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恐慌还在蔓延：银行股暴跌、黄金直逼4400、美元连跌4日火药桶已埋下？

结冲动。据标普全球市场情报数据，随着汽车零部件供应商First Brands Corp.倒闭的冲击在放贷行业持续蔓延，SPDR标普地区银行ETF的空头兴趣从10月8日的18.4%升至30%。欧洲银行债券中跌幅最大的包括摩根大通2036年到期的欧元债券，下跌约0.5%，为9月初以来最大跌幅；巴克莱银行2035年到期债券跌幅为近三周最大。市场反应过度？一些分析师淡化了周五市场的波动，认为这更像是过度反应，而不是系统性风险的信号，并称将其与金融危机开端相比较是夸大其词。 Axiom Alternatives Investments研究主管Jérome Legras表示，今天欧洲银行的下跌完全是膝跳反应。目前有许多理由卖出它们：利率下降、政治风险，以及今年股价涨幅过大。我经历过2007年，可以肯定地说，这与当时完全不同。中美贸易紧张加剧也打击了股市情绪。中国周四指责美国夸大其稀土管控的影响，并拒绝白宫要求撤销出口限制的呼吁。黄金触及5000也不惊讶投资者预计美联储今年将再降息至少两次，每次25个基点。避险情绪推动黄金飙升至4378.69美元的历史新高。本周金价有望上涨7.8%，早盘一度有望创下自2008年9月雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机以来的最大单周涨幅。 Arbuthnot Latham财富管理董事总经理Eren Osman表示：“坦白讲，我不会惊讶黄金在真正停下来之前触及5000美元……当然，它也可能在下个月下跌20%。所以在目前这个价位，我们更多是持有而不是加仓。”

欧罗巴10-17 18:36

A股本周剧烈调整，港股创新药ETF跌近6%，A500ETF基金(512050)回撤

周银行、煤炭板块涨幅居前，电子、传媒、汽车和通信剧烈回调。格隆汇2025年“全球视野，下注中国”十大核心ETF最新表现出炉，本周全线下挫，累计下跌4.05%。其中消费ETF本周表现最佳，微跌0.35%，收复年内跌幅，转为上涨3.18%。A500ETF基金（512050）本周下跌3.17%，远低于双创类指数的5%以上的跌幅。港股创新药ETF本周跌近6%，10月累计下跌9.67%。 1、A500ETF基金(512050)本周下跌3.17% A500ETF基金(512050)本周下跌3.17%，远低于双创类指数的5%以上的跌幅。 A500ETF基金(512050)作为新一代核心宽基代表，凭借科学的指数编制、突出的业绩表现和显著的配置优势，成为当前市场环境下布局A股核心资产的理想工具。中证A500指数科学编制的指数基因，均衡覆盖A股精华，覆盖沪深两市35个一级行业，93个三级行业覆盖率达98%，避免单一行业过度集中风险。其"老中青三登"结构（传统行业占比31.3%、周期金融占比34.7%、科技成长占比34.1%），既包含贵州茅台、中国平安等传统行业压舱石，又纳入宁德时代、寒武纪等科技成长龙头，形成"进可攻、退可守"的投资组合。龙头优选机制：指数采用"市值筛选+细分行业龙头"双标准，70%以上成分股近一年净资产收益率或营收增速居同行业前30%。例如，前十大重仓股包括贵州茅台（3.81%）、宁德时代（2.88%）、中国平安（2.58%）等各领域标杆企业，确保组合盈利能力与成长性优于市场平均水平。截至2025年10月17日，A500ETF基金(512050)年内净值涨幅达19.16%，远超同期沪深300指数的14.72%。 A500ETF基金(512050)日均成交额超30亿元，今日单日成交额达47.3亿元，位列同类第一。通过持有A500ETF基金（512050）投资者相当于同时配置500家A股龙头企业，避免个股研究风险。有效分散单一标的波动影响，A500ETF基金(512050)的均衡配置特性使其成为资产组合的 "稳定器"，适合长期持有。该ETF管理费率仅为0.15%/年，托管费率0.05%/年，显著低于主动管理型基金平均1.5%的费率水平。以10万元本金计算，持有一年总成本仅200元，较同类产品节省超千元。新 "国九条"明确提出"推动指数化投资发展"，中证A500作为政策发布后首只特色宽基指数，备受险资等长线资金关注，指数超配AI产业链（14.1%）、医药生物（8.9%）、电力设备新能源（7.3%）等新质生产力行业，契合国家战略方向。 02、消费ETF本周表现最佳消费ETF本周是组合里表现最佳的ETF，微跌0.35%，收复年内跌幅，转为上涨3.18%。红利低波、800消费和细分食品指数10月也重获资金青睐，或意味着资金配置的局部转向。 2025年国庆双节拼假效应显著，出行数据亮眼。2025.10.1-10.8国庆假期跨区域流动量日均同比+6.2%，铁路+2.6%/水路+4.2%/民航+3.4%，长黄金周及拼假催化分段出行意愿。商务部监测假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比+2.7%（2025五一同比+6.3%）。10月8日美团旅行发布数据显示，25国庆假期平台出行订单量同比+30%。民银国际指出，国庆消费出行亮眼，呈量增价稳特征，人均出游支出大致持平，同期低基数的海南离岛免税、酒店有所回暖。关注消费出海、内需结构性机会及高股息消费企业。国金证券认为，Q4内需消费有望迎来风格与政策驱动下的新消费成长标的与增长型红利标的配置机会，逻辑分别如下：（1）新消费成长中优质标的逻辑25Q4上涨类似25Q1末但会分化和钝化，本次25Q4初同样的背景是科技+周期在中美博弈中配置到达极致后迎来贸易战加码，成长类资金寻找新方向，而新消费成长板块经历了Q3股价大幅回调与业绩预期逐步回归理性后，其中部分有可持续成长性公司可能在Q4开启向2026年估值切换，双十一数据会是重要观测指标。（2）增长性红利消费公司的选择则遵循两个维度，第一是如果四季度外需由于贸易战加码断崖下行可交易政策预期刺激到的消费方向对应的标的，但仍侧重于服务类场景性类消费；第二是近期的PPI改善有望逐步向CPI传导，可能在某些细分领域率先体现弹性。 03、港股创新药ETF本周跌近6% 港股创新药ETF本周跌近6%，10月累计下跌9.67%。消息面上： ①2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）将于10月17日至21日在德国柏林召开，常规摘要将于10月13日发布，最新突破摘要(LateBreaking Abstracts)将在演讲当日公布。入围本次ESMO的国产创新药公司如康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、荣昌生物、君实生物、劲方医药等，期待新技术平台如双抗和ADC方向的新数据读出。此外12月还有ASH（美国血液学学会）、圣安东尼奥乳腺癌大会等行业会议。 ②另一方面，今年的对外授权交易持续出现进展，其中不乏重磅交易落地，目前可以预期仍有较多优质国产创新药品种潜在有出海机会，潜在授权交易值得期待。同时，Q4将进入国内政策落地期，包括医保目录调整等。 ③同时市场在关注三季报的机会，创新品种放量趋势显著，机构建议关注基本面逐步改善，业绩有望反转的板块，如创新药械、CXO等，关注受益于集采规则优化的制药和医疗器械板块。

