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CPO延续回调，如何看待AI算力的短期波动和长期机会？

分行业全覆盖，融合价值与成长属性，相比沪深300，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业，具备天然的哑铃投资属性。场外联接（A类：022430；C类：022431）。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-12 14:17

ETF盘中资讯 | 有色同类对比，凸显两大优势！电解铝达产能上限，中国铝业涨逾5%！有色龙头ETF（159876）盘中拉升1.3%！

显著优于其他同类有色金属指数及市场基准沪深300。消息面上，未来2年是中国电解铝产量见顶的一年。中国电解铝合规指标4543万吨（2017年制定）。综合各家机构预测，2025年国内电解铝产量预计4420万吨左右，已经达到产能上限。在国内产能打满的情形下，今年以来国内铝供需总体平衡，一旦需求上行，或者供给端有扰动，很容易转向短缺，因此当前的电解铝市场是“脆弱的平衡”。展望后市，中信证券表示，预计供给紧张将望推动铜钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望上涨。黄金等贵金属整体看涨思路并未改变。电解铝等年内滞涨品种或将在四季度获得更高关注度。预计在流动性宽松以及各国加强关键资源获取力度的背景下，大宗商品的投资热度有望延续。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，如果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，截至10月底，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为27.7%、14.4%、13.2%、10.2%、9.1%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界11-12 11:05

A股市场中长期向好趋势不改，沪深300ETF博时(515130)盘中翻红

至2025年11月12日 10:29，沪深300指数上涨0.18%，成分股中国铝业上涨5.46%，云铝股份上涨4.17%，南山铝业上涨4.07%，百利天恒上涨3.89%，新产业上涨3.32%。沪深300ETF博时(515130)上涨0.07%，最新价报1.51元。拉长时间看，截至2025年11月11日，沪深300ETF博时近1周累计上涨0.47%。流动性方面，沪深300ETF博时盘中换手2.55%，成交317.87万元。拉长时间看，截至11月11日，沪深300ETF博时近1周日均成交1473.37万元。今日，A股主要指数再度走高，创业板指、深成指双双翻红，此前均一度跌超1%；沪指涨0.4%。油气、医药、有色金属等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近2200只。长期来看，红利类资产和科技类资产有望长期有超额收益，杠铃策略有望再受关注。一方面随着居民资产配置逐渐加大权益市场的配置，红利类资产有望最先受益；另一方面，科技类资产代表经济发展趋势，长期发展确定性强。中国银河证券认为，当前科技主线延续调整，行情或仍以震荡结构为主，关注调整后的配置价值。在政策与业绩空窗期的环境中，市场热点预计维持快速轮动，电网设备、锂电、化工等热点方向与题材在轮动中上涨，背后反映出反内卷主线的逐步确认，价格水平回升逻辑正在提振中期景气改善预期。在板块轮动行情中，隐藏的主线或是年末行情演绎的主题。市场正在为新一轮向上趋势蓄势。上市公司三季报展现出基本面韧性，其中，结构性亮点突出。“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改。沪深300ETF博时紧密跟踪沪深300指数，沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，沪深300指数前十大权重股分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、长江电力、新易盛、兴业银行，前十大权重股合计占比21.76%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-12 10:46

