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许浩：11.12政府停摆危机缓和，现货黄金行情走势分析
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更重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的;止损的最终目的是保存实力，提高资金利用率和效率，避免小错铸成大错，甚至导致全军覆没。止损不能规避风险，但可以避免遭到更大的意外风险，所以止损技巧是每个投资者都应该掌握的。止损就是投资的生命线，不要因小失大最后得不偿失。记住一句话，当你真正懂得如何去控制风险才是你扭亏为盈的时候。
许浩论金11-12 18:16
集体大涨！重磅信号来了
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著提升险资整体资金运用回报率，增强行业盈利的稳定性。首先要明确，“资产荒”背景下优质资产减少，存款利率和国债收益率长期中枢下行加剧保险公司久期错配的压力，权益资产配置性价比日益凸显。同时，资本市场政策和制度改革为险资加大权益配置力度提供助力，一方面，证监会持续鼓励上市公司进行分红回购，营造出更适合“长线长投”的市场环境。另一方面，央行、财政部、金融监管总局、证监会等多部门，通过调降股票风险因子、调整保险资金权益类资产监管比例、实施保险资金长期投资试点、建立健全保险公司长周期考核等方式，持续引导中长期资金加大入市力度。在一系列政策支持下，险资对于权益资产的配置规模和比例持续提高，实现中长期资金入市和投资收益增长的双循环。近几年的确看得出趋势，保险资金运用余额大幅增长，同时权益资产的配置比例进一步提升。截至上半年，上市险企中投资资产合计达21.85万亿元，其中股票配置比例较2024年末的7.98%提高1.44pct。从投资领域来看，银行、公用事业、交通运输等红利资产依旧是险资持仓的“压舱石”。 A股方面，险资主要重仓银行、公用事业、交通运输等高股息板块。红利资产低估值、高股息的防御属性，与险资“安全性+收益性”的双重需求高度契合，这是险资重点布局的核心逻辑，符合大多数投资者对此的印象。也正因此，险资对科技赛道的布局，在超乎预期的基础上打开了险资利润增长的想象空间。实际上，科技股已经成为险资新的布局重点。三季度险资对电子行业的持仓市值增长最为显著，达到近118亿元，重点加仓东山精密、环旭电子、深科技等个股。ETF方面，险资重视“宽基+主题”的卫星策略，亦增持了科技和制造等领域的相关ETF。险资等中长期资金入市脚步明显加快，其作为资本市场“稳定器”“压舱石”的功能正在得到发挥，这种积极效应又通过利润增长显著反哺提高了险资的投资价值。而平安再次加码通信运营商，标志着其投资逻辑从“偏爱银行”向“多元配置”转变。从今年表现来看，资金是认可这层逻辑的。几大头部险企股价接连创下近几年新高，全市场保险含量最高的ETF——港股通非银ETF(513750)一同上涨，年内涨幅超过了50%。今年以来，资金一直在借道ETF持续大手笔加仓港股非银板块。港股通非银ETF（513750）昨天单日获资金净买入6.46亿元，净买入额在全市场ETF中居首，其已连续9个交易日持续获资金净买入，年内累计获资金净买入222.25亿元，最新规模达246.54亿元，再创历史新高。 02、险企增长新引擎从板块走势来看，保险股从三季度末的调整中走出后一路上行，持续突破年内新高。近期险企相继发布超预期业绩数据，市场对于去年同期高基数压力的担忧缓解，在景气投资回归的当下，保险公司股价有望延续新一轮上涨。截至10月30日，5家A+H股上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险）三季报全部披露完毕，投资利润超预期增长成为新的业绩主引擎。受三季度股市上涨和大幅增配权益投资带动，五家上市保险机构前三季度的投资成绩单非常亮眼，各上市险企总投资收益率、综合投资收益率显著提升。中国人寿、中国太保、新华保险平均年化总投资收益率达7.3%，同比增长1.2个百分点，其中新华保险同比增长1.8个百分点；中国平安非年化综合投资收益率为5.4%，同比增长1个百分点。投资端收益大幅提升推动下，险企利润增长保持了较高的弹性。数据显示，五大险企前三季度实现归母净利润同比增长33.5%，三季度单季同比增长68.3%。其中，中国人寿、新华保险增速最快，前三季度同比分别增长60.5%、58.9%，主要是股票FVTPL占比较高所致。 2023年初保险上市公司率先切换新保险合同准则IFRS17和新金融工具准则IFRS9，基金和大量股票被分类至FVTPL账户中，其公允价值变动需计入当期损益。这意味着，新会计准则的实施进一步提高了险企业绩和股市的相关性，更高的FVTPL比例使得在股市上行期险企能够获得更高的净利润增幅。根据机构，2025年上半年，各险企股票FVTPL占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35%。上市险企今年权益投资的亮眼表现还将提振2026年分红险销售的信心。根据机构，前一年投资收益率与下一年的浮动收益型产品销售情况呈正相关，预计2026年“开门红”新单保费有望实现双位数增长，为险企负债端带来新的业务增量。中长期来看，险资有望继续提高对于权益资产的配置规模和比例，随着A股市场“慢牛”行情持续演绎，具备强beta属性的保险公司股价也将持续受益。作为港股市值最高的险企，中国平安前三季度实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2%；前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。其中第三季度当季同比大幅增长45.4%，寿险改革成效凸显。随着股价创下近年新高，中国平安也正步入政策、市场与科技的三重共振周期。其一，政策面，鼓励险资等长期资金入市已成为明确方向，平安对央企H股等优质资产的战略性增持，完美契合了“中国特色估值体系”的建设导向，未来有望持续受益于政策红利。