格隆汇10-17 18:35

A+H股双资本引擎启动！赛力斯赴港二次上市

1亿股。在募资净额中，70%用于新能源汽车核心技术研发，20%用于多元化营销渠道、海外销售网络及充电基础设施建设以提升全球品牌知名度，剩余10%用于补充营运资金。对此，苏商银行特约研究员武泽伟认为，赛力斯通过港交所聆讯，有望成为首家实现“A+H”两地上市的豪华新能源车企，此举将对汽车市场产生多重影响，“对于行业而言，赛力斯的成功将为新能源车企借助双资本平台实现国际化发展提供范例。这也意味着，行业竞争将从产品与技术层面的比拼，升级至资本运作与全球资源整合的综合实力较量，中国新能源汽车产业在全球市场的影响力与份额也将进一步提升。” 赛力斯早在2016年就已登陆上海证券交易所，此次赴港上市是其资本战略的重大升级。其中，融资渠道的拓宽无疑是核心考量之一。华鑫证券分析指出，赛力斯启动双平台融资，所获资金将主要用于研发投入、多元化新营销渠道建设、海外市场拓展以及充电网络服务等关键领域。与此同时，港股上市还将帮助赛力斯吸引更多全球机构投资者，缓解A股市场的融资压力。从传统制造到高端新能源车企从最初的弹簧与减震器业务起步，历经摩托车制造、与东风汽车合资生产整车等重要阶段，赛力斯于2016年开始全面向新能源汽车领域转型。 2021年，赛力斯与华为达成战略合作，共同推出高端智慧新能源汽车品牌AITO问界。此次合作帮助公司确立了“智慧重塑豪华”的品牌定位，也成为其发展过程中的重要转折点。随后问界M5、M7、M9、M8四款车型相继上市，价格区间为25万至60万元，覆盖不同细分市场，构建起高端产品体系。数据显示，问界M9全系累计交付突破24万辆，为50万元级市场销量冠军；今年4月新上市的问界M8也表现强劲，累计交付突破10万辆，为40万元级市场销冠。截至今年9月，问界系列累计交付突破80万辆。在研发投入方面，截至2025年6月30日，赛力斯研发人员总数达到6984人，较去年同期增长26.6%，占公司总人数的36%。公司研发投入同比增长154.9%，持续保持较高的研发投入强度。纵向对比来看，赛力斯的研发投入呈现持续快速增长趋势。2021年至2024年，赛力斯研发费用投入分别为19.49亿元、31.06亿元、44.38亿元和70.53亿元，四年间增长超过3.6倍。不过，同期理想汽车的研发费用投入分别为32.9亿元、67.8亿元、105.86亿元和111亿元；蔚来的研发费用投入为45.92亿元、108.4亿元、134.3亿元、130.37亿元。财务数据方面，赛力斯近年来业绩实现显著增长。2024年，公司实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，创历史新高；归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元，实现扭亏为盈；新能源汽车毛利率提升至26.21%，成为全球第四家实现盈利的新能源车企。2025年上半年，公司实现营业收入624.02亿元，归属于上市公司股东的净利润29.41亿元，同比增长81.03%。从华为中来，到自主共建中去赛力斯近年来的高速发展，本质上是传统车企制造能力与科技巨头生态资源深度融合的产物。从销量来看，今年1—9月赛力斯新能源汽车累计销量达304,629辆，其中问界品牌累计销量为28.7万辆，占其新能源汽车总销量的94.2%。2025年9月赛力斯新能源汽车销量44,678辆，同比增长19.44%，其中问界M9、M8等主力车型贡献显著。赛力斯问界品牌2024年营收占比为90.9%，2025年上半年为90.3%，而问界车型的核心技术（如ADS智驾、鸿蒙座舱）仍由华为主导。为了应对合作中的不确定性，赛力斯已于2024年以25亿元从华为购回问界系列商标，并以115亿元入股华为旗下的引望公司。 2024年1月16日，华为将智能汽车解决方案事业部（车BU）的核心资产注入新成立的引望公司，注册资本10亿元，初期由华为100%控股。引望的成立，本质是华为将车BU业务“实体化、可交易化”，为后续引入外部股东、实现技术变现搭建平台，也为赛力斯的入股提供了标的基础。 2024年8月23日，赛力斯与华为签署《股权转让协议》，宣布以115亿元收购引望10%股权，同时明确两项核心权益：一是获得引望董事会席位，可参与智能驾驶、智驾芯片等关键技术的决策过程；二是享有智驾芯片、激光雷达等核心零部件的优先供应权，这意味着问界系列车型能率先搭载华为最新技术，维持产品竞争力。 2025年3月31日，引望完成工商变更登记，股权架构正式从华为100%控股调整为“华为80%、赛力斯10%、阿维塔10%”，赛力斯的股东权益从协议层面落地为法律层面。 2025年9月29日，随着赛力斯支付完毕最后一笔34.5亿元交易对价，累计支付115亿元，标志着此次入股交易完全收尾。赛力斯的商标购回与入股引望并非孤立动作，前者解决品牌归属的“名”的问题，让赛力斯在合作中拥有独立的品牌话语权，避免沦为“华为代工厂”；后者解决技术获取与利益共享的“实”的问题，通过股权纽带将赛力斯与华为的利益深度绑定，不仅能优先拿到核心技术，还能按10%股比分享引望的盈利，将技术合作转化为可持续的财务收益。

