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港股周报：突发黑天鹅，全球股市重挫！
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、压低折旧费用，“虚增”账面利润，引发投资者担忧，AI概念股重挫。受此影响，全球股市大跌，恒生指数周五下跌1.85%，上证指数失守4000点，创业板跌超2.8%，韩国KOSPI指数跌超3.8%！国内方面，本周统计局发布多项经济数据，其中，10月社会消费品零售总额增长2.9%，增速较9月有所回落；10月份新建商品住宅均价环比下降0.45%，前月为-0.41%；10月份工业增加值同比增长4.9 %，为今年以来最小涨幅！财报方面，本周腾讯控股、京东集团、中芯国际等龙头交出成绩单，其中，腾讯营收和利润悉数超预期，但在科技股集体下跌下，财报后走势不佳；而京东集团新业务亏损引发投资者担忧，股价在财报后大跌；中芯国际预计四季度营收环比增长0%-2%，虽然呈现出淡季不淡的特征，但管理层警告存储紧缺抑制手机客户需求，财报后股价表现亦不佳。 $腾讯控股(00700)$ $京东集团-SW(09618)$ $中芯国际(00981)$ 科技股表现不佳下，资金拥抱消费、银行等防御板块，生物医药、食品饮料板块领涨：南下资金本周净流入247.7亿港币：下周，AI巨头英伟达将发布财报，预计对全球股市有重大影响，同时，国内各行业龙头公司也将发布三季报，值得关注。本周港股大事件： 1. 美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致； 2. 六氟磷酸锂价格一个月翻倍，锂产业链股价大涨； 3. 存储芯片大厂SanDisk闪存报价大涨50%； 4. 大空头Michael Burry称美股科技巨头通过延长芯片折旧年限，“虚增”利润； 5. 据媒体报道，阿里巴巴或已秘密启动“千问”项目，全面对标ChatGPT； 6. 京东集团第三季度收入为2991亿元，同比增长14.9%； 7. 腾讯控股第三季度营收1928.7亿元，同比增15%； 8. 美联储官员放鹰，12月降息概率下降； 9. 中芯国际预计全年收入超90亿美元，但存储紧缺抑制手机客户需求； 10. 2025年10月份社会消费品零售总额增长2.9%； 11. 中国10月份新建商品住宅均价环比下降0.45%，前月为-0.41%。本周老虎用户热门交易个股： Top2：阿里巴巴，据媒体报道，阿里巴巴或已秘密启动“千问”项目，基于Qwen最强模型打造一款同名个人AI助手——千问APP，全面对标ChatGPT，带动股价走高； $阿里巴巴-W(09988)$ Top3：小鹏汽车，包括摩根士丹利、花旗在内等多家头部机构近期发布报告唱好小鹏汽车。其中，花旗认为，小鹏汽车虽然目前正处于量化小鹏新业务盈利能力上行的早期阶段，但相信这将为股票带来良好市场情绪，并有助其估值从过去新能源车的估值水平，逐步提升至与AI、科技及Robotaxi连结的更高溢价水平。受此影响，本周小鹏股价大涨； $小鹏汽车-W(09868)$ Top4：中芯国际，本周四盘后，中芯国际发布三季报，预计四季度营收增速环比增长0%-2%，警告存储紧缺抑制手机客户需求，财报后股价表现不佳； Top8：腾讯控股，本周四盘后，腾讯公布三季报，第三季度营收达到1928.7亿元人民币，超出市场预估的1888亿元；净利润达631.3亿元，大幅超出预估的558.8亿元，但受全球股市下跌影响，财报后股价表现不佳； Top10：赣锋锂业，受储能市场需求爆发影响，六氟磷酸锂近乎实现一个月翻倍，带动锂电产业链股价大涨： $赣锋锂业(01772)$ 下周值得关注的大事件： 1. 下周，小鹏、零跑、小米、英伟达、快手等公司将发布财报： $小米集团-W(01810)$ $快手-W(01024)$ $零跑汽车(09863)$
老虎证券昨天17:16
决策分析：市场暴跌的元凶竟是美联储！数据混乱发布时间加剧不安，日元得到喘息
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克期货下跌0.5%。美国国债回落，因投资者将美联储12月降息预期从前一日的63%下调至仅51%。 AMP首席经济学家Shane Oliver表示，美国股市的下跌反映出降息预期下降，目前根据货币市场定价，概率大约为五五开。这主要受部分美联储官员的鹰派讲话影响，再加上市场对科技和人工智能估值过高的担忧。他说，今年以来股市涨幅较大，科技股估值偏高，因此市场仍容易出现回调，但随着季节性因素开始发挥作用，美股这次回落可能只是对上周低点的一次测试。 Pepperstone研究主管Chris Weston表示，市场各类资产的回调幅度相当明显，各类可投资市场几乎无处可避。他指出，随着美国政府恢复正常运作，交易员正等待美国劳工统计局发布关键经济数据。目前市场仓位主要基于二级数据，而这些仓位将必须与最终影响美联储决策的核心数据进行对比。