘宝闪购在8月8-9日单日订单量首次超越美团，显示行业格局出现实质性松动。此外，美团还布局小象超市及快乐猴超市，计划扩展至一二线城市，强化即时零售生态。海外业务Keeta布局 Keeta在中国香港进行实验后扩展至中东地区（沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔、巴林）计划在2025下半年或2026年初推出科威特外卖服务，可能收购当地配送公司摩根大通预计到2028年，中东市场份额可达20%，GMV达60亿美元机构观点及市场预期机构观点摩根大通行业利润池和市场份额下降可能持续压制美团股价野村证券美团作为行业领导者，虽然成本高昂，终将保持市场份额并成为最终赢家交银国际预计外卖补贴战持续至年底，美团仍可能维持营运利润持平，市占优势明显期权市场分析美团期权数据显示：隐含波动率±4.56%，市场押注财报公布后单日股价可能涨跌约4.56% 投资者对短期股价走势保持谨慎乐观编辑总结美团二季度财报前景显示营收增长稳健，但外卖补贴战和市场竞争加剧对盈利能力构成压力。闪购和海外Keeta业务是未来潜在增长亮点，机构观点分歧体现市场对成本和利润平衡的不同预期。投资者需重点关注管理层在核心业务、即时零售及海外拓展上的策略执行，以及是否能将市场优势转化为可持续盈利。常见问题解答问：美团二季度财报预期如何？答：机构预计营收约937.88亿元，同比增长14.03%，每股收益1.288元，显示营收仍稳健，但盈利能力受外卖补贴战压力。问：外卖补贴战对美团的盈利有何影响？答：补贴战提高运营成本，可能压缩毛利率，但管理层愿采取措施维持市场份额，短期盈利承压。问：闪购业务为什么被视为亮点？答：美团闪购平台成交额创历史新高，覆盖商品类别和品牌大幅增长，同时推动即时零售业务扩张。问：美团海外业务Keeta有何战略意义？答：Keeta拓展中东市场，为美团海外增长提供新动力，预计到2028年市场份额可达20%，GMV达60亿美元。问：投资者应如何解读期权市场信号？答：期权隐含波动率±4.56%表明市场对财报后股价波动预期有限，显示投资者短期谨慎乐观。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

资金动向 | 北水豪买腾讯18.71亿港元，小米连续3日获净买入

19日上午11点，美团旗下国际外卖品牌Keeta正式在卡塔尔首都多哈上线。这是继沙特阿拉伯之后，美团国际化业务在中东市场的又一重要突破。Keeta表示，基于我们在沙特的良好进展，我们选择卡塔尔作为Keeta在中东的第二站。卡塔尔作为世界上人均GDP最高的经济体之一，其外卖市场具有巨大的增长潜力。小米集团：星展银行(DBS)分析师在研报中表示，小米集团-W(1810.HK)估值有望上调，主要受益于其在各业务板块持续提升的市场份额。分析师指出，公司凭借物联网（IoT）业务驱动的利润率扩张及电动车（EV）业务的稳健增长，有望在长期内抵消全球智能手机增长乏力所带来的拖累。老铺黄金：老铺黄金首席财务官李佳21日在中期业绩说明会上称，老铺黄金公司存货由去年底的40.88亿增加至本期末的86.85亿。产品存货增加主要为满足门店优化新店拓展业绩增长的产品增量需求，存货周转天数由去年的195天下降至150天。