金融界10-17 18:35

赛力斯叩响港股大门，A+H架构能否再造一个“问界速度”？

球高端新能源引领者”的战略跃迁，为中国汽车产业“从大到强”提供了极具参考价值的样本。 01 爆品驱动：规模与质量双升的增长密码亮眼的业绩表现，是企业快速发展的最好例证。招股书显示，2024年问界品牌总交付量达38.71万辆，同比增长268%。其中，问界M7成为中国市场30万元级最畅销自主品牌车型，交付量约为20万辆；问界M9则以15万辆的成绩登顶2024年中国市场50万元级车型销量冠军；2025年4月，其发布的问界M8，上市即获得热烈追捧，上市仅24小时大定即突破3万辆。从市场角度看，上述增速显著跑赢高端新能源市场的同比增速，体现出消费者对赛力斯旗下问界品牌的高度认可，消费者更愿意用真金白银为赛力斯的产品买单。赛力斯之所以能实现规模与质量的双重提升，核心在于其跳出了传统车企的发展路径，通过“单品聚焦”与“规模化交付”两大支柱，构建起独特的爆品方法论。一般来说，传统车企往往会采用“全价格带、多车型”策略，试图覆盖所有用户群体，但这也导致资源分散、车型定位模糊，难以在用户心中形成清晰认知。赛力斯反其道而行，放弃“撒网式”打法，转而聚焦高端用户最核心的“家庭出行”与“旗舰体验”两大场景，通过单款车型集中资源打透细分市场，实现“一款爆品带动整个品牌认知升级”。从产品矩阵来看，问界系列的每款车型都对应明确的场景需求：问界M5定位“高颜都市智能SUV”，瞄准年轻都市群体的个性化出行需求；问界M7、M8聚焦于家庭，前者负责解决“家庭刚需”，后者用来拓展“家庭场景”，成为家庭用户的首选；问界M9则兼顾家庭与商务场景，以全能且顶尖的硬实力完美适配追求“一步到位”的用户。这种“场景-产品”强绑定的逻辑，让每款车型都成为对应细分市场的标签式产品。当用户提及“高端SUV”即联想到问界，这种清晰的定位不仅降低了品牌传播成本，还使用户无需在众多车型中反复对比，只需根据自身场景需求即可锁定对应产品，从而缩短了用户决策路径，进一步推动销量增长与口碑积累。同样值得关注的是，爆品的持续成功，离不开赛力斯“需求-产能-质量”的动态平衡。具体来看，赛力斯通过两大逻辑，实现了“上市即上量”与“量增质优”的双重目标。一方面，赛力斯凭借其先进的工厂布局和强大的生产能力，能够快速响应市场需求。这种高效的产能爬坡能力，既避免了用户因等待周期过长而转购竞品，又通过快速交付强化了“买得省心”的口碑。另一方面，赛力斯还建立了“厂中厂”模式，实现本地化同步生产和供应。这不仅有效提升双方的协同效率，还能通过与头部企业的长期合作，确保智能座舱、辅助驾驶系统、动力电池等关键部件的稳定供应与技术领先性。这种“规模化+高质量”的平衡，让爆品在销量增长中持续积累正面口碑，形成良性循环。所以赛力斯经营越来越稳，频频交出亮眼的成绩单也不足为奇了。招股书显示，2023年至2024年，公司收入从358亿元飙升至1451亿元，同比增长305.5%；毛利率从7.2%大幅提升至23.8%，2025年上半年进一步增至26.5%；净利润更是实现从亏转盈的关键突破，2024年归母净利润达59亿元，成为全球第四家实现盈利的新能源车企。 02 生态协同：构建“智造+创新+资本”的护城河赛力斯的爆品方法论并非孤立存在，而是建立在“智造能力、技术创新、资本合作”三大支柱构成的生态体系之上。这一体系不仅支撑了现有产品的成功，更为长期发展奠定了难以复制的差异化竞争力。在新能源汽车行业，“智造能力”决定了产品的开发效率、生产质量与成本控制能力。“技术创新”则夯实了产品质量与性能基础，为“智造”落地提供核心支撑与差异化竞争力。赛力斯通过三大核心环节，构建起强大的智造优势。首先是魔方技术平台的“高效开发”能力。该平台是行业首个可兼容超增、纯电、超混三种新能源动力总成的平台，具备“尺寸百变、车型百变”的特性。其模块化设计允许组件的高效集成和互换，让赛力斯能够快速推出不同车型——从问界M5到M9，多款车型共享平台核心技术，既缩短了研发周期，又降低了零部件采购成本。而超级工厂能够通过高度自动化的智能终端与机器人协同进行高效生产，实现新车快速垂直上量。最后利用高度的数智化能力和全球领先的激光雷达测量技术进行“发丝级”精密质量管控，实现高质量稳定交付。根据弗若斯特沙利文报告，问界系列产品连续三年获得新能源汽车品牌新车质量表现第一名。优质的产品体验也转化为用户口碑，2024年下半年问界品牌以82%的NPS净推荐值登顶新能源汽车口碑榜首，这种“技术-品质-口碑”的传导，让赛力斯在高端市场形成了难以复制的差异化竞争力。技术创新层面，赛力斯采用“融合创新+自主创新”双轮驱动的模式，既借助外部伙伴的技术优势快速补短板，又通过自主研发构建长期技术壁垒。从融合创新来看，公司与华为、宁德时代等行业头部企业建立深度合作，构建起“1+2+N”的合作生态体系，该体系以赛力斯为核心，联合华为在智能座舱、辅助驾驶领域的技术优势，以及宁德时代在动力电池领域的资源优势，再协同N家细分领域供应商，形成技术迭代与资源整合的长效机制。这种生态体系让赛力斯能够快速整合行业顶尖资源，在智能化、电动化等关键领域快速追上甚至超越行业领先水平。在自主创新上，赛力斯凭借近四十年的行业积累，成功突破并落地魔方技术平台、超级增程系统、智能安全体系等行业领先的创新技术成果。这些自主技术与合作资源的结合，让赛力斯在智能、动力、安全等核心领域均处于行业领先水平。此外，为确保与核心伙伴的长期合作稳定性，赛力斯通过股权收购与品牌资产交易，将“业务合作”升级为“利益共同体”。例如，2024年赛力斯斥资115亿元收购华为所持深圳引望10%的股权，此次收购不仅让赛力斯能够更深度地参与智能汽车技术的研发过程，还提升了智能汽车零部件供应链的稳定性，进一步巩固了与华为的战略合作关系。 03 港股上市：从“本土龙头”到“全球玩家”的跃迁赛力斯推进港股上市，并非单纯的融资行为，而是其全球化战略的关键一步。此次上市将为赛力斯带来“研发加码、市场破局、资本结构优化”三大价值，推动其从“中国头部车企”升级为“全球高端新能源玩家”。根据招股书计划，赛力斯拟将港股上市募资的核心部分投入研发领域，重点提升魔方技术平台、智能座舱及辅助驾驶技术、关键动力系统技术等核心技术的竞争力。这一投入方向与当前全球新能源汽车市场的技术竞争焦点高度契合——随着高阶辅助驾驶、车路协同等技术的逐步落地，用户对汽车智能化的需求将进一步提升，赛力斯通过募资强化研发，可确保在技术迭代中保持领先地位。同时，募资还将用于海外市场扩张，包括多元化新营销渠道投入、海外销售网络建设以及充电网络服务布局。目前，赛力斯已在欧洲、中东、美洲和非洲的多个国家进行业务布局。港股上市后，借助国际资本的背书，赛力斯将更容易获得海外市场的信任，同时有更多资金用于海外销售渠道建设、充电网络布局及本地化营销，加速扩大海外销量占比，让在国内市场验证成功的问界系列，真正成为“全球爆款”。此外，港股市场汇聚了大量主权基金、养老金、对冲基金等全球长期机构投资者，赛力斯上市后，将有机会吸引这些资金入驻，优化股东结构，将为赛力斯带来更稳定的资本支持，减少短期市场波动对企业战略的干扰。同时，港股融资渠道的打开，还将降低赛力斯的资金成本。目前，国内车企的融资方式主要依赖银行贷款与A股股权融资，而港股市场的融资利率与估值水平更具优势——对于赛力斯这样具备盈利能力与增长潜力的企业，港股市场可能给予更高的估值溢价，从而降低股权融资的稀释成本。从行业层面来看，赛力斯的港股上市还具有示范意义。长期以来，全球高端汽车市场由欧美品牌主导，中国车企多集中于中低端市场，难以突破“价格天花板”。赛力斯通过港股上市，将向国际资本市场展示中国车企在高端市场的竞争力，从而改变全球用户对“高端汽车”的固有认知，让“中国智造”成为全球高端市场的新选择。与此同时，这还能吸引更多国际资本关注中国新能源汽车产业，为中国汽车品牌争取更多话语权和市场影响力。届时，赛力斯乃至中国汽车产业的估值都有望得到重新审视。 04 结语赛力斯的成功不是“偶然爆品”，而是“技术协同+爆品思维”的必然结果。对其他中国新能源车企而言，赛力斯的路径提供了新思路：与其在全品类赛道内卷，不如聚焦以点破面，通过差异化优势建立品牌认知。着眼全球市场，赛力斯的港股上市与出海布局，正打破“高端=欧美品牌”的固有认知。随着港股募资落地，赛力斯有望成为首个真正意义上“全球化的中国高端新能源品牌”。对于整个行业而言，赛力斯的成功不仅是一家企业的胜利，更是中国汽车产业在全球价值链中实现“从跟随到引领”的重要里程碑。