白宫则泼了冷水，称10月失业率数据可能永远无法获得。与此同时，多位美联储官员继续对进一步降息表示谨慎，理由包括高通胀压力。圣路易斯联储主席Musalem表示，美联储进一步降息的空间有限，以避免政策过度宽松；克利夫兰联储主席Hammack则称，利率政策应保持限制性，以继续压制通胀。明尼阿波利斯联储主席Kashkari在接受彭博采访时表示，他反对上次降息，目前对12月的决定仍未确定。 DBS分析师指出，昨夜市场走势可被视为“抛售美国”。当前美联储的鹰派论调反映出，在官方数据有限的情况下，决策层对进一步降息感到不安，并希望在12月保持政策灵活性。在动荡中，美债周五受到避险买盘支撑，两年期美债收益率下跌0.8个基点至3.5786%，此前一夜上涨3个基点；10年期收益率维持在4.1134%，前夜上涨3个基点。尽管收益率走高，但美元并未得到支持，美元指数下跌0.1%至99.15，接近两周低点。日元得到喘息，兑美元升至154.43，此前曾创九个月新低。瑞士法郎在对美元上涨0.6%后趋于稳定。英镑下跌0.4%至1.3145美元，此前英国《金融时报》报道称，首相斯塔默和财政大臣里夫斯已放弃提高所得税率的计划。油价上涨，乌克兰无人机袭击导致俄罗斯一个油库受损，布伦特原油期货上涨1.5%至63.95美元，扭转本周跌势。现货黄金上涨0.4%至4,186.48美元，前一日下跌0.6%结束四连涨，但金价仍远低于4,381美元的历史高位。
云涌昨天17:08
Grayscale提交IPO申请哪些因素将影响GRAY股价
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现有LLC的股东将保留其经济权益，而新投资者将入股这家上市公司。这种安排能够提高税务效率，并使公司在转型为上市公司的过程中更容易扩张。三、此次IPO背后的财务策略是什么？ Grayscale计划采用“向上收购-收购”模式，利用IPO募集的资金从现有股东手中收购股权，而不是直接向其核心业务注入资金。其核心业务仍将保持独立有限责任公司的地位。这一策略旨在帮助Grayscale在确保现有架构稳定性的同时，最大限度地发挥其增长潜力。四、Grayscale 的盈利情况怎么样？ Grayscale 的财务状况喜忧参半。该公司2025年前三个季度营收为3.187亿美元，低于去年同期的3.979亿美元。其收入主要来自管理费，但随着被动型加密货币产品竞争加剧，管理费收入一直在下降。该公司2025年前三个季度净利润为2.033亿美元，低于去年同期的2.337亿美元。五、业内人士的观点 Grayscale 董事长巴里·西尔伯特指出：“我们是先行者，让投资者能够接触到近年来增长最快的资产类别，并帮助他们扩大投资规模。我们的平台为投资者提供多元化的数字资产投资机会，该资产类别采用管理费模式，资本效率高，并能产生现金流。” 专注于 IPO 研究和 ETF 的 Renaissance Capital 高级策略师 Matt Kennedy 表示：“2026 年中期选举即将到来，这可能会改变加密货币的格局。我预计许多加密货币公司，例如 Grayscale 和 BitGo，都希望在不确定因素出现之前上市。” Willkie Farr & Gallagher 资本市场集团联席主管爱德华·贝斯特表示：“感恩节还有两周就要到了，实际上，我们预计IPO要到12月初才会重新开始，部分交易活动可能会在1月初出现。此外，大多数公司还需要提交 2025 年第三季度财务报表的修正案，这可能会延迟它们的申报，或者稍微减慢美国证券交易委员会的审查速度。” 六、哪些因素可能影响Grayscale股价？ 1.加密市场行情 Grayscale 的股票表现很可能与比特币和更广泛的山寨币价格走势相关。当加密货币价格上涨时，投资者对相关产品的兴趣增加，从而推高资产管理规模 (AUM) 和手续费。相反，熊市往往会减少资金流入并压缩估值。 2.ETF资金流动和表现如果 Grayscale 的 ETF 表现良好并吸引资金，这将对其商业模式产生积极影响。ETF 资金流出或价格低于净值则可能引发人们对产品竞争力的担忧。 3.监管展望美国 SEC 对新型加密货币ETF、质押和托管规则的立场可能会影响投资者信心。更清晰的监管规定可能有利于 Grayscale 公司，而不利的裁决则可能限制其未来的产品开发。 4.竞争与创新贝莱德、富达和Bitwise等公司正在积极拓展加密货币ETF市场。在费用压缩和创新浪潮的背景下，Grayscale能否保持市场份额将备受关注。 5.母公司的影响 Grayscale 隶属于DCG集团，而DCG集团在过去几年中一直面临着法律和财务方面的审查。在IPO之前进行彻底的分拆或品牌重塑或许能够缓解投资者的担忧。七、Grayscale IPO 的意义对于 Grayscale 而言：此举标志着其已准备好迈入一个监管更加严格、透明度更高的环境——虽然这意味着需要按季度提交报告并接受更严格的治理，但也可能为其打开进入资本市场的大门，并增强投资者的信任。