市场高位波动，多资产配置策略或当时

较基准为中证综合债指数收益率*60%+沪深300指数收益率*40%。）对于接下来的市场，徐皓也表达了自己的看法。整体来看，市场在4000点关口呈现小幅缩量震荡格局，权重板块调整与中小盘题材股活跃形成鲜明对比，市场风格正从极端分化走向均衡。大盘预期陷入短期调整，但在宏观政策持续发力、流动性环境保持宽松以及市场内置结构良性修复的背景下，中期震荡上行趋势依然稳固。随着三季报披露结束、重大事件相继落地，压制市场情绪的不确定性因素显著消退，资金有望围绕政策驱动与产业趋势明确的领域进行新一轮布局。总体来看，市场中长期趋势依然向好，短期的波动或为优质资产布局提供了机会。对于普通投资者来说，想要把握机会并且平滑波动，借助多资产FOF或许会更高效。此时，国泰全景FOF（A类：025244；C类：025245）发行中，正契合了市场对多元资产配置的需求，再加上拥有十余年大类资产管理经验的专业基金经理操盘，未来值得期待。风险提示：观点仅供参考，将随市场情况变动而变动，不构成投资建议。我国股票市场成立时间较短，历史表现不代表业绩承诺。本基金为混合型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金和债券型基金中基金（FOF），低于股票型基金和股票型基金中基金（FOF）。本基金投资港股通标的证券时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对每份基金份额设置30天的最短持有期限，在最短持有期限内基金份额持有人不可就该份基金份额提出赎回或转换转出申请，自最短持有期限届满日起（含当日）基金份额持有人方可提出赎回或转换转出申请。国泰民泽平衡养老目标三年持有期混合(FOF)A（成立日期2020/07/10，业绩比较基准为中证综合债指数收益率*60%+沪深300指数收益率*40%，徐皓自2020/07/10管理至今）基金2020年-2025年上半年业绩/业绩比较基准为：4.77%/4.05%，9.30%/1.33%，-13.25%/-7.04%，-1.65%/-1.78%，1.92%/11.16%，4.42%/0.83%。数据来源：产品定期报告。国泰民泽平衡养老FOF基金为混合型基金中基金(FOF) ，具体定位为平衡目标风险型基金中基金(FOF)。基金名称中的“养老”不含收益保障或其他任何形式的收益承诺，养老基金不保本，可能发生亏损。国泰民泽平衡养老预期风险与预期收益水平理论上高于货币市场基金、货币型基金中基金(FOF)、债券型基金和债券型基金中基金(FOF)，低于股票型基金和股票型基金中基金(FOF)。国泰民泽平衡养老的基金份额持有人持有的每份基金份额最短持有期限为三年，在最短持有期限内该份基金份额不可赎回或转换转出，自最短持有期限届满的下一工作日起(含该日)可赎回或转换转出。基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力选择合适的产品。基金有风险，投资须谨慎。

金融界11-12 09:55

ETF盘前资讯 | 机构：回归基本面，看好“滞涨”券商估值修复机会，顶流券商ETF（512000）单日再揽1.8亿元

数年内涨幅仅6.05%，跑输上证指数、沪深300逾11个百分点，同期指数市净率仅1.54倍，位于近10年44.51%分位点。板块形成“高增长、低估值”的错配格局，补涨逻辑凸显有行情，买券商！券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。 11月6日，券商ETF（512000）基金规模历史首次突破400亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2020~2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界11-12 09:36

ETF日报-昨日A股三大指数全线下跌，科创新能源ETF（588830）逆市收涨1.44%，获资金净申购达4200万元（1111）

.80亿）、上证50（-6.11亿）和沪深300（-5.25亿）资金净流出居前。从日、周和月三重维度上看，资金净流入方面，黄金在三重维度上持续受到资金青睐。人工智能在日和周维度上资金净流入居前。资金净流出方面，大盘宽基资金持续流出。沪深300在三重维度上均位于净流出前列，中证A500则在日和月维度上居于前列。热点追踪新能源近日，工信部印发《关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知》及《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》。相较2024版，新版本对钙钛矿电池、全固态电池、清洁低碳氢方面提出更多建设要点和要求，具体变化如下：（1）新增能源电子方向，建设要点为聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术，全固态电池、钠离子电池、水系电池、关键电池材料等新型电池技术，开展技术攻关、中试试制和成果孵化等服务，推动关键制造工艺验证及改进提升。（2）新增清洁低碳氢方向，聚焦氢提纯与制取技术，高压气态储氢、液态储氢、固态储氢等储运技术，以及氢冶金、绿色氨醇等应用场景，开展覆盖全链条的中试验证服务券商研究方面，国金证券指出，钙钛矿技术已逐步从小试线迈向中试线，从小尺寸迈向大尺寸，头部大厂正在陆续开启GW级产线招标，在工信部的号召下，预计各地对钙钛矿产能扩张和项目补贴等支持措施有望加快落地；此外，随着下游应用场景打开，钙钛矿技术的产业化路径已不再局限于对标晶硅路线，“政策引导 → 产业响应 → 应用拓展”的逻辑链路有望实现顺畅传导。行业板块相关产品：科创新能源ETF（588830）、创业板新能源ETF（159261）、碳中和ETF基金（159885）、光伏ETF基金（159863）科创债消息面上，央行指出，要实施好适度宽松的货币政策，强化货币政策的执行和传导。根据经济金融形势的变化做好逆周期和跨周期调节。推进人民币国际化，提升资本项目开放水平。大力发展债券市场“科技板”，用好科技创新债券风险分担工具。券商研究方面，有关机构指出政策支持下，科创债市场发行主体或进一步扩容。目前科创债发行主体仍以央国企为主，政策支持下未来民企发行规模有望提升。行业板块相关产品：科创债ETF鹏华（551030）传媒消息面上，截至9月，全国卫视频道播出微短剧94部，同比增长261.5%。内容质量显著跃升带动用户粘性持续提升，1-8月，微短剧应用的人均单日使用时长达到120.5分钟，较1月增幅达25.9%。券商研究方面，太平洋证券指出，从供给端来看，精品化趋势凸显。知名演员陆续加入短剧拍摄，且监管及平台的审核标准提升，使得短剧制作水准逐渐加强。从需求端来看，用户规模超 6 亿。在精品化趋势下，观众过往对短剧低质、低俗等消极评价逐步扭转，短剧用户规模稳步增长。根据 CSM，2025 年微短剧用户规模月度数据维持在 6-7 亿的水平，高于 2024 年的 3-5 亿。展望未来，供需共振有望持续推动短剧行业发展。行业板块相关产品：传媒ETF（159805）电信消息面上，有关研究机构指出，到2030年，全球通信服务提供商的总收入预计将达到5.6万亿美元，从2025年起的年均复合增长率为6.2%。这一稳健增长主要得益于技术创新、基础设施扩张，以及在6G和AI方面的战略性投资。券商研究方面，券商研究方面，中信建投指出，世界正处于 AI 产业革命中，类比工业革命，影响深远，传统通信产业链受电信运营商资本开支下降影响，市场预期不高，但 6G 关键技术研发已开启，叠加运营商加码 AI，值得关注。行业板块相关产品：电信ETF基金（560690）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-12 09:15