格隆汇10-17 18:15

三棵树市占率逆势提升行业龙头地位显著夯实

动，推动国产工业涂料在风电储能、新能源汽车、船舶、航空航天等高端领域应用。同期，公司产品成功入库亚洲硅业、中国电建、国家能源集团等行业头部企业，覆盖石化、港机、钢铁等重点领域。未来，公司将通过产能升级与技术攻坚，为风电、锂电、海工装备提供全栈涂层解决方案，赋能中国智造。 2025年前三季度，三棵树在复杂的经济环境中实现了业绩的高质量兑现与提升，公司精准把握国内大循环机遇，以“永远向上”的精神，实现零售和工程双轮驱动，持续推动零售高增态势、激发工程新动能并扩大领先优势、加快工业涂料国产替代，向“全球涂料领导品牌”的目标大步迈进。

金融界10-17 17:34

港股周报：恒指大跌，发生了什么？

再次站上风口浪尖，股价大跌。此后，小米汽车转单市场转冷，订单回收价跌至2000元，两月前曾溢价2万； $小米集团-W(01810)$ Top3：中芯国际，本周半导体板块大跌，此前中芯国际因估值高被券商降低融资融券折算率持续发酵，引发半导体板块持续调整。此外，海光信息等已发布三季报的半导体公司走势不佳，投资者风险偏好降低； Top5：紫金黄金国际，本周国际金价突破4300美元/盎司，续创历史新高，消息面上，美联储10月有望继续降息，同时，美国区域银行信贷“暴雷”引发资金避险情绪。在金价带动下，紫金黄金国际股价大涨； $紫金黄金国际(02259)$ Top8：三花智控，市场有传言称三花拿到特斯拉价值6.85亿美元的Optimus线性执行器大订单，计划于2026年第一季度开始交付，引发股价大涨，但公司称消息不实； $三花智控(02050)$ Top10：蔚来，新加坡政府投资公司（GIC）在美国一家法院起诉蔚来，指控蔚来及其高管虚增收入、违反证券法，引发股价大跌： $蔚来-SW(09866)$ 下周值得关注的大事件： 1. 下周一，中国将公布三季度GDP、工业增加值、社会消费品零售总额等经济数据； 2. 下周宁德时代、特斯拉、药明康德等公司将披露财报： $宁德时代(03750)$ $药明康德(02359)$