其二，市场面，随着宏观经济企稳复苏，资本市场信心逐步修复，不仅为公司权益投资带来更有利的环境，也有助于其核心保险业务需求的释放。值得注意的是，中国平安的权益投资回报水平在上市险企表现出色，但FVTPL占比在五大险企中最低，而计入其他综合收益的金融资产(FVOCI）比例相对较高，反映公司利润上行潜力尚未随着“慢牛”行情得到充分释放。其三，科技面，平安独特的“综合金融+医疗养老”生态模式正进入收获期，其领先的科技能力不仅赋能主业降本增效，更通过医疗养老等核心服务构建了坚实的竞争壁垒，驱动客户价值持续深化。 03、如何布局？随着险企增持科技股成为常态，保险股估值修复行情有望从周期的反弹，演变为一场贯穿长期的价值重估。自“924”政策组合拳以来，资本市场充分发挥上市融资、并购重组等功能，助力新质生产力发展。A股、港股市场交投情绪火热，今年以来多家A股科技公司赴港上市，以险资为代表的南向资金持续净流入。不光险企，权益市场的修复也使得交易所、券商自营业务显著回暖。投资港股非银企业，不光能享受业绩超预期增长的红利，而且股息率相对A股也更有优势。 WIND数据显示，截至11月12日，港股通非银指数的市盈率为8.33倍，处于上市以来14.35%的历史分位数水平；股息率为2.91%，同期沪深300非银指数股息率为2.11%，在当前低利率市场环境下，其较高的股息率凸显出一定的类红利资产属性。投资港股企业有一定门槛，这方面港股通非银ETF联接(A/C类020500/020501)为场外投资者布局港股非银板块提供便捷的工具。港股通非银ETF（513750）是全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，不受QDII额度限制，其成份股为“67%保险+13%港交所+15%券商”，是全市场保险含量最高、港交所含量最高的ETF标的指数。（全文完）
格隆汇11-12 18:06
EVgo的“反转”剧本：利用率提升是引爆利润的终极杠杆
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，更高的利用率能大幅摊薄单位成本，提升盈利空间。对于EVgo这类充电桩运营商而言，提升利用率主要有两种途径：一是提高“充电吞吐量”（即单位时间内的充电量），二是提高“时间利用率”（即充电桩处于工作状态的时间占比）。在电动汽车行业中，提高充电吞吐量是更核心的目标，因为这意味着车辆充电速度更快，能显著提升用户满意度。数据显示，EVgo的充电吞吐量已从2022年第一季度的不足50千瓦时/小时，提升至2025年第三季度的295千瓦时/小时。该公司的目标是，到2029年将充电吞吐量进一步提升至450-500千瓦时/小时，而这一目标仅需将时间利用率小幅提升至25%左右即可实现。充电吞吐量的提升将推动营收大幅增长，并产生强劲的杠杆效应。目前，以过去12个月为统计周期，EVgo充电网络业务的毛利率已达到37%。宏大目标：2029年财务指标展望 EVgo仍维持着截至2029年的长期财务目标。2025年，该公司计划新增700多个充电桩，年底前使充电桩总数接近5000个，同时进一步提升现有充电桩的利用率。根据规划，未来4年（即截至2029年），EVgo的营收目标将实现超三倍增长，突破12.4亿美元；调整后EBITDA目标为5亿美元。此外，随着系统利用率提升带来的强劲杠杆效应，公司毛利率预计将从2025年的不足40%提升至50%。不过，当前市场对EVgo的目标态度较为谨慎：该股市值已回落至仅略高于10亿美元的水平，而2025年公司营收目标为3.5亿美元（此外可能包含一次性的辅助业务增量收入）。分析师普遍对EVgo的激进目标持保留态度——一致预期显示，2027年该公司营收目标低于6亿美元，2029年营收仅能达到10亿美元，较EVgo自身指引的上限差距高达5亿美元。在上述财务预期下，若EVgo股价低于3.50美元，其投资吸引力将显著上升。目前，该公司面临的最大担忧是：为持续扩建充电网络，需承担较高的债务水平。截至最新财报期，EVgo的债务规模为1.57亿美元，现金及现金等价物约为1.95亿美元。尽管公司仍可获取额外资金，但考虑到其运营现金流即将接近盈亏平衡点，未来的资本支出需依赖现有现金或新增融资（如发行更多债务）来支撑。 2025年，EVgo的资本支出预计超过1亿美元，目标是将每个新充电桩的成本降至约7.5万美元。即便如此，对于一家仍处于调整后EBITDA亏损状态的公司而言，其资本支出规模依然庞大——仅2026年计划新增的1500个充电桩，就至少需要1.12亿美元的资本支出支持。从估值角度看，该股当前股价对应2026年营收目标的市销率（PS）约为2倍，这一估值水平为当前股价提供了支撑。总结对投资者而言，核心结论在于：EVgo通过聚焦充电桩利用率、推动业务扭亏为盈，正逐步转型为一家具备投资价值的企业。投资者可借助当前3.50美元左右的稳固支撑位，考虑对该股进行投资布局。 $EVgo Inc.(EVGO)$
老虎证券11-12 18:06
江西生物IPO：新一代TAT与资本动作共振，抗血清龙头的价值突围之路
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财务基本面观察，江西生物已构建起成熟的盈利模型，展现出强劲增长动能。招股书显示，2022年至2024年，公司营收由1.42亿元增至2.21亿元，年复合增长率达24.7%，并在2025年上半年继续以13.0%的同比增速实现9970.4万元收入，展现出业务的强韧性。盈利能力的表现同样超出预期，2022年至2024年公司净利润从2646.8万元增至7514万元，年复合增速高达68.5%，并在2025年上半年达到3683.8万元，同比激增118.0%。拆解这份亮眼财报不难发现，支撑公司高速增长的核心，正是公司核心产品的刚需性与可及性。人用TAT作为国家甲类医保品种，是破伤风防治领域的基石刚需产品，具备“全民保障、全额报销”的特点，较之其他被动免疫制剂产品，TAT产品具有价格与供应链的绝对优势。供应链全链条的打通带来的成本效益，加之江西生物多年的科研技术的持续投入与赋能，让其产品成为我国破伤风防治的首选产品，彰显出抗血清产品在疾病防控中的重要地位与潜力。