决策分析：特朗普最快周三签字！美政府停摆兴奋感消退，AI火热行情重回视野

决策分析# 中国与香港市场亦同步走弱：沪深300指数与恒生指数至午后均下跌约 0.5%。标普500指数期货最新下跌约 0.1%；欧洲股指期货虽仍上涨约 0.3%，但已脱离盘中高位。野村证券东京策略师 Naka Matsuzawa表示：“市场对AI概念股的火热行情出现一定担忧，但目前还没有实质性利空。” 美国停摆法案过参议院市场提前消化利好美国参议院周一通过恢复联邦政府拨款的妥协法案，为结束史上最长停摆铺平道路。该法案将送交众议院表决，议长迈克·约翰逊（Mike Johnson）表示希望最早于周三通过并提交总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）签署。预测市场 Polymarket 显示，投资者几乎完全定价政府将在本周结束前重新开放。瑞联银行香港经济学家 Carlos Casanova 预计，这场长达六周的停摆可能令美国第四季度GDP损失 0.4–1个百分点。“但从历史经验看，经济活动通常在停摆后的下季度反弹，因此市场正在提前交易这一复苏预期。” 周一，美股延续强劲势头：标普500指数收涨1.54%，创10月中旬以来最大单日涨幅；纳斯达克指数录得自5月以来最大涨幅。黄金价格稳于4,100美元上方。避险资产周一普遍承压。日元兑美元下探至 154.49，为今年2月以来最低。由于退伍军人节假期，美国债市周二休市。此前交易员预计，美国经济数据恢复发布将强化美联储12月降息预期。 Barrenjoey（悉尼）首席利率策略师 Andrew Lilley指出：“市场两种力量在平衡：一方面是降息预期上升，另一方面是投资者重新转向风险资产。” 他指出：“长期美债收益率上升是因资金流向股市；而前端收益率反而下行，反映市场预期降息概率上升。” 周一，美国10年期国债收益率最高触及 4.147%，收于 4.11%；3年期国债拍卖需求强劲。3个月期国库券收益率微升至 3.88%。油价持稳，国际油价波动有限，布伦特原油期货维持在每桶63.96美元附近。