老虎证券10-17 17:25

透视奇瑞出海成绩单，前三季度近百万辆出口“含金量”如何？

当下，中国汽车出海不仅是产业升级趋势，也是资本市场关注的核心领域。在全球供应链重构与电动化转型的大背景下，具备持续出海能力、能突破高壁垒市场的车企，投资者认为其将享受更高的估值水平。今年前三季度，我国汽车出口量达495万辆，同比增长14.8%。其中，9月汽车出口量为65.2万辆，同比增长21%，势头强劲。具体到车企上，比如奇瑞的出海表现尤为亮眼，明显跑赢中国汽车出口增速。数据显示，9月，奇瑞集团取得单月出口137,624辆、同比增长26.2%的成绩，再次刷新单月出口纪录。1-9月，奇瑞集团累计出口936,428辆，同比增长12.9%，按照官方说法，平均每25秒即有一辆“奇瑞造”驶向海外。所以从投资的角度来看，奇瑞这份出海的成绩单，是投资者观察中国汽车出海潜力的典型样本。近期奇瑞汽车已在港交所挂牌上市，其出海背后的产品、技术、市场布局等细节得以披露，也值得深入探讨。 01 出海成绩的“含金量”，从规模领先到价值突围对于出海的成绩单，若将奇瑞的汽车出口数据置于行业之中对比，更加凸显出“含金量”。尽管其他中国车企在海外销量增长迅猛，奇瑞的销量稳步攀升，释放出强大的规模效应。根据易车整理的乘联分会9月狭义乘用车出口数据（包括整车+CKD），奇瑞遥遥领先于同行，出口量是第二名车企的两倍，稳坐行业第一的宝座。具体到车型上，奇瑞的瑞虎7和瑞虎5X出口量继续在9月霸榜前二，成为当之无愧的“常青树”。将时间线拉长，奇瑞在汽车出海上连续取得突破，成绩更加夺目。数据显示，奇瑞已连续22年蝉联中国乘用车出口第一，更在今年创造了三个具有行业里程碑意义的“第一”。除了首个单月出口突破13万辆和首个连续5个月出口超10万辆的中国品牌车企外，奇瑞还是首个累计出口突破500万辆的中国品牌车企。这意味着，奇瑞在海外市场的领先并非是短期“脉冲式”的增长，而是二十余年全球化运营的长期结果，充分验证了产品的竞争力和用户口碑。对投资者而言，奇瑞在海外市场实现持续增长具备高度的确定性，有望不断扩大海外市场份额。进一步来看，奇瑞这份出海成绩单的“含金量”还体现在市场结构性突破上。除了北非、中东、拉美等市场，奇瑞在欧洲市场势头强劲，1-9月在欧洲销售汽车14.5万辆，实现2倍多的增长。就销量而言，欧洲在规模上虽不及中国、印度，但其独特的市场特征使得其成为全球车企必争的战略高地。欧洲作为全球最成熟、竞争最激烈的汽车市场，也是全球高法规、高准入汽车市场，对车辆的安全、环保、质量等相关标准极其严苛。同时，本土消费者对“欧美血统”的品牌信任根深蒂固，中国品牌仍较多被贴上“性价比”标签，因此车企能在欧洲市场站稳高端，关键还在于品牌认知的突破。而奇瑞的销量实现跨越式增长，快速渗透欧洲市场，足见其品牌影响力，以及产品品质和技术优势。 2022年至2025年第一季度，奇瑞海外营收分别为303.87亿元、770.6亿元、1008.97亿元、262.89亿元，分别占总收入32.8%、47.2%、37.4%、38.5%，整体呈现持续扩张的趋势。可以预见，通过深耕欧洲高溢价市场，奇瑞的海外营收结构将向高附加值加速演变，并直接转化为盈利端的超额收益，未来海外业绩将具备更强的增长弹性。 02 剖析增长逻辑：“技术+本土化”的护城河在笔者看来，奇瑞能够出海重构全球汽车价值链，核心在于“技术定义标准”和“本土化重构生态”的双轮驱动。站在行业视角理解，一方面，全球汽车产业处在发展新周期，正向动力电动化、整车智能化、能源低碳化加速转型，这意味着行业不是纯粹的硬件比拼而是标准博弈，上升到技术争夺话语权这一更高维度。另一方面，全球市场环境复杂多变，需要适应不同区域的市场和政策需求，能否真正融入其中，并形成多元的全球化路径，是中国品牌在海外保持生命力、打开业绩天花板的关键密钥。具体到奇瑞来说，其在全球化投入上并非简单的资金堆砌，而是完成了技术输出以及全球标准适配。首先，通过落地“瑶光2025”战略，奇瑞已构建了“火星架构、鲲鹏动力、灵犀智舱、猎鹰智驾、银河生态”这五大核心技术矩阵，这为其打造具备全球市场竞争力的产品打下了坚实的技术基础。进一步到海外扩张上，据了解，奇瑞依托全球8大研发中心，覆盖德国、西班牙、巴西、墨西哥及马来西亚等关键市场，并践行“四个开发”战略，包括法规开发、产品适应性开发、竞争力开发和差异化开发。