对于散户投资者而言：上市意味着更多传统投资者可能通过股票形式间接参与加密资产管理公司，从而降低了直接持有加密资产带来的技术、托管、合规障碍。这可能带来更多资本流入加密市场。对于加密行业而言：Circle、Grayscale 等上市无疑将提高加密行业在传统金融领域的口碑，并且对于提升行业合规水平也有推动作用。Grayscale 成为首批在美国主流交易所上市的主要数字资产管理公司之一，进一步凸显加密货币行业与传统金融的融合愈发深入。附：Grayscale发展历程中的关键里程碑 2013 年： Grayscale 推出了比特币投资信托基金，这是美国第一个公开交易的比特币基金。 2015 年：成为DCG的全资子公司。 2020 年：在加密货币牛市中，资产管理规模 (AUM) 超过 100 亿美元。 2021 年：提交申请将GBTC转换为现货比特币ETF。 2023 年：赢得了针对美国证券交易委员会的诉讼，为 GBTC 成为 ETF 铺平了道路。 2024 年： GBTC 正式转换为 ETF，在 NYSE Arca 交易。 2025 年：继续拓展其ETF产品线，并向多资产加密产品领域多元化发展。并已向美国证券交易委员会提交IPO申请。 Grayscale成立于2013年，是历史最悠久的加密货币投资公司之一，隶属于数字货币集团（Digital Currency Group）。该公司以其比特币信托基金而闻名，该基金为机构投资者提供比特币投资机会，而无需实际持有比特币资产。目前，Grayscale运营着多只ETF、一个私募股权基金部门以及其他主动型和被动型加密货币投资产品。
金色财经昨天17:07
突发清盘了。。
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的注册状态已于11月10日终止。在致投资者信中，他宣布将清算基金并返还投资者资金，并提到对市场估值的失望。他在给投资人的信中写道：“我对市场的看法，和大多数人不一样，也已经不一样很久了。” 听起来像认输，但仔细想想，更像是他主动退场。关闭基金意味着他以后不用公开披露持仓，可以私底下操作，不用被放大镜盯着。经历过2008年的人都知道，Burry虽然赚了钱，但几乎被逼疯。投资人不信任他，媒体骂他，他被压力折磨得每天失眠，看医生、吃药。那种孤独、那种“所有人都笑你”的煎熬，可能他再也不想经历第二次。这场AI浪潮的确生猛，大空头Burry似乎又成了那个逆风而行的人。只是这一次，他选择不再争辩。其实，历史上也有类似的一幕。 1999年，“老虎基金”创始人朱利安·罗伯逊在互联网泡沫最疯狂的时候选择清盘。当时所有人都在追逐科技股，他看不下去，坚信泡沫迟早会破。结果，他关门的第二年，纳斯达克还涨了两年，直到2001年才崩盘。那个叱咤风云的投资大师，最终被时代“嘲笑”着离场。如今的Burry，多少有点像当年的罗伯逊——看清了热潮，却被热潮裹挟着孤独退场。没人知道Burry这次是不是又押对。但一个曾靠逆势一战成名的传奇，在AI最疯狂的时候选择“关门”，多多少少说明——他觉得，风向不对了。这次，他没喊口号，也没开战，只是安静地收摊走人。就像他自己说的那句：“当我和世界看法不一样太久时，也许该停一停。” ... 美股周四遭遇重击，三大股指集体创下自10月10日以来的最差表现。道指重挫700余点、标普500跌近1.7%、纳指一度跌破50日均线。科技股更是成为抛售核心：特斯拉大跌7%，英伟达、博通等重挫5%，迪士尼因财报下滑近8%。从估值数据看，美股主要指数估值均在高位。截至今年三季度末，巴菲特的现金储备达到3816.7亿美元，再创历史最高纪录，且伯克希尔已连续九个月未进行股票回购。知名投资人，段永平在最新访谈中也直言：苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的，但是我不知道，不是说它就一定不行，但是它不便宜。此外，支撑美股的两大核心逻辑——流动性与利率预期同时出现巨震，触发了本轮下跌。首先，流动性短缺出现迅速恶化。美国政府停摆长达44天，本应通过财政支出进入市场的资金完全被冻结，市场缺口不断扩大。同时，美债发行量在短期内提升，从市场直接抽走大量现金，使银行体系准备金持续下降：银行可贷资金减少、融资环境收紧、回购利率走高。对于高度依赖低成本融资的美股而言，这等于把市场的“氧气”抽掉了一部分。若准备金降至过低水平，可能引发被动去杠杆甚至强制平仓，进而冲击美国国债市场，而美债又是全球金融体系的定价锚。美国银行最新数据显示，对冲基金和其他机构成为股票和ETF的最大净卖方，今年已净卖出超670亿美元美股，边撤边砍，让流动性压力进一步放大。虽有利好——美联储宣布自12月1日起停止进一步缩表（QT），美国财政部也计划减少国库券发行，美国政府恢复运转后，停留在财政账户的现金会重新流入市场。这意味着短期资金紧张将在未来几周逐步缓解。