云涌11-11 16:56

资金周报｜化工材料领域利好迭出，资金积极布局化工ETF(159870) （11/03-11/07）

中证2000；净流出前三大板块依次为：沪深300、上证50、中证500。行业&主题板块ETF中，净流入前五大板块依次为：创新药、非银金融、电网及电力运营、人工智能、机器人；净流出前五大板块依次为：半导体芯片、稀土、电池储能、新能源车、煤炭。三、重点关注 1、创50ETF(159681)涨近1%，存储芯片和新能源双双走高存储芯片持续走高，消息面上，周末闪迪大幅提价的消息对存储公司又形成了新一轮刺激，摩根士丹利在最新发布的一份研报中，大幅上调了江波龙的目标价格：在基准假设情景下，目标价从人民币122元上调为人民币325元；若在乐观假设情景下，目标价定为人民币435元。此外，新能源板块也迎来政策利好，11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出“创新促进新能源消纳的价格机制”，并明确“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制”。这是继2023年11月煤电容量电价机制出台后，国家首次在正式文件中明确将新型储能纳入容量电价机制适用范围，标志着调节性资源价值回收机制进一步完善。机构指出，政策表述从“容量补偿”演进为“容量电价”，意味着建立长期稳定机制的方向得以明确，其核心是实现“市场价格信号有效传导至终端用户”。容量政策的长期可持续性已得到制度保障，相关隐忧有望解除。今年以来一系列重磅政策的发布，特别是年初的“136号文”政策，推动了储能发展从过去的“强制配储”向更可持续的市场化、价值驱动模式转变。同时，内蒙古、甘肃等多个省份密集出台的容量补偿/电价政策，正通过明确的经济补偿机制，着力改善储能项目的收益率，为投资注入稳定预期。综合来看，在明确的政策导向与持续的制度创新下，新能源与储能已形成螺旋式上升的必然趋势。我们应对政策支持的持续性，以及央、地投资储能的决心抱有坚定信心，储能将是驱动能源绿色低碳转型不可或缺的核心力量。 2、化工材料领域利好迭出，资金积极布局化工ETF(159870) 上游原材料持续高景气提振下，锂电池、化工板块热度依旧，资金持续流入化工板块，规模最大的化工ETF(159870)。消息面上，今年以来，多个行业积极响应国内“反内卷”号召，积极推进行业自律，以期重塑产品供需平衡，推升产品价格，提高行业盈利能力。此外，据GGII统计数据，2025年一至三季度国内储能锂电池出货量达到430GWh，已超过2024年全年总量的30%，预计全年总出货量有望达到580GWh，同比增长67%。储能需求高增长，叠加锂电国补退补前的抢装刺激下，上游锂电材料需求旺盛，部分产品供不应求，价格呈现持续回暖。化工板块目前主要围绕三大主线进行交易：1. 储能需求带动产业链景气度提升，上游锂电等材料供需格局有望重塑，重点推荐新能源相关的材料标的；2. 化工“反内卷”持续加码，多行业发起行业自律，化工品价格有望底部回暖；3. 化工品行业自身高景气，主营业务有望保持高增长。机构指出：氟化工产业链（制冷剂）正迎高景气周期。核心原因是《基加利修正案》下的供给侧改革，老旧产能持续退出，而新一代制冷剂（HFOs）的竞争格局更优。同时，高端氟材料在新能源（锂电池）、半导体（电子特气）、数据中心（液冷）等领域的应用不断拓展，打开了成长天花板。储能需求高增长，叠加锂电过不退补前的抢装刺激下，上有锂电材料需求旺盛，部分产品供不应求，价格呈现持续回暖。据百川资讯统计，截至2025年11月7日六氟磷酸锂市场散单报价达到11.9万元，同比+115.38%，目前该品种供需错配，同步集中度较高对下游议价能力较强，价格仍有上行空间，行业龙头有望充分受益。单位：亿元/份。数据来源：Wind，数据统计截至2025/11/10。风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-11 16:15