比如针对中东高温环境强化散热系统，为东南亚高湿地区升级车身防腐标准，对南美山路优化底盘稳定性。奇瑞表示，针对德国市场，首发车型Omoda 5纯电车和Jaecoo 7插电式混动SUV都是在德国研发中心完成本地化调教。值得一提的是，近期奇瑞星纪元ES车型拿到了欧洲ENCAP五星安全认证，由此奇瑞累计51款车型获得了全球各类五星安全认证，也是获得全球五星安全最多的中国品牌。因此基于“四个开发”，奇瑞能够前置规避合规风险与市场准入壁垒，又能通过产品属性与消费需求高度匹配去提升产品渗透率，进而在区域竞争中保持充足的竞争力，为业务增长提供支撑。在上述产品创新的基础上，奇瑞以本地化战略全方位渗透海外市场。在用人层面，搭建本地化组织和人才体系。在制造层面，埃及、印尼等工厂逐步落地；奇瑞还和西班牙EV Motors成立合资公司，借助EBRO品牌的影响力输出技术优势，并在巴塞罗那建立生产基地，由此成为首家在欧洲生产汽车的中国车企。所以不仅是技术，奇瑞在全球布局的研发中心、产能乃至渠道网络，都是其难以被复制的出海壁垒。此外，智能化相关技术的跨界延伸进一步拓宽了奇瑞的护城河。奇瑞的墨甲机器人首款人形机器人“墨茵”通过了欧盟CE-MD(机械安全)、CE-RED(无线电设备)与EN18031(网络安全与数据保护)三项核心认证，成为全球首个在硬件与软件层面均满足欧盟标准的人形机器人。从汽车到机器人，本质离不开奇瑞在辅助驾驶、智能座舱、AI大模型和传感器硬件等领域的技术积累。这一看似跨界的布局实则做到了技术的协同复用，也可反哺到汽车的智能化升级，不仅降低研发边际成本，更构建了独特的技术壁垒。 03 全球化浪潮下，重估中国车企的价值潜力对于投资者来说，奇瑞正在从“出口王者”到“全球产业生态构建者”的跃迁，而这一跃迁过程中释放的价值，正是投资者长期获得超额收益的核心来源。从市场维度来看，奇瑞的一大投资看点在于欧洲等市场渗透率提升带来的业绩高质量增长。欧洲作为海外最大的新能源市场，2025年一季度新能源渗透率为20.8%，同比提升3.8个百分点，其中纯电和插混车型渗透率分别为14.5%和6.2%。在政策和需求共振下，渗透率仍有巨大的提升空间。而奇瑞凭借本土化战略，已为后续新能源产品导入铺好道路。按照规划，奇瑞计划2025年底前在欧洲建立45个销售网点，2026年扩展至100个，中期内进一步增至365个，明确的渠道扩张让奇瑞的销量增长具备稳固的未来保障。奇瑞发力高溢价市场，随着渗透率提升，也将向资本市场传递出更高的盈利预期。叠加奇瑞同步拓展其他市场，还进一步拉低了海外业务的风险。奇瑞可以有效对冲单个区域市场的周期波动，收入来源更加丰富，享受成熟市场新能源转型和新兴市场汽车爆发式增长带来的行业红利。根据招股书，奇瑞IPO募集资金净额的20%将投向拓展海外市场及执行全球化策略。可见扩大海外市场版图是奇瑞后续的核心任务之一，也让上述规划落地和业绩兑现能够被预见。对投资者来说，奇瑞海外业务有着稳健增长、风险可控的鲜明标签。进一步从整体来看，奇瑞为资本市场提供了一个稀缺的价值标的。奇瑞兼顾深厚的燃油车发展根基，以及新能源转型的强劲势能，并且构建“技术-品牌-供应链”闭环，在全球化上形成壁垒。这意味着，奇瑞有望成为投资者把握中国汽车产业长期发展机遇的理想标的。最后落脚到估值上，目前奇瑞的PE TTM为10.10，在近期汽车板块整体回调的背景下，该估值水平相对被低估了。奇瑞的收入和盈利能力逐年提升，2024年营收2698.97亿元，净利润143.34亿元，保持着传统车企的稳健经营风格，而“国内+国际”两条腿走路让投资者能够以全球车企的估值逻辑去看待奇瑞。更重要的是，奇瑞具备技术基因，围绕电动化、智能化形成了领先的技术体系，这也让其在估值体系上有“新势力”这一逻辑。这样的话，20-30倍PE或许才是奇瑞的合理水平。若汽车和机器人协同实现商业化，估值或许还有望往科技公司靠拢。所以，奇瑞拥有区别于其他同行的投资内核，是港股市场少见的“价值+成长”双属性标的。 04 结语综上所述，奇瑞汽车出海的可观成绩，是其二十余年坚持全球化战略、深耕技术研发与本土化运营的必然结果。它清晰地表明，中国汽车工业的全球化已从单纯的贸易输出，进阶至技术、品牌、生态的全方位输出。站在投资的视角，奇瑞的案例极具标杆意义，它证明了唯有具备扎实技术根基、深度本土化能力以及可持续全球化战略的车企，可以穿越周期，重构全球汽车产业价值链。未来，中国汽车品牌的全球化竞争，会是技术体系与生态的长期较量。