不过市场要熬过12月到来之前的“真空期”，波动仍难避免。特别是年底美国的银行会为压缩资产负债表而减少回购市场活动，可能再次制造资金紧张。第二重压力来自利率预期的突变。就在一两天前，市场还认为美联储12月降息25个基点的概率超过60%（一个月前一度接近95%）。但此前美国政府停摆导致关键经济数据无法发布，美联储在“黑箱”环境下不敢轻易宽松。此外，美联储内部鹰鸽分歧罕见升级。波士顿联储主席Collins甚至表示继续维持高利率更为合适，短期降息需满足“更高门槛”。多位地区联储官员表达类似观点，而部分鸽派仍主张更快宽松。意见分歧让市场原本稳定的降息预期迅速瓦解，降息概率在短时间内从“几乎确定”掉到“一半机会”。利率预期的反转对科技股打击尤其大。本周美国科技股连续三日下跌即源于此，AI龙头表现疲弱，投资者因担心估值泡沫在利率不稳环境里变得更加脆弱，选择先行落袋。甚至有机构买入1288万美元特斯拉看跌期权，数小时获利40%，短线空头力量进一步推动波动。这轮美股下跌的关键是流动性短缺+利率预期不稳的双重冲击。流动性决定市场能否“喘气”，利率决定估值能否成立，当这两者同时动摇，美股面临收缩导致波动。随着12月停止缩表和财政资金回流，流动性压力将缓慢缓解，但在政策路径不清晰之前，美股市场情绪仍旧处于高波动时刻。
格隆汇昨天16:56
【一周科技动态】投资者怎么看21倍的META？接入电商的Google有新预期？
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新校准；AI带来的业绩兑现速度低于部分投资者预期；企业裁员与成本压力增大，需求侧放缓。因此在11月13日盘面出现大跌大科技本周在财报后继续走出分化行情。至11月13日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -0.6%， $微软(MSFT)$ -5.45%， $英伟达(NVDA)$ -7.3%， $亚马逊(AMZN)$ +9.06%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +1.16%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -7.13%， $特斯拉(TSLA)$ +1.32% 影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点财报后连续跌超20%，市场大跌日却反弹，投资者怎么看21倍的META？ META股价在Q3 FY2025财报发布后暴跌近20%，抹去了自2025年4月4日以来50%的反弹幅度。但是在11月13日科技股整体大跌这天却逆势小幅反弹。兴许有投资者认为这仅是典型的“超跌反弹”，但背后隐藏的是对META现金流价值的解读分歧。财报后股价持续下跌，主要源于AI资本支出高企引发的短期利润率侵蚀担忧。 Q3财报显示，资本支出同比飙升110.5%达到总营收的37.8%，并上调全年指引至700-720亿美元，管理层明确表示2026年capex美元增长将“显著高于”2025年，导致运营费用增长率大幅加快。财报发布后几天，Meta股价从10月29日的约627美元跌至11月14日的约609美元，累计下跌约3%，抹去部分早期反弹，整体自财报日以来下跌近20%，成交量激增59%。这一趋势反映投资者对AI投资的短期压力敏感：高额支出虽旨在扩建基础设施，但将压缩利润率（Q3运营利润率环比收缩200基点，主要因R&D费用占比创纪录高）。经济放缓风险下，市场视此为“过度支出”信号，类似于Anthropic等案例。实际自由现金流（FCF）状况持续恶化，进一步放大短期财务风险。 FY2025前三季度FCF连续下降，Q3同比下滑31.5%，缺口扩大，主要受激进capex拖累；预计2026年FCF下降幅度更大，可能转为负值或接近零，考虑到2025 capex已近双倍于2024年的水平。最新数据显示，Meta Q3 FCF虽受16亿美元一次性税费影响，但调整后仍显疲软，与微软（Q1 capex 349亿美元）和谷歌（FY capex 910-930亿美元）类似，形成行业性“AI支出竞赛”。投资者的分歧在于，一方面认为FCF恶化降低股票“质量”，“巨额支出无清晰产品”，“无产品回报”叙事强化卖压，此外首席AI科学家Yann LeCun计划离职建初创；而AI hyperscalers总capex从3140亿升至5180亿美元，但并不像谷歌那样涨（更清晰的Cloud变现路线），Meta的效果取决于盈利转化。另一方面投资者看好长期潜力，认为Meta AI正提升广告效率，形成“美丽飞轮”，产品虽行业领先（超越部分封闭模型），但monetization依赖2-3年周期，短期无直接营收锚点；若成功，可维持+20%广告增长。 FCF恶化虽丑陋，但并非致命——Meta现金储备充足（约600亿美元），若AI变现加速（如广告优化），可逆转趋势；否则，可能需发行债务，增加杠杆风险。