格隆汇08-21 19:05

竞争态势下再看美团的价值重估：优势与韧性并存

零售业务，以及国际化业务美团外卖海外版Keeta等。其中，核心本地商业分部今年第一季度继续实现稳健增长。而值得关注的是，今年一季度，Keeta在沙特加速开城拓展，但新业务分部的经营亏损则呈现进一步收窄之势，说明Keeta的成本控制得相当不错，在当地的业务拓展并非依靠补贴烧钱获取市场，主要靠的还是技术能力和产品优势。从此次财报来看，核心业务的细节方面有几大亮点值得关注。首先是，外卖基本盘持续巩固。财报提到，美团外卖业务保持健康增长，用户粘性和购买频次进一步提升。其中美团为连锁餐饮品牌创新推出的“品牌卫星店”模式取得的成绩不俗，截至一季度末，已助力480多个品牌成功开设出3000家高品质的品牌卫星店。可见，这一创新模式极大地丰富了用户的外卖选择，同时也为商家开辟了新的销售渠道和增长机遇，推动了整个外卖生态的繁荣发展。其次，即时零售业务迎来全面爆发。美团闪购在一季度展现出了强劲的增长势头。饮料零食、3C产品、家用电器、美妆个护等众多品类销售额均呈现出显著上升趋势。截止到3月底，美团闪购累计交易用户数成功突破5亿大关。此外，美团非餐饮品类即时零售日单量已稳定突破1800万单。美团高效的履约网络和丰富的商品供给，满足市场所需，持续助力业务加速。再次是到店业务的强势复苏。一季度，美团到店业务持续拓展供给，年活跃商户数同比实现了超过25%的显著增长。显然，这一成绩的取得，离不开美团不断提升的平台服务能力与商家扶持政策，其不断激发本地生活服务市场的消费活力，推动线下实体经济与线上平台的深度融合与协同发展。此外，新业务方面的国际化拓展也取得了不俗进展，且国际化扩张未显著拖累财务。财报显示，期内新业务收入222亿元，同比增长19.2%，经营亏损同比收窄17.5%至23亿元。目前Keeta在沙特阿拉伯已站稳脚跟，获得越来越多本土用户的青睐，同时近期亦宣布将在未来几个月内，正式进入巴西。透过这些核心业务的进展，不难看到美团在即时需求满足和本地生活服务领域的强大韧性与巨大潜力。而在财报公布后，包括申万宏源研究、招银国际、中金公司、华泰证券等在内多家券商机构给予公司看好评级，认可公司多年行业深耕积累下构建的深厚护城河。其中申万宏源研报观点认为美团核心本地生活壁垒稳固，加大投入生态为骑手及商家提供全方位支持，积极推动行业高质量发展。同时美团闪购加速下沉释放业绩增量，新业务亏损持续收窄，海外业务扩张稳步推进，科技赋能下看好公司长期增长潜力。 02 护城河加固，生态健康与技术驱动的双壁垒站在当下来看，美团围绕网络效应的强化以及技术驱动的变革，是其能够持续领跑行业的关键所在。从网络效应来看，其构建了多维度的生态协同。历经多年市场耕耘，美团的网络效应已从单一的“用户-商家”模式，演化为一个庞大且精密的多维生态系统。从年交易用户数突破7.7亿，到有近700万注册骑手，日活跃骑手约100万。海量用户带来的海量订单需求，像一块巨大的磁石，牢牢吸附着骑手群体，形成稳定的运力保障。而骑手数量的持续攀升，不仅满足了用户的即时配送需求，还以此构建了高效的履约能力，反过来吸引更多用户将美团作为生活消费的首选平台。与此同时，骑手的“获得感”，也为生态持续助力。值得一提的是，美团此次继续披露了一季度骑手收入情况，全国范围内高频骑手的月均收入在7230元至10100元之间。以熟练骑手组成的乐跑骑手月收入均值最高，在北上广深等高线城市可达12593元。（来源：公司财报）在商家端，美团1450万的年活跃商户数，涵盖了餐饮、酒店、旅游、休闲娱乐等本地生活服务的各个细分领域。美团凭借全场景经营工具，巧妙打通堂食、外卖、团购等业务的数据链路，实现商家运营数据的全面整合与深度洞察。对于商家而言，美团不再只是一个简单的销售渠道，而是一个全方位的数字化经营助手。而商家与平台的深度绑定关系，进一步增强了网络效应的稳定性与粘性。不难看到，美团构建了一个包括用户、商家、骑手等在内的庞大生态系统。在这个生态系统中，各方相互依存、相互促进，形成了一个良性循环，且生态系统拥有自我强化机制，使美团在面对外部冲击时，能够保持稳定的运营和发展。而随着时间的推移，其生态系统的规模效应和协同效应会越来越明显，进一步增强其反脆弱性。在这之中，数据作为网络效应的催化剂，也持续发挥释放潜能的作用。美团在多年运营中积累了海量的用户消费数据与商家运营数据。通过对用户消费行为、偏好、频次等数据的深度挖掘，美团能够实现个性化的服务推荐，让用户快速找到心仪的商品或服务，提升用户体验与满意度。同时，基于商家数据的精准分析，美团可以为商家提供精准的市场洞察、营销策略与运营建议，助力商家降本增效，优化资源配置。这种数据驱动的精准匹配机制，使得美团平台的运营效率持续提升，用户与商家的连接更加紧密，网络效应得以不断强化与巩固。聚焦到技术驱动上，智能化创新也正成为加速公司发展的引擎。技术始终是美团发展的核心驱动力，其不仅在即时配送网络的智能化升级方面取得了显着成效，同时在AI技术的应用与创新上也不断取得突破。根据财报，美团一季度58亿元的研发投入，同比增长15%。