11月资产配置月度报告：多重不确定性落地，惠民生与“反内卷”将为常态

00。个股普遍跑赢主流指数，全市场跑赢沪深300的股票数量占比为55%，跑赢中证500指数的股票数量占比在62%附近，跑赢中证1000指数的股票数量比例则约为61%。10月上旬，私募基金备案节奏显著加快，日均备案数由9月的42只提升至53只，增幅高达26%，单日通过的备案基金峰值从52只跃升至68只。风格因子上，10月表现最好的为动量因子，账面市值比因子和市场联动因子，分别上涨1.23%、0.96%和0.52%。表现最差的是规模因子、非线性市值因子和参与波动率因子，分别下跌为1.52%、1.22%和1.13%。展望11月，随着获利盘的持续累积，Beta存在震荡调整的需求，但市场在当前流动性充裕和政策预期支撑下，调整幅度或有限。预计市场短期波动较前期会有所加大，板块轮动速度也可能加快。Alpha方面，中小盘的成交占比回落至历史较低分位，交投活跃、量化增量资金流入边际加速的背景下，超额环境有望继续回暖。（2）市场中性风格因子表现较差，仅动量因子、账面市值比因子、盈利预期因子以及杠杆因子录得正收益，其余风格因子录得负收益。月度基差方面，IC、IM、IF贴水先走扩后收敛，最终较上月略贴水走扩；截至2025年10月31日，IH下季合约升水率0.22%，IF下季合约贴水率约2.28%，IC下季年化贴水率约9.14%，IM下季年化贴水率约11.51%。市场中性策略产品10月平均收益约0.81%，10月Alpha环境有边际改善，市场活跃度处于中高位置，对于交易型Alpha较为有利；对冲端，基差波动处于中高位置，对于成本管控有一定挑战，基差先走扩后收敛，在收益上贡献不大。当前对市场中性策略态度偏中性，建议降低收益预期。（3）CTA策略 CTA因子表现较好，16个风格因子中，仅短期基差动量因子和基差动量因子录得负收益，其余因子均为正收益。 CTA策略产品10月平均收益约0.77%，市场流动波动性和趋势流畅性持续上升，对于各类策略较为有利，尤其是趋势策略。展望后市，支撑商品市场的积极因素正在累积。一方面，多数商品处于相对低位，估值具备吸引力；另一方面，国内“反内卷”政策持续发力，叠加需求端缓慢复苏，为价格提供了较强韧性。此外，全球范围内财政与货币政策的同步扩张，将为市场注入新的动力，推动价格趋势与波动率同步走高。在此环境下，与“反内卷”相关的工业品和有色板块机会显著，CTA策略的盈利预期也同步增强，正迎来重要的配置良机。（4）大宗商品 10月大宗商品市场表现分化，南华商品指数月度收益为-0.01%。贵金属板块，伦敦金现货冲高回落，月初，中东局势升级叠加上美国政府“关门”危机，避险情绪瞬间点燃，金价狂飙至4381.48美元/盎司的历史天花板；月中贸易谈判达成框架、美韩握手签单，俄乌前线也传出停火风声，风险溢价迅速蒸发，黄金应声回落；与此同时，市场对美联储降息路径的预期剧烈摆动，多位美联储官员集体放鹰及关键经济数据因政府停摆延迟发布，进一步加剧政策预期分歧，金价波动加大，回调最低触及3886.19美元/盎司。10月原油V型震荡，OPEC+表示11月维持每日13.7万桶的增产计划，IEA、EIA大幅上调石油供应预测，供应过剩依旧是油价下行的最核心驱动，但同时，俄乌和平协议未达成、美国加强对俄制裁、对委内瑞拉军事施压等地缘政治因素也在不断扰动，当前油价的影响因素较为复杂，运行节奏也更加多变。有色板块震荡偏强，月初Grasberg铜矿事故发酵，SMM铜9月供给数据环比下降5万吨，月中特朗普发起关税威胁，态度反复，带动铜价也大幅波动，月末“十五五”规划建议发布，嘉能可将2025年全年铜产量预期下调至85万到87.5万吨，中美开展贸易谈判，铜价创历史新高。黑色板块先跌后涨，中上旬特朗普威胁对中国加征100%关税，新关税或于11月1日起实施，市场避险情绪攀升，黑色震荡下跌，下旬“十五五”规划建议发布、两国领导人会晤，市场情绪略回暖，钢价震荡上涨。展望后市，11月黄金市场的走势受到多重因素交织影响，包括美联储降息路径、地缘政治紧张局势以及美国国内政治的不确定性，美联储主席鲍威尔近期释放鹰派信号，而内部官员之间也存在意见分歧，导致市场对12月降息的预期显著降温，若后续美国经济数据表现疲软，可能再度推升降息预期，反之，若数据持续强劲，金价或将面临压力。此外，地缘冲突的演变及美国政治风险的发展，也将持续扰动黄金的避险溢价水平。综合来看，除非经济数据或风险事件出现显著升级，预计11月黄金价格仍将维持高位震荡格局。原油市场主要受供给扩张主导，OPEC+11月维持每日13.7万桶的增产计划，同时EIA与IEA均在月报中大幅上调供应预期，加剧了市场对供应过剩的担忧，地缘政治方面，美国对俄制裁的影响已被市场基本消化，相关风险溢价消退，在供需宽松的预期下，预计油价将继续承压下行。有色板块，11月宏观层面进入政策真空期，叠加下游需求步入传统淡季，铜价缺乏持续上涨的动力，前期价格冲高后，市场可能面临因主动降价以加速去库而引发的回调压力，需关注价格回落后能否激发下游的弥补性采购需求，交易逻辑正重新回归基本面，不过，由于铜矿供应持续偏紧，加之国内对冶炼行业无序扩张的政策调控预期，铜价下方仍存在支撑，下跌空间或相对有限，预计11月铜价将高位震荡。黑色板块，当前钢材供应面持续处于高位，钢厂生产积极性不减，但需关注环保限产等政策性干预是否会导致实质性减产，需求端呈现季节性分化，出口订单仍保持较强韧性，而随着北方气温下降，户外施工活动减少，建筑钢材需求步入传统淡季，政策层面来看，“反内卷”相关机会显著，综合来看，钢价底部存在一定支撑，但受限于需求季节性走弱，上行动力不足。五、大类资产配置展望（1）周期状态与资产配置从增长-通胀来看，当前处于经济曲折式修复的复苏早期阶段，外需仍有韧性，但经济的内生动力依旧偏弱，全面复苏尚需时日。2025年9月以来，在高基数与政策提振效果趋弱的影响下，经济增速出现放缓迹象，固定资产投资、社零等内需的映射指标增速均回落，而外需相对而言仍有一定韧性。9月、10月PPI降幅持续收窄，主要反映了“反内卷”政策的影响，后续伴随着基数效应的拖累减弱，预计CPI将有所回升，但内生动力的趋势性回升仍未至。从货币-信用来看，当前进入阶段性的宽货币、信用弱企稳的状态，结构性金融政策工具的落地有望逐步带动信贷回暖。货币方面继续保持宽松态势，但短期来看，虽然经济增长面临一定压力，但全面加码宽松的必要性与概率仍然不高，预计后续仍将以结构性调整为主。信用方面，信贷增长依旧乏力，预计伴随着财政“投资于人”持续以及“两个五千亿”的全面落地，信贷将逐步回升。综合来看，周期状态总体对应于复苏早期阶段，相应资产表现排序为：债券、股票>商品。如果后续能够出台超预期的财政与货币政策刺激，并观察到实际政策效果显现，那么周期状态有望逐渐向复苏中期过渡，相应资产表现排序为：股票、商品>债券。数据来源：五矿信托产品及资产配置部（2）月度主观评分与资产配置展望数据来源：五矿信托产品及资产配置部免责声明：本文所含来源于公开资料的信息，本公司不保证所包含的信息及相关建议不会发生任何变更。若资料中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改。本公司已力求材料内容的客观、公正，但文中的观点、结论及相关建议仅供参考，不代表任何确定性的判断，投资者据此操作，风险自负。本资料版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表等。