总体来看，FCF压力是卖方的催化剂，但也凸显买入低点机会。 AI产品现状强劲推进，但变现周期长加剧市场疑虑。 Meta的Llama 4系列模型在2025年取得显著进展，包括Scout（多模态、长上下文支持）和Maverick（高效推理），以及延迟发布的Behemoth；此外，推出Meta AI app作为个人AI助手，日活跃用户已融入Family of Apps，推动广告需求。更新显示，Llama 4驱动多模态创新，如沉浸式视频和超级智能，成本低且开源领先。总体来看，AI产品是Meta转型核心，需平衡支出与执行以重获信心。当前估值已计入风险溢价，呈现吸引力但需警惕波动。以11月14日收盘价约609美元计，Meta非GAAP FY2026 P/E约为21.4x（假设EPS持平），低于5年平均22.9x和谷歌的27.7x，在“Magnificent 7”中最低；GAAP P/E为27.7x，未扩张。财报后卖盘重置估值，市场Consensus的目标价约700美元左右，短期受capex影响，forward P/E可能压缩至15-18x低点。近期版权诉讼虽获初步胜利，但潜在风险犹存，可能影响AI开发步伐。 Meta在LLM训练版权案中赢得“fair use”辩护，法官视其为“变革性使用”，为Meta的Llama模型等AI项目提供法律缓冲，降低行业整体诉讼压力。但强调市场损害证据关键，且分发权（distribution rights）悬而未决。若败诉，或需巨额和解（如Anthropic的15亿美元）。法官强调“市场损害”（market harm）是关键，若未来原告提供更强证据（如量化AI对书籍销售的负面影响），胜诉方可能逆转。11月更新显示，Meta遭Entrepreneur杂志起诉AI训练侵权，全美AI版权案达59起；类似OpenAI在德国败诉支付损害金，及需披露2000万聊天记录。除非Meta证明数据合规（如BitTorrent防护）；此风险虽非核心卖盘驱动，但若升级，可增诉讼成本，拖累FCF并延缓Llama迭代。总体，胜诉强化开源AI合法性，但多案并行警示Meta需加强合规，以免成“下一个大法律头痛”。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：Google的“电商空间”？ Google近期AI购物更新凸显其从搜索巨头向代理式生活助手的转型，此举精准捕捉节日季电商痛点，通过Gemini驱动的对话式查询和代理结账功能，提升用户转化效率，形成闭环“飞轮”。首批美国用户测试显示响应时间降至3秒、库存准确率达95%，预计Q4推动广告点击率升10%-15%，节日电商GMV贡献5%-10%（CNN预测2025年美国节日电商达1.2万亿美元）。市场情绪乐观，认为强化Google 91%全球搜索份额的护城河，在对标Amazon Rufus和OpenAI ShopGPT的竞争中有望脱颖而出。不过，欧盟对Google搜索垃圾邮件政策的调查虽暴露监管风险，但其AI基础设施和能源合作布局更显战略韧性，短期波动不改长期AI领导地位。11月13日欧盟启动调查，指控不公排名损害出版商，过去罚款超80亿欧元；同期，Google与TotalEnergies签15年1.5太瓦时可再生电力协议，支持俄亥俄数据中心，印度Vizag投资150亿美元建1GW集群。从期权方面看，目前的现价已经高于最大痛点较多，未来一个月的期权水平仍偏谨慎。不过观察12月当月，300以上的整体的未平仓PUT量并不多，260-280-300的整体量也相当平均，整体还是看上行趋势。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了3075.39%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报292.13 %，超额收益2783.26%，仍然在高位。今年以来大科技收益再创新高，回报为23.77%，超过SPY的15.37%。
老虎证券昨天16:55
杨德龙：巴菲特做价值投资的七大关键词
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人格上是平等的。巴菲特之所以受到全世界投资者的尊重，除了他通过60年的价值投资真正实现了复利增长，创造了前无古人后无来者的投资回报，他也是全世界唯一一个通过股票投资成为世界首富的人。伯克希尔哈撒韦净资产在过去60年累计上涨55000倍，跑赢标普500指数300倍以上。我一直倡导巴菲特价值投资理念，和大家分享一下我走向价值投资之路的历程。2006年，我从北大光华金融系研究生毕业之后进入资本市场，投身基金行业，先后担任研究员、基金经理、首席经济学家。国内的机构投资者从2006年大牛市之后，就真正开始走向深度研究。早期A股市场有很多炒题材、炒概念甚至坐庄的现象，直到2006年大牛市之后，价值投资才真正在A股市场深入人心。