公司从源头到终端的全产业链优势让其在激烈的竞争中保持业务增长韧性，在高技术壁垒、高附加值的抗血清路线上走出一条崭新的道路。仔细研究可以发现，公司在国内与海外的TAT销售在数量上虽然各占半壁江山，但在质量标准、销售模式、生产成本与定价策略等方面存在显著差异，折射出公司对药品质量的坚守与对不同市场的责任担当。事实上，在药品质量标准上，国内外存在着截然不同的标准及工艺差异。以破伤风抗毒素产品为例，调查发现与之2022年版《英国药典》对比，《中国药典》其产品质量指标存在多达17项关键检测项目，其产品比活性要求≥45000 IU/gp的纯度标准更是英国药典未作规定的硬性指标。可以看出，中国对破伤风抗毒素的要求远高于海外市场。而江西生物的内控标准更优于国标，其新一代TAT产品比活性最高达90000 IU/gp，且实现甲苯与防腐剂双去除，植入病毒灭活工艺进一步提升药品安全性，全方位筑牢国内患者的用药保护网。产品质量的提升通常伴随着成本的增加，工艺改造亦需要大量投入。事实来看，江西生物其对产品的技术升级和标准提升明显做出了大量的科研和资金投入，在我国人民生活水平不断提高的当下，江西生物的投入与升级恰恰适配了人们对高质量基础医疗服务的核心刚需。在国际上，公司人用TAT出口销售主要服务于东南亚、非洲市场等发展中国家或贫穷国家市场，这些地区的特点是破伤风高发但购买力相对较低，药品标准与销售模式也与中国不同，出于人道主义考虑及市场培育战略，公司因地制宜的为广大发展中国家患者提供符合当地标准与购买能力的优质药品，以确保药品更广泛的可及性，保护当地患者生命健康。在财务基本面持续向好的同时，江西生物的资本运作布局也同步提速。一方面，公司瞄准产业链上下游整合，自建GMP免疫马匹饲养基地，成功构建起从抗原开发到制剂生产的垂直整合能力，在减少对外部供应商依赖的同时，也为后续产品迭代预留产能空间。另一方面，公司2020年通过战略收购将赤峰博恩药业、海南省药物研究所纳入体系，构建了“技术链+产业链”一体的产业技术生态，以技术复用、能力协同的方式进军兽药和技术研发服务领域，进一步增强了公司的核心竞争力，也增强了资本市场的长期信心。随着技术迭代与产业价值的持续释放，公司估值有望保持稳中向上的趋势。双轮驱动构建增长护城河，人药迭代与兽药破局的协同效应在表象之下，江西生物真正的增长内核，正藏于其人药筑根基、兽药拓增量的双轮管线布局中。这一战略不仅是对前期抗血清技术优势的延伸，更精准踩中医药与畜牧业、宠物医疗消费的结构性机遇，成为支撑其业绩增长的长期引擎，契合资本市场“管线厚度决定估值天花板”的底层逻辑。在人药领域，江西生物在巩固TAT优势的同时，加速拓展抗血清产品在临床短缺及免疫调节等领域的应用。从临床需求看，蝮蛇咬伤可能引发凝血障碍、多器官衰竭等致命风险，但国内目前仅一家企业供应抗蝮蛇毒血清，存在显著的临床治疗缺口。而公司的抗蝮蛇毒血清不仅能快速中和蝮蛇毒，还支持静脉、肌内、皮下多途径给药，适配急诊场景需求，目前已完成I期临床实验，先发优势明显。更值得关注的是，公司后续管线梯队清晰。如抗五步蛇毒血清预计2026年启动临床，多价抗蛇毒血清正推进工艺研究，一系列产品直接瞄准国内每年超100万支的抗蛇毒血清市场缺口。在医药行业同质化竞争加剧的背景下，这类赛道能凭借技术优势形成差异化护城河。此外，江西生物针对狂犬病Ⅲ级暴露人群的马抗狂犬病免疫球蛋白F(ab’)2预计2027年推进临床前研究，进一步填补被动免疫治疗的需求空白。此外，江西生物拟拓展人药管线至呼吸道合胞病毒（RSV）及抗生素耐药细菌感染领域，借助技术优势布局尚存空白的临床应用场景。可以说，这些管线的推进，正推动江西生物从单一TAT供应商向全品类抗血清平台商转型，商业模式的升级将进一步打开营收增长空间。兽药板块同样精准踩中产业政策机遇与市场缺口。公司依托成熟的人用抗血清技术平台，以低风险、高效率的技术复用能力自主研发兽用破伤风抗毒素作为动物急救核心产品，为兽药板块提供稳定且刚需的业务条线。面对超百亿美元规模的兽用抗感染市场，公司从独立第三方获得鸡法氏囊素注射液、猪脾转移因子、重组猪干扰素alpha等兽用抗感染药物的非独家制造及商业化权利，瞄准“减抗限抗”政策下的生物制品替代需求。极具竞争力的是，招股书披露，目前中国及全球范围内尚无鸡法氏囊素注射液、重组猪干扰素alpha获批销售，而江西生物这两款产品预计将于今年获得新兽药证书，将为公司带来“零竞争”的先发优势。叠加2026年第四季度计划落地的孕马血清促性腺激素（PMSG），以及其现有产品文号再注册推进，江西生物兽药板块或有望在2026年形成亿元级营收规模，与人药TAT主业形成二元增长曲线。同时，伴随国内宠物医疗消费市场快速扩容，其高增长潜力亦为公司兽药业务提供了更大的增量空间。不可否认，这种双赛道布局既规避了单一产品依赖风险，又抓住了医药与畜牧业、宠物医疗消费升级的双重机遇。江西生物管线中多个稀缺产品的推进节奏，更将成为其港股上市后估值提升的核心催化剂，逐步印证技术突破、产品落地、市场放量、资本溢价的完整增长闭环。结语 50多年技术积淀筑牢的产品壁垒，让江西生物成为全球最大的人用TAT提供商；稀缺管线填补临床缺口、政策赛道捕捉产业红利的战略定力，又为生物制药细分领域提供技术稀缺性与市场成长性平衡的样本。江西生物的港股递表不仅是自身发展的里程碑，更在于为中国医药创新的细分赛道证明：聚焦硬科技、扎根产业痛点，就一定能在全球产业链中找到不可替代的价值坐标。
格隆汇11-12 17:45
决策分析：美国接近结束政府停摆！美联储降息押注再加大，黄金反弹逼近4150
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——AI资本开支增长、美联储降息、企业盈利稳健。目前市场处于两难：一方面是短线缺乏催化剂、资金面调整，另一方面是中长期增长前景依然乐观，预计2026年经济增长将加快。” 大宗商品方面，布伦特原油下跌0.3%至每桶64.93美元，在此前触及10月31日以来最高价后小幅回落，市场权衡美国新一轮对俄制裁影响及政府重启的乐观情绪。黄金反弹逼近4150水平。
云涌11-12 17:18
三季报“答卷”亮眼，投资价值正当时