格隆汇10-17 17:16

亚太市场“黑色星期五”！港A股全线杀跌，千亿巨头崩了！

期美国其他贷款爆雷事件频出。上月次级汽车贷款机构Tricolor Holdings上月申请破产，导致部分债务几乎全部化为乌有。随后汽车零部件供应商First Brands集团也宣告倒闭，并欠下华尔街一些最大金融机构逾100亿美元。市场十分担忧，近期的坏账事件是否预示着一场正在酝酿的信贷危机。受此影响，美国74家大型银行周四总计蒸发逾1000亿美元市值。摩根大通CEO戴蒙提出的“蟑螂论”指出，他担心美国信贷市场近来接连“爆雷”后，还会有更多的公司倒闭。 “此类事件总会让我警觉。虽然不该这么说，但当看到一只蟑螂时，往往意味着还有更多蟑螂存在。” 富国银行分析师Mike Mayo则指出，整个银行业的信贷质量总体仍被认为是良好的。然而，近期事件表明，在信贷市场出现波动时，容错空间极为有限。全球市场正开启避险模式，黄金登上巅“疯”。目前，黄金已升破4300美元大关，总市值站上30万亿美元，领先全球资产。瑞银认为，推动当今“黄金狂热”的力量是明显的、结构性的，这意味着短期内金价的涨势还将继续。预计全球实际利率的下降（甚至可能跌入负值区间）应会进一步提升黄金的投资组合吸引力，金价可能涨至其乐观预期目标4700美元/盎司。