基金，特别是公募基金，是天然的价值投资者，因此我自从业开始就以基本面研究为基础。我的本科就读于清华机械工程与自动化专业，有着理工背景，所以刚毕业时做了3年的汽车行业研究员。之后我开始担任策略分析师、基金经理，直到现在仍在第一线担任首席经济学家。我一方面要做好自己的投资研究工作，同时也把推广价值投资理念作为毕生使命。过去10年，我7次前往奥马哈现场参加巴菲特股东大会，就是为了让广大投资者理解并践行价值投资，真正实现财富增长，而不是陷入“熊市亏小钱，牛市亏大钱”的怪圈。在学习巴菲特价值投资的基础上，我提出了中国特色价值投资的概念，核心是要结合A股市场的实际情况做价值投资，而不是机械模仿巴菲特，这一点非常重要。现在为大家总结巴菲特价值投资的7大关键词，掌握这些关键词，你的投资将如虎添翼。第一，买股票就是买公司的一部分。股票不是一串代码，也不是屏幕上漂移的曲线，而是公司的股权凭证，这是巴菲特价值投资最重要的一点。哪怕你投资一家公司一手股票，你也是它的股东，只有树立这样的思路，才能真正实现财富增长。如果把股票当作筹码炒作，追涨杀跌频繁交易，往往是亏钱的根源。过去几年，我和林园、但斌等知名投资者一起前往奥马哈参加巴菲特股东大会，也到茅台镇参加股东大会，期间遇到了成千上万通过价值投资实现财富自由的普通人，这给了我很大的鼓舞。第二，选择性逆向操作。这就是巴菲特广为人知的那句话：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。不要盲目跟风，也不要受到羊群效应的影响。很多人投资喜欢跟风炒作，而不是从基本面角度研究市场所处阶段，判断应该加仓还是减仓。有的时候，逆向投资才是真正能够实现长期投资胜利的关键。这也是结合A股市场的实际做价值投资，而非机械照搬巴菲特经验的体现。实际上，逆向投资也是巴菲特非常重要的成功经验，他总是在牛市高点大幅减仓，在市场陷入低迷、投资者失去信心时大幅加仓。过去3年，伯克希尔哈撒韦每个季度都在减持，目前公司持有的现金高达3800亿美元。这体现出巴菲特在牛市中边涨边卖，以降低持仓成本，同时囤积大量现金，等待下一轮市场出现回撤时再进行逆向布局，这一点非常值得我们学习。在巴菲特看来，回撤是上帝送给价值投资者的礼物。无论是2008年次贷危机导致全球股市大跌，巴菲特以救世主的姿态入市投资证券市场成功抄底，还是2020年初美股发生四次熔断，巴菲特不仅不慌张，还积极准备底部布局。不过这一次由于美联储很快实施无限量化宽松，大盘迅速上涨，他的抄底并未成功，后来一直非常后悔。在今年的巴菲特股东大会上，巴菲特遗憾地表示，当时他和芒格都准备大显身手，但市场很快上涨，他们俩像婴儿一样吮着大拇指什么都没做，非常可惜。所以，大跌在巴菲特眼里是机会，是上帝送给价值投资者的礼物，而很多投资者在大跌时则会恐慌性割肉。第三，坚守能力圈。核心是“不懂不做，不熟不做”。我们只有在能力范围内做投资，才能真正获得好的回报。巴菲特投资的公司，都是商业模式比较简单、行业龙头企业，且杠杆率很低，没有过高的财务杠杆。巴菲特提出，他投资的公司要能几句话说清楚商业模式，且具备无需犹豫的提价能力，也就是有一定的品牌溢价能力。巴菲特投资的很多公司都是大白马，像可口可乐、苹果等，他持有这些公司股票多年，获得了很好的回报。对于能力圈以外的公司，他一股不碰，这虽然让他错过了一些机会，但也让他躲过了01年科网泡沫的破裂，也躲过了2008年的次贷危机，他都没有参与，这正是巴菲特一直坚持能力圈原则的体现。第四，超级明星公司集中持股。好行业本身不多，好行业中的好公司更是少之又少，所以巴菲特在超级明星股票上会采取非常集中的持股策略。比如，为伯克希尔哈撒韦贡献利润最多的公司是苹果公司，其仓位一度高达巴菲特投资组合总值的约50%。在他看来，挑选出一家好公司非常不容易，需要花费大量时间和精力，所以一旦持有这些公司的股票，他一定会重仓。对于普通人来说，如果发现不了特别有把握的公司，只能进行分散化投资，比如通过买入指数ETF来投资，但这样只能获得平均回报，无法获得超额收益。第五，注意安全边际。要投资未来规模不断扩大的行业，选择行业内最靠谱的公司，买入时就要考虑最大的风险有多少，明确安全边际。安全边际的核心是买入的股票价格要尽量低，好公司的股价通常不低，只有在市场大跌、投资者失去信心时，才能低价买入优质筹码。巴菲特有时候为了等一个好价格，宁愿等好几年，直到市场出现回撤时才出手，就像当年他买入可口可乐一样，市场大跌时他开玩笑地说，他就像一个好色的小伙子闯入女儿国一样特别兴奋。所以，当好公司的股价出现大跌时，正是价值投资者大显身手的时候。第六，正确对待价格波动。巴菲特的老师格雷厄姆将市场比喻为脾气阴晴不定的“市场先生”，市场经常会出现大幅上涨或大幅下跌的情况，其脾气难以琢磨。巴菲特说，如果你不能正确看待股价波动，就会非常痛苦。股价波动除了能告诉你可以以什么样的价格买入心仪的公司之外，没有其他任何意义。很多人喜欢盯盘、追涨杀跌，这样很难拿得住好公司，也很难把握住市场的节奏。第七，重视复利增长。