金融界11-11 16:05

10月CPI同比上涨0.2%，沪深300ETF博时(515130)回调蓄势，机构称指数有望在震荡中延续慢牛行情

至2025年11月11日 13:13，沪深300指数下跌0.75%。成分股方面涨跌互现，阿特斯领涨6.07%，晶科能源上涨2.21%，三六零上涨2.09%；天孚通信领跌7.80%，兖矿能源下跌4.58%，寒武纪下跌4.28%。沪深300ETF博时(515130)下跌0.85%，最新报价1.51元。拉长时间看，截至2025年11月10日，沪深300ETF博时近1周累计上涨0.86%。流动性方面，沪深300ETF博时盘中换手8.26%，成交1031.14万元。拉长时间看，截至11月10日，沪深300ETF博时近1月日均成交1320.21万元。消息面上，据国家统计局披露，10月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%。此外，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。在中信证券2026年资本市场年会上，中信证券首席经济学家明明预计，中国2025年将实现5.0%左右的经济增速，2026年或也将保持4.9%左右的增速。2026年财政支出将保持温和扩张，地方化债稳步推进下，地方政府财力也将有所改善，政策层面对于经济支持和提振作用也将延续，有望推动2026年实际GDP实现4.9%左右的增速。考虑基数因素及政策节奏，2026年的经济增长可能呈现“前低后高”的节奏。东莞证券认为，当前我国经济正处于动能转换的关键期，预计四季度经济基本面有望在政策加力背景下逐渐改善，并实现全年“5%左右”的经济增长目标。往后看，积极的政策信号有望重塑资本市场的投资主线与估值体系，提振市场风险偏好的持续回升，指数有望在震荡中延续慢牛行情。板块上建议进行均衡配置，关注新能源、科技成长、红利和有色金属等板块。沪深300ETF博时紧密跟踪沪深300指数，沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，沪深300指数前十大权重股分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、长江电力、新易盛、兴业银行，前十大权重股合计占比21.76%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-11 13:26

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