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化进程的加速，规模效应开始显现，企业的盈利能力正在快速提升，产业的盈利弹性远超市场预期。更值得关注的是，该指数成分股中高达96%的企业（50只成分股中有48只）业绩符合或超出市场预期（数据来源：成分股三季报），这种普遍的业绩向好，强有力地证明了AI产业的繁荣并非个别环节的独秀，而是贯穿算力、软件、应用等全产业链的“共振式”繁荣。值得注意的是，本季度业绩增长的出现了结构性变化。上半年，市场的焦点集中于算力基础设施，如AI服务器、光模块、PCB等硬件环节的订单和业绩爆发。而三季报显示，增长动能正在扩散和演进。一方面，算力端的景气度从光模块等核心部件，蔓延至ASIC芯片、服务器整机、液冷等更多细分环节。另一方面，更令人欣喜的是，应用端公司的业绩出现显著改善，部分AIGC龙头实现了扭亏为盈或利润大幅增长。这标志着产业发展逻辑发生了重要转变：从前期由算力基础设施建设推动应用发展，转向由应用端商业模式的成熟和爆款产品的出现，反向拉动对算力更持久、更深层次的需求。这种“软硬兼施、应用反哺”的良性循环正在形成，为产业的长期健康发展奠定了坚实基础。 01算力端：算力需求爆发，PCB与半导体引领增长在AI浪潮中，硬件是支撑算力的基石。AI产业已经形成了从芯片到设备、从硬件到软件的完整产业链协同发展格局。第三季度，电子行业同比大幅增长，这一增长势头远超市场预期，显示出AI驱动下的产业活力。计算机板块同样表现不俗。盈利能力的全面提升，表明AI产业正在从规模扩张转向高质量发展阶段。从细分领域看，AI驱动的发展态势更加明显。在电子行业内部，PCB板块表现尤为突出，呈现量价齐升的态势。这一增长主要受益于AI服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求。具体来看，AI服务器从以往的14-24层提升至20-30层，交换机提升至38-46层，部分产品还会引入HDI工艺，行业附加值显著增长。北美云服务厂商的资本开支大幅提升为这一需求提供了有力支撑——微软预计2026财年的资本支出增长率将高于2025财年；谷歌也在年内第二次上调预期。在半导体领域，存储芯片的涨价周期已经启动。这种价格上涨与需求增长的双重驱动，为半导体企业带来了业绩弹性。数据来源：WIND 02应用端：AI应用加速落地，业绩拐点已现如果说硬件是AI的躯体，那么软件就是其灵魂。2025年被认为是AI应用落地的关键一年。从应用领域来看，AI落地最快的场景集中在企业管理、工业制造和营销等领域。OpenAI生态的建设也为软件企业提供了重要发展机遇。10月6日，OpenAI正式宣布Booking、Canva、Coursera、Expedia、Spotify等应用在ChatGPT上线，用户无需跳转网页、下载App或切换界面，只要在对话中直接呼叫相关应用，就能在同一窗口中调用服务、展示交互界面，甚至完成支付或生成文件。这种生态整合大大提升了软件产品的用户粘性和商业价值。端侧AI正成为新的增长点。2025年被行业普遍认为是AI终端爆发的元年，从三季报数据来看，这一趋势正在加速实现。 Ø 苹果产业链表现尤为突出。苹果9月发布的iPhone 17系列4款新机、Watch 11系列3款手表，Airpods Pro 3等产品预定需求火热。更重要的是，Apple Intelligence的创新及AI Siri、端侧产品及应用的推出，正在缩短iPhone换机周期。 Ø OpenAI与国内某电子制造企业签署协议，计划共同打造一款消费级设备，目前处于原型开发阶段，预计能与OpenAI的人工智能模型深度协作。 Ø AI眼镜赛道即将步入产品发布与量产密集期。Meta Connect发布的AR眼镜采用单目LCOS+阵列光波导+肌电手环技术，引发市场高度关注。国内AI眼镜市场持续扩容，仍处于百镜大战初期，小米AI眼镜除价格外整体符合预期，部分参数指标超越竞品。未来AI眼镜在人机交互的背景下，有望实现"人-镜-世界"的联动，创造新的应用场景和市场空间。 03华富中证人工智能产业ETF（515980）的投资价值在人工智能产业蓬勃发展的背景下，如何精准把握投资机会成为投资者关注的焦点。华富中证人工智能产业ETF（515980）所跟踪的中证人工智能产业指数（931071）凭借其独特的"半主动"策略和全产业链布局，为投资者提供了穿越产业周期的优质选择。在持仓结构上，指数实现了对AI产业链"算力-应用"的全维度覆盖，既深度绑定算力基础设施建设红利，又精准把握下游应用落地机遇。这种全产业链均衡布局有效解决了投资者"押注单一环节怕踩雷、错过主线怕踏空"的痛点。更值得关注的是，该指数通过“AI业务纯度 + 成长性”双指标进行选股与加权优化。如果指数被动跟随市值规模，往往高景气度但市值较小的优质标的权重偏低，而中证人工智能产业指数通过主动筛选高纯度AI业务企业、优先配置高成长潜力标的，对ASIC 芯片、光模块等核心景气赛道的权重均在20%以上（数据来源：中证指数公司，截至2025.9.16）；同时对机器人、智能穿戴等具备“0-1”突破潜力的领域提前布局，精准把握了产业发展的核心脉络。 04结语在经历前期上涨后，市场难免担忧人工智能板块的估值水平。然而，三季报的强劲业绩成为了消化估值的有效途径。截至2025年三季度末，基于2025年预期业绩计算的人工智能产业指数PEG（市盈率相对盈利增长比率）已回落至1以内（约为0.98）（数据来源：WIND）。这意味着公司的盈利增长速度能够匹配甚至超越其估值水平，表明板块已进入价值投资的合理区间。业绩的高增长正在不断消化估值压力，使得板块的整体性价比显著提升。对于投资者而言，在市场众多人工智能产品中，目前独家跟踪这只指数的华富人工智能 ETF（515980）可看做人工智能行业的“小宽基”。从长远角度来看来看，通过人工智能ETF（515980）及其联接基金（A类008020，C类008021）工具，投资者有望全面把握AI产业发展红利。注：文中所提产品及相关公司仅作为示例，不构成任何投资建议。