复利是世界第八大奇迹，要坚持做有复利效应的事，比如学习价值投资就是一种复利增长。芒格说，你晚上睡觉的时候要比早上醒来的时候聪明一点点。巴菲特用60年时间实现了5.5万倍的投资回报，这看起来不可思议，但拆分成年化收益仅为20%左右，这就是复利的力量。在A股市场，经常有人一年赚3倍，但很少有人能持续实现年化收益，核心原因在于很多人在牛市中自称为“股神”，比如今年一些投资科技股的投资者就有这样的感受，但当一个完整的市场周期走完，很多人会发现并没有赚到钱。就像2015年年底，很多投资者的年度总结只有两个字——“赚过”。所以，我们学习巴菲特，不仅要学习他的价值投资理念，更要结合A股市场的实际情况践行价值投资，从而真正抓住这轮慢牛长牛的机会，实现财富增长。
财经智选昨天16:51
港股收评：指数集体下挫！科技、金融股拖累市场，生物医药逆势飘红
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上周券商配置方向出现分歧。但市场主体和投资者结构优化支撑行情稳步上行。生物医药股涨幅居前，歌礼制药涨超15%，圣诺医约、来凯医药、基石药业等跟涨。消息面上，国家疾控局10日举行新闻发布会，中国疾控中心专家表示，当前全国流感总体处于中流行水平，流感活动处于上升阶段，南方省份流感活动高于北方，其中甲型H3N2亚型占比超过95%。猪肉概念活跃，万洲国际涨1.64%。消息面上，万洲国际近期发布前三季度业绩，生物公允价值调整前，该集团取得收入204.77亿美元，同比增加8.54%；公司拥有人应占利润11.68亿美元，同比增加8.05%。期内，万洲国际肉制品销量223.1吨，猪肉销量296.7吨。花旗认为今年第四季及明年，美国及中国市场的猪肉价格前景仍然有利。今日，南向资金净买入128.87亿港元，其中港股通（沪）净买入72.73亿港元，港股通（深）净买入56.14亿港元。展望后市，广发证券指出，港股牛市的基础并未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨，港股的11月基本面驱动效应强，仍然要重视高景气板块的价值。在配置上，仍然采用杠铃策略，港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价相对较高H股）作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中孕育机会。一旦上述Trigger出现，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产。
格隆汇昨天16:46
【日股收评】下周英伟达财报是关键！日经225重挫近2%，AI概念股遭获利
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mika Shimizu表示：“看起来投资者正在获利了结这些AI相关股票”，因估值过高的担忧加剧。她补充道：“我们看到板块出现一些轮动”，尤其是资金流向本财报季业绩表现强劲的公司。纸业公司 TOPPAN Holdings 因强劲财报暴涨 14%，房地产开发商东京建物也大涨 10.4%，成为日经指数当日涨幅最大的两只成分股。
云涌昨天16:38
A500ETF基金(512050)近20日“吸金”27亿元，港股创新药ETF本周领涨
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了一道“滤网”，更符合外资、险资等机构投资者的审美。 A500ETF基金(512050)是交易最火爆的中证A500ETF，截至11月14日，年内日均成交额为41.08亿元，且产品的管理费率+托管费率合计为“0.2%/年”，成本处于市场最低档。 2. 港股创新药ETF本周领涨，累计上涨5.9% 港股创新药ETF本周表现最佳，累计上涨5.9%，年内上涨93%。基本面的强劲表现是本次创新药板块反弹最坚实的根基。创新药板块展现出“高增长、减亏损”的积极态势，例如百济神州第三季度营收100.77亿元，同比增长41.1%；归属于上市公司股东的净利润6.89亿元，同比扭亏为盈。前三季度营收275.95亿元，同比增长44.2%；归属于上市公司股东的净利润11.39亿元，同比扭亏为盈。。这标志着部分创新药企正从长期的“烧钱研发”阶段，逐步迈入“商业化收获期” “出海”驱动价值重估：国产创新药“出海”（对外授权，License-out）在2025年呈现井喷之势，截至10月交易总额已突破千亿美元，远超2024年全年。大额授权交易不仅带来巨额首付款，直接增厚企业业绩，更关键的是，这证明了国产创新药的全球竞争力和临床价值，推动板块迎来系统性价值重估。业内指出，在政策支持、业绩兑现、出海加速三重驱动下，创新药板块基本面持续改善，中长期配置价值显著。政策端突破：2025年国家医保谈判首次引入"商保创新药目录"，为高价创新药开辟全新支付渠道。