此次业绩会上，美团创始人王兴透露了有关美团AI大模型进展的消息，其称，美团计划在6月份推出的业务决策助手，将帮助商家把握AI趋势，实现数字化转型。同时其也提到上个季度，美团已为内部工程师提供了自动代码生成工具，内部每周新增的代码中有52%由AI生成。显然，在AI应用上，美团不仅实现了自身内部的赋能，也在持续对外输出，助力生态的发展。对商家而言，美团在AI领域推出的一系列创新应用与服务，有望为商家提供更高效、更便捷的数字化运营工具，助力商家实现自动化、智能化的业务流程管理。同时对用户而言，AI技术的应用在为其带去更加智能、便捷的服务体验的同时，也将有助于进一步提升用户的满意度与忠诚度。更重要的是，技术创新为美团的业务拓展与模式创新也提供了强大动力。以无人配送为例，透过无人机配送、无人车配送等技术的试点与应用，拓展了人力难以触达的配送场景，比如翻山跨海。同时全新的科技体验下，也进一步提升了平台的竞争力与吸引力。根据此次财报，今年一季度，美团无人机配送网络的规模化落地，其自研第四代无人机已获中国全境载货类民用无人驾驶航空器运营合格证，在深圳、北京、上海、迪拜等城市开通55条航线，累计完成超52万单配送。总的来看，美团护城河的升级是网络效应与技术驱动协同进化的结果。网络效应的强化使得美团在用户、商家、骑手等多维度形成了紧密的生态协同关系，构建了强大的竞争壁垒。而技术驱动的创新则为美团的业务发展提供了持续的动力与支撑，加速了平台的智能化、高效化进程，进一步巩固了其在行业的领先地位。作为一个社会基础设施，美团持续深化网络效应与技术创新的融合，相信还将有机会探索出更多具有前瞻性和竞争力的业务模式，打开其价值想象空间。 03 再看美团的价值重估深入分析来看，此次美团财报呈现的多项指标印证其战略纵深与生态协同的长期价值。美团核心本地商业持续稳健发展，是美团长期的基本盘和护城河。接下来，不妨从两个市场关心的方面来看待公司的价值潜能。 1、即时零售万亿蓝海，美团先发优势尽显。美团在即时零售领域的布局，为其未来开辟一条宽广的“第二增长曲线”。据商务部研究院数据，2023年我国即时零售规模达到6500亿元，同比增速为29%，2018-2023年行业CAGR高达57%，行业快速发展增速远超社零及商大盘，预计2025-2026年规模有望突破万亿元。（图片来源：招商证券）面对这一万亿级的大蛋糕。美团闪购，已经在这个赛道上抢得了先发优势。可以看到，美团闪购的日单量突破1800万单，这个数字背后，是消费者对于“马上要”的需求在爆发式增长，而美团恰好站在了这个风口上。同时，其即时零售业务并非送外卖那么简单，饮料零食、3C数码、家用电器、美妆个护，这些高毛利的品类都在它的覆盖范围之内。美团的收入结构，正在从以低毛利的外卖业务为主，向更高毛利的零售业务倾斜。显然，随着高客单价品类的渗透率不断提升，美团的盈利能力也将进一步增强，其估值中枢也有望从市场传统认知的“外卖平台”向更具想象力的“零售巨头”这一新高度去切换。换句话说，当美团一步步进化成一个能够满足消费者多元化即时需求的零售巨头时，有理由对其价值予以重新的评估。 2、理性看待竞争以及政策风险，合规经营让美团轻装上阵当下来看，对于美团这样的互联网巨头，围绕外卖领域的搅局风波以及政策风险一直是个悬在投资者心头的“阴影”。特别是此次行业新进者的挑战，也引发了市场的担忧。但不可否认，行业竞争回归理性是必然的。正如华泰证券在研报中所提到的，国内外卖市场自2Q开始补贴竞争，短期内因补贴投入加大，或对于公司外卖业务利润有影响。但其认为中长期补贴竞争不可持续，美团凭借多年积累的高效配送网络、领先的品类丰富度、持续优化的运营能力，有效巩固其市场竞争地位，且管理层业绩会中表示会直面竞争，长期来看，盈利能力仍将回到合理区间。实际上，从监管层面来看，美团也在主动适应监管趋势，积极开展骑手社保试点，自2022年试点“新职伤”保险以来，其已经在7个省市为近700万骑手缴纳了15亿元的保费而且预计明年底还要推广至全国。同时，美团也在积极推进商户佣金透明化，并推出多项“反内卷”措施，如通过“十亿助力金计划”为超18万商家提供资金支持，遏制恶性竞争。这一系列的动作，展现出美团积极履行社会责任、努力构建健康生态的决心。相比靠激进补贴抢占市场的玩法，美团如今已经把合规成本逐步消化了。这就像是在一场长跑比赛中，别人还背着沉重的包袱，而美团已经甩掉了包袱，轻装上阵。政策的不确定性和竞争对手的挑战，对于美团的压力已经显著降低，这也为投资者增加了一道安全垫。 04 结语总的来看，美团的护城河绝非单一业务或技术优势，而是“用户—商户—骑手—数据”的生态协同，以及十年积累的复杂系统运营能力。在即时零售与全球化等全新布局下，其长期价值正从“生活服务平台”向“零售基础设施”跃迁。尽管短期竞争扰动不可避免，但战略定力与生态健康度的提升，将支撑美团穿越周期，持续领跑万亿赛道。

格隆汇05-29 17:38

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