风险提示基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于人工智能板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自中证指数公司、公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。华富人工智能ETF为股票型ETF基金，采用指数化投资策略，紧密跟踪中证人工智能产业指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%；华富人工智能ETF联接基金为股票型ETF联接基金，主要投资于目标ETF、标的指数成分股和备选成份股票，其中投资于目标ETF的资产比例不低于基金资产净值的90%。指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对相关基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。基金管理人对以上两只基金的风险评级均为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。ETF上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV(基金份额参考净值)的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入ETF可能存在一定的折溢价风险。华富人工智能ETF可能发生基金投资组合业绩与标的指数业绩存在偏离、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。联接基金可能发生基金投资组合业绩与目标ETF基金业绩存在偏离、不完全一致等风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，具体风险请详见《招募说明书》。请投资者注意，不同基金销售机构对以上两只基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上两只基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上两只基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上两只基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
金融界11-12 17:05
柬埔寨子公司业绩亏损成拖累，路斯股份三季报“增收不增利”，净利率创上市后新低
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度，该公司业绩亏损严重拖累了路斯股份的盈利表现。此外，柬埔寨路恒还因折旧、摊销与存货跌价准备增加导致路斯股份前三季度管理费用和资产价值损失大幅攀升。今年前三季度，路斯股份营业成本和期间费用增幅均明显超过营收增幅，公司毛利率和净利率“双降”，净利率更创下公司自上市以来同期新低。值得注意的是，当前柬埔寨路恒尚有“年产7500吨宠物食品项目”在建设中，在现有产能利用率尚低的情况下，新增产能或面临不能完全消化的风险。柬埔寨子公司业绩亏损拖累盈利路斯股份于2022年上市，公司主要从事宠物食品研发、生产和销售业务，产品主要包括肉干产品、罐头产品、饼干产品等。目前公司产品以出口为主，国内销售为辅。今年前三季度，路斯股份实现营收6.186亿元，同比增长7.61%，上年同期为同比增长14.75%；实现归母净利润4678万元，同比下降21.09%，上年同期为同比增长15.14%；实现扣非后净利润4508万元，同比下降21.71%，上年同期为同比增长21.66%。证券之星注意到，受益于国内外宠物市场的持续增长，上市后的2023年、2024年，路斯股份营收和利润规模持续扩大。不过，2024年其营收和利润增速同比均大幅放缓。今年前三季度，路斯股份营收增速进一步下滑至个位数。从半年报来看，上半年公司营收增长动力主要来自海外市场。营收占比37.14%的国内市场收入同比仅增长0.06%，相较上年同期的24.22%显著下滑。分季度来看，今年Q1-Q3，路斯股份营收增速分别为17.58%、6.28%、1.79%，持续下滑。公司Q3营收增速也远不及上年同期的38.31%。这表明其收入增长持续性正面临严峻考验。对于前三季度盈利下滑，路斯股份表示，主要因子公司柬埔寨路恒亏损所致。 2023年5月，路斯股份公告称，为优化产能布局，加快拓展美国等国际市场，公司决定在柬埔寨设立合资公司柬埔寨路恒(持股比例51%)。后者将作为项目公司建设“年产3000吨宠物食品项目”。该项目建设期预计为1年，达产期预计为2年。预计正常年可实现营收1.65亿元、净利润2296.4万元，税后投资回收期为3.74年(含建设期)。 2023年12月，路斯股份再发布增资公告，公司拟与另一股东共同向柬埔寨路恒增资1700万美元，用于建设“年产7500吨宠物食品项目”，项目建设期预计1年。增资后公司对柬埔寨路恒持股比例不变。 2024年10月，柬埔寨路恒正式投产，但其业绩并不理想。2024年，其净利润亏损372.58万元。今年上半年，在仅实现营收2007.49万元的情况下，其亏损扩大至756.77万元。对于其今年前三季度亏损情况，路斯股份未披露细节。此外，证券之星注意到，今年前三季度，受柬埔寨路恒在建工程陆续转固导致的折旧及摊销费用增加影响，路斯股份管理费用同比大增33.24%达到2694.6万元。因柬埔寨路宠物食品项目产能利用率较低导致存货跌价准备增加，同期路斯股份资产减值损失也同比暴增850.72%达到171.4万元。值得注意的是，柬埔寨路恒在建的“年产7500吨宠物食品项目”距离交付为期不远。该项目正常达产年预计每年新增宠物零食产能7500吨。在柬埔寨路恒现有产能利用率尚比较低的情况下，这无异于为路斯股份的未来业绩埋下了隐患。前三季度毛利率、净利率同步下滑证券之星注意到，在路斯股份业绩下滑背后，公司今年前三季度毛利率和净利率同步下滑，净利率更创下自公司自2022年上市以来的同期新低。今年前三季度，路斯股份营业成本同比增长11.56%，明显高于营收增幅。