格隆汇10-17 17:15

重庆银行2024年绿色金融债券（第一期）完成存续期考核：50亿资金全投绿色项目，年减排二氧化碳超1.2万吨

、氮氧化物37.15吨；同时建设新能源汽车充电桩3344个、换电站136座。典型项目中，忠县削峰填谷储能建设项目新建45MW/180MWh用户侧储能系统，年销售调峰电量4953.6万千瓦时，助力电网负荷平衡；荣昌区污水处理厂及管网改造项目设计日污水处理能力3万立方米，提升园区与居民生活污水处理水平；奉节县生态工业园区电力低碳节能改造项目利用20.64万平方米屋顶建设27MW光伏工程，年发电量4858万千瓦时，实现“光能变电能”的低碳转型。

金融界10-17 17:14

东芯股份：存货高企、GPU及Wi-Fi7业务双双亏损，控股股东方年内套现逾19亿

用于网络通信、消费类电子、工业与医疗、汽车电子等领域。 2023年，受存储芯片行业周期下行影响，公司部分产品销售价格明显下降，不仅营收惨遭“腰斩”，公司自此陷入亏损状态。随着行业景气度有所回升，网络通信、消费电子等下游市场需求有所回暖，公司近一年及一期的营收有所反弹，但其亏损态势并未得到扭转。 2024年及2025年上半年，公司营收分别为6.41亿元、3.43亿元，同比分别增长20.8%、28.81%；归母净利润分别为-1.67亿元、-1.11亿元，同比分别变动45.72%、-21.78%。经计算，公司两年半累亏金额约5.84亿元。值得注意的是，随着营收规模的增长，东芯股份的存货和应收账款也同步攀升，引发交易所的问询。具体来看，2024年末，东芯股份存货账面价值8.92亿元，同比增长17.95%，占当期营收的比例为139.16%，占流动资产的比例为34.16%。同期，公司的应收账款账面余额为1.59亿元，同比大幅增长67.86%，高于公司当期营收增速的20.8%。基于此，交易所要求公司说明存货持续增长的原因及合理性，以及应收账款大幅增加的原因及合理性，并说明应收账款坏账计提是否充分。 2025年上半年，公司的存货仍在进一步增长。报告期末，公司的存货账面价值为9.53亿元，较年初增长6.94%，占流动资产的比例增至36.61%。 GPU板块亏损拖累净利从利润端来看，期间费用的增长对东芯股份的盈利能力造成挤压，是公司上半年亏损加剧的原因之一。 2025年上半年，公司销售费用和管理费用分别为1174.45万元、4231.71万元，同比分别增长4.3%、21.51%。其中，公司管理费用增长主要系为支撑业务拓展和市场深耕，公司升级战略布局体系、人员薪酬有所增加。此外，公司对GPU板块的投资亏损，也对当期净利润造成较大影响。去年8月，公司通过自有资金2亿元战略投资砺算科技(上海)有限公司(以下简称上海砺算)，借此布局高性能GPU赛道。不过在当时，上海砺算已处于亏损且资不抵债的状态。公告显示，2024年上半年，该公司净利润及净资产分别为-9789.73万元、-1.48亿元。尽管2025年上半年上海砺算已完成首款自研GPU芯片“7G100”的流片、制造和封装工作，并正按计划推进客户送样及量产，但其尚未贡献收入，且亏损状况并未改善：上半年净利润为-1.38亿元、净资产为-7461.05万元，资不抵债状况持续。基于此，东芯股份确认投资亏损5231.11万元，对公司净利润造成较大影响。在已确认大额投资亏损的背景下，东芯股份仍计划向上海砺算追加投资。2025年9月，公司发布公告称，拟以2.11亿元向上海砺算增资，增资完成后持有其35.87%的股权。值得注意的是，公司也在公告中提示，上海砺算对“7G100”单一产品存在集中依赖风险。这意味着若未来该产品出现市场需求不及预期、关键客户导入失败或流失等情况，将会对上海砺算以及东芯股份的业绩产生不利影响。证券之星注意到，除了布局GPU板块之外，东芯股份也在开展Wi-Fi7业务。据了解，东芯股份于去年在广州和上海相继设立子公司，开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计。目前，该业务不仅是投资者关注的重点，也被视为公司的第二增长曲线。 2025年半年报提及，公司首款无线传输芯片定位于高带宽、低延迟应用场景，可满足智能终端领域对高速无线连接的技术需求。但结合业绩来看，公司Wi-Fi7业务板块营收规模较小，且尚未实现盈利。 2025年上半年，负责Wi-Fi7业务板块的子公司亿芯通感上海和亿芯通感广州实现营收分别为273.58万元、0元，对应净利润分别为-1586.79万元、-1289.58万元，尚处于亏损状态。(本文首发证券之星，作者｜李若菡)

证券之星10-17 16:05

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