该目录将于12月初发布，2026年1月正式实施，有望显著改善药企现金流，优化创新药支付生态。 3. 标普500ETF本周涨2.66% 标普500ETF本周涨2.66%，年内涨幅扩大至13.23%。支撑美股的两大核心逻辑——流动性与利率预期同时出现巨震，触发了本轮下跌。首先，流动性短缺出现迅速恶化。美国政府停摆长达44天，本应通过财政支出进入市场的资金完全被冻结，市场缺口不断扩大。同时，美债发行量在短期内提升，从市场直接抽走大量现金，使银行体系准备金持续下降。对于高度依赖低成本融资的美股而言，这等于把市场的“氧气”抽掉了一部分。若准备金降至过低水平，可能引发被动去杠杆甚至强制平仓，进而冲击美国国债市场，而美债又是全球金融体系的定价锚。美国银行最新数据显示，对冲基金和其他机构成为股票和ETF的最大净卖方，今年已净卖出超670亿美元美股，边撤边砍，让流动性压力进一步放大。虽有利好——美联储宣布自12月1日起停止进一步缩表（QT），美国财政部也计划减少国库券发行，美国政府恢复运转后，停留在财政账户的现金会重新流入市场。这意味着短期资金紧张将在未来几周逐步缓解。不过市场要熬过12月到来之前的“真空期”，波动仍难避免。特别是年底美国的银行会为压缩资产负债表而减少回购市场活动，可能再次制造资金紧张。第二重压力来自利率预期的突变。联储内部鹰鸽分歧罕见升级。波士顿联储主席Collins甚至表示继续维持高利率更为合适，短期降息需满足“更高门槛”。多位地区联储官员表达类似观点，而部分鸽派仍主张更快宽松。意见分歧让市场原本稳定的降息预期迅速瓦解，降息概率在短时间内从“几乎确定”掉到“一半机会”。利率预期的反转对科技股打击尤其大。本周美国科技股连续三日下跌即源于此，AI龙头表现疲弱，投资者因担心估值泡沫在利率不稳环境里变得更加脆弱，选择先行落袋。甚至有机构买入1288万美元特斯拉看跌期权，数小时获利40%，短线空头力量进一步推动波动。从估值数据看，美股主要指数估值均在高位，纳斯达克最新动态PE达到41倍，标普500则为28.67倍。截至今年三季度末，巴菲特的现金储备达到3816.7亿美元，再创历史最高纪录，且伯克希尔已连续九个月未进行股票回购。巴菲特发起的著名“百万美元赌局”结果印证，从长期看，绝大多数主动管理基金都无法跑赢标普500指数。对缺乏时间和专业知识的普通投资者而言，试图通过选股或择时来战胜市场，成功率很低。因此，直接“购买市场本身”（即标普500指数）并获取市场的平均回报，实际上是一种明智且务实的选择。
格隆汇昨天16:26
世纪之赌！加密巨鲸：比特币十年内必超黄金
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场剧烈调整，他反驳看衰者，称现在是股权投资者进场的机会。 Strategy的迈克尔·塞勒（Michael Saylor）表示，“我毫不怀疑” 比特币将在十年内超越黄金。塞勒是全球最大的公开持有比特币的上市公司Strategy的创始人兼执行董事长。他表示：“我毫不怀疑，到2035年，比特币将成为比黄金更大的资产类别。” 比特币目前的市值约为2.04万亿美元，而黄金的市值是29.2万亿美元。比特币若要超越黄金，其价格需要攀升至每枚140万美元以上。这种加密货币的匿名创建者将这种数字资产设计为固定供应量2100万枚，并通过其被称为“工作量证明”的底层验证过程进行挖矿。塞勒指出，根据这一生产时间表，到2035年，99%的比特币将被创造出来。塞勒看涨前景的发表，正值比特币、小型数字资产以及Strategy等加密货币相关股票自10月中旬以来经历了一轮剧烈调整。根据聚合器CoinGlass追踪的数据，最近几周，加密衍生品市场中价值数十亿美元的杠杆头寸正在平仓。比特币长期以来被视为“数字黄金”。今年比特币与黄金的对比似乎表明，投资者目前更偏爱黄金而非其数字变体。自今年年初以来，黄金的表现已跑赢比特币52%。尽管比特币的表现也逊于标普500指数和以科技股为主的纳斯达克综合指数，但它仍上涨了9%。Strategy的股票同期则下跌了22%。当被问及Strategy的股票在过去一个月暴跌，以及比特币信徒是否正在失去动力时，塞勒进行了反驳。他表示：“我不认为他们在失去信心。” Strategy，这家曾经是一家名为MicroStrategy的商业智能软件公司，在塞勒的领导下已转型为一种投资工具，其产品包括波动性极高的比特币股权发行和一系列债券工具。塞勒在多年前首创了这种策略：利用公司的自由现金流，发行债务和股权混合的证券来积累尽可能多的比特币。根据Strategy最新的监管披露，该公司在上周又购买了487枚比特币，使其持有的比特币总量达到641692枚，占比特币总供应量的3%。塞勒说：“这个行业的基本面比12个月前好得多。市场情绪是消极的，但这对于自己做出决定的股权投资者来说，是一个机会。”
金融界昨天16:25

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