这导致公司毛利率从上年同期的22.95%下滑至20.12%，公司前三季度毛利润同比明显下滑。值得一提的是，路斯股份2024年毛利率为22.87%，同比增长3个百分点。当时公司表示，毛利率提升主要受两方面因素影响，一是随着主粮生产线利用率逐步提高，规模化生产导致主粮产品毛利率改善；二是毛利率较低的肉粉产品收入占比下降。而今年上半年，路斯股份多款重要产品因销售单价同比下降导致毛利率承压。外销业务方面，受罐头、主粮产品销售单价下降影响，相关产品收入增速低于成本增速，路斯股份营收占比62.86%的境外业务上半年毛利率同比下降了1.66个百分点至25.21%。境内业务方面，肉干产品因销售单价下降，该产品收入增速低于成本增速。肉粉产品则因销售单价下滑导致收入降幅超过成本降幅。上半年路斯股份境内业务毛利率同比下降2.45个百分点至13.5% 今年上半年，路斯股份毛利率为20.86%，同比下降1.5个百分点。费用方面，今年前三季度，路斯股份除管理费用大幅攀升，销售费用也同比增长22.92%达到3341万元。从公司半年报披露数据来看，销售费用增长主要来自职工薪酬和网络服务费的增长，二者分别同比增长28.06%、61.22%。今年前三季度，路斯股份期间费用合计达到5753万元，同比增长38.71%，远超同期营收增幅。费用激增对公司前三季度盈利表现造成沉重拖累。受上述因素影响，路斯股份今年前三季度净利率由上年同期的10.52%下滑至6.64%。分季度来看，今年Q3路斯股份实现归母净利润1632万元，同比下降33.77%，而上年同期该指标增速高达114.83%。路斯股份今年Q1、Q2归母净利润增幅分别为17.34%、-32.19%。不难看出，Q1-Q3，其业绩呈现加速下滑趋势。证券之星注意到，路斯股份Q3业绩下滑主要受到营业成本大幅攀升拖累。该季度公司营业成本同比增长8.51%，远超营收增幅，这导致其Q3毛利润同比大幅下滑。此外，公司Q3三项费用中占比最高的销售费用同比增长了26.21%，这导致公司Q3期间费用达到2047万元，同比增长14.98%，进一步侵蚀季度利润。路斯股份今年Q3毛利率和净利率分别为18.85%、6.2%，该两项指标均低于Q1、Q2和2024年同期。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)
证券之星11-12 16:45
AI泡沫要破裂了吗？这次真不一样！
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净利润率13.1%虽超五年均值，但宏观盈利增长已显疲态，这和互联网泡沫时期1997年利润见顶后持续回落的轨迹颇为相似。 Meta等企业还在靠发债融资砸AI，300亿美元的债券规模不算小，虽没到2001年债务/利润比的峰值，但杠杆上升的趋势确实值得警惕。格隆汇研究院明确指出，AI行业仍处于发展早期，企业为布局AI大幅扩张资本开支，无论是发债还是股权融资带来的财务压力，本就是科技产业演进的常态——快速成长必然伴随超前投资，无需过度恐慌。更关键的是，美联储已降息两次，市场预期12月还会再降25个基点，这种流动性放水的场景，和当年催生互联网泡沫的情况如出一辙，达里奥就直言“宽松政策可能会加剧投机”。就连资金都开始悄悄避险，信用利差从2.76%涨到3.15%，虽仍处历史低位，但已出现初期避险信号，这和泡沫破裂前利差持续扩大的苗头，确实有几分相似。 02 形似神不似？这次真的不一样！但剥开表象看内核，现在的AI和当年的互联网泡沫，根本不是一回事，这才是AI牛市的真正底气。当年仅14%的“.com”公司能实现盈利，而且全靠广告“讲故事”，多数都是没现金流、没实际产品的空壳公司；可现在AI产业的净利润率高达27.7%，医疗AI能辅助诊断赚钱，能源AI能优化电网盈利，每一分增长都有实打实的现金流支撑，绝非空中楼阁。估值方面更是天差地别，2000年纳斯达克综合指数的远期市盈率飙到60倍，科技板块相对大盘的估值溢价超2倍；而当前纳斯达克100指数的远期市盈率仅26.7倍，溢价也才1.34倍，更重要的是，现在的高估值靠的是真实盈利增长，不是当年那种纯粹的概念炒作。市场格局也清爽很多，当年互联网创业几乎零门槛，阿猫阿狗都敢进场，行业里鱼龙混杂；现在的AI赛道是“巨头主导+细分突围”，头部企业家底厚、技术硬，中小企业得有真本事才能在细分场景立足，没人敢盲目跟风蹭热点。更关键的是投资方向，当年互联网资本全砸在广告和概念包装上，17家.com公司挤破头抢超级碗广告位，却没多少实际产出；现在的AI投资全花在刀刃上，3490亿美元都变成了数据中心、服务器、芯片这些硬资产，就算短期有波动，也能留下长期能用的技术遗产。说白了，当年是“虚火”，现在是“实热”。 03 业绩才是消化泡沫最好的底气几家核心企业的三季度成绩单，更能说明AI不是泡沫，只是在经历成长过程中的“小阵痛”。 CoreWeaveQ3营收同比暴涨134%至14亿美元，订单储备直接飙到556亿美元，几乎是上季度的两倍，而且客户也不再依赖单一巨头，年初单一客户收入占比还高达85%，现在已经降到35%以下。虽然受第三方交付延迟影响，2025年资本开支砍了40%，但公司2026年计划砸下“远超2025年两倍”的资金扩产，而且延迟的客户都同意调整交付时间，合同价值一分没少，这足以证明算力需求是真真切切的刚性需求。 NebiusGroup的表现也很有说服力，Q3营收同比暴涨355%至1.46亿美元，核心基础设施业务增长400%，还拿下了Meta30亿美元、微软174-194亿美元的大额合同，需求储备高达40亿美元，环比增长70%，行业景气度肉眼可见。虽然当前产能只有1吉瓦（计划2026年扩到2.5吉瓦），全年调整后EBITDA还是负数，还得通过融资稀释股权，但这是产业扩张期的正常现象，缺的是产能，不是订单。格隆汇研究院也看得透彻：AI还处在成长的“起跑阶段”，企业因AI布局产生的财务压力，不管是发债募资还是增发股份，都是科技公司从小到大的“必经之路”。毕竟快速扩张离不开提前投入，这顶多是“成长的烦恼”，没必要过分担忧。 AMD的情况则体现了AI产业的成长节奏，CEO苏姿丰直接放话：2030年AI数据中心市场规模将突破1万亿美元，公司AI业务年均增长80%，未来3-5年营收增速目标超35%。短期股价波动，只是因为三季度传统服务器业务增长比AI芯片快，没达到市场对AI突破的预期，但这只是转型过程中的节奏问题，长期增长逻辑压根没断。 04 如何辨别真正的泡沫？高盛的判断其实很准：当前AI市场更像1997年互联网泡沫早期，而不是1999年的崩盘前夜，这意味着AI牛市还有很大的扩张空间。历史是最好的参照物，1996年格林斯潘喊出“非理性繁荣”时，没人想到之后纳斯达克100指数还能上涨500%才见顶，而现在AI泡沫化程度，比当年低多了。格隆汇研究院进一步补充，当前AI毫无争议仍处于发展早期，资本开支快速扩张引发的企业财务承压，无论是发债还是股权融资的影响，都是科技产业从萌芽走向成熟的正常现象。快速成长本就需要“提前铺路”，市场不必为此过度焦虑。真正的泡沫是“没盈利、没技术、没需求”的三无炒作，而AI是真能改变生产力的产业革命：算力需求未来五年预计增长3.5倍，40%的企业应用都会嵌入AI功能，从芯片到基建的完整产业链已经形成。现在的市场回调，更像是技术成熟过程中的“幻灭期低谷”，不是泡沫破裂的信号。对投资者来说，不用慌于短期波动，想把握AI牛市“下半场”的机会，关键要看这三个核心节点，直接决定增长动能强弱。订单转化节奏：CoreWeave2026年资本开支能否如期落地，556亿美元订单能否顺利转化为营收，验证算力需求的持续性。技术落地进度：AMD的AI芯片业务增速能否提升，是否达到市场预期，成为中期增长的“压舱石”。产能盈利拐点：Nebius能否在2026年完成产能扩至2.5吉瓦的目标，EBITDA能否转正，印证基建企业的盈利兑现能力。如果这三个信号均向好，AI牛市“下半场”的增长目标大概率能实现。而在这场产业革命背后，A股市场中为算力基建、AI芯片提供核心零部件、配套服务的企业，也有望吃到产业链红利。想知道AI牛市会带动哪些细分赛道？想实时跟踪巨头订单与技术的最新进展？想提前锁定AI产业链的投资机会？扫码关注格隆汇研究院，我们会通过“订单跟踪+技术拆解+估值建模”的全方位体系，帮你穿透市场波动，精准把握这场AI革命中的确定性红利！注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。
格隆汇11-12 16:36
【日股收评】软银一度暴跌10%！东证指数创收盘新高，AI乐观情绪依旧强烈
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软银集团跌幅收窄，而索尼集团的强劲年度盈利预测则推动更广泛的东证指数创下收盘新高。截止收盘，日经指数收涨0.43%，报51,063.31点，盘中走势震荡。更广泛的东证指数上涨1.14%，收于3,359.33点，创下历史最高收盘纪录。#日本市场# 科技投资巨头软银集团收跌3.46%，盘中一度暴跌10%，此前公司披露已出售其所持英伟达股份，套现约58亿美元。芯片相关权重股整体走弱，爱德万测试下跌0.23%，东京电子下跌1.55%。东海东京情报实验室市场分析师Shota Sando指出：“软银跌幅收窄，而投资者在多个板块中进行买入，这帮助日经指数最终收高。” 在东京证券交易所主板市场超过1600只股票中，78%上涨、19%下跌、2%持平。索尼集团上涨3.67%，此前公司将截至2026年3月财年的营业利润预期上调8%，受益于游戏与音频设备业务增长。银行股同样表现亮眼，三菱UFJ金融集团上涨3.38%，三井住友金融集团上涨1.95%。电子元件制造商TDK上涨4.92%，为推动日经指数上涨的最大贡献股；制药商中外制药上涨4.37%。材料制造商三井金属矿业大涨23.27%，此前公司将全年利润预期上调75%，因AI数据中心相关材料需求强劲。 Asset Management One 首席策略师Hitoshi Asaoka表示：“一些人工智能相关股票的乐观情绪依旧强烈，投资者继续买入前景明朗的AI概念股。” 其他方面，硅晶圆制造商胜高暴跌20.16%，为日经成份股中跌幅最大公司。该公司预计本财年将录得169亿日元净亏损，远高于分析师此前预测的52亿日元亏损。
云涌11-12 16:31
调整结束，大反攻开始？
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6%，同期归母净利润则由大幅亏损，转为盈利15.62亿元。另一个大创新药龙头公司信达生物，此前也发布公告称，2025年第三季度，公司共取得总产品收入超人民币33亿元，同比保持约40%的强劲增长。其他头部创新药企业，药明康德、恒瑞医药、上海医药、复星医药，今年前三季度营收分别实现328.57亿元、231.88亿元、2150.72亿元、293.93亿元，归母净利润分别达到120.76亿元、57.51亿元、51.47亿元、25.23亿元。根据wind的统计数据，81家创新药上市公司归母净利润实现同比增长，增幅达13.84%。其中，9家公司由去年同期的亏损转为盈利，多家公司亏损大幅收窄，显示出创新药行业正在逐步由投入期进入商业化收获期。业绩走高的核心原因，一个是对比基数相对低，另一个则是出海成绩好，特别是后者。据Wind数据，截至10月21日，中国创新药对外授权交易总额突破千亿美元大关，达到1012.4亿美元，远超2024年全年的519亿美元，并涌现出一批金额巨大、模式创新的对外授权（License-out）案例。包括：恒瑞医药与英国制药巨头GSK（葛兰素史克）达成了一项潜在总价值高达120亿美元的战略合作，围绕恒瑞的PDE3/4抑制剂以及最多11个可选研发项目展开，覆盖肿瘤、呼吸、自身免疫等多个疾病领域。三生制药将其自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的，除中国外全球权益授权给辉瑞，该交易首付款高达数亿美元，潜在总额超10亿美元，创下当年中国双抗领域授权纪录。其他的案例，还包括信达生物与日本武田制药达成了覆盖新一代免疫肿瘤（IO）及ADC疗法的全球战略合作；翰森制药则将其靶向CDH17的ADC（抗体药物偶联物）项目授权给罗氏；百济神州与Royalty Pharma达成协议，向其出售塔拉妥单抗的部分特许权使用费，以换取最高9.5亿美元的现金，等等。 2025年ASCO、ESMO两大顶级肿瘤学年会上，中国药企创下历史纪录，多项研究入选最新突破性摘要，标志着中国创新从“跟跑”迈向“并跑”甚至在某些领域“领跑”。可以说，2025年的出海成绩，展示了中国创新药的全球竞争力，也使得板块价值得以重估。 02、回调到位？关于市场层面的因素，主要是创新药板块回调可能接近阶段性底部。从回调时间上看，自9月初开始，到目前已经调了2个月；从幅度上看，以恒生港股通创新药指数为例，回调幅度达到17%。一般而言，正常的市场波动，10%以内的回调比较常见，回调幅度达到15%-20%，通常意味着板块已经进入了“深度回调”区间。当然，回顾科技成长板块的历史走势，真正的大底往往伴随着25%-40%甚至更大幅度的下跌。如在2018年带量采购和2021-2022年美联储开启加息周期期间，创新药板块指数回调幅度均超过30%；半导体在下行周期（如2018-2019年、2022年）中，指数回调30%-50%的情况也发生过。但是，目前的宏观和产业环境，并没有2018-2019年、2021-2022年那般极端，宏观经济在恢复中，流动性环境又进入宽松期，政策面早已转向利好，企业的业绩也恢复了增长，整体股市更告别了过去几年的极端低迷。因此，想要出现20-30%，甚至50%以上的历史性的大跌，概率并不高。从整体市场风偏上看，科技成长类（包含创新药）、红利类，是两大最受青睐的投资主题，共同构建起攻守兼备的投资策略。资金会根据实际情况，在两者之间来回穿梭，做高低切换，而同一个主题之间也会做内部的切换。鉴于创新药板块已经回调了比较久，比较大，所以不能简单线性地认为会继续跌，反而有必要逆向关注一下可能出现的切换。另外，作为对流动性机非常敏感的赛道，全球主要央行，尤其是美联储的降息趋势，不仅有助于创新药企业的融资，也有助于整个板块估值中枢的上移，充裕的流动性，也是支撑创新药阶段性探底反弹的重要因素。从一些市场资金流向数据上，也有迹象显示，在调整时间，有资金悄悄地通过ETF布局创新药赛道。其中，恒生创新药ETF(159316)持续受到资金关注，近20日资金净流入超过13.08亿元，最新规模40.85亿元；聚焦A股创新药赛道的创新药ETF易方达(516080)也获得资金青睐，近20日资金净流入额达获2.64亿元。 03、未来的增长在哪里？当然了，想要资金再次大规模进入创新药板块，就需要明确板块未来的增长在哪里。要说清楚业绩增长的持续性，得回到几个关键点。首先，看政策。整体看，国内政策环境已从“阵痛期”进入“新常态”，为创新药发展提供了更稳定、更友好的土壤。 11月3日，为期五天的2025年国家医保谈判收官，今年的国家医保谈判，在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次引入商保创新药目录新机制。这个新机制，有利于整合医保和商保的资金，形成保障患者用药的合力，能显著加快我国创新药的商业化进程。此外，商保公司按月或按季度结算，相较于医保半年起步的账期，能显著加快药企资金回笼速度，改善企业现金流，进一步提高企业盈利能力。其次，企业的基本面。以在研管线为例，中国生物科技行业的在研管线规模，已稳居全球第二，仅次于美国。目前，中国创新药临床在研项目数量占全球超过20%。在诸如细胞治疗、ADC（抗体偶联药物）和双特异性抗体等前沿领域，中国的在研产品数量均已达到或超过全球总数的30%。以恒瑞医药、百济神州、信达生物等为代表的头部药企，其临床研发管线普遍拥有超过20个在研项目，其中进入关键性临床或注册阶段的重点产品通常有5 - 10个。这意味着，在未来3 - 5年内，平均每年都会有2 - 3款重磅新产品或新适应症推向市场，形成持续的收入接力。最后，说说比较重要的出海。从竞争力上看，中国创新药的优势正在建立。研发方向上，国内头部药企正从"me-too"转向研发"First-in-Class"和"Best-in-Class"药物，利用国内的"工程师红利"和丰富的临床资源，能以更低成本、更快速度推进研发。因为在中国完成一项关键性III期临床试验的总成本，相较欧美市场仍低30%-40%。而凭借庞大的患者池和高效的临床中心，中国药企的患者入组速度通常比国际同行快50%以上。值得一提的是，近日辉瑞与诺和诺德对Metsera的竞购战，以辉瑞以近100亿美元的交易对价成功完成收购，而诺和诺德则因潜在的反垄断审查风险过高而黯然出局。这预示着，在全球竞争加剧的大背景下，跨国药企（MNC）为了快速补齐管线，对所有可能产生突破的创新药都抱着前所未来的开放态度，意味着如果中国药企能在某一热门领域做出差异化创新（如更好的剂型、联用策略），都将带来出海机会。政策支持、基本面优化、出海竞争力的建立，为创新药企的业绩增长持续性提供更多保证。 04、结语在经历了漫长的冬季后，国产创新药板块正迎来一个由政策优化、产业出海、业绩兑现、宏观利率共同催化的春天，这是大的周期方向。回到短期的市场走势上，调整后性价比也逐渐显现，接下来又有ASH（美国血液学会）、SABCS（圣安东尼奥乳腺癌大会）等行业会议，又必要关注可能出现的转折，特别是那些已经或即将在全球舞台上证明自己的国际化药企。当然了，创新药研究门槛高，直接投资个股面临诸多挑战，涉及管线、临床、监管、BD等多个方面，需要非常专业的跟踪能力，个股选择难度大，这或者正是创新药ETF越来越受关注的原因。如恒生创新药ETF(159316，联接A/C:024328/024329)，它是目前市场上唯一跟踪恒生港股通创新药指数的产品，该指数在编制方案中明确剔除了CXO公司，聚焦创新药产业核心企业，权重股包括百济神州、信达生物、药明生物、康方生物等龙头公司，为投资者布局港股前沿创新药企提供了便捷工具。创新药ETF易方达(516080，联接A/C:019666/019667)的权重股，则包括药明康德、恒瑞医药、科伦药业、复星医药、长春高新、华东医药、百济神州-U等龙头公司；其综合费率0.2%/年，同类最低，为投资者布局创新药提供低成本工具。（全文完